導語：如何才能寫好一篇流動資產(chǎn)結構分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞:財務結構;財務結構分析;資產(chǎn)――資本對稱關系

一、財務結構分析的含義

1.財務結構

財務結構是指以價值量反映的企業(yè)資產(chǎn)的結構以及企業(yè)資金來源的結構。它包括三個方面的內(nèi)容:一是企業(yè)的資產(chǎn)結構,是指以價值量反映的企業(yè)法人財產(chǎn)權所屬的實物資產(chǎn)――即會計術語中的資產(chǎn)――的組成內(nèi)容及其搭配關系;二是企業(yè)的資本結構,是指以價值量反映的形成企業(yè)法人財產(chǎn)的資金來源――即會計術語中的負債和所有者權益――的組成內(nèi)容及其搭配關系;三是資產(chǎn)結構與資本結構之間的對稱關系,具體指企業(yè)的資產(chǎn)與資本在流動性、收益性、對企業(yè)風險的影響等方面的對應關系及組合效應。

2.財務結構分析

(1)財務結構管理是企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)。財務結構分析則旨在對企業(yè)現(xiàn)有的財務結構存在的問題及其對企業(yè)經(jīng)營效率和效益的影響進行系統(tǒng)分析,進而對資產(chǎn)結構和資本結構管理提供依據(jù)和建議。

(2)財務結構分析假定企業(yè)的戰(zhàn)略目標是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化,財務結構分析的主要職責是為企業(yè)管理提供建議,以提高企業(yè)的經(jīng)營效率,“把蛋糕做大”。只有如此,才能為實現(xiàn)企業(yè)各個相關利益者具體目標和協(xié)調(diào)各方的利益關系提供堅實的基礎。

(3)財務結構分析的內(nèi)容。與企業(yè)財務結構的內(nèi)容相對應,財務結構分析也包括三個方面的內(nèi)容:資產(chǎn)結構分析、資本結構分析、資產(chǎn)-資本對稱關系分析。

3.根據(jù)財務結構分析的具體內(nèi)容及其內(nèi)在聯(lián)系,對財務結構進行系統(tǒng)地分析需要采取以下幾個步驟:(1)資產(chǎn)結構分析;(2)資本結構分析;(3)資產(chǎn)-資本對稱關系分析;(4)總體評價與分析報告。下面分別加以說明:

二、資產(chǎn)結構分析

1.影響企業(yè)資產(chǎn)結構的外部因素的評價

(1)行業(yè)因素。具體分析企業(yè)所屬的行業(yè)的經(jīng)營范圍、經(jīng)營的特點、生產(chǎn)技術工藝要求、生產(chǎn)經(jīng)營周期等因素,確定這些因素對企業(yè)的資產(chǎn)結構的特殊要求,進而大體說明企業(yè)的資產(chǎn)結構需要具備的特點。

(2)利息率因素。當利息率升高時,企業(yè)應當縮減流動負債籌資,相應地,企業(yè)存貨的保險儲備也會減少;相反,當利息率降低時,企業(yè)可以適當擴大流動負債籌資,相應地,企業(yè)存貨的保險儲備也會增加。也就是說,企業(yè)應當根據(jù)利息率的變動情況適當?shù)卣{(diào)整流動資產(chǎn)庫存量。

2.影響企業(yè)資產(chǎn)結構的內(nèi)部因素的評價

(1)規(guī)模因素。規(guī)模大的企業(yè)與規(guī)模小的企業(yè)相比,其流動資產(chǎn)的比例可以適當?shù)亟档?因為大企業(yè)的籌資能力相對較強,可以更加及時地為突發(fā)性事項籌集到所需的資金。

(2)技術因素。企業(yè)的技術水平的高低對企業(yè)資產(chǎn)結構有著重大的影響,技術水平高往往是因為企業(yè)需要配置先進的機器設備,擁有較多的技術資料,花費更多的資金進行員工培訓,這樣的它的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的比例也較高。

(3)經(jīng)營管理因素。企業(yè)的各種決策和經(jīng)營管理水平對企業(yè)資產(chǎn)結構也有很大的影響:資產(chǎn)結構是企業(yè)各種決策的結果;經(jīng)營管理水平較高,資產(chǎn)的周轉率較高,則企業(yè)的流動資產(chǎn)的比例可適當降低。

3.企業(yè)資產(chǎn)結構對內(nèi)外環(huán)境適應程度的評價

對企業(yè)的資產(chǎn)組成內(nèi)容及其搭配關系進行深入地了解,尤其要特別關注所占比重較大的資產(chǎn)項目,注意與其他同類企業(yè)資產(chǎn)結構差異較大的方面。對各種異常的方面進行細致地分析,找出發(fā)生異常的原因,并對企業(yè)資產(chǎn)結構對環(huán)境的適應程度作出初步的評價。

三、資本結構分析

1.影響企業(yè)資本結構的外部因素的評價

(1)金融市場。發(fā)行權益性證券融資形成企業(yè)股東權益的主體,發(fā)行債權性證券或直接到金融機構貸款形成企業(yè)的負債。金融市場各種資金的供求狀況、監(jiān)管機構對融資行為的管制、各種資金的成本等都是影響企業(yè)資本結構的重要因素。不同類型的企業(yè)所面臨的融資環(huán)境是不同的。比如,我國當前在股票市場上發(fā)行股票融資的成本較低,但是國家對企業(yè)上市進行了嚴格的限制,中小企業(yè)又面臨融資困難的狀況等。所以,對金融市場進行分析時要結合本企業(yè)的具體情況分析融資的有利因素、不利因素以及它們對企業(yè)資本結構的影響。

(2)稅收。企業(yè)所得稅率的高低影響企業(yè)負債融資的節(jié)稅收益。對于一般企業(yè)來說,所得稅率是一樣的,但是,對于享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)要特別關注所得稅率對其資本結構的影響。

(3)行業(yè)因素。不同行業(yè)的企業(yè)有其各自的經(jīng)營特點,其投資和收益的現(xiàn)金流量的時間分布、收益水平、經(jīng)營風險是不同的,這些都影響企業(yè)的資本結構。

(4)企業(yè)的股權結構。股權分散的企業(yè)的控制權對發(fā)行新股權比較敏感,持股比例的較小的變動就可以導致控制權的轉移;相反,股權較集中的企業(yè)的控制權對發(fā)行新并不敏感,持股比例的較小變動不會影響企業(yè)的控制權。

(5)債權人的態(tài)度。保守的債權人會對企業(yè)進行新的債權融資加以嚴格的限制,這會使企業(yè)所有者權益資本的比重相對較高;愿意冒險的債權人不會對企業(yè)進行新的債權融資作過多的限制,可能的反應是提高利息率而已,因而,企業(yè)的債權資本的比重可能相對高一些。

2.影響企業(yè)資本結構的內(nèi)部因素的評價

(1)經(jīng)營者的風險觀念和經(jīng)營風格。風險厭惡程度低的經(jīng)營者愿意承擔較大的財務風險,因而傾向于使用更多的負債融資,反之亦然。經(jīng)營管理水平較高的經(jīng)營者,可以較及時地為各種突發(fā)的財務支出籌集到所需的資金,因而他可能較多地使用短期債務籌資,也可以為頻繁的短期債務償還籌集到資金。

(2)企業(yè)的成長性。預期成長性較好的企業(yè),未來的營業(yè)利潤會隨著銷售收入的快速增長不斷增加,因而可以更多使用負債籌資,為股東實現(xiàn)更大的價值。另一方面,預期企業(yè)未來收入的穩(wěn)定性也影響企業(yè)的籌資決策,收入穩(wěn)定則可更多地使用負債籌資,收入波動性較大,則企業(yè)應控制負債籌資的規(guī)模,以免在將來企業(yè)面臨嚴重的財務危機。

(3)企業(yè)財產(chǎn)的擔保價值。企業(yè)如果擁有較多的實物資產(chǎn)可供擔保,則企業(yè)進行負債籌資也較容易,即便不用資產(chǎn)擔保債權人也會認為其債權的安全性較高。相反,如果企業(yè)的無形資產(chǎn)比重太大,債權人則對貸放資金持謹慎的態(tài)度。

3.企業(yè)資本結構對內(nèi)外環(huán)境的適應程度評價

對企業(yè)的資金來源組成內(nèi)容及其搭配關系進行深入地了解,尤其要特別關注所占比重較大的資金來源項目,注意與其他同類企業(yè)資本結構存在較大差異的方面。對各種異常的方面進行細致地分析,找出發(fā)生異常的原因,并對企業(yè)資本結構對環(huán)境的適應程度作出初步的評價。

四、資產(chǎn)――資本對稱關系分析

1.流動性的對稱分析

從流動性角度分析資產(chǎn)與資本的對稱關系,根據(jù)資產(chǎn)負債表列出流動資產(chǎn)――流動負債、長期資產(chǎn)――長期資本之間的比例關系。如果能夠取得企業(yè)現(xiàn)金、存貨等流動資產(chǎn)保險儲備的數(shù)量,則應將這些保險儲備從流動資產(chǎn)項目轉入長期資產(chǎn)項目,來計算資產(chǎn)與資本的比例關系。

2.收益性的對稱分析

流動性較大的資產(chǎn)的收益性一般較差,如持有現(xiàn)金企業(yè)不僅不會取得收益反而要支付保管費用,活期存款的利率低于定期存款,債券投資的收益率則更高一些,為了進行生產(chǎn)經(jīng)營而購置的實物產(chǎn)組合的收益率一般情況下比金融投資收益率還要高;另一方面,企業(yè)的流動負債中有些是免費的,長期負債成本高于流動負債,而權益資本的成本則更高。

但是,具體到每一種資產(chǎn)或資本,其收益率或成本是不同的。在某種程度上可以說,每一類資產(chǎn)的收益應當彌補與之具有相應的流動性的資本的成本,并且有所節(jié)余,這樣的資產(chǎn)-資本結構才是比較合理的。如果不是這樣,則需要分析原因并采取措施進行調(diào)整。

3.風險性的對稱分析

風險與流動性、收益性之間也有一種對應關系,在有效的市場里,收益率高的投資項目其風險也較高。固定資產(chǎn)的風險高于流動資產(chǎn),因為大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資會使企業(yè)對環(huán)境變化的適應性降低,這種風險稱為經(jīng)營風險;長期負債的風險高于流動負債,因為長期負債會使企業(yè)承擔固定的利息支出,然而,企業(yè)的營業(yè)利潤卻是不確定的,并且企業(yè)償還長期負債也會導致無規(guī)律的大規(guī)模的現(xiàn)金流出,往往容易使企業(yè)陷入財務危機。

因而,進行財務結構分析必須關注企業(yè)資產(chǎn)和資本的風險性特征,分析企業(yè)的風險是否被控制在一個可以接受的限度之內(nèi)。

4.組合效應的分析

流動性的大小對于一個持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)來說,是無關緊要的。但是,企業(yè)資產(chǎn)和資本的收益性、風險性都與流動性直接相關?？梢哉f,風險大小不同的根源在于流動性不同。收益性與風險性也具有直接關系:在有效市場上,收益率=無風險收益率+風險程度*風險貼水率。

資產(chǎn)和資本在流動性、收益性和風險性方面的不同組合,所得到的最終的效果是不同的:

筆者認為前面的三種組合方式都無可厚非。其流動性資產(chǎn)投資的資金來源于流動負債,流動負債的清償支出相應地來源于流動資產(chǎn)的變現(xiàn);其長期資產(chǎn)投資的資金來源于長期資金,長期資本的籌資成本和本金的清償也要由從長期資產(chǎn)收益中提取的積累基金來支付。

而后面的六種組合方式都是值得深入分析和慎重考慮的。因為,不同的流動性組合,導致企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出在時間和數(shù)量分布上不平衡。這就需要企業(yè)花費更多的成本來管理現(xiàn)金的收支;需要企業(yè)保持較多的預防性現(xiàn)金余額以防止財務危機的發(fā)生。

所以,如果企業(yè)的財務結構屬于后面的六情況,就需要深入分析其產(chǎn)生的具體原因:是否確實不合理,還是由于某些特定的原因造成的。

5.查找并分析存在的問題

通過對資產(chǎn)―資本對稱結構的分析,可以總括地了解企業(yè)在資產(chǎn)結構、資本結構以及資產(chǎn)-資本之間的對稱關系方面,有哪些異常,有哪些不適應企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的方面,有哪些低效率的資金占用,有哪些潛在的風險因素。對這些問題要分別進行分析其成因及對影響企業(yè)收益與風險的影響,并且提出初步的改進意見。

五、總體評價與分析報告

1.總體評價

在前面分析的基礎上,可以對企業(yè)財務結構的總體狀況作出一個綜合的評價,指出其存在的問題的嚴重性程度,并給予相應的重視程度。

2.分析報告

最后,要根據(jù)分析的相關情況撰寫財務結構分析報告。報告可以從以下幾個方面為企業(yè)經(jīng)營提供建議:

(1)企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境因素及其對資產(chǎn)結構和資本結構的特殊要求;

(2)企業(yè)資產(chǎn)結構對環(huán)境因素的適應程度,該資產(chǎn)結構的風險性、收益性特征,以及企業(yè)資產(chǎn)結構存在的特殊問題及其產(chǎn)生的原因;

(3)企業(yè)資本結構對環(huán)境因素的適應程度,該資本結構的風險性、收益性特征,以及企業(yè)資本結構存在的特殊問題及其產(chǎn)生的原因;

(4)企業(yè)的資產(chǎn)-資本對稱結構是否合理,存在的具體問題有哪些,造成現(xiàn)有對稱結構的具體原因,以及該對稱結構對企業(yè)經(jīng)營的風險和收益的影響;

(5)提出適應企業(yè)當前和預期未來環(huán)境的資產(chǎn)-資本對稱結構,并且針對當前的對稱結構提出相應的調(diào)整措施,以使企業(yè)資產(chǎn)-資本對稱結構最優(yōu)化。

六、財務結構分析應用

各種類型的企業(yè)都存在財務結構管理這個問題,雖然在大多數(shù)情況下這種管理是無意識地進行的。財務結構分析為財務結構管理提供符合實際情況的依據(jù),也為調(diào)整財務結構提出較為客觀和可行的建議。進行財務結構分析可以將原來的自發(fā)的財務結構管理變?yōu)榻?jīng)營管理的自覺的行動。因而,財務結構分析是提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟效益的必要手段,應當在經(jīng)營管理中占有重要的地位。

參考文獻:

[1]張先治陳友邦:《財務分析》第2版,大連:東北財經(jīng)大學出版社,2001

[2]陸正飛:《財務管理》第1版,大連:東北財經(jīng)大學出版社,2001

篇2

資產(chǎn)結構就是企業(yè)中所有資產(chǎn)在內(nèi)，各種資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比例關系。資產(chǎn)結構一共分為三大類：

（1）資產(chǎn)變現(xiàn)的速度以及該企業(yè)轉移資產(chǎn)價值的形式

結構資產(chǎn)的變現(xiàn)速度以及企業(yè)轉移資產(chǎn)價值形式結構就是該企業(yè)可流動性的資金數(shù)額以及不可流動性資金數(shù)額占企業(yè)總資產(chǎn)的比例關系。這種結構可以分析出該企業(yè)的經(jīng)營能力大小還有它的經(jīng)營風險大小，根據(jù)對企業(yè)的這種結構分析，我們可以制定出該企業(yè)比較合理的資產(chǎn)比例，然后對該企業(yè)的資產(chǎn)比例進行調(diào)整，這樣企業(yè)的資金周轉能力會得到一個合理的優(yōu)化，增加企業(yè)的核心競爭力。

