導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇流動(dòng)資產(chǎn)的含義，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

反映變現(xiàn)能力的比率指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流量負(fù)債比率等。

一、流動(dòng)比率分析

(一)流動(dòng)比率含義

流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，其計(jì)算公式為：(以下數(shù)據(jù)均來(lái)自北京亞星股份公司財(cái)務(wù)報(bào)表)

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%

以北京亞星股份有限公司年末數(shù)值為例：

流動(dòng)比率=83858604/124199946×100%=68%(取約數(shù)，以下同)

上述比率表明該公司的流動(dòng)資產(chǎn)相當(dāng)于流動(dòng)負(fù)債的68%。顯然，該公司償債變現(xiàn)能力較低。

企業(yè)能否按期償還短期債務(wù)，一要看企業(yè)有多少短期債務(wù)，二要看企業(yè)有多少可變現(xiàn)用以償還債務(wù)的流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)越多、短期債務(wù)越少，則償債能力越強(qiáng)。如果用流動(dòng)資產(chǎn)償還全部流動(dòng)負(fù)債，其剩余的部分稱為營(yíng)運(yùn)資金。(營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)—流動(dòng)負(fù)債)。營(yíng)運(yùn)資金越多，說(shuō)明不能償還短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，相反營(yíng)運(yùn)能力越差。因此，營(yíng)運(yùn)資金的多少不僅是反映償還短期債務(wù)能力的重要標(biāo)志，也是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力大小的重要標(biāo)志。但是，營(yíng)運(yùn)資金是個(gè)絕對(duì)數(shù)，如果企業(yè)之間規(guī)模差距較大，絕對(duì)數(shù)相比其意義很有限；而流動(dòng)比率是一個(gè)相對(duì)數(shù)，它排除了企業(yè)規(guī)模不同的影響，更適合企業(yè)之間、以及企業(yè)不同歷史時(shí)期的比較。

(二)流動(dòng)比率分析

以上是從質(zhì)的方面分析流動(dòng)比率的意義。從量的方面來(lái)看，企業(yè)的流動(dòng)比率多少才合適呢？就一般企業(yè)而言，“2”即200%較為合適。因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中有一大部分是存貨，還有一部分是應(yīng)收帳款，這些項(xiàng)目占用的款項(xiàng)不是隨時(shí)可能變現(xiàn)用來(lái)償債的。因此，扣除這兩部分后的資產(chǎn)用來(lái)償債才會(huì)有保證。但是由于每個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的不盡相同，資產(chǎn)變現(xiàn)的能力也就不一樣，故不能從理論上確定“2”的比值的科學(xué)性，也就不能成為一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。計(jì)算出來(lái)的比率只有和同行業(yè)水平、企業(yè)歷史水平相比，才能判斷其比率的高低，而這種比較并不能說(shuō)明流動(dòng)比率為什么高或低。要找出其原因，還必須分析流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債包括的具體經(jīng)濟(jì)內(nèi)容，及其影響。在一般情況下，營(yíng)業(yè)周期、存貨和應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度等都是影響流動(dòng)比率的重要因素。另外，從資金運(yùn)用效果來(lái)看，如果把過(guò)多的資金運(yùn)用在流動(dòng)資產(chǎn)方面，雖然其變現(xiàn)能力強(qiáng)，但是它會(huì)影響企業(yè)的獲利能力及其長(zhǎng)期發(fā)展的能力。

二、速動(dòng)比率分析

(一)速動(dòng)比率含義

速動(dòng)比率是指企業(yè)某一特定日期速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。流動(dòng)比率可以用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)總體的變現(xiàn)能力，但報(bào)表使用者還希望獲得比流動(dòng)比率更進(jìn)一步的有關(guān)變現(xiàn)能力的比率指標(biāo)，以觀察企業(yè)的償債能力，這就要以速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行比較。速動(dòng)資產(chǎn)是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力較差的存貨后的余額。其計(jì)算公式為：

