導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇金融投資概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、域外法中的“金融消費(fèi)者”

英國(guó)在2000年中首次在市場(chǎng)法案中運(yùn)用了金融消費(fèi)者的概念，在此基礎(chǔ)上，這樣概念的出臺(tái)，使得人們對(duì)金融行業(yè)中的差異有所減少。這種概念的出臺(tái)和英國(guó)所使用的金融統(tǒng)治體制有一定的關(guān)聯(lián)性。在這一法案中，其注重于將消費(fèi)者分為專(zhuān)業(yè)和非專(zhuān)業(yè)，在此基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)要為非專(zhuān)業(yè)的消費(fèi)者提供特殊的保護(hù)，但是我們發(fā)現(xiàn)在消費(fèi)者分類(lèi)中明顯的對(duì)專(zhuān)業(yè)的消費(fèi)者的保護(hù)比較大。從2010年英國(guó)政府實(shí)行金融體制改革以來(lái)，消費(fèi)者的權(quán)益就受到了金融業(yè)的保障。但是，我們能夠看到，無(wú)論監(jiān)管的對(duì)象和現(xiàn)狀如何，在監(jiān)管中保護(hù)消費(fèi)者的權(quán)益首先我們必須放在第一位置上。

美國(guó)也在1999年針對(duì)金融消費(fèi)者這一概念提出了法律上的概述，他們將消費(fèi)者認(rèn)為是因?yàn)榧彝?、個(gè)人或者家庭某種目的所進(jìn)行金融產(chǎn)品交易的人。為了實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)者權(quán)益的保障，美國(guó)出出臺(tái)的法案嚴(yán)格保障人民在進(jìn)行金融買(mǎi)賣(mài)中首先要對(duì)產(chǎn)品信息進(jìn)行確認(rèn)，禁止人們?cè)谶M(jìn)行銀行卡消費(fèi)中出現(xiàn)欺詐，在此基礎(chǔ)上對(duì)金融業(yè)產(chǎn)品的一些不誠(chéng)信的行為進(jìn)行打壓和抵制。在美國(guó)法案中，更清晰的是，將消費(fèi)者個(gè)體看作是受托人的代表，而金融服務(wù)產(chǎn)品則是在金融機(jī)構(gòu)中為家庭所需要的物品進(jìn)行選擇和買(mǎi)賣(mài)的過(guò)程。在這一法案中，它主要強(qiáng)調(diào)了金融行業(yè)中所涉及到的一些的儲(chǔ)蓄和信用卡交易，在其他投資者個(gè)人投資方面沒(méi)有更大的說(shuō)明。

2000年日本出臺(tái)了《金融商品銷(xiāo)售法》。這一法律在傳統(tǒng)的基礎(chǔ)上，將金融消費(fèi)者這一概念進(jìn)行了詳細(xì)的敘述。它定義金融消費(fèi)者是在交易中處于弱勢(shì)，在金融中被動(dòng)接受金融服務(wù)的主體。在這一說(shuō)明中，金融消費(fèi)者所涵蓋了所有金融業(yè)，并且消費(fèi)者不具有金融知識(shí)，而對(duì)于金融從業(yè)者來(lái)說(shuō)，其在進(jìn)行金融服務(wù)推薦的過(guò)程中，必須要有一定的責(zé)任和義務(wù)對(duì)金融消費(fèi)者服務(wù)做出保證。日本法將一些分業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的項(xiàng)目統(tǒng)一變?yōu)榫C合監(jiān)管，使得金融產(chǎn)品中的一些價(jià)格出現(xiàn)了大的變動(dòng)。在日本法案出臺(tái)的情況下，雖然受到了一些法律的限制，但是在形式上有很多的個(gè)人投資的色彩在里面。

二、目前我國(guó)對(duì)金融消費(fèi)者的認(rèn)識(shí)

很多年來(lái)，有不少的學(xué)者對(duì)金融消費(fèi)者這一概念沒(méi)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，他們認(rèn)為在我國(guó)只有投資者和消費(fèi)者這一分別，而這兩個(gè)概念并不能夠運(yùn)用到金融領(lǐng)域中。還有一部分人認(rèn)為對(duì)于金融產(chǎn)品，沒(méi)有所謂的消費(fèi)，只有一些產(chǎn)品才有所謂的內(nèi)涵。但是絕大部分的人們還是贊成金融消費(fèi)者本身這一概念的，但是在具體的概念界定中卻是存在著分歧。例如，有人認(rèn)為金融消費(fèi)者是指金融機(jī)構(gòu)中通過(guò)建立金融關(guān)系，從而進(jìn)行金融服務(wù)的客戶(hù)。這種關(guān)系只是以客戶(hù)的投資領(lǐng)域來(lái)進(jìn)行區(qū)分，在很大程度上失去了原先所要表達(dá)的意義；此外，很多人認(rèn)為在金融領(lǐng)域中客戶(hù)所進(jìn)行的正是投資者所進(jìn)行的活動(dòng)，在此基礎(chǔ)上我們不能夠否認(rèn)其作為消費(fèi)者的身份和真實(shí)意義。此外，還有人認(rèn)為金融消費(fèi)者是在生活的基礎(chǔ)上，接受金融服務(wù)，從而進(jìn)行生活維護(hù)的事項(xiàng)，這種劃分主要依賴(lài)于金融服務(wù)的行為目的性。通過(guò)將金融消費(fèi)者作為消費(fèi)者的屬性來(lái)看，在很大程度上體現(xiàn)了法律所規(guī)定的消費(fèi)者的共有屬性。

三、金融消費(fèi)者及其與金融投資者的關(guān)系界定應(yīng)考慮的要素

據(jù)我國(guó)所有的研究來(lái)看，金融消費(fèi)者應(yīng)該考慮到的要素主要有金融消費(fèi)的涵蓋項(xiàng)目，金融消費(fèi)者分范圍，金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性。從第一個(gè)要素來(lái)看，在對(duì)其進(jìn)行研究的過(guò)程中，某些傳統(tǒng)的投資金融類(lèi)別能否統(tǒng)一歸咎于金融消費(fèi)。在其它意義上來(lái)看，投資額消費(fèi)之間具有排斥性的成分，投資可以在很大程度上理解為是通過(guò)放棄自己現(xiàn)在的消費(fèi)而進(jìn)行的投資，而消費(fèi)這一行為主要是滿(mǎn)足人們個(gè)人現(xiàn)實(shí)的需要。更深層次進(jìn)行了解就是，由于投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，它只是作為獲取經(jīng)濟(jì)價(jià)值來(lái)說(shuō)的，其在運(yùn)行的過(guò)程中可能遭遇到減值。單看消費(fèi)這一問(wèn)題卻不存在減值的問(wèn)題，對(duì)產(chǎn)品的消耗我們可以將其看作是另一方面的說(shuō)法。在傳統(tǒng)的觀(guān)念中，一般從事證券類(lèi)的活動(dòng)我們通常將其稱(chēng)作是投資，而對(duì)于個(gè)人家庭中存在的從事存款、保險(xiǎn)活動(dòng)的被稱(chēng)作消費(fèi)。在現(xiàn)實(shí)生活中，我國(guó)的銀監(jiān)會(huì)與保監(jiān)會(huì)都已明確的承認(rèn)金融消費(fèi)者的這一概念，但是證券行業(yè)中仍舊使用投資者的概念。其他要素也對(duì)其進(jìn)行了深入的研究，但是在對(duì)其進(jìn)行確認(rèn)的過(guò)程中不能很好的進(jìn)行區(qū)分，導(dǎo)致目前在對(duì)金融消費(fèi)者和金融投資者的這一概念中仍舊存在著許多的爭(zhēng)端。但是我們能夠確定的一點(diǎn)是，無(wú)論是消費(fèi)者還是作為投資者，在涉及到金融領(lǐng)域中一定要慎之又慎，以保證自身的權(quán)益。

篇2

關(guān)鍵詞：行為金融 投機(jī) 開(kāi)戶(hù)數(shù) 一字板 概念股 聯(lián)動(dòng)

一、概論

在開(kāi)始A股市場(chǎng)行為金融的分析研究之前，我們先系統(tǒng)的回顧一下現(xiàn)代金融理論體系架構(gòu)，以明確行為金融學(xué)的地位和這方面的研究可能存在的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)。新古典金融理論建立于兩大金融理論基石，一是以Markowitz的資產(chǎn)組合理論[1]為先的資產(chǎn)定價(jià)理論，另一個(gè)是以Fama對(duì)市場(chǎng)有效性研究為先的有效市場(chǎng)理論[2]，兩者相輔相成，共同構(gòu)建了新古典金融理論的體系架構(gòu)。新古典金融最早的構(gòu)建來(lái)自Markowitz的博士論文《投資組合選擇》（Portfolio Selection）[1]，該文于1952年發(fā)表在《金融學(xué)期刊》（Journal of Finance）上，開(kāi)創(chuàng)性地利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)的語(yǔ)言描述了金融市場(chǎng)上投資者的行為，奠定了金融學(xué)定價(jià)模型的基礎(chǔ)，成為了現(xiàn)代金融理論的一個(gè)重要里程碑。在資產(chǎn)定價(jià)理論以外的金融學(xué)另一重要理論基石是有效市場(chǎng)理論。70年代 Fama等人提出了有效市場(chǎng)假說(shuō)（Efficient Market Hypothesis，EMH）[2]，并給出了金融市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)規(guī)律的實(shí)證檢驗(yàn)思路。

繼資產(chǎn)定價(jià)理論和有效市場(chǎng)理論以后，金融理論的框架基本構(gòu)建清楚，然而隨著金融證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)的金融理論與金融證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)正不斷發(fā)生著沖突，基于投資者理性和有效市場(chǎng)假說(shuō)的傳統(tǒng)金融理論受到前所未有的質(zhì)疑。大量實(shí)證研究也表明，金融投資受到人的行為、心理感受等主觀(guān)因素的影響，投資者總是用有限理性的態(tài)度作出決策，存在認(rèn)知偏差和有限理性的現(xiàn)象。

Banz在1981年的發(fā)現(xiàn)[3]又打開(kāi)了新古典金融理論的另一扇窗戶(hù)，Banz發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)存在系統(tǒng)性的異象，他首先提出了小公司效應(yīng)異象，即小公司收益高于大公司收益，即使經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后，溢價(jià)依然存在，該異象的發(fā)現(xiàn)無(wú)法從經(jīng)典理論給予解釋?zhuān)S后發(fā)現(xiàn)的金融市場(chǎng)系統(tǒng)性的異象還包括時(shí)間異象等等，這些異象的存在需要更新的理論予以解釋?zhuān)诖酥习l(fā)展出了行為金融學(xué)。行為金融學(xué)是金融理論領(lǐng)域的一個(gè)革命，在過(guò)去的十多年中這場(chǎng)革命引起了學(xué)術(shù)界的強(qiáng)烈反響，挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)金融學(xué)的統(tǒng)治性地位，構(gòu)建了自己的理論體系。行為金融學(xué)假設(shè)投資者具有系統(tǒng)性的行為偏差和投資決策的非理性，恰恰能夠就資產(chǎn)定價(jià)和市場(chǎng)效率中的很多問(wèn)題作出合理的解釋。因此基于行為金融的證券市場(chǎng)分析，可以為證券市場(chǎng)中大量的異象提供強(qiáng)有力的解釋。

作為一個(gè)剛剛起步10多年的新興市場(chǎng)，A股市場(chǎng)是一個(gè)典型的散戶(hù)市場(chǎng)，具有高投機(jī)性、高換手率及個(gè)股波動(dòng)劇烈等特點(diǎn)，心理因素嚴(yán)重影響著A股市場(chǎng)的投資行為。而行為金融學(xué)的研究成果可以用來(lái)分析A股的投資者的行為，從而對(duì)A股資本市場(chǎng)有進(jìn)一步的認(rèn)知。首先，A股投資者結(jié)構(gòu)是證券市場(chǎng)的重要組成，盡管證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但投資者結(jié)構(gòu)組成在短期決定了市場(chǎng)行為。目前在滬深交易所開(kāi)戶(hù)的個(gè)人投資者近9000萬(wàn)人，其中50萬(wàn)元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的60%，這是中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)顯著特征。以中小投資者為交易主體的A股市場(chǎng)決定了短期投機(jī)氛圍?；诖它c(diǎn)，趙學(xué)軍和王永宏研究了投資者的處置效應(yīng)即投資者有太長(zhǎng)時(shí)間的持有虧損股票而太短時(shí)間地賣(mài)掉贏(yíng)利股票的傾向[4]。另一方面，也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為A股市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱(chēng)，也有存在機(jī)構(gòu)通過(guò)操縱上市公司基本面信息來(lái)影響股票交易價(jià)格獲取超額收益的可能。這方面的研究包括：趙濤和鄭祖玄研究了機(jī)構(gòu)投資者交易行為對(duì)定價(jià)機(jī)制的影響[5]；朱建民也討論了券商的證券投資行為的演化趨勢(shì)[6]；另外從行為金融學(xué)角度，劉俊闡述了機(jī)構(gòu)投資者的行為模型[7]。但是，A股市場(chǎng)有其特殊的發(fā)展規(guī)律，因此也出現(xiàn)了一些特有的現(xiàn)象。而對(duì)于這些A股市場(chǎng)的異象，目前很少有相關(guān)的研究涉及。因此，本文從股票賬戶(hù)及活躍度、一字板個(gè)股現(xiàn)象透視、概念股板塊現(xiàn)象分析等三個(gè)角度來(lái)觀(guān)察A股的投機(jī)行為。

二、股票賬戶(hù)及活躍度的分析

1、新增股票開(kāi)戶(hù)數(shù)

自2006年初以來(lái)，考慮到券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)每年開(kāi)發(fā)客戶(hù)帶來(lái)的增長(zhǎng)，從股票開(kāi)戶(hù)數(shù)每年增速的變動(dòng)率來(lái)看，股票市場(chǎng)指數(shù)對(duì)增速的影響非常大，最初幾年兩者關(guān)性極高，隨著市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度的增高，相關(guān)性有所降低，總體相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.72。

從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，新增股票開(kāi)戶(hù)數(shù)與上證指數(shù)的相關(guān)性達(dá)到0.6，在上證指數(shù)在2007年10月達(dá)到歷史高點(diǎn)6124之前，周新增股票開(kāi)戶(hù)數(shù)在2007年5月率先達(dá)到歷史高點(diǎn)178萬(wàn)戶(hù)。

2、活躍度分析

截至2013年10月份，A股股票賬戶(hù)數(shù)達(dá)到1.74億戶(hù)。從2008年以來(lái)周度交易數(shù)據(jù)上看，平均每周有36%的持倉(cāng)賬戶(hù)，參與交易賬戶(hù)大概占持倉(cāng)賬戶(hù)的5.6%。結(jié)合滬深兩市的成交金額來(lái)看，每周參與交易的戶(hù)均成交金額在6.4萬(wàn)人民幣左右，這再次印證A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以廣大散戶(hù)為主。

