導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇私募證券投資基金，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

所謂私募基金，又稱為向特定對(duì)象募集的基金，是指通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開(kāi)發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無(wú)法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門(mén)也并未就此做出說(shuō)明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說(shuō)：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對(duì)不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個(gè)特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶?！?/p>

由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國(guó)的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實(shí)踐中，非法的私募基金常見(jiàn)于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。

一般而言，私募基金的對(duì)象則是少數(shù)的特定投資者，且對(duì)這些投資者一般門(mén)檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風(fēng)險(xiǎn)，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。

根據(jù)我國(guó)法律，非經(jīng)金融主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，任何單位或個(gè)人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務(wù)，否則即構(gòu)成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區(qū)別的根本特征在于是否給付利息，私募基金的收益來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)收益，不應(yīng)涉及任何形式的固定利息，否則既有違法之嫌。

另外，私募基金很可能違反中國(guó)證監(jiān)會(huì)《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定辦法》有關(guān)“蠱惑交易”的規(guī)定。“蠱惑交易”可以理解為，操縱市場(chǎng)的行為人故意編造、傳播、散布虛假重大信息，誤導(dǎo)投資者的投資決策，使市場(chǎng)出現(xiàn)預(yù)期中的變動(dòng)而自己獲利。特別是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，“蠱惑交易”的危害性和嚴(yán)重性更應(yīng)該引起高度關(guān)注。通過(guò)論壇、QQ、MSN、博客等網(wǎng)絡(luò)傳播手段，一個(gè)虛假消息可以在短短時(shí)間內(nèi)迅速傳播，網(wǎng)狀擴(kuò)散，貽害無(wú)窮。

二、私募基金應(yīng)該合法化

通過(guò)對(duì)海外私募資金的考察不難發(fā)現(xiàn)，隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，“私募基金”難以阻止，將成為一國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制趨于成熟后必然出現(xiàn)的一個(gè)重要的金融服務(wù)領(lǐng)域。

2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過(guò)分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。私募基金一般有一年的封閉期，并且一年之后只能在特定的時(shí)間段贖回，而不能天天贖回，如果私募基金發(fā)展壯大起來(lái)，與公募基金互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。此外，股指期貨推出后，如果只有公募基金和券商，沒(méi)有私募基金，那么將加大市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，大力發(fā)展私募基金是證券市場(chǎng)發(fā)展的需要。

另外，私募基金與公募基金相比，具有如下一些優(yōu)勢(shì)：

（一）基金規(guī)模越大，管理難度也越大

目前國(guó)內(nèi)的正規(guī)私募基金一般有至少一年的封閉期；在封閉期后，每月只有固定的日期（一般為每月的15日和月末）作為開(kāi)放日，投資者只能在每月開(kāi)放日認(rèn)購(gòu)和贖回。這樣就有效地隔離了風(fēng)險(xiǎn)承受能力差，投資不理性的中小投資者，因此私募基金的資金來(lái)源穩(wěn)定，投資策略也得以堅(jiān)持，投資風(fēng)格可以更加激進(jìn)，收益也就相對(duì)較高。

（二）靈活性、針對(duì)性和專業(yè)化特征

私募基金的出現(xiàn)，豐富了投資者的投資渠道，也活躍了市場(chǎng)交易氣氛，更好地滿足了不同投資者的投資喜好，吸引更多的社會(huì)閑置資金投資于證券市場(chǎng)，打破了公募基金一基獨(dú)大的壟斷地位，有利于促進(jìn)私募和公募之間良性競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而促進(jìn)證券市場(chǎng)的完善與發(fā)展，提高證券市場(chǎng)資本形成和利用的效率。

（三）獨(dú)特的研究思路

根據(jù)《基金法》的規(guī)定，單只基金持有一只股票的比例，不能超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10％，同一公司持有一只股票的比例，不能超過(guò)該公司總股本的10％，這一“雙十”規(guī)定，決定了公募基金必須同時(shí)持有10只以上的股票，這使公募基金的研究必須涵蓋多個(gè)行業(yè)，限制了基金公司研究團(tuán)隊(duì)對(duì)上市公司的研究深度。與之相比，私募的投資不受任何限制，持有的股票數(shù)量可以較少，也就可以集中力量，更加認(rèn)真、細(xì)致、透徹地研究關(guān)注的上市公司，對(duì)上市公司價(jià)值的理解也能更加透徹。

（四）需履行的手續(xù)較少，運(yùn)行成本更低，更易于進(jìn)行金融創(chuàng)新

私募基金的發(fā)展壯大會(huì)加劇整個(gè)基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，沖擊公募基金的壟斷地位，提高基金市場(chǎng)的運(yùn)作效率，形成較為完善的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)我國(guó)成熟、理性的機(jī)構(gòu)投資者群體的加速形成以及價(jià)值投資理念的建立，為我國(guó)履行加入WTO后向外資全面開(kāi)放金融市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。

（五）私募基金的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，將成為我國(guó)證券市場(chǎng)制度變遷和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革的重要主題

作為民間主體自發(fā)推動(dòng)形成的產(chǎn)物，私募基金的發(fā)展將改變資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)主體所有制結(jié)構(gòu)單一的局面，推動(dòng)我國(guó)金融制度改革進(jìn)入一個(gè)新的層面。

三、私募基金制度完善的幾點(diǎn)建議

縱觀全球各國(guó)的經(jīng)濟(jì)法律體系，大部分都沒(méi)有專門(mén)的私募基金法律，但仍有一系列法律足以對(duì)所有的私募基金構(gòu)成有效的法律規(guī)范。而從目前我國(guó)立法來(lái)看，沒(méi)有專門(mén)約束私募基金的法規(guī)，私募基金主要受《合同法》、《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》、《證券投資基金法》和《刑法》等綜合調(diào)整。由于我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)在金融證券領(lǐng)域奉行的基本上是“法有明文規(guī)定方可為”。

因此，為了避免法律上的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)盡快在立法當(dāng)中確認(rèn)私募基金的合法地位并出臺(tái)有針對(duì)性的細(xì)化的配套監(jiān)管措施，以便私募基金能夠健康發(fā)展。在這種背景下，私募基金制度規(guī)范化應(yīng)以《投資基金法》為主要參考依據(jù)，綜合考慮各方要求，我國(guó)應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，對(duì)私募基金采取全面而有效的監(jiān)管辦法，重點(diǎn)從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)私募基金的制度建設(shè)和完善：

（一）投資者資格和人數(shù)限制

1、投資者資格。對(duì)合格的投資者的判斷有以下幾種方法：根據(jù)其投資的最低限額為判斷標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)其收入多少來(lái)判斷；只要是金融機(jī)構(gòu)投資者，均可投資；對(duì)財(cái)產(chǎn)擁有獨(dú)立自主的處分權(quán)的企業(yè)、公司等經(jīng)濟(jì)組織為合格的機(jī)構(gòu)投資者。

2、投資者人數(shù)限制。應(yīng)該考慮我國(guó)的國(guó)情再借鑒歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的做法。對(duì)于投資者的人數(shù)應(yīng)該限制在100人以內(nèi)，但應(yīng)該允許特殊情況下超過(guò)100人。

（二）管理人條件

私募基金的管理人應(yīng)具備要求的準(zhǔn)備金、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、人才和營(yíng)業(yè)硬件設(shè)施等市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，并且，管理人的資格應(yīng)該是競(jìng)爭(zhēng)性的，而不能是壟斷性的，設(shè)立私募基金時(shí)應(yīng)向證券監(jiān)管部門(mén)備案。

要求私募基金的管理人投入的資金在籌集的基金總額中必須占到一定的份額，以避免利益主體的缺位。當(dāng)私募基金發(fā)生虧損的時(shí)候，管理人的出資應(yīng)該先行用于支付。

（三）托管人職能規(guī)定

作為基金一種特殊形式的私募基金具備基金的共同特點(diǎn)，即現(xiàn)金資產(chǎn)的所有權(quán)與管理權(quán)相分離，基金管理人具有資產(chǎn)的管理權(quán)，基金托管人為基金投資者行使部分監(jiān)督權(quán)。但我國(guó)證券投資基金的發(fā)展歷程表明，公募基金托管人在監(jiān)督基金管理人運(yùn)作方面不盡如人意，主要原因是基金托管人地位的獨(dú)立性較差。私募基金的投資者人數(shù)相對(duì)較少，為了保護(hù)基金持有人的利益，基金托管人的監(jiān)督權(quán)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化，如規(guī)定私募基金托管人不得自行擔(dān)任，必須將資產(chǎn)交給指定機(jī)構(gòu)托管；強(qiáng)化托管人的權(quán)力和責(zé)任，對(duì)基金管理人違反法律、法規(guī)或者基金契約做出的投資指令，托管人應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行，或及時(shí)采取措施防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大，并向管理當(dāng)局報(bào)告。

（四）信息披露規(guī)定和風(fēng)險(xiǎn)揭示

私募基金必須與投資者簽署完備的書(shū)面協(xié)議，盡量詳細(xì)規(guī)定雙方的權(quán)利、義務(wù)，明確投資品種及組合、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示及業(yè)績(jī)報(bào)告周期。嚴(yán)格私募基金的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示是控制私募基金風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。私募基金雖然沒(méi)有義務(wù)向社會(huì)披露有關(guān)信息，但向基金的投資者和監(jiān)管部門(mén)披露信息是其義不容辭的責(zé)任。在設(shè)立私募基金時(shí)，應(yīng)向投資者充分揭示其存在的風(fēng)險(xiǎn)，基金設(shè)立之后，應(yīng)該定期向投資者報(bào)告基金投資情況及資產(chǎn)狀況，并定期將這些信息向監(jiān)管部門(mén)披露，以便投資者與監(jiān)管部門(mén)及時(shí)了解其運(yùn)作情況及風(fēng)險(xiǎn)狀況，采取必要的措施以最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)。

（五）允許私募基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)毓_(kāi)宣傳

在美國(guó)，證券法規(guī)定私募基金在吸引客戶時(shí)不得利用任何傳播媒體做廣告，其參加者多為中產(chǎn)階級(jí)，他們主要依據(jù)在上流社會(huì)獲得的所謂“投資可靠消息”或者直接認(rèn)識(shí)某個(gè)基金的管理者進(jìn)行投資。但筆者認(rèn)為我國(guó)不應(yīng)借鑒這種做法。首先，嚴(yán)格限制私募基金在公開(kāi)媒體上做廣告宣傳的效果是不佳的。其次，通過(guò)私募基金內(nèi)部約束機(jī)制以及像外部完善的基金評(píng)級(jí)體系以及基金行業(yè)自律組織足以避免私募基金過(guò)度的市場(chǎng)炒作對(duì)投資者造成誤導(dǎo)，以及基金管理人之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。最后，通過(guò)適當(dāng)?shù)墓_(kāi)宣傳使私募基金名正言順的成為“公開(kāi)，合法”的基金，消除股民對(duì)它的神秘感以及糾正人們對(duì)它偏見(jiàn)。同時(shí)，也有利于促進(jìn)發(fā)起人與投資者相互了解，為以后的合作創(chuàng)造條件，從而迅速壯大我國(guó)私募基金的規(guī)模。

