導(dǎo)語：保險資金運(yùn)用問題分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：近年來，資金運(yùn)用問題已成為制約保險業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的重要因素之一。目前我國保險資金的運(yùn)用存在明顯的問題，因此，必須借鑒國外保險資金的運(yùn)作模式和投資渠道，開展保險投資制度創(chuàng)新，提高我國保險行業(yè)的競爭力。

一、問題的提出

近兩年來，保險資金的運(yùn)用＿直是理論界和保險業(yè)的共同話題和關(guān)注焦點。隨著我國保險業(yè)的迅速發(fā)展，可運(yùn)用的保險資金的總規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時帶來的問題是，如果不能以較高的投資收益彌補(bǔ)潛在的、日益增大的承保虧損和利差損，保險業(yè)將面臨被動局面。而隨著我國加入WTO，外資保險公司的進(jìn)入及產(chǎn)生的競爭，也迫切要求我國保險公司提高保險資金的投資收益，從而能夠降低保費(fèi)、減輕保戶負(fù)擔(dān)、提高自身應(yīng)付風(fēng)險和承保的能力，進(jìn)而提高競爭力。

從前瞻的角度看，發(fā)達(dá)國家的保險保障制度相應(yīng)發(fā)達(dá)，居民儲蓄率普遍低于10%，而我國“銀行大、保險小”，保險業(yè)發(fā)揮的金融作用尚不夠。據(jù)調(diào)查，銀行信貸中以養(yǎng)老、教育、防病、防失業(yè)為動機(jī)的占一半，這些長期資金與保險業(yè)具有很大的相關(guān)性和可替代性。隨著我國的工業(yè)化進(jìn)程和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保險業(yè)在金融資源配置中發(fā)揮作用有巨大的空間，這也要求保險業(yè)具備資源優(yōu)化配置的能力。

二、我國保險資金運(yùn)用存在的問題分析

自1980年國內(nèi)保險業(yè)務(wù)恢復(fù)以來，我國保險資金的運(yùn)用經(jīng)歷了初期的無投資或忽視投資階段，保險公司的資金基本上進(jìn)入了銀行，形成銀行存款；1987-1995年，為無序投資階段，房地產(chǎn)、有價證券、信托，甚至借貸，無所不及，從而形成大量不良資產(chǎn)；1995年以后，進(jìn)入逐步規(guī)范階段，先后頒布了《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《證券法》，形成了金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理、金融各子市場分割的嚴(yán)格分業(yè)模式，此后又逐漸放開對保險行業(yè)投資的限制。目前我國的保險資金的運(yùn)用存在明顯的問題，主要體現(xiàn)在：

（﹁）保險資金的收益率明顯偏低。有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2002年全國保險業(yè)保費(fèi)收入達(dá)3053億元，比上年增長44.3%.但保險資金運(yùn)用卻不理想，收益率呈下降趨勢，2001年保險資金平均收益率為4.3%，2002年減少至3.14%，2003年有所好轉(zhuǎn)，但2004年上半年又出現(xiàn)下滑，主要原因在于由于外部環(huán)境的約束和政府的管制，保險資金運(yùn)用渠道狹窄并且存在較大的風(fēng)險，進(jìn)而導(dǎo)致保險資金的利用率低。當(dāng)前我國保險資金運(yùn)用限于：銀行存款、買賣政府債券、買賣金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券、國債回購、買賣證券投資基金。到目前為止我國各保險公司的資金主要用途之一還是銀行存款，由于利率深幅下挫，盡管最近有所上升，但銀行存款的利息仍遠(yuǎn)不能使保險資金增值；政府債券也是保險資金的另一個主要投放渠道，而債券市場風(fēng)險凸現(xiàn)，交易所二級市場價格波動幅度接近20%；在中國的證券市場，由于結(jié)構(gòu)性和市場基本面的原因，正經(jīng)歷漫漫熊市，各證券投資基金價格大幅下跌，對各保險公司的業(yè)績影響很大。