三、從市場(chǎng)表現(xiàn)看投資者行為

作為群體中的一員，個(gè)人投資者容易受到群體情感的感染，傾向于采取與群體行為相近的行為，甚至在一定程度上放棄自己的偏好與習(xí)慣，并忽略自身可獲得的信息，而對(duì)于個(gè)體來(lái)說(shuō)這些行為往往是不可思議的。一些典型的社會(huì)心理學(xué)現(xiàn)象包括認(rèn)知的系統(tǒng)偏差（systematic biases） 、信息串流（information cascades）和羊群效應(yīng)（herd behavior）。行為金融學(xué)認(rèn)為，人們的此類(lèi)社會(huì)心理特征可以很好地解釋金融市場(chǎng)中熱點(diǎn)頻繁出現(xiàn)的現(xiàn)象，市場(chǎng)泡沫和金融危機(jī)的發(fā)生也與此有著密切的關(guān)系。我們從從一字板股票打開(kāi)后的表現(xiàn)，市場(chǎng)概念股聯(lián)動(dòng)效應(yīng)兩個(gè)方面來(lái)考查A股市場(chǎng)的羊群效應(yīng)。

1、一字板現(xiàn)象透視

這里并不論述漲跌停板制度本身帶來(lái)的暗示作用，僅從一字板個(gè)數(shù)及之后開(kāi)板表現(xiàn)來(lái)管中窺豹。2000年以來(lái)截至2013年11月8日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，發(fā)生過(guò)漲停一字板股票次數(shù)為4299股次，持有30個(gè)交易日后絕對(duì)收益率為3.68%，相對(duì)上證綜合指數(shù)的超額收益率平均為0.75%，表明整體上一字漲停板股票在打開(kāi)漲停后動(dòng)量特征明顯。同期發(fā)生過(guò)跌停一字板股票次數(shù)為1985股次，持有30個(gè)交易日后絕對(duì)收益率為7.1%，相對(duì)上證綜合指數(shù)的超額收益率平均為4.59%，表明整體上一字跌停板股票在打開(kāi)跌停后反轉(zhuǎn)特征明顯。從收益率上看，跌停一字板反轉(zhuǎn)特征強(qiáng)于漲停一字板動(dòng)量特征。

2、概念股板塊現(xiàn)象分析

概念股相對(duì)業(yè)績(jī)股而言，主要依靠某一種題材比如資產(chǎn)重組概念，自由貿(mào)易區(qū)概念等支撐價(jià)格，不需要有良好的業(yè)績(jī)支撐。概念股通常具有某種特別內(nèi)涵的，而這一內(nèi)涵會(huì)被當(dāng)作一種選股和炒作題材，成為股市一時(shí)熱點(diǎn)。從近兩年的85個(gè)Wind概念板塊交易數(shù)據(jù)上看，這類(lèi)股票爆發(fā)時(shí)的特點(diǎn)有： 短時(shí)期大幅上漲、 超額收益明顯、集群效應(yīng)明顯、高換手率等特點(diǎn)。具體來(lái)講，統(tǒng)計(jì)分析的85個(gè)概念板塊，在各自的爆發(fā)期間，持續(xù)周期平均在41個(gè)交易日，對(duì)應(yīng)的日歷周期在2個(gè)月左右； 板塊振幅平均達(dá)到44.12%，最高達(dá)到147%；區(qū)間個(gè)股平均絕對(duì)收益率達(dá)到44%；相對(duì)上證綜合指數(shù)，概念板塊爆發(fā)期有非常明顯的超額收益，區(qū)間個(gè)股平均超額收益率達(dá)到20.84%，最高達(dá)到77.65%；個(gè)股的平均換手達(dá)到1.47倍，最高達(dá)到3.65倍。

四、結(jié)論

從投資者結(jié)構(gòu)上看，A股是典型的散戶(hù)市場(chǎng)；在交易行為上，投資具有一定的羊群效應(yīng)，從一字板股票交易數(shù)據(jù)上看，漲停一字板動(dòng)量特征明顯，跌停一字板反轉(zhuǎn)特征明顯。A股市場(chǎng)上持續(xù)的主題的是概念股的炒作，最近2年的Wind概念股統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示概念股在爆發(fā)期間具有短時(shí)期大幅上漲、 超額收益明顯、集群效應(yīng)明顯、高換手率等特點(diǎn)。從這些現(xiàn)象，人們應(yīng)該從更高層次上思考；在股票市場(chǎng)牛市時(shí)期，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)和證券市場(chǎng)基本知識(shí)的教育，而在證券市場(chǎng)熊市時(shí)期，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更應(yīng)著注重立法保護(hù)廣大投資者利益，以保持二級(jí)市場(chǎng)活性。

參考文獻(xiàn)：

[1]Harry Markowitz. Protfolio. The Journal of Finance， 1952， 7（1）， 77-91.

[2]Fama E F. The Behavior of Stock Market Price. Journal of Business， 1965， 38， 34-105.

[3]Rolf W. Banz. The relationship between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics， 1981， 9（1）， 3-18.

[4]趙學(xué)軍、王永宏. 中國(guó)股市“處置效應(yīng)”的實(shí)證分析[J]. 金融研究， 2001（7）.

[5]趙濤、鄭祖玄. 信息不對(duì)稱(chēng)與機(jī)構(gòu)操縱[J]. 經(jīng)濟(jì)研究， 2002（7）.

[6]朱建民. 證券公司證券投資行為研究[J]. 河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)， 2002（5）.

[7]劉俊. 機(jī)構(gòu)投資者的行為模式與資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展[J]， 新金融， 2002（1）.

[8]張雄等 投資者結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)對(duì)期貨市場(chǎng)效率的影響研究 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào) 2010年4月號(hào)

[9]朱偉驊 中國(guó)投資者結(jié)構(gòu)、交易策略與股票價(jià)格泡沫分析 財(cái)經(jīng)市場(chǎng)

篇3

金融創(chuàng)新投資大主線(xiàn)是筆者下半年堅(jiān)決看好的大主流，前幾期的文章中多次提出上半年炒手機(jī)游戲概念股、下半年進(jìn)入炒作金融創(chuàng)新概念股的觀(guān)點(diǎn)，本周終于得到市場(chǎng)的積極響應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)大會(huì)本周召開(kāi)，互聯(lián)網(wǎng)金融成為新熱點(diǎn)話(huà)題，相關(guān)概念股經(jīng)過(guò)幾周的蓄勢(shì)整理后，本勢(shì)突破整理平臺(tái)，主升浪完美展開(kāi)。以上海鋼聯(lián)、上海物貿(mào)、生意寶、深圳華強(qiáng)為首的電子商務(wù)四大天王榮登周漲幅龍虎榜；以物產(chǎn)中拓（鋼鐵電子網(wǎng)站）、三普藥業(yè)（電纜寶商務(wù)）、三泰電子（金融電子產(chǎn)品服務(wù)商）的電子商務(wù)新三劍客的漲勢(shì)也不讓老龍頭，更是連續(xù)漲停受投資者追捧，可以說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融概念股成為本周最吸引人眼球的熱點(diǎn)品種。

新興產(chǎn)業(yè)投資大主線(xiàn)上，傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組等方式轉(zhuǎn)型為傳媒、智慧城市、手機(jī)游戲等新興產(chǎn)業(yè)成為一種時(shí)尚，二級(jí)市場(chǎng)也以連續(xù)漲停表示歡迎。江蘇宏寶以擁有的全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn)與長(zhǎng)城影視文化企業(yè)集團(tuán)有限公司等61名交易對(duì)方擁有的長(zhǎng)城影視股份有限公司100%股份的等值部分進(jìn)行置換，連續(xù)6個(gè)一字板，穩(wěn)坐本周漲幅頭把交椅；大地傳媒公司以28億的總對(duì)價(jià)，買(mǎi)中原出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)下屬的圖書(shū)發(fā)行等業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并募集配套資金，本次交易完成后，集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)整體上市，受其影響公司股價(jià)連續(xù)3漲停。此外，本周以紫光股份、佳訊飛鴻為代表的智慧城市概念股、以朗瑪信息、中國(guó)軟件、新國(guó)都為代表的信息消費(fèi)概念股、以漢王科技、中京電子為代表的智能穿戴概念股、以富春環(huán)保、燃控科技為代表的環(huán)保概念股本周的漲幅也很不錯(cuò)。

漲價(jià)概念股掘金起波瀾。據(jù)媒體數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)正擺脫滑坡局面，這為大宗商品注入了新的活力，也拉動(dòng)大宗商品價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)，本周市場(chǎng)主力機(jī)構(gòu)深度挖掘和輪番炒作漲價(jià)概念股。本周市場(chǎng)以常鋁股份為龍頭的有色金屬概念股、以美錦能源、安源煤業(yè)為代表的煤炭概念股、以金浦鈦業(yè)、中鋼吉炭為代表的小金屬概念股、以天龍集團(tuán)為代表的松脂概念股、以雙象股份為代表的合成革概念股漲停連連，為穩(wěn)健投資者提供了最佳獲利良機(jī)。筆者上期推薦的漲價(jià)概念股中，本周市場(chǎng)表現(xiàn)最為出彩的就是染料概念股安諾其的連續(xù)兩漲停，周最大漲幅達(dá)到30%，此外稀土概念股也小有漲幅。

展望后市大盤(pán)的走勢(shì)，從技術(shù)上看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高位筑頂跡象十分明顯，處于補(bǔ)漲階段的主板、中小板市場(chǎng)也略顯疲態(tài)，上證指數(shù)反抽60季度線(xiàn)2136點(diǎn)未果，指數(shù)已呈背離式上漲。從基本面分析上看，國(guó)債期貨和IPO啟動(dòng)的方案本月總會(huì)浮出水面，市場(chǎng)將真正面臨更大的考驗(yàn)。綜述，筆者認(rèn)為市場(chǎng)的波段性大調(diào)整已經(jīng)來(lái)臨，再次建議投資者空倉(cāng)等待新股大機(jī)會(huì)，耐心等待九月底、十月初的大調(diào)整低點(diǎn)出現(xiàn)的買(mǎi)入良機(jī)出現(xiàn)。

展望下周市場(chǎng)熱點(diǎn)，筆者在謹(jǐn)慎看淡市場(chǎng)的大前提下，短線(xiàn)看好小額貸款和生物識(shí)別概念股。筆者認(rèn)為金融創(chuàng)新是下半年投資的大主線(xiàn)，而中國(guó)首家小貸公司鱸鄉(xiāng)小貸實(shí)現(xiàn)海外上市“零”的突破，其創(chuàng)新意義更為重大，同時(shí)近期也有民營(yíng)銀行設(shè)立開(kāi)放的新聞，小額貸款概念股或?qū)⒊蔀槿跏兄械牧咙c(diǎn)。

篇4

自Bauer(1960)最早將消費(fèi)作為風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行研究并引入感知風(fēng)險(xiǎn)的概念以來(lái)，迄今該領(lǐng)域已進(jìn)行大量研究，但感知風(fēng)險(xiǎn)的概念及結(jié)構(gòu)仍未達(dá)成完全一致;行為金融領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)感知的研究則始于1970年(Alderfer＆Bierman)，由于金融產(chǎn)品較一般消費(fèi)品而言其風(fēng)險(xiǎn)感知更為復(fù)雜，因此迄今關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)感知概念的研究也并不充分。

1.1風(fēng)險(xiǎn)感知的定義Bauer(1960)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)感知是一種主觀(guān)感知的風(fēng)險(xiǎn)而不是真實(shí)世界的客觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)。Slovic(1987年)將風(fēng)險(xiǎn)感知定義為人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的直覺(jué)性判斷。英國(guó)皇家學(xué)會(huì)(1992年)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)感知的定義則涉及人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的信念、態(tài)度、判斷和情緒，以及更廣泛意義上的社會(huì)和文化傾向。一個(gè)比較完整的定義來(lái)自Diacon＆Ennew(2001年)。他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)感知并不是一個(gè)類(lèi)似于“風(fēng)險(xiǎn)”那樣簡(jiǎn)單的抽象化概念，而是對(duì)具體情境中某個(gè)潛在危險(xiǎn)的多維屬性所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。他們提出風(fēng)險(xiǎn)感知是一種特殊的釋義進(jìn)程，是人們?yōu)樵谀愁I(lǐng)域/情境/事件中做出計(jì)劃、選擇和行動(dòng)而試圖對(duì)其賦予意義、加以理解的心理加工過(guò)程。

1.2金融風(fēng)險(xiǎn)感知以往文獻(xiàn)中出現(xiàn)的“financialriskperception”根據(jù)其研究?jī)?nèi)容的不同，具有兩種不同的含義:

1.2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)感知將風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)其來(lái)源不同進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)感知的維度研究時(shí)，它是一種風(fēng)險(xiǎn)要素或風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別，跟其它風(fēng)險(xiǎn)要素如心理、社會(huì)、生理等類(lèi)似(Jaboby＆Kaplan，1972年)。它在各個(gè)領(lǐng)域(如醫(yī)療健康、金融投資)的維度研究中都可能存在，是關(guān)于財(cái)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)的感知，我們稱(chēng)其為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)感知。

1.2.2金融風(fēng)險(xiǎn)感知金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)感知盡管與其它各個(gè)領(lǐng)域一樣，也包括了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)感知的研究，但卻不只于此。如:Olsen(1997年)、Diacon(2004年)研究的是金融專(zhuān)家或金融產(chǎn)品投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知;Diacon＆Ennew(2001年)研究的是個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)感知;Vlaev，Chater，＆Stewart(2009年)研究的是與投資領(lǐng)域金融決策有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)感知;Sachse，Jungermann，和Belting(2012年)將金融實(shí)踐中各投資品種本身所涉及的風(fēng)險(xiǎn)看作金融風(fēng)險(xiǎn)并研究個(gè)人投資者對(duì)其的感知。與Bauer的觀(guān)點(diǎn)相似，Slovic(1972年)最早關(guān)于投資決策的研究也發(fā)現(xiàn)，不確定性(即:風(fēng)險(xiǎn))情況下的決策是基于預(yù)期對(duì)不確定性與回報(bào)做出的權(quán)衡，而回報(bào)的波動(dòng)性本身并非決策的可靠預(yù)測(cè)變量。這正是金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)感知產(chǎn)生的根源。大部分研究者認(rèn)同金融領(lǐng)域的投資者屬于一個(gè)特殊的消費(fèi)群體，其風(fēng)險(xiǎn)因素更為抽象、知識(shí)不足導(dǎo)致的不確定性更為突出(Mitchell＆Greatorex，1993年)、所“消費(fèi)”的產(chǎn)品，質(zhì)量在購(gòu)買(mǎi)前難以評(píng)估，甚至在購(gòu)買(mǎi)后也因市值波動(dòng)的影響而很難準(zhǔn)確評(píng)估(Diacon＆Ennew，2001年)。因此，金融領(lǐng)域具有不同于其它領(lǐng)域(包括普通消費(fèi)領(lǐng)域)風(fēng)險(xiǎn)感知的特征。我們根據(jù)以往研究進(jìn)行總結(jié)，金融風(fēng)險(xiǎn)感知研究的是:在金融實(shí)踐領(lǐng)域中，投資者對(duì)金融產(chǎn)品和投資決策風(fēng)險(xiǎn)的直覺(jué)判斷、態(tài)度、情緒和社會(huì)文化傾向。根據(jù)研究角度的不同，包括投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知、金融決策過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)感知、對(duì)不同金融投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)感知等。歸納而言，對(duì)金融領(lǐng)域活動(dòng)中存在的所有風(fēng)險(xiǎn)的感知，我們統(tǒng)稱(chēng)其為金融風(fēng)險(xiǎn)感知(FRP，F(xiàn)inancialRiskPerception)。需說(shuō)明的是，金融包括融資和投資兩方面，但本文僅介紹個(gè)體作為一種特殊消費(fèi)者的情況，僅指金融投資領(lǐng)域的個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)感知，不含融資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)感知和機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)感知。

