導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票投資策略與技巧，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：滬深300指數(shù)；期貨；避險機理

中圖分類號：F830.9 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）02-0-01

一、前言

股票現(xiàn)貨投資者為了規(guī)避個別風(fēng)險（單只股票價格的劇烈下跌）造成的風(fēng)險損失（屬于非系統(tǒng)風(fēng)險），一般性地采取“不把雞蛋放入一個籃子”的戰(zhàn)略，即采取有效的持有投資組合方法，這是通過分散風(fēng)險的戰(zhàn)略手法，這一手法是可以有效地規(guī)避個別風(fēng)險有效措施。但是，這一投資組合當(dāng)遇到系統(tǒng)性風(fēng)險就顯得無能為力了，在很大的概率上會出現(xiàn)整個投資組合內(nèi)的所有標(biāo)的股票全線暴跌，這就需要利用期貨工具來規(guī)避這類系統(tǒng)性風(fēng)險。下面我們就推導(dǎo)一下利用滬深300指數(shù)的避險原理的基本機理和操作手法。

二、約束條件

條件一：投資組合與滬深300指數(shù)波動特征非常近似。

非常近似指的是波動方向的一致性和波動幅度的一致性。這是取得完美套期保值效果的重要保證，也是能夠規(guī)避價格系統(tǒng)風(fēng)險的核心和基礎(chǔ)。

條件二：合約總值近似的原則。

合約總值近似，就是現(xiàn)貨股票組合的市值要與期貨合約持倉量的總金額數(shù)近似或者相同的原則。

三、投資者持有現(xiàn)貨股票組合時刻避險機理的推導(dǎo)

按照套期保值的機理，在第一交易部位持有現(xiàn)貨股票組合時，應(yīng)建立滬深300指數(shù)空單合約與之對應(yīng)，而待到第二交易部位時出售現(xiàn)貨股票組合和平倉空單完成全部過程。

圖例說明：通過圖1可以展示，橫軸表示滬深300指數(shù)變動方向，縱軸表示了持有資產(chǎn)價值變動情況。顯而易見，線段OX（與縱軸夾角45度）表示了現(xiàn)貨股票投資組合的價值變化；而線段YZ表示了滬深300指數(shù)合約建立空單時的合約價值變化。

推導(dǎo)過程如下：

當(dāng)股票投資者持有一個現(xiàn)貨股票資產(chǎn)組合時，寄其希望于股價上漲時可以掙到錢，而由于系統(tǒng)性風(fēng)險原因造成現(xiàn)貨股票組合價格下跌時產(chǎn)生必然損失的情形發(fā)生的時候，這部分損失可以通過股票指數(shù)期貨的贏利來抵補，于是在持有現(xiàn)貨股票組合的同時采取套期保值策略在第一交易部位出售滬深300指數(shù)期貨合同（做空）。

假定P0為第一交易部位的滬深300指數(shù)合約的指數(shù)，則V0為這一時刻的滬深300指數(shù)期貨合約所能折合的價值數(shù)（金額）。當(dāng)滬深300價格變動時要么處于上漲位置的P+；要么處于下跌位置的P-。；此時此刻交易部位就到了第二交易部位。

僅當(dāng)?shù)谝环N情形發(fā)生時：

當(dāng)處于第二交易部位時，如果滬深300指數(shù)從P0下降到P-時候，現(xiàn)貨股票組合的資產(chǎn)總價值從V0降到了V-，實際損失金額為線段V0V-；而此時此刻滬深300股指合約價值從V0降到了V―，（從圖中觀察是P0P-，按照等腰直角三角形原理，得出P0 P-= V―V0）此時平倉空單得到了的V―V0對沖收益。

V0V―= V―V0

因此，得到結(jié)論：經(jīng)過套期保值滬深300指數(shù)合約帶來的收益正好抵補現(xiàn)貨股票組合的損失！

僅當(dāng)?shù)诙N情形發(fā)生時：

當(dāng)處于第二交易部位時，如果滬深300指數(shù)從P0上升到P+時候，現(xiàn)貨股票組合的資產(chǎn)總價值從V0上升到了V+，實際獲利金額為線段V0V+；而此時此刻滬深300股指合約價值從V0上升到了V+，（從圖中觀察是P0 P+，按照等腰直角三角形原理，得出P0 P+= V―V+）此時平倉空單獲得了的V―V0對沖損失。

V0 V+= V+V0

因此，得到結(jié)論：經(jīng)過套期保值現(xiàn)貨股票組合的收益正好抵補滬深300指數(shù)合約帶來的損失！

四、實盤應(yīng)用中的技術(shù)處理問題

投資的重要意義在于先不賠錢，然后才有資格討論掙錢的問題。下面我們討論實盤操作中的技巧問題。

第一，處于明顯的牛市或熊市狀態(tài)下的處理。

具體處于長期走勢判斷來說，似乎投資者都能夠判斷牛市還是熊市，在牛市來臨時放棄做空思想，積極做多股票，在熊市出現(xiàn)時降低現(xiàn)貨股票的持倉倉位加之指數(shù)期貨保值戰(zhàn)略顯得尤為重要，但是，這在實盤操作中僅僅存在理論意義和指導(dǎo)意義，因為，較為明顯的牛市或者熊市持續(xù)的時間較長，一般多達幾年之久，這在滬深300指數(shù)期貨合約（合約月份）的選取上就出現(xiàn)了問題。這還需要不斷變換不同期限合約的頭寸才得以實現(xiàn)保值。

因此，一般的股票投資者往往采用調(diào)整現(xiàn)貨持倉量的方法來規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險往往忽略通過股指期貨采取保值手段。

第二，在中短期行情中難以判斷股價走勢的處理

股市行情的變動在大部分時間里，處于中短期行情難以判斷走勢形態(tài)的時候比較多，這就正好利用股指期貨來套期保值。但是，套期保值的結(jié)果是以放棄可能的投資收益來防范了未來可能的投資損失，這讓更多股票現(xiàn)貨投資者感到不知所措。

既要保證現(xiàn)貨資產(chǎn)不受損失，又要抓住現(xiàn)貨資產(chǎn)獲利機會，這就成為廣大投資者的夙愿。實現(xiàn)這一投資策略的手段就是股票期權(quán)合約。但是，我國尚未開展此類業(yè)務(wù)，要想達到這樣的理想狀態(tài)，依據(jù)我國股票投資市場現(xiàn)有情況分析，真正的技巧應(yīng)在于現(xiàn)貨股票組合的選取技巧上！

通過調(diào)整現(xiàn)貨投資組合改變現(xiàn)貨股票投資組合的波動系數(shù)（即：β系數(shù)，β系數(shù)代表了當(dāng)股價指數(shù)變動1%時，該投資組合預(yù)計變動的百分率）的方法比較有效，β系數(shù)表明一種現(xiàn)貨股票組合的價格隨股價指數(shù)變化而上下波動的幅度。不難理解具有較大β系數(shù)的證券或證券組合會面臨擴大的系統(tǒng)性風(fēng)險；低風(fēng)險具有接近于零的β系數(shù)。

在實戰(zhàn)中，可以分析現(xiàn)貨股票的價格波動特征選取領(lǐng)漲抗跌型股票組合就成為廣大投資者最為偏好的現(xiàn)貨股票投資組合，在此組合下加之股指期貨合約相配套就可以實現(xiàn)即可規(guī)避價格下跌的風(fēng)險又能在價格波動中獲得收益。

篇2

【關(guān)鍵詞】 中小投資者;投資策略

隨著社會的不斷進步,人們的金融投資意識也在逐步增強,不單單滿足將自己的財富放在銀行獲取簡單的利息收入,更多的投資方式進入人們的視線,股票、基金,甚至期貨、權(quán)證也不再是什么新鮮的玩意了。這些新鮮的投資工具對于我們的資產(chǎn)保值增值的確有不可替代的作用,資本市場并不是想象的那么簡單,在巨大財富誘惑的背后同樣隱藏著巨大的風(fēng)險。相信很多人都會對上證指數(shù)從6124.04的高點到2008年10月28日的1664.93點過山車似的發(fā)展歷歷在目。那么該如何利用投資呢?對于中小投資者,由于自身的一些特點,使得投資的風(fēng)險性劇增。穩(wěn)定心態(tài),把握投資機會,是中小投資者面對現(xiàn)實情況的一劑良方,在分析中小投資者特征的基礎(chǔ)上,主要以股票市場為例,有針對性地為他們提供應(yīng)對措施

一、中小投資者的特征

(一)中小投資者定義

根據(jù)投資者的主體性質(zhì)不同,投資者可以分為中小投資者和機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者主要包括共同基金,信托基金,養(yǎng)老基金,保險公司,金融機構(gòu),工商企業(yè)及各類公益基金等。中小投資者一般認為就是資本市場上除了機構(gòu)投資者之外的投資者,這類投資者的資金來源只要是儲蓄資金。這類群體的基本特征主要有:(1)人數(shù)眾多,結(jié)構(gòu)分散。(2)中低收入基層的比例較高。(3)資金數(shù)量少。(4)相關(guān)的金融知識欠缺,投資技巧不高。我國的證券市場的發(fā)展還處于初級階段,加強對中小投資者的指導(dǎo),增強自身的規(guī)避風(fēng)險的能力,不僅有利于保護中小投資者,也有利于我國證券市場的健康發(fā)展。

(二)中小投資者的投資特點

中小投資者的投資數(shù)量在整個資本市場上所占的份額并不是很大,中小投資者的數(shù)量卻是巨大的,行為金融理論認為中小投資者在金融市場中起著很大的作用。中小投資者具有的一些特點,使其投資行為呈現(xiàn)出鮮明的特點。

1.投資行為的“羊群效應(yīng)”。這是一種非理性的投資行為,主要是在信息不確定的情況下,中小投資者不是根據(jù)信息對股票等一些投資工作進行理性的分析,而是過度依賴輿論,跟隨其他人的投資選擇,這也是股市中超漲超跌現(xiàn)象存在的一個很重要的原因?！把蛉盒?yīng)”的主要有以下兩個原因:

(1)中小投資者沒有足夠的時間和能力對上市公司進行進行分析。當(dāng)今的股票市場信息量巨大,真真假假的信息摻雜其中,投資者需要對信息進行篩選并進行分析,這需要很強的專業(yè)知識,涉及金融,統(tǒng)計學(xué)和數(shù)學(xué)等方面,中小投資者很難具備這樣的能力。對于股票投資對于信息的時效性有很高的要求,對于一般的投資者來說,這是很難達到的。

(2)信息披露存在缺陷。我國現(xiàn)在一直在致力于信息披露制度的建設(shè),信息披露還是做得不是很到位,很多重要的信息并不能及時真實的披露出來,這樣中小投資者很難及時根據(jù)信息做出準(zhǔn)確的決策,由于自身在信息方面的弱勢地位,中小投資者更傾向于相信機構(gòu)投資者的選擇,這就造成了從眾現(xiàn)象。

2.短線投資,很大的投機性。證券市場的投資行為大致可以分為兩種類型:一是投資型,另一類就是投機型。投資行為只要是看好企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿?投資的目的是為了獲得企業(yè)的分紅及在長期的價值增值中獲得資本利得。這是成熟的投資者偏好的投資方式,投資者的主要會選擇一些實力雄厚的大企業(yè)的股票進行長期持有,這樣投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對小。在我國,資本市場發(fā)展處在初級階段,投資者也處于不成熟的狀態(tài),他們把資本市場當(dāng)做一個投機場所,希望通過低買高賣的短線操作獲得收益,通過中小投資者的股票持有時間我們就可見一斑。

投資者每只股票的持有時間

資料來源:陳斌《中國股市個人交易者狀態(tài)調(diào)查》,第36頁。

3.處置效應(yīng)。處置效應(yīng)是指投資者在購買的股票獲得盈利時更傾向于賣出盡早獲利,當(dāng)持有的股虧損時更傾向于長期持有,他們相信虧損是短暫,等著股票的價格一定再會漲上來,這種投資投資行為拉長了熊市向牛市過度的盤整和震蕩時間。這種行為也影響了證券市場功能的發(fā)揮,當(dāng)股價上漲時,中小投資者傾向于賣出股票,這是股票的供給增加,抑制了股票價格的上漲;下降時,卻因為大家的集體持有,延長了起下降的時間,有時候還有可能因為大家的增倉行為使股價上漲,影響了證券市場資源配置功能的實現(xiàn)。

4.中小投資者欠缺投資技巧。在證券市場的投資并不是一件容易的事情,尤其在成熟的資本市場上,需要收集大量的公司信息,宏觀環(huán)境的信息,運用統(tǒng)計學(xué),金融學(xué)知識對數(shù)據(jù)進行分析,分析出企業(yè)的未來成長性,進行長期的價值投資。這一過程需要投入大量的時間,需要一定得專業(yè)知識,而不是我國的一些投資者單純的憑借直覺就可以跑贏市場。我國證券市場的發(fā)展才將近20的時間,還處于初級階段,證券投資對于廣大的中小投資者來說還是一個新鮮事物,還處在一個學(xué)習(xí)和積累的階段。在這樣一個時期,各個證券公司應(yīng)該發(fā)揮更大的作用,在開展業(yè)務(wù)的同時,可以對投資者進行一定的培訓(xùn),既作為營銷的手段,也為廣大投資者提供了一個學(xué)習(xí)的途徑。投資者的成熟對于證券市場的健康發(fā)展具有重要的意義,對投資者的培訓(xùn)是一個必要的過程。證券公司在這方面可以做的還有很多。

二、中小投資者的投資策略

股市投資是一個全方面的較量,做好充分的準(zhǔn)備才能在這場角逐中獲得成功。

1.保持一個良好的心態(tài)。人性都存在貪婪和僥幸的弱點,在股市中表現(xiàn)的更加特殊。相信很多中小投資者都經(jīng)歷過了05年至08年的快速增長的過程,體驗了股市能帶給人們的巨大收益。那個時候基本上是一個全民炒股的階段,每個人都是股神,每個人都在掙錢,人們天真的一位股指會一直上漲,自己的財富也能與日俱增。那個時候連老年人都拿錢出來買股票,炒基金。大家被金錢的誘惑蒙蔽了眼睛,物極必反這樣簡單的道理大家都想不到了,盲目的瘋狂等待我們的是無盡的傷痛。

股指從2007年10月的最高點一路直下,到2008年的11月,已經(jīng)達到1700多點,股民們總結(jié)了一句話,“新手套死在山頂,老手套死在山腰,高手磨死在山底”,在這場大災(zāi)來臨之際,很少有人可以全身而退,損失是可想而知。股票投資一定要有一個平和的心態(tài),對于投資要有節(jié)制,對于自身的風(fēng)險承受能力要有一個清晰的認識,尤其要有一個止損點,能在行情不好的時候及時收手,減少損失。不要在賺錢的時候忘乎所以,在股市投資的過程中,要能夠真正控制這個過程,使自己成為自己的主人。

2.建立健康的投資理念。證券市場中有這樣的一個統(tǒng)計,70%的人賠錢,20%的人不賺錢,10%的人賺錢,自從有了股市以來,大家都在尋找一個跑贏大盤的技巧,經(jīng)過股市將近200年的歷史來看,真正的贏家實為少數(shù)。股民無限欽佩的大師們,無一不是價值投資者,不見得有超人的操作技巧,但經(jīng)過股市的長期磨練而具備的投資理念,他們嚴格遵守市場的規(guī)律,對市場進行精準(zhǔn)的分析,確定投資組合后嚴格執(zhí)行既定的方案,也許在局部的操作他們會有閃失,最終會收獲頗豐。

戰(zhàn)略定位的清晰和堅定的執(zhí)行是他們成功的秘訣,戰(zhàn)略定位的成功遠勝于一兩場戰(zhàn)斗的勝利。在中國的市場上,像上面分析到的中小投資者的特點,投機的氛圍濃重,這和我國股票市場發(fā)展不成熟,上市公司的業(yè)績差有一定的關(guān)系,逐步建立價值投資的投資理念,隨著中國股市的進一步發(fā)展和中國上市公司質(zhì)量的提升,客觀的不利因素會逐漸消失,投資者要從自身出發(fā),降低投資的風(fēng)險,為自己的財富找到安全的升值場所。巴菲特的投資方法“精選股票,長期持有”,同樣送給中國的投資者,希望中小投資者能仔細體會其中的奧妙。

3.股市投資的技巧

(1)新入市的投資者盡量選擇基金進行投資。新入市的投資者缺少相應(yīng)的投資經(jīng)驗,盲目進行投資風(fēng)險太大。證券投資基金具備集合理財,專家管理的優(yōu)勢,投資者可以將自己的資金交給專家進行投資,由于投資者在時間、精力和知識技術(shù)方面相對于專業(yè)的投資專家來說有很大的差距,將資金交給他們是一個很保險的方式。經(jīng)過實踐的檢驗,這樣的投資方式一般能接近大盤指數(shù),甚至高于大盤的增長,這種投資方式是風(fēng)險相對最小,也不是像儲蓄那樣沒有任何的風(fēng)險,投資者要結(jié)合自己的投資偏好,選擇適合自己的基金品種,對基金經(jīng)理的操作能力進行一定得分析,選擇好基金公司,挑選好買賣的時機,相信這種投資方式同樣能給投資者帶來不錯的投資收益。

(2)有一定經(jīng)驗的投資者可以選擇長線投資。在股市中摸爬滾打,積累了一定經(jīng)驗的投資者可能不能滿足于基金的投資收益率,這時投資者可以選擇自己進行投資。一定要切記這時的投資還是要建立在價值投資的基礎(chǔ)上,這時主題的選擇就顯得格外重要。這點很多人都知道,具體的操作就有一定的困難,這需要對宏觀經(jīng)濟形勢有準(zhǔn)確的把握,對政策有很高的敏感性。多關(guān)注時事,對于投資會有很大的幫助的。“看大勢,掙大錢”就是其中的道理。

另外,一些操作技巧可以借鑒:第一,基本面分析和技術(shù)分析的結(jié)合,基本面是一支股票上漲的最基本的支撐,技術(shù)分析則是對上升或下降空間的一種判斷。第二,對成交量的判斷。股市上很多東西都有可能是假的,成交量不會騙人,只有股價和成交量的同步增長才是大盤上漲的基礎(chǔ),一定要注意分析成交量這個指標(biāo)。技巧很多,無法窮盡,萬變不離其宗,抓住股市的內(nèi)在本質(zhì),才能在股市左右逢源。

4.提高中小投資者自身的經(jīng)濟學(xué)修養(yǎng)。證券投資是一項特別的經(jīng)濟活動,作為一名合格的投資者,尤其是想在這個市場上有所斬獲的投資者,一定要不斷地學(xué)習(xí)經(jīng)濟學(xué)知識,財政金融知識,同時具備投資理論,理財知識,對于市場上形形的理財產(chǎn)品能夠撥開云層,見其本質(zhì),要關(guān)注整個宏觀經(jīng)濟的走勢,對于微觀行業(yè)的發(fā)展驅(qū)使有自己的理解和判斷,這是一個長期積累的過程,要求比較高。要在市場上取得勝利,就必須下功夫,不是單靠運氣就能取得成功,我國的資本市場逐漸成熟,將會推出更多的投資理財產(chǎn)品,投資者一定要有相關(guān)的知識,對于這些產(chǎn)品有自己的認識,才能使這些產(chǎn)品真正為自己服務(wù),而不能迷信營銷人員天花亂墜的說辭,自己才是自己財富的主人。

參考文獻

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[2]史樹中.金融經(jīng)濟學(xué)十講[M].上海人民出版社,2004

篇3

“讓自己的錢幫自己賺錢”，這是投資大師彼得•林奇給投資者的肺腑之言。彼得•林奇是美國華爾街家喻戶曉的人物，在人們的眼中，他就是財富的化身，他所說的話是股民心中的寶典，他手中的基金是世界上有史以來最賺錢的基金。在彼得•林奇擔(dān)任麥哲倫基金經(jīng)理人職務(wù)的13年間，該公司的資產(chǎn)從2000萬美元劇增至140億美元，年平均復(fù)利報酬率高達29%，是世界上最成功的基金之一，也因此彼得•林奇被譽為“全球最佳選股者”。

彼得•林奇的成功在于他獨特的股票投資理念和技巧，對他來說，投資股票不是一門科學(xué)，而是一門藝術(shù)。這主要體現(xiàn)在他對信念的堅持上，他奉行價值投資哲

學(xué)，“投資公司而不是投資股市”，他堅信買股票靠的是“人情通達，世事洞明”。

選股三步走

投資股票和做其他事情一樣，做什么、怎么做都要合理安排、有的放矢。彼得•林奇的成功離不開他科學(xué)合理的選股步驟和方法，主要可分為三步走。

收集與篩選信息

信息的重要性不言而喻，不重視信息收集與篩選，盲目進行投資無異于賭博。重視信息的習(xí)慣有助于投資成功，彼得•林奇曾將自己的業(yè)績歸功于勤奮，他一年要走訪200家上市公司，閱讀700份年度報告，需要從大量的信息中獲取對于選股和交易決策有用的信息，為投資成功打下堅實的基礎(chǔ)。

獲取信息的途徑有很多，對于下了功夫做過研究的專業(yè)人士的建議不妨聽聽，但是聽取并不等于相信，專業(yè)人士可能早已改變了想法，只是你并不知道。直接拜訪公司是最有效的信息獲取方式，雖然每家上市公司都會設(shè)有專門負責(zé)投資者關(guān)系的部門，但是若是電話咨詢，則一般不會得到很有價值的信息，所以彼得•林奇常常直接拜訪公司，考察公司經(jīng)營情況。

彼得•林奇是個典型的技術(shù)厭惡者，認為股價是投資者所能找到的最沒有價值的信息，投資者應(yīng)該忽視股票市場的漲跌情況，不追趕潮流的人才能成為成功的投資者，這一點雖然過于偏激，但是對于個人投資者來說卻有一定的意義，畢竟技術(shù)分析對于個人投資者來講過于專業(yè)化，且并不一定代表真正的市場走勢。

調(diào)查研究

彼得•林奇始終認為，僅僅依靠標(biāo)有股價的圖表是沒有辦法科學(xué)投資，對公司進行深入調(diào)查研究才能使投資決策更加科學(xué)可靠。每天彼得•林奇都會從各種渠道得到大量的信息，經(jīng)過篩選，對于那些他認為有用的信息，求證信息內(nèi)容是必不可少的一個環(huán)節(jié)，通過調(diào)研，他了解了公司的真實情況，包括所在行業(yè)情況、主營業(yè)務(wù)情況、經(jīng)營狀態(tài)以及財務(wù)管理水平等等。并且這種調(diào)研不是一次，他建議定期核查，以便及時更改決策。

運用市盈率及其他

財務(wù)指標(biāo)

市盈率是彼得•林奇常用的一種工具，他認為市盈率就是增長率，如果一只股票的價格是15元，每股收益是1元，那么市盈率就是15倍，如果市盈率低于增長率，則代表了投資機會的到來。

個人投資者可能無法像機構(gòu)投資者那樣進行詳盡的現(xiàn)場調(diào)查，所以財務(wù)分析顯得更加重要，通過財務(wù)分析，投資者可以根據(jù)上市公司的經(jīng)營狀況、成長性和發(fā)展計劃等相對準(zhǔn)確地來判斷證券在當(dāng)前市場價格下的投資價值。“永遠不要投資你并不了解財務(wù)狀況的公司，買股票最大的損失來自于那些財務(wù)狀況不佳的公司，仔細研究公司的財務(wù)，確認公司不會破產(chǎn)?！北说?#8226;林奇一再強調(diào)財務(wù)分析的重要性。

隱蔽性資產(chǎn)是指那些賬面價值沒有實際價值高的那部分資產(chǎn)。彼得•林奇非常注重對公司隱蔽性資產(chǎn)的挖掘，他認為在不同的行業(yè)中，甚至是在虧損的公司中都會有隱蔽性資產(chǎn)的存在。處于資源行業(yè)或擁有大量土地或良好聲譽的公司尤其值得挖掘。

六種公司的不同投資策略

通過上述步驟，投資者可能得到了多種不同行業(yè)不同類型的投資對象，這就需要對這些公司進行分類，從公司增長的角度，彼得•林奇將公司分為了六類，針對不同類型公司，實施不同的投資策略。

1、緩慢增長型公司

緩慢增長型公司是指那些增長速度緩慢，沒有大起大落的公司。這些公司可能是基于行業(yè)因素或公司本身問題，導(dǎo)致的增長較緩。這類公司主要是那些和國民經(jīng)濟緊密相關(guān)的行業(yè)，如電力行業(yè)、資源行業(yè)等。

