【摘要】基于經(jīng)濟(jì)學(xué)家JeffreyWurgler的研究成果，構(gòu)建各行業(yè)信貸資金配置效率模型，運(yùn)用SPSS軟件對遼寧鞍山2009～2014年主要行業(yè)和鞍鋼集團(tuán)信貸和利潤數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，計(jì)算出信貸資金配置敏感度系數(shù)，給出了相應(yīng)的建議。

【關(guān)鍵詞】實(shí)體經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)增長；商業(yè)銀行；金融服務(wù)；信貸資金；配置效率

一、引言

金融體系的功能一般是指金融體系的資金動員能力、資金配置能力、風(fēng)險(xiǎn)分散能力（Levine，1997；Merton，2000）。作為資金配置的關(guān)鍵問題，提高資金配置的效率是需要優(yōu)先考慮的重點(diǎn)。那么，如何評價(jià)金融體系的資金配置效率呢？一個(gè)重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，就是看資金是否流向了那些競爭力強(qiáng)同時(shí)又有價(jià)值創(chuàng)造能力的行業(yè)（Levine，1991；King，1993）。很多學(xué)者對金融體系的資金配置效率問題進(jìn)行了廣泛研究。張兵等（2007）研究了江蘇省農(nóng)村信貸資金的配置效率，發(fā)現(xiàn)江蘇省農(nóng)村信貸資金總體配置效率較低，農(nóng)村金融市場促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的功能沒有得到有效發(fā)揮。原飛等（2015）對東北地區(qū)部分銀行進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)其信貸投放增長乏力、結(jié)構(gòu)不合理。胡士華等（2016）研究了信息不對稱下的農(nóng)村信貸市場，發(fā)現(xiàn)金融聯(lián)結(jié)機(jī)制下，貸款違約的懲罰力度將對信貸資金配置策略產(chǎn)生重要影響。胡國暉等（2016）研究認(rèn)為，城市商業(yè)銀行在中部和西部的資產(chǎn)配置效率相對較高，跨區(qū)域經(jīng)營有助于大型城市商業(yè)銀行提升盈利性和安全性。劉安學(xué)等（2015）的研究表明，縣域農(nóng)業(yè)貸款產(chǎn)值率與縣域農(nóng)村金融資金配置效率存在正相關(guān)關(guān)系，即縣域涉農(nóng)貸款規(guī)模與縣域農(nóng)村金融資金配置效率正相關(guān)。徐玉蓮等（2015）研究發(fā)現(xiàn)，各省市間科技金融資金的配置效率存在較大差異，公共科技金融資金的配置效率呈上升趨勢，而市場科技金融資金與整體科技金融資金的配置效率在一定區(qū)間內(nèi)的波動并無明顯趨勢。上述研究多是基于一省或者全國范圍的研究，屬于比較宏觀的研究，缺乏對市縣級信貸資金配置的分析。而對諸如鞍鋼與鞍山、一汽與長春等大型企業(yè)主導(dǎo)型城市的資金信貸配置效率的研究文獻(xiàn)尚不多見。本文以鞍山為例，研究大型企業(yè)主導(dǎo)型城市資金信貸配置效率問題。大型企業(yè)主導(dǎo)型城市的經(jīng)濟(jì)是典型的二元經(jīng)濟(jì)，一元是地方經(jīng)濟(jì)，另一元是大型企業(yè)經(jīng)濟(jì)，金融助推經(jīng)濟(jì)的模式始終是圍繞這二元展開的。那么，作為大型企業(yè)主導(dǎo)型城市的代表，鞍山市信貸資金配置效率到底如何，本文將對此進(jìn)行相應(yīng)的研究和探討，以期得出一些有益的研究成果，旨在為國家新一輪東北振興建言獻(xiàn)策。

二、模型介紹

一般來說，對信貸資金行業(yè)配置效率問題的分析有兩種方法。一種方法是計(jì)算信貸資金投入對各行業(yè)增長的貢獻(xiàn)；另一種方法是研究信貸資金投入對行業(yè)增值變化的反映程度，也就是分析信貸資金投入是否能夠隨各行業(yè)增值能力的變化而有效調(diào)整，增值能力強(qiáng)的行業(yè)是否能夠獲得更多的資金投入。本文采用第二種方法來分析信貸資金行業(yè)配置效率問題。目前這種意義上的資金配置效率的研究由經(jīng)濟(jì)學(xué)家JeffreyWurgler（2000）給出，其基本模型表達(dá)式為lnIi,tIi-1,t-1=αi+βi×lnVi,tVi-1,t-1+ei,t（1）其中，I為固定資產(chǎn)存量；V為利潤；t和i分別為年份與行業(yè)的編號；βi為彈性指標(biāo)。受以上經(jīng)典模型的啟發(fā)，在其基礎(chǔ)上，本文將該模型稍加變化，構(gòu)造出一個(gè)簡化的行業(yè)信貸資金配置效率模型，其表達(dá)式為lnYi,t=αi+βi×lnVi,t+ei,t（2）其中，t代表年份，i代表行業(yè)編號，Yi,t為各行業(yè)資金投入量，Vi,t為各行業(yè)年度利潤增加值，用來反映各行業(yè)的盈利能力，αi其他因素的影響，系數(shù)βi為彈性指標(biāo)，表示每個(gè)行業(yè)的信貸資金對行業(yè)盈利能力變化的影響程度。βi>0，說明第t年內(nèi)，行業(yè)利潤率上升時(shí)，投資增長率也上升，且后者上升的速度是前者的βi倍；βi<0，說明第t年內(nèi)，行業(yè)利潤率上升時(shí)，投資增長率卻下降，即第t年內(nèi)較多的投資追加到了盈利不佳的行業(yè)，而對于盈利良好的行業(yè)卻資金投入不足；βi=0，說明第t年內(nèi)，各行業(yè)盈利能力不同，資金流入量卻基本相同，導(dǎo)致各行業(yè)吸引資金能力與各行業(yè)盈利能力不匹配。計(jì)算出不同行業(yè)的彈性指標(biāo)βi之后，就可以衡量信貸資金的行業(yè)配置效率。βi越大則信貸投入對行業(yè)利潤變化的反應(yīng)越敏感，信貸資金向高回報(bào)行業(yè)投入越多，從而資金的配置效率也就越高。

對商業(yè)銀行而言，信貸資金入市的必要性在于：

第一，它有利于增加信貸資金的運(yùn)用渠道，可以為商業(yè)銀行開辟新的盈利途徑。

第二，允許信貸資金入市有利于規(guī)范信貸資金流入股市的渠道和方式，克服銀行信貸資金向股市流動的盲目性和無序性。在信貸資金流入股市問題上，我國一直存在著現(xiàn)實(shí)狀況與法律規(guī)定悖逆的不正?，F(xiàn)象。一方面，有關(guān)法律法規(guī)嚴(yán)禁將銀行信貸資金用于炒股；另一方面，現(xiàn)實(shí)中卻又有大量信貸資金通過各種方式流入股市。而且，由于信貸資金入市絕大部分屬于暗箱操作，因此除了少量的券商股票質(zhì)押貸款有據(jù)可查外，沒有人能確切知道流入股市的信貸資金數(shù)量。有人估計(jì)，2000年流入股市的銀行貸款就達(dá)1000億元左右。既然嚴(yán)格的法律規(guī)定亦難以堵死信貸資金流入股市的暗道，而且各種暗道的存在使銀行對信貸資金向股票市場的流動完全處于一種無法監(jiān)控的狀態(tài)，因此，筆者認(rèn)為，我們已經(jīng)沒有必要固守原有的法律和政策限制，而應(yīng)使信貸資金入市公開化和合法化，變信貸資金流入股市的各種暗道為明道。這樣對規(guī)范信貸資金向股市的流動，減少銀行貸款向股市流動的盲目性和無序性，具有十分重要的意義。