2金融風(fēng)險(xiǎn)感知的維度與測(cè)量

2.1結(jié)構(gòu)的概念化(ConceptualizationoftheCon-struct)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)感知的維度研究(researchondi-mensions/facetsofindividualriskperception)最早源于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)感知結(jié)構(gòu)的概念化，并為后期感知風(fēng)險(xiǎn)減少的策略研究也提供了思路。其中Bauer(1960年)關(guān)于感知風(fēng)險(xiǎn)的概念是消費(fèi)行為領(lǐng)域最早的和應(yīng)用最廣的結(jié)構(gòu)式定義，包括結(jié)果和不確定性?xún)蓚€(gè)維度。Schiffman(1972年)等研究者則提出另一種雙維度風(fēng)險(xiǎn)感知的定義:不確定性和重要性。也有學(xué)者提出僅以單一維度來(lái)定義風(fēng)險(xiǎn)感知。Cox(1967年)根據(jù)Bauer的概念提出了感知風(fēng)險(xiǎn)的2個(gè)維度，他認(rèn)為感知風(fēng)險(xiǎn)值是損失(預(yù)期結(jié)果不發(fā)生時(shí)可能產(chǎn)生的損失)和不確定性(或損失概率，主觀(guān)感覺(jué)到的預(yù)期結(jié)果不發(fā)生的概率)的函數(shù)，而損失是預(yù)期結(jié)果重要性、損失嚴(yán)重性和預(yù)期結(jié)果實(shí)現(xiàn)方式的函數(shù)。也有學(xué)者提出反對(duì)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)損失足夠大時(shí)，不確定性維度不再有意義。

2.2金融風(fēng)險(xiǎn)感知的維度金融風(fēng)險(xiǎn)感知的維度研究始于上述風(fēng)險(xiǎn)感知的概念研究所發(fā)現(xiàn)的結(jié)構(gòu)、基于普通消費(fèi)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)感知維度研究的成果，并逐步發(fā)展到更為豐富的多維度模型。Slovic(1987年)就公共及社會(huì)應(yīng)激管理的研究所發(fā)現(xiàn)的雙維度被很多金融風(fēng)險(xiǎn)感知研究所采用，包括因素1:可怕性風(fēng)險(xiǎn)(缺乏控制感、恐懼、最大損失及其可能性、風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)不匹配)和因素2:未知的風(fēng)險(xiǎn)(被判斷為不可見(jiàn)的、未知的、新異的并且損害會(huì)延遲體現(xiàn)的高風(fēng)險(xiǎn))。Olsen(1997年)在投資領(lǐng)域的研究中也有類(lèi)似發(fā)現(xiàn):投資風(fēng)險(xiǎn)感知是多維的，包括四方面的風(fēng)險(xiǎn)屬性(在他的研究中能解釋80%以上的總體風(fēng)險(xiǎn)感知)，預(yù)測(cè)作用從高到低是:缺乏控制感、大額資產(chǎn)損失可能、回報(bào)低于預(yù)期可能和投資知識(shí)不足感。MacGregor等人(1999年)調(diào)查了專(zhuān)家對(duì)一系列投資在14個(gè)變量上的測(cè)量結(jié)果，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)感知包括回報(bào)相關(guān)和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)兩個(gè)感知維度，其中焦慮、變異性和知識(shí)3個(gè)因素能解釋98%的風(fēng)險(xiǎn)感知。Koonce等人(2005年)的研究結(jié)果與此類(lèi)似。Diacon＆Ennew(2001年)對(duì)英國(guó)投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知研究發(fā)現(xiàn)的則是5個(gè)維度:不信任、關(guān)注不利結(jié)果的嚴(yán)重性、關(guān)注回報(bào)不確定性、缺乏知識(shí)和難于管控。最近的研究是Sachse等人在2012年進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)感知的因素分析時(shí)，發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)性和可控性?xún)蓚€(gè)維度，其中總體風(fēng)險(xiǎn)感知主要負(fù)載于風(fēng)險(xiǎn)性因素(是關(guān)于產(chǎn)品本身風(fēng)險(xiǎn)屬性的感知，包括:損失和波動(dòng)性、隨投資行為而來(lái)的焦慮、關(guān)注和不可預(yù)見(jiàn)性等);另一個(gè)可控性因素則包括流動(dòng)性(可變現(xiàn)性)和公開(kāi)性。

2.3金融風(fēng)險(xiǎn)感知的測(cè)量方法將Slovic(1987年)的理論應(yīng)用于金融領(lǐng)域，那么金融風(fēng)險(xiǎn)感知測(cè)量的就是人們?cè)诿枋龊驮u(píng)價(jià)金融產(chǎn)品和投資決策時(shí)所做出的判斷。目前最常用的是心理測(cè)量范式，包括對(duì)測(cè)量結(jié)果進(jìn)行排序、相關(guān)分析、因素分析等，據(jù)此產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)感知的幾個(gè)維度，并根據(jù)心理測(cè)量量表對(duì)金融感知風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化的測(cè)量。歸納以往研究，發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)感知的心理測(cè)量范式具有以下幾方面的特征:

2.3.1基于行為金融學(xué)理論一是調(diào)查的多為投資者對(duì)金融市場(chǎng)中產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)感知，包括調(diào)查全部金融投資品種、部分金融品種或某一種金融產(chǎn)品等不同的研究情況。如:MacGregor等人調(diào)查的是19個(gè)風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)及其比例不同的產(chǎn)品，并在總結(jié)出跨產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)感知共性維度同時(shí)，發(fā)現(xiàn)個(gè)體對(duì)不同產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)感知的具體因素有些許差異;Sachse等人(2012年)調(diào)查的是7種市場(chǎng)常見(jiàn)的投資品種;Baker等人(1977年)調(diào)查的是股票投資;Huber等人(2012年)調(diào)查的則是保險(xiǎn)投資。二是研究的因變量多與偏好和決策有關(guān)，如:Wang等人(2006年)調(diào)查再投資意向和投資滿(mǎn)意度;Sachse等人(2012年)關(guān)注對(duì)具有不同金融風(fēng)險(xiǎn)感知的產(chǎn)品的投資意向。

2.3.2采用開(kāi)放式(定性)與結(jié)構(gòu)化(定量)結(jié)合的調(diào)查方法通過(guò)開(kāi)放式問(wèn)卷獲得一些屬性不同的潛在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，要求被試對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)，再根據(jù)測(cè)量結(jié)果抽取出金融風(fēng)險(xiǎn)感知維度。第一步，要求被試報(bào)告在衡量投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)首先考慮什么(即:風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)方面)，并逐一評(píng)價(jià)其重要性(Vlaev等人2009年)，這一定性研究的結(jié)果為下一步結(jié)構(gòu)化金融風(fēng)險(xiǎn)感知調(diào)查的設(shè)計(jì)奠定了基礎(chǔ)，減少了風(fēng)險(xiǎn)感知變量的數(shù)量;第二步，對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示了顯著關(guān)系的各方面進(jìn)行因素分析，并進(jìn)而測(cè)試其與總體金融風(fēng)險(xiǎn)感知、投資決策的關(guān)系，如:要求專(zhuān)家對(duì)不同投資品種的風(fēng)險(xiǎn)和投資環(huán)境、產(chǎn)品的其它方面進(jìn)行評(píng)價(jià)(Koonce等人2005年)。Olsen(1997年)也是根據(jù)自己早期定性研究所發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)各相關(guān)方面來(lái)考察它們對(duì)總體風(fēng)險(xiǎn)感知的預(yù)測(cè)程度;Vlaev等人(2009年)基于前述Slovic的研究，圍繞“不懂”和“害怕”兩個(gè)方面，通過(guò)專(zhuān)家輔助設(shè)計(jì)了22個(gè)問(wèn)卷題目調(diào)查影響風(fēng)險(xiǎn)感知和金融決策的因素。

2.3.3表達(dá)性偏好的廣泛應(yīng)用除Duxbury＆Summers(2004年)、Nosic＆Weber(2010年)和Huber等人(2012年)等少數(shù)研究者采用實(shí)驗(yàn)法外，在金融風(fēng)險(xiǎn)感知領(lǐng)域，以風(fēng)險(xiǎn)感知研究大家PaulSlovic為代表的絕大部分研究者，進(jìn)行維度研究多通過(guò)表達(dá)性偏好(re-vealedorexpressedpreferences)方式。如前所述，采用標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)卷進(jìn)行調(diào)查，特別是總體金融風(fēng)險(xiǎn)感知多采用直接詢(xún)問(wèn)的方式(Weber等人2012年)等。而Lucarelli＆Brighetti(2009年)的實(shí)驗(yàn)研究則是采用了一種創(chuàng)新性的、融合了金融和生理心理學(xué)的跨學(xué)科研究方法，通過(guò)一個(gè)名為IGT(I-owaGamblingTest)的心理測(cè)試，以皮膚電傳導(dǎo)測(cè)量個(gè)體在做出風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)的心理反應(yīng)。

3金融風(fēng)險(xiǎn)感知的影響

因素近年來(lái)在金融風(fēng)險(xiǎn)感知影響因素的研究中越來(lái)越多的主觀(guān)因素和社會(huì)文化因素被納入。金融風(fēng)險(xiǎn)感知的差異總的來(lái)說(shuō)源于三個(gè)方面:與金融投資活動(dòng)本身有關(guān)的因素(如:收益率、損失概率)、個(gè)體差異和社會(huì)文化差異，如:Weber＆Hsee(1998年)就是通過(guò)一系列投資選擇的實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)感知的跨文化差異。

3．1風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源和風(fēng)險(xiǎn)信息從風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)或投資產(chǎn)品本身入手，這是最基本也是研究最早的風(fēng)險(xiǎn)感知因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)感知總是與特定的風(fēng)險(xiǎn)事件或情境(如回報(bào)、期限、概率等)有關(guān)(Sachse等人2012年)。而金融風(fēng)險(xiǎn)感知還會(huì)因前后的風(fēng)險(xiǎn)事件、情境的影響而變化，如Burns，Peters，＆Slovic在2012年的研究發(fā)現(xiàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)感知在經(jīng)濟(jì)危機(jī)前后有所差異。Wang等人(2006年)指出:風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源(通過(guò)研究信息類(lèi)型確定)對(duì)中國(guó)股民的金融風(fēng)險(xiǎn)感知有顯著影響，來(lái)自公共機(jī)構(gòu)的公開(kāi)信息能降低金融風(fēng)險(xiǎn)感知，而信息的不對(duì)稱(chēng)性則會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)感知;Kahneman＆Tversky(2000年)等則關(guān)注了風(fēng)險(xiǎn)信息呈現(xiàn)方式的影響:如Anderson＆Settle(1996年)認(rèn)為，應(yīng)按投資者的投資期限向其提供投資產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)分布信息，且投資者更愿意接受簡(jiǎn)單易懂方式呈現(xiàn)的信息;Vlaev等人(2009年)要求被試對(duì)11種不同的風(fēng)險(xiǎn)信息描述方式(針對(duì)同一金融產(chǎn)品)進(jìn)行評(píng)價(jià)。Huber等人(2012年)發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)信息以正面參照點(diǎn)/負(fù)面參照點(diǎn)/無(wú)參照點(diǎn)的三種不同方式呈現(xiàn)時(shí)，被試的金融風(fēng)險(xiǎn)感知具有顯著差異。

3．2個(gè)體差異從參與風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的個(gè)體差異入手，這是被研究得最廣、涉及面最多的金融風(fēng)險(xiǎn)感知影響因素。包括個(gè)體知識(shí)、情感因素、風(fēng)險(xiǎn)偏好和人口統(tǒng)計(jì)學(xué)屬性等。Koonce等人(2005年)等大量研究者都關(guān)注了知識(shí)，特別是特定領(lǐng)域的具體知識(shí)或熟悉程度(Slovic等人1985年)，并發(fā)現(xiàn)知識(shí)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知具有顯著影響;Sachse等人(2012年)還進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)與投資風(fēng)險(xiǎn)感知呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)(即:較低的金融風(fēng)險(xiǎn)感知水平與較多的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)相關(guān))。Slovic(2000年)等則通過(guò)調(diào)查專(zhuān)家和外行兩個(gè)群體(知識(shí)水平不同)的差異來(lái)間接研究知識(shí)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知的影響，但他們的研究發(fā)現(xiàn)，兩類(lèi)人的金融風(fēng)險(xiǎn)感知結(jié)構(gòu)相似，都含有不同于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)觀(guān)點(diǎn)的非理性因素。人們的正負(fù)向情感和情緒因素，如焦慮、恐懼、快樂(lè)等也會(huì)影響其金融風(fēng)險(xiǎn)感知。Finucane等人(2000年)和Slovic＆Peters(2006年)等強(qiáng)調(diào)了情感啟發(fā)式在經(jīng)驗(yàn)性思考和決策中的作用，并發(fā)現(xiàn)感知風(fēng)險(xiǎn)和感知價(jià)值的反向關(guān)系是由于正負(fù)向情感因素的存在影響了人們的決策加工過(guò)程，從而他們將感覺(jué)或情感作為感知風(fēng)險(xiǎn)的一種最基本方式。同時(shí)也有研究發(fā)現(xiàn)情感因素對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知的負(fù)面作用，如概率忽視(Loew-enstein等人2001年)或過(guò)于看重小概率事件(Tversky＆Kahneman，1992年)、對(duì)損失比對(duì)回報(bào)更敏感(Kahneman＆Tversky，1979年)，或?qū)Χ唐诘膿p失更敏感(Thaler等人1997年)。大量研究表明人口統(tǒng)計(jì)學(xué)屬性對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知有影響。Weber等人(2002年)發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)感知有性別差異(男性偏低);Haslem(1977年)發(fā)現(xiàn)年齡和教育水平對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知具有顯著影響，投資者屬性如投資年限和經(jīng)驗(yàn)、周期、品種等，也對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知有影響。但研究結(jié)論并不統(tǒng)一，Sachse等人(2012年)的線(xiàn)性回歸分析就發(fā)現(xiàn)性別、年齡和經(jīng)驗(yàn)與金融風(fēng)險(xiǎn)感知不相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)可容忍度和風(fēng)險(xiǎn)偏好、認(rèn)知偏見(jiàn)和信任等，通過(guò)心理加工過(guò)程也可能對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)感知產(chǎn)生影響。Weingart(1995年)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)感知;Huber等人(2012年)也以更詳細(xì)的闡述支持這一觀(guān)點(diǎn)，并進(jìn)一步提出了態(tài)度影響感知進(jìn)而影響行為的金融決策鏈條。但也有很多研究者(如Weber2002年等)認(rèn)為對(duì)感知風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度在跨文化和跨領(lǐng)域、情境時(shí)能保持穩(wěn)定，而風(fēng)險(xiǎn)感知本身卻存在跨文化的差異性。