對于這種類型的公司，投資的主要目的是領(lǐng)取股息，彼得•林奇建議：“如果為了其他目的，這種公司還是不要買了?！绷硗?，增長緩慢型公司是個動態(tài)的概念，投資這類公司應(yīng)該密切關(guān)注增長拐點的出現(xiàn)。

2、穩(wěn)健增長型公司

穩(wěn)健增長型公司是指增長速度高于緩慢增長型公司，但是低于迅速增長型公司的那部分公司，一般是一些像可口可樂或通用這類的大型公司，它們可以奔跑但是速度有限，如果沒有意外的經(jīng)營方面的發(fā)展，這類公司會維持一個穩(wěn)定的增長速度，比如20%～30%。只要在合適的價位買入這些公司的股票，市場不出現(xiàn)大的波動，投資者就可以在本金安全的同時獲取一定的收益，但是如果想要獲取超出市場平均水平的收益，長期來說，可能性很小。

3、快速增長型公司

快速增長型公司是這幾類公司中增長速度最快，且保持一定的持續(xù)性的公司，一般它們的規(guī)模不大，發(fā)展速度高于行業(yè)平均水平，具有較為成功的商業(yè)模式，或帶有一定的壟斷性。規(guī)模小，活力強，年增長率在20%～25%之間的公司是彼得•林奇最樂意投資的公司，它們可能會帶給投資者10倍、40倍甚至200倍的回報。

彼得•林奇投資這類公司的訣竅是關(guān)注公司在不同地方擴張的效果以及公司收益增長速度的變化趨勢，進行有限度地追高，若市盈率超過40倍就很危險。彼得•林奇曾直接指出在零售業(yè)、餐飲業(yè)以及其他可以連鎖經(jīng)營的行業(yè)，最容易出現(xiàn)可以10～20年保持20%左右的增長速度的投資對象，它們可以給投資者帶來10倍以上的回報。

4、周期起伏型公司

這類公司的增長情況較大程度依賴國民經(jīng)濟的整體發(fā)展態(tài)勢，隨經(jīng)濟周期的起伏而起伏，它的股價變動相對于其基本面變動有越來越提前的趨勢，在經(jīng)濟蕭條接近尾聲時可以給投資者帶來2～5倍的收益。典型的周期起伏型行業(yè)包括鋼鐵、化工、裝備機械以及一些非必需品產(chǎn)業(yè)。投資這類公司，關(guān)鍵在于及時發(fā)現(xiàn)該企業(yè)蕭條或發(fā)展的早期跡象，因此，內(nèi)部消息顯得尤為重要，在這些部門工作或與它們聯(lián)系密切是投資成功最重要的因素。

5、轉(zhuǎn)型困境型公司

顯而易見，這類公司是指陷入經(jīng)營困境，市場冷淡，暫時還看不到解決問題希望的公司。但是一旦公司經(jīng)營恢復(fù)，它的股價就會很快回升，它屬于高風(fēng)險高回報的投資對象，因此，最關(guān)鍵的是看到或預(yù)期復(fù)蘇的可能性，需要密切關(guān)注公司的現(xiàn)金、經(jīng)營業(yè)務(wù)、債務(wù)和債務(wù)結(jié)構(gòu)變化等，不要盲目追高。相對而言，公用事業(yè)類公司更為安全。

6、資產(chǎn)富裕型公司

這類公司就是上文提到的隱蔽性資產(chǎn)豐富的公司，它們擁有的隱蔽性資產(chǎn)不盡相同，可能是現(xiàn)金、股權(quán)或土地，但是可能由于財務(wù)處理或一些市場因素導(dǎo)致這類公司長期得不到投資者的關(guān)注，股價在一定階段遠遠低于其實際價值，一旦重新估值后，它的凈資產(chǎn)應(yīng)該是大于當(dāng)時的股價，并且經(jīng)市場認可后，上漲趨勢明顯。投資這類公司股票，一方面要觀察其現(xiàn)在的股票價格的高低，另一方面要考察其隱蔽性資產(chǎn)究竟有哪些，是否具有可持續(xù)性，進行綜合判斷。因此占有先天優(yōu)勢或做了充分調(diào)研的人最具有投資優(yōu)勢。

此外，盡管理由不同，但是彼得•林奇對以下幾類公司一直保持著敬而遠之的態(tài)度，主要有：熱門行業(yè)中的熱門公司、被冠以“××第二”的公司、盲目多元化的公司、小道消息肆虐的公司、議價能力差的公司以及名字太過花哨的公司。

當(dāng)然，任何一家公司都不是一成不變的，公司發(fā)展周期是循環(huán)的，過去是一種類型，現(xiàn)在是另一種類型，將來可能還會經(jīng)過多重蛻變。而且，一些公司可能是幾種類型的綜合體。因此，投資決策前扎實而持續(xù)的調(diào)研準(zhǔn)備工作顯得尤為重要，必須具體問題具體分析，投資沒有萬能公式。

投資的兩大法則

彼得•林奇作為最成功的基金經(jīng)理人之一，曾經(jīng)營了近1400多種證券，每天大約要買入賣出約1億美元的股票，更是以高換手率震驚世界，那么他在股票投資的具體操作上又有哪些值得投資者學(xué)習(xí)的方法呢？

1、買入法則

彼得•林奇的買入方式被人們稱為10：1法則，他認為，買入股票的過程就如沙里淘金一樣，需要做大量的淘洗工作，10次中能夠有1次收獲，100次就會有10次收獲。這是在告訴投資者，學(xué)會研究和跟蹤，貨比三家，選擇熟悉的行業(yè)進入，選擇熟悉的股票進入，選擇熟悉的時機進入，細心和耐心是撈到金子的最佳工具。

此外，彼得•林奇也一直在鼓勵人們從日常生活中發(fā)現(xiàn)投資的對象，因為人們接觸到的有關(guān)這些產(chǎn)品和公司的信息是最直接的，也是最真實的。彼得•林奇從妻子女兒的日常消費行為中獲益頗豐，在一次與女兒一起采購禮品時，彼得•林奇發(fā)現(xiàn)一家名為美體小鋪的小店，無論是產(chǎn)品還是氛圍都非常有特色，事后他對這家店進行了詳細地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)它的投資價值很高，于是買入并且獲得了非常好的收益。他投資的雷米特、蓋普、沃爾瑪?shù)纫捕际沁@樣發(fā)現(xiàn)的。

2、賣出法則

彼得•林奇經(jīng)常告誡一些投資者，對于一些有潛力的股票，在恰當(dāng)?shù)臅r間買入后，不要輕易賣出，有時候甚至要抵抗住市場賣出預(yù)期的壓力，建議一般持有時間為兩三年。彼得•林奇就曾因為受到賣出氣氛的影響，在別人的勸說下，拋出了好幾種本可以帶來10倍以上收益的股票。

篇4

一、業(yè)績評估的目的與意義

期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實現(xiàn)了他的投資目標(biāo)，監(jiān)測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發(fā)進行投資風(fēng)險和績效的監(jiān)控。

二、業(yè)績評估的困難性

首先，投資技巧與投資運氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計單位,以三個月為一個評估期限。

其次，比較基準(zhǔn)的選擇問題.。中國市場沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準(zhǔn)很難統(tǒng)一。從評估實際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風(fēng)格，而不同投資風(fēng)格的投資管理人可能受市場周期性因素的影響而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機為主的激進型。

第三、投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績不可比。比如，由于投資目標(biāo)不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風(fēng)格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風(fēng)格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風(fēng)險概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會影響業(yè)績的評估。

三、關(guān)于投資風(fēng)險。現(xiàn)資理論認為，投資收益是由投資風(fēng)險驅(qū)動的,相同的投資業(yè)績可能承擔(dān)的風(fēng)險并不同,因此,需要在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上對交易帳戶的業(yè)績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風(fēng)險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風(fēng)險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說,如何保證期貨交易帳戶的總體風(fēng)險得到有效控制是一件很重要的事情。目前國內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%計算，當(dāng)日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風(fēng)險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的方法來反映交易帳戶的風(fēng)險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標(biāo)就會失真。本文建議改為凈持倉（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險也是一個不錯的方法。

四、關(guān)于平均收益率。

現(xiàn)行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準(zhǔn)確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。五、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業(yè)績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準(zhǔn)收益率將評價指標(biāo)分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數(shù)作為基準(zhǔn)收益率簡稱為CAPM基準(zhǔn)；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率即APT基準(zhǔn)；其中基于CAPM的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法應(yīng)用較為廣泛。

1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險回報與總風(fēng)險的關(guān)系，計算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，σp表示投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，它是總風(fēng)險。

夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險，僅有與市場變動差異的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險的指標(biāo)。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險。

特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)獲得的超額報酬（超過無風(fēng)險利率Rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國經(jīng)濟學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率評價共同基金業(yè)績的方法，計算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；Rm表示評價期內(nèi)市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內(nèi)市場風(fēng)險的補償。當(dāng)J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)J值為負時，表明被評價基金的表現(xiàn)與市場相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對不同基金進行業(yè)績排序。

六、實用的評估方法

篇5

深呼吸是胸腹式聯(lián)合呼吸，一種不消耗過多體能卻有利于健康的運動方式――深吸氣時，先使腹部膨脹，然后使胸部膨脹，達到極限后，屏氣幾秒鐘，逐漸呼出氣體。呼氣時，先收縮胸部，再收縮腹部，盡量排出肺內(nèi)氣體。生活中，深呼吸的好處大家都知道：可以排出肺內(nèi)殘氣及其他代謝產(chǎn)物，吸入更多的新鮮空氣，以供給各臟器所需的氧分，提高或改善臟器功能，增強免疫力。

讓錢深呼吸也是這個道理。

根據(jù)市場變化，適時運用吸氣――加深吸氣――屏氣――呼氣――完全呼出的深呼吸法則。適時把握投資的動靜之態(tài)，甚至要以退為進，才能吸入更新鮮的“氧分”，獲得更高收益。

讓你的錢呼吸起來!

錢會呼吸?是的。錢在不同時間段所表現(xiàn)出的價值是不一樣的，如果考慮到錢的不同存在形式――現(xiàn)金或各類資產(chǎn)，這種差異會更大。中國老百姓都能明顯地感覺到，近十年里，房產(chǎn)是錢最好的存放形式，股市就差一些，最悲慘的是把錢存成現(xiàn)金，但如果把時間段拉長或縮短，比如一年、兩年、三十年，那么結(jié)果又不一樣了。所以必須控制好錢的“呼吸”節(jié)奏，而當(dāng)前，則是讓錢來一次“深呼吸”的最好時期。

會休息才能更好工作

何謂“深呼吸”，用個學(xué)術(shù)點的定義就是胸腹式的聯(lián)合呼吸，消耗體能不多，但這個簡單的動作可以牽動上百塊肌肉工作。把這個概念引申到錢上，則意味著消費保守、投資靜態(tài)，減輕資產(chǎn)負債表壓力，讓錢休養(yǎng)生息，希望在未來大趨勢來臨時將錢的更大威力發(fā)揮出來。

為了更好的明晰這個概念。首先要澄清兩個認識誤區(qū)。一是認為“養(yǎng)錢”就是把錢存在銀行賬戶里，這顯然是錯誤的，“養(yǎng)錢”是一個動態(tài)的過程，正如人在行走過程中也會自然呼吸一樣，你也必須要保持錢的流動性和增值能力。用一小部分資金定投基金或精挑個股，都屬于“養(yǎng)錢”的內(nèi)容。這區(qū)別于把大筆的錢投入到固定資產(chǎn)上或進行投機炒作。

二是把錢的“深呼吸”等同于非常保守的理財策略，這也是一種誤導(dǎo)。在投資理財中，保守的含義是賺取穩(wěn)定的低收益，盡可能的規(guī)避風(fēng)險。而讓錢“深呼吸”則是以退為進，靜候大趨勢然后放手一搏。

會游泳的人都知道，如果一直在游泳池里游泳的話，均勻的呼吸換氣就能游到對岸，可在驚濤駭浪的大海里，你就需要更好的水性，包括長時間的屏氣以繞過暗流險礁。不幸的是，我們投資理財所面對的資本市場，絕不會是平靜的游泳池，簡單的長期持有、資產(chǎn)配置是不可能達到財務(wù)自由彼岸的。即使是最穩(wěn)健的定期定投也不夠，讓錢做好深呼吸并控制投資的節(jié)奏是必要的。

舉一個更貼近現(xiàn)實的例子，假如你在2001年開始工作，到現(xiàn)在一直實行一種僵化的資產(chǎn)配置策略：收入除去消費后的錢，有三分之一儲蓄，三分之一做穩(wěn)健投資(比如定投基金)，再用三分之一做高風(fēng)險投資，那么正常的工薪收入會讓你到現(xiàn)在仍無力購房，即使購房也要承擔(dān)大量負債。但假如你早一點兒利用高負債杠桿買房。那現(xiàn)在的資產(chǎn)負債表一定好看得多，看似標(biāo)準(zhǔn)的理財法則卻不如有些冒險的舉動有更好效果，這是因為你的投資節(jié)奏與貨幣價值波動周期不合拍。沒有把握住經(jīng)濟高速增長，貨幣隱性貶值而又沒出現(xiàn)通脹的大趨勢。當(dāng)然，未來十年就會是截然相反的局面了。

理財是為了讓錢生錢，會休息的人才能更好的工作，錢也一樣，不能讓錢太疲憊，也不能讓錢日復(fù)一日機械的工作，這樣會降低效率。讓錢學(xué)會“深呼吸”是對理財更高層次的要求，但卻是取得成功的必備條件。

“養(yǎng)錢”是為了抓住趨勢

對于一般投資者來說，很難用技術(shù)分析手段通過短線操作賺錢，也無法通過實地調(diào)研找到真正有價值的成長股，把握趨勢、盡早布局資產(chǎn)是最簡單最安全的策略。當(dāng)然，這種策略的難度在于對趨勢的準(zhǔn)確判斷。以及在趨勢到來時你是否有充足的“彈藥”和勇氣抓住它。

準(zhǔn)確判斷趨勢需要一定的專業(yè)知識和經(jīng)驗，因為要尋找出某一階段市場運行的內(nèi)在邏輯，看它是支持市場向上還是向下?比如在6000點的時候，外部危機、內(nèi)部緊縮和高估值都不支持市場繼續(xù)向上，而在2000點以下的時候，寬松政策、低估值、經(jīng)濟復(fù)蘇顯示股指處于安全區(qū)域。當(dāng)然，把握趨勢說起來容易做起來難，但比起精準(zhǔn)的擇股和擇時還是容易得多。

相比于專業(yè)機構(gòu)投資者，個人投資者沒有月度、年度業(yè)績考核，所以只需要靜候趨勢來臨時再操作也來得及，這個時間甚至可以長達三五年。那么，在市場趨勢不明或趨勢向下時干什么呢?讓錢做一次“深呼吸”，在2005年股市和房市發(fā)力上漲之前，有長達五年耐心“養(yǎng)錢”的好時光。你可以靜態(tài)的、觀察性的保持投資的意識，卻不行動。你也可以調(diào)整自己的資產(chǎn)組合，賣出不適宜的資產(chǎn)，再精挑出更優(yōu)質(zhì)的金融品種。這個過程中，不要指望市場給你很高的回報，即使有也可能是陷阱，你只要保持資產(chǎn)良好的流動性，認真地研究市場和個股去發(fā)掘價值，然后等待真正趨勢到來的信號就可以了。

投資要順勢而為，有效把握趨勢才能讓錢更快的生錢，前提是需要讓錢休養(yǎng)生息。有道是，養(yǎng)兵千日，用兵一時。很簡單的邏輯，卻非常實用。

現(xiàn)在，讓錢做一次“深呼吸”吧

金秋十月，A般市場給投資者帶來了豐碩的果實，專業(yè)機構(gòu)都在暢談如何做好牛市第二波，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示，中國和世界經(jīng)濟都在強勁的復(fù)蘇中。這時。我們卻倡導(dǎo)讓錢做一次“深呼吸”，希望大家謹慎消費多攢錢、不做大規(guī)模的投資而只是“打游擊”，讓資產(chǎn)保持足夠的流動性以等待大趨勢來臨，這樣的策略是否不合時宜?

其實不然，前文中已經(jīng)說過。在明顯趨勢沒有到來前是“養(yǎng)錢”的最佳時期，現(xiàn)在即是這個階段。這里還可以補充幾條：當(dāng)資產(chǎn)價格泡沫嚴重膨脹、政策方向不明朗、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)面臨較劇烈轉(zhuǎn)型時，都應(yīng)該讓錢休養(yǎng)生息，控制風(fēng)險，靜觀趨勢的走向。下面，我們就用具體的問答形式，來闡述一下為什么當(dāng)前是讓錢做“深呼吸”的好時機。

這些財富趨勢將延續(xù)：

數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟已經(jīng)全面復(fù)蘇，怎么能說現(xiàn)在市場沒有明丑的趨呢?

如今的經(jīng)濟復(fù)蘇更多的是靠政策推動的。在未來，不僅是激進的財政政策和貨幣政策將回歸理性，而且其后遺癥，諸如通貨膨脹、銀行壞賬和更嚴重的產(chǎn)能過剩將逐漸顯現(xiàn)出來。政策退出過程中會有很大不確定性，所以還不能說經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長的趨勢已經(jīng)確立。此外，“調(diào)結(jié)構(gòu)”成為未來經(jīng)濟工作的重點，這是個不能再回避的問題，過程中必然經(jīng)歷陣痛，這也會折射到金融市場上。投資就是要承擔(dān)風(fēng)險，但是當(dāng)未來風(fēng)險遠遠超過潛在收益時。為什么不好好的讓錢休養(yǎng)生息一下，等待經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得有效進展呢?

在資產(chǎn)價格存在嚴重泡沫時確實應(yīng)該好好“養(yǎng)錢”，但如今是處在這個階段嗎?當(dāng)前股市的泡沫不大，但旁地產(chǎn)泡沫很大，而房地產(chǎn)泡沫的破裂又會影響到股市。

中國的房價走勢已經(jīng)形成了“雙頭”形態(tài)，目前正處在第二個“頭”的頂峰，第一個“頭”出現(xiàn)在2007下半年。未來房地產(chǎn)市場的調(diào)整很可能比2008年更慘烈，時間也會持續(xù)得更長。

這樣的判斷是基于在政策導(dǎo)向上不會像金融危機爆發(fā)后那段時間過分支持房地產(chǎn)業(yè)，至少極度寬松的貨幣政策不會再出現(xiàn)了，而真實購買力的虛弱和市場的技術(shù)形態(tài)也支持這一判斷，當(dāng)然還有一點不能不提的是，年初的政府“救市”，已經(jīng)在老百姓心中形成了“房價永遠不會跌，有政府挺著呢”的思維定式，所以有點錢的人都參與到炒房中來，只要散戶瘋狂，市場必然調(diào)整，股市如此樓市也一樣，這也應(yīng)該算是救市行動的后遺癥之一吧。

中國人資產(chǎn)布局的最大一部分在房產(chǎn)上，當(dāng)這個市場面臨巨幅調(diào)整或者長期橫盤時，你唯一要做的就是好好“養(yǎng)錢”。

很多人預(yù)言，明年會出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹，果真如此的話，現(xiàn)在謹慎消費，積攢錢財還有什么意義?

關(guān)于這個問題，還記得我們7月刊的那篇文章《你賭不起通脹》嗎?當(dāng)貨幣出現(xiàn)超常規(guī)發(fā)行時，就應(yīng)該積極地布局資產(chǎn)，只要在可承受范圍內(nèi)，即使較高負債也要接受。而一旦通脹真的來臨，反倒對高杠桿負債者產(chǎn)生巨大威脅，因為隨之而來的是緊縮的貨幣政策。所以，通脹越嚴重，資產(chǎn)價格往往會跌得越狠。既然認為通脹已經(jīng)臨近，那就盡快減輕資產(chǎn)負債表壓力，讓消費保守一些吧。

如今人民幣升值預(yù)期這么強烈，中國的資產(chǎn)價格將再次面重估，這樣的大趨勢都已經(jīng)迫在眉睫。哪還有心思讓錢。深呼吸。

人民幣升值預(yù)期是近期支撐資產(chǎn)泡沫的最主要炒作概念，既然是概念，就只能是曇花一現(xiàn)，不意味著真正的趨勢來臨。當(dāng)美元開始升值，美元套利交易逆轉(zhuǎn)，如果那時中國仍存在巨大的資產(chǎn)泡沫，將會面臨巨大風(fēng)險。當(dāng)然對于做短線的人來說，可以充分利用這個概念，但普通投資者最好還是要把握趨勢，遠離概念炒作。

連巴菲特都對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇景表示樂觀，在全球市場都明顯好轉(zhuǎn)時，不趕緊積極主動地“搶”錢會不會就錯失機會了?不能總生活在金融危機的陰星吧?

我們在去年底就建議在危機爆發(fā)時要勇敢入市，而如今危機過去，卻提倡讓錢休養(yǎng)生息?？此苹闹嚨倪壿媴s非常合理。未來定量寬松貨幣政策的退出將對全球市場帶來很大的壓力，我們不得不防。巴菲特一方面說經(jīng)濟復(fù)蘇，另一方面把公司更多的資產(chǎn)配置在固定收益產(chǎn)品上，這老頭，大大的狡猾。

一個理財師的利率投資法

他1998年進入銀行工作，2003年才開始個人的投資。今日，即使是經(jīng)歷了金融危機、大幅市場波動，張申仍可笑言“近三個月收益率超過20％”。

市場周期在循環(huán)中變化，面對當(dāng)前希望與危機相伴的“焦灼”市場點位和氛圍，張申顯得更加鎮(zhèn)靜。他對于“損失”和“得到”的理解很有意思：

“很多人面對損失第一反應(yīng)是‘恐懼’――沒有理由、不擇手段的逃避風(fēng)險?！彼寡?，“投資是一個探索的過程，在探索中不斷去尋找真正有價值的標(biāo)的。如果從這個角度看投資，真正適合投資的人不會超過現(xiàn)在參與市場人數(shù)的20％?！?/p>

投資結(jié)構(gòu)，保持流動性

2003年，開始個人投資之初，張申選擇基金和債券。但是，由于利率降低，張申現(xiàn)在并不持有債券。而基金只是圍繞子女未來教育而進行的基金定投，并搭配一套完整的個人商業(yè)保險計劃。

“我現(xiàn)在主要關(guān)注的是股權(quán)投資。”在張申看來，現(xiàn)在雖然以股權(quán)投資為主。但是自己不會無時無刻滿倉投資，會留出固定的倉位，比如1／3來保持自己足夠的流動性。“最多做到3／4”，畢竟現(xiàn)在的宏觀面有不確定的因素存在?！霸趧?chuàng)業(yè)板上市前后這段時間，我可能會去作比較確定的行業(yè)，如農(nóng)業(yè)(受利于通脹預(yù)期)，基礎(chǔ)醫(yī)藥行業(yè)(醫(yī)改和行業(yè)自身業(yè)績增長)，金融和房地產(chǎn)。創(chuàng)業(yè)板對于我們來說是全新的。它是否能夠取代當(dāng)前的‘殼’資源?如果可以取代，對主板的影響也尚不確定，會不會拉低主板的估值?”