（二）資金運(yùn)用規(guī)模迅速擴(kuò)大，資金運(yùn)用壓力明顯增大。2002年，保險業(yè)實現(xiàn)保費(fèi)收入3053.1億元，總資產(chǎn)達(dá)6494億元，保險資金運(yùn)用余額達(dá)5799億元，同比分別增長44.7%、41.4%和56.6%.在資金運(yùn)用規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時，資金運(yùn)用的集中度也不斷提高。例如，中國人壽的資金集中度從2001年的77%提高到了2002年的88%.保費(fèi)的快速增長以及資金集中度的提高，導(dǎo)致資金運(yùn)用的壓力增大，巨額資金需要尋求出路。數(shù)據(jù)表明，目前除了協(xié)議存款、債券、基金等投資品種之外，保險業(yè)未得到有效利用的資金高達(dá)1641億元，占可運(yùn)用資金余額的28.3%.

（三）保險資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險不斷積累?，F(xiàn)有資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險較高。從目前保險公司投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%，這些固定利率產(chǎn)品利率敏感度很高，受貨幣政策和利率走勢的影響十分明顯。

資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重，存在著較大的再投資風(fēng)險。保險資金中80%以上為壽險資金，壽險資金中約70%以上是10年以上的中長期資金。保險負(fù)債的特性要求資金運(yùn)用在期限、成本、規(guī)模上與其較好地匹配，以滿足償付要求。但由于現(xiàn)有投資工具缺乏、投資品種單一、投資期限較短，資產(chǎn)與負(fù)債失配現(xiàn)象十分嚴(yán)重，姑且不考慮收益率失配的因素，期限失配的狀況粗略估計也在50%以上。各家保險公司目前辦理的協(xié)議存款大部分是5年期，到期日集中度過高，存在再投資風(fēng)險。

系統(tǒng)性風(fēng)險正在集中放大。由于投資渠道受限，保險資金運(yùn)用集中在幾個有限的品種上。協(xié)議存款占全部可運(yùn)用資金的比例超過50%；保險業(yè)在基金市場的投資達(dá)300多億元，約占基金市場現(xiàn)有規(guī)模的1／3；債券的中長期品種大部分為保險資金持有。由此可見，單一品種在保險資金組合中的占比過高或占市場規(guī)模比例過大，系統(tǒng)性風(fēng)險呈上升趨勢，一旦發(fā)生市場波動，保險投資的安全和收益將受到嚴(yán)重影響。

（四）基礎(chǔ)管理的壓力開始顯現(xiàn)。在資金壓力不斷增大、市場風(fēng)險不斷涌現(xiàn)的情況下，保險公司在資金運(yùn)用中的投資決策、風(fēng)險控制、人才隊伍以及信息技術(shù)系統(tǒng)等方面都經(jīng)受了檢驗，保險公司現(xiàn)有的資金運(yùn)作體系在市場反應(yīng)能力、風(fēng)險控制、管理效率等方面也受到了嚴(yán)峻考驗。

