導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

張先治東北財(cái)經(jīng)大學(xué)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理中心主任

會(huì)計(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)，教授，博士生導(dǎo)師

在企業(yè)追求價(jià)值最大化的今天，研究企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的途徑是關(guān)鍵。實(shí)際上在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)都與價(jià)值創(chuàng)造相關(guān)：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)通過降低生產(chǎn)成本創(chuàng)造價(jià)值；商品經(jīng)營(yíng)通過市場(chǎng)營(yíng)銷創(chuàng)造價(jià)值；資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)通過資產(chǎn)配置與使用創(chuàng)造價(jià)值；資本經(jīng)營(yíng)通過資本運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造價(jià)值。我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式從總體上經(jīng)歷了由產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)向商品經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變，再由商品經(jīng)營(yíng)向資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變。然而，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變過程中并沒有真正將企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)協(xié)調(diào)一致或融為一體，從而嚴(yán)重影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式之間的不協(xié)調(diào)主要存在兩種傾向：一種是偏重商品經(jīng)營(yíng)，在產(chǎn)品成本、價(jià)格上做文章；另一種是偏重資本經(jīng)營(yíng)，在企業(yè)資本擴(kuò)張，并購(gòu)重組企業(yè)上做文章。這兩種傾向從某種程度上都忽視了企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在價(jià)值創(chuàng)造中的地位與作用。

資產(chǎn)的價(jià)值決定著企業(yè)的價(jià)值，商品經(jīng)營(yíng)的價(jià)值創(chuàng)造只有體現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值增長(zhǎng)才是真正的價(jià)值創(chuàng)造，試想，如果一個(gè)企業(yè)一方面產(chǎn)品成本降低、價(jià)格增長(zhǎng)，另一方面資產(chǎn)閑置、浪費(fèi)嚴(yán)重，其結(jié)果必然影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。同樣，資本經(jīng)營(yíng)只有通過資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值創(chuàng)造才能真正實(shí)現(xiàn)資本的增值。因此，提升企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)理念，重視資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營(yíng)和價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵。企業(yè)通過資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造主要可運(yùn)用資產(chǎn)存量經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)增量經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)配置經(jīng)營(yíng)幾種方式。

資產(chǎn)存量經(jīng)營(yíng)是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要組成部分。資產(chǎn)存量是指企業(yè)現(xiàn)存的全部資產(chǎn)資源，包括各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)。資產(chǎn)存量經(jīng)營(yíng)就是要充分、有效地利用企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率與效益，使現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造更大企業(yè)價(jià)值。在企業(yè)存量資產(chǎn)中，有使用中的資產(chǎn)，也有未使用或閑置資產(chǎn)；在使用資產(chǎn)中，有使用效率高的資產(chǎn)，也有使用效率低的資產(chǎn)；在資產(chǎn)使用效率一定情況下，由于資產(chǎn)投向不同，有資本增值率高的資產(chǎn)，也有資本增值率低的資產(chǎn)。因此，進(jìn)行資產(chǎn)存量經(jīng)營(yíng)，從廣義上說包括：第一，盤活資產(chǎn)存量，使閑置資產(chǎn)充分發(fā)揮作用；第二，提高資產(chǎn)使用效率，使效率低的資產(chǎn)提高利用率；第三，重組或重新配置存量資產(chǎn)，使低增值率資產(chǎn)向高增值率轉(zhuǎn)移。

篇2

一、資本經(jīng)營(yíng)的概念

目前在關(guān)資本經(jīng)營(yíng)的討論中存在多種觀點(diǎn)，不論在提法上還是在界定相關(guān)內(nèi)容上都有所差異。有的稱謂“資本運(yùn)營(yíng)”，強(qiáng)調(diào)“存量資產(chǎn)”的流動(dòng)與重組；有的稱謂“資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”強(qiáng)調(diào)“存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)”的優(yōu)化配置；有的稱謂“資本營(yíng)運(yùn)”，強(qiáng)調(diào)“可支配資源和生產(chǎn)要素”的謀劃與配置。我們主張采用“資本經(jīng)營(yíng)”這一術(shù)語。首先從資本經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系看，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系，“資產(chǎn)＝資本”，如果從產(chǎn)權(quán)關(guān)系的角度看，這一平衡式還可描繪成“企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)＝債務(wù)資本＋股權(quán)資本”。從某種意義上說，在兩權(quán)分離的情況下，資產(chǎn)與資本也是分離的，即資產(chǎn)以物權(quán)的形式由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者掌握，而資本則以股權(quán)或債權(quán)的形式由出資人或債權(quán)人擁有。從狹義的角度講,資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是企業(yè)法人財(cái)產(chǎn),強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)物權(quán)的交換或轉(zhuǎn)讓，即通過改變資產(chǎn)的實(shí)物組合形態(tài)或存在方式，通過吸收、集聚資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張和增值；資本經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是資本，強(qiáng)調(diào)的是股權(quán)、債權(quán)的交換或轉(zhuǎn)讓，即通過資本的流動(dòng)、重組、轉(zhuǎn)讓（兼并與收購(gòu)）等方式實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張和增值。從廣義的角度講，資產(chǎn)是資本的載體，資產(chǎn)是實(shí)物形態(tài)，資本是價(jià)值形態(tài)。資產(chǎn)與資本是從兩個(gè)不同方面說明同一事物。事實(shí)上，在資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中就可能包含股權(quán)的形成或轉(zhuǎn)讓，而在資本經(jīng)營(yíng)中也可能會(huì)涉及到資產(chǎn)的重組、置換或轉(zhuǎn)讓等。從這一意義上說，這兩者沒有本質(zhì)區(qū)別。但兩者的側(cè)重點(diǎn)是不相同的，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的物質(zhì)流，資本經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)的是資本經(jīng)營(yíng)的價(jià)值流，不但包括實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值變化，而且包括債務(wù)資本和股權(quán)資本的優(yōu)化配置。由于資產(chǎn)實(shí)物形態(tài)的流動(dòng)和重組必須借助于價(jià)值形式進(jìn)行，即資產(chǎn)只有資本化、證券化才能進(jìn)行交易。因此從某種意義上說，“資本經(jīng)營(yíng)”比“資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”的概念更寬泛些。至于“資本經(jīng)營(yíng)”、“資本運(yùn)營(yíng)”、“資本營(yíng)運(yùn)”，我們認(rèn)為這些提法并無內(nèi)涵上的區(qū)別，只是人們習(xí)慣上不同而已。

通過上述分析，我們認(rèn)為資本經(jīng)營(yíng)是以實(shí)現(xiàn)資本保值增值為目的，以價(jià)值形態(tài)經(jīng)營(yíng)為特征，通過生產(chǎn)要素的流動(dòng)與重組和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置，對(duì)企業(yè)全部資產(chǎn)或資本進(jìn)行綜合運(yùn)營(yíng)的一種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

二、資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

資本經(jīng)營(yíng)是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模和階段時(shí)所要采取的一種戰(zhàn)略措施，它以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)和起點(diǎn)，經(jīng)過一系列的資本運(yùn)作，最終又回到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)。但資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在經(jīng)營(yíng)對(duì)象等方面又有一定的區(qū)別，主要表現(xiàn)在：

（一）經(jīng)營(yíng)對(duì)象不同。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是各種產(chǎn)品或勞務(wù)，經(jīng)營(yíng)的核心問題是根據(jù)市場(chǎng)需求狀況及變化趨勢(shì)決定生產(chǎn)什么、生產(chǎn)多少以及如何生產(chǎn)。資本經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是價(jià)值化、證券化了的物化資本，或者說是資本化了的企業(yè)資源，其核心問題是如何通過優(yōu)化資源配置來提高資產(chǎn)的運(yùn)行效率，確保資本保值增值。前者經(jīng)營(yíng)的是實(shí)物形態(tài)，后者經(jīng)營(yíng)的是價(jià)值形態(tài)。

（二）市場(chǎng)條件不同。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的市場(chǎng)主要是商品市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)者關(guān)心的主要是原料和產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格、產(chǎn)品的銷售渠道和市場(chǎng)份額。資本經(jīng)營(yíng)面臨的不僅是商品市場(chǎng)，更主要的是資本市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)者更關(guān)心各種證券的價(jià)格、金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)、資金的流向等。

（三）發(fā)展戰(zhàn)略不同。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是一種內(nèi)部管理型戰(zhàn)略或稱產(chǎn)品擴(kuò)張型戰(zhàn)略，即在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過調(diào)整內(nèi)部資源，包括控制成本、提高生產(chǎn)效率、開發(fā)新產(chǎn)品、拓展新市場(chǎng)、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)、提高管理能力等維持并發(fā)展企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。資本經(jīng)營(yíng)是一種外部交易型戰(zhàn)略或稱資本擴(kuò)張型戰(zhàn)略，即通過吸納外部資源，包括兼并、收購(gòu)、聯(lián)合等活動(dòng)迅速擴(kuò)張企業(yè)可控制規(guī)模,提高市場(chǎng)占有率,培育出新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。在這種方式下，企業(yè)不僅可視為某一生產(chǎn)部門,也可以看作是價(jià)值增值的載體,通過企業(yè)的“買賣”實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張和價(jià)值增值。

（四）資本循環(huán)不同。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的資本循環(huán)一般依次經(jīng)過供、產(chǎn)、銷三個(gè)階段，順序地采取貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本三種形態(tài)。資本經(jīng)營(yíng)中的資本循環(huán)，從廣義的角度說，不但包括了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的三個(gè)階段，而且還包括資本的籌措和投放，其資本形態(tài)包括虛擬資本（產(chǎn)權(quán)憑證）、貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本等；從狹義的角度說，資本經(jīng)營(yíng)可越過產(chǎn)品這一中介，以資本的直接運(yùn)作方式（購(gòu)并、融資、資產(chǎn)重組）實(shí)現(xiàn)資本保值增值，其資本形態(tài)表現(xiàn)為虛擬資本和貨幣資本兩種形態(tài)。

（五）收益來源不同。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的收益主要來自向市場(chǎng)提品和勞務(wù)所取得的利潤(rùn)，并以此實(shí)現(xiàn)原有資本的保值增值。資本經(jīng)營(yíng)的收益主要來自于生產(chǎn)要素優(yōu)化組合后生產(chǎn)效率的提高所帶來的經(jīng)營(yíng)收益的增量，或生產(chǎn)效率提高后資本價(jià)值的增加，在某種情況下也直接表現(xiàn)為購(gòu)售活動(dòng)的資本利得收益。

三、資本經(jīng)營(yíng)的基本方式

資本經(jīng)營(yíng)的方式在不同的論著中有不同的表述，從資本價(jià)值總額變動(dòng)觀察，資本經(jīng)營(yíng)一般有三種方式：一是做加法，即實(shí)行跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的聯(lián)合，發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得規(guī)模效益；二是做減法，即淘汰一批長(zhǎng)線產(chǎn)品和虧損企業(yè)，以及低水平、重復(fù)建設(shè)企業(yè)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展減虧解困；三是做乘法，即走聯(lián)合、并購(gòu)、控股、參股之路，在啟動(dòng)存量資產(chǎn)，縮短建設(shè)周期，促進(jìn)存量資產(chǎn)優(yōu)化組合的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得規(guī)模效益。

從具體運(yùn)作實(shí)踐分析，企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的方式主要有五種：

（一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓式是目前我國(guó)資本市場(chǎng)中發(fā)生頻率最高的資本經(jīng)營(yíng)方式。它又可細(xì)分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓與無償劃撥兩種方式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)象一般是國(guó)家股和法人股，由于我國(guó)上市公司絕大多數(shù)是由國(guó)有企業(yè)改制形成的，且國(guó)有股、法人股在企業(yè)中占絕對(duì)比重，通過國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓與集中，成為上市公司重組過程中最迅速、最經(jīng)濟(jì)的一種方式。上市公司股權(quán)無償劃撥是指上市公司的所有者（一般是指政府）通過行政手段將上市公司產(chǎn)權(quán)（通常指國(guó)家股）無償劃撥給有關(guān)公司的重組行為。

（二）并購(gòu)、聯(lián)合式。并購(gòu)與聯(lián)合是企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)中最為活躍的運(yùn)作方式。并購(gòu)方式一般有購(gòu)買式，即并購(gòu)方出資購(gòu)買目標(biāo)公司的資產(chǎn)以獲得其產(chǎn)權(quán)，并購(gòu)后，被并購(gòu)公司的法人主體地位隨之消失；承債式，即并購(gòu)方以承擔(dān)目標(biāo)公司債務(wù)為條件接受其資產(chǎn)并取得產(chǎn)權(quán)，這種形式在我國(guó)現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用最為廣泛；控股式，即一個(gè)企業(yè)通過購(gòu)買目標(biāo)公司一定比例的股票或股權(quán)達(dá)到控股以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目的；吸收股份式，即并購(gòu)企業(yè)通過吸收目標(biāo)公司的資產(chǎn)或股權(quán)入股，使目標(biāo)公司原所有者或股東成為并購(gòu)企業(yè)的新股東的一種并購(gòu)手段；杠桿式，即指并購(gòu)方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)為抵押，通過舉債融資對(duì)目

標(biāo)公司進(jìn)行并購(gòu)的一種方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1997年全球企業(yè)購(gòu)并總額達(dá)12023億美元。世界范圍內(nèi)并購(gòu)浪潮最顯著的特點(diǎn)是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，繼美國(guó)電話電報(bào)公司出資126億美元收購(gòu)麥考移動(dòng)通信公司后，波音公司購(gòu)進(jìn)擁有世界民用客機(jī)15％市場(chǎng)占有率的麥道公司，并引發(fā)了歐洲航空公司的聯(lián)合。在我國(guó)，繼1997年8月廣東TCL電子集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了與年銷售額10億元的河南新鄉(xiāng)美樂電子集團(tuán)的聯(lián)合后：9月北京西單市場(chǎng)集團(tuán)與北京友誼商業(yè)集團(tuán)結(jié)束單體經(jīng)營(yíng)合二為一，組建了北京最大的商業(yè)企業(yè)集團(tuán)，總投資15億元；11月由江蘇南京地區(qū)四家特大企業(yè)金陵石化公司、揚(yáng)子石化公司、儀征化纖集團(tuán)公司、南化集團(tuán)公司及江蘇省石油集團(tuán)有限公司組建成中國(guó)東聯(lián)石化集團(tuán)有限責(zé)任公司等。

（三）資產(chǎn)剝離式。資產(chǎn)剝離是指將非經(jīng)營(yíng)性閑置資產(chǎn)、無利可圖資產(chǎn)以及已經(jīng)達(dá)到預(yù)定目的的資產(chǎn)從公司資產(chǎn)中分離出來。從表面上看是公司規(guī)模的收縮，但其實(shí)質(zhì)是收縮后更大幅度更高效率的擴(kuò)張。資產(chǎn)剝離使公司選擇適合自己經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)，剔除自己不善于管理的資產(chǎn)，可大大提高公司資產(chǎn)運(yùn)作效率。資產(chǎn)剝離的方式一般包括減資、置換、出售等。國(guó)外一項(xiàng)研究表明，與同業(yè)兼并相比，無關(guān)聯(lián)行業(yè)兼并的成功率很低，這種兼并后的低效率往往使公司在兼并后重新剝離資產(chǎn)，出售分支機(jī)構(gòu)和其他經(jīng)營(yíng)單位。如賽格集團(tuán)在資本經(jīng)營(yíng)中，采取激活有效資產(chǎn)與流動(dòng)無效資產(chǎn)并重的策略，在盤活有效資產(chǎn)的同時(shí)，采取種種方式，讓無效資產(chǎn)也流動(dòng)起來。在1993年至1996年4年間，對(duì)那些產(chǎn)品不適應(yīng)市場(chǎng)需要，資產(chǎn)回報(bào)率低,且不符合集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略的26家企業(yè)，果斷地進(jìn)行清理和解散。對(duì)一些承擔(dān)無限責(zé)任、經(jīng)濟(jì)效益低下的6家租賃企業(yè)宣布終止經(jīng)營(yíng)，對(duì)部分嚴(yán)重虧損的12家國(guó)內(nèi)外銷售網(wǎng)點(diǎn)予以撤消。對(duì)一些參股比例小、經(jīng)營(yíng)無前途的企業(yè)和雖然處于盈利狀態(tài)，但從整體上看對(duì)集團(tuán)發(fā)展幫助不大的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，到1997年初，已轉(zhuǎn)讓股權(quán)10家，還有17家在洽談之中。對(duì)一些因經(jīng)營(yíng)管理不善，虧損嚴(yán)重，資不抵債的企業(yè)，根據(jù)《破產(chǎn)法》的規(guī)定，宣告破產(chǎn)。在4年間，賽格集團(tuán)成功地調(diào)整了50多家企業(yè)，收回資金2億多元，使資本在運(yùn)動(dòng)中得到了增值。4年間，集團(tuán)不僅消化了歷史上2億元的潛在虧損,而且實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)11.85億元,其中1996年實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)3.5億元，比1992年增長(zhǎng)了3.5倍。

（四）租賃、托管經(jīng)營(yíng)式。租賃和托管這種方式能夠在不改變或暫時(shí)不改變?cè)挟a(chǎn)權(quán)歸屬的前提下，直接開展企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)和重組，從而有效地回避了企業(yè)破產(chǎn)、購(gòu)并過程中某些問題和操作難點(diǎn)，是現(xiàn)有條件下大規(guī)模進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革的有效方式之一。如江蘇大地集團(tuán)租賃了停產(chǎn)半年多的黑龍江安達(dá)植物油廠、租賃了虧損的徐州利康爾食品廠，既解決了自己的生產(chǎn)線短缺問題，又盤活了閑置的資產(chǎn)。又如，1996年，南京金箔集團(tuán)公司托管經(jīng)營(yíng)南京起重電機(jī)廠；鞍山一工采用期權(quán)方式托管遼工集團(tuán)的三家合資企業(yè)等。由于租賃與托管并沒有引起產(chǎn)權(quán)變更或資本易位，因此它們并不是嚴(yán)格意義上的資本經(jīng)營(yíng)。但與破產(chǎn)兼并相比，租賃和托管可以避免破產(chǎn)、兼并等某些敏感性問題，引起社會(huì)震動(dòng)小，操作成本低，且能起到穩(wěn)定社會(huì)、減輕政府負(fù)擔(dān)的社會(huì)效應(yīng)。因此有人把租賃與托管經(jīng)營(yíng)稱為“承包的有效延伸，兼并的溫和過渡”。

（五）品牌經(jīng)營(yíng)式。品牌經(jīng)營(yíng)主要是利用名牌效應(yīng)進(jìn)行低成本擴(kuò)張。名牌作為一項(xiàng)無形資產(chǎn)，具有強(qiáng)大的市場(chǎng)開拓力、文化內(nèi)蓄力、信譽(yù)輻射力、資產(chǎn)擴(kuò)張力和超常獲利力。如無錫小天鵝集團(tuán)利用“小天鵝”商標(biāo)與武漢荷花洗衣機(jī)廠聯(lián)姻，既實(shí)現(xiàn)了小天鵝的品牌價(jià)值，又盤活了荷花洗衣機(jī)廠閑置的生產(chǎn)線。雙方戰(zhàn)略合作3年之后，到1997年底，荷花洗衣機(jī)廠向小天鵝集團(tuán)贈(zèng)送3410萬元固定資產(chǎn)的51％的產(chǎn)權(quán)，從此正式成為小天鵝集團(tuán)的重要成員之一。這是小天鵝集團(tuán)由品牌經(jīng)營(yíng)邁入資本聯(lián)合的新舉措，也是國(guó)內(nèi)企業(yè)重組方面的一個(gè)新動(dòng)向。

在實(shí)務(wù)操作中，不同形式的資本經(jīng)營(yíng)方式可單獨(dú)運(yùn)作，也可結(jié)合在一起共同使用。

四、資本經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)誤區(qū)

