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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)投資分析；實(shí)踐性教學(xué)；改革

房地產(chǎn)投資分析是高職房地產(chǎn)專業(yè)學(xué)生必備的職業(yè)能力之一。為使學(xué)生更好地適應(yīng)未來(lái)工作的需要，傳統(tǒng)以理論教學(xué)為主的房地產(chǎn)投資分析課程教學(xué)方法必須轉(zhuǎn)變?yōu)橐詫?shí)踐教學(xué)主。

一、房地產(chǎn)投資分析課程的實(shí)踐性教學(xué)改革內(nèi)涵

房地產(chǎn)投資分析是高職高專院校房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與估價(jià)專業(yè)的一門專業(yè)課程，是社會(huì)中物業(yè)管理、房地產(chǎn)營(yíng)銷與策劃等崗位的必備技能。地產(chǎn)投資分析課程應(yīng)進(jìn)行有效改革，促進(jìn)學(xué)生掌握高質(zhì)量的房地產(chǎn)投資分析方法，促進(jìn)課程教學(xué)效果的提高。房地產(chǎn)投資分析課程的改革，趨向于通過(guò)真實(shí)工作情境的創(chuàng)設(shè)，向?qū)W生布置工作任務(wù)，從而以工作任務(wù)作為導(dǎo)向展開課程教學(xué)，在改革的課程教學(xué)過(guò)程中，更加注重通過(guò)引導(dǎo)學(xué)生的主動(dòng)學(xué)習(xí)，提高學(xué)生的投資分析技能，獲得房地產(chǎn)投資分析工作的所需技能。實(shí)踐性教學(xué)是房地產(chǎn)投資分析課程改革的一個(gè)重要策略，有助于培養(yǎng)社會(huì)所需的應(yīng)用型人才。教學(xué)如果與實(shí)踐脫離，則無(wú)法獲得較好的學(xué)效果，同時(shí)不能發(fā)揮實(shí)踐教學(xué)的意義。房地產(chǎn)投資分析是一門實(shí)踐性比較強(qiáng)的技能型課程，具有一定的綜合性。房地產(chǎn)投資分析課程的實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)設(shè)置需要建立在對(duì)專業(yè)的深入了解的基礎(chǔ)上，通過(guò)有效的市場(chǎng)調(diào)查，對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)知識(shí)進(jìn)行了解，進(jìn)而不斷深化崗位實(shí)踐。實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)應(yīng)包含三部分內(nèi)容：（1）教學(xué)基礎(chǔ)，該基礎(chǔ)知識(shí)主要包括對(duì)房地產(chǎn)投資分析課程的專業(yè)認(rèn)知，包括市場(chǎng)調(diào)查以及相關(guān)課程的理論教學(xué)；（2）教學(xué)實(shí)施過(guò)程，教學(xué)的有效實(shí)施過(guò)程主要包括對(duì)房地產(chǎn)投資分析課程的實(shí)踐性案例的相關(guān)教學(xué)訓(xùn)練，同時(shí)還包括項(xiàng)目投資分析的模擬綜合實(shí)踐；（3）教學(xué)環(huán)節(jié)的最后一個(gè)是對(duì)學(xué)生的技能應(yīng)用的有效提高，主要包括畢業(yè)設(shè)計(jì)以及頂崗實(shí)習(xí)兩種內(nèi)容。

二、房地產(chǎn)投資分析課程的實(shí)踐性教學(xué)改革策略

（一）應(yīng)用多樣化的教學(xué)形式，提高學(xué)生的動(dòng)手能力

房地產(chǎn)投資分析課程的實(shí)踐性教學(xué)應(yīng)該是以實(shí)際項(xiàng)目為情境展開的一種有效的教學(xué)活動(dòng)，主要可以通過(guò)兩種教學(xué)形式來(lái)實(shí)現(xiàn)，一種是觀摩性實(shí)踐教學(xué)，主要通過(guò)該實(shí)際項(xiàng)目的案例解說(shuō)，來(lái)解決相關(guān)的問(wèn)題，該過(guò)程中，教師通過(guò)課堂提問(wèn)，引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行思考，學(xué)生通過(guò)小組討論，展開教學(xué)活動(dòng)，進(jìn)而營(yíng)造出良好的學(xué)習(xí)氛圍，從而開發(fā)學(xué)生的思路，不斷優(yōu)化教學(xué)效果。另一種教學(xué)形式是實(shí)戰(zhàn)性實(shí)踐教學(xué)，主要是以課外練習(xí)為主，將真實(shí)工程實(shí)例作為真實(shí)情境，安排相關(guān)的問(wèn)題，學(xué)生在實(shí)際的實(shí)踐活動(dòng)中獲得知識(shí)的內(nèi)化，從而促進(jìn)技能的提高。通過(guò)實(shí)戰(zhàn)型實(shí)踐教學(xué)過(guò)程中教師的答疑以及輔導(dǎo)工作，提高學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，對(duì)實(shí)踐活動(dòng)進(jìn)行分析總結(jié)，從而促進(jìn)學(xué)生知識(shí)的記憶以及遷移。實(shí)踐教學(xué)是鞏固理論知識(shí)和加深對(duì)理論認(rèn)識(shí)的有效途徑，是培養(yǎng)具有創(chuàng)新意識(shí)的高素質(zhì)房地產(chǎn)人員的重要環(huán)節(jié)，是理論聯(lián)系實(shí)際、培養(yǎng)學(xué)生掌握科學(xué)方法和提高動(dòng)手能力的重要平臺(tái)。還應(yīng)注意學(xué)生素養(yǎng)的提高和正確價(jià)值觀的形成。

（二）選擇合適的實(shí)踐性教學(xué)實(shí)施形式，確定最優(yōu)化的選題

在房地產(chǎn)投資分析實(shí)踐性教學(xué)課程中，比較強(qiáng)調(diào)理論與實(shí)踐的相結(jié)合，教學(xué)應(yīng)該以可行性研究以及置業(yè)顧問(wèn)作為工作的根本導(dǎo)向，利用任務(wù)驅(qū)動(dòng)教學(xué)策略，有效應(yīng)用理論知識(shí)在實(shí)踐過(guò)程中。該過(guò)程中，教師可以通過(guò)運(yùn)用案例教學(xué)等方法，促進(jìn)理論與實(shí)踐的深度融合，同時(shí)可以圍繞置業(yè)投資分析做好教學(xué)的選題工作，確定選題的范圍，并對(duì)投資進(jìn)行高層次的內(nèi)容選擇。選題應(yīng)該具有一定的選擇性，選擇最優(yōu)化的選題。在實(shí)踐性教學(xué)過(guò)程中，教師應(yīng)該在不同的教學(xué)環(huán)節(jié)中，采用不同的案例教學(xué)方法，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的加息效果。實(shí)踐性教學(xué)的教學(xué)效果受到選題的影響，應(yīng)該根據(jù)選題確定合適的教學(xué)案例，進(jìn)而展開教學(xué)實(shí)踐，以期實(shí)現(xiàn)教學(xué)目標(biāo)。

（三）嚴(yán)格遵守實(shí)踐性教學(xué)原則，建設(shè)實(shí)踐性教學(xué)體系

在房地產(chǎn)投資分析課程教學(xué)過(guò)程中開展實(shí)踐性教學(xué)，必須要遵守以下幾個(gè)原則：（1）特色性原則。確立以素質(zhì)教育為核心，技術(shù)應(yīng)用能力培養(yǎng)為主線，應(yīng)變能力培養(yǎng)為關(guān)鍵，產(chǎn)學(xué)研結(jié)合為途徑，與時(shí)俱進(jìn)的人才教育培養(yǎng)模式這是我院實(shí)踐教學(xué)體系構(gòu)建中遵循的原則。（2）實(shí)用型原則。要充分體現(xiàn)專業(yè)崗位的要求，與專業(yè)崗位群發(fā)展緊密相關(guān)。以此為原則組成一個(gè)層次分明、分工明確的實(shí)踐教學(xué)體系。（3）混合型原則?；旌闲腕w現(xiàn)在教師類型的混合、理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)的混合、教室與實(shí)驗(yàn)室的混合等方面，淡化理論教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)、專業(yè)教師與實(shí)踐指導(dǎo)教師、教室與實(shí)驗(yàn)室的界限，對(duì)實(shí)踐教學(xué)設(shè)施進(jìn)行重新整合，形成一體化混合實(shí)踐教學(xué)模式。

結(jié)語(yǔ)

高職專業(yè)的課程理論教學(xué)比較枯燥，實(shí)踐教學(xué)存在嚴(yán)重的不足現(xiàn)象。為了培養(yǎng)高素質(zhì)的技能型人才，房地產(chǎn)投資分析課程中，必須要探索實(shí)踐性教學(xué)改革的有效措施，促進(jìn)課程教學(xué)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，教師應(yīng)該不斷提高自己的實(shí)踐性教學(xué)水平。

【參考文獻(xiàn)】

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美國(guó)的房地產(chǎn)投資信托基金(Real Estate lnvestmentTrusts，簡(jiǎn)稱REITs)是根據(jù)1960年《房地產(chǎn)投資信托法案》的規(guī)定，按法人形式組建而成的，至今已有40多年的歷史，而其他國(guó)家多是從2000年以后才發(fā)展起來(lái)的。目前處在運(yùn)作之中的美國(guó)REITs大約有300個(gè)，管理的資產(chǎn)總值超過(guò)3000億美元，約占紐約證券市場(chǎng)市值的5％。

6大優(yōu)勢(shì)

REITs雖然不一定總能締造高于債券的收益率，但卻能持續(xù)地實(shí)現(xiàn)較股票高出300-600個(gè)基點(diǎn)的回報(bào)，其獨(dú)特的投資優(yōu)勢(shì)是美國(guó)人趨之若鶩的重要原因。

認(rèn)購(gòu)金額低

REITs的每股最低投資額只需10―25美元，且對(duì)持股數(shù)量沒有限制，既可以只購(gòu)買一股，也可以擁有數(shù)股。REITs所有的股份都一樣，沒有普通股優(yōu)先股之分，且都可以在證券市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。中小投資者通過(guò)投資REITs在承擔(dān)有限責(zé)任的同時(shí)，可間接獲得大規(guī)模房地產(chǎn)投資的收益，分享美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的好處。

風(fēng)險(xiǎn)較低

REITs是分散化了的房地產(chǎn)資產(chǎn)組合，基金單位可以轉(zhuǎn)讓和上市交易。傳統(tǒng)的房地產(chǎn)開發(fā)只能投資于固定單個(gè)項(xiàng)目，而REITs可以投資于不同的項(xiàng)目，可選擇不同地區(qū)和類型，回避風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。投資REITs與投資股票型基金的情況相似，比投資單一股份更靈活、風(fēng)險(xiǎn)更分散。對(duì)于那些不善于經(jīng)營(yíng)股票等金融資產(chǎn)且對(duì)未來(lái)現(xiàn)金支出又不確定的人們來(lái)說(shuō)，投資REITs是一個(gè)比較理想的選擇。

流動(dòng)性較高

房地產(chǎn)屬于不動(dòng)產(chǎn)，其流動(dòng)性較差。投資者直接投資于房地產(chǎn)，緊急變現(xiàn)時(shí)往往不僅在價(jià)格上不得不大打折扣，而且一般要全部出售(如一間房子，要賣就得全部賣掉)。當(dāng)投資者未必需要那么多的現(xiàn)金時(shí)，銷售的難度就更大。投資于REITs，這些麻煩就不存在。REITs是一種房地產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，通常采用股票或受益憑證的形式，可以使房地產(chǎn)這種不動(dòng)產(chǎn)流動(dòng)起來(lái)。REITs股份基本上都在各大證券交易所上市，與傳統(tǒng)的以所有權(quán)為目的房地產(chǎn)投資相比，投資者可以根據(jù)自己的情況隨時(shí)處置所持REITs的股份，具有相當(dāng)高的流動(dòng)性。

稅收優(yōu)惠

REITs的稅收政策也吸引了眾多投資人。REITs在稅法上是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，根據(jù)《1960年美國(guó)國(guó)內(nèi)稅收法案》規(guī)定，REITs至少須將每年度盈利的90％以現(xiàn)金紅利方式回報(bào)投資者，無(wú)需繳納公司所得稅，這就避免了對(duì)REITs和股東的雙重所得課稅。此外，投資人可以通過(guò)提高REITs的負(fù)債率和降低房地產(chǎn)資產(chǎn)折舊年限等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)REITs的“賬面損失”，這樣就可以降低其應(yīng)繳納稅收的基礎(chǔ)。通常房地產(chǎn)投資信托公司是將每年盈利的大部分以現(xiàn)金紅利方式回報(bào)給投資者，再由投資者自己繳納個(gè)人所得稅，因此REITs所發(fā)紅利特別高。

REITs最吸引之處，是定期的股息收益相對(duì)優(yōu)厚。從歷史上來(lái)看，REITs的年收益率通常為10％～17％。這一方面是REITs的收入以其所持有房地產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定的租金收入為主，波動(dòng)性小，另一方面也與美國(guó)政府優(yōu)惠的稅收政策有關(guān)。

專業(yè)化管理

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)REITs所募集的資金大多委托專業(yè)的管理公司自主管理、集中管理，管理人員為有經(jīng)驗(yàn)的房地產(chǎn)專業(yè)人員，他們擅長(zhǎng)于股市運(yùn)作，時(shí)刻關(guān)注收益率變化，制定最佳的投資策略，可有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

透明度高

大部分REITs屬于公募性質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)，受到第三方監(jiān)督的力度越來(lái)越大。這些監(jiān)督者包括獨(dú)立的受托人委員會(huì)、獨(dú)立的審計(jì)師、證券交易委員會(huì)和投資分析師。另外，隨著機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越多地參與到REITs市場(chǎng)，公眾獲得的信息也越來(lái)越多，REITs運(yùn)作的透明度越來(lái)越高。

6大風(fēng)險(xiǎn)

雖然REITs具有如上所述的優(yōu)點(diǎn)，但是其缺點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

上市交易的REITs價(jià)格受到供求關(guān)系、利率和房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況等因素的影響。投資者交易R(shí)EITs時(shí)，同樣面臨“高買低賣”的風(fēng)險(xiǎn)。總體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀和前景，均會(huì)影響REITs收益的穩(wěn)定性。特別是利率因素的變動(dòng)對(duì)資金投入巨大的房地產(chǎn)業(yè)影響十分明顯。一般來(lái)說(shuō)，如果長(zhǎng)期利率越高，表明房地產(chǎn)投資的機(jī)會(huì)成本越大，因而房地產(chǎn)投資會(huì)受到抑制，REITs的價(jià)格就會(huì)下降。即利率與REITs的市場(chǎng)走勢(shì)成反比。

管理風(fēng)險(xiǎn)

REITs管理公司的專業(yè)化程度直接影響投資者的收益。美國(guó)法律允許REITs進(jìn)行債務(wù)融資，這就意味著利息支出。因此，債務(wù)融資比例的高低也影響REITs的收益率。

此外，利益沖突問(wèn)題也不可避免。一般情況下，投資銀行與房地產(chǎn)所有者共同設(shè)立一個(gè)REITs，然后通過(guò)向公眾募集資金，用于收購(gòu)房地產(chǎn)所有者或其他人所持有的房地產(chǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，會(huì)涉及房地產(chǎn)所有者、投資者、投資銀行等眾多當(dāng)事人，容易產(chǎn)生利益沖突。

房地產(chǎn)質(zhì)量下降風(fēng)險(xiǎn)

與一般的金融產(chǎn)品不同，REITs基于不動(dòng)產(chǎn)投資，除了折舊以外，有形資產(chǎn)可能因人為或非人為因素而遭到損壞。購(gòu)入房地產(chǎn)質(zhì)量的高低以及經(jīng)營(yíng)期間質(zhì)量的變化，直接影響REITs收益的可持續(xù)性和穩(wěn)定性。

法律和政策風(fēng)險(xiǎn)

法律和政策的變化可能會(huì)影響房地產(chǎn)價(jià)格，從而影響REITs的收益情況。如果REITs投資于國(guó)外房地產(chǎn)，那么該國(guó)的匯率政策、稅收政策、會(huì)計(jì)制度、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和政治環(huán)境都會(huì)影響到房地產(chǎn)價(jià)格，從而影響REITs的收益情況。

籌資風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)法律規(guī)定，REITs收入的90％必須分配給股東，其留存收益極少，缺乏擴(kuò)張和成長(zhǎng)(一般來(lái)說(shuō)就是購(gòu)置新的房地產(chǎn))所需資金。這種法律環(huán)境下，REITs被迫通過(guò)在資本市場(chǎng)(公募和私募)發(fā)行股票和債券來(lái)進(jìn)行融資。房地產(chǎn)行業(yè)是資本密集型行業(yè)，REITs無(wú)法截留足夠利潤(rùn)用于發(fā)展，這一限制條件使REITs對(duì)外部融資的依賴度提高，容易受到融資環(huán)境變化的影響。

流動(dòng)性仍然不足

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房地產(chǎn)調(diào)控是“十二五”規(guī)劃的重點(diǎn)戰(zhàn)略之一，其主要方向是強(qiáng)調(diào)住房問(wèn)題上的平等，要做到“人人有房住”，而不是“人人有住房”。未來(lái)的房地產(chǎn)市場(chǎng)將從“投資品”市場(chǎng)向“消費(fèi)品”市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。在政府可能長(zhǎng)期、制度化的房地產(chǎn)調(diào)控政策下，房?jī)r(jià)走勢(shì)將趨于穩(wěn)定，甚至可能下跌。早期高亢猛進(jìn)的房?jī)r(jià)讓房地產(chǎn)投資項(xiàng)目成了香餑餑，也讓投資公司的投資管理思維出現(xiàn)了偏移。以往的經(jīng)驗(yàn)告訴他們“房?jī)r(jià)的上漲可以抵消多數(shù)投資風(fēng)險(xiǎn)”，所以抱著房?jī)r(jià)上漲的一絲僥幸，運(yùn)用牛市投資策略，哪怕項(xiàng)目失敗，只要最終能拿到抵押的房或地就不會(huì)出現(xiàn)損失，所以固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資關(guān)鍵就是用法律手段保障抵押物的最終歸屬，從而推動(dòng)了契約管理學(xué)派在房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的應(yīng)用，甚至主導(dǎo)了眾多固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)管理。契約管理論起源于威廉姆森（1985）的契約治理理論，一般認(rèn)為通過(guò)契約關(guān)系設(shè)計(jì)可以解決制約租金事后分配的各種復(fù)雜因素，導(dǎo)致眾多投資公司用律師替代了審計(jì)、會(huì)計(jì)專員，出現(xiàn)了傳統(tǒng)“風(fēng)控”讓位的現(xiàn)象。在我國(guó)由“重發(fā)展速度”向“重發(fā)展質(zhì)量”轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，如何認(rèn)識(shí)并管理好房地產(chǎn)投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要智者的指點(diǎn)。