第三，允許信貸資金入市有利于減少銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國之所以禁止銀行信貸資金進(jìn)入股票市場，一個(gè)重要的原因就是出于對銀行信貸資金安全性的考慮。我們一直認(rèn)為，股票市場風(fēng)險(xiǎn)很大，而銀行信貸資金的絕大部分是來自各項(xiàng)存款，特別是來自居民的儲蓄存款，如果允許信貸資金入市，則一旦運(yùn)用銀行貸款進(jìn)行的股票投資失敗，不僅會使銀行形成大量不良資產(chǎn)，而且也會損害存款人的利益。應(yīng)當(dāng)說，上述看法有一定道理，但問題在于對商業(yè)銀行而言信貸資金入市的風(fēng)險(xiǎn)有沒有想象的那么大？答案應(yīng)當(dāng)是否定的。而且從另一個(gè)角度來分析，允許信貸資金入市還有利于銀行減少資產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是因?yàn)檫^去信貸資金入市的風(fēng)險(xiǎn)主要源于信貸資金流入股市的盲目性和無序性，而如果允許信貸資金進(jìn)入股市，變銀行貸款流入股市的各種暗道為明道，就可實(shí)現(xiàn)信貸資金向股票市場的規(guī)范和有序流動，并使銀行可以對信貸資金流入股市的時(shí)間、規(guī)模、途徑和方式等進(jìn)行有效監(jiān)控，這相對于過去的那種信貸資金向股市的盲目流動而言，不是加大了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，而是減少了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。二是因?yàn)楣善笔袌龅囊粋€(gè)重要特征就是具有較高的流動性，即投資者可以將持有的股票隨時(shí)在股票市場上賣掉，換取現(xiàn)金。既然如此，與工商企業(yè)的設(shè)備貸款相比，銀行以股票為對象所發(fā)放的貸款也具有較高的流動性。換言之，銀行對股票市場主體貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高于一般工商企業(yè)貸款。如果考慮到銀行可以要求借款人提供股票作為質(zhì)押品、而股票的流動性又遠(yuǎn)高于其他抵押物的情況，則允許信貸資金入市就更有利于增強(qiáng)銀行資產(chǎn)的流動性，從而更有利于降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)。三是因?yàn)樵试S信貸資金入市，并不意味著銀行可以不加選擇地對股票市場主體發(fā)放貸款，相反，如同對一般工商企業(yè)貸款一樣，銀行可以在貸款對象、貸款時(shí)機(jī)、貸款方式、貸款數(shù)量和貸款期限等方面進(jìn)行嚴(yán)格論證和自主選擇，從而把貸款風(fēng)險(xiǎn)控制在最小限度以內(nèi)?？梢?，對信貸資金入市的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)辯證地看待。在很大程度上，允許信貸資金入市實(shí)際上是減少銀行風(fēng)險(xiǎn)的一種有效措施。

對我國證券市場而言，信貸資金入市的必要性也是顯而易見的。第一，允許信貸資金入市有利于提高我國證券市場的資源配置效率。證券市場作為市場經(jīng)濟(jì)條件下資源配置的重要場所，其資源配置效率的高低取決于市場的規(guī)模和交易的活躍程度，而要擴(kuò)大市場的規(guī)模，并保持市場交易的活躍，其前提條件又是必須維持一定的市場資金存量和流量。允許信貸資金入市的意義正在于可以為我國證券市場提供增量資金來源，從而可以對提高我國證券市場的資源配置效率產(chǎn)生重要影響。特別是在我國目前股市低迷、股票市場融資功能削弱，而以商業(yè)銀行為主體的貨幣市場又資金過剩的情況下，允許信貸資金入市更可以改變兩個(gè)市場的不均衡狀況，從而對提高我國金融市場的整體運(yùn)行效率發(fā)揮特殊作用。第二，允許信貸資金入市有利于減輕股市波動，促進(jìn)我國股票市場的規(guī)范運(yùn)行。如前所述，在信貸資金流人股市問題上，我國一直存在著現(xiàn)實(shí)狀況與法律規(guī)定悖逆的不正常現(xiàn)象。由于大量銀行貸款暗中無序流入股市，監(jiān)管部門又要依法對信貸資金入市予以查禁，因此，在這種監(jiān)管者與被監(jiān)管者的博弈過程中，必然會出現(xiàn)股市的劇烈波動。當(dāng)監(jiān)管者放松監(jiān)管或監(jiān)管不力時(shí)，大量信貸資金就會通過各種渠道進(jìn)入股市，在市場上興風(fēng)作浪，推動股票價(jià)格的猛烈上漲。而當(dāng)監(jiān)管部門加大對違規(guī)資金的查處力度時(shí)，原來流人股市的信貸資金又會大量從市場撒出，從而導(dǎo)致股價(jià)的劇烈下跌。這種現(xiàn)象已經(jīng)為2000年以來我國股票市場運(yùn)行的實(shí)踐所證實(shí)。允許信貸資金入市則可在一定程度上解決這一問題。因?yàn)?，允許信貸資金入市后，銀行貸款流人股市的渠道和方式得以透明化和規(guī)范化，信貸資金向股市的流動成為公開、合法、有序和可以由銀行加以控制的流動，原來信貸資金向股市的非規(guī)范和無序性流動將不存在，這就可以避免由信貸資金的流出流人所引發(fā)的股市過度波動，有利于股票市場的平穩(wěn)運(yùn)行。第三，允許信貸資金入市有利于監(jiān)管當(dāng)局對股市進(jìn)行宏觀調(diào)控。目前我國股票市場的運(yùn)行在很大程度上仍是依靠政策來調(diào)節(jié)，即當(dāng)股市過度高漲時(shí)，有關(guān)部門就會推出“利空”政策，以此阻止股市的過度繁榮；而當(dāng)股市長期低迷時(shí)，有關(guān)部門又會拋出“利好”政策或措施，以求刺激股票價(jià)格的回升。這種主要依靠政策進(jìn)行調(diào)節(jié)的方法不僅不利于市場機(jī)制作用的發(fā)揮，而且也使股市的宏觀調(diào)節(jié)缺乏經(jīng)常性和連續(xù)性。因此，筆者認(rèn)為，為了保證我國股票市場的平穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)務(wù)之急是建立起經(jīng)常性的、依靠經(jīng)濟(jì)手段對股票市場進(jìn)行宏觀調(diào)控的機(jī)制，而這一機(jī)制的核心就是在允許信貸資金入市的前提下建立股票信用交易制度。因?yàn)椋⒐善毙庞媒灰字贫群?，中央銀行便擁有了調(diào)整保證金比率這一調(diào)控股市的有效手段，它可以根據(jù)股票市場的運(yùn)行狀況，通過及時(shí)調(diào)高或調(diào)低保證金比率來有效控制銀行貸款流入股票市場的數(shù)量，防止股票價(jià)格的過度波動，這對股票市場的長期穩(wěn)定無疑具有重要意義。

信貸資金入市無論對商業(yè)銀行還是對我國證券市場的平穩(wěn)發(fā)展都具有重要意義。既然如此，我們就應(yīng)該尋求信貸資金入市的合理而又安全的渠道，以便降低信貸資金入市可能帶來的負(fù)面影響。在我國目前的金融分業(yè)經(jīng)營條件下，由于銀行不能直接進(jìn)行股票的買賣，因此信貸資金入市只能采取間接方式。具體說，可供選擇的信貸資金入市途徑有以下幾種

（一）以擔(dān)保為目的的提存

以擔(dān)保為目的提存是指為保障一方當(dāng)事人債權(quán)的實(shí)現(xiàn)，相對當(dāng)事人將一定的貨幣、實(shí)物、證券等提存于公證機(jī)關(guān)，待各方約定的條件成就，由公證機(jī)構(gòu)將提存物交付于另一方當(dāng)事人的制度。