資本經(jīng)營(yíng)作為現(xiàn)代企業(yè)的有效管理手段，曾被一些具有超前意識(shí)的企業(yè)家成功地應(yīng)用，并創(chuàng)造了企業(yè)超常發(fā)展的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但是，由于資本經(jīng)營(yíng)的理論研究和實(shí)踐探索時(shí)間較短，加之資本經(jīng)營(yíng)所需要的制度環(huán)境和條件尚不完全，以至于在資本經(jīng)營(yíng)的理念和操作中存在著不少誤區(qū)，從而使一些實(shí)施資本經(jīng)營(yíng)的企業(yè)未達(dá)到預(yù)期目的。

誤區(qū)一，認(rèn)為資本經(jīng)營(yíng)高于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。目前，有相當(dāng)一部分人士認(rèn)為資本經(jīng)營(yíng)是一種高級(jí)的經(jīng)營(yíng)形式，企業(yè)要從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營(yíng)；而一些企業(yè)抓住資本經(jīng)營(yíng)題材，在行業(yè)內(nèi)外、地區(qū)內(nèi)外大舉擴(kuò)張，忽視了自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)。這種觀念上的錯(cuò)誤極有可能把資本經(jīng)營(yíng)引入歧途。

從理論上說,資本經(jīng)營(yíng)屬于投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù),與生產(chǎn)企業(yè)有關(guān)的主要是并購(gòu)、融資、股權(quán)重組、資產(chǎn)重組等項(xiàng)業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)在一定條件下可以暫時(shí)脫離生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而單獨(dú)運(yùn)作并獲得一定的資本收益，但本質(zhì)上資本經(jīng)營(yíng)最終必須服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。這是因?yàn)?，第一，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)都是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)的手段，只是經(jīng)營(yíng)方式不同，前者側(cè)重于產(chǎn)品擴(kuò)張，屬于內(nèi)部管理型，后者側(cè)重于資本擴(kuò)張，屬于外部交易型，兩者相輔相成，密切配合，并無高低之分。第二，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資本經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)和歸屬，也是資本經(jīng)營(yíng)存在和效能發(fā)揮的基礎(chǔ)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上說，能夠創(chuàng)造市場(chǎng)需求的物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的基礎(chǔ)，也是資本增值的源泉。作為建立在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的一種經(jīng)營(yíng)手段，資本經(jīng)營(yíng)必須具備一定的內(nèi)在條件，諸如要有名牌產(chǎn)品、要有過硬的核心技術(shù)、要有相應(yīng)的管理優(yōu)勢(shì)、要有完善的銷售網(wǎng)絡(luò)等。也就是說，只是具備良好的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)的企業(yè)才能有效地實(shí)施資本經(jīng)營(yíng)，很難設(shè)想一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)境況較差的企業(yè)能夠成功地進(jìn)行兼并或收購(gòu)活動(dòng)。

誤區(qū)二，盲目追求多元化經(jīng)營(yíng)。有些人認(rèn)為兼并、收購(gòu)某些與自己主業(yè)無關(guān)的企業(yè)，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。但實(shí)際上，如果企業(yè)實(shí)行無關(guān)聯(lián)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，不太熟悉所進(jìn)入的行業(yè)，反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。正如美國(guó)著名管理學(xué)家德魯克所言，一個(gè)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)程度越高，協(xié)調(diào)活動(dòng)和可能造成的決策延誤越多。無關(guān)聯(lián)多元化使企業(yè)所有者與高層經(jīng)理進(jìn)入全新的領(lǐng)域，對(duì)并購(gòu)對(duì)象所在行業(yè)不甚了解，往往難以作出明智的決策。同時(shí)，這些并購(gòu)還使企業(yè)分支機(jī)構(gòu)迅速增多，鏈條拉長(zhǎng)，使總部很難根據(jù)變化了的情況迅速作出反應(yīng)和決策，單純追求投資領(lǐng)域多元化經(jīng)營(yíng)是資本經(jīng)營(yíng)的最大誤區(qū)，它使主性業(yè)不精，副業(yè)不旺。無關(guān)聯(lián)多元化擴(kuò)張的結(jié)果不僅不能給企業(yè)帶來跳躍性發(fā)展和機(jī)遇，反而使本充滿活力的企業(yè)走向衰退或破產(chǎn)。有的企業(yè)本無良好的基礎(chǔ)和業(yè)績(jī)支撐，由于收購(gòu)項(xiàng)目與企業(yè)原先所具有的核心產(chǎn)品、技術(shù)缺乏內(nèi)在的聯(lián)系，又未能在新產(chǎn)品中培育出新的核心產(chǎn)品，最終把自己原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也喪失了。

誤區(qū)三，過分強(qiáng)調(diào)低成本擴(kuò)張。在目前的資本經(jīng)營(yíng)中，有一些比較流行的方式，諸如無償劃撥式、自愿聯(lián)合式、無形資產(chǎn)控股式、企業(yè)托管式、承債并購(gòu)式、租賃式、產(chǎn)權(quán)置換式、聯(lián)合參股式、股票發(fā)行上市式、定金收購(gòu)式等。所有這些方式，

相對(duì)于全額并購(gòu)方式來說，直接動(dòng)用的現(xiàn)金較少，甚至“一分不動(dòng)”就可以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的。這種看似低成本的擴(kuò)張方式很為一些企業(yè)界人士所看好。事實(shí)上，許多并購(gòu)案例，看起來直接投入很少，其實(shí)背上了巨額債務(wù)和無底的開支負(fù)擔(dān)。這些成本或費(fèi)用主要包括：

第一，并購(gòu)前期費(fèi)用，主要包括：（1）交易成本,即并購(gòu)過程中所發(fā)生的搜尋、策劃、談判、文本擬定、資產(chǎn)評(píng)估、法律鑒定、公證等中介費(fèi)用；發(fā)行股票時(shí)支付的申請(qǐng)費(fèi)、承銷費(fèi)等。（2）改組改制成本,在并購(gòu)或資產(chǎn)置換或托管方式下，并購(gòu)方還要派遣人員進(jìn)駐，要安置原有領(lǐng)導(dǎo)班子和富余人員，要?jiǎng)冸x非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，要淘汰無效設(shè)備，要進(jìn)行人員培訓(xùn)，要建立新的董事會(huì)和經(jīng)理班子,這些都需要支付一定的費(fèi)用。（3）更名成本，并購(gòu)成功后，還要發(fā)生重新注冊(cè)費(fèi)、工商管理費(fèi)、土地轉(zhuǎn)讓費(fèi)、公告費(fèi)等。

第二，并購(gòu)后費(fèi)用。為使并購(gòu)企業(yè)立即運(yùn)行起來，還需要支付：（1）啟動(dòng)資金或開辦費(fèi)；（2）為新企業(yè)打開市場(chǎng)，必須支付的市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)、廣告費(fèi)、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置費(fèi)等；（3）管理費(fèi)，既包括與新企業(yè)有關(guān)的生產(chǎn)、技術(shù)、人員的費(fèi)用,也包括因公司總部管理鏈條拉長(zhǎng)而加大的管理費(fèi)用；（4）財(cái)務(wù)費(fèi)用，既包括承債式并購(gòu)或租賃式經(jīng)營(yíng)所需支付的原有的債務(wù)本息或租金，還包括為新企業(yè)發(fā)生債券、取得銀行借款所需支付的債務(wù)本息。

第三，機(jī)會(huì)成本。一項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)所發(fā)生的機(jī)會(huì)成本不僅包括并購(gòu)活動(dòng)中的實(shí)際費(fèi)用，還包括因這些費(fèi)用支出所放棄其他投資而減少的收益，即“機(jī)會(huì)成本＝并購(gòu)實(shí)際費(fèi)用＋投資于其他項(xiàng)目的收益”。

1997年6月，湖北康賽集團(tuán)有限公司為填補(bǔ)真絲類產(chǎn)品生產(chǎn)空白，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張,決定兼并浙江亞馬絲調(diào)集團(tuán)有限公司。雙方簽訂初步兼并協(xié)議后，康賽就借給亞馬200萬元資金,讓其先行啟動(dòng)生產(chǎn)。隨后花費(fèi)了近百萬元聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)亞馬公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估和審計(jì)。隨著審計(jì)和評(píng)估前期工作的開展，亞馬內(nèi)部的諸多問題逐漸暴露，使康賽面對(duì)無數(shù)的“黑匣子”而無法解決，兼并終于陷入僵局?？蒂惣娌嗰R計(jì)劃擱淺,其原因之一就是康賽在沒有弄清亞馬公司真實(shí)情況下就匆忙與之簽訂兼并協(xié)議,結(jié)果不但沒有吃到“餡餅”，反面瀕臨“陷阱”。

誤區(qū)四，把資本經(jīng)營(yíng)等同于股票上市和企業(yè)改制的妙方。資本經(jīng)營(yíng)作為企業(yè)的一種外部交易戰(zhàn)略，不僅在微觀上具有擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的作用，而且在宏觀上具有調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)結(jié)構(gòu)，盤活存量資產(chǎn)的效能。正是資本經(jīng)營(yíng)這一特殊作用，引起了我國(guó)經(jīng)濟(jì)界、企業(yè)界的廣泛重視與關(guān)注，以至于以此相關(guān)的話題成為人們談?wù)摰慕裹c(diǎn)和熱點(diǎn)。但在資本經(jīng)營(yíng)的實(shí)務(wù)操作中，許多企業(yè)把它等同于股票上市或股票炒作。于是一些經(jīng)營(yíng)狀況不佳、本身不夠上市條件的企業(yè)，卻通過母體裂變，將企業(yè)中效益好的部分組成股份公司，企圖上市“圈錢”。另外一些小型企業(yè)為達(dá)到上市目的，通過各種方法尋求與其他企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組，一旦取得上市資格，企業(yè)內(nèi)部又各自為政，經(jīng)營(yíng)分散，既談不上主業(yè)，也未形成規(guī)模，使企業(yè)成為一個(gè)個(gè)“獨(dú)聯(lián)體”。甚至一些經(jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)，為實(shí)現(xiàn)扭虧，不是在主營(yíng)業(yè)務(wù)上努力，而是把工作重點(diǎn)放在盤活土地存量資產(chǎn)，通過土地評(píng)估和置換取得級(jí)差收益，僅在賬面上作文章。

資本經(jīng)營(yíng)與股票上市有一定的聯(lián)系，如股票交易可為企業(yè)兼并、收購(gòu)和重組提供一些便利。但股票交易并不是資本經(jīng)營(yíng)的唯一的形式，事實(shí)上大多數(shù)企業(yè)是非上市公司，股票不上市，則很難通過股票市場(chǎng)進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。資本經(jīng)營(yíng)也不等于股票交易，很多企業(yè)有意無意將其當(dāng)成一回事，放棄主業(yè)于不顧，從事股票、證券的炒買炒賣，不但有悖于資本經(jīng)營(yíng)的初衷與本質(zhì)，而且可能使企業(yè)陷入更糟的境地。

事實(shí)上，資本經(jīng)營(yíng)作為企業(yè)外部擴(kuò)張的有效機(jī)制，必須具備的基本條件是：企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)必須達(dá)到一定的規(guī)模，企業(yè)的凈資產(chǎn)必須達(dá)到一定的規(guī)模。資本經(jīng)營(yíng)中的生產(chǎn)要素優(yōu)化配置或產(chǎn)權(quán)流動(dòng)實(shí)質(zhì)上就是資本關(guān)系的重新界定，企業(yè)的并購(gòu)、分拆都依賴于一定資本規(guī)模這一基礎(chǔ)，沒有一定規(guī)模的主營(yíng)業(yè)務(wù)，沒有一定規(guī)模的凈資產(chǎn)，企業(yè)的融資和投資策略都會(huì)受到限制。因此，資本經(jīng)營(yíng)不是也不應(yīng)該是任一企業(yè)隨時(shí)都可進(jìn)行的，不是也不可能是所有企業(yè)都能引用的靈丹妙藥。

誤區(qū)五，把資本經(jīng)營(yíng)異化為政府行政推動(dòng)行為。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資本經(jīng)營(yíng)主體必須是具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)而不是政府。但由于目前國(guó)有資產(chǎn)管理體制以及企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革不到位，政府作為國(guó)有資產(chǎn)的所有者和管理者,對(duì)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)進(jìn)行一定程度上的介入是必要的,它對(duì)于解決國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)配置中的“凝固性”和“偏置性”，促使資源流向資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率高的行業(yè)或企業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有重要作用。但現(xiàn)在的問題是，一些地方政府不是從效率效益原則出發(fā)，而是從政績(jī)出發(fā)，把資本經(jīng)營(yíng)搞成“群眾運(yùn)動(dòng)”。1998年初，少數(shù)地方在國(guó)有小企業(yè)改制中，出現(xiàn)了一股出售小企業(yè)成風(fēng)的傾向,某些地區(qū)甚至召開動(dòng)員大會(huì),定進(jìn)度，壓指標(biāo)，實(shí)行“一賣了之”的政策。有的地區(qū)借助政府力量，組建了一批并未形成規(guī)模效益和集團(tuán)優(yōu)勢(shì)的“企業(yè)集團(tuán)”，甚至把一些效益很差陷入困境的企業(yè)依靠行政力量硬性搭配效益好的企業(yè),大搞“拉郎配”,結(jié)果壞的企業(yè)沒變好，好的企業(yè)被拖垮。政府對(duì)一些經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)實(shí)施優(yōu)惠政策（如減免債務(wù)等，轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)），不僅不利于市場(chǎng)主體的培育，而且也使市場(chǎng)資源配置功能失靈。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義上說，在企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)過程中，任何資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、交換、分離、合并都意味著企業(yè)產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)權(quán)關(guān)系的改變。從法律的角度分析，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主要包括出資者所有權(quán)和企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，出資者一旦把資產(chǎn)變?yōu)橘Y本金注入企業(yè)，就以價(jià)值形態(tài)存在于企業(yè)，從而與出資者的其他財(cái)產(chǎn)相分離，變成了企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)；出資者不能再直接支配這一價(jià)值形態(tài)的財(cái)產(chǎn)，并且除依法轉(zhuǎn)讓外，不得從企業(yè)中抽回；出資者依法享有財(cái)產(chǎn)收益權(quán)和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收益權(quán)，依法約束和監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；出資者不能隨意直接干預(yù)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，只能運(yùn)用其所有權(quán)的讓渡去影響企業(yè)的行為和資產(chǎn)的重組。企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)一般由董事會(huì)代為行使，并得以自主企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的主體應(yīng)是具有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，政府的責(zé)任只是為企業(yè)實(shí)施資本經(jīng)營(yíng)提供外部條件,制定經(jīng)濟(jì)規(guī)則和保持社會(huì)秩序穩(wěn)定。對(duì)于國(guó)有企業(yè)來說,資本經(jīng)營(yíng)必須以國(guó)有資本保值增值為目標(biāo)，必須在政府有關(guān)部門的有效監(jiān)督下進(jìn)行,但有效監(jiān)督?jīng)Q不是包辦代替。在一般情況下,企業(yè)出資者應(yīng)該多元化，不能只有一個(gè)國(guó)家股東，且國(guó)家股東不宜占絕對(duì)控股地位，否則企業(yè)永遠(yuǎn)不能改變政府的附屬地位，也不能獲得真正意義上的資本經(jīng)營(yíng)自。

誤區(qū)六，把資本經(jīng)營(yíng)作為逃債廢債的渠道與途徑。在當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)中，許多企業(yè)熱衷于資本經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在動(dòng)機(jī)是為了逃避債務(wù)。自1995年以來,按照中央對(duì)國(guó)有企業(yè)改革的總體部署,我國(guó)進(jìn)行了建立現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、組建企業(yè)集團(tuán)和國(guó)家控股公司試點(diǎn)及“抓大放小”、“三改一加強(qiáng)”等工作，對(duì)企業(yè)實(shí)施資本經(jīng)營(yíng)，包括資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組、債權(quán)債務(wù)重組等。在這一過程中，企業(yè)借重組之機(jī)，采取各種形式逃避銀行債務(wù)，如搞假破產(chǎn)、合資嫁接、母體裂變、國(guó)有民營(yíng)、化整為零、金蟬脫殼等方式逃避和架

空對(duì)銀行的債務(wù)。同時(shí)，政府的一些政策,又助長(zhǎng)了這種逃債廢債行為,如實(shí)施“優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)試點(diǎn)”和相應(yīng)沖銷呆賬壞賬準(zhǔn)備金政策，的確助長(zhǎng)了“假破產(chǎn)、真廢債”行為。如現(xiàn)行政策允許銀行將呆賬壞賬準(zhǔn)備金支付那些經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)，給予它們免息減息的好處，這無疑為企業(yè)的逃債廢債提供了政策上的保障和契機(jī)。

西方人說，馬克思把“資本”留在了西方，把“論”留在了東方。而今，東方不僅在談?wù)摗百Y本”，而且在實(shí)實(shí)在在地經(jīng)營(yíng)“資本”。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，產(chǎn)權(quán)制度的變革和資源配置方式的改變，以資本導(dǎo)向?yàn)橹行牡馁Y本經(jīng)營(yíng)為企業(yè)改革和發(fā)展提供了新的契機(jī)和方式，而在資本經(jīng)營(yíng)的背后，又隱含著資本權(quán)力和利益的較量和重新分配。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，只有真正把握資本經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵和運(yùn)作方式，才能有效實(shí)施資本經(jīng)營(yíng)，獲得企業(yè)資本價(jià)值最大化。

參考資料：

1.葛兆強(qiáng)：《資本經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)誤區(qū)及其矯正對(duì)策》，《經(jīng)濟(jì)研究參考》1998年第16期。

2.邵勛：《試論國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革與國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)》，（經(jīng)濟(jì)研究參考）1998年第16期。

3.徐元旦:《試論資本運(yùn)營(yíng)中的若干問題》,中國(guó)人民大學(xué)復(fù)印報(bào)刊資料《工業(yè)企業(yè)管理》1998年第8期。

4.劉紅燦、江時(shí)強(qiáng)：《康賽兼并亞馬未果另有隱情》中國(guó)人民大學(xué)復(fù)印報(bào)刊資料《工業(yè)企業(yè)管理》1998年第8期。

5.蘭發(fā)欽：《論企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的若干問題》，《審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究》1997年第3期。

篇3

一、如何認(rèn)識(shí)資本經(jīng)營(yíng)

對(duì)資本經(jīng)營(yíng)的認(rèn)識(shí)，既要搞清楚概念的內(nèi)涵，又要搞清楚概念的外延。

首先，弄清什么是資本經(jīng)營(yíng)。從本質(zhì)上講，資本經(jīng)營(yíng)就是通過資本交易或使用獲得利潤(rùn)，求得資本的增值或獲得更大的收益。

其次，弄清資本經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容。概括地講有三個(gè)方面：一是資本的直接運(yùn)作，它是指在生產(chǎn)力要素資本化的基礎(chǔ)上，在產(chǎn)權(quán)層次上間接配置生產(chǎn)力各要素；二是以資本運(yùn)作為先導(dǎo)的資產(chǎn)重組和集中；三是將資本經(jīng)營(yíng)原則和方法運(yùn)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