有著“投資之父”之稱的本杰明?格雷厄姆和戴維?多德兩位大師曾于1934年傾力打造了一本名為《證券分析》的投資著作，在該書中他們細(xì)致全面闡述了投資與風(fēng)險(xiǎn)、收益的關(guān)系，首次提出了價(jià)值投資的基本理論。該書提出的價(jià)值投資理論等被華爾街譽(yù)為投資“圣經(jīng)”，一直被價(jià)值投資者奉為圭臬。即使在80載后的今天，依然猶如黑暗中的燈塔，指引著人們到達(dá)成功的彼岸。我們何不靜下心來(lái)，重新傾讀一下兩位大師的投資理論，重新認(rèn)識(shí)投資公司的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理，為投資公司回歸理性投資點(diǎn)亮一盞明燈。

一、如何判斷房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資與投機(jī)？

投資與投機(jī)的區(qū)分具有重要意義。格雷厄姆的價(jià)值投資理論中給投資的定義是：“投資是一種通過(guò)認(rèn)真分析研究，有望保本并能獲得滿意收益的行為?！倍稒C(jī)的目標(biāo)則相對(duì)單一，就是所謂的唯利是圖。目前社會(huì)上很多房地產(chǎn)項(xiàng)目都戴著“加速城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)程“的政策光環(huán)，但實(shí)際上就是“政策紅利”下的資本運(yùn)作。投資公司在項(xiàng)目審核過(guò)程中，一旦受到了這種噱頭的蒙蔽，就容易過(guò)分強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，從而忽視了借貸主體或項(xiàng)目的瑕疵（如重要資產(chǎn)權(quán)屬存在法律瑕疵等問(wèn)題、抵押物估值造假等），甚至產(chǎn)生諸如房?jī)r(jià)的上漲等可以抵消瑕疵項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)損失的慣性思維。此時(shí)投資公司在房地產(chǎn)投資項(xiàng)目上已經(jīng)產(chǎn)生了投機(jī)心理，在這種投機(jī)心理的刺激下出現(xiàn)了用“法務(wù)”來(lái)替代傳統(tǒng)“審計(jì)”、“會(huì)計(jì)”進(jìn)行風(fēng)控的做法。其做法是：項(xiàng)目經(jīng)理及高管們對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目評(píng)估價(jià)值開出高折扣率，同時(shí)運(yùn)用違約債權(quán)控制抵押資產(chǎn)，這樣即使面臨顯而易見的樓盤銷售、空置率管理等風(fēng)險(xiǎn)，有著不斷升值的土地等固定資產(chǎn)，這種項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)就處于可控范圍之內(nèi)。此時(shí)只要費(fèi)率足夠吸引人就應(yīng)該嘗試去做，這無(wú)疑是賭徒投機(jī)思維。在這種投機(jī)心理作祟下，投資公司自身還會(huì)用各種“變通”的操作（如對(duì)不誠(chéng)實(shí)的管理層采取默許態(tài)度，從而忽略抵押率、最低自有資本金率等底線指標(biāo)）間接屏蔽掉風(fēng)險(xiǎn)控制管理環(huán)節(jié)，讓投資變成徹頭徹尾的投機(jī)。

價(jià)值投資理論告訴我們：一個(gè)科學(xué)意義上的項(xiàng)目投資，首先是基于一個(gè)科學(xué)正確的評(píng)價(jià)目標(biāo)。前面我們看到的投資評(píng)價(jià)目標(biāo)，主要是房地產(chǎn)項(xiàng)目投資收益率、回收期等指標(biāo)。所以只要是基于房?jī)r(jià)上漲這一前提，項(xiàng)目審計(jì)、會(huì)計(jì)等風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)就顯得沒那么重要了。而要引導(dǎo)投資公司科學(xué)投資，兩位投資大師告誡我們：“很多優(yōu)秀的企業(yè)為達(dá)到盈利，將通過(guò)積極研發(fā)、品牌投資及各種服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值。實(shí)現(xiàn)了這個(gè)目標(biāo)，盈利目標(biāo)則自然而然達(dá)成，甚至盈利目標(biāo)變成了副產(chǎn)品?！币簿褪钦f(shuō)，投資公司的好項(xiàng)目評(píng)價(jià)應(yīng)該是雙目標(biāo)甚至是多目標(biāo)的，不能單一化地圍繞投資收益的高低、回收周期長(zhǎng)短等項(xiàng)目目標(biāo)，避免步入投機(jī)怪圈。我們可以更多地考慮“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度”、“商業(yè)模式創(chuàng)新”等目標(biāo)來(lái)改善投資公司項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)體系。同時(shí)應(yīng)不斷提醒投資公司項(xiàng)目人員“貸款用于做什么”、“拿什么來(lái)還款”、“還不了怎么辦”這三個(gè)基本風(fēng)控問(wèn)題。

二、投資公司是否要走風(fēng)險(xiǎn)投資的老路？

當(dāng)前很多投資公司都將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之路作為未來(lái)的發(fā)展方向。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的代表，很多投資公司希望走上這條快速發(fā)展的道路。但是風(fēng)險(xiǎn)投資必須要有完善的市場(chǎng)退出機(jī)制。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)步履蹣跚，政策等因素?zé)o疑增加了更多不確定性風(fēng)險(xiǎn)。投資公司是否有一條與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不重疊，且發(fā)展前景光明的大道呢？

本杰明?格雷厄姆和戴維?多德兩位大師回顧了大蕭條前后美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市大波動(dòng)對(duì)證券投資造成的困難，通過(guò)價(jià)值投資理論告誡我們：“即使你是經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，也必須表現(xiàn)得像初次駕車一樣，聽到諸如‘小心駕駛’、‘避開結(jié)冰路面’這樣的忠告，也不能置若罔聞，因?yàn)橥话l(fā)事件并不會(huì)因?yàn)槟憬?jīng)驗(yàn)老道而不波及你。”他們對(duì)價(jià)值投資理論總結(jié)出兩大基本原則：“一是嚴(yán)禁損失，二是不要忘記第一原則?！北苊鈬?yán)重的損失，是維持高復(fù)利增長(zhǎng)的一個(gè)先決條件。投資公司要想獲得成長(zhǎng)，不一定必須走風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的路子。在當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革步伐加快的今天，投資公司完全可以通過(guò)低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健收益的復(fù)利增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)。要做到這一點(diǎn)，必須踏踏實(shí)實(shí)將風(fēng)險(xiǎn)控制作為投資的首要任務(wù)（例如可以設(shè)立一個(gè)基本風(fēng)險(xiǎn)控制原則警戒線。對(duì)發(fā)起人項(xiàng)目投入額低于項(xiàng)目總投入30%的，對(duì)貸款用途含糊或牽強(qiáng)，尤其是還款來(lái)源完全基于樂(lè)觀估計(jì)的等情形，堅(jiān)決抵制，以避免嚴(yán)重的損失），同時(shí)建議將投資公司風(fēng)控部門重新回歸戰(zhàn)略核心位置。維持穩(wěn)健收益的復(fù)利增長(zhǎng)才是持續(xù)經(jīng)營(yíng)、快速成長(zhǎng)的基本道路。

三、投資公司的債權(quán)投資是否可靠？

格雷厄姆和多德均反對(duì)傳統(tǒng)的證券分類方式，他們認(rèn)為：“將股票和債券徹底分離的分類方法，存在一個(gè)雖不明顯但非常重要的缺陷，即傾向于在債券形式與投資安全之間畫上等號(hào)。這導(dǎo)致投資者們相信，債券必定具有能抵御損失的特殊保障。但這個(gè)想法其實(shí)是站不住腳的，因?yàn)楹芏嗲闆r下債券（權(quán)）也同樣會(huì)造成嚴(yán)重的失誤和損失?！本驼w而言，債券享有明顯優(yōu)于一般股票的安全性，這一點(diǎn)毋庸置疑?，F(xiàn)實(shí)中，很多投資公司都強(qiáng)調(diào)用債權(quán)來(lái)保障投資安全，并聘用了大量律師來(lái)保障債權(quán)的實(shí)施，將關(guān)注點(diǎn)集中于擔(dān)保物，這也是美國(guó)投資公司的典型做法。這種債權(quán)優(yōu)勢(shì)并不是債券（權(quán)）與生俱來(lái)的優(yōu)點(diǎn)，而是美國(guó)企業(yè)誠(chéng)信融資行為，償債義務(wù)本身并不是必然的，它實(shí)際上由債務(wù)人公司是否有履行義務(wù)的能力決定。項(xiàng)目安全的本質(zhì)還是取決于項(xiàng)目企業(yè)是否有償債能力，有無(wú)盈利持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。過(guò)分強(qiáng)調(diào)債權(quán)的保護(hù)，本質(zhì)上就已經(jīng)忽略了項(xiàng)目投資互惠互利的合作實(shí)質(zhì)。

兩位大師的價(jià)值投資理論還指出：“一家既沒有資產(chǎn)又無(wú)盈利及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)，僅僅用債權(quán)等法律的手段來(lái)保障投資安全與股票投資毫無(wú)差別?！睂?duì)于一些初創(chuàng)期的項(xiàng)目，債權(quán)方案安全性并不比普通股更高，反而相當(dāng)缺乏吸引力。因?yàn)閭鶛?quán)人憑借其固定索取權(quán)從公司中得到的利益，不可能比他完全、自由、明晰擁有這個(gè)公司時(shí)所能獲得的利益更大。這個(gè)簡(jiǎn)單的原則似乎顯而易見，無(wú)須贅述。而很多投資公司在房地產(chǎn)投資項(xiàng)目上基本都是將債權(quán)投資作為近期主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，這在行業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)為“重第二還款來(lái)源（抵押物），而輕第一還款來(lái)源（經(jīng)營(yíng)收入）”，是一種典型的“典當(dāng)”思維。這樣做的風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的，至少包括五種風(fēng)險(xiǎn)：抵押物價(jià)值認(rèn)定的可靠性風(fēng)險(xiǎn)、抵押物變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)實(shí)際控制人道德風(fēng)險(xiǎn)，并且讓投資公司彌漫了多種不謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，如：房?jī)r(jià)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)挺；客戶提供的抵押物是經(jīng)過(guò)“謹(jǐn)慎”評(píng)估的，是足值的；有了完善的法律文件，債權(quán)是可以優(yōu)先受償?shù)?；“我們有能力快速無(wú)損失地變現(xiàn)我們的抵押物”。基于以上的“樂(lè)觀”預(yù)期，企業(yè)的實(shí)際股東的背景、原始積累、經(jīng)營(yíng)能力、負(fù)債總量和能力是否充分了解將變得無(wú)關(guān)緊要，或者說(shuō)在時(shí)間和條件不允許的情況下，它們都是次要的。這些想法對(duì)投資公司發(fā)展將是致命的。我們還要特別注意兩位大師提出的價(jià)值投資理論中，“投資分析的結(jié)論都是基于分析人的未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期，但這并不一定是現(xiàn)有的事實(shí)”。也就是說(shuō)盡管項(xiàng)目投資是投資項(xiàng)目的未來(lái)，但是所有有關(guān)未來(lái)的推測(cè)都應(yīng)該建立在當(dāng)下合理的基礎(chǔ)和保守的分析上，這是傳統(tǒng)審計(jì)、會(huì)計(jì)之所以特別重視歷史交易及現(xiàn)有資產(chǎn)的原因，而僅靠法務(wù)保障、債權(quán)方案及特定預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)控制是脫離了當(dāng)下合理的基礎(chǔ)的，存在重大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

四、如何從財(cái)務(wù)分析中辨別不誠(chéng)信的項(xiàng)目管理層？

財(cái)務(wù)分析在所有的投資領(lǐng)域都扮演著重要的角色，其重要性主要體現(xiàn)在判斷融資企業(yè)的資產(chǎn)狀況、資金鏈情況以及對(duì)目標(biāo)項(xiàng)目或還款來(lái)源進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè)等方面。需要注意的是，我國(guó)的非上市企業(yè)大多具有三套以上的賬（所謂的“內(nèi)賬”、“外賬”、“融資賬”），作為投資方，投資公司的業(yè)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)管理部門不能就企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表而分析，首先要做的是辨析它是不是企業(yè)的“內(nèi)賬”，這是投資公司風(fēng)控的第一步，也是關(guān)鍵一步。如果弄錯(cuò)，將導(dǎo)致項(xiàng)目脫離實(shí)際，使財(cái)務(wù)分析毫無(wú)用處。而辨析財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，可以從財(cái)務(wù)報(bào)表的形式、勾稽關(guān)系、重大科目及財(cái)務(wù)報(bào)表異常情況等各方面入手，利用財(cái)務(wù)報(bào)表的外部信息，結(jié)合企業(yè)或項(xiàng)目的實(shí)際情況進(jìn)行分析。

兩位大師的價(jià)值投資理論要求特別重視現(xiàn)金流量分析的重要性。如果是制造型企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表的分析是必不可少的，而對(duì)于房地產(chǎn)這種資金密集型企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表顯得尤為重要，因?yàn)榉康禺a(chǎn)項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)，各種資產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)慢，收入的確認(rèn)方式不一樣等各種因素使得利潤(rùn)表的參考價(jià)值有所下降。價(jià)值投資理論中直接指出：“像安然或美國(guó)廢物管理公司這樣篡改賬目的公司，總是能粉飾損益表一段時(shí)間，但它們不能操縱現(xiàn)金流。因此，當(dāng)損益表和現(xiàn)金流量表開始出現(xiàn)分歧，就是公司存疑的一個(gè)信號(hào)?！彼崾疚覀儚默F(xiàn)金流量表角度來(lái)對(duì)項(xiàng)目作基本把控。

五、傳統(tǒng)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目模型的應(yīng)用問(wèn)題

格雷厄姆和多德在《證券分析》一書中列舉了一個(gè)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估模型，他以單戶居住房屋為第一抵押物的房地產(chǎn)貸款為例，他們認(rèn)為，成本為10 000美元的住宅，每年的租金價(jià)值（或者租賃自有房屋的同等價(jià)值）約為1 200美元，扣除稅收和其他費(fèi)用后的凈收益約為800美元。如果儲(chǔ)蓄銀行提供60%房屋價(jià)值，即6 000美元、利率為5%的第一抵押貸款，鑒于一般情況下房屋的盈利能力是其利息要求的兩倍以上，則此貸款的安全性將得到保障，這為我們?cè)u(píng)估房地產(chǎn)項(xiàng)目提供了一個(gè)參考模型。目前這一模型已被金融機(jī)構(gòu)廣泛應(yīng)用于房地產(chǎn)項(xiàng)目評(píng)估中。

但是現(xiàn)實(shí)情況更加復(fù)雜，所以格雷厄姆在提出該模型的同時(shí)還指出“必須正確估算各種價(jià)值”。如果聯(lián)系到房地產(chǎn)項(xiàng)目投資上，我們需要正確認(rèn)識(shí)以下問(wèn)題：第一，資產(chǎn)價(jià)值與盈利能力密切相關(guān)；第二，評(píng)估報(bào)告可能存在誤導(dǎo)；第三，租金可能異常而導(dǎo)致估價(jià)偏差；第四，可能存在過(guò)度建設(shè)成本的債務(wù)；第五，特定用途建筑存在必然的缺陷；第六，僅基于原始租金的評(píng)估價(jià)值具有誤導(dǎo)性；第七，財(cái)務(wù)信息是投資項(xiàng)目依據(jù)；第八，多項(xiàng)目選擇應(yīng)遵循安全優(yōu)先的程序規(guī)則。這也是房地產(chǎn)投資公司實(shí)施房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)控操作的基本準(zhǔn)則，對(duì)指導(dǎo)房地產(chǎn)債權(quán)投資業(yè)務(wù)操作有重要意義。

篇4

業(yè)界傳聞，華泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司總裁王梓木因?yàn)槭种斜ｋU(xiǎn)資金太多，發(fā)愁使用途徑太少而寢食不安；本有一投資隧道的計(jì)劃，并已經(jīng)作了具體的財(cái)務(wù)和投資分析，但方案幾次上報(bào)都被“打”了回來(lái)。

在記者和一家壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理中心的運(yùn)營(yíng)總監(jiān)談到此事時(shí)，他告訴記者，和壽險(xiǎn)公司相比，財(cái)險(xiǎn)公司的可用資金要少得多，一般也就幾十億的規(guī)模，但他現(xiàn)在管理的資金就有350億到400億，壓力比他們要大得多。

截至今年四月份，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)首次突破1萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到10125億元。1999年至2003年，全國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入年均增長(zhǎng)超過(guò)29%。截至2004年4月末，各保險(xiǎn)公司資本金共計(jì)521億元。

一方面，保險(xiǎn)資金保持高速增長(zhǎng)，另一方面，投資渠道狹窄，這種背景下，想必沒有幾個(gè)保險(xiǎn)公司的老總能睡得安穩(wěn)。

與銀行“爭(zhēng)食”

目前，保險(xiǎn)資金的投資收益已經(jīng)成為西方保險(xiǎn)業(yè)綜合盈利中最重要的組成部分，外國(guó)保險(xiǎn)公司資金使用率為90％以上，投資收益率均在8%以上。投資領(lǐng)域涉及股票、債券、房地產(chǎn)、抵押或擔(dān)保貸款等。

但對(duì)于我國(guó)保險(xiǎn)公司而言，在這幾項(xiàng)投資途徑中，除了債券外，其它幾個(gè)領(lǐng)域都還是“”。

某保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理中心高層劉先生告訴記者，目前我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資渠道主要有債券、央行票據(jù)、協(xié)議存款以及基金等幾個(gè)方面。

其中，協(xié)議存款的投資收益在逐漸減少。在保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展初期，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金相對(duì)較少，而銀行利率相對(duì)較高，保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行之間的協(xié)議存款成為保險(xiǎn)公司運(yùn)用的主要途徑，協(xié)議利率可以達(dá)到5個(gè)點(diǎn)。但隨著資金的增多，協(xié)議利率也逐漸下降，現(xiàn)在一般只有3個(gè)點(diǎn)。他表示，現(xiàn)在協(xié)議存款已做得不多。

在債券部分，雖然投資的大門已經(jīng)敞開，但因?yàn)槲覈?guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模有限，使保險(xiǎn)資金的債券投資受到了局限。

新光人壽保險(xiǎn)股份有限公司（新光人壽保險(xiǎn)股份有限公司是臺(tái)灣第二大保險(xiǎn)公司）北京首席代表陳國(guó)柱先生告訴《經(jīng)濟(jì)》雜志記者，西方發(fā)達(dá)國(guó)家每年發(fā)行債券的規(guī)模是其國(guó)民生產(chǎn)總值的3倍，而我國(guó)每年發(fā)行債券的數(shù)額只占國(guó)民生產(chǎn)總值的33%。

中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)沈炳熙在9月16日舉行的北京CBD金融發(fā)展論壇上也指出，目前，我國(guó)債市和股市的比例非常不協(xié)調(diào)。

