內(nèi)容摘要：期貨市場是信息集散的市場。期貨投資信息通過對投資者的投資品種、形式、方向、期限、規(guī)模和心理等投資決策的影響而影響期貨價格的波動，繼而影響期貨市場功能的發(fā)揮，并最終影響期貨市場效率。因而，優(yōu)化期貨市場信息生態(tài)勢在必行。

關(guān)鍵詞：期貨市場期貨投資信息投資決策市場功能

期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險和信息吞吐的基本經(jīng)濟功能。期貨市場基本經(jīng)濟功能的發(fā)揮受制于期貨投資信息環(huán)境，不同的信息環(huán)境對期貨市場基本經(jīng)濟功能的發(fā)揮起著不同的作用。所謂期貨投資信息，是指與期貨投資密切相關(guān)的、投資者可以通過一定渠道獲得的、能夠影響投資者進行決策的信息。大量信息云集在期貨市場，經(jīng)投資者分析、識別，進而轉(zhuǎn)化為期貨投資信息。期貨投資信息具有產(chǎn)生突發(fā)性、傳播快捷性、受眾群體性、影響廣泛性和時效短暫性特征。

按其表現(xiàn)的載體，期貨投資信息可以分為文字信息、圖表信息、聲音信息、影像信息和意識信息；按其表現(xiàn)的屬性可以分為國家信息、行業(yè)信息、交易信息和民間信息；按其產(chǎn)生的來源可以分為主流媒體信息、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息、交易所公告、財經(jīng)資訊和期市流言等。

期貨投資信息通過影響投資者的投資決策，進而影響著期貨市場基本功能的發(fā)揮，而期貨投資信息對投資者投資決策的影響主要表現(xiàn)在對投資品種、投資形式、投資方向、投資期限和投資規(guī)模的影響等方面。因此，優(yōu)化期貨市場信息生態(tài)環(huán)境已成為當(dāng)務(wù)之急。

投資品種選擇對期貨市場功能的影響

摘要：目前，期貨信息的價值越來越受到我國政府、企業(yè)和投資者的重視，本文分析了我國期貨信息的內(nèi)涵、來源及需求主體，指出應(yīng)構(gòu)建由直接營銷、間接營銷、網(wǎng)絡(luò)營銷構(gòu)成的期貨信息營銷果道體系，并提出具體的期貨信息營銷策略。

關(guān)健詞：期貨信息營銷渠道

近年來，我國國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場巨幅波動現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國內(nèi)實體經(jīng)濟和證券市場參與者對于運用衍生品市場進行風(fēng)險管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場發(fā)展機遇前，期貨市場也從2003年開始進入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長，2003年至2007年市場交易量年均增速達到了52%，而市場交易額年均增速更是達到了76%。到2007年末，市場交易量達到7.2億手，交易額達到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬億元，首次超過GDP總量。

隨著國民經(jīng)濟和期貨市場迅速發(fā)展，期貨信息的重要價值越來越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計劃，可以更好地為實體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)；利用期貨信息可以改進宏觀調(diào)控部門的決策機制，推動國家調(diào)控部門積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場運行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場具有的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理及信息開發(fā)功能；有助于我國爭奪國際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價權(quán)。

一、期貨信息的內(nèi)涵及其來源

(一)期貨信息的內(nèi)涵

論文關(guān)健詞:期貨信息營銷渠道

論文內(nèi)容摘要:目前，期貨信息的價值越來越受到我國政府、企業(yè)和投資者的重視，本文分析了我國期貨信息的內(nèi)涵、來源及需求主體，指出應(yīng)構(gòu)建由直接營銷、間接營銷、網(wǎng)絡(luò)營銷構(gòu)成的期貨信息營銷果道體系，并提出具體的期貨信息營季肖策略。

近年來，我國國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場巨幅波動現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國內(nèi)實體經(jīng)濟和證券市場參與者對于運用衍生品市場進行風(fēng)險管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場發(fā)展機遇前，期貨市場也從2003年開始進入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長，2003年至2007年市場交易量年均增速達到了52%，而市場交易額年均增速更是達到了76%。到2007年末，市場交易量達到7.2億手，交易額達到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬億元，首次超過GDP總量。