第三，弄清企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的特征。①資本經(jīng)營(yíng)的對(duì)象不是產(chǎn)品、設(shè)備、專利等物化資本，而是證券化了的物化資本，如股票；或是可以按證券化資本操作的物化資本，如股權(quán)及可轉(zhuǎn)化為股權(quán)、股票的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。航天企業(yè)尤其要重視將無形資產(chǎn)當(dāng)作資本來經(jīng)營(yíng)，而其中最重要的是人力資本的經(jīng)營(yíng)。人力資本中又以人才的創(chuàng)新意識(shí)最為珍貴。②資本經(jīng)營(yíng)的核心是如何通過資源的優(yōu)化配置提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，以確保資本不斷增值。③資本經(jīng)營(yíng)的主要活動(dòng)是投資，通常通過產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行，也經(jīng)常進(jìn)行直接投資。④資本經(jīng)營(yíng)的收益主要來自生產(chǎn)要素優(yōu)化組合后生產(chǎn)率提高所帶來的經(jīng)營(yíng)收益增量，或是生產(chǎn)率提高后其資本價(jià)值的增量。資本經(jīng)營(yíng)收益是產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的一部分，表現(xiàn)為較高投資回報(bào)與較低投資回報(bào)之間的差額。這在高技術(shù)企業(yè)特別是航天企業(yè)中尤為突出，投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)比投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的回報(bào)往往要高幾十倍甚至更高，如太空船、航天飛機(jī)等。⑤資本經(jīng)營(yíng)的過程涉及企業(yè)內(nèi)的所有方面，又涉及產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。

通過分析看出企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)是一件具有深刻的內(nèi)涵，又涉及多方面的經(jīng)營(yíng)工作，是企業(yè)的一項(xiàng)帶有全局性、根本性的經(jīng)營(yíng)工作。因此，我們應(yīng)全面的認(rèn)識(shí)，這是搞好航天企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的前提。

轉(zhuǎn)貼于

二、航天企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之間的關(guān)系

航天企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)間的關(guān)系，既有一般企業(yè)的共性，又有其特殊性。

1.資本經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是分層進(jìn)行的。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是指航天技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，它主要關(guān)注產(chǎn)品市場(chǎng)、產(chǎn)品生命周期，注重技術(shù)創(chuàng)新，體現(xiàn)產(chǎn)品的個(gè)性；資本經(jīng)營(yíng)主要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)整體價(jià)值、企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、企業(yè)核心能力的培育，注重制度創(chuàng)新，體現(xiàn)企業(yè)的共性。資本經(jīng)營(yíng)是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)之上的一種高層次的經(jīng)營(yíng)。

2.資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不是孤立進(jìn)行的，而是互相聯(lián)系并共同存在于企業(yè)之中。企業(yè)是一個(gè)運(yùn)用資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)主體，是資本生產(chǎn)、獲取收益的載體，它對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行的組織和管理，本質(zhì)上是對(duì)資本的組織和管理。任何企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都是資本經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)形式。航天企業(yè)也毫不例外。

3.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要按資本經(jīng)營(yíng)原則組織和管理，航天企業(yè)尤其要樹立資本經(jīng)營(yíng)觀念。所謂資本經(jīng)營(yíng)觀念是按資本經(jīng)營(yíng)原則進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，將資本經(jīng)營(yíng)原則揉進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制之中。航天產(chǎn)品所依存的高技術(shù)是一種變動(dòng)速率極快的技術(shù)，作為企業(yè)一定要以資本為目的，以技術(shù)、產(chǎn)品為手段，不能為某一產(chǎn)品的生產(chǎn)而生產(chǎn)，為某一產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)而經(jīng)營(yíng)。

航天企業(yè)既要進(jìn)行傳統(tǒng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，抓好生產(chǎn)、成本、定價(jià)、市場(chǎng)、營(yíng)銷等工作，還必須進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)管理，抓有關(guān)營(yíng)運(yùn)評(píng)價(jià)、籌資及投資決策、總體發(fā)展戰(zhàn)略等。且資本經(jīng)營(yíng)工作中有一組至關(guān)重要的操作及考核指標(biāo)，其核心是資本利稅率(稅后利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率)和資本回報(bào)率(實(shí)分股息與股本的比率)，前者反映資本增值情況，后者反映向股東還利情況，二者是影響企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值的重要因素。這兩個(gè)指標(biāo)因素如低于事先確定的水平，或低于市場(chǎng)同行平均水平，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)情況被認(rèn)為不可接受。其結(jié)果有兩種可能：一是所有者會(huì)撤消或轉(zhuǎn)移投資；二是所有者會(huì)考慮調(diào)整經(jīng)營(yíng)班子。顯然這組指標(biāo)高低與企業(yè)所有者的行為以及由此決定的經(jīng)營(yíng)者的收入和命運(yùn)結(jié)合起來的時(shí)候，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)自然而然地以資本效益為轉(zhuǎn)移。就是說，在企業(yè)內(nèi)部形成通過優(yōu)化配置現(xiàn)有的全部資產(chǎn)提高資本運(yùn)行效率，最大限度實(shí)現(xiàn)資本增值并向股東還利的機(jī)制，即資本經(jīng)營(yíng)機(jī)制。對(duì)航天企業(yè)來說，資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)既有區(qū)別，又有聯(lián)系，二者互相融合、互為條件、互相促進(jìn)。

三、航天企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)

航天企業(yè)有幾個(gè)特征：投資強(qiáng)度要求高、競(jìng)爭(zhēng)激烈、技術(shù)難度大、技術(shù)更新周期短、市場(chǎng)需求變化難測(cè)。作為處在發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)高技術(shù)企業(yè)，特別是航天企業(yè)更應(yīng)該慎重對(duì)待經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，重視資本安全。要認(rèn)識(shí)到資本經(jīng)營(yíng)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)，不因某一產(chǎn)品或技術(shù)的終結(jié)而停止。

企業(yè)所有者必須充分重視資本的融合性，不能人為地制造出資本的排他性，允許由財(cái)產(chǎn)主體的多元化形成利益的多元化。要求在航天企業(yè)中使各種投資主體的資本相互滲透變成一個(gè)有著共同利益目標(biāo)的整體。好處是：使資本的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分散；使資本在企業(yè)經(jīng)營(yíng)性盈虧中的無限責(zé)任成為有限責(zé)任；可以促使出資者與經(jīng)營(yíng)者的分離，避免出資者去干預(yù)企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)事物。

篇4

【關(guān)鍵詞】水利；經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)

一、“資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”和“資本經(jīng)營(yíng)”的內(nèi)涵及其相互聯(lián)系

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基本內(nèi)涵是合理配置與使用企業(yè)固有資產(chǎn)，通過本單位資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)、營(yíng)銷等活動(dòng)，以取得盡可能多的收益。而資本經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵是指企業(yè)以資本為紐帶，以單個(gè)資本增值保值為目標(biāo)，通過優(yōu)化整體資本（包括單個(gè)資本以及相關(guān)資本）的配置而形成的規(guī)模效應(yīng)和資源互補(bǔ)效應(yīng)，達(dá)到提高資本經(jīng)營(yíng)效益的目的。

兩者的區(qū)別主要表現(xiàn)在：第一，經(jīng)營(yíng)內(nèi)容不同，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要強(qiáng)調(diào)單個(gè)資產(chǎn)的配置、重組及有效使用；資本經(jīng)營(yíng)主要強(qiáng)調(diào)特定領(lǐng)域內(nèi)整體資本流動(dòng)、收購(gòu)、重組、參股和控股等活動(dòng)，以單個(gè)資本為紐帶，把資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)僅僅看作是資本經(jīng)營(yíng)的環(huán)節(jié)或組成部分。第二，經(jīng)營(yíng)出發(fā)點(diǎn)不同，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)從單個(gè)企業(yè)出發(fā)，強(qiáng)調(diào)單個(gè)資源的充分利用，因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)單一，不需要考慮資源的產(chǎn)權(quán)問題；資本經(jīng)營(yíng)則需要在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上從單個(gè)資本的效益出發(fā)，考慮相關(guān)的整體資本，包括單個(gè)資本參股控股的其他資本的運(yùn)營(yíng)效益。兩者的聯(lián)系主要表現(xiàn)在：第一，資本與資產(chǎn)的關(guān)系決定了二者之間相互依存、相互作用，資本經(jīng)營(yíng)要以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為依托，資本經(jīng)營(yíng)不能離開資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而孤立存在；第二，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是商品經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的進(jìn)步，而資本經(jīng)營(yíng)是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)步，因此，資本經(jīng)營(yíng)目標(biāo)必然綜合反映了資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。

二、我省水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的現(xiàn)狀和經(jīng)營(yíng)中存在的問題

目前，我省水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)總體上已經(jīng)具備了一定的規(guī)模和實(shí)力，但由于長(zhǎng)時(shí)期受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)制約和政府行政規(guī)制，水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主體在資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式和理念下，基本上是“靠山吃山、靠水吃水”，發(fā)展速度緩慢，經(jīng)營(yíng)效益不高，體制不順、機(jī)制不活，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力薄弱。進(jìn)一步提高水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效益，仍然存在很多阻礙發(fā)展的瓶頸：

1.單個(gè)資產(chǎn)規(guī)模小，技術(shù)薄弱、管理落后

由于經(jīng)營(yíng)對(duì)象和經(jīng)營(yíng)內(nèi)容的地域固定性和經(jīng)營(yíng)手段有限性，導(dǎo)致了這些單個(gè)資產(chǎn)相對(duì)比較分散且規(guī)模較??；一些已經(jīng)市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，如：水利建筑、水利物資、水利科研等，也都是資產(chǎn)規(guī)模不大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的。由于市場(chǎng)化程度較低以及水利行業(yè)本身局限的原因，導(dǎo)致這些技術(shù)能力單一，設(shè)備落后，產(chǎn)品技術(shù)含量低、附加值少，毫無創(chuàng)新活力。例如：灘涂在開發(fā)過程中，缺乏土壤改良技術(shù)，直接導(dǎo)致土地資產(chǎn)閑置；工程項(xiàng)目期間，如果缺乏有效的項(xiàng)目管理和充分的技術(shù)支持，就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)的損失。目前，一些資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位仍然沿用政府的行政體制，導(dǎo)致管理體制僵化，人浮于事；還有一些單位，盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，與管理嚴(yán)重脫節(jié)，導(dǎo)致管理上的混亂。

2.資本金不足、資產(chǎn)配置不合理，缺乏發(fā)展后勁

由于沒有國(guó)家的資本金注入，導(dǎo)致出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率升高、利息負(fù)擔(dān)沉重、技術(shù)改造乏力、自主開發(fā)能力弱、產(chǎn)品更新周期延長(zhǎng)、發(fā)展后勁不足等現(xiàn)象。在資產(chǎn)配置過程中，由于缺乏科學(xué)合理的資產(chǎn)分配標(biāo)準(zhǔn)，沒有與水利事業(yè)單位為社會(huì)提供的產(chǎn)品和服務(wù)相適應(yīng)的配置定額，調(diào)配機(jī)制尚未完全建立，權(quán)力部門在分配時(shí)隨意性大，使用單位局部利益至上，申請(qǐng)取得時(shí)多多益善，以致存在資產(chǎn)重復(fù)配置和長(zhǎng)期閑置現(xiàn)象、降低了使用效益。

3.管理制度不健全，管理措施不力，造成流失

對(duì)水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)管理的重要性認(rèn)識(shí)不足，沒有建立有效的使用和處置制度，或雖有制度但沒有結(jié)合本單位的實(shí)際情況，可操作性不強(qiáng)，形同虛設(shè)；管理人員分工不明確、責(zé)任不落實(shí)；長(zhǎng)期不做清查，或清查走過場(chǎng)，賬實(shí)不符；疏于管理，導(dǎo)致一些國(guó)有資產(chǎn)被非國(guó)有組織或個(gè)人占用、使用，甚至毀壞、丟失、被盜現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生；不經(jīng)批準(zhǔn)、不按規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，擅自低價(jià)出售、出租國(guó)有資產(chǎn)；借改制、入股之機(jī)侵吞國(guó)有資產(chǎn)；采用收益不入賬、設(shè)置賬外賬等手法揮霍國(guó)有資產(chǎn)。

4.對(duì)外投資不慎重，監(jiān)督不到位造成損失

一些市場(chǎng)化較強(qiáng)的水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主體為彌補(bǔ)上級(jí)經(jīng)費(fèi)不足，開發(fā)和利用資源，或者急于出“政績(jī)”，利用自身擁有的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無形資產(chǎn)向其他單位進(jìn)行投資。但是由于對(duì)投資項(xiàng)目論證不充分，決策程序不規(guī)范，存在盲目投資、感情投資、關(guān)系投資等現(xiàn)象，許多對(duì)外投資項(xiàng)目不成功；部分單位全資或控股經(jīng)營(yíng)的投資項(xiàng)目，由于經(jīng)營(yíng)管理人員缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)定位不準(zhǔn)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目虧損，造成資產(chǎn)損失。

三、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式的必要性

但隨著政府體制改革的實(shí)施，政府的職能發(fā)生了轉(zhuǎn)變，水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)正逐步脫離政府行政部門，成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)權(quán)清晰的法人主體。雖然目前仍處于改革的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，多種形式的資產(chǎn)主體仍然并存，但隨著政府長(zhǎng)期行政庇護(hù)的消失，原有的一些行業(yè)政策壁壘優(yōu)勢(shì)正逐步喪失，而一直存在卻被忽視的諸如資金、技術(shù)、管理等問題將更加突出，再加上經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主體本身市場(chǎng)化的先天性不足，這就迫切需要我們轉(zhuǎn)變以往的經(jīng)營(yíng)方式，適應(yīng)市場(chǎng)生存的規(guī)則，逐步樹立資本經(jīng)營(yíng)的理念：

1.通過轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式，以資產(chǎn)為紐帶，逐步整合省內(nèi)現(xiàn)有的小規(guī)模、低效率的水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，按照現(xiàn)代企業(yè)管理制度打造一些適應(yīng)市場(chǎng)要求，資產(chǎn)集中，規(guī)模較大，實(shí)力雄厚的水利企業(yè)，實(shí)現(xiàn)水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的行業(yè)規(guī)模效應(yīng)。

2.通過轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式，不僅可以整合水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)也可以逐步吸引行業(yè)外部資金和其他社會(huì)資本，從事水利經(jīng)營(yíng)，為我省水利建設(shè)事業(yè)做出更大的貢獻(xiàn)。同時(shí)，隨著新鮮血液的注入，可以激活大量的存量資產(chǎn)，使原有閑置、低效的資產(chǎn)發(fā)揮更大的經(jīng)營(yíng)效益。

3.通過轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式，通過相互的參股控股，可以加強(qiáng)與一些相關(guān)企業(yè)的技術(shù)合作。同科研單位合作，可以共同研究解決一些水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的開發(fā)技術(shù)難題；同生產(chǎn)單位合作，可以研發(fā)出具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品或新服務(wù)。引進(jìn)資本不僅解決了原有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金短缺問題，同時(shí)也帶來了技術(shù)和產(chǎn)品，拓寬了經(jīng)營(yíng)的范圍，使資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理更加符合市場(chǎng)的要求。

4.通過轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式，能夠引進(jìn)先進(jìn)的現(xiàn)代管理方法和培養(yǎng)資本經(jīng)營(yíng)的管理人才。由于水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)管理者大多是水利部門的行政職位上轉(zhuǎn)變而來的，在以往的經(jīng)營(yíng)體制下，單位職工也只會(huì)注重生產(chǎn)和施工，因此，造成這些單位工程技術(shù)人才濟(jì)濟(jì)，而熟悉市場(chǎng)、具有資本經(jīng)營(yíng)理念的管理型人才卻寥寥無幾。通過引進(jìn)外部的管理，使經(jīng)營(yíng)和投資行為更加規(guī)范化、合理化，避免了決策的隨意性。

5.通過轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的有效分離，代表國(guó)家出資的資產(chǎn)管理者可以集中精力注重于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)績(jī)效管理，規(guī)范水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的對(duì)外投資行為，同時(shí)也配合政府職能，完成水利行業(yè)的建設(shè)和發(fā)展。

四、轉(zhuǎn)變水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式的建議和思路

1.明晰產(chǎn)權(quán)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)主體的多元化

產(chǎn)權(quán)清晰，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)性分離，這是實(shí)現(xiàn)資本經(jīng)營(yíng)的必要條件。水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)要結(jié)合自身實(shí)際情況，按照建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，以轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制為目標(biāo)，以股份經(jīng)濟(jì)為突破口，因企制宜，深化企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，使企業(yè)真正成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的法人實(shí)體和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。在運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)方式整合水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并構(gòu)造運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的過程中，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)主體產(chǎn)權(quán)多元化是轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式能否成功的關(guān)鍵。在對(duì)具體企業(yè)進(jìn)行改制、重組、購(gòu)并的過程中，要盡可能地吸引水利行業(yè)以外的社會(huì)資本、民間資本、外資等多種資本來參與。水利企業(yè)必須要有膽略和勇氣，積極拓寬引資渠道，發(fā)揮其行業(yè)優(yōu)勢(shì)，把最好的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、最優(yōu)良的資產(chǎn)推向社會(huì)，率先爭(zhēng)取更多的資金來改造、重組水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，從根本上調(diào)整水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的布局和結(jié)構(gòu)。

2.強(qiáng)化資本配置功能，建立符合行業(yè)特點(diǎn)的資本經(jīng)營(yíng)模式

要強(qiáng)化資產(chǎn)配置功能，加強(qiáng)對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的管理，積極鼓勵(lì)各單位在不影響完成行政事業(yè)任務(wù)的前提下，利用自身優(yōu)勢(shì)將非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)通過出租、出借、合資、合作、投資等方式改變其資產(chǎn)用途，使其轉(zhuǎn)為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，既可充分發(fā)揮資產(chǎn)效益，也可增加水利經(jīng)營(yíng)性資本的總量。必須建立積極、有效的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理模式，充分利用國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)擴(kuò)容的有利時(shí)機(jī)，大力發(fā)展水利企業(yè)直接融資，擴(kuò)大股票上市的籌資能力.高度重視和利用企業(yè)債券的籌資功能，充分利用國(guó)家當(dāng)前“債轉(zhuǎn)股”政策的支持，將過去水利部門利用銀行貸款建設(shè)項(xiàng)目到期不能償還的債務(wù)，適時(shí)轉(zhuǎn)為銀行對(duì)水利項(xiàng)目或水利企業(yè)的股權(quán)，以減輕水利企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，提高水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。

3.加快資產(chǎn)重組，調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)存量和結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資產(chǎn)重組作為資本經(jīng)營(yíng)手段之一，就是通過企業(yè)間及企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的合理流動(dòng)和重新組合，通過聯(lián)合、合并、兼并、收購(gòu)、拍賣、股份制改造、承包、租賃等形式，實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合，提高資產(chǎn)的技術(shù)水平和規(guī)模效益。我省水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式的過程中，必須通過資產(chǎn)重組這一重要手段，調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)存量，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，才能適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的要求，例如：可以選擇若干水利行業(yè)的大中型國(guó)有企業(yè)，通過兼并，聯(lián)合一批效益好、具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒偷胤剿?jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主體，采取剝離不良資產(chǎn)的方式，通過參股、控股的方式進(jìn)行資產(chǎn)重組。此外，還要支持發(fā)展多種經(jīng)營(yíng)，提高水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的增值能力。

4.建立水利經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制

篇5

關(guān)鍵詞：資本經(jīng)營(yíng) 內(nèi)涵

自上世紀(jì)80年代，我國(guó)實(shí)行改革開放以來，經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，取得了令世人矚目的成就。伴隨著改革開放的深入，我國(guó)經(jīng)濟(jì)層面的問題也層出不窮。許多企業(yè)背負(fù)大量歷史債務(wù)，資不抵債，舉步維艱，瀕臨破產(chǎn)邊緣；某些企業(yè)不能及時(shí)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，形成大量不良資產(chǎn)，嚴(yán)重?fù)p壞了企業(yè)的獲利能力；某些項(xiàng)目重復(fù)建設(shè)，盲目上馬，開工不足，導(dǎo)致資源閑置、浪費(fèi)、利用效率低下；很多行業(yè)缺少與國(guó)際資本抗衡的大型企業(yè)集團(tuán)，無法參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，拓展國(guó)際市場(chǎng)，束縛了企業(yè)的發(fā)展。這些不良經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象已成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的最大障礙。如何克服這種資源配置不合理的弊病，給經(jīng)濟(jì)難題開出一劑良方，中國(guó)的企業(yè)界和經(jīng)濟(jì)學(xué)者都進(jìn)行了不斷的探索和實(shí)踐。從80年代的放權(quán)讓利、承包制、利改稅到90年代厲以寧倡導(dǎo)的股份制，都取得了一定成效。近來來，隨著《公司法》實(shí)施的不斷深入，資本的觀念已經(jīng)在人們的經(jīng)營(yíng)意識(shí)中深深扎根。以資產(chǎn)并購(gòu)、重組，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置、實(shí)現(xiàn)資本保值增值為目的的資本經(jīng)營(yíng)已成為一種新的經(jīng)營(yíng)方式，日益被人們關(guān)注和應(yīng)用。它是對(duì)經(jīng)營(yíng)方式的有益探索。筆者試用所學(xué)，剖析一下資本經(jīng)營(yíng)的合理內(nèi)涵，以便正確認(rèn)識(shí)這種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的作用。