由于市場(chǎng)的限制，保險(xiǎn)公司不得不努力尋找其它的投資渠道。劉先生認(rèn)為，當(dāng)前，當(dāng)局應(yīng)盡快將個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)向保險(xiǎn)公司放開，有兩種模式可以考慮。一是保險(xiǎn)公司自己做，二是保險(xiǎn)公司購(gòu)買銀行的抵押貸款證券化產(chǎn)品。

但是，個(gè)人住房抵押貸款一直由銀行“獨(dú)霸天下”，它不會(huì)輕易將這塊“肥肉”讓給保險(xiǎn)公司。如果采用第二種模式，保險(xiǎn)公司勢(shì)必要付出高昂的代價(jià)。在國(guó)外，第二種模式比較普遍，但前提是國(guó)外金融和資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度很高，而我國(guó)還不具備這樣的環(huán)境。因此他比較傾向采用第一種模式。

對(duì)于整個(gè)金融系統(tǒng)而言，由銀行壟斷個(gè)人住房抵押貸款，將給金融系統(tǒng)的健康發(fā)展帶來(lái)不穩(wěn)定的因素。因?yàn)殂y行的資金多是短期資金，而抵押貸款是長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，資產(chǎn)和負(fù)債的錯(cuò)配將給銀行經(jīng)營(yíng)造成潛在風(fēng)險(xiǎn)。而保險(xiǎn)公司的資金屬于長(zhǎng)期資金，因此如果保險(xiǎn)公司能夠進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，將對(duì)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定和健康發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。

但有人質(zhì)疑，如果保險(xiǎn)公司也涉足本屬銀行的抵押貸款業(yè)務(wù)，是否說(shuō)明保險(xiǎn)公司可以混業(yè)經(jīng)營(yíng)。但劉先生認(rèn)為，銀行和其它非銀行金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)區(qū)別不在資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，而是右邊，即負(fù)債，換句話說(shuō)，就是能否吸收公眾存款。

況且，現(xiàn)在金融系統(tǒng)各部門業(yè)務(wù)交叉的趨勢(shì)已日趨明顯，銀行可以設(shè)立基金管理公司，保險(xiǎn)公司涉足銀行業(yè)務(wù)也未嘗不可。

但這種金融部門互相滲透的趨勢(shì)將給目前的監(jiān)管體制帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。目前的“一行三會(huì)”（央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)）是嚴(yán)格的分塊監(jiān)管體系。如何使分業(yè)監(jiān)管與金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉的局面相適應(yīng)，并較好地協(xié)調(diào)各部門之間的利益關(guān)系，是當(dāng)局面臨的新難題。

看好不動(dòng)產(chǎn)

雖然目前不動(dòng)產(chǎn)投資還沒有向保險(xiǎn)資金放開，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金在這個(gè)領(lǐng)域其實(shí)大有可為。

據(jù)新光保險(xiǎn)陳先生透露，新光保險(xiǎn)除了保費(fèi)收入外，在本業(yè)外最大的收入來(lái)源就是不動(dòng)產(chǎn)，每年在不動(dòng)產(chǎn)上的投資收益有三、四十億新臺(tái)幣。新光保險(xiǎn)是臺(tái)灣私人企業(yè)中的第二大“地主”。對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司自己會(huì)進(jìn)行評(píng)估和控制，而事實(shí)上的結(jié)果是保險(xiǎn)公司賺錢了。

新光保險(xiǎn)北京代表徐敦謨告訴《經(jīng)濟(jì)》雜志記者，新光保險(xiǎn)每年的不動(dòng)產(chǎn)投資報(bào)酬率在5.6%-8%之間，比銀行利息相對(duì)高很多。而內(nèi)地不動(dòng)產(chǎn)的投資報(bào)酬率要比臺(tái)灣高很多。

但內(nèi)地的保險(xiǎn)公司不得買賣土地，也不能投資自用以外的不動(dòng)產(chǎn)。因此陳先生對(duì)于內(nèi)地保險(xiǎn)公司不得投資不動(dòng)產(chǎn)的政策頗有疑惑。

他舉了一個(gè)例子，如果新華保險(xiǎn)兩三年前在北京朝陽(yáng)區(qū)買塊地皮，現(xiàn)在就是兩、三倍的盈利，資本也會(huì)成倍擴(kuò)大，新華就不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在的財(cái)務(wù)問(wèn)題。把地拿出來(lái)賣了，問(wèn)題就解決了。

但是，他也強(qiáng)調(diào)，臺(tái)灣的法律規(guī)定對(duì)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)也有一定的限制，例如，保險(xiǎn)公司不動(dòng)產(chǎn)的投資不得超過(guò)資本的15%，保險(xiǎn)公司投資的不動(dòng)產(chǎn)都不能用于抵押貸款等。

對(duì)此，徐先生認(rèn)為，從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在私營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，保險(xiǎn)公司也不適合做太多的投資。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司的資金量很大，可謂“金融怪獸”，如果投資過(guò)大，會(huì)打擊私營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。他認(rèn)為，內(nèi)地現(xiàn)在政策沒有放開，有可能是擔(dān)心保險(xiǎn)資金的進(jìn)入將進(jìn)一步加劇房地產(chǎn)熱。

而某保險(xiǎn)公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)劉先生則認(rèn)為，這種擔(dān)憂是不必要的。而且在他看來(lái)，如果說(shuō)房地產(chǎn)存在過(guò)熱的話，也是局部過(guò)熱。而且是由于需求旺盛、供給不足造成的。房?jī)r(jià)過(guò)高是與金融體制有直接關(guān)系的。眾所周知，房地產(chǎn)的資金多數(shù)來(lái)自銀行，而銀行的資金又以短期資金為主，短期資金用作長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，一旦遇到銀根緊縮，就會(huì)使房地產(chǎn)商的資金出現(xiàn)斷裂，這是造成房地產(chǎn)炒作過(guò)多，換手頻繁的一個(gè)主要原因，而與項(xiàng)目并沒有太直接的關(guān)系。

因此，他認(rèn)為，保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資金進(jìn)入，將有利于房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。他個(gè)人仍然非?？春梅康禺a(chǎn)行業(yè)，認(rèn)為房地產(chǎn)和汽車將是未來(lái)十年的兩大消費(fèi)熱點(diǎn)。但投資的比例不能太高，5%-10%是比較適當(dāng)?shù)摹?/p>

徐先生透露，他從學(xué)者的報(bào)告中看到政府有放寬保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)限制的趨勢(shì)。

此外，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，也是各界討論的一個(gè)重要的投資渠道，保險(xiǎn)公司也希望能早日進(jìn)入。但劉先生強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金進(jìn)入將有利于地方招商引資和地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但需要注意的是一定要采取市場(chǎng)化的模式，避免行政手段干預(yù)。畢竟，保險(xiǎn)公司最終要為客戶負(fù)責(zé)。

直接入市與股市點(diǎn)位

保險(xiǎn)資金間接入市已成現(xiàn)實(shí)。截至今年6月末，保險(xiǎn)資金投資于證券投資基金已達(dá)691.9億元。但也有人指責(zé)，保險(xiǎn)資金在基金上的投資表現(xiàn)不佳。

劉先生則認(rèn)為，和許多機(jī)構(gòu)投資者相比，保險(xiǎn)資金在基金上的投資收益率更高。而且保險(xiǎn)資金投資基金的虧損主要在封閉式基金，這是和其本身流動(dòng)性不強(qiáng)等特點(diǎn)有直接關(guān)系的，而且現(xiàn)在政策又不允許“封轉(zhuǎn)開”，保險(xiǎn)公司因此比較被動(dòng)。

通過(guò)在基金上的“試水”和“磨練”，保險(xiǎn)資金已做好了直接入市的準(zhǔn)備，只等政府一聲令下。

證券市場(chǎng)持續(xù)低糜，有人寄希望于保險(xiǎn)資金可以充當(dāng)“救市主”。但劉先生告訴記者，保險(xiǎn)資金只是市場(chǎng)的一個(gè)投資主體，而且和其它投資主體相比，更加理性和謹(jǐn)慎。保險(xiǎn)公司從來(lái)對(duì)自己都有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，也不希望在市場(chǎng)中炒作。

雖然可入市的保險(xiǎn)資金多達(dá)500億，數(shù)量非?？捎^，而且證監(jiān)會(huì)也非常希望保險(xiǎn)資金能盡早入市。但不表明政策允許了，就馬上會(huì)有大量的保險(xiǎn)資金入市。保險(xiǎn)外匯資金的使用也是相同的道理。雖然保監(jiān)會(huì)和人行在今年8月9日公布了《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》，但保險(xiǎn)公司還要選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。劉先生認(rèn)為，現(xiàn)在國(guó)外主要貨幣的利率還不如人民幣高，因此現(xiàn)在并不是投資的最佳時(shí)機(jī)，所以這部分資金的量是很小的。

同理，保險(xiǎn)資金直接入市對(duì)市場(chǎng)的影響也不會(huì)象有些人預(yù)想的那么大。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用是純理性的投資行為，它的直接入市不應(yīng)取決于點(diǎn)位。

他認(rèn)為，中國(guó)的證券市場(chǎng)其實(shí)從來(lái)不缺資金，現(xiàn)在也不是缺乏信心的問(wèn)題，就是價(jià)格的問(wèn)題。股票為什么發(fā)不出去？就是價(jià)格制定的不合理，這需要調(diào)整。在和記者的交談中，他多次談到市場(chǎng)的作用，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該靠市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，不應(yīng)該讓誰(shuí)充當(dāng)“救市”的角色，也沒人能救得了市。

保險(xiǎn)資金看重的是微觀的投資對(duì)象的財(cái)務(wù)制度、信息披露程度、公司治理結(jié)構(gòu)等情況。即使在1300點(diǎn)以下，也不缺乏有投資前景的股票。保險(xiǎn)公司不應(yīng)在意股價(jià)的起落，而應(yīng)在意股票將來(lái)的分紅收益。

新光保險(xiǎn)的徐先生告訴記者。我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)除了對(duì)股票投資的比例有規(guī)定外，對(duì)投資標(biāo)的都有規(guī)定。例如購(gòu)買的公司過(guò)去三年的盈利率都在6%以上，將來(lái)賣出的時(shí)候還要事先公告。監(jiān)管機(jī)構(gòu)就是不希望保險(xiǎn)資金頻繁進(jìn)出，進(jìn)行短期操作。

篇5

關(guān)鍵詞:通貨膨脹 投資困境 理性選擇

在2007-2008年美國(guó)的金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的沖擊下，我國(guó)的CPI指數(shù)呈明顯的上升的趨勢(shì)，伴隨而來(lái)的是物價(jià)水平的不斷飛速上漲，整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在一定程度上受到了制約。在投資者個(gè)人的投資理財(cái)中，如何才能在愈演愈熱的通貨膨脹的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)個(gè)人資產(chǎn)的保值和增值，已經(jīng)成為了個(gè)人投資理財(cái)中不得不面對(duì)的問(wèn)題。

一、我國(guó)通貨膨脹的現(xiàn)狀

縱觀中國(guó)近幾年來(lái)以蔬果、肉蛋、糧油、蒜、綠豆等為首的農(nóng)副產(chǎn)品呈現(xiàn)瘋漲之勢(shì)。漲幅之快令人咋舌。甚至還有學(xué)者將大蒜一類與黃金這類投資理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行比較，他們認(rèn)為炒大蒜都要比投資黃金回報(bào)更高。姑且不論這樣的比較是否恰當(dāng)，但是卻也從側(cè)面體現(xiàn)了如今物價(jià)飛漲的事實(shí)。如果說(shuō)物價(jià)飛漲困擾我們的是溫飽問(wèn)題，房地產(chǎn)泡沫則是讓老百姓難尋安身之所，而這一切似乎都在遵循著歷史的足跡走向相同的結(jié)果——通貨膨脹。自從2008年以來(lái)，中國(guó)受到世界金融危機(jī)的影響，導(dǎo)致我國(guó)食品的價(jià)格不斷上漲，使我國(guó)的CPI指數(shù)一直保持著上升的趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)2011年1月我國(guó)的CPI指數(shù)已經(jīng)一路飛升到了5.5%，2、3、4月更是一直持續(xù)在5.4%-5.6%的漲幅居高不下，同比去年增長(zhǎng)了4.9%。眾多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，CPI數(shù)據(jù)預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)通貨膨脹。

二、通貨膨脹的定義

想要了解通貨膨脹對(duì)我們?cè)斐傻奈：?，以及我們?yīng)該利用怎樣的方式來(lái)規(guī)避和化解它對(duì)我們不利的影響，那么我們必須先清楚它的概念，縱觀經(jīng)濟(jì)學(xué)界，對(duì)通貨膨脹的定義有多種解釋，相比較而言筆者更傾向于這種解釋：

通貨膨脹指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，也即現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。其實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給（供遠(yuǎn)小于求）。

三、通貨膨脹下居民投資的困境

溫總理以前曾對(duì)通貨膨脹做出了一個(gè)合理而形象的比喻：“它就好似一只猛虎，一旦將它放了出來(lái)，就再難把它關(guān)回去?！比欢覀儾坏貌幻鎸?duì)一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題，如今的通貨膨脹對(duì)老百姓的生產(chǎn)生活造成了極大的沖擊，手中的錢越發(fā)變得不再值錢了，這樣，他們就迫切需要找尋一個(gè)理性的方式至少來(lái)達(dá)到保值的目的。

然后在當(dāng)今愈演愈烈的通貨膨脹的危機(jī)下，居民在追尋合理的投資保值的方式中會(huì)面臨許許多多的困難，同時(shí)這也給我們帶來(lái)了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

(一)收入與物價(jià)不成比例增長(zhǎng)

通貨膨脹直接導(dǎo)致紙幣貶值，如果居民的收入沒有變化，生活水平質(zhì)量就會(huì)下降，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活秩序混亂，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但在通貨膨脹下,人們?yōu)榱艘?guī)避通貨膨脹,都在不停的炒作實(shí)物,一些日?；颈仨毜霓r(nóng)副食品已經(jīng)被炒得很離譜,完全違背價(jià)值規(guī)律的作用,導(dǎo)致居民的消費(fèi)支出日益增加,但是工資的增長(zhǎng)速度卻十分緩慢。然而按照目前來(lái)看,若將錢存進(jìn)銀行，只能造成負(fù)利率的現(xiàn)象。

(二)盲目跟風(fēng)投資房地產(chǎn)

通過(guò)我們小組的問(wèn)卷調(diào)查，在當(dāng)前通貨膨脹的影響下，27.2%的人選擇投資房產(chǎn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，房地產(chǎn)是最適合對(duì)抗通貨膨脹的資產(chǎn)之一，筆者所說(shuō)的房地產(chǎn)是最適合對(duì)抗通貨膨脹的資產(chǎn)之一是在通貨膨脹還處在初期比較溫和的階段，而如今中國(guó)的通貨膨脹已經(jīng)超過(guò)5%達(dá)到惡性通貨膨脹的階段，并且由于中國(guó)的特殊性，通過(guò)我們的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)隱患正是房地產(chǎn)行業(yè)。不僅因?yàn)槲覀兪侨丝诖髧?guó)，在很大程度上對(duì)房產(chǎn)有著剛性的需求，更因?yàn)楦簧毯拓?cái)團(tuán)的投機(jī)行為的嚴(yán)重，加上一直以來(lái)被所謂的專家和學(xué)者叫板了一年的樓市的拐點(diǎn)非但沒有出現(xiàn)，反而房?jī)r(jià)如芝麻開花節(jié)節(jié)高。面對(duì)國(guó)務(wù)院空前絕后的控樓壓制政策，在短期內(nèi)卻收效甚微，這些都在無(wú)形中給了對(duì)房?jī)r(jià)期望較高的人民更多的底氣，而正是由于這種對(duì)于房地產(chǎn)而言過(guò)高的預(yù)期勢(shì)必會(huì)形成一種失去理性的偏執(zhí)。

(三)投資證券領(lǐng)域的困惑

通過(guò)筆者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，21.65%的居民選擇投資證券領(lǐng)域，而我國(guó)居民在證券投資領(lǐng)域多數(shù)是選擇投資股票和債券。曾有一種經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)曾闡述到:良性的通貨膨脹對(duì)股市是利好的，而惡性通貨膨脹對(duì)股市則是起抑制作用。面對(duì)央行不斷加息，提高存款準(zhǔn)備金抵擋通貨膨脹的影響，加大社會(huì)上閑散資金的回收力度，那么流入股市的資金必定在不斷的減少，銀行在預(yù)期上所承受的風(fēng)險(xiǎn)更大，但是收益卻更小。大盤的銀行權(quán)重股會(huì)損失慘重，估價(jià)下跌，這就導(dǎo)致股市在很大程度上會(huì)趨于萎靡的狀態(tài)。

(四)盲目跟風(fēng)投資黃金

隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，黃金作為一種投資產(chǎn)品越來(lái)越得到重視，據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)2.70%的居民選擇投資黃金。筆者認(rèn)為黃金有三大好處，第一就是它的可分割性，這一點(diǎn)是很多實(shí)物商品所不具備的，第二是黃金的體積小，第三是黃金的可即時(shí)兌換性，在任何國(guó)家任何地方，黃金都是可隨時(shí)兌現(xiàn)的。但是目前黃金的情況是從250美元一路飛升到1400多美元，但目前國(guó)內(nèi)的黃金投資途徑有：實(shí)物金、Au(T+D)以及“紙黃金”，國(guó)內(nèi)的Au(T+D)尚未對(duì)個(gè)人開放；而紙黃金手續(xù)費(fèi)高出國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)1美元多，并且不允許實(shí)物交割，加上銀行的紙黃金交易平臺(tái)不是國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)盤，在“紙黃金”交易中，銀行是永遠(yuǎn)的贏家。所以，適合個(gè)人投資者的黃金投資渠道就只有實(shí)物黃金。實(shí)物黃金在理論上是可以持有，但是面對(duì)目前的現(xiàn)況及價(jià)格因素的考慮，筆者認(rèn)為實(shí)物黃金是不太適合大量持有的。

(五)理財(cái)顧問(wèn)的非專業(yè)性

通過(guò)筆者所在小組的調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，23.68%的居民認(rèn)為制約投資的因素是缺乏專業(yè)的投資分析意見。在這一點(diǎn)上主要表現(xiàn)為：居民以及投資者的投資理財(cái)能力明顯不足，各個(gè)理財(cái)機(jī)構(gòu)在開發(fā)各類理財(cái)產(chǎn)品時(shí)過(guò)多地看重了營(yíng)銷手段，從而忽視了對(duì)理財(cái)產(chǎn)品本身業(yè)務(wù)的多樣化和專業(yè)的需求化。這種目光短淺的行為與理財(cái)業(yè)務(wù)“量身定做”的業(yè)務(wù)內(nèi)涵相去甚遠(yuǎn)，從本質(zhì)上扭曲了理財(cái)業(yè)務(wù)是以人為本的精髓。更何況還有一些機(jī)構(gòu)受法律法規(guī)的限制，投資渠道相對(duì)較狹窄，很多領(lǐng)域無(wú)法涉足，所以很難為客戶提供最佳的投資理財(cái)建議以及投資理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品。