在房地產(chǎn)火熱的2009年，張申并未投身房地產(chǎn)市場。在他看來，個人房地產(chǎn)投資的綜合收益率未必比股票更高，同時對流動性的需求也不滿足自己對投資的需求?！半S著個人資產(chǎn)和市場環(huán)境的發(fā)展，未來可能會有計劃地配置一些房產(chǎn)資產(chǎn)?！痹?006－2007年期間，張申曾經(jīng)參與商品期貨?！暗?，由于工作原因，我沒有充足的時間去盯盤。在投資上，我不做純技術(shù)的東西?！?/p>

利率宏觀投資法

“我是一個巴迷”，張申說。他不頻繁交易，不是買賣快出的“快”。選擇的股票是會持有一定時間的。

他說巴菲特對他的影響最大，“判斷、了解、買入、持有、比較，我的操作都是有理由的。我有完整的投資日記，把所有的投資過程寫下來?！?/p>

由于在銀行工作，張申對利率變化更為敏感。何時加息、降息加息的空間和頻率都是張申判斷的基準(zhǔn)。雖然國內(nèi)投資者可以掌握的信息不如歐美開放，但更多的是很多人放棄了判斷的工具和思考?，F(xiàn)在是低利率，債券需要在高利率購買。“如果又可以找到一個年回報在7.5左右的時期，我就會亳不猶豫去買。”

張申的策略是不抄底，不逃頂――因為這些是自己不可能準(zhǔn)確做到的。“我會依照個人的判斷標(biāo)準(zhǔn)衡量價值。雖然這個標(biāo)準(zhǔn)未必是完全正確，但是已經(jīng)經(jīng)過多年的積累并形成的價值中樞，并不斷修正?！睆埳陼鶕?jù)利率、貨幣供應(yīng)量、宏觀經(jīng)濟指標(biāo)還有“美林時鐘”來進行資產(chǎn)配置。

“最難的時期已經(jīng)過去了?！泵鎸κ袌?，張申很平靜。在不斷的買賣中，一個人依靠一己之力戰(zhàn)勝市場是難度較大。現(xiàn)階段自己更多的精力放在對宏觀的研究上。作為投資者應(yīng)該有自己投資的邏輯和判斷?！白陨隙隆钡耐顿Y策略就是從宏觀到微觀。判斷宏觀基礎(chǔ)，再去決定自己是否要做，怎么做?，F(xiàn)在張申看指標(biāo)。發(fā)電量、CPI、PPI、經(jīng)理人指數(shù)、出口和Mt、M2以及信貸投放等貨幣指標(biāo)。張申通過指標(biāo)判斷經(jīng)濟是否進入相對良性狀態(tài)，從而選擇行業(yè)。普通投資者很難判斷公司的價值。所以，判斷宏觀更重要。

投資首先要量力而行，做自己能夠把握的。投資對外是和交易對手、市場做博弈，對內(nèi)是對自己人性的一個挑戰(zhàn)。所以從“行為金融”看，股價波動是正常的，影響你投資回報更主要的是來自你內(nèi)心的波動。很多人賠了很多還是不懂，只是等著股票自己漲回來。雖然，根據(jù)價值原則，肯定會有一天漲回來，但是你要考慮時間成本。面對市場很多人是“被動”的，因為人們沒有一套完整的邏輯。所以不清楚市場的真實面貌。要知道，投資是動態(tài)的，不同時期要根據(jù)不同市場環(huán)境做必要的調(diào)整，被動的死守從長期來看獲得基準(zhǔn)回報的概率都很低，更不要說超額回報。

今年7月。張申提出指數(shù)基金在3100后就可以拋，每漲100點就拋1/3。直到只剩1/3倉位。不清倉的原因是雖然3300點處有壓力、風(fēng)險，但是不足以完全離開市場，我只需要降低倉位控制風(fēng)險就可以了。在張申看來，十幾年中。市場的平均市盈率是22－25

倍之間。而3400點的時候平均市盈率已經(jīng)超過安全線了。雖然股票市場炒的就是預(yù)期。但是人們不能在2009年8月就炒到2010年的8月份。做出這種判斷的基礎(chǔ)還是宏觀。7、8月份的投資減緩，貸款投放下降了。9月市場價格已經(jīng)合理了，特別是宏觀經(jīng)濟所反映的狀態(tài)，符合甚至超過了預(yù)期，經(jīng)過一段時間的調(diào)整消化價值和價格的落差不大。美元指數(shù)由86跌倒70多，很多資金回流到中國。雖然貸款沒有之前的投放速度，但是可以直接參與投資股票的資金回來了――除了貸款。還有熱錢。

對于未來，張申仍是看好“從現(xiàn)在這個時點上看。未來1―2個季度我還是看好的。當(dāng)然也要進一步觀察政策面?！彪S著發(fā)電量上漲，開工率還會持續(xù)上漲?！斑@是否就意味著工業(yè)恢復(fù)，接到訂單?”在他看來，從現(xiàn)在的基點復(fù)蘇，市場再差也會比去年好。所以，現(xiàn)在再去買有真正業(yè)績支持的好公司就沒有太多風(fēng)險了。

通脹不可怕

在張申眼中今年一直火熱的通脹預(yù)期并不會十分可怕?！袄碚撋贤浭钦５摹?007年的通脹是輸入型通脹，而2010年則不會復(fù)制2007年的模式?！睆埳瓯硎?，當(dāng)經(jīng)濟危機來的時候。美元先貶值，隨即升值，隨后爆發(fā)次貸危機。

在2008年的絕大部分時間中。除了極少數(shù)的農(nóng)產(chǎn)品外，其他大宗商品都在跌。其原因是，經(jīng)濟趨緩，需求下降，供大于求?，F(xiàn)階段大宗商品不跌是因為大家預(yù)期經(jīng)濟應(yīng)該復(fù)蘇了，銅、鐵都在漲，大量信貸投放必然會派生通脹壓力。G20都在討論“退出”的問題，澳大利亞也開始加息了――這些給大家一個概念，要通脹了，甚至有人說惡性通脹蠢蠢欲動。但是不會很快會來，明年不會國內(nèi)出現(xiàn)大幅的通貨膨脹。首先國內(nèi)有很強的價格調(diào)控機制。

世界上總是不缺錢的。美元貶值的時候，就會推動黃金、石油等大宗商品市場的上漲。隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，市場需求的增加，大宗商品的價格將會逐漸恢復(fù)需求的支撐。在～段時間之內(nèi)，大宗商品的價格會在一個高位徘徊。如果可以在一個合理的價位震蕩，需求上升。投機資金退出，這就可以成為可以合理接受的。

投資是藝術(shù)不是科學(xué)

投資是科學(xué)還是藝術(shù)?在張申眼中。投資是一門藝術(shù)。人們很難找到一個定律，然后大家按照這個定律去做就都可以通過投資獲利。投資是一種生活方式，但不一定快樂，更多是刺激。我希望投資不是壓力，而是一種責(zé)任，并使自己可以學(xué)會享受其中的品質(zhì)?！拔覀儧]有權(quán)利指責(zé)別人的短線投資，關(guān)鍵是找到最適合自己的方式?！倍叹€會帶來更大的快樂，一天之內(nèi)可能會賺10％，但是它帶給我的痛苦會更多。

在投資中可以充分的認識自己。面對價格波動。自己不可能不害怕，那畢竟是錢。很多人拒絕調(diào)整，是因為他放棄了改變自己的機會。投資是對一個人的意志品質(zhì)、控制力的磨練。很多人的心理承受能力不夠好。這時候。弱點就會非常明顯的展現(xiàn)，追漲殺跌，賠錢就埋怨，那是因為他們沒有自己的判斷。投資需要不斷地修正和控制自己。讓自己忍受煎熬和寂寞。當(dāng)你看到市場有風(fēng)險的時候，你會不會讓自己果斷地出來，“這很難”。

面對取舍，張申認為“堅持”是指對市場不離不棄，而不是買入后“死扛”――那不叫長期投資而是長期賭博。在他看來通過2008年的調(diào)整和積累，中國市場會越來越開放，健全，對于專業(yè)知識的要求會越來越高。全流通、創(chuàng)業(yè)板將會讓市場在以后幾年中回歸到一個合理的平臺，逐步規(guī)范的市場更接近于歐美。如果你不掌握必要的技巧和足夠的專業(yè)你一定不會勝利。如果說投資是藝術(shù)。張申則是希望自己的藝術(shù)形態(tài)會更多。自己越敏感，這樣投資時候確定性越強?！巴顿Y者應(yīng)該學(xué)會找確定的東西。如果你還在賭，在20年后你獲勝的概率很低，被淘汰的概率很高?！?/p>

N個會呼吸的辦法

你現(xiàn)在是否需要“養(yǎng)錢”?

茅臺酒廠股票是一個好的購買對象嗎?

A，是，一只優(yōu)質(zhì)的藍籌股，不是么

B，哦，價格太高，同樣的錢可以多買幾手別的股票，分散風(fēng)險

c，我想，我需要看看它最近的財報再做決定

D，也許是，但我還沒有介入酒類投資的計劃

你有投資房子嗎?

A，我有一套小戶型的，計劃過幾年換一套大點的

B，是的，有幾套，這是我最主要的投資品

c，還沒有，這種商品不利于交易

D，很好的投資品，就是太耗費精力了

E，是的，有，但這和買股票有什么關(guān)系?

你的未來需要錢嗎?是多少?

A，我不清楚具體的數(shù)額，但應(yīng)該需要一大筆

B，是的，直到退休，我知道每年必須要累積多少

c，需要，數(shù)額巨大到令人沮喪

D，我想，需要先從賺一筆錢開始

下列素質(zhì)哪些是投資的必要條件?

A，耐心

B，堅強

c，獨立

D，靈活

E，自省

F，智慧

c，常識

H，冷靜

I，富足

I，膽識

K，毅力

L樂觀

你是否有下列投資習(xí)慣?

A，詢問別人對自己持有股票的意見

B，賺錢時反復(fù)宣講當(dāng)初為何看上這只股票

c，買入前有嚴格的“止盈”“止損”策略

D，做類似的決定“一旦股指漲／跌到3000就清倉／買入股票”

充分的流動性會帶來哪些結(jié)果?

A，寬松的貨幣政策

B，通脹的預(yù)期

c，投資市場的上漲

D，企業(yè)業(yè)績的增長

E，經(jīng)濟復(fù)蘇與繁榮

股市通常反映的是下列哪項？

A，經(jīng)濟的增長與下滑

B，市場供求關(guān)系的表現(xiàn)

c，人們對上市公司未來的預(yù)期

D，市場資金的充分與匱乏

下列描述會否引起你轉(zhuǎn)向防守型策略?

A，多數(shù)投資者上半年有超過30％的收益

B，“十一”后行情為創(chuàng)業(yè)扳的推出帶來可觀的開戶量

c，部分機構(gòu)在加大可轉(zhuǎn)債、封基的資產(chǎn)配置

D，超過1／3的機構(gòu)預(yù)測未來市場走勢不好

錢呼吸要點

不要過高估計專業(yè)投資者的技巧和智慧

充分利用你已知的信息和知識，而不是聽別人的

尋找“價值洼地”的可能性永遠存在

在投資股票前先買一套房子

你投資的是公司，而不是股市

盡量忽視股市的短期波動，如果你的目標(biāo)在未來

投資股票能夠賺錢，也有同樣的賠錢可能

預(yù)測經(jīng)濟是沒有用的，預(yù)測股市短期走勢也沒用

持續(xù)關(guān)注你所持股票的基本面，這個游戲永遠不會結(jié)束

不是每個人都適合股票投資。

也并不是每個人、每個階段都適合股票投資

一般投資者的優(yōu)勢在于對“家門口”狀況的了解程度甚于專業(yè)投資者

擁有并保持與眾不同的優(yōu)勢，能幫助你在股票上賺錢

在股票市場上，一鳥在手勝于十鳥在林。

跟隨趨勢，給投資點兒耐心

他現(xiàn)在是上海好買信投資管理公司的市場經(jīng)理。曾供職《福布斯》中文版，還在大學(xué)做過助教。憑借不斷的學(xué)習(xí)鉆研，以及些許“運氣”，Richard在投資的路上走得順風(fēng)順?biāo)?/p>

注重積蓄很重要

Richard平生第一筆大額支出是在2000

年。當(dāng)時上海房價在不斷上漲，考慮到將來總有一天要獨立生活，于是他咬咬牙向父母借了些錢?；?萬元買了套一室一廳。兩年后這套房子漲到大約17萬時，他賣出了。

第一筆買房基金中有5萬是他學(xué)生時打工賺的錢?！爱?dāng)時讀大三，也是碰到比較好的老師，對我們學(xué)生挺照顧，所以機遇很重要。”Richard感慨道，“學(xué)校老師經(jīng)常給我們項目做，這些收入我也不怎么花。所以就攢起來了?！?/p>

在2000年8萬塊錢不是個小數(shù)目，正是因為他平日的積累，才能夠果斷地出手。平日努力工作積攢財富。當(dāng)多頭市場到來時，方能把握機會好好投資。相比之下，“月光族”們即使工作體面生活灑脫，面對財務(wù)自由的目標(biāo)往往因為手中沒有“彈藥”而裹足不前。

2004年為了結(jié)婚需要。Richard憑借手頭積蓄。又貸款買了一套房子。2007年股市4000點左右時，因為多次加息導(dǎo)致還款壓力增加。他選擇賣出手中的部分股票，提前還上了商業(yè)貸款，保留了公積金貸款的部分。問及原因，Richard解釋道，“主要是商業(yè)貸款利息高，股市風(fēng)險也越來越大了，提前還款在當(dāng)時的我看來，是一個比較理性的選擇。余下的錢我選擇拿在手中作為機動資金?！?/p>

投資就像滾看球

從同事那借來的《滾雪球》是對他投資影響最深的一本書。Richard說自己最欣賞將獲利不斷積累起來的投資風(fēng)格，或許每次收益不是很高，但能保證收益有好的連續(xù)性，最終定能像雪球一樣越滾越大。

Richard正式投資股票，開始于2003年?！案赣H也投資股票，他的一些朋友到我家里互相交流，有時我也旁聽一下。對投資有了興趣，就開始利用各種渠道找資料自學(xué)，那時特別關(guān)注楊百萬?！?/p>

畢業(yè)后Richard進入《福布斯》中文版工作，并開始了自己的股票投資。他始終認為。利用自己的知識，賺些能賺的錢是不錯的選擇。

在財經(jīng)媒體工作的好處在于，時常有機會接觸到宏觀經(jīng)濟以及股票市場等方面的專家學(xué)者?！肮ぷ魃钪杏龅街档梦覍W(xué)習(xí)的人很多，當(dāng)然我不會完全按照某個人的做法辦，結(jié)合自己的情況和投資實踐，總結(jié)適合自己的投資方法很重要?！?/p>

2008年的大熊市里，Richard最初將房產(chǎn)外約40％的資產(chǎn)配置在債券基金上。在2700點上半倉加碼股票，“當(dāng)時覺得2700差不多了，沒想到后來跌得更慘?！?700點到1600點的過程令Richard印象深刻，由于主要投資在概念股上，等到股市見底時這筆資金已經(jīng)損失過半。這次的經(jīng)歷對他觸動很大，“控制風(fēng)險很重要。巴菲特的投資收益回報設(shè)定到20％，我將自己的設(shè)定到20--30％之間，爭取比他高那么一點，如果投資能到這一區(qū)間，我就會降低倉位以控制風(fēng)險?！?/p>

股指跌破1700點時，Richard已經(jīng)從《福布斯》跳槽到了好買。Richard認為當(dāng)時的點位已經(jīng)差不多了。而好買基金研究總監(jiān)樂嘉慶。以及部分工作中接觸到的基金經(jīng)理和業(yè)內(nèi)人士也持類似的看法，于是他再度開始加倉股票。由于債市逐漸降溫，他同時逐步賣出債券基金，開始轉(zhuǎn)投股票和股票型基金。最多的時候，股票和股票型基金合并計算，約占其所有資產(chǎn)的70％。

生活才是終點

3000點后包括好買基金在內(nèi)的一些機構(gòu)開始提示風(fēng)險，Richard將股票倉位降到了40％左右，并在7月份攜妻去了一次日本，國慶則在上海周邊旅游。他的理念是掙錢的目的是為了更好的生活，年輕不花老了就花不動，更犯不上孤注一擲?！坝∠笞钌畹氖歉赣H有個朋友，在2006年時將房子賣了50萬，又借了50萬，全部投資股票，最后還是讓他博對了。這種人值得欽佩，但不是我的風(fēng)格?！?/p>

Richard當(dāng)前的倉位是50％股票和30％的現(xiàn)金，剩下的用于消費。他認為今年債券收益不大。接下來打算繼續(xù)關(guān)注A股和香港市場。做中期投資計劃，積累后為改善住房打算。對于低風(fēng)險低收益的投資品種他興致缺乏，好在Richard在花旗和匯豐銀行工作過的妻子喜歡投資銀行理財產(chǎn)品。

“她覺得比存款收益好就行。我們家的理財都是互不影響，既能各展所長。也不至于為了投資決策發(fā)生爭執(zhí)。知足常樂。”無意間，Richard的家庭也達成了不同資產(chǎn)的合理配置。

選擇“防守”還是“進攻”?

投資者不能改變宏觀經(jīng)濟和股票市場的起起落落，但可以通過調(diào)整自己的選股策略，順應(yīng)不同的經(jīng)濟和市場狀況。事實上，股票市場為投資者提供了豐富的，具有不同特征的股票選擇，了解這些股票的“性格”和打法可以讓投資者應(yīng)對自如，知道在什么時候該把錢投到什么地方。

有一種分類方法認為，經(jīng)濟周期原則可以給所有股票分為三大類：股價與經(jīng)濟周期相關(guān)性高／基本一致／無關(guān)三類。

第一種周期性的公司和第三種非周期性的公司可以形成替代效應(yīng)，強周期和高成長是股票投資獲利的兩大法寶；而經(jīng)濟繁榮并不能帶動其股價有靚麗表現(xiàn)。而經(jīng)濟減速或衰退也不會對其股價帶來威脅的公司則是資產(chǎn)配置里的穩(wěn)定基因。

呼吸法則VS周期性

典型的周期性行業(yè)包括：

鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料，水泥等建筑材料，工程機械、機床、重型卡車、裝備制造等資本性商品；一些非必需的消費品行業(yè)也具有鮮明的周期特征。如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、以及航空、酒店等旅游業(yè)。金融服務(wù)業(yè)(保險除外)由于與工商業(yè)和居民消費密切相關(guān)，也有顯著的周期特征。

當(dāng)經(jīng)濟高增長時，市場對這些行業(yè)的產(chǎn)品需求也高漲，業(yè)績改善會非常明顯。這些行業(yè)的公司股票就會受到投資者的追捧，而當(dāng)景氣低迷時，各行各業(yè)都不再擴大生產(chǎn)，對其產(chǎn)品的需求及業(yè)績和股價就會迅速回落――這就是專業(yè)投資者存在的意義，判斷經(jīng)濟周期運行到哪一階段并具體分析上述行業(yè)的受影響程度如何。

不幸的是，絕大多數(shù)行業(yè)和公司都難以擺脫宏觀經(jīng)濟冷暖的影響；幸運的是。我們可以根據(jù)周期運行選擇進行哪一類的投資。

雖然作為新興市場，中國經(jīng)濟預(yù)計還要經(jīng)歷20年的工業(yè)化進程，在此期間經(jīng)濟高增長是主要特征，出現(xiàn)嚴重經(jīng)濟衰退或蕭條的可能性很低，但周期性特征還是存在。中國的經(jīng)濟周期更多表現(xiàn)為GDP增速的加快和放緩，如GDP增速達到12％以上可以視為景氣高漲期，GDP增速跌落到8％以下則為景氣低迷，期間多數(shù)行業(yè)都會感到經(jīng)營壓力。上述這些周期型行業(yè)占據(jù)股票市場的主體。其業(yè)績和股價因經(jīng)濟周期更迭而起落。雖然預(yù)測經(jīng)濟什么時候達到頂峰和谷底如同預(yù)測下一場戀愛會在什么時間地點發(fā)生和結(jié)束一樣困難，但大致的方向把握有利于開展投資的節(jié)奏。

投資者需要注意的是，當(dāng)貨幣政策(通常是利率變化)剛開始發(fā)生變化時，通常市場上并不能看見效果一周期型股票還會維持一段之前的態(tài)勢?！捌翚狻报D―可以在此時開始考慮轉(zhuǎn)變投資策略。

還有市盈率，這是個極具誤導(dǎo)作用的指標(biāo)：低市盈率不代表其有投資價值。相反，

高市盈率也不一定是高估，因為要配合行業(yè)周期的長短；由于對利潤波動不敏感，相對于市盈率，市凈率可以更好地反映業(yè)績波動明顯的周期型股票的投資價值，尤其對于那些資本密集型的重工行業(yè)。

屏氣只是靜態(tài)，不是“不投”

強周期、經(jīng)濟復(fù)蘇時用進攻策略，周期輪換時選擇“屏氣”以待，弱周期、缺乏機會時購入成長型公司――這就是最基本的“金錢深呼吸法則”運用。

因為經(jīng)濟周期和市場周期的交互作用。不同行業(yè)的股票表現(xiàn)各異――在經(jīng)濟由低谷剛剛開始復(fù)蘇時，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)會最先受益。股價表現(xiàn)也會提前啟動；隨后的復(fù)蘇增長階段，機械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本性商品和零部件行業(yè)表現(xiàn)最好；在經(jīng)濟景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮。這時的主角就是非必需的消費品。如轎車、高級服裝、百貨、消費電子產(chǎn)品和旅游等行業(yè)――每一輪經(jīng)濟周期里，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票才可能讓投資回報最大化。

然后。在周期性波動和行業(yè)表現(xiàn)之余，才能精細到具體的上市公司。哪家公司的資產(chǎn)負債表更強健?誰的現(xiàn)金流更充裕?誰的主營業(yè)務(wù)貢獻更平穩(wěn)?這一切都將決定股票的走勢。

多家證券研究機構(gòu)意見相左：有人建議布局、有人直言謹慎；有人看好美元走強、有人稱復(fù)蘇尚早……十字路口，確定性機會難尋。盡管“結(jié)構(gòu)性機會”仍在，但追尋結(jié)構(gòu)仍需大量專業(yè)知識支持。

此時，配置一定的商品、債券和其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。保有確定的收益就更顯重要。

防守時專注成長

經(jīng)濟周期陷于低谷，股票市場持續(xù)下跌或因前景不明、大幅震蕩時投資者用來規(guī)避風(fēng)險的品種，或是為投資尋找避風(fēng)港、或是伺機布局等待機會。

典型的防守型行業(yè)是公用事業(yè)，如供水、供電、供熱等行業(yè)，但中國電力80％需求以上來自于工商企業(yè)，因此電力行業(yè)的表現(xiàn)也會受到經(jīng)濟周期的影響；另一類防守型行業(yè)是食品、日用消費品等居民生活必需消費的商品和服務(wù)。比如不論經(jīng)濟冷暖，生活必需品都要消費。此外，醫(yī)藥行業(yè)也具有防守特征，生病就要吃藥，人們不會因為GDP增速下降了2％而不感冒。

由于防守型股票數(shù)量相對較少，在經(jīng)濟和股市低迷階段，它們成為投資者扎堆避險的地方，估值上升，買價并不便宜，市場復(fù)蘇后漲幅也有限――因沒有大跌。自然沒有補漲。簡單來說，防守型是那種不會偏離價值很遠的投資品。

偶爾令人激動的是。一些防守型行業(yè)的公司股票也可以提供成長型股票的回報，這類公司通過持續(xù)不斷的兼并收購或擴大產(chǎn)能實現(xiàn)長時間的業(yè)績增長；或者是被冠以另一個名號一成長型股票，他們即便在熊市中也能年復(fù)一年創(chuàng)造業(yè)績和股價的成長，當(dāng)市場環(huán)境轉(zhuǎn)好時，又會追隨大勢而表現(xiàn)突出。這也就是“結(jié)構(gòu)性機會”常在的原因。

所謂“成長”，是因為公司找到了需求不斷擴大的新產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，競爭對手相對較少，而需求隨著產(chǎn)品和服務(wù)的不斷成熟而逐漸爆發(fā)，因此成長型企業(yè)多出現(xiàn)在新的經(jīng)濟模式中，容易被冠上時下最流行的概念，如：環(huán)保、低碳、高科……此外，傳統(tǒng)行業(yè)的新業(yè)務(wù)模式、新市場份額也可能帶來成長的機會。

只是看上去很美?

股票投資原理說起來很簡單，但只是看上去很美。

拿強烈的周期性投資來說，有一個現(xiàn)象叫板塊輪動，步步踩準(zhǔn)基本只是神話。更多人留在了“步步接棒”的陣營里：屏氣等待時，有可能因時間過短或是過長而被“誘空”和“誘多”性機會吸引，提前釋放能量；保守性布局，更可能因為看不懂新模式、新業(yè)務(wù)而難做出正確的投資判斷或是承受過多的不確定性風(fēng)險。

我們總是強調(diào)，買入并一直持有不是有效的投資策略，更不是“長期投資”的方法。股票投資理性回報總是與系統(tǒng)風(fēng)險相對，我們提倡的、能做的，只是尋找到避免自身的干擾產(chǎn)生過多人為的“非系統(tǒng)性風(fēng)險”的方法。

什么時候重新開始進攻?