三、探索我國保險資金的運(yùn)用渠道

從理論上說，保險公司可以選擇資本市場上的任何投資工具，在具體實踐中則要選擇那些收益性、風(fēng)險水平以及流動性和保險公司最相適合的投資工具。

保險公司的投資應(yīng)以穩(wěn)健為主，故債券一向是保險公司首選的投資工具，債券投資在各發(fā)達(dá)國家的保險資金投資組合中均占有相當(dāng)?shù)谋戎?。債券具有高流動、低風(fēng)險的特征，但其收益不高。其中政府發(fā)行的債券風(fēng)險最小，沒有信用風(fēng)險，但是政府債券無法回避利率風(fēng)險，在二級市場交易的長期政府債券尤其如此，而且政府債券的收益率較低，故其在保險公司投資組合中的地位應(yīng)低于收益較高的公司債券，但在對保險公司流動性要求日益增強(qiáng)的今天，政府債券在保險公司投資組合中依然必須保持一定的比例。公司債券存在一定的信用風(fēng)險，但是由于其收益穩(wěn)定，而且也比較高，應(yīng)在保險公司的投資中占有重要地位。目前我國的公司債券市場極度萎縮，可供投資的品種相當(dāng)有限，我國企業(yè)債券市場發(fā)展速度慢于股票市場和國債市場，但資本市場的不斷成熟和國家政策的引導(dǎo)將為企業(yè)債券提供更大的發(fā)展空間?？梢灶A(yù)見隨著企業(yè)債券市場的發(fā)展，公司債券會成為保險公司投資組合的一個重要部分。

由于保險資金特別是壽險資金的長期性，貸款是比較適合保險公司的投資品種。一般貸款和公司債券一樣，屬于固定收益的債務(wù)，能獲得穩(wěn)定的利息收入；可以和借款者建立穩(wěn)定的良好的客戶關(guān)系，促進(jìn)保險業(yè)務(wù)的發(fā)展；通過和借款者協(xié)商貸款利率、期限等，可以進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債的匹配。為確保貸款的償還，保證保險資金的安全，一般采用抵押貸款的方式，其利率高于銀行存款，收益較高且穩(wěn)定，在日本和德國的保險資金投資組合中，貸款占相當(dāng)大的比重。但抵押貸款沒有重要的二級市場，投資者一般持有到債務(wù)期滿，流動性風(fēng)險大。壽險貸款中有一種特殊形式即保單貸款，以壽險合同為依據(jù)對投保人進(jìn)行貸款，這種貸款的安全性較有保障。中國目前經(jīng)濟(jì)處于高速成長期，貸款應(yīng)當(dāng)成為保險資金的一種重要投資方式。

國內(nèi)各保險公司對于允許保險資金通過各種途徑進(jìn)入證券市場甚至直接投資二級市場的呼聲很高，保險公司的資金已被允許投資證券基金和參股基金管理公司。但從國外的經(jīng)驗來看，股票從未成為保險公司的主要投資工具，其收益不穩(wěn)定，現(xiàn)金流量難以預(yù)測，風(fēng)險大。對于壽險業(yè)，由于需要穩(wěn)定的收入、確定的現(xiàn)金流以滿足到期的給付，穩(wěn)定投資收益率以匹配預(yù)期利率，各國對壽險公司投資股票都進(jìn)行限制。近年隨著壽險公司負(fù)債的變化，特別是利率敏感型產(chǎn)品的開發(fā)，以及金融機(jī)構(gòu)間競爭的加劇，壽險公司對流動性強(qiáng)和收益性高的資產(chǎn)需求增強(qiáng)，所以壽險公司對股票的投資呈上升趨勢。如美國壽險公司為變額年金、變額壽險以及養(yǎng)老金賬戶設(shè)立的分離賬戶的資產(chǎn)以股票為主，但分離賬戶的投資不受保險公司投資法規(guī)的限制，分離賬戶的風(fēng)險由保戶自己承擔(dān)。

我國目前的證券市場還有其特殊情況，尚不成熟。一方面，目前多數(shù)上市公司為國有控股或國有法人控股，企業(yè)治理制度落后，企業(yè)持續(xù)贏利能力差，分紅少，每年國家收取的印花稅總量和交易費(fèi)總量就超過上市公司股票分紅總量，投資價值偏低；另一方面，由于市場分割，同股同權(quán)的股票在各個市場的價格差別較大，同時國有股全流通的問題懸而未決，不同的解決方案對二級市場股票市場價格的影響截然不同，使得二級市場的股票定價缺乏一個適當(dāng)?shù)膮⒖紭?biāo)準(zhǔn)，政策風(fēng)險大，不確定因素多。對于保險資金，在投資于高風(fēng)險的股市時，應(yīng)先注重安全性，在此基礎(chǔ)上追求穩(wěn)健合理的贏利，切忌頭腦發(fā)熱，盲目攀比，以免最終留下大量不良資產(chǎn)。