四、居民投資的理性投資選擇

通過(guò)筆者所在小組的討論以及收集的數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為對(duì)于居民消費(fèi)者而言，應(yīng)該從自身的實(shí)際情況出發(fā)，尋找適合自身的投資保值方法，而不應(yīng)該盲目跟風(fēng)或者眼高手低，要充分衡量自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，才能做出屬于自己的投資理財(cái)?shù)睦硇赃x擇。為此，針對(duì)以上居民的投資面臨的困境，筆者提出以下幾點(diǎn)應(yīng)對(duì)策略：

(一)適當(dāng)采用保險(xiǎn)方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

在當(dāng)今高通貨膨脹的預(yù)期下，任何形式下的投資都是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的，當(dāng)人們面臨生病，養(yǎng)老意外等各種突況之時(shí)，能及時(shí)到來(lái)一筆現(xiàn)金，確保人們的正常生活不受危機(jī)干擾的影響，確保生活的有序穩(wěn)步前進(jìn)?？偠灾?，保險(xiǎn)雖然不能向某些理財(cái)產(chǎn)品那樣帶給我們豐富的收益，但是它本身所具備的保障功能是其他投資理財(cái)產(chǎn)品所無(wú)法比擬的。

(二)理性對(duì)待房地產(chǎn)的投資

從理性的角度出發(fā)，我們可以知道，真實(shí)的住房的價(jià)值應(yīng)該是他的使用價(jià)值而非投資價(jià)值。這種偏執(zhí)的觀念是極度危險(xiǎn)的。中國(guó)獨(dú)有的社會(huì)體制決定了國(guó)家政策的直接性，迅速性，如果通貨膨脹進(jìn)一步的惡化，物價(jià)水平超過(guò)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，必定還會(huì)推動(dòng)房?jī)r(jià)的不斷上漲，面對(duì)日益增長(zhǎng)的泡沫房地產(chǎn)，會(huì)使市場(chǎng)逐步失去理性，房地產(chǎn)泡沫終將破滅，至此我們應(yīng)該保持清醒的頭腦，合理規(guī)劃。

(三)合理投資實(shí)物，減少手持現(xiàn)金

當(dāng)今最大的實(shí)物投資無(wú)疑是玉器和黃金。如今玉器收藏目前正上演著瘋狂的石頭，據(jù)調(diào)查顯示，1980年，一級(jí)和田玉山料的價(jià)格為每公斤80元，到2009年已突破每公斤100萬(wàn)元，今年更爆出一塊20克特等的帶棗紅皮小籽料以200萬(wàn)元成交，平均每克達(dá)到了10萬(wàn)元的天價(jià)。與此同時(shí)，鉆石也在迅速升溫，從去年5月至今短短一年的時(shí)間內(nèi)，全國(guó)的鉆石銷售量突破10億元，其中2克拉到5克拉的鉆石的鉆石同比增長(zhǎng)已經(jīng)超過(guò)了40%，裸鉆價(jià)格的漲幅更是超過(guò)了黃金。面對(duì)日益嚴(yán)重的通貨膨脹，玉石和鉆石無(wú)疑也是首選的保值品，但是飾物比裸鉆和裸玉石也許會(huì)更好，因?yàn)轱椢锟梢耘宕鳎烙^大方，不用占用其他儲(chǔ)存空間，節(jié)約儲(chǔ)存的成本，而且當(dāng)前隨著人們的觀念的上漲，比如結(jié)婚的人更加迫切追求鉆石等，玉石從某個(gè)側(cè)面來(lái)說(shuō)也是收藏家和喜歡裝飾的人的愛好之一。對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，雖然當(dāng)期黃金價(jià)格過(guò)高，但是從保值的目的出發(fā)，我們建議每年固定的時(shí)刻買入50克左右的黃金，每一年買一次，不用擔(dān)心未來(lái)的漲和跌。比如居民從40歲開始購(gòu)買，每一年買買到60歲，那差不多是20個(gè)50克黃金單位，那么從60歲退休的時(shí)候，筆者建議他每年賣出50克，這樣就可以補(bǔ)充他的退休的那部分收益，從一輩子來(lái)看，其實(shí)是最保值的。

(四)投資不再流通的人民幣和紀(jì)念幣

老版人民幣的和國(guó)家限量發(fā)行的紀(jì)念幣的保值。紀(jì)念幣是國(guó)家在某一特定時(shí)期限量發(fā)行的，具有很高的價(jià)值，且數(shù)量極其有限，而老版的人民幣，也隨著新版人民幣的發(fā)行，而逐漸退出流通領(lǐng)域進(jìn)入的投資領(lǐng)域。據(jù)悉，現(xiàn)在市場(chǎng)上普遍已經(jīng)沒有2元錢的紙幣的流通，但是在2年前左右，2元錢的紙幣還是隨處可見，如今據(jù)我們調(diào)查，一張2元錢的紙幣（未翻新）的已經(jīng)炒作到了50元錢，相對(duì)于它本身的價(jià)值來(lái)說(shuō)整整2年期間翻漲了25倍。所以說(shuō)老版的人民幣的升值和保值的空間是非常大了。

五、結(jié)束語(yǔ)

總之，在通貨膨脹環(huán)境下，無(wú)論任何投資都應(yīng)該從投資者個(gè)人的實(shí)際情況出發(fā)，不能僅看潛在回報(bào)率的高低，同時(shí)還要考慮流動(dòng)性需求、投資期限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資工具的選擇等因素，這是個(gè)人投資理財(cái)?shù)幕驹瓌t之一。這樣既能保持較好的流動(dòng)性，又可以增加收益，更重要的是它能最大限度地減少通貨膨脹帶來(lái)的損失。

參考文獻(xiàn):

[1]黃鈺淇.用歷史的眼光透析今天的通貨膨脹[C].經(jīng)濟(jì)論壇.2011

篇6

業(yè)績(jī)下滑

12月30日，上證指數(shù)上漲25.86點(diǎn)，漲幅超過(guò)1%，最終以紅盤告別了寒冷的2011年。從年線上看，全年成交22360.8萬(wàn)手，成交金額為238537.8億元。相比去年下滑22.70%，與09年相比，下滑幅度更是達(dá)到32.35%，這是自次貸危機(jī)發(fā)生以來(lái)成交量第三年持續(xù)大幅度下滑。成交量反映的是投資者全年的交易規(guī)模，交易規(guī)模下滑直接作用于券商的財(cái)務(wù)收入。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，上市券商中除光大證券凈利潤(rùn)同比下降1.13%外，其它均出現(xiàn)接近或超過(guò)四成的業(yè)績(jī)下滑。其中最直接的原因是，作為券商收入支柱的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受到巨大沖擊。在券商收入結(jié)構(gòu)中，客戶交易傭金貢獻(xiàn)了絕大部分，成交低迷，券商的財(cái)務(wù)狀況，尤其是中小券商的財(cái)務(wù)壓力是可想而知的。

在哀嘆“天要亡我”之時(shí)，各大券商對(duì)市場(chǎng)份額的“渴望”卻從未止息。以往券商主要是按照傳統(tǒng)營(yíng)銷模式來(lái)獲取客戶資源，即通過(guò)銀行渠道開拓市場(chǎng)、開發(fā)客戶。銀行是社會(huì)財(cái)富的集聚地，資源豐富，且公信力是其獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)，所以一直以來(lái)被視為券商眼中的一塊肥肉。由于銀行渠道營(yíng)銷模式可復(fù)制性較強(qiáng)，因此在國(guó)內(nèi)迅速普及開來(lái)，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，行情導(dǎo)致市場(chǎng)信心不足，財(cái)富效應(yīng)不振，傳統(tǒng)的營(yíng)銷模式給券商帶來(lái)了前所未有的壓力，其效果也受到質(zhì)疑。

為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不利局面，從此次走訪的情況來(lái)看，券商們最普遍的做法是在鞏固銀行渠道營(yíng)銷的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展電話營(yíng)銷和網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷。有的券商在市場(chǎng)部另辟一塊資源成立電話、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷小組；也有券商直接從市場(chǎng)部分離人員組建新的部門，其規(guī)模甚至與市場(chǎng)部相當(dāng)。這方面，大型券商大多蠢蠢欲動(dòng)，中小券商尤為積極。

證券業(yè)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷算是一個(gè)新概念，由于網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷合規(guī)問(wèn)題難以合理回避，當(dāng)前試水的券商不多。以某券商成都營(yíng)業(yè)部為例，該營(yíng)業(yè)部成立了專門的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷部，利用QQ、論壇作為與廣大股民的交流平臺(tái)，每一個(gè)小組由公司配備一名投資顧問(wèn)，隨時(shí)解答網(wǎng)友的專業(yè)問(wèn)題，并以此爭(zhēng)奪客戶資源。

除此之外，產(chǎn)品創(chuàng)新也成為了券商之間差異化競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)下滑的又一“法寶”。產(chǎn)品銷售歷來(lái)是券商收入的主要來(lái)源之一。在特定市場(chǎng)環(huán)境下，以客戶需求為導(dǎo)向，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新解決客戶資金投資出路的問(wèn)題。今年行情持續(xù)走軟，客戶保證金賬戶積淀了萬(wàn)億的閑置資金，為盤活這些資金給客戶創(chuàng)造利潤(rùn)，券商順勢(shì)推出了相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品，如受到市場(chǎng)追捧的現(xiàn)金管理工具。券商自行開發(fā)的股權(quán)投資和套利類產(chǎn)品在今年的弱市中都有不俗的表現(xiàn)。

另外，券商與其它金融機(jī)構(gòu)實(shí)施產(chǎn)品合作策略。如某券商與基金公司、信托公司等合作，將券商客戶資源優(yōu)勢(shì)與這些金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)，資源共享。鼓勵(lì)客戶購(gòu)買基金公司風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相對(duì)較低的固定收益率產(chǎn)品，以及信托公司開發(fā)的信托產(chǎn)品。其中固定收益率基金大多配置于國(guó)債、企業(yè)債和其他一些利率類產(chǎn)品，收益穩(wěn)定，贏得了客戶的青睞。股市陰跌不止，但信托公司似乎并未受到大勢(shì)的影響，其產(chǎn)品火爆異常。比如上半年發(fā)行的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，下本年發(fā)行的投資于一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)類信托產(chǎn)品，都是客戶競(jìng)相追逐的熱門產(chǎn)品。雖然這類產(chǎn)品起點(diǎn)高，一般最低參與資金為100萬(wàn)，但這并不影響高端客戶的投資熱情。信托產(chǎn)品幾乎成了券商營(yíng)銷人員的主打產(chǎn)品，成交一單，營(yíng)銷人員可拿到1至2萬(wàn)的提成，收入可觀。

服務(wù)升級(jí)

為獲得客戶資源，行內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)已近“白熱化”，行情持續(xù)走軟，券商大打“價(jià)格戰(zhàn)”，下調(diào)傭金互挖墻腳的惡性競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象愈演愈烈。某券商一理財(cái)顧問(wèn)坦言，“目前國(guó)內(nèi)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已經(jīng)被‘做濫’了?！眱?yōu)質(zhì)的服務(wù)對(duì)客戶的吸引能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如低傭金帶來(lái)的實(shí)惠，客戶資源在市場(chǎng)無(wú)形之手的引導(dǎo)之下流向服務(wù)水平并不占優(yōu)勢(shì)的券商，嚴(yán)重破壞證券行業(yè)的激勵(lì)制度。為抑制當(dāng)前證券業(yè)內(nèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)的繼續(xù)蔓延，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)政策，明確券商對(duì)客戶開戶傭金率不得低于0.08%，從2011年12月22日起正式實(shí)施。采訪過(guò)程中，各券商管理層對(duì)證監(jiān)會(huì)“萬(wàn)八”政策褒貶不一，但有一點(diǎn)是肯定的：長(zhǎng)期而言，對(duì)整個(gè)證券業(yè)健康發(fā)展是有利的；短期來(lái)說(shuō)，對(duì)很多券商的陣痛將不可避免。統(tǒng)一傭金本質(zhì)上對(duì)大券商有利，其客戶資源、研究團(tuán)隊(duì)規(guī)模、服務(wù)支持力量這些都是中小券商無(wú)法比擬的。沒有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，中小券商面臨轉(zhuǎn)型的陣痛期，倘若支撐不過(guò)去，就有被邊緣化的危險(xiǎn)，甚至被兼并、收購(gòu)。

統(tǒng)一傭金，券商之間的“價(jià)格戰(zhàn)”難以為繼，加之股市持續(xù)低迷，股民參與熱情降低，部分激進(jìn)的客戶更是損失慘重。大量投資者將股票賬戶中的資金撤走，投資其它產(chǎn)品。今年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品異軍突起，在寒冷的資本市場(chǎng)冬天里一支獨(dú)秀，很大程度上是股市資金轉(zhuǎn)移的推動(dòng)結(jié)果。設(shè)立傭金下限將國(guó)內(nèi)100多家券商置于同一起跑線上，未來(lái)一家券商能否在國(guó)內(nèi)這種證券公司林立的市場(chǎng)中占有一席之地，乃至脫穎而出將更加依賴于服務(wù)質(zhì)量，以客戶所能享受到的服務(wù)價(jià)值決定。以服務(wù)鑄就品牌和實(shí)力的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，在某種程度上，別無(wú)選擇。

證券行業(yè)全面“入冬”，各大券商在提升服務(wù)質(zhì)量上可謂做足了功夫，行情冷淡卻并未冷卻客戶，相反加大了與客戶的溝通頻率，與老客戶保持聯(lián)系幾乎成為了每個(gè)營(yíng)銷人員每日的主要工作內(nèi)容。在增量客戶難覓的2011年，對(duì)存量客戶的保有就顯得非常重要，加強(qiáng)客戶關(guān)系維護(hù)成了券商共同的選擇。以擁有龐大存量客戶資源的某券商總部為例，該營(yíng)業(yè)部市場(chǎng)部團(tuán)隊(duì)相比年初大幅收縮，但客服團(tuán)隊(duì)規(guī)模卻在不斷壯大，該團(tuán)隊(duì)以電話為主要手段加強(qiáng)客戶在艱難時(shí)期的維護(hù)服務(wù)，走上了“以存量促增量”的發(fā)展模式，力求公司存量客戶的流失降到最低水平。

投顧業(yè)務(wù)也是今年國(guó)內(nèi)證券業(yè)服務(wù)創(chuàng)新一大亮點(diǎn)。隨著《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》自2011年1月1日起實(shí)行，行內(nèi)期盼已久的券商投顧業(yè)務(wù)正式拉開帷幕，一系列有關(guān)投顧業(yè)務(wù)的制度框架、組織體系和技術(shù)支持等也在緊急的籌備當(dāng)中。實(shí)際上，投顧業(yè)務(wù)在某種程度上是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)延伸。一直以來(lái)，券商營(yíng)銷人員的服務(wù)專業(yè)度和后續(xù)跟進(jìn)方面都是一個(gè)軟肋，投顧業(yè)務(wù)的出現(xiàn)將券商客戶經(jīng)理的營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)與公司后續(xù)專業(yè)服務(wù)有效地結(jié)合起來(lái)。營(yíng)銷提升增量，投顧鞏固存量，兩者互相支持，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。市場(chǎng)行情越是下跌，投資者越是迷茫，不知市場(chǎng)的方向在哪里，此時(shí)投資顧問(wèn)的價(jià)值就體現(xiàn)得更加明顯，股民需要營(yíng)銷人員的服務(wù)，但更需要專業(yè)的投資顧問(wèn)為其指點(diǎn)迷津，以解心中之疑惑。

投資顧問(wèn)對(duì)券商而言是一個(gè)非常重要的崗位設(shè)置，對(duì)專業(yè)能力和服務(wù)能力的要求非常高。因此，在選拔投顧方面，各大券商可是一點(diǎn)都不馬虎。以A券商為例，該公司注重內(nèi)部培養(yǎng)，從一線營(yíng)銷人員中擇優(yōu)錄取，學(xué)歷要求，本科即可，但對(duì)工作年限卻是嚴(yán)格把關(guān)的，至少兩年。倘若對(duì)外招聘，一般要求碩士學(xué)歷，其中不乏“海歸”的高素質(zhì)人員。B券商也不含糊，該公司投資顧問(wèn)要求幾近苛刻，碩士以上學(xué)歷，兩年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，除此之外，必須是財(cái)經(jīng)專業(yè)背景，確保投顧人員的專業(yè)能力。該公司每家營(yíng)業(yè)部配備5名投資顧問(wèn)，客戶經(jīng)理或者客戶自己選擇其中一名作為其開發(fā)客戶的后續(xù)專業(yè)服務(wù)人員。

相比之下，一些中小券商對(duì)投資顧問(wèn)要求相對(duì)寬松，如此次調(diào)研的C券商，該券商僅要求本科學(xué)歷，但須通過(guò)證券投資分析考試，且在公司工作2年以上，由公司為其申請(qǐng)證券投資咨詢資格（分析師）之后即有機(jī)會(huì)升任投資顧問(wèn)。

制度重建

市場(chǎng)走勢(shì)極不“給力”，營(yíng)銷人員的收入急劇下降，2011年來(lái)證券行業(yè)人才流失嚴(yán)重。此次走訪的某大型券商最為明顯，年初營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)人員達(dá)80人之多，年底只剩下20多人，減員幅度達(dá)三分之二，行情低迷導(dǎo)致的收入急劇下滑是營(yíng)銷人員離職的主要原因。目前國(guó)內(nèi)證券業(yè)營(yíng)銷人員的收入主要來(lái)自于三大塊：一是券商提供的入職底薪；二是名下客戶交易傭金提成收入；三是金融產(chǎn)品銷售提成收入。市場(chǎng)行情持續(xù)不振，客戶交易活躍度下降，營(yíng)銷人員傭金收入急劇下滑，產(chǎn)品銷售同樣不理想，致使行內(nèi)人才頻繁流動(dòng)，有的直接選擇轉(zhuǎn)行。

