導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇企業(yè)上市的要求，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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2. 轉(zhuǎn)型的階段及相應(yīng)的知識(shí)管理問(wèn)題 轉(zhuǎn)型有四個(gè)階段，每個(gè)連續(xù)階段都會(huì)增加技術(shù)的復(fù)雜性及技術(shù)對(duì)公司員工，工作流程，顧客，合作伙伴的影響。隨著復(fù)雜性及影響力增強(qiáng)，相應(yīng)的知識(shí)管理范圍也將擴(kuò)大來(lái)幫助企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。下面我們將討論每個(gè)階段的知識(shí)管理要求。

第一階段：信息。 這時(shí)，公司建立網(wǎng)站的首要目的是向市場(chǎng)有關(guān)公司產(chǎn)品及服務(wù)的信息。因此，它對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)影響較小，風(fēng)險(xiǎn)因素主要在于網(wǎng)站設(shè)計(jì)的質(zhì)量好壞及運(yùn)作的穩(wěn)定性，公司知識(shí)管理的重點(diǎn)是網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)人員掌握網(wǎng)站建立的技能及網(wǎng)站內(nèi)容更新的工具，如HTML,FrontPage,,JAVA，服務(wù)器維護(hù)技能等。

第二階段：簡(jiǎn)單交易。 這時(shí)，公司將網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)融入業(yè)務(wù)，并開始利用網(wǎng)站來(lái)接受顧客定單。顧客可以在公司網(wǎng)站瀏覽購(gòu)買信息及訂貨，網(wǎng)站將能記錄顧客的產(chǎn)品選擇，獲取并驗(yàn)證交易的信用卡信息等。 這個(gè)階段運(yùn)營(yíng)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于：由于錯(cuò)誤地處理定單及驗(yàn)證信用卡信息，或由于網(wǎng)上生成的定單未能有效融入傳統(tǒng)定單業(yè)務(wù)處理流程所造成的業(yè)務(wù)流失。這種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生根源在于公司未能管理好知識(shí)和技能的轉(zhuǎn)移過(guò)程。因此，公司需調(diào)整業(yè)務(wù)流程來(lái)適應(yīng)網(wǎng)上處理定單。為實(shí)施這種流程變化，公司必須讓所有員工都對(duì)業(yè)務(wù)流程有清楚的認(rèn)識(shí)，并將大量有關(guān)顧客的信息（如他們的購(gòu)買偏好等）融入知識(shí)管理體系，這樣才能滿足更廣大顧客范圍的需求。若沒(méi)有事先計(jì)劃好這些工作，而匆匆進(jìn)行網(wǎng)上接單，就很容易造成經(jīng)營(yíng)混亂。

第三階段：復(fù)雜交易。 這階段將顧客交易的管理擴(kuò)展到執(zhí)行定單處理的整個(gè)后臺(tái)運(yùn)行流程。網(wǎng)站將成為真正的電子商店。它能將公司與顧客，供應(yīng)商相互聯(lián)接起來(lái)，從而使得顧客能隨時(shí)獲取定單的執(zhí)行情況，執(zhí)行完的定單也能迅速傳給貨運(yùn)商處理。 該階段的運(yùn)營(yíng)對(duì)公司知識(shí)管理及技能轉(zhuǎn)移的要求更高。公司新的業(yè)務(wù)流程范圍應(yīng)擴(kuò)大而取代原有的手工作業(yè)時(shí)的流程。顧客服務(wù)，財(cái)務(wù)，運(yùn)營(yíng)部門的角色及責(zé)任也應(yīng)擴(kuò)大，并要求對(duì)所有的部門進(jìn)行重整與培訓(xùn)，公司的知識(shí)管理系統(tǒng)需能及時(shí)獲取并分析產(chǎn)生的各種交易信息，從而提高企業(yè)對(duì)于顧客偏好變化的應(yīng)變能力。在這一階段，業(yè)務(wù)流程對(duì)于公司的影響還將擴(kuò)展到供應(yīng)商，他們的業(yè)務(wù)流程將緊密地與公司的業(yè)務(wù)聯(lián)接成一體。

第四階段：交易集成。 在該階段，公司將通過(guò)網(wǎng)站與供應(yīng)商，合作伙伴組成閉環(huán)的價(jià)值鏈，與各個(gè)成員形成知識(shí)共享體系，并將這些獲得的信息被用來(lái)更有效地管理業(yè)務(wù)，為顧客提供增殖服務(wù)。從而不斷增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這方面的實(shí)際運(yùn)用包括：公司可利用顧客的歷史的購(gòu)買記錄來(lái)確認(rèn)他們未來(lái)的購(gòu)買需求，并以推的形式向顧客介紹他們喜歡的產(chǎn)品。公司通過(guò)精確的需求追蹤來(lái)降低供應(yīng)商的存貨及相關(guān)成本。公司通過(guò)戰(zhàn)略合作來(lái)實(shí)行產(chǎn)品的交叉銷售和新市場(chǎng)開發(fā)等。 這階段遇到的最大挑戰(zhàn)是公司應(yīng)制定正確的知識(shí)管理戰(zhàn)略來(lái)獲取并利用各種內(nèi)部和外部的知識(shí)，成功的企業(yè)往往運(yùn)用各種知識(shí)管理工具。如內(nèi)容管理，數(shù)據(jù)挖掘等來(lái)篩選信息，獲取商情，這樣，他們就能更快，更好地對(duì)各種競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)及顧客需求進(jìn)行預(yù)測(cè)并作出反應(yīng)。

     另一方面，知識(shí)管理的核心戰(zhàn)略

企業(yè)要想成功地進(jìn)行網(wǎng)上經(jīng)營(yíng)，必須掌握兩個(gè)核心的知識(shí)管理戰(zhàn)略：電子商務(wù)技術(shù)與戰(zhàn)略過(guò)程的知識(shí)管理。

一． 技術(shù)的知識(shí)管理 電子商務(wù)的系統(tǒng)是在電子交易的引擎基礎(chǔ)上建立的，這些引擎應(yīng)與公司的交易流程相聯(lián)姻，才能完成從獲取顧客到貨運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)，記帳，付款的全交易過(guò)程。兩者的完美結(jié)合，需要公司的系統(tǒng)管理人員熟悉各種電子商務(wù)技術(shù)方案配置及它們的功能，掌握系統(tǒng)結(jié)構(gòu)及操作界面，將它們?nèi)谌肫髽I(yè)的知識(shí)倉(cāng)庫(kù)。為此，企業(yè)應(yīng)創(chuàng)造一個(gè)系統(tǒng)過(guò)程來(lái)持續(xù)地獲取并管理電子商務(wù)所需的系統(tǒng)及工具的知識(shí)，該系統(tǒng)作為公司專有知識(shí)寶庫(kù)的重要部分，應(yīng)保證將這些知識(shí)轉(zhuǎn)移給公司員工，讓所有需要這些知識(shí)的員工都能及時(shí)獲得，更重要的是，這些系統(tǒng)管理知識(shí)還需不斷更新，適應(yīng)企業(yè)電子商務(wù)的發(fā)展。若企業(yè)采取將電子商務(wù)技術(shù)外包，則更須重視與外包公司的知識(shí)管理協(xié)調(diào)，以保證在合適的時(shí)間，以合適的方式獲取網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)的合適經(jīng)驗(yàn)。

二． 戰(zhàn)略過(guò)程的知識(shí)管理 戰(zhàn)略過(guò)程的知識(shí)管理不僅包括傳統(tǒng)商務(wù)運(yùn)作中的商情管理，將公司的有關(guān)顧客，供應(yīng)商，，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及市場(chǎng)行情的信息融入知識(shí)庫(kù)。而且更重要的是加強(qiáng)以下兩個(gè)方面的管理。傳統(tǒng)的和e時(shí)代的業(yè)務(wù)流程活動(dòng)及流程之間的依賴關(guān)系管理

這些過(guò)程中顧客接觸點(diǎn)的知識(shí)管理

現(xiàn)在，我們先來(lái)研究流程的知識(shí)管理。

電子商務(wù)企業(yè)戰(zhàn)略性知識(shí)管理的核心是把握住工作流程，這些流程是確保公司顧客服務(wù)及管理與供應(yīng)商的關(guān)系的關(guān)鍵。因此，公司在管理流程中，應(yīng)盡量的具體詳細(xì)，指明過(guò)程中的依賴關(guān)系，每個(gè)過(guò)程中的核心活動(dòng)，及這些活動(dòng)的功能。而且這種流程管理還應(yīng)具有動(dòng)態(tài)性，不僅著眼于現(xiàn)有的流程，還需考慮將來(lái)的流程變化。

對(duì)與現(xiàn)有的流程管理來(lái)說(shuō)，重點(diǎn)是要讓員工對(duì)各種端到端的流程運(yùn)作有非常清楚的認(rèn)識(shí)，若員工僅熟悉部分流程，那么他們?cè)谟龅嚼馇闆r處理是往往會(huì)手無(wú)舉措，因?yàn)樗麄儾焕斫鈽I(yè)務(wù)上游發(fā)生問(wèn)題的原因和他們的行為對(duì)下游業(yè)務(wù)造成的影響。這個(gè)問(wèn)題的嚴(yán)重后果在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的商務(wù)運(yùn)作中會(huì)加倍擴(kuò)大。因?yàn)榫W(wǎng)上交易速度快，流程渠道復(fù)雜，易發(fā)生許多意想不到的事情，員工若對(duì)企業(yè)原有的薄弱流程環(huán)節(jié)不清楚，在虛擬的業(yè)務(wù)交易中，就會(huì)迷失方向，給企業(yè)造成難以挽回的損失。

將來(lái)的流程變化主要是考慮實(shí)施電子商務(wù)后的影響，確定流程的方向，業(yè)務(wù)政策及程序的調(diào)整。因?yàn)榫W(wǎng)上經(jīng)營(yíng)有它獨(dú)特的性質(zhì)，如產(chǎn)品選擇的虛擬性，定單執(zhí)行的快捷性，交易功能的集成性，若企業(yè)未預(yù)料到它們對(duì)流程變化的影響，則會(huì)給業(yè)務(wù)發(fā)展造成巨大障礙。比如說(shuō)企業(yè)原有的退貨政策往往規(guī)定若商品已從供應(yīng)商倉(cāng)庫(kù)運(yùn)出后，退貨時(shí)需補(bǔ)交30%的再儲(chǔ)存費(fèi)，以用來(lái)彌補(bǔ)供應(yīng)商對(duì)原零售商強(qiáng)加的再儲(chǔ)存費(fèi)用損失，但在實(shí)際運(yùn)作中，這個(gè)政策很少實(shí)行，顧客可以對(duì)任何還未交付的定單進(jìn)行修改。這是因?yàn)樵械慕回浟鞒逃惺止み\(yùn)作環(huán)節(jié)，從而顧客有充足的時(shí)間更改，而無(wú)須擔(dān)心再儲(chǔ)存費(fèi)。在網(wǎng)上交易的情況下，所有定單的信息都立即進(jìn)入系統(tǒng)，供應(yīng)商瞬時(shí)得到通知發(fā)貨。顧客下定單時(shí)，就得非常小心，害怕瞬間改變主意，他們就得付30%的再儲(chǔ)存費(fèi)。因此需要提早建立新的退貨流程，讓客戶服務(wù)人員熟悉它。

戰(zhàn)略過(guò)程的知識(shí)管理作為企業(yè)建立持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)，不僅要考慮流程管理，而且還要在這些流程上建立優(yōu)先的顧客接觸點(diǎn)。我們都知道，傳統(tǒng)的顧客接觸點(diǎn)價(jià)值體現(xiàn)在商家給顧客提供的無(wú)形服務(wù)上。同樣在網(wǎng)上交易中，選取恰當(dāng)?shù)慕佑|點(diǎn)為顧客提供增殖服務(wù)是企業(yè)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，這些服務(wù)不僅體現(xiàn)在顧客能從公司網(wǎng)上迅速購(gòu)買商品，完成交易，更重要的是體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

傳統(tǒng)的商家有導(dǎo)購(gòu)員，他們的任務(wù)是迎接顧客，將顧客當(dāng)朋友看待，讓他們覺(jué)得很體面。在網(wǎng)上，預(yù)先設(shè)計(jì)好的購(gòu)買人將以顧客感興趣的圖文聲音向顧客打招呼，尋問(wèn)他們的中意商品，引導(dǎo)他們立即去網(wǎng)上相應(yīng)的地方。

傳統(tǒng)的銷售員在顧客購(gòu)買過(guò)程中，往往會(huì)提示顧客，那些商品可折價(jià)購(gòu)買，替他們省錢。網(wǎng)上的人在顧客結(jié)帳時(shí)，會(huì)詢問(wèn)顧客是否有優(yōu)惠卷，是否參加了折扣俱樂(lè)部等。它還會(huì)將顧客購(gòu)買的商品與折扣清單商品進(jìn)行比較，告知他們可省多少錢，并為顧客儲(chǔ)存他們提供的信息以供將來(lái)繼續(xù)使用折扣。同時(shí)，人通過(guò)這種方式積累了眾多消費(fèi)者信息，更好地服務(wù)顧客。

傳統(tǒng)的購(gòu)買"咨詢師"會(huì)幫助不了解商品的顧客更好地進(jìn)行商品選擇決策，網(wǎng)上的智能人會(huì)在經(jīng)顧客允許下，跟蹤他們的購(gòu)買信息。這樣，當(dāng)顧客下次再訪時(shí)，人會(huì)列出購(gòu)買歷史，推薦其他與消費(fèi)者有共同興趣的顧客中意的商品 在網(wǎng)上還有許多好的顧客接觸點(diǎn)，每個(gè)公司都應(yīng)具體分析交易流程，將它與擬要實(shí)施的電子交易流程進(jìn)行比較，才能最精確地確定出顧客接觸點(diǎn)。

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論文提要本文介紹了我國(guó)證券公司的上市情況，通過(guò)對(duì)IPO和買殼上市的比較分析，認(rèn)為目前對(duì)多數(shù)證券公司而言，買殼更能滿足其上市需求。