（2）企業(yè)資產(chǎn)占用的形態(tài)結構企業(yè)資產(chǎn)

占用的形態(tài)結構就是企業(yè)中有形的資產(chǎn)以及無形的資產(chǎn)所占企業(yè)總資產(chǎn)的比例關系。通過這種結構關系可以分析出該企業(yè)經(jīng)營能力的大小或者是經(jīng)營風險的大小。

（3）企業(yè)資產(chǎn)占用的期限結構。企業(yè)資產(chǎn)

占用的期限結構就是該企業(yè)中長期的資產(chǎn)和短期的資產(chǎn)與總資產(chǎn)之間的比例關系。這種結構反映了該企業(yè)資金周轉是否存在問題，并且也關系著該企業(yè)的財務運營風險的大小。

2、資產(chǎn)結構的內(nèi)涵和特征

企業(yè)的資產(chǎn)結構具有以下三個特征：整體性、動態(tài)性以及層次性。

（1）整體性：企業(yè)的資產(chǎn)包含多種形態(tài)，每種形態(tài)有都是企業(yè)資產(chǎn)的一部分，每種形態(tài)都有自己的獨有功能，但是又共同為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展服務，所以資產(chǎn)結構具有整體性。

（2）動態(tài)性：在企業(yè)運營中，資產(chǎn)比例是不斷變化著的，資產(chǎn)各種形態(tài)之間的轉換成為了企業(yè)資產(chǎn)管理的一種方式。所以企業(yè)資產(chǎn)結構具有動態(tài)性。（3）層次性：企業(yè)資產(chǎn)具有層次性，企業(yè)的資產(chǎn)結構就像一棵樹一樣，主干是企業(yè)總資產(chǎn)，接下來的分支就是流動性資產(chǎn)和非流動性資產(chǎn)。然后再根據(jù)這兩大類具體往下細分。所以資產(chǎn)結構具有層次性。

3、資產(chǎn)結構對企業(yè)經(jīng)營的影響

資產(chǎn)結構對企業(yè)的影響包括如下幾種：1、運營風險的影響2、收益情況的影響3、流動性的影響4、彈性的影響等等。而且在我們對企業(yè)資產(chǎn)劃分與分析時，我們也必須對該企業(yè)資產(chǎn)的質量進行有效結合。

（1）、運營風險的影響

企業(yè)面臨的風險包括兩種：財務風險以及經(jīng)營風險。根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構不同，其企業(yè)運營的風險大小也不相同，一家企業(yè)，如果可流動的資金或者短期資金所占總資產(chǎn)的比例較大，則該企業(yè)運營的風險較小，因為在企業(yè)發(fā)展過程中不會因為資產(chǎn)的變現(xiàn)速度而影響公司運營。若有形資產(chǎn)所占比例較大，則該企業(yè)經(jīng)營風險較小，因為有形資產(chǎn)有實物作為產(chǎn)業(yè)價值基礎。固定資產(chǎn)并不能較快的實現(xiàn)其價值，因為對于固定資產(chǎn)的價值評定并不能進行準確的市場估計，所以企業(yè)的固定資產(chǎn)并不能較快速度的變現(xiàn)成企業(yè)所需的價值。企業(yè)關于市場的預測與市場的變化往往是不相符的，難以達成一致。如果市場發(fā)生了變化，固定資產(chǎn)的價值就會隨著市場的變化而發(fā)生貶值。而無形資產(chǎn)的經(jīng)營風險要比有形資產(chǎn)大得多，因為它存在著固定經(jīng)營成本，不管企業(yè)是否運營，這種固定成本依然存在。

（2）收益情況的影響

企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構對收益的影響類型一共有三種：①能夠直接形成收益的資產(chǎn)，比如該企業(yè)生產(chǎn)的商品或者庫房內(nèi)的產(chǎn)品存貨、企業(yè)結算資產(chǎn)包括企業(yè)對外應收的賬款、還有其他的投資資產(chǎn)，比如有價證券等等。其中結算資產(chǎn)已經(jīng)包括了企業(yè)在運營中的盈利狀況，然而其他的資產(chǎn)則需要在市場中實現(xiàn)，比如企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，只有在市場中銷售出去才能變成企業(yè)可以直接利用的資產(chǎn)。②貨幣是企業(yè)經(jīng)營的結果，它對企業(yè)的收益暫時不會起到特別大的作用，一般情況下貨幣的價值不會出現(xiàn)大幅度的波動，但是也不會為企業(yè)產(chǎn)生盈利。③這種影響是企業(yè)在運營過程中產(chǎn)生的非商品的、無形的產(chǎn)業(yè)支出，它們的產(chǎn)生是要抵扣企業(yè)收益的。在企業(yè)運營過程中，這類的項目越多，需要抵扣的企業(yè)收益就越多，所以在企業(yè)的日常運營過程中，應該有意識的控制這一類資產(chǎn)的產(chǎn)生，從而降低企業(yè)的運營風險。所以，通過對企業(yè)資產(chǎn)結構的分析，增加第一種資產(chǎn)比重，降低另外兩種資產(chǎn)所占比重，有益于企業(yè)運營的利益最大化。但是他們之間比重也必須達到協(xié)調(diào)標準。

（3）流動性的影響

由于企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的速度不同，從而影響了企業(yè)的周轉情況，進而產(chǎn)生了企業(yè)資產(chǎn)的流動性。對于一般情況來講，企業(yè)的流動性跟企業(yè)資產(chǎn)的性質有著極大的關系。流動資產(chǎn)跟非流動資產(chǎn)相比較，流動資產(chǎn)的流動性遠遠超于非流動資產(chǎn)的流動性。與短期資產(chǎn)相比較，長期資產(chǎn)的流動性比較小。企業(yè)資產(chǎn)的結構制約著其資產(chǎn)流動性，比如對于貨幣這種資產(chǎn)結構來說要比非貨幣資產(chǎn)具有更強的流動性。所以說企業(yè)的資產(chǎn)結構決定著該企業(yè)的資產(chǎn)風險大小以及企業(yè)的收益性。

（4）彈性的影響

企業(yè)資產(chǎn)的彈性就是隨著市場的波動，企業(yè)的資產(chǎn)結構被調(diào)整的難易程度。在企業(yè)的運營過程中，企業(yè)會隨時根據(jù)市場情況調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)結構，但是一家企業(yè)的資產(chǎn)結構會對該企業(yè)的資產(chǎn)彈性產(chǎn)生很大的影響。舉個例子：如果一家企業(yè)的資產(chǎn)結構中固定資產(chǎn)所占企業(yè)總資產(chǎn)的比重比較大的話，則該企業(yè)在必要時想要更改其資產(chǎn)結構的難度便會增大，這也就是說，該企業(yè)的資產(chǎn)彈性較小，則該企業(yè)在市場改變的情況下，經(jīng)營風險也會隨之增大。同理，若該企業(yè)資產(chǎn)金融資產(chǎn)所占企業(yè)總資產(chǎn)的比例較大，則該企業(yè)就會比較容易隨著市場改變調(diào)整資產(chǎn)結構，從而該企業(yè)應對風險的能力就越大，企業(yè)資產(chǎn)彈性就越大。金融資產(chǎn)對于其他的資產(chǎn)形式來說，比較便于轉變成其他的資產(chǎn)方式，通過與其它形式資產(chǎn)結構進行交易的方法來改變其資產(chǎn)結構比重，所以說只有金融資產(chǎn)才能隨時轉換變成其他類型的資產(chǎn)，其他的資產(chǎn)類型，包括實物資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等等都是不能隨意轉換的資產(chǎn)。因此，一個企業(yè)的資產(chǎn)彈性大小可以用該企業(yè)資產(chǎn)結構中金融資產(chǎn)所占的比重大小來衡量，企業(yè)的金融資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重越大，則該企業(yè)的資產(chǎn)彈性就越大；反之，該企業(yè)金融資產(chǎn)比重越小，則資產(chǎn)彈性就越小。在企業(yè)發(fā)展中，持有更多的金融資產(chǎn)會給企業(yè)帶來更多的發(fā)展機會，但是持有過多的金融資產(chǎn)也會使企業(yè)喪失過多的投資和周轉所帶來的利益，從而影響企業(yè)資產(chǎn)的收益性。企業(yè)資產(chǎn)的彈性大小決定著企業(yè)能否在需要時及時地調(diào)整企業(yè)的內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結構，由于資產(chǎn)彈性太小，企業(yè)無法馬上滿足臨時支付的業(yè)務需求，則會為企業(yè)帶來一定的經(jīng)營風險；如果企業(yè)的資產(chǎn)彈性過于巨大，企業(yè)將會產(chǎn)生許多并沒有運用到的資產(chǎn)，從而失去了資金周轉帶來的利益，造成企業(yè)不必要的損失。所以，在企業(yè)運營過程中，企業(yè)應該根據(jù)自身日常運營情況制定出一套適合自己的運營方案，根據(jù)自己的特點，將企業(yè)的資產(chǎn)結構合理化，控制企業(yè)合理的資產(chǎn)彈性，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更多的機會。

4、資產(chǎn)的質量對資產(chǎn)結構劃分的影響

篇3

關鍵詞：企業(yè) 資產(chǎn)結構 優(yōu)化

中圖分類號：F270.7 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）08-171-02

任何企業(yè)都客觀存在一定的資產(chǎn)結構，資產(chǎn)結構就是企業(yè)不同類型資產(chǎn)之間的比例，以及不同類型資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重。資產(chǎn)結構直接影響企業(yè)風險的大小、收益的高低、營運能力的強弱、負債及所有者權益的保障程度。因此，資產(chǎn)結構的合理優(yōu)化，是企業(yè)加強資產(chǎn)管理的一項重要工作。本文旨在通過分析企業(yè)資產(chǎn)的分類特性及其對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，探討一些優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結構的基本原則、方法和注意問題，為企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結構提供參考。

一、資產(chǎn)的分類特性及其對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響

1.按資產(chǎn)的價值轉移形式分為流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。流動資產(chǎn)的價值一次轉移，周轉速度快，其價值能在短期內(nèi)實現(xiàn)；固定資產(chǎn)的價值分次轉移，周轉速度慢，其價值要在比較長時間內(nèi)才能實現(xiàn)。通常情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模越大經(jīng)營能力越強，但固定資產(chǎn)占比越大，資產(chǎn)周轉速度越慢，變現(xiàn)能力越低，企業(yè)面臨的市場風險和經(jīng)營風險越大。

2.按資產(chǎn)的占用形態(tài)分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)具有實物形態(tài)和確定的價值，無形資產(chǎn)不具實物形態(tài)且價值不確定，無形資產(chǎn)要發(fā)揮作用必須以有形資產(chǎn)為基礎，無形資產(chǎn)的價值必須通過有形資產(chǎn)來實現(xiàn)。一般情況下，企業(yè)有形資產(chǎn)占比越大，企業(yè)經(jīng)營能力、收益能力和償債能力越大。

3.按資產(chǎn)的占用期限分為長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)。長期資產(chǎn)占用期限長、流動性弱、周轉速度慢、價值實現(xiàn)周期長，短期資產(chǎn)占用期限短、流動性強、周轉速度快、價值實現(xiàn)周期短。企業(yè)長期資產(chǎn)占比越大，財務風險和經(jīng)營風險越大。

4.按資產(chǎn)的用途分為貨幣資產(chǎn)、結算資產(chǎn)、存貨、對外投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等。貨幣資產(chǎn)和結算資產(chǎn)只是企業(yè)臨時支付和結算需要，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有助于企業(yè)收益的形成和取得，它們均不能給企業(yè)帶來直接的收益，存貨和對外投資內(nèi)含一定的盈利額或收益率，是企業(yè)收益形成的基礎和直接來源。因此，不同用途的資產(chǎn)占比不同，企業(yè)的整體收益水平將不同。

5.按資產(chǎn)的資本形態(tài)分為貨幣資本、商品資本和生產(chǎn)資本。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營必須經(jīng)過購買階段、生產(chǎn)階段和銷售階段，將企業(yè)資本劃分為貨幣資本、商品資本、生產(chǎn)資本三種形態(tài)，通過這三種資本的周轉循環(huán)實現(xiàn)資本的保值和增值。為此，企業(yè)應合理安排三項資本在三個階段的占用數(shù)額，確保企業(yè)資本順暢周轉，避免資本循環(huán)過程中的資金沉淀和資金短缺，提高資金周轉效率，創(chuàng)造資本增值，獲取資本收益。

6.按資產(chǎn)的數(shù)量習性分為永久固定資產(chǎn)和臨時波動資產(chǎn)。永久固定資產(chǎn)是與企業(yè)正常經(jīng)營規(guī)模相匹配的經(jīng)常永久占用的資產(chǎn)，是企業(yè)經(jīng)營永久必要的資產(chǎn)占用量。臨時波動資產(chǎn)是與企業(yè)經(jīng)營周期相匹配的臨時短期占用資產(chǎn)，是企業(yè)因周期波動而臨時必要并可隨時退出或轉換的資產(chǎn)占用量。這兩項資產(chǎn)的占用比例，通常與企業(yè)的融資結構相關，根據(jù)企業(yè)不同的風險偏好，形成不同的風險結構，企業(yè)面臨不同的財務風險和經(jīng)營風險，獲得不同的風險收益。

綜合不同資產(chǎn)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，合理的資產(chǎn)結構就是變現(xiàn)能力強、周轉速度快、彈性好、盈利能力高，并能確保資產(chǎn)保值增值的資產(chǎn)結構。

二、優(yōu)化資產(chǎn)結構的基本原則

1.風險收益均衡原則。不同資產(chǎn)為企業(yè)帶來不同的收益，企業(yè)相應承擔不同的風險。資產(chǎn)的流動性越大，風險越小，收益越低；企業(yè)資產(chǎn)的流動性越小，風險越大，收益越高。優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結構，要遵循收益風險均衡原則，在企業(yè)能夠承受的風險范圍內(nèi)選擇收益最大的資產(chǎn)配置方案。

2.按期償債原則。企業(yè)債務的償還一般是以資產(chǎn)作為保證的，企業(yè)的償債能力最終取決于企業(yè)的資產(chǎn)結構。企業(yè)必須制定合理的償債計劃，圍繞償債計劃合理安排各類資產(chǎn)的占用比例，保證企業(yè)資產(chǎn)具有足夠的流動性，及時變現(xiàn)償還債務。

3.滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要原則。企業(yè)應面對激烈的市場竟爭和復雜多變的經(jīng)營環(huán)境，隨著生產(chǎn)經(jīng)營策略、計劃的變化來安排一個合理的資產(chǎn)結構，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。因此，優(yōu)化資產(chǎn)結構就必須使企業(yè)資產(chǎn)結構具有較高的彈性，以便于隨時調(diào)整資產(chǎn)結構。