為挽留人才，吸引人才，減輕營(yíng)銷人員的壓力，基本上各大券商都大幅下調(diào)了業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。目前大多數(shù)券商都采取月度考核制，考核指標(biāo)主要有三個(gè)：一、開戶數(shù)；二、新增資產(chǎn)量；三、產(chǎn)品銷售。市場(chǎng)萎靡不振，營(yíng)銷人員對(duì)三大指標(biāo)的完成難度加大，雖然也有券商并未降低考核標(biāo)準(zhǔn)，但三大指標(biāo)其實(shí)已經(jīng)被大大弱化，很多券商對(duì)其中一些指標(biāo)甚至不再做“硬性”規(guī)定。同時(shí)，為提高從業(yè)人員收入，也為了鼓勵(lì)他們開發(fā)新客戶，拓展市場(chǎng)，有的券商大幅提升新開有效戶的獎(jiǎng)勵(lì)收入，甚至降低有效戶的標(biāo)準(zhǔn)，一些券商營(yíng)業(yè)部甚至對(duì)新開“空戶”也有所獎(jiǎng)勵(lì)。這些措施在中小券商尤為常見。對(duì)于新入行的員工，延長(zhǎng)其無(wú)責(zé)任底薪期限，讓新手有一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的緩沖期，以適應(yīng)行業(yè)的挑戰(zhàn)性，在緩沖期內(nèi)充分鍛煉自己的能力。如某券商將無(wú)責(zé)任底薪期限延長(zhǎng)至4個(gè)月，即在4個(gè)月無(wú)任何業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，入行人員可利用這段時(shí)間充分調(diào)整自己，認(rèn)識(shí)這個(gè)行業(yè)與自己本身。當(dāng)然，在此次調(diào)研的證券公司中，也有一些券商在對(duì)待一線營(yíng)銷人員考核方面依舊嚴(yán)厲，采取半年考核制，考核不達(dá)標(biāo)，直接裁人，并不手軟。

篇7

國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金管理和運(yùn)用存在的問(wèn)題

由于現(xiàn)有保險(xiǎn)投資管理體制不完善，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的投資管理水平與國(guó)際上其他保險(xiǎn)公司相比有較大差距，造成保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率普遍偏低，保險(xiǎn)資金的管理與運(yùn)用方面仍存在著諸多的問(wèn)題：

（一）保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道較為狹窄

目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道較為狹窄：主要用于銀行存款、國(guó)債、購(gòu)買證券投資基金等，這對(duì)于防范投資風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范保險(xiǎn)投資活動(dòng)起到了一定的積極作用。但從全局來(lái)看，由于銀行存款在保險(xiǎn)資金中占相當(dāng)大的比例，單一的投資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致保險(xiǎn)資金的收益下降，不利于保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期管理與運(yùn)用，影響了保險(xiǎn)公司自身效益的提高。2002年，我國(guó)個(gè)人保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入2500億元，約占當(dāng)年新增居民儲(chǔ)蓄存款的18%，其中約18%投資于國(guó)債，5.4%投資于證券投資基金，52%為銀行存款。而從國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)來(lái)看，保險(xiǎn)投資已成為現(xiàn)代西方金融保險(xiǎn)業(yè)賴以生存和發(fā)展的重要支柱，其投資結(jié)構(gòu)具有很強(qiáng)的市場(chǎng)取向，如表1所示。

從表1可以看出，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)情況的差異，四國(guó)保險(xiǎn)公司在各領(lǐng)域投資的側(cè)重點(diǎn)不同，但均重視資金的收益性和安全性：投入較安全且具有較穩(wěn)定收益的債券的比例都很高；適當(dāng)涉足股票、房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的領(lǐng)域。同時(shí)，產(chǎn)、壽險(xiǎn)公司由于資金性質(zhì)的不同，其投資方向也有一定差異：產(chǎn)險(xiǎn)資金較多的投向流動(dòng)性強(qiáng)、易變現(xiàn)的債券等項(xiàng)目，壽險(xiǎn)資金則更青睞于貸款等長(zhǎng)期投資領(lǐng)域，這就能更好地保證保險(xiǎn)資金的安全性，防范和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率不理想

保險(xiǎn)業(yè)的盈利主要由兩方面構(gòu)成：承保利潤(rùn)和資金運(yùn)用收益。目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司盈利的主要來(lái)源較為單一：產(chǎn)險(xiǎn)公司利潤(rùn)的主要來(lái)源是承保利潤(rùn)，壽險(xiǎn)公司新增業(yè)務(wù)存在利差益，意外險(xiǎn)利潤(rùn)成為壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)的主要來(lái)源，而原有高預(yù)定利率保單卻出現(xiàn)巨額利差損。與此同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有限，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策調(diào)整尤其是1996年至2002年中國(guó)人民銀行連續(xù)七次降息等因素的影響，保險(xiǎn)資金的收益率出現(xiàn)下降趨勢(shì)。2000年的保險(xiǎn)資金收益率為3.89%，2001年為4.3%，2002年下降至3.14%，導(dǎo)致壽險(xiǎn)利差損的問(wèn)題非常突出：除了前幾年高預(yù)定利率的傳統(tǒng)險(xiǎn)保單外，近年來(lái)發(fā)展迅速的分紅險(xiǎn)等壽險(xiǎn)新產(chǎn)品也出現(xiàn)了新的利差損。由于競(jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致的承保利潤(rùn)的逐漸萎縮，再加上保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率的下降，嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)公司的償付能力，從而對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響。

（三）保險(xiǎn)資金管理和運(yùn)用模式不靈活

目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金管理和運(yùn)用的模式較為簡(jiǎn)單，缺乏靈活性。各保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作的組織形式主要是在其公司內(nèi)部設(shè)立專門投資機(jī)構(gòu)，如證券部、國(guó)債部等，也有個(gè)別保險(xiǎn)公司委托證券公司和信托投資公司運(yùn)用資金。這兩種運(yùn)作方式有各自的優(yōu)缺點(diǎn)：內(nèi)設(shè)投資部的優(yōu)點(diǎn)是保險(xiǎn)投資受保險(xiǎn)公司的直接控制、易操作。但也存在明顯不足：投資決策缺乏獨(dú)立性、易受干擾、資金運(yùn)用程序簡(jiǎn)單、投資管理不科學(xué)、投資效益難以得到保證等。委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資的優(yōu)點(diǎn)是使得保險(xiǎn)公司將全部精力集中于主業(yè)，專業(yè)化管理保障了投資效益，缺點(diǎn)是委托人投資有資金風(fēng)險(xiǎn)，如非法挪用資金、交易舞弊等，同時(shí)需要交付高額管理費(fèi)用，增加了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)成本。

另外，缺乏專業(yè)化的資金運(yùn)用人才也是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司面臨的難題之一。長(zhǎng)期以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，經(jīng)營(yíng)模式單一，再加上投資渠道受到嚴(yán)格限制，形成了重保險(xiǎn)輕投資、重來(lái)源輕運(yùn)用的局面，忽視發(fā)展保險(xiǎn)投資專業(yè)隊(duì)伍，缺乏具有較高專業(yè)性、技術(shù)性的投資管理人才。當(dāng)前，保險(xiǎn)公司的很多投資業(yè)務(wù)由原從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的人員來(lái)承擔(dān)，形成投資決策者不懂投資風(fēng)險(xiǎn)、投資經(jīng)營(yíng)者不懂投資分析、投資效益較低的局面。與專業(yè)證券公司和基金管理公司相比，保險(xiǎn)公司投資部門的人才意識(shí)、用人機(jī)制、工資待遇還存在較大差距，現(xiàn)有的管理模式和薪酬水平很難吸引高水平的專業(yè)投資人才。

（四）保險(xiǎn)資金管理和運(yùn)用的監(jiān)管不完善

監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)有偏差?，F(xiàn)行的保險(xiǎn)投資監(jiān)管政策非常注重資金的安全性，把安全放在首位，強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)投資必須穩(wěn)健、遵循安全性的原則，并保證資金的保值增值，這是從維護(hù)被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益方面來(lái)考慮的，是非常必要的。但監(jiān)管的最終目的是促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展，嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管不應(yīng)以犧牲市場(chǎng)效率為代價(jià)。

監(jiān)管存在內(nèi)外不公平。根據(jù)《上海外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)暫行管理辦法》規(guī)定：外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用可以以人民幣和外幣兩種形式進(jìn)行投資，除了享有和中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相同的投資方向外，還可以進(jìn)行境內(nèi)外匯抵押、擔(dān)保放款、股票投資等。中外資保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策的不一致，人為地造成了資金運(yùn)用業(yè)務(wù)上的不平等，更不符合世貿(mào)組織“國(guó)民待遇”的有關(guān)規(guī)定。

監(jiān)管政策存在漏洞。在現(xiàn)行的保險(xiǎn)投資監(jiān)管法律法規(guī)中，沒有區(qū)別對(duì)待產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)兩種不同的資金運(yùn)用形式。實(shí)際上，產(chǎn)、壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)和投向領(lǐng)域都是不同的：壽險(xiǎn)資金的時(shí)限較長(zhǎng)，適于長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資，可以投向長(zhǎng)期債券、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資等等；而產(chǎn)險(xiǎn)資金的期限則短得多，要求有很強(qiáng)的投資流動(dòng)性，可以投向股票、短期國(guó)債、信譽(yù)高的企業(yè)債券等等。這就要求制定監(jiān)管政策時(shí)要分類管理，制定不同的投資政策和監(jiān)管法規(guī)，保障保險(xiǎn)資金運(yùn)用的有效進(jìn)行。

解決保險(xiǎn)資金管理和運(yùn)用問(wèn)題的幾點(diǎn)建議

（一）進(jìn)一步完善法律法規(guī)，建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用的有效監(jiān)管制度

現(xiàn)有的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管模式，比較符合我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展歷史短、保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平不高的現(xiàn)狀。隨著國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)開放程度的不斷提高和保險(xiǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，創(chuàng)新監(jiān)管模式、改善監(jiān)管，建立完善的監(jiān)管措施已越來(lái)越受到保險(xiǎn)界的關(guān)注。在實(shí)施有關(guān)監(jiān)管措施的過(guò)程中，要切實(shí)注重完善相關(guān)的法律法規(guī)?？煽紤]對(duì)新修訂的《保險(xiǎn)法》中有關(guān)資金運(yùn)用規(guī)定做出更詳盡的解釋細(xì)則和管理規(guī)定，從法律上切實(shí)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管，保障保險(xiǎn)資金安全有效地運(yùn)作。

為保障監(jiān)管政策的延續(xù)性，現(xiàn)階段應(yīng)堅(jiān)持并逐步完善嚴(yán)格監(jiān)管模式，有選擇的穩(wěn)步放寬資金運(yùn)用范圍，拓展資金運(yùn)用渠道，規(guī)范產(chǎn)、壽險(xiǎn)資金監(jiān)管模式。要繼續(xù)加強(qiáng)資金風(fēng)險(xiǎn)控制，審慎控制保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例，學(xué)習(xí)國(guó)際保險(xiǎn)資金運(yùn)用的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)國(guó)際合作機(jī)制、吸收資金運(yùn)用專業(yè)人才等。總的原則就是，既要做到防范風(fēng)險(xiǎn)、確保資金保值增值，更要促進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用上一個(gè)新臺(tái)階。

（二）進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道和范圍

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)投資渠道逐步拓寬，特別是政府規(guī)定保險(xiǎn)資金可以通過(guò)購(gòu)買證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，極大刺激了保險(xiǎn)資金的投資熱情。為了更好的發(fā)展保險(xiǎn)資本市場(chǎng)，應(yīng)該根據(jù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)的特點(diǎn)，以銀行基本利率為支點(diǎn)，積極進(jìn)入資本與貨幣市場(chǎng)。

允許保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入證券市場(chǎng)。可考慮取消對(duì)保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入證券市場(chǎng)的禁令，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金購(gòu)入業(yè)績(jī)好、紅利豐厚并具有發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄竟善?，嘗試購(gòu)買金融衍生產(chǎn)品來(lái)擴(kuò)大運(yùn)用領(lǐng)域等。當(dāng)然，考慮到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)尚處在發(fā)展時(shí)期，保監(jiān)會(huì)應(yīng)對(duì)各公司的投資比例和投資方向做出嚴(yán)格規(guī)定。同時(shí)，為適應(yīng)市場(chǎng)化運(yùn)作的要求，可考慮采取多種組織形式來(lái)運(yùn)作保險(xiǎn)資金：保險(xiǎn)公司發(fā)起成立保險(xiǎn)基金或資產(chǎn)管理公司；伙同證券公司等聯(lián)合發(fā)起成立專業(yè)基金或資產(chǎn)管理公司；與國(guó)外投資者合資組建基金或資產(chǎn)管理公司。據(jù)測(cè)算，僅就投資效率而言，保險(xiǎn)資金直接入市比通過(guò)投資基金間接入市的成本要低出1個(gè)百分點(diǎn)。

大力發(fā)展多種抵押貸款。為適應(yīng)居民的各種消費(fèi)需求，拓展保險(xiǎn)服務(wù)范圍，應(yīng)允許保險(xiǎn)公司對(duì)信譽(yù)好的保戶提供抵押貸款，如開辦個(gè)人住房抵押貸款、子女教育助學(xué)貸款等，這些貸款具有明確的投資領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)較小、收益穩(wěn)定。

豐富債券投資品種。目前，國(guó)際保險(xiǎn)投資中債券處于重要地位，占到30%以上。可以考慮發(fā)行國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期債券，適應(yīng)壽險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)定的特點(diǎn)，這有利于壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配。在強(qiáng)調(diào)國(guó)債市場(chǎng)的同時(shí)，要鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金激活國(guó)內(nèi)金融債券和企業(yè)債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)長(zhǎng)期壽險(xiǎn)資金進(jìn)入基礎(chǔ)建設(shè)債券市場(chǎng)，支援國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)建設(shè)，發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，應(yīng)允許保險(xiǎn)公司購(gòu)買商業(yè)銀行債券，定向發(fā)行債券，豐富債券投資種類。

謹(jǐn)慎涉足不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)的不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)具有周期性強(qiáng)的特點(diǎn)，可以選擇增值能力強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目小規(guī)模進(jìn)入。由于不動(dòng)產(chǎn)的變現(xiàn)能力差、風(fēng)險(xiǎn)較高，保監(jiān)會(huì)要嚴(yán)格控制其比例和規(guī)模。

（三）建立多樣的保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式

考慮到國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金市場(chǎng)的特點(diǎn)，可以采取多種資金運(yùn)作模式，促進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的多樣化。

設(shè)立全資或控股投資子公司。作為大型壽險(xiǎn)公司，可以成立自己的全資投資子公司，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強(qiáng)公司的金融實(shí)力，打造具有規(guī)模效應(yīng)的金融集團(tuán)。同時(shí)，也可考慮收購(gòu)和控股有較好發(fā)展前景的投資機(jī)構(gòu)（如證券公司、基金管理公司、信托投資公司、資產(chǎn)管理公司等），直接利用現(xiàn)有的專業(yè)人才和投資渠道，以取得更快、更好的投資效果。

委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。由于專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在投資經(jīng)驗(yàn)、投資渠道和專業(yè)人才等諸多方面有優(yōu)勢(shì)，委托其進(jìn)行投資運(yùn)作，保險(xiǎn)公司可以減少投資成本，提高投資收益，使得專業(yè)化的資本管理運(yùn)作成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

內(nèi)設(shè)投資部門。為了對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行直接管理和運(yùn)作，保險(xiǎn)公司也可采用內(nèi)設(shè)投資機(jī)構(gòu)的模式。要進(jìn)一步優(yōu)化投資部門的運(yùn)作機(jī)制，起點(diǎn)要高，按照國(guó)際保險(xiǎn)資金運(yùn)用的慣例和成功經(jīng)驗(yàn)，不斷創(chuàng)新，勇于進(jìn)取，為公司的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

（四）強(qiáng)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理是整個(gè)資金運(yùn)用的核心。根據(jù)美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)1996～2000年的測(cè)算，保險(xiǎn)公司所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為：保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)20%，信用風(fēng)險(xiǎn)1%，利率風(fēng)險(xiǎn)11%，商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)4%，保險(xiǎn)分支機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)23%，保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)53%，可以說(shuō)投資風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司最大的風(fēng)險(xiǎn)源。因此，必須高度重視保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制，強(qiáng)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

加強(qiáng)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)管控。根據(jù)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，要充分加強(qiáng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債管理，制定相關(guān)的投資策略，謀求資產(chǎn)、負(fù)債的匹配性，達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)、獲得利益最大化的目的。同時(shí)，可借鑒動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析法，分析評(píng)估不同時(shí)期、不同投資策略下的保險(xiǎn)資金的運(yùn)作過(guò)程，找出風(fēng)險(xiǎn)與盈利的平衡點(diǎn)。通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和利率、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債、保險(xiǎn)公司動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)指標(biāo)的全面分析，可全面反映保險(xiǎn)資金的運(yùn)行情況和運(yùn)行效果，加強(qiáng)對(duì)投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

健全保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)投資組合，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為保障保險(xiǎn)資金的安全，可將保險(xiǎn)資金按一定比例組合投入多個(gè)領(lǐng)域：穩(wěn)定但收益一般的存款和債券領(lǐng)域；有風(fēng)險(xiǎn)但收益較高的抵押貸款領(lǐng)域；有較高風(fēng)險(xiǎn)但收益可能很高的股票和不動(dòng)產(chǎn)投資領(lǐng)域。為最大限度地防范風(fēng)險(xiǎn)，要嚴(yán)格限制在資本市場(chǎng)及不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)保險(xiǎn)資金投資的總量和比例，用風(fēng)險(xiǎn)的不同組合來(lái)規(guī)避可能的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（五）健全風(fēng)險(xiǎn)管控體系，確保資金運(yùn)用的安全性

基于保險(xiǎn)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，要特別強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)資金的安全性，維護(hù)被保險(xiǎn)人的利益。應(yīng)逐步建立起政府依法監(jiān)管、企業(yè)自律內(nèi)控、社會(huì)有效監(jiān)督相結(jié)合的三位一體風(fēng)險(xiǎn)管控體系。

強(qiáng)化有效的政府監(jiān)管。為適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)這三大金融監(jiān)管部門應(yīng)密切合作，依法監(jiān)管。可考慮定期舉行三部門的聯(lián)席會(huì)議，研究情況、協(xié)調(diào)立場(chǎng)，共同筑起防范風(fēng)險(xiǎn)、保障資金安全的防線。

篇8

*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00643）公關(guān)心理學(xué)　 *（00644）公關(guān)禮儀 *（00646）公共關(guān)系寫作　 *（00182）公共關(guān)系學(xué) *（00853）廣告學(xué)（二） *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00647）公關(guān)語(yǔ)言　 公共關(guān)系專業(yè) B050309 （獨(dú)立本科段）　 *（00147）人力資源管理（一） *（00320）領(lǐng)導(dǎo)科學(xué) *（03291）人際關(guān)系學(xué)　 *（03300）現(xiàn)代媒體總論　 *（00321）中國(guó)文化概論 *（03295）國(guó)際公共關(guān)系　 *（03299）廣告運(yùn)作策略　 國(guó)際貿(mào)易專業(yè)（國(guó)際商務(wù)方向） A020109 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00088）基礎(chǔ)英語(yǔ) *（00208）國(guó)際財(cái)務(wù)管理　 *（00020）高等數(shù)學(xué)（一） *（00076）國(guó)際金融　 *（00090）國(guó)際貿(mào)易實(shí)務(wù)（一） *（04729）大學(xué)語(yǔ)文