在銀行與企業(yè)簽訂信貸合同的同時(shí)，銀行與企業(yè)另行簽訂一紙?zhí)岽鎿?dān)保協(xié)議。在提存協(xié)議中，雙方約定：（1）將企業(yè)的銀行賬戶設(shè)定為一個(gè)提存賬戶；（2）銀行將貸款劃撥入該賬戶中；（3）企業(yè)必須按照信貸合同的約定正當(dāng)使用貸款，其正當(dāng)性由銀行或者銀行的委托人進(jìn)行審定；（4）企業(yè)使用其銀行賬戶內(nèi)的其他超過一定數(shù)額的款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)由銀行或者銀行的委托人進(jìn)行審定。該提存協(xié)議經(jīng)過公證機(jī)關(guān)公證之后，交由企業(yè)的開戶銀行備案。

要進(jìn)行上述操作，需要解決以下幾個(gè)問題：（1）這種擔(dān)保方式是否具有法律依據(jù)？（2）銀行或者其委托人對企業(yè)使用資金正當(dāng)性的審定是否是干涉企業(yè)的經(jīng)營自主權(quán)？（3）企業(yè)的開戶銀行是否會協(xié)助監(jiān)管？（4）銀行應(yīng)當(dāng)委托什么人來進(jìn)行監(jiān)管？

第一，誠然，無論是《民法通則》、《擔(dān)保法》及相應(yīng)的司法解釋還是《合同法》，都沒有明確規(guī)定前述擔(dān)保形式，但這并不意味著這種擔(dān)保方式就是無效的。擔(dān)保行為是當(dāng)事人在實(shí)踐中選擇的債權(quán)保障方法，法律有明確規(guī)定的，屬于典型擔(dān)保方式；法律沒有規(guī)定的，屬于非典型擔(dān)保方式。以提存方式進(jìn)行擔(dān)保系由當(dāng)事人自己以契約方式選擇的保全債權(quán)的方式，由《民法通則》和《合同法》進(jìn)行調(diào)整，并無無效之咎。第二，銀行或其委托人對企業(yè)使用資金的正當(dāng)性進(jìn)行審定并非意味著銀行可以任意對企業(yè)的經(jīng)營行為進(jìn)行干涉。銀行的監(jiān)管主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）監(jiān)督貸款?？顚Ｓ?；（2）監(jiān)督企業(yè)的重大交易行為。第三，對于銀行之間在出現(xiàn)非典型擔(dān)保方式時(shí)的協(xié)助義務(wù)，在《物權(quán)法》出臺后，其中的浮動抵押制度要求銀行必須履行協(xié)助監(jiān)管責(zé)任，金融監(jiān)管當(dāng)局也致力于加強(qiáng)信貸資金監(jiān)管，那么在理性上大家很容易就協(xié)助監(jiān)管問題達(dá)成一致；協(xié)助銀行有貸款銀行和企業(yè)的提存契約為依據(jù)，師出有名，另外協(xié)助監(jiān)管也算是一種金融衍生工具，對協(xié)助銀行不無益處。第四，由于在對企業(yè)資金流動的監(jiān)管過程中，需要涉及對企業(yè)交易契約的審查，而且企業(yè)的銀行賬戶作為提存賬戶在理論上由公證機(jī)關(guān)監(jiān)控，所以企業(yè)委托公證機(jī)關(guān)對企業(yè)交易資金使用的正當(dāng)性進(jìn)行審核是適當(dāng)?shù)?；另外，由于企業(yè)的交易行為涉及到財(cái)務(wù)和價(jià)格問題，所以輔之以會計(jì)師事務(wù)所審核是必要的。銀行通過委托公證機(jī)關(guān)和會計(jì)師事務(wù)所對企業(yè)交易中屬各自范圍內(nèi)的技術(shù)性問題進(jìn)行審查，可以有效實(shí)現(xiàn)對企業(yè)資金使用的監(jiān)管。

不過這種監(jiān)管方式也有一個(gè)顯而易見的缺點(diǎn)：不能對抗第三人。如前所述，由于以擔(dān)保為目的的提存是一種非典型的擔(dān)保方式，不是擔(dān)保物權(quán)，所以它不能產(chǎn)生物權(quán)的優(yōu)先效力。如果企業(yè)還存在其他的債權(quán)人，那么其他債權(quán)人對其提存賬戶內(nèi)的資金同樣具有求償權(quán)，而且這種求償權(quán)與銀行的求償權(quán)是平行的。要解決這一瓶頸，我們可以求助于下面的賬戶抵押制度。

摘要：商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資對于促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要作用。本文先就商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的重要作用進(jìn)行了簡要的分析，并著重分析了當(dāng)前我國商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域前需要正視的具體問題，最后就這些問題提出了相關(guān)的幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信貸資金；風(fēng)險(xiǎn)投資；問題及對策

以發(fā)展的眼光來看，無論是大型企業(yè)還是中小型企業(yè)，在發(fā)展的初期階段都必須要參與風(fēng)險(xiǎn)投資。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制已經(jīng)逐漸趨向完善，為促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)[1]。而對于銀行風(fēng)險(xiǎn)投資來說，雖然我國銀行風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制還不夠完善，但是其對于促進(jìn)銀行和社會的發(fā)展依然具有重要的意義。商業(yè)銀行是我國重點(diǎn)發(fā)展的銀行之一，其信貸資金數(shù)目較多，將商業(yè)銀行的信貸資金放入風(fēng)險(xiǎn)投資能夠有助于產(chǎn)業(yè)升級，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

一、商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性

對于商業(yè)銀行本身而言，商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)商業(yè)銀行穩(wěn)定、快速發(fā)展的必要手段。上世紀(jì)末，由于受到過度自由化的運(yùn)營理念的影響，各國商業(yè)銀行的營業(yè)額下降十分嚴(yán)重，破產(chǎn)銀行的數(shù)量空前增加。在這種情況下，美國方面首先對商業(yè)銀行進(jìn)行了改革。經(jīng)過改革之后，美國商業(yè)銀行不僅開拓了投資運(yùn)營渠道，而且提高了銀行的收益，促進(jìn)了當(dāng)時(shí)科技行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展[2]。美國商業(yè)銀行的主要改革手段即是使商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。雖然我國的基本國情與美國略有差別的，但是商業(yè)銀行在我國同樣處于重要的地位，且近年來我國通過不斷政策和制度的改革，商業(yè)銀行的收益仍然較少。為了促進(jìn)商業(yè)銀行自身的發(fā)展，我國商業(yè)銀行信貸資金要而必須要介入到風(fēng)險(xiǎn)投資中。此外，商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資還能夠促進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化發(fā)展，還有助于積累更多的資金投入到高科技發(fā)展中，實(shí)現(xiàn)高科技產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