4金融風(fēng)險(xiǎn)感知對(duì)投資決策的影響

Engel等人早在1973年就已發(fā)現(xiàn)了感知風(fēng)險(xiǎn)在決策中的重要性，認(rèn)為決策就是一個(gè)降低感知風(fēng)險(xiǎn)以達(dá)到可容忍水平的過(guò)程。而在金融投資領(lǐng)域，投資決策包括對(duì)感知風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和對(duì)是否投資做出選擇兩個(gè)方面(Duxbury＆Sum-mers，2004年)。Weber等人(2002年)關(guān)于愿意采取風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的可能性與風(fēng)險(xiǎn)感知的回歸發(fā)現(xiàn)，不同性別和領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)行為可能性差異與該行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)感知差異有關(guān);Sachse(2012年)在放入了前述風(fēng)險(xiǎn)性因素和可控性因素的投資意向模型中，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)感知可用于解釋95%的投資意向差異;Roszkowski＆Davey(2010年)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)感知會(huì)影響投資行為。但從研究結(jié)果來(lái)看，這一觀(guān)點(diǎn)仍然存在爭(zhēng)議:Wang等人(2006年)所提出的風(fēng)險(xiǎn)感知中介模型(自變量為外部刺激;中介變量為風(fēng)險(xiǎn)感知;因變量為再投資意向和投資滿(mǎn)意度)未被全部驗(yàn)證，他們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)感知與投資業(yè)績(jī)正相關(guān)、與投資滿(mǎn)意度負(fù)相關(guān)，但在以風(fēng)險(xiǎn)信息來(lái)源預(yù)測(cè)投資意向時(shí)僅與投資業(yè)績(jī)正相關(guān)，與風(fēng)險(xiǎn)感知高低無(wú)關(guān)。這與Slovic等人(1999年)的研究結(jié)果類(lèi)似。

5結(jié)束語(yǔ)

篇5

關(guān)鍵詞：股市；證券；金融；銀行；經(jīng)濟(jì)

1我國(guó)金融板塊股票的概念和市場(chǎng)背景分析

金融板塊股票即我們常說(shuō)的金融股，金融股的概念是指處于金融行業(yè)和相關(guān)行業(yè)的公司發(fā)行的股票，金融股主要由銀行股、券商股、保險(xiǎn)股、信托股和期貨商股組成[1]。長(zhǎng)期以來(lái)，金融業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r都關(guān)系著一個(gè)國(guó)家國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展好壞，具有著舉足輕重的地位，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門(mén)的輸血系統(tǒng)。2008年由雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)等一系列重大且突發(fā)的金融世界變故，使全世界都陷入了美國(guó)金融危機(jī)引起的震驚和恐慌當(dāng)中，很快這次金融危機(jī)的不良影響就席卷了全球，各國(guó)股市市場(chǎng)都受到了不同程度的重創(chuàng)，其中受影響最直接的就是金融板塊股票。新的市場(chǎng)背景和環(huán)境下，如何來(lái)判斷金融股是否值得投資，其中一部分投資人認(rèn)為我們可以在A(yíng)股市場(chǎng)估值較低的時(shí)期，從市場(chǎng)中挑選那些未來(lái)價(jià)值較高的企業(yè)進(jìn)行投資；另一部分人則依據(jù)金融深化論中經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融體制之間存在著相互推動(dòng)并相互制約的關(guān)系，以其通過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)民金融需求之間的相互促進(jìn)，形成一個(gè)金融與經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)和循環(huán)；此外，完善的金融制度也能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以此來(lái)看我國(guó)的銀行業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)是一定能夠形成一個(gè)良性的互動(dòng)循環(huán)。綜上所述，我們能夠發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的良好與否，直接關(guān)系著銀行股的發(fā)展走勢(shì)和狀況，因此我們?cè)趯?duì)銀行股進(jìn)行投資時(shí)，對(duì)于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)動(dòng)向和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析和關(guān)注是必不可少的，它能夠幫助金融投資者更加準(zhǔn)確地把控市場(chǎng)方向，作出最理性和回報(bào)率高的投資判斷。

2我國(guó)證券市場(chǎng)金融股價(jià)值分析

我國(guó)當(dāng)前的銀行股現(xiàn)狀是銀行股在滬市的市場(chǎng)總值中占比最大，因此這一板塊股市的漲或者跌，都能夠直接地影響我國(guó)A股市場(chǎng)的整體走向和狀況。接下來(lái)，筆者將以招商銀行為例，對(duì)其投資價(jià)值進(jìn)行分析，并從當(dāng)下我國(guó)銀行的具體實(shí)際出發(fā)，就股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中的股權(quán)自由現(xiàn)金流這一概念和計(jì)算方式進(jìn)行了相應(yīng)的改變。

2.1股權(quán)自由現(xiàn)金流的估算

股權(quán)自由現(xiàn)金流，實(shí)際上就是指公司的現(xiàn)金流量，不過(guò)這里的現(xiàn)金流量是指公司在各項(xiàng)財(cái)務(wù)義務(wù)得到履行之后所剩余的部分。同時(shí)這里所指的財(cái)務(wù)義務(wù)主要由以下幾部分組成：一是利息與本金在內(nèi)的債務(wù)償還部分；二是為維持現(xiàn)有資產(chǎn)而產(chǎn)生的資本支出；三是新資產(chǎn)的增加所產(chǎn)生的資本支出。根據(jù)以上概念能夠得到股權(quán)自由現(xiàn)金流的公式如下：股權(quán)自由現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)+折舊費(fèi)用-資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資本追加-債務(wù)本金償還+新發(fā)行債務(wù)。但是在我國(guó)的股權(quán)自由現(xiàn)金流計(jì)算過(guò)程中，由于我國(guó)銀行業(yè)具有一定的特殊性，因此在計(jì)算的過(guò)程中需要進(jìn)行一定程度的調(diào)整。這里的特殊性和差異可以歸納如下：一是關(guān)于資本性支出的概念問(wèn)題，會(huì)計(jì)概念中的資本性支出是指固定資產(chǎn)的建設(shè)和制造，納稅人對(duì)外投資和購(gòu)置等組成的支出；會(huì)計(jì)概念中的資本性支出指的是建造固定資產(chǎn)、購(gòu)置和對(duì)外投資組成的支出，這里的對(duì)外投資主要由企業(yè)通過(guò)實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)和貨幣資金等形式進(jìn)行的投資部分，與通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票這種形式進(jìn)行的短期投資和長(zhǎng)期投資部分。二是關(guān)于凈營(yíng)運(yùn)資本的界定問(wèn)題，上面我們提到的計(jì)算公式中，凈營(yíng)運(yùn)資本主要是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額與企業(yè)流動(dòng)負(fù)債之前的差額。就我國(guó)銀行業(yè)的實(shí)際情況而言，若以上面所講述的計(jì)算公式來(lái)計(jì)算其中的資本性支出及凈營(yíng)運(yùn)成本增加這兩項(xiàng)，則會(huì)出現(xiàn)諸多的盲區(qū)和困難點(diǎn)，從而影響計(jì)算的精準(zhǔn)性，首先來(lái)說(shuō)銀行針對(duì)個(gè)人和企業(yè)產(chǎn)生的長(zhǎng)期貸款這部分資產(chǎn)就很難明確劃分到哪一項(xiàng)來(lái)，而且銀行的長(zhǎng)期貸款部分資產(chǎn)的增加，區(qū)分時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)它既不屬于會(huì)計(jì)概念上的資本性支出，也不屬于營(yíng)運(yùn)資本的增加，但是它在銀行資產(chǎn)組成中又占有較大的比例，擁有舉足輕重的地位，是很難把這一部分忽略不計(jì)的。綜合上述種種原因，為了解決傳統(tǒng)計(jì)算公式帶來(lái)的困擾，我們對(duì)其進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整，調(diào)整后的公式為：每年股權(quán)自由現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)+折舊攤銷(xiāo)+當(dāng)年資金來(lái)源-當(dāng)年資金運(yùn)用[2]。

2.2股權(quán)資本收益率的估算

資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式為：E（R）=Rf+茁［E（Rm）-Rf］。其中，E（R）、Rf和E（Rm）分別代指的是股票預(yù)期收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和股票市場(chǎng)平均收益率這三個(gè)概念。計(jì)算投資者要求的股權(quán)資本收益率r，需要首先確定以下幾個(gè)參數(shù)：一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。當(dāng)前我國(guó)尚處于向利率市場(chǎng)化過(guò)渡的特殊性階段，在現(xiàn)有的利率體系關(guān)于市場(chǎng)基準(zhǔn)利率這一概念還沒(méi)有較為統(tǒng)一的、可供參考的標(biāo)準(zhǔn)；二是β值。對(duì)于茁值我們可以較為直觀(guān)地理解為某個(gè)股票對(duì)于金融市場(chǎng)變動(dòng)的反映靈敏程度，計(jì)算茁值的具體公式能夠表示如下：Y=琢+茁x+滋，Y：目標(biāo)股票的周收益率，茁：斜率，x：市場(chǎng)的周收益率，Q：縱軸截距系數(shù)，滋：隨機(jī)誤差。

2.3增長(zhǎng)率的估算

關(guān)于增長(zhǎng)率計(jì)算，我們能夠通過(guò)每股股票前期收益增長(zhǎng)率數(shù)值，進(jìn)行相應(yīng)的推算和預(yù)測(cè)。相關(guān)券商和研究機(jī)構(gòu)對(duì)招商銀行過(guò)去幾年的股票收益率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，對(duì)招商銀行未來(lái)幾年的股票收益率進(jìn)行了推算，研究結(jié)果顯示[3]：我們發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)招商銀行一直處于一個(gè)高速、穩(wěn)步發(fā)展的良好時(shí)期，未來(lái)也處于趨勢(shì)良好、前景良好的狀況。

3對(duì)金融股未來(lái)發(fā)展的估計(jì)和推測(cè)

3.1發(fā)展趨勢(shì)比較

我國(guó)銀行和世界上較為先進(jìn)的銀行之間的差異，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)：在美國(guó)的銀行中，證券和債券的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是其主要組成部分；在中國(guó)的銀行中，由于產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)較為單一，主要的活動(dòng)中企業(yè)貸款所占的比重很大。另外，我國(guó)銀行與世界先進(jìn)銀行相比仍存在一定的差距，主要集中在經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境和水平，以及整體競(jìng)爭(zhēng)力上。未來(lái)，我國(guó)銀行的發(fā)展將朝著更加國(guó)際化，服務(wù)范圍更廣、服務(wù)能力更強(qiáng)、綜合實(shí)力更雄厚的方向發(fā)展。伴隨著我國(guó)金融業(yè)向混合經(jīng)營(yíng)方向的過(guò)渡和發(fā)展，我國(guó)的銀行將逐漸成為綜合全面的銀行，從而為客戶(hù)提供多元的、高品質(zhì)的金融服務(wù)。同時(shí)，銀行的國(guó)際化發(fā)展也成為大勢(shì)所趨，加強(qiáng)銀行緊跟全球金融互聯(lián)互通的進(jìn)程，穩(wěn)步地推進(jìn)銀行國(guó)際化發(fā)展。此外，銀行發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)化也是迎合新形勢(shì)下國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的必然項(xiàng)目。

3.2盈利趨勢(shì)

當(dāng)下，伴隨著以美國(guó)為首的國(guó)家經(jīng)濟(jì)逐漸向好發(fā)展，全球的經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了恢復(fù)的重要階段，股市作為反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的重要指示具有舉足輕重的作用。通過(guò)前文的一系列分析和比較，我們可以看出，以招商銀行為首的銀行股是具有較高的投資價(jià)值的。我們參考關(guān)于整個(gè)銀行股的各項(xiàng)研究結(jié)果和數(shù)據(jù)也能夠發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)各個(gè)銀行的年凈收益也是呈現(xiàn)一個(gè)逐步增加、一片向好的實(shí)況和趨勢(shì)，收益率也在穩(wěn)步增長(zhǎng)。盡管金融危機(jī)對(duì)全球的金融市場(chǎng)都產(chǎn)生了很大的沖擊和影響，但銀行業(yè)卻因其特殊性而頑強(qiáng)地抵御住了打擊，這里所體現(xiàn)出來(lái)的高度的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是不容忽視的。綜上所述，筆者認(rèn)為銀行股的安全性和收益回報(bào)性都是很高的，投資者在進(jìn)行金融投資時(shí)可以放心的選擇，也能夠獲得較為可靠、穩(wěn)定的收益，值得我們長(zhǎng)期持有。

參考文獻(xiàn)

[1]楊綺霞.內(nèi)地與香港股市金融板塊的聯(lián)動(dòng)性研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2007.

[2]廖嬌陽(yáng).中國(guó)證券市場(chǎng)金融板塊投資價(jià)值研究[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2015(04).