經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè) B020115 （獨(dú)立本科段）　 *（00143）經(jīng)濟(jì)思想史　 *（00142）計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)　 *（00048）財(cái)政與金融（J） *（00138）中國(guó)近現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史 *（04184）線性代數(shù)（經(jīng)管類）　 *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類）（J） （00104）證券投資分析　 電子商務(wù)專業(yè) （見說(shuō)明4） A020215 （?？疲?*（00890）市場(chǎng)營(yíng)銷（三） *（00891）國(guó)際貿(mào)易實(shí)務(wù)（三）　 *（00888）電子商務(wù)英語(yǔ)　 *（00894）計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)基礎(chǔ)　 *（00896）電子商務(wù)概論　 電子商務(wù)專業(yè)（見說(shuō)明4） B020216 （獨(dú)立本科段）　 *（00910）網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)管理　 *（00915）電子商務(wù)與現(xiàn)代物流 *（00995）商法（二）　 *（00906）電子商務(wù)網(wǎng)站設(shè)計(jì)原理　 *（00997）電子商務(wù)安全導(dǎo)論　 學(xué)前教育專業(yè) B040102 （獨(dú)立本科段）　 *（00401）學(xué)前比較教育 *（00409）美育基礎(chǔ)　 *（00883）學(xué)前特殊兒童教育

（00399）學(xué)前游戲論

（00403）學(xué)前兒童家庭教育學(xué)

心理健康教育專業(yè) A040109 （專科）　 *（00031）心理學(xué) *（05619）心理咨詢與輔導(dǎo)（一）　 *（05616）心理測(cè)量與評(píng)估 （00266）社會(huì)心理學(xué)（一）　 *（00466）發(fā)展與教育心理學(xué) *（04729）大學(xué)語(yǔ)文

心理健康教育專業(yè) B040110 （獨(dú)立本科段）　 *（05624）心理治療（一） （05956）健康心理學(xué)　 *（05627）職業(yè)輔導(dǎo)

*（00466）發(fā)展與教育心理學(xué) *（05628）團(tuán)體咨詢　 *（05621）心理的生物學(xué)基礎(chǔ)　 文化產(chǎn)業(yè)專業(yè) B020155 （獨(dú)立本科段）　 *（04123）外國(guó)文化導(dǎo)論　 *（04127）文化市場(chǎng)與營(yíng)銷 （04139）應(yīng)用寫作　 *（04122）文化產(chǎn)業(yè)與管理　 （07675）媒介經(jīng)營(yíng)與管理　 上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 英語(yǔ)專業(yè) C050207 （基礎(chǔ)科段）　 *（00596）英語(yǔ)閱讀（二）

*（00795）綜合英語(yǔ)（二）　 *（00597）英語(yǔ)寫作基礎(chǔ) *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00794）綜合英語(yǔ)（一）　 英語(yǔ)專業(yè) C050201 （本科段）　 *（00600）高級(jí)英語(yǔ)　 *（00429）教育學(xué)（一）（見說(shuō)明5） *（00830）現(xiàn)代語(yǔ)言學(xué)　 （00840）第二外語(yǔ)（日語(yǔ)） （00842）第二外語(yǔ)（德語(yǔ)）　 *（00603）英語(yǔ)寫作　 日語(yǔ)專業(yè) C050208 （基礎(chǔ)科段）　 （00606）基礎(chǔ)日語(yǔ)（二）

（00844）日語(yǔ)閱讀（二）　 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 （09076）日語(yǔ)報(bào)刊文選　 日語(yǔ)專業(yè) C050202 （本科段）　 （00610）高級(jí)日語(yǔ)（二）　 （00611）日語(yǔ)句法篇章法　 （00842）第二外語(yǔ)（德語(yǔ)）　 *（00012）英語(yǔ)（一）　 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)專業(yè) A020203 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00067）財(cái)務(wù)管理學(xué)　 *（00020）高等數(shù)學(xué)（一） *（00065）國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)概論　 *（00070）政府與事業(yè)單位會(huì)計(jì) *（00156）成本會(huì)計(jì) *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類）　 會(huì)計(jì)專業(yè) B020204 （獨(dú)立本科段）　 *（00162）會(huì)計(jì)制度設(shè)計(jì)　 *（00149）國(guó)際貿(mào)易理論與實(shí)務(wù)　 *（00159）高級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) *（04184）線性代數(shù)（經(jīng)管類）　 *（00161）財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）　 市場(chǎng)營(yíng)銷專業(yè) B020208 （獨(dú)立本科段）　 *（00186）國(guó)際商務(wù)談判　 *（00149）國(guó)際貿(mào)易理論與實(shí)務(wù)　 *（00055）企業(yè)會(huì)計(jì)學(xué) *（04184）線性代數(shù)（經(jīng)管類）　 *（00098）國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷學(xué)　 調(diào)查與分析專業(yè)（見說(shuō)明9） B020121 （獨(dú)立本科段）

*（00142）計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)　 *（04184）線性代數(shù)（經(jīng)管類）

采購(gòu)與供應(yīng)管理專業(yè)（見說(shuō)明11） A020265 （專科） 　 *（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00147）人力資源管理（一）

*（05362） 物流英語(yǔ)

采購(gòu)與供應(yīng)管理專業(yè)（見說(shuō)明11） B020282 （獨(dú)立本科段）　 *（05374）物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理

華東政法大學(xué) 法律專業(yè) C030112 （基礎(chǔ)科段）　 *（00242）民法學(xué)

*（00223）中國(guó)法制史 *（00261）行政法學(xué)　 *（00243）民事訴訟法學(xué) *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00244）經(jīng)濟(jì)法概論　 法律專業(yè) C030106 （本科段）　 *（00230）合同法　 *（00227）公司法 *（00257）票據(jù)法 *（00262）法律文書寫作　 *（00263）外國(guó)法制史 *（05680）婚姻家庭法　 *（00169）房地產(chǎn)法 *（00228）環(huán)境與資源保護(hù)法學(xué)　 法律專業(yè) B030117 （獨(dú)立本科段）　 *（00242）民法學(xué) *（00230）合同法　 *（00223）中國(guó)法制史 *（00227）公司法 *（00261）行政法學(xué) *（00257）票據(jù)法 *（00262）法律文書寫作　 *（00243）民事訴訟法學(xué) *（00263）外國(guó)法制史 *（05680）婚姻家庭法　 *（00244）經(jīng)濟(jì)法概論 *（00169）房地產(chǎn)法 *（00228）環(huán)境與資源保護(hù)法學(xué)　 律師專業(yè) C030108 （本科段）　 *（00230）合同法　 *（00227）公司法 *（00918）民事訴訟原理與實(shí)務(wù)（一）（J） *（00993）法院與檢察院組織制度　 *（00229）證據(jù)法學(xué) *（00924）婚姻家庭法原理與實(shí)務(wù)　 *（00228）環(huán)境與資源保護(hù)法學(xué) *（00917）民法原理與實(shí)務(wù)（J） *（00925）公證與基層法律服務(wù)實(shí)務(wù)　 金融管理專業(yè)（中英合作）（見說(shuō)明7） C020116 （基礎(chǔ)科段）

*（04729）大學(xué)語(yǔ)文

金融管理專業(yè)（中英合作）（見說(shuō)明7） C020120 （本科段）

*（00055）企業(yè)會(huì)計(jì)學(xué) *（00181）廣告學(xué)（一）

上海公安高等?？茖W(xué)校 公安管理專業(yè) C030401 （本科段）　 *（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00372）公安信息學(xué)　 *（00235）犯罪學(xué)（一） *（00354）公安學(xué)基礎(chǔ)理論（J）　 *（00860）公安行政訴訟 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文 *（00356）公安管理學(xué)（J）　 *（00373）涉外警務(wù)概論　 復(fù)旦大學(xué) 行政管理專業(yè) A030301 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00147）人力資源管理（一）　 *（00341）公文寫作與處理 *（03349）政府經(jīng)濟(jì)管理概論 　 *（00182）公共關(guān)系學(xué) *（03350）社會(huì)研究方法 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類） *（00312）政治學(xué)概論　 行政管理學(xué)專業(yè) B030302 （獨(dú)立本科段）　 *（00067）財(cái)務(wù)管理學(xué) *（00320）領(lǐng)導(dǎo)科學(xué)　 *（00319）行政組織理論 *（00341）公文寫作與處理　 *（00321）中國(guó)文化概論 *（00316）西方政治制度　 *（00312）政治學(xué)概論 *（00322）中國(guó)行政史 *（00323）西方行政學(xué)說(shuō)史　 新聞學(xué)專業(yè) C050308 （基礎(chǔ)科段）

*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00655）報(bào)紙編輯　 *（00654）新聞采訪寫作 *（00657）新聞心理學(xué)　 *（00853）廣告學(xué)（二） *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00656）廣播新聞與電視新聞　 新聞學(xué)專業(yè) C050305 （本科段）　 *（00529）文學(xué)概論（一） *（00662）新聞事業(yè)管理　 *（00659）新聞攝影　 *（00182）公共關(guān)系學(xué) *（00321）中國(guó)文化概論　 *（00244）經(jīng)濟(jì)法概論 *（00312）政治學(xué)概論 *（00660）外國(guó)新聞事業(yè)史　 計(jì)算機(jī)信息管理專業(yè) A082207 （專科）　 *（04754）電子商務(wù)與電子政務(wù)　 *（00342）高級(jí)語(yǔ)言程序設(shè)計(jì)（一）　 *（02384）計(jì)算機(jī)原理 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（02120）數(shù)據(jù)庫(kù)及其應(yīng)用 *（02382）管理信息系統(tǒng)　 計(jì)算機(jī)信息管理專業(yè) B082208 （獨(dú)立本科段）　 *（02142）數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)論 *（00910）網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)管理

*（03173）軟件開發(fā)工具 *（04737）C++程序設(shè)計(jì)　 *（04757）信息系統(tǒng)開發(fā)與管理　 機(jī)關(guān)管理及辦公自動(dòng)化專業(yè) A030307 （?？疲?/p>

*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00147）人力資源管理（一） *（00345）秘書學(xué)概論　 *（00341）公文寫作與處理 *（00342）高級(jí)語(yǔ)言程序設(shè)計(jì)（一）　 *（00182）公共關(guān)系學(xué) （00346）辦公自動(dòng)化原理及應(yīng)用 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00509）機(jī)關(guān)管理　 計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)專業(yè) B080709 （獨(dú)立本科段）　 *（04747）Java語(yǔ)言程序設(shè)計(jì)（一） *（02331）數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)　 *（00023）高等數(shù)學(xué)（工本） *（04749）網(wǎng)絡(luò)工程　 *（02379）計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)管理

*（03142）互聯(lián)網(wǎng)及其應(yīng)用

計(jì)算機(jī)軟件專業(yè) B080711 （獨(dú)立本科段）　 *（02331）數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)　 *（00342）高級(jí)語(yǔ)言程序設(shè)計(jì)（一）（J）　 *（04184）線性代數(shù)（經(jīng)管類） *（04737）C++程序設(shè)計(jì)　 *（02333）軟件工程　 護(hù)理學(xué)專業(yè) A100701 （?？疲?/p>

*（02901）病理學(xué)　 *（02903）藥理學(xué)（一） *（02996）護(hù)理倫理學(xué)　 *（02113）醫(yī)學(xué)心理學(xué) *（02998）內(nèi)科護(hù)理學(xué)（一） *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（03001）外科護(hù)理學(xué)（一） *（03002）婦產(chǎn)科護(hù)理學(xué)（一）　 護(hù)理學(xué)專業(yè) B100702 （獨(dú)立本科段）

*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（03006）護(hù)理管理學(xué) *（03203）外科護(hù)理學(xué)（二）　 *（03008）護(hù)理學(xué)研究 *（03009）精神障礙護(hù)理學(xué)　 *（00182）公共關(guān)系學(xué) *（03005）護(hù)理教育導(dǎo)論　 *（03010）婦產(chǎn)科護(hù)理學(xué)（二） *（03011）兒科護(hù)理學(xué)（二） *（04436）康復(fù)護(hù)理學(xué)　 上海交通大學(xué) 工業(yè)電氣自動(dòng)化技術(shù)專業(yè) A080602 （專科）　 （02269）電工原理　 （02286）電力電子技術(shù)　 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文 *（02198）線性代數(shù)

*（00012）英語(yǔ)（一） *（02277）微型計(jì)算機(jī)原理及應(yīng)用　 工業(yè)自動(dòng)化專業(yè) （獨(dú)立本科段） B080603　 （02290）C++語(yǔ)言設(shè)計(jì)　 *（00023）高等數(shù)學(xué)（工本）　 （02291）自動(dòng)控制理論（一）　 *（00420）物理（工）　 計(jì)算機(jī)及應(yīng)用專業(yè) A080701 （?？疲?　 *（02142）數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)論　 *（00342）高級(jí)語(yǔ)言程序設(shè)計(jì)（一）　 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文 *（02198）線性代數(shù) *（04732）微型計(jì)算機(jī)及接口技術(shù)　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（02120）數(shù)據(jù)庫(kù)及其應(yīng)用

計(jì)算機(jī)及應(yīng)用專業(yè) B080702 （獨(dú)立本科段）　 *（02331）數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu) *（04747）Java語(yǔ)言程序設(shè)計(jì)（一）　 *（00023）高等數(shù)學(xué)（工本）　 *（04737）C++程序設(shè)計(jì)　 *（02333）軟件工程　 上海交通大學(xué) 上海旅游高等專科學(xué)校 飯店管理專業(yè) A020211 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00147）人力資源管理（一）

（00194）旅游法規(guī)　 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文 　 （00187）旅游經(jīng)濟(jì)學(xué)　 上海大學(xué) 秘書專業(yè) （停考過(guò)渡） A050102 （?？疲?*（00067）財(cái)務(wù)管理學(xué) *（00345）秘書學(xué)概論 　 *（00341）公文寫作與處理　 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文 *（00182）公共關(guān)系學(xué) （00346）辦公自動(dòng)化原理及應(yīng)用　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00509）機(jī)關(guān)管理　 秘書學(xué)專業(yè) （?？歼^(guò)渡） B050104 （獨(dú)立本科段）

*（00320）領(lǐng)導(dǎo)科學(xué)　 *（00261）行政法學(xué)　 *（00321）中國(guó)文化概論　 *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類） *（00312）政治學(xué)概論 *（00526）秘書參謀職能概論　 機(jī)械制造及自動(dòng)化專業(yè) A080301 （專科）　 *（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（02194）工程經(jīng)濟(jì)　 *（02159）工程力學(xué)（一） *（02195）數(shù)控技術(shù)及應(yīng)用　 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） （02189）機(jī)械制造基礎(chǔ)　 機(jī)械制造及自動(dòng)化專業(yè) B080302 （獨(dú)立本科段）

（02211）自動(dòng)化制造系統(tǒng)　 （02213）精密加工與特種加工　 *（02202）傳感器與檢測(cè)技術(shù)　 *（00420）物理（工） *（02241）工業(yè)用微型計(jì)算機(jī)　 檔案管理專業(yè) （?？歼^(guò)渡） A060201 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00345）秘書學(xué)概論　 （00777）科技檔案管理　 *（00182）公共關(guān)系學(xué) （00778）檔案文獻(xiàn)編纂學(xué) *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） （00779）檔案保護(hù)技術(shù)　 檔案學(xué)專業(yè) （?？歼^(guò)渡） B060202 （獨(dú)立本科段）　 （00789）外國(guó)檔案管理 （00791）科技檔案編研　 *（00341）公文寫作與處理 （00785）中國(guó)檔案事業(yè)史　 （00346）辦公自動(dòng)化原理及應(yīng)用　 *（00322）中國(guó)行政史　 金融專業(yè) A020105 （?？疲?/p>

*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00075）證券投資與管理　 *（00020）高等數(shù)學(xué)（一） *（00065）國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)概論　 *（00055）企業(yè)會(huì)計(jì)學(xué) *（00066）貨幣銀行學(xué) *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類）　 金融專業(yè) B020106 （獨(dú)立本科段）　 *（00067）財(cái)務(wù)管理學(xué)　 *（00076）國(guó)際金融　 *（00077）金融市場(chǎng)學(xué) *（04184）線性代數(shù)（經(jīng)管類）　 （08391）金融工程學(xué)　 項(xiàng)目管理專業(yè) B020256 （獨(dú)立本科段）　 （05060）項(xiàng)目范圍管理　 （05062）項(xiàng)目質(zhì)量管理　 （05064）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理

動(dòng)畫專業(yè) B080746 （獨(dú)立本科段）　 （04508）動(dòng)畫設(shè)計(jì)稿　 （04511）三維動(dòng)畫　 （04513）數(shù)字影視后期合成　 （04743）剪輯學(xué)　 上海工程技術(shù)大學(xué) 工商企業(yè)管理專業(yè) A020201 （專科）　 *（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00147）人力資源管理（一）　 *（00020）高等數(shù)學(xué)（一） *（00065）國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)概論 *（00148）國(guó)際企業(yè)管理　 *（00055）企業(yè)會(huì)計(jì)學(xué) *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類）　 工商企業(yè)管理專業(yè) B020202 （獨(dú)立本科段）　 *（00067）財(cái)務(wù)管理學(xué)　 *（00149）國(guó)際貿(mào)易理論與實(shí)務(wù)　 *（00154）企業(yè)管理咨詢 *（04184）線性代數(shù)（經(jīng)管類）

汽車運(yùn)用技術(shù)專業(yè) A081702 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)

（06606）工程力學(xué)（三）　 （09087）汽車電器與電路分析　 （09179）現(xiàn)代汽車電控技術(shù)及其故障診斷與排除　 物流管理專業(yè)（見說(shuō)明8） A020228 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)

*（00148）國(guó)際企業(yè)管理 *（00020）高等數(shù)學(xué)（一）　 *（05362） 物流英語(yǔ) *（00182）公共關(guān)系學(xué)　 *（05372）國(guó)際物流導(dǎo)論 *（00012）英語(yǔ)（一）

物流管理專業(yè)（見說(shuō)明8） B020229 （獨(dú)立本科段）　 *（05374）物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理 *（00147）人力資源管理（一）

*（00101）外經(jīng)貿(mào)經(jīng)營(yíng)與管理　 *（04184）線性代數(shù)（經(jīng)管類） *（00055）企業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)

*（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類） *（00098）國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷學(xué)　 勞動(dòng)和社會(huì)保障專業(yè)（見說(shuō)明10） A020231 （?？疲?*（03312）勞動(dòng)和社會(huì)保障概論

*（00341）公文寫作與處理　 *（03320）勞動(dòng)和社會(huì)保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)與計(jì)算機(jī)應(yīng)用

勞動(dòng)和社會(huì)保障專業(yè)（見說(shuō)明10） B020232 （獨(dú)立本科段）　 *（00147）人力資源管理（一） *（03323）勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)　 *（03325）勞動(dòng)關(guān)系學(xué)　 *（03322）勞動(dòng)和社會(huì)保障法　 *（03326）社會(huì)保障國(guó)際比較　 民航服務(wù)與管理專業(yè) A020160 （專科）　 *（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)

（04570）民用航空法　 *（00182）公共關(guān)系學(xué)