一、資本經(jīng)營(yíng)的概念及其產(chǎn)生條件

資本經(jīng)營(yíng)是以實(shí)現(xiàn)資本保值增值為目的，以價(jià)值形態(tài)經(jīng)營(yíng)為特征，通過生產(chǎn)要素的流動(dòng)與重組和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置，對(duì)企業(yè)全部資產(chǎn)或資本進(jìn)行綜合運(yùn)營(yíng)的一種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它是以資本導(dǎo)向?yàn)橹行牡囊环N企業(yè)運(yùn)作機(jī)制。

資本的本質(zhì)屬性是追求最大價(jià)值增值。這一點(diǎn)，與我國(guó)以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，大力發(fā)展生產(chǎn)力，不斷滿足人們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的物質(zhì)文化生活需要的發(fā)展思路是一致的。因此，引入資本經(jīng)營(yíng)模式是可行的。社會(huì)主義企業(yè)的資產(chǎn)也是資本，社會(huì)主義企業(yè)也可以按照“資本”的要求來運(yùn)行。特別是我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體由“短缺經(jīng)濟(jì)”過渡到“過剩經(jīng)濟(jì)”后，我國(guó)企業(yè)也從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)階段逐步進(jìn)入戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。一系列因素的形成及不斷成熟，推動(dòng)了資本經(jīng)營(yíng)概念在中國(guó)的興起與流行：

我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中包括借貸、股票、債在內(nèi)的資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，為企業(yè)做大提供了不可缺少的條件?，F(xiàn)代企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是資本實(shí)力的較量，形勢(shì)逼迫企業(yè)必須做大、做強(qiáng)，才能在市場(chǎng)中立足。資本市場(chǎng)發(fā)展伴生的融資效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境效應(yīng)，都直接或間接地促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)思維方式向資本經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變。

現(xiàn)代社會(huì)分工越來越細(xì)化，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，已經(jīng)突破了單一的事業(yè)和職能制，成為多元的事業(yè)部制或母子公司體制。此時(shí)，企業(yè)的最高管理層就面臨著比具體某個(gè)產(chǎn)品的供研產(chǎn)銷問題要重要的多的經(jīng)營(yíng)問題，即企業(yè)在總體上的布局、效應(yīng)和資源配置問題。這就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)境界上的資本經(jīng)營(yíng)階段，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展到一定程度后的必然結(jié)果。

跨國(guó)公司大舉進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，它們的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)的產(chǎn)品供研產(chǎn)銷的局限，每每以資本取得壓倒性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？鐕?guó)公司的戰(zhàn)略思維和經(jīng)營(yíng)行為對(duì)中國(guó)企業(yè)界的傳統(tǒng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)思維形成了強(qiáng)烈刺激。

二、資本經(jīng)營(yíng)與傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)的區(qū)別

傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，貨幣資本從最初材料、設(shè)備、人工的準(zhǔn)備，到生產(chǎn)過程的在產(chǎn)品，最終入庫形成商品資本，價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程經(jīng)歷了供、產(chǎn)、銷三個(gè)階段。經(jīng)營(yíng)者主要考慮的問題是與生產(chǎn)直接相關(guān)的產(chǎn)、供、銷、人、財(cái)、物。包括銷售收入如何實(shí)現(xiàn)、產(chǎn)品成本如何降低、利潤(rùn)率的高低、生產(chǎn)效率的高效、管理水平、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品生命周期、技術(shù)創(chuàng)新，更多體現(xiàn)產(chǎn)品的個(gè)性；資本經(jīng)營(yíng)則更進(jìn)一步，它在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的三個(gè)階段基礎(chǔ)上，還考慮了資本的籌措和投放，其資本形態(tài)包括虛擬資本（產(chǎn)權(quán)憑證）、貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本；主要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展、企業(yè)核心技術(shù)能力、企業(yè)文化的培育，注重企業(yè)制度創(chuàng)新。最看重企業(yè)的整體價(jià)值給企業(yè)帶來的增值。

從經(jīng)營(yíng)者出來點(diǎn)來考慮，傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)是一種內(nèi)部型戰(zhàn)略。打個(gè)形象的比喻，它是內(nèi)涵式擴(kuò)大再生產(chǎn)。它的側(cè)重點(diǎn)在于通過調(diào)整內(nèi)部資源，挖掘內(nèi)部潛力，保持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如控制企業(yè)各項(xiàng)成本、提高生產(chǎn)效率、開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、拓展新市場(chǎng)、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)、提高管理能力。資本經(jīng)營(yíng)是一種外部型戰(zhàn)略。是外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。它強(qiáng)調(diào)的是資本擴(kuò)張，它把企業(yè)作為一個(gè)整體，進(jìn)行評(píng)估論價(jià)。不僅包括企業(yè)的物質(zhì)資本，也包括商譽(yù)、品牌、專利權(quán)、非專利技術(shù)、管理文化等無形資本，要求將企業(yè)所有可以利用和支配的資源、生產(chǎn)要素都看作是可以經(jīng)營(yíng)的資本，納入經(jīng)營(yíng)范疇。資本經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)的范圍和思路，豐富了經(jīng)營(yíng)手段。在這種方式下，企業(yè)不僅可視為某一生產(chǎn)部門，也可以看作是價(jià)值增值的載體，通過企業(yè)的“買賣”實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張和價(jià)值增值。

從經(jīng)營(yíng)對(duì)象來看，傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是物，通過取得資產(chǎn)，投入人工智慧，加工成具有另外用途的物，再通過交換或轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增值，資本的積累；資本經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是資本，把資本證券化，以股票、債券的形式標(biāo)價(jià)，通過買賣股票、債券的形式實(shí)現(xiàn)股權(quán)、債權(quán)的交換或轉(zhuǎn)讓。強(qiáng)調(diào)的是通過對(duì)對(duì)方權(quán)利的控制實(shí)現(xiàn)資本的擴(kuò)張和增值。兩者的側(cè)重點(diǎn)不相同，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營(yíng)的物質(zhì)流，資本經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營(yíng)的價(jià)值流，不但包括實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值變化，而且包括債務(wù)資本和股權(quán)資本的優(yōu)化配置。

筆者認(rèn)為，資本經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵可以從三個(gè)方面來概括：

首先，資本經(jīng)營(yíng)是對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)思維方式的延伸和拓展，它以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)和起點(diǎn)，經(jīng)過一系列的資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資本保值增值。最終又回到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)。資本經(jīng)營(yíng)是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)思路的一種突破。使我們的眼光不再局限于商品或服務(wù)這個(gè)運(yùn)行體系。它把企業(yè)整體或其中一部分資源也做為一種商品或權(quán)利來進(jìn)行市場(chǎng)交易。在交易過程中，最大限度地發(fā)揮各種資源優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資本保值增值。作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，不僅要掌握傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，也要具有資本經(jīng)營(yíng)的雄才大略。二者相輔相成，相互依存。因?yàn)?，在激烈的市?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，無論是資本的保值、增值，或是企業(yè)的成長(zhǎng)，都必須以一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為前提條件。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)首先是通過產(chǎn)品或服務(wù)表現(xiàn)出來，在更深層次上，則表現(xiàn)為一種均衡的戰(zhàn)略性資源結(jié)構(gòu)。經(jīng)營(yíng)是一個(gè)復(fù)雜的過程，只有好的企業(yè)才能在資本市場(chǎng)上經(jīng)得起考驗(yàn)。如果企業(yè)既沒有效益，又沒有過硬的產(chǎn)品和技術(shù)，不僅搞資本經(jīng)營(yíng)沒有前提，甚至連生存也會(huì)成問題。沒有好的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，資本經(jīng)營(yíng)只能是空中樓閣。例如，國(guó)家針對(duì)管理混亂，經(jīng)營(yíng)不善，債臺(tái)高筑的企業(yè)，通過債權(quán)改股權(quán)的資本運(yùn)作，不改變資產(chǎn)的存在狀態(tài)，只是調(diào)整負(fù)債和所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)，既保證了國(guó)有資本的安全完整，又盤活了企業(yè)資產(chǎn)，降低企業(yè)成本。顯示了資本經(jīng)營(yíng)特有的作用和威力，解決了正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無法解決的難題。但是，這些企業(yè)不重新理順供、研、 產(chǎn)、銷鏈條，加強(qiáng)管理，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上下功夫，培養(yǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那么，資本經(jīng)營(yíng)的效果就無從顯現(xiàn)。甚至演變成企業(yè)借資產(chǎn)重組之機(jī)，采取各種形式逃避銀行債務(wù)。正確的做法應(yīng)是以產(chǎn)品、技術(shù)為中心形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，苦練內(nèi)功，同時(shí)盯住社會(huì)上極為豐富的存量資產(chǎn)，依靠自己的優(yōu)勢(shì)，通過實(shí)行外部并購(gòu)、合資等資本經(jīng)營(yíng)方式，以較少的資本投入，控制和利用豐富的存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的低成本擴(kuò)張。這樣既盤活了社會(huì)上閑置的低效資產(chǎn)，又節(jié)省了投資，迅速擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。因此，資本經(jīng)營(yíng)要以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，為發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)。

其次，資本經(jīng)營(yíng)是優(yōu)化資源配置，提高全社會(huì)資源利用率的重要方法。企業(yè)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)各種資源的有機(jī)載體，有成立、成長(zhǎng)、發(fā)展，也有破產(chǎn)、倒閉、消亡。近年來，我國(guó)逐步建立“產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度。在競(jìng)爭(zhēng)的條件下，不同的企業(yè)，規(guī)模不同，效率不同，競(jìng)爭(zhēng)中必然有勝有負(fù)，贏利的企業(yè)生存并得到發(fā)展，虧損的企業(yè)衰落并消亡。這是市場(chǎng)的發(fā)展過程，不以人們意志為轉(zhuǎn)移。而從全社會(huì)來看，資源是一個(gè)整體，如果沒有一個(gè)持續(xù)地進(jìn)行資本吞吐、資源配置和結(jié)構(gòu)聚合與裂變的資本運(yùn)動(dòng)過程，那么這些大量瀕臨破產(chǎn)、倒閉企業(yè)產(chǎn)生的不良資產(chǎn)，就會(huì)產(chǎn)生資源閑置浪費(fèi)。一方面，有些企業(yè)想擴(kuò)張，卻苦于流動(dòng)資金緊張，心有余而力不足；另一方面，卻是大量瀕臨破產(chǎn)、倒閉企業(yè)的資源閑置浪費(fèi)，也增加了社會(huì)不穩(wěn)定因素。通過企業(yè)間的兼并、收購(gòu)等產(chǎn)權(quán)交易方式向?yàn)l臨倒閉的企業(yè)注入活力，恢復(fù)其創(chuàng)造價(jià)值和獲利的能力，避免社會(huì)資源的浪費(fèi)，就成為一種十分合理的選擇。海信集團(tuán)從1993年開始，通過資本運(yùn)營(yíng)的方式，先后兼并或控股了山東、貴陽、遼寧等地的6家企業(yè)，用3億元的資產(chǎn)盤活了30億元的社會(huì)閑置資產(chǎn)，使這些企業(yè)擺脫了困境，重現(xiàn)生機(jī)。而海信集團(tuán)通過輸出品牌、技術(shù)、管理、企業(yè)文化，使有效資產(chǎn)迅速增加，凈資產(chǎn)由1993年的8913萬元擴(kuò)張至2002年6月的36.6億元。

最后，資本經(jīng)營(yíng)是企業(yè)短期內(nèi)迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力的重要途徑。企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的傳統(tǒng)作法是內(nèi)部發(fā)展，即企業(yè)靠自我積累在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行技術(shù)改造或再投資。但是，這種做法所受的限制較多，首先，企業(yè)自我積累的規(guī)模受到限制，而技術(shù)改造和再投資所需的資金卻非常大；其次，因?yàn)閳?chǎng)地和人員的局限，企業(yè)不可能無限制的通過內(nèi)部積累擴(kuò)大規(guī)模；第三，技術(shù)改造和再投資項(xiàng)目的建設(shè)周期都比較長(zhǎng)，這就使得企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模不可能在短時(shí)期內(nèi)得到擴(kuò)大。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者G.J.施蒂格勒教授曾指出“沒有一個(gè)美國(guó)的大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來的，沒有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來的?！保ㄊ┑俑窭罩骸懂a(chǎn)業(yè)組織與政府管制》，第3頁，上海人民出版社，1996年）我國(guó)經(jīng)濟(jì)要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢(shì)，就必須盡快地培養(yǎng)起一批有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型乃至巨型企業(yè)，運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)手段進(jìn)行并購(gòu)、兼并、重組無疑是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要途徑。美的集團(tuán)是我國(guó)家電業(yè)的巨頭，多年的經(jīng)營(yíng)，使集團(tuán)積累了雄厚的資本，在市場(chǎng)樹立了良好品牌嘎去形象，建立了廣泛穩(wěn)定的市場(chǎng)營(yíng)銷渠道，培養(yǎng)了一大批管理和技術(shù)人才，在業(yè)界奠定了領(lǐng)先地位。然而，隨著家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的日益嚴(yán)峻，逼迫美的集團(tuán)不得不嘗試轉(zhuǎn)變思路，化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。集團(tuán)先進(jìn)行了橫向并購(gòu)，通過收購(gòu)榮事達(dá)和華凌、小天鵝，搭建了完整的家電框架；經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)研，再進(jìn)行縱向并購(gòu)，嘗試多元化經(jīng)營(yíng)，進(jìn)軍其它行業(yè)、培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。美的先后收購(gòu)了云南客車和湖南三湘客車，進(jìn)軍汽車業(yè)；收購(gòu)了安徽天潤(rùn)集團(tuán)，進(jìn)軍化工行業(yè)；收購(gòu)貴雅照明100%股份，進(jìn)軍照明行業(yè)。通過資本經(jīng)營(yíng)，使美的集團(tuán)很快發(fā)展成為多產(chǎn)品、跨行業(yè)、擁有不同領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)能力和資源優(yōu)勢(shì)的大型國(guó)際性綜合制造企業(yè)。

我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，并不是每個(gè)企業(yè)都適合應(yīng)用資本經(jīng)營(yíng)的方法，也不是每個(gè)企業(yè)一搞資本經(jīng)營(yíng)，都能立竿見影。資本經(jīng)營(yíng)不是千金方。只有審時(shí)度勢(shì)，量力而行，找準(zhǔn)企業(yè)在市場(chǎng)中的真正位置，對(duì)癥下藥，扎扎實(shí)實(shí)的做好基礎(chǔ)工作，才能找出一條適合自身發(fā)展的道路。

參考文獻(xiàn)：

篇6

關(guān)鍵詞　資本經(jīng)營(yíng)　報(bào)業(yè) 未來　核心經(jīng)營(yíng)

中國(guó)報(bào)業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)化發(fā)展已近30年，但管理模式、運(yùn)行機(jī)制還處相對(duì)陳舊、格局形態(tài)分散的初級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，其發(fā)展受到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式的制約。報(bào)業(yè)集團(tuán)要持續(xù)發(fā)展，要做大做強(qiáng)，必須在資本經(jīng)營(yíng)、資本擴(kuò)張的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)。資本經(jīng)營(yíng)方式是未來報(bào)業(yè)集團(tuán)的核心經(jīng)營(yíng)方式和立足點(diǎn)。

一、資本經(jīng)營(yíng)是未來中國(guó)市場(chǎng)的主要經(jīng)營(yíng)方式

人類經(jīng)濟(jì)形態(tài)經(jīng)歷了三個(gè)時(shí)代：農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代、工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代和金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代。

農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，主體是家庭，投入是勞動(dòng)、土地和工具，目的是自給自足。

工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，主體是企業(yè)，投入是資本，目的是增值。企業(yè)成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的核心角色。

金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代，貨幣資本脫離企業(yè)生產(chǎn)過程獨(dú)立運(yùn)動(dòng)，以企業(yè)為軸心的商品產(chǎn)銷過程構(gòu)成實(shí)體經(jīng)濟(jì)；以金融為市場(chǎng)的貨幣資本運(yùn)動(dòng)過程構(gòu)成虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，虛擬經(jīng)濟(jì)的貨幣從根本上影響、改變著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存方式和運(yùn)行規(guī)律。如目前美國(guó)發(fā)生的次貸危機(jī)，造成雷曼兄弟公司這樣的百年老店破產(chǎn)，導(dǎo)致美國(guó)這個(gè)經(jīng)濟(jì)帝國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，引起全球的恐慌。這都是資本經(jīng)營(yíng)惹的禍。金融資本經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行中由原來的“仆人”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬鳌?，這意味著人類由工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代跨入金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代。

中國(guó)雖然經(jīng)歷了農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，但經(jīng)濟(jì)匱乏，國(guó)力不濟(jì)；雖然經(jīng)歷了工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，但不發(fā)達(dá)，歷程短，積累極其有限。中國(guó)建國(guó)60年，前30年是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，后30年探索市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，由自我封閉到對(duì)外開放，在經(jīng)歷了農(nóng)村土地承包、工業(yè)企業(yè)改革后，逐漸融入到工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、以金融經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的全球現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系，并逐步進(jìn)入金融體制改革階段。

中國(guó)資本市場(chǎng)立市已經(jīng)18年，金融體制改革包括金融機(jī)構(gòu)健全性改革，金融機(jī)構(gòu)對(duì)外開放以及利率、匯率改革和資本市場(chǎng)改革。隨著三箭齊發(fā)的金融體制改革及其新的金融體系建立，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融經(jīng)濟(jì)階段，標(biāo)志著中國(guó)市場(chǎng)體制的完善和成熟，也預(yù)示著資本經(jīng)營(yíng)階段上升到一個(gè)新的平臺(tái)。未來5年，中國(guó)國(guó)有資本體系將大洗牌，中央國(guó)企由159家減至30―50家，地方國(guó)企不超過1000家，國(guó)有資本大量投放市場(chǎng)流動(dòng)。2008年6月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，將全面開展證券業(yè)和資本市場(chǎng)的開放評(píng)估，繼續(xù)完善有關(guān)對(duì)外開放政策，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)證券業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)外開放。6月12日，《湖北省內(nèi)資公司股權(quán)出質(zhì)登記暫行辦法》，湖北省16萬戶內(nèi)資公司3600億資本可做股權(quán)質(zhì)押置換。這些放虎歸山、放龍出海的舉措必然會(huì)推動(dòng)巨額靜態(tài)民間資本進(jìn)入市場(chǎng)，特別是美國(guó)次貸金融危機(jī)引起的全球經(jīng)濟(jì)恐慌，迫使受影響國(guó)投巨資救市(中國(guó)投4萬億)，這就說明資本經(jīng)營(yíng)方式是現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)方式的核心和主導(dǎo)，同時(shí)也為中國(guó)資本市場(chǎng)的生成、繁榮推波助瀾。中國(guó)資本市場(chǎng)的大繁榮即將到來，資本經(jīng)營(yíng)將是未來中國(guó)市場(chǎng)的主要經(jīng)營(yíng)方式。

二、資本市場(chǎng)是未來中國(guó)報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)的客觀過程