速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)—存貨)/流動(dòng)負(fù)債×100%

仍以北京亞星股份有限公司年末數(shù)為例：

速動(dòng)比率=(83,858,604-35,664,616)/124,199,946×100%=39%

上述比率表明該公司速動(dòng)資產(chǎn)相當(dāng)于流動(dòng)負(fù)債的39%，顯然，其償債能力較差。

計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)所以將存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除，其主要原因是：

1、存貨變現(xiàn)速度慢；

2、可能有長(zhǎng)期積壓和變質(zhì)等存貨，難以銷售；

3、存貨估價(jià)往往有不合理因素。使賬面價(jià)值不能如實(shí)反映存貨的實(shí)際價(jià)值，將其從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除后計(jì)算出的速動(dòng)比率，反映的償債能力更加令人可信。  　(二)速動(dòng)比率分析

速動(dòng)比率多少合適呢？通常認(rèn)為“1”即100%，如達(dá)不到100%，認(rèn)為偏低（而亞星公司的比率只有39%，顯然太低了）。這僅是一般看法。其理由同流動(dòng)比率。

影響流動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收帳款。報(bào)表上數(shù)字雖然扣除了部分壞帳準(zhǔn)備，但要變?yōu)楝F(xiàn)金還需要打很大的折扣。這些情況外部報(bào)表使用人很不易了解，分析時(shí)必須充分關(guān)注。

除存貨外，流動(dòng)資產(chǎn)中的待攤費(fèi)用、存出保證金、預(yù)付貨款等，也不能迅速變?yōu)楝F(xiàn)金用以償債。故可用超速動(dòng)比率(或稱為保守速動(dòng)比率)反映企業(yè)變現(xiàn)能力。計(jì)算公式為：

超速動(dòng)比率=(貨幣資金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收款項(xiàng))/流動(dòng)負(fù)債×100%

北京亞星公司的超速動(dòng)比率為：

超速動(dòng)比率=(3,349,606+9,000,000+3,750,000)/124,199,946×100%=13%

顯然其償還債務(wù)的能力非常低，故財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

三、現(xiàn)金流量負(fù)債比率分析

（一）現(xiàn)金流量負(fù)債比率含義

現(xiàn)金流量負(fù)債比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同流動(dòng)負(fù)債的比值，它是從現(xiàn)金流量的角度來(lái)反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力，其計(jì)算公式為：

現(xiàn)金流量負(fù)債比率=年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/年末流動(dòng)負(fù)債×100%

1、年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量是指一定時(shí)期內(nèi)(如“年”)，由企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金及其等價(jià)物的流入量與流出量的差額。

2、流動(dòng)負(fù)債指企業(yè)所有償還期在一年以內(nèi)的債務(wù)。數(shù)據(jù)取于北京亞星公司資產(chǎn)負(fù)債表。

北京亞星公司的現(xiàn)金流量負(fù)債比率為：

=-6,324,549/12,419,9945×100%=-5%

(二)現(xiàn)金流量負(fù)債比率分析

1、現(xiàn)金流量負(fù)債比率是從現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)角度，對(duì)企業(yè)實(shí)際償還能力進(jìn)行比率分析。北京亞星公司現(xiàn)金流量負(fù)債比率為-5%，可見該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)未產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量，只能靠借款或變賣固定資產(chǎn)等償還流動(dòng)負(fù)債，其償債能力極差。

2、由于有利潤(rùn)的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，所以利用以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量負(fù)債比率指標(biāo)，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入，可以在多大程度上保證當(dāng)期對(duì)流動(dòng)負(fù)債的償還，直觀地反映出企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的實(shí)際能力。用該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力更為可靠。

該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入較多，能夠保障企業(yè)按時(shí)償還到期債務(wù)。但也不是越大越好，比率太大則表明對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金利用不充分，收益能力受影響。

四、影響變現(xiàn)能力的其他因素。

除上述取自資產(chǎn)負(fù)債表及現(xiàn)金流量表內(nèi)的資料外，還有報(bào)表以外的其他因素，也影響企業(yè)的短期償債能力，分析時(shí)必須加以考慮。這些因素可歸納如下：