人們要實現(xiàn)財務(wù)自由的目標(biāo)，通常需要邁過三道關(guān)。第一道關(guān)是控制自己的欲望，不能過度的消費；第二道關(guān)是學(xué)會合理的資產(chǎn)配置；第三道關(guān)是把握好投資的節(jié)奏。只有領(lǐng)悟了錢的“深呼吸”法則，學(xué)會“養(yǎng)錢”。并及時捕捉到大趨勢，才能沖破這第三道關(guān)。

錢的“深呼吸”的過程可以比喻為游擊戰(zhàn)，其特點是：保持資產(chǎn)的機動靈活。尋找個別的機會小范圍出擊，然后逐漸地積蓄力量。再展開大規(guī)模的全面進攻。那么，該什么時候開始全面進攻呢?也就是說，怎樣判斷真正的趨勢來臨呢?我相信很多人關(guān)心這個問題，因為目前市場就處在一種混沌的狀態(tài)，那我們就看看真正趨勢來臨有哪些信號吧。

對當(dāng)前市場造成壓力的因素有房地產(chǎn)泡沫何時破裂、通脹來臨以及隨之而來的緊縮貨幣政策、地方政府債務(wù)的擴大、銀行壞賬的增加、老百姓的消費能力萎縮、美聯(lián)儲通過加息退出定量寬松的貨幣政策，等等。這些因素當(dāng)然不會同時發(fā)生作用，而且對市場的壓力有大有小，可如果資產(chǎn)價格繼續(xù)膨脹的話，每一條因素都可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

所以真正趨勢來臨的信號就是這些困擾中國經(jīng)濟的因素得到解除。至少有轉(zhuǎn)好的跡象。比如：

房產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅的調(diào)整。擠出了泡沫并且成交量開始放大；

政府通過緊縮的貨幣政策控制住了通脹或通脹預(yù)期又沒對經(jīng)濟造成很大傷害。

地方政府找到了新的稅源，并且沒有對民間投資產(chǎn)生很大的抑制(像物業(yè)稅)；

銀行壞賬沒有大量增加并嚴守住了資本充足率紅線；

各個階層老百姓收入得到了實質(zhì)的提高；

篇6

經(jīng)過八年醞釀,四年籌備,2010年4月16日,滬深300股指期貨終于閃亮登場。上午9時15分,滬深300指數(shù)5月、6月、9月和12月四個合約同時開盤,開盤基準(zhǔn)價均為3399點。股指期貨上市,使A股步入了一個全新的做空時代。

股指期貨上市后,對A股市場會有哪些影響?股指期貨都適合什么樣的投資者投資?今后,股指期貨和股票投資者將在一個新環(huán)境下進行投資,二者之間如何適應(yīng)?就廣大投資者關(guān)心的問題,《新財經(jīng)》采訪了申銀萬國研究所市場研究總監(jiān)桂浩明、德邦證券首席經(jīng)濟學(xué)家陸滿平、華泰聯(lián)合證券研究所資深研究員劉國宏。

股指期貨不適合普通股民

《新財經(jīng)》:中國的股指期貨已經(jīng)開始上市交易,這個市場適合哪類投資者參與?

桂浩明:股指期貨并不是一種大眾化的理財工具,它是一種較為復(fù)雜的金融風(fēng)險管理手段。上世紀80年代,股指期貨在西方國家的證券市場開始出現(xiàn),當(dāng)初主要是為機構(gòu)投資者提供風(fēng)險對沖的工具。由于其交易靈活,具有明顯的杠桿作用,很快受到各界的青睞,成為各大投資群體的操作對象。不過,真正在股指期貨中進行大規(guī)模操作的,還是對沖基金。中國的情況與海外不同,我們還沒有正規(guī)的對沖基金,股指期貨的推出主要是滿足投資者控制風(fēng)險、鎖定收益的需要。

因此,它更適合具有一定規(guī)模資產(chǎn)的投資者,將其用于投資風(fēng)險管理。當(dāng)然,就股指期貨本身的特點來說,它具有高風(fēng)險、高收益的一面,而這一點的確是很吸引投資者的。但是,如果是沖著這一點進行股指期貨交易,實際上是有違于推出股指期貨交易的原意。強調(diào)對參與者進行適當(dāng)管理,目的就是避免不合適的投資者盲目參與。

劉國宏:股指期貨專業(yè)性比較強,具有高杠桿、高風(fēng)險的特點,適合有雄厚經(jīng)濟實力、有一定市場經(jīng)驗(或模擬期貨經(jīng)驗)、風(fēng)險承受能力強、能夠?qū)?jīng)濟形勢進行全面評估的投資者參與。無論從投機買賣,還是套期保值的角度,機構(gòu)投資者都具備小散戶無可比擬的優(yōu)勢,也就是說,股指期貨是一種更有利于機構(gòu)投資者參與的交易品種,不建議普通散戶投資者參與。

《新財經(jīng)》:投資者在參與股指期貨時應(yīng)注意哪些風(fēng)險?在現(xiàn)貨市場與股指期貨市場上的操作應(yīng)注意哪些技巧?

桂浩明:在理論上,股指期貨的最大風(fēng)險在于其具有高杠桿性。根據(jù)中國金融期貨交易所的規(guī)定,股指期貨的近期合約保證金比例為15%,遠期為18%。這個杠桿比例不算高,但還是要將風(fēng)險放大5倍以上。如果一個投資者滿倉介入,在開倉方向出現(xiàn)錯誤的情況下,如果遇到幾個漲跌停板,就可能導(dǎo)致血本無歸。另外,股指期貨合約是有時間限制的,它不能像股票那樣“套住”了可以“捂”,因為到合約交收期是要進行清算的。所以,對于習(xí)慣于股市現(xiàn)貨操作的投資者,一定要先熟悉股指期貨的各項規(guī)則和特點,把握其操作特征。

劉國宏:投資者參與股指期貨,首先要明白它與股票現(xiàn)貨有很大的差別,股指期貨市場的風(fēng)險規(guī)模大、涉及面廣。投資者應(yīng)當(dāng)注意幾方面風(fēng)險:第一,價格風(fēng)險。由于股指期貨的杠桿性,微小的價格變動可能造成客戶權(quán)益的重大變化,在價格波動很大的時候甚至?xí)斐杀瑐},也就是損失會超過投資本金。

第二,結(jié)算風(fēng)險。股指期貨實行每日無負債結(jié)算制度,對資金管理要求非常高。如果投資者經(jīng)常滿倉操作,可能會面臨追加保證金的問題,甚至有可能當(dāng)日被多次追加保證金。如果沒有在規(guī)定時間內(nèi)補足保證金,按規(guī)定將被強制平倉,可能會造成投資資金的重大損失。

第三,操作風(fēng)險。和股票交易一樣,行情系統(tǒng)、下單系統(tǒng)等可能出現(xiàn)技術(shù)故障,導(dǎo)致無法獲得行情或無法下單的情況,都可能造成損失。

第四,法律風(fēng)險。股指期貨投資者如果選擇的期貨公司是未經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)的地下期貨公司,或者未經(jīng)批準(zhǔn)從事境外股指期貨交易等,都可能會給投資者造成損失。

在操作技巧上也要注意:第一,投資者應(yīng)關(guān)注股指期貨和現(xiàn)貨市場的聯(lián)動性,既要了解股票現(xiàn)貨市場又要了解期貨交易特性。與普通的商品期貨相比,二者的現(xiàn)貨標(biāo)的不同,影響面也不一樣。商品期貨大多是周期性變化,但股指期貨對外部因素的反應(yīng)更敏感,在期貨交易上經(jīng)驗不足的投資者要注意資金分配和倉位管理。

第二,要注意止損,行情很難被連續(xù)準(zhǔn)確預(yù)測,任何一項投資策略制定完畢,都可能有意外發(fā)生,需要有止損策略。當(dāng)行情發(fā)展與自己的預(yù)期發(fā)生偏差時,前期制定的止損策略就將派上用場。

第三,要保持謹慎、健康的心態(tài)。對于個人投資者而言,如果做投機交易,股指期貨盈虧幅度與普通股票市場相比可能有所放大,當(dāng)盈利和虧損幅度被放大后,會對投資者造成較大的心理沖擊。

第四,決策要快、操作執(zhí)行要迅速。股指期貨實行的是T+0交易,對市場信息敏感,要求交易者能作出更快速的反應(yīng)。

第五,資金管理要合理。很多股民喜歡滿倉操作,不愿浪費一分閑錢,但股指期貨是保證金交易,如果持倉量大,每天的盈虧會非常顯著,所以切忌滿倉操作。

股指期貨對A股影響大

《新財經(jīng)》:股指期貨上市后,對于A股市場有哪些影響?現(xiàn)貨市場的普通股民應(yīng)該注意哪些方面的變化,以控制投資風(fēng)險?

陸滿平:股指期貨推出短期內(nèi)可能加劇市場波動,但中長期能夠平緩市場波動。股指期貨將為投資者提供避險機制,緩解市場的“狂躁癥”,促進股市穩(wěn)定發(fā)展。股指期貨先期規(guī)模有限,對股票市場影響不大。但對于權(quán)證投資者來說,股指期貨上市對其有一定影響。

桂浩明:股指期貨上市,對于A股市場影響很大。因為它改變了長期以來A股市場只能做多,不能做空的歷史,也增加了杠桿交易的機會。由于股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價值的功能,它的出現(xiàn),會有效抑制股指的過大波動,使其穩(wěn)定在一個大的區(qū)間內(nèi)。但是,因為股指期貨又具有放大作用,同時在合約到期時必然會產(chǎn)生某種震蕩,自然會加劇股指在區(qū)間內(nèi)的波動?？梢哉f,有了股指期貨,股市的波動會更加頻繁,但波動的空間會被壓縮。如果在前幾年就有股指期貨,股市也許不會漲到6100點,也不會跌到1600點。如此大的波動,是會被熨平的。

《新財經(jīng)》:股指期貨業(yè)務(wù)的推出,會給證券公司帶來哪些機會和風(fēng)險?

桂浩明:在海外市場,股指期貨的交易額通常會達到現(xiàn)貨的1~3倍。因此,對于中介機構(gòu)來說,是一個很好的利潤增長點。特別是在程式化的高頻交易逐漸成熟的情況下,股指期貨在刺激交易活躍方面的作用是相當(dāng)明顯的。股指期貨對證券公司會產(chǎn)生積極的影響。國內(nèi)證券公司大都控股期貨公司,并且建立了IB制度(券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀人或期貨交易輔助人制度),這就使期貨業(yè)務(wù)納入到了證券公司的范圍之中,期貨交易越活躍,證券公司的收益也越大。當(dāng)然,現(xiàn)實情況可能不那么簡單,股指期貨的傭金大戰(zhàn)已經(jīng)開打,各券商為爭取業(yè)務(wù),都在放低身段,降低手續(xù)費。因此,股指期貨開始交易后,究竟能夠給證券公司帶來多少新增業(yè)務(wù)量,現(xiàn)在還很難說。

陸滿平:股指期貨將給證券公司提供擴充傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范圍的良好機遇,自營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資方向和投資策略將發(fā)生變化。絕大多數(shù)證券公司都控股了相應(yīng)的期貨公司,未來股指期貨的交易者,主要是來自券商的客戶資源。因此,各家期貨公司的股指期貨業(yè)務(wù)市場占有率,主要取決于控股股東券商的市場占有率。從業(yè)績貢獻總量來說,經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場占有率高的券商,特別是具備全面結(jié)算會員資格的券商受益較高。

劉國宏:從國外經(jīng)驗來看,不少市場特別是東亞地區(qū)市場,其股指期貨交易額已經(jīng)超過股票市場交易額。參照境外的經(jīng)驗,這類投資的年投資收益率可望達到10%~15%。

業(yè)務(wù)體系的變革,將導(dǎo)致證券公司在金融工程研究和衍生產(chǎn)品研究及交易人才上的競爭將更為殘酷。一方面,有實力的證券公司之間為爭奪市場份額而競爭激烈,另一方面,國內(nèi)證券公司與外資公司在這塊業(yè)務(wù)上的抗衡,可能加速進入“肉搏戰(zhàn)”階段。同時,將進一步強化“強者恒強”的證券公司競爭格局,小券商的生存空間將進一步被壓縮,新一輪證券公司整合浪潮也將來臨。

券商經(jīng)營管理風(fēng)險將隨之放大。期貨等金融衍生品是一把“雙刃劍”,既是管理風(fēng)險的工具,使用不當(dāng)也會成為引發(fā)風(fēng)險的源頭。如“百年老店”巴林銀行,由于交易期指導(dǎo)致巨額虧損而倒閉,法興銀行因衍生品交易引發(fā)巨大風(fēng)險等事件。

股指期貨完善了證券市場體系

《新財經(jīng)》:股指期貨推出后,還應(yīng)該出臺哪些相關(guān)的配套措施?

桂浩明:現(xiàn)在,股票市場是T+1交易,而股指期貨則是T+0交易,在理論上做多力量與做空力量不平衡。在現(xiàn)貨市場上,股票一旦被買進,當(dāng)天不能再賣出,而賣出股票后所獲得的資金是可以用于買股票的,這樣做多力量客觀上就會大于做空力量。股指期貨不存在這個問題,兩者平行交易,平時不會有什么問題,但到了結(jié)算日,就會因為多空不平衡使市場運行的公平性受到挑戰(zhàn)。當(dāng)然,現(xiàn)實情況是否如此,還可以再研究,這畢竟是個極為明顯的漏洞。

《新財經(jīng)》:截止到股指期貨上市前,已有9000多人開戶,這能否滿足股指期貨的流動性?

陸滿平:目前的開戶數(shù)不多,在滿足股指期貨流動性方面確實存在一定不足,是低于原來多方預(yù)期的。但根據(jù)我國投資者的習(xí)慣,隨著股指期貨的正常開展,這種狀況會有所改變。

劉國宏:目前開戶數(shù)不大,這是管理層為保障上市初期市場的穩(wěn)步運行,嚴格執(zhí)行高標(biāo)準(zhǔn)開戶條件、高度警示風(fēng)險的背景下的“初始開戶”結(jié)果。據(jù)中金所統(tǒng)計,現(xiàn)有的客戶90%都是商品期貨投資者,具備較強的期貨市場投資經(jīng)驗和風(fēng)險控制能力,因而總體開戶數(shù)量比較合理,質(zhì)量比較高,眾多潛在開戶者仍在觀望。但隨后開戶數(shù)將保持穩(wěn)定增長,股指期貨上市初期的流動性是能夠保證的。

桂浩明:由于實行了嚴格的適當(dāng)性管理制度,現(xiàn)在股指期貨開戶的人數(shù)很有限。如果從市場還處于培育期的角度來看待這個問題,不準(zhǔn)備短時間內(nèi)把成交量搞到現(xiàn)貨的幾倍,那么,這種交易還是可以被接受的,股指期貨流動性應(yīng)該沒有大問題。

《新財經(jīng)》:股指期貨推出,對基金業(yè)有哪些影響?投資者在購買基金時要注意些什么?

劉國宏:首先,股指期貨的推出增加了指數(shù)型基金的流動性,指數(shù)型基金會更加盛行。

其次,除了相關(guān)股票外,與股指期貨和融資融券相關(guān)性較大的還有封閉式基金和ETF基金(交易所交易基金),封閉式基金高折價將成為歷史。

再次,在成熟的證券市場中,機構(gòu)投資者和投資基金是市場的主力軍。他們的投資優(yōu)勢是通過投資組合來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險。境內(nèi)股市齊漲共跌的系統(tǒng)風(fēng)險很難通過投資組合的方式來化解,這就使機構(gòu)投資者由于缺乏有效的規(guī)避風(fēng)險投資工具而不敢積極入市。股指期貨的推出,可使機構(gòu)投資者和投資基金充分利用這一風(fēng)險管理工具,在預(yù)期股市行情呈現(xiàn)下跌趨勢時,賣出股指期貨合約,并在估計下跌后對沖原期貨合約,用期貨市場的獲利來彌補股票市場的虧損,減少了機構(gòu)投資者在熊市中的恐懼心理。

桂浩明:現(xiàn)在,僅有部分基金可以參與股指期貨交易。而根據(jù)有關(guān)規(guī)定,它只能進行套期保值。因此,目前基金很難成為股指期貨的主力。投資者大可不必以能否參與股指期貨作為選擇基金的參照。我國還沒有真正意義上的對沖基金,現(xiàn)在投資者要參與股指期貨,一般還是要自己做,尚不能借助基金進行。

《新財經(jīng)》:股指期貨推出后,會對我國證券市場近期和遠期產(chǎn)生什么影響?

劉國宏:股指期貨是中國資本市場的一次重大制度創(chuàng)新。打通證券市場和期貨市場的聯(lián)系通道,預(yù)示著交易品種將與國際接軌,具有技術(shù)含量的投資行為將逐漸成為市場主流,有利于證券市場長遠健康發(fā)展。隨著股指期貨的推出,包括保險資金、社保基金、企業(yè)年金等機構(gòu)投資者進入股市的限制將會得到大幅度放寬,其他穩(wěn)健型的投資者入市的積極性將會顯著提高。

成功推出股指期貨將帶動股指期權(quán)、個股期貨及期權(quán)等眾多系列衍生產(chǎn)品的推出,必將吸引很多投資者入市,市場規(guī)模將明顯擴大。對沖基金的出現(xiàn)也將成為必然,這將為我國證券市場的發(fā)展提供新的動力。當(dāng)前,大國競爭趨勢已經(jīng)轉(zhuǎn)向資本、金融市場,而股指期貨在金融市場中是一個制高點。建立和完善這樣一個制高點,對我國在國際競爭中爭取主動,爭取金融資源的定價權(quán)具有重要意義。

桂浩明:股指期貨的推出,對中國資本市場來說,最大的影響在于使得市場結(jié)構(gòu)比較完整了,多層次市場體系也因此基本成型。這樣,投資工具比較完備,投資手段也相對豐富,可以滿足各類投資者的不同需要,也為市場的風(fēng)險控制與價值發(fā)現(xiàn)提供了有效的手段。當(dāng)然,這應(yīng)該是在股指期貨運行比較成功時才會產(chǎn)生的效果。而現(xiàn)在,人們最需要做的是,如何保證股指期貨平穩(wěn)起步,有序運行。

股指期貨與股票的區(qū)別

期貨合約有到期日,不能無限期持有。股指期貨有固定的到期日,到期就要摘牌。因此,交易股指期貨不能像買賣股票一樣,交易后就不管了,必須注意合約到期日,以決定是提前結(jié)算頭寸,還是等待合約到期,或者將頭寸轉(zhuǎn)到下一個月。

期貨合約是保證金交易,必須每天結(jié)算。股指期貨合約采用保證金交易,一般只要付出合約面值約10%~15%的資金就可以買賣一張合約,一方面提高了盈利空間,另一方面也帶來了風(fēng)險,因此,必須每日結(jié)算盈虧。交易后每天要按照結(jié)算價對持有的合約進行結(jié)算,賬面盈利可以提走,賬面虧損第二天開盤前必須補足(即追加保證金)。由于是保證金交易,虧損額甚至可能超過投資本金。

期貨合約可以賣空。股指期貨合約可以十分方便地賣空,等價格回落后再買回。股票融券交易也可以賣空,但難度相對較大。一旦賣空后價格不跌反漲,投資者會面臨損失。

市場的流動性較高。有研究表明,指數(shù)期貨市場的流動性明顯高于股票現(xiàn)貨市場。

篇7

【關(guān)鍵詞】 女性投資者 投資心理 性格特點 風(fēng)險偏好

Abstract ： As the 21st century social system and economic system reform and development continuously， women started in the securities market brisk， women investors in the securities market proportion increase year by year， and start taking a position..This project mainly by questionnaire survey， data statistics， the form of depth interview survey analysis， and taking the different professional men and women investors investigation object， in view of the women between investors and men and women between investors investment difference analysis. This topic with graphics， charts， analysis female investors unique psychological characteristics， cause they have a great investment potential， risk control ability is very strong， financial investors should be abandoned for women of prejudice， and encourage women investors use their own character advantage， brave in the investment industry， and improve the investment management the proportion of women.

Keywords ： Women investors Investment psychological character Risk preference

眾所周知，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，它是典型的智力密集型和資本密集型的高端服務(wù)行業(yè)，一個國家的金融發(fā)達程度也直接影響著其國際地位的高低。隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，人們的收入水平也在不斷增加，除去消費支出后的結(jié)余也越來越多，人們開始不滿足于將儲蓄存入銀行獲得利息，而更多的將目光放到了投資理財方向，尤其是證券投資領(lǐng)域，可見證券投資已成為現(xiàn)今社會中極其普遍的投資渠道之一。

而且，隨著現(xiàn)代信息技術(shù)在金融業(yè)的廣泛使用和高等教育的普及，男性和女性在專業(yè)知識和技能上的差異越來越小，但男性和女性在心理素質(zhì)上卻存在明顯的差異，導(dǎo)致影響其投資決策的心理因素和影響程度都有所不同，但目前針對該方面的研究分析尚屬空白。本文通過調(diào)查問卷統(tǒng)計研究，以了解男性和女性投資者在投資過程中各種心理影響因素存在的差異，進而幫助人們克服不良投資心理因素的干擾，提高財富水平，同時試圖找到女性在金融領(lǐng)域的合理定位。

1. 研究背景與相關(guān)文獻

1.1理論背景

心理因素是人類欲望、目標(biāo)和動力的根源，也是多種類型的植根于偏差、過度自信、情緒等人類錯誤行為的基礎(chǔ)，而這些錯誤與偏差影響著個人投資者、機構(gòu)投資者、金融分析師的證券投資決策，故而現(xiàn)在投資專家和廣大投資者對心理因素越來越重視。

傳統(tǒng)金融理論認為人們的決策是建立在理性預(yù)期、風(fēng)險回避、效用最大化以及相機抉擇等假設(shè)基礎(chǔ)之上的，但是行為金融學(xué)和金融心理學(xué)一致認為：人們不是完美的信息處理者，他們會頻繁地產(chǎn)生偏差、犯錯誤和產(chǎn)生感性的幻覺。由于股票投資具有高風(fēng)險、高收益的特點，而這一點容易致使一些急功近利的投資者在投資過程中失去理智、迷失方向，例如：由于投資心理乘數(shù)效應(yīng)的作用，一些投資者在行情好時會加倍樂觀，并在行情下跌時加倍悲觀，這樣會令投資者做出不理性的投資決策，進而對投資的收益產(chǎn)生負面影響，可見在股票投資過程中具有健康的投資心理有助于做出理性、正確的投資決策。

1.2相關(guān)文獻綜述

投資人格雷厄姆于1949年在《聰明的投資者》一書中認為良好的投資心態(tài)特征的主要表現(xiàn)以下兩個方面：首先，能時刻控制自己的貪婪和狂熱。投資者一旦被過度貪婪所控制，就會損害其投資動機。①其次，有良好的自我控制能力，有耐心和較強的獨立判斷能力。國內(nèi)學(xué)者彭賀在《金融心理學(xué)》一書中曾對股票投資者成功個體的心理因素做了調(diào)查，并做了因素分析，提出了8個因子：決策力、情緒穩(wěn)定性、情緒波動性、獨立性、冒險性、聰慧性、專注耐心、貪婪性②。這八個因子對解釋投資成功的累積貢獻率為60.506%。雖然心理因素對投資的影響已經(jīng)引起國內(nèi)外眾多學(xué)者的關(guān)注與研究，然而目前來看學(xué)術(shù)界缺少針對男性和女性投資者心理因素影響的對比分析。

一直以來，社會上普遍認為在金融市場這個高風(fēng)險的特殊行業(yè)中女性一般只處于工作人員等不具核心性質(zhì)的崗位，而真正步入證券投資領(lǐng)域的操盤手及基金經(jīng)理等高管人員則極為少見，認為女性處于從屬地位，忽略了女性內(nèi)在性格中的優(yōu)勢。本研究擬拋開傳統(tǒng)觀念的影響，從理論與實踐調(diào)查出發(fā)，通過對女性在投資過程中的心理調(diào)查與分析，從中發(fā)掘女性投資心理特點的一般規(guī)律。

2. 研究方法

男性和女性在性格上有很大差異，提起男性往往會想到大氣、豪爽、陽剛、勇敢等形容詞，而女性則相對溫柔、靦腆、謹慎、矜持，那么性格的差異是否會導(dǎo)致他們投資心理的差異呢？這些差異會給他們的投資行為帶來哪些影響？為了研究男女性格差異在投資決策中的具體表現(xiàn)，我們采取了調(diào)查問卷與深度訪談相結(jié)合的研究方法，針對北京地區(qū)的證券投資者隨機發(fā)放調(diào)查問卷總計500份，收回有效問卷478份，無效問卷22份，有效問卷回收率為95.6%，其中女性投資者247人，男性投資者231人。隨后對受訪者的基本情況及相關(guān)問題的回答情況進行統(tǒng)計分析，并針對在證券投資領(lǐng)域有研究經(jīng)驗和工作經(jīng)驗的人進行深度訪談，結(jié)合他們的觀點進行綜合分析得出結(jié)論。