隨著國民經(jīng)濟和期貨市場迅速發(fā)展，期貨信息的重要價值越來越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計劃，可以更好地為實體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù);利用期貨信息可以改進宏觀調(diào)控部門的決策機制，推動國家調(diào)控部門積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場運行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場具有的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理及信息開發(fā)功能;有助于我國爭奪國際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價權(quán)。

期貨信息的內(nèi)涵及其來源

(一)期貨信息的內(nèi)涵

摘要:目前，期貨信息的價值越來越受到我國政府、企業(yè)和投資者的重視，本文分析了我國期貨信息的內(nèi)涵、來源及需求主體，指出應(yīng)構(gòu)建由直接營銷、間接營銷、網(wǎng)絡(luò)營銷構(gòu)成的期貨信息營銷果道體系，并提出具體的期貨信息營季肖策略。

關(guān)健詞:期貨信息營銷渠道

近年來，我國國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場巨幅波動現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國內(nèi)實體經(jīng)濟和證券市場參與者對于運用衍生品市場進行風(fēng)險管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場發(fā)展機遇前，期貨市場也從2003年開始進入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長，2003年至2007年市場交易量年均增速達到了52%，而市場交易額年均增速更是達到了76%。到2007年末，市場交易量達到7.2億手，交易額達到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬億元，首次超過GDP總量。

隨著國民經(jīng)濟和期貨市場迅速發(fā)展，期貨信息的重要價值越來越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計劃，可以更好地為實體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù);利用期貨信息可以改進宏觀調(diào)控部門的決策機制，推動國家調(diào)控部門積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場運行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場具有的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理及信息開發(fā)功能;有助于我國爭奪國際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價權(quán)。

期貨信息的內(nèi)涵及其來源

(一)期貨信息的內(nèi)涵

摘要:目前，期貨信息的價值越來越受到我國政府、企業(yè)和投資者的重視，本文分析了我國期貨信息的內(nèi)涵、來源及需求主體，指出應(yīng)構(gòu)建由直接營銷、間接營銷、網(wǎng)絡(luò)營銷構(gòu)成的期貨信息營銷渠道體系，并提出具體的期貨信息營季肖策略。

關(guān)健詞:期貨信息營銷渠道

近年來，我國國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場巨幅波動現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國內(nèi)實體經(jīng)濟和證券市場參與者對于運用衍生品市場進行風(fēng)險管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場發(fā)展機遇前，期貨市場也從2003年開始進入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長，2003年至2007年市場交易量年均增速達到了52%，而市場交易額年均增速更是達到了76%。到2007年末，市場交易量達到7.2億手，交易額達到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬億元，首次超過GDP總量。

隨著國民經(jīng)濟和期貨市場迅速發(fā)展，期貨信息的重要價值越來越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計劃，可以更好地為實體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù);利用期貨信息可以改進宏觀調(diào)控部門的決策機制，推動國家調(diào)控部門積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場運行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場具有的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理及信息開發(fā)功能;有助于我國爭奪國際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價權(quán)。

期貨信息的內(nèi)涵及其來源

(一)期貨信息的內(nèi)涵

近年來，我國國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等商品的進出口規(guī)模日益龐大，大宗商品和證券市場巨幅波動現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，國內(nèi)實體經(jīng)濟和證券市場參與者對于運用衍生品市場進行風(fēng)險管理、套期保值的需求急劇增加。在良好的政策環(huán)境和市場發(fā)展機遇前，期貨市場也從2003年開始進入快速發(fā)展的上升通道，新品種不斷上市，股指期貨也正式推出，期貨市場交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長，2003年至2007年市場交易量年均增速達到了52%，而市場交易額年均增速更是達到了76%。到2007年末，市場交易量達到7.2億手，交易額達到創(chuàng)紀(jì)錄的40.97萬億元，首次超過GDP總量。