(一)可增強(qiáng)企業(yè)變現(xiàn)能力的因素有：

1、可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。即銀行已同意但尚未辦妥手續(xù)的貸款限額，這部分款項(xiàng)進(jìn)入企業(yè)后將會(huì)提高企業(yè)變現(xiàn)能力。

2、準(zhǔn)備近期變現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)。如企業(yè)準(zhǔn)備出售不需要固定資產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)期投資、轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)等，可取得部分現(xiàn)金，從而提高變現(xiàn)能力。當(dāng)然出售長(zhǎng)期資產(chǎn)企業(yè)應(yīng)慎重考慮、全面衡量、正確決策。

3、企業(yè)償債信譽(yù)。如果企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)償債信譽(yù)較好，廣大供應(yīng)商對(duì)企業(yè)認(rèn)同度高，在短期償債能力出現(xiàn)困難時(shí)，可通過(guò)人際關(guān)系及其它辦法幫助解決，使企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，從而提高企業(yè)償債能力。

(二)可減弱企業(yè)變現(xiàn)能力的因素

在報(bào)表中未曾反映的、可減弱主要變現(xiàn)能力的因素有或有負(fù)債、未曾預(yù)計(jì)發(fā)生的損失、大批銷貨退回等等，這些表外突發(fā)事項(xiàng)，會(huì)影響企業(yè)短期償債能力。

篇2

[關(guān)鍵詞]流動(dòng)比率；速動(dòng)比率；陷阱

流動(dòng)比率與速動(dòng)比率是反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)信息需求者可以通過(guò)這兩個(gè)指標(biāo)了解企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況，判斷企業(yè)有無(wú)能力立即償還到期債務(wù)。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1較合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動(dòng)性不足，企業(yè)容易出現(xiàn)破產(chǎn)、財(cái)務(wù)困境和債務(wù)違約等現(xiàn)象。但是，由于企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)的不同。以及指標(biāo)內(nèi)涵的復(fù)雜性，指標(biāo)數(shù)值相當(dāng)?shù)牟煌瑫r(shí)期或不同企業(yè)，短期償債能力也未必相同。常規(guī)計(jì)算下，這兩個(gè)指標(biāo)能否真實(shí)地說(shuō)明企業(yè)的償債能力?會(huì)不會(huì)誤導(dǎo)財(cái)務(wù)信息需求者的判斷?又該如何避免流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分析陷阱?鑒于此，筆者提出了自己的觀點(diǎn)。

一、流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的含義

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是判斷公司短期償債能力最常用的兩個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。前者是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比；后者是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比。其中，速動(dòng)資產(chǎn)是指企業(yè)持有的現(xiàn)金、銀行存款和有價(jià)證券等變現(xiàn)能力強(qiáng)的那部分資產(chǎn)，它等于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用和待處理財(cái)產(chǎn)損溢后的余額。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)在企業(yè)負(fù)債到期以前可以變相作為償還流動(dòng)負(fù)債的能力水平。一般情況下，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)值越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)；反之，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率越低，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越弱。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)保持在一個(gè)適當(dāng)?shù)姆取Ｈ绻@兩個(gè)指標(biāo)過(guò)高，企業(yè)的短期償債能力雖然有了充足的保障，但是由于大量占用資金，減緩了流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，資金也不能充分發(fā)揮有效的使用效益，進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。如果這兩個(gè)指標(biāo)過(guò)低，表明企業(yè)負(fù)債過(guò)高，短期償債能力沒有保障，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，投資者投資信心不足，也會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率為1較為合適，如果低于標(biāo)準(zhǔn)值，就表明企業(yè)的短期償債能力和流動(dòng)性不足。

但是，實(shí)際上很多業(yè)績(jī)不錯(cuò)的公司，流動(dòng)比率經(jīng)常保持在低于1的水平上。于是。筆者在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，產(chǎn)生了疑問(wèn)，流動(dòng)比率小于1一定表明短期償債能力和流動(dòng)性不足嗎?在何種情況下會(huì)產(chǎn)生誤區(qū)?