3. 調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果與分析

所調(diào)查女性投資者的具體分析

3.1女投資者年齡結(jié)構(gòu)

據(jù)統(tǒng)計（如圖-1），女投資者平均年齡為33歲，并且女投資者年齡結(jié)構(gòu)呈頭大腳輕的椎體狀，其中18-30歲（含30）占70.49%；30-50歲（含50）占14.75%；50-70歲（含70）占14.76%，由此說明18-30歲年輕女性更能夠適應(yīng)當(dāng)今社會金融市場的發(fā)展形態(tài)，將資金用于證券市場各種證券投資上以獲得收益，相比較而言30-70歲的中老年女性對資金的使用方式較為保守，主要用于儲蓄。這也體現(xiàn)出女性投資者在證券市場上已成為不可忽視的一個群體。

3.2女投資者對投資知識掌握程度

如圖2可知，女投資者對投資知識掌握程度主要分布在了解基本常識（49.18%）及具備一般專業(yè)知識（31.31%），極少的一部分女性（9.47%）是在不了解投資常識的基礎(chǔ)上進行投資的，由此可知女性投資者進行投資的前提就是掌握投資常識，具備足夠的知識素養(yǎng)，足以見得女性對待事物慎重考慮的性格特征。表-1 體現(xiàn)了女投資者在對即將投資的證券產(chǎn)品進行分析時的依據(jù)，50.82%的女性都根據(jù)基本面和技術(shù)面分析；16.39%根據(jù)專家意見來確定，而只有11.48%的女性根據(jù)朋友的推薦選擇證券投資，這也說明女性在證券投資方面的知識底蘊以及對投資證券的謹慎態(tài)度。

3.3女投資者偏好的投資品種

由圖--3可見，女性投資者已不再僅僅局限于風(fēng)險小、收益低的證券類型，開始向高風(fēng)險高收益的領(lǐng)域進攻，說明女性的市場意識逐漸增加。

男性與女性投資者對比分析

近幾年，在越來越多的女性開始投入工作與事業(yè)的趨勢下，使得她們的理財與投資意識逐漸增強，實際表明，女性在證券投資方面，具有很多性格特征方面的先天優(yōu)勢，諸如喜歡穩(wěn)中求勝、厭惡風(fēng)險程度強烈的性格特點，使得她們在投資穩(wěn)定模式的技巧方面略高于男性。

（1）投資經(jīng)歷分析

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，我們調(diào)查了男女性投資者的投資經(jīng)歷，并分別以餅圖的形式統(tǒng)計結(jié)果如下：

由上圖可以很形象地看出，女性投資者中新開戶的比例占52.46%，占據(jù)被調(diào)查者的一半以上，而投資經(jīng)歷在3年以上的比例則相對很少；但與此相比，男性投資者中則新開戶的比例相對很少，僅為12.82%，大部分分散在投資經(jīng)歷相對豐富的區(qū)域。從以上數(shù)據(jù)中，一方面可以反映出，女性投資者的交易意識相對較弱，擁有較為薄弱的投資經(jīng)歷；另一方面，也可以表現(xiàn)出女性在近幾年開始重視自己的理財投資意識，并逐漸加入到證券投資的行列中來。

（2）目前資產(chǎn)配置比較

從問卷的調(diào)查結(jié)果男女對比圖表（圖-5）中顯示：

在前兩項全部為存款和主要為存款的配置方式中，女性的所占比例均大于男性，而資產(chǎn)配置為混合型和主要為股票基金的方式中，男性比例明顯加重，尤其在股票和基金為主要的配置方式中，男性比例為25.64%，將近為女性比例的2倍?？梢缘贸?，女性在投資時更趨向于風(fēng)險很小甚至無風(fēng)險投資資產(chǎn)，可見女性屬于保守型投資模式，在初涉投資項目時，表現(xiàn)得小心翼翼，選擇穩(wěn)定度大的項目；而男性更趨向于冒險型投資模式，一般傾向于收益比較大的項目，即使風(fēng)險較大也會毅然選擇。

同時，男性和女性在投資目的方面也大相徑庭，比如問卷調(diào)查中的第8題，調(diào)查結(jié)果如圖-6，可以看出男性普遍選擇有風(fēng)險，收益較高的投資，而女性重在保值。

（3）虧損承受能力比較

在研究男性和女性的虧損承受能力比較，我們小組成員在調(diào)查問卷的基礎(chǔ)上進行了整理分析，見下圖：

可以清晰地得出結(jié)論：女性有52.46%選擇承受虧損在10%以內(nèi)，而能夠承受30%以上虧損的僅有9.84%，而絕大部分男性可以承受20%以內(nèi)的虧損，這個比例是女性的兩倍之多。從比例的分析來看，通常情況下，女性在投資方面更加謹慎，只要虧損超出自己的預(yù)期范圍，她們將采取快速有效的措施來阻止交易的進行，這為她們在投資過程中取得穩(wěn)定的收益打下了堅實的基礎(chǔ)。

綜上所述，我們從以上數(shù)據(jù)以及圖表所反映的女性投資心理狀況中得出以下結(jié)論：近幾年，盡管女性已經(jīng)不斷開始步入投資領(lǐng)域，尤其是青年女性的投資意識大大增強，但是在男女對比的情況下，女性在投資過程中有很多性格上的優(yōu)勢，比如說，謹小慎微，風(fēng)險厭惡程度很大，使她們偏向于選擇一些穩(wěn)定型證券；此外，盡管有很多女性開始向高風(fēng)險高收益的投資方向發(fā)展，但相比男性而言，女性對投資形勢動蕩的敏感程度依然十分顯著，這使得女性屬于穩(wěn)定投資型人群，更適合風(fēng)險相對較小的投資模式。

4. 結(jié)論與啟示

4.1主要結(jié)論

4.1.1女性近幾年開始越來越重視投資理財意識，并逐漸加入到證券投資的行列中來。在近幾年國家經(jīng)濟形勢迅速發(fā)展的形勢下，我國大部分女性都開始投入市場工作崗位，與此同時，女性的投資理財意識也在大環(huán)境的影響下變得越來越強，處于20-30年齡段的女性比例越來越多，涉足金融領(lǐng)域的女性比例也越來越大。

4.1.2女性投資者所投資的大部分項目屬風(fēng)險穩(wěn)定型，并把損失控制在一定范圍內(nèi)；而男性投資者的風(fēng)險承受力明顯高于女性，同時遭到風(fēng)險打擊的程度也相對增大。由統(tǒng)計結(jié)果顯示，女性投資者厭惡風(fēng)險的程度很高，同時對證券投資動蕩十分敏感，因此她們更愿意選擇債券、基金之類的穩(wěn)定型證券。

4.1.3與男性相比，女性投資者對證券價格變化更為敏感；此外，女性投資者更加謹慎。根據(jù)調(diào)查表明，當(dāng)一只股票跌到有價值時就買進，漲到被高估時就賣出，女性對股票市場的變化多端更加敏感，并采取相應(yīng)的措施。

4.2啟示

4.2.1女性較男性有很強的投資潛力，應(yīng)減少目前投資業(yè)對女性的歧視。對金融部門而言，應(yīng)該摒棄對女性工作能力的偏見，善于挖掘女性的工作能力，創(chuàng)造適合女性晉升的良好環(huán)境，將女性金融從業(yè)者的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力③。同時，創(chuàng)造公平有序的環(huán)境，讓女性在事業(yè)發(fā)展道路上有足夠的參與競爭的機會。對社會而言，應(yīng)該通過社會輿論倡導(dǎo)男女平等，維護女性合法的受教育權(quán)利，給予女性同等的受高等教育的權(quán)利，以增加女性在金融領(lǐng)域的競爭力。

4.2.2女性應(yīng)該利用自身性格特點的優(yōu)勢，勇敢涉足投資行業(yè)。目前受傳統(tǒng)觀念的影響，女性傾向于選擇標(biāo)準(zhǔn)化、穩(wěn)定化的職業(yè)，逃避變化多、創(chuàng)造力強的行業(yè)。然而，調(diào)查表明，女性相比男性有其自身在投資行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ瑧?yīng)該充分發(fā)揮自身細膩、靈敏、直覺力強的潛力，加強其專業(yè)能力的學(xué)習(xí)，并敢于嘗試，敢于投資，使其成為職業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢。

4.2.3女性面對風(fēng)險的控制能力很強，可增加金融領(lǐng)域高端人才中女性比例。隨著我國金融行業(yè)的快速發(fā)展，金融業(yè)人才的需求越來越大。企業(yè)應(yīng)重視女性認真負責(zé)、細心等特點，充分認識女性人力資源的優(yōu)勢，加大對女性專業(yè)人員的錄用比例，給予女性更大的職業(yè)發(fā)展空間。

注釋：

①本杰明.格雷厄姆.聰明的投資者[M].人民郵電出版社.2010.

②彭賀.金融心理學(xué)[M].上海財經(jīng)出版社，2008.

③黃蕊，咸迪詠.我國女性金融從業(yè)人員職業(yè)發(fā)展?fàn)顩r調(diào)查與研究[J].金融理論與實踐，2010.

參考文獻：

[1]彭賀.金融心理學(xué)[M].上海財經(jīng)出版社，2008.

[2] 本杰明.格雷厄姆.聰明的投資者[M].人民郵電出版社.2010.

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[6]黃蕊，咸迪詠.我國女性金融從業(yè)人員職業(yè)發(fā)展?fàn)顩r調(diào)查與研究[J].金融理論與實踐，2010.

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[8]何昊.中國證券市場個人投資者投資行為[N].碩士論文，2008.

作者簡介：第一作者：詹麗芳，女，漢族，出生于1991年4月，山西省忻州市人，現(xiàn)就讀于中華女子學(xué)院金融系，熱衷于科研寫作項目，現(xiàn)擔(dān)任班級學(xué)習(xí)委員，曾多次獲得獎學(xué)金以及各類活動獎項。

第二作者：

張隋新，女，1991年出生于黑龍江哈爾濱市，現(xiàn)就讀于中華女子學(xué)院金融系，擔(dān)任系生活部部長。

冷玥瑛，女， 1990年出生于遼寧省大連市，目前就讀于中華女子學(xué)院金融系，任金融系編輯部部長職務(wù)。

焦釋瑩，女， 1990年3月出生于黑龍江肇東市，現(xiàn)就讀于中華女子學(xué)院金融系，平時喜歡閱讀各類書籍。

篇8

關(guān)鍵詞：家庭投資理財，行為分析，投資收益，投資風(fēng)險

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，人民生活水平的提高，家庭金融資產(chǎn)的不斷增加，投資理財已成為日益重要的問題，家庭投資理財是針對風(fēng)險進行個人資財?shù)挠行顿Y，以使財富保值、增值，能夠抵御社會生活中的經(jīng)濟風(fēng)險，不管是儲蓄投資、股票投資，外匯、保險投資，由于投資品種日益增多，所需的專業(yè)知識也不盡相同，投資方法也很難完全掌握，家庭的資產(chǎn)選擇、組合、調(diào)整行為均定義為家庭對某一種或某幾種資產(chǎn)所產(chǎn)生的需求偏好和投資傾向，本文對家庭的投資理財?shù)倪@一行為進行了分析，并對家庭投資理財制勝之道和家庭投資理財風(fēng)險及其規(guī)避進行了分析，希望對家庭投資理財?shù)膶嵺`有所幫助。

一、家庭投資理財?shù)倪x擇

（一）、進行家庭投資理財選擇的必要性

家庭在投資時，首先面臨的就是投資方式和領(lǐng)域的選擇，一般應(yīng)以資產(chǎn)的收益與風(fēng)險以及相互制約關(guān)系為考慮基本點，選擇某種或某幾種資產(chǎn)，并決定其投人數(shù)量與比例。改革開放以前，在大多數(shù)中國老百姓眼里，“投資理財=銀行=儲蓄所”，個人金融投資給老百姓帶來的僅僅是“存錢生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴銀”，個人可支配的收人也達到了數(shù)萬元。新的投資品種逐漸成為個人投資理財?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個人投資理財工具層出不窮，對現(xiàn)代個人理財投資組合影響很大。在眾多的資產(chǎn)選擇方式中，及時引導(dǎo)家庭利用資金市場的不景氣，以較低的成本籌措社會游資，選擇自己適合的方式進行理性投資，就是一種不景氣市場條件下的資產(chǎn)選擇策略。

如2006年前的中國股市十分低迷，有不少頭腦清醒，有遠見的投資者，敢以兩分的利率向自己的親朋好友借錢和籌集未到期的銀行定期存單，他們將存單用于銀行的抵押貸款，并將貸款和借來的資金存入銀行用于購買股票，由于投資機會把握準(zhǔn)確，投資方式選擇合適，結(jié)果不到一年，2006年下半年股市興旺，他們購買股票的收益率達到100%，獲得了令人咋舌的高回報。理論與實證分析表明:家庭對資產(chǎn)的選擇標(biāo)準(zhǔn)大都是以帶來近期新的收人或收人相對量的增加。根據(jù)財力和能力使投資多元化，但要避免盲目從眾投資、借錢投資。金融投資工具大體分為保守型的如銀行存款，成長型的如債券、基金等;高風(fēng)險高收益型的如期貨、外匯、房地產(chǎn)等;精專業(yè)知識的如郵品、珠寶、古玩、字畫等。盡可能地使投資多元化，但切記不要盲目從眾投資，要發(fā)揮個人特長，盡可能多元投資，獲得最大收益。

（二）、家庭投資理財?shù)钠贩N

當(dāng)前，新的投資品種逐漸成為個人投資理財?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個人投資理財工具層出不窮，對現(xiàn)代個人理財投資組合影響很大?，F(xiàn)在家庭投資理品種主要有：

1.銀行存款。對普通百姓來講，存款是最基本的投資理財方式。與其它投資方式比較，存款的好處在于：存款品種多樣、具有靈活性、具有增值的穩(wěn)定性、安全性。在確定進行儲蓄存款后，投資者面臨著存款期限結(jié)構(gòu)的選擇。投資者選擇的主要是活期還是定期，在定期存款中，是只存一年還是更長的時間，這主要看將來的收人和支出狀況，以及對未來其它更好投資機會的預(yù)期和把握。

2.股票投資。在所有的投資工具中，股票(普通股)可以說是回報率最高的投資工具之一，特別是從長期投資的角度看，沒有一種公開上市的投資工具比普通股提供更高的報酬。股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)給股東的人股憑證，是代表股份資本所有權(quán)的證書和股東借以取得股息和紅利的一種有價證券，股票己成為家庭投資的重要目標(biāo)。

3.投資基金。不少人想投資股市，但是不懂得如何選擇適合自己的股票，最理想的方法是委托專家代做投資選擇，這種投資方式便是基金。投資基金是指通過信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金證券，將眾多的、不確定的社會閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門機構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進行分散投資，取得收益后按出資比例分享的一種投資工具。與其它投資工具相比，投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)

勢、分散風(fēng)險、收益可觀。家庭購買投資基金不僅風(fēng)險小，亦省時省事，是缺少時間和具有專業(yè)知識家庭投資者最佳的投資工具。

4.債券投資。債券介于儲蓄和股票之間，較儲蓄利息高，比股票風(fēng)險小，對于有較多閑散資金、中等收人家庭比較適合。債券具有期限固定、還本付息、可轉(zhuǎn)讓、收人穩(wěn)定等特點，深受保守型投資者和老年人的歡迎。

5.房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)是指房產(chǎn)與地產(chǎn)，亦即房屋和土地這兩種財產(chǎn)的統(tǒng)稱。由于購置房地產(chǎn)是每個家庭十分重大的投資，所以家庭要投資于房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財計劃;合理安排購房資金并隨時關(guān)注房地產(chǎn)市場變化，以便價格大幅度看漲時，賣出套現(xiàn)獲取價差。在各種投資方式中，投資房地產(chǎn)的好處是其能夠保值，通貨膨脹比較高的時候，也是房地產(chǎn)價格上漲的時期;并且，可以房地產(chǎn)作抵押，從銀行取得貸款;另外，投資房地產(chǎn)可以作為一份家業(yè)留給子女。

6.保險投資。所謂保險，是指由保險公司按規(guī)定向投保人收取一定的保險費，建立專門的保險基金，采用契約形式，對投保人的意外損失和經(jīng)濟保障需要提供經(jīng)濟補償?shù)囊环N方法。保險不僅是一種事前的準(zhǔn)備和事后的補救手段，也是一種投資行為。投保人先期交納的保險費就是這項投資的初始投入;投保人取得了索賠權(quán)利之后，一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要，可以從保險公司取得經(jīng)濟補償，即“投資收益”;保險投資具有一定的風(fēng)險，只有當(dāng)災(zāi)害或事故發(fā)生，造成經(jīng)濟損失后才能取得經(jīng)濟賠償，若保險期內(nèi)沒有發(fā)生有關(guān)情況，則保險投資

全部損失。家庭投資保險的險種主要有家庭財產(chǎn)保險和人身保險。目前，各大保險公司推出的扮資連結(jié)或分紅等類型壽險品種，使得保險兼具投資和保障雙重功能。保險投資在家庭投資活動中不是最重要的，但卻是最必要的。

7.期貨投資。期貨交易是指買賣雙方交付一定數(shù)量的保證金，通過交易所進行，在將來某一特定的時間和地點交割某一特定品質(zhì)、規(guī)格的商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易形式。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類，對期貨交易的選擇要謹慎行事。

8.藝術(shù)品投資。在海外，藝術(shù)品已與股票、房地產(chǎn)并列為三大投資對象。藝術(shù)品與其它投資方式相比較，具有以下優(yōu)點:一是投資風(fēng)險小。藝術(shù)品具有不可再生性，因而具有極強的保值功能，其市場波動幅度在短期內(nèi)不很大，所以投資者能把握自己的命運，安全性強。二是收益率高。藝術(shù)品的不可再生性導(dǎo)致藝術(shù)品具有極強的升值功能，所以藝術(shù)品投資回報率高。但同時，藝術(shù)品投資缺陷也較突出:一是缺乏流動性，一旦購進藝術(shù)品，短期內(nèi)不一定能出手，其購人與售出之間的期限可能長達幾年、幾十年、上百年，對于資金相對不太寬裕的一般家庭是不現(xiàn)實的。二是一般情況下藝術(shù)品的鑒別需要較強的專業(yè)知識，不具有鑒定能力的家庭和個人還是謹慎行事。

二、家庭投資理財?shù)慕M合

不管是金融資產(chǎn)、實物資產(chǎn)，還是實業(yè)資產(chǎn)，都有一個合理組合的問題。從持有一種資產(chǎn)到投資于兩種以上的資產(chǎn)，從只擁有非系統(tǒng)性的單一資產(chǎn)變成擁有系統(tǒng)性的組合資產(chǎn)，這是我國家庭投資理財行為成熟的重要標(biāo)志，許多家庭已經(jīng)認識到具有實際經(jīng)濟價值的家庭投資組合追求的不是單一資產(chǎn)效用的最大化，而是整體資產(chǎn)組合效用的最大化。因為資產(chǎn)間具有替代性與互補性，資產(chǎn)的替代性體現(xiàn)在各種資產(chǎn)間的需求的多少。

相對價格、大眾投資偏好，甚至收益預(yù)期的變動均可能呈現(xiàn)出彼消此長的關(guān)系。資產(chǎn)的互補性表現(xiàn)為一種資產(chǎn)的需求變動會聯(lián)動地引起另一種或幾種投資品的需求變動，如住宅和建材、裝修業(yè)的聯(lián)動關(guān)系等。所以從經(jīng)濟學(xué)的角度不難證明，過多地持有一種資產(chǎn)，將產(chǎn)生逆向效應(yīng)，持有的效用會下降，成本上升，風(fēng)險上升，最終導(dǎo)致收益的下降。這不利于家庭投資目標(biāo)的實現(xiàn)，而實行資產(chǎn)組合，家庭所獲得的資產(chǎn)效用的滿足程度要比單一資產(chǎn)大得多，這經(jīng)?？梢詮馁Y產(chǎn)的持有成本，交易價格、預(yù)期收益、安全程度諸方面得到體現(xiàn)。比如，市場不景氣時，一般投資品市場和收藏品市場同時處于不景氣狀態(tài)，但房市、郵市、卡市、幣市、股市、黃金首飾、古玩珍寶的市場疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本價，有的維持較高的價格，也是有可能的，這時頭腦清醒，有鑒別能力的投資者，會及時選擇上述形式的資產(chǎn)中，哪些升值潛力大的品種進行組合投資，也會獲得可觀的效益。我國已有不少家庭不僅可以較自如地運用資產(chǎn)組合的一般投資技巧，在投資項目上注重資產(chǎn)澡的替代性和互補性，做到長短結(jié)合，品種互補，長期投資與短期投機互為兼顧，并且在市場的進人與退出技巧上亦能自如運用。自有資金與他人資金互相配合，從而使家庭投資理財?shù)男б娲罅μ岣?。這是效益較佳的資產(chǎn)組合方式。

資產(chǎn)投資需要組合，才能既有效益又避開風(fēng)險，許多家庭已懂得這一道理，并付諸于自己的投資活動中，但通過大量實證分析，我們發(fā)現(xiàn)，有不少家庭，只是單純地將增加幾種投資品種，缺乏內(nèi)在聯(lián)系的“湊合”在了一起，并不考慮資產(chǎn)間如何組合才能做到有比例地相互聯(lián)系和相互結(jié)合。其實資產(chǎn)組合是優(yōu)化家庭財產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，變短期的低收益資產(chǎn)組合為長期的高收益資產(chǎn)組合的一系列活動。有一部分家庭，以中老年家庭為主要構(gòu)成部分，他們的資產(chǎn)組合中，投資意識不強，保值的意愿使其資產(chǎn)過份向低風(fēng)險低收益的品種集中，比如儲蓄可能占銀行與金融資產(chǎn)的85%以上，證券投資的比重過小，其家庭的實物資產(chǎn)多選擇有較強消費性質(zhì)的耐用消費品，是一種較典型的低效益資產(chǎn)組合方式;也有的家庭，以年輕夫婦為重要構(gòu)成部分，其家庭投資又過份向高收益高風(fēng)險的品種集中，帶有明顯的追求投機利潤的家庭投資組合，如過份投向股票、期貨、企業(yè)債券、外匯等形式，甚至為貪圖高利參與各類社會集資，一旦失手，往往可能血本無歸。這也是一種低效益的資產(chǎn)組合方式。還有的家庭雖然也認識到了高收益與高風(fēng)險并存的道理，并開始按多品種，多期限組合投資項目，但對投資與投機的雙重功能，相互關(guān)系，對投資項目的市場分割與轉(zhuǎn)換認識不足，以及自有資產(chǎn)與他人資產(chǎn)的關(guān)系處理上容易失誤，這也是低效益的資產(chǎn)組合方式。

三、家庭投資理財?shù)恼{(diào)整

資產(chǎn)的組合要長期且經(jīng)常處于效益最大化的狀態(tài)，資產(chǎn)的組合就不能只是短期的靜態(tài)剖面，而是一個動態(tài)的非線性過程，是對各種市場因素進行合理預(yù)期后，不斷修正完善已實施的資產(chǎn)組合方案的過程。所以資產(chǎn)組合實際是一系列變動因素組成的函數(shù)，不斷進行合理地有效地調(diào)整的依據(jù)是決定這一函數(shù)的基本變量是一系列不確定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情況下進行投資組合，信息的無限性與信息占有的有限性間的矛盾始終存在，資本市場的不均衡是經(jīng)常的，均衡是偶然的瞬間的，這里存在市場預(yù)期的困難，此外，政府的干預(yù)更具有不確定性，我國投資市場的政府干預(yù)力度較大，有時干預(yù)的依據(jù)不足，隨意性的主觀存在，使家庭關(guān)注客觀經(jīng)濟運行走勢的同時，經(jīng)常要揣測政府對資本市場的政策干預(yù)，以此來決定投資組合與調(diào)整，比如我國股市的大起大落和其基本運行趨勢，經(jīng)常與政策的干預(yù)有關(guān)。

資產(chǎn)調(diào)整基本反映出家庭對自身擁有資產(chǎn)的均衡預(yù)期的要求，家庭在投資調(diào)整過程中，決定各種資產(chǎn)相互依存關(guān)系并合理構(gòu)筑自己的資產(chǎn)需求函數(shù)時，首先要考慮資產(chǎn)構(gòu)成的均衡狀態(tài)，是以市場上供求關(guān)系，所決定的資產(chǎn)偏好，收益支付能力為依據(jù)，從中發(fā)現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)構(gòu)成及實現(xiàn)方式，其次是對資產(chǎn)變動進行合理預(yù)期，使效益不僅在短期內(nèi)符合收益最大，風(fēng)險最小的原則，而且在長期運行中，也要使資產(chǎn)的效率最大，根據(jù)西方經(jīng)濟學(xué)的資產(chǎn)選擇