（六）收益分配規(guī)定

國(guó)際上，基金管理者一般要持有基金3％-5％的股份，一旦發(fā)生虧損，這部分將首先被用來(lái)支付，以保證管理者與基金利益綁在一起，另外一些私墓基金只給管理者一部分固定管理費(fèi)以維持開(kāi)支，其收入從年終基金分紅中按比例提取，這種基金的利益分配方式相對(duì)地能夠使資本持有人與管理者利益一致。另一方面，應(yīng)該禁止簽訂保底條款。因?yàn)楸５讞l款容易引發(fā)了市場(chǎng)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，而且也有悖于基金設(shè)立的原則，不利于市場(chǎng)的規(guī)范。此外，我國(guó)新《合伙企業(yè)法》中規(guī)定的有限合伙，即基金管理者承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，投資者承擔(dān)出資額范圍內(nèi)的有限責(zé)任，為我國(guó)私募基金的發(fā)展提供了一種新的法律組織形式的選擇。

（七）盡快完善基金評(píng)級(jí)體系，建立基金行業(yè)自律組織

國(guó)外諸多成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，合理完善的基金評(píng)級(jí)體系是基金業(yè)規(guī)范發(fā)展的重要配套措施。在私募基金存在的情況下，需要一個(gè)獨(dú)立公正的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)基金經(jīng)理人的準(zhǔn)確評(píng)價(jià)作為投資者選擇基金經(jīng)理人的參考，另外要注意完善當(dāng)前國(guó)內(nèi)不科學(xué)的基金評(píng)級(jí)方法。

（八）完善我國(guó)其他金融衍生工具

由于我國(guó)證券市場(chǎng)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，做空機(jī)制、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具的缺乏，私募基金在投資渠道上的受限，市場(chǎng)中金融產(chǎn)品單一，因此我國(guó)現(xiàn)有的私募基金實(shí)際上發(fā)揮的仍只是公募基金的部分功能。對(duì)此，筆者認(rèn)為我國(guó)應(yīng)盡快推出股指期貨等金融期貨產(chǎn)品，擴(kuò)大私募基金的投資渠道。私募基金本身也應(yīng)充分利用國(guó)際市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)其他的市場(chǎng)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，以規(guī)避國(guó)內(nèi)股市的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

1、巴曙松.中國(guó)私募基金生存報(bào)告[J].大眾理財(cái),2007(5).

2、王凌燕.中國(guó)私募基金發(fā)展問(wèn)題研究[J].經(jīng)濟(jì)與管理,2007(3).

篇2

2009年1月26日是中國(guó)的春節(jié)。雖然1月只有十多個(gè)交易日,但投資者在對(duì)即將到來(lái)的“牛年”的憧憬下,帶著對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心,積極參與交易,市場(chǎng)成交量逐步放大。滬深300指數(shù)終于守穩(wěn)1800點(diǎn),并一路反彈至2000點(diǎn)以上,最終收?qǐng)?bào)2032.68點(diǎn),漲幅為11.83%。

在1月緩慢盤(pán)升的行情中,私募基金整體表現(xiàn)略微強(qiáng)于市場(chǎng),其中約有一半私募基金表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)和同期股票型公募基金。晨星收錄的169只私募證券投資基金(其中有3只未公布凈值,深國(guó)投?鑫地一期進(jìn)行了信托份額調(diào)整,因此未包括其收益率)最近一個(gè)月的平均回報(bào)率為3.49%,中值為2.18%。有1只基金最近一個(gè)月的損失達(dá)10%以上。而表現(xiàn)最好(18.67%)和表現(xiàn)最差(-10.87%)的基金相差約30個(gè)百分點(diǎn)。

晨星數(shù)據(jù)顯示,最近一個(gè)月有131只基金獲得正收益,占比約為79%。有84只基金戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為51%。有91只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比約為55%。其中有11只基金表現(xiàn)出色,超過(guò)了同期滬深300指數(shù)10%以上:

深國(guó)投?景良能量1期收益率為13.59%(超過(guò)同期滬深300指數(shù)14.61%);

深國(guó)投?美聯(lián)融通1期收益率為11.98%(超過(guò)同期滬深300指數(shù)13%);

中原?理財(cái)宏利二期龍贏收益率為18.67%(超過(guò)同期滬深300指數(shù)12.74%);

深國(guó)投?朱雀2期收益率為11.02%(超過(guò)同期滬深300指數(shù)12.04%);

中投?隆圣主題精選1期、2期、4期收益率為1.7%至3.04%(超過(guò)同期滬深300指數(shù)11%左右);

深國(guó)投?開(kāi)寶1期收益率為10.16%(超過(guò)同期滬深300指數(shù)11.18%);

深國(guó)投?博頤精選1期、2期收益率約為3.9%(超過(guò)同期滬深300指數(shù)10%左右);

中泰?漢華證券收益率為1.72%(超過(guò)同期滬深300指數(shù)10.21%)。

中期表現(xiàn)評(píng)價(jià)(最近一年)

具有一年歷史數(shù)據(jù)的共有104只基金。其中獲得正回報(bào)的僅5只,占比約為4.8%。

這5只基金中,重國(guó)投?金中和西鼎繼續(xù)領(lǐng)跑。其最近一個(gè)月收益率為15.53%,最近一年的收益率為23.07%,高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率約82個(gè)百分點(diǎn),超過(guò)同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率約71個(gè)百分點(diǎn)。

云南信托?中國(guó)龍精選1期最近一個(gè)月收益率為1.2%,最近一年的收益率為6.61%,高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率約63個(gè)百分點(diǎn),超過(guò)同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率52個(gè)百分點(diǎn)。

江暉管理的深國(guó)投?星石系列(1期-3期)最近一個(gè)月的收益率約為8.8%,最近一年的收益率約為9%,高出同期滬深300指數(shù)回報(bào)率約66個(gè)百分點(diǎn),超過(guò)同期晨星股票型基金指數(shù)回報(bào)率約55個(gè)百分點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,104只基金中有100只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為96%。有78只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比為75%。這104只基金的平均收益率為-34.09%,中值為-36.14%。其中有25只基金的損失超過(guò)50%。絕對(duì)回報(bào)率最高的基金,比表現(xiàn)最差的基金(-65.95%)高出約90個(gè)百分點(diǎn)。從各統(tǒng)計(jì)指標(biāo)可以看出:私募基金的中期整體表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)(滬深300指數(shù))和共同基金(晨星股票型基金指數(shù)),但是,也僅有少數(shù)基金能獲得絕對(duì)正收益。

長(zhǎng)期表現(xiàn)(最近兩年、三年)

共有12只基金具有最近兩年的歷史紀(jì)錄。有7只基金獲得了正收益,占比為58%;有9只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為75%;有7只跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比約為58%。其平均收益率為8.15%,中值為5.89%,表現(xiàn)最好(44.08%)與最差(-18.93%)的基金之間的差距約63個(gè)百分點(diǎn)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)綜合來(lái)看,私募基金長(zhǎng)期(兩年)以來(lái)的表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)(-7.69%),也高于晨星股票型基金指數(shù)(0.5%)。

波動(dòng)率

波動(dòng)率(Standard Deviation)是衡量風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)之一, 在所有統(tǒng)計(jì)樣本中可計(jì)算最近一年波動(dòng)率的共104只基金,其中波動(dòng)率最小的10只基金如表3所示。波動(dòng)率最大的10只基金如表4所示。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益―夏普比率

在104只可計(jì)算最近一年風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益(Sharpe Ratio,夏普比率)的基金中,僅6只基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益為正,但均未超過(guò)1(見(jiàn)表5)。而余下的98只基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益均為負(fù)數(shù),表明這些基金最近一年來(lái)所承受的風(fēng)險(xiǎn)并未能給其帶來(lái)相應(yīng)的回報(bào)?！?/p>

作者為Morningstar晨星(中國(guó))研究中心研究員,本文由晨星中國(guó)授權(quán)獨(dú)家

陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)報(bào)酬規(guī)則生變

【《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》報(bào)道】2月13日起,“陽(yáng)光私募”基金業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則全面生變。

銀監(jiān)會(huì)13日《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》第十八條規(guī)定,“信托公司收取管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬的方式和比例,須在信托文件中事先約定,但業(yè)績(jī)報(bào)酬僅在信托計(jì)劃終止且實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)提取?！?/p>

篇3

滬深300指數(shù)10月繼續(xù)震蕩上行,全月收漲9.17%。以各私募基金(共263只)凈值公布日為基點(diǎn)計(jì)算,最近一月中,私募基金整體獲利近3%,弱于同期大盤(pán)表現(xiàn)。

收益率靠前的基金有: 中海?海洋之星1號(hào)、山東信托?長(zhǎng)金2號(hào)、平安財(cái)富?瑞智一期、粵財(cái)信托?新價(jià)值3期、重慶國(guó)投?翼虎成長(zhǎng)一期、中信?匯利優(yōu)選一期、中信信托?匯利優(yōu)選二期、深國(guó)投?三羊卓越1期、中融?海昊一期、交銀國(guó)信?君富持續(xù)增長(zhǎng)一期、山東信托?長(zhǎng)金4號(hào)、深國(guó)投?泰石1期、深國(guó)投?銀信寶、深國(guó)投?同威1期、深國(guó)投?龍馬1期、中融?價(jià)值聯(lián)成成長(zhǎng)三期、中融?樂(lè)晟股票精選。這17只基金最近一個(gè)月的收益率均超過(guò)了10%(見(jiàn)圖1)。

短期表現(xiàn)評(píng)價(jià)(今年以來(lái))

截止10月末,今年以來(lái)滬深300的漲幅為80.47%,177只基金中有169只基金獲得了正收益,但只有18只基金強(qiáng)于同期大盤(pán)的表現(xiàn),占比約僅為10%;有47只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比約為27%。

這177只基金今年以來(lái)的平均收益率為41.26%,中值為35.62%,與大盤(pán)的漲幅(調(diào)整后)相比落后近38個(gè)百分點(diǎn),低于公募基金收益率(調(diào)整后)近14個(gè)百分點(diǎn)。