隨著我國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步開放，我國(guó)證券公司面臨的是實(shí)力雄厚的跨國(guó)金融集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)混業(yè)經(jīng)營(yíng)作為國(guó)際潮流，也必然是中國(guó)金融體制改革的最終選擇。在成熟的股票市場(chǎng)中，金融企業(yè)上市已成為一種慣例，并且金融企業(yè)通常占到上市公司的相當(dāng)比例。

一、我國(guó)證券公司上市情況概述

我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)起步較晚，金融企業(yè)上市的步伐也較慢。1988年深圳發(fā)展銀行在深交所掛牌上市，是我國(guó)證券市場(chǎng)第一只銀行股。1999年浦東發(fā)展銀行于滬市上市，拉開了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)上市浪潮的序幕。但直到2003年中信證券成功上市，我國(guó)才出現(xiàn)第一家真正意義上的專業(yè)上市證券公司。證券公司的上市進(jìn)程不僅慢于大型國(guó)有企業(yè)的上市進(jìn)程，也比不上銀行、保險(xiǎn)等其他金融企業(yè)。

二、IPO與買殼的比較

以直接上市或間接上市來(lái)劃分，證券公司上市可分為IPO上市和買殼上市。目前，絕大多數(shù)的上市證券公司都是通過(guò)買殼上市，到了2007年下半年，IPO上市開始受到追捧；2007年后論述證券公司上市的文章大多都支持證券公司IPO上市，證券業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)表聲明將支持優(yōu)質(zhì)證券公司IPO上市，新公布的預(yù)計(jì)上市的證券公司都表示要通過(guò)IPO上市。然而，筆者認(rèn)為，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，買殼上市仍然是適宜大部分券商上市的路徑。

（一）IPO面臨的困境

困境之一：IPO上市對(duì)企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)、贏利情況要求很高，只有少數(shù)優(yōu)質(zhì)證券公司能達(dá)到條件。

正常情況下，企業(yè)上市應(yīng)當(dāng)選擇IPO途徑，因?yàn)镮PO的條件比較高，監(jiān)管也比較嚴(yán)格，這樣會(huì)促進(jìn)企業(yè)完善公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系，深化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)今后的發(fā)展。但按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，券商IPO上市面臨的核心指標(biāo)就是利潤(rùn)要求：“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3，000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)?！苯陙?lái)，證券公司之所以普遍采用買殼上市的方式，無(wú)法滿足IPO在盈利等方面的要求是重要原因之一。

2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，使得證券公司能通過(guò)調(diào)整2004年、2005年的會(huì)計(jì)報(bào)表轉(zhuǎn)虧損為盈利，加之從2005年底開始的股市牛市，證券公司在2006年、2007年都盈利頗豐，“連續(xù)三年盈利”這一制約證券公司IPO上市的瓶頸被突破，在2007年就有多家證券公司達(dá)到IPO上市條件，到2007年底超過(guò)20家證券公司有條件IPO上市。有多家證券公司已經(jīng)在著手IPO上市，招商證券、東方證券、光大證券、華泰證券、國(guó)泰君安，這五家券商已經(jīng)接受上市輔導(dǎo)。但是，在牛市結(jié)束后熊市到來(lái)時(shí)，在現(xiàn)有證券公司盈利能力情況下，還能達(dá)到盈利的條件嗎？從整體看，IPO上市對(duì)企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)、贏利情況要求很高，一般來(lái)講，考慮IPO上市的企業(yè)多數(shù)是在業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)先地位，發(fā)展前景良好并有一支有效的管理團(tuán)隊(duì)。因此，IPO是一條較狹窄的路，只能容納較少的企業(yè)走。由目前的情況來(lái)看，能夠獲得批準(zhǔn)的可能只有少數(shù)幾家優(yōu)質(zhì)證券公司。

困境之二：目前我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境也不配合證券公司IPO上市。

第一，中國(guó)股民的資金供應(yīng)能力已經(jīng)透支。2007年中國(guó)內(nèi)地過(guò)度的IPO已經(jīng)透支了中國(guó)股民的資金供應(yīng)能力，加之2008年初中國(guó)鐵建在上海證券交易所的新股上市，募集金額達(dá)50億美元，2008年股市資金供應(yīng)后繼乏力。2007年大型企業(yè)的IPO也對(duì)股票市場(chǎng)造成了負(fù)面影響。2008年4月，中國(guó)石油跌破發(fā)行價(jià)，大部分股民虧損嚴(yán)重。

第二，股市牛市的結(jié)束。這不僅影響證券公司首發(fā)上市的定價(jià)，使得公司推遲上市時(shí)間，監(jiān)管當(dāng)局出于對(duì)股市的影響也會(huì)對(duì)新股上市慎重其事。股市2008年以來(lái)持續(xù)下跌，如果券商選擇此時(shí)發(fā)行上市，發(fā)行價(jià)格顯然難以上去，融資額也會(huì)相應(yīng)減少。另外，由于市場(chǎng)低迷，監(jiān)管部門也會(huì)適度把握融資節(jié)奏與力度，這在一定程度上也會(huì)影響券商的IPO進(jìn)程。在2007年股市比較火暴時(shí)，券商股被市場(chǎng)給予較高市盈率，但經(jīng)過(guò)2008年的大跌，券商股市盈率大幅下降，目前普遍在15倍左右，低的甚至已降到11倍。在目前券商板塊整體定價(jià)水平不高的情況下，顯然不是券商IPO的好時(shí)機(jī)，由于目前券商仍是“靠天吃飯”，業(yè)績(jī)往往受股市影響而波動(dòng)比較大，因此監(jiān)管部門對(duì)券商IPO審批可能會(huì)比較嚴(yán)格。

第三，許多券商欲將股權(quán)激勵(lì)與IPO捆綁進(jìn)行，但目前監(jiān)管部門對(duì)券商股權(quán)激勵(lì)態(tài)度比較謹(jǐn)慎，一些券商上報(bào)的方案難以得到認(rèn)可，這也會(huì)延緩券商IPO進(jìn)程。

第四，保薦人的選擇。由于我國(guó)企業(yè)上市采取保薦人制度，在選擇其他券商擔(dān)任本公司上市保薦人時(shí)，如何保證公司機(jī)密不泄露，是一個(gè)大問(wèn)題。光大證券和東方證券就選擇了互相擔(dān)任對(duì)方的上市輔導(dǎo)人接受上市輔導(dǎo)。其他公司如何做還是一個(gè)難題。

（二）買殼上市的優(yōu)勢(shì)。與IPO上市相比，買殼上市對(duì)于企業(yè)的盈利能力沒(méi)有硬性的規(guī)定，申請(qǐng)上市的程序也比較簡(jiǎn)便，這就促使很多證券公司選擇買殼上市。證券公司買殼上市較IPO上市的優(yōu)勢(shì)還有以下幾方面：

第一，從所需時(shí)間上來(lái)看，買殼上市不必經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的審批、登記、公開發(fā)行手續(xù)，因此辦理買殼上市的時(shí)間較短。不論國(guó)內(nèi)外，IPO上市需要的時(shí)間都較長(zhǎng)，我國(guó)規(guī)定擬IPO上市的公司首先必須經(jīng)過(guò)一年的輔導(dǎo)期，所以在我國(guó)IPO上市耗費(fèi)的時(shí)間超過(guò)一年，很容易錯(cuò)失良好的上市時(shí)機(jī)。以海通證券為例，海通證券買殼從上海市政府決定選擇都市股份到簽約，僅用數(shù)天時(shí)間，而從都市股份2006年12月公告到2007年6月復(fù)牌，海通證券用半年時(shí)間完成了上市的全過(guò)程。

第二，從受外界環(huán)境影響的程度來(lái)看，買殼上市不受承銷商和市場(chǎng)狀況的影響。IPO上市有時(shí)因承銷商不力或市場(chǎng)不利而遇到上市的困難，而買殼上市則無(wú)此問(wèn)題。所以，即便股市牛市結(jié)束，買殼上市也能開辟蹊徑，成功上市。

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關(guān)鍵詞：境外上市 資本結(jié)構(gòu) 上市問(wèn)題

一、境外上市的動(dòng)因分析

1.拓展融資空間

企業(yè)境外上市的主要原因之一是籌集發(fā)展所需資金。通過(guò)境外上市，企業(yè)能夠在短期內(nèi)籌集到大量投資性的、不可隨意退出的各種貨幣的資金，而且由于溢價(jià)或市場(chǎng)競(jìng)價(jià)原因，其數(shù)額往往會(huì)接近甚至超過(guò)公司原有總資產(chǎn)，通常將公司資產(chǎn)的30％上市即可收回相當(dāng)于原有公司100～150％的投資，使公司實(shí)際增值一倍以上甚至更高,以滿足對(duì)外匯資金的需求。

2.改善資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排會(huì)影響到公司治理和企業(yè)價(jià)值。而在境外上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)中，高成長(zhǎng)性與高負(fù)債往往是并存的，有相當(dāng)部分企業(yè)正是一方面尋求資金，另一方面尋求改善不合理的資本結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)比例，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.擴(kuò)大國(guó)際影響

境外上市使中國(guó)企業(yè)站在了國(guó)際資本市場(chǎng)的高端，讓世界了解到中國(guó)的公司和中國(guó)品牌。企業(yè)可以在國(guó)際化的技術(shù)、市場(chǎng)、管理和人才等方面，得到更多的合作機(jī)會(huì)，為走向國(guó)際市場(chǎng)創(chuàng)造條件，并迅速打響國(guó)際知名度。

4.政策因素

2003年4月中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消了涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外上市的《中國(guó)法律無(wú)異議函》，只保留對(duì)在內(nèi)地注冊(cè)的企業(yè)直接境外發(fā)行上市的審批，對(duì)民營(yíng)企業(yè)在境外注冊(cè)公司然后發(fā)行股票并上市不再進(jìn)行審批，從而為國(guó)內(nèi)企業(yè)繞道境外上市打開方便之門。

二、我國(guó)企業(yè)境外上市問(wèn)題剖析

1.上市成本較高

海外上市成本包括融資成本和制度成本兩個(gè)方面，融資成本是企業(yè)首次融資的花費(fèi)，制度成本是企業(yè)每年維持上市所需的費(fèi)用。上市成本高低主要取決于上市地點(diǎn)、上市方式、籌資規(guī)模、市場(chǎng)情況和中介機(jī)構(gòu)。一般來(lái)講，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的IPO 成本和制度成本都遠(yuǎn)低于海外市場(chǎng)，反向收購(gòu)成本則高于海外市場(chǎng)。

2.要求更加嚴(yán)格

作為公眾公司，尤其是海外上市的公眾公司，企業(yè)不僅要嚴(yán)格要求自己，確保企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為符合規(guī)范，而且還要及時(shí)、完整、準(zhǔn)確地向公眾披露重要的經(jīng)營(yíng)信息，使投資者獲得企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。因此，需要培養(yǎng)企業(yè)的規(guī)范意識(shí)，使其適應(yīng)成熟市場(chǎng)的生存規(guī)則。

3.市值易被低估

部分公司并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的上市愿望, 出現(xiàn)流動(dòng)性差、再融資困難等問(wèn)題。中國(guó)企業(yè)海外上市經(jīng)歷了價(jià)值長(zhǎng)期被低估的過(guò)程。雖然2003 年后中國(guó)概念得到了海外投資者一定程度的認(rèn)同, 但總體上仍未實(shí)現(xiàn)股價(jià)與企業(yè)價(jià)值的一致性。

三、中國(guó)企業(yè)海外上市的對(duì)策分析

1.明確海外上市時(shí)機(jī)

海外上市并不是對(duì)任何企業(yè)都有利, 企業(yè)應(yīng)從自身的實(shí)際出發(fā), 分析自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì),從多方面的變化中選擇上市的時(shí)機(jī)。首先要從宏觀經(jīng)濟(jì)的變化中把握機(jī)會(huì), 即選擇股市環(huán)境比較有利的時(shí)候, 同時(shí)從市場(chǎng)狀況及其變化中把握機(jī)會(huì)。其次是要在企業(yè)所處行業(yè)生命周期位于成長(zhǎng)期和高峰期時(shí),進(jìn)行融資活動(dòng)以獲得較高的發(fā)行市盈率, 滿足企業(yè)的融資需求。

2.選擇海外上市的地點(diǎn)

目前中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外上市的股市包括: 我國(guó)香港、美國(guó)紐約證券交易所、全美證券交易所、美國(guó)納斯達(dá)克股市、新加坡SESDAQ 市場(chǎng)、倫敦股市、德國(guó)法蘭克福股市等, 這些地方上市標(biāo)準(zhǔn)、費(fèi)用和流程各不相同。擬上市企業(yè)要比較各上市地的優(yōu)劣, 以決定在哪里上市或在兩個(gè)地方同時(shí)上市。企業(yè)要選擇市場(chǎng)收益大而需要付出的資源相對(duì)少的上市地點(diǎn)。上市地點(diǎn)的選擇主要看題材如企業(yè)容易被海外市場(chǎng)看好, 重要的是企業(yè)上市地點(diǎn)的選擇要有利于企業(yè)戰(zhàn)略的發(fā)展。

3.熟悉海外證券制度

市場(chǎng)的制度法規(guī)企業(yè)要成功實(shí)現(xiàn)海外上市和上市后的順利運(yùn)作, 必須充分了解海外證券市場(chǎng)的監(jiān)管和制度法規(guī), 加強(qiáng)和完善信息溝通與信息披露是必要的,企業(yè)必須從始至終嚴(yán)格根據(jù)海外市場(chǎng)的上市要求, 精心準(zhǔn)備、嚴(yán)格改制、設(shè)計(jì)合理可行的上市計(jì)劃, 遵守各方面的準(zhǔn)則, 并在上市后, 按要求規(guī)范操作, 及時(shí)全面履行披露信息的責(zé)任, 盡可能避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