隨著國民經(jīng)濟和期貨市場迅速發(fā)展，期貨信息的重要價值越來越受到政府、企業(yè)和投資者的重視充分利用期貨信息，有助于生產(chǎn)者合理安排生產(chǎn)和投資計劃，可以更好地為實體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù);利用期貨信息可以改進宏觀調(diào)控部門的決策機制，推動國家調(diào)控部門積極使用商品期貨和金融期貨等各類衍生產(chǎn)品信息作為宏觀決策的依據(jù)，使其政策深入契合現(xiàn)代市場運行規(guī)徽充分發(fā)揮期貨市場具有的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理及信息開發(fā)功能;有助于我國爭奪國際大宗商品和金融資產(chǎn)的定價權(quán)。

一、期貨信息的內(nèi)涵及其來源

(一)期貨信息的內(nèi)涵

期貨信息是指與在期貨交易所進行的期貨商品交易有關(guān)的任何信息與數(shù)據(jù)，以及能夠直接或者間接傳達全部或者部分前述信息與數(shù)據(jù)的任何形式的描述。期貨信息包括:一是特定的交易規(guī)則下，于期貨交易過程中形成的交易市情(如商品報價最小變動幅度、停板額等)，交易行情(如市場走向、報價單位、供求關(guān)系、品種規(guī)格質(zhì)量性能、國內(nèi)外市場價格差異等)以及其他與期貨交易直接相關(guān)的信息，比如統(tǒng)計信息(月度統(tǒng)計、庫存周報、交易排名、結(jié)算參數(shù)表等)，合約歷史數(shù)據(jù)，交易記錄信息等。二是不屬于交易活動直接內(nèi)容的期貨信息，包括:法律、行政法規(guī)、政府規(guī)章，以及其他規(guī)范性文件、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則等在內(nèi)的期貨規(guī)則類信息評論、分析、報告、預(yù)測等產(chǎn)生于期貨交易過程外的非交易類期貨信息;影響期貨交易，但與交易不直接相關(guān)的諸如社會經(jīng)濟政治環(huán)境、相關(guān)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等其他相關(guān)信息。

(二)期貨信息的來源

摘要：期貸體現(xiàn)大量交易者的預(yù)期，利用期貸信息服務(wù)實體經(jīng)濟，可以發(fā)展現(xiàn)代貿(mào)易流通，安排商品生產(chǎn)，建立“期貨農(nóng)業(yè)”模式，建立產(chǎn)業(yè)化信息體系。利用期貨信息增強政府宏觀調(diào)控能力。利用信息開發(fā)培育更完善的期貨市場功能。

關(guān)鍵詞：期貨信息貿(mào)易政府宏觀調(diào)控

信息資源在現(xiàn)代社會中不僅是微觀經(jīng)濟單位決策的基本依據(jù)，而且會改變經(jīng)濟形態(tài)、甚至影響金融安全和經(jīng)濟安全，因而具有卓越的戰(zhàn)略意涵。此外，發(fā)達的信息資源體系亦是大國崛起所需的基本要素。

現(xiàn)代市場體系中，期貨體現(xiàn)著大量交易者的預(yù)期，對大宗商品和金融資產(chǎn)價格具有良好的促發(fā)或引導(dǎo)作用。經(jīng)過深加工的期貨交易信息還可以成為經(jīng)濟的晴雨表，能更好地被用于觀察宏觀經(jīng)濟運行趨勢。國際實踐表明，掌握期貨信息資源，并充分合理利用，不僅有助于健全市場機制，增強市場活力，而且有助于優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提高國際競爭力。對于我國來說，期貨市場方興未艾，很多部門和民眾對期貨所隱含的信息卻又認識和利用不足。借鑒國外經(jīng)驗并根據(jù)本國國情，從多角度、多途徑加大期貨交易信息資源的開發(fā)力度，并向全社會傳播推廣，具有重要的戰(zhàn)略意義。

一、利用信息安全維護金融安全，美國金融危機的警示

經(jīng)濟和金融安全是所有主權(quán)國家必須考慮的重大問題。在以往，經(jīng)濟或金融安全主要從國外和國內(nèi)的經(jīng)濟和金融內(nèi)部運行機制進行考慮，但是2007年美國次級債危機向金融危機的演化則警示人們：信息安全的內(nèi)含在發(fā)生深刻變化；信息資源的開發(fā)、披露、傳播和利用必須成為維護國家經(jīng)濟和金融安全的重要內(nèi)容。