自20世紀(jì)80年代以來，解除對(duì)傳媒的控制管制成為世界潮流。2002年全球媒體和娛樂業(yè)市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)10889億美元。美英兩國(guó)的媒體、娛樂業(yè)占該國(guó)GDP的5％。對(duì)國(guó)內(nèi)媒體來說，只要中國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，只要中國(guó)媒體走向市場(chǎng)，只要承認(rèn)傳媒業(yè)是產(chǎn)業(yè)，只要媒體實(shí)行自收自支的財(cái)政體制，只要中國(guó)文化市場(chǎng)對(duì)外開放，選擇資本市場(chǎng)將成為必然。我們經(jīng)常說轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)折、創(chuàng)新、拐點(diǎn)、新階段等等，一個(gè)核心的轉(zhuǎn)變就是從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營(yíng)模式，并建立與之相適應(yīng)的公司體制架構(gòu)。資本經(jīng)營(yíng)、體制轉(zhuǎn)型是報(bào)業(yè)面臨的重大課題和現(xiàn)實(shí)抉擇，也是報(bào)業(yè)未來改革與發(fā)展要完成的兩個(gè)互為條件的歷史使命和客觀過程。

中國(guó)報(bào)業(yè)的發(fā)展具有特殊性，前30年報(bào)業(yè)定位于意識(shí)形態(tài)、上層建筑、輿論宣傳的純文化事業(yè)，經(jīng)濟(jì)來源靠國(guó)家財(cái)政供給：后30年逐步走向市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，但起步比經(jīng)濟(jì)體制改革晚。其間報(bào)業(yè)自覺主動(dòng)地在其內(nèi)部進(jìn)行了市場(chǎng)化的嘗試性改革，真正有成效只是近10年的事。在中國(guó)資本經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)時(shí)代尚未到來時(shí)。傳統(tǒng)報(bào)業(yè)對(duì)資本的依賴不強(qiáng)，也不需要資本市場(chǎng)。

隨著中國(guó)金融體制改革，特別是中國(guó)承諾對(duì)國(guó)際市場(chǎng)開放，中國(guó)資本市場(chǎng)逐漸形成。中國(guó)傳媒業(yè)現(xiàn)階段及未來的發(fā)展都將離不開資本市場(chǎng)。傳媒業(yè)迫切需要資本的推力來提升企業(yè)的發(fā)展和升級(jí)、催化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、實(shí)現(xiàn)行業(yè)資源的有效整合、加快產(chǎn)業(yè)規(guī)模的形成擴(kuò)大、推進(jìn)媒體市場(chǎng)化程度的提高，進(jìn)而縮短傳媒業(yè)與現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高級(jí)形態(tài)、高度發(fā)達(dá)的時(shí)空差距，讓傳媒業(yè)盡快融入市場(chǎng)，跟上時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐。但就資本市場(chǎng)而言，中國(guó)傳媒業(yè)的現(xiàn)狀是：資本存量太小，資本構(gòu)成分散，資本市場(chǎng)化極低，資本經(jīng)營(yíng)經(jīng)歷缺乏，融入資本市場(chǎng)刻不容緩。同時(shí)，傳媒業(yè)還面對(duì)多重外部壓力：中國(guó)文化市場(chǎng)對(duì)外開放，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放，外國(guó)資本迫不及待地要進(jìn)入中國(guó)傳媒市場(chǎng)，國(guó)際傳媒強(qiáng)大的資本、規(guī)模實(shí)力，已形成大兵壓境之勢(shì)。融入資本市場(chǎng)已成為報(bào)業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

三、資本經(jīng)營(yíng)是報(bào)業(yè)集團(tuán)的核心經(jīng)營(yíng)

資本經(jīng)營(yíng)是一切經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最根本的活動(dòng)，企業(yè)所有的產(chǎn)業(yè)投資、運(yùn)營(yíng)都是資本運(yùn)動(dòng)，都以資本經(jīng)營(yíng)為軸心。從根本上說，資本經(jīng)營(yíng)就是利用各種手段使資本規(guī)模擴(kuò)大，通過經(jīng)濟(jì)規(guī)模實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。不管資本以什么形態(tài)表現(xiàn)，不管是什么樣的投資者，資本擴(kuò)張是一切企業(yè)和出資者逐利的普遍愿望、追求和目標(biāo)，甚至是一種本能。報(bào)業(yè)的未來發(fā)展，自然也是如此。

1，資本經(jīng)營(yíng)的核心理念。

資本經(jīng)營(yíng)是與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相對(duì)應(yīng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)，二者有著不同的核心理念。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的核心是產(chǎn)品的產(chǎn)和銷，資本經(jīng)營(yíng)的核心是資本的增值。

企業(yè)市場(chǎng)定位不同。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)只面向商品市場(chǎng)，資本經(jīng)營(yíng)面向四個(gè)市場(chǎng)：商品市場(chǎng)、公司控制權(quán)市場(chǎng)、貨幣資本市場(chǎng)、經(jīng)理人及人力資本市場(chǎng)。

資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不同。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)：利潤(rùn)是企業(yè)的追求。是評(píng)價(jià)績(jī)效的核心標(biāo)準(zhǔn)，一般注重對(duì)企業(yè)一系列會(huì)計(jì)報(bào)表的分析評(píng)價(jià)。資本經(jīng)營(yíng)：利潤(rùn)是過渡性指標(biāo)，資本升值是終極目標(biāo)，一般注重企業(yè)所持有的企業(yè)證券或其金融性資產(chǎn)在金

融市場(chǎng)上的價(jià)格變動(dòng)、資本規(guī)模和流動(dòng)能力。

資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容和運(yùn)行體系不同。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容是圍繞研、產(chǎn)、供、銷進(jìn)行，建立相應(yīng)的運(yùn)行體系，市場(chǎng)特點(diǎn)是單元、獨(dú)體。資本經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容是圍繞四個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行，運(yùn)行體系的特點(diǎn)是多元、開放。

資本經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)管理重心不同。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)：生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量?jī)r(jià)格決定企業(yè)的效率和生存，管理重心是研、產(chǎn)、供、銷活動(dòng)。資本經(jīng)營(yíng)：持續(xù)吸納、動(dòng)員、驅(qū)動(dòng)資本的增值和資源的配置，管理重心是企業(yè)資本的生成及增值。

資本經(jīng)營(yíng)以增值最大化為目標(biāo)，意味著對(duì)資本本質(zhì)規(guī)定性的皈依，對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的遵守與尊重。而不是將企業(yè)的目標(biāo)定位在產(chǎn)值最大化、資產(chǎn)規(guī)模最大化、利稅最大化、會(huì)計(jì)報(bào)表利潤(rùn)最大化、行政級(jí)別最大化、社會(huì)影響力最大化、就業(yè)最大化等方面。資本經(jīng)營(yíng)意味著對(duì)上述各種企業(yè)目標(biāo)的否定和澄清。

資本經(jīng)營(yíng)的核心是提升企業(yè)價(jià)值最大化。資本一旦進(jìn)入企業(yè)就形成法人財(cái)產(chǎn)，股東并不享有所有權(quán)和處置權(quán)?，F(xiàn)代企業(yè)由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，股東不介入企業(yè)經(jīng)營(yíng)。資本與企業(yè)的關(guān)系是：股東讓渡資本。獲取證券，證券價(jià)值取決于企業(yè)價(jià)值，資本增值通過企業(yè)價(jià)值來體現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的核心是企業(yè)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值的核心理念是公司的資本經(jīng)營(yíng)，而不是利潤(rùn)最大化。因?yàn)橐非蟾呃麧?rùn)，就要多承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這將導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)中大量的債務(wù)。所以利潤(rùn)最大化不是目的，而股東擁有企業(yè)的價(jià)值最大化才是企業(yè)家追求的目的。

2　資本經(jīng)營(yíng)的企業(yè)特點(diǎn)。

企業(yè)組織是資本增值的樞紐，資本經(jīng)營(yíng)的真正基礎(chǔ)在于一個(gè)有能力和有效率的企業(yè)組織。組織能力和效率是實(shí)現(xiàn)資本增值的關(guān)鍵，而企業(yè)能力和效率來源于企業(yè)家的能力和企業(yè)管理水平。因此，企業(yè)家和企業(yè)管理是資本經(jīng)營(yíng)的靈魂。

資本經(jīng)營(yíng)在很大程度上決定企業(yè)的命運(yùn)。資本供給既構(gòu)成對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重大約束，又是決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱和競(jìng)爭(zhēng)成敗的重要因素。因此，融資和資本擴(kuò)張成為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。大規(guī)模雇傭資本的資本經(jīng)營(yíng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要手段，對(duì)企業(yè)發(fā)展具有決定性意義。

資本經(jīng)營(yíng)意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)在金融資本市場(chǎng)。雖然企業(yè)也關(guān)注投入產(chǎn)出，關(guān)注生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的研、產(chǎn)、銷，但它更關(guān)注公司證券在資本市場(chǎng)上的價(jià)格和博弈。為什么金融危機(jī)對(duì)一些產(chǎn)業(yè)會(huì)造成毀滅性的打擊。就是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制已經(jīng)被引入了企業(yè)價(jià)值的生成過程。體制創(chuàng)新、企業(yè)經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，迫使企業(yè)更加關(guān)注資本經(jīng)營(yíng)，并要求企業(yè)建立相應(yīng)的高度市場(chǎng)化的公眾公司企業(yè)體制。這就是為什么很多企業(yè)上市的原因。

3　資本經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容和途徑。

首先要進(jìn)入資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)由股票市場(chǎng)、中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)、中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)構(gòu)成。進(jìn)入資本市場(chǎng)，可間接投資金融證券或以公司名義參股上市，可也以公司名義直接上市，還可以公司名義參與資本市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)。

企業(yè)如何使資本增值最大化。資本進(jìn)入企業(yè)組織，企業(yè)組織以經(jīng)營(yíng)形成企業(yè)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值量大于投入資本量，形成資本增值。其運(yùn)行模式是：一個(gè)軸心，即資本增值；兩個(gè)輪子，即資本規(guī)模和資本效率。使資本增值的途徑有三種：增加資本投入量；提高資本增值率：既增加投資量，又提高增值率。

資本的規(guī)模和效率決定企業(yè)增值的大小，決定企業(yè)興衰。如果只融資圈錢，不提高使用效率，圈錢規(guī)模越大，資本損失總量也越大。反之，如果忽視資本規(guī)模和運(yùn)作，只滿足日常管理，錯(cuò)失良機(jī)，企業(yè)就容易被淘汰。資本經(jīng)營(yíng)是對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的超越、揚(yáng)棄，不是排斥、否定，也不是另搞一套。金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代帶來企業(yè)生存方式和資本運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)變，促使企業(yè)資本增值方式的轉(zhuǎn)變。

4　資本經(jīng)營(yíng)的形式。

資本經(jīng)營(yíng)的外在表現(xiàn)：一是通過貨幣資本實(shí)現(xiàn)，表現(xiàn)為以貨幣計(jì)量的資本規(guī)模；二是通過生產(chǎn)資本實(shí)現(xiàn)，表現(xiàn)為生產(chǎn)能力：三是通過商品資本實(shí)現(xiàn)，表現(xiàn)為市場(chǎng)份額。這三種形態(tài)的循環(huán)過程，實(shí)際上就是資本運(yùn)動(dòng)的過程。

資本的擴(kuò)張必須在資本運(yùn)行質(zhì)量得到保證的前提下實(shí)現(xiàn)。企業(yè)的資本擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)一般分為內(nèi)部擴(kuò)張和外部擴(kuò)張。內(nèi)部擴(kuò)張是通過提高資本的運(yùn)行質(zhì)量實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)張，企業(yè)通過一切手段獲取超額利潤(rùn)，而不是平均利潤(rùn)。進(jìn)而將利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為資本，再通過擴(kuò)大生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，獲取更多的利潤(rùn)。如通過產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)、資本積累、資本運(yùn)行質(zhì)量提高、企業(yè)經(jīng)營(yíng)多元化、加速資本循環(huán)等形式實(shí)現(xiàn)。企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)張是外部擴(kuò)張的基礎(chǔ)和前提。外部擴(kuò)張通過整合資源，以股份制、上市、兼并、收購(gòu)、銀企合作等形式來實(shí)現(xiàn)。

從資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、跨越擴(kuò)張、優(yōu)勝劣汰、資源配置的角度看，上市融資是迄今為止最科學(xué)的一種融資方式，以融資這個(gè)平臺(tái)，利用資本市場(chǎng)，通過兼并、收購(gòu)、重組，做大產(chǎn)業(yè)，做優(yōu)行業(yè)，快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)的兩個(gè)效益最大化。而且，傳媒上市融資比吸引外部資金投資更具優(yōu)越性，可以減少投資者干涉內(nèi)容生產(chǎn)、傳媒管控不力的擔(dān)憂。

但上市是把雙刃劍，上市意味著自身優(yōu)勢(shì)資源、優(yōu)良資產(chǎn)、優(yōu)勢(shì)行業(yè)壟斷利潤(rùn)被稀釋化、大眾化。比如中國(guó)建設(shè)銀行上市，美國(guó)商業(yè)銀行拿到了20％的股權(quán)，建行在國(guó)內(nèi)有16000家分行，美國(guó)商業(yè)銀行不用開這么多分行，就能得到建行增值效益的20％。由此可以看出國(guó)際金融大鱷獨(dú)到的眼光和精明的策略。而中國(guó)工行、建行提出要在美國(guó)紐約設(shè)立分行的要求已經(jīng)談了10年，直到去年6月17日中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話開幕，美聯(lián)儲(chǔ)仍未同意中國(guó)兩大銀行在美經(jīng)營(yíng)。為什么?

這個(gè)事例對(duì)于參股者無疑是資本經(jīng)營(yíng)的得意之作。如果美國(guó)商業(yè)銀行不通過人股上市，要想在中國(guó)資本市場(chǎng)占有一席之地并有所作為，它需要在中國(guó)建立上萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，需要付出足夠長(zhǎng)的時(shí)間和足夠大的成本，而這些對(duì)它來說幾乎是不可能的，但通過上市參股一下子就完成了。更重要的是，它獲得了圈錢的市場(chǎng)，獲得了生錢的資源。對(duì)于一個(gè)有壟斷性資源、壟斷性利潤(rùn)的企業(yè)和產(chǎn)品，如果上市，就存在著這樣的問題，這個(gè)賬怎么算、從什么角度算。一定要慎重決策。報(bào)業(yè)目前被視為壟斷性行業(yè)，這個(gè)例子值得認(rèn)真分析。而且，上市后公司會(huì)受到更加嚴(yán)格、更加苛刻的監(jiān)管。因此，報(bào)業(yè)上市一定要有充分的準(zhǔn)備，制定好經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略規(guī)劃。

企業(yè)做強(qiáng)做大、發(fā)展擴(kuò)張的方式還有：

交易。如貝塔斯曼集團(tuán)、新聞集團(tuán)采用的是典型的產(chǎn)權(quán)交易擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)方式，不選擇上市。

聯(lián)營(yíng)。聯(lián)合其他企業(yè)共同經(jīng)營(yíng)。

投資。直接投資上市公司或基金、理財(cái)項(xiàng)目等。

剝離。不良資產(chǎn)是相對(duì)而言的，也許在甲處是不良資產(chǎn)，在乙處就是優(yōu)良資產(chǎn)：放在一起是不良資產(chǎn)，剝離后可能變成優(yōu)良資產(chǎn)。

控股。通過股權(quán)比例有效控制資源、項(xiàng)目。

破產(chǎn)。讓既不帶來效益、又是沉重

成本包袱、甚至危及企業(yè)生存的不良資產(chǎn)破產(chǎn)。

分離。所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。

資本經(jīng)營(yíng)的前提條件是：外部資本市場(chǎng)完善成熟，內(nèi)部企業(yè)有需求，企業(yè)主業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)力。資本產(chǎn)權(quán)明晰，法律上完成資本評(píng)估、清產(chǎn)核資，企業(yè)資本能夠有效流動(dòng)。目前報(bào)業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)盡管有很大的差距，但資本經(jīng)營(yíng)一定是報(bào)業(yè)未來的核心經(jīng)營(yíng)方式和立足點(diǎn)。

四、資本經(jīng)營(yíng)應(yīng)注意的問題

資本經(jīng)營(yíng)的魔力就在于使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性改變，使產(chǎn)業(yè)有效整合，標(biāo)志是資本經(jīng)營(yíng)由經(jīng)濟(jì)附屬成為經(jīng)濟(jì)核心，由經(jīng)濟(jì)的晴雨表成為經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)。資本的流動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。而資本逐利的特性使得難以捉摸的資本不會(huì)按照人們的初衷運(yùn)動(dòng)。高明的魔術(shù)師可以使資本變幻無窮，不高明者則可能被資本魔力所吞噬。

資本不等于資產(chǎn)，資本包括所有價(jià)值量，資產(chǎn)只是資本的一部分。資產(chǎn)不用于投資就不是資本。如報(bào)業(yè)集團(tuán)的房產(chǎn)、地產(chǎn)、設(shè)備規(guī)模很大，不進(jìn)行資本營(yíng)運(yùn)，只能是實(shí)力的存量標(biāo)志，還要背上消化成本的包袱。因此，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)所占比重并不是越大越好。

資本經(jīng)營(yíng)也不等于資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資本經(jīng)營(yíng)的一部分。

資本經(jīng)營(yíng)不等于貨幣經(jīng)營(yíng)，更不等于上市。貨幣經(jīng)營(yíng)是資本經(jīng)營(yíng)的形態(tài)，上市是資本經(jīng)營(yíng)的形式。

資本經(jīng)營(yíng)不是空手套白狼，而是實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)行為。

資本經(jīng)營(yíng)的效益與風(fēng)險(xiǎn)并存，其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。

資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債比例過高會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如雷曼兄弟公司資本為6390億美元，但負(fù)債高達(dá)6130億美元，一年就有600億美元的利息包袱。由于資金結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足。最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

投資決策失誤會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)重要原因是項(xiàng)目分析論證不科學(xué)、不準(zhǔn)確，達(dá)不到預(yù)期回報(bào)，導(dǎo)致投資無法收回。

管理者決策能力低可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失控。美國(guó)次貸危機(jī)何以形成，無現(xiàn)錢者、無收入來源者、無固定職業(yè)者都可以簽合同買房。這既是決策失誤，又有經(jīng)營(yíng)失控的因素。

現(xiàn)金枯竭會(huì)使經(jīng)營(yíng)難以運(yùn)轉(zhuǎn)。如賒賬銷售。欠款成呆賬，呆賬變死賬。或資產(chǎn)被債務(wù)人長(zhǎng)期占有、資金分散、現(xiàn)金流斷鏈等都會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

五、國(guó)內(nèi)傳媒企業(yè)上市現(xiàn)狀

自上海文廣集團(tuán)“東方明珠”于1994年2月上市至今，全國(guó)共有15家國(guó)有文化企業(yè)上市，其中境內(nèi)A股上市13家，香港H股上市2家。報(bào)紙媒體已上市的有8家?，F(xiàn)主管部門擬推薦、正在籌備上市的有8家，有上市意向的有9家。

在上市的傳媒企業(yè)中，注入的資產(chǎn)基本上是兩部分，一是媒體的廣告、發(fā)行、印刷經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，二是專業(yè)性媒體的主要經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)。

上市形式主要是買殼或借殼，上市募集資金投向主要用于發(fā)行、印刷設(shè)備和傳播設(shè)備。北青傳媒2004年12月上市募集的近10億港元。大部分至今還未動(dòng)用。傳媒上市公司多以傳媒概念股入市，但新拓展的業(yè)務(wù)基本無傳媒概念，上市融資的錢也沒有理想的投資渠道。

總體看，傳媒上市公司盈利水平不高，分紅很少。根據(jù)海通證券大智慧“教育傳媒”板塊資料顯示：2007年該板塊17只個(gè)股平均總股本為60385.26萬股，平均流通43514.37萬股；平均每股收益為0.09元，凈資產(chǎn)為2.46元，公積金為1.04元，現(xiàn)金流為0.14元；平均凈資產(chǎn)收益率為3.72％，平均每股未分配利潤(rùn)為0.226元。

傳媒上市公司無論是募集的資金還是注入的資產(chǎn)，規(guī)模都比較??；上市資產(chǎn)都不是國(guó)內(nèi)的主流報(bào)業(yè)或報(bào)業(yè)集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)。只是規(guī)模不大的媒體單位或集團(tuán)內(nèi)部的小部分業(yè)務(wù)，而代表中國(guó)報(bào)業(yè)主流的黨報(bào)媒體整體上市還無一例。

傳媒上市具有突破意義和歷史標(biāo)志性意義。資本經(jīng)營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的高級(jí)形式，是典型的市場(chǎng)行為和經(jīng)營(yíng)行為。上市公司一定是企業(yè)，上市資本的外在形態(tài)主要是商品行為。這就意味著中國(guó)傳媒由純意識(shí)形態(tài)、上層建筑的文化功能屬性轉(zhuǎn)換為產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、商品的屬性，這具有根本性的突破。

傳媒上市后，也遇到了一些問題和困難。從經(jīng)營(yíng)層面講，多數(shù)傳媒股業(yè)績(jī)不佳。對(duì)其主業(yè)發(fā)展帶動(dòng)力不明顯。如何保持盈利能力是傳媒上市企業(yè)最大的難題。2008年，證監(jiān)會(huì)要求上市公司每年給股東的紅利回報(bào)由20％提高到30％，過去是“有紅就分，無紅不分”。今后可能不會(huì)這樣放任，上市公司將面臨更大的經(jīng)營(yíng)壓力。

募集資金投向哪里?如果投不出去或者投資效果不好，公司將背上資金呆滯的包袱。投資能否很快見效益?沒有效益。報(bào)業(yè)集團(tuán)作為大股東就要用未上市部分經(jīng)營(yíng)的盈利作為填充。如將優(yōu)良資產(chǎn)上市，上市公司效益不佳，用什么去彌補(bǔ)?如將不良資產(chǎn)打包上市，沒有盈利，集團(tuán)對(duì)上市公司的補(bǔ)充就是肯定的。

上市公司募集的資金一般要求投向其主業(yè)。對(duì)于報(bào)業(yè)上市資金，那就是投資媒體。媒體的投資收益期至少也要3至5年。從現(xiàn)狀看，無論是傳統(tǒng)媒體或新媒體，投資信心都不是很足，小投資無濟(jì)無事，大投資效益預(yù)期又難料。如果報(bào)社每年都能持續(xù)有30％以上的利益回報(bào)，在目前報(bào)社融資渠道并不困難的環(huán)境下。為何要冒著風(fēng)險(xiǎn)將“肥水流向外人田”呢?