4.資金運用效率最大原則。優(yōu)化資產(chǎn)結構，一方面應在企業(yè)正常經(jīng)營范圍內(nèi)控制資金占用，加速資金周轉，減少資金沉淀，提高資金利用效率。另一方面應在法律允許的范圍內(nèi)，將閑置資金進行多種形式的對外投資，降低資金占用的機會成本，取得投資收益。

三、優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結構的具體方法

1.利用新增融資，調(diào)整資產(chǎn)結構。采用這種方式調(diào)整資產(chǎn)結構的企業(yè)，一般來說經(jīng)營狀況都比較良好，企業(yè)需要新增融資來擴大生產(chǎn)規(guī)模。這種資產(chǎn)結構的調(diào)整很少甚至不涉及資產(chǎn)結構的彈性。只要企業(yè)能按預期的資產(chǎn)結構籌措相應結構的融資，并按預期要求運用于各項資產(chǎn)占用，即可達到資產(chǎn)結構調(diào)整的目的。這種調(diào)整工作的關鍵，主要在于如何才能籌措到這部分性能結構與預期資產(chǎn)結構相匹配的融資。在制定籌資計劃時，一是要遵循資產(chǎn)與負債及所有者權益之間的總量相等關系，應根據(jù)新增資產(chǎn)對資金的需求量籌措等量的資金，避免資金短缺或資金閑置的問題；二是要遵循資產(chǎn)與負債及所有者權益的類別對應關系，避免長期資產(chǎn)由短期融資支持帶來的償債壓力，以及短期資產(chǎn)由長期融資支持帶來的資金成本壓力。

2.在現(xiàn)有融資總量下，調(diào)整資產(chǎn)結構。這種情況下的資產(chǎn)結構調(diào)整，很可能是企業(yè)經(jīng)營方針發(fā)生變化（如產(chǎn)品方向改變、投資決策變化、生產(chǎn)季節(jié)性變化等），而企業(yè)對市場風險把握不準，或缺乏對外籌資能力時所進行的調(diào)整。這種調(diào)整實質上是各項資產(chǎn)之間的相互轉化，它直接受到資產(chǎn)結構彈性的約束。按企業(yè)對風險偏好不同，利用資產(chǎn)的流動性和彈性，合理調(diào)整流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)中比重，就可達到向保守型、風險型、中庸型三種資產(chǎn)結構類型調(diào)整的目的。

3.減少融資總量，調(diào)整資產(chǎn)結構。這種情況一般是在企業(yè)經(jīng)營景況不佳的情況下進行的調(diào)整。企業(yè)由于經(jīng)營不景氣、銷路不暢，貨幣資產(chǎn)比重相應減少，存貨滯銷，企業(yè)面臨極大的償債風險。所以，調(diào)整資產(chǎn)結構的當務之急就是要利用資產(chǎn)的流動性，盡快將資產(chǎn)變現(xiàn)歸還借款，以免遭破產(chǎn)倒閉之災。

4.通過利潤分配，調(diào)整資產(chǎn)結構。企業(yè)利潤分配中有一條重要項目就是維持企業(yè)生存和發(fā)展的“留存收益”，它包括盈余公積和未分配利潤。盈余公積留存于企業(yè)，它將作為周轉資金用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。未分配利潤主要是為參與下期利潤分配和補虧，它存在于企業(yè)的一般形態(tài)是貨幣資金，可臨時用于企業(yè)經(jīng)營周轉。因此，企業(yè)可以運用利潤分配的存分結構、利潤分配的不同支付形式，以及利潤分配中的延付現(xiàn)金進行資產(chǎn)結構的調(diào)整。

5.通過資產(chǎn)重組，調(diào)整資產(chǎn)結構。新企業(yè)制度非常強調(diào)資產(chǎn)產(chǎn)權界定問題，其中就涉及到資產(chǎn)重組一項。對于一些比較大的企業(yè)，可以在明確產(chǎn)權的基礎上，將企業(yè)改組成一個現(xiàn)代公司。再根據(jù)資產(chǎn)結構與主營業(yè)務的關系，將公司資產(chǎn)分為多個小組，分化組合為若干個分公司。各公司自主經(jīng)營、自負盈虧，則可減輕由于公司過大所造成的資產(chǎn)難于管理的問題。各分公司在總公司的協(xié)調(diào)下優(yōu)化各自的資產(chǎn)結構，最后達到整個公司資產(chǎn)結構的整體優(yōu)化。

四、優(yōu)化資產(chǎn)結構應注意的問題

1.分析企業(yè)銷售情況，正確利用經(jīng)營杠桿。經(jīng)營杠桿的作用表現(xiàn)在企業(yè)的變動成本和固定成本結構不同，而在企業(yè)銷量增加或減少一定幅度時，企業(yè)收益產(chǎn)生大幅度的變化。有利的經(jīng)營杠桿作用是建立在成本結構調(diào)整的基礎之上的，當固定成本調(diào)高時，必須使單位變動成本降低，且產(chǎn)生的稅前收益要大于原成本結構下的稅前收益。否則，所進行的成本結構調(diào)整只能產(chǎn)生不利的經(jīng)營杠桿作用。而企業(yè)成本結構的調(diào)整實質上是資產(chǎn)結構的調(diào)整，企業(yè)固定性資產(chǎn)增加勢必擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)生產(chǎn)能力從而降低單位變動費用?？梢哉f，企業(yè)資產(chǎn)結構的合理調(diào)整才是企業(yè)實現(xiàn)有利的經(jīng)營杠桿作用的最終保障。因此，企業(yè)在優(yōu)化資產(chǎn)結構時，必須分析自身的產(chǎn)品市場和銷售情況，合理調(diào)整資產(chǎn)結構，獲得有利的經(jīng)營杠桿作用。

2.分析企業(yè)總資產(chǎn)報酬率，正確利用財務杠桿。財務杠桿是在債務利率一定時，由于負債比例不同而對企業(yè)自有資金利潤率升降變化產(chǎn)生的影響。有利的財務杠桿作用必須建立在總資產(chǎn)報酬率大于債務利率的基礎上。介于資產(chǎn)結構與融資結構的對稱性，一旦企業(yè)想長期取得財務杠桿作用，就必然會涉及資產(chǎn)結構的調(diào)整。企業(yè)應將財務杠桿與經(jīng)營杠桿組合運用，將高的經(jīng)營杠桿率與低的財務杠桿率配合，即企業(yè)進行大規(guī)模固定資產(chǎn)投資時，其資金來源主要采取增發(fā)普通股票方式，并視情況少量舉債?；驅⒌徒?jīng)營杠桿率與高財務杠桿率配合，即在企業(yè)較少擴大投資的條件下，可適當增加負債籌資規(guī)模。這樣，通過調(diào)整投資規(guī)模、改變籌資結構等來選擇適合的復合杠桿，盡量減少經(jīng)營風險和財務風險對企業(yè)收益的影響。

3.防止流動比率的逆向性。在利用速動比率對企業(yè)資產(chǎn)結構的短期償債能力進行分析時，不能僅僅局限于一個簡單的比值，還必須注意這一指標的逆向性，具體分析速動資產(chǎn)中各項目是否真正能快速變現(xiàn)，選擇更為恰當?shù)馁Y產(chǎn)比例，提高流動資產(chǎn)的流動性和彈性，切實滿足企業(yè)的償債需求。

4.避免不合理的資產(chǎn)占用所造成的流動資金阻塞和流失。大量資金用于流動性較差的呆滯存貨、應收賬款、預付賬款，即形成流動資金阻塞。部分存貨貶值、應收賬款和預付賬款變?yōu)閴馁~，以及部分流動資金轉化為過度的基建投資和職工福利，則形成流動資金流失。因此，在優(yōu)化資產(chǎn)結構時，必須盡量減少呆滯存貨，盡快收回應收賬款，合理預付貨款，從而在整體上提高資產(chǎn)的流動性，使企業(yè)資金合理順暢地流通。同時，嚴格控制基建投資規(guī)模，合理安排職工福利，以減少流動資金的流失，使企業(yè)有更多的資金運用于創(chuàng)造收益的資產(chǎn)上。

綜上所述，合理的資產(chǎn)結構只能是相對的，資產(chǎn)結構的變動是永恒的。企業(yè)應當樹立資產(chǎn)結構動態(tài)管理的觀念，根據(jù)企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境、行業(yè)競爭、技術進步、資產(chǎn)風險及收益的變化，結合企業(yè)不同時期的經(jīng)營方針，不斷地調(diào)整原有資產(chǎn)結構，以滿足新形勢下企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要。

參考文獻：

1.謝志華.會計報表結構分析.經(jīng)濟出版社，1994

2.財政部企業(yè)司.企業(yè)財務通則.中國財政經(jīng)濟出版社，2007

3.中國注冊會計師協(xié)會.財務成本管理.中國財政經(jīng)濟出版社,2011

篇4

[關鍵詞]流動性 償債能力 融資能力

保持資產(chǎn)流動性是指具有保證支付到期債務的能力，流動性不僅要求維持日常運轉的經(jīng)營性流動性，還要求在危機情況下保證融資需求能及時得到滿足，這兩個條件之一得不到滿足，企業(yè)就可能陷入財務危機之中，甚至有可能破產(chǎn)。

一、企業(yè)的償債能力與融資能力

企業(yè)面臨資金短缺，需要補充資金而向銀行提出借款申請時，銀行通常會根據(jù)企業(yè)具體借款期限的長短和借款品種的不同對企業(yè)進行償債能力分析以確定企業(yè)可獲得的融資額度。企業(yè)的償債能力又可分為短期償債能力和長期償債能力兩個方面。

（一）短期償債能力與融資能力

短期償債能力一般也稱為支付能力，是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債的現(xiàn)金保障程度，或更加通俗地表述為：企業(yè)支付一年內(nèi)隨時可能到期的債務的能力。

企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量和質量超過流動負債的程度，就是企業(yè)的償債能力。對于單個企業(yè)的債權人之一――商業(yè)銀行來講，企業(yè)的短期償債能力的強弱，則意味著銀行的本金與利息是否能按期收回，這也直接關系到企業(yè)可獲得融資金額的多少。

（二）長期償債能力與融資能力

長期償債能力一般是指企業(yè)保證未來到期（一般是一年以上）債務及時償還的可靠程度，也是企業(yè)償還長期債務的現(xiàn)金保障程度。分析一個企業(yè)長期償債能力，主要是為了確定該企業(yè)償還債務本金和支付債務利息的能力。經(jīng)營良好，流動性強的企業(yè)不僅要有足夠的資金作為隨時償付短期債務的能力，也應具有償還長期債務本金及定期支付長期債務利息的能力。

對于單個企業(yè)的債權人之一――商業(yè)銀行來講。企業(yè)長期償債能力的強弱，則意味著銀行的大額本金與利息是否會面臨風險。這也直接關系到企業(yè)向銀行再融資時的信用程度。

二、資產(chǎn)的流動性對企業(yè)融資能力的影響

（一）從財務指標分析資產(chǎn)流動性對企業(yè)融資能力的影響

目前國內(nèi)各家商業(yè)銀行對客戶信用主要是財務評價和非財務評價來分析信用度的。而財務評價中的對客戶償債能力評價是其中重要的一部分。由于債務按其期限的長短有長期負債和短期負債（即流動負債）兩種，債務類型不同分析指標也不同。

1.流動負債指標

流動負債指標就是流動性比率，是反映借款人用流動資產(chǎn)償付流動負債的能力，是衡量借款方短期償債能力的一系列量化標準，主要包括流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。在對企業(yè)流動性比率進行分析時，往往將這三個比率和營運資金指標結合起來進行全面分析。例如，一家以經(jīng)營房地產(chǎn)、土地批租為主的國有企業(yè)，其2007年12月31日流動資產(chǎn)有12.8億元，流動負債有7.3億元。那么，該公司的流動比率為1.75，屬于正常范圍，說明企業(yè)的流動資產(chǎn)足以清償其流動負債。但如果該公司存貨數(shù)額巨大，達8億元，現(xiàn)金類資產(chǎn)數(shù)額僅為2億元，則說明公司將其大量的土地資產(chǎn)作為存貨放入流動資產(chǎn)中，而土地資產(chǎn)的變現(xiàn)能力是不強的。因此，我們可以看到，該公司的速動比率僅0.7，現(xiàn)金比率0.3?？梢?，該公司的資產(chǎn)的流動性并不強，短期內(nèi)沒有能力償還其6.4億元的短期銀行貸款。銀行發(fā)放給該公司的短期流動資金貸款已被該公司短貸長用。

2.長期負債指標

長期償債能力的指標也能反映企業(yè)資產(chǎn)的流動性，主要包括資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、已獲利息倍數(shù)等。企業(yè)的長期負債同樣也會受其資產(chǎn)流動性的影響。資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額占資產(chǎn)總額的百分比，該指標反映公司全部資本中債務資本所占的比重，因而在某種程度上揭示了公司償還債務的能力和債權人權益的保障程度。產(chǎn)權比率是指負債總額與股東權益總額之間的比例關系，該比率表明了股東權益對債權人權益的保障程度，該比率越大，表明債務風險越大。利息保障倍數(shù)是指公司在一定期間內(nèi)（通常為一個會計年度）所獲取的息稅前利潤與支付的利息之間的倍數(shù)關系。該指標表明了公司盈利能力對其需支付利息的保障程度。

（二）從現(xiàn)金流量分析資產(chǎn)的流動性對企業(yè)融資能力的影響

現(xiàn)金流量指的是企業(yè)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出，主要包括三方面：一是經(jīng)營活動（包括產(chǎn)品銷售、購買貨物、支付工資等）產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。二是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，主要是期限在三個月以上的債券投資，用于購置或處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等經(jīng)濟行為所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。三是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，即導致企業(yè)資本及債務規(guī)模和構成發(fā)生變化的活動，包括吸收資本、分配股利、發(fā)行債券、借款、還款和清算債務等。

根據(jù)現(xiàn)金流量結構判斷企業(yè)償債能力的原則是：在現(xiàn)金流入構成中，來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入所占的比重越高越好；在現(xiàn)金流出構成中，用于經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出所占比重越低越好；在現(xiàn)金凈流量構成中，來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量所占比重越高越好。當現(xiàn)金凈流量大于或等于零時，表明企業(yè)的償債能力越強，反之，當現(xiàn)金凈流量小于零時，表明企業(yè)的償債能力較弱或沒有償債能力。

從上表中可得出該企業(yè)07年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入量的83.1%，占主導地位、且經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為9720萬元，企業(yè)總的現(xiàn)金流量為1080萬元，從該企業(yè)上述的現(xiàn)金流結構分析表可看出，該企業(yè)的經(jīng)營較穩(wěn)健，企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠足額支持企業(yè)的其他經(jīng)濟活動的需求，使得銀行及其他債權人的利益是能得到充分的保障。從2007年該企業(yè)的現(xiàn)金流情況分析，企業(yè)的現(xiàn)金流量是能夠支持該企業(yè)進一步擴大融資需求量的。

（三）從資產(chǎn)和債務結構分析資產(chǎn)的流動性對企業(yè)融資能力的影響

企業(yè)資產(chǎn)的結構主要包括：企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)和外部資產(chǎn)的配比；內(nèi)部資產(chǎn)中的流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的配比；流動資產(chǎn)內(nèi)部的速動資產(chǎn)和存貨配比。債務結構則主要是短期債務和長期債務的配比。