二、商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資需要正視的問題

信貸配給與商業(yè)銀行信貸資金配置效率缺失

在信息完全對稱狀態(tài)下，因商業(yè)銀行能夠準(zhǔn)確觀測到貸款風(fēng)險(xiǎn)，抑制了逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題。商業(yè)銀行通過利率調(diào)控可以實(shí)現(xiàn)信貸資金出清的目標(biāo)，使商業(yè)銀行的資金投放意愿呈現(xiàn)單調(diào)遞增態(tài)勢，即貸款利率越高，商業(yè)銀行放貸意愿越強(qiáng)。然而，在信息不對稱狀態(tài)下，因商業(yè)銀行無法準(zhǔn)確觀測到貸款風(fēng)險(xiǎn)，貸款利率必須控制在優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以接受的適度范圍內(nèi)。因?yàn)?，一旦貸款利率超越該范圍，一方面，大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)就會退出信貸市場，逆向選擇就會發(fā)生;另一方面，借款企業(yè)因無法承擔(dān)高利率成本而促發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)博弈行為，道德風(fēng)險(xiǎn)就會發(fā)生。此時(shí)，商業(yè)銀行無法通過利率調(diào)控來實(shí)現(xiàn)資金出清目標(biāo)，因?yàn)?，一旦貸款利率超越適度范圍，隨著貸款利率的提升，會加劇逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致商業(yè)銀行的預(yù)期收益下降。顯然，商業(yè)銀行預(yù)期收益不再是單調(diào)遞增態(tài)勢，而是呈現(xiàn)“拋物線型”態(tài)勢。商業(yè)銀行基于收益最大化原則，將最優(yōu)貸款利率定位于預(yù)期收益最大值所對應(yīng)的利率位置，而該利率明顯低于瓦爾拉斯均衡狀態(tài)所對應(yīng)的利率水平，導(dǎo)致信用等級不足的中小企業(yè)群體被排除在信貸之外，信貸配給發(fā)生。信貸配給的生成如圖1所示。在圖1中，D(i)、S(i)分別為信貸資金的需求曲線與供應(yīng)曲線，Q點(diǎn)為S(i)與D(i)的交點(diǎn)，即Q點(diǎn)為瓦爾拉斯均衡點(diǎn)，瓦爾拉斯均衡點(diǎn)所對應(yīng)的均衡利率為iQ，A點(diǎn)為商業(yè)銀行預(yù)期收益最大化的決策位置，利率i*為預(yù)期收益最大化所對應(yīng)的最優(yōu)貸款利率。假如，商業(yè)銀行將貸款利率確定在均衡點(diǎn)Q所對應(yīng)的iQ利率水平，則可實(shí)現(xiàn)信貸市場供求的均衡狀態(tài)，此時(shí)，D(iQ)－S(iQ)=MQ。但是，商業(yè)銀行出于自身利益最大化目標(biāo)，在其利益最大化狀態(tài)A點(diǎn)所對應(yīng)的最優(yōu)貸款利率i*位置實(shí)施放貸，此時(shí)，商業(yè)銀行貸款資金的投放量為MA=S(i*)，而信貸市場資金需求量(B點(diǎn)所對應(yīng)的資金規(guī)模)為MB=D(i*)，從圖上不難看出，商業(yè)銀行將最優(yōu)貸款利率i*作為放貸決策點(diǎn)，因i*位置所對應(yīng)的資金供求規(guī)模失衡，即MA＜MB，導(dǎo)致信貸市場規(guī)模為ΔM的信貸需求無法得以滿足，從而引發(fā)信貸配給問題。顯然，變量ΔM形象地刻畫了信貸配給程度，其中:ΔM=MB－MA=D(i*)－S(i*)。在圖2中，縱坐標(biāo)M與橫坐標(biāo)C分別代表商業(yè)銀行的信貸資金發(fā)放規(guī)模與貸款企業(yè)的平均信用等級水平，M(C)代表依賴于借款企業(yè)平均信用等級水平的商業(yè)銀行信貸資金投放曲線，為一單調(diào)遞增曲線，即:dM(C)dC＞0，這是由于商業(yè)銀行的放貸意愿與借款企業(yè)的平均信用等級水平呈正相關(guān)關(guān)系。在信息完全對稱狀態(tài)下，因商業(yè)銀行具有準(zhǔn)確識別借款企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的能力，將借款企業(yè)的平均信用等級水平設(shè)定在C1位置，即可實(shí)現(xiàn)信貸資金的市場出清目標(biāo)，此時(shí)，商業(yè)銀行所發(fā)放的信貸資金規(guī)模為M(C1)。但是，在信息不對稱情形下，商業(yè)銀行無法準(zhǔn)確觀測到借款企業(yè)的信用等級水平，逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生將成為“常態(tài)”。商業(yè)銀行清楚地知道，逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)將促使部分“劣質(zhì)”企業(yè)進(jìn)入信貸行列，這將導(dǎo)致企業(yè)借款的平均信用等級水平受到稀釋而出現(xiàn)下降，出于利益最大化的理性考慮，商業(yè)銀行將企業(yè)借款的平均信用等級水平下調(diào)至C2位置，此時(shí)，商業(yè)銀行信貸資金發(fā)放規(guī)模由M(C1)下調(diào)為M(C2)，其中:ΔM=M(C1)－M(C2)?？梢姡刨J配給引發(fā)商業(yè)銀行理性下調(diào)信貸市場的資金投放規(guī)模，使信貸市場形成ΔM規(guī)模的資金供求缺口，導(dǎo)致部分企業(yè)的資金需求無法通過信貸市場得以滿足，而無法通過信貸市場獲得資金支持的借款企業(yè)只能是那些信用等級水平較低的中小企業(yè)群體。因?yàn)?，國有企業(yè)等大型企業(yè)因其強(qiáng)有力的資產(chǎn)實(shí)力和市場規(guī)模優(yōu)勢，往往具有較高的信用等級水平，成為商業(yè)銀行優(yōu)先放貸的借款群體。此外，商業(yè)銀行信貸資金規(guī)模的下調(diào)，使ΔM規(guī)模的信貸資金無法通過市場化方式出清，出于資金持有成本的考慮，商業(yè)銀行將實(shí)施信貸配給機(jī)制，將ΔM規(guī)模的信貸資金通過非市場化方式低成本的配給國有企業(yè)等大型企業(yè)，這些低成本資金將被國有企業(yè)等大型企業(yè)運(yùn)用于邊際收益較低的領(lǐng)域，導(dǎo)致ΔM規(guī)模的信貸資金被低效運(yùn)用。由此可見，在信貸配給機(jī)制下，商業(yè)銀行將部分信貸資金低成本地配給處于信貸融資過度狀態(tài)的國有企業(yè)等大型企業(yè)，使這些低成本信貸資金被國有企業(yè)等大型企業(yè)低效運(yùn)用，而處于高邊際收益行業(yè)的中小企業(yè)卻因無法獲得信貸支持而失去規(guī)模發(fā)展的機(jī)會，從而引發(fā)商業(yè)銀行信貸資金配置效率的缺失。對此，必須通過金融創(chuàng)新機(jī)制對信貸資金配置效率加以改進(jìn)。

銀保協(xié)作與商業(yè)銀行信貸資金配置效率改進(jìn)