上市報(bào)業(yè)公司的收入來源仍依靠廣告支撐，其他收入很少。單一的盈利模式使其生存風(fēng)險(xiǎn)很大。

上市公司還面臨著體制障礙多，市場(chǎng)不成熟等困擾，這是媒體上市是否成功的決定因素。報(bào)業(yè)上市公司融到資金卻找不到理想的投資點(diǎn)。如北青傳媒就很難將募集的資金投出去，你能投到北京日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)?你能投到人民日?qǐng)?bào)社?你能買斷外省黨報(bào)集團(tuán)部分股權(quán)?你能去辦廣播電視?都不行。行政體制分割，傳媒資源壟斷。你投入到房地產(chǎn)或別的產(chǎn)業(yè)。那既不是你的強(qiáng)項(xiàng)，又不是你的主業(yè)。傳媒產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)未形成，地域藩籬未打破，資產(chǎn)權(quán)屬在法律上未明確。報(bào)業(yè)上市就踟躕難行，其結(jié)局可想而知。而代表中國(guó)主流媒體的報(bào)業(yè)占有的文化資源不能產(chǎn)業(yè)化，市場(chǎng)沒有全面開放。即使有個(gè)別單位上市，也不會(huì)給整個(gè)報(bào)業(yè)發(fā)展帶來根本性的改變和突破。其上市的意義充其量是圖個(gè)“先”，嘗個(gè)“鮮”。

報(bào)業(yè)上市需審時(shí)度勢(shì)。企業(yè)上市募集資金是源于企業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)品市場(chǎng)做大，滿足企業(yè)擴(kuò)張的動(dòng)機(jī)。滿足需要大量投入資金的擴(kuò)張有兩種類型：一是通過對(duì)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品進(jìn)行資源型和市場(chǎng)型開發(fā)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張；二是通過資本的吸納、積聚、集中、壟斷而形成資源整合型擴(kuò)張。報(bào)業(yè)集團(tuán)上市的動(dòng)機(jī)也在于此。這些對(duì)于目前的中國(guó)報(bào)業(yè)而言，可以說不需要但又很迫切。

說不需要，是因?yàn)樵谟?jì)劃體制下，報(bào)紙、電視、廣播、出版、文化、藝術(shù)各

種類白上而下的布局，可謂高密度覆蓋，市場(chǎng)趨于飽和狀態(tài)，文化資源和文化市場(chǎng)已被計(jì)劃行政配置和市場(chǎng)區(qū)域性分割。近幾年報(bào)業(yè)經(jīng)濟(jì)增幅明顯趨緩，資源型開發(fā)、市場(chǎng)型開發(fā)很難見效，投了巨資未必能有高回報(bào)；由于行政、體制、資本、地域、資源的條塊分割，文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)未形成，上市企業(yè)又無法通過整合文化產(chǎn)業(yè)資源來實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張。北青傳媒籌集的資本尚未動(dòng)用，也可以說有此原因。對(duì)于目前的報(bào)業(yè)集團(tuán)，在這樣的背景下上市難有大為。同時(shí)，報(bào)業(yè)的特殊領(lǐng)域和壟斷優(yōu)勢(shì)，其自身發(fā)展所需的資本可通過借貸解決，渠道并不難。從此角度上講，上市對(duì)報(bào)業(yè)來說并不是很需要。

說很迫切，是因?yàn)橹袊?guó)正在加快工業(yè)化進(jìn)程，加快城市化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)全面小康社會(huì)，向富裕社會(huì)過渡。隨著人均GDP的提升，人們的消費(fèi)恩格爾系數(shù)中，文化消費(fèi)所占的比重也在提高，文化產(chǎn)業(yè)將有極大的發(fā)展空間，特別是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的全方位信息覆蓋，高科技的廣泛運(yùn)用，使文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。相對(duì)于現(xiàn)在發(fā)展落后、基礎(chǔ)薄弱的文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，加大投入、實(shí)施擴(kuò)張、謀求發(fā)展，既是必需又是機(jī)遇，誰占先機(jī)，誰得天下。從這個(gè)角度看，報(bào)業(yè)上市又很迫切。上市是報(bào)業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)跨越式擴(kuò)張和發(fā)展的良策奇招。而且?，F(xiàn)階段發(fā)展機(jī)遇表現(xiàn)出的兩個(gè)特點(diǎn)都比較明顯。既有資源型、市場(chǎng)型的擴(kuò)張?zhí)攸c(diǎn)，又有資源整合、資本壟斷的擴(kuò)張?zhí)攸c(diǎn)。

篇7

一、企業(yè)盈利能力的意義及特點(diǎn)

（一）企業(yè)盈利能力的意義

企業(yè)盈利能力是指企業(yè)利用各種途徑獲取利潤(rùn)的能力，是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的客觀體現(xiàn)。追求利潤(rùn)最大化是企業(yè)的根本動(dòng)力，盈利能力分析是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)，也是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)。盈利能力是企業(yè)發(fā)展的生命線，可以說，沒有盈利能力的企業(yè)是沒有生命力的。企業(yè)追逐利益最大化，不僅是滿足自身發(fā)展的需要，同時(shí)還是滿足投資人的利益需要。

（二）企業(yè)盈利能力的特點(diǎn)

1.增長(zhǎng)性。企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)的盈利能力可以用斜率圖表來顯示，斜率為正，則表示企業(yè)的盈利能力在不斷的上漲，則該企業(yè)具有較好的成長(zhǎng)性，有較多的成長(zhǎng)空間。而斜率為負(fù)，則表示該企業(yè)的盈利能力在不斷下滑，有較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

2.常規(guī)性。我們?cè)诜治銎髽I(yè)盈利能力如何的時(shí)候，要盡力排除不可抗力因素，做到客觀、公正看待問題。

3.平穩(wěn)性。企業(yè)盈利能力盡量保持在一個(gè)較為平穩(wěn)的區(qū)間，大起大落對(duì)企業(yè)的發(fā)展都無益處。

（三）企業(yè)盈利能力應(yīng)注意的問題

在分析企業(yè)盈利能力的時(shí)候，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：一是投資理財(cái)、股票買賣所賺的錢不能算入企業(yè)盈利能力，我們?cè)谟?jì)算企業(yè)盈利能力的時(shí)候要把這部分的盈利收入排除在外。二是會(huì)計(jì)利潤(rùn)是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的所有經(jīng)營(yíng)成果，是賬面利潤(rùn)，是公司在損益表中披露的利潤(rùn)。但是，很多企業(yè)都將未來利潤(rùn)作為本企業(yè)的追求點(diǎn)，因此可能會(huì)犧牲一部分的當(dāng)前利潤(rùn)，比如現(xiàn)在很多手機(jī)通訊公司在產(chǎn)品還沒有上市之前，就會(huì)花大量資金進(jìn)行推廣，在這種情況下，當(dāng)前利潤(rùn)就不能客觀的反映公司的盈利狀況。三是會(huì)計(jì)利潤(rùn)要在同等的條件下進(jìn)行比較，在計(jì)算企業(yè)營(yíng)業(yè)能力時(shí)，必須要充分考慮企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素，因此在分析企業(yè)的盈利能力時(shí)應(yīng)動(dòng)態(tài)的比較分析。

二、盈利能力內(nèi)容的分析

（一）資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

資本經(jīng)營(yíng)能力是指企業(yè)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)所投入的注冊(cè)資本，從而獲得利潤(rùn)的能力。凈資產(chǎn)收益率和所有者權(quán)益報(bào)酬率都是反映企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的重要指標(biāo)。

凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)資本利用率的指標(biāo)。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。所有者權(quán)益報(bào)酬率是指一定時(shí)期企業(yè)的凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，反之，則表明企業(yè)的活力能力較低。

企業(yè)在進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析時(shí)，要注重將資本經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相結(jié)合。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資本經(jīng)營(yíng)的前提，資本經(jīng)營(yíng)是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的最高層次，兩者互相依托，構(gòu)成了企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析的關(guān)鍵。

（二）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力是衡量企業(yè)資產(chǎn)使用效率高低的指標(biāo)。反映資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo)有總資產(chǎn)報(bào)酬率和全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等。

1.總資產(chǎn)報(bào)酬率是指稅前利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)之間的比率。該指標(biāo)反映了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)取得報(bào)酬的能力。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng)，反之則越弱。正常情況下，所有者權(quán)益和負(fù)債構(gòu)成企業(yè)的總資產(chǎn)，企業(yè)可以通過增加所有者的資本投入或增加負(fù)債的方式提高企業(yè)的總資產(chǎn)。

總資產(chǎn)報(bào)酬率受多個(gè)指標(biāo)的影響，最關(guān)鍵的是凈利潤(rùn)和平均資產(chǎn)總額，因此，要想提高?資產(chǎn)報(bào)酬率，就必須結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況和市場(chǎng)需求，在降低企業(yè)成本的同時(shí)，進(jìn)一步拓展銷售渠道，增加企業(yè)的凈利潤(rùn)，同時(shí)提高資金的周轉(zhuǎn)率，提高資產(chǎn)利用率。

2.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中單位資產(chǎn)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。該項(xiàng)指標(biāo)值越大，說明資產(chǎn)的利用效率越高，利用效果越好，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。

三、提升企業(yè)盈利能力應(yīng)采取的措施

（一）選擇合適的提高企業(yè)盈利能力的方式

隨著改革的不斷深化，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體間的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，企業(yè)始終以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化作為經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。企業(yè)要想在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，就必須選擇適當(dāng)?shù)姆绞教嵘髽I(yè)的盈利能力。

在經(jīng)濟(jì)全球化的大時(shí)代，企業(yè)有三種方式提高盈利能力：一方面企業(yè)可以通過產(chǎn)品創(chuàng)新或者成本控制來提高企業(yè)的凈利率；另一方面企業(yè)可以通過規(guī)模擴(kuò)張或者改善內(nèi)部運(yùn)營(yíng)水平來改善企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。另外，企業(yè)可以通過增加負(fù)債的方式來提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，以提升企業(yè)的盈利水平。

（二）使用財(cái)務(wù)方法建立提高企業(yè)盈利能力的理想模式

在企業(yè)的融資成本較高甚至高于企業(yè)的盈利時(shí)，企業(yè)管理人員可以通過提升負(fù)債水平來提高企業(yè)的盈利能力，隨著收益提高，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高。因而企業(yè)需要使用財(cái)務(wù)方法來提升企業(yè)的盈利能力。

（三）提高企業(yè)成本控制能力

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的日益增強(qiáng)， 企業(yè)要想提升盈利能力，就必須在提高銷售收入的同時(shí)，提高成本控制能力，降低成本。首先，企業(yè)需要完善成本管理制度。成本制度影響企業(yè)生產(chǎn)供銷的各個(gè)環(huán)節(jié)，因而制定合理的成本管理制度在企業(yè)盈利過程中顯得尤為重要。其次，要提升企業(yè)成本核算的準(zhǔn)確性。只有準(zhǔn)確的核算企業(yè)成本，才能對(duì)企業(yè)的成本進(jìn)行可靠計(jì)量，合理的控制。因而提升企業(yè)成本核算的準(zhǔn)確性對(duì)于提升企業(yè)成本控制力具有重要意義。

篇8

一、金融控股集團(tuán)產(chǎn)生動(dòng)因分析

（一）逐利性 20世紀(jì)末，由于金融市場(chǎng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，在分業(yè)監(jiān)管背景下，單一業(yè)務(wù)模式下的利潤(rùn)拓展空間已經(jīng)難以突破“天花板”，另一方面，伴隨經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，相應(yīng)客戶對(duì)金融服務(wù)的需求越加多元化。根據(jù)英國(guó)學(xué)者巴克利（Peter.J.Buckley）的市場(chǎng)內(nèi)部化理論，由于中間產(chǎn)品市場(chǎng)的不完全，通過外部市場(chǎng)來組織交易難以保證企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化目標(biāo)，若將具有相關(guān)性的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，形成內(nèi)部市場(chǎng)，則企業(yè)有可能利用統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理，協(xié)調(diào)內(nèi)部資源的配置，提高資源配置效率，形成范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)價(jià)值鏈延伸增值，更好的滿足客戶的綜合性金融服務(wù)需求，從而形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（二）控制成本 根據(jù)羅納德·科斯（Ronald Coase）在《企業(yè)的性質(zhì)》一文的論述，調(diào)配資源有兩種渠道：一是通過外部市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)；二是通過企業(yè)內(nèi)部的管理分工來解決。他認(rèn)為，企業(yè)的出現(xiàn)就是為了實(shí)現(xiàn)內(nèi)部的資源協(xié)調(diào)，節(jié)約外部交易費(fèi)用。同理，金融控股集團(tuán)的形成可以實(shí)現(xiàn)以內(nèi)部市場(chǎng)取代外部市場(chǎng)，從而降低交易費(fèi)用，在對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)中形成低成本優(yōu)勢(shì)。另一方面，由于金融控股集團(tuán)內(nèi)部管理、知識(shí)和技術(shù)等資源實(shí)現(xiàn)集中，通過集團(tuán)統(tǒng)籌管理下的快速交流和復(fù)制，實(shí)現(xiàn)專業(yè)能力的普遍提高，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，還將進(jìn)一步降低長(zhǎng)期成本。

（三）降低風(fēng)險(xiǎn) 通過資本金在集團(tuán)內(nèi)子公司的科學(xué)設(shè)置，不僅有利于利用不同公司間的獨(dú)立法人資格和有限責(zé)任有效隔離集團(tuán)某一個(gè)體公司引起的經(jīng)營(yíng)危機(jī)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)內(nèi)蔓延，從管理上來說，以股權(quán)為紐帶實(shí)施管控，也有利于強(qiáng)化專業(yè)分工和經(jīng)營(yíng)效率，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力，從而降低管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)，提高總體風(fēng)險(xiǎn)承受能力。于是，無論是出于天然的逐利性目的，還是形成超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或風(fēng)險(xiǎn)防控的需要，實(shí)現(xiàn)不同產(chǎn)品類型的金融資源在內(nèi)部的匯集和整合，同時(shí)通過多元化經(jīng)營(yíng)的控股集團(tuán)形式規(guī)避分業(yè)監(jiān)管壁壘，就成了金融企業(yè)實(shí)現(xiàn)自我擴(kuò)大發(fā)展的必然選擇。

（四）多元化經(jīng)營(yíng) 1957年，美國(guó)學(xué)者安索夫（H.I.Ansoff）首次提出多元化經(jīng)營(yíng)概念。之后，西方學(xué)者彭羅斯（E.T.Penrose）、魯梅爾特（R.P.Rumelt）陸續(xù)對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的定義進(jìn)行深入和完善。筆者認(rèn)為，多元化經(jīng)營(yíng)可以總結(jié)為，企業(yè)發(fā)展到一定階段后，為增強(qiáng)自我發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)能力或分散風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上下增加市場(chǎng)或行業(yè)差異性的產(chǎn)品或行業(yè)的戰(zhàn)略性抉擇。西方學(xué)者魯梅爾特（R.R.Rumelt）研究認(rèn)為，可以采用專業(yè)比率、關(guān)聯(lián)比率、垂直統(tǒng)一比率等三個(gè)量的標(biāo)準(zhǔn)和“集約——擴(kuò)散”這一質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)，將多元化經(jīng)營(yíng)分為垂直型、專業(yè)型、本業(yè)中心型、相關(guān)型、非相關(guān)型五種類型。多元化經(jīng)營(yíng)的第一次盛行發(fā)生在20世紀(jì)60、70年代，當(dāng)時(shí)的目的主要是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，多屬于不相關(guān)型多元化。而20世紀(jì)80年代之后的多元化則多是相關(guān)型，為了追求協(xié)同效應(yīng)。學(xué)界普遍認(rèn)為，相關(guān)型多元化經(jīng)營(yíng)在集團(tuán)內(nèi)部復(fù)制了外部市場(chǎng)的資源配置功能，具備范圍經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)，有利于發(fā)揮協(xié)同作用，將資源向效益較高的業(yè)務(wù)模塊配置，從而促進(jìn)集團(tuán)總體價(jià)值提升，而個(gè)體公司的單一專業(yè)化經(jīng)營(yíng)顯然不具備內(nèi)部資源配置功能。托馬斯·彼得斯和羅伯特·沃特曼在《追求卓越》中概括為，“凡是向多種領(lǐng)域擴(kuò)展同時(shí)又緊靠老本行的企業(yè)，績(jī)效總是最好；其次是向相關(guān)領(lǐng)域擴(kuò)展的企業(yè)；最差的是那些經(jīng)營(yíng)許多非相關(guān)業(yè)務(wù)的公司?！蓖瑫r(shí)，由于多元化程度難以準(zhǔn)確把握帶來的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不專一、發(fā)展規(guī)模擴(kuò)張過速等導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)失敗問題，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，即使是相關(guān)型多元化，歷來都是飽受質(zhì)疑和非議：不同行業(yè)聚集在一起，利潤(rùn)率、周轉(zhuǎn)率和生命周期等彼此之間的特性差異較大，容易導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)金流和資本資源的爭(zhēng)奪、資產(chǎn)效率的降低、各種業(yè)務(wù)波動(dòng)性疊加產(chǎn)生更大波動(dòng)效應(yīng)造成風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)等。再者，從管理學(xué)角度上，多元化也可能造成經(jīng)營(yíng)層為牟取私利過度投資，或大股東利用多元化侵占資金、轉(zhuǎn)移資源等，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不成熟、公司治理不完善，此類問題更為嚴(yán)重和突出。當(dāng)今學(xué)界雖然提出了可以衡量企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的若干評(píng)價(jià)指標(biāo)，但對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)的績(jī)效評(píng)價(jià)卻并未找到成熟的計(jì)量辦法?，F(xiàn)有案例分析中，多采用對(duì)企業(yè)價(jià)值以及資源配置效率是否具有正面作用進(jìn)行簡(jiǎn)單判斷。國(guó)際知名企業(yè)通用電氣（General Electric）、花旗集團(tuán)（Citigroup）、康泰克斯房屋公司（Contex Corp）的發(fā)展歷程是是多元化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)典案例，學(xué)者吳曉波也曾在《大敗局》中列出了國(guó)內(nèi)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)失敗的具體案例。

