外資并購進(jìn)入作為一種外生沖擊會(huì)引起東道國市場(chǎng)上被并購企業(yè)發(fā)生“質(zhì)變”,即被并購企業(yè)從基,礎(chǔ)性的產(chǎn)權(quán)到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)再到企業(yè)的組織、技術(shù)、制度、文化等各個(gè)層次都會(huì)發(fā)生變化,甚至是根本性的變化。在本文中將著重討論外資并購對(duì)公司治理的作用途徑和機(jī)理,以及其對(duì)公司治理的優(yōu)化。

一、外資并購下的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理

外資并購作為企業(yè)并購的一種,本質(zhì)上體現(xiàn)的是外資與東道國被并購企業(yè)之間發(fā)生的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系,外資獲得了被并購企業(yè)的控制權(quán);在形式上則表現(xiàn)為被并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)變,外資控股被并購企業(yè)而將其納入跨國公司的全球經(jīng)營體系。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化直接導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的變化。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),股權(quán)結(jié)構(gòu)變了,公司治理結(jié)構(gòu)會(huì)隨之改變;只有股權(quán)結(jié)構(gòu)合理才可能形成完善的公司治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而才能保證公司取得良好的經(jīng)營績(jī)效和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響可以從公司治理機(jī)制和公司治理績(jī)效兩個(gè)方面來理解。

從公司治理機(jī)制看,股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu),在于它對(duì)董事會(huì)、大股東監(jiān)督、權(quán)爭(zhēng)奪和并購等治理形式產(chǎn)生影響。(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu),就在于它對(duì)于股東參與公司治理的積極性有重大影響,因?yàn)檫@種積極性在一定程度上體現(xiàn)了董事會(huì)發(fā)揮作用的效果。根據(jù)理論,大股東有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)監(jiān)控管理者;而小股東存在嚴(yán)重的“搭便車”現(xiàn)象,缺乏參與公司治理的積極性。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響股東對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)督。當(dāng)股權(quán)高度集中時(shí),控股股東有權(quán)直接任免經(jīng)理,有動(dòng)力、有能力監(jiān)督經(jīng)營者;當(dāng)股權(quán)高度分散時(shí),分散的股東們對(duì)經(jīng)理人員難以形成有效監(jiān)督。(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響權(quán)爭(zhēng)奪。在股權(quán)高度集中時(shí),最大股東的人不容易被剝奪權(quán);股權(quán)高度分散時(shí),小股東沒有能力也沒有動(dòng)力參與公司權(quán)爭(zhēng)奪;只有當(dāng)股權(quán)適度集中時(shí),公司有若干個(gè)大股東存在,最有利于經(jīng)理在經(jīng)營不佳時(shí)能被迅速更換。(4)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響并購發(fā)生的概率。當(dāng)公司股權(quán)高度集中時(shí),公司擁有一個(gè)絕對(duì)控股股東,收購者的收購成本很大,并購難以發(fā)生;當(dāng)股權(quán)高度分散時(shí),收購方極易成功地進(jìn)行標(biāo)價(jià)收購。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司外部治理即并購的影響,又會(huì)反過來制約企業(yè)經(jīng)理人的行為,影響公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和治理效率。

外資并購進(jìn)入后,股權(quán)結(jié)構(gòu)隨之改變,外資股東成為被并購企業(yè)的大股東,居于控股地位。作為大股東,外資股東有積極性參與公司治理,在公司治理中發(fā)揮關(guān)鍵性作用。由于其控股地位以及全球戰(zhàn)略和利益驅(qū)動(dòng),外資股東有能力且愿意付出監(jiān)督成本,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營者的監(jiān)督和約束,挑選符合自身利益的人來經(jīng)營企業(yè),并能夠有效防范外部市場(chǎng)的惡性收購行為,最終形成一個(gè)較為完善、有效率的公司治理結(jié)構(gòu)。