深國(guó)投?開(kāi)寶1期、深國(guó)投?景良能量1期、中原?理財(cái)宏利二期龍贏、陜國(guó)投?龍鼎1號(hào)、平安財(cái)富?淡水泉2008、平安財(cái)富?淡水泉成長(zhǎng)一期、深國(guó)投?尚雅4期收益率翻番。

而粵財(cái)信托?新價(jià)值3期、中融?混沌1號(hào)、深國(guó)投?尚雅3期、粵財(cái)信托?新價(jià)值2期、深國(guó)投?瑞象豐年、中海?海洋之星1號(hào)、深國(guó)投?美聯(lián)融通1期、深國(guó)投?睿信3期、深國(guó)投?睿信2期、深國(guó)投?龍騰、深國(guó)投?睿信4期以及中海?海洋之星2號(hào)?理成轉(zhuǎn)子1期的收益率也都超過(guò)了80%(見(jiàn)圖2)。

值得注意的是,在今年漲勢(shì)如虹的行情下,陜國(guó)投?創(chuàng)贏1號(hào)仍虧損了16.16%,這樣的業(yè)績(jī)令人匪夷所思。

私募基金短期內(nèi)巨大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及各基金之間的業(yè)績(jī)分化仍是投資者需要時(shí)時(shí)注意的事情。

中期表現(xiàn)評(píng)價(jià)(最近一年)

具有一年歷史數(shù)據(jù)的共有168只基金,其中獲得正收益的有163只,占比約為97%。

最近一年滬深300的收益率為93.23%,粵財(cái)信托?新價(jià)值2期、深國(guó)投?開(kāi)寶1期、中融?混沌1號(hào)、深國(guó)投?尚誠(chéng)、平安財(cái)富?淡水泉成長(zhǎng)一期、北國(guó)投?云程泰2期、深國(guó)投?尚雅4期、中海?海洋之星2號(hào)?理成轉(zhuǎn)子1期、北國(guó)投?云程泰1期、粵財(cái)信托?新價(jià)值3期、陜國(guó)投?龍鼎1號(hào)、深國(guó)投?瑞象豐年、深國(guó)投?尚雅3期、中原?理財(cái)宏利二期龍贏和深國(guó)投?明達(dá)1期這15只基金的收益率在一年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻番(見(jiàn)圖3)。

波動(dòng)率

波動(dòng)率是衡量風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)之一,數(shù)據(jù)顯示,最近一年波動(dòng)率最小的10只基金為:深國(guó)投?新同方1、2期、云南信托?中國(guó)龍2期、西部信托?銘遠(yuǎn)巴克萊、云南信托?中國(guó)龍穩(wěn)健1期、云南信托?中國(guó)龍1期、華寶?合志同方一號(hào)、云南信托?中國(guó)龍穩(wěn)健3期、云南信托?中國(guó)龍穩(wěn)健2期和云南信托?中國(guó)龍價(jià)值5期。

波動(dòng)率最大的10只基金為:深國(guó)投?鑫地一期(進(jìn)行過(guò)份額調(diào)整)、中融?混沌1號(hào)、深國(guó)投?尚雅1、2、3、4期、北國(guó)投?云程泰2期、深國(guó)投?睿信1期、北國(guó)投?云程泰1期、深國(guó)投?道合2期。

需要提醒投資者的是,波動(dòng)率只是客觀的展示了在過(guò)去的一段時(shí)間內(nèi)各基金凈值上下變動(dòng)的幅度,而不能簡(jiǎn)單的斷定波動(dòng)率小的基金就一定表現(xiàn)好,波動(dòng)率大的基金就一定風(fēng)險(xiǎn)大。如上面提到的中融?混沌1號(hào)、深國(guó)投?尚雅系列以及北國(guó)投?云程泰系列較大的波動(dòng)率均來(lái)自于其今年以來(lái)收益率的大幅上漲。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益

在167只可計(jì)算最近一年風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的基金中,有163只基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益為正值。夏普比率超過(guò)1的基金有133只,占比約為80%,表明這些基金最近一年來(lái)所承受的風(fēng)險(xiǎn)獲得了超額回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益排名前20的基金為:中融?智德持續(xù)增長(zhǎng)、平安財(cái)富?淡水泉成長(zhǎng)一期、深國(guó)投?朱雀1、2期、陜國(guó)投?龍鼎1號(hào)、中海?海洋之星2號(hào)?理成轉(zhuǎn)子1期、深國(guó)投?博頤精選2、粵財(cái)信托?新價(jià)值3期、中鐵?鑫蘭瑞一期、粵財(cái)信托?新價(jià)值2期、深國(guó)投?尚誠(chéng)、云南信托?中國(guó)龍價(jià)值1、2、3、4、6、7期、中海?海洋之星1號(hào)、深國(guó)投?開(kāi)寶1期、中融?以太一期(見(jiàn)圖4)。

長(zhǎng)期表現(xiàn)評(píng)價(jià)(最近兩年)

共有63只基金具有最近兩年的歷史紀(jì)錄,其中有23只基金最近兩年的年化收益率為正值。

最近兩年,滬深300指數(shù)的年化收益率為-23.44%,而平安財(cái)富?淡水泉成長(zhǎng)一期、重慶國(guó)投?金中和西鼎、深國(guó)投?朱雀1、2期、深國(guó)投?星石1、2、3期、粵財(cái)信托?合贏、深國(guó)投?民森A、B號(hào)、中海?海洋之星1號(hào)、云南信托?中國(guó)龍精選1期、云南信托?中國(guó)龍穩(wěn)健1期、云南信托?中國(guó)龍1期、云南信托?中國(guó)龍價(jià)值2、3、4期和平安?Lighthorse穩(wěn)健、深國(guó)投?億龍中國(guó)1、2期、中泰?漢華、深國(guó)投?景林豐收、深國(guó)投?景林穩(wěn)健增長(zhǎng)均獲得了年化收益率為正值的不錯(cuò)表現(xiàn)(見(jiàn)圖5)。

這63只基金中有59只基金戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),有48只跑贏同期晨星股票型基金指數(shù)。

其年化收益率平均值約為-5.02%,中值為-7.87%。私募基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)分別強(qiáng)于大盤(pán)和股票型公募基金近19個(gè)百分點(diǎn)和11個(gè)百分點(diǎn)。

篇4

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；創(chuàng)業(yè)投資基金；并購(gòu)基金；私募證券基金

中圖分類號(hào)：D912.28 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：0257—5833（2012）10—0104—09

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作者簡(jiǎn)介：趙 玉，國(guó)家檢察官學(xué)院講師 （北京 102206）

資本市場(chǎng)實(shí)踐既有的智慧告訴我們，任何一項(xiàng)融資工具或者法律制度的創(chuàng)新與成長(zhǎng)，必須把握其內(nèi)在特性，立法與市場(chǎng)須為其提供適宜的土壤、并進(jìn)行精心的培育與動(dòng)態(tài)的修正。作為推動(dòng)資本市場(chǎng)融資與企業(yè)創(chuàng)新的私募股權(quán)投資基金制度在我國(guó)的落地生根，同樣需要考慮私募股權(quán)投資基金的外延類型特性，并設(shè)計(jì)不同的差異性監(jiān)管模式。隨著私募股權(quán)投資基金外延邊界不斷擴(kuò)張，區(qū)分的參數(shù)正變得越來(lái)越多，如天使投資（Angel Investment）、創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital，VC）、Pre—IPO資本（如Bridge Finance）、發(fā)展資本（Development Capital）、夾層資本（Mezzanine Capital）、并購(gòu)基金（Buy out/Buy in Fund，LBO）、重振資本（Turn Around）等等動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITS）等等①。私募股權(quán)投資基金外延的差異性與類型不同，內(nèi)含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外部性不同，相應(yīng)立法者采納的監(jiān)管模式與規(guī)制路徑應(yīng)該有所差異。本文從私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管正當(dāng)性入手，基于比較美英等國(guó)私募股權(quán)投資基金政府監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，提出針對(duì)不同類型的私募股權(quán)投資基金，不妨考慮建立不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，在充分尊重市場(chǎng)自由化的同時(shí)，對(duì)于不同的私募股權(quán)投資基金進(jìn)行差別化監(jiān)管。

一、 私募股權(quán)基金政府監(jiān)管的正當(dāng)性支撐

（一）私募股權(quán)基金政府監(jiān)管的必要性

在純粹競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，私募股權(quán)投資基金將暴露出市場(chǎng)現(xiàn)象的特性，即壟斷性、外部性、不確定性的存在。2009年由于創(chuàng)業(yè)板推出后，對(duì)未上市高新技術(shù)企業(yè)的私募股權(quán)投資基金，由于被投資企業(yè)成功上市而獲得豐厚利潤(rùn)。在此效應(yīng)的感召下，出現(xiàn)了“全民PE”的盛況，各類人士紛紛組建私募股權(quán)投資基金，為了追逐暴利，過(guò)分集中于對(duì)未上市公司的股權(quán)投資，價(jià)格一路看漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了被投資企業(yè)的實(shí)際凈資產(chǎn)。甚至有些非法機(jī)構(gòu)打著“擬上市公司”的招牌進(jìn)行非法集資，在一定程度上催生并惡化了2011年“民間借貸危機(jī)”的發(fā)生。由此，監(jiān)管部門(mén)、實(shí)務(wù)界、學(xué)界達(dá)成共識(shí)，對(duì)私募股權(quán)投資基金的適度監(jiān)管具有現(xiàn)實(shí)意義

韓言銘：《發(fā)改委劍指非法集資 “偽PE”或?qū)⒏F途末路》，

，2012—05—20。

一方面可以克服市場(chǎng)失靈現(xiàn)象，提高私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作效率；另一方面規(guī)范私募股權(quán)投資基金的市場(chǎng)秩序，促進(jìn)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)的健康發(fā)展。

私募股權(quán)投資基金存在外部性特性，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是市場(chǎng)失靈。由于私募股權(quán)投資基金單純的逐利性本質(zhì)，決定了其對(duì)財(cái)富暴利增長(zhǎng)的追求，一方面對(duì)于一些社會(huì)價(jià)值高于經(jīng)濟(jì)價(jià)值的投資方向長(zhǎng)期漠視，另一方面對(duì)于高增長(zhǎng)點(diǎn)競(jìng)相追逐，當(dāng)私募股權(quán)投資基金形成集合化效應(yīng)后，將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)失靈

文先明 ：《風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)失靈的對(duì)策思考》，《湖南師范大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)》2003年第5期。