信貸市場信息不對稱促使信貸配給機(jī)制形成，信貸配給機(jī)制導(dǎo)致商業(yè)銀行預(yù)期收益呈現(xiàn)“拋物線型”的分布規(guī)律，基于利益最大化動機(jī)，商業(yè)銀行將依據(jù)預(yù)期收益分布來實(shí)施信貸投放決策，從而引發(fā)商業(yè)銀行信貸資金投放軌跡發(fā)生調(diào)整，使商業(yè)銀行放貸曲線從原有的“單調(diào)遞增”態(tài)勢調(diào)整為“拋物線型”的“先增后減”態(tài)勢，而商業(yè)銀行資金投放軌跡的改變，使信貸市場的瓦爾拉斯均衡點(diǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移，從而降低了商業(yè)銀行信貸資金配給效率，對此必須加以治理。本研究認(rèn)為，構(gòu)建銀保信貸協(xié)作機(jī)制(簡稱“銀保協(xié)作機(jī)制”)，充分發(fā)揮擔(dān)保機(jī)構(gòu)對于借款企業(yè)信息的地域性優(yōu)勢，可以有效緩解銀企之間的信息不對稱程度，有利于商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管控，從而促使商業(yè)銀行將信貸資金投放于邊際收益較高行業(yè)的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)群體，不僅可以最大程度地滿足優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的信貸需求，而且有利于改進(jìn)商業(yè)銀行信貸資金的配置效率。商業(yè)銀行信貸資金配置的過程，就是信貸市場資金供求缺口逐步遞減的過程，直至達(dá)到信貸市場資金供求的瓦爾拉斯均衡狀態(tài)。資金供求缺口的存在，使部分借款企業(yè)的融資需求無法得以滿足，從而閑置了一定規(guī)模的資金需求，這就等于信貸市場耗散了一定規(guī)模的資金效用，因此，商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)信貸資金均衡配置的過程，就是信貸市場資金效用耗散的過程?！昂纳ⅰ眮碓从谖锢韺W(xué)科中的熱力學(xué)理論，具有“資源浪費(fèi)”之意。為深入分析，本研究將物理學(xué)科中的熵耗散理論引入到金融學(xué)領(lǐng)域，以此來拓展和深化現(xiàn)代金融理論。我們以熵的大小來計(jì)量信貸市場資金效用的規(guī)模，簡稱為“資金效用熵”。設(shè)曲線Md=Md(i)與MS=MS(i)分別表示資金的需求曲線與供應(yīng)曲線，X為信貸市場的瓦爾拉斯均衡位置(兩曲線交點(diǎn))，iX為資金供求的瓦爾拉斯均衡位置X所對應(yīng)的均衡利率水平，S(iX)為均衡狀態(tài)所對應(yīng)的資金效用熵，則資金效用熵的定義為:S(iX)=∫ix0［Md(i)－MS(i)］di。此外，本研究給出商業(yè)銀行信貸資金配置效率的評價(jià)原則:在商業(yè)銀行信貸資金配置均衡狀態(tài)下，資金效用熵耗散規(guī)模越大，信貸資金配置效率就越低;資金效用熵耗散規(guī)模越小，信貸資金配置效率就越高。也就是說，商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)信貸資金配置均衡狀態(tài)時(shí)，信貸市場耗散的資金效用熵規(guī)模越小，則商業(yè)銀行信貸資金配置效率就越高。在圖3中，Ld為資金需求曲線，呈現(xiàn)單調(diào)遞減態(tài)勢，說明借款企業(yè)的資金需求與貸款利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。在信息完全對稱狀態(tài)下，資金供應(yīng)曲線LS應(yīng)為單調(diào)遞增曲線，此時(shí)，B點(diǎn)為資金供求的瓦爾拉斯均衡位置，iB為均衡位置B點(diǎn)所對應(yīng)的均衡利率水平。依據(jù)上述給出的資金效用熵定義，可得到均衡點(diǎn)B的資金效用熵S(iB)，結(jié)合數(shù)學(xué)分析中的定積分理論，可知S(iB)的數(shù)值規(guī)模應(yīng)等于S△OBD(三角形OBD的面積)。但是，在信息不對稱狀態(tài)下，資金供應(yīng)曲線將是LS與L''''S兩部分組成的折線O－A－C，呈現(xiàn)“先增后減”態(tài)勢，此時(shí)，C點(diǎn)為資金供求的瓦爾拉斯均衡位置，iC為均衡位置B點(diǎn)所對應(yīng)的均衡利率水平。于是，依據(jù)資金效用熵定義，即可得到均衡點(diǎn)C的資金效用熵S(iC)，其數(shù)值規(guī)模應(yīng)等于四邊形OACD的面積。通過上述比較分析，我們可以發(fā)現(xiàn):在信息完全對稱下，商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)信貸資金配置均衡狀態(tài)時(shí)，信貸市場耗散的資金效用熵為S(iB)的數(shù)值規(guī)模，而在信息不對稱下，商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)信貸資金配置均衡狀態(tài)時(shí)，信貸市場耗散的資金效用熵規(guī)模為S(iC)。不難看出，S(iC)＞S(iB)，且S(iC)－S(iB)=S△ABC，也就是說，信息不對稱引發(fā)商業(yè)銀行信貸資金配置均衡狀態(tài)由B點(diǎn)向C點(diǎn)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致信貸市場多耗散了數(shù)值規(guī)模為S△ABC(三角形ABC的面積)的資金效用熵，造成了信貸市場資金效用熵的較大浪費(fèi)。然而，在銀保協(xié)作型信貸模式下，通過銀保協(xié)作機(jī)制，可以很好地緩解商業(yè)銀行與借款企業(yè)之間的銀企信息不對稱問題。此外，銀保協(xié)作機(jī)制所具有的貸款風(fēng)險(xiǎn)“雙重防火墻”功能，將有利于商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管控，這些都將誘使商業(yè)銀行提升市場出清資金的規(guī)模與意愿，以降低信貸配給的幅度，導(dǎo)致資金供應(yīng)曲線上移，從原來的L''''S上移到L″S，此時(shí)，商業(yè)銀行的資金供應(yīng)曲線將是由LS與L″S兩部分組成的折線O－E－F，呈現(xiàn)“先增后減”態(tài)勢，F(xiàn)點(diǎn)為資金供求的瓦爾拉斯均衡位置，iF為均衡位置F點(diǎn)所對應(yīng)的均衡利率水平。于是，依據(jù)資金效用熵定義，即可得到均衡點(diǎn)F的資金效用熵S(iF)，其數(shù)值規(guī)模應(yīng)等于四邊形OEFD的面積。由圖可知，S(iF)＜S(iC)，且S(iC)－S(iF)=S陰影部分(四邊形ACEF的面積)，也就是說，銀保協(xié)作機(jī)制促使資金供應(yīng)曲線上移，引發(fā)商業(yè)銀行信貸資金配置均衡狀態(tài)由C點(diǎn)向F點(diǎn)轉(zhuǎn)移，使借款企業(yè)減少了數(shù)值規(guī)模為S陰影部分(四邊形ACEF的面積)的資金效用熵，在很大程度上降低了信貸市場資金效用熵的耗散程度。依據(jù)上述提出的商業(yè)銀行信貸資金配置效率評價(jià)原則，即可得出如下結(jié)論:在銀保協(xié)作型信貸模式下，銀保協(xié)作機(jī)制的建立，使商業(yè)銀行在實(shí)現(xiàn)信貸資金配置均衡狀態(tài)的過程中，信貸市場耗散的資金效用熵出現(xiàn)了大幅度下降，從而在很大程度上改進(jìn)了商業(yè)銀行信貸資金的配置效率。本研究認(rèn)為，應(yīng)從銀保協(xié)作視角來設(shè)計(jì)路徑，以此來改進(jìn)商業(yè)銀行信貸資金配置效率。

1．建立銀保信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。信貸配給將導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸資金配置效率缺失，而信貸配給的形成正是商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)控制的結(jié)果，為此，建立銀保信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，就是為商業(yè)銀行分擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，提升商業(yè)銀行的放貸意愿，以此改進(jìn)商業(yè)銀行信貸資金的配置效率。此外，銀保信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不僅要強(qiáng)化擔(dān)保機(jī)構(gòu)對于借款企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力，同時(shí)，還要注重來自于借款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)在銀保之間的科學(xué)化配置問題，一旦上述條件不能同時(shí)滿足，則將影響到銀保信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的功能，從而影響商業(yè)銀行信貸資金配置效率的改進(jìn)程度。2．建立銀保信用信息共享機(jī)制。銀企信息不對稱，是造成商業(yè)銀行信貸資金配置效率缺失的主要原因之一，而在中小企業(yè)信用信息方面，擔(dān)保機(jī)構(gòu)具有地域優(yōu)勢及信息成本優(yōu)勢，這是原定位于國有企業(yè)等大型企業(yè)信貸投放的商業(yè)銀行所不具有的優(yōu)勢，這將在很大程度上制約商業(yè)銀行對中小企業(yè)的信貸支持。建立銀保信用信息共享機(jī)制，就是為了利用擔(dān)保機(jī)構(gòu)對于借款企業(yè)信用信息的地域及成本優(yōu)勢，為商業(yè)銀行降低自身的逆向選擇操作及防范借款企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)提供了重要依據(jù)，有利于商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管控，從而有利于商業(yè)銀行信貸資金配置效率的改進(jìn)。3．建立銀保貸款協(xié)同運(yùn)作機(jī)制。銀保協(xié)作的優(yōu)勢之一在于實(shí)現(xiàn)來自于借款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)在銀保信貸體系的內(nèi)部化配置。銀保信貸體系在貸款運(yùn)作過程中，必須經(jīng)過擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保審核流程與商業(yè)銀行的貸款審核流程，然而，因銀保自身內(nèi)部的委托機(jī)制及銀保之間的信息不對稱，將誘使銀保體系的經(jīng)理人因高風(fēng)險(xiǎn)博弈而促發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致貸款運(yùn)作過程中存在違規(guī)擔(dān)保、違規(guī)放貸等行為，成為商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的“潛在隱患”。因此，建立銀保貸款協(xié)同運(yùn)作機(jī)制，就是要消除銀保自身內(nèi)部及銀保之間的信息不對稱，以規(guī)避貸款運(yùn)作過程中道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，有利于商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管控及信貸資金配置效率的改進(jìn)。4．建立銀保風(fēng)險(xiǎn)協(xié)作管理機(jī)制。銀保協(xié)作的另一優(yōu)勢在于實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的“雙重防火墻”功能。銀保信貸體系在發(fā)放貸款之后，必須實(shí)施對借款企業(yè)的貸款資金進(jìn)行跟蹤與監(jiān)管，因借款企業(yè)為銀保信用風(fēng)險(xiǎn)的共同來源體，銀保信貸體系應(yīng)建立銀保風(fēng)險(xiǎn)協(xié)作管理機(jī)制，對來自借款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施雙重管理，并建立信用風(fēng)險(xiǎn)的雙重預(yù)警系統(tǒng)，一旦銀保信貸體系的某一方監(jiān)測到來自借款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信號，發(fā)現(xiàn)預(yù)警信號的一方可及時(shí)將預(yù)警信號傳遞給另一方，以便對借款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行協(xié)作性管理。因此，建立銀保風(fēng)險(xiǎn)協(xié)作管理機(jī)制，為商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的有效管控提供了重要的技術(shù)支持，有利于商業(yè)銀行信貸資金配置效率的改進(jìn)。5．建立銀保金融生態(tài)優(yōu)化機(jī)制。社會整體信用狀況、社會征信體系的完備性、法律法規(guī)的完備性等金融生態(tài)因素，對銀保信貸體系的放貸活動具有重要影響。一方面，社會整體信用狀況不足，將引發(fā)商業(yè)銀行的逆向選擇操作及借款企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)，成為商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的潛在因素;另一方面，法律法規(guī)的非完備性，導(dǎo)致無法通過法律法規(guī)來加大對經(jīng)理層的懲治力度，從而無法對銀保經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)行為形成有效約束，不利于商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管控。因此，建立銀保金融生態(tài)優(yōu)化機(jī)制，有利于為銀保信貸體系的順利運(yùn)作提供重要的環(huán)境保障。