摘要：從全球范圍來看，跨國并購已經(jīng)成為外商直接投資(FDI)的主要方式。作為吸引外商直接投資最大的發(fā)展中國家，我國已迎來外資并購的熱潮，是亞太地區(qū)的主要并購市場(chǎng)。全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高、我國市場(chǎng)的巨大潛力以及日益完善的投資環(huán)境是推動(dòng)外資并購的外在因素；實(shí)施品牌戰(zhàn)略、低成本進(jìn)入市場(chǎng)、整合資源、分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而獲得更多利潤(rùn)這些內(nèi)在因素也激勵(lì)著外資企業(yè)的并購活動(dòng)。分析這些動(dòng)因?qū)ξ覈髽I(yè)的成長(zhǎng)有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：并購；動(dòng)因；市場(chǎng)；外資

一、引言

20世紀(jì)90年代中后期以來，跨國并購在外商直接投資的比重就已經(jīng)占到了70％～90％，是FDI的主要實(shí)現(xiàn)方式。進(jìn)入21世紀(jì)，雖然跨國并購的數(shù)額有所下降，但仍占據(jù)著FDI的絕大部分比重。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步開放，投資環(huán)境日臻完善，中國已成為亞太地區(qū)第三大并購市場(chǎng)。外資通過并購進(jìn)入中國市場(chǎng)的條件和時(shí)機(jī)逐漸成熟。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議的《世界投資報(bào)告》，2001年在中國的外資并購價(jià)值總額約23．25億美元，占當(dāng)年的FDI不到5％；而到了2005年就占到了11．4％，價(jià)值總額約82．54億美元。美國著名的科爾尼管理咨詢公司公布的《2005年外商直接投資信心指數(shù)》中，中國高居榜首。中國已經(jīng)由“潛在的大市場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實(shí)的大市場(chǎng)”，外商在中國掀起的并購浪潮風(fēng)起云涌：2005年6月，匯豐集團(tuán)在已擁有平安保險(xiǎn)10％股份的基礎(chǔ)上又以86億人民幣購入9．91％的股份，成為平安的第一大股東；2006年2月，華潤(rùn)雪花啤酒以7200萬元人民幣收購了福建泉州清源啤酒85％的股權(quán)；2006年5月，美國A-B公司通過獨(dú)資子公司哈啤集團(tuán)收購了唐山啤酒廠，以1470．82萬美元得到了中方36．98％的股份，同時(shí)獲得了企業(yè)的土地使用權(quán)和商標(biāo)權(quán)；2006年5月，全球最大的家電連鎖零售商百思買以1．8億美元收購了江蘇五星電器51％的股份，開始了在一線城市擴(kuò)張的步伐；2006年6月，韓國SK電信購買了中國聯(lián)通10億美元的可轉(zhuǎn)換債券，獲得了6．67％的股份；同月，法國圣戈班全資收購了徐州鋼鐵總廠，成立了圣戈班管道有限公司；2006年8月，蘇泊爾與法國SEB集團(tuán)旗下公司SEB國際簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，SEB國際將出資23．72億人民幣通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)和部分要約收購三步，最終獲得蘇泊爾約52．74％～61％的股權(quán)，成為蘇泊爾的控股股東。通過分析外資并購的動(dòng)因，我們可以冷靜地面對(duì)此番外資并購浪潮，制定出適宜的政策以合理利用外資，同時(shí)對(duì)于國內(nèi)企業(yè)的海外并購也能起到一定的參考作用。

二、外部因素的推動(dòng)

1．全球經(jīng)濟(jì)一體化。伴隨著國際分工的日益深化和科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，統(tǒng)一的世界市場(chǎng)正在高速形成，生產(chǎn)要素的流動(dòng)更為自由。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大趨勢(shì)下，跨國公司在面對(duì)更為廣闊的市場(chǎng)前景的同時(shí)也面臨著更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)和更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，跨國公司不斷調(diào)整其經(jīng)營戰(zhàn)略，以全球化的視野利用市場(chǎng)機(jī)制在全球范圍內(nèi)整合資源，擴(kuò)大自身優(yōu)勢(shì)，不斷提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，跨國并購是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的有效途徑和手段。經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境也為跨國公司的并購活動(dòng)提供了有效的資源供給。