二是壟斷性。私募股權(quán)投資基金是一種有效而迅速地將科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，進(jìn)而獲得高額收入的行為方式。大多數(shù)私募股權(quán)投資基金企業(yè)將資金投向高科技企業(yè)的目的是：等到企業(yè)開(kāi)始盈利，并且前景很好時(shí)，在資本市場(chǎng)上將企業(yè)出售或上市，從而實(shí)現(xiàn)資本的高額增值。在這個(gè)過(guò)程中，大公司、大企業(yè)為了壟斷某種技術(shù)或者防止相關(guān)技術(shù)的擴(kuò)散就會(huì)大量收購(gòu)處于成長(zhǎng)期的小企業(yè)，從而造成技術(shù)上的壟斷，并且有可能阻礙技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展。三是對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。近年隨著全球金融一體化和金融產(chǎn)品不斷的創(chuàng)新，私募股權(quán)投資基金的規(guī)模不斷擴(kuò)大，容易產(chǎn)生示范效應(yīng)，并造成私募股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)，私募證券投資基金對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的外部性凸顯出來(lái)，這從亞洲金融危機(jī)索羅斯對(duì)沖基金造成的沖擊可見(jiàn)一斑。

（二）私募股權(quán)投資基金政府介入的方式

篇5

我國(guó)發(fā)展證券投資基金行業(yè)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。首先證券投資基金為中小投資者拓寬了投資渠道。其次，發(fā)展證券投資基金有利于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第三，發(fā)展證券投資基金還有助于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定及其健康發(fā)展。最后，發(fā)展證券投資基金能夠完善金融體系和社會(huì)保障體系。

一、我國(guó)證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)公募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年12月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司101家，其中中外合資公司45家，內(nèi)資公司56家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共10家，保險(xiǎn)資管公司1家。發(fā)行公募基金共2722只，比上年增加54.40%，資產(chǎn)凈值合計(jì)83971.83億元，比上年增長(zhǎng)85.15%。其中，封閉式基金164只，凈值規(guī)模1947.72億元，開(kāi)放式基金2558只，凈值規(guī)模82024.11億元。在開(kāi)放式基金中，股票基金587只，凈值規(guī)模5988.13億元；混合基金1184只，凈值規(guī)模17948.31億元；貨幣基金220只，凈值規(guī)模44371.59億元；債券基金466只，凈值規(guī)模5895.92億元；QDII基金101只，凈值規(guī)模662.53億元。

在我國(guó)，開(kāi)放式基金因其靈活的投資方式受到市場(chǎng)追捧，在證券投資基金中占據(jù)了主體地位，2015年發(fā)行的證券投資基金中，開(kāi)發(fā)式基金占比達(dá)到92.71%，封閉式基金僅占7.29%。

我國(guó)開(kāi)放式基金主要包括股票基金、混合基金、貨幣基金、債券基金和QDII基金。2015年，除股票基金外，其他四類基金數(shù)量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，混合基金因其中等風(fēng)險(xiǎn)和較高收益的優(yōu)勢(shì)，份額大幅增加（46.29%），更為投資者所青睞；而受2015年下半年股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素影響，股票基金份額自6月份開(kāi)始下滑（22.95%）；貨幣基金（8.60%）、債券基金（18.22%）和QDII基金（3.95%）份額則小幅增加，如圖2所示。

2014年12月底，我國(guó)公募基金規(guī)模為4.5億元，2015年伴隨著我國(guó)證券投資基金發(fā)行數(shù)量的快速增加，基金份額迅速擴(kuò)增，公募基金資產(chǎn)凈值大幅增漲，達(dá)到8.4萬(wàn)億元，增幅86.7%，充分體現(xiàn)了證券投資基金行業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（二）我國(guó)私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年12月底，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人25005家。已備案私募基金共24054只，認(rèn)繳規(guī)模5.07萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模4.05萬(wàn)億元。

相比公募基金，我國(guó)私募基金隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮的到來(lái)，規(guī)模迅速擴(kuò)大，加之中小企融資訴求急需得到滿足，私募基金發(fā)展勢(shì)不可擋。

二、我國(guó)證券投資基金發(fā)展中存在的問(wèn)題

近年來(lái)我國(guó)證券投資基金業(yè)發(fā)展迅速，促進(jìn)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，推動(dòng)了金融市場(chǎng)的發(fā)展，但發(fā)展過(guò)程中資本市場(chǎng)環(huán)境、基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及監(jiān)管等方面存在一定的問(wèn)題：

首先，我國(guó)的證券市場(chǎng)環(huán)境對(duì)我國(guó)的證券投資基金發(fā)展有一定的影響。第一，上市公司贏利水平有限，信息披露不明確，制約證券投資基金理性投資。我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，上市公司質(zhì)量不高，是我國(guó)證券市場(chǎng)存在的突出問(wèn)題。第二，市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，證券投資基金市場(chǎng)難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)做空機(jī)制，有利于投資者主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)流通性增加，也利于證券市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，利于證券市場(chǎng)監(jiān)管的間接化、彈性化及科學(xué)化。做空機(jī)制給市場(chǎng)提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有助于投資者回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以一個(gè)健康的證券市場(chǎng)需要做空機(jī)制實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。第三，證券市場(chǎng)金融產(chǎn)品稀少，證券投資基金選擇有限。證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，所以逐步代替了個(gè)人投資。目前我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，證券投資基金選擇的金融產(chǎn)品有限，致使證券投資基金投資空間減少。基金管理人就難以對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行組合投資，很難達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的，難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

其次，我國(guó)的證券投資基金本身也存在一定的問(wèn)題。第一，證券投資基金持有人與基金管理人信息不對(duì)稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。證券投資基金持有人與基金管理人是委托關(guān)系，基金管理人應(yīng)本著基金份額持有人利益優(yōu)先原則為持有人服務(wù)，但由于持有人期望資產(chǎn)增值最大化，而管理人期望效用最大化，二者的目標(biāo)函數(shù)不太一樣，基金管理人可能會(huì)利用基金財(cái)產(chǎn)為自己謀利，或?yàn)楣局\利而損害基金份額持有人的利益等。第二，基金托管人的獨(dú)立性受限。基金托管人由法定的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)?！蹲C券投資基金法》規(guī)定，基金管理人和基金托管人不得為同一機(jī)構(gòu)，且基金托管人對(duì)基金管理人依據(jù)交易程序已經(jīng)生效的投資指令違反法律、行政法規(guī)及基金合同約定等，應(yīng)馬上通知基金管理人，并及時(shí)向證監(jiān)會(huì)報(bào)告。但基金管理人對(duì)基金托管人的聘任有一定的決定權(quán)，致使基金托管人對(duì)管理人的監(jiān)督有效性不強(qiáng)。第三，基金公司內(nèi)部缺乏有效激勵(lì)制度。第四，基金持有人大會(huì)虛設(shè)。我國(guó)《證券投資基金法》規(guī)定，基金份額持有人大會(huì)由基金管理人召集?；鸱蓊~持有人對(duì)基金管理人的基金運(yùn)作和管理無(wú)權(quán)干涉，只能通過(guò)基金份額持有人大會(huì)的召開(kāi)才能行使職權(quán)。但基金份額持有人缺乏召開(kāi)大會(huì)的實(shí)際操作能力，不能發(fā)揮大會(huì)實(shí)質(zhì)性的作用，造成基金持有人大會(huì)虛設(shè)。第五，基金公司故意誤導(dǎo)投資者，進(jìn)行虛假宣傳。

然后，基金外部監(jiān)管體系不完善，相關(guān)的法律法規(guī)不健全?；鸨O(jiān)管內(nèi)容應(yīng)具有全面性、監(jiān)管對(duì)象具有廣泛性、監(jiān)管時(shí)間具有持續(xù)性、監(jiān)管主體及其權(quán)限具有法定性、監(jiān)管活動(dòng)具有強(qiáng)制性等特征，我國(guó)的基金監(jiān)管需要一系列的法律法規(guī)做支撐。我國(guó)基金業(yè)發(fā)展不如國(guó)外基金業(yè)發(fā)展成熟，相關(guān)的法律法規(guī)也不夠健全，并未形成一套完整的規(guī)范的法規(guī)體系。

最后，證券投資基金行業(yè)高端人才匱乏，且流動(dòng)頻繁。我國(guó)的基金業(yè)發(fā)展迅速，基金市場(chǎng)人才需求量大，致使基金管理人員的頻繁流動(dòng)，不利于基金業(yè)績(jī)發(fā)展，對(duì)基金業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展造成不利影響。

對(duì)于目前國(guó)內(nèi)盛行的私募基金，其也相繼暴露出一些問(wèn)題。一是私募基金變相公募，向不特定對(duì)象公開(kāi)推介，變相降低投資者門(mén)檻等；二是管理示范違規(guī)運(yùn)作，部分私募將自有財(cái)產(chǎn)與基金財(cái)產(chǎn)混同，部分私募基金管理人還存在操縱市場(chǎng)等問(wèn)題；三是登記備案信息失真，部分私募機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期失聯(lián)，逃避監(jiān)管；四是跑路事件時(shí)有發(fā)生，最突出的問(wèn)題表現(xiàn)在非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)證券投資基金發(fā)展的對(duì)策建議

為了促進(jìn)我國(guó)證券投資基金業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展，需要從以下方面進(jìn)行：

（一）改善證券市場(chǎng)環(huán)境，使基金產(chǎn)品多元化發(fā)展

提高公司上市市場(chǎng)條件，提升上市公司質(zhì)量，推動(dòng)市場(chǎng)做空機(jī)制的建設(shè)，利于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)加大產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)基金產(chǎn)品多元化發(fā)展。

（二）加強(qiáng)基金管理公司內(nèi)部控制

加強(qiáng)內(nèi)部控制制度應(yīng)本著合法合規(guī)、全面審慎、適時(shí)的原則，規(guī)范基金管理公司內(nèi)部控制大綱，健全基本管理制度，完善部門(mén)業(yè)務(wù)規(guī)章制度，規(guī)范基金信息披露工作，防止利益輸送，保障基金份額持有人的利益。加強(qiáng)合規(guī)管理機(jī)構(gòu)設(shè)置，強(qiáng)化約束激勵(lì)機(jī)制。

（三）完善基金監(jiān)管體系，健全相關(guān)的法律、規(guī)章制度

隨著證券市場(chǎng)的逐步放開(kāi)，必然加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)管工作。對(duì)基金管理人、基金托管人及相關(guān)的基金從業(yè)人員的監(jiān)管勢(shì)必要加大力度。加強(qiáng)對(duì)基金活動(dòng)的監(jiān)管，規(guī)范監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織的監(jiān)管職責(zé)及監(jiān)管措施，加快建立以《證券投資基金法》為核心的規(guī)范性文件及完整的法規(guī)制度。同時(shí)加強(qiáng)基金行業(yè)自律，穩(wěn)步推進(jìn)基金監(jiān)管體系建設(shè)，積極健康發(fā)展基金業(yè)。