二、AMC多元化經(jīng)營(yíng)歷程

（一）金融多元化的特征 與一般企業(yè)不同，20世紀(jì)80年代的全球化浪潮導(dǎo)致的客戶需求多元化是金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)多元化的重要?jiǎng)右?。再者，為滿足以美國(guó)為代表的分業(yè)監(jiān)管框架的合法性要求，金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)多元化多現(xiàn)為金融控股集團(tuán)下不同法人分別經(jīng)營(yíng)、總體多元的形式，而一般企業(yè)并無此政策限制。此外，出于安全性、效率性等多方面的考慮，金融企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)往往以產(chǎn)權(quán)為紐帶，特別是取得絕對(duì)控股權(quán)，不同于實(shí)體企業(yè)除了自我發(fā)展、兼并收購(gòu)、發(fā)起設(shè)立還可以采取合作結(jié)盟、供應(yīng)鏈控制等其他方式。

（二）AMC集團(tuán)多元化 隨著20世紀(jì)90年代以來中國(guó)金融體制改革的深化，為適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化，應(yīng)對(duì)愈加激烈的國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)與中國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)有模式相適應(yīng)，成立多元化經(jīng)營(yíng)的金融集團(tuán)成為順應(yīng)時(shí)勢(shì)的必然舉措。目前，中國(guó)平安、光大、中信等一批金融控股集團(tuán)公司已初具雛形。1999年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的四家金融資產(chǎn)管理公司在完成國(guó)務(wù)院賦予的政策性不良資產(chǎn)處置的政治性使命后，AMC在2005年前后實(shí)施商業(yè)化轉(zhuǎn)型、開展多元化經(jīng)營(yíng)更像是謀求生存的無奈之舉，直至2007年中央金融工作會(huì)議明確AMC的轉(zhuǎn)型方向?yàn)椤皹I(yè)務(wù)有特色、運(yùn)作規(guī)范化的綜合性非銀行金融服務(wù)企業(yè)”，才真正為AMC的多元化經(jīng)營(yíng)提供了政策依據(jù)和內(nèi)生動(dòng)力。作為多元化發(fā)展最顯著的行業(yè)分布特征，正伴隨著圍繞不良資產(chǎn)處置為核心并不斷衍生其他綜合金融服務(wù)功能，AMC涉足的行業(yè)數(shù)量不斷增加，當(dāng)前，四家AMC中所涉行業(yè)最少的也在8個(gè)以上，多元化經(jīng)營(yíng)架構(gòu)已經(jīng)顯現(xiàn)。就金融企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)方式而言，不外乎是自我發(fā)展、托管重組、兼并收購(gòu)、合作設(shè)立較多。AMC多元化發(fā)展亦不外于此：圍繞不良資產(chǎn)處置衍生的業(yè)務(wù)多元化顯然具有內(nèi)生發(fā)展特征，與之相關(guān)的房產(chǎn)、金融評(píng)估、金交所等由于政策門檻較低，多為自我發(fā)展而來；金融牌照行政許可的證券行業(yè)則大多來源于證監(jiān)會(huì)當(dāng)初托管的證券公司進(jìn)行托管重組；信托、保險(xiǎn)則多是通過兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)；銀行則多是利用與地方政府合作對(duì)地方商業(yè)性銀行股改發(fā)起設(shè)立。

盡管學(xué)界對(duì)金融企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的利弊同樣爭(zhēng)持不下，支持者認(rèn)為有范圍經(jīng)濟(jì)、規(guī)模效應(yīng)、信息鏈共享、產(chǎn)品鏈增值、提升集團(tuán)品牌形象等優(yōu)勢(shì)，反對(duì)者認(rèn)為會(huì)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)、杠桿使用過度以及多元化折價(jià)等問題。對(duì)于AMC來說，無論從自身持續(xù)生存問題的解決、利潤(rùn)水平的顯著提高，或者金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新話語權(quán)的顯著提高，以及外部對(duì)問題企業(yè)財(cái)務(wù)困境的有效重組或類似需求的滿足等方面來看，其多元化經(jīng)營(yíng)顯然是正向效應(yīng)更為明顯。

三、基于資源基礎(chǔ)理論的AMC多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略要點(diǎn)

金融資源概念最早由西方學(xué)者戈德·史密斯于1995年提出，但并未系統(tǒng)論證和闡述。我國(guó)學(xué)者白欽（1998）將金融資源分為基礎(chǔ)性核心金融資源、實(shí)體性中間金融資源、整體功能性金融資源三個(gè)層次。根據(jù)其論述，與一般資源不同的是，金融資源具有雙重屬性，不但是資源配置的對(duì)象，同時(shí)也是配置其他資源的工具和手段，因而不僅牽涉資源的優(yōu)化配置問題，也涉及如何控制金融資源配置不當(dāng)引起的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)問題。就AMC而言，筆者認(rèn)為基礎(chǔ)性核心金融資源除了包括AMC擁有的資本或貨幣資外，更主要的體現(xiàn)在吸納外部金融資源并將其內(nèi)部化的融資能力；實(shí)體性中間金融資源更多屬于組織、制度和工具范疇，具體包括來自于AMC自身的以金融資產(chǎn)（工具）產(chǎn)品及其流程體系為核心的產(chǎn)品系列、業(yè)務(wù)管理技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及與之匹配的制度體系、內(nèi)部控制系統(tǒng)和組織結(jié)構(gòu)；而整體功能性金融資源則是內(nèi)部合理調(diào)配資源以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的協(xié)同發(fā)展能力。通過十余年對(duì)巨量不良金融資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的磨練和經(jīng)驗(yàn)積累，AMC在客戶等級(jí)評(píng)定及授信、資產(chǎn)價(jià)值分析以及風(fēng)險(xiǎn)控制等關(guān)鍵方面已初步形成系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、信息化的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，當(dāng)前所具備的品牌、客戶、網(wǎng)絡(luò)、渠道、技術(shù)乃至已建成的一體化、全流程的信息管理系統(tǒng)等均為金融資源的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)提供了充足的可實(shí)現(xiàn)條件。綜上所述，AMC多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施應(yīng)以自身所具備的金融資源為基礎(chǔ)：

（一）以自身資源為基礎(chǔ)的多元化 不良資產(chǎn)作為金融市場(chǎng)發(fā)展的附著物，伴隨其行業(yè)發(fā)展周期，盡管存在可能面臨不良資產(chǎn)資源的萎縮等挑戰(zhàn)，但并不可能徹底滅失。此外，伴隨AMC的轉(zhuǎn)型發(fā)展，實(shí)體企業(yè)的問題資產(chǎn)（實(shí)質(zhì)上也是不良資產(chǎn)）也在逐步進(jìn)入AMC的經(jīng)營(yíng)范圍，依托于不良資產(chǎn)管理和處置，通過拓寬其產(chǎn)業(yè)寬度和深度產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)效益，依然是AMC長(zhǎng)期生存之本。從國(guó)際成功經(jīng)看，進(jìn)入高相關(guān)度的業(yè)務(wù)領(lǐng)域更容易產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)降低成本，另一方面，圍繞主業(yè)進(jìn)行多元化，利于核心技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的復(fù)制，可以有效降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，形成多元化業(yè)務(wù)的有效融合和互補(bǔ)，平穩(wěn)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（二）相關(guān)型多元化 從多元化若干案例不難總結(jié)出，不相關(guān)行業(yè)的多元化就意味著在陌生領(lǐng)域承受更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)的多元化不能脫離主業(yè)，主業(yè)的充分發(fā)展、核心競(jìng)爭(zhēng)力的維持必須作為實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)和前提，而相關(guān)型多元化經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)的正是在熟悉和擅長(zhǎng)的領(lǐng)域內(nèi)擴(kuò)張。作為金融企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制技術(shù)就是核心生產(chǎn)力，相關(guān)型領(lǐng)域則不同，金融業(yè)務(wù)的相關(guān)，不僅意味著情況的熟悉和了解，也代表著相關(guān)的技術(shù)和資源可以快速?gòu)?fù)制進(jìn)入，利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保持優(yōu)勢(shì)。對(duì)于AMC來說亦是如此。因此，AMC仍必須以具有穩(wěn)固優(yōu)勢(shì)的不良資產(chǎn)處置主業(yè)為基本支撐開展相關(guān)行多元化，以合理避免多元化風(fēng)險(xiǎn)造成的經(jīng)營(yíng)失敗，并進(jìn)一步積累戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)資源，如客戶、產(chǎn)品以及經(jīng)驗(yàn)技術(shù)等，鞏固和擴(kuò)大由不良資產(chǎn)處置主業(yè)形成的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并逐步將戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)復(fù)制和平移到其他相關(guān)領(lǐng)域。

（三）適度多元化 適度意味著對(duì)多元化發(fā)展速度和規(guī)模應(yīng)當(dāng)保持審慎。多元化發(fā)展通常也意味著需要有充足的現(xiàn)金等資源進(jìn)行配套支持，盡管商業(yè)化轉(zhuǎn)型之后的AMC資本實(shí)力有所充實(shí)，但無論是與銀行系、保險(xiǎn)系等其他金融多元化航空母艦，如中信、廣大、平安之類相比，仍有相當(dāng)差距，因此，在沒有足夠資源進(jìn)行對(duì)進(jìn)入領(lǐng)域的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展后續(xù)支持時(shí)，不應(yīng)盲目進(jìn)入。

當(dāng)前，從AMC綜合金融服務(wù)平臺(tái)的構(gòu)建歷程來看，盡管存在一些差異，但四家AMC均是圍繞不良資產(chǎn)處置積累的業(yè)務(wù)、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和客戶為核心向上、下游產(chǎn)業(yè)鏈條及其衍生業(yè)務(wù)延伸，通過技術(shù)增值手段化解金融風(fēng)險(xiǎn)繼而實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，其多元化縱向相關(guān)性較強(qiáng)。但伴隨商業(yè)化股改進(jìn)程的加快，四家AMC在行業(yè)選擇上并未把與不良資產(chǎn)處置的高度相關(guān)性作為唯一抉擇標(biāo)準(zhǔn)，如租賃業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)，二者與AMC主業(yè)相關(guān)度并不高，反而與銀行業(yè)務(wù)具有更強(qiáng)的相關(guān)性，具有更強(qiáng)的協(xié)同作用。但同樣，銀行也是AMC多元化經(jīng)營(yíng)目標(biāo)中的重要板塊，除AMC里的華融資產(chǎn)管理公司控股湘江銀行外，其他三家公司均有并購(gòu)計(jì)劃。從規(guī)劃藍(lán)圖來看，或AMC控股集團(tuán)的多元化發(fā)展之路將與銀行控股集團(tuán)在未來形成激烈競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)銀行在資金成本、渠道以及客戶方面的顯著優(yōu)勢(shì)，AMC的“揚(yáng)長(zhǎng)避短”才是上策，即圍繞相關(guān)型多元化充分凸顯自身的并購(gòu)重組、債權(quán)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)處置等方面的核心技術(shù)能力，堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展，建立專業(yè)專長(zhǎng)，深度發(fā)掘并滿足客戶的個(gè)體化需求，以差異化和專業(yè)化策略支撐多元化發(fā)展。

四、AMC多元化風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

（一）AMC多元化風(fēng)險(xiǎn)類型 AMC的多元化經(jīng)營(yíng)是一把“雙刃劍”，盡管可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，降低成本、提高效益，但是出于金融資源本身具備的“被分配和分配”的雙重屬性，AMC的多元化經(jīng)營(yíng)也會(huì)因內(nèi)部交易不當(dāng)，額外導(dǎo)致系統(tǒng)傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)、利益沖突和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、資本過度杠桿化風(fēng)險(xiǎn)、協(xié)同管理風(fēng)險(xiǎn)等多元化風(fēng)險(xiǎn)，使得管理經(jīng)營(yíng)更為復(fù)雜和難以監(jiān)管：

（1）系統(tǒng)傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)。首先，AMC多元化經(jīng)營(yíng)多是相關(guān)型的，這就意味著其內(nèi)部的各種業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有可能疊加性多于對(duì)沖性，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就可能產(chǎn)生“雪球”效應(yīng)。再者，風(fēng)險(xiǎn)很容易內(nèi)部傳導(dǎo)（Contagion），具體是由于外部會(huì)將多元化經(jīng)營(yíng)集團(tuán)視為整體，因此，即使是局部某一經(jīng)營(yíng)單位的財(cái)務(wù)困難、經(jīng)營(yíng)失敗甚至是負(fù)面新聞或事故，也會(huì)對(duì)整體的信譽(yù)、信用等產(chǎn)生負(fù)面影響，若內(nèi)部沒有建立防火墻實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)阻隔，實(shí)質(zhì)上的風(fēng)險(xiǎn)更是可能通過頻繁發(fā)生的內(nèi)部交易進(jìn)行傳遞或疊加，對(duì)整體的流動(dòng)性、償付能力甚至業(yè)務(wù)開展造成損失。

（2）利益沖突與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。由于AMC的多元化經(jīng)營(yíng)多是通過全資或絕對(duì)控股實(shí)現(xiàn)，股權(quán)的單一化導(dǎo)致決策權(quán)的集中，加之中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的行政特許性特征，業(yè)務(wù)具有一定壟斷性特征，同時(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)本身就具有業(yè)務(wù)復(fù)雜、難以監(jiān)管的特征，客觀上產(chǎn)生了AMC有通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、業(yè)務(wù)復(fù)雜化等手段規(guī)避監(jiān)管，與小股東、債務(wù)人以及客戶的利益保護(hù)產(chǎn)生沖突的可能性。頻繁的內(nèi)部交易對(duì)AMC各單位的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在重大影響，則可能為利益沖突和利益轉(zhuǎn)移產(chǎn)生動(dòng)因。

（3）資本金過度杠桿化風(fēng)險(xiǎn)。一是資本金的重復(fù)計(jì)算，由于AMC投向子公司的資本金在母、子公司報(bào)表均同時(shí)反映，造成了重復(fù)計(jì)算（如果同一筆資本繼續(xù)用于集團(tuán)內(nèi)部交叉持股，則將繼續(xù)重復(fù)計(jì)算，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)交叉持股并不許可）。雖然資本金可以重復(fù)計(jì)算，但顯然不可能同時(shí)用于抵御多家公司的風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，這種風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是內(nèi)部過度使用資金杠桿，導(dǎo)致資本金泡沫化，即造成以有限資本金撬動(dòng)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越自身實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力的龐大資產(chǎn)規(guī)模，危害資本安全性。二是授信、擔(dān)保以及或有負(fù)債方面，AMC母體通常還承擔(dān)為集團(tuán)內(nèi)其他經(jīng)營(yíng)單位統(tǒng)一獲取授信、增信或?qū)е禄蛴胸?fù)債的救承諾，以及集團(tuán)內(nèi)部在業(yè)務(wù)協(xié)同中也可能導(dǎo)致產(chǎn)品鏈上風(fēng)險(xiǎn)的聚集和積累，因信用杠桿率過度化導(dǎo)致支付危機(jī)。

（4）協(xié)同管理風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，AMC多元化中，不僅業(yè)務(wù)復(fù)雜，需要在產(chǎn)品組合、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、資源配置等方面需要協(xié)調(diào)一致以提高效益，而且由于多元化模式多樣造成的股權(quán)管控難度較大，特別是對(duì)于兼并重組而來的經(jīng)營(yíng)單位，需要高超的融合管理水平以提高協(xié)同效率，否則即使是業(yè)務(wù)高度相關(guān)，也會(huì)因無法提高協(xié)同效率而造成多元化經(jīng)營(yíng)失敗。另一方面，AMC過多的管理層次，可能會(huì)導(dǎo)致決策鏈?zhǔn)д?、決策效率低下等問題。

（二）AMC多元化風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策 針對(duì)多元化風(fēng)險(xiǎn)外部控制問題，巴塞爾委員會(huì)曾《多元化金融集團(tuán)監(jiān)管的最終文件》等指導(dǎo)性文件。伴隨AMC的多元化轉(zhuǎn)型發(fā)展，2011年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也了《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》加強(qiáng)多元化風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。筆者認(rèn)為，多元化風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵，還是需要自身建立有效的多元化風(fēng)險(xiǎn)控制體系：

（1）公司治理制衡有效。目前，AMC所轄子公司多為全資子公司，實(shí)際上董事會(huì)獨(dú)立決策性十分有限，勿言對(duì)關(guān)聯(lián)交易的控制。從根本上說，股權(quán)多元化，實(shí)現(xiàn)對(duì)AMC母體的有效制衡，通過高效的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)形成對(duì)關(guān)聯(lián)交易的決策制衡，如通過在公司章程中設(shè)立關(guān)聯(lián)交易的回避表決制度、小股東對(duì)關(guān)聯(lián)交易的一票否決權(quán)、在董事會(huì)設(shè)立關(guān)聯(lián)交易委員會(huì)負(fù)責(zé)審查關(guān)聯(lián)交易、加強(qiáng)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督檢查等，加強(qiáng)對(duì)利益沖突的監(jiān)督。

（2）規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為。內(nèi)部交易，根本是AMC集團(tuán)內(nèi)部的資源再分配，作為AMC協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的來源，不能簡(jiǎn)單否決或過分限制，但必須對(duì)可能產(chǎn)生利益輸送的關(guān)聯(lián)交易行為要進(jìn)行規(guī)范。具體而言，必須制定公平、透明的關(guān)聯(lián)交易規(guī)則，以制度“防火墻”制約AMC母體的不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，有效阻隔風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)散。再者，面對(duì)復(fù)雜的多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，還需要事前明確詳細(xì)的關(guān)聯(lián)交易條件、種類、額度進(jìn)行限制，對(duì)審批程序、定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、信息披露等進(jìn)行規(guī)范的辦法，削減AMC母體的操縱空間。

（3）完善信息管理。多元化經(jīng)營(yíng)客觀上要求AMC具有強(qiáng)有力的溝通協(xié)調(diào)功能，可見，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的首要前提就是其內(nèi)部信息管理透明、傳遞迅速有效，換而言之，是指相關(guān)人員可以依據(jù)職責(zé)范疇，及時(shí)取得所需信息，實(shí)現(xiàn)對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的整體性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，并以此做出業(yè)務(wù)判斷和決策確保協(xié)同效率；內(nèi)部信息管理有效的另一好處是杜絕經(jīng)營(yíng)層借助信息不對(duì)稱產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”，或者嚴(yán)防各級(jí)管理者利用職務(wù)便利屏蔽信息或變招信息以謀取私利，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)無效、管理低效等情況。此外，通過規(guī)范信息隔離制度設(shè)立“中國(guó)墻”，防止內(nèi)部交易或信息濫用，對(duì)相關(guān)信息在各經(jīng)營(yíng)單位間進(jìn)行有效隔離，或者根據(jù)權(quán)限進(jìn)行限制性傳遞，也是非常必要的。