對不動產(chǎn)的擁有或直接投資屬于權(quán)益性投資，由于其現(xiàn)金流量的不確定性，被認(rèn)為不適合壽險公司，各發(fā)達(dá)國家保險公司的投資組合中該項資產(chǎn)均不超過10%.就國內(nèi)而言，由于近年來房地產(chǎn)市場的發(fā)展勢頭過猛，中央政府擔(dān)心過熱，造成銀行不良貸款和金融泡沫，已出臺一系列政策控制房地產(chǎn)市場的過快增長。但在長期中由于中國經(jīng)濟(jì)的迅速增長，房地產(chǎn)業(yè)尤其是局部發(fā)達(dá)地區(qū)的房地產(chǎn)業(yè)，仍面臨相當(dāng)大的發(fā)展空間，應(yīng)該進(jìn)入保險資金的投資組合，以分享中國經(jīng)濟(jì)增長的成果。

四、探索我國保險公司資金的運(yùn)作模式

從國外保險公司的資金運(yùn)用模式來看，內(nèi)設(shè)投資管理部模式已被揚(yáng)棄，專業(yè)化經(jīng)營管理或委托管理模式是保險資金運(yùn)用的主流，所以盡管國內(nèi)保險公司資金運(yùn)用工作尚處于起步階段，資金運(yùn)用渠道較為狹窄，但各家公司資金運(yùn)用體系建設(shè)的起點要高，為專業(yè)化經(jīng)營奠定堅實基礎(chǔ)。

而且近年來各保險公司的實際情況是，隨著可運(yùn)用資金的增加，對資金運(yùn)用重視和認(rèn)識程度的提高，不少保險公司已成立了資金運(yùn)用的最高決策機(jī)構(gòu)——資金運(yùn)用管理委員會，但其職能并沒有真正落實，保險資金運(yùn)用的許多體制安排和重大事項主要依靠部門層次推動，其結(jié)果是體制安排不合理，資金運(yùn)用業(yè)務(wù)不夠順暢。因此一方面必須啟動和落實公司資金管理委員會的各項職能，對有關(guān)資金運(yùn)用的體制安排等戰(zhàn)略性事項作出決策，為資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的順暢進(jìn)行提供良好的基礎(chǔ)框架。另一方面，資金量大的壽險公司或產(chǎn)、壽險合營公司可以成立專業(yè)的資金運(yùn)用子公司或獨(dú)立的專業(yè)化資金運(yùn)用部門，產(chǎn)險公司、再保險公司和小型壽險公司可委托專業(yè)公司進(jìn)行資金運(yùn)用工作，以便提高投資效益，避免投資失誤。

同時，保險公司還應(yīng)當(dāng)加大資金運(yùn)用基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，建設(shè)一流的資金運(yùn)用系統(tǒng)；改革內(nèi)部勞動用工體制，吸引一流人才；狠抓內(nèi)部規(guī)章制度建設(shè)，規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作，以保障整個投資業(yè)務(wù)運(yùn)作平臺有足夠的軟硬件支撐。

五、保險資金運(yùn)用的風(fēng)險控制及政府監(jiān)管

縱觀我國近年來在保險資金運(yùn)用中面臨的種種困境，無論是來自于政府對保險資金投資過嚴(yán)的限制，還是來自于保險公司資金運(yùn)用中的低效益及其潛在投資風(fēng)險，如果沒有保險資金運(yùn)用的制度創(chuàng)新，以較高的投資收益彌補(bǔ)潛在的、日益增大的承保虧損及利差損，我國保險業(yè)將面臨空前的被動局面；而另一方面，如果不能有效控制保險資金運(yùn)用過程中的風(fēng)險，我國保險業(yè)的發(fā)展依舊面臨較大的投資風(fēng)險。因而，保險資金運(yùn)用風(fēng)險控制的決策基點應(yīng)當(dāng)首先立足于我國保險產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略，重構(gòu)保險資金運(yùn)用的決策思維。