篇6

【關(guān)鍵詞】新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；金融工具準(zhǔn)則；淺析

一、金融工具概念

金融工具準(zhǔn)則規(guī)范的是金融工具交易活動(dòng)，包括發(fā)行、持有、轉(zhuǎn)移等方面的會(huì)計(jì)核算和列報(bào)披露的規(guī)則。所以，首先需要理解金融工具的概念。

金融工具無(wú)疑是與金融市場(chǎng)緊密相關(guān)的，沒(méi)有比較發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，則不可能存在相應(yīng)的金融工具。金融市場(chǎng)的基本功能是資金融通，即提供資本流動(dòng)和交易的場(chǎng)所。

金融市場(chǎng)提供了資金融通和流動(dòng)的場(chǎng)所及規(guī)則，金融工具就是促使資金在金融市場(chǎng)上融通和流動(dòng)的具體媒介。根據(jù)準(zhǔn)則的定義，金融工具是指形成一個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)，并形成其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同。

從金融工具所約定標(biāo)的類(lèi)型可分為基本金融工具和衍生金融工具兩類(lèi)?；窘鹑诠ぞ咧嘘P(guān)于權(quán)利義務(wù)約定對(duì)象直接對(duì)應(yīng)的是資金流，包括企業(yè)持有的現(xiàn)金、存放于金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)、普通股，以及代表在未來(lái)期間收取或支付金融資產(chǎn)的合同權(quán)利或義務(wù)等，如應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款、存出保證金、存人保證金、客戶(hù)貸款、客戶(hù)存款、債券投資、應(yīng)付債券等。衍生金融工具中關(guān)于權(quán)利義務(wù)約定對(duì)象直接對(duì)應(yīng)的不是資金流，而是基本金融工具或者其他衍生金融工具，包括遠(yuǎn)期合同、期貨、期權(quán)等。

二、金融工具準(zhǔn)則體系和規(guī)范范圍

金融工具準(zhǔn)則具體包括四項(xiàng)準(zhǔn)則：《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)－金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)－金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)－套期保值》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)－金融工具列報(bào)》，具體規(guī)范金融工具的確認(rèn)、計(jì)量和列報(bào)事項(xiàng)。我國(guó)金融工具準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）基本一致。

引入金融工具概念是2006年頒布的新準(zhǔn)則亮點(diǎn)之一，金融工具概念下，既包括了各類(lèi)企業(yè)普遍涉及的貨幣資金、往來(lái)款項(xiàng)、長(zhǎng)短期借款和證券投資事項(xiàng)，也包括一般企業(yè)可能較少涉及的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期合同等衍生工具投資事項(xiàng)，這些事項(xiàng)均屬于金融工具準(zhǔn)則規(guī)范范圍。

三、主要核算和披露規(guī)定

1.金融工具的分類(lèi)與確認(rèn)

從會(huì)計(jì)核算角度，金融工具分為以下六類(lèi)：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債；持有至到期投資；貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；可供出售的金融資產(chǎn)；其他金融負(fù)債；權(quán)益工具。

（1）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債

具體又可分為交易性金融資產(chǎn)或金融負(fù)債和直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。

（2）持有至到期投資

是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。

（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)

是指在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產(chǎn)。

（4）可供出售金融資產(chǎn)

對(duì)于公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量的金融資產(chǎn)，企業(yè)可以將其直接指定為可供出售金融資產(chǎn)。

（5）其他金融負(fù)債

主要指經(jīng)初始確認(rèn)后沒(méi)有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債的其他金融負(fù)債。包括一般企業(yè)的應(yīng)付賬款、長(zhǎng)期借款等。

（6）權(quán)益工具

權(quán)益工具是指能證明擁有某個(gè)企業(yè)在扣除所有負(fù)債后的資產(chǎn)中的剩余權(quán)益的合同。例如，企業(yè)發(fā)行的普通股。

（7）金融資產(chǎn)和金融負(fù)債重分類(lèi)的特別規(guī)定

金融資產(chǎn)和金融負(fù)債經(jīng)初始確認(rèn)后不得隨意變更，準(zhǔn)則對(duì)重分類(lèi)行為進(jìn)行了規(guī)范并設(shè)立了懲罰性條款。

2.主要計(jì)量屬性的應(yīng)用

關(guān)于金融工具的計(jì)量共有公允價(jià)值、攤余成本、歷史成本和現(xiàn)值等計(jì)量屬性。所有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債及權(quán)益工具的初始確認(rèn)均以公允價(jià)值計(jì)量。對(duì)于劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，按公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。

3.金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的特別規(guī)定

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)－金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》著重規(guī)范了企業(yè)將持有的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給該發(fā)行方以外的其他方的會(huì)計(jì)處理，包括票據(jù)背書(shū)轉(zhuǎn)讓、應(yīng)收賬款保理、資產(chǎn)證券化、債券買(mǎi)斷或回購(gòu)等結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)等。

四、新舊準(zhǔn)則主要變化

新金融工具準(zhǔn)則中規(guī)范的內(nèi)容，在新準(zhǔn)則頒布之前，分別在《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》、《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》和財(cái)政部印發(fā)的《關(guān)于企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間從事應(yīng)收債權(quán)融資等有關(guān)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的暫行規(guī)定》（財(cái)會(huì)[2003]l4號(hào)）及《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》（財(cái)會(huì)[2005]12號(hào)）等規(guī)范性文件中有相應(yīng)規(guī)定，部分內(nèi)容沒(méi)有明確規(guī)定，與這些制度相比，新準(zhǔn)則的主要變化有以下方面。

1.重新分類(lèi)

舊制度對(duì)金融資產(chǎn)主要分為：貨幣資金，短期投資，應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收股利，應(yīng)收利息，應(yīng)收賬款，其他應(yīng)收款，長(zhǎng)期股權(quán)投資，長(zhǎng)期債權(quán)投資等。新準(zhǔn)則將企業(yè)取得的除長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則所規(guī)范的股權(quán)投資等之外的金融資產(chǎn)劃分為四類(lèi)：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，持有至到期投資，貸款和應(yīng)收款項(xiàng)，可供出售金融資產(chǎn)。

舊制度對(duì)金融負(fù)債主要分為：短期借款，應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款，應(yīng)付股利，其他應(yīng)付款，長(zhǎng)期借款，應(yīng)付債券，長(zhǎng)期應(yīng)付款等。新準(zhǔn)則劃分為兩類(lèi)：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債，其他金融負(fù)債。

此外，新準(zhǔn)則規(guī)定了舊制度中沒(méi)有涉及的權(quán)益工具概念，并將衍生工具由表外披露納入表內(nèi)核算。

新準(zhǔn)則主要按各類(lèi)金融資產(chǎn)、金融負(fù)債的性質(zhì)進(jìn)行分類(lèi)，同一類(lèi)別的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債應(yīng)用相同的計(jì)量屬性和核算方法，與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)現(xiàn)了趨同。

2.計(jì)量屬性

舊制度對(duì)股票債券等短期投資采用成本與市價(jià)孰低計(jì)量；新準(zhǔn)則要求對(duì)交易性金融資產(chǎn)和金融負(fù)債、衍生金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量，對(duì)持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)采用實(shí)際利率法計(jì)算的攤余成本計(jì)量。

五、主要關(guān)注點(diǎn)

金融工具準(zhǔn)則在金融資產(chǎn)初始分類(lèi)方面給予公司管理層較大自，雖然準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)的分類(lèi)及重分類(lèi)做了相應(yīng)限制性規(guī)定，但管理層還是有相當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策選擇空間。此外，在公允價(jià)值具體標(biāo)準(zhǔn)的確定等方面也有相當(dāng)空間。

參考文獻(xiàn)

[1]財(cái)政部會(huì)計(jì)司編寫(xiě)組.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解2008[M].北京:人民出版社,2008.

篇7

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；金融效率；指標(biāo)體系

文章編號(hào)：1003－4625(2007)08-0015-04　中圖分類(lèi)號(hào)：F831.5　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

由于我國(guó)的金融發(fā)展歷程較短，特別是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下金融機(jī)構(gòu)僅僅是作為“財(cái)政部門(mén)的出納機(jī)關(guān)”而存在，只有在改革開(kāi)放以后才開(kāi)始正常地發(fā)揮作用，我國(guó)學(xué)者對(duì)于金融效率的研究還存在諸多不足之處。主要體現(xiàn)在：1．對(duì)于金融效率的涵義看法不一；2．對(duì)金融效率進(jìn)行定性描述的較多，實(shí)證檢驗(yàn)的很少；3．從為數(shù)不多的有關(guān)金融效率的實(shí)證研究文獻(xiàn)來(lái)看，通過(guò)構(gòu)建金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系來(lái)分析金融效率問(wèn)題的研究更為少見(jiàn)。

鑒于此，本文擬在前人所作研究的基礎(chǔ)上，對(duì)如何建立一個(gè)更適合我國(guó)國(guó)情的金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系來(lái)客觀(guān)地反映我國(guó)的金融效率水平，作一個(gè)初步的探討。

一、國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于金融效率概念的各種表述

通過(guò)考察以格利(J.G.Gurley)和肖(E.S.Shaw)為代表的金融發(fā)展理論、以戈德史密斯(R.W.Goldsmith)為代表的金融結(jié)構(gòu)論、以麥金農(nóng)(R.I.McKinnon)和肖(E.S.Shaw)為代表的金融深化論、及以赫爾曼(T.Hellmann)、默多克(K.Murdock)和斯蒂格利茨(J.E.Stiglitz)為代表的金融約束論等西方金融發(fā)展理論，我們發(fā)現(xiàn)，盡管它們都蘊(yùn)含有金融效率的思想，但都沒(méi)有明確地提出過(guò)“金融效率”的概念。因此，這里我們主要對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于金融效率概念的不同表述作一個(gè)簡(jiǎn)要的考察，然后構(gòu)建本文的金融效率概念框架。

(一)金融效率的涵義

關(guān)于金融效率的涵義，目前國(guó)內(nèi)主要有以下幾種不同的觀(guān)點(diǎn)：王廣謙(1997)認(rèn)為，金融效率是指金融運(yùn)作的能力。楊德勇(1999)認(rèn)為，金融效率是指一國(guó)金融整體在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所發(fā)揮的效率，即把金融要素(人力、物力、各類(lèi)金融資產(chǎn)的存量和流量)的投入與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果進(jìn)行比較。王振山(2000)認(rèn)為，金融效率就是資金融通的效率，就是在金融市場(chǎng)上，在健康的金融監(jiān)督管理體制和有效的金融調(diào)節(jié)機(jī)制下，由金融機(jī)構(gòu)作為金融中介完成的或者由融資雙方或多方在市場(chǎng)服務(wù)體系下實(shí)現(xiàn)的資金融通活動(dòng)的效率。白欽先(2000)認(rèn)為，金融效率為金融資源在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與金融系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的內(nèi)部系統(tǒng)之間配置的協(xié)調(diào)度。李木祥、鐘子明、馮宗茂(2004)認(rèn)為，金融效率就是資金融通的效率，其內(nèi)涵是指金融機(jī)構(gòu)以最小的投入產(chǎn)生最大的產(chǎn)出，即金融機(jī)構(gòu)最高的投入產(chǎn)出比率意味著最高的金融效率；鄭旭(2005)認(rèn)為，金融效率就是金融資源(貨幣和貨幣資本)的配置達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

(二)金融效率的層次

金融效率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)的概念，所以在實(shí)證研究中，國(guó)內(nèi)學(xué)者還根據(jù)對(duì)金融效率涵義的不同理解，對(duì)金融效率作了不同的分解。其中，比較有代表性的觀(guān)點(diǎn)如下：

王廣謙(1997)將金融效率分解為金融機(jī)構(gòu)效率、金融市場(chǎng)效率和金融宏觀(guān)效率三個(gè)方面。其中，金融機(jī)構(gòu)效率包括金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率和發(fā)展效率兩個(gè)方面。金融市場(chǎng)效率是指金融市場(chǎng)的運(yùn)作能力和金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用能力。金融宏觀(guān)效率是金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用效率，它綜合體現(xiàn)在貨幣量(包括通貨量、貨幣總量和貨幣結(jié)構(gòu))與經(jīng)濟(jì)總量的關(guān)系上。

葉望春(1998)將金融效率分解為金融市場(chǎng)效率、商業(yè)銀行效率、非銀行金融機(jī)構(gòu)效率、企業(yè)融資效率、金融宏觀(guān)作用效率和中央銀行對(duì)貨幣的調(diào)控效率等方面。其中，金融市場(chǎng)效率由金融市場(chǎng)上金融商品的價(jià)格對(duì)各類(lèi)信息的反應(yīng)靈敏程度等五個(gè)方面體現(xiàn)出來(lái)，反映金融市場(chǎng)對(duì)融資需求的滿(mǎn)足程度和融資的方便程度。商業(yè)銀行效率包括商業(yè)銀行資產(chǎn)配置效率和商業(yè)銀行負(fù)債管理效率兩個(gè)方面，其中尤以商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)成果為標(biāo)志衡量的商業(yè)銀行資產(chǎn)配置效率更為重要。非銀行金融機(jī)構(gòu)效率體現(xiàn)在投資銀行和證券公司對(duì)資本及證券市場(chǎng)效率的提高上。企業(yè)融資效率是指企業(yè)籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)以及籌資的方便程度。企業(yè)融資效率越高，社會(huì)閑散資金進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域越容易，金融效率也就越高。中央銀行對(duì)貨幣的調(diào)控效率通過(guò)兩個(gè)方面來(lái)評(píng)判：一是調(diào)控措施的影響力，二是調(diào)控效果與預(yù)期目標(biāo)的偏離程度。

楊德勇(1999)認(rèn)為金融效率應(yīng)分解為宏觀(guān)效率、微觀(guān)效率和市場(chǎng)效率三個(gè)方面。其中，宏觀(guān)金融效率包括貨幣政策效率、貨幣量與經(jīng)濟(jì)成果的比例關(guān)系、金融市場(chǎng)化程度和金融體系動(dòng)員國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄上的效率等幾個(gè)方面。微觀(guān)金融效率主要指市場(chǎng)微觀(guān)主體即金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率。金融市場(chǎng)效率包括貨幣市場(chǎng)效率和證券市場(chǎng)效率。

王振山(2000)分別從微觀(guān)和宏觀(guān)上來(lái)考察金融效率。他認(rèn)為，從微觀(guān)經(jīng)濟(jì)個(gè)體來(lái)考察，也就是從個(gè)人及家庭、企業(yè)、政府以及銀行部門(mén)來(lái)考察，金融效率就是指各經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體所支配的金融資源(貨幣和貨幣資本)的配置狀態(tài)。從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)總體來(lái)看，即從社會(huì)全局來(lái)看，金融效率就是指這個(gè)社會(huì)全部可利用的金融資源實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)分配。但作者同時(shí)也指出，在大部分情況下微觀(guān)金融效率與宏觀(guān)金融效率可以認(rèn)為是一致的。比如，就微觀(guān)交易主體而言，金融交易成本的降低，對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)說(shuō)，同樣意味著金融交易成本的節(jié)約；反之，宏觀(guān)金融效率的提高只有依賴(lài)于各微觀(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)金融效率的提高才能實(shí)現(xiàn)。

周升業(yè)(2002)認(rèn)為，可以將金融效率劃分為三個(gè)層次：第一個(gè)層次是金融功能效率，指金融在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的一般作用；第二個(gè)層次是金融配置效率，指金融體系中資源的配置狀況；第三個(gè)層次是金融管理效率，指具體金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部投入產(chǎn)出的效益。

汪永奇、程希駿(2002)認(rèn)為，金融效率可以大致劃分為兩個(gè)層次：一是金融的宏觀(guān)效率，指金融對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用能力；二是金融的微觀(guān)效率，指金融機(jī)構(gòu)作為產(chǎn)業(yè)主體的運(yùn)作效率。金融的宏觀(guān)效率主要包括貨幣政策的效率、金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率、儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率等。金融的微觀(guān)效率主要包括國(guó)有商業(yè)銀行的盈利能力、國(guó)有商業(yè)銀行的資本充足率、國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平。

李木祥、鐘子明、馮宗茂(2004)對(duì)金融業(yè)的產(chǎn)出從幾個(gè)層面來(lái)考察，也同意將金融效率分為宏觀(guān)金融效率和微觀(guān)金融效率。

總之，由于我國(guó)學(xué)者對(duì)于金融效率這一領(lǐng)域的研究起步較晚，對(duì)金融效率這個(gè)概念還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。其中一部分學(xué)者試圖給出一個(gè)經(jīng)典的金融效率的概念，但由于他們研究的側(cè)重點(diǎn)不同，給出的金融效率概念也不盡相同。而更多的學(xué)者

在研究金融效率時(shí)甚至沒(méi)有提到金融效率的具體概念，而只是在文中隱含著金融效率“就是金融資源的配置效率”。因此，在構(gòu)建金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系之前，我們有必要對(duì)金融效率的確切含義再作一些討論。

二、金融效率概念的重構(gòu)