本文作者：顧海峰工作單位：東華大學(xué)

一、全國國內(nèi)消費(fèi)介紹

1995年～2009年，全國國內(nèi)消費(fèi)總值GDP由5.85萬億增加到33.54萬億，15年間增長了5.73倍，年均增長9.3%，其中2002年超越10萬億，2006年超越20萬億，2008年超越30萬億。中國經(jīng)濟(jì)總量在2007年超越德國，成為繼美國、日本之后世界第三大經(jīng)濟(jì)體，2010年中國經(jīng)濟(jì)總量已超越日本，成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體。在中國經(jīng)濟(jì)的快速經(jīng)濟(jì)增長過程中，有很多要素在起作用。為此許多學(xué)者對中國經(jīng)濟(jì)增長要素停止了實(shí)證剖析，有學(xué)者從制度角度停止剖析（金玉國，2001；王文博等，2002）；有的專家從對外開放度停止剖析（蘭宜生，2002；張煥明，2003，王成岐等，2002；張?zhí)祉敚?004）；有的從政府行為角度停止剖析（郭杰，2003；莊子銀和鄒微，2003；于長革，2004；歐陽志剛，2004；王志剛，2004）；也有的學(xué)者從教育角度停止剖析（葉茂林等，2003；陸根堯等，2004）；還有的專家從市場化水平、產(chǎn)業(yè)構(gòu)造要素等研討它們與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)關(guān)系。

由于中國人均GDP的世界排名在100位之后，是一個(gè)人口眾多、底子單薄、區(qū)域經(jīng)濟(jì)開展不均衡的開展中國度。多數(shù)學(xué)者僅將中國作為一個(gè)整體來研討，疏忽了地域性差別，因而中國經(jīng)濟(jì)增長的動因可能會由于區(qū)域不同而呈現(xiàn)差別。中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)開展存在宏大差別，而且這一差距呈現(xiàn)不時(shí)擴(kuò)展的趨向。所以必需強(qiáng)化統(tǒng)籌諧和開展的思想，研討并采取有效措施，減少差距。

金融作為一國最根本的戰(zhàn)略資源，是客觀的、稀缺的，決議著其他實(shí)踐經(jīng)濟(jì)資源的配置（白欽先，1997），對經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的拉動和促進(jìn)作用。作為金融最中心的資源，銀行信貸資金在全國及各地金融資產(chǎn)總量中范圍占絕對優(yōu)勢，具有代表性；相對其他金融資源而言，銀行信貸資金的投放與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系更為親密，對GDP增長的奉獻(xiàn)更大。因而，本文經(jīng)過1995年～2009年全國及省際經(jīng)濟(jì)增長與貸款資源散布的相關(guān)數(shù)據(jù)，剖析區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的差別依然具有較高的壓服力，對中國區(qū)域開展不均衡的研討有著重要的理想意義，有助于深化關(guān)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的認(rèn)識，提出實(shí)在有效的相關(guān)政策倡議，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的諧和開展。

二、研討假定、模型構(gòu)建與變量選擇

（一）研討假定

改革開放以來，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和經(jīng)濟(jì)的快速、持續(xù)、健康發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)的貨幣化、金融化進(jìn)程得到了迅猛的推進(jìn)[20]，而以1990年上海證券交易所為代表的中國金融市場的發(fā)展與成熟，無疑是這一進(jìn)程中中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域所發(fā)生的最為深刻的變化之一。十年風(fēng)雨兼程，中國股票市場在促進(jìn)儲蓄—投資轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換等方面起到了無法替代的功能，成為推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大動力之一。但客觀地評價(jià)中國股票市場，我們也不得不承認(rèn)其這十年的發(fā)展可謂“命運(yùn)多桀”——市場股價(jià)指數(shù)波動頻率之高、波動幅度之大，為世界所少見，已經(jīng)成為中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一個(gè)不容忽視的擾動因素。

股票市場的發(fā)展離不開資金的推動。從中國股票市場的實(shí)踐來看，銀行信貸資金[21]進(jìn)出股票市場規(guī)模的變化很可能是影響股價(jià)漲落的一個(gè)重要因素。銀行信貸資金的進(jìn)入，一方面推動了中國股票市場的發(fā)展，但另一方面，其無序性也帶來了中國股票市場上價(jià)格的無常變動，引發(fā)了一系列經(jīng)濟(jì)、社會問題。因此，探討中國銀行信貸資金進(jìn)入股票市場路徑的變遷，測算進(jìn)入股票市場的銀行信貸資金的規(guī)模，進(jìn)而加強(qiáng)對銀行信貸資金進(jìn)入股市的監(jiān)管，就成為我國金融監(jiān)管當(dāng)局一個(gè)迫切需要解決的問題。

一、銀行信貸資金進(jìn)入股票市場的歷史回顧

在市場經(jīng)濟(jì)中，銀行信貸資金通過一些途徑進(jìn)入證券市場，是市場發(fā)展的一種必然——這不僅僅是銀行信貸資金“逐利”的本性使然，也更是銀行自身進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的客觀要求，客觀上有助于實(shí)現(xiàn)并促進(jìn)銀行體系與證券市場的互動式發(fā)展，進(jìn)而構(gòu)建一個(gè)真正適合市場經(jīng)濟(jì)要求的發(fā)達(dá)金融體系。因而，即便在美國這樣一個(gè)自20世紀(jì)30年代以來就長期實(shí)行較為嚴(yán)格的“分業(yè)經(jīng)營”的金融監(jiān)管體系之下，銀行信貸資金與證券市場資金之間的融通渠道一直存在，并沒有法規(guī)上的嚴(yán)格限制——銀行不僅可以直接購買債券，也可以通過發(fā)放“經(jīng)紀(jì)貸款”等方式間接把信貸資金投入股票市場。