4.完善企業(yè)自身素質(zhì)

擬在海外上市的企業(yè)應(yīng)在提高企業(yè)自身素質(zhì)上下功夫: 完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu), 切實(shí)轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制, 建立一個(gè)高效的管理團(tuán)隊(duì); 重視制度創(chuàng)新, 實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng), 提高公司經(jīng)營(yíng)能力, 創(chuàng)造良好業(yè)績(jī), 提高企業(yè)的價(jià)值; 調(diào)整不合理股本結(jié)構(gòu), 增加流通股比例; 選擇合適的投資者群體, 并與其做好足夠的溝通與交流, 提高透明度, 注重企業(yè)信用。只有在企業(yè)自身素質(zhì)得到提高并取得良好業(yè)績(jī)后, 才能得到海外投資者的廣泛認(rèn)同, 樹立中國(guó)上市公司良好形象, 也才能真正達(dá)到海外上市的目的。

參考文獻(xiàn):

[1]陳家洪.中國(guó)企業(yè)海外上市策略[J].中外企業(yè)家,2004,(05)

篇4

近年來(lái)，隨著我國(guó)改革開放的深入及走出去戰(zhàn)略的實(shí)施，越來(lái)越多的企業(yè)（包括民營(yíng)企業(yè)）紛紛尋求在海外資本市場(chǎng)上市，歐盟資本市場(chǎng)也受到了日益廣泛的關(guān)注。一些改革開放的弄潮兒已捷足先登，在歐盟的三大主要證券交易所成功實(shí)現(xiàn)了IPO及上市交易。

在會(huì)計(jì)規(guī)范方面，我國(guó)繼2006年2月推出與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）實(shí)質(zhì)性趨同的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以后，緊接著啟動(dòng)了我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)體所實(shí)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等效的工作。歐盟由于其突出的政治、經(jīng)濟(jì)地位以及成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系和強(qiáng)大的資本市場(chǎng)融資功能，成為推動(dòng)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則被國(guó)際認(rèn)可并承認(rèn)等效的主要工作目標(biāo)之一。2008年11月14日，由歐盟成員國(guó)代表組成的歐盟證券委員會(huì)（ESC）就第三國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等效問(wèn)題投票決定，自2009年至2011年底前的過(guò)渡期內(nèi)，歐盟將允許中國(guó)證券發(fā)行者在進(jìn)入歐洲市場(chǎng)時(shí)使用中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，不需要根據(jù)歐盟境內(nèi)市場(chǎng)采用的國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表。因此，2009年以后我國(guó)在歐洲各主要證券交易所成功上市的企業(yè)，應(yīng)該享受到了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等效的好處，有效地降低了資本成本，提高了工作效率。但是，目前這方面的資料和經(jīng)驗(yàn)還十分缺乏，需要加以挖掘和總結(jié)，以便為過(guò)渡期結(jié)束后我國(guó)繼續(xù)與歐盟等經(jīng)濟(jì)體簽署會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等效協(xié)議提供理論和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的支持。

經(jīng)過(guò)對(duì)歐盟三大交易所網(wǎng)站資料的搜集和匯總，我們初步整理了近年來(lái)中國(guó)（包括香港、臺(tái)灣）企業(yè)在這些交易所上市的情況。由于資料的匱乏，有些數(shù)據(jù)可能是不完整的，甚至不一定準(zhǔn)確，僅能作為參考。從搜集到的情況來(lái)看，中國(guó)企業(yè)赴歐上市積極踴躍。截至2011年2月28日，已有102家企業(yè)在歐洲成功上市。其中泛歐交易所10家，倫敦交易所66家，德意志交易所26家。從上市時(shí)間來(lái)看，有83家是在我國(guó)與歐盟簽署會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等效協(xié)議前上市的，占81.37%；有16家（其中在德意志交易所為14家）是在我國(guó)與歐盟簽署會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等效協(xié)議后上市的，占15.68%。隨著我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與IFRS的進(jìn)一步趨同，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等效的好處被我國(guó)企業(yè)獲得更多的認(rèn)識(shí)，相信我國(guó)赴歐上市的企業(yè)會(huì)越來(lái)越多。

二、在歐盟資本市場(chǎng)上市的中國(guó)企業(yè)的初步分析

表2是迄今為止我國(guó)在歐盟上市的102家企業(yè)的基本數(shù)據(jù)匯總（由于字?jǐn)?shù)限制，具體上市公司信息見文章后的附表1、附表2）以及根據(jù)這些數(shù)據(jù)我們嘗試做出的一些描述性統(tǒng)計(jì)及分析。

（一）公司的行業(yè)狀況和公司總部所在地分布情況

從以上的統(tǒng)計(jì)資料中可以看出，我國(guó)赴歐上市的企業(yè)主要分布于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)上。其中，已經(jīng)確定的傳統(tǒng)工業(yè)（如房地產(chǎn)、食品加工、化工、機(jī)械制造、造紙、汽車、基礎(chǔ)資源、建筑材料、石化、天然氣等）有43家，在全部企業(yè)中占比為33.33%。服務(wù)業(yè)（如傳媒、金融保險(xiǎn)、旅游、銀行等）有30家，占比29.41%，在這其中從事金融服務(wù)的有23家，占據(jù)了大部分。從事節(jié)能環(huán)保（如光伏、可再生能源等）的公司較少，僅2家，僅占1.96%。

以上數(shù)據(jù)說(shuō)明，赴歐上市的企業(yè)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)業(yè)居多，而屬于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)的公司則偏少。

從地域上來(lái)看，以明確總部所在地的赴歐上市中國(guó)企業(yè)中，大陸共有32家，占比31.37%，其中北京、山東、廣東較多，各有7家、6家、6家。香港企業(yè)22家，占全部企業(yè)的21.56%。臺(tái)灣次之，有10家。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，雖然大陸地區(qū)近年來(lái)赴歐上市的企業(yè)逐漸增加，但在數(shù)量上與港臺(tái)地區(qū)相比并沒(méi)有太大的優(yōu)勢(shì)。

（二）上市板塊與融資狀況

赴歐上市對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言主要有三大利處，一是能夠增加其國(guó)際知名度，方便以后發(fā)展其國(guó)際業(yè)務(wù)；二是增加企業(yè)融資渠道，支持企業(yè)的發(fā)展；三是赴歐上市相對(duì)于在國(guó)內(nèi)上市而言，其門檻低，周期短，成本小，尤其是歐盟三大交易所的非主板市場(chǎng)。上市后，憑借上市地位，可大大提高銀行信貸能力，從而從整體上提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

但是，分析數(shù)據(jù)顯示，大部分中國(guó)赴歐上市的企業(yè)在交易所的非主板市場(chǎng)（泛歐的創(chuàng)業(yè)板和自由市場(chǎng)，德意志的初級(jí)市場(chǎng)和準(zhǔn)入市場(chǎng)以及倫敦的高增長(zhǎng)板塊）上市，融資額度不高。企業(yè)上市融資是關(guān)鍵，但在歐盟三大交易所的中國(guó)上市公司整體融資額偏低。如在泛歐交易所中，China Sola Photovoltaic（中國(guó)光伏）融資額共為512萬(wàn)歐元，為8家中國(guó)上市公司中融資額最高的公司， China Corn Oil （中國(guó)玉米油） 與Huacheng Real Estate （華誠(chéng)房產(chǎn)） 融資額均為500萬(wàn)歐元， 剛剛符合二板Alternext市場(chǎng)掛牌的最低融資額標(biāo)準(zhǔn)（孟祥宇，2011）。又如，在倫敦交易所上市的66家中國(guó)公司中，獲得主板上市資格的有30家，其中大陸企業(yè)僅5家，遠(yuǎn)少于港臺(tái)地區(qū)。

（三）中國(guó)公司赴歐上市的時(shí)間分布

中歐會(huì)計(jì)等效協(xié)議的簽訂，為中國(guó)企業(yè)赴歐洲上市提供了較大便利，能夠降低其融資過(guò)程中的時(shí)間成本、人力成本和貨幣成本。因此，等效協(xié)議簽訂后，理應(yīng)會(huì)吸引更多的中國(guó)企業(yè)赴歐上市。

然而，實(shí)際情況卻是，在德意志交易所，在等效協(xié)議簽訂前上市的有12家，而簽訂后為14家，協(xié)議簽訂后的上市數(shù)量?jī)H略多于簽訂前?？傮w而言，赴歐上市的企業(yè)并未有明顯的增加。根據(jù)搜集的資料，這102家企業(yè)中，在等效協(xié)議簽訂后上市的公司為16家，簽訂前上市的有83家，不明確的有3家。

初步推測(cè)，一方面可能是由于等效協(xié)議簽訂時(shí)間尚短，企業(yè)還沒(méi)有意識(shí)到等效協(xié)議所帶來(lái)的益處，因此沒(méi)有充分去享受這一政策。另一方面，可能相關(guān)的政府部門的宣傳工作還有提升的空間。

因此，我們認(rèn)為，有意向赴歐上市的中國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注政策走向，以便充分享受準(zhǔn)則等效所帶來(lái)的好處。同時(shí)，相關(guān)的政府部門也應(yīng)當(dāng)做好赴歐上市政策層面的宣傳和輔導(dǎo)工作，從而使等效協(xié)議發(fā)揮更大的作用。

三、中國(guó)企業(yè)赴歐上市情況綜合分析

通過(guò)以上內(nèi)容，我們至少可以發(fā)現(xiàn)以下三個(gè)現(xiàn)象：一是赴歐上市的中國(guó)企業(yè)數(shù)量不多，而在等效協(xié)議簽訂后赴歐上市的企業(yè)數(shù)量則更少；二是赴歐上市的中國(guó)企業(yè)規(guī)模普遍不大，大部分企業(yè)只是在證券交易所的非主板市場(chǎng)上市；三是上市企業(yè)的融資額都普遍偏低，大多數(shù)企業(yè)往往是到達(dá)了板塊的最低融資要求就點(diǎn)到為止，似乎并沒(méi)有真正發(fā)揮在歐盟的資本市場(chǎng)融資的作用。下面，我們將綜合所掌握的資料以及中國(guó)的實(shí)際情況來(lái)推測(cè)，對(duì)上述現(xiàn)象作出進(jìn)一步深入的分析。

對(duì)于中國(guó)的企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)而言，融資渠道偏少是一直以來(lái)存在的問(wèn)題。在發(fā)行公司債券受到限制的情況下，內(nèi)部融資、銀行貸款、公司上市成了主要的融資手段。而在公司自有資金不足的情況下，銀行貸款和公司上市則成為企業(yè)主要依靠的外部融資渠道。兩者相比而言，銀行貸款受到國(guó)家宏觀調(diào)控的影響更大。一旦遇到從緊的貨幣政策，銀行貸款收縮，那么企業(yè)（特別是中小型的民營(yíng)企業(yè)）獲得銀行貸款的難度就會(huì)增加，資金鏈就可能斷裂，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。

因此，相比而言，通過(guò)上市進(jìn)行融資受貨幣政策的影響較小，一旦上市成功，就會(huì)獲得大量的資金以供驅(qū)策，并且不用到期償還。這樣就大大降低了資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

但在2009年10月以前，我國(guó)還沒(méi)有成立創(chuàng)業(yè)板，中國(guó)企業(yè)主要通過(guò)登陸主板和中小板進(jìn)行融資。但因?yàn)橹袊?guó)對(duì)于上市公司的門檻比較高，所以很多企業(yè)在上市過(guò)程中就會(huì)顯得有心無(wú)力。也有一部分企業(yè)會(huì)進(jìn)行借殼上市，但因?yàn)檫@一方法本身風(fēng)險(xiǎn)比較大，同時(shí)在一些情況下有違規(guī)的嫌疑，因此應(yīng)用得也不多。

在這樣的背景下，赴歐上市便成了一個(gè)不錯(cuò)的選擇，因?yàn)闅W盟資本市場(chǎng)雖然監(jiān)管非常嚴(yán)格，但正如前面提到的那樣，非主板市場(chǎng)的門檻其實(shí)很低，并且上市程序相對(duì)來(lái)說(shuō)比較便捷。同時(shí)，相對(duì)而言，一旦上市成功，即便是僅僅滿足了最低融資要求，若是將募集到的資金折合成人民幣，其數(shù)額也是比較可觀的。這對(duì)于那些具備一定規(guī)模但尚不足以在中國(guó)主板和中小板上市的企業(yè)而言無(wú)疑具有很大的吸引力。

除了出于融資的目的外，赴歐上市本身也是一個(gè)不錯(cuò)的概念。在一般公眾的意識(shí)中，能夠赴歐上市，在發(fā)達(dá)的歐盟資本市場(chǎng)融資，這本身就是對(duì)該企業(yè)自身實(shí)力的一個(gè)很高的評(píng)價(jià)。而公司則可以利用這一概念來(lái)提升自身的企業(yè)形象，為其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的開展帶來(lái)便利；同時(shí)，赴歐上市其實(shí)對(duì)于公司所在的政府亦有好處，因?yàn)樵谝欢ǔ潭壬弦部梢运闶且环N政績(jī)，因此當(dāng)?shù)卣矔?huì)積極地對(duì)公司赴歐上市予以指導(dǎo)和支持。

出于以上的原因，我們就可以解釋為什么在上市融資規(guī)模不大，沒(méi)有很好實(shí)現(xiàn)融資目的的情況下，仍然會(huì)有企業(yè)或是積極主動(dòng)、或是在當(dāng)?shù)卣闹笇?dǎo)支持下赴歐上市這一現(xiàn)象了。

然而，需要指出的是，赴歐上市便捷并不等于在上市成功之后可以非常輕松。歐盟資本市場(chǎng)除了擁有便捷的上市通道外，更是具有嚴(yán)格的監(jiān)管體系和完善的退出機(jī)制。出于保護(hù)投資者利益的目的，它會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行全面細(xì)致的監(jiān)管，一旦企業(yè)無(wú)法滿足相關(guān)條件，就會(huì)被迫退出。事實(shí)上，有許多中國(guó)企業(yè)已經(jīng)退市。