1.資產(chǎn)結構。首先，在企業(yè)總資產(chǎn)一定的情況下，自有資產(chǎn)所占的比例越大，則對償還債務的保障程度越高，也較易為銀行所接受。因為企業(yè)自有資產(chǎn)由企業(yè)管理者直接控制，有完全的處置權，變現(xiàn)能力相對較強；而外部資產(chǎn)，如聯(lián)營投資、長期股權投資等，由于受合約的限制或出于對控制權的考慮，無法在需要資金時及時變現(xiàn)。

其次，從企業(yè)內(nèi)部來看，固定資產(chǎn)所占的比例越大，則企業(yè)短期償債能力也就越差。從資產(chǎn)的收益性看，固定資產(chǎn)要強于流動資產(chǎn)，因為企業(yè)生產(chǎn)能力是由固定資產(chǎn)所維系的；但從資產(chǎn)的流動性(或變現(xiàn)能力)來看，流動資產(chǎn)又要強于固定資產(chǎn)，因為固定資產(chǎn)一旦形成往往無法變現(xiàn)，有時即使能變現(xiàn)，企業(yè)的損失也較大。此外，流動資產(chǎn)的不同構成對短期償債能力也有不同影響。這就要求企業(yè)不能一味追求資產(chǎn)的收益性，而忽視了資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，從而影響企業(yè)的債務清償能力和融資能力。

例如，一個以土地前期開發(fā)和建設為主業(yè)的貸款企近幾年的財務數(shù)據(jù)進行比較，具體數(shù)字見上表(單位：萬元)。

從該企業(yè)近年的財務數(shù)據(jù)可以看出企業(yè)07年較05年流動資產(chǎn)減少25.5%，流動資產(chǎn)的減少速度較快，而固定資產(chǎn)07年較05年增長116.5%，增長幅度較大，導致企業(yè)的流動比率07年較05年下降20.7%，從資產(chǎn)結構占比中可看出該企業(yè)由于流動資產(chǎn)的快速減少，固定資產(chǎn)的快速增長導致企業(yè)的短期償債能力有所減弱，而長期償債能力有所加強。而從該企業(yè)的對外融資情況來看，企業(yè)近年來的借款結構并未有較大的改變，短期借款的比例未隨著流動比率的降低而降低，企業(yè)的流動資產(chǎn)若不能及時歸還到期的債務，將會直接影響到企業(yè)的生存，故該企業(yè)應及時根據(jù)自身資產(chǎn)結構的變化對企業(yè)的負債結構進行調(diào)整，以保證企業(yè)的長期穩(wěn)定的發(fā)展。

2.債務結構上。債務結構即短期債務和長期債務的結構比例關系。短期負債的償還期在一年以內(nèi)，形成企業(yè)短期財務負擔，償債風險較大，這就要求企業(yè)在短期內(nèi)具有較強的資金調(diào)度能力；而長期債務在一年以后償還，有利于企業(yè)財務結構的穩(wěn)定。

合理安排債務結構的另一個原因是對籌資成本的考慮，資本市場上的短期借款利息要低于長期借款，優(yōu)化債務結構有利于提高企業(yè)收益。

此外，企業(yè)應加強對市場利率的走向預測，當利率呈上升趨勢時，可增加長期借款的比例；而當利率呈下降趨勢時，應適當增加對短期借款的利用。再貸款的難易程度也是另外一個需要考慮的因素，當企業(yè)再貸款的難度較大時，可考慮用長期借款來解決資金缺口；而當再貸款較容易時，可提高短期借款的債務比例。

資產(chǎn)、債務結構性錯配最常見的就是短貸長用和短籌長貸，即企業(yè)將短期貸款用于投資回收期是短期貸款期限若干倍的長期項目投資導致流動負債大大高于流動資產(chǎn)或是金融機構基于高成長企業(yè)的前景，而采用短籌長貸的方式，支持企業(yè)搞長期投資。這種資產(chǎn)與債務的結構性不匹配直接加大了企業(yè)的資金風險，一旦銀行日后收緊銀根，企業(yè)將會進退兩難。

篇5

一、財務結構界定文獻綜述

從我國現(xiàn)有的關于財務結構的研究文獻來看，對于財務結構不同的界定，主要包括以下幾類：

（一）資本結構 學者王斌把財務結構定義為狹義的資本結構概念，即企業(yè)資金來源中長久性籌資項目的構成及比例關系。其后的有些關于財務結構的文獻中，雖未明確把財務結構定義為資本結構，但從文章的論述中，常常兩詞混用，把財務結構等同于資本結構。更有學者認為財務結構只是資本結構的一種習慣叫法，明確指出“資本結構指股權資本與債權資本之間的比例關系， 習慣上稱為融資結構或財務結構， 反映企業(yè)獲得長期資本的各項來源、組成及其相互關系。”

（二）融資結構 大多數(shù)的文獻把財務結構定義為“企業(yè)所籌資金各組成部分的比例，反映了資產(chǎn)負債表右面的全部項目構成，包括流動負債、長期負債和所有者權益?！表椨兄?、林鐘高也認為財務結構是資金來源結構，指企業(yè)所有資金來源項目之間的比例關系。而它又分為長短期資金結構和資本結構（長期資金內(nèi)部的長期負債與股東權益之間的比例關系）兩部分，在財務結構中占有重要地位的是資本結構。財務結構的選擇決定著企業(yè)是否具有一個良好的資產(chǎn)結構，為保證公司具有良好的資產(chǎn)結構，就必須認真研究和選擇其財務結構。因此，資產(chǎn)結構是另一個不同的概念，是指構成公司全部資產(chǎn)的各個組成部分在全部資產(chǎn)中的比例，影響著公司的財務結構。這樣的一個財務結構的概念，就是企業(yè)的融資結構，也可以看作是廣義的資本結構，因狹義的資本結構不包括短期負債，僅是長期借入資金與自有資金的比例關系。而融資結構包含了企業(yè)全部資金來源的構成及其比例關系，通?？梢杂觅Y產(chǎn)負債率來反映。

（三）資本結構加股權結構 有少數(shù)學者認為財務結構包括資本結構和股權結構。如李淑平認為公司的財務結構包括了公司的資本結構和股權結構這兩個方面，是公司治理結構建立的財務基礎。付錦峰、王素榮認為資本結構和股權結構是財務結構中的重要內(nèi)容， 資本結構與相機治理機制有關， 股權結構與內(nèi)部治理和外部治理發(fā)揮作用的方式和程度有關，因此， 財務結構與公司治理結構關系密切， 在某種程度上可以說， 只有合理的財務結構， 才能有有效的公司治理結構。

（四）其他界定 有一些文獻對財務結構的界定不局限于企業(yè)的資本結構、融資結構和股權結構，而是有一個更大的范疇，而其具體定義各不相同。彭韶兵認為財務結構是資本結構、資產(chǎn)結構及其相互平衡關系。持相同觀點的學者有丁霞、郭澤鳳等。徐興恩、胡科認為廣義上的財務結構包括資本結構、資產(chǎn)結構以及反映企業(yè)財務特征的財務比率體系。李心合、葛志興提出的財務結構分析框架中包括資產(chǎn)結構分析、負債結構分析、產(chǎn)權結構分析、收入結構分析、費用支出結構分析、利潤結構分析。文中雖未就財務結構的含義做出明確的界定，但從內(nèi)容可看出，財務結構在這里包括了兩張基本財務報表——資產(chǎn)負債表和利潤表各部分的構成比例。宋獻中認為財務結構的內(nèi)涵是指組成財務系統(tǒng)的各要素及各要素之間的相互聯(lián)系、相互作用的關系和方式。財務結構包括資產(chǎn)結構、資本結構、收入結構、費用結構和利潤結構。

從現(xiàn)有文獻對財務結構概念的界定可以看出，一方面，學者對財務結構這一概念有著不同的認識，另一方面，一些研究已把財務結構的范疇進行了一定的拓展，研究的是較廣義的財務結構。因此，在這些研究的基礎上，試圖構建一個科學合理的廣義財務結構體系，并進一步研究該體系對企業(yè)業(yè)績和風險的影響。

二、廣義財務結構體系第一層次——財權結構

（一）企業(yè)財權結構 第一層次的財務結構涉及整個企業(yè)的財務治理和財權的配置，把它稱之為財權結構。財權是指對企業(yè)財務活動（ 資本投入與利益獲?。?的財務控制權和財務收益權。其中， 財務控制權是指影響和監(jiān)督控制企業(yè)財務活動的權力， 包括了財務決策權、財務執(zhí)行權、財務監(jiān)督權等；財務收益權是指對企業(yè)的收益進行分配的權力。財務管理活動本質上是一種“財權流”，企業(yè)財務的基本職能是資源（財力）配置與權力配置，在資源配置的同時進行著財權配置， 在財權有效配置的同時實現(xiàn)資源配置的優(yōu)化。因此，財權結構是企業(yè)整個財務結構的基點和起點。財權結構是否合理，對企業(yè)成敗起著根本性的作用和影響。財權配置不當會使得企業(yè)內(nèi)部缺乏一套完善的財務決策、執(zhí)行和監(jiān)督機制，從而導致企業(yè)陷入困境和失敗。

（二）企業(yè)財權配置 企業(yè)財權的配置需要考慮到企業(yè)所有權結構的平衡，即既要考慮所有者的剩余控制權和監(jiān)督權，也要考慮經(jīng)營者、管理者對剩余控制權和監(jiān)督權的分享及參與，還要考慮到債權人的外部監(jiān)督和控制。在企業(yè)正常經(jīng)營情況下，所有者擁有的財務控制權主要是企業(yè)的重大財務決策權和監(jiān)督權，主要包括：財務戰(zhàn)略、重大投資、籌資決策的制定；財務計劃、財務預決算、利潤分配方案的審批；資本的變更、合并、分立、解散、清算的決定；董事、監(jiān)事和經(jīng)營者選擇權以及對經(jīng)營者日常財務管理的監(jiān)督權。經(jīng)營者所擁有的財務控制權主要是指財務決策執(zhí)行權、日常財務管理權、財務經(jīng)理選擇權以及對財務經(jīng)理財務管理工作的監(jiān)督權。

三、廣義財務結構第二層次——財務報表結構

第二層次的財務結構指資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表等三張基本的財務報表所反映的各項結構關系，包括資產(chǎn)負債結構、資產(chǎn)結構、負債結構、收入結構、費用結構、資本結構、權益結構等。

（一）資產(chǎn)負債結構 資產(chǎn)負債表的結構由左邊的資產(chǎn)結構和右邊的資本結構組成。資產(chǎn)結構一般是指流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)之比，可稱之為資產(chǎn)的期限結構。進一步地，包含了各流動資產(chǎn)內(nèi)部各項資產(chǎn)和固定資產(chǎn)內(nèi)部各項資產(chǎn)的比例關系。資產(chǎn)結構還包括資產(chǎn)的占用形態(tài)結構，即企業(yè)全部資產(chǎn)中無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)的比例關系以及有形資產(chǎn)中實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)各自占有的比重。從理論上看，由于各類資產(chǎn)具有不同的盈利能力，面臨不同的經(jīng)營風險和財務風險，因此，不同的資產(chǎn)結構會影響企業(yè)的績效。一些實證研究也都表明，資產(chǎn)結構影響企業(yè)業(yè)績，合理的資產(chǎn)結構可以使資產(chǎn)償債能力和獲利能力都達到最佳點。由此可見，對各類資產(chǎn)進行優(yōu)化配置，構建合理的資產(chǎn)結構對企業(yè)來說是至關重要的。資本結構是指廣義的資本結構，即負債與權益的比例關系（籌資結構）以及負債結構和權益結構。負債與權益的比例關系也稱之為籌資結構，通常用資產(chǎn)負債率來表示。企業(yè)的資金主要來源于債務資本和權益資本。相比較而言，負債籌資一方面有利于降低企業(yè)的資本成本，具有財務杠桿作用，另一方面又增加了企業(yè)的財務風險。因此，就需要確定一個合理的籌資結構。什么樣的籌資結構才是最優(yōu)的，一直是學者關注的焦點問題。一些研究也證明存在最佳的資產(chǎn)負債率。但是，僅僅關注籌資結構是不夠的，因為即使企業(yè)的權益資金和負債資金有著合理的比例關系，如果負債資金的內(nèi)部結構不合理，同樣也會增加企業(yè)的財務風險，甚至引發(fā)財務危機。債務結構指企業(yè)負債中各種負債數(shù)量的比例關系，包括債務期限結構和債務來源結構。債務期限結構是長短期負債資金的比例。債務來源結構指企業(yè)債券、銀行借款以及商業(yè)信用之間的比例關系。負債期限結構對于企業(yè)財務風險和企業(yè)價值具有重要的影響。債務期限結構的理論研究表明，相對于長期債務，短期債務的治理效應更強，這主要表現(xiàn)在短期債務能夠緩解投資不足問題、過度投資問題以及資產(chǎn)替代問題。負債期限結構對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)價值的影響也得到了國內(nèi)為數(shù)不多的實證研究的證明，如袁衛(wèi)秋的研究結果表明債務期限對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生正向的影響作用。戚擁軍的研究表明短期債務對企業(yè)市場競爭力的負面影響大于長期債務。正如籌資結構的選擇需要權衡負債所帶來的財務杠桿利益和破產(chǎn)風險，企業(yè)最優(yōu)債務期限結構的確定也取決于短期債務的利弊之間的權衡。根據(jù)債務期限結構權衡理論，最優(yōu)債務期限是由展期短期債務的成本和長期債務攜帶的更高利率之間的權衡決定的。同時，債務期限和籌資結構是聯(lián)立決定的。在其他條件相同的情況下，具有較高債務水平的公司會使用更多的長期債務。反之，使用更多長期債務的公司在其資本結構中具有更多的債務額。此外，債務期限結構應與資產(chǎn)期限結構相匹配，才能有效地控制企業(yè)的流動性財務風險和財務困境成本，債務期限短于或長于資產(chǎn)期限的債務都被認為是存在風險的。一些研究也表明公司的資產(chǎn)期限與債務期限顯著地正相關，將資產(chǎn)和債務期限相匹配是一項很重要的財務策略。但由于我國制度的特殊性，上市公司總體的債務期限結構是以短期債務為主，長期債務比重偏低。這樣，就產(chǎn)生了較短的債務期限與較長的資產(chǎn)期限的錯配，即所謂的“短融長投”問題，這不僅影響到企業(yè)資金的使用效率，而且隱含著較大的財務風險，容易引發(fā)財務危機。華源集團、三九集團、德隆集團、湘火矩汽車等上市公司財務危機的一個重要原因就是由此而起的。不同來源的負債所包含的信息特征不同，其債務成本不同，對公司的治理作用也不同。Smith和Warner認為，公司債務對于企業(yè)管理層的約束作用來自于債權人，尤其是銀行的監(jiān)督和嚴厲的債務條款。Grossman和Hart認為，銀行等大債權人的專業(yè)化將有效提高公司治理的績效。銀行借款作為一種高級的優(yōu)先債權對公司管理者的行為有著更強的約束作用，但銀行借款相對商業(yè)信用需要承擔更高的資金成本，同時由于我國商業(yè)銀行對企業(yè)的“軟約束”，銀行借款并沒有發(fā)揮其應有的治理作用，這也得到了實證證明。而發(fā)行公司債券則需要支付較高的利息和發(fā)行費用，也使經(jīng)營者面對眾多分散的債權人，企業(yè)決策與行為受到一定程度的約束。因此，對各種負債來源進行選擇和合理組合是十分必要的。但由于信用體系的缺乏和政府的限制，我國的企業(yè)債券市場到目前為止仍未得到合理的發(fā)展。因此，加快企業(yè)債券市場的建設，從而為發(fā)揮不同負債的治理作用提供良好的外部環(huán)境是十分必要的。從上市公司的角度看，權益結構就是其股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤之間的比例關系，反映企業(yè)權益資本內(nèi)部的結構，也反應了企業(yè)的經(jīng)營成果和利潤分配政策。進一步地，基于我國上市公司特殊情況，股本又劃分為國家股、法人股和流通股等，它們各自在總股本中所占的比例構成了股權結構。而股權結構又對企業(yè)的籌資結構產(chǎn)生影響，如謝軍的研究表明，股權結構對企業(yè)負債率的影響更多地表現(xiàn)為對短期負債率的影響，國家股比例對企業(yè)負債率的影響方向與法人股比例和流通股比例相反。國家股比例較高的企業(yè)具有較高的長期負債率，較低的短期負債率，以及較低的總體負債率；而流通股比例較高或法人股比例較高的企業(yè)具有較低的長期負債率，較高的短期負債率，以及較高的總體負債率，但法人股比例的影響強度較弱。