當(dāng)然，美國證券市場作為世界發(fā)達(dá)金融體系的象征，其發(fā)達(dá)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)非新生的中國證券市場所能比擬的，因而中國不能簡單地套用美國的一些做法。但在中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中，自1990年新生的股票市場出現(xiàn)以后，關(guān)于是否、以及如何讓銀行信貸資金進(jìn)入股票市場的問題，就一直受到中國宏觀管理當(dāng)局、經(jīng)濟(jì)學(xué)者以及包括證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券投資者等在內(nèi)的眾多證券從業(yè)人士的關(guān)注，也是理論研究中較為敏感、爭論頗多的話題之一?？梢哉f，中國股票市場這10年的發(fā)展過程中，這一問題總是以或明或暗的不同表現(xiàn)形態(tài)出現(xiàn)，與股票市場的走勢緊密相連。

（一）銀行信貸資金進(jìn)入股票市場監(jiān)管規(guī)則的演變

一、關(guān)于中國當(dāng)前貨幣市場與資本市場關(guān)系理論研究的總體思考

在FSI提交的主題報(bào)告中，吳曉求教授首先指出，在金融市場飛速發(fā)展的今天，中國金融領(lǐng)域有很多理論問題需要進(jìn)行研究。在他看來，以下幾個(gè)理論問題在中國目前尤為重要：

（1）貨幣市場與資本市場的關(guān)系問題。

吳曉求教授認(rèn)為，由于客觀的、歷史的種種原因，我國的貨幣市場發(fā)展要比資本市場發(fā)展滯后。但從總體上說，資本市場發(fā)展到一定程度，如果沒有貨幣市場的發(fā)展來支持，資本市場很難有進(jìn)一步的發(fā)展。沒有相應(yīng)的貨幣市場，資本市場的發(fā)展缺乏風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)流動的調(diào)節(jié)機(jī)制。因而在現(xiàn)階段，研究貨幣市場與資本市場的關(guān)系對于中國金融體制改革具有重要意義。

隨著金融體系的發(fā)展，貨幣市場與資本市場的關(guān)系是否發(fā)生了微妙的變化？這些變化的原因及特點(diǎn)是什么？這都是需要認(rèn)真研究的問題。我們的研究不能停留在二者只是相互依存、相互發(fā)展的關(guān)系這個(gè)層面上，應(yīng)該深入研究一下市場運(yùn)行狀態(tài)的改變、資產(chǎn)形態(tài)的改變以及資產(chǎn)流動性的提升對貨幣市場與資本市場關(guān)系的影響是否存在？國際游資的大規(guī)模流動使得兩個(gè)市場的界限不是很清楚。雖然我們可以從期限上來劃分兩個(gè)市場的界限，但是從資金本身的性質(zhì)來看，有時(shí)是很難劃分的，所以還應(yīng)研究資本市場和貨幣市場在實(shí)踐中應(yīng)如何區(qū)分的問題。

（2）銀行信貸資金與股票市場發(fā)展之間的關(guān)系。

信貸退出機(jī)制的建立，意味著我國金融體制改革邁出了重要的一步，國家專業(yè)銀行轉(zhuǎn)變成了國有商業(yè)銀行，標(biāo)志著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的形成。信貸退出機(jī)制的建立，落實(shí)了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，有利于中國銀行應(yīng)對加入WTO后的各種挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，信貸退出機(jī)制的建立是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，在實(shí)施過程中存在著許多的難點(diǎn)問題。

一、銀行實(shí)施信貸退出的難點(diǎn)分析

1、地方行政干預(yù)及保護(hù)主義使銀行信貸資金難以退出在政府客戶方面，有些地方政府因缺乏全局觀念而只顧地方利益，不積極配合銀行實(shí)施的信貸退出政策；還有一些新上任的官員不愿理睬舊賬，對于銀行的債務(wù)問題往往采取推卸和逃避的態(tài)度；而有些政府插手的歷史遺留債務(wù)，由于其背景復(fù)雜、牽涉的人及利益大，在企業(yè)重組時(shí)，政府往往愿意站在企業(yè)的那一邊，甚至還幫助企業(yè)逃債；學(xué)校、醫(yī)院等公益事業(yè)單位在籌建項(xiàng)目時(shí)向銀行貸款，可在項(xiàng)目建成后卻以各種理由占用信貸資金不愿歸還。這些都是導(dǎo)致銀行在實(shí)施信貸退出機(jī)制過程中出現(xiàn)難點(diǎn)的重要因素。

2、缺乏良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境使銀行信貸資金難以退出在企業(yè)客戶方面，目前企業(yè)的運(yùn)作資金大部分都是貸款而來的，一些企業(yè)的負(fù)債率高達(dá)80%，其中銀行負(fù)債占全部負(fù)債的85%,一部分企業(yè)將信貸資金作為其墊底的流動資金，企業(yè)對銀行的依賴性較強(qiáng)，銀行是難以將這部分資金收回的；當(dāng)有些企業(yè)有其他投資想法時(shí)，，企業(yè)為了逃避銀行的監(jiān)控，往往會采取隱瞞的方式，然后以虛假的財(cái)務(wù)信息繼續(xù)取得銀行的信貸資金，用以投資其新項(xiàng)目，保證新項(xiàng)目的正常運(yùn)行，這樣一來，銀行的信貸資金也不容易收回了；還有一些企業(yè)本身還貸能力就較差，一直靠“拆東墻補(bǔ)西墻”的方式在還債，實(shí)際上債務(wù)越積越多，在銀行要求信貸退出時(shí)，便找各種借口推辭或者找各種理由申請繼續(xù)貸款，這使得銀行的退出計(jì)劃難以繼續(xù)進(jìn)行。

3、缺乏良好的信用環(huán)境使銀行信貸資金難以退出欠債還錢是天經(jīng)地義的事情，但在中國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，經(jīng)常會發(fā)生不講誠信、逃避銀行債務(wù)的情況。有些企業(yè)缺乏誠信觀念，在借款后不按時(shí)歸還貸款，甚至想長期性地占用銀行信貸資金，在企業(yè)最初穩(wěn)定發(fā)展的階段，與銀行還能保持正常的借貸關(guān)系，一旦企業(yè)遇到風(fēng)險(xiǎn)，便轉(zhuǎn)移資金，拖欠銀行的貸款遲遲不肯歸還；良好的信用環(huán)境，是市場經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的前提條件。然而我國目前的社會信用制度尚未完善，亦缺乏健全的法律法規(guī)來約束銀行與企業(yè)的借貸關(guān)系，這樣就使得一些誠信觀念和道德意識淡薄的企業(yè)有機(jī)可趁，拖欠甚至逃避銀行的債務(wù)。

4、缺乏良好的政策和法制環(huán)境使銀行信貸資金難以退出在銀行的貸款中，有部分是政策性的貸款，其缺乏完整的貸款資料和檔案資料，甚至連當(dāng)事人都難以找到，致使銀行的信貸資金退出非常困難；缺乏良好的法制環(huán)境導(dǎo)致地方法院在受理銀行起訴企業(yè)的案件時(shí)，往往會傾向企業(yè)那一方，使銀行難以打贏官司，即使贏了官司也難以依法完成收貸的工作。