相比與歐盟的證券市場(chǎng)，我國(guó)的證券市場(chǎng)則體現(xiàn)出入門難，之后易的特點(diǎn)。公司的上市要經(jīng)過(guò)重重考核，門檻很高，而一旦上市成功，所要面對(duì)的監(jiān)管相對(duì)于歐洲而言則要寬松很多。同時(shí)，因?yàn)槲覈?guó)目前證券市場(chǎng)的退出機(jī)制尚不健全，上市公司退市的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不大，因此，上市公司的上市資格（即所謂的殼資源）事實(shí)上很容易保住。而且，入門難這一特點(diǎn)又恰恰提高了殼資源的價(jià)值。即便企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗，也可以通過(guò)資產(chǎn)重組，利用殼資源獲利。由此可見，一旦在我國(guó)的證券市場(chǎng)上市成功，其所獲得的利益不僅僅是表面上的融資金額，更包含了許多其他的隱含利益，如相對(duì)寬松的監(jiān)管、殼資源的價(jià)值等等。基于以上原因，若是企業(yè)實(shí)力較強(qiáng)，符合上市的要求，那么在中國(guó)上市就很有可能成為首選。

更進(jìn)一步的，我國(guó)在2009年10月推出了創(chuàng)業(yè)板，并且新三板也在啟動(dòng)之中，這更是降低了公司上市融資的門檻，許多以前不符合在主板和中小板上市的企業(yè)如今便可以在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行上市，這又在一定程度上削弱了赴歐上市門檻低和便捷的優(yōu)勢(shì)。因此，即便在2008年底，中歐簽署了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的等效協(xié)議，中國(guó)企業(yè)赴歐上市的成本得以降低，歐盟資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)企業(yè)（特別是中小型的民營(yíng)企業(yè)）的吸引力還是比較有限的。因此，我們推測(cè)，等效協(xié)議簽訂后赴歐上市企業(yè)并沒(méi)有顯著增多，可能與我國(guó)企業(yè)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的預(yù)期有很大的關(guān)系。

值得指出的是，這兩個(gè)板塊（特別是新三板）都傾向于接納具有高科技、環(huán)保、清潔能源等概念的企業(yè)，因此從事此類主營(yíng)業(yè)務(wù)的中小型公司往往對(duì)這兩個(gè)板塊趨之若鶩。這應(yīng)該能在一定程度上解釋赴歐上市的中國(guó)企業(yè)從事新興行業(yè)的偏少，從事傳統(tǒng)行業(yè)的居多這一原因了。

通過(guò)以上分析可以發(fā)現(xiàn)，總體而言，在如今的情況下，赴歐上市與在本國(guó)上市，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能是后者更加實(shí)惠。里面有很多原因，但我們認(rèn)為，最主要的，還是中歐資本市場(chǎng)之間運(yùn)行機(jī)制的差別。較寬松的監(jiān)管，不夠完善的退出機(jī)制，以及逐漸下降的融資門檻，中國(guó)證券市場(chǎng)的這些特點(diǎn)，無(wú)疑能為企業(yè)帶來(lái)許許多多短期的實(shí)惠，再加上本國(guó)上市成本較低，因此企業(yè)往往會(huì)選擇就近在中國(guó)的資本市場(chǎng)上市而缺乏赴歐上市的動(dòng)力。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，一個(gè)運(yùn)行機(jī)制完善的資本市場(chǎng)才是對(duì)企業(yè)真正有益的，嚴(yán)格全面的監(jiān)管能夠讓企業(yè)通過(guò)正當(dāng)?shù)那澜】档匕l(fā)展，同時(shí)為投資者帶來(lái)真正的收益，從而實(shí)現(xiàn)雙贏甚至是多贏的良性循環(huán)。就這一點(diǎn)而言，歐盟資本市場(chǎng)做得比我國(guó)更好。因此本文認(rèn)為，一方面，我們要鼓勵(lì)優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)走出去，充分利用中歐會(huì)計(jì)等效協(xié)議帶來(lái)的便利，去歐盟資本市場(chǎng)融資和發(fā)展。而另一方面，也是更為重要的，我國(guó)也要學(xué)習(xí)歐盟資本市場(chǎng)先進(jìn)的監(jiān)管模式和運(yùn)行機(jī)制，完善本國(guó)的資本市場(chǎng)。

四、總結(jié)與展望

簽訂中歐會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等效協(xié)議的一個(gè)重要?jiǎng)右蚴鞘怪袊?guó)企業(yè)在赴歐盟資本市場(chǎng)上市時(shí)獲得便利，從而達(dá)到鼓勵(lì)本國(guó)企業(yè)赴歐上市的目的。因此，我們認(rèn)為，在很大程度上，等效協(xié)議簽訂是否達(dá)到預(yù)期效果可以通過(guò)對(duì)中企赴歐上市的情況來(lái)衡量。但是從目前所獲得的數(shù)據(jù)分析中國(guó)企業(yè)赴歐上市情況，我們發(fā)現(xiàn)，等效協(xié)議簽訂的效果并不十分顯著，而原因也可能是多方面的。

首先，等效協(xié)議簽訂的時(shí)間尚短，只有三年左右的時(shí)間，因此相關(guān)的宣傳輔導(dǎo)工作還未能廣泛地開展，致使一些企業(yè)沒(méi)能完全理解等效協(xié)議帶來(lái)的優(yōu)惠。同時(shí)，近幾年來(lái)由于全球金融危機(jī)的影響，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到了困難，這也在一定程度上阻礙了一些企業(yè)赴歐上市的步伐。經(jīng)過(guò)分析我們發(fā)現(xiàn)，最主要的原因還不止于這些，由于我國(guó)自身資本市場(chǎng)存在的缺陷，也使得會(huì)計(jì)等效協(xié)議的優(yōu)勢(shì)無(wú)法真正發(fā)揮出來(lái)。

篇5

關(guān)鍵詞：海外上市IPO海外資本市場(chǎng)

作者簡(jiǎn)介：簡(jiǎn)建輝(1978―)，男，江西高安人，華北電力大學(xué)工商學(xué)院講師

從中國(guó)企業(yè)海外上市的發(fā)展歷程可以看出，在企業(yè)籌集到資金、公司治理結(jié)構(gòu)的改善、有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)走出國(guó)門的同時(shí)，我國(guó)企業(yè)海外上市也存在的許多問(wèn)題。

(一)企業(yè)對(duì)海外上市的認(rèn)識(shí)誤區(qū)上市企業(yè)融資理念存在誤區(qū)，大都熱衷于“上市圈錢”，以為上市籌到的資金不用償還，招股成功、資金到位后，任意改變資金用途，失信于投資者。近年來(lái)我國(guó)企業(yè)海外上市面臨嚴(yán)重的誠(chéng)信危機(jī)，僅2004年就連續(xù)發(fā)生多起事件：“中國(guó)人壽”因上市前的會(huì)計(jì)違規(guī)事件在美國(guó)遭到，“中航油”在新加坡破產(chǎn)。這些給所有內(nèi)地海外上市企業(yè)敲響了警鐘：上市成功后并不意味著一勞永逸，上市后同樣應(yīng)該嚴(yán)格按照海外的監(jiān)管要求，努力提高公司質(zhì)量，著力維護(hù)公司信譽(yù)。同時(shí)，企業(yè)對(duì)海外上市的制度創(chuàng)新功能和后繼性融資要重視，避免后繼性融資能力不強(qiáng)的問(wèn)題。除籌措資金外，提高企業(yè)素質(zhì)是企業(yè)上市的另一個(gè)重要目的。然而由于上市企業(yè)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，企業(yè)為了上市不惜一切代價(jià)粉飾自己，信息披露不及時(shí)、不充分、公司透明度不高，未從根本上完善自身治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力較差，業(yè)績(jī)不理想，而且與國(guó)外投資者的溝通也差強(qiáng)人意。

(二)企業(yè)海外上市影響國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)首先內(nèi)地企業(yè)海外上市引發(fā)上市資源的競(jìng)爭(zhēng)。在內(nèi)地企業(yè)海外上市成功發(fā)展的帶動(dòng)下，海外市場(chǎng)加強(qiáng)針對(duì)國(guó)內(nèi)上市資源的競(jìng)爭(zhēng)。除美國(guó)、新加坡等國(guó)家外，倫敦、多倫多、東京、韓國(guó)等市場(chǎng)也積極介入。上市資源的競(jìng)爭(zhēng)已全國(guó)化、國(guó)際化。其次，大量企業(yè)赴海外上市導(dǎo)致了上市資源流失，內(nèi)地市場(chǎng)投資價(jià)值下降，內(nèi)地資本市場(chǎng)開始空心化、邊緣化。在海外上市的中國(guó)企業(yè)聚集了我國(guó)最優(yōu)秀的人才和資產(chǎn)，如中國(guó)石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通等大型國(guó)有企業(yè)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)其他公司，海外上市的中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)被外國(guó)投資者獲取。如中國(guó)石油天然氣(0857，HK)成為舉世矚目的盈利明星。該公司在2005年度獲得了巨額的凈利潤(rùn)(歸屬于本公司股東的利潤(rùn))，成為亞洲最賺錢的公司，凈利潤(rùn)增幅高達(dá)28.4％。在海外上市的過(guò)程中，由于監(jiān)管方面的不銜接和真空，一些優(yōu)質(zhì)內(nèi)地企業(yè)內(nèi)部利益被大量外輸，本來(lái)應(yīng)該是國(guó)內(nèi)投資者及國(guó)家占有的企業(yè)利益，卻被海外投行在包裝改制過(guò)程中占有，或被企業(yè)內(nèi)部人員轉(zhuǎn)移侵占，造成國(guó)內(nèi)資源和財(cái)富的不合理外流。大量?jī)?yōu)質(zhì)上市資源“外嫁”加劇了對(duì)國(guó)內(nèi)股市的消極影響，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)規(guī)模不斷萎縮，市場(chǎng)穩(wěn)定性大幅失衡，資本配置功能日益弱化。原本就規(guī)模偏小、發(fā)展滯后的股票市場(chǎng)更加積弱，也給境內(nèi)投資者帶來(lái)了巨大損失。內(nèi)地投資者無(wú)法分享這些優(yōu)質(zhì)上市公司效益增長(zhǎng)所帶來(lái)的好處，即使是在海外市場(chǎng)與內(nèi)地市場(chǎng)上市的同一家公司，內(nèi)地投資者在與國(guó)際投資者同等付出的情況下，享有的權(quán)益和分享的收益也相差很多，這對(duì)國(guó)內(nèi)投資者是極大的不公?！百Y產(chǎn)重組，規(guī)范改制”是很多國(guó)內(nèi)企業(yè)尋求海外上市的做法，剝離非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、低效資產(chǎn)和分流富余人員、集中主營(yíng)業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，以確保質(zhì)量?jī)?yōu)良、人員精干、增加上市公司的吸引力。帶來(lái)的問(wèn)題是由于我國(guó)不具備很好的財(cái)政承受能力，這些剝離的資產(chǎn)甚至是不良資產(chǎn)只能由集團(tuán)公司的母公司承擔(dān)，導(dǎo)致上市公司和母公司關(guān)系難以協(xié)調(diào)。我國(guó)“雙順差”的長(zhǎng)期存在，外匯儲(chǔ)備的大規(guī)模積累、銀行存貸款差額的持續(xù)擴(kuò)大，也使大規(guī)模海外上市的資金效應(yīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，并在一定程度上給我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)。

(三)企業(yè)海外上市對(duì)海外資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足首先海外上市中的一級(jí)半市場(chǎng)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，一些機(jī)構(gòu)打著海外上市的幌子。在內(nèi)地企業(yè)沒(méi)有明確獲得海外上市批準(zhǔn)前，大肆從事證券推銷活動(dòng)，形成了所謂的一級(jí)半市場(chǎng)。這種市場(chǎng)存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@些企業(yè)能不能最終在海外上市沒(méi)有定論，即使最終能夠上市也沒(méi)有法定的條件在國(guó)內(nèi)發(fā)售，而且由于這類市場(chǎng)不受監(jiān)管，容易產(chǎn)生金融詐騙，投資者可能蒙受損失。如OTCBB(針對(duì)中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立的電子柜臺(tái)市場(chǎng))。由于美國(guó)主要證券市場(chǎng)的上市費(fèi)用高昂、條件苛刻，致使國(guó)內(nèi)眾多中小企業(yè)望而卻步。在很多中介商的鼓動(dòng)下不少企業(yè)考慮選擇到OTCBB上市，認(rèn)為這不僅避免了漫長(zhǎng)的審批過(guò)程，也節(jié)省了費(fèi)用。但OTCBB市場(chǎng)上充斥著很多由于各種原因而形成的“空殼”公司，中介機(jī)構(gòu)為了將手中的“殼”推銷出去，往往不擇手段，把到OTCBB買殼上市描述得很完美。其次在海外上市的費(fèi)用成本比較高，而且到海外上市需要國(guó)際認(rèn)可的著名機(jī)構(gòu)，這些中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)收費(fèi)普遍較高。各海外市場(chǎng)在上市費(fèi)用方面的要求也不盡相同，上市費(fèi)用通常取決于公司規(guī)模、集資方法和籌資數(shù)量。海外證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾百年的發(fā)展已經(jīng)形成了有關(guān)上市公司組織制度、股份結(jié)構(gòu)、管理和經(jīng)營(yíng)機(jī)制等方面的一整套的標(biāo)準(zhǔn)形式，我國(guó)企業(yè)要想在海外成功上市必須按照這些標(biāo)準(zhǔn)改造原有企業(yè)。如果不能謹(jǐn)慎遵守游戲規(guī)則會(huì)出現(xiàn)差錯(cuò)。分析師的疏于推薦、基金經(jīng)理的關(guān)注不夠以及嚴(yán)苛的監(jiān)管、瑣碎的條例，都會(huì)增加公司的上市和運(yùn)作成本。美國(guó)薩班斯?奧克斯利法案(SOX)，對(duì)上市公司制定了嚴(yán)格的監(jiān)管條例導(dǎo)致公司面臨嚴(yán)苛的審查，運(yùn)作成本也急劇上升。這些海外市場(chǎng)為了保護(hù)投資者的利益，監(jiān)管過(guò)于嚴(yán)格，對(duì)我國(guó)的企業(yè)要求相當(dāng)嚴(yán)格。海外市場(chǎng)上還有一個(gè)普遍的問(wèn)題是，我國(guó)企業(yè)的價(jià)值被低估。除美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)給出了較高的發(fā)行溢價(jià)外，其他市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地企業(yè)價(jià)值的評(píng)估都較低。