一方面，保險公司應(yīng)逐步改革和完善保險資金運(yùn)用的組織與制度建設(shè)，探索新的保險資金運(yùn)用管理模式；應(yīng)當(dāng)在對保險公司面臨的系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險、市場風(fēng)險、經(jīng)營性風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險等進(jìn)行全面系統(tǒng)風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，全面推行保險資金運(yùn)用的風(fēng)險管理策略；在金融混業(yè)經(jīng)營和混業(yè)監(jiān)管已成為一個重要發(fā)展趨勢的背景下，必須盡早制定銀行、證券、保險對保險資金運(yùn)用的混業(yè)監(jiān)管規(guī)則和相應(yīng)的政策法規(guī)，并加快保險投資人才和風(fēng)險管理復(fù)合型人才的培養(yǎng)。

另一方面，強(qiáng)調(diào)保險資金運(yùn)用應(yīng)當(dāng)?shù)玫秸С?，政府?yīng)當(dāng)在放寬保險投資限制賦予保險公司更大的投資自主權(quán)的同時，對保險資金運(yùn)用予以一定的政策扶持和支持。強(qiáng)調(diào)構(gòu)造政府主導(dǎo)的保險資金運(yùn)用的多元渠道及其風(fēng)險控制體系，旨在形成政府主導(dǎo)的保險資金運(yùn)用和風(fēng)險控制機(jī)制，如保持相應(yīng)比例的保險資金投資于政府特種債券、長期基本建設(shè)債券、西部開發(fā)債券等。在目前我國金融市場不夠發(fā)達(dá)、嚴(yán)重不規(guī)范的現(xiàn)實背景下，保險資金的相當(dāng)比重投資于政府債券、并獲得政府產(chǎn)業(yè)政策方面的某種優(yōu)惠，對保險資金運(yùn)用的風(fēng)險控制具有重要意義，亦有助于保險業(yè)的穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展。如允許保險資金投資于一些政策性貸款，建立指數(shù)化債券投資項目，住房抵押投資項目等。政府政策扶持的投資項目亦應(yīng)納入保險投資組合策略，將會不同程度地減輕投資風(fēng)險，減輕資本市場波動對保險投資的負(fù)面影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉妍芳：《壽險投資及其監(jiān)管》，中國輕工業(yè)出版社。

[2]魏巧琴編著：《保險公司經(jīng)營管理》，上海財經(jīng)大學(xué)出版社。

[3]劉毅、李晉：《美國保險資金運(yùn)營方式值得我國借鑒》，《保險研究》2002年第6期。

[4]謝金玉：《論保險公司的資金運(yùn)用》，《保險研究》2002年第6期。

[5]孫鍵：《我國保險資金運(yùn)用的風(fēng)險管理》，《保險研究》2002年第？期。

[6]蔣洪浪：《保險投資的資金配置策略》，《保險研究》2002年第8期。

[7]林義：《論保險資金運(yùn)用的風(fēng)險控制》，《保險研究》2002年第9期。

[8]元軍：《我國保險資金運(yùn)用分析》，《保險研究》2002年第9期。

[9]程泰和、范從來：《我國保險資金投資渠道與模式探討》，《保險研究》2002年第10期。

[10]楊帆等：《保險資金運(yùn)用國際比較研究》，《金融與保險》2002年第12期。

[11]衛(wèi)紅、王國言：《保險與資本市場的戰(zhàn)略性互動與融合》，《保險研究》2002年第？期。

[12]尚小陽：《保險資金進(jìn)入股市的理論思考》，《經(jīng)濟(jì)師》2002年第11期。