（四）加強(qiáng)人才培養(yǎng)和引進(jìn)，建立基金人才市場(chǎng)，穩(wěn)固證券投資基金基礎(chǔ)

加大人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，規(guī)范基金管理人的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，建立規(guī)范有序的基金人才市場(chǎng)，為基金業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的人才。同時(shí)，提高基金從業(yè)人員的職業(yè)素質(zhì)、服務(wù)水平、治理能力也是至關(guān)重要的，有助于基金業(yè)穩(wěn)定健康的發(fā)展。

針對(duì)私募基金暴露出的問(wèn)題，建議采取以下措施進(jìn)行解決。一是盡快推動(dòng)私募基金條例，增加對(duì)各類私募基金的監(jiān)管手段和措施；二是盡快修訂并私募辦法，明確監(jiān)管邊界；三是制定出臺(tái)私募基金信息統(tǒng)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系；四是加強(qiáng)對(duì)私募基金的事中事后監(jiān)管；五是督促基金業(yè)協(xié)會(huì)完善相關(guān)自律規(guī)則；六是配合地方政府開(kāi)展非法集資的風(fēng)險(xiǎn)排查；七是嚴(yán)格投資者適當(dāng)性管理要求。

篇6

私募證券投資是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的必然產(chǎn)物，面對(duì)著國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩、融資格局不規(guī)范、資本市場(chǎng)層次不足、中小企業(yè)融資難度大等情況，加大對(duì)私募股權(quán)投資基金的研究力度意義重大。在分析當(dāng)前國(guó)內(nèi)私募投資基金發(fā)展基本情況及主要問(wèn)題以后，借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的私募股權(quán)投資基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)作、監(jiān)管模式，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，以求在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡的背景下，積極探索我國(guó)私募投資基金的設(shè)立及運(yùn)作機(jī)制，結(jié)合我國(guó)國(guó)情建立完善的監(jiān)管制度，創(chuàng)設(shè)良好的政策法律環(huán)境，制定相應(yīng)措施，為我國(guó)私募投資基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供有力保障。

一、私募投資基金的概念與種類

（一）私募投資基金的概念

通過(guò)一百余年的發(fā)展，證券投資基金作為一種投資籌資工具，在國(guó)際資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)應(yīng)用比較廣泛。在國(guó)際資本市場(chǎng)中，按照資金募集方法的差異，投資基金主要包括公募投資基金與私募投資基金兩種，其中前者以公開(kāi)的方式將投資基金募集起來(lái)，而后者是與公募投資基金相對(duì)的，從現(xiàn)行證券法律條款來(lái)看，尚缺少明確的定義。從夏斌的“中國(guó)私募基金報(bào)告”和《中華人民共和國(guó)投資基金法》相關(guān)信息可知，私募投資基金通過(guò)建立專門(mén)的投資基金，主要采取非公開(kāi)方式，向機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者等募集資金。因?yàn)橹挥性诨鸸芾砣藛T和投資者私下協(xié)商以后，才能銷售或贖回私募投資基金，所以《中華人民共和國(guó)投資基金法》中也將其定義為向特定對(duì)象募集的基金。

（二）私募投資基金的種類

當(dāng)前，國(guó)際金融領(lǐng)域在對(duì)私募投資基金作出分類時(shí)，主要根據(jù)實(shí)際投資對(duì)象進(jìn)行。由于投資對(duì)象存在差異，主要分為私募產(chǎn)業(yè)投資基金、私募證券投資基金、私募期貨投資基金以及私募認(rèn)股權(quán)證基金。根據(jù)實(shí)際投資對(duì)象，主要分為股票投資、債券投資以及貨幣市場(chǎng)工具投資，與之對(duì)應(yīng)的包括股票投資基金和債券投資基金，其中前者分為價(jià)值型投資、成長(zhǎng)型投資、平衡型投資以及博弈與操縱型投資，與之對(duì)應(yīng)的包括價(jià)值型投資基金和成長(zhǎng)型投資基金。而后者有著良好的流動(dòng)性，便于投資管理，可以獲得較高的收益率。

二、我國(guó)私募投資基金的發(fā)展歷程

在我國(guó)現(xiàn)行法律體系里面，缺乏對(duì)私募證券投資基金的準(zhǔn)確定義，然而從實(shí)際市場(chǎng)來(lái)看，地下私募基金已經(jīng)具備私募證券投資基金的特點(diǎn)，在其規(guī)模以及對(duì)證券市場(chǎng)的影響上，逐步形成了一個(gè)巨大的力量。

從國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果來(lái)看，在我國(guó)私下私募基金興起與發(fā)展的過(guò)程中，主要經(jīng)歷了以下三個(gè)時(shí)期：

一是1993年-1994年，證券公司由經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)逐步發(fā)展為承銷業(yè)務(wù)，相應(yīng)的需要定向吸引固定的客戶，時(shí)間一長(zhǎng)就形成一種非正規(guī)信托關(guān)系，證券公司角色也出現(xiàn)了變化，即大客戶把資金交與證券公司，委托其投資。這些資金一般都會(huì)發(fā)展為隱秘的“一級(jí)市場(chǎng)基金”。

二是1997年-1998年，該時(shí)期一級(jí)市場(chǎng)極為活躍，上市公司把在股市中集資的閑置資金交與主承銷商，委托其投資。此時(shí)形成的地下私募基金與嚴(yán)格意義上的私募基金更為接近，同時(shí)基本以公司的形式存在。由《公司法》可知，企業(yè)只有少數(shù)資產(chǎn)才能在股市投資，投資咨詢公司僅僅提供一些簡(jiǎn)單的咨詢服務(wù)。

三是1999年以后，因?yàn)橥顿Y管理公司眾多，很多證券公司員工選擇跳槽，尤其是在這一年出來(lái)的很多證券資深員工，因?yàn)橛兄S富的專業(yè)知識(shí)，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷技巧的合理運(yùn)用，在進(jìn)入投資管理公司以后，為市場(chǎng)帶來(lái)了極大的反響。同時(shí)這一年國(guó)家允許綜合類券商開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，接受委托實(shí)行對(duì)現(xiàn)金、國(guó)債及上市證券的管理。由地下秘密活動(dòng)逐步變?yōu)榈厣瞎_(kāi)操作以后，券商間的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越白熱化。

三、私募基金的證券投資運(yùn)作方式

中國(guó)現(xiàn)有私募證券投資基金一般由銀行銀行、證券公司、信托投資公司、投資咨詢公司、投資顧問(wèn)公司、投資管理公司以及個(gè)人等通過(guò)代客理財(cái)?shù)姆椒ɑI集資金，同時(shí)負(fù)責(zé)資金的運(yùn)作。上市公司募集的資金、民營(yíng)企業(yè)資金、國(guó)有企業(yè)資金以及個(gè)人資金等是資金主要來(lái)源。

由于投資方向的不同，主要有一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)基金和二級(jí)市場(chǎng)投資基金。其中前者由銀行和證券公司將大眾投資資金集合起來(lái)，將私下購(gòu)來(lái)的個(gè)人股東賬戶利用起來(lái)，以批量申購(gòu)新股的方式，賺得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的新股，同時(shí)對(duì)平均收益率基金進(jìn)行申購(gòu)。該基金無(wú)保底條款，投資方向與運(yùn)作方法比較明確，新股里面已經(jīng)簽賣的收益能夠?qū)崟r(shí)轉(zhuǎn)到客戶個(gè)人賬戶中，客戶能夠?qū)崟r(shí)中止委托，非常靈活?；鹗找姘?0%的比例作為一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)基金管理者收益，二級(jí)市場(chǎng)投資基金為投資到二級(jí)市場(chǎng)股票的基金，通常采取固定比例分紅、保本保息分紅等合作形式，保本收益率至少為10%。

二級(jí)市場(chǎng)投資基金運(yùn)作形式如下：

（1）委托者自行開(kāi)戶，之后為受托者授權(quán)，讓其全權(quán)負(fù)責(zé)運(yùn)作，委托者負(fù)責(zé)保管資金帳戶，受托者負(fù)責(zé)管理股票帳戶，期限至少為半年。委托的過(guò)程中，委托者能夠隨時(shí)對(duì)賬戶中市值進(jìn)行查詢，不過(guò)無(wú)法取款，主要在券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中應(yīng)用。

（2）由委托者和受委托一起出資成立合資公司，根據(jù)投資公司的名義來(lái)運(yùn)作。

（3）委托者自行開(kāi)戶，受托者一般按照10%的比例將股票或保證金存入委托者帳戶中，充當(dāng)?shù)盅?，受托者得到委托者委托以后，全?quán)負(fù)責(zé)操作，委托者負(fù)責(zé)監(jiān)控。在市值下跌至規(guī)定比例后，受托者必須繳納一定保證金，不然由委托者強(qiáng)行平倉(cāng)。

（4）委托人自行開(kāi)戶，并接受受托者的投資咨詢服務(wù)，收益率以口頭方式約定，委托人要繳納一定數(shù)額的咨詢費(fèi)，受托者獲得券商的返傭，該方式在證券投資咨詢公司比較適用。二級(jí)市場(chǎng)投資基金通常有保底收益率，約為10%-12%。

四、私募投資基金的利與弊

（一）私募投資基金的正面影響

由于私募基金隨著市場(chǎng)化的發(fā)展而出現(xiàn)，如果在法律上承認(rèn)這種地下機(jī)構(gòu)投資者活動(dòng)，為其提供良好的發(fā)展環(huán)境，不僅有利于減少交易成本和抵御金融風(fēng)險(xiǎn)，還能夠推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。一是與國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化相適應(yīng)，并滿足實(shí)際市場(chǎng)需要，私募基金將促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；二是私募基金的出現(xiàn)，將加快培育成熟理性的機(jī)構(gòu)投資者；三是私募資金憑借其產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，可以變?yōu)槲覈?guó)證券市場(chǎng)制度及產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革中的主體之一；四是有助于穩(wěn)定市場(chǎng)，抑制過(guò)度投機(jī)行為；五是在私募基金的形成與發(fā)展期間，加快了我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，有利于應(yīng)對(duì)WTO下的考驗(yàn)，并跟上世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程；六是可以實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)和證券投資基金市場(chǎng)監(jiān)管效率的提升；綜上所述，私募基金的合法化、規(guī)范化發(fā)展，有利于我國(guó)基金市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