與調(diào)整理論:資產(chǎn)的組合順序是，先選擇無風(fēng)險資產(chǎn)，再選擇風(fēng)險和收益都一般的資產(chǎn)，最后追加風(fēng)險和收益都較高的資產(chǎn)投人，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是按照風(fēng)險收益的要求進行的，符合資產(chǎn)組合的層次性，系統(tǒng)性要求，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是高效合理的。

確認家庭是投資市場的一個重要主體的地位，認識其投資行為正不斷趨于成熟，賦予他們更多的投資品種的選擇，尤其是從安全性、流動性收益性不同方面拓展渠道和品種是政府從宏觀角度應(yīng)進一步解決的問題，以金融資產(chǎn)的多元化提供為例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考慮增加優(yōu)先股等種類，能否在現(xiàn)有國債的基礎(chǔ)上增加品種，擴大金融債券，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期貨，指數(shù)期貨，債券期貨等也不應(yīng)持拒絕排斥的態(tài)度，衍生工具有投機性強、風(fēng)險大的一面，但管理得法，規(guī)范得當(dāng)，還有降低風(fēng)險的一面，發(fā)達國家對衍生工具的使用已非常普遍。

四、家庭投資理財如何獲取收益：

現(xiàn)在，不少家庭投資理財收效不理想，有的甚至因投資失誤和理財不當(dāng)而造成嚴重損失。那么，家庭投資理財，到底如何進行，才能取得預(yù)期收益呢？筆者進行了探討：

（一）、制訂投資理財計劃堅持“三性原則”—安全性、收益性和流動性。所謂安全性，將家庭儲蓄投向不僅不蝕本、并且購買力不因通貨膨脹而降低的途徑，這是家庭投資理財?shù)氖滓瓌t。所謂收益哇，將家庭儲蓄投資之后要有增值，當(dāng)然盈利越多越好，這是家庭投資理財?shù)母驹瓌t。所謂流動性，即變現(xiàn)性，家庭儲蓄資金的運用要考慮其變成現(xiàn)金的能力，也就是說家里急需用這筆錢時能收回來，這是家庭投資理財?shù)臈l件，如黃金、熱門股票、

某些債券、銀行存單具有較高的變現(xiàn)性，而房地產(chǎn)、珠寶等不動產(chǎn)、保險金等變現(xiàn)性就較差。

（二）、了解和掌握相關(guān)領(lǐng)域和學(xué)科的知識。在進行家庭投資理財過程中，將涉及金融投資、房地產(chǎn)投資、保險計劃等組合投資，因而，首先要了解投資工具的功能和特性，根據(jù)個人的投資偏好和家庭資產(chǎn)狀況有針對性地選擇風(fēng)險大小不同的儲蓄、債券、股票、保險、房地產(chǎn)等投資工具，制定有效的投資方案，最大限度的規(guī)避風(fēng)險、減少損失。了解國家的時事動向，掌握宏觀經(jīng)濟政策、相關(guān)的法律法規(guī)。家庭投資離不開國家經(jīng)濟背景，宏觀經(jīng)濟導(dǎo)向直接制約投資工具性能的發(fā)揮和市場獲利空間;同時，了解國家的法律法規(guī)，使得投資合法化，不參加非法融資活動，在可能的情況下通過合理避稅提高收益。

（三）、家庭投資理財要有理性，精心規(guī)劃，時刻保持冷靜頭腦。

科學(xué)管理如何妥善累積人生各階段的財富，并且將財富做有計劃有系統(tǒng)的管理，是現(xiàn)代家庭必備的理財觀。（1）建立流動資金。流動資金的規(guī)模通常應(yīng)該等于3個月或6個月的家庭收入，以防可能出現(xiàn)突發(fā)的、出乎預(yù)料的應(yīng)急費用。流動資金的合理投資渠道應(yīng)是銀行的常規(guī)性儲蓄存款、短期國債等可變現(xiàn)資產(chǎn)。（2）建立教育基金。當(dāng)今高等教育的成本有著顯著的上升趨勢，如果現(xiàn)在預(yù)測的資金需求在十幾年后可能會與實際的需要之間存在很大差異，要達到這些目標(biāo)就得進行長期的資產(chǎn)積累，并保證資產(chǎn)免受通貨膨脹的侵蝕。目前很多理財專家都推崇定期定額投資基金的方式，您可以選擇一股只有增長潛力的股票或偏股票型基金，每月定期購買相同金額，通過時間分散風(fēng)險。（3）建立退休基金。在開始為退休做準(zhǔn)備的早期階段，投資策略應(yīng)該偏重于收益性，相對也要承擔(dān)較高的風(fēng)險；而越接近退休，退休基金的安全性就越發(fā)重要，保險方面也要進一步加大養(yǎng)老型險種投入。

（四）、計算“生活風(fēng)險忍受度”，量力而投。所謂“生活風(fēng)險忍受度”是指如果家庭主要收人者發(fā)生嚴重事故，家庭生活所能維持的時間長度。因而對家庭主要收人者要在可能的情況下加大人身保險投保力度，尤其是家里有經(jīng)濟上不能自立的家庭成員，要為其做好一段時間的計劃，以免在主要收人者發(fā)生意外時他們無法正常生活;此外，在正常生活過程中也要預(yù)留能維持3個月左右的生活開支，然后再選擇投資，以備急需之用;同時，不能以降低生活質(zhì)量而過度投資。

五、家庭投資理財風(fēng)險及其規(guī)避：

凡是投資都有風(fēng)險，只是風(fēng)險的大小不同而己，家庭投資亦如此。家庭投資理財可能遇到的風(fēng)險：風(fēng)險是指由于各種不確定性因素的作用，從而對投資過程產(chǎn)生不利影響的可能性。一旦不利的影響或不利的結(jié)果產(chǎn)生將會對投資者造成損失。風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險主要由政治、經(jīng)濟形勢的變化引起，如國家政策的大調(diào)整、經(jīng)濟周期的變化等;非系統(tǒng)風(fēng)險主要由企業(yè)或單個資產(chǎn)自身因素導(dǎo)致。家庭投資風(fēng)險主要有:政策風(fēng)險，指因國家經(jīng)濟金融政策的出臺實施或調(diào)整變化而給投資者帶來的風(fēng)險。法律風(fēng)險，指因違反國家法律法規(guī)進行金融投資而形成的風(fēng)險。市場風(fēng)險，指因市場變化而造成的風(fēng)險。機構(gòu)風(fēng)險，指因金融機構(gòu)經(jīng)營管理不善而給投資者帶來的風(fēng)險。詐騙風(fēng)險，指家庭在投資過程中被人詐騙而形成的風(fēng)險。操作風(fēng)險，指家庭進行金融投資的過程中因操作不當(dāng)而形成的風(fēng)險。

（一）建好金融檔案。在家庭金融活動頻繁的今天，眾多的金融信息已經(jīng)很難僅憑人的大腦就全部記憶清楚，由此導(dǎo)致了一系列問題：有的銀行存單和其它有價證券被盜或丟失后，卻因提供不出有關(guān)資料，無法到有關(guān)金融機構(gòu)去掛失；有些股民股票買進賣出都不記賬，有關(guān)上市公司多次送股后，竟搞不清帳上究竟有多少股票，以至錯失了高價位拋出并盈得更多利潤的良機；有的將家庭財產(chǎn)或人身意外傷害等保險憑據(jù)亂放，一旦真的出了事，卻因找不到保險憑單而難以獲得保險公司理賠，等等。

只要建立家庭金融擋案，這些問題就完全可以避免。建立家庭金融檔案主要可從以下三個方面入手：首先，明確入檔內(nèi)容。（1）各類銀行存款和記賬式有價證券存單姓名，賬號、所存金額和存款日期及取款密碼；（2）股票買賣情況記錄；（3）各類保險憑據(jù)；（4）個人間相互借款憑據(jù)；（5）各種金融信息資料，如銀行分檔存款利率、國庫券發(fā)行和兌付信息、股市行情信息等；（6）家庭投資理財方法和增值技藝的資料。其次，掌握入檔方法。家庭投資額不多的，可專門用一個小本子記載即可；如投資較多，則應(yīng)建立正規(guī)賬冊，區(qū)別類型，分別將家庭金融內(nèi)容逐一記入，并將每次金融活動內(nèi)容一筆筆記清；家庭有電腦的，則可發(fā)揮這一優(yōu)勢，將個人家庭金融檔案存入電腦，以便隨時檢索。再次，把握重點問題：入檔要及時，不能隨便亂放導(dǎo)致金融資料散失；內(nèi)容要全面，應(yīng)入檔的各種金融內(nèi)容，都要完全齊備地進入檔案；存檔要保密，對存單(身份證、個人印章、取款密碼等有關(guān)家庭金融安全的重要檔案資料，要分別存檔，電腦建檔還應(yīng)設(shè)置密碼；資料要納新，定期清理老資料，存入新資料，使檔案任何時候都有投資參照價值；應(yīng)用要經(jīng)常，堅持常翻閱，常研究，籍以提高理財本領(lǐng)，提高投資效益，同時，防止存款到期忘記支取，避免家庭投資利益損失。

（二）、打造個人信用所謂個人信用，即個人向金融機構(gòu)借貸投資或消費時，所具有的守信還貸紀錄。它是公民在經(jīng)濟活動中不可或缺的“通行證”。目前，居民建立個人金融信用，可采取兩種辦法：其一，利用銀行金融創(chuàng)新機遇證明個人信用。近年來，商業(yè)銀行紛紛推出信用卡、貸記卡，持卡者守信還貸，就能建立起個人信用。其二，借助中介服務(wù)機構(gòu)建立個人信用。如上海資信有限公司就為銀行和個人提供個人信用聯(lián)合征信服務(wù)。通過個人信用信息采集、咨詢、評估及管理，建立個人信用檔案數(shù)據(jù)中心，為市民申辦信用消費提供配套的個人信用報告。廣大居民在進行冢庭借貸投資或消費時，應(yīng)借助這樣的中介服務(wù)，建立個人信用，取得向多家銀行借貸的“通行證”。

（三）、家庭投資者要及時查明實際遇到風(fēng)險的種類、原因，并及時采取補救措施。由于外部原因引起的風(fēng)險，如存折丟失、密碼被盜等造成的風(fēng)險，應(yīng)及時與銀行聯(lián)系掛失;如由于金融詐騙所形成的風(fēng)險，應(yīng)及時采取多方式、多手段進行摧收，直至訴諸法律，以最大限度減少損失。由于國家宏觀經(jīng)濟政策的變化造成的風(fēng)險，應(yīng)及時調(diào)整修改投資計劃和投資方案，如利率下調(diào)，就調(diào)整儲蓄結(jié)構(gòu);如資本市場不景氣，就調(diào)整股票、期貨、基金、債券結(jié)構(gòu)。

結(jié)論：家庭投資理財是一項家庭中的系統(tǒng)工程，需要用一生的時間和精力來周密規(guī)劃、精心搭理；要科學(xué)合理地掌握理財原則，擴大投資渠道，運用各種理財工具，科學(xué)組合、分散風(fēng)險，走出理財誤區(qū)，最大限度地發(fā)揮資金的使用效應(yīng)?？傊?，家庭投資理財?shù)慕】蛋l(fā)展，一方面需要加強家庭理財?shù)目茖W(xué)規(guī)劃，建立適合自身的理財方式，另一方面也需要金融機構(gòu)開發(fā)出更多更好的理財產(chǎn)品，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，優(yōu)化使用家庭的投資資金，提高其投資的收益率，才有可能最大限度地動員家庭家庭持有的資金，從而實現(xiàn)家庭財產(chǎn)使用效益的最大化，才能真正使家庭投資理財成為中國經(jīng)濟增長的重要支撐點，推動我國經(jīng)濟又好又快地發(fā)展。

參考文獻：

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3.家庭投資理財之道薛韜國際市場2001年第11期

4、家庭理財與保險投資張勤樸上海保險1998年第08期

篇9

一、家庭投資理財?shù)倪x擇

（一）、進行家庭投資理財選擇的必要性

家庭在投資時，首先面臨的就是投資方式和領(lǐng)域的選擇，一般應(yīng)以資產(chǎn)的收益與風(fēng)險以及相互制約關(guān)系為考慮基本點，選擇某種或某幾種資產(chǎn)，并決定其投人數(shù)量與比例。改革開放以前，在大多數(shù)中國老百姓眼里，“投資理財=銀行=儲蓄所”，個人金融投資給老百姓帶來的僅僅是“存錢生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴銀”，個人可支配的收人也達到了數(shù)萬元。新的投資品種逐漸成為個人投資理財?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個人投資理財工具層出不窮，對現(xiàn)代個人理財投資組合影響很大。在眾多的資產(chǎn)選擇方式中，及時引導(dǎo)家庭利用資金市場的不景氣，以較低的成本籌措社會游資，選擇自己適合的方式進行理性投資，就是一種不景氣市場條件下的資產(chǎn)選擇策略。

如2006年前的中國股市十分低迷，有不少頭腦清醒，有遠見的投資者，敢以兩分的利率向自己的親朋好友借錢和籌集未到期的銀行定期存單，他們將存單用于銀行的抵押貸款，并將貸款和借來的資金存入銀行用于購買股票，由于投資機會把握準(zhǔn)確，投資方式選擇合適，結(jié)果不到一年，2006年下半年股市興旺，他們購買股票的收益率達到100%，獲得了令人咋舌的高回報。理論與實證分析表明:家庭對資產(chǎn)的選擇標(biāo)準(zhǔn)大都是以帶來近期新的收人或收人相對量的增加。根據(jù)財力和能力使投資多元化，但要避免盲目從眾投資、借錢投資。金融投資工具大體分為保守型的如銀行存款，成長型的如債券、基金等;高風(fēng)險高收益型的如期貨、外匯、房地產(chǎn)等;精專業(yè)知識的如郵品、珠寶、古玩、字畫等。盡可能地使投資多元化，但切記不要盲目從眾投資，要發(fā)揮個人特長，盡可能多元投資，獲得最大收益。

（二）、家庭投資理財?shù)钠贩N

當(dāng)前，新的投資品種逐漸成為個人投資理財?shù)闹毓S組成部分。諸如金融期貨、金融期權(quán)等新興的個人投資理財工具層出不窮，對現(xiàn)代個人理財投資組合影響很大?，F(xiàn)在家庭投資理品種主要有：

1.銀行存款。對普通百姓來講，存款是最基本的投資理財方式。與其它投資方式比較，存款的好處在于：存款品種多樣、具有靈活性、具有增值的穩(wěn)定性、安全性。在確定進行儲蓄存款后，投資者面臨著存款期限結(jié)構(gòu)的選擇。投資者選擇的主要是活期還是定期，在定期存款中，是只存一年還是更長的時間，這主要看將來的收人和支出狀況，以及對未來其它更好投資機會的預(yù)期和把握。

2.股票投資。在所有的投資工具中，股票(普通股)可以說是回報率最高的投資工具之一，特別是從長期投資的角度看，沒有一種公開上市的投資工具比普通股提供更高的報酬。股票是股份有限公司為籌集自有資本而發(fā)給股東的人股憑證，是代表股份資本所有權(quán)的證書和股東借以取得股息和紅利的一種有價證券，股票己成為家庭投資的重要目標(biāo)。

3.投資基金。不少人想投資股市，但是不懂得如何選擇適合自己的股票，最理想的方法是委托專家代做投資選擇，這種投資方式便是基金。投資基金是指通過信托、契約或公司的形式，通過發(fā)行基金證券，將眾多的、不確定的社會閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門機構(gòu)的專業(yè)人員按照資產(chǎn)組合原則進行分散投資，取得收益后按出資比例分享的一種投資工具。與其它投資工具相比，投資基金的優(yōu)勢是專家管理、規(guī)模優(yōu)

勢、分散風(fēng)險、收益可觀。家庭購買投資基金不僅風(fēng)險小，亦省時省事，是缺少時間和具有專業(yè)知識家庭投資者最佳的投資工具。

4.債券投資。債券介于儲蓄和股票之間，較儲蓄利息高，比股票風(fēng)險小，對于有較多閑散資金、中等收人家庭比較適合。債券具有期限固定、還本付息、可轉(zhuǎn)讓、收人穩(wěn)定等特點，深受保守型投資者和老年人的歡迎。

5.房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)是指房產(chǎn)與地產(chǎn)，亦即房屋和土地這兩種財產(chǎn)的統(tǒng)稱。由于購置房地產(chǎn)是每個家庭十分重大的投資，所以家庭要投資于房地產(chǎn)應(yīng)該做好理財計劃;合理安排購房資金并隨時關(guān)注房地產(chǎn)市場變化，以便價格大幅度看漲時，賣出套現(xiàn)獲取價差。在各種投資方式中，投資房地產(chǎn)的好處是其能夠保值，通貨膨脹比較高的時候，也是房地產(chǎn)價格上漲的時期;并且，可以房地產(chǎn)作抵押，從銀行取得貸款;另外，投資房地產(chǎn)可以作為一份家業(yè)留給子女。

6.保險投資。所謂保險，是指由保險公司按規(guī)定向投保人收取一定的保險費，建立專門的保險基金，采用契約形式，對投保人的意外損失和經(jīng)濟保障需要提供經(jīng)濟補償?shù)囊环N方法。保險不僅是一種事前的準(zhǔn)備和事后的補救手段，也是一種投資行為。投保人先期交納的保險費就是這項投資的初始投入;投保人取得了索賠權(quán)利之后，一旦災(zāi)害事故發(fā)生或保障需要，可以從保險公司取得經(jīng)濟補償，即“投資收益”;保險投資具有一定的風(fēng)險，只有當(dāng)災(zāi)害或事故發(fā)生，造成經(jīng)濟損失后才能取得經(jīng)濟賠償，若保險期內(nèi)沒有發(fā)生有關(guān)情況，則保險投資全部損失。家庭投資保險的險種主要有家庭財產(chǎn)保險和人身保險。目前，各大保險公司推出的扮資連結(jié)或分紅等類型壽險品種，使得保險兼具投資和保障雙重功能。保險投資在家庭投資活動中不是最重要的，但卻是最必要的。

7.期貨投資。期貨交易是指買賣雙方交付一定數(shù)量的保證金，通過交易所進行，在將來某一特定的時間和地點交割某一特定品質(zhì)、規(guī)格的商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易形式。期貨交易分為商品期貨和金融期貨兩大類，對期貨交易的選擇要謹慎行事。

8.藝術(shù)品投資。在海外，藝術(shù)品已與股票、房地產(chǎn)并列為三大投資對象。藝術(shù)品與其它投資方式相比較，具有以下優(yōu)點:一是投資風(fēng)險小。藝術(shù)品具有不可再生性，因而具有極強的保值功能，其市場波動幅度在短期內(nèi)不很大，所以投資者能把握自己的命運，安全性強。二是收益率高。藝術(shù)品的不可再生性導(dǎo)致藝術(shù)品具有極強的升值功能，所以藝術(shù)品投資回報率高。但同時，藝術(shù)品投資缺陷也較突出:一是缺乏流動性，一旦購進藝術(shù)品，短期內(nèi)不一定能出手，其購人與售出之間的期限可能長達幾年、幾十年、上百年，對于資金相對不太寬裕的一般家庭是不現(xiàn)實的。二是一般情況下藝術(shù)品的鑒別需要較強的專業(yè)知識，不具有鑒定能力的家庭和個人還是謹慎行事。

二、家庭投資理財?shù)慕M合

不管是金融資產(chǎn)、實物資產(chǎn)，還是實業(yè)資產(chǎn)，都有一個合理組合的問題。從持有一種資產(chǎn)到投資于兩種以上的資產(chǎn)，從只擁有非系統(tǒng)性的單一資產(chǎn)變成擁有系統(tǒng)性的組合資產(chǎn)，這是我國家庭投資理財行為成熟的重要標(biāo)志，許多家庭已經(jīng)認識到具有實際經(jīng)濟價值的家庭投資組合追求的不是單一資產(chǎn)效用的最大化，而是整體資產(chǎn)組合效用的最大化。因為資產(chǎn)間具有替代性與互補性，資產(chǎn)的替代性體現(xiàn)在各種資產(chǎn)間的需求的多少。

相對價格、大眾投資偏好，甚至收益預(yù)期的變動均可能呈現(xiàn)出彼消此長的關(guān)系。資產(chǎn)的互補性表現(xiàn)為一種資產(chǎn)的需求變動會聯(lián)動地引起另一種或幾種投資品的需求變動，如住宅和建材、裝修業(yè)的聯(lián)動關(guān)系等。所以從經(jīng)濟學(xué)的角度不難證明，過多地持有一種資產(chǎn)，將產(chǎn)生逆向效應(yīng)，持有的效用會下降，成本上升，風(fēng)險上升，最終導(dǎo)致收益的下降。這不利于家庭投資目標(biāo)的實現(xiàn)，而實行資產(chǎn)組合，家庭所獲得的資產(chǎn)效用的滿足程度要比單一資產(chǎn)大得多，這經(jīng)?？梢詮馁Y產(chǎn)的持有成本，交易價格、預(yù)期收益、安全程度諸方面得到體現(xiàn)。比如，市場不景氣時，一般投資品市場和收藏品市場同時處于不景氣狀態(tài)，但房市、郵市、卡市、幣市、股市、黃金首飾、古玩珍寶的市場疲弱程度并不相同，有的低于面值或成本價，有的維持較高的價格，也是有可能的，這時頭腦清醒，有鑒別能力的投資者，會及時選擇上述形式的資產(chǎn)中，哪些升值潛力大的品種進行組合投資，也會獲得可觀的效益。我國已有不少家庭不僅可以較自如地運用資產(chǎn)組合的一般投資技巧，在投資項目上注重資產(chǎn)澡的替代性和互補性，做到長短結(jié)合，品種互補，長期投資與短期投機互為兼顧，并且在市場的進人與退出技巧上亦能自如運用。自有資金與他人資金互相配合，從而使家庭投資理財?shù)男б娲罅μ岣?。這是效益較佳的資產(chǎn)組合方式。

資產(chǎn)投資需要組合，才能既有效益又避開風(fēng)險，許多家庭已懂得這一道理，并付諸于自己的投資活動中，但通過大量實證分析，我們發(fā)現(xiàn)，有不少家庭，只是單純地將增加幾種投資品種，缺乏內(nèi)在聯(lián)系的“湊合”在了一起，并不考慮資產(chǎn)間如何組合才能做到有比例地相互聯(lián)系和相互結(jié)合。其實資產(chǎn)組合是優(yōu)化家庭財產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，變短期的低收益資產(chǎn)組合為長期的高收益資產(chǎn)組合的一系列活動。有一部分家庭，以中老年家庭為主要構(gòu)成部分，他們的資產(chǎn)組合中，投資意識不強，保值的意愿使其資產(chǎn)過份向低風(fēng)險低收益的品種集中，比如儲蓄可能占銀行與金融資產(chǎn)的85%以上，證券投資的比重過小，其家庭的實物資產(chǎn)多選擇有較強消費性質(zhì)的耐用消費品，是一種較典型的低效益資產(chǎn)組合方式;也有的家庭，以年輕夫婦為重要構(gòu)成部分，其家庭投資又過份向高收益高風(fēng)險的品種集中，帶有明顯的追求投機利潤的家庭投資組合，如過份投向股票、期貨、企業(yè)債券、外匯等形式，甚至為貪圖高利參與各類社會集資，一旦失手，往往可能血本無歸。這也是一種低效益的資產(chǎn)組合方式。還有的家庭雖然也認識到了高收益與高風(fēng)險并存的道理，并開始按多品種，多期限組合投資項目，但對投資與投機的雙重功能，相互關(guān)系，對投資項目的市場分割與轉(zhuǎn)換認識不足，以及自有資產(chǎn)與他人資產(chǎn)的關(guān)系處理上容易失誤，這也是低效益的資產(chǎn)組合方式。