二、流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分析的陷阱

陷阱一：假設(shè)在銷售毛利率不為0的情況下，對(duì)ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)為：

流動(dòng)比率=0.76

銷售毛利率=47％

存貨÷流動(dòng)資產(chǎn)=55％

是否可以根據(jù)ABC公司流動(dòng)比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問(wèn)題呢?

正常情況下，流動(dòng)負(fù)債是用企業(yè)的現(xiàn)金來(lái)償還的，而不是用流動(dòng)資產(chǎn)，但是。由于存貨的存在，1元的流動(dòng)資產(chǎn)，變現(xiàn)后會(huì)得到超過(guò)1元的現(xiàn)金。財(cái)務(wù)分析中通常使用的流動(dòng)比率分析公式，分子是流動(dòng)資產(chǎn)，使用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)更接近于現(xiàn)實(shí)，畢竟企業(yè)不是直接用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的，而是用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)?？紤]到這個(gè)影響因素，流動(dòng)比率公式的分子就應(yīng)該由原來(lái)的流動(dòng)資產(chǎn)變?yōu)榉谴尕浟鲃?dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)與存貨變現(xiàn)之和。ABC公司流動(dòng)的比率=0.76×(1―55％)+0.76×55％×1.89=1.13202。計(jì)算結(jié)果表明，公司1元的流動(dòng)資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)變現(xiàn)，可以償還1.13202元的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)短期償債能力和流動(dòng)性并沒有問(wèn)題，這樣計(jì)算流動(dòng)比率更加真實(shí)、可靠。

在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨占據(jù)了相當(dāng)一部分比例，因此流動(dòng)比率的高低必然受存貨數(shù)量多少的影響。當(dāng)流動(dòng)負(fù)債為一定量時(shí)，在其他流動(dòng)資產(chǎn)變化較小的情況下，存貨數(shù)量越多，流動(dòng)比率越高，而流動(dòng)比率高并不能絕對(duì)說(shuō)明公司償還短期債務(wù)能力越強(qiáng)。這是因?yàn)樵谟?jì)算流動(dòng)比率時(shí)，所運(yùn)用的流動(dòng)資產(chǎn)指標(biāo)包含了全部存貨，由于存貨受市場(chǎng)供求影響最大，市場(chǎng)中一些不確定因素很難把握，必然會(huì)形成一些采購(gòu)、生產(chǎn)的商品長(zhǎng)期積壓，這些商品變現(xiàn)的希望非常小，大都只能降價(jià)出售，或是以非常低的價(jià)格與其他企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換，即便不考慮通貨膨脹因素，這些存貨變現(xiàn)后的價(jià)值也根本無(wú)力再重新購(gòu)置同樣的存貨。還有一些存貨根本不具備變現(xiàn)能力，這些商品只能作為廢品處理。公司管理者在分析流動(dòng)比率時(shí)，可以按照存貨變現(xiàn)時(shí)間的長(zhǎng)短將存貨劃分為短期存貨、中期存貨及長(zhǎng)期存貨。變現(xiàn)時(shí)間在一年以下的為短期存貨，變現(xiàn)時(shí)間在一年以上三年以下的為中期存貨，長(zhǎng)期存貨應(yīng)屬于公司不良資產(chǎn)。在計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)要將不良資產(chǎn)從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除。要用具備一定增值能力并能夠?yàn)楣景l(fā)展作出貢獻(xiàn)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)作為流動(dòng)資產(chǎn)，這樣計(jì)算出的流動(dòng)比率具有一定的說(shuō)服力。

陷阱二：如果銷售毛利率為0，再對(duì)ABC公司進(jìn)行短期償債能力分析。筆者搜集到的相關(guān)數(shù)據(jù)：

流動(dòng)比率=0.76

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4.7

是否可以根據(jù)ABC公司流動(dòng)比率低于1斷定該公司的短期償債能力有問(wèn)題呢?