（二）私募投資基金的負(fù)面影響

當(dāng)前，私募投資基金存在如下負(fù)面影響：一是中國(guó)私募投資基金缺少相應(yīng)法律規(guī)范，無(wú)法給與其限制和支持，其運(yùn)作時(shí)經(jīng)常與法律法規(guī)出現(xiàn)抵觸；二是在一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)高收益率與二級(jí)市場(chǎng)私募基金、委托理財(cái)高保底收益率影響下，在股市進(jìn)入了很多銀行信貸資金，對(duì)金融秩序帶來(lái)了嚴(yán)重破壞；三是二級(jí)市場(chǎng)私募基金和證券市場(chǎng)存在的違法違法行為，破壞了證券市場(chǎng)的正常秩序，導(dǎo)致市場(chǎng)的價(jià)值投資理念出現(xiàn)扭曲；四是私募基金在膨脹過(guò)程中造成的風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)增加證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為社會(huì)信用基礎(chǔ)帶來(lái)嚴(yán)重危害。

因此，政府要盡快歸整私募證券投資基金的無(wú)序狀態(tài)，確保其處在正常軌道上發(fā)展，并讓其合法化，只有這樣才能促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

五、發(fā)展私募投資基金的相關(guān)建議

（一）賦予私募投資基金的合法地位

由上文分析可知，發(fā)展私募基金的利遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其弊，不論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，加快私募基金的發(fā)展都有重要意義，讓私募基金合法化，讓其有法可依，這樣才能滿足當(dāng)前市場(chǎng)需求。要在立法上規(guī)定私募基金，盡快將私募投資基金和相關(guān)法律法規(guī)關(guān)系協(xié)調(diào)好。

（二）建立適合國(guó)情的監(jiān)管體制

只有加強(qiáng)監(jiān)管，才能保證市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，若是自行募集基金，則需要解決監(jiān)管問(wèn)題，比如資格審查條件、信息披露程度、風(fēng)險(xiǎn)提示、監(jiān)管職責(zé)的確定等。如果讓證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管，那么監(jiān)管力度應(yīng)和公募基金區(qū)別開(kāi)來(lái)。私募基金信息披露不需要面對(duì)社會(huì)，只需要面對(duì)監(jiān)管部門(mén)及投資者，監(jiān)管部門(mén)要實(shí)時(shí)了解基金運(yùn)作狀況，投資者可以實(shí)時(shí)了解基金投資和資產(chǎn)的具體情況。不包括特定事件必須進(jìn)行信息披露的，要限制資金運(yùn)作和資產(chǎn)情況披露的頻率和時(shí)間。

篇7

我國(guó)基金業(yè)起步較晚，基金管理行業(yè)的出現(xiàn)是在20世紀(jì)80年代以后，伴隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展而誕生。經(jīng)歷了初期無(wú)序發(fā)展的階段，以1997年10月出臺(tái)的《證券投資基金管理暫行辦法》為界，我國(guó)證券投資基金開(kāi)始走上規(guī)范發(fā)展的道路。1998年3月封閉式“基金開(kāi)元”和“基金金泰”的成立，拉開(kāi)中國(guó)證券投資基金試點(diǎn)的序幕。在封閉式基金試點(diǎn)初期，管理層給予新股配售的扶持政策，為基金的快速發(fā)展提供了催化劑，在給基金輸送高額投資收益的同時(shí)也為基金公司向關(guān)聯(lián)方輸送利益提供了很好的條件和掩護(hù)。

（1）我國(guó)證券投資基金業(yè)規(guī)模的“跳躍式”發(fā)展

從1998年3月27日第一只規(guī)范的封閉式基金成立算起，在短短十年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)基金業(yè)完成了從封閉式基金為主到開(kāi)放式基金為主的轉(zhuǎn)化，從資本市場(chǎng)基金到貨幣市場(chǎng)基金的創(chuàng)立，從中資基金管理公司到合資基金管理公司創(chuàng)設(shè)的歷史性跨越，達(dá)到了成熟基金市場(chǎng)需要近百年時(shí)間才能達(dá)到的規(guī)模，取得了令人矚目的成就。但值得關(guān)注的是，基金規(guī)模0發(fā)展到1萬(wàn)億元耗費(fèi)了9年時(shí)間，但從1萬(wàn)億元飛躍到3萬(wàn)億元卻只經(jīng)歷了2007年內(nèi)半年不到的時(shí)間（圖5-1）。截至2008年12月31日，基金持有12788.74億元的A股流通市值，占滬深A(yù)股流通市值44419.11億元的28.81%，對(duì)比1998年基金持有股票市值占股票市場(chǎng)流通市值比例0.55%，可以說(shuō)基金已經(jīng)成長(zhǎng)為A股市場(chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者。

（2）、基金業(yè)在機(jī)構(gòu)投資者中一“基”獨(dú)大

2008年上半年，我國(guó)各類機(jī)構(gòu)投資者持股比重目前占A股流通市值近50%，其中基金持股比重就超過(guò)了A股市場(chǎng)的30%。證券投資基金作為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資的代表，可謂是一支獨(dú)大。狹義上機(jī)構(gòu)投資者可以分為五類：退休基金、慈善基金、家族基金、大學(xué)基金、保險(xiǎn)基金以及信托基金；從廣義上還包括不擁有投資資本但從事投資活動(dòng)的一類公司，即代客理財(cái)?shù)慕鹑跈C(jī)構(gòu)，包括共同基金、對(duì)沖基金、私募股權(quán)投資以及風(fēng)險(xiǎn)投資。在我國(guó)2005年以前股市長(zhǎng)期的單邊下行行情挫傷了大部分券商的元?dú)庵钡浆F(xiàn)在難以獨(dú)撐大局，證券市場(chǎng)監(jiān)管的強(qiáng)化又迫使私募基金出局，商業(yè)保險(xiǎn)與社保資金還不能形成市場(chǎng)主流，共同基金作為機(jī)構(gòu)投資者的代表成為了證券市場(chǎng)的主角。機(jī)構(gòu)投資者的一支獨(dú)秀式發(fā)展只能使我國(guó)資本市場(chǎng)各機(jī)構(gòu)投資者之間的利益失衡，破壞了基金業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性，因?yàn)闅v史的經(jīng)驗(yàn)表明，退休基金、保險(xiǎn)、年金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的培育是共同基金可持續(xù)發(fā)展的必要助力。

二、利益失衡現(xiàn)象的后果

當(dāng)我們用超常規(guī)的手段將基金發(fā)展到目前的狀況后，在歷史因素和現(xiàn)實(shí)導(dǎo)向的沖擊下，現(xiàn)有的利益失衡將面臨一系列嬗變的可能。

（1）影響基金業(yè)自身生存發(fā)展

從最直接效果看，基金業(yè)利益失衡將會(huì)影響證券投資基金業(yè)本身的生存發(fā)展。在法律意義上，基金是為委托理財(cái)者謀利益的投資工具。而在成熟市場(chǎng)，比如美國(guó)，基金（特別是退休基金）作為重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，確實(shí)是普通投資者的一項(xiàng)重要理財(cái)工具，此外還承擔(dān)著特有的社會(huì)責(zé)任，對(duì)股市運(yùn)作起著穩(wěn)定協(xié)調(diào)的作用。在我國(guó)，基金反而淪為股市動(dòng)蕩的推波助瀾器。在既不為委托理財(cái)者謀利益，也不承擔(dān)其作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任，而只在乎能否對(duì)原有基金擴(kuò)募，能否繼續(xù)發(fā)行新基金，這樣的基金既是對(duì)投資委托者的背叛，也是對(duì)穩(wěn)定股市的背叛，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背叛。基金公司的社會(huì)形象和聲譽(yù)持續(xù)下滑，一方面為投資基金的潛在競(jìng)爭(zhēng)者---商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等的成長(zhǎng)壯大提供了機(jī)遇，進(jìn)一步擠壓了自有的生存空間；另一方面降低了自身產(chǎn)品需求---潛在基民的消失和可能“贖回潮”的發(fā)生會(huì)引發(fā)基金管理公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，加之在不健全的治理機(jī)制下“逆向選擇”和“利益輸送”等道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，基金發(fā)生巨額虧損甚至于清盤(pán)的不確定性同樣存在。

（2）引發(fā)證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定

基金業(yè)陷入困境將進(jìn)一步引發(fā)證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定。證券投資基金具有投資“證券”而非“股票”的模棱兩可的特點(diǎn)，吸引了老百姓手中的零散資金，但我國(guó)目前的基金基本等同于國(guó)外認(rèn)定的股票基金，在股市發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)將容易引起基金的贖回風(fēng)潮，而基金的贖回必將對(duì)股市產(chǎn)生重大打擊，使得股市走強(qiáng)的心理預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)，股市進(jìn)一步下跌又引起新一輪的基金贖回壓力，從而形成一個(gè)惡性循環(huán)，在沒(méi)有政府強(qiáng)力措施的干預(yù)下，股市會(huì)下跌到正常預(yù)期值之外，加重金融風(fēng)暴的爆發(fā)幾率。

篇8

財(cái)富管理大約可分三個(gè)方面，即企業(yè)資產(chǎn)管理，居民個(gè)人理財(cái)和財(cái)富管理咨詢。

財(cái)富管理需要統(tǒng)一的監(jiān)管安排

信托制度存在于資產(chǎn)管理活動(dòng)的基本制度框架中。既然是要遵循《信托法》和《證券投資基金法》的委托制度，就要適用《民法通則》和《合同法》?，F(xiàn)在私募資產(chǎn)管理市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，這不利于保護(hù)投資者的利益。目前理財(cái)市場(chǎng)上出現(xiàn)的亂象證明了有必要在法律關(guān)系上對(duì)這個(gè)產(chǎn)品做認(rèn)真的界定。

現(xiàn)在的理財(cái)產(chǎn)品法律性質(zhì)不清。很多人到銀行柜臺(tái)上去買理財(cái)產(chǎn)品，買的不是產(chǎn)品，而是銀行的信譽(yù)。銀行的理財(cái)產(chǎn)品就本質(zhì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)資金信托。如果銀行承諾理財(cái)產(chǎn)品保本，那就是債權(quán)產(chǎn)品，是一個(gè)結(jié)構(gòu)化的存款，按照銀監(jiān)會(huì)規(guī)定，需進(jìn)入到銀行表內(nèi)，占用銀行資本金。如果理財(cái)產(chǎn)品不保本，風(fēng)險(xiǎn)和收益屬于投資者，那就是信托產(chǎn)品。不保本的銀行理財(cái)產(chǎn)品不是投資者以個(gè)人名義投資，而是銀行投資，它是地道的信托產(chǎn)品。同樣，銀行理財(cái)產(chǎn)品也不是旁氏騙局。我認(rèn)為，現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品唯一的缺陷是沒(méi)有明示這是一個(gè)信托產(chǎn)品。