（二）利潤結構 利潤表所反映的財務結構從報表的基本構成可以分為收入結構、成本費用結構和利潤結構三部分。由于利潤是收入和費用的差額，收入結構和成本結構及其變化都可從利潤結構體現(xiàn)出來，因此，本文只討論利潤結構。利潤結構是指構成利潤的各組成要素相互之間的比例關系或在利潤總額中所占的比重。不同的利潤項目對企業(yè)的獲利能力有著極不相同的作用；而各利潤項目所占的比重不同，即不同的利潤結構，也會對企業(yè)的獲利能力產(chǎn)生不同的影響。企業(yè)的利潤結構應與資產(chǎn)結構相匹配，是指投資收益及其他利潤之間的數(shù)量結構，與對外投資及其他資產(chǎn)之間的數(shù)量結構之間的匹配性。利潤結構也應與現(xiàn)金流量結構相匹配，即營業(yè)利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的合理對應關系以及投資收益與投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的合理對應關系。合理的企業(yè)利潤結構中，核心業(yè)務利潤所占的比重應較大，因為通常認為企業(yè)的某項主要產(chǎn)品或業(yè)務的盈利能力越集中，企業(yè)的核心競爭力就越強。穩(wěn)定的主營業(yè)務利潤是企業(yè)良好發(fā)展的一個重要標志。

（三）現(xiàn)金流量結構 現(xiàn)金流量結構包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動中的現(xiàn)金流入結構、流出結構和流入流出結構?，F(xiàn)金流入或流出結構指企業(yè)的現(xiàn)金流入或流出總量中來自經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流入或流出量各自所占的比例。進一步地還包括各項活動內(nèi)部各個現(xiàn)金流量項目的流入或流出結構。流入流出結構指現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的相對比例關系?，F(xiàn)金流量結構能清楚地反映企業(yè)在不同的資金運營中創(chuàng)造凈現(xiàn)金流量的能力，揭示企業(yè)資產(chǎn)的流動性和財務狀況。通過現(xiàn)金流量結構分析，可以認定企業(yè)所處生命周期的階段，幫助企業(yè)預測財務風險，尋求正確的投資方向和投資決策，使得企業(yè)的經(jīng)營健康發(fā)展。現(xiàn)金流量結構與利潤結構相匹配，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量應能體現(xiàn)營業(yè)利潤，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量應能體現(xiàn)投資收益。此外，現(xiàn)金流量結構也反映了企業(yè)的資本結構。

四、廣義財務結構第三層次——明細財務結構

財務報表反映企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，而這些財務結果主要是由經(jīng)營活動所產(chǎn)生的。同時，企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險從根本上也來源于其各項業(yè)務活動。因此，密切涉及經(jīng)營層面的財務結構構成了廣義財務結構的第三層次。由于它們往往反映了財務報表中有關項目的明細結構，將其稱之為明細財務結構。這一層次的財務結構包含了供應商結構、產(chǎn)品（業(yè)務）結構、客戶結構等。

（一）供應商結構 供應商結構主要包括供應商的層級結構、地域結構以及長短期結構。供應商的層級結構指直接供應商和間接供應商數(shù)量的比例關系，例如汽車制造商通常有零部件的一級供應商、二級供應商、三級供應商等，而他們之間的數(shù)量關系影響著企業(yè)的供應商管理的跨度和難易程度。供應商的地域結構指供應商所處的地理分布情況，這決定了企業(yè)零部件供應的及時性和運輸成本的高低。長短期結構指長期供應商與短期供應商的數(shù)量關系。因與企業(yè)長期合作的供應商一般都比較守信，而短期或臨時的供應商則往往無法保證其供應質量，所以這一結構不僅影響供應質量，也影響著企業(yè)資金的安全性。不同的供應商結構也必然對企業(yè)的產(chǎn)品質量和生產(chǎn)成本等方面產(chǎn)生影響，進而影響企業(yè)的財務狀況和財務成果。

（二）產(chǎn)品（業(yè)務）結構 產(chǎn)品（業(yè)務）結構指企業(yè)的產(chǎn)品（業(yè)務）種類及其主次、數(shù)量關系。產(chǎn)品（業(yè)務）結構的不同會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生影響，企業(yè)產(chǎn)品品種或者業(yè)務的分散程度會使得獲利能力產(chǎn)生差異。產(chǎn)品（業(yè)務）結構與企業(yè)的利潤規(guī)模、獲利能力有著密切的關系。此外，產(chǎn)品或業(yè)務的集中或分散也影響著企業(yè)的風險大小。

（三）客戶結構 客戶結構指各種不同客戶的數(shù)量及其比例關系。例如大客戶與小客戶的結構是決定盈利能力的重要因素，著名的“二八法則”正說明了這點。這就使得企業(yè)必須進行有效的客戶結構管理，吸引并且保留那些最有價值的客戶?？蛻艚Y構也影響著企業(yè)的財務風險和資金安全性。

廣義財務結構的概念體系主要包括三個層次，可以概括如圖1、圖2、圖3所示。

［本文系教育部新世紀優(yōu)秀人才支持計劃“所有者復雜化條件下的財務分層管理研究”（NCET-08-0384）階段性研究成果］

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篇6

一、趨勢分析

我們以 2008 年為基年，然后將 2009 年、 2010 年、 2011年和 2012年的報表數(shù)據(jù)與 2008 年相比較，計算出中國石油損益表和資產(chǎn)負債表主要項目的趨勢變動見表一、二：

表一國石油利潤趨勢表 單位：百萬元

由上趨勢分析表一、二可以發(fā)現(xiàn)：

1.中國石油的營業(yè)務收入自 2008 年起穩(wěn)中有升，2012年的營業(yè)收入比2011年的增加了，營業(yè)外收入也增加了，但是營業(yè)利潤卻比2011年減少，同時導致凈利潤減少，由此說明，企業(yè)的利潤水平并不僅僅取決于營業(yè)收入，營業(yè)成本及其他營業(yè)費用的大幅增加同樣可以導致企業(yè)利潤水平的大幅下降。相對于營業(yè)務收人的增長速度，營業(yè)務成本的增長速度顯然更快，這使得中國石油 2010 年、2011年、2013年連續(xù)三年的營業(yè)務利潤有所下降，2012年的營業(yè)收人是 2008 年的 204.67 % ，而營業(yè)利潤僅為 2008年的 110.64 %。

2.中國石油財務費用增長迅速，遠遠超過了營業(yè)務收人的增長速度， 2012年的財務費用是2008年的7.2 倍。

3.中國石油總資產(chǎn)規(guī)模和流動資產(chǎn)規(guī)模有不同程度的增加。在流動資產(chǎn)中，公司應收賬款增長迅速，關聯(lián)方應收賬款占比重很大， 應收賬款的增加是由于關聯(lián)方增加了對中國石油的資金占用。公司存貨在2011年和2012年出現(xiàn)增長趨勢，進而導致了營業(yè)成本的大幅增加。中國石油存貨水平的異常變動可能是中國石油集團利用關聯(lián)方交易進行調(diào)控的結果，也有可能就是中國石油在存貨管理方面存在問題。

綜上分析，就經(jīng)營狀況而言，中國石油的營業(yè)收入雖然有所增長，但主營業(yè)務成本、財務費用的大幅上漲使得中國石油陷入了“增收不增利”的怪圈中。這其中有行業(yè)因素，如原材料價格上漲和國家政策調(diào)控的影響，但同時也有中國石油經(jīng)營管理效率不高的因素，我們將在比率分析中進一步探討。就財務狀況而言，中國石油的流動資產(chǎn)有所增加，而流動性較強的貨幣資金和應收票據(jù)卻出現(xiàn)下降，同時流動負債有一定增長， 2012年流動負債合計和負債合計已達到 2008 年的216.35%和283.50%，從而增加了中國石油的財務風險，但另一方面也說明中國石油充分利用了財務杠桿。

二、結構分析

1.資產(chǎn)負債表結構分析表（表三）列示了2012年中國石油的資產(chǎn)負債結構比例以及與競爭對手的比較。

表二 中國石油資產(chǎn)負債趨勢表 單位：百萬元

由上三表可知：

1.中國石油實際資產(chǎn)規(guī)模龐大， 2012 年末總資產(chǎn)分別是中國石化的1.7倍。

2.在資產(chǎn)結構方面，中國石油應收賬款所占的比重明顯低于中國石化。

3.中國石油的存貨所占比重遠遠低于競爭對手，這說明中國石油對存貨管理非常重視，有效控制了存貨數(shù)量，提高了管理效益。

4.在資金來源方面，中國石油的流動負債中除短期借款和應交稅費外各項目比例均遠遠低于競爭對手。 2012 年末中國石油的流動負債占資金來源的26.5%，而中國石化的比率為 39.54% ，降低了中國石油的財務風險。

5.中國石油的負債比例低于其競爭對手，主要是依靠股權融資來籌集資金。過多地依賴權益融資還使得中國石油的加權平均資本成本較高，從而對其經(jīng)濟增加值造成不利影響。

表三各公司資產(chǎn)負債結構比例比較 單位：百萬元

2.利潤表結構分析表見表四

由上表四可知：

1.雖然中國石油的資產(chǎn)規(guī)模龐大，但其創(chuàng)造的營業(yè)收人卻很低。這說明中國石油的資產(chǎn)管理能力是比較差的，必須提高資產(chǎn)獲利能力。

2.中國石油的營業(yè)務成本率低于競爭對手，2012年中國石油的營業(yè)務成本率比中國石化低了10.68個百分點，中國石油的毛利率高于競爭對手。

3.中國石油的銷售費用率、管理費用率、財務費用率遠高于競爭對手，2012年的銷售費用率、管理費用率、財務費用率比競爭對手高出1.06、1.47、0.42個百分點。這說明中國石油有可能在與關聯(lián)方的價格確認方面加大三項費用，從而降低了營業(yè)收入。

表四 各公司利潤表結構比例比較 單位：百萬元

三、比率分析

杜邦分析法的運用

凈資產(chǎn)收益率及其構成要素

從圖表中可以看出。

1.權益乘數(shù)在這五年里不斷增長，說明企業(yè)存在的風險也在不斷增長，長期償債能力在減弱。

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【關鍵詞】營運資金；裝備制造業(yè)上市公司；資金周轉；影響因素

一、研究背景及意義

營運資金貫穿于企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營活動，被譽為企業(yè)“經(jīng)營活動的血液”。長期以來，我國裝備制造業(yè)營運資金管理方面，沒有給予相當?shù)闹匾暎瑢е聽I運資金結構不合理，周轉效率低等問題，影響了我國裝備制造業(yè)的盈利能力和流動性水平。以裝備制造業(yè)這一最具代表性的企業(yè)為研究對象，系統(tǒng)地對我國裝備制造業(yè)上市公司營運資本管理進行研究，有助于企業(yè)在資金管理的流動性、安全性和盈利性之間作出均衡，實現(xiàn)長遠發(fā)展。

二、營運資金的概念

隨著現(xiàn)代企業(yè)財務管理對營運資本的深入研究，從經(jīng)濟含義、資金內(nèi)容和管理作用等方面的差別上，將營運資金界定為以下三種：一是營運資金是指短期資產(chǎn)減去短期負債的差額，即凈營運資金，它通常來描述企業(yè)的短期支付能力，即短期償債能力。二是營運資金是指總營運資金，即一定時期內(nèi)，企業(yè)短期資產(chǎn)的總額。這一定義主要用于對企業(yè)全部短期資產(chǎn)進行管理。三是營運資金是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的數(shù)量加總。該定義從財務管理的觀點上來說，對營運資金的管理就是對流動資產(chǎn)和流動負債相互之間管理關系和總概況的管理。

三、營運資金管理現(xiàn)狀分析

本文選取100家裝備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，借助EXCEL軟件，分別從營運資金投資政策、籌資政策、結構三個方面，對樣本2010～2013年各年的各個變量做比較分析，從而對我國裝備制造業(yè)營運資金管理管理特點有一個完整而且客觀的分析。

（一）營運資金投資政策分析

本文通過流動資產(chǎn)占銷售收入的比重，即投入一定的流動資產(chǎn)可以創(chuàng)造的利潤來解釋我國裝備制造業(yè)上市公司營運資金投資政策的特點：表3-1的數(shù)據(jù)，可見裝備制造業(yè)的變現(xiàn)能力比較差，流動資產(chǎn)與銷售收入的比值無規(guī)律，說明公司應當注重營運資金的管理效率，對各管理環(huán)節(jié)進行規(guī)范化調(diào)節(jié)與控制。

（二）營運資金籌資政策分析

營運資金籌資政策，即流動負債籌集短期資產(chǎn)的狀況，它是營運資金策略的核心。一般地，以流動資產(chǎn)占有率（流動負債除以總資產(chǎn)）來描述營運資金籌資政策。上圖可以說明我國裝備制造業(yè)上市公司的營運資金負債籌集有遞減趨勢，總資產(chǎn)中約40%的流動負債，資本成本較低。此外，部分流動負債要滿足部分長期資產(chǎn)如固定資產(chǎn)的改擴建，可能造成日常經(jīng)營出現(xiàn)流動資金不足的現(xiàn)象，為維持公司長期發(fā)展會面臨不斷舉債還債的風險。所以，為了有效防范風險，應當在保持合適的流動負債占有率的同時，充分利用公司的財務杠桿利益，降低單位利潤所負擔的利息費用。

（三）流動資產(chǎn)和流動負債各項目結構分析

企業(yè)的短期資產(chǎn)中主要部分為存貨和應收賬款，比重較大，因此企業(yè)短期資產(chǎn)各項目的研究，即對企業(yè)總營運資金的構成及比重進行分析。上表分析可知，我國裝備制造業(yè)上市公司存貨和應收賬款構成了流動資產(chǎn)的主要部分；各年流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重超過了一半，均大于流動負債所占比例，即營運資金籌集偏于激進型的籌集策略；應收賬款的比重有逐年上升的趨勢；存貨的平均比重有所下降，可見各公司加強了對存貨的規(guī)劃和控制。