【摘要】股票指數(shù)期貨市場是現(xiàn)貨市場的產(chǎn)物，股指期貨合約是以股票指數(shù)作為自己的標(biāo)的物的，這決定了股指期貨價格與股票現(xiàn)貨價格之間必然存在十分緊密的關(guān)系。本文在考察指數(shù)現(xiàn)貨與指數(shù)期貨相關(guān)性的基礎(chǔ)上，著重比較了兩市場對新信息的反應(yīng)速度。

【關(guān)鍵詞】股票指數(shù)現(xiàn)貨股票指數(shù)期貨GARCH模型

一、引言

股指期貨在各種金融產(chǎn)品中雖然誕生的最晚，卻是發(fā)展最快的品種之一。從堪薩斯期貨交易所于1982年2月推出第一份股指期貨交易合約至今，每年股指期貨交易金額不斷增大，現(xiàn)已超過了股票現(xiàn)貨交易的金額。股指期貨已經(jīng)成為人們規(guī)避風(fēng)險和投機的重要工具。

我國已初步?jīng)Q定于今年推出我國第一只股指期貨產(chǎn)品。股指期貨是新生事物，我們對其還不甚了解。但是，我們可以通過將其與現(xiàn)貨市場的比較來對股指期貨有個大致的了解。

在國際上，對股指期貨與現(xiàn)貨市場的研究成果十分豐富。就對美國、日本、英國、瑞士、德國、芬蘭和香港的股指期貨市場及股票現(xiàn)貨市場價格波動性大量的實證研究表明，股指期貨市場的波動性大于股票現(xiàn)貨市場。而且期貨市場相對于現(xiàn)貨市場的波動性隨著樣本間隔時間區(qū)間的延長而變小，樣本間隔時間區(qū)間達一天以上的期貨市場波動性超出現(xiàn)貨市場波動性非常小。

摘要：期貸體現(xiàn)大量交易者的預(yù)期，利用期貸信息服務(wù)實體經(jīng)濟，可以發(fā)展現(xiàn)代貿(mào)易流通，安排商品生產(chǎn)，建立“期貨農(nóng)業(yè)”模式，建立產(chǎn)業(yè)化信息體系。利用期貨信息增強政府宏觀調(diào)控能力。利用信息開發(fā)培育更完善的期貨市場功能。

關(guān)鍵詞：期貨信息貿(mào)易政府宏觀調(diào)控

信息資源在現(xiàn)代社會中不僅是微觀經(jīng)濟單位決策的基本依據(jù)，而且會改變經(jīng)濟形態(tài)、甚至影響金融安全和經(jīng)濟安全，因而具有卓越的戰(zhàn)略意涵。此外，發(fā)達的信息資源體系亦是大國崛起所需的基本要素。

現(xiàn)代市場體系中，期貨體現(xiàn)著大量交易者的預(yù)期，對大宗商品和金融資產(chǎn)價格具有良好的促發(fā)或引導(dǎo)作用。經(jīng)過深加工的期貨交易信息還可以成為經(jīng)濟的晴雨表，能更好地被用于觀察宏觀經(jīng)濟運行趨勢。國際實踐表明，掌握期貨信息資源，并充分合理利用，不僅有助于健全市場機制，增強市場活力，而且有助于優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提高國際競爭力。對于我國來說，期貨市場方興未艾，很多部門和民眾對期貨所隱含的信息卻又認識和利用不足。借鑒國外經(jīng)驗并根據(jù)本國國情，從多角度、多途徑加大期貨交易信息資源的開發(fā)力度，并向全社會傳播推廣，具有重要的戰(zhàn)略意義。

一、利用信息安全維護金融安全，美國金融危機的警示

經(jīng)濟和金融安全是所有主權(quán)國家必須考慮的重大問題。在以往，經(jīng)濟或金融安全主要從國外和國內(nèi)的經(jīng)濟和金融內(nèi)部運行機制進行考慮，但是2007年美國次級債危機向金融危機的演化則警示人們：信息安全的內(nèi)含在發(fā)生深刻變化；信息資源的開發(fā)、披露、傳播和利用必須成為維護國家經(jīng)濟和金融安全的重要內(nèi)容。