銀行的短資金池不斷滾動(dòng)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，長(zhǎng)資產(chǎn)池則發(fā)行期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品。銀行以長(zhǎng)資產(chǎn)為主，因而收益率較高。拿長(zhǎng)資產(chǎn)池的收益兌付短資金池的回報(bào)，中間存在一個(gè)差額，這就是銀行利潤(rùn)。從信托關(guān)系來(lái)說(shuō)，銀行的長(zhǎng)資產(chǎn)池和短資金池收益差額只能收取手續(xù)費(fèi)，但是銀行除了收手續(xù)費(fèi)，還把剩下作為超額利潤(rùn)留下。當(dāng)然，銀行確實(shí)無(wú)法一一對(duì)應(yīng)計(jì)算短資金和長(zhǎng)資產(chǎn)的配比，而銀監(jiān)會(huì)也一再要求銀行做理財(cái)產(chǎn)品時(shí)資金池和資產(chǎn)池必須一一對(duì)應(yīng)。信托產(chǎn)品的問(wèn)題不是資金池和資產(chǎn)池的對(duì)應(yīng)，而是資產(chǎn)池的投資方向沒(méi)有明確界定，且調(diào)整時(shí)沒(méi)有向投資者明示，因而引起很多糾紛。沒(méi)有明確法律性質(zhì)，就無(wú)法明確法律責(zé)任，所以客戶在銀行柜臺(tái)上買了理財(cái)產(chǎn)品之后，就要求銀行剛性兌付。我覺(jué)得銀行責(zé)任在于沒(méi)有明示產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)到底是誰(shuí)。

市場(chǎng)的成熟需要銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品出現(xiàn)不兌付的情況才能實(shí)現(xiàn)。如果全民以保本、不虧本的心態(tài)購(gòu)買產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)和信托產(chǎn)品就不會(huì)成熟。證券和基金日子不好過(guò)，就因?yàn)樗鼈円呀?jīng)在走向成熟了。投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也知道不得不面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外的小投資人不會(huì)去買股票，也不會(huì)買信托產(chǎn)品。我國(guó)的信托產(chǎn)品都是私募的，也必須是高凈值人群來(lái)買。老百姓最適合的是公募基金，就是公募資金的信托產(chǎn)品。

法律關(guān)系不清還不利于建立公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境?，F(xiàn)在五類機(jī)構(gòu)都在做信托，但準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不同，風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)也不同，這就造成不公平競(jìng)爭(zhēng)，需要完善制度統(tǒng)一監(jiān)管。

財(cái)富管理的法律框架中，對(duì)委托的規(guī)定適用《合同法》和《民法通則》。從信托角度立法，需要修訂《信托法》，補(bǔ)充對(duì)信托經(jīng)營(yíng)的規(guī)定?？蓡渭印靶磐薪?jīng)營(yíng)”一章。對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的規(guī)定，在這次《證券投資基金法》修訂中因考慮涉及面太廣，故只是狹義地作了原則性規(guī)定。今后在修訂《信托法》時(shí)，可以考慮單加一章或在“經(jīng)營(yíng)信托”中增加規(guī)定條款。

對(duì)《信托法》修訂的主要方面是，設(shè)立信托時(shí)委托人是否應(yīng)當(dāng)將信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人的規(guī)定，信托目的的合法性，受托人的審慎義務(wù)等，但并不局限于此。

財(cái)富管理中最主要的內(nèi)容是對(duì)《證券投資基金法》的修改。大家不愿意用“投資基金”的名字立法，是因?yàn)橥顿Y基金復(fù)雜，有投資已經(jīng)上市的證券的，也有投資于未上市的證券的，還有投資于另類的，包括紅酒、古玩等，這么多，這么復(fù)雜，覺(jué)得沒(méi)法立法。實(shí)際上把那些想投資但沒(méi)有能力投資的人的錢(qián)集合在一起，幫他投資，然后獲得更高的收益，這是金融機(jī)構(gòu)要做的事情。監(jiān)管當(dāng)局這時(shí)應(yīng)該關(guān)注這個(gè)金融機(jī)構(gòu)管的是大多數(shù)人的錢(qián)還是少數(shù)人的錢(qián)，管大多數(shù)人的錢(qián)由于有搭便車的現(xiàn)象，有從眾的心理，因而有道德風(fēng)險(xiǎn)，所以需要公權(quán)力的介入，由監(jiān)管當(dāng)局代表公眾來(lái)監(jiān)督這些替大家管錢(qián)的人管得好不好。但是對(duì)少數(shù)有錢(qián)的人募集資金，這些人有能力識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，即使沒(méi)有能力，也可以雇用財(cái)務(wù)顧問(wèn)，因而他們的風(fēng)險(xiǎn)不需要用公權(quán)力替他保證，這就是私募。立法的關(guān)鍵就是要分清公募還是私募，對(duì)公募嚴(yán)格監(jiān)管，保護(hù)社會(huì)公眾的利益。對(duì)像信托這樣的私募，按照合同約定執(zhí)行，周瑜打黃蓋，一個(gè)愿打一個(gè)愿挨。

《證券投資基金法》修法的本意，第一是更多更好地保護(hù)投資人利益，也就是讓投資人搞清楚自己是公募投資人還是私募投資人。第二，無(wú)論哪一類機(jī)構(gòu)，只要搞了公募基金，就必須受同樣管理。管理私募基金也應(yīng)該遵守同樣的準(zhǔn)則。第三，給私募基金合法的地位，更好地為社會(huì)管理財(cái)富。第四，給基金以類財(cái)團(tuán)法人的地位，避免重復(fù)納稅。解決信托產(chǎn)品重復(fù)納稅的問(wèn)題。修法的亮點(diǎn)也有兩個(gè)，一是將非公開(kāi)募集基金納入調(diào)整范圍，二是加強(qiáng)了對(duì)基金投資者權(quán)益的保護(hù)。

《證券投資基金法》修訂

對(duì)信托業(yè)的影響

一是沒(méi)有改變現(xiàn)有的監(jiān)管格局。在《證券投資基金法》第三十四條中寫(xiě)到，對(duì)非公開(kāi)募集資金管理人規(guī)范的具體辦法由國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照本章的原則制定。這里提到的“本章”指的是公募基金管理人的那章，就是說(shuō)現(xiàn)在承認(rèn)各監(jiān)管當(dāng)局對(duì)所管理的機(jī)構(gòu)在做私募基金業(yè)務(wù)時(shí)，實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。即規(guī)則統(tǒng)一，但監(jiān)管主體不一定統(tǒng)一。

二是法律生效后也為信托公司發(fā)起設(shè)立公募基金提供了可能。信托投資公司本身是替人理財(cái)?shù)?，是最?biāo)準(zhǔn)的搞信托工具的機(jī)構(gòu)。但是，過(guò)去把信托公司劃入私募基金的范圍內(nèi)，極大地限制了信托公司的發(fā)展空間，因而未來(lái)應(yīng)該解放信托投資公司，允許它們做公共基金。第九十九條允許私募基金的管理人今后達(dá)到條件可以申請(qǐng)管公募基金，只要私募基金管理人愿意做，就可以變?yōu)楣蓟鸬墓芾砣恕?/p>

三是本次修法及金融發(fā)展的需要出現(xiàn)了大財(cái)富管理的局面，信托業(yè)將面臨更多的挑戰(zhàn)。陽(yáng)光私募可能不再借道信托，直接可進(jìn)行私募基金管理業(yè)務(wù)，但私募基金能否作為一個(gè)產(chǎn)品，而不是以公司和合伙企業(yè)的身份進(jìn)行各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，還取決于行業(yè)自律發(fā)展的程度。

篇9

以下為部分摘錄：

過(guò)去一年，基金行業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境發(fā)生了重要的變化。黨的十八屆三中全會(huì)提出“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”，新《基金法》配套規(guī)章陸續(xù)出臺(tái)；“新國(guó)九條”的，對(duì)新時(shí)期資本市場(chǎng)改革、開(kāi)放、發(fā)展，為充分激發(fā)市場(chǎng)和市場(chǎng)主體活力創(chuàng)造了寬松條件。證監(jiān)會(huì)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，旗幟鮮明地提出監(jiān)管轉(zhuǎn)型九大任務(wù)。近日，證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》，明確了今后一段時(shí)期推進(jìn)基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的總體原則、主要任務(wù)和具體舉措。

過(guò)去一年，我們欣喜地看到行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的亮點(diǎn)。一是基金管理公司發(fā)展穩(wěn)步，截至2014年5月底，共有公募基金管理人94家，管理規(guī)模合計(jì)5.43萬(wàn)億元?；鹱庸緩臒o(wú)到有，新設(shè)立的67家子公司規(guī)模達(dá)到1.6萬(wàn)億。此外，券商資管規(guī)模也達(dá)到6萬(wàn)億。

二是私募基金登記備案工作啟動(dòng)，集中登記備案基本完成。截至6月12日，已經(jīng)有4503家私募基金管理機(jī)構(gòu)提交登記申請(qǐng)，辦結(jié)登記3491家，管理基金5220只，管理規(guī)模1.96萬(wàn)億。其中，私募證券基金管理機(jī)構(gòu)登記1009家，管理基金1885只，管理規(guī)模2579億元；股權(quán)基金管理機(jī)構(gòu)2043家，管理基金2666只，管理規(guī)模14794億元；創(chuàng)投基金管理機(jī)構(gòu)413家，管理基金613只，管理規(guī)模1792億元；其他類型基金管理機(jī)構(gòu)26家，管理基金56只，管理規(guī)模400億元。上述16萬(wàn)億資產(chǎn)為資本市場(chǎng)發(fā)展提供了重要的支撐。

三是基金管理公司股權(quán)激勵(lì)取得突破。私募基金混合所有制和多種組織形式為資產(chǎn)管理業(yè)提供了新鮮經(jīng)驗(yàn)。整體公司治理水平有了很大提高。

四是基金管理人多元化取得進(jìn)展，拓寬了行業(yè)發(fā)展的疆界。電商控股基金公司獲得批準(zhǔn)，證券公司直接取得公募基金牌照，保險(xiǎn)公司直接設(shè)立基金管理公司，私募基金管理機(jī)構(gòu)直接成立了基金管理公司。

五是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與基金密切合作，增加了公募基金一億多客戶，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模增長(zhǎng)前所未有。

六是國(guó)有資產(chǎn)、養(yǎng)老資金、保險(xiǎn)資金交由各類資產(chǎn)管理公司的規(guī)模大幅增長(zhǎng)，大大提高了資金的收益率和使用效率。