（四）小結

通過以上分析得出，我國裝備制造業(yè)上市公司營運資金管理現(xiàn)狀主要有以下特點：一是保守的投資政策與偏于激進的籌資政策相結合，營運資金持有量逐年遞減，即營運資金投資政策由寬松的持有政策向配合型的持有政策過渡；二是流動資產(chǎn)占用比重過高，資產(chǎn)利用效率降低，導致企業(yè)盈利能力下降；流動負債比例較高，籌資政策更偏于激進型，盡管降低了資本成本，但可能陷入不斷舉債還債的風險中。三是在短期資產(chǎn)結構中，存貨和應收賬款為流動資產(chǎn)的最主要部分，所占比重較大，除應收賬款受企業(yè)銷售規(guī)模的影響外，其他流動資產(chǎn)項目所占比例保持相對穩(wěn)定；行業(yè)整體對存貨規(guī)劃和控制有所加強。

四、對策與建議

本文通過對目前我國裝備制造業(yè)營運資金管理現(xiàn)狀、管理水平分析，最終對我國裝備制造業(yè)上市公司營運資金管理方面，提出以下對策建議：第一，加強對企業(yè)短期資產(chǎn)項目的管理，主要是對應收賬款和存貨的管理。制定合理的現(xiàn)金折扣政策、信用期限政策來控制回收應收賬款的回收效率；對于存貨的管理，應當在存貨的各相關成本與存貨效益之間做出權衡，對滯銷存貨盡快處理，加快商品流通，提高企業(yè)競爭力。第二，需近一步提高營運資金周轉效率，加強企業(yè)營運資金管理制度建設，在保證資金的安全性和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，減少資金在各環(huán)節(jié)的浪費，建立流動資金管理崗位責任制，強化資金管理責任制。第三，企業(yè)應當根據(jù)所處客觀環(huán)境以及自身情況、管理經(jīng)驗等，選擇合適的營運資金投資政策，保持盈利能力與周轉速度的平衡。另外，營運資金籌資政策中，既要避免激進的營運資金籌資政策導致的舉債、還債循環(huán)的風險，也要防止因流動負債比例過低，而造成資本成本的增加影響了企業(yè)盈利。

參考文獻

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[3]毛付根.論營運資金管理的基本原理[J].會計研究，1995,(1):39.

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關鍵詞：現(xiàn)金流量表 編制方法 發(fā)展趨勢

中圖分類號：F234 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）08-159-02

根據(jù)財政部的《企業(yè)會計準則――現(xiàn)金流量表》的要求，上市公司從1998年報開始以現(xiàn)金流量表取代財務狀況變動表?，F(xiàn)金流量表已成為上市公司對外編報的主表之一?，F(xiàn)金流量表對于廣大投資者的投資決策是一張非常有用的報表，但是要真正發(fā)揮現(xiàn)金流量表的作用，還需要對現(xiàn)金流量有深入的認識并掌握一定的技巧。

一、現(xiàn)金流量表的目的和作用

1.現(xiàn)金流量表可以提供企業(yè)的現(xiàn)金流量情況，從而對企業(yè)整體財務狀況作出客觀的評價。在市場經(jīng)濟條件下，競爭日常激烈，企業(yè)要想站穩(wěn)腳跟，不但要想方設法把自身的產(chǎn)品銷售出去，更重要的是需要及時地收回銷貨款，以便以后的經(jīng)營活動能順利開展。

2.從本質上看，現(xiàn)金流量表提供了新的信息，而財務狀況變動主要是重組了年初及年末兩份資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)。財力狀況變動表的作用，主要是解釋企業(yè)年初的狀況怎樣變化為年末的財務狀況，并借此溝通資產(chǎn)負債表和損益表。財務狀況變動主要基于營運資金概念，但以當前的眼光看，營運資金是流動資產(chǎn)和負債的差額，流動資產(chǎn)中不但包括現(xiàn)金，還包括存貨、應收賬款等其他流動資產(chǎn)。

3.通過現(xiàn)金流量分析，不但可以了解企業(yè)當前的財務狀況，還可以預測企業(yè)未來的發(fā)展情況。如果現(xiàn)金流量表中各部分現(xiàn)金流量結構合理，現(xiàn)金流入流出無重大異常波動，一般來說企業(yè)的財務狀況基本良好。但是如果現(xiàn)金流量有很大一部分是舉債而來的，那么企業(yè)將來就會有償還債務的負擔，影響到企業(yè)將來的現(xiàn)金流量；另一方面，企業(yè)最常見的失敗原因，癥狀也可在現(xiàn)金流量表中得到反映，可以看出非現(xiàn)金流動資產(chǎn)吸收利潤的情況，評價企業(yè)凈現(xiàn)金流量的能力是否偏太低。此外，還可以分析有無將短期借款用于長期投資的情況，判斷企業(yè)在長期籌資方面是否發(fā)生困難。

4.現(xiàn)金流量表能夠分析企業(yè)投資和理財活動對經(jīng)營成果和財務狀況的影響?，F(xiàn)金流量表提供一定時期現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)財務信息，表明企業(yè)在報告期內(nèi)由經(jīng)營活動、投資和籌資活動獲得的現(xiàn)金，企業(yè)獲得的這些現(xiàn)金是如何運用的，對能夠說明資產(chǎn)、負債、凈資產(chǎn)變動的原因，對資產(chǎn)負債表和利潤表起到補充說明的作用，現(xiàn)金流量表是連續(xù)資產(chǎn)負債表和利潤表的橋梁。

5.現(xiàn)金流量表能夠提供不涉及現(xiàn)金的投資和籌資活動的信息。現(xiàn)金流量表除了反映企業(yè)與現(xiàn)金有關的投資和籌資活動外，同時通過附注方式提供不涉及現(xiàn)金的投資和籌資活動方面的信息，使會計報表使用者能夠全面了解和分析企業(yè)的投資和籌資活動。

二、現(xiàn)金流量表的編制

（一）現(xiàn)金流量表的傳統(tǒng)編制方法

1.總額法。所謂現(xiàn)金流量編報的總額法是指編制現(xiàn)金流量中現(xiàn)金流入量、流出量分別以總額列示，收支互不相抵。

2.凈額法。凈額法是指現(xiàn)金流量按項目以收支相抵后凈額列示?，F(xiàn)金流量表一般應當以總額反映，從而全面揭示現(xiàn)金流量的方向、規(guī)模和結構。但對于那些代客戶收取或支付的現(xiàn)金及周轉快、金額大、期限短的項目的現(xiàn)金收入和支出應當以凈額列示。

3.直接法。直接法是通過現(xiàn)金收入和支同的主要類型反映來自企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。常見的直接法有工作底稿法和T形賬戶法。

4.間接法。間接法是以本期利潤為起算點，調(diào)整不涉及現(xiàn)金的收入、費用、營業(yè)外收支以及有關項目的增減變動，據(jù)此計算出經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。

（二）現(xiàn)金流量表編制的新方法

1.日記憑證法。編制現(xiàn)金流量表是指依據(jù)對影響企業(yè)現(xiàn)金流量的日記憑證匯總，直接從憑證中得出數(shù)據(jù)并定期（通常按月）編制現(xiàn)金流量表的一種方法，它的編制程序是：經(jīng)濟業(yè)務發(fā)生時，根據(jù)原憑證填制記賬憑證，月末找出影響現(xiàn)金流的記賬憑證，進行認真分析，并將數(shù)據(jù)填入現(xiàn)金流量項目匯總表對應項。將現(xiàn)金流量項目匯總表中計算得出的第五項“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”的結果與當期“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物各賬戶的期末余額匯總數(shù)期初余額匯總數(shù)，得出的結果相核對，檢查兩者是否一致，根據(jù)每月現(xiàn)金流量項目匯總表填制現(xiàn)金流量表，年終，將本年12個月的現(xiàn)金流量主表各項目的“匯總金額”加總填入本年現(xiàn)金流量主表，然后按照準則的要求，結合資產(chǎn)負債表及利潤表，采用間接法填制現(xiàn)金流量附表?！?/p>

2.公式法。公式法編制現(xiàn)金流量表的基本思想是：利用資產(chǎn)負債表、利潤資料，輔以少量的輔助記錄和明細表，通過項目間關系的分析，得出填列各項目的計算公式，勿需編制的調(diào)整分錄。

3.同步循環(huán)編制法。可以利用會計電算的方法和媒介，借助ERP，利用其集成特性，通過資金管理模塊，自動生成實時的現(xiàn)金流量表。

4.企業(yè)償債能力分析。分析質量對于投資者的行為決策至關重要。企業(yè)能否償還到期債務，不僅要分析其資產(chǎn)負債率、速動比率等資產(chǎn)結構性問題，還要考察企業(yè)已獲得利息保障倍數(shù)等指標，而這些指標又大多涉及存貨及應收款問題，同樣不能令人放心與信服。由于一般情況下，債權人都會要求債務人以現(xiàn)金償債，企業(yè)到期還債的能力從根本上講是企業(yè)債務到期前現(xiàn)金流量狀況決定的。如果企業(yè)不是故意失信毀約，那么只要其債務到期前有足夠的現(xiàn)金凈流量，企業(yè)償債能力是有保障的。

5.企業(yè)運營能力分析。我們通過營運能力的主要分析指標，諸如總資產(chǎn)周轉率、流動資產(chǎn)周轉率、應收賬款周轉率與其他指標相比，其目的性較為直接。該指標以賒凈收入為分子計算，不僅反映了應收賬款的變現(xiàn)速度，而且可信度較高。該指標越高，應收賬款變現(xiàn)速度越快，企業(yè)償債能力越強。變現(xiàn)速度越快，說明企業(yè)產(chǎn)品被市場較為看好，在其他條件同樣情況下，債權人更愿意接受變現(xiàn)能力較強企業(yè)的貨款。因為，應收賬款回收期越短，變現(xiàn)速度越快，企業(yè)風險越小，盈利質量越高，償債能力越強。

三、現(xiàn)金流量分析的方法

1.結構分析?，F(xiàn)金流量的結構分析主要目的為通過分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量在整體結構上存在問題，以便管理層采取相應的決策調(diào)整，使現(xiàn)金流量結構趨于合理化?，F(xiàn)金流量的結構分析主要分為現(xiàn)金收入結構分析、現(xiàn)金支出結構分析和現(xiàn)金余額結構分析。

2.趨勢分析。現(xiàn)金流量的趨勢分析主要是通過連續(xù)幾年的數(shù)據(jù)對比，分析公司未來的發(fā)展趨勢和方向，達到正確預測公司的財務狀況的效果。因為相對于經(jīng)營比較穩(wěn)定的公司來說，其一般都是朝著健康向上的方向發(fā)展，通過趨勢分析即可大致預測出公司的發(fā)展前景。

3比率分析。比率分析是通過計算現(xiàn)金流量表內(nèi)相關項目之間的比率或現(xiàn)金流量表中某一項目與其他報表中有關項目的比率，借以評價企業(yè)的償債能力、投資及支付能力等的一種方法。在進行比率分析時，可將計算出的比率與企業(yè)過去同一比率、同行企業(yè)的同一經(jīng)率、國外企業(yè)的同一比率，公認的標準等進行比較，從而了解、判斷企業(yè)財務狀況、獲利能力等的變動差距。現(xiàn)金流量的比率分析一般包括獲現(xiàn)能力分析、償債能力分析、盈利能力分析和成長能力分析。

四、不同角度的企業(yè)現(xiàn)金流量分析

企業(yè)盈利能力對于評價企業(yè)當前績效、長遠發(fā)展意義重大。也只有盈利能力不斷提高，企業(yè)償債能力才有保障。但是，我國企業(yè)傳統(tǒng)的盈利能力分析指標基本上都是以當年利潤為基礎的。如果是以總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率、成本費用利用潤為基礎的，無一不是由利潤計算出來的。而我們都知道，在權責發(fā)生制下，利潤并非企業(yè)當年真正到手的現(xiàn)金，如果有很多現(xiàn)金不能回收，那么這些評價便要大打折扣。不難設想，如果應收賬款在銷售收入里面占有相當比重，就使利潤最終實現(xiàn)隱含較大風險。因此，企業(yè)的盈利能力分析就不是令人信服的分析。所以，企業(yè)的盈利能力最終要以現(xiàn)金凈流量來做保證。

五、現(xiàn)金流量表的發(fā)展趨勢

（一）財務報告的目標與現(xiàn)金流量表

1.財務報表的決策相關性研究。（1）傳統(tǒng)財務報表決策相關性正在減弱。第一，資產(chǎn)負債表的缺陷。資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)資本結構和財務狀況的報表。隨著對指標研究的深入，流動比率和速動比率的缺點暴露無遺。盡管流動資產(chǎn)體現(xiàn)的是能在一年內(nèi)或一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，但它在內(nèi)容上包含了許多流動性不強的項目，如呆滯的存貨，有可能收不回的應收賬款、待處理流動資產(chǎn)損失和預付賬款等。（2）現(xiàn)金流量表具有更強的決策相關性。相對而言，現(xiàn)金流量表由于是以“收付實兩制”為基礎，縱的可能性小，因此現(xiàn)金流量表提供的信息就更為客觀。美國FASB曾指出：“現(xiàn)金流量不涉及估計或分配，同時，除在現(xiàn)金流量表中有關項目分類以外，也很少涉及判斷?！睉斦f，客觀性這一特點正是現(xiàn)金流量表的優(yōu)勢所在。

2.何種報表能更好地揭示企業(yè)財務狀況及其初的變動，卻無法說明財務狀況變動的原因。收益表說明當期的經(jīng)營成果，但是不能闡明經(jīng)營收益與財務狀況變化之間的關系，因此其并不能與資產(chǎn)負債表進行有效的銜接。正是從這個意義上說，現(xiàn)金流量表是資產(chǎn)品負債表利潤表之間的橋梁，它能反映凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量的差異，同時也能反映企業(yè)當期籌資活動、投資活動與經(jīng)營活動對企業(yè)財務狀況變動的影響。

（二）經(jīng)濟環(huán)境的變化與現(xiàn)金流量表

1.技術環(huán)境的變化。一是報告編制手段的創(chuàng)新。《現(xiàn)金流量表》會計準則頒布伊始，如何編制現(xiàn)金流量表成為企業(yè)亟待解決的棘手問題。在很多企業(yè)中，現(xiàn)金流量表一年只需編制一次。大量的調(diào)整成為費時、費力且差錯率高的工作。在實現(xiàn)現(xiàn)金流量表編制的電子化后，平時會計人員在經(jīng)濟業(yè)務發(fā)生時可直接根據(jù)經(jīng)濟業(yè)務的類型和引起現(xiàn)金流量的變化將數(shù)據(jù)輸入有關項目，每個月根據(jù)應計項目調(diào)整凈利潤到經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。這樣，到年底報表就可以自動生成。二是報告披露方式的創(chuàng)新。由于數(shù)據(jù)在各個經(jīng)營部門之間用網(wǎng)絡方式實時傳遞，財務部門有可能推出每日財務報表，報表主要提供關于企業(yè)現(xiàn)金流入與流出的信息，同時在報表附注中披露。每日財務報表不僅可供企業(yè)管理當局作決策參考，也可滿足廣大機構投資者對企業(yè)財務信息日益增長的需求。每日財務報告可在網(wǎng)上公布，也可以通過電子郵件方式傳遞給主要股東和債權人。