(四)企業(yè)海外上市問(wèn)題的原因企業(yè)在海外上市問(wèn)題產(chǎn)生的原因分為內(nèi)部原因和外部原因。內(nèi)部原因主要有：一是我國(guó)許多本土企業(yè)與世界外部主流資本市場(chǎng)相隔離，不了解國(guó)外上市公司行為和資本市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，導(dǎo)致很多時(shí)候遭到不當(dāng)懲罰，這也是我國(guó)企業(yè)走向海外資本市場(chǎng)所交的學(xué)費(fèi)。二是由于很多企業(yè)的管理水平偏低，與國(guó)際大公司還有差距，公司治理結(jié)構(gòu)和公司經(jīng)營(yíng)的透明度不高，這些問(wèn)題一方面導(dǎo)致這些公司的管理風(fēng)險(xiǎn)加大，公司違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)加大，另一方面導(dǎo)致許多管理較好企業(yè)受到牽連，海外資本市場(chǎng)容易低估這些好企業(yè)的價(jià)值，從而產(chǎn)生變相國(guó)有資產(chǎn)流失的嫌疑。三是由于我國(guó)股市在公司上市、監(jiān)管、法律訴訟等許多方面不規(guī)范和不完善，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)上市公司損害股東利益現(xiàn)象層出不窮，這種不遵守游戲規(guī)則的僥幸心理遭到了海外資本市場(chǎng)的法治監(jiān)管，也導(dǎo)致了中國(guó)公司不斷出現(xiàn)問(wèn)題和產(chǎn)生信譽(yù)危機(jī)。外部原因主要是國(guó)外的投資人因?yàn)閷?duì)中國(guó)的企業(yè)了解不夠，對(duì)中國(guó)企業(yè)普遍存在一種偏見，認(rèn)為所有中國(guó)公司的管理水平較低，競(jìng)爭(zhēng)力較差，這樣容易導(dǎo)致低估很多中國(guó)公司的真實(shí)價(jià)值。

二、中國(guó)企業(yè)海外上市的對(duì)策研究

(一)明確海外上市的目的海外上市并不是對(duì)任何企業(yè)都有利，企業(yè)應(yīng)從自身的實(shí)際出發(fā)，分析自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，認(rèn)真

權(quán)衡各種資金來(lái)源的可行性和利弊，企業(yè)的管理層應(yīng)該對(duì)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿蛽?dān)負(fù)上市費(fèi)用的能力做出正確的分析，考慮籌資規(guī)模與上市費(fèi)用的關(guān)系，從發(fā)展戰(zhàn)略的高度考慮上市的計(jì)劃。有了周全的上市計(jì)劃，還要從多方面的變化中選擇上市的時(shí)機(jī)。首先要從宏觀經(jīng)濟(jì)的變化中把握機(jī)會(huì)，即選擇股市環(huán)境比較有利的時(shí)候，同時(shí)從市場(chǎng)狀況及其變化中把握機(jī)會(huì)。如中華網(wǎng)公司(Chinadotcom Corp)較好的把握了海外上市機(jī)會(huì)，在1999年網(wǎng)絡(luò)公司在美國(guó)乃至全球受到追捧的時(shí)候，中華網(wǎng)公司在美國(guó)納斯達(dá)克上市，上市首日股價(jià)上漲至發(fā)行價(jià)的三倍，是第一家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)概念的互聯(lián)網(wǎng)公司，而且發(fā)行非常成功。而到2000年，NASDAQ股市已經(jīng)是風(fēng)云突變，網(wǎng)絡(luò)股開始了大幅下挫。但是新浪網(wǎng)、網(wǎng)易、搜狐先后赴NASDAQ上市，此時(shí)其股價(jià)要么跌破發(fā)行價(jià)，要么剛剛保住發(fā)行價(jià)，從以上四家公司上市看，選擇好上市時(shí)機(jī)是非常重要的。其次是要從行業(yè)生命周期的變化中把握機(jī)會(huì)。當(dāng)企業(yè)所處行業(yè)生命周期位于低潮和低谷期時(shí)，進(jìn)行融資活動(dòng)就顯得不明智，融資效果就要大打折扣。相反，當(dāng)企業(yè)所處行業(yè)生命周期位于成長(zhǎng)期和高峰期時(shí)，適時(shí)進(jìn)行融資活動(dòng)可以獲得較高的發(fā)行市盈率，滿足企業(yè)的融資需求。

(二)選擇海外上市的地點(diǎn)和方式目前中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外上市的股市包括：我國(guó)香港、美國(guó)紐約證券交易所、全美證券交易所、美國(guó)納斯達(dá)克股市、電子交易市場(chǎng)、新加坡SESDAQ市場(chǎng)、倫敦股市、德國(guó)法蘭克福股市等，這些地方上市標(biāo)準(zhǔn)、費(fèi)用和流程各不相同。擬上市企業(yè)要比較各上市地的優(yōu)劣，以決定在哪里上市或在兩個(gè)地方同時(shí)上市。企業(yè)要選擇市場(chǎng)收益大而需要付出的資源相對(duì)少的上市地點(diǎn)。上市地點(diǎn)的選擇主要看題材如企業(yè)容易被海外市場(chǎng)看好，重要的是企業(yè)上市地點(diǎn)的選擇要有利于企業(yè)戰(zhàn)略的發(fā)展。企業(yè)要根據(jù)自己的實(shí)際情況，選擇最合適的上市方式。

(三)選擇好中介機(jī)構(gòu)要選擇有利于發(fā)行的交易所。不同的證券交易所具有不同的定位，交易所不同的特色導(dǎo)致融資成功的概率也不盡相同。要選擇有影響力和適應(yīng)我國(guó)企業(yè)特點(diǎn)的投資銀行。企業(yè)上市的成敗與投資銀行的運(yùn)作關(guān)系十分緊密，不同投資銀行有不同的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，這些銀行會(huì)根據(jù)自己的優(yōu)勢(shì)結(jié)合上市企業(yè)特點(diǎn)提出建議上市方案。中國(guó)石油、中國(guó)石化、中海油的成功上市都借助了世界一流投資銀行高盛、摩根士丹利和美林的幫助。選擇一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)、有成功案例的中介機(jī)構(gòu)尤顯重要。許多中國(guó)企業(yè)的上市失敗是由于委托沒(méi)有注冊(cè)資格的中介公司來(lái)操作，只能在公司股票的推薦中再委托其他有合法資格的公司操作，有些甚至存在欺詐。

篇6

還有普通老百姓的收入高了，可以支配的收入多了，對(duì)很多吃穿住行方面的要求都在提高，所以跟很多消費(fèi)相關(guān)的公司，最近這幾年在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)都很好，也帶動(dòng)了這些企業(yè)去美國(guó)資本市場(chǎng)上上市，比如說(shuō)教育行業(yè)的公司像新東方等。

我個(gè)人認(rèn)為有三個(gè)原因，促使這么多企業(yè)去美國(guó)上市。第一個(gè)原因他是美國(guó)世界上最大的資本市場(chǎng)，全世界最多的投資者是來(lái)源于美國(guó)的。

一個(gè)企業(yè)在發(fā)展的早期更適合到一個(gè)要求比較嚴(yán)、比較大并且呈上升趨勢(shì)的市場(chǎng)上市。事實(shí)上我們?nèi)ッ绹?guó)上市的企業(yè)，實(shí)際上是不符合中國(guó)上市要求的。比如說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)公司、無(wú)線公司，如果在國(guó)內(nèi)上市的話，達(dá)不到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市的要求，由于美國(guó)資本市場(chǎng)上市有多種結(jié)構(gòu)，可以滿足處于不同發(fā)展階段的企業(yè)需要，因此它成為了發(fā)展早期、發(fā)展迅速的選擇。除了資本市場(chǎng)看到規(guī)模之外，對(duì)上市公司來(lái)講一個(gè)很重要的指標(biāo)是流通性，從流通性來(lái)講，美國(guó)資本市場(chǎng)也是全球最好的市場(chǎng)。

去美國(guó)上市的第二個(gè)因素，是因?yàn)楹芏嘈袠I(yè)可以給予更高的估值水平，這里邊主要是科技公司。因?yàn)榭萍脊驹诿绹?guó)有很好的投資基礎(chǔ)，所以他們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的公司以及無(wú)線技術(shù)等高增長(zhǎng)的企業(yè)會(huì)給予比較高的市盈率，因此這也是為什么這些行業(yè)公司去美國(guó)上市的重要因素。

篇7

今天我們?cè)谶@里召開全市企業(yè)上市工作座談會(huì)，目的是分析形勢(shì)、提高認(rèn)識(shí)，對(duì)我市企業(yè)上市工作進(jìn)行研究、部署，全面啟動(dòng)我市企業(yè)上市工作。剛才，同志宣讀了市政府《關(guān)于成立全市企業(yè)上市工作領(lǐng)導(dǎo)小組的通知》和《市企業(yè)上市工作五年規(guī)劃》；同志宣讀了《市關(guān)于鼓勵(lì)和促進(jìn)企業(yè)上市的若干規(guī)定》。下面，我就企業(yè)上市工作講幾點(diǎn)意見：

一、提高認(rèn)識(shí)，抓住資本市場(chǎng)發(fā)展的新機(jī)遇

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)取得實(shí)質(zhì)性成效，我國(guó)資本市場(chǎng)已進(jìn)入跨越式發(fā)展時(shí)期。去年全國(guó)新增上市企業(yè)118家，融資4469.96億元；其中中小板97家，融資373.2億元；再融資188家，融資3657億元。利用資本市場(chǎng)服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)已形成廣泛共識(shí)，沿海地區(qū)乃至中部許多地區(qū)都走在資本市場(chǎng)前列。由于歷史的原因和發(fā)展觀念的滯后，我市到目前還沒(méi)有一家上市公司，這種狀況與許多發(fā)達(dá)地區(qū)相比差距越來(lái)越大，即便是與一江之隔的谷城縣相比，差距也尤為明顯。我市之所以在資本市場(chǎng)上落伍了，我看主要原因還是個(gè)思想觀念問(wèn)題。一個(gè)時(shí)期以來(lái)，大家習(xí)慣產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，對(duì)資本運(yùn)作比較陌生，認(rèn)為企業(yè)上市高不可攀，在思想上搖擺不定，在行動(dòng)上止步不前；一些企業(yè)雖然起步較早，在九十年代初期我市就有13家企業(yè)改制創(chuàng)立為股份有限公司，為以后企業(yè)上市奠定了基礎(chǔ)，但后來(lái)由于國(guó)家宏觀政策的調(diào)整，市領(lǐng)導(dǎo)、企業(yè)法人代表的變動(dòng)，加之企業(yè)自身的管理、體制、資金、技術(shù)等綜合因素，此項(xiàng)工作一直如同“水中月、鏡中花”，或淺嘗輒止、按兵不動(dòng)，或“寧為雞頭、不為馬尾”的老大思想作祟，錯(cuò)失了第一輪資本市場(chǎng)的發(fā)展良機(jī)。今天到會(huì)的都是我市重點(diǎn)骨干企業(yè)，有些在全省乃至全國(guó)同行業(yè)排名中還比較靠前，有一定的競(jìng)爭(zhēng)能力和較強(qiáng)的發(fā)展后勁。如果再度錯(cuò)失良機(jī)，我們就會(huì)留下莫大的遺憾而愧對(duì)后人、愧對(duì)歷史。谷城駱駝蓄電池股份有限公司經(jīng)過(guò)八年的執(zhí)著追求和不懈努力，即將迎來(lái)上市的曙光——預(yù)計(jì)今年若通過(guò)專家答辯后即可獲準(zhǔn)上市。前車可鑒，我們必需要牢牢地抓住新一輪資本市場(chǎng)發(fā)展的歷史機(jī)遇。

隨著新《公司法》、《證券法》等相關(guān)政策法規(guī)的出臺(tái)，今年國(guó)家還將推出創(chuàng)業(yè)板，使得企業(yè)上市時(shí)間縮短，上市標(biāo)準(zhǔn)放寬，直接融資的形式和渠道更加豐富、便捷。我們要從戰(zhàn)略的高度認(rèn)識(shí)企業(yè)上市的重要意義，把做好企業(yè)上市工作變成一種自覺(jué)行動(dòng)。一個(gè)地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受很多因素影響，但企業(yè)上市的推動(dòng)作用是非常明顯的:一個(gè)地區(qū)有無(wú)上市企業(yè)，是體現(xiàn)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力的標(biāo)尺桿；一個(gè)城市可以托舉起上市企業(yè)，上市企業(yè)反過(guò)來(lái)又可以托舉起這個(gè)城市;企業(yè)未上市前，老板僅僅是企業(yè)家；企業(yè)上市后，老板既是企業(yè)家又是“資本家”；企業(yè)沒(méi)有上市時(shí)，總在操心“錢從哪里來(lái)”；企業(yè)上市后，就要操心“錢怎么花”——這是上市與未上市的本質(zhì)不同。企業(yè)上市不僅僅只是獲得了資金，更重要的是通過(guò)上市獲得了參與資源優(yōu)化配置的平等資格，打通了與全國(guó)乃至全世界資源融通的渠道，高效地聚集資金、品牌、市場(chǎng)、人才、管理等各方面的優(yōu)勢(shì)。在資本市場(chǎng)這個(gè)“阿里巴巴”的王國(guó)里，真可謂是“滿城盡帶黃金甲”。常言道：“大舍才能大取”，“傷其十指，不如斷其一指”。希望我們的企業(yè)家要以壯士斷腕的英雄氣概，敢于丟掉家里的壇壇罐罐，在企業(yè)上市的進(jìn)程中大踏步地前進(jìn)，在資本市場(chǎng)里掘得屬于自己的第一桶金。實(shí)踐證明，誰(shuí)在資本市場(chǎng)里搶得先機(jī)，誰(shuí)就可以呈幾何式的飛速發(fā)展。