銷售管理專業(yè)（見說(shuō)明12） A020313 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)

*（10510）連鎖與特許經(jīng)營(yíng)管理

銷售管理專業(yè)（見說(shuō)明12） B020314 （獨(dú)立本科段）

*（10511）銷售團(tuán)隊(duì)管理 *（00149）國(guó)際貿(mào)易理論與實(shí)務(wù)　 *（00055）企業(yè)會(huì)計(jì)學(xué) *（00181）廣告學(xué)（一）　 *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類）　 上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué) 國(guó)際貿(mào)易專業(yè) A020109 （專科） 　 *（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00088）基礎(chǔ)英語(yǔ)

*（00020）高等數(shù)學(xué)（一） *（00076）國(guó)際金融　 *（00090）國(guó)際貿(mào)易實(shí)務(wù)（一） *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00092）中國(guó)對(duì)外貿(mào)易　 國(guó)際貿(mào)易專業(yè) B020110 （獨(dú)立本科段）　 *（00100）國(guó)際運(yùn)輸與保險(xiǎn)　 *（00101）外經(jīng)貿(mào)經(jīng)營(yíng)與管理　 *（00055）企業(yè)會(huì)計(jì)學(xué) *（00102）世界市場(chǎng)行情 *（04184）線性代數(shù)（經(jīng)管類）　 *（00098）國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷學(xué)　 商務(wù)英語(yǔ)專業(yè) B050218 （獨(dú)立本科段）　 *（00186）國(guó)際商務(wù)談判　 *（00795）綜合英語(yǔ)（二）（J）　 *（00090）國(guó)際貿(mào)易實(shí)務(wù)（一） （00840）第二外語(yǔ)（日語(yǔ)）

上海中醫(yī)藥大學(xué) 中藥學(xué)專業(yè) C100803 （基礎(chǔ)科段）　 （03044）中藥藥劑學(xué)

（03042）中藥炮制學(xué)　 （03035）有機(jī)化學(xué)（四）　 （02932）方劑學(xué)（二）　 中藥學(xué)專業(yè) C100802 （本科段）

*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) （09098）中國(guó)醫(yī)藥史　 （03038）中藥化學(xué)　 （05079）中成藥學(xué)　 （03053）中藥制劑分析　 上海師范大學(xué) 視覺傳達(dá)設(shè)計(jì)專業(yè) A050406（?？疲?/p>

（00716）印刷工藝　 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文

旅游管理專業(yè)（導(dǎo)游方向） A020209 （專科）　 *（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)　 （00194）旅游法規(guī)　 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文 　 （00187）旅游經(jīng)濟(jì)學(xué)　 旅游管理專業(yè) B020210 （獨(dú)立本科段）　 *（00067）財(cái)務(wù)管理學(xué) *（00147）人力資源管理（一）

（00198）旅游企業(yè)投資與管理　 *（04184）線性代數(shù)（經(jīng)管類）　 （00200）客源國(guó)概況　 廣告專業(yè) A050301 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)　 （00634）廣告策劃　 *（00853）廣告學(xué)（二） *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 （00636）廣告心理學(xué)　 廣告學(xué)專業(yè) B050302 （獨(dú)立本科段）

（00639）廣播電視廣告　 *（00182）公共關(guān)系學(xué) *（00321）中國(guó)文化概論　 （00641）中外廣告史　 人力資源管理專業(yè) A020205 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00147）人力資源管理（一）　 *（00020）高等數(shù)學(xué)（一） *（00065）國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)概論　 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文

*（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類） *（00071）社會(huì)保障概論　 人力資源管理專業(yè) B020218 （獨(dú)立本科段）　 （05966）勞動(dòng)政策分析　 （06091）薪酬管理　 *（03350）社會(huì)研究方法　 （05965）人才資源優(yōu)化策略　 小學(xué)教育專業(yè) B040112 （獨(dú)立本科段）　 *（00464）中外教育簡(jiǎn)史　 *（00458）中小學(xué)教育管理　 *（00466）發(fā)展與教育心理學(xué)

（09097）數(shù)學(xué)思想與方法　 電子政務(wù)專業(yè)（停考過(guò)渡） A082217 （?？疲?/p>

*（00261）行政法學(xué) *（00341）公文寫作與處理 *（03349）政府經(jīng)濟(jì)管理概論　 （00346）辦公自動(dòng)化原理及應(yīng)用

*（00012）英語(yǔ)（一） *（00312）政治學(xué)概論 *（02120）數(shù)據(jù)庫(kù)及其應(yīng)用 *（02382）管理信息系統(tǒng)　 電子政務(wù)專業(yè)（?？歼^(guò)渡） B082218 （獨(dú)立本科段）

*（00067）財(cái)務(wù)管理學(xué)　 （03342）電子政務(wù)案例分析　 （03344）信息與網(wǎng)絡(luò)安全管理　 *（00896）電子商務(wù)概論　 藝術(shù)設(shè)計(jì)專業(yè) B050437 （獨(dú)立本科段）

（04462）設(shè)計(jì)心理學(xué)　 *（00853）廣告學(xué)（二）

同濟(jì)大學(xué) 房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與管理專業(yè) A020206 （專科）

*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00172）房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理

*（00020）高等數(shù)學(xué)（一） 　 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文 （00173）房地產(chǎn)金融　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00169）房地產(chǎn)法　 房屋建筑工程專業(yè) A080801 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（02400）建筑施工（一）

*（02387）工程測(cè)量　 *（02396）混凝土及砌體結(jié)構(gòu) *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（02398）土力學(xué)及地基基礎(chǔ)

建筑工程專業(yè) B080806 （獨(dú)立本科段）　 *（02440）混凝土結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)　 *（03347）流體力學(xué)　 *（00182）公共關(guān)系學(xué) *（02404）工程地質(zhì)及土力學(xué) *（02198）線性代數(shù) *（02448）建筑結(jié)構(gòu)試驗(yàn)　 *（00420）物理（工） *（02447）建筑經(jīng)濟(jì)與企業(yè)管理　 建筑工程管理專業(yè) A082239 （專科）　 *（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)

*（00020）高等數(shù)學(xué)（一）

（01850）建筑施工技術(shù)　 *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類）　 工程管理專業(yè) B020279 （獨(dú)立本科段）　 *（00067）財(cái)務(wù)管理學(xué) *（02194）工程經(jīng)濟(jì) *（00172）房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理　 （01852）施工組織與管理　 （01853）工程項(xiàng)目招投標(biāo)與合同管理　 *（00420）物理（工） （01854）工程質(zhì)量管理　 上海開放大學(xué) 市場(chǎng)營(yíng)銷專業(yè) A020207 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)　 *（00020）高等數(shù)學(xué)（一） *（00065）國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)概論　 *（00181）廣告學(xué)（一） *（00182）公共關(guān)系學(xué) *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類）　 會(huì)計(jì)專業(yè) A020203 （?？疲?/p>

*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00067）財(cái)務(wù)管理學(xué)　 *（00020）高等數(shù)學(xué)（一） *（00065）國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)概論　 *（00070）政府與事業(yè)單位會(huì)計(jì) *（00156）成本會(huì)計(jì) *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類）　 行政管理專業(yè) A030301 （?？疲?/p>

*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ) *（00147）人力資源管理（一）　 *（00341）公文寫作與處理 *（03349）政府經(jīng)濟(jì)管理概論　 *（00182）公共關(guān)系學(xué) *（03350）社會(huì)研究方法 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00043）經(jīng)濟(jì)法概論（財(cái)經(jīng)類） *（00312）政治學(xué)概論　 華東理工大學(xué) 社會(huì)工作與管理專業(yè) A030202 （?？疲?*（00018）計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)　 （00266）社會(huì)心理學(xué)（一）　 *（00182）公共關(guān)系學(xué) *（03350）社會(huì)研究方法 *（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 *（00012）英語(yǔ)（一） *（00071）社會(huì)保障概論　 商務(wù)管理專業(yè)（中英合作）（見說(shuō)明7） C020214 （基礎(chǔ)科段）

*（04729）大學(xué)語(yǔ)文

商務(wù)管理專業(yè)（中英合作）（見說(shuō)明7） C020226 （本科段）

*（00055）企業(yè)會(huì)計(jì)學(xué) *（00181）廣告學(xué)（一）

上海應(yīng)用技術(shù)學(xué)院 室內(nèi)設(shè)計(jì)專業(yè) A050405 （?？疲?/p>

*（04729）大學(xué)語(yǔ)文　 （00708）裝飾材料與構(gòu)造　 室內(nèi)設(shè)計(jì)專業(yè) B050432 （獨(dú)立本科段）

篇9

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)投資；保險(xiǎn)資金；投資收益

一、保險(xiǎn)資金投資的必要性

（1）直接承保利潤(rùn)的下降是保險(xiǎn)業(yè)開展保險(xiǎn)投資的直接原因。保險(xiǎn)公司為了彌補(bǔ)承保利潤(rùn)的下降甚至虧損，必須從保險(xiǎn)資金的投資中獲取利潤(rùn)，否則保險(xiǎn)公司就無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。從世界保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)來(lái)看，近幾十年來(lái)，直接業(yè)務(wù)承保利潤(rùn)下降甚至虧損已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象。為了彌補(bǔ)承保利潤(rùn)的下降和虧損，目前世界各國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)都非常重視保險(xiǎn)的投資業(yè)績(jī)。

（2）競(jìng)爭(zhēng)壓力是保險(xiǎn)業(yè)開展保險(xiǎn)投資的深層次原因。保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越演越烈，如何才能在保險(xiǎn)市場(chǎng)中生存、發(fā)展，這都離不開進(jìn)行保險(xiǎn)投資。一方面，有效的保險(xiǎn)投資收益，可以促使保險(xiǎn)費(fèi)率的下降，進(jìn)而增加投保人的有效保險(xiǎn)需求。對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，拓寬了保險(xiǎn)市場(chǎng)，可以帶來(lái)一定的規(guī)模效應(yīng)，也使得經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性更有保證；另一方面，良好的保險(xiǎn)投資收益，可以通過(guò)增加利潤(rùn)來(lái)促進(jìn)公積金和資本金的增長(zhǎng)，進(jìn)一步可以擴(kuò)大保險(xiǎn)公司償付能力，穩(wěn)定保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)。而這都可以增進(jìn)保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，是保險(xiǎn)公司在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的法寶。

（3）保險(xiǎn)的金融職能是保險(xiǎn)業(yè)開展保險(xiǎn)投資的本質(zhì)原因。從保險(xiǎn)的宏觀作用來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)一方面對(duì)遭受自然災(zāi)害或意外事故的企業(yè)實(shí)施經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償；另一方面也可以充分利用積累的保險(xiǎn)資金投資于經(jīng)濟(jì)效益較好的經(jīng)濟(jì)單位，發(fā)揮融通資金的職能，協(xié)調(diào)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。這樣不管是遭受了保險(xiǎn)事故而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的經(jīng)濟(jì)單位，還是其他經(jīng)濟(jì)效益較好的經(jīng)濟(jì)單位都可以從保險(xiǎn)中獲益。也即通過(guò)保險(xiǎn)投資，可以使保險(xiǎn)業(yè)從原來(lái)比較單一的組織經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能與融通資金的雙重職能。

二、我國(guó)保險(xiǎn)投資的歷史和現(xiàn)狀

我國(guó)從1980內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)，保險(xiǎn)投資經(jīng)歷了忽視投資、無(wú)序投資、逐步規(guī)范投資三個(gè)階段1980～1984年間基本上沒有投資業(yè)務(wù)，部分保險(xiǎn)資金以法定形式固化在銀行存款。1984～1995年《保險(xiǎn)法》頒布前，保險(xiǎn)投資渠道一度放寬，盲目投資于房地產(chǎn)、證券、信托，甚至借貸，從而形成大量不良資產(chǎn)1995年前，由于當(dāng)時(shí)中國(guó)的投資環(huán)境和資本市場(chǎng)處于初創(chuàng)和培育階段，市場(chǎng)發(fā)展不成熟，市場(chǎng)中廣泛存在非理性化行為和投機(jī)氣氛。在此情況下，造成投資業(yè)績(jī)很差，迄今還留下不少呆壞賬。1995年《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用做了比較規(guī)范的管理。而隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，新問(wèn)題不斷出現(xiàn)。1996年以來(lái)連續(xù)七次降息，是保險(xiǎn)公司的利差出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛。此時(shí)，拓展保險(xiǎn)投資渠道顯得尤為重要。1997年7月，人民銀行批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司加入全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)，從事現(xiàn)券交易，標(biāo)志著保險(xiǎn)公司可以進(jìn)入新的投資領(lǐng)域。保險(xiǎn)公司經(jīng)批準(zhǔn)可在國(guó)務(wù)院批復(fù)的額度內(nèi)購(gòu)買信用等級(jí)在AA級(jí)以上的中央企業(yè)債券，并可對(duì)上市債券進(jìn)行交易1999年10月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司通過(guò)證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，這是完善我國(guó)保險(xiǎn)投資的一項(xiàng)重大舉措，也是進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的重要步驟。2003年版《保險(xiǎn)法》中的明確規(guī)定，實(shí)質(zhì)上放松了對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，取消了原來(lái)法規(guī)的禁止性規(guī)定。2009年版新《保險(xiǎn)法》，又對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的禁止性規(guī)定作了適當(dāng)修改。[1]

三、保險(xiǎn)資金投資面臨的問(wèn)題

從我國(guó)保險(xiǎn)投資發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)還存在著許多問(wèn)題，具體表現(xiàn)如下：

（1）投資渠道過(guò)窄。從全國(guó)幾大保險(xiǎn)公司來(lái)看，40%～60%保險(xiǎn)資金是現(xiàn)金和銀行存款的形式，而法律規(guī)定允許投資的政府債券、金融債券所占比重并不大。相對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)可運(yùn)用資金總規(guī)模來(lái)說(shuō)，交易所國(guó)債市場(chǎng)的容量和期限結(jié)構(gòu)都無(wú)法滿足保險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。近兩年我國(guó)雖然逐步拓寬了保險(xiǎn)資金的投資渠道，但是流動(dòng)性差，規(guī)模不大等原因遠(yuǎn)不能滿足投資的需要

（2）資金運(yùn)用率低。由于投資渠道過(guò)窄，我國(guó)保險(xiǎn)資金出現(xiàn)了銀行存款比重過(guò)高、資產(chǎn)證券化水平過(guò)低、投資方式單一等現(xiàn)象，而這都直接導(dǎo)致了我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用率的低下。以壽險(xiǎn)為例，絕大多數(shù)責(zé)任準(zhǔn)備金存入銀行，壽險(xiǎn)公司在制訂預(yù)定利率時(shí)，不得不和銀行儲(chǔ)蓄利率掛鉤，并且大多數(shù)時(shí)間內(nèi)低于銀行儲(chǔ)蓄利率，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了巨大的“利差損失”。資金運(yùn)用率的低下導(dǎo)致了保險(xiǎn)業(yè)償付能力的不足，長(zhǎng)此下去，將會(huì)造成極其嚴(yán)重的后果。

（3）投資結(jié)構(gòu)不合理。投資結(jié)構(gòu)不合理最主要體現(xiàn)在資產(chǎn)運(yùn)用與資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的不配套，我國(guó)的現(xiàn)行政策片面地、機(jī)械地強(qiáng)調(diào)資金運(yùn)用的規(guī)模和方向，而忽視了不同性質(zhì)的保險(xiǎn)資金的來(lái)源和特點(diǎn)不同。一般情況下，壽險(xiǎn)資金屬于長(zhǎng)期性的，比較穩(wěn)定的資金，根據(jù)資產(chǎn)和負(fù)債在期限上的匹配，應(yīng)該用于長(zhǎng)期投資；各種意外保險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金需隨時(shí)用來(lái)應(yīng)付保險(xiǎn)賠付責(zé)任的發(fā)生，屬于短期性資金，投資時(shí)對(duì)流動(dòng)性要求較高。但是我國(guó)對(duì)不同性質(zhì)的保險(xiǎn)資金在投資方向上均給予相同的限制，且基本上都被規(guī)定用于短期投資上，嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)和資金的使用效果，使保險(xiǎn)公司的償付能力存在著潛在危機(jī)。

（4）保險(xiǎn)資金的運(yùn)用管理不科學(xué)。資金運(yùn)用的三條原則是營(yíng)利性、流動(dòng)性、安全性。而我國(guó)對(duì)于保險(xiǎn)資金的運(yùn)用卻一味地強(qiáng)調(diào)其安全性，這在一定程度上犧牲了營(yíng)利性，而保險(xiǎn)投資的盈利是保險(xiǎn)公司健康“穩(wěn)定”持續(xù)發(fā)展的保證，是保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的客觀要求。我國(guó)這種過(guò)分強(qiáng)調(diào)安全性的投資思路對(duì)保險(xiǎn)投資無(wú)疑起了一定的消極作用。保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)投資運(yùn)作和研究的積極性并不高，在技術(shù)研究“決策程序”管理體系、投資組合“風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估”等方面仍處于粗放管理狀態(tài)。

（5）對(duì)中、外資保險(xiǎn)公司投資規(guī)定不同。我國(guó)對(duì)中、外資保險(xiǎn)公司制定不同的政策，應(yīng)用的保險(xiǎn)條款也有較大的差異。在某種程度上，外資保險(xiǎn)公司在中國(guó)市場(chǎng)上享有比中資保險(xiǎn)公司更為優(yōu)越的發(fā)展條件。首先外資保險(xiǎn)公司享受稅收優(yōu)惠，可以將更多的資金用于投資，從而獲得更高的投資收益。其次我國(guó)對(duì)中、外資保險(xiǎn)公司在投資業(yè)務(wù)的規(guī)定上有許多不同，造成在資金運(yùn)用上外資保險(xiǎn)公司有明顯優(yōu)勢(shì)。因此，我國(guó)對(duì)中資保險(xiǎn)公司投資的種種限制束縛了國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的手腳，從而導(dǎo)致不公平競(jìng)爭(zhēng)，不利于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