摘要：我國有關(guān)外資并購的規(guī)定散見于許多法律法規(guī)中，而且這些法律法規(guī)從內(nèi)容上看，缺乏系統(tǒng)性、協(xié)調(diào)性、完備性、甚至相互沖突，可操作性差；從形式上看，大多是行政法規(guī)，立法層次低，不利于規(guī)范我國外資并購行為。呼吁應(yīng)加強(qiáng)外資并購立法。提出立法的“單軌制”、“雙軌制”和“外資法”三種模式，我國應(yīng)采納“外資法”的模式。

關(guān)鍵詞：外資并購；立法

一、我國外資并購立法的現(xiàn)狀與不足

（一）我國外資并購立法的現(xiàn)狀

以市場(chǎng)為取向的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制改革推動(dòng)了我國企業(yè)并購的蓬勃發(fā)展。為了建立健康、有序的并購市場(chǎng)，規(guī)范并購行為，國家先后制定了一系列的相關(guān)法律、法規(guī)。

在2002年以前有關(guān)外資并購的法律、法規(guī)相對(duì)較少，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于外資并購的迫切需求，對(duì)外資并購的規(guī)制主要適用現(xiàn)行外資法、公司法、證券法等相關(guān)法規(guī)。國內(nèi)并購和外資并購的蓬勃發(fā)展，促使我國加快外資并購的立法步伐。自2001年11月以來，政府有關(guān)部委了一系列關(guān)于“外資并購”方面的辦法和規(guī)定，使得外資并購在政策上的障礙逐漸消除，可操作性明顯增加。

摘要:隨著我國改革開放的深入進(jìn)行，近年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度飛速提升，國家的對(duì)外開放程度不斷提高，市場(chǎng)也越來越成熟。對(duì)于全球的投資市場(chǎng)而言，中國成為投資環(huán)境最好和投資優(yōu)先度最高的國家和地區(qū)之一，基于上述背景條件，外國資本大量涌入我國市場(chǎng)，外資經(jīng)濟(jì)在我國經(jīng)濟(jì)中的地位和占比顯著增加，外資并購等市場(chǎng)現(xiàn)象變得常見。本文針對(duì)外資并購，結(jié)合我國實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行分析，研究了外資并購對(duì)我國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)環(huán)境的影響，并從法律方面提出了一定的應(yīng)對(duì)和規(guī)范策略，以供參考。

關(guān)鍵詞:外資并購;股權(quán);法人地位

自1993年以來，我國對(duì)外開放新格局基本形成，全國各個(gè)省市地區(qū)都擁有對(duì)外開放城市，對(duì)外開放程度越來越高，機(jī)制越來越完善，與此同時(shí)，在世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中活躍的跨國公司也借中國對(duì)外開放的東風(fēng)開始進(jìn)入我國市場(chǎng)開展并購、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1993年之后，中國已經(jīng)成為了發(fā)展中國家中外商投資金額最多，投資范圍最廣的國家。2001年12月11日，中國成功加入世界貿(mào)易組織（WTO），這一事件使得進(jìn)入中國的外國資本大大增多，外商投資速度和廣度迅速增加。根據(jù)商務(wù)部《中國外資統(tǒng)計(jì)》報(bào)告中數(shù)據(jù)顯示，2017年全國實(shí)際外資使用量達(dá)1363億美元，與2006年的694億美元相比翻了近一倍，在發(fā)展中國家中占第一位。外資和外商力量在我國經(jīng)濟(jì)中所起到的作用越來越大，因此我國必須重視外資并購現(xiàn)象，利用好外資并購帶來的積極影響，避免消極作用，還要完善相應(yīng)的法律法規(guī)，以此幫助我國經(jīng)濟(jì)正常平穩(wěn)發(fā)展。