省委、省政府和市委、市政府對(duì)發(fā)展和利用資本市場(chǎng)十分重視。去年下半年以來(lái)多次召開專門會(huì)議，安排部署企業(yè)上市工作，并且出臺(tái)了一系列重要文件和措施。2005年以來(lái)，省發(fā)改委先后與香港有關(guān)機(jī)構(gòu)簽署了《關(guān)于推動(dòng)企業(yè)香港上市諒解合作備忘錄》，與深圳證交所、證監(jiān)局聯(lián)合簽署了《加強(qiáng)省上市后備企業(yè)上市培育工作合作備忘錄》；市政府于年12月與深圳證交所簽署了《市中小企業(yè)上市合作備忘錄》，并與來(lái)自北京、深圳、武漢等地的各類知名投資機(jī)構(gòu)、券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等建立了廣泛的聯(lián)系，初步形成了各方共同推進(jìn)企業(yè)上市的合作機(jī)制。市委、市政府要求在未來(lái)5年里，把全市上市企業(yè)達(dá)到20家作為今后的戰(zhàn)略目標(biāo)。市委、市政府對(duì)企業(yè)上市工作高度重視，將把這項(xiàng)工作列入今后經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)之一，經(jīng)過(guò)三至五年的不懈努力，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)我市上市企業(yè)零的突破。

二、夯實(shí)基礎(chǔ)，積極為企業(yè)創(chuàng)造上市條件

企業(yè)實(shí)力是企業(yè)上市的基礎(chǔ)，這個(gè)實(shí)力就是企業(yè)符合上市條件的能力。目前，中小企業(yè)上市的量化要求主要包括：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元，或連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)收入累計(jì)大于3個(gè)億；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元。今年，國(guó)家將要推出的“創(chuàng)業(yè)版”門檻還會(huì)有所降低。當(dāng)然，還有其他一些具體要求和規(guī)定，待會(huì)兒專家還要具體地講，請(qǐng)大家認(rèn)真聽記、深刻領(lǐng)會(huì)。

這就要求我們企業(yè)要按照上市的標(biāo)準(zhǔn)逐項(xiàng)對(duì)照，及早進(jìn)行整改和規(guī)范。今天到會(huì)的都是質(zhì)地不錯(cuò)的企業(yè)，但對(duì)照上市條件，或多或少地存在一些不足：有些是財(cái)務(wù)指標(biāo)剛剛過(guò)線或接近指標(biāo)，競(jìng)爭(zhēng)力不夠；有些是治理結(jié)構(gòu)不健全，企業(yè)運(yùn)作不規(guī)范，產(chǎn)權(quán)歸屬不清晰，股權(quán)設(shè)置有待完善；有些是主業(yè)不夠突出，特點(diǎn)不夠鮮明，特別是涉及一些軟指標(biāo)問(wèn)題，往往容易被忽視等等，這些恰恰是中國(guó)證監(jiān)會(huì)十分關(guān)注的細(xì)節(jié)。所以，我們不僅要從發(fā)展上找差距，更要在規(guī)范上找不足。這里需要特別指出的是，企業(yè)在改制上市過(guò)程中要盡早地讓中介機(jī)構(gòu)介入，在他們的指導(dǎo)下進(jìn)行規(guī)范，只有進(jìn)行了規(guī)范，才能連續(xù)計(jì)算企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。我們的企業(yè)要打破這樣一個(gè)誤區(qū)，就是等到企業(yè)條件具備后再請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)輔導(dǎo)，這樣的結(jié)果往往是得不償失。因?yàn)?，中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)以后要按照有關(guān)要求進(jìn)行重新規(guī)范，有些甚至推倒重來(lái)，勢(shì)必影響企業(yè)上市起始時(shí)間的計(jì)算。

年，經(jīng)發(fā)改局等相關(guān)部門與企業(yè)通力協(xié)作，首批推介了組合機(jī)床、奧星糧油、華松科技、雪飛化工、江山重工等5家企業(yè)進(jìn)入市上市企業(yè)后備名單；其中光華組合機(jī)床公司已進(jìn)入省中小企業(yè)上市后備資源庫(kù)。目前，光華組合機(jī)正在進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革，改制與上市并不矛盾，兩者相輔相成、相得益彰：改制為上市奠定基礎(chǔ)，上市反過(guò)來(lái)檢驗(yàn)企業(yè)改制的成果，推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)效發(fā)展。會(huì)后，請(qǐng)久強(qiáng)同志牽頭，聘請(qǐng)深諳企業(yè)上市業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、策劃師等專家，對(duì)企業(yè)改制方案進(jìn)行“把脈問(wèn)診”，把潛在的問(wèn)題解決在萌芽狀態(tài)，努力做到企業(yè)改制與上市的“無(wú)縫對(duì)接”。今后，市政府還將篩選一批頗具成長(zhǎng)力的企業(yè)積極向上申報(bào)入庫(kù)，盡早接受上市培育和輔導(dǎo)。但是，這個(gè)資源庫(kù)是實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，每年都會(huì)有一批符合條件的企業(yè)進(jìn)入，也會(huì)有一些業(yè)績(jī)平平的企業(yè)退出。希望各位企業(yè)家在抓好企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的同時(shí)，按照上市企業(yè)的條件及早謀劃，力爭(zhēng)使自己的企業(yè)早日進(jìn)入省、市上市企業(yè)后備資源庫(kù)。

去年，省發(fā)改委起草擬訂了《省關(guān)于加快發(fā)展資本市場(chǎng)、鼓勵(lì)和扶持企業(yè)上市的意見》；最近，市發(fā)改委也分別會(huì)同縣、市（區(qū)）發(fā)改部門起草擬訂了《市關(guān)于鼓勵(lì)和促進(jìn)企業(yè)上市的若干規(guī)定》。這些文件都從財(cái)稅、土地、房產(chǎn)、環(huán)保、工商、科技、金融、補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)等方面，對(duì)上市后備企業(yè)在整個(gè)改制、上市過(guò)程中給予政策扶持和資金支持，目前正在征求意見，近期將以政府文件下發(fā)。我市凡是進(jìn)入上市后備資源庫(kù)的企業(yè)，均可對(duì)應(yīng)享受相關(guān)的優(yōu)惠政策。市政府將會(huì)及時(shí)地轉(zhuǎn)發(fā)這些文件規(guī)定，使大家及早地學(xué)習(xí)、掌握并結(jié)合實(shí)際貫穿運(yùn)用。由于工作和思維的慣性，原體改委、現(xiàn)發(fā)改局在年以前一直從事繁重的國(guó)企改革工作，為理順關(guān)系、明確職責(zé)，已于去年九月份將國(guó)企改革職能移交給了市國(guó)資局；發(fā)改局在做好現(xiàn)有國(guó)企改革煞尾工作的同時(shí)，僅在去年十一月份才剛剛啟動(dòng)企業(yè)上市工作。工作職能的驟然轉(zhuǎn)變必將會(huì)帶來(lái)許多新的挑戰(zhàn)，這就要求我們發(fā)改部門以及其他服務(wù)企業(yè)上市工作的部門、同志，要迅速地更新、改造以往的知識(shí)，以適應(yīng)資本市場(chǎng)所賦予我們新的角色。

三、加強(qiáng)協(xié)調(diào)，努力營(yíng)造企業(yè)上市工作的良好環(huán)境

當(dāng)前，我市經(jīng)濟(jì)已步入十年來(lái)最快的發(fā)展速度和最好水平。近年來(lái)，我市通過(guò)企業(yè)改制和招商引資，已形成了機(jī)械汽車、紡織服裝、冶金建材、精細(xì)化工、食品加工等五大支柱產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)有各類工業(yè)企業(yè)269家，擁有規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)76家，一批極具發(fā)展?jié)摿?、符合上市條件的企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。鑒于企業(yè)上市工作是一個(gè)龐雜的系統(tǒng)工程，具有政策性強(qiáng)、牽扯面廣、操作程序復(fù)雜等特點(diǎn)，需要政府各部門與企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)配合，整體聯(lián)動(dòng)，注意從以下幾個(gè)方面做好工作：

㈠建立統(tǒng)一高效的領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)機(jī)制。要切實(shí)加大對(duì)企業(yè)上市工作的領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)力度。市里已經(jīng)成立企業(yè)上市工作領(lǐng)導(dǎo)小組，領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)辦公室，辦公室設(shè)在發(fā)改局，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)相關(guān)部門按照各自職能，對(duì)上市報(bào)審過(guò)程中遇到的問(wèn)題進(jìn)行研究、化解。辦公室要與各相關(guān)部門加強(qiáng)溝通與協(xié)作，切實(shí)搞好服務(wù)與督導(dǎo)。其他相關(guān)部門和單位也要根據(jù)各自工作職責(zé)，主動(dòng)配合，形成合力，義無(wú)反顧地推動(dòng)此項(xiàng)工作向縱深發(fā)展。???㈡加大上市后備資源的培育工作力度。企業(yè)上市是一項(xiàng)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略任務(wù)和基礎(chǔ)性工作，必須要有長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。要在深入調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)上市后備資源庫(kù)的建設(shè)和管理工作，制定我市切實(shí)可行的發(fā)展規(guī)劃。要把那些主業(yè)突出、管理水平高、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)充分挖掘出來(lái)，納入后備資源庫(kù)，從根本上保障我市企業(yè)上市的發(fā)展后勁。目前，市發(fā)改局已著手?jǐn)M訂了我市《企業(yè)上市工作五年規(guī)劃》，今天發(fā)給大家廣泛地征求意見，待修訂完善后以政府文件印發(fā)給你們，用制度建設(shè)來(lái)提高我市上市后備資源的發(fā)掘、培育水平。

?㈢加強(qiáng)對(duì)企業(yè)上市的政策扶持和輔導(dǎo)培訓(xùn)。要深入研究國(guó)家、省、市關(guān)于促進(jìn)企業(yè)上市工作的各項(xiàng)政策措施，用足用活現(xiàn)行的優(yōu)惠政策。市政府也將在政策允許的前提下，對(duì)企業(yè)在改制上市的各個(gè)環(huán)節(jié)，涉及的各個(gè)領(lǐng)域都提供政策支撐，減輕企業(yè)改制上市負(fù)擔(dān)。要有針對(duì)性地組織有關(guān)企業(yè)外出考察學(xué)習(xí)，借鑒外地上市企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)舉辦專題講座、座談會(huì)、輔導(dǎo)報(bào)告等形式，使我們的企業(yè)家能夠?qū)W習(xí)掌握企業(yè)改制方案的制度設(shè)計(jì)、企業(yè)上市的要求、規(guī)則及程序，了解、掌握相關(guān)的金融證券和法律法規(guī)知識(shí)，為企業(yè)進(jìn)行直接融資和規(guī)范發(fā)展搞好專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備，努力打造一批資本運(yùn)營(yíng)的行家里手。

㈣把企業(yè)上市作為招商引資的有效途徑。首先，企業(yè)上市引進(jìn)資金一步到位，一夜之間以億元為單位的資金悉數(shù)入賬，沒(méi)有后續(xù)資金不能到位的風(fēng)險(xiǎn)；其次，企業(yè)上市融資是?；?、市場(chǎng)化操作，不用顧及特定投資人的投資意愿，沒(méi)有繁雜的考察、談判以及投資人中途撕毀合同的風(fēng)險(xiǎn)；第三，企業(yè)上市是按法定的程序進(jìn)行，成功與否完全是市場(chǎng)化運(yùn)作，投資人沒(méi)有抽回投資、轉(zhuǎn)移項(xiàng)目的可能，即使上市操作出現(xiàn)曲折反復(fù)，其費(fèi)用是可以掌控在一定范圍之內(nèi)的；第四，推動(dòng)企業(yè)上市，政府付出的政策、財(cái)力成本較低，不用預(yù)先給予土地、稅收、用工等條件作為代價(jià)，相反還能從上市公司快速發(fā)展中獲得大量的稅收和就業(yè)機(jī)會(huì)；第五，上市公司募集資金項(xiàng)目既要接受證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門的審查，又要接受廣大股東的監(jiān)督，募集資金的投向相對(duì)理性、集中、穩(wěn)定。所以，我們要把推動(dòng)企業(yè)上市作為新的招商引資的有效途徑給予足夠重視。

㈤充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的紐帶橋梁作用。中介機(jī)構(gòu)是企業(yè)通向資本市場(chǎng)的橋梁。隨著國(guó)家對(duì)股票發(fā)行制度的不斷創(chuàng)新與完善，企業(yè)上市由保薦人推薦，上市全過(guò)程基本上是在中介機(jī)構(gòu)包裝策劃下完成的，故而發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)上市中不可替代的作用就顯得尤為突出。建立與中介機(jī)構(gòu)的溝通、聯(lián)系機(jī)制，全面了解各類中介機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、業(yè)績(jī)、信譽(yù)等情況，幫助企業(yè)選擇那些執(zhí)業(yè)水平高、經(jīng)驗(yàn)豐富、責(zé)任心強(qiáng)的境內(nèi)外中介機(jī)構(gòu)，通過(guò)多種方式加強(qiáng)對(duì)企業(yè)上市工作的全程指導(dǎo)，為我市企業(yè)上市提供強(qiáng)有力的技術(shù)支持和安全保障。