本文作者：黃韜陳儒丹工作單位：上海交通大學(xué)華東政法大學(xué)

一、期貨市場與交易信息披露

交易信息披露機制是期貨市場法律規(guī)則體系的重要組成部分。各國立法者、金融監(jiān)管者以及期貨自律組織無一例外地制定或頒布相關(guān)法律文件，規(guī)定期貨交易信息的法定披露要求（包括交易信息的披露范圍、時間、形式等）和期貨交易信息的使用要求（針對交易信息的、傳播、經(jīng)營、增值開發(fā)等行為），而交易信息的披露也早已成了各大期貨交易所的一項常規(guī)性工作。根據(jù)信息的生成時間，期貨市場的交易信息可區(qū)分為兩種類型，一類是在盤中交易中形成的動態(tài)信息，包括合約名稱、交割月份、最新價、漲跌、成交量、持倉量等；另一類則是在基于盤后的數(shù)據(jù)統(tǒng)計而獲得的靜態(tài)信息，包括成交量排名和持倉量排名等。從最廣義的角度來分析的話，信息的重要價值在于它是任何一個產(chǎn)品或要素市場得以存在的核心基石。進一步說，如果一項資產(chǎn)的價格不能反映客觀的信息，那么這樣的資產(chǎn)交易場所不能稱為市場，而更像是一個賭場。在賭場的游戲規(guī)則里，賭客永遠不知道下一張牌的花色和點數(shù)，全憑直覺和運氣來下注，否則的話（例如偷看他人手里的牌）就是作弊了；市場的規(guī)則恰恰相反，它的有效運行仰賴于方方面面的信息，通過不同渠道來影響供需雙方對資產(chǎn)的定價。在證券期貨市場上，這樣的道理亦是適用的，金融產(chǎn)品的價格在多大程度上能夠反映真實客觀的信息很大程度上決定了金融市場的有效性（efficiency）。依照美國經(jīng)濟學(xué)家尤金•法瑪（EugeneF．Fama）所提出的著名的“有效市場假說”（efficientmarkethypothesis，EMH），相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，那么該市場就是有效的①。但是，在金融市場中，由于受到各種內(nèi)外部因素的影響，信息能夠在多大程度上被現(xiàn)時的資產(chǎn)價格所反映，這是因時因地而異的。法碼又把金融市場的有效性界分為“強式（strong）有效”、“半強式（semi－strong）有效”和“弱式（weak）有效”。在弱式有效的金融市場里，一項資產(chǎn)的價格已反映所有包括過去的價格、成交量、短期利息率等歷史信息；在半強式有效金融市場里，所有公開信息都已經(jīng)反映在資產(chǎn)價格里；而在強式有效金融市場里，所有的未公開信息也都在資產(chǎn)價格上得到了反映。具體到期貨交易領(lǐng)域，要實現(xiàn)最低層次的市場有效性（即弱式有效），則意味著應(yīng)當(dāng)力求讓一項交易品種在某一時點的價格能夠充分反映在此之前該交易品種的所有歷史交易信息，這樣的交易信息包括合約的價格、成交量、持倉量、成交額以及成交量和持倉量的排名等。因此，期貨市場的交易信息披露制度的完善與否會極大地影響市場的運行效率。但是，抽象的經(jīng)濟學(xué)理論所不能直接回答的是，如何設(shè)計一套最大程度地平衡期貨市場參與各方利益的法律機制，這必然要同時取決于期貨市場的一般發(fā)展規(guī)律以及特定國家期貨交易活動的個性特征。因此，如何在具有利益沖突的不同利益主體之間找到最有利于期貨市場發(fā)展的規(guī)則平衡點，這將最終決定法律內(nèi)容的質(zhì)量和法律實施的效果。

二、期貨市場交易信息披露過程中的利益沖突與法律制度的協(xié)調(diào)