流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力不僅與銷售毛利率和存貨比重有關(guān)，還與周轉(zhuǎn)率有關(guān)，周轉(zhuǎn)速度越快，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。在日常財(cái)務(wù)分析中，決策者往往只注重考核公司的存貨周轉(zhuǎn)率，而忽略了商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量。存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨的比值，比值大，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)速度快，可以為公司貢獻(xiàn)更多的收入和利潤(rùn)，而存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢與公司賒銷政策緊密相關(guān)。當(dāng)公司本期賒銷商品數(shù)量增多時(shí)，則會(huì)導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本加大，存貨周轉(zhuǎn)速度與全部采用現(xiàn)銷時(shí)相比就會(huì)加快，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)中的營(yíng)業(yè)成本對(duì)存貨周轉(zhuǎn)速度快慢起著很重要的作用，在分析公司流動(dòng)比率時(shí)不僅要結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)速度，而且還要分析商品存貨的變現(xiàn)質(zhì)量。商品存貨的周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量是一個(gè)公司能否在競(jìng)爭(zhēng)中立足的重要標(biāo)志，質(zhì)量的高低不僅表現(xiàn)在與同行業(yè)相比商品存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢上，而且還表現(xiàn)在是否足額收回貨幣資金的數(shù)量上。商品存貨周轉(zhuǎn)速度可以用營(yíng)業(yè)成本除以平均商品存貨得到。這一比值大，說(shuō)明商品存貨周轉(zhuǎn)速度快；商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量可用本期銷售商品收回的貨款衡量，按照本期銷售商品成本率折算為收回貸款的營(yíng)業(yè)成本金額后，再除以平均商品存貨，計(jì)算出的比值高，說(shuō)明商品存貨周

轉(zhuǎn)速度快，商品存貨變現(xiàn)質(zhì)量高。理論上對(duì)商品存貨周轉(zhuǎn)速度與變現(xiàn)質(zhì)量指標(biāo)沒有界定合理的范圍，公司只有與同行業(yè)相比或與本企業(yè)歷史水平相比。如果公司的流動(dòng)比率指標(biāo)與同行業(yè)平均水平相比屬正常范圍，同時(shí)商品存貨周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)質(zhì)量高，就能夠說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)質(zhì)量高，商品存貨發(fā)生損失的可能性較小。償還短期債務(wù)有足夠的高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)做保證。只要企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快于企業(yè)流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率，即便流動(dòng)比率小于1也不至于產(chǎn)生問(wèn)題。流動(dòng)比率為0.76，表明1元流動(dòng)負(fù)債對(duì)應(yīng)0.76元流動(dòng)資產(chǎn)，0.76元流動(dòng)資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)率為4.7時(shí)，可以帶來(lái)0.76×4.7=3.572(元)的變現(xiàn)。流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率=0.76×4.7=3.572(次)。只要企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率不高于4，在流動(dòng)比率為0.76的情況下。無(wú)論銷售毛利率和存貨比重如何，公司都不至于產(chǎn)生短期償債能力或流動(dòng)性不足的問(wèn)題。

陷阱三：流動(dòng)比率的分析受到行業(yè)不同的影響、季節(jié)變化的影響、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響、價(jià)格變動(dòng)的影響、國(guó)家政策的影響等。如果ABC公司流動(dòng)比率=400÷300=1.33，在流動(dòng)比率大于1的前提下，將流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債同時(shí)等額減少某個(gè)數(shù)，流動(dòng)比率立即會(huì)升高。比如，(400-100)÷(300-100)=1.5。

導(dǎo)致這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因主要有人為調(diào)節(jié)和經(jīng)濟(jì)衰退，人為調(diào)節(jié)是用現(xiàn)金償還或者提前償還短期借款，使流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債同時(shí)等額減少；經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債大致相等的減少，尤其是在金融危機(jī)中。債權(quán)人在對(duì)債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行償債能力分析時(shí)，更應(yīng)該注意這種數(shù)據(jù)跳躍的現(xiàn)象。