三、家庭投資理財?shù)恼{(diào)整

資產(chǎn)的組合要長期且經(jīng)常處于效益最大化的狀態(tài)，資產(chǎn)的組合就不能只是短期的靜態(tài)剖面，而是一個動態(tài)的非線性過程，是對各種市場因素進行合理預(yù)期后，不斷修正完善已實施的資產(chǎn)組合方案的過程。所以資產(chǎn)組合實際是一系列變動因素組成的函數(shù)，不斷進行合理地有效地調(diào)整的依據(jù)是決定這一函數(shù)的基本變量是一系列不確定的因素:比如，家庭在占有信息并不充分的情況下進行投資組合，信息的無限性與信息占有的有限性間的矛盾始終存在，資本市場的不均衡是經(jīng)常的，均衡是偶然的瞬間的，這里存在市場預(yù)期的困難，此外，政府的干預(yù)更具有不確定性，我國投資市場的政府干預(yù)力度較大，有時干預(yù)的依據(jù)不足，隨意性的主觀存在，使家庭關(guān)注客觀經(jīng)濟運行走勢的同時，經(jīng)常要揣測政府對資本市場的政策干預(yù)，以此來決定投資組合與調(diào)整，比如我國股市的大起大落和其基本運行趨勢，經(jīng)常與政策的干預(yù)有關(guān)。

資產(chǎn)調(diào)整基本反映出家庭對自身擁有資產(chǎn)的均衡預(yù)期的要求，家庭在投資調(diào)整過程中，決定各種資產(chǎn)相互依存關(guān)系并合理構(gòu)筑自己的資產(chǎn)需求函數(shù)時，首先要考慮資產(chǎn)構(gòu)成的均衡狀態(tài)，是以市場上供求關(guān)系，所決定的資產(chǎn)偏好，收益支付能力為依據(jù)，從中發(fā)現(xiàn)最優(yōu)的資產(chǎn)構(gòu)成及實現(xiàn)方式，其次是對資產(chǎn)變動進行合理預(yù)期，使效益不僅在短期內(nèi)符合收益最大，風(fēng)險最小的原則，而且在長期運行中，也要使資產(chǎn)的效率最大，根據(jù)西方經(jīng)濟學(xué)的資產(chǎn)選擇

與調(diào)整理論:資產(chǎn)的組合順序是，先選擇無風(fēng)險資產(chǎn)，再選擇風(fēng)險和收益都一般的資產(chǎn)，最后追加風(fēng)險和收益都較高的資產(chǎn)投人，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是按照風(fēng)險收益的要求進行的，符合資產(chǎn)組合的層次性，系統(tǒng)性要求，這樣的資產(chǎn)調(diào)整是高效合理的。

確認家庭是投資市場的一個重要主體的地位，認識其投資行為正不斷趨于成熟，賦予他們更多的投資品種的選擇，尤其是從安全性、流動性收益性不同方面拓展渠道和品種是政府從宏觀角度應(yīng)進一步解決的問題，以金融資產(chǎn)的多元化提供為例，在金融工具的提供上，在普通股之外，能否考慮增加優(yōu)先股等種類，能否在現(xiàn)有國債的基礎(chǔ)上增加品種，擴大金融債券，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模是十分重要的。此外，金融衍生工具，包括股票期貨，指數(shù)期貨，債券期貨等也不應(yīng)持拒絕排斥的態(tài)度，衍生工具有投機性強、風(fēng)險大的一面，但管理得法，規(guī)范得當(dāng)，還有降低風(fēng)險的一面，發(fā)達國家對衍生工具的使用已非常普遍。四、家庭投資理財如何獲取收益：

現(xiàn)在，不少家庭投資理財收效不理想，有的甚至因投資失誤和理財不當(dāng)而造成嚴重損失。那么，家庭投資理財，到底如何進行，才能取得預(yù)期收益呢？筆者進行了探討：

（一）、制訂投資理財計劃堅持“三性原則”—安全性、收益性和流動性。所謂安全性，將家庭儲蓄投向不僅不蝕本、并且購買力不因通貨膨脹而降低的途徑，這是家庭投資理財?shù)氖滓瓌t。所謂收益哇，將家庭儲蓄投資之后要有增值，當(dāng)然盈利越多越好，這是家庭投資理財?shù)母驹瓌t。所謂流動性，即變現(xiàn)性，家庭儲蓄資金的運用要考慮其變成現(xiàn)金的能力，也就是說家里急需用這筆錢時能收回來，這是家庭投資理財?shù)臈l件，如黃金、熱門股票、某些債券、銀行存單具有較高的變現(xiàn)性，而房地產(chǎn)、珠寶等不動產(chǎn)、保險金等變現(xiàn)性就較差。

（二）、了解和掌握相關(guān)領(lǐng)域和學(xué)科的知識。在進行家庭投資理財過程中，將涉及金融投資、房地產(chǎn)投資、保險計劃等組合投資，因而，首先要了解投資工具的功能和特性，根據(jù)個人的投資偏好和家庭資產(chǎn)狀況有針對性地選擇風(fēng)險大小不同的儲蓄、債券、股票、保險、房地產(chǎn)等投資工具，制定有效的投資方案，最大限度的規(guī)避風(fēng)險、減少損失。了解國家的時事動向，掌握宏觀經(jīng)濟政策、相關(guān)的法律法規(guī)。家庭投資離不開國家經(jīng)濟背景，宏觀經(jīng)濟導(dǎo)向直接制約投資工具性能的發(fā)揮和市場獲利空間;同時，了解國家的法律法規(guī)，使得投資合法化，不參加非法融資活動，在可能的情況下通過合理避稅提高收益。

（三）、家庭投資理財要有理性，精心規(guī)劃，時刻保持冷靜頭腦。科學(xué)管理如何妥善累積人生各階段的財富，并且將財富做有計劃有系統(tǒng)的管理，是現(xiàn)代家庭必備的理財觀。（1）建立流動資金。流動資金的規(guī)模通常應(yīng)該等于3個月或6個月的家庭收入，以防可能出現(xiàn)突發(fā)的、出乎預(yù)料的應(yīng)急費用。流動資金的合理投資渠道應(yīng)是銀行的常規(guī)性儲蓄存款、短期國債等可變現(xiàn)資產(chǎn)。（2）建立教育基金。當(dāng)今高等教育的成本有著顯著的上升趨勢，如果現(xiàn)在預(yù)測的資金需求在十幾年后可能會與實際的需要之間存在很大差異，要達到這些目標(biāo)就得進行長期的資產(chǎn)積累，并保證資產(chǎn)免受通貨膨脹的侵蝕。目前很多理財專家都推崇定期定額投資基金的方式，您可以選擇一股只有增長潛力的股票或偏股票型基金，每月定期購買相同金額，通過時間分散風(fēng)險。（3）建立退休基金。在開始為退休做準(zhǔn)備的早期階段，投資策略應(yīng)該偏重于收益性，相對也要承擔(dān)較高的風(fēng)險；而越接近退休，退休基金的安全性就越發(fā)重要，保險方面也要進一步加大養(yǎng)老型險種投入。

（四）、計算“生活風(fēng)險忍受度”，量力而投。所謂“生活風(fēng)險忍受度”是指如果家庭主要收人者發(fā)生嚴重事故，家庭生活所能維持的時間長度。因而對家庭主要收人者要在可能的情況下加大人身保險投保力度，尤其是家里有經(jīng)濟上不能自立的家庭成員，要為其做好一段時間的計劃，以免在主要收人者發(fā)生意外時他們無法正常生活;此外，在正常生活過程中也要預(yù)留能維持3個月左右的生活開支，然后再選擇投資，以備急需之用;同時，不能以降低生活質(zhì)量而過度投資。

五、家庭投資理財風(fēng)險及其規(guī)避：

凡是投資都有風(fēng)險，只是風(fēng)險的大小不同而己，家庭投資亦如此。家庭投資理財可能遇到的風(fēng)險：風(fēng)險是指由于各種不確定性因素的作用，從而對投資過程產(chǎn)生不利影響的可能性。一旦不利的影響或不利的結(jié)果產(chǎn)生將會對投資者造成損失。風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險主要由政治、經(jīng)濟形勢的變化引起，如國家政策的大調(diào)整、經(jīng)濟周期的變化等;非系統(tǒng)風(fēng)險主要由企業(yè)或單個資產(chǎn)自身因素導(dǎo)致。家庭投資風(fēng)險主要有:政策風(fēng)險，指因國家經(jīng)濟金融政策的出臺實施或調(diào)整變化而給投資者帶來的風(fēng)險。法律風(fēng)險，指因違反國家法律法規(guī)進行金融投資而形成的風(fēng)險。市場風(fēng)險，指因市場變化而造成的風(fēng)險。機構(gòu)風(fēng)險，指因金融機構(gòu)經(jīng)營管理不善而給投資者帶來的風(fēng)險。詐騙風(fēng)險，指家庭在投資過程中被人詐騙而形成的風(fēng)險。操作風(fēng)險，指家庭進行金融投資的過程中因操作不當(dāng)而形成的風(fēng)險。

（一）建好金融檔案。在家庭金融活動頻繁的今天，眾多的金融信息已經(jīng)很難僅憑人的大腦就全部記憶清楚，由此導(dǎo)致了一系列問題：有的銀行存單和其它有價證券被盜或丟失后，卻因提供不出有關(guān)資料，無法到有關(guān)金融機構(gòu)去掛失；有些股民股票買進賣出都不記賬，有關(guān)上市公司多次送股后，竟搞不清帳上究竟有多少股票，以至錯失了高價位拋出并盈得更多利潤的良機；有的將家庭財產(chǎn)或人身意外傷害等保險憑據(jù)亂放，一旦真的出了事，卻因找不到保險憑單而難以獲得保險公司理賠，等等。

只要建立家庭金融擋案，這些問題就完全可以避免。建立家庭金融檔案主要可從以下三個方面入手：首先，明確入檔內(nèi)容。（1）各類銀行存款和記賬式有價證券存單姓名，賬號、所存金額和存款日期及取款密碼；（2）股票買賣情況記錄；（3）各類保險憑據(jù)；（4）個人間相互借款憑據(jù)；（5）各種金融信息資料，如銀行分檔存款利率、國庫券發(fā)行和兌付信息、股市行情信息等；（6）家庭投資理財方法和增值技藝的資料。其次，掌握入檔方法。家庭投資額不多的，可專門用一個小本子記載即可；如投資較多，則應(yīng)建立正規(guī)賬冊，區(qū)別類型，分別將家庭金融內(nèi)容逐一記入，并將每次金融活動內(nèi)容一筆筆記清；家庭有電腦的，則可發(fā)揮這一優(yōu)勢，將個人家庭金融檔案存入電腦，以便隨時檢索。再次，把握重點問題：入檔要及時，不能隨便亂放導(dǎo)致金融資料散失；內(nèi)容要全面，應(yīng)入檔的各種金融內(nèi)容，都要完全齊備地進入檔案；存檔要保密，對存單(身份證、個人印章、取款密碼等有關(guān)家庭金融安全的重要檔案資料，要分別存檔，電腦建檔還應(yīng)設(shè)置密碼；資料要納新，定期清理老資料，存入新資料，使檔案任何時候都有投資參照價值；應(yīng)用要經(jīng)常，堅持常翻閱，常研究，籍以提高理財本領(lǐng)，提高投資效益，同時，防止存款到期忘記支取，避免家庭投資利益損失。

（二）、打造個人信用所謂個人信用，即個人向金融機構(gòu)借貸投資或消費時，所具有的守信還貸紀錄。它是公民在經(jīng)濟活動中不可或缺的“通行證”。目前，居民建立個人金融信用，可采取兩種辦法：其一，利用銀行金融創(chuàng)新機遇證明個人信用。近年來，商業(yè)銀行紛紛推出信用卡、貸記卡，持卡者守信還貸，就能建立起個人信用。其二，借助中介服務(wù)機構(gòu)建立個人信用。如上海資信有限公司就為銀行和個人提供個人信用聯(lián)合征信服務(wù)。通過個人信用信息采集、咨詢、評估及管理，建立個人信用檔案數(shù)據(jù)中心，為市民申辦信用消費提供配套的個人信用報告。廣大居民在進行冢庭借貸投資或消費時，應(yīng)借助這樣的中介服務(wù)，建立個人信用，取得向多家銀行借貸的“通行證”。

篇10

第一章　總論

本章要點：(1)掌握會計要素概念及其確認條件；(2)掌握會計信息質(zhì)量要求；(3)掌握會計計量屬性及其應(yīng)用原則；(4)熟悉財務(wù)報告目標(biāo)；(5)熟悉財務(wù)報告的構(gòu)成；(6)了解會計基本假設(shè)。

第二章　存貨

本章要點：(1)掌握存貨的確認條件；(2)掌握存貨初始計量的核算；(3)掌握存貨可變現(xiàn)凈值的確認方法；(4)掌握存貨期末計量的核算；(5)熟悉存貨發(fā)出的計價方法。

第三章　固定資產(chǎn)

本章要點：(1)掌握固定資產(chǎn)的確認條件；(2)掌握固定資產(chǎn)初始計量的核算；(3)掌握固定資產(chǎn)后續(xù)支出的核算；(4)掌握固定資產(chǎn)處置的核算；(5)熟悉固定資產(chǎn)折舊方法。本章重點掌握固定資產(chǎn)的初始計量和后續(xù)計量，掌握固定資產(chǎn)處置的核算。對于不同方式下取得的固定資產(chǎn)的初始計量要掌握，特別是具有融資性質(zhì)的購建固定資產(chǎn)核算。固定資產(chǎn)后續(xù)支出的核算思路，符合資本化條件的予以資本化，不符合資本化條件的計入當(dāng)期管理費用或銷售費用。

第四章　無形資產(chǎn)

本章要點：(1)掌握無形資產(chǎn)的確認條件；(2)掌握研究與開發(fā)支出的確認條件；(3)掌握無形資產(chǎn)初始計量的核算；(4)掌握無形資產(chǎn)使用壽命的確定原則；(5)掌握無形資產(chǎn)攤銷原則；(6)熟悉無形資產(chǎn)處置和報廢。本章重點掌握研究與開發(fā)支出的確定條件及核算，無資產(chǎn)的初始計量和處置核算。掌握具有融資性質(zhì)的購入無形資產(chǎn)的核算。

第五章　投資性房地產(chǎn)

本章要點：(1)掌握投資性房地產(chǎn)概念和范圍；(2)掌握投資性房地產(chǎn)的確認條件；(3)掌握投資性房地產(chǎn)初始計量的核算；(4)掌握投資性房地產(chǎn)后續(xù)計量的核算；(5)掌握投資性房地產(chǎn)轉(zhuǎn)換的核算；(6)熟悉投資性房地產(chǎn)處置的核算。

第六章　金融資產(chǎn)

本章要點：(1)掌握金融資產(chǎn)的分類；(2)掌握金融資產(chǎn)初始計量的核算；(3)掌握采用實際利率確定金融資產(chǎn)攤余成本的方法；(4)掌握各類金融資產(chǎn)后續(xù)計量的核算；(5)掌握不同類金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的核算；(6)掌握金融資產(chǎn)減值損失的核算。

第七章　長期股權(quán)投資

本章要點：(1)掌握同一控制下的企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資初始投資成本的確定方法；(2)掌握非同一控制下的企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資初始投資成本的確定方法；(3)掌握以非企業(yè)合并方式取得的長期股權(quán)投資初始成本的確定方法；(4)掌握長期股權(quán)投資權(quán)益法核算；(5)掌握長期股權(quán)投資成本法核算；(6)熟悉長期股權(quán)投資處置的核算。本章學(xué)習(xí)注意和第十九章企業(yè)合并報表部分的學(xué)習(xí)結(jié)合起來，要會綜合運用。

第八章　非貨幣性資產(chǎn)交換

本章要點：(1)掌握非貨幣性資產(chǎn)交換的認定；(2)掌握非貨幣性資產(chǎn)交換具有商業(yè)實質(zhì)的條件；(3)掌握不涉及補價情況下的非貨幣性資產(chǎn)交換的核算；(4)掌握涉及補價情況下的非貨幣性資產(chǎn)交換的核算；(5)熟悉涉及多項資產(chǎn)的非貨幣性資產(chǎn)交換的核算。

第九章　資產(chǎn)減值

本章要點：(1)掌握認定資產(chǎn)可能發(fā)生減值的跡象；(2)掌握資產(chǎn)可收回金額的計量；(3)掌握資產(chǎn)減值損失的確定原則；(4)掌握資產(chǎn)組的認定方法及其減值的處理；(5)了解商譽減值的會計處理。本章重點掌握資產(chǎn)減值準(zhǔn)則的適用范圍，知道按照減值準(zhǔn)則計提的資產(chǎn)減值都不允許轉(zhuǎn)回。

第十章　負債

本章要點：(1)掌握一般納稅企業(yè)應(yīng)交增值稅的核算；(2)掌握職工薪酬、長期借款、應(yīng)付債券和長期應(yīng)付款的核算；(3)熟悉應(yīng)付股利的核算；(4)了解應(yīng)交消費稅和應(yīng)交營業(yè)稅的核算；(5)了解小規(guī)模納稅企業(yè)增值稅的核算。本章重點掌握實際利率法在應(yīng)付債券核算中的運用。

第十一章　債務(wù)重組

本章要點：(1)掌握債務(wù)人對債務(wù)重組的會計處理；(2)掌握債權(quán)人對債務(wù)重組的會計處理；(3)熟悉債務(wù)重組方式。

第十二章　或有事項

本章要點：(1)掌握預(yù)計負債的確認條件；(2)掌握預(yù)計負債的計量原則；(3)掌握虧損合同和重組形成的或有事項的處理；(4)熟悉或有事項概念及常見或有事項；(5)了解或有事項的特征。

第十三章　收入

本章要點：(1)掌握銷售商品收入的確認和計量；(2)掌握提供勞務(wù)收入的確認和計量；(3)掌握讓渡資產(chǎn)使用權(quán)收入的確認和計量；(4)掌握建造合同收入和成本的確認和計量；(5)熟悉商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣、銷售折讓和銷售退回的處理。本章屬于重點章節(jié)，要注意和會計差錯、日后事項、利潤表等結(jié)合形成綜合題。

第十四章　借款費用

本章要點：(1)掌握借款費用的確認；(2)掌握借款費用資本化金額的確定；(3)掌握借款費用開始資本化的條件；(4)掌握借款費用暫停資本化的條件；(5)掌握借款費用停止資本化的條件。本章可以結(jié)合固定資產(chǎn)、外幣業(yè)務(wù)章節(jié)進行綜合考查。

第十五章　所得稅

本章要點：(1)掌握資產(chǎn)計稅基礎(chǔ)的確定；(2)掌握負債計稅基礎(chǔ)的確定；(3)掌握應(yīng)納稅暫時性差異和可抵扣暫時性差異的確定；(4)掌握遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負債的確認；(5)掌握所得稅費用的確認和計量。本章屬于重點章節(jié)，要注意結(jié)合教材收入、日后事項、財務(wù)報告等章節(jié)內(nèi)容進行綜合訓(xùn)練。

第十六章　會計政策、會計估計變更和差錯更正

本章要點：(1)掌握會計政策變更的條件；(2)掌握會計政策變更的會計處理；(3)掌握會計估計變更的會計處理；(4)掌握前期差錯更正的會計處理；(5)熟悉會計估計變更的條件。本章也屬于重要章節(jié)內(nèi)容，在學(xué)習(xí)時也要注意結(jié)合日后事項等章節(jié)內(nèi)容進行綜合訓(xùn)練。

第十七章　資產(chǎn)負債表日后事項

本章要點：(1)掌握資產(chǎn)負債表日后事項的概念；(2)掌握資產(chǎn)負債表日后事項涵蓋的期間；(3)掌握資產(chǎn)負債表日后調(diào)整事項的概念及處理方法；(4)掌握資產(chǎn)負債表日后非調(diào)整事項的概念及處理方法。本章屬于重點章節(jié)，要注意結(jié)合差錯、所得稅和財務(wù)報告的章節(jié)內(nèi)容進行綜合訓(xùn)練。

第十八章　外幣折算

本章要點：(1)掌握外幣交易的會計處理；(2)掌握非惡性通貨膨脹經(jīng)濟中外幣財務(wù)報表的折算方法；(3)熟悉境外經(jīng)營處置的會計處理；(4)熟悉記賬本位幣的確定方法；(5)了解惡性通貨膨脹經(jīng)濟中外幣財務(wù)報表的折算方法。

第十九章　財務(wù)報告

本章要點：(1)掌握資產(chǎn)負債表的內(nèi)容、格式和編制方法；(2)掌握利潤表的內(nèi)容、格式和編制方法；(3)掌握現(xiàn)金流量表的內(nèi)容、格式和編制方法；(4)掌握所有者權(quán)益變動表的內(nèi)容、格式和編制方法；(5)掌握每股收益的計算方法；(6)掌握合并財務(wù)報表的概念和合并財務(wù)報表范圍的確定原則；(7)掌握合并資產(chǎn)負債表的內(nèi)容、格式和編制方法；(8)掌握合并利潤表的內(nèi)容、格式和編

制方法；(9)掌握合并現(xiàn)金流量表的內(nèi)容、格式和編制方法；(10)掌握合并所有者權(quán)益變動表的內(nèi)容、格式和編制方法；(11)掌握分部報告的內(nèi)容、結(jié)構(gòu)和編制方法；(12)掌握關(guān)聯(lián)方的判斷原則和披露要求；(13)熟悉附注的概念和報表重要項目的說明。本章歷來屬于考試重點內(nèi)容，經(jīng)常出現(xiàn)綜合題，學(xué)習(xí)時要非常重視。另外，在關(guān)聯(lián)方判斷、分部報告等方面也經(jīng)常出現(xiàn)客觀題。

第二十章　行政事業(yè)單位會計

本章要點：(1)掌握行政事業(yè)單位資產(chǎn)和負債的核算；(2)掌握行政事業(yè)單位凈資產(chǎn)的核算；(3)掌握行政事業(yè)單位收入和支出的核算；(4)掌握國庫集中收付制度；(5)熟悉行政事業(yè)單位會計報表。本章重點掌握資產(chǎn)、負債、凈資產(chǎn)、收入和支出的內(nèi)容及核算。本章從歷年考試情況來看，沒有考過主觀題，分值一般在2―4分。

《經(jīng)濟法》要點及變化

第一章　經(jīng)濟法總論

本章要點：(1)掌握經(jīng)濟法律關(guān)系的要素，經(jīng)濟法律關(guān)系的發(fā)生、變更和消滅；(2)掌握法律行為和；(3)掌握經(jīng)濟糾紛的解決途徑；(4)熟悉經(jīng)濟法的淵源；(5)熟悉違反經(jīng)濟法的法律責(zé)任；(6)了解經(jīng)濟法的概念、經(jīng)濟法律關(guān)系的概念、經(jīng)濟法實施的概念。

第二章　公司法律制度

本章要點：(1)掌握公司法人財產(chǎn)權(quán)與公司股東權(quán)利；(2)掌握有限責(zé)任公司的設(shè)立和組織機構(gòu)；(3)掌握有限責(zé)任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；(4)掌握股份有限公司的設(shè)立和組織機構(gòu)；(5)掌握股份有限公司的股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓；(6)掌握公司董事、監(jiān)事、高級管理人員的資格和義務(wù)；(7)掌握公司債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓；(8)掌握公司財務(wù)、會計的基本要求和公司利潤分配；(9)熟悉公司的登記管理；(10)熟悉一人有限責(zé)任公司和國有獨資公司的特別規(guī)定；(11)熟悉上市公司組織機構(gòu)的特別規(guī)定；(12)熟悉股東訴訟；(13)熟悉公司的合并、分立、增資、減資；(14)熟悉公司的解散與清算；(15)了解公司的概念和種類，公司法的概念；(16)了解公司債券的概念和種類；(17)了解違反公司法的法律責(zé)任。

第三章　個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)法律制度

本章要點：(1)掌握個人獨資企業(yè)的設(shè)立、投資人及事務(wù)管理；(2)掌握普通合伙企業(yè)的有關(guān)規(guī)定，包括合伙企業(yè)的設(shè)立、合伙企業(yè)財產(chǎn)、合伙企業(yè)的事務(wù)執(zhí)行、合伙企業(yè)與第三人關(guān)系、入伙與退伙、特殊的普通合伙企業(yè)；(3)掌握有限合伙企業(yè)的特殊規(guī)定，包括有限合伙企業(yè)的設(shè)立、有限合伙企業(yè)事務(wù)執(zhí)行、有限合伙企業(yè)財產(chǎn)出質(zhì)與轉(zhuǎn)讓、有限合伙人債務(wù)清償、有限合伙企業(yè)入伙與退伙、合伙人性質(zhì)轉(zhuǎn)變的特殊規(guī)定；(4)熟悉個人獨資企業(yè)的解散和清算；(5)熟悉合伙企業(yè)的解散和清算；(6)了解個人獨資企業(yè)的概念、個人獨資企業(yè)法的概念；(7)了解違反個人獨資企業(yè)法的法律責(zé)任；(8)了解合伙的概念、合伙企業(yè)的概念、合伙企業(yè)法的概念；(9)了解普通合伙企業(yè)的概念、有限合伙企業(yè)的概念；(10)了解違反合伙企業(yè)法的法律責(zé)任。