2.金融環(huán)境的變化。資本市場持續(xù)快速發(fā)展使機構投資者呈增加趨勢，這使得投資者整體的財務分析能力有了很大提高。根據(jù)會計準則的“利益團體”理論，他們有可能通過影響會計準則的制定進程，在準則中體觀自身的利益。由于現(xiàn)金流量在決策中的重要性，他們將會要求企業(yè)提供更為詳細和具體的關于企業(yè)現(xiàn)金流量的信息。銀行等信貸機構預警機制的建立也會要求企業(yè)提供以現(xiàn)金流量表為信息核心的財務報告。對企業(yè)現(xiàn)金流量表進行分析，獲取有關企業(yè)償債能力變動的信息將成為銀行日常的一項重要工作。

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篇9

一、財務報表指標體系及其分析的方法

財務報表一是數(shù)字多，二是概念多。我們要想從中了解到什么，不知道從哪里下手，紛繁復雜。企業(yè)管理者或者一般管理人員，尤其是非財務專業(yè)的工作人員有時候看起來，毫無頭緒。報表不是空的，報表與企業(yè)的活動密切相關。

1.財務指標體系

每個指標都反映企業(yè)的財務情況，所有的財務指標，構成了一個歸集，也成為財務指標體系，這個體系能夠反映企業(yè)的財務情況。財務指標體系不是一直不變的，其一般分為幾類，共計20多個指標。當然，企業(yè)可以自己設計自己需要的體系，自己能看懂能適應管理的指標體系。

2.財務報表分析的內(nèi)容

財務報表分析的內(nèi)容主要由資本與資產(chǎn)結構分析、營運能力分析、償債能力分析、盈利能力分析和現(xiàn)金流量分析等組成。

(1)資本與資產(chǎn)結構分析

資本結構反映企業(yè)的資本情況，有多少資本，每個有多少比例。這個最主要的就是管理問題，重大問題的決策權問題。企業(yè)的資本情況和資產(chǎn)結構，是否合理，是否全面，有沒有漏洞都能看出來，企業(yè)資本大，合理了，抗風險能力就強。企業(yè)資本不健全，結構不合理，抗風險能力就弱，有時候會難以承擔不一樣的風險。

(2)營運能力分析

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，其實質是資產(chǎn)運用并實現(xiàn)資本增值的過程。我們知道，企業(yè)取得的資本，是以不同的形態(tài)體現(xiàn)在各類資產(chǎn)上的。營運能力主要是增值，資產(chǎn)結構有比例關系，同類的結構，也必須有個恰當?shù)馁Y金比例、資金分配，這樣企業(yè)才能合理合情完善地使用資金，產(chǎn)生恰當?shù)氖找妗?/p>

(3)企業(yè)的償債能力分析

債務是每個企業(yè)都面臨的問題，有時候是必需的。因為資金有機會成本，在資金的不同時期，機會成本也不一樣。企業(yè)資金不足，必須貸款、融資等，產(chǎn)生企業(yè)的債務。有時候，這種分析償還本金和利息的能力，就會發(fā)現(xiàn)風險，發(fā)現(xiàn)是否合理的決策。有的導致風險和生存，有的是做出合理判斷，是否決策貸款。債務人可以了解自己的財務狀況和償債能力的大小，進而為下步資金安排或資金籌措做出決策。

(4)企業(yè)的盈利能力分析

企業(yè)要生存，必須盈利，這種能力是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的必須產(chǎn)物，是企業(yè)的目標。我們對企業(yè)分析、對企業(yè)判斷，看企業(yè)是否成功，最直接的就是盈利能力。對企業(yè)的盈利能力進行多大多小分析，有時候還是在一個區(qū)間，一個相當長的時間段內(nèi)的分析，看看這個時期盈利能力是否持續(xù)。

(5)企業(yè)發(fā)展的能力分析

企業(yè)要生存，就必須發(fā)展，發(fā)展是企業(yè)的生存之本，也是企業(yè)未來獲得利潤的基礎保障。企業(yè)的規(guī)模大小，企業(yè)的發(fā)展能力，是企業(yè)的命脈，企業(yè)是否長久地存在，是曇花一現(xiàn)還是百年老店，靠的都是發(fā)展的能力，不僅是現(xiàn)實投資者關心的重點，也是潛在投資者和企業(yè)員工關注的問題。通過對企業(yè)銷售增長能力、資產(chǎn)增長能力和資本擴張能力的計算分析，可以衡量和評價企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的能力。

(6)現(xiàn)金流量分析

企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，就有現(xiàn)金的流入和現(xiàn)金的流出?，F(xiàn)金流量分析可以從3個方面來看：能流入的現(xiàn)金有多少，能流出的現(xiàn)金有多少，還有它們的差值即現(xiàn)金凈流量。了解企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入的主要來源、現(xiàn)金流出的主要去向、現(xiàn)金凈增減的變化和現(xiàn)金緊缺狀況，評價企業(yè)的經(jīng)營質量，預測企業(yè)未來現(xiàn)金流量的變動趨勢，衡量企業(yè)未來時期的償債能力，防范和化解由負債所產(chǎn)生的財務風險。

3.財務報表指標體系分析方法

指標體系分析，方法很多，如比率分析、比較分析、結構分析、因素分析等。比率分析是利用財務經(jīng)濟指標之間的相互關系，通過計算財務比率來分析、剖析、評價企業(yè)財務活動和財務關系的一種方法。①財務比率分析的幾個方面：盈利能力、資產(chǎn)使用效率、增長能力、資產(chǎn)流動性、負債能力、價值創(chuàng)造。反映盈利能力的比率，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售利潤率、成本費用利潤率等;反映償債能力的比率，如流動比率、資產(chǎn)負債率、權益乘數(shù)等;反映營運能力的比率，如存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率等。②比較分析的幾個方面：歷史比較、行業(yè)比較、先進比較。③結構分析的幾個方面：收入結構、成本結構。④因素分析的幾個方面：盈利能力的分解、風險的分解、自我可持續(xù)增長能力的分解、成長性的分析。

二、怎么從財務報表分析看風險

企業(yè)總是在不同的風險環(huán)境條件下生存和發(fā)展的，經(jīng)營企業(yè)就離不開風險。風險是影響企業(yè)價值的重要因素之一，風險對于企業(yè)價值的影響是通過風險對盈利能力的影響和風險對折現(xiàn)率的影響兩個方面起作用的。企業(yè)的總風險怎么計算，有兩個方面的因素，即經(jīng)營風險和財務風險，總風險就是它們的乘積。

1.經(jīng)營風險，用經(jīng)營杠桿量化分析

經(jīng)營風險是指企業(yè)的決策人員和管理人員在經(jīng)營管理中出現(xiàn)失誤而導致企業(yè)盈利水平變化，從而產(chǎn)生投資者預期收益下降的風險。這種風險是企業(yè)固有的，任何企業(yè)都必須承受這種風險。從企業(yè)的外部環(huán)境來看，產(chǎn)品的市場關系到很多方面，銷售市場的供求關系也會引起企業(yè)的收益。市場供求關系的其他因素還有政治政策、經(jīng)濟政策、國家的宏觀政策、新的對手、新的產(chǎn)品等等。有時候，勞動力、原材料的變化，也會引起企業(yè)的供求變化。從企業(yè)內(nèi)部的條件來看，企業(yè)經(jīng)營管理水平、科技開發(fā)能力、決策正確與否、生產(chǎn)設備是否先進均會影響到企業(yè)的收入和費用，進而引起企業(yè)息稅前收益的變化。經(jīng)營風險是企業(yè)客觀存在的風險，分析者有必要揭示這種風險并將它定量化，以利于判斷企業(yè)價值。在影響企業(yè)經(jīng)營風險的諸因素中，固定成本比重的影響很重要。固定成本比重越大，息稅前收益受銷售變化影響的幅度就越大，即經(jīng)營風險越大。經(jīng)營風險的大小通常用經(jīng)營杠桿來加以表示。對經(jīng)營杠桿的計量最常用的指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)(經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤)。在固定成本總額不變的前提下，產(chǎn)銷量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越小，經(jīng)營風險也就相應越低;反之，產(chǎn)銷量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也就越大。

2.財務風險，用財務杠桿量化分析

財務風險又稱為籌資風險或舉債風險，是指由于籌集負債資金引起股東權益的可變性和償債能力的不確定性。從負債籌資引起的股東權益的可變性來看，負債資金成本是固定的，當資產(chǎn)息稅前收益率高于負債資金成本率時，負債資金所創(chuàng)造的一部分收益歸股權資金所有，因此，負債資金占總資金的來源比重越大，凈資產(chǎn)收益率就越高;反之，當資產(chǎn)息稅前收益率低于負債資金成本率時，必須利用一部分股權資金創(chuàng)造的利潤去支付負債利息。因此，負債資金占總資金的來源比重越大，凈資產(chǎn)的收益率就越低。從負債籌資引起的償債能力的不確定性來看，這種不確定性主要由借入資金必須償付本金和利息所引起，企業(yè)借入的資金越多，固定的利息支出就越多，企業(yè)喪失現(xiàn)金支付能力的可能性就越大。在企業(yè)資產(chǎn)息稅前收益率低于負債資金利息率的情況下，企業(yè)必須用股權資金創(chuàng)造的部分利潤去支付負債利息，如果出現(xiàn)虧損，還要償付全部負債的本息。所以，只要企業(yè)存在負債，就存在財務風險。息稅前利潤率的增長會帶來資本利潤率的成倍增長。息稅前利潤率增長引起資本利潤率增長的幅度越大，財務杠桿效用就越強。為取得財務杠桿利益，如果企業(yè)加大舉債比重，其財務杠桿系數(shù)也會相應提高，同時也會增加企業(yè)還本付息的壓力，引起財務風險相應增大。所以說，企業(yè)利用財務杠桿，可能產(chǎn)生好的效果，也可能產(chǎn)生壞的效果。

篇10

一、現(xiàn)代企業(yè)的負債經(jīng)營觀

企業(yè)負債經(jīng)營是通過銀行貸款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸引資金,并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動,使企業(yè)的資產(chǎn)不斷得到補償,增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營狀態(tài)。當今世界,負債經(jīng)營不僅是一種普遍現(xiàn)象,而且是企業(yè)的一項重要的經(jīng)營戰(zhàn)略。過去,我國處于長期封閉的經(jīng)營環(huán)境中,商品經(jīng)濟不發(fā)達,企業(yè)的資金來源渠道單一,企業(yè)與負債,往往被認為是經(jīng)營不善,而“無債一身輕”,“既無外債又無內(nèi)債”才是富國安民的象征。這種傳統(tǒng)的小農(nóng)經(jīng)濟意識一直禁錮人們的頭腦,除了向國家貸款外,企業(yè)寧可不發(fā)展,也不敢舉債。負債被簡單看成是一種無可代替的權宜之計。從現(xiàn)代經(jīng)營觀點來看,一個企業(yè)的富有程度僅僅看自有資產(chǎn)是不全面的。貸款與償還債務的能力亦是企業(yè)興盛發(fā)達的重要內(nèi)容。當今發(fā)達的國家中,幾乎每個企業(yè)都要有負債,債務問題成為社會的普遍現(xiàn)象,并且有日益劇增的趨勢。各種形式的股份公司實質都是負債經(jīng)營,越是規(guī)模大的企業(yè),負債越多。負債經(jīng)營是現(xiàn)代普遍采用的生財之道,是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一。不敢,不善于負債經(jīng)營,實際上反映了一個企業(yè)未能充分發(fā)揮其最大潛力,未能使企業(yè)的經(jīng)營效益達到最佳。

二、負債經(jīng)營的意義

負債經(jīng)營之所以被大多數(shù)企業(yè)所采用,是因為它能給企業(yè)帶來其他經(jīng)營方式所無法比擬的經(jīng)濟效益。

(一)負債經(jīng)營能充分利用社會資金,緩解企業(yè)資金不足,促成企業(yè)發(fā)展,增強經(jīng)濟實力

隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善,市場競爭日趨激烈,新技術產(chǎn)品層出不窮,企業(yè)必須不斷開拓和發(fā)展,企業(yè)發(fā)展新品種,采取新工藝,都需要大量資金,單純依靠企業(yè)自有資金難以應付。在市場經(jīng)濟體制下,國家取消了對企業(yè)的財政撥款,企業(yè)內(nèi)部資金不足。企業(yè)資金是有限的,并且相對穩(wěn)定地存在著,然而企業(yè)運轉過程中對自己的需要卻是無限的,并且隨著市場規(guī)模和業(yè)務的擴展,資金需要量也不斷變化。有限、穩(wěn)定的資金與無限變化的資金需求之間必然存在很大矛盾。因此,抓住電動機吸收社會上多余或閑散資金進行舉債經(jīng)營,緩解資金困難,不但自有資金得到了補充,企業(yè)資產(chǎn)也得到了補償,壯大自身的競爭能力,并且得到迅速發(fā)展。

(二)負債經(jīng)營有利于加強企業(yè)經(jīng)營管理,提高經(jīng)濟效益

1、有利于企業(yè)加強管理,提高自己使用效益。企業(yè)負債經(jīng)營,打破了資金來源的供給制和使用上的無償占用。由于還本付息的外部壓力,可促使投資者注重投資的經(jīng)濟效益評價,樹立資金的時間價值觀念,克服在投資活動所造成的閑置浪費現(xiàn)象。

2、有力于增強風險意識,加強內(nèi)部管理,規(guī)范企業(yè)行為?；I集資金屬于有償使用,所以企業(yè)必須承擔到期還本付息的經(jīng)濟責任。一旦負債經(jīng)營企業(yè)資金調(diào)度不靈,出現(xiàn)微利或虧損問題的時候,就很可能陷入被動,甚至破產(chǎn)。而在資金供給較充足的情況下,市場以上問題的根源都可以追朔到管理工作中,這些問題也就必須通過加強管理來解決。因此,負債經(jīng)營企業(yè)在償債壓力的推動下,不得不致力于管理水平的提高,確保在負債經(jīng)營中獲利。

(三)負債經(jīng)營能有效地降降低企業(yè)的加權平均資金成本

這種優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面,對于資金市場的投資者來說,債權性投資的收益率固定,能到期收回本金,企業(yè)采用借入資金方式籌集資金,一般要承擔較大風險,但相對而言,付出的資金成本較低。企業(yè)采用權益資金方式籌集資金,財務風險小,但付出的資金成本相對較高。因此,債權性投資風險比股權性投資小,相應地所要求的報酬率也低。對于企業(yè)來說,負債籌資的資金成本就低于權益資本籌資的資金成本。另一方面,負債經(jīng)營可以從“稅收屏障”受益。由于銀行借款和企業(yè)債券等負債所支付的利息,通常是在稅前列支,從而取得部分免稅利益,實際上利息負擔已部分轉嫁給國家財政,真正有企業(yè)負擔的利息要比企業(yè)發(fā)展經(jīng)營獲得的資金凈收入小。在這兩方面影響下,只要企業(yè)的稅前資金利潤率高于負債利息率,增加負債額度,提高負債比率可以降低企業(yè)的加權平均資金成本。