四、發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的建議

（1）拓寬投資渠道，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用能力。第一，增加債券投資品種。債券具有比較穩(wěn)定的收益，發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)投資，債券往往占到30%以上。在英、美、日的保險(xiǎn)投資發(fā)展過(guò)程中，保險(xiǎn)融資是企業(yè)資金重要來(lái)源之一。在我國(guó)，重點(diǎn)建設(shè)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有建設(shè)期限長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)較小、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適于長(zhǎng)期的壽險(xiǎn)資金投資取向。盡管我國(guó)企業(yè)債券與國(guó)外情況不同，但依然可以鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司在充分的投資分析和評(píng)估的前提下，購(gòu)買信譽(yù)良好的中央直屬企業(yè)債券基金和業(yè)績(jī)優(yōu)良的金融債券，其中國(guó)債可無(wú)限量購(gòu)買，金融、企業(yè)債券的比例可逐年提升，力爭(zhēng)達(dá)到20%～40%。第二，保險(xiǎn)資金用于外幣資產(chǎn)投資。我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，保險(xiǎn)公司的涉外業(yè)務(wù)逐漸增多，可適當(dāng)進(jìn)行外幣投資業(yè)務(wù)，用好用活外幣資金。但由于我國(guó)保險(xiǎn)公司外幣業(yè)務(wù)量較少，應(yīng)在充分考慮保險(xiǎn)保障的實(shí)際情況下，壽險(xiǎn)公司外幣投資可考慮占外幣資金的40%左右，產(chǎn)險(xiǎn)公司為10%以內(nèi)。第三，建立保險(xiǎn)投資基金。目前，國(guó)家雖然允許保險(xiǎn)公司直接或間接進(jìn)入資本市場(chǎng)，但保險(xiǎn)公司還不是真正的法人投資主體，保險(xiǎn)公司仍處于被動(dòng)地位，難以對(duì)資本市場(chǎng)起到推動(dòng)作用。保險(xiǎn)公司如果能參與或設(shè)立保險(xiǎn)基金，則能成為一個(gè)積極的投資者，并以保險(xiǎn)資金為主，廣泛吸收社會(huì)資金、個(gè)人資金，直接進(jìn)入資本市場(chǎng)，改善資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，以獲取較高的收益。一般允許基金控制在30%～40%之間。

（2）建立保險(xiǎn)投資體系，提高保險(xiǎn)資金投資的專業(yè)化水平。隨著保險(xiǎn)資金量的增加，對(duì)保險(xiǎn)資金投資專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的要求已成為各家保險(xiǎn)公司的共識(shí)。保險(xiǎn)監(jiān)管部門應(yīng)按照國(guó)際慣例，以有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得最大投資收益為原則，允許有條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立基金管理公司和資產(chǎn)管理公司，積極謹(jǐn)慎地參與資本市場(chǎng)運(yùn)作；保險(xiǎn)投資應(yīng)做到保險(xiǎn)資金核算與保險(xiǎn)資金運(yùn)用相結(jié)合，保險(xiǎn)資金運(yùn)用與保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)相結(jié)合，最大限度和最大效率地運(yùn)用保險(xiǎn)資金。

（3）規(guī)范資本市場(chǎng)，擴(kuò)大保險(xiǎn)投資空間。要擴(kuò)大保險(xiǎn)投資的發(fā)展空間，資本市場(chǎng)的建設(shè)是前提。在這方面需要做的工作有：健全信息披露制度，加強(qiáng)資本市場(chǎng)管理；完善投資工具，包括完善投資工具的期限結(jié)構(gòu)和品種結(jié)構(gòu)；培育規(guī)范投資主體，增加機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量和類型，減少和杜絕市場(chǎng)操作行為，完善資本市場(chǎng)中介體系，重點(diǎn)發(fā)展投資銀行體系；逐步推進(jìn)金融自由化和利率市場(chǎng)化，按照合理的秩序謹(jǐn)慎、積極地開放資本市場(chǎng)。

（4）完善保險(xiǎn)投資的監(jiān)督管理，提高保險(xiǎn)投資的安全性。第一，完善保險(xiǎn)公司的投資管理。保險(xiǎn)公司的投資管理水平直接影響保險(xiǎn)投資效果。在這方面保險(xiǎn)公司目前需要做的工作有：深化公司體制改革，加強(qiáng)公司內(nèi)控管理；建立相對(duì)獨(dú)立的投資管理和監(jiān)管部門，培育投資人才，引進(jìn)投資技術(shù)；建立一套有效的保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)控制體系，運(yùn)用專門的風(fēng)險(xiǎn)管理方法來(lái)控制保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。第二，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)制。保險(xiǎn)公司必須建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)制，保證保險(xiǎn)投資的安全性。建議修改和完善保險(xiǎn)相關(guān)法律法規(guī)，為保險(xiǎn)資金的合理運(yùn)用提供法律保障。保險(xiǎn)公司要完善保險(xiǎn)投資的內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。根據(jù)總量平衡、資產(chǎn)負(fù)債相互匹配和現(xiàn)金流控制等原則，集中管理和使用保險(xiǎn)資金。第三，完善相關(guān)保險(xiǎn)法律法規(guī)。我國(guó)資本市場(chǎng)正在不斷完善，保險(xiǎn)業(yè)可用資金數(shù)量也在不斷增長(zhǎng)，隨著外國(guó)保險(xiǎn)公司加速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。形勢(shì)發(fā)展需要對(duì)保險(xiǎn)法律法規(guī)進(jìn)行修改和完善，以拓寬保險(xiǎn)投資渠道，確保保險(xiǎn)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，促使國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司不斷提高保險(xiǎn)投資收益。

（5）培養(yǎng)高素質(zhì)的投資人才是提高保險(xiǎn)投資。保證保險(xiǎn)投資需要有各種各樣的專門人才。要確定投資目標(biāo)、各類資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略以及評(píng)估整體投資績(jī)效和重大項(xiàng)目效果，就需要投資家、會(huì)計(jì)師、精算師、資產(chǎn)評(píng)估師等各類專家組成的決策委員會(huì)進(jìn)行決策。

在保險(xiǎn)投資的執(zhí)行過(guò)程中，應(yīng)建立嚴(yán)格的考核體系對(duì)工作人員的績(jī)效測(cè)評(píng)，所有這些都要求從事保險(xiǎn)投資各崗位人員必須具有豐富的專業(yè)知識(shí)技能。因此，培養(yǎng)一支德才兼?zhèn)涞耐顿Y人才隊(duì)伍是提高我國(guó)保險(xiǎn)投資效益的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

――華爾街名言

章魚火了!南非世界杯最大的明星不是球員，而是“章魚帝保羅”，它準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了8場(chǎng)比賽的勝負(fù)和冠軍歸屬。相形之下，許多著名機(jī)構(gòu)運(yùn)用數(shù)學(xué)模型對(duì)市場(chǎng)做出的預(yù)測(cè)卻一錯(cuò)再錯(cuò)。資本市場(chǎng)走勢(shì)也是不確定的，投資者更不是章魚帝，沒有人能準(zhǔn)確猜中市場(chǎng)的頂部和底部。準(zhǔn)確選擇投資時(shí)間非常困難，與其費(fèi)心費(fèi)力地猜底猜頂，不如采取一些變通方式來(lái)進(jìn)行投資。對(duì)普通老百姓來(lái)說(shuō)，基金定投就是一種不錯(cuò)的方法。

定投并非就是做甩手掌柜，隨便找只基金定時(shí)定額扣款那么簡(jiǎn)單。剛過(guò)去的世界杯決賽，人們期望看到一場(chǎng)華麗對(duì)決，但比賽真正來(lái)臨，球迷卻大失所望，以技術(shù)見長(zhǎng)的荷蘭隊(duì)，滿場(chǎng)黑腳、飛踹和破壞。最終，堅(jiān)定技術(shù)傳統(tǒng)并適當(dāng)微調(diào)戰(zhàn)術(shù)的西班牙隊(duì)笑到了最后。荷蘭隊(duì)改變打法，正如投資者遭遇熊市就停止自己堅(jiān)持已久的定投策略一樣。殊不知，熊市正是加大投資力度攤薄投資成本的最好時(shí)機(jī)。正是在熊市中獲得的份額，才能充分享受牛市帶來(lái)的收益。而西班牙根據(jù)對(duì)手變招，適當(dāng)微調(diào)戰(zhàn)術(shù)，正如投資者面臨市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)變、基金公司人動(dòng)或投資目標(biāo)的突變，堅(jiān)持定投的同時(shí)適當(dāng)進(jìn)行的品種轉(zhuǎn)換。區(qū)別在于，前者丟了冠軍和收益，而后者名利雙收。

定投收益的根基，在于長(zhǎng)期投資帶來(lái)的平均成本和復(fù)利效應(yīng)。在周期不定、波動(dòng)劇烈尤其是金融機(jī)構(gòu)和投資者都遠(yuǎn)未成熟的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，定投幻象無(wú)法掩蓋眾多虧損的事實(shí)。遵循定投原則，規(guī)避定投誤區(qū)，掌握定投技巧，無(wú)論市場(chǎng)如何變化，定投的收益就會(huì)是嘴角上揚(yáng)的“微笑曲線”。

基金定投因其簡(jiǎn)單易行，被許多人稱為懶人理財(cái)法。就是這個(gè)“懶人之道”，不但得到了股神巴菲特的推崇，不少人還以此取得了耀眼的收益。在“懶人”世界里，從不缺乏神話和傳奇。

傻瓜能戰(zhàn)勝專家

被稱為股神的巴菲特從不薦股，也從不預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)，許多人都知道巴菲特唯一推薦過(guò)的投資品種是指基，1993～2008年間，他先后做了8次推薦。然而只有細(xì)心的投資者才會(huì)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，股神暗許的投基策略是定投。

巴菲特第一次推薦指基是在1993年致股東的信中，他說(shuō)，通過(guò)定投指基，一個(gè)什么都不懂的業(yè)余投資者往往能夠戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者。巴菲特第二次明確提出定投策略，是在2007年5月7日接受CNBC電視采訪時(shí)，他認(rèn)為個(gè)人投資者的最佳選擇就是買入一只低成本的指基，并在一段時(shí)間里持續(xù)定期買人。巴菲特同時(shí)指出，如果堅(jiān)持長(zhǎng)期持續(xù)定期買人指基，可能不會(huì)買在最低點(diǎn)，但同樣也不會(huì)買在最高點(diǎn)。

巴菲特對(duì)長(zhǎng)期定投指基的信心來(lái)自于歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：1968～1978年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)戰(zhàn)勝了83％的基金經(jīng)理。1979～1999年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)戰(zhàn)勝了79％的基金經(jīng)理。連著名明星基金經(jīng)理彼得?林奇也感嘆：只有少數(shù)基金經(jīng)理能夠長(zhǎng)期持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)指數(shù)。

對(duì)此，國(guó)內(nèi)著名巴菲特研究專家劉建位感慨地說(shuō)，如果你不懂投資，不懂基金，是股盲又是基盲，根本沒有時(shí)間和精力研究投資，聽巴菲特的話，定期定投指基并長(zhǎng)期持有，投資“傻瓜”就能戰(zhàn)勝絕大多數(shù)投資專家。

比新興市場(chǎng)教父做得更好

被譽(yù)為“新興市場(chǎng)教父”的馬克?莫比爾斯曾經(jīng)管理過(guò)一只投資于泰國(guó)的新興市場(chǎng)基金。該基金在1997年6月成立之初，不幸遇到亞洲金融風(fēng)暴，在接下來(lái)的兩年里，泰國(guó)股指下跌了40％，該基金也未能幸免，從發(fā)行時(shí)的10美元面值跌到了最糟糕的2.22美元，基金凈值一度縮水近80％。由此可見，再優(yōu)秀的基金管理人，也不能完全避開股市大幅下跌給基金帶來(lái)的虧損。

巧合的是，在該基金的發(fā)行日，一位姓陳的先生辦理了定投，每個(gè)月固定投資1000美元。定投兩年后，雖然凈值回升到了6.13美元，但距離最初投入時(shí)的10美元依然相距甚遠(yuǎn)。但神奇的是，最終他的投資不但沒有任何的損失，還取得了41％的投資回報(bào)。

一個(gè)簡(jiǎn)單的算法可以解釋發(fā)生在陳先生身上的奇跡：每個(gè)月固定投資1000美元，假設(shè)忽略手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用因素，當(dāng)基金面值10美元時(shí)，他獲得的份額為100份，而當(dāng)基金面值跌到2.22美元時(shí)，他獲得的份額大約是450份――基金面值越低，購(gòu)入份額越多，因而在買入的總份額中，低價(jià)份額的比例會(huì)大于高價(jià)份額，平均成本會(huì)攤薄在經(jīng)過(guò)兩年的持續(xù)投資后，平均成本僅為4美元，不僅低于起始投資的面值10美元，也低于投資結(jié)束時(shí)的面值6.13美元。

征服全球最糟糕的股市

日本股市自從1989年末高達(dá)4萬(wàn)點(diǎn)的泡沫破滅后，始終在2萬(wàn)點(diǎn)以下徘徊，即使在2005年反彈之后，離歷史最高點(diǎn)還有70％之遙。投資這樣一個(gè)跌多漲少、20年沒有經(jīng)歷過(guò)一次像樣大牛市的股市，能有什么回報(bào)嗎?

中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)基民張夢(mèng)翔用事實(shí)證明，即使在如此糟糕的市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)中，堅(jiān)持基金定投依然能賺到大錢。

1996年7月，張夢(mèng)翔就職的光華投信發(fā)行了一只投資日本股市的基金(QDII)，當(dāng)時(shí)他評(píng)估日股有望反彈，加上自己又是承辦人，在8月時(shí)開始用定期定額方式投資這只基金。

沒想到的是，投資第一個(gè)月，日股就大跌8％，接下來(lái)連著兩年一路跌，最慘時(shí)基金回報(bào)率竟跌到40％。連年慘跌一度讓他產(chǎn)生猶豫，但經(jīng)過(guò)仔細(xì)分析，張夢(mèng)翔發(fā)現(xiàn)基金定投最重要的精神，就是“愈跌愈要買”，如此才能攤平成本，待行情反彈，才可能倍數(shù)獲利。他選擇堅(jiān)持下去。

就這樣，在連續(xù)扣款38個(gè)月之后，隨日股逐漸升溫，漲破18000點(diǎn)后，盡管指數(shù)位置比他第一次扣款時(shí)要低，但整體報(bào)酬率卻超過(guò)90％，年化收益率超過(guò)14％，達(dá)到停利目標(biāo)，張夢(mèng)翔果斷獲利出場(chǎng)。

這個(gè)成功經(jīng)驗(yàn)讓張夢(mèng)翔從原本對(duì)基金定投的一知半解，變成堅(jiān)定的支持者。手上的日本基金雖賣掉，但每月扣款一直沒停，盡管后續(xù)跟著又是連續(xù)3年的狂跌，指數(shù)腰斬再腰斬，但張夢(mèng)翔沒被大空頭嚇跑，仍然有紀(jì)律地持續(xù)扣款。

到了2005年8月，日股再次上揚(yáng)到13000點(diǎn)，雖然比他前一次停利出場(chǎng)時(shí)還低了5000點(diǎn)，但手上日本基金報(bào)酬率竟已超過(guò)100％，第二度達(dá)到停利出場(chǎng)目標(biāo)。和上次一樣，馬上執(zhí)行，但繼續(xù)扣款。

就在這樣一個(gè)糟糕到連日本人都懶得理會(huì)的市場(chǎng)，張夢(mèng)翔卻靠鍥而不舍地定投基金，2008年居然還賺到了每年19％的平均回報(bào)。要知道，即使在一個(gè)正常的牛熊交替的市場(chǎng)中，19％的長(zhǎng)期平均年回報(bào)也是不容易做到的，大部分的華爾街基金只能獲得10％～15％的回報(bào)，股神巴菲特的長(zhǎng)期投資回報(bào)也只有23％左右。

中國(guó)基民定投不甘落后

2001年9月，我國(guó)推出第一只開放式基金――華安創(chuàng)新證券投資基金，在我國(guó)有了基金定投的可能。工行是銀行渠道中最早開拓定投業(yè)

務(wù)的代銷銀行，在2005年初攜手廣發(fā)、南方等6家基金公司開始力推定投業(yè)務(wù)，從這時(shí)起，基金定投才在國(guó)內(nèi)逐步廣為所知。整整5年過(guò)去，最先開通基金定投業(yè)務(wù)的6只基金累計(jì)收益率可達(dá)170％～340％，全部跑贏同期上證綜指158％的漲幅，如果堅(jiān)持定投，最低收益也超過(guò)50％。從年平均收益來(lái)看，這6只基金的收益都超過(guò)了股神巴菲特年平均30％的收益。

利用易天富基金投資分析決策系統(tǒng)計(jì)算，假定投資者從2005年1月14日開始定投上述基金，堅(jiān)持到2010年1月15日，每月每只基金定投500元、申購(gòu)費(fèi)率1.5％。在現(xiàn)金分紅模式下，5年定投總收益率為71.64％，其中最高的是華安MSCI中國(guó)A股，定投收益率為96.97％；最低的是南方穩(wěn)健成長(zhǎng)，為50.93％。而在紅利再投資模式下，5年定投總收益率高達(dá)88.90％，其中最高的是融通深證100，為120.84％；最低的是國(guó)聯(lián)安德盛穩(wěn)健，為61.14％。

波段操作難敵長(zhǎng)期定投

工銀瑞信基金在算了一筆長(zhǎng)期投資收益賬后指出，定投上證綜指為標(biāo)的的模擬基金，10年堅(jiān)持定投，比做波段回報(bào)率高42％。1998年1月～2007年1 2月，每月定投1000元，期末金額以2007年12月28日上證綜指收盤價(jià)進(jìn)行計(jì)算。無(wú)論市場(chǎng)漲跌，均堅(jiān)持基金定投，投入的本金為12萬(wàn)元，但是期末賬戶余額能達(dá)到40.38萬(wàn)元，總回報(bào)率為236.49％；如果追漲殺跌，下跌20％暫停定投，低點(diǎn)回升20％后再進(jìn)行投資，投入的本金為7萬(wàn)元，但期末賬戶余額僅為20.59萬(wàn)元，總回報(bào)率為194.2％。

6000點(diǎn)開始定投也賺錢

李女士在上證指數(shù)攀至至今的最高點(diǎn)6000多點(diǎn)時(shí)，開始定投融通深證100指基。李女士每月的定投金額是1000元。從定投開始時(shí)，她的賬戶就處于虧損狀態(tài)。到2009年5月初，她的定投就開始實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，兩個(gè)月后，李女士累計(jì)投入2.1萬(wàn)元，積累基金份額18238份，平均成本1.151元，賬面盈利已經(jīng)達(dá)到14.38％。

可以做個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)算：上證指數(shù)自2007年10月由6000點(diǎn)高位大幅下跌到2008年10月的1600多點(diǎn)，跌幅超過(guò)七成。如果在6000點(diǎn)附近一次性買入一只完全復(fù)制上證指數(shù)的基金，那么必須等待基金凈值上漲3倍多才能回本。而在同等市場(chǎng)條件下，如果從2007年10月開始，每月未定期定額投資，她的平均成本是3600點(diǎn)，即股指回到3600點(diǎn)以上就有盈利了。

相對(duì)于選擇單筆投資而虧損的投資者，同樣選擇了基金定投卻未能堅(jiān)持，則更令人惋惜。無(wú)獨(dú)有偶，李女士的同事張小姐也是在股市的高點(diǎn)選擇了基金定投，但由于對(duì)虧損的恐懼，在經(jīng)歷了1年的市場(chǎng)下跌之后，終于忍不住在2008年10月底終止了定投，累計(jì)投入1.3萬(wàn)元，平均成本1.395元，目前賬面仍虧損5.58％?，F(xiàn)在看到李女士已經(jīng)賺了錢，張小姐非常后悔。