（4）系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)控制。除了內(nèi)部控制層面上的關(guān)鍵流程控制、不相容職務(wù)分離、權(quán)責(zé)利匹配、審計(jì)稽核外，系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)控制還指從集團(tuán)層面對(duì)所有業(yè)務(wù)要素的全面收集、持續(xù)監(jiān)測(cè)、整體評(píng)估分析和預(yù)警，以及適應(yīng)AMC業(yè)務(wù)實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)以便提取充足撥備，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

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篇9

［關(guān)鍵詞］多元化 專業(yè)化

企業(yè)未來的競(jìng)爭(zhēng)是“戰(zhàn)略制勝”的時(shí)代，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的正確與否，將關(guān)系到現(xiàn)代企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中興衰存亡，而多元化經(jīng)營(yíng)與專業(yè)化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)為了增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，謀求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，讓自己立于不敗之地的兩種全局性的長(zhǎng)遠(yuǎn)謀劃，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重要組成部分。企業(yè)多元化戰(zhàn)略又稱多角化戰(zhàn)略,是指企業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)兩種以上基本用途不同的產(chǎn)品或服務(wù)的一種發(fā)展戰(zhàn)略。多元化戰(zhàn)略是相對(duì)企業(yè)專業(yè)化戰(zhàn)略而言的,其內(nèi)容包括:產(chǎn)品多元化、市場(chǎng)多元化,投資區(qū)域多元化和資本多元化。

多元化經(jīng)營(yíng)與專業(yè)化經(jīng)營(yíng)作為企業(yè)謀求自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的策略選擇,就其本身而言,沒有絕對(duì)的優(yōu)劣之分、好壞之說，只有合適與否。要選擇合適的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,應(yīng)該弄清楚多元化經(jīng)營(yíng)與專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的各自所具有的利與弊,做到心中有數(shù)。

一、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)與多元化經(jīng)營(yíng)各自的利與弊。

1.企業(yè)的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的利弊。

利：一是專業(yè)化經(jīng)營(yíng)可以提高工作效率，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一般規(guī)模較小,人數(shù)少,分工明確,分工協(xié)調(diào)方便,工作效率必然會(huì)提高；二是專業(yè)化經(jīng)營(yíng)會(huì)提高經(jīng)濟(jì)效益。工作效率的提高，企業(yè)生產(chǎn)、辦公設(shè)備的利用效率就會(huì)上升,相應(yīng)的產(chǎn)品的成本將會(huì)下降,企業(yè)的效益就會(huì)增加；三是專業(yè)化經(jīng)營(yíng)可以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。不能把規(guī)模經(jīng)濟(jì)理解為實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的“專利”,專業(yè)化經(jīng)營(yíng)也能夠形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)；四是專業(yè)化經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)在特定的產(chǎn)品上或特定的目標(biāo)市場(chǎng)上贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，企業(yè)可以把其全部資源集中起來,“集中全部兵力攻其一點(diǎn)”，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就比較容易建立，的把握就會(huì)加大。

弊：一是企業(yè)將資金押在某一專業(yè)領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。特別是當(dāng)所在的行業(yè)處于衰退期，或者出現(xiàn)替代產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)，其生存將成為很大的問題；二是容易錯(cuò)失較好的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)過分專業(yè)化時(shí)，就會(huì)將自己限制在一個(gè)領(lǐng)域內(nèi)，不注意市場(chǎng)新的機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，就會(huì)錯(cuò)失良好的投資機(jī)會(huì)。

2.企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)的利弊。

多元化經(jīng)營(yíng)旨在充分發(fā)揮企業(yè)原有的資源優(yōu)勢(shì)(資本、技術(shù)、管理技能、信息等)以獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益或分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以追求經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

利：一是可以提高資源的配置效率，形成范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。開展多元化經(jīng)營(yíng)在各業(yè)務(wù)單位之間協(xié)同配合,共同利用諸如制造設(shè)施、分銷渠道、研究開發(fā)等資源，產(chǎn)生“協(xié)同效應(yīng)”，形成范圍經(jīng)濟(jì)，達(dá)到“2+2>4”的經(jīng)營(yíng)效果；二是可以避免市場(chǎng)需求的不確定性,在某種程度上分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；三是可以盤活資本存量、促進(jìn)企業(yè)快速成長(zhǎng)。通過多元化經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的企業(yè)可以通過自己擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，品牌效應(yīng)去盤活效益不佳或?yàn)l臨倒閉破產(chǎn)的企業(yè)的不良資產(chǎn)。

弊：一是過度多元化經(jīng)營(yíng)，將會(huì)分散企業(yè)有限的經(jīng)濟(jì)資源。由此可能損害企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，甚至遭遇被淘汰的惡運(yùn)；二是過度多元化經(jīng)營(yíng)，可能將會(huì)使成本增加,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一般規(guī)模龐大，機(jī)構(gòu)臃腫，容易造成信息的不對(duì)稱，造成成本增加；三是多元化對(duì)管理的要求更高。多元化經(jīng)營(yíng)無疑增加了對(duì)管理人員的要求，企業(yè)大了，一個(gè)環(huán)節(jié)出了問題容易形成連鎖反應(yīng)。

二、企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)與專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的選擇

企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)和專業(yè)化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)最具挑戰(zhàn)性的決策之一，利益和風(fēng)險(xiǎn)同在，只有慎重地加以權(quán)衡，理性的分析選擇，才能在“你死我活”的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，成為商戰(zhàn)的勝利者。企業(yè)在選擇多元化與專業(yè)化模式時(shí)沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但可以從以下兩個(gè)角度進(jìn)行選擇：

1.企業(yè)所處行業(yè)的特點(diǎn)，合理選擇企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式。企業(yè)所處行業(yè)的技術(shù)特征、行業(yè)的生命周期、行業(yè)的市場(chǎng)增長(zhǎng)率及行業(yè)進(jìn)入和退出的壁壘等因素,將會(huì)影響到企業(yè)選擇何種經(jīng)營(yíng)模式。

2.根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況，合理選擇企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式。企業(yè)自身所具有的資源狀況,與其它企業(yè)相比所具有的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì),是企業(yè)選擇多元化經(jīng)營(yíng)還是專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵因素。不要追求所謂的“大而全”,做到 “小而強(qiáng)”已屬不易了。如美國(guó)的微軟、英特爾、日本的本田都是專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的強(qiáng)者。

國(guó)內(nèi)的眾多企業(yè)都經(jīng)歷過從專業(yè)化到多元化的發(fā)展，但并不一定都成功。把握了企業(yè)自身的情況，抓住了行業(yè)發(fā)展的時(shí)機(jī)，多元化的擴(kuò)張就更容易成功。如雙匯的多元化戰(zhàn)略的成功。雙匯的核心能力是在肉類產(chǎn)品的加工和經(jīng)營(yíng)渠道方面，現(xiàn)在是一家多元化發(fā)展的集團(tuán)企業(yè)，是一條肉類產(chǎn)品加工的產(chǎn)業(yè)鏈。在這條產(chǎn)業(yè)鏈里面，雙匯的銷售網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)作與管理的協(xié)同效應(yīng)表露無遺，價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)得到了進(jìn)一步的整合，整個(gè)價(jià)值鏈也形成了一種協(xié)同效應(yīng)。再如海爾在從依靠電冰箱廠起步的“專業(yè)化”到“多元化”的96大門類15100多個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品群，在這一發(fā)展過程中，海爾走的是一條專業(yè)化起步、相關(guān)多元化發(fā)展、非相關(guān)多元化擴(kuò)張的道路。相反如果企業(yè)內(nèi)在及能力不足，盲目的追求多元化則必定失敗。在珠海時(shí)期的巨人集團(tuán)，由于史玉柱投資領(lǐng)域太多，管理不善，巨人集團(tuán)正是吃了盲目多元化的苦果，它盲目向與軟件毫無關(guān)聯(lián)的房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍，最終兵敗78層巨人大廈。巨人集團(tuán)的隕落給企業(yè)多元化敲響了警鐘。

綜上企業(yè)多元化、專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)模式本身并沒有對(duì)錯(cuò)，在企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的過程中，它們經(jīng)常還是相互轉(zhuǎn)化的。企業(yè)要確定通過多元化經(jīng)營(yíng)還是專業(yè)化經(jīng)營(yíng)來提高核心競(jìng)爭(zhēng)能力，這只是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的手段,而不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的重要特征，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物和客觀要求。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)為企業(yè)及時(shí)提供了發(fā)展所需資金，降低了資金成本，并利用財(cái)務(wù)杠桿作用使企業(yè)實(shí)現(xiàn)較高的收益。因此，很多企業(yè)都會(huì)利用負(fù)債來滿足對(duì)資金的需要，實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。然而，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍，一方面提高了企業(yè)的獲利能力；另一方面又增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)進(jìn)行全局考慮，樹立正確的負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀，把握好時(shí)機(jī)，確定和選擇企業(yè)的最佳負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道，不斷促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康地發(fā)展。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊分析

（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極意義

1、迅速籌集資金。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，企業(yè)必須不斷開拓創(chuàng)新，才能求得生存與發(fā)展。但是，企業(yè)單靠自身積累不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)量上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要。所以，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以彌補(bǔ)企業(yè)自身積累不足的缺陷，爭(zhēng)取先發(fā)制人，搶占市場(chǎng)先機(jī)，以獲取更多收益。

2、增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任感。負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者使用資金的責(zé)任心和緊迫感，因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營(yíng)是一種具有驅(qū)動(dòng)力和風(fēng)險(xiǎn)性的經(jīng)營(yíng)方式，改變了企業(yè)無償使用資金的格局，使經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)起還本付息的壓力。這種壓力使企業(yè)管理者不得不注重資金的經(jīng)濟(jì)效益，樹立資金的時(shí)間價(jià)值觀念，克服在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中所造成的資金閑置浪費(fèi)現(xiàn)象，增強(qiáng)其在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感，自覺加強(qiáng)管理，提高資金利用效率和經(jīng)濟(jì)效益。

3、獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。杠桿利益是指利用債務(wù)籌資所產(chǎn)生的固定費(fèi)用給企業(yè)帶來的額外收益，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相應(yīng)降低，扣除所得稅后分配給企業(yè)所得者的利潤(rùn)就會(huì)增加，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)大小的指標(biāo)就是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），即普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。即DFL＝EBIT／（EBIT－I），可以看出，在總資產(chǎn)利潤(rùn)率大于負(fù)債利率的前提下，借入資本越多給投資者帶來的額外收益就越多。

4、降低資金成本。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以在一定程度上降低企業(yè)資金成本。因?yàn)閷?duì)于投資者來講，債權(quán)性投資收益率相對(duì)固定，一般都能夠按期收回本息，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。因此，投資者要求的報(bào)酬率一般較低，企業(yè)的資金成本相應(yīng)也較低。同時(shí)，企業(yè)可以從負(fù)債經(jīng)營(yíng)的“減稅效應(yīng)”中獲利，因?yàn)楦鶕?jù)稅法規(guī)定，企業(yè)貸款利息可以計(jì)入企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，在企業(yè)所得稅稅前扣除，從而減少所得稅支出，降低資金成本。

（二）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的負(fù)面影響

1、借債不適度會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)資本中由于負(fù)債資本比例的變化而給企業(yè)帶來更大收益或造成更大虧損的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。由于負(fù)債需按期還本付息，如果企業(yè)某期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不順而發(fā)生虧損，無力支付到期本息，就可能被債權(quán)人強(qiáng)制申請(qǐng)破產(chǎn)，負(fù)債越多，這種可能性就越大。

2、資產(chǎn)負(fù)債率過高會(huì)使企業(yè)面臨資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過舉債來進(jìn)行籌資，負(fù)有到期還本付息的法定責(zé)任。在資金結(jié)構(gòu)中，若負(fù)債率過大，如果企業(yè)出現(xiàn)如企業(yè)運(yùn)用負(fù)債進(jìn)行投資的項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率、或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化、或者企業(yè)短期借款資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)惹闆r時(shí)，企業(yè)的高額負(fù)債就加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的權(quán)益資本收益率大幅度下降，如果此時(shí)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資本金無法及時(shí)收回，就會(huì)削弱企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力，影響企業(yè)的聲譽(yù)，更嚴(yán)重的還會(huì)使企業(yè)面臨資不抵債、無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的滅頂之災(zāi)。

3、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)投資和籌資影響巨大。從企業(yè)投資的角度看，包括投資的判斷和決策、投資運(yùn)作和管理。投資判斷和決策風(fēng)險(xiǎn)是絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)決策上的失誤，企業(yè)會(huì)馬上陷入自己設(shè)置的債務(wù)陷阱之中。但在正常情況下，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是可以避免的，仍有的風(fēng)險(xiǎn)就是投資回收期給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)到期而資金不能及時(shí)收回，必須延期或舉新還舊，這樣會(huì)大大增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。從企業(yè)籌資的角度看，由于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，必然使企業(yè)的負(fù)債率增加，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保障程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

4、過度負(fù)債有可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的利益沖突。債權(quán)人利益不受損害的一個(gè)前提條件是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度要處于預(yù)測(cè)所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移；如果高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢”。鑒于此種利益關(guān)系，如若協(xié)調(diào)不好，勢(shì)必引起股東和債權(quán)人之間的沖突。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略

（一）確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模

1、要確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。正確把握負(fù)債的量與度，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債成本率是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的先決條件，如果息稅前利潤(rùn)率小于負(fù)債成本率，就不能負(fù)債經(jīng)營(yíng)，只能用增加權(quán)益資金的方法籌集。要適度利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，合理控制財(cái)務(wù)杠桿的副作用，充分獲取財(cái)務(wù)杠桿效益和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)一種兩難的選擇，如果過分強(qiáng)調(diào)杠桿作用而舉債過多，則會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，息稅前利潤(rùn)率就會(huì)下降到負(fù)債成本以下，就會(huì)加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的反作用。一般來講，不同渠道獲取的資金其成本有高有低，而負(fù)債的資金成本往往低于自有資金的資金成本，為此企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和綜合資金成本的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

2、必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標(biāo)表示，常用的短期償債能力指標(biāo)有：

（1）流動(dòng)比率。即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，該比率越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率是測(cè)定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo)，世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為2∶1。

（2）速動(dòng)比率。即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，一般標(biāo)準(zhǔn)為1∶1。

（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金流動(dòng)性好、質(zhì)量高，同時(shí)壞賬損失發(fā)生的可能性小。

（4）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，表明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動(dòng)資金的循環(huán)使用。

3、預(yù)計(jì)負(fù)債比率高低應(yīng)考慮的情況

（1）銷售收入情況。銷售收入增長(zhǎng)幅度較高的企業(yè)，其負(fù)債比例可以高些。

（2）經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負(fù)債甚至采用“零負(fù)債”策略；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適度增加負(fù)債，迅速發(fā)展。

（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以其負(fù)債水平可以相對(duì)高些；而對(duì)于那些需要大量科研費(fèi)用、產(chǎn)品試制周期特別長(zhǎng)的企業(yè)，如果過多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)摹?/p>

（4）產(chǎn)品市場(chǎng)壽命周期情況。如果某種產(chǎn)品處于其市場(chǎng)壽命周期中的成長(zhǎng)期，且預(yù)計(jì)投資收益好，應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比率，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效益，以盡快形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益；反之，如果該產(chǎn)品處于其市場(chǎng)壽命周期衰退期，銷售量急劇下降，此時(shí)無論產(chǎn)品的預(yù)計(jì)投資收益如何，都應(yīng)減少負(fù)債，縮減生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，防止經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（二）加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金利用率。企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。

1、在做投資決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。

2、企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來的利益是可觀的，但要獲得這可觀的利益，就要求企業(yè)在內(nèi)部管理上具備高效率的管理機(jī)制、高素質(zhì)的管理人才，以及靈敏度高的信息系統(tǒng)。從一般原理出發(fā)，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是一種積極進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。但負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例究竟要多高，這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問題，也是一個(gè)沒有普遍適用模式的難題。所以，必須從自身環(huán)境出發(fā)，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，健全監(jiān)督機(jī)制，進(jìn)行全盤考慮。充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，合理規(guī)避負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來得風(fēng)險(xiǎn)。

（三）完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

1、建立合理的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和評(píng)價(jià)。企業(yè)理財(cái)?shù)膶?duì)象是資金，就短期而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠的現(xiàn)金用于各種支出，預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤(rùn)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的企業(yè)，其應(yīng)收、應(yīng)付賬款及存貨等一般能保持穩(wěn)定，因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般大于凈利潤(rùn)。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制，是財(cái)務(wù)管理工作中重要的一環(huán)，準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算，可以為企業(yè)提供預(yù)警信息，使經(jīng)營(yíng)者能夠及早采取措施，為準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，并將預(yù)期未來收益、現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)狀況及投資計(jì)劃等以數(shù)量化形式加以表達(dá)，建立企業(yè)全面預(yù)算，預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動(dòng)式現(xiàn)金流量預(yù)算。對(duì)企業(yè)而言，在建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時(shí)，還要建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率指標(biāo)等最具有代表性，獲利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)最終目標(biāo)，也是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。償債能力指標(biāo)有流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率等；獲利能力指標(biāo)有總資產(chǎn)報(bào)酬率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率等；資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等。

在通常情況下，可以這樣來確定這些預(yù)警信息的指標(biāo)：

（1）債務(wù)償還本息能力的分析：債務(wù)償還本息償付比率=息稅前利潤(rùn)/（利息費(fèi)用+債務(wù)本金）/（1-所得稅率）。顯然，這個(gè)比率越高，表明企業(yè)的負(fù)債本息償還能力越高；負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)越低，反之則越高。在通常情況下，當(dāng)這個(gè)比率大于1.50時(shí)，無需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.25～1.50時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.10～1.25時(shí)，需要發(fā)出中度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.00～1.10時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息；若這個(gè)比率等于1，表示負(fù)債經(jīng)營(yíng)收益剛夠支付利息費(fèi)用，負(fù)債經(jīng)營(yíng)無利可圖，預(yù)示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)；若這個(gè)比率小于1，表明負(fù)債經(jīng)營(yíng)收益已不足于支付債務(wù)利息，此時(shí)企業(yè)必須要用自有資金的收益來補(bǔ)償債務(wù)利息，實(shí)際上企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)已處于虧本經(jīng)營(yíng)的地步。當(dāng)后兩種情況出現(xiàn)時(shí)，企業(yè)應(yīng)停止負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

（2）預(yù)期收益抗風(fēng)險(xiǎn)能力的分析：可用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的實(shí)際收益與原先預(yù)測(cè)的收益之比率來確定預(yù)警信息。當(dāng)這個(gè)比率大于1.30時(shí)，無需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.10～1.30時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于0.90～1.10時(shí)，需要發(fā)出中度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率小于0.90時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息。

2、建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

（1）風(fēng)險(xiǎn)回避策略。企業(yè)的決策者應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和財(cái)力，正確對(duì)待收益和風(fēng)險(xiǎn)的得與失，或采取回避政策，或制定出正確的判斷標(biāo)準(zhǔn)，求得風(fēng)險(xiǎn)取舍的最佳選擇，運(yùn)用多種財(cái)務(wù)策略，減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

（2）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略。以投保的方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)由保險(xiǎn)公司承擔(dān)，將較大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)委托專門機(jī)構(gòu)完成，通過各種形式的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合以及契約的形式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的不同需求和企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)利潤(rùn)率相互獨(dú)立的商品，實(shí)行多元化投資和經(jīng)營(yíng)，使得不同項(xiàng)目、不同商品的旺季和淡季、贏和虧，在時(shí)間上或數(shù)量上互相補(bǔ)充，以彌補(bǔ)某一方面的損失給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此可知，建立一套行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，對(duì)企業(yè)而言是十分重要的。

（作者單位：鄭州大學(xué)升達(dá)經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院）

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