(四)負債經(jīng)營看使企業(yè)得到財務杠桿效益

負債經(jīng)營能發(fā)揮財務杠桿作用,由于長期提供資金的債權人只能按固定利率獲取利息,若企業(yè)運用資金產(chǎn)生的資產(chǎn)息稅前利潤率高于長期發(fā)展利率,則負債經(jīng)營所獲得利益在支付利息后,剩余的凈收益全部歸股東所有,從而提高股東投資報酬率。

(五)負債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益

在市場經(jīng)濟發(fā)展中,由于通貨膨脹吞噬貨幣資金的購買力,在市場利率低于通貨膨脹率的情況下,企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素,這樣企業(yè)實際償還款項的真實價值必然低于其所借入款項的真實價值,企業(yè)舉債實際上將傾向貶值的后果轉嫁給債權人。因此,在通貨膨脹情況下,企業(yè)可通過負債經(jīng)營減少因通貨膨脹而造成的損失和影響,相應地降低了企業(yè)資金成本,尤其是在投資借貸中長期負債比例越大,所獲購買力利益就越多,這對企業(yè)就越有利。

(六)負債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權的保持

在企業(yè)面臨新的籌資決策中,如果以發(fā)行股票等方式籌集權益資本,勢必帶來股權的分散,影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權,有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。

三、負債經(jīng)營的風險

負債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處,但同時又增大了經(jīng)營風險。從負債經(jīng)營的優(yōu)勢分析,負債經(jīng)營能在保持現(xiàn)有股東的控制權前提下帶來股東財富的較快增長,因此,資本市場上對于企業(yè)以及管理者是否有進取心的一個重要衡量標志即是其負債經(jīng)營的程度。但是“物極必反”,過度的負債經(jīng)營又會給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。這種危害產(chǎn)生的根本原因在于負債經(jīng)營本身所含有的風險因素。

(一)“杠桿效應”對權益資本收益的影響

通過上述分析得知,財務杠桿效應有效地提高權益資本收益率,但風險與收益是一對孿生兄弟,杠桿效應同樣可能帶來權益資本收益率的大幅度下滑。當企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮,或利率上升,負債成本增加,或者其他原因帶來的經(jīng)濟困難時,由于固定額度的利息負擔,在企業(yè)資本收益率下降時權益資本收益率會以更快的速度下降。

(二)無力償付的債務風險

對于負債性籌資,企業(yè)負債有到期償還本金的法定責任。企業(yè)必須根據(jù)其借款合同規(guī)定,定期支付利息,數(shù)額較大的利息支出將給企業(yè)沉重的財務負擔。如果企業(yè)用負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率,或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務狀況惡化;或者企業(yè)短期資金動作不當?shù)?這些因素都會使負債經(jīng)營不僅造成上述的權益資本收益率大幅度下降,而且還會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結果不僅導致企業(yè)資金緊張,影響企業(yè)信譽,嚴重的還給企業(yè)帶來滅頂之災。曾經(jīng)是我國“彩電行業(yè)脊梁”的環(huán)宇集團在80年代中后期市場火爆的氛圍中,負債經(jīng)營確實為企業(yè)創(chuàng)造了輝煌的業(yè)績,但隨著市場市場競爭的加劇以及國家緊縮銀根,其電視機的產(chǎn)銷量由1988年的40萬臺跌至1990年的18萬臺,后逐漸全線崩潰。其3億元的債務不僅沒有幫助企業(yè)擺脫困境,反而因此被迫提出破產(chǎn)申請。

另外,由于負債經(jīng)營使企業(yè)的負債率增大,對債權人的債權保證程度降低,這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力,使未來籌資成本增加,籌資難度加大。由此可見,負債經(jīng)營對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”,企業(yè)財務管理面臨的問題焦點是如何得到“玫瑰的芳香”,而不被扎傷。

四、合理負債經(jīng)營,提高企業(yè)經(jīng)濟效益

(一)明確舉債經(jīng)營的原因

1、適度負債原則。所謂適度負債按需舉債,量力而行,企業(yè)應當根據(jù)自己的經(jīng)營情況,資金的未來盈利能力和企業(yè)的償還能力,制定合理的舉債規(guī)模。企業(yè)應具有一定的自我約束、正確、合理地籌集資金、使用資金、不能盲目舉債,不能超越自身的償還能力舉債。

2、效益性原則。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動是以經(jīng)濟效益為目的的,企業(yè)在舉債時,應充分認識到,舉債具有正負效應兩重性,只有以提高經(jīng)濟效益為中心才能去弊興利。

3、降低成本原則。不論何種舉債方式,都要付出一定代價,包括資金占用費和資金籌集費,這就是籌集成本。實際工作中應研究舉債方式的最優(yōu)組合,試圖在債務資本和權益資本之間保持一個合適的比例,以獲取最大的杠桿效應和節(jié)稅效應,降低綜合成本。對同等期限、同等方式的資金來源應從中選取成本最低的借款方式和借款對象。另外,還要對籌資的電動機進行分析,力爭在資金成本降低時以負債形式籌集所需資金。

(二)樹立正確的風險觀、搞好風險防范

1、樹立正確的風險觀。負債經(jīng)營是一種借助外力發(fā)展的經(jīng)營方式。負債經(jīng)營是手段,擴大經(jīng)營是目的,增加效益是核心。負債經(jīng)營運用得當,可以推動企業(yè)以跳躍式發(fā)展,迅速形成規(guī)模優(yōu)勢,然而如果經(jīng)營不善,在沒有效益又沒有好的項目情況下,盲目貸款,賒欠別人貸款,預收別人貨款又無力償還,結果會導致負債累累。現(xiàn)在有一部分人害怕負債經(jīng)營會影響企業(yè)的發(fā)展,而有一部分卻盲目舉債,這都是不對的。因此,必須樹立正確的風險觀。

2、負債經(jīng)營的風險防范

(1)慎重分析評價。首先企業(yè)償債能力的分析。常用來分析企業(yè)的短期償付能力的指標與流動比率,速度比率,應收賬款周轉率等。它們都有一個合理化的比值界限。流動比率為2比較適當,流動比率過高,說明企業(yè)與較多的資金滯留在流動資產(chǎn)上,從而影響獲得能力。速度比率一般不能低于1,否則償債能力會偏低,應收賬款周轉率越高越好。周轉速度快,說明資產(chǎn)的流動性好質量高,同時壞賬損失發(fā)生的可能性小,可相對節(jié)約收賬費用。存貨周轉率也是越高越好,存款周轉速度加快,可以提高全部流動資金質量。

除了分析企業(yè)的短期償付能力指標外,要分析的企業(yè)長期償付能力的指標與利息償付倍數(shù)。它是息稅前收益與債務利息之比。這個比率等于1,表示收益剛夠支付倍數(shù)無法反映企業(yè)能否償還債務本金。因此,在進一步分析時還要計算下述指標。債務償還本息償付比率。其公式為:

債務償還本息償付比率=利息前收益/[債務利息支付額+債務本金支付額/(1-所得稅)]的資產(chǎn)負債率。一般來說,企業(yè)經(jīng)營前景較樂觀時,應當適當增大資產(chǎn)負債率;若前景不佳時,則應減少負債經(jīng)營,降低資產(chǎn)負債率,以減輕償還負擔。

其次預期收益的風險分析。企業(yè)的收益直接影響到企業(yè)的財務風險及資產(chǎn)結構。如果實際的收益與預期的收益偏差較大,則直接影響到未來現(xiàn)金流入量的大小。進而影響到償債能力,因此,要求預期收益的偏離度不能太大。

(2)編制現(xiàn)金收支計劃。因為負債經(jīng)營的還本付息的即付性較強,這要求企業(yè)在支付期的資金數(shù)量上要有充足的保證。為此,企業(yè)必須編制現(xiàn)金收支計劃,保證現(xiàn)金收入,防止超計劃的現(xiàn)金支出。這樣才能保證資金支付調(diào)配自如。

(3)做好投資多樣化工作。負債經(jīng)營的收益風險可以通過多樣化進行分攤,從而降低整體風險。具體操作可以通過資產(chǎn)的多樣化,產(chǎn)品的多樣化來實現(xiàn),特別是現(xiàn)階段我國企業(yè)尤其應該增加持有一些可變的流動資產(chǎn),以應付可變的支付困難,從而降低負債經(jīng)營風險。

(三)把握負債經(jīng)營的量和度

一般情況下,企業(yè)負債經(jīng)營的前提是其息稅前利潤率高于舉債利息率,我們試著用杠桿原理分析,通過負債手段可以影響企業(yè)權益資本收益,這種現(xiàn)象稱為杠桿作用,可通過下面的公式顯示出來:

期望權益資本收益率=期望收益率+負債權益資本(期望收益率-負債增加成本率)公式中,期望收益率若大于負債資金成本率,則期望權益率必然大于期望收益率,且負債率越大,其率越高;反之,但期望收益率小于負債資金成本率時,期望權益資本收益率必然小于期望收益率,且負債與權益資本的比值愈大,其率越小,一個成功的經(jīng)營者要善于利用負債手段提高企業(yè)權益資本收益率,用以實現(xiàn)本企業(yè)收益最大化。

財務杠桿的量化指標是財務杠桿率,其公式:

財務杠桿率=[稅前利潤/(稅前利潤-利息支出)]*100%

可見,企業(yè)利潤既定的情況下,資本結構中負債越高,利息支出越多,財務杠桿比率越大,由此導致的財務風險也越大。企業(yè)舉債程度可通過財務杠桿率來判定,充分發(fā)揮杠桿對企業(yè)經(jīng)營的調(diào)節(jié)作用。

企業(yè)應從量上控制負債額度,根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗,資產(chǎn)負債一般控制在40%――50%為宜,當然企業(yè)類型不同,負債的額度不盡相同,但債務與足夠的資產(chǎn)保證。切不可無視企業(yè)實際情況,盲目投資,瘋狂舉債,以致企業(yè)走下坡路而難以恢復。

(四)優(yōu)化負債結構

負債結構是指企業(yè)負債中各種負債數(shù)量比例關系,尤其是短期負債增加的比例,在企業(yè)發(fā)展總額一定的情況下,究竟需要安排多少流動負債、多少長期負債呢,需要考慮如下因素:

1、負債結構的影響因素:(1)銷售狀況。如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長,則能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,用于償還到期債務。反之,如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動的幅度較大,大量進入短期負債就要承擔較大風險。因此,銷售穩(wěn)定增長的企業(yè),可以較多地利用短期負債,而銷售大幅度波動的企業(yè),應少利用短期負債。(2)資產(chǎn)結構.資產(chǎn)結構對負債結構會產(chǎn)生重要影響。一般而言長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應少利用短期負債,多利用長期負債或發(fā)行股票籌資等;反之,流動資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè),則可更多利用流動負債來籌集資金。(3)行業(yè)特點,各行業(yè)的經(jīng)營特點不同,企業(yè)負債結構存在較大差異。利用流動負債籌集的資金主要用于存貨和應收帳款,這兩項流動資產(chǎn)的占用水平主要取決于企業(yè)所處的行業(yè)。(4)企業(yè)規(guī)模。經(jīng)營規(guī)模對企業(yè)負債結構有重要影響。在金融市場較發(fā)達的國家,大企業(yè)的流動負債較少,小企業(yè)的流動負債較多。大企業(yè)因其規(guī)模大,信譽好,可以采用發(fā)行債券的方式,在金融市場上以較低的成本籌集長期資金。因而,利用流動負債較少。(5)利率狀況。當長期負債的利率和短期負債的利率相關較少時,企業(yè)一般較多地用長期負債,較少使用流動負債。反之,當長期負債的利率遠遠高于短期負債利率時,則會使企業(yè)較多地利用流動負債,以便降低資金成本。

2、優(yōu)化負債結構。(1)負債結構分析的基礎假設。在研究負債結構時,為了順利地進行分析,我們可作如下假設:①利用短期負債可以降低資金成本,提高企業(yè)報酬;②利用短期負債會增加企業(yè)風險;③企業(yè)資金總額一定,負債與權益的比率已經(jīng)確定;④企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流量可以預測。上述假設中的前兩種假設說明債務風險得到控制的情況下,應盡量利用短期負債。第三項假設排除了負債結構與資金總量、負債與權益結構的同時變動的可能性,有利于簡化分析過程。第四項假設說明的是現(xiàn)金流量的可預測性,企業(yè)的短期負債最終要通過營業(yè)現(xiàn)金流量來償還,如果現(xiàn)金流量無法預測,我們更無法確定負債的結構。(2)合理確定負債結構:由于流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強,在實際確定負債結構時,還可以將流動資產(chǎn)與現(xiàn)金流量結合起來使用。這樣,確定負債結構便有如下三種計算基礎:一是以流動資產(chǎn)為基礎;二是以營業(yè)凈現(xiàn)金流量為計算基礎;三是將流動資產(chǎn)和營業(yè)凈現(xiàn)金流量結合起來作為計算基礎。當把二者結合在一起時,又可細分為如下幾種方法:①簡單最低限額法。在采用此種方法時,流動負債不能低于流動資產(chǎn)和營業(yè)凈現(xiàn)金流量中較低者。②簡單量高限額法。在采用此方法時,流動負債不能超過流動資產(chǎn)和營業(yè)凈現(xiàn)金流量中的較高者。③加權平均法。在采用此法時,流動負債不能超過流動資產(chǎn)和營業(yè)凈現(xiàn)金流量的加權平均數(shù)(權數(shù)可根據(jù)具體情況確定)。

以上分析看出,各種渠道負債結構的方法都有優(yōu)點,實際工作中要結合企業(yè)具體情況合理選用。此外,除了定量分析外,還要結合企業(yè)的行業(yè)特點、經(jīng)營規(guī)模、利率狀況等各種因素來合理確定。

(五)負債經(jīng)營下應具備的企業(yè)環(huán)境

在負債經(jīng)營情況下,要求企業(yè)在內(nèi)部管理上應具備高效的管理機制,高素質的管理人才,以及高靈敏度的信息系統(tǒng)。

1、管理機制主要應建立在貨幣時間價值觀念基礎上,促進早產(chǎn)出、早收益、早投資、早獲利。對工商企業(yè)來說,籌資應以需求為依據(jù),舉債過多、過早會使資金閑置,增加利息負擔造成資金浪費。舉債不足或延遲會使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機會。企業(yè)管理者還應在產(chǎn)品結構、產(chǎn)品質量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃,實現(xiàn)企業(yè)的最佳狀態(tài)。對金融企業(yè)來講,則需要不斷創(chuàng)新金融工具,開拓廣泛的融資領域,使融資形式多樣化,為企業(yè)和公眾提供更多的選擇機會,我們應當借鑒西方的管理經(jīng)驗,對員工實行嚴格的組織管理,真正建立一套高效、實用的管理機制。

2、管理人員除應該具備良好的企業(yè)財務、經(jīng)營管理知識外,還必須具備相應的金融信貸等知識,以及良好的心理素質和應變能力。加強企業(yè)籌資的靈活性和機動性,充分利用多形式、多主體、多渠道的資金市場,取得最經(jīng)濟的資金成本,實現(xiàn)資產(chǎn)增值、效益增長的指標。