我們贊同“金融是一種資源”的提法(白欽先，2000)。而金融作為一種資源，在一定的時(shí)期內(nèi)就有數(shù)量的約束問(wèn)題。當(dāng)金融資源的數(shù)量已經(jīng)膨脹到極限的時(shí)候，我們只有依靠提高金融資源的使用效率，也就是使金融資源的配置達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)。因此，我們認(rèn)為，一國(guó)的金融發(fā)展不僅包括金融資源數(shù)量的增長(zhǎng)，還應(yīng)該包括金融資源配置效率的提高。金融效率的提高體現(xiàn)了金融發(fā)展的一個(gè)方面；有關(guān)金融效率的研究，也應(yīng)該在金融發(fā)展的框架下展開(kāi)。

此外，金融體系作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)，除了有自己的投入產(chǎn)出之外，它還肩負(fù)著一國(guó)資金融通的職能，它可以通過(guò)資金的配置對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行起到直接關(guān)鍵的作用。因此，我們認(rèn)為，在考慮金融效率的時(shí)候，把這兩方面結(jié)合起來(lái)加以分析，也是十分必要的。只有這兩方面的有機(jī)結(jié)合才能最終推動(dòng)一國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

總之，我們認(rèn)為，金融效率就是一國(guó)金融資源的配置狀態(tài)，具體來(lái)說(shuō)就是金融資源投入對(duì)金融產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出效果以及對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果的影響。它具體包括兩個(gè)方面的含義：1．金融產(chǎn)業(yè)本身的投入產(chǎn)出率，即微觀(guān)金融效率；2．金融資源的配置效率，主要體現(xiàn)在金融資源能否通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)投放到能極大促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的部門(mén)中去，即宏觀(guān)金融效率。金融效率的第一個(gè)層面是金融作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)講的；而金融體系與其他產(chǎn)業(yè)的不同之處在于，它還可以通過(guò)資金的配置對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響。因此，相對(duì)于它作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)提供的增加值，宏觀(guān)層面上的金融效率應(yīng)該更重要。但是，在實(shí)際金融運(yùn)行中，微觀(guān)金融效率和宏觀(guān)金融效率之間又有著很密切的聯(lián)系，而不是截然分開(kāi)的。微觀(guān)金融效率的提高有助于提高宏觀(guān)金融效率，而宏觀(guān)金融效率的改善也會(huì)帶動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而促進(jìn)微觀(guān)金融效率的提高。

三、金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

金融效率研究的深入，一方面有賴(lài)于對(duì)金融效率概念的準(zhǔn)確把握，這是問(wèn)題的基礎(chǔ)；另一方面，金融效率研究從定性向定量方向發(fā)展也是必由之路。因此，在這一部分，我們將依據(jù)上文界定的金融效率的內(nèi)在含義和我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的特殊性，構(gòu)建一個(gè)適合我國(guó)國(guó)情的金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

(一)金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)原則

1．指標(biāo)的選取要有科學(xué)性?？茖W(xué)性是指指標(biāo)體系的設(shè)置要有客觀(guān)依據(jù)，指標(biāo)含義明確，內(nèi)容簡(jiǎn)單明了，測(cè)定方法標(biāo)準(zhǔn)，而且能準(zhǔn)確反映金融效率的客觀(guān)現(xiàn)實(shí)。

2．指標(biāo)的選取要有全面性。效率的評(píng)價(jià)帶有一定的人為性，不同的人可能從不同的方面、使用不同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行。全面性是指所選取的指標(biāo)體系要盡可能全面地反映和測(cè)度金融效率。

3．指標(biāo)的選取要有可操作性?？刹僮餍允侵笧榱吮阌诮鹑谛实脑u(píng)價(jià)，在設(shè)置指標(biāo)時(shí)還應(yīng)考慮到我國(guó)現(xiàn)行的統(tǒng)計(jì)制度和統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)，盡量保證所選取的指標(biāo)有可靠的、連續(xù)的且權(quán)威的數(shù)據(jù)來(lái)源。

4．指標(biāo)的選取要有可比性。構(gòu)建金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的目的之一就是要對(duì)一國(guó)的金融效率進(jìn)行時(shí)間和空間上的對(duì)比，以評(píng)價(jià)金融效率的高低和觀(guān)測(cè)金融效率的變化，因此，保證指標(biāo)的可比性是構(gòu)建金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基本原則，它要求不同時(shí)間和空間同一統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的計(jì)算方法、計(jì)算口徑等保持可比，同時(shí)盡量采用國(guó)內(nèi)和國(guó)際通用的指標(biāo)。

(二)金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

根據(jù)我們?cè)谏衔闹兴岢龅挠^(guān)點(diǎn)，金融效率的評(píng)價(jià)應(yīng)分宏觀(guān)金融效率和微觀(guān)金融效率兩個(gè)層次進(jìn)行。因此，下面我們將在遵循上述原則的前提下，分別構(gòu)建宏觀(guān)金融效率和微觀(guān)金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

1．宏觀(guān)金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

我們知道，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)效率越高，金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，其儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力就越強(qiáng)，該國(guó)或地區(qū)的儲(chǔ)蓄率也必然較高。而一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的金融效率越高，也意味著金融系統(tǒng)在把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程中“漏出”的比例越小，儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化率越高。再者，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)效率越高，金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，越有助于降低信息和交易費(fèi)用，把資金配置給那些成長(zhǎng)性好、回報(bào)率高的投資項(xiàng)目，使它們獲得足夠的資金進(jìn)行技術(shù)變革和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而提升該國(guó)或地區(qū)的投資效率，也就是社會(huì)邊際資本生產(chǎn)率?？傊粋€(gè)國(guó)家或地區(qū)的金融效率越高，越有助于通過(guò)儲(chǔ)蓄一投資轉(zhuǎn)化機(jī)制促進(jìn)該國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?；诖耍疚倪x擇從儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率和投資投向效率這樣三個(gè)方面評(píng)價(jià)宏觀(guān)金融效率。

(1)儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力

儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力總體上可以使用儲(chǔ)蓄率來(lái)綜合反映。但考慮到居民是最主要的儲(chǔ)蓄主體，居民儲(chǔ)蓄主要通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)聚集起來(lái)，我們認(rèn)為有必要增加“居民儲(chǔ)蓄存款增加額占居民可支配收入的比重”和“股票融資額占居民可支配收入的比重”這樣兩個(gè)指標(biāo)，來(lái)反映金融中介機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)對(duì)居民儲(chǔ)蓄的動(dòng)員能力。于是，我們可以設(shè)置如下3個(gè)指標(biāo)反映金融體系的儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力：

①儲(chǔ)蓄率：等于儲(chǔ)蓄總額/GDP，它可以綜合反映金融體系的儲(chǔ)蓄動(dòng)員能力。

②居民儲(chǔ)蓄存款增加額占居民可支配收入的比重：反映金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)蓄的動(dòng)員能力。

⑧股票融資額占居民可支配收入的比重：反映資本市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)蓄的動(dòng)員能力。

(2)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率

儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率一方面取決于儲(chǔ)蓄是否能夠順暢地轉(zhuǎn)化為投資，另一方面則要看儲(chǔ)蓄是否配置到了有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的部門(mén)和產(chǎn)業(yè)。而儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化又主要是通過(guò)兩個(gè)渠道實(shí)現(xiàn)的：間接融資和直接融資，所以，還需要按兩種不同渠道分別考察其儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。為此，我們?cè)O(shè)置了如下4個(gè)指標(biāo)反映儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率：

①儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率：等于資本形成總額/儲(chǔ)蓄總額，反映整個(gè)金融體系的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率。

②存貸比：等于貸款額/存款額，反映間接融資渠道的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率。

③金融中介機(jī)構(gòu)配置效率：等于“非國(guó)有企業(yè)貸款額/總貸款額”，這一指標(biāo)反映銀行等金融中介機(jī)構(gòu)配置給非國(guó)有企業(yè)的資金所占比重。

④股票市場(chǎng)配置效率：等于“非國(guó)有企業(yè)融資額/股票市場(chǎng)融資總額”，這一指標(biāo)反映非國(guó)有企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)所籌措的資余占股票市場(chǎng)融資總額的比重。

需要說(shuō)明的是，這里之所以用“非國(guó)有企業(yè)貸款額/總貸款額”這一指標(biāo)來(lái)反映銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的資金配置效率，同時(shí)用“非國(guó)有企業(yè)融資額/股票市場(chǎng)融資總額”這一指標(biāo)來(lái)反映股票市場(chǎng)上的資金配置效率，主要是考慮到非國(guó)有企業(yè)的資金使用效率要高于國(guó)有企業(yè)的資金使用效率。如從表1可以看出，近幾年來(lái)包括非國(guó)有工業(yè)企業(yè)在內(nèi)的全部工業(yè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)始終高于國(guó)有工業(yè)企業(yè)；除2005年外，其他年份

包括非國(guó)有工業(yè)企業(yè)在內(nèi)的全部工業(yè)企業(yè)的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率也都高于國(guó)有工業(yè)企業(yè)。所以，就目前和未來(lái)一段時(shí)期來(lái)看，銀行等金融中介機(jī)構(gòu)配置給非國(guó)有企業(yè)的資金所占比重越高，或者非國(guó)有企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)所籌措的資金占股票市場(chǎng)融資總額的比重越高，說(shuō)明按這兩種渠道實(shí)現(xiàn)的儲(chǔ)蓄一投資轉(zhuǎn)化效率越高。

(3)投資投向效率

投資投向效率一方面可以用投資總額實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增量來(lái)反映，另一方面還可以通過(guò)獲得投資的企業(yè)利用資金的效率來(lái)衡量。后者如企業(yè)的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)等；對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，還可以采用凈資產(chǎn)利潤(rùn)率反映公司的資金使用效率。為此，我們?cè)O(shè)置了如下幾個(gè)指標(biāo)反映投資投向效率：

①邊際資本生產(chǎn)率：等于“經(jīng)濟(jì)總量的增量/投資總額”(亦即GDP的增量/資本形成總額)，反映宏觀(guān)的投資效率。

②總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率：反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，是反映企業(yè)利用所獲資金經(jīng)營(yíng)的效率的核心指標(biāo)。它等于(利潤(rùn)總額+稅金總額+利息支出)/平均資金總額。

③流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)：是指一定時(shí)期內(nèi)流動(dòng)資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)次數(shù)，反映投入企業(yè)的流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)速度。它等于產(chǎn)品銷(xiāo)售收入(或全部營(yíng)業(yè)收入)/全部流動(dòng)資產(chǎn)平均余額。

④凈資產(chǎn)利潤(rùn)率：反映直接融資渠道下獲得融資的上市公司利用資金的效率。它等于上市公司的凈利潤(rùn)之和/上市公司的所有者權(quán)益之和。

和上文同樣的道理，鑒于非國(guó)有企業(yè)的效益狀況要好于國(guó)有企業(yè)(見(jiàn)上文表1)，為了體現(xiàn)我國(guó)企業(yè)的所有制特征和不同類(lèi)型企業(yè)的資金使用效率，總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率這三個(gè)指標(biāo)也最好進(jìn)一步按照國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)分類(lèi)計(jì)算。如，分別計(jì)算“國(guó)有上市公司凈資產(chǎn)利潤(rùn)率”和“非國(guó)有上市公司凈資產(chǎn)利潤(rùn)率”，可以反映直接融資渠道下獲得融資的國(guó)有上市公司和非國(guó)有上市公司各自利用資金的效率，進(jìn)而對(duì)直接融資渠道下的資金投向效率作出更切合實(shí)際的評(píng)價(jià)。

總之，在這里，我們按照資金流動(dòng)的順序既設(shè)計(jì)了3個(gè)綜合指標(biāo)(儲(chǔ)蓄率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率和邊際資本生產(chǎn)率)作為最主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)，同時(shí)又設(shè)置了8個(gè)針對(duì)性很強(qiáng)的分項(xiàng)指標(biāo)作為某個(gè)單方面金融效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)。這些指標(biāo)結(jié)合在一起，可以完整地反映我國(guó)金融資源配置的宏觀(guān)效率。

2．微觀(guān)金融效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

微觀(guān)金融研究的對(duì)象主要是一個(gè)個(gè)具體的金融企業(yè)，如銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等。這些微觀(guān)金融企業(yè)的效率可以通過(guò)各種常規(guī)的效益指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)，如凈資產(chǎn)收益率、成本收入比和人均利潤(rùn)等。但鑒于銀行的特殊性，還需要通過(guò)資本充足率、不良貸款率等指標(biāo)來(lái)說(shuō)明其效益狀況。為此，下面我們以銀行為代表給出微觀(guān)金融效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

(1)資本充足率：它是銀行自有資本(一級(jí)資本)占總資產(chǎn)的比重。按照《巴塞爾協(xié)議》，銀行的資本充足率應(yīng)在8％以上，否則會(huì)影響銀行的穩(wěn)定性。

(2)不良貸款率：它等于銀行不良貸款余額除以風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)主要是信貸資產(chǎn)。它是一個(gè)逆指標(biāo)，數(shù)值越小越好。

(3)凈資產(chǎn)收益率：等于利潤(rùn)總額/所有者權(quán)益，它是反映微觀(guān)金融企業(yè)盈利狀況的最直接、最綜合的指標(biāo)。

(4)成本收入比：該指標(biāo)為經(jīng)營(yíng)成本占總營(yíng)業(yè)收入的比重，它是反映微觀(guān)金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)效率的代表性指標(biāo)。它也是一個(gè)逆指標(biāo)，數(shù)值越小越好。

(5)人均利潤(rùn)：等于利潤(rùn)總額/平均職工人數(shù)，它衡量微觀(guān)金融企業(yè)每個(gè)職工所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益。

篇8

關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；教學(xué)改革；方案

中圖分類(lèi)號(hào)：G642.0 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-4107（2012）12-0041-02

一、對(duì)證券投資學(xué)課程教學(xué)內(nèi)容和方式改革的認(rèn)識(shí)

在高等教育逐漸普及的今天，如何實(shí)現(xiàn)有效的教學(xué)，增強(qiáng)教學(xué)效果是所有高校教師共同面臨并不斷探索的一個(gè)問(wèn)題。

在以往的教學(xué)實(shí)踐中，大多時(shí)候?qū)W(xué)生實(shí)行的是“填鴨式”的教學(xué)方法，只注重教師大量灌輸知識(shí)，而沒(méi)有過(guò)多地考慮學(xué)生的承受、消化能力，造成應(yīng)試教育下的高分低能。高等教育培養(yǎng)的是國(guó)家高級(jí)人才，綜合素質(zhì)是培養(yǎng)的重點(diǎn)。要以科學(xué)的發(fā)展觀(guān)衡量高校的教育，以實(shí)現(xiàn)學(xué)生的“全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展”。

要實(shí)現(xiàn)以上目標(biāo)，在教學(xué)改革中最重要的是摒棄以往的“注入式”教學(xué)思想，而換之以“啟發(fā)式”的教學(xué)思想，即教師“教”的本質(zhì)在于引導(dǎo)，在于教師對(duì)學(xué)生的一種啟發(fā)。