一、外資并購介紹

（一）外資并購的含義和基本應(yīng)用方式。外資并購又名并購?fù)顿Y，指的是外國資本例如外資公司、外國公民個(gè)人等對(duì)我國境內(nèi)的企業(yè)展開的并購活動(dòng)，是并購行業(yè)中的一種，它的種類可大致分為兼并和直接收購兩種，兼并和收購的資產(chǎn)形式包括股權(quán)等。兼并指的是外資企業(yè)出資與我國企業(yè)進(jìn)行合并，我國企業(yè)成為外資企業(yè)的子公司或與之合并成為一家新企業(yè)，企業(yè)的法人由外資企業(yè)擔(dān)任；直接收購是指外資企業(yè)在證券市場(chǎng)等交易市場(chǎng)上對(duì)我國企業(yè)的股票股權(quán)等資產(chǎn)進(jìn)行收購從而取得對(duì)企業(yè)的股份控制權(quán)，這種收購模式中我國企業(yè)仍然保有法人地位。外資并購的本質(zhì)為企業(yè)實(shí)際控制權(quán)和資本權(quán)的轉(zhuǎn)移，通過外資并購方式進(jìn)行企業(yè)兼并是外國企業(yè)進(jìn)入中國市場(chǎng)的最快速的方法。（二）外資并購發(fā)展原因。外資并購在我國發(fā)展迅速，原因既包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的推動(dòng)，也有著市場(chǎng)內(nèi)因的影響。1．在經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，世界經(jīng)濟(jì)的全球化是外資大量進(jìn)入中國市場(chǎng)的重要推動(dòng)因素，對(duì)中國企業(yè)的外資并購是跨國公司對(duì)越來越激烈的世界市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的回應(yīng)方式。自從改革開放以來，中國飛速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)水平、GDP增長(zhǎng)速度的提高和未來良好的經(jīng)濟(jì)前景也是吸引外資進(jìn)入、推動(dòng)外資并購的重要條件之一。除此以外，我國和世界其它國家的政府部門對(duì)于外資并購限制程度的減弱也有利于外資并購活動(dòng)的開展。2．內(nèi)因方面。首先，外國企業(yè)通過并購方式對(duì)我國企業(yè)進(jìn)行直接收購是外資企業(yè)打開我國市場(chǎng)、建立品牌知名度的最快速方法之一，例如國際化妝品巨頭巴黎歐萊雅對(duì)于我國品牌小護(hù)士和羽西的并購，直接幫助歐萊雅打開了我國大眾化妝品和中高端化妝品兩個(gè)市場(chǎng)，迅速提升了其在我國的品牌知名度，同時(shí)也大大豐富了歐萊雅在我國的工廠資源。其次，外資并購和其它投資方式相比，達(dá)到進(jìn)入市場(chǎng)的目的所花費(fèi)的成本是較低的，也是占有市場(chǎng)的最直接方法。此外，跨國公司進(jìn)行外資并購也在一定程度上分散了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)全球市場(chǎng)資源進(jìn)行了有效的挖掘和利用。（三）我國外資并購特點(diǎn)。我國外資并購的分布情況是非常不平衡的，大致和我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平成正相關(guān)，東部尤其是東南沿海地區(qū)的外資投資量最多，中西部經(jīng)濟(jì)較不發(fā)達(dá)地區(qū)外資并購量少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中西部地區(qū)的外資并購量?jī)H為20%左右，而東部地區(qū)超過70%。