三、分析時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題

流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的高低與企業(yè)的規(guī)模、營(yíng)運(yùn)資本的多少有密切的聯(lián)系。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率越高，企業(yè)償還短期債務(wù)的流動(dòng)資產(chǎn)保證程度越強(qiáng)，但是，不同時(shí)期相同的比率，以及同一時(shí)期不同企業(yè)相同的比率，短期償債能力未必相同，這是因?yàn)榱鲃?dòng)比率計(jì)算時(shí)，沒有考慮流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的內(nèi)容結(jié)構(gòu)。而相對(duì)于流動(dòng)負(fù)債而言，流動(dòng)資產(chǎn)有較多的不確定因素，影響企業(yè)實(shí)際的短期償債能力。而企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中如果應(yīng)收賬款比較多，要進(jìn)行具體分析，比如有的企業(yè)有時(shí)間較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款沒有清理，有潛在的損失，會(huì)降低企業(yè)的償債能力。有時(shí)流動(dòng)比率過(guò)高，可能是存貨或者待攤費(fèi)用比重過(guò)大導(dǎo)致的。在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨的變現(xiàn)速度最慢。如果存貨中有未清理的積壓物資，或者存貨計(jì)價(jià)方法等原因與市價(jià)發(fā)生較大幅度的偏離，企業(yè)的償債能力也將受到影響。流動(dòng)資產(chǎn)中的待攤費(fèi)用是貨幣資金已付，或者某種流動(dòng)資產(chǎn)已損失，只是由于時(shí)間問(wèn)題或某種事項(xiàng)尚未處理完畢，作為流動(dòng)資產(chǎn)而暫存賬面，不可能流動(dòng)變?yōu)樨泿刨Y金。另外，流動(dòng)負(fù)債的真實(shí)性也影響流動(dòng)比率的計(jì)算，比如預(yù)提費(fèi)用過(guò)大、預(yù)收賬款過(guò)大等，都影響企業(yè)短期償債能力的真實(shí)性。

篇3

關(guān)鍵詞：零營(yíng)運(yùn)；流動(dòng)；資金管理；收益；風(fēng)險(xiǎn)；途徑

abstract: this article elaborated the use “zero working capital management” to be possible to bring a greater income for the enterprise the viewpoint. “zero working capital management” through the reduction in current assets' investment, causes the working capital to account for the enterprise total turnover the proportion tends is smallest, is advantageous for the enterprise the more fundings invested to the income high fixed asset or the long-term investment; through floats a loan the current liabilities to meet the working capital need massively, reduces enterprise's fund cost. from this, increased enterprise's income from two aspects. moreover, this article also discussed has realized this management efficient path, enabled it to have the feasibility. finally, the author unifies our country actual situation, proposed our country implements several questions which “zero working capital management” in the process should pay attention.

key word: zero transport business; flowing; administration of the fund; income; risk; way

前言

    以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國(guó)隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。

    一 營(yíng)運(yùn)資金的管理問(wèn)題

    營(yíng)運(yùn)資金，從會(huì)計(jì)的角度看，是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。會(huì)計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來(lái)反映一個(gè)企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財(cái)務(wù)人員對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理和認(rèn)識(shí)；從財(cái)務(wù)角度看營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)該是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財(cái)務(wù)人員意識(shí)到，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理要注意流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)方面的問(wèn)題。

    流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過(guò)一年的營(yíng)業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。

    流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤(rùn)等。

    為了有效地管理企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，必須研究營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對(duì)性地進(jìn)行管理。營(yíng)運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：

    1 周轉(zhuǎn)時(shí)間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金可以通過(guò)短期籌資方式加以解決。

    2數(shù)量具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動(dòng)往往很大。

    3非現(xiàn)金形態(tài)的營(yíng)運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價(jià)證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)應(yīng)付臨時(shí)性的資金需求有重要意義。