啟發(fā)式教學(xué)以及對(duì)學(xué)生創(chuàng)新精神的培養(yǎng)應(yīng)該成為一種教學(xué)理念貫穿到每門(mén)課程的教學(xué)實(shí)踐中去。

證券投資是一個(gè)實(shí)踐性極強(qiáng)的行業(yè)，投資理論和投資工具日新月異，始終處在一國(guó)經(jīng)濟(jì)的前沿，針對(duì)這樣一學(xué)科的教學(xué)，必須以培養(yǎng)富有創(chuàng)新精神和實(shí)踐能力的應(yīng)用型投資人才為教學(xué)目標(biāo)[1]。

二、證券投資學(xué)課程在人才培養(yǎng)中的定位

證券投資學(xué)課程的性質(zhì)是金融保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)的主干課程和財(cái)務(wù)管理、農(nóng)林經(jīng)濟(jì)管理等相關(guān)專(zhuān)業(yè)的限定選修課。本課程是一門(mén)以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)，專(zhuān)門(mén)研究證券投資活動(dòng)的應(yīng)用性學(xué)科。因此，其先行課程有西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、投資經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等；相關(guān)課程有宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理、金融市場(chǎng)、公司金融、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、投資銀行學(xué)、經(jīng)濟(jì)法等；后續(xù)課程有金融工程學(xué)、金融衍生品投資、投資基金理論與實(shí)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理等。

三、證券投資學(xué)課程教學(xué)的主要任務(wù)

證券投資學(xué)課程的目標(biāo)是體現(xiàn)“理論”與“操作”的特色、培育學(xué)生與時(shí)俱進(jìn)的創(chuàng)新能力。針對(duì)本門(mén)課程極強(qiáng)的理論性和操作性特點(diǎn)，理論教學(xué)強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)性與系統(tǒng)化，注重創(chuàng)新思維培育，拓寬專(zhuān)業(yè)視野，提高學(xué)生的綜合素質(zhì)；實(shí)驗(yàn)教學(xué)則突出學(xué)生應(yīng)用能力和操作技能的培養(yǎng)，充分體現(xiàn)理論與實(shí)踐的緊密結(jié)合。針對(duì)普通本科層次，本課程的教學(xué)目標(biāo)定位在證券投資基本理論熏陶和操作技能訓(xùn)練上。

四、證券投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容和方式的經(jīng)驗(yàn)與不足分析

近幾年，筆者教學(xué)研究活動(dòng)主要涉及證券投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方法、教學(xué)手段、教材建設(shè)等多方面，具體包括：積極從事和開(kāi)展教學(xué)改革、教學(xué)研究和課程建設(shè)工作，積極申報(bào)教學(xué)改革項(xiàng)目和課程建設(shè)項(xiàng)目。課程教學(xué)文檔齊全，課程建設(shè)規(guī)劃、教學(xué)大綱、教學(xué)計(jì)劃、教學(xué)日志、教學(xué)小結(jié)、考試試卷、試卷評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)、試卷分析表等教學(xué)檔案資料規(guī)范、完備、整潔。圍繞本門(mén)課程，積極開(kāi)展輔助教材與學(xué)習(xí)資料建設(shè)。選擇高質(zhì)量的教材與教學(xué)參考書(shū)。教師將目前國(guó)內(nèi)外各種版本的金融學(xué)教材進(jìn)行比較，篩選出幾本高質(zhì)量的作為參考書(shū)，培養(yǎng)學(xué)生的自學(xué)能力。但是，多媒體課件的建設(shè)有待進(jìn)一步加強(qiáng)，本課程的教材還需要進(jìn)一步結(jié)合國(guó)內(nèi)外貨幣銀行學(xué)的理論和實(shí)踐進(jìn)行修改與完善。隨著金融市場(chǎng)的深化，需要通過(guò)實(shí)踐教學(xué)的方式幫助學(xué)生真正理解教材中所涉及的實(shí)務(wù)性?xún)?nèi)容，本門(mén)課程的實(shí)踐教學(xué)模式還需要進(jìn)一步探究，教學(xué)實(shí)踐環(huán)節(jié)有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

五、證券投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容和方式改革建議

證券投資學(xué)是經(jīng)濟(jì)類(lèi)、管理類(lèi)專(zhuān)業(yè)學(xué)生的必備知識(shí)，旨在培養(yǎng)學(xué)生的微觀(guān)金融思維，使其精通現(xiàn)代金融投資理論，掌握金融投資分析與管理方法，從而使證券投資活動(dòng)建立在科學(xué)和理性的基礎(chǔ)上。該課程要求學(xué)生在掌握證券投資理論知識(shí)的基礎(chǔ)上，具備進(jìn)行獨(dú)立實(shí)際投資分析的能力。本文就證券投資學(xué)課程建設(shè)中的教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方法等問(wèn)題作一探討，通過(guò)在教學(xué)實(shí)踐中的探索與實(shí)施，總結(jié)出教授這門(mén)課程的經(jīng)驗(yàn)，以期達(dá)到提高教學(xué)效果的目的。

（一）教學(xué)內(nèi)容的改革

1.構(gòu)建金融學(xué)核心課程體系。構(gòu)建宏觀(guān)與微觀(guān)金融相結(jié)合、與河北北方學(xué)院“平臺(tái)+模塊”相適應(yīng)的金融學(xué)核心課程體系。證券投資學(xué)是其中的微觀(guān)金融課程，屬于投資學(xué)模塊。

2.確定教學(xué)經(jīng)典內(nèi)容。國(guó)際金融、證券投資學(xué)和金融市場(chǎng)學(xué)三門(mén)課程中有關(guān)金融市場(chǎng)、金融交易等內(nèi)容存在交叉，教研活動(dòng)充分探討每門(mén)課的設(shè)置目的、主要內(nèi)容以及特點(diǎn)，并達(dá)成共識(shí)――將本門(mén)課程的重點(diǎn)放在現(xiàn)代證券投資理論、股票和債券的投資分析與管理上。

3.緊跟學(xué)科發(fā)展前沿。在原有教學(xué)內(nèi)容的基礎(chǔ)上，增加行為金融學(xué)在證券投資中的應(yīng)用，體現(xiàn)本學(xué)科的最新發(fā)展。

4.針對(duì)不同課時(shí)和授課對(duì)象靈活調(diào)整：“基礎(chǔ)模塊+選擇模塊”?；A(chǔ)模塊包括證券、證券市場(chǎng)、股票、債券、基金、金融衍生工具、證券發(fā)行與承銷(xiāo)等；選擇模塊包括證券投資組合理論等。

（二）教學(xué)形式的改革

證券投資學(xué)教學(xué)形式改革主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。

1.采用多媒體教學(xué)手段。在教學(xué)活動(dòng)中，教師應(yīng)充分引導(dǎo)學(xué)生善用多媒體技術(shù)，利用網(wǎng)絡(luò)的信息優(yōu)勢(shì)，培養(yǎng)學(xué)生的主動(dòng)獲取知識(shí)能力以及創(chuàng)造性思維，為學(xué)生的學(xué)習(xí)和發(fā)展提供豐富多彩的資源和有力的學(xué)習(xí)工具。

2.利用實(shí)驗(yàn)室模擬教學(xué)。所有教師都采用多媒體教室，并對(duì)股票實(shí)時(shí)行情進(jìn)行點(diǎn)評(píng)；課后為學(xué)生提供各類(lèi)相關(guān)網(wǎng)站、思考與練習(xí)、課外閱讀材料，以開(kāi)拓學(xué)生的視野，培養(yǎng)學(xué)生的自主學(xué)習(xí)和創(chuàng)新能力；堅(jiān)持課內(nèi)學(xué)習(xí)與課外實(shí)踐相結(jié)合。一方面在課內(nèi)強(qiáng)化向?qū)W生傳授基本知識(shí)；另一方面，通過(guò)學(xué)生虛擬炒股比賽、社會(huì)調(diào)查等第二課堂形式，培養(yǎng)學(xué)生的知識(shí)學(xué)習(xí)和運(yùn)用能力[2]。

3.充分利用當(dāng)?shù)厣鐣?huì)辦學(xué)資源。與當(dāng)?shù)刈C券公司、企業(yè)等簽訂合同，建立固定的校外實(shí)踐基地，加強(qiáng)學(xué)生學(xué)習(xí)貨幣金融學(xué)的直觀(guān)意識(shí)[3]。

（三）證券投資學(xué)教學(xué)法的構(gòu)思

根據(jù)課程特點(diǎn)和授課對(duì)象的不同，靈活運(yùn)用課堂講授、自主學(xué)習(xí)、小組討論、案例教學(xué)、情景式教學(xué)、頭腦風(fēng)暴、實(shí)驗(yàn)教學(xué)和課程設(shè)計(jì)等多種教學(xué)方式，以激活課堂，優(yōu)化教學(xué)過(guò)程，達(dá)到教與學(xué)的同步互動(dòng)，使得教學(xué)與企業(yè)或組織的實(shí)際工作緊密接軌，使學(xué)生學(xué)有所用、能用所學(xué)。

1.證券投資學(xué)經(jīng)典案例教學(xué)法的構(gòu)思。證券投資原理是一門(mén)證券投資的入門(mén)課程，學(xué)生大多沒(méi)有接觸過(guò)證券和投資，傳統(tǒng)的授課形式雖然便于基礎(chǔ)知識(shí)的系統(tǒng)傳授和學(xué)習(xí)，但也造成理論過(guò)于空洞等一系列問(wèn)題，導(dǎo)致學(xué)生學(xué)不懂、學(xué)不透，甚至不會(huì)用學(xué)到的概念去解決實(shí)際問(wèn)題。有些同學(xué)甚至在學(xué)習(xí)完課程以后，頭腦中僅有幾個(gè)名詞，不能系統(tǒng)地掌握知識(shí)，分析問(wèn)題更是找不到頭緒。

案例教學(xué)可以很好地解決以上問(wèn)題。案例教學(xué)可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是從理到例型，即給出基本概念，啟發(fā)學(xué)生運(yùn)用基本概念，發(fā)散思維，以例釋理，以例證理，從而獲得解決實(shí)際問(wèn)題的能力；另一類(lèi)是從例到理型，即引導(dǎo)學(xué)生運(yùn)用案例，經(jīng)過(guò)自由組合，群體思維撞擊，尋找知識(shí)形成規(guī)律，發(fā)現(xiàn)基本概念并運(yùn)用掌握的規(guī)律和概念去解決實(shí)際問(wèn)題。而案例教學(xué)無(wú)論是“從理到例”，還是“從例到理”，都十分注重學(xué)生的主體性、主動(dòng)性、自主性的發(fā)揮，注重引導(dǎo)學(xué)生通過(guò)案例的分析、推導(dǎo)，從而發(fā)現(xiàn)概念，并從中發(fā)現(xiàn)前人研究總結(jié)的規(guī)律和方法，使學(xué)生較好地運(yùn)用概念、原理來(lái)解決實(shí)際問(wèn)題；重在激發(fā)學(xué)生不斷地提出問(wèn)題，學(xué)會(huì)收集各方面的資料和信息，學(xué)會(huì)對(duì)已有的資料作多方面的分析，繼而探索事物的內(nèi)在聯(lián)系，得出自己的結(jié)論和解決實(shí)際問(wèn)題，促使學(xué)生的思維不斷深化；要求學(xué)生去探尋這些問(wèn)題預(yù)定的唯一的正確答案，而是重在解決問(wèn)題過(guò)程中的思維策略以及多種可能的解釋。

案例教學(xué)把學(xué)生置于一定的情境之中，要求學(xué)生換位思考，以自己學(xué)到的知識(shí)去解決實(shí)際問(wèn)題，通過(guò)案例分析，把知識(shí)點(diǎn)穿成線(xiàn)，最終形成知識(shí)網(wǎng)。這一課堂教學(xué)模式以學(xué)生為主體，而教師則從宣講者的角色轉(zhuǎn)變?yōu)檎n堂教學(xué)的領(lǐng)路人、教練員和思維啟發(fā)者，提高學(xué)生學(xué)習(xí)的主動(dòng)性，激發(fā)學(xué)生的創(chuàng)新思維，鍛煉學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力。例如，筆者為了向?qū)W生講述證券投資學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)性，結(jié)合身邊炒股同志的切身案例來(lái)說(shuō)明問(wèn)題，引用股票界楊百萬(wàn)的實(shí)例來(lái)論證[4]。

2.證券投資學(xué)情景式教學(xué)法的構(gòu)想。情景式教學(xué)就是在教學(xué)中充分利用多媒體工具，創(chuàng)設(shè)與教學(xué)內(nèi)容相關(guān)的具體場(chǎng)景，由場(chǎng)景喚起學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，引導(dǎo)學(xué)生置身于其中、用心學(xué)習(xí)和理解教學(xué)的知識(shí)點(diǎn)，從而達(dá)到教學(xué)目的的一種教學(xué)方法[5]。

將情景教學(xué)方法運(yùn)用到《證券投資學(xué)》教學(xué)中，目的在于增強(qiáng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性，提高學(xué)生運(yùn)用證券理論聯(lián)系實(shí)際、運(yùn)用所學(xué)證券知識(shí)分析與解決問(wèn)題的能力，提高學(xué)生的綜合素質(zhì)。例如，在介紹結(jié)構(gòu)化融資、IPO路演、股指期貨時(shí)，利用情景式教學(xué)方法。

情景教學(xué)方法要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)轉(zhuǎn)變：由知識(shí)教學(xué)到過(guò)程教學(xué)轉(zhuǎn)變；由單向灌輸式教學(xué)到雙邊互動(dòng)式教學(xué)的轉(zhuǎn)變。

參考文獻(xiàn)：

[1]周建波.把握教改關(guān)鍵促進(jìn)校企合作[J].教育與職業(yè)，

2011，（16）.

[2]王冰.證券投資學(xué)軟件模擬教學(xué)初探[J].山西科技，

2007，（6）.

[3]張靖霞.證券投資學(xué)課程實(shí)踐性教學(xué)探討[J].中國(guó)農(nóng)業(yè)

銀行武漢培訓(xùn)學(xué)院學(xué)報(bào)，2010，（4）.

[4]焦方義，楊其濱.實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)之案例教學(xué)在證券投資

學(xué)課程中的應(yīng)用探析[J].黑龍江教育：高教研究與評(píng)

估，2011，（4）.