二、外資并購對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響

1外資并購國企的現(xiàn)狀

隨著資本國際化和國際直接投資的發(fā)展，跨國公司通過在世界范圍內(nèi)建立技術(shù)戰(zhàn)略聯(lián)盟、參股、控股與并購等方式整合各國的資源，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)最引人注目的現(xiàn)象。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì)，近20年來全球并購以年平均42%的速度上升，2000年跨國并購已達(dá)到11000億美元，其中單項(xiàng)交易超過10億美元的并購有109起。

2002年我國以527億美元，居全世界吸引外資直接投資總額之最，我國正成為全球吸引外商直接投資的熱點(diǎn)地區(qū)。在1999～2000年合并熱之后，雖然全球的兼并與收購數(shù)量大幅減少，2003年比2002年減少了40％以上，但是入世后國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使得中國卻以不斷增長(zhǎng)的并購交易數(shù)量和交易金額居于亞洲領(lǐng)先地位。根據(jù)湯姆森金融公司對(duì)跨國并購和國內(nèi)并購總額的統(tǒng)計(jì)，中國2003年前3季度的并購額中，吸收跨國并購占16%，約為38.4億美元。但相比于世界跨國直接投資的80%以并購方式實(shí)現(xiàn)，我國目前以并購方式吸引外資的比例僅為5%左右，因此我國外資并購具有很大的發(fā)展空間。

近年來，中國政府放松了限制，出臺(tái)了一系列有利于外資參與國有企業(yè)改組改造的法律法規(guī)，公布了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》（修訂）和《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)目錄》、《上市公司收購管理辦法》等法律法規(guī)。修訂后的政策將原來禁止進(jìn)入的電訊、燃?xì)狻崃?、供排水等城市管網(wǎng)首次列為對(duì)外開放領(lǐng)域，增加了76條鼓勵(lì)類投資項(xiàng)目，減少限制類項(xiàng)目達(dá)2/3，在原來禁止、限制進(jìn)入的行業(yè)，外資通過并購方式也可以快速進(jìn)入。國務(wù)院有關(guān)部門相繼出臺(tái)的《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國投資者并購國內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，對(duì)外國投資者參與國有企業(yè)并購重組作出了具體的規(guī)定，放寬了外資并購主體和外國投資者并購中國境內(nèi)企業(yè)的出資比例等。這些改變，大大加快了外資并購國企的步伐。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，中國將加快外資并購國企進(jìn)程，大力發(fā)展資本市場(chǎng)和其他要素市場(chǎng)，積極推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資，推動(dòng)了國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

2外資并購國企的動(dòng)機(jī)

外資并購國有企業(yè)，是作為一種產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中的商業(yè)行為與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，綜合起來大致有以下動(dòng)機(jī)：

[內(nèi)容摘要]

我國稅法體系沒有關(guān)于外資并購所涉及稅收問題的統(tǒng)一規(guī)范，但稅法對(duì)外資并購存在一般規(guī)制和特殊規(guī)制。外資并購可分為股權(quán)并購和資產(chǎn)并購兩類，該兩類交易涉及的稅種及稅收成本有著顯著區(qū)別。在外資并購境內(nèi)企業(yè)過程中，涉及的稅法問題主要影響或涉及并購中行業(yè)和地域等的選擇、籌資方式和支付方式的選擇、并購過程中涉及的各種稅收、并購后的稅務(wù)處理、外資并購后變更設(shè)立的企業(yè)身份的法律認(rèn)定及稅收優(yōu)惠等。外資并購的稅收籌劃包括但不限于并購目標(biāo)企業(yè)的籌劃、并購主體的籌劃、出資方式的籌劃、并購融資的籌劃、并購會(huì)計(jì)的籌劃以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅的籌劃等。

主題詞：外資并購稅收籌劃

外資并購已成為當(dāng)代國際直接投資的主要形式，外資以并購境內(nèi)企業(yè)的方式進(jìn)入我國市場(chǎng)將逐漸成為外商在華投資的主流。外資并購中最主要的交易成本，即稅收成本往往關(guān)系到并購的成敗及/或交易框架的確定，對(duì)于專業(yè)的并購律師及公司法律師而言，外資并購的稅收籌劃問題不得不詳加研究。