一、信貸扶貧效率低下問題原因分析

（一）未正確研究判斷信貸資金合理使用的正向約束信貸資金資源配置效率下降的主要原因就是政府部門、金融機(jī)構(gòu)以及社會對于扶貧進(jìn)程中信貸資金的真正作用和應(yīng)處的地位沒有合理地評估，進(jìn)而導(dǎo)致預(yù)判不正確，單純高估了信貸資金的作用，把信貸資金的投放等同了扶貧工作全過程。在這種情況下，形成了重信貸資金的投放，輕資金的合理使用和管理，導(dǎo)致扶貧工作效果并不夠明顯，金融環(huán)境受到破壞生態(tài)環(huán)境。正是因?yàn)殂y行信貸資金在扶貧工作中應(yīng)有的作用判斷嚴(yán)重不足，導(dǎo)致存在以下問題：第一，信貸資金的投放與政府整體扶貧工作全面融合的目標(biāo)、方式以及相互關(guān)系模糊，配合不足，缺乏整體規(guī)劃，影響了整體效應(yīng)有效發(fā)揮。第二，銀行信貸資金如何能得到高效使用，如何能夠發(fā)揮出最大的效能外部環(huán)境至關(guān)重要，但是，在實(shí)際工作中往往得不到合理有效配置，因此，很難保證銀行信貸資金的投放能達(dá)到預(yù)期的收益和效果。第三，對扶貧工作缺乏必要和合理的考究機(jī)制。在多年來的扶貧工作中往往只注重了貸款資金的投放形式，而對銀行信貸扶貧資金投放后效能能夠最大化發(fā)揮應(yīng)具備的前期環(huán)境條件、后期保障管理措施缺少必要的問責(zé)機(jī)制與激勵約束體系。這一切在客觀上使扶貧資金的效果大打折扣。（二）扶貧工作的終極目標(biāo)取向與實(shí)際工作方法的差異性。政府扶貧工作的終極目標(biāo)是明確的，是旨在脫貧全部目標(biāo)客戶，同時(shí)在政策方面也給予了幫扶，但是在實(shí)際操作中往往只注重了形式，忽視了實(shí)質(zhì)，這一切使扶貧工作效果效果有效發(fā)揮難度加大，也為銀行信貸資金風(fēng)險(xiǎn)隱患形成提供了客觀。

二、綜合扶貧模式研究

（一）明確界定綜合扶貧工作的目標(biāo)和措施。應(yīng)正確認(rèn)識，扶貧資金的使用具有雙向作用。其中，如信貸資金得不到合理使用，將降低扶貧工作作用的發(fā)揮，能夠有效地降低貧困人口家庭收入負(fù)債水平績效水平，無法從根源解決貧困戶的貧困境況。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的存在同樣使得扶貧介入銀行信貸資金的安全性和流動性打大折扣。由此可見，直接制約了扶貧工作實(shí)際效能的發(fā)揮，所以，一定要靈活地運(yùn)用技術(shù)、經(jīng)濟(jì)以及行政手段，以保證介入銀行信貸資金以及扶貧工作得到有效地統(tǒng)一。要達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管控與扶貧效果的雙重目標(biāo)得一統(tǒng)籌兼顧，相關(guān)政府部門應(yīng)當(dāng)采取有效的措施保證自律，而金融機(jī)構(gòu)更要自強(qiáng)，積極構(gòu)建處于良性循環(huán)的外部性協(xié)調(diào)配合體系。這樣才能夠保證銀行信貸資金投放行為對于扶貧工作推進(jìn)中的積極影響，實(shí)現(xiàn)信貸資金投放不能正常發(fā)揮作用的負(fù)向作用有效消減，最終實(shí)現(xiàn)黨中央倡導(dǎo)的扶貧工作的標(biāo)準(zhǔn)要求。在實(shí)際工作中中，應(yīng)以政府為主導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)自律與各職能部門為第三方的多方協(xié)作扶貧模式。（二）積極構(gòu)建全方位綜合扶貧模式。在全方位綜合扶貧模式建設(shè)的過程中，應(yīng)當(dāng)對各方主體的權(quán)責(zé)分工進(jìn)行有效地明確。而政府在綜合扶貧模式中占據(jù)主導(dǎo)性地位，所以一定要宏觀地調(diào)控綜合扶貧模式整體進(jìn)程，要在國家行業(yè)政策和激勵措施上給予積極引導(dǎo)，以實(shí)現(xiàn)金融機(jī)制作用的充分發(fā)揮。在此基礎(chǔ)上，在綜合扶貧模式實(shí)踐方面給予政策方面的大力支持，合理地組織并引導(dǎo)金融資源，使其向著全方位綜合扶貧積極注入，進(jìn)一步優(yōu)化配置扶貧資金。要想實(shí)現(xiàn)對全方位綜合扶貧模式環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的良好控制，政府部門應(yīng)當(dāng)高度重視可預(yù)見性全方位綜合扶貧模式中各方面工作可能存在的負(fù)向因素，對全方位綜合扶貧模式合理實(shí)施予以不斷地完善，將供給側(cè)解決制度的缺失性問題作為出發(fā)點(diǎn)，對全方位綜合扶貧模式多元主體的權(quán)利與責(zé)任進(jìn)行合理地界定，積極構(gòu)建操作規(guī)范要求，并且形成公開公正的全方位綜合扶貧模式策略。除此之外，要對政府領(lǐng)導(dǎo)下的各職能部門的作用進(jìn)行合理地運(yùn)用，以保證正確地引導(dǎo)并嚴(yán)格規(guī)范全方位綜合扶貧模式?？梢詫鹑跈C(jī)構(gòu)進(jìn)行不斷地鼓勵，實(shí)現(xiàn)信貸扶貧產(chǎn)品的有效創(chuàng)新，同時(shí)合理地引導(dǎo)政府領(lǐng)導(dǎo)下的科技、農(nóng)牧、信息等各職能部門在全方位綜合扶貧模式發(fā)揮積極作用。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)以信貸資金這一重要載體，對全方位綜合扶貧模式行為予以有效地規(guī)范，以保證政府和金銀行為主的出資方與受益的扶貧對象之外的第三方等多元主體在全方位綜合扶貧模式中作用得到充分發(fā)揮，使扶貧效果達(dá)到最大化。對于政府、銀行與扶貧對象作為全方位綜合扶貧模式核心主體條件之下，政府領(lǐng)導(dǎo)下的科技、農(nóng)牧、信息等各職能部門第三方的作用同樣不容忽視。通過第三方，不僅能夠銀行信貸資金的使用效果充分發(fā)揮出來，同時(shí)，在第三方認(rèn)證以及風(fēng)險(xiǎn)評估等方面，還能夠?qū)C合扶貧效果進(jìn)行有效地督導(dǎo)，避免了投融資的盲目性，以免扶貧效果的失靈。

三、結(jié)束語

綜上所述，全方位綜合扶貧模式其公益性特征十分明顯，該項(xiàng)工作不能局限于政府貼息和銀行出資，以及扶持對象簡單的接受信貸資金模式，應(yīng)該由地方政府牽頭，建立政策扶持、技術(shù)指導(dǎo)、信貸資金支持、專業(yè)部門協(xié)調(diào)配合的綜合扶貧工作長效機(jī)制，使被扶持地區(qū)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)得到穩(wěn)定、有效和持續(xù)的發(fā)展，所以不能將扶貧工作僅僅局限于信貸資金的投放速度和數(shù)量上。對扶貧工作不能只是要求銀行貸款發(fā)放給確定的貧困戶后“一了百了”，而是要對貧困戶進(jìn)行必要的智力、技術(shù)、資金的使用、生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)品的銷售進(jìn)行全方位的支持和引導(dǎo)，確保貧困人口經(jīng)營收入的增加與銀行信貸資金的安全同步實(shí)現(xiàn)，使銀行能夠消除信貸資金安全沒有保障的顧慮，從而能夠使信貸扶貧工作方式作為一項(xiàng)長效工作機(jī)制，否則，如果政府把信貸扶貧工作的思路僅僅只是建立在要求銀行發(fā)放貸款的低層次上，無論多少次的信貸扶貧工作將只能是再次“穿新鞋，走老路”，最終結(jié)果只能是銀行信貸資金蒙受巨額的損失，當(dāng)?shù)厣鐣庞铆h(huán)境從而也會進(jìn)一步惡化，貧困人口經(jīng)濟(jì)條件得不到根本性改變，扶貧工作再次陷入無法脫離的“爛泥潭”。為此，本文針對扶貧工作成效低下的原因進(jìn)行了分析，并且提出了全方位綜合扶貧模式，以期望可以為扶貧工作健康可持續(xù)發(fā)展提供有價(jià)值的參考依據(jù)。