    4 來(lái)源具有多樣性。營(yíng)運(yùn)資金的需求問(wèn)題既可通過(guò)長(zhǎng)期籌資方式解決，也可通過(guò)短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。

    財(cái)務(wù)上的營(yíng)運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營(yíng)運(yùn)資金的重要性。

    營(yíng)運(yùn)資金管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金管理。要搞好營(yíng)運(yùn)資金管理，必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問(wèn)題，換句話說(shuō)，就是下面兩個(gè)問(wèn)題：

    第一，企業(yè)應(yīng)該怎樣來(lái)進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。

可見，營(yíng)運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對(duì)資金運(yùn)用和資金籌措的管理。

    第二，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。

    二 “零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理

    “零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營(yíng)運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營(yíng)運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”屬于營(yíng)運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險(xiǎn)性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時(shí)企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：

    1 豐富的收益。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長(zhǎng)期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動(dòng)資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對(duì)勞動(dòng)對(duì)象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過(guò)銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動(dòng)資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不可缺少的一部分，但除有價(jià)證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動(dòng)正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)償還的日期短、風(fēng)險(xiǎn)小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長(zhǎng)期負(fù)債的資金成本。

    把企業(yè)在貨幣資金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無(wú)報(bào)酬的貨幣資金和報(bào)酬較低的短期有價(jià)證券，將這些資金用于報(bào)酬較高的長(zhǎng)期投資，以增加企業(yè)的收益；同時(shí)減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時(shí)彌補(bǔ)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動(dòng)資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。

    2 潛在的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)。由流動(dòng)資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險(xiǎn)就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過(guò)在市場(chǎng)上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時(shí)（如面臨破產(chǎn)）是不會(huì)出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時(shí)期持有的流動(dòng)資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越?。环粗?，企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增加。一般來(lái)說(shuō)，短期籌資的風(fēng)險(xiǎn)要比長(zhǎng)期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝唬唐谫Y金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時(shí)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會(huì)有現(xiàn)金流入，這時(shí)企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒有為企業(yè)帶來(lái)收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長(zhǎng)期籌資的話，企業(yè)就會(huì)從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來(lái)償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長(zhǎng)期籌資來(lái)融通資金，企業(yè)能明確地知道整個(gè)資金使用期間的利？

     根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)需要延期，但會(huì)由于一些無(wú)法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時(shí)，正好趕上國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場(chǎng)上資金私有制，而無(wú)法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動(dòng)性，企業(yè)無(wú)法預(yù)測(cè)資金成本，也就無(wú)法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會(huì)喪失客戶，從而影響銷售的增長(zhǎng)。

盡管存在著高風(fēng)險(xiǎn)，但“零營(yíng)運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金與總營(yíng)業(yè)額比值的高低來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金管理方面的業(yè)績(jī)和水準(zhǔn)。由于“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，因而營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的含義所在。“零營(yíng)運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過(guò)多地滯留在流動(dòng)資金形態(tài)上，就會(huì)使企業(yè)的整個(gè)盈利降低。簡(jiǎn)而言之，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”就是將營(yíng)運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動(dòng)資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。

    三 實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的有效途徑

篇4

財(cái)務(wù)比率分析法是利用上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效分析的常用分析方法之一。財(cái)務(wù)比率可評(píng)估收入變化之間的投資，可以在某一個(gè)行業(yè)某一點(diǎn)比較不同企業(yè)，財(cái)務(wù)比率分析可以降低規(guī)模的影響，用來(lái)比較不同企業(yè)的優(yōu)勢(shì)或風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助利益相關(guān)者做出合理的決定。本文將從盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析和償債能力分析三個(gè)方面來(lái)分析涪陵區(qū)農(nóng)業(yè)企業(yè)的代表――涪陵榨菜的財(cái)務(wù)比率。通過(guò)對(duì)這三個(gè)方面的分析，可以得到企業(yè)的償債能力、資金利用效率和利潤(rùn)獲取能力等方面的情況。