筆者憑借自身財(cái)稅背景及長(zhǎng)期從事外資并購法律業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，試對(duì)外資并購涉及的稅收籌劃問題作一個(gè)簡(jiǎn)單的梳理和總結(jié)。

1.我國稅法對(duì)外資并購的規(guī)制

《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（“10號(hào)令”）中將外資并購定義為:外國投資者購買境內(nèi)非外商投資企業(yè)（“境內(nèi)公司”）股東的股權(quán)或認(rèn)購境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)（“股權(quán)并購”）；或者，外國投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營該資產(chǎn)，或，外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營該資產(chǎn)（“資產(chǎn)并購”）。

筆者結(jié)合外資并購的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及對(duì)外資并購相關(guān)法律法規(guī)的理解，對(duì)股權(quán)并購和資產(chǎn)并購涉及的相關(guān)對(duì)價(jià)問題進(jìn)行如下分析歸納。應(yīng)注意的是：外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)涉及企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市公司國有股權(quán)管理事宜的，應(yīng)當(dāng)遵守國有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定；如果被并購企業(yè)為境內(nèi)上市公司，還應(yīng)根據(jù)《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)。

對(duì)價(jià)金額

10號(hào)令規(guī)定：“并購當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值或擬出售資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果作為確定交易價(jià)格的依據(jù)。并購當(dāng)事人可以約定在中國境內(nèi)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)采用國際通行的評(píng)估方法”。實(shí)踐中是否都以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為收購對(duì)價(jià)的依據(jù)呢？答案是否定的。

實(shí)踐中通常是由并購各方當(dāng)事人在收購方聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)被收購方進(jìn)行盡職調(diào)查（包括財(cái)務(wù)、法律盡職調(diào)查等），并確定收購對(duì)價(jià)的具體數(shù)額及/或調(diào)整辦法后，再由雙方指定的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)實(shí)施資產(chǎn)評(píng)估。換句話說，該等資產(chǎn)評(píng)估很多情況下是走過場(chǎng)，因?yàn)?0號(hào)令規(guī)定在提交審批的文件中應(yīng)包括資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，應(yīng)注意的是轉(zhuǎn)讓股權(quán)或資產(chǎn)的價(jià)格不能明顯低于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果（一般情況下不能低于評(píng)估價(jià)的90％）。如涉及國有資產(chǎn)的，應(yīng)選擇有國有資產(chǎn)評(píng)估資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，將評(píng)估結(jié)果報(bào)有權(quán)國資部門核準(zhǔn)或備案，并應(yīng)符合國有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。

對(duì)價(jià)形式

摘要：我國有關(guān)外資并購的規(guī)定散見于許多法律法規(guī)中，而且這些法律法規(guī)從內(nèi)容上看，缺乏系統(tǒng)性、協(xié)調(diào)性、完備性、甚至相互沖突，可操作性差；從形式上看，大多是行政法規(guī)，立法層次低，不利于規(guī)范我國外資并購行為。呼吁應(yīng)加強(qiáng)外資并購立法。提出立法的“單軌制”、“雙軌制”和“外資法”三種模式，我國應(yīng)采納“外資法”的模式。

關(guān)鍵詞：外資并購；立法

中圖分類號(hào)：DF411.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-4525(2004)01-021-05

一、我國外資并購立法的現(xiàn)狀與不足

(一)我國外資并購立法的現(xiàn)狀

以市場(chǎng)為取向的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制改革推動(dòng)了我國企業(yè)并購的蓬勃發(fā)展。為了建立健康、有序的并購市場(chǎng)，規(guī)范并購行為，國家先后制定了一系列的相關(guān)法律、法規(guī)。