㈥用解放思想這個(gè)總開關(guān)統(tǒng)攬企業(yè)上市工作全局。目前，有些企業(yè)和部門對(duì)企業(yè)上市工作認(rèn)識(shí)不足，習(xí)慣于單一的融資渠道，偏重于依靠自身的積累謀求發(fā)展；有的企業(yè)有小富即安的思想，怕上市路程漫長(zhǎng)、上市后稅賦加重、信息公開披露、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任重大等思想顧慮；有的怕上市后失位、失權(quán)、失利；有的部門死搬教條，亦步亦趨，無(wú)所適從；有的同志面對(duì)資本經(jīng)濟(jì)的大潮，甚至出現(xiàn)了“知識(shí)危機(jī)、本領(lǐng)恐慌”的現(xiàn)象。這些都與我市企業(yè)上市的客觀要求相距甚遠(yuǎn)。只有學(xué)習(xí)、學(xué)習(xí)、再學(xué)習(xí)，不斷地解放思想，知恥而后勇，才能在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

同志們，今天這個(gè)座談會(huì)，寓示著吹響了全市企業(yè)上市的集結(jié)號(hào)！抓好企業(yè)上市工作是攸關(guān)我市長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的一件大事，任重而道遠(yuǎn)。各級(jí)各部門要真正做到思想上重視，措施上得力，政策上落實(shí)，服務(wù)上到位。只要我們心中有目標(biāo)、行動(dòng)有方向，勵(lì)精圖治、孜孜以求，實(shí)現(xiàn)我市上市企業(yè)零的突破指日可待！

篇8

東邊不亮西邊亮

國(guó)內(nèi)最大電子商務(wù)企業(yè)阿里巴巴在紐約、香港中選擇上市目的地；中文網(wǎng)站去哪兒網(wǎng)、58同城登陸美股后暴漲；瀾起科技等科技企業(yè)排隊(duì)海外上市……在暫停新股發(fā)行的背景下，一大批優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)創(chuàng)新型科技、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，冒著“做空中概股”的風(fēng)險(xiǎn)，一輪接一輪掀起海外上市熱潮。

稍加分析就可看出，海外上市似乎是兩股道上跑的車：一股道是香港，上的多是內(nèi)銀股；另一股道是美國(guó)，上的多是科技股。

先看香港這方面：2013年11月6日重慶銀行上市，11月12日，徽商銀行掛牌，還有已經(jīng)通過(guò)聆聽，即將定向增發(fā)H股的光大銀行也于12月10日開始公開招股，三家銀行招股募資超過(guò)500億元人民幣。這些赴港上市的內(nèi)銀股有一個(gè)共同特點(diǎn)：發(fā)行價(jià)一概“破凈”。如以6港元發(fā)行的重慶銀行市凈率0.9倍，上市首日破發(fā)，探底5.91港元?；丈蹄y行發(fā)售定價(jià)區(qū)間為3.47～3.88港元（市凈率0.82-0.89倍），結(jié)果以接近下限的3.53港元定價(jià)，市場(chǎng)曾傳出索羅斯認(rèn)購(gòu)徽商1500萬(wàn)美元的股份，然而，直至最后的國(guó)際配售名單亮出，索羅斯也并未出現(xiàn)。要知道，我國(guó)《證券法》曾明文規(guī)定不得折價(jià)發(fā)股。

美國(guó)市場(chǎng)方面，2013年10月31日，58同城登陸紐交所，每股發(fā)行價(jià)17美元，融資1.87億美元，成為國(guó)內(nèi)分類信息第一股，也是2013年第4家赴美上市的中國(guó)企業(yè)。58同城上市首日股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異，截至當(dāng)天收盤大漲42%至24.12美元。此外，11月1日，去哪兒網(wǎng)在紐交所掛牌上市，最多融資1.47億美元。

企業(yè)為何熱衷海外上市？

對(duì)此，廣大股民不禁要滿懷遺憾地問(wèn)一句：像阿里巴巴這樣的優(yōu)質(zhì)公司為什么沒(méi)能留在內(nèi)地資本市場(chǎng)？在高成長(zhǎng)企業(yè)流失海外的同時(shí)，A股上市公司的整體盈利能力卻有待提升；境內(nèi)投資者也無(wú)法通過(guò)購(gòu)買高潛力公司股票，以分享其成長(zhǎng)紅利。

從2013年上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)來(lái)看，在超過(guò)1500家公司中，業(yè)績(jī)減少的公司超過(guò)三成。銀行、機(jī)械、煤炭“三駕馬車”盈利增速不同程度下滑。而約180家在美上市公司中，百度、搜狐等“高科技板塊”卻表現(xiàn)搶眼，已公布業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谌了某刹坏取?/p>

高成長(zhǎng)企業(yè)為何熱衷海外上市？據(jù)了解，我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)行發(fā)審制，“持續(xù)盈利能力”是決定發(fā)行人能否登陸A股市場(chǎng)的重要標(biāo)準(zhǔn)，也是創(chuàng)業(yè)型公司的最大障礙。如對(duì)于擬在創(chuàng)業(yè)板IPO的公司來(lái)說(shuō)，其在報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)必須符合成長(zhǎng)性要求，“最近兩年連續(xù)盈利”且“最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元人民幣且持續(xù)增長(zhǎng)”等。此外，在內(nèi)地等待上市的時(shí)間較長(zhǎng)也是迫使企業(yè)出走的重要原因。投中集團(tuán)執(zhí)行總裁金建華認(rèn)為，在海外市場(chǎng)上，只要企業(yè)合法合規(guī)、信息披露完整，且能夠被投資者所認(rèn)可即能上市，且等待上市的時(shí)間不會(huì)太久。

清科研究中心分析師張琦認(rèn)為，海外上市更重視財(cái)務(wù)內(nèi)控，一般公司初期估值較低；而我國(guó)股市則更重盈利規(guī)模，盡管估值較高但上市流程復(fù)雜，并不利于真正具有成長(zhǎng)性、但目前規(guī)模有限的小公司融資?！按罅康男屡d產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)企業(yè)均選擇海外上市，這在發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)中是極為少見的。”上海證券交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀認(rèn)為，缺乏高成長(zhǎng)價(jià)值投資企業(yè)，加劇了A股“炒新、炒小、炒差”現(xiàn)象。

專家建議，監(jiān)管層應(yīng)積極采取措施，促使在海外上市的優(yōu)質(zhì)公司回流，讓內(nèi)地投資者有更多機(jī)會(huì)去投資高成長(zhǎng)性的企業(yè)。除應(yīng)淡化持續(xù)盈利能力標(biāo)準(zhǔn)、盡可能縮短上市等待的時(shí)間以外，還應(yīng)大力推進(jìn)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，提升A股市場(chǎng)的國(guó)際化程度。

企業(yè)出海是重要一環(huán)

盤點(diǎn)形形的“出海”公司，互聯(lián)網(wǎng)、高科技企業(yè)是本輪海外上市熱潮的兩大主力，而且海外上市的企業(yè)股價(jià)也屢創(chuàng)新高。中文旅行平臺(tái)去哪兒網(wǎng)11月1日登陸納斯達(dá)克，兩次上調(diào)發(fā)行價(jià)至15美元，開盤仍暴漲報(bào)于28.43美元。前一交易日，信息分類網(wǎng)站58同城赴紐約證券交易所上市，開盤報(bào)21.22美元，午盤一度上漲53%。

不少海外上市的企業(yè)股票獲得了華爾街投資者追捧。按首日開盤價(jià)計(jì)算，去哪兒網(wǎng)市值達(dá)37億美元，獲得40倍超額認(rèn)購(gòu)。此前，總部位于上海的芯片制造商瀾起科技也在納斯達(dá)克上市交易，融資額為7100萬(wàn)美元。國(guó)內(nèi)汽車網(wǎng)站汽車之家11月5日也提交上市申請(qǐng)。

我國(guó)最大的電子商務(wù)企業(yè)阿里巴巴目前仍在紐約、香港間選擇上市目的地。如該公司首次公開募股成功，交易規(guī)模有望超過(guò)100億美元，將成為Facebook上市后，全球最大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市個(gè)案。

除了網(wǎng)絡(luò)、科技公司扎堆，本輪企業(yè)海外上市的目的地也更多元。中國(guó)培新國(guó)際公司10月登陸波蘭華沙證券交易所，成為首家在波蘭上市的中國(guó)公司。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)支持境內(nèi)企業(yè)在符合上市地上市條件的前提下，根據(jù)自身發(fā)展的需要自主選擇在境外資本市場(chǎng)上市融資，充分利用境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源。證監(jiān)會(huì)也愿意與包括新加坡交易所在內(nèi)的境外交易所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)就中國(guó)境內(nèi)企業(yè)境外直接上市事宜進(jìn)一步加強(qiáng)合作，為境內(nèi)企業(yè)境外上市融資提供更為便利的條件和制度安排。

某世界500強(qiáng)企業(yè)在華財(cái)務(wù)總監(jiān)表示，企業(yè)熱衷海外上市不僅是上述資本市場(chǎng)差異造成的，還有一個(gè)重要原因是高科技企業(yè)從創(chuàng)業(yè)融資到上市的全程中，海外PE等投融資中介的介入機(jī)制更加成熟，“這從一個(gè)側(cè)面反映出我國(guó)資本市場(chǎng)難以適應(yīng)創(chuàng)新型中小企業(yè)融資需求。”

然而，在企業(yè)海外上市獲得高收益、高回報(bào)的同時(shí)，亦存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。由于法律、財(cái)務(wù)規(guī)范差異，針對(duì)中概股的“做空”依然頻發(fā)。企業(yè)赴美上市重掀熱潮的同時(shí)，一些已經(jīng)在美上市的中國(guó)概念股公司遭遇退市處罰、投資者訴訟、媒體曝光和“做空”，股價(jià)一瀉千里。

篇9

某國(guó)際金融財(cái)團(tuán)全球投資部風(fēng)險(xiǎn)管理資深顧問(wèn)，現(xiàn)定居多倫多。

曾任瑞信證券投資部助理副總裁、美銀證券公司副總裁、宏利金融財(cái)團(tuán)資深顧問(wèn)等職。

近日，阿里巴巴終于印證了此前外界的猜測(cè)，正式開啟了私有化的帷幕。

阿里巴巴集團(tuán)在2月21日晚，向阿里巴巴B2B公司董事會(huì)提出私有化要約，希望以每股13.5港元的價(jià)格，回購(gòu)其公司尚未持有的26.5%的股份。由于提出的溢價(jià)相對(duì)較高，因此私有化的推進(jìn)被認(rèn)為阻力不大。

據(jù)美國(guó)投行羅仕證券日前統(tǒng)計(jì)，在2011年間，共有22家在美國(guó)上市的中國(guó)公司宣布已完成私有化退市。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，私有化交易在2012年將繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，有更多的公司將宣布私有化交易計(jì)劃。而阿里巴巴是這一波私有化退市中，最具影響力的企業(yè)之一。

中國(guó)在海外上市的企業(yè)扎堆兒私有化退市，對(duì)于這一現(xiàn)象可能很多人會(huì)不理解。因?yàn)槎嗄陙?lái)，中國(guó)企業(yè)把上市當(dāng)作成功的標(biāo)志，為何從積極上市到不愿待在股市？這個(gè)群體性的現(xiàn)象是否正常？當(dāng)然，我們也看到優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、人人等互聯(lián)網(wǎng)公司掀起的中國(guó)企業(yè)赴美IPO的多輪熱潮。為什么會(huì)出現(xiàn)兩種逆向流動(dòng)的情景呢？

其實(shí)，只要了解清楚企業(yè)上市和退市的動(dòng)機(jī)，大家的不解也就迎刃而解了。

首先，簡(jiǎn)單說(shuō)明一下企業(yè)上市的目的：企業(yè)上市是希望得到快速的成長(zhǎng)，通常來(lái)說(shuō)，通過(guò)上市，企業(yè)能從股市中籌集大量的資金，而企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，也由股東們分擔(dān)了；第二，企業(yè)通過(guò)上市能迅速提高產(chǎn)品的知名度，以便建立品牌；第三，如果上述兩點(diǎn)都順利實(shí)現(xiàn)的話，一般來(lái)講，企業(yè)的創(chuàng)始者，就能從售出的股票中得到巨大的回報(bào)，而因?yàn)槊绹?guó)的資本利得稅非常低，通常在15%以下，這也是巴菲特為何每年繳稅的比例，比他的秘書還要低的原因。

那么企業(yè)又為什么要退市呢？

那是因?yàn)橐坏┢髽I(yè)壯大成熟，在市場(chǎng)上也建立了知名品牌，再成長(zhǎng)的空間已經(jīng)有限。這時(shí)，上市的那幾點(diǎn)好處已經(jīng)用完：不用集資，不用企業(yè)以外的股東來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自然也就不愿意讓“外人”來(lái)分享勝利果實(shí)了。

更主要的一點(diǎn)，在美國(guó)上市的企業(yè)必須接受SEC（美國(guó)證監(jiān)會(huì)）的嚴(yán)格監(jiān)管。比如美國(guó)聯(lián)邦法要求，一間公司只要有500個(gè)以上的投資者，就必須向美國(guó)證監(jiān)會(huì)披露其財(cái)務(wù)報(bào)表，這對(duì)于不想接受監(jiān)管的企業(yè)來(lái)說(shuō)感覺(jué)被束縛了手腳，很麻煩，而且會(huì)計(jì)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)都極高。而無(wú)須披露財(cái)務(wù)報(bào)表原本是私營(yíng)企業(yè)的主要優(yōu)勢(shì)之一，既然企業(yè)品牌已經(jīng)建立起來(lái)，也就無(wú)須依靠由于監(jiān)管給企業(yè)帶來(lái)的可信度，來(lái)提升自己的品牌效應(yīng)了。