（一）期貨市場透明度要求與私人商業(yè)信息保護

期貨市場交易信息披露范圍廣度和披露的及時性反映了該市場的透明度，而一個透明度愈高的期貨市場則通常意味著相對更低的交易成本，即減少了交易過程中的“摩擦力”，進而保證了該期貨市場的充分吸引力。站在金融市場普通投資者的立場，其獲得的有效交易信息越多，據(jù)此進行投資分析從而實現(xiàn)有效決策的概率就越高，因此提高透明度的舉措一般來說是會得到投資者群體支持的。2007年上交所下屬的上證信息公司所推出的TopView（贏富）數(shù)據(jù)服務(wù)就受到了廣大市場參與者的熱捧，原因就在于大多數(shù)普通投資者并沒有專業(yè)的分析能力去判斷一只股票的合理估值是多少，該股股價到底是被高估還是被低估，但通過獲取TopView盤后交易統(tǒng)計數(shù)據(jù)，投資者可以動態(tài)跟蹤券商、基金等主流機構(gòu)資金的操作，這也就等同于通過跟隨券商、基金的操作而實現(xiàn)普通投資人進行價值投資的理念。擴大交易信息的披露范圍來提高市場的透明度的益處在于：第一，有助于維護市場公平，彌補中小投資者的信息劣勢，消除不同投資者之間的信息不平等；第二，有助于遏制市場操縱，用市場的力量去對抗操縱市場行為；第三，有助于提高市場的信息反應(yīng)效率，使得投資者能夠更加及時準(zhǔn)確地對市場信息的變化產(chǎn)生充分的反應(yīng)，進而提高市場的效率②。但是，市場的高透明度將意味著大型投資者的投資行為、投資策略和投資軌跡部分地暴露在所有市場參與者的視野之中，使其不得不面臨私人交易信息成為公共產(chǎn)品的窘境。過度透明的信息披露機制反而會造成大型機構(gòu)投資者所作的市場分析工作被其他的期貨市場參與者搭了便車，進而弱化了機構(gòu)投資者參與期貨市場交易的積極性。實施一套高度透明的交易信息披露機制會造成不同類型的期貨市場參與者在利益上的嚴(yán)重分歧，故而現(xiàn)實制度一定是要在不同利益主體之間進行調(diào)和，一方面保證期貨市場的廣大普通交易者能夠獲知一定的交易信息，另一方面也需要考慮到保護具體市場參與者的商業(yè)隱私，不至于使其對期貨交易望而卻步。上交所TopView數(shù)據(jù)服務(wù)最終并不成功的結(jié)局也許可以為我國期貨市場提供有意義的教訓(xùn)。由于TopView服務(wù)暴露了機構(gòu)投資者的資金流向，使其在交易中處于被動的境地，而遭到了來自基金等機構(gòu)的強烈反對，甚至出現(xiàn)了以TopView服務(wù)違法收費為由上書全國人大的事件，在監(jiān)管者的壓力之下，最終上交所宣布自2009年1月1日起TopView數(shù)據(jù)服務(wù)下線。與我國期貨市場披露具體市場參與者的交易信息不同的是，其他國家和地區(qū)的期貨市場監(jiān)管者和期貨交易所即便是有披露成交量和持倉量排名的要求，那也最多是按照市場的大類參與者來進行披露，而不會像我國的交易所那樣，披露交易所會員的交易信息，以至于以交易者的商業(yè)隱私為代價來實現(xiàn)市場的高度透明性。例如，在美國，期貨行業(yè)的監(jiān)管者美國商品期貨交易委員會（CommodityFuturesTradingCommission，CFTC）關(guān)于期貨市場的持倉報告（CommitmentsofTraders，COT）體現(xiàn)了保護投資者商業(yè)隱私這一基本原則，并不涉及市場參與者的具體持倉狀況而僅公布按照大類劃分的投資者群體總持倉量及變化，并且披露間隔為一個星期（每周二披露）。通過劃分商業(yè)（commercial）和“非商業(yè)”（non－commercial）這兩種持倉類型，CFTC持倉報告界分了市場上對于相同品種投機和套保這兩類投資主體，讓參與者對市場結(jié)構(gòu)能有一個基本的認識③，但同時又不會以放棄對大型交易者商業(yè)隱私的保護為代價。