進(jìn)入21世紀(jì)以來，資金流動(dòng)全球化趨勢(shì)越來越明顯，加入WTO后，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)與世界經(jīng)濟(jì)全面接軌，并陸續(xù)解除了對(duì)金融、電信、能源等領(lǐng)域?qū)ν赓Y并購的限制，國有資本將在這些競(jìng)爭(zhēng)性的領(lǐng)域逐步有秩序地退出，外資將不斷滲透到我國的國民經(jīng)濟(jì)中。2006年以后，我國出現(xiàn)了一些在社會(huì)各界引起廣泛關(guān)注的外資并購事件，像凱雷并購徐工機(jī)械等斬首式收購案例。外資并購對(duì)企業(yè)和國家經(jīng)濟(jì)的影響如何，我們將如何看待這一行為，怎樣完善相配套的法律、法規(guī)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策來規(guī)避外資并購的風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)外資并購的健康發(fā)展？這些都已成為目前亟待解決的問題，需要制定相應(yīng)的對(duì)策來解決這些問題。

一、外資并購我國企業(yè)的現(xiàn)狀

本文指的外資并購是外資兼并與外資收購的統(tǒng)稱，其基本含義是：外資公司出于某種目的，通過一定的渠道和支付手段將東道國企業(yè)的全部資產(chǎn)或一定比例的股份買下來，從而達(dá)到對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的控制。20世紀(jì)90年代中期以來，全球范圍內(nèi)的外資并購得到迅猛發(fā)展，外資并購的平均增長(zhǎng)速度（30.2％）超過了國際直接投資的增長(zhǎng)速度（15.1％）。在全球范圍內(nèi)，跨國直接投資當(dāng)中有80％以上通過并購的方式進(jìn)行。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織的《2006年世界投資報(bào)告》指出，2005年全球外國直接投資（FDI）達(dá)到9160億美元，其中全球跨國并購總金額為7610億美元，占當(dāng)年FDI總量的80％以上。事實(shí)表明，并購已經(jīng)成為跨國直接投資的主要方式。2006年，我國吸引外國直接投資更是達(dá)到了630億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，成為全球吸引外國直接投資最多的國家。而在對(duì)我國的外國直接投資中，目前以并購方式引進(jìn)的外資比重不大，大約占比在吸引的外國直接投資的10％左右，主要集中在服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等。

2002年以前，我國基本上對(duì)外資并購持謹(jǐn)慎態(tài)度，采取嚴(yán)格的審核制度。而自2002年有關(guān)部門分別《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》后，A股市場(chǎng)原本牢牢關(guān)閉的大門開始打開。2006年9月8日，有關(guān)部門的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》正式施行。至此，中國并購市場(chǎng)終于對(duì)外資比較全面地放開了。2006年比較典型的案例如表1所示。

結(jié)合以往發(fā)生在我國的外資并購案例可以看出，外資并購不論是在行業(yè)選擇、并購方式還是目標(biāo)公司的選擇上都有其明顯的特點(diǎn)：1.行業(yè)分布主要在能源、基礎(chǔ)原材料工業(yè)、消費(fèi)品生產(chǎn)、新技術(shù)、服務(wù)行業(yè)等領(lǐng)域。2.上市公司成為外資并購的主要目標(biāo)。上市公司一般都是效益較好的知名企業(yè)，擁有大量的無形資產(chǎn)，跨國公司并購我國的上市公司就比并購一般的企業(yè)更容易獲得品牌和知名度，更好地融入中國市場(chǎng)。協(xié)議收購非流通股已經(jīng)成為外資并購上市公司的主要途徑。3.外資公司采取“斬首式并購”，加快了對(duì)我國內(nèi)資的行業(yè)龍頭企業(yè)，特別是大型國有企業(yè)的并購。外商通過龍頭企業(yè)在國內(nèi)良好的品牌效應(yīng)、銷售網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)大的人力資本，在很短的時(shí)間內(nèi)對(duì)該行業(yè)形成壟斷的格局，迅速占領(lǐng)國內(nèi)大部分的市場(chǎng)，這樣就會(huì)對(duì)本土的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手造成嚴(yán)重打擊。而且，外商有了一定的基礎(chǔ)后，還會(huì)不斷對(duì)該行業(yè)的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行并購，逐漸完成它對(duì)該行業(yè)的絕對(duì)壟斷。這樣的案例很多，美國凱雷并購我國機(jī)械工程行業(yè)巨頭徐工機(jī)械、還有法國SEB并購浙江蘇泊爾等都是這種并購行為的典型范例。