當(dāng)然啦，企業(yè)退市之后還有一大優(yōu)勢(shì)，那就是不怕金融資本的惡意收購(gòu)，也不會(huì)受買空賣空等行為的干擾。再說(shuō)上市公司和私營(yíng)企業(yè)的CEO，他們所面臨的工作壓力是不同的。作為上市公司的CEO，將面對(duì)大量的涉外活動(dòng)，比如要跟記者和分析師保持互動(dòng)，還要備受公司股價(jià)上下波動(dòng)的褒貶之詞。

從上述的分析中，相信大家應(yīng)該理解了，為何阿里巴巴等22家在美國(guó)上市的中國(guó)公司要宣布退市了。因?yàn)樗麄円呀?jīng)完成了上市的目的：融資―大幅成長(zhǎng)―確立品牌⋯⋯然后見好就收――退市。

篇10

關(guān)鍵詞：上市公司集群；培育；前景；對(duì)策

以上市公司為龍頭，能夠帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的騰飛，加快地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整和優(yōu)化組合，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康、永續(xù)發(fā)展。本文試以義烏市為例，就培育縣域上市公司集群的前景和對(duì)策方面展開研究，以期對(duì)企業(yè)實(shí)施上市戰(zhàn)略和地方政府推進(jìn)企業(yè)上市工作有所啟示。

一、推進(jìn)企業(yè)上市，培育上市公司集群的意義

改革開放以來(lái)浙江省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，由民營(yíng)化、市場(chǎng)化所帶動(dòng)的工業(yè)化、城市化的發(fā)展之路正在向縱深推進(jìn)，義烏市“興商建市、工貿(mào)聯(lián)動(dòng)”為主導(dǎo)的“強(qiáng)縣戰(zhàn)略”向著以大城市和城市群為主導(dǎo)的“都市化戰(zhàn)略”轉(zhuǎn)變勢(shì)在必行，要建立義烏在“金-義都市群”中的核心地位，單純依靠小商品城的優(yōu)勢(shì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須配套發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，促進(jìn)資本流、資金流的發(fā)展和壯大，而培育和發(fā)展上市公司集群的意義則不言而喻。

二、制約企業(yè)上市的原因分析

（一）企業(yè)起步和發(fā)展階段的特點(diǎn)制約了上市動(dòng)力

企業(yè)在起步和發(fā)展階段財(cái)務(wù)上的欠規(guī)范，使得財(cái)務(wù)包裝存在一定的困難，并使得企業(yè)家出現(xiàn)種種疑慮和顧慮。法律文件上的不健全，使得一些法律關(guān)系方面的合法合規(guī)性難以判斷。絕大多數(shù)義烏企業(yè)是從前店后廠的模式轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)的，企業(yè)主利用得天獨(dú)厚的小商品市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)“興商建市，工貿(mào)聯(lián)動(dòng)”的戰(zhàn)略指引下以驚人的速度跨越式發(fā)展，但過(guò)分偏愛(ài)量的擴(kuò)張，而來(lái)不及顧及技術(shù)的同步提升和管理的同步規(guī)范，產(chǎn)業(yè)鏈條相對(duì)狹窄，輕、低、散現(xiàn)象較重。起步階段夫妻倆、兄弟倆“店面”模式的股權(quán)結(jié)構(gòu)大多得以保持，企業(yè)主急功近利，看不清上市的前景，看不到上市的好處。這些因素制約了企業(yè)上市動(dòng)力。

（二）相對(duì)寬松的融資環(huán)境，制約了企業(yè)上市需求

融資應(yīng)該是上市的主要目的之一，然而義烏資金來(lái)源比較廣泛，資金量比較寬裕，資金需求也比較旺盛，大多數(shù)企業(yè)當(dāng)前發(fā)展的融資需求能夠從金融機(jī)構(gòu)和民間市場(chǎng)得到滿足。相對(duì)寬松的融資環(huán)境一方面解決了企業(yè)起步和發(fā)展階段的資金需求矛盾，但當(dāng)企業(yè)已經(jīng)清楚地認(rèn)識(shí)到上市意義和前景時(shí)，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率和調(diào)整現(xiàn)有融資渠道的復(fù)雜性又會(huì)阻礙財(cái)務(wù)包裝的推進(jìn)，增加股份制改造的成本和風(fēng)險(xiǎn)，壓抑企業(yè)的上市需求。

（三）政府企業(yè)上市推進(jìn)工作起步較晚，力度尚不夠大

江陰企業(yè)上市工作的經(jīng)驗(yàn)和啟示告訴我們，最為關(guān)鍵的因素在于政府在培育和選擇上市公司方面的主導(dǎo)作用。

江陰政府早在1996年就成立了多部門組成的企業(yè)股份改制上市指導(dǎo)小組，為企業(yè)上市提供“個(gè)性化”的貼身服務(wù)。在企業(yè)上市工作開展之初，政府實(shí)實(shí)在在給予拿出資產(chǎn)上市的大股東特別的優(yōu)惠和補(bǔ)貼，除免除企業(yè)申請(qǐng)上市過(guò)程中縣域內(nèi)所有費(fèi)用外，還從財(cái)政預(yù)算中列出數(shù)億元的上市專項(xiàng)扶持資金。

這些舉措降低了企業(yè)上市成本，極大的調(diào)動(dòng)了企業(yè)上市的積極性。相比而言，義烏的上市推進(jìn)工作起步較晚，力度不夠大，另外還存在推進(jìn)上市工作相關(guān)文件中的激勵(lì)政策難以落實(shí)的矛盾。

三、培育義烏上市公司集群的前景分析

（一）現(xiàn)有上市公司結(jié)構(gòu)為各種上市途徑的選擇提供了理論和實(shí)踐基礎(chǔ)

雖然目前義烏只有商城集團(tuán)、浪莎集團(tuán)、世寶股份和能達(dá)利等四戶境內(nèi)外上市公司，但已包括了境內(nèi)直接上市、境內(nèi)買殼上市、香港上市和新加坡上市四種上市形式，這為義烏企業(yè)提供了各種渠道上市的經(jīng)驗(yàn)借鑒。

商城集團(tuán)提供的境內(nèi)直接上市的啟示為：成本較低，但要求較高，壓力大，速度慢，層節(jié)程序多而繁瑣；上市的不確定風(fēng)險(xiǎn)較大。但若從開始就規(guī)范，有利于迅速提升企業(yè)管理水平和層次，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁；企業(yè)能夠從規(guī)范中得到提高和提升，有利于日后的可持續(xù)發(fā)展和繼續(xù)發(fā)展。

浪莎集團(tuán)提供的境內(nèi)買殼上市的啟示為：速度快，但成本高昂；對(duì)上市后企業(yè)自身的規(guī)范的壓力較大，包括對(duì)日后盈利的壓力；殼資源難以尋覓，能夠?qū)ふ业降亩际沁B續(xù)虧損的企業(yè)，其包袱都比較重；上市交易復(fù)牌時(shí)異常的股價(jià)波動(dòng)暴露出殼資源本身的信用風(fēng)險(xiǎn)及難以控制性。

而世寶股份和能達(dá)利集團(tuán)提供的香港和海外上市的啟示為：海外上市一般成本都比較高，這不僅包括較高的保薦費(fèi)用和應(yīng)支付的國(guó)外或世界知名審計(jì)和法律中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用等直接成本，也包括中外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和法律制度巨大差異方面的轉(zhuǎn)譯成本等間接成本，還有后續(xù)維護(hù)的成本。另外，籌資風(fēng)險(xiǎn)也較大。

（二）豐富的后備上市公司資源

義烏市上市儲(chǔ)備資源豐富，存在一大批在相關(guān)行業(yè)乃至全國(guó)具有影響力的企業(yè)，這些企業(yè)加以適當(dāng)包裝，完全能夠滿足上市審查的要求。

1、后備上市公司資源分布于三個(gè)產(chǎn)業(yè)。義烏商品市場(chǎng)持續(xù)繁榮，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)蓬勃發(fā)展，圍繞小商品城發(fā)展快速崛起的會(huì)展業(yè)、區(qū)域性物流業(yè)、區(qū)域性金融業(yè)的蓬勃發(fā)展蘊(yùn)含著豐富的后備上市公司資源。義烏工業(yè)經(jīng)濟(jì)在多年來(lái)“貿(mào)工聯(lián)動(dòng)”戰(zhàn)略的帶動(dòng)下素質(zhì)顯著提高，先進(jìn)制造業(yè)基地建設(shè)取得重大進(jìn)展，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)達(dá)1000家、產(chǎn)值近500億元，產(chǎn)業(yè)集群形成了紡織、飾品、工藝品、拉鏈、織帶、化妝品等一批極具競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)行業(yè)。這些行業(yè)中的龍頭企業(yè)都極具上市潛力?，F(xiàn)有市級(jí)以上農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)以及屠宰、養(yǎng)殖企業(yè)100多家中也蘊(yùn)含著較多具有上市潛力的企業(yè)。

2、進(jìn)入高科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的后備上市公司資源豐富。在政府多年的政策引導(dǎo)下，突出自主創(chuàng)新和品牌建設(shè)，已催生出華億醫(yī)藥、易拉罐等多家高科技企業(yè)，其中國(guó)家級(jí)、省級(jí)高新技術(shù)企業(yè)10多家。不斷有企業(yè)通過(guò)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)提升或通過(guò)購(gòu)并涉足新興產(chǎn)業(yè)，如從襪業(yè)針織內(nèi)衣向無(wú)縫內(nèi)衣的產(chǎn)品更新?lián)Q代。立足服務(wù)于小商品城發(fā)展的會(huì)展業(yè)、傳媒業(yè)也被普遍看好。義烏企業(yè)由于其歷史形成的特殊發(fā)展軌跡，往往作為后進(jìn)入者而能夠擁有后發(fā)的優(yōu)勢(shì)，分享探路者的經(jīng)驗(yàn)及其所創(chuàng)造的社會(huì)效益，規(guī)避早期進(jìn)入的一些風(fēng)險(xiǎn)。新興產(chǎn)業(yè)由于其較好的成長(zhǎng)性，歷來(lái)為上市培育所青睞。

四、培育義烏上市公司集群的對(duì)策分析

（一）制定科學(xué)的評(píng)價(jià)指標(biāo)篩選后備上市公司加以培育

要在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化匹配的框架內(nèi)選擇和培育后備上市公司。企業(yè)的技術(shù)裝備水平、產(chǎn)品（服務(wù)）的質(zhì)量和科技含量；企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率和社會(huì)貢獻(xiàn)率、權(quán)益報(bào)酬率等盈利能力；股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性、企業(yè)家的素質(zhì)、公司治理結(jié)構(gòu)的完善狀況等企業(yè)管理水平和成長(zhǎng)性等指標(biāo)所形成的有機(jī)體系綜合篩選備上市公司，由政府加以重點(diǎn)培育、扶持，爭(zhēng)取盡快上市。

（二）發(fā)揮地方政府在培育和選擇后備上市公司方面的關(guān)鍵作用

政府需要從引進(jìn)和培養(yǎng)策劃公司上市的人才集群、制定操作性強(qiáng)、扶持力度大的鼓勵(lì)公司上市的優(yōu)惠政策、加強(qiáng)上市工作辦公室協(xié)調(diào)力度和調(diào)研力度、培植推介公司上市的中介機(jī)構(gòu)資源庫(kù)等諸多方面人手，扶持公司上市、挖掘公司上市潛力和排除公司上市中的障礙。要制定有關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)后備上市公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)社會(huì)資源的流動(dòng)、重組和優(yōu)化配置。要培養(yǎng)資本市場(chǎng)，大力培育和扶持風(fēng)險(xiǎn)投資公司。義烏資本市場(chǎng)雖然已初具規(guī)模，但是很不規(guī)范，市場(chǎng)信息嚴(yán)重失真，造成要素流動(dòng)和資源配置的低效率或失誤。同時(shí)，政府還要引導(dǎo)上市中介機(jī)構(gòu)積極發(fā)揮功能和作用。

（三）加強(qiáng)后備上市公司的自身修養(yǎng)

畢竟企業(yè)是上市的主體，后備上市公司需要練好內(nèi)功，形成社會(huì)資源不斷得到優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化和提升的氛圍，最終實(shí)現(xiàn)培育義烏上市公司集群的目標(biāo)。

1、制定相對(duì)明確的上市戰(zhàn)略，避免跟風(fēng)和盲從，充分吸收和借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，遵循漸進(jìn)式發(fā)展路徑，練好內(nèi)功，步步為營(yíng)，選擇合適的上市運(yùn)作模式，切忌實(shí)用主義和教條主義，而忽視對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的考慮。

2、強(qiáng)化自身自主創(chuàng)新能力和市場(chǎng)擴(kuò)展能力。企業(yè)不應(yīng)僅僅關(guān)注該被認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)資格的級(jí)別，而應(yīng)更加關(guān)注自身真正具備的高新產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的開拓經(jīng)營(yíng)能力和自主研發(fā)力量及核心技術(shù)人員的優(yōu)勢(shì)與穩(wěn)定性、企業(yè)所具備的持續(xù)創(chuàng)新能力或持續(xù)的創(chuàng)新計(jì)劃等。

3、加強(qiáng)內(nèi)部管理，進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范。按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求建立科學(xué)的規(guī)章制度，落實(shí)經(jīng)濟(jì)責(zé)任制，建立剛性的約束機(jī)制和靈活的激勵(lì)機(jī)制。狠抓成本核算、財(cái)務(wù)管理、質(zhì)量控制來(lái)降低成本，提高質(zhì)量。塑造企業(yè)文化，樹立良好的企業(yè)精神。充分調(diào)動(dòng)全體員工的積極性．增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力。

五、結(jié)論

規(guī)范上市有利于提升縣域城市的層次和品位。義烏基礎(chǔ)較好，實(shí)力雄厚，創(chuàng)建上市公司集群的潛力巨大，前景廣闊。需要發(fā)揮政府在篩選和培育上市公司資源方面的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)需要引導(dǎo)企業(yè)練好內(nèi)功，以上市為契機(jī)，實(shí)現(xiàn)自身基業(yè)長(zhǎng)青的最終目的。

參考文獻(xiàn)：

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