第四章　外商投資企業(yè)法律制度

本章要點：(1)掌握外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)；(2)掌握中外合資經(jīng)營企業(yè)的注冊資本與投資總額、合營各方的出資方式和出資期限、出資額的轉(zhuǎn)讓、組織形式和組織機構(gòu)、財務(wù)會計管理；(3)掌握中外合作經(jīng)營企業(yè)的注冊資本、投資與合作條件、組織形式和組織機構(gòu)、經(jīng)營管理；(4)掌握外資企業(yè)的注冊資本、外國投資者的出資、財務(wù)會計管理；(5)熟悉外商投資企業(yè)的投資項目；(6)熟悉中外合資經(jīng)營企業(yè)的設(shè)立、合營期限、解散和清算；(7)熟悉中外合作經(jīng)營企業(yè)的設(shè)立、合作期限、解散和清算；(8)熟悉外資企業(yè)的設(shè)立、組織形式和組織機構(gòu)、經(jīng)營期限、終止和清算；(9)了解外商投資企業(yè)的概念、種類、權(quán)利和義務(wù)；(10)了解中外合資經(jīng)營企業(yè)、中外合作經(jīng)營企業(yè)、外資企業(yè)的概念。本章大綱與07年相比，其變化為“合營企業(yè)投資者分期出資的總期限的規(guī)定”已經(jīng)在今年的大綱中刪除。

第五章　企業(yè)破產(chǎn)法律制度

本章要點：(1)掌握破產(chǎn)界限、破產(chǎn)申請和受理；(2)掌握破產(chǎn)管理人；(3)掌握債務(wù)人財產(chǎn)；(4)掌握破產(chǎn)費用和共益?zhèn)鶆?wù)；(5)掌握債權(quán)申報；(6)掌握債權(quán)人會議；(7)掌握破產(chǎn)清算；(8)熟悉重整；(9)熟悉和解；(10)了解破產(chǎn)的概念、企業(yè)破產(chǎn)法的概念；(11)了解違反破產(chǎn)法的法律責(zé)任。

第六章　證券法律制度

本章要點：(1)掌握證券發(fā)行的一般規(guī)定、股票的發(fā)行、公司債券的發(fā)行、證券投資基金的發(fā)行；(2)掌握證券交易的一般規(guī)則、證券上市、持續(xù)信息公開、禁止的交易行為；(3)掌握上市公司的收購；(4)熟悉證券的發(fā)行程序；(5)了解證券的概念、證券市場的概念、證券法的概念；(6)了解違反證券法的違法行為及其法律責(zé)任。

第七章　票據(jù)法律制度

本章要點：(1)掌握票據(jù)關(guān)系、票據(jù)行為、票據(jù)權(quán)利、票據(jù)抗辯、票據(jù)的偽造與變造；(2)掌握匯票的出票、背書、承兌、保證、付款及匯票的追索權(quán)；(3)掌握本票的出票和見票付款；(4)掌握支票的出票和付款；(5)熟悉匯票的概念、本票的概念、支票的概念；(6)了解票據(jù)與票據(jù)法的概念；(7)了解涉外票據(jù)的法律適用；(8)了解違反票據(jù)法的法律責(zé)任。

第八章　合同法律制度

本章要點：(1)掌握合同訂立的形式、合同主要條款、合同訂立方式、合同成立的時間和地點；(2)掌握合同的生效、有效合同、無效合同、可撤銷合同、效力待定合同；(3)掌握合同履行的規(guī)則、抗辯權(quán)的行使、保全措施；(4)掌握合同擔(dān)保的主要方式，包括保證、抵押、質(zhì)押、留置、定金；(5)掌握合同的變更、合同的轉(zhuǎn)讓；(6)掌握合同權(quán)利義務(wù)終止的具體情形、合同權(quán)利義務(wù)終止的法律后果；(7)掌握違約責(zé)任的主要形式；(8)掌握買賣合同、借款合同、租賃合同、融資租賃合同、技術(shù)合同；(9)熟悉格式條款、違約責(zé)任的免除；(10)熟悉供用電、水、氣、熱力合同、贈與合同、承攬合同、運輸合同、建設(shè)工程合同、保管合同、倉儲合同、委托合同；(11)了解合同的概念和分類、合同法的概念；(12)了解行紀合同、居間合同。本章與2007年考試大綱相比，在合同法部分沒有變化，但是在擔(dān)保法律制度部分加入了新頒布的《中華人民共和國物權(quán)法》的規(guī)定，變化非常大。

第九章　相關(guān)財政法律制度

本章要點：(1)掌握政府采購方式、政府采購程序、政府采購合同、政府采購質(zhì)疑與投訴；(2)掌握行政單位國有資產(chǎn)配置和使用、評估和處置；(3)掌握事業(yè)單位國有資產(chǎn)配置和使用、評估和產(chǎn)權(quán)登記、處置；(4)掌握企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)界定、產(chǎn)權(quán)登記、評估、轉(zhuǎn)讓；(5)掌握財政違法行為的行為主體、財政違法行為種類與制裁措施、財政執(zhí)法主體的權(quán)限、財政執(zhí)法程序；(6)熟悉政府采購當(dāng)事人及其權(quán)利義務(wù)、政府采購監(jiān)督檢查、違反政府采購法的法律責(zé)任；

(7)熟悉行政單位國有資產(chǎn)管理機構(gòu)及其職責(zé)、監(jiān)督管理和法律責(zé)任；(8)熟悉事業(yè)單位國有資產(chǎn)管理機構(gòu)及其職責(zé)、監(jiān)督管理和法律責(zé)任；(9)了解政府采購的概念和原則；(10)了解行政單位國有資產(chǎn)的概念、事業(yè)單位國有資產(chǎn)的概念、企業(yè)國有資產(chǎn)的概念。

《財務(wù)管理》要點及變化

第一章　財務(wù)管理總論

本章要點：(1)掌握財務(wù)管理的含義和內(nèi)容；(2)掌握財務(wù)管理的目標(biāo)；(3)熟悉財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境；(4)了解相關(guān)利益群體的利益沖突及協(xié)調(diào)方法。

本章主要變化：(1)“每股收益”原來的定義，“每股收益，是企業(yè)實現(xiàn)的利潤同投入資本或股本數(shù)的比值”，修改后為“每股收益，是企業(yè)實現(xiàn)的歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤同當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)的比值”；(2)“協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人矛盾的主要方法”表述有變化，把“附限制性條款的借款”改為“限制性借債”；(3)“經(jīng)濟周期”原來的敘述，“在不同的經(jīng)濟周期，企業(yè)應(yīng)相應(yīng)采取不同的財務(wù)管理策略”，修改后為：“在不同的階段，企業(yè)應(yīng)相應(yīng)采取不同的財務(wù)管理策略”；(4)“財務(wù)管理的法律環(huán)境”原來的敘述，“財務(wù)管理的法律環(huán)境，主要包括企業(yè)組織形式及公司治理的規(guī)定和稅收法規(guī)”，修改后為“財務(wù)管理的法律環(huán)境，主要包括企業(yè)組織形式及公司治理的有關(guān)規(guī)定和稅收法規(guī)”。

第二章　風(fēng)險與收益分析

本章要點：(1)掌握資產(chǎn)的風(fēng)險與收益的含義；(2)掌握資產(chǎn)風(fēng)險的衡量方法；(3)掌握資產(chǎn)組合總風(fēng)險的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)險的衡量方法；(4)掌握資本資產(chǎn)定價模型及其運用(5)熟悉風(fēng)險偏好的內(nèi)容；(6)了解套利定價理論。

本章主要變化：(1)概率計算的“方差”和“標(biāo)準(zhǔn)差”公式表示增加了一個“大括號”；(2)“風(fēng)險中立者”的敘述把“他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小”改為“他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小”(3)“資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率”的表達式增加了一個“中括號”；(4)“資本資產(chǎn)定價模型”原來的內(nèi)容，“Rm表示市場平均收益率，通常用股票價格指數(shù)來代替”，修改為“Rm表示市場平均收益率，通常用股票價格指數(shù)的平均收益率來代替”；(5)“證券市場線”原來的內(nèi)容，“證券市場上任意一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應(yīng)的一點”，修改后為“任意一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應(yīng)的一點”；原來的表述，“在資本資產(chǎn)定價模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率=Rf+B×(Rm-Rf)”，修改后的表述，“由于在資本資產(chǎn)定價模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，因此資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率=Rf+B×(Rm-Rf)”。

第三章　資金時間價值與證券評價

本章要點：(1)掌握復(fù)利現(xiàn)值和終值的含義與計算方法；(2)掌握年金現(xiàn)值、年金終值的含義與計算方法；(3)掌握利率的計算，名義利率與實際利率的換算；(4)掌握股票收益率的計算，普通股的評價模型；(5)掌握債券收益率的計算，債券的估價模型；(6)熟悉現(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)在計算資金時間價值中的運用；(7)熟悉股票和股票價格；(8)熟悉債券的含義和基本要素。

本章主要變化：(1)“股票”原來的定義是，“股票，是股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的證明”，修改后為“股票，是股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的有價證券”；(2)“普通股的價值”原來的敘述是，“普通股的價值(內(nèi)在價值)是由普通股產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時的資本利得”，修改后為“普通股的價值(內(nèi)在價值)是由普通股產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流人包括兩部分：股利收入和股票出售時的收入”；(3)“債券的收益”原來的敘述是?！皞氖找嬷饕▋煞矫娴膬?nèi)容：一是債券的利息收入；二是資本損益，即債券買入價與賣出價(在持有至到期的情況下為到期償還額)之間的差額”，修改后為“債券的收益主要包括兩方面的內(nèi)容：一是債券的利息收入；二是資本損益，即債券賣出價(在持有至到期的情況下為到期償還額)與買入價之間的差額”；(4)“持有期年均收益率”原來的敘述是，“持有時間較長(超過1年)的。應(yīng)按每年復(fù)利一次計算持有期年均收益率(即計算使債券產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率)”，修改后為“持有時間較長(超過1年)的，應(yīng)按每年復(fù)利一次計算持有期年均收益率(即計算使債券投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率)”。

第四章　項目投資

本章要點：(1)掌握企業(yè)投資的類型、程序和應(yīng)遵循的原則；(2)掌握單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容；(3)掌握流動資金投資、經(jīng)營成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法；(4)掌握凈現(xiàn)金流量的計算公式和各種典型項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法；(5)掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計算方法及其優(yōu)缺點；(6)掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧；(7)掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍；(8)熟悉運營期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容；熟悉項目資本金現(xiàn)金流量表與項目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別；(9)熟悉動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系；(10)了解互斥方案決策與財務(wù)可行性評價的關(guān)系；(11)了解多方案組合排隊投資決策。

本章主要變化：(1)“完整工業(yè)投資項目”原來的內(nèi)容，“完整工業(yè)投資項目簡稱新建項目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資的建設(shè)項目”，修改后為“完整工業(yè)投資項目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資”；(2)“本年流動資金需用數(shù)”的公式原來的內(nèi)容，“本年流動資金需用數(shù)=該年流動資金需用數(shù)-該年流動負債可用數(shù)”，修改后為“本年流動資金需用數(shù)=該年流動資產(chǎn)需用數(shù)-該年流動負債可用數(shù)”；(3)“完整工業(yè)項目終結(jié)點現(xiàn)金流量”原來的內(nèi)容，“顯然終結(jié)點所得稅后凈現(xiàn)金流量等于終結(jié)點那一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和”，修改后為“顯然終結(jié)點所得稅后凈現(xiàn)金流量等于終結(jié)點那一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和減去維持運營投資”；(4)更新改造項目

現(xiàn)金流量公式，刪除了“建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額”；(5)“靜態(tài)投資回收期”原來的內(nèi)容，“靜態(tài)投資回收期(簡稱回收期)，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間”，修改后為“靜態(tài)投資回收期(簡稱回收期)，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間”；(6)“凈現(xiàn)值率法”的內(nèi)容，刪除了“該法可用于原始投資額不同的投資方案的比較決策”。

第五章　證券投資

本章要點：(1)掌握證券投資的目的、特點、種類與基本程序；(2)掌握股票投資的目的、特點；股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法；(3)掌握債券投資的目的、特點；債券的投資決策方法與投資策略；(4)掌握投資基金的含義、種類；投資基金的價值與收益率的計算；基金投資的優(yōu)缺點；(5)熟悉商品期貨和金融期貨的含義和特點；熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策；(6)熟悉優(yōu)先認股權(quán)的含義及其價值的計算；熟悉認股權(quán)證的投資決策；(7)熟悉期權(quán)的含義、特點及期權(quán)投資的方式；(8)了解可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險與策略。

本章主要變化：(1)修改了“證券投資的特點”，把“價格不穩(wěn)定”改為“價格不穩(wěn)定，投資風(fēng)險較大”；(2)把“公司型基金的股東通過股東大會和董事會享有管理基金公司的權(quán)利”改為“公司型基金的股東通過股東大會和董事會享有管理基金資產(chǎn)的權(quán)利”；(3)對于開放式基金把“更不能把全部資本用來進行長線投資”改為“更不能把全部資產(chǎn)用來進行長線投資”；(4)把“除權(quán)優(yōu)先認股權(quán)”里“其優(yōu)先認股權(quán)的價值也按比例下降”改為“其優(yōu)先認股權(quán)的價值也相應(yīng)下降”。

第六章　營運資金

本章要點：(1)掌握現(xiàn)金的持有動機與成本，掌握最佳現(xiàn)金持有量的計算；(2)掌握應(yīng)收賬款的作用與成本，掌握信用政策的構(gòu)成與決策；(3)掌握存貨的功能與成本，掌握存貨的控制方法；(4)熟悉營運資金的含義與特點；(5)熟悉現(xiàn)金和應(yīng)收賬款管理的主要內(nèi)容。

本章主要變化：(1)“經(jīng)濟進貨批量模型”原來的內(nèi)容，“經(jīng)濟進貨批量基本模型，是以許多假設(shè)為前提的，包括不允許出現(xiàn)缺貨情形，故不存在缺貨成本。此時與存貨訂購批量、批次直接相關(guān)的就只有進貨費用和儲存成本兩項。這樣，進貨費用與儲存成本總和最低水平下的進貨批量，就是經(jīng)濟進貨批量”，修改后為“經(jīng)濟進貨批量基本模型，是以許多假設(shè)為前提的，包括不允許出現(xiàn)缺貨情形，故不存在缺貨成本。此時與存貨訂購批量、批次直接相關(guān)的就只有進貨費用和儲存成本兩項。這樣，變動性進貨費用與變動性儲存成本總和最低水平下的進貨批量，就是經(jīng)濟進貨批量”；(2)“保險儲備量”的公式，修改后為“保險儲備量=l／2×(預(yù)計每天的最大耗用量x預(yù)計最長訂貨提前期一平均每天的正常耗用量×正常訂貨提前期)”，把原公式中的“訂貨提前期”改為“正常訂貨提前期”。

第七章　籌資方式

本章要點：(1)掌握籌資的分類和籌資渠道；掌握企業(yè)資金需要量預(yù)測的銷售額比率法、直線回歸法和高低點法；(2)掌握吸收直接投資、普通股、留存收益等權(quán)益性籌資的方式及其優(yōu)缺點；(3)掌握長期借款、債券、融資租賃等長期負債籌資的基本概念及其優(yōu)缺點；(4)掌握短期銀行借款、商業(yè)信用、短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等短期負債籌資的含義及優(yōu)缺點；(5)熟悉可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)、可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點；熟悉認股權(quán)證籌資的特征和優(yōu)缺點；(6)了解籌資的渠道與方式，籌資的基本原則；長期資金與短期資金的組合策略及對企業(yè)收益和風(fēng)險的影響

本章主要變化：(1)“債券到期償還”原來的敘述是，“到期償還，是指當(dāng)債券到期后還清債券所載明的義務(wù)，又包括分批償還和一次償還兩種”，修改后為“到期償還，是指債券到期時履行債券所載明的義務(wù)，又包括分批償還和一次償還兩種”；(2)“補償性余額”原來的表述是，“它是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額的一定百分比計算的最低存款余額”，修改后為“它是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或名義借款額的一定百分比計算的最低存款余額”；(3)“短期籌資與長期籌資的組合”的內(nèi)容，刪除了“在企業(yè)資金來源總額中，短期資金與長期資金各自占有的比例，稱為籌資組合”。

第八章　綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)

本章要點：(1)掌握加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計算方法；(2)掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計量方法；(3)掌握資本結(jié)構(gòu)理論；(4)掌握最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法；(5)熟悉成本按習(xí)性分類的方法；(6)熟悉資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法；(7)熟悉經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的概念及其相互關(guān)系；(8)熟悉經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系。

本章主要變化：修改了“公司價值分析法”，把“公司的資金成本也是最低的”改為“公司的加權(quán)平均資金成本也是最低的”，刪除了公式“公司的市場總價值股票的總價值+債券的總價值”及相關(guān)說明。

第九章　收益分配

本章要點：(1)掌握收益分配的基本原則；(2)掌握確定收益分配政策時應(yīng)考慮的因素；(3)掌握股利理論；(4)掌握各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點和適用范圍；(5)掌握股利分配的程序；(6)掌握股利分配方案的確定；(7)熟悉股利的發(fā)放程序；(8)熟悉股票股利的含義和優(yōu)點；(9)熟悉股票分割的含義、特點及作用；(10)熟悉股票回購的含義、動機、方式及對股東的影響。

本章主要變化：(1)法律因素，把“為了保護債權(quán)人和股東的利益，法律法規(guī)會就公司的收益分配作出規(guī)定”改為“為了保護債權(quán)人和股東的利益，法律法規(guī)就公司的收益分配作出了規(guī)定”；(2)把“剩余股利政策，是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的資金需求”改為“剩余股利政策，是指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的權(quán)益資金需求”；(3)固定股利支付率政策，把“由于公司的盈利能力在年度間是經(jīng)常變動的，因此，每年的股利也應(yīng)當(dāng)隨著公司收益的變動而變動”改為“由于公司的盈利能力在年度間是經(jīng)常變動的，因此，每年的股利也隨著公司收益的變動而變動”；(4)固定股利支付率政策，把“一成不變地奉行一種按固定比率發(fā)放股利政策的公司在實際中并不多見”改為“一成不變地奉行按固定比率發(fā)放股利政策的公司在實際中并不多見”；(5)低正常股利加額外股利政策，把“由于年份之間公司的盈利波動使得額外股利不斷變化”改為“年份之間公司的盈利波動使得額外股利不斷變化”；(6)股利分配程序，補充了“提取法定盈余公積金”；(7)股票股利，把“發(fā)放股票股利可以傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息，增強投資者的信息”改為“發(fā)放股票股利可以傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息，增強投資者的信心”；(8)股票分割，把“股票分割又稱股票拆細，即將一

張較大面值的股票拆成幾張較小面值的股票”改為“股票分割又稱股票拆細，即將一股股票拆分成多股股票的行為”。

第十章　財務(wù)預(yù)算

本章要點：(1)掌握彈性預(yù)算、零基預(yù)算、滾動預(yù)算的編制方法與優(yōu)缺點；(2)掌握現(xiàn)金預(yù)算的編制依據(jù)、編制流程和編制方法；(3)掌握預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表的編制方法；(4)熟悉固定預(yù)算、增量預(yù)算及定期預(yù)算的編制方法與優(yōu)缺點；(5)了解財務(wù)預(yù)算的含義與功能及其在財務(wù)管理環(huán)節(jié)和全面預(yù)算體系中的地位。

本章主要變化：(1)管理費用預(yù)算原來的公式，“某季度預(yù)計管理費用現(xiàn)金支出：(該年度預(yù)計管理費用-預(yù)計年折舊費-預(yù)計年攤銷費)，4”，修改后為“某季度預(yù)計管理費用現(xiàn)金支出=(該年度預(yù)計管理費用-管理費用中的預(yù)計年折舊費-預(yù)計年攤銷費)／4”；(2)現(xiàn)金預(yù)算原來的公式，“某期現(xiàn)金余缺=該期現(xiàn)金收入-該期現(xiàn)金支出，期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺-現(xiàn)金的籌措與運用”，修改后為“某期現(xiàn)金余缺=期初現(xiàn)金余額+該期現(xiàn)金收入-該期現(xiàn)金支出，期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺±現(xiàn)金的籌措與運用”。

第十一章　財務(wù)成本控制

本章要點：(1)掌握內(nèi)部控制的目標(biāo)和基本要素；掌握財務(wù)控制的方法及與內(nèi)部控制的關(guān)系；(2)掌握成本中心、利潤中心和投資中心的含義、類型、特點及考核指標(biāo)；(3)掌握標(biāo)準(zhǔn)成本控制的含義、標(biāo)準(zhǔn)成本的制定、成本差異的計算和分析方法；(4)熟悉內(nèi)部控制的原則與方法；(5)熟悉內(nèi)部結(jié)算價格、結(jié)算方式和責(zé)任成本的內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)；(6)熟悉責(zé)任預(yù)算、責(zé)任報告的編制方法和業(yè)績考核的要求；(7)了解財務(wù)控制的意義與特征，了解財務(wù)控制的基本原則、種類與方法；(8)了解作業(yè)成本控制的基本原理、質(zhì)量成本控制程序；了解ERP在成本控制方面的作用。

本章主要變化：(1)把“利潤中心負責(zé)人可控制利潤總額”改為“利潤中心負責(zé)人可控利潤總額”；(2)把“一般情況下，在制定標(biāo)準(zhǔn)成本時，企業(yè)可以根據(jù)自身的技術(shù)條件和經(jīng)營水平，在以下三種不同的原則中進行選擇：一是理想標(biāo)準(zhǔn)成本，它是指在現(xiàn)有條件下所能達到的最優(yōu)的成本水平；二是以歷史平均成本作為標(biāo)準(zhǔn)成本，它是指過去較長時間內(nèi)所達到的成本的實際水平”改為“一般情況下，在制定標(biāo)準(zhǔn)成本時，企業(yè)可以根據(jù)自身的技術(shù)條件和經(jīng)營水平，在以下三種不同的標(biāo)準(zhǔn)成本中進行選擇：一是理想標(biāo)準(zhǔn)成本，它是指在現(xiàn)有條件下所能達到的最優(yōu)的成本水平；二是歷史平均成本，它是指過去較長時間內(nèi)所達到的成本的實際水平”；(3)把“用量差異=標(biāo)準(zhǔn)價格×(實際用量-標(biāo)準(zhǔn)用量)”改為“用量差異：標(biāo)準(zhǔn)價格×(實際產(chǎn)量下的實際用量-實際產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)用量)”：(4)把“價格差異=(實際價格-標(biāo)準(zhǔn)價格)×實際用量”改為“價格差異=(實際價格-標(biāo)準(zhǔn)價格)×實際產(chǎn)量下的實際用量”：(5)把“可控差異，是指與主觀努力程度相聯(lián)系而形成的差異，又叫主觀差異”改為“可控差異，是指受主觀努力程度影響而形成的差異，又叫主觀差異”；(6)補充了“采用三差異法，能夠更好地說明生產(chǎn)能力利用程度和生產(chǎn)效率高低所導(dǎo)致的成本差異情況，便于分清責(zé)任”；(7)把質(zhì)量成本控制程序中的“應(yīng)堅持預(yù)防為主的方針”改為“堅持預(yù)防為主的方針”；(8)把“確定最優(yōu)質(zhì)量成本的方法可參考合理比例法進行”改為“最優(yōu)質(zhì)量成本可參考合理比例法確定”；(9)把“ERP是整合了企業(yè)管理理念、業(yè)務(wù)流程、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、人力物力資源、計算機硬件、軟件和網(wǎng)絡(luò)資源于一體的企業(yè)資源管理系統(tǒng)”改為“ERP是集企業(yè)管理理念、業(yè)務(wù)流程、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、人力物力資源、計算機硬件、軟件和網(wǎng)絡(luò)資源于一體的企業(yè)資源管理系統(tǒng)”；(10)把“有了ERP，只使得及時生產(chǎn)系統(tǒng)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)和庫存管理的應(yīng)用成為可能”改為“ERP使得及時生產(chǎn)系統(tǒng)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)和庫存管理的應(yīng)用成為可能”；(11)把“利用ERP。只可以較好地確定在什么時間購進什么原材料或產(chǎn)品”改為“利用ERP可以較好地確定在什么時間購進什么原材料或產(chǎn)品”。

第十二章　財務(wù)分析與業(yè)績評價