二、我國外資并購存在的風(fēng)險(xiǎn)

摘要：我國對(duì)外資并購的監(jiān)管政策正處于不斷變化和調(diào)整過程中，從最初的放任自流、限制、鼓勵(lì)到現(xiàn)在逐步規(guī)范、監(jiān)管的過程。但由于我國現(xiàn)行法律關(guān)于安全審查的規(guī)定相對(duì)簡(jiǎn)單、缺乏系統(tǒng)性和可操作性；加之，行業(yè)審查和反壟斷審查不能代替國家安全審查，因此，健全我國外資并購國家安全審查制度頗具意義。建議我國成立類似于壟斷委員會(huì)的國家安全審查委員會(huì)專門處理外資并購的國家安全審查問題，并從審查對(duì)象、審查標(biāo)準(zhǔn)、審查機(jī)關(guān)、審查程序、救濟(jì)途徑等方面完善國家安全審查制度。

關(guān)鍵詞：外資并購國家安全審查經(jīng)濟(jì)安全審查

20世紀(jì)90年代以來，世界跨國直接投資（FDI）迅猛增長(zhǎng)。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議（UNCTAD）歷年《世界投資報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，全球吸引FDI連續(xù)第5年呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2007年全球FDI增長(zhǎng)30%達(dá)18330億美元，超過2000年的高峰，全球跨境并購仍然是2007年吸收FDI增長(zhǎng)的主要原因【1】。2007年，在吸引外國綠地投資項(xiàng)目的數(shù)量方面，中國以1176個(gè)項(xiàng)目排在第一位【2】。2008年，因受美國次貸危機(jī)影響而產(chǎn)生金融市場(chǎng)動(dòng)蕩以及世界經(jīng)濟(jì)下滑，發(fā)達(dá)國家貨幣和債務(wù)市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生危機(jī)，并購活動(dòng)受到嚴(yán)重影響。根據(jù)貿(mào)發(fā)會(huì)議對(duì)世界投資的預(yù)期，中期內(nèi)FDI仍呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但跨國公司投資計(jì)劃將比2007年更為謹(jǐn)慎【3】。

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，外資并購作為最主要的國際投資方式對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響日益顯著，作為一把“雙刃劍”，它在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也可能危及我國經(jīng)濟(jì)安全乃至國家安全。盡管我國《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《并購規(guī)定》）中涉及“經(jīng)濟(jì)安全審查”，《中華人民共和國反壟斷法》（以下簡(jiǎn)稱《反壟斷法》）也提出對(duì)外資進(jìn)行“國家安全審查”，此外，《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》）和《外商投資指導(dǎo)目錄》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)目錄》）對(duì)外資并購的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入進(jìn)行比較合理地調(diào)控【4】，但總體而言現(xiàn)行法律關(guān)于國家安全審查的規(guī)定相對(duì)簡(jiǎn)單，缺乏系統(tǒng)性與可操作性，加之，行業(yè)準(zhǔn)入審查和反壟斷審查并不能替代國家安全審查。因此，健全我國外資并購的國家安全審查制度便顯得重要而迫切。筆者謹(jǐn)就健全我國外資并購的國家安全審查制度發(fā)表一些粗淺的看法。

一、我國外資并購的現(xiàn)狀、規(guī)定及并購案引出國家安全的思考

（一）我國外資并購的現(xiàn)狀及法律規(guī)定