基金業(yè)協(xié)會(huì)見(jiàn)證了這些變化，也參與和支持著這些變化。一年來(lái)，協(xié)會(huì)繼續(xù)秉承“服務(wù)、自律、創(chuàng)新”宗旨，積極探索以會(huì)員為主體、專業(yè)委員會(huì)為平臺(tái)、人員行為管理為核心的“三位一體”自律管理模式，支持行業(yè)不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理水平和開(kāi)放意識(shí)。為此，協(xié)會(huì)成立了戰(zhàn)略創(chuàng)新、公司治理等12個(gè)專業(yè)委員會(huì)，建立了投資總監(jiān)聯(lián)席會(huì)、第三方銷售機(jī)構(gòu)聯(lián)席會(huì)，成立了基金估值等若干工作小組，完成了《中國(guó)證券投資基金業(yè)年報(bào)（2013）》、《投資者調(diào)查報(bào)告》、《社會(huì)責(zé)任報(bào)告》、《中國(guó)資產(chǎn)行業(yè)稅收研究報(bào)告》等專題報(bào)告，制定了《基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《基金從業(yè)人員證券投資管理指引》等自律規(guī)則。同時(shí)，積極開(kāi)展行業(yè)培訓(xùn)和國(guó)際交流，組織行業(yè)研究雙向開(kāi)放環(huán)境下的發(fā)展戰(zhàn)略。

篇10

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；道德風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，它是通過(guò)發(fā)行基金單位憑證，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具進(jìn)行投資。證券投資基金體現(xiàn)了一種信托關(guān)系，投資者與上市公司不發(fā)生直接關(guān)系。我國(guó)證券投資基金自起步發(fā)展至今，在快速發(fā)展的同時(shí)也存在諸多問(wèn)題。

一、我國(guó)證券投資基金發(fā)展中存在的問(wèn)題

（一）政策市特征擴(kuò)大證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

縱觀我國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)全權(quán)審批負(fù)責(zé)了從基金管理公司的成立直至開(kāi)放式基金的發(fā)行的全過(guò)程，這也導(dǎo)致盡管市場(chǎng)因素在我國(guó)證券市場(chǎng)中發(fā)揮著日益重要的作用，但政府政策仍是決定我國(guó)證券市場(chǎng)走向的首要因素。

一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)能為力。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的政策市特征，只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和及時(shí)掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散政策風(fēng)險(xiǎn)，而這一點(diǎn)是很難做到。因此政策風(fēng)險(xiǎn)作為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之一，政策市特征無(wú)疑擴(kuò)大了我國(guó)證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）相關(guān)法律體系不健全影響證券投資基金健康發(fā)展

目前，我國(guó)有關(guān)證券投資基金的法律法規(guī)很多卻較為分散，但是沒(méi)有完整健全的投資基金法律體系確?；鹨?guī)范健康發(fā)展。在現(xiàn)行法律如《證券投資基金管理暫行辦法》中，并未規(guī)定基金托管人、經(jīng)理人與受益人之間的關(guān)系和權(quán)利義務(wù)等，各方的權(quán)利義務(wù)難以平衡。為了保障我國(guó)證券投資基金正常運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)投資基金業(yè)的法制化與規(guī)范化，建立以證券投資基金法為核心的不同層次的法律體系尤為重要。

（三）“老鼠倉(cāng)”問(wèn)題難以杜絕，名利追求引致道德風(fēng)險(xiǎn)

“老鼠倉(cāng)”是指莊家在用公有資金拉升股價(jià)之前，先用自己個(gè)人的資金在低位建倉(cāng)，待用公有資金拉升到高位后將個(gè)人倉(cāng)位率先賣出獲利，我國(guó)也曾先后曝出一些“老鼠倉(cāng)”案例。在基金管理公司中，這種部分基金經(jīng)理利用自己的崗位便利在基金投資時(shí)為自己謀取不正當(dāng)利益的行為，造成基金公司蒙受經(jīng)濟(jì)損失與商譽(yù)缺失的同時(shí)也造成嚴(yán)重的社會(huì)影響，形成了社會(huì)性的誠(chéng)信危機(jī)。

基金經(jīng)理作為基金投資的主體，在投資過(guò)程中，主要的驅(qū)動(dòng)力是來(lái)自對(duì)聲譽(yù)和報(bào)酬的追求?；鸾?jīng)理人承擔(dān)了較大的市場(chǎng)和業(yè)績(jī)的壓力，同時(shí)還需兼顧股東或者控制人的各種利益，缺乏健全的激勵(lì)約束機(jī)制，使其積極性難以充分發(fā)揮。他們作為基金公司投資項(xiàng)目的決策人在投資時(shí)，往往會(huì)以自利為前提，考慮自身利益最大化，但其并不擁有投資資產(chǎn)的所有權(quán)。這種基于對(duì)名譽(yù)及利益追求的投資行為很有可能損害委托人的利益，從而引致道德風(fēng)險(xiǎn)。

（四）基金持有人利益代表主體缺位

我國(guó)的證券投資基金目前基本都采用契約型基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，其中并沒(méi)有一個(gè)明確的主體來(lái)代表基金持有人的利益履行監(jiān)督職責(zé)?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋?quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，基金管理人受托管理基金，基金托管人監(jiān)督基金管理人的實(shí)際運(yùn)作。目前在我國(guó)基金的實(shí)際運(yùn)作中，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。我國(guó)基金托管人只能由四大國(guó)有商業(yè)銀行擔(dān)任，對(duì)于基金托管人在基金運(yùn)作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益等問(wèn)題，應(yīng)采取何種法律制裁還沒(méi)有明確的規(guī)定，這使得基金持有人的利益代表主體缺位，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)基金管理人的有效監(jiān)督。

（五）基金投資者對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)，其非理性因素易導(dǎo)致羊群效應(yīng)

投資基金的風(fēng)險(xiǎn)介于股票和存款之間，能夠兼顧收益性與安全性，是一種較為可觀的投資品種。但目前國(guó)內(nèi)投資者沒(méi)有足夠認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，大多數(shù)國(guó)內(nèi)居民金融投資意識(shí)淡薄，對(duì)證券投資的參與度及認(rèn)同度低。

在非專業(yè)的證券投資持有者中，由于信息不對(duì)稱，投資者并不能掌握市場(chǎng)中的全部信息，而由于開(kāi)放的金融市場(chǎng)中信息變動(dòng)速度迅速且不確定，導(dǎo)致投資者易產(chǎn)生跟風(fēng)行為，而實(shí)際市場(chǎng)中要想獲得想要的信息所付出的成本很大，因此投資者會(huì)選擇從他人的交易行為中獲取信息供己所用，從而以產(chǎn)生羊群效應(yīng)。

二、我國(guó)證券投資基金缺陷對(duì)策分析

（一）健全法律體系，加強(qiáng)行業(yè)自律，規(guī)范證券投資市場(chǎng)

在正式約束層面上，我國(guó)應(yīng)充分借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，建立健全的基金法律體系，在對(duì)《證券投資基金管理暫行辦法》進(jìn)行修正和補(bǔ)充基礎(chǔ)上，盡快制定完善《投資基金法》。同時(shí)建立以風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的基金評(píng)估考核制度，監(jiān)督基金信息的披露，完善基金治理機(jī)制，降低基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)和成本，充分保護(hù)基金投資者利益。

目前我國(guó)基金業(yè)的自律機(jī)構(gòu)是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，該機(jī)構(gòu)雖彌補(bǔ)了政府對(duì)基金業(yè)全面直接監(jiān)管的低效率，但其專業(yè)程度不夠，缺少對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行處罰的權(quán)威。因此在投資基金方面應(yīng)專門(mén)設(shè)立相關(guān)基金專業(yè)協(xié)會(huì)，發(fā)揮其行業(yè)自律性，在依法同時(shí)遵循行業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定，加強(qiáng)行業(yè)自律建設(shè)，加強(qiáng)基金信息披露制度，完善信用評(píng)級(jí)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資基金業(yè)的有效監(jiān)管。這不僅能夠提高相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管效率，減輕政府監(jiān)管的壓力，同時(shí)也在一定程度上加速了基金監(jiān)管市場(chǎng)化進(jìn)程。

（二）向公司型基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

公司型基金是指具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的、投資于特定對(duì)象的股份制公司型基金，其最大優(yōu)點(diǎn)是基金持有者擁有更多的投票與監(jiān)督的權(quán)利，改變了在契約型基金運(yùn)作中投資人只是信托契約的受益人，而對(duì)基金運(yùn)作少有發(fā)言權(quán)的狀況。目前我國(guó)證券投資基金基本為契約性，相比英美等發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的基金發(fā)展并不健全，契約型基金的設(shè)立應(yīng)以完備的社會(huì)信用體系、信托制度及健全的法律法規(guī)為前提，而我國(guó)目前在上述各方面的發(fā)展尚不成熟。實(shí)行公司型基金更有利于維護(hù)基金持有者的利益，因此我國(guó)的證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)應(yīng)努力向公司型發(fā)展。

（三）對(duì)基金管理人加強(qiáng)監(jiān)管，完善激勵(lì)機(jī)制，建立合理有效的績(jī)效評(píng)價(jià)體制

目前我國(guó)基金治理結(jié)構(gòu)中關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象十分普遍，基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)管職能根本就得不到保證，大大增加了基金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。如果引入并實(shí)行基金持有人代表訴訟制度，則會(huì)加強(qiáng)基金持有人對(duì)基金管理人的約束。

對(duì)于基金公司的考察不應(yīng)以短期排名作為對(duì)基金經(jīng)理的考核標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)在維護(hù)基金投資者與基金管理人的利益關(guān)系上引入聲譽(yù)機(jī)制，以其職業(yè)生涯發(fā)展?fàn)恐破鋵?duì)于短期不良利益的追求，規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，避免“老鼠倉(cāng)”問(wèn)題。

通過(guò)建立合理有效的績(jī)效評(píng)價(jià)體制，投資者可相對(duì)客觀地評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的投資目標(biāo)及在投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制程度。這在保護(hù)基金持有者利益的同時(shí)，也加強(qiáng)了對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)防范，同時(shí)有助于基金管理公司之間的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于證券投資基金市場(chǎng)的良好發(fā)展具有推動(dòng)作用。

（四）引導(dǎo)基金投資者樹(shù)立理性投資觀念，推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新多元化

在證券市場(chǎng)上伴隨著“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”，投資者在投資過(guò)程中應(yīng)擺正心態(tài)，不能一心追逐暴利，盡量規(guī)避羊群行為。投資基金不同于股票，股票投資需頻繁買賣，基金投資應(yīng)淡化時(shí)機(jī)選擇而注重長(zhǎng)期持有。對(duì)于市場(chǎng)上繁多的基金品種，投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，選擇適合于自己的基金類型。同時(shí)，我國(guó)的基金管理公司應(yīng)借鑒國(guó)際基金業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際情況，不斷進(jìn)行基金產(chǎn)品的創(chuàng)新，適時(shí)推出豐富的基金品種，滿足投資者多樣化的要求，推動(dòng)我國(guó)證券投資基金業(yè)的健康發(fā)展。

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