篇9

摘 要：隨著金融資產(chǎn)相關(guān)概念被引入新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，給傳統(tǒng)會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)和計(jì)量帶來(lái)了一些變化，如何準(zhǔn)確把握這些變化，是會(huì)計(jì)賬務(wù)處理是否得以順利進(jìn)行的關(guān)鍵。筆者結(jié)合對(duì)新舊準(zhǔn)則的解讀及多方參考，在此對(duì)金融資產(chǎn)的確認(rèn)提出一點(diǎn)看法。

1 引言

2006年2月，財(cái)政部了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中顯著變化之一是對(duì)金融工具相關(guān)概念的引入。其所包含的具體內(nèi)容有我們以前在舊準(zhǔn)則中接觸過(guò)的，也有真正全新的交易和業(yè)務(wù)。此外，對(duì)于初次接觸金融工具的非銀行會(huì)計(jì)人員來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)指南的規(guī)定并不十分詳細(xì)，理解并準(zhǔn)確把握其概念、確認(rèn)與計(jì)量有一定的難度，對(duì)于那些對(duì)會(huì)計(jì)不是很熟悉的財(cái)務(wù)報(bào)告使用者來(lái)說(shuō)難度更大，而且準(zhǔn)確理解金融工具的相關(guān)概念是關(guān)鍵。由于與金融工具相關(guān)的內(nèi)容較多，筆者在此主要對(duì)其形成的金融資產(chǎn)進(jìn)行分析。

2 金融資產(chǎn)的涵義及分類(lèi)

2.1金融資產(chǎn)的涵義

金融資產(chǎn)是一切可以在有組織的金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來(lái)估價(jià)的金融工具的總稱(chēng)。金融資產(chǎn)的最大特征是能夠在市場(chǎng)交易中為其所有者提供即期或遠(yuǎn)期的貨幣收入流量。盡管金融市場(chǎng)的存在并不是金融資產(chǎn)創(chuàng)造與交易的必要條件，但大多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)中金融資產(chǎn)還是在相應(yīng)的金融市場(chǎng)上交易的。

2.2金融資產(chǎn)的分類(lèi)

在1993年最新公布的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系(SNA)中，從統(tǒng)計(jì)目的出發(fā)對(duì)金融資產(chǎn)作了以下分類(lèi)：(1)貨幣黃金和特別提款權(quán)；(2)通貨和存款；(3)股票以外的證券(包括衍生金融工具)；(4)貸款；(5)股票和其他權(quán)益；(6)保險(xiǎn)專(zhuān)門(mén)準(zhǔn)備金；(7) 應(yīng)收／其他應(yīng)收賬款。

SNA中的金融資產(chǎn)；實(shí)際是按國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表記錄的這些統(tǒng)計(jì)對(duì)象所有金融資產(chǎn)和負(fù)債。對(duì)每一部門(mén)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債表顯示的是該部門(mén)為籌集資金發(fā)生的金融負(fù)債和該部門(mén)已經(jīng)獲得的金融資產(chǎn)，它提供了有關(guān)一個(gè)部門(mén)金融手段運(yùn)用程度及該部門(mén)在債權(quán)、債務(wù)關(guān)系中所處地位的雙重關(guān)系。

一般來(lái)說(shuō)，根據(jù)金融資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)可以將金融資產(chǎn)分為：庫(kù)存現(xiàn)金（包括銀行存款）、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、貸款、墊款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收利息、債權(quán)投資、股權(quán)投資、基金投資、衍生金融資產(chǎn)等。

而在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中則根據(jù)對(duì)金融資產(chǎn)投資交易的持有意圖的不同，將金融資產(chǎn)分為：（1）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；（2）持有至到期的投資；（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；（4）可供出售的金融資產(chǎn)。

3 金融資產(chǎn)的確認(rèn)

企業(yè)成為金融工具合同的一方時(shí)，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。

3.1以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

3.1.1交易性金融資產(chǎn)

滿(mǎn)足以下條件之一的金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)劃分為交易性金融資產(chǎn)：

（1）取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是為了近期內(nèi)出售。

（2）屬于進(jìn)行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，且有客觀(guān)證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對(duì)該組合進(jìn)行管理。

（3）屬于衍生工具。主要指期權(quán)和期貨。但被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財(cái)務(wù)擔(dān)保合同的衍生工具、與在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具掛鉤并須通過(guò)交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生工具除外。

上述三個(gè)條件表明，交易性金融資產(chǎn)具有以下三個(gè)特征：

（1）企業(yè)持有的目的是短期性的，即在初次確認(rèn)時(shí)即確定其持有目的是為了短期獲利。根據(jù)舊準(zhǔn)則對(duì)長(zhǎng)短期的劃分，此處的短期也應(yīng)該是不超過(guò)一年（包括一年）；

（2）該金融資產(chǎn)具有活躍的市場(chǎng)，其公允價(jià)值能夠通過(guò)活躍市場(chǎng)獲??；

根據(jù)這兩個(gè)特征可以看出，舊準(zhǔn)則中的短期投資如果僅僅是為了隨時(shí)通過(guò)出售獲利，則應(yīng)當(dāng)屬于交易性金融資產(chǎn)。

3.1.2直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)

當(dāng)金融資產(chǎn)滿(mǎn)足以下條件之一時(shí)，應(yīng)將其直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益：

（1）該指定可以消除或明顯減少由于該金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的計(jì)量基礎(chǔ)不同所導(dǎo)致的相關(guān)利得或損失在確認(rèn)或計(jì)量方面不一致的情況。

（2）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理或投資策略的正式書(shū)面文件已載明，該金融資產(chǎn)組合、該金融負(fù)債組合、或該金融資產(chǎn)和金融負(fù)債組合，以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行管理、評(píng)價(jià)并向關(guān)鍵管理人員報(bào)告。

在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具投資，不得指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

3．2持有至到期投資

持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。下列非衍生金融資產(chǎn)不應(yīng)當(dāng)劃分為持有至到期投資：

（1）初始確認(rèn)時(shí)被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的非衍生金融資產(chǎn)；

（2）初始確認(rèn)時(shí)被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)；

（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)持有意圖和能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。發(fā)生變化的，應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定處理。

根據(jù)以上規(guī)定可以看出，持有至到期投資具有以特征：

（1）持有至到期投資是非權(quán)益性的投資；

（2）在初次確認(rèn)時(shí)即明確確定一直持有該投資到期才收回，除非有企業(yè)不可控制的原因使得企業(yè)無(wú)法再對(duì)該項(xiàng)投資持有至到期，此時(shí)應(yīng)將其重新分類(lèi)為可供出售金融資產(chǎn)。

（3）該投資到期時(shí)收回的金額固定或可確定。

根據(jù)持有至到期投資的特征可知，舊準(zhǔn)則中的長(zhǎng)期債權(quán)投資中準(zhǔn)則持有至債權(quán)到期的應(yīng)確認(rèn)為持有至到期投資。

此外，對(duì)于到期時(shí)間短于1年的投資，如果滿(mǎn)足持有至到期投資的其他條件，也應(yīng)該確認(rèn)為持有至到期投資。因此，舊準(zhǔn)則中的短期投資如果在初次確認(rèn)時(shí)即確定持有至到期，也應(yīng)確認(rèn)為持有至到期投資。

3．3 貸款和應(yīng)收款項(xiàng)，

貸款和應(yīng)收賬款，是指在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產(chǎn)。企業(yè)不應(yīng)當(dāng)將下列非衍生金融資產(chǎn)劃分為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)：

（1）準(zhǔn)備立即出售或在近期出售的非衍生金融資產(chǎn)。

（2）初始確認(rèn)時(shí)被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的非衍生金融資產(chǎn)。

（3）初始確認(rèn)時(shí)被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)。

（4）因債務(wù)人信用惡化以外的原因，使持有方可能難以收回幾乎所有初始投資的非衍生金融資產(chǎn)。

企業(yè)所持證券投資基金或類(lèi)似基金，不應(yīng)當(dāng)劃分為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

貸款和應(yīng)收賬款的概念明確，確認(rèn)相對(duì)容易。

3．4可供出售金融資產(chǎn)

準(zhǔn)則規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，以及除下列各類(lèi)資產(chǎn)以外的金融資產(chǎn)：

（1）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

（2）持有至到期投資。

（3）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指南規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)通常是指企業(yè)沒(méi)有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)。比如，企業(yè)購(gòu)入的在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)的股票、債券和基金等，沒(méi)有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或持有至到期投資等金融資產(chǎn)的，可歸為此類(lèi)。

從上述規(guī)定可以看出，與前面三類(lèi)金融資產(chǎn)相比，可出售金融資產(chǎn)具有以下特征：

（1）該資產(chǎn)有活躍市場(chǎng)，公允價(jià)值易于取得；

（2）該資產(chǎn)持有限期不定，即企業(yè)在初次確認(rèn)時(shí)并不能確定是否在短期內(nèi)出售以獲利，還是長(zhǎng)期持有以獲利。也就是其持有意圖界于交易性金融資產(chǎn)與持有至到期投資之間。

（3）由于可供出售金融資產(chǎn)可能是短期持有，也可能長(zhǎng)期持有，為了保持計(jì)量的一致性，因此與交易性金融資產(chǎn)將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益不同，其公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入“資本公積——其他資本公積”。

3．5金融資產(chǎn)與長(zhǎng)期股權(quán)投資的關(guān)系

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的相關(guān)規(guī)定，按長(zhǎng)期股權(quán)投資形成方式或來(lái)源不同將長(zhǎng)期股權(quán)投資分為三類(lèi)：（1）同一控制下的企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（2）非同一控制下的企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（3）其他方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資。根據(jù)投資是否對(duì)被投資單位擁有控制及控制的方式或者重大影響分為四類(lèi)：（1）能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的權(quán)益性投資，即對(duì)子公司投資；（2）能夠與其他合營(yíng)方一同對(duì)被投資單位實(shí)施共同控制的權(quán)益性投資，即對(duì)合營(yíng)企業(yè)的投資；（3）能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響的權(quán)益性投資，即對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資；（4）對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場(chǎng)上沒(méi)有報(bào)價(jià)且公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益性投資。

根據(jù)長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方式分為兩類(lèi)：（1）采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（2）采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資。

結(jié)合前面對(duì)金融資產(chǎn)的分析及長(zhǎng)期股權(quán)投資的不同分類(lèi)，筆者認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資的確認(rèn)與金融資產(chǎn)的確認(rèn)相比具有以下特征：

（1）長(zhǎng)期股權(quán)投資在初次確認(rèn)時(shí)即能確定將長(zhǎng)期持有。筆者認(rèn)為此處的長(zhǎng)期為超過(guò)一年的期間；

（2）如果權(quán)益性投資目的是出于對(duì)被投資者的長(zhǎng)期控制、共同控制或者能夠施加重大影響，則該項(xiàng)權(quán)益性投資無(wú)論是否具有活躍市場(chǎng)和公允價(jià)值，均應(yīng)按相關(guān)規(guī)定確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資。反之持有意圖并不是為了控制或重大影響，則應(yīng)確認(rèn)為相應(yīng)的金融資產(chǎn)；

（3）對(duì)于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期權(quán)益性投資也應(yīng)確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資。反之，對(duì)于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場(chǎng)中報(bào)價(jià)、公允價(jià)值能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期權(quán)益性投資應(yīng)當(dāng)考慮確認(rèn)為可供出售的金融資產(chǎn)。

4 總結(jié)

根據(jù)以上的分析，可以對(duì)金融資產(chǎn)的確認(rèn)有一個(gè)較清晰的認(rèn)識(shí)。當(dāng)然，由于筆者經(jīng)驗(yàn)的不足，本文的分析還有待改進(jìn)。此外，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)指南對(duì)金融資產(chǎn)確認(rèn)的相關(guān)規(guī)定相對(duì)比較抽象，與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的可理解性還有一定差距，因此，要準(zhǔn)確地理解金融資產(chǎn)及其確認(rèn)，盡快進(jìn)一步完善相關(guān)指南才是關(guān)鍵。

篇10

關(guān)鍵詞 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 交易性金融資產(chǎn) 公司利潤(rùn) 影響 分析

一、交易性金融資產(chǎn)的相關(guān)概念

1. 金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)是一切可以在有組織的金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來(lái)估價(jià)的金融工具的總稱(chēng)。主要包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、貸款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收利息、債權(quán)投資、股權(quán)投資、基金投資、衍生金融資產(chǎn)等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，將取得的金融資產(chǎn)在初始確認(rèn)時(shí)分為以下幾類(lèi)：

a.以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；

b.持有至到期投資；

c.貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；

d.可供出售金融資產(chǎn)。

2. 交易性金融資產(chǎn)。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定，“交易性金融資產(chǎn)”是指企業(yè)為了交易目的而持有的金融資產(chǎn)，如企業(yè)以賺取差價(jià)為目的從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)的股票、債券、基金等。準(zhǔn)則中明確寫(xiě)出了劃分為交易性金融資產(chǎn)的條件（滿(mǎn)足下列之一） ：

a.取得該金融資產(chǎn)的目的主要是為了近期內(nèi)出售或回購(gòu)；

b.屬于進(jìn)行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，且有客觀(guān)證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對(duì)該組合進(jìn)行管理；

c.屬于衍生工具，但被指定為有效套期的衍生工具、屬于財(cái)務(wù)擔(dān)保合同的衍生工具、在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具，投資掛鉤并須通過(guò)交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生工具除外。因此企業(yè)的交易性金融資產(chǎn)一般包括為交易目的所持有的債券投資、股票投資、基金投資、權(quán)證投資等。

二、新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有關(guān)交易性金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算規(guī)定

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》（簡(jiǎn)稱(chēng)“新準(zhǔn)則”） 和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——投資》（簡(jiǎn)稱(chēng)“舊準(zhǔn)則”） 中， 有關(guān)交易性金融資產(chǎn)和短期投資的會(huì)計(jì)處理差別很大， 具體的規(guī)定參見(jiàn)下表 ：

三、新準(zhǔn)則下交易性金融資產(chǎn)對(duì)公司利潤(rùn)影響存在的問(wèn)題分析

1.交易性金融資產(chǎn)確定具有主觀(guān)性。由上文給出的交易性金融資產(chǎn)的概念和可供出售金融資產(chǎn)的定義，“可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)”，可以看出在金融資產(chǎn)的初始確定上帶有一定的主觀(guān)。購(gòu)入的金融工具劃分為企業(yè)的交易性金融資產(chǎn)還是可供出售金融資產(chǎn)，全由企業(yè)自行判斷。而證券市場(chǎng)的波動(dòng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的變動(dòng)使得企業(yè)在購(gòu)入金融資產(chǎn)的時(shí)候難以確定其持有目的是為了短期持有并出售賺取差價(jià)或是其他。

2.公允價(jià)值計(jì)量的困難。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，交易性金融資產(chǎn)的取得、持有期間以及處置時(shí)都應(yīng)以其公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。但我國(guó)的資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段有待成熟，此外，政府對(duì)市場(chǎng)及資源價(jià)格的干預(yù)還較為普遍，均會(huì)導(dǎo)致公允價(jià)值無(wú)法可靠計(jì)量。因此在實(shí)踐中運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量屬性只存在理論層次和可操作性上缺陷和困難

3.期末納稅處理的復(fù)雜。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)在期末時(shí)應(yīng)調(diào)整交易性金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值，將其與其公允價(jià)值之間的差額，記入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”，并于期末轉(zhuǎn)入“本年利潤(rùn)”，構(gòu)成企業(yè)利潤(rùn)表的組成部分。但在稅務(wù)處理上，根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局的規(guī)定，公允價(jià)值變動(dòng)損益的增加或減少，雖然影響企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，但并不影響企業(yè)所得稅，只有在將其處置時(shí)，所取得的價(jià)款在扣除其歷史成本后的差額才計(jì)入處置期間的應(yīng)納稅所得額。因此期末的稅務(wù)處理也增加了會(huì)計(jì)復(fù)雜程度。