二、償債能力分析

償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，反映了企業(yè)日常到期債務(wù)的還款實(shí)力，為企業(yè)及時(shí)支付流動(dòng)負(fù)債提供保證，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志質(zhì)量的反映。分析企業(yè)的償債能力主要是分析企業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比等比率。

（一）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率，是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，到期前企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性償還短期債務(wù)的措施，以及可以變成現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)的能力。一般來(lái)說(shuō)，比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力也越強(qiáng);反之，則弱。一般認(rèn)為流動(dòng)比率在2∶1以上，表示流動(dòng)資產(chǎn)是負(fù)債的兩倍，即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還。相反的，如果企業(yè)的流動(dòng)比率過(guò)高，企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性較大，這表明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，這就會(huì)影響經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力。

流動(dòng)比率（倍）=年末流動(dòng)資產(chǎn)/年末流動(dòng)負(fù)債

=740，039，439.39/157，168，478.01

=4.71

涪陵榨菜集團(tuán)的流動(dòng)比率為4.71，較2013年同期的4.01高，而且比同行業(yè)企業(yè)的平均值為3.17%較高，足以償還企業(yè)的負(fù)債，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)。而且依據(jù)往年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算可知，該企業(yè)從2011至今，流動(dòng)比率變動(dòng)較平穩(wěn)，能保障企業(yè)的償債能力。

（二）速動(dòng)比率

速動(dòng)比率，是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，是企業(yè)流動(dòng)性的度量，它可以衡量企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。一般來(lái)說(shuō)，速動(dòng)比率維持在1：1較為正常，它表明企業(yè)的每1元流動(dòng)負(fù)債就有1元易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)抵償，短期償債能力有可靠的保證。速動(dòng)比率過(guò)低，會(huì)增加企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)，速動(dòng)比率過(guò)高，企業(yè)占用速動(dòng)資產(chǎn)的資金過(guò)多，增加企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本。

速動(dòng)比率（倍）=（年末流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/年末流動(dòng)負(fù)債

=（740，039，439.39-190，016，573.87）/157，168，478.01

=3.50

涪陵榨菜集團(tuán)的速動(dòng)比率為3.50，這個(gè)比率不高也不低，雖然比2013年同期的速動(dòng)比率3.34高，剛好保證了企業(yè)的償債能力，又沒有占用企業(yè)太多資金。所以說(shuō)，涪陵榨菜集團(tuán)的短期償債能力很好，短期償債能力較同行業(yè)有大的保證。

（三）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比，是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量同流動(dòng)負(fù)債的比率，它可以從現(xiàn)金流量角度來(lái)反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力。一般現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比大于1，表示企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的償還有可靠保證。指標(biāo)越高，表示從該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得更多的現(xiàn)金流量?jī)纛~，更能保證公司償還到期債務(wù)的能力，但它并不是越大越好，指標(biāo)過(guò)大則表明使用企業(yè)流動(dòng)資金不足，盈利能力不強(qiáng)。

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（倍）=年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/年末流動(dòng)負(fù)債

=66，491，114.62/157，168，478.01

=0.42

涪陵榨菜集團(tuán)的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比為0.45，公司不能夠完全通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金償還債務(wù)，但在與其他指標(biāo)來(lái)綜合分析相結(jié)合，我們可以看到企業(yè)雖然不能通過(guò)本期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)償還債務(wù)，但長(zhǎng)期留存的資金是可以償付債務(wù)的，所以具有較強(qiáng)的短期償債能力。

（四）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力以及在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下，表示資產(chǎn)是負(fù)債的一倍以上，才能保證全部的負(fù)債得到償還。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

=245，484，242.37/1，388，291，561.74

=17.68%

涪陵榨菜集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為17.68%，說(shuō)明公司具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力，結(jié)合近幾年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算可知，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)至2011以來(lái)，負(fù)債所占比率一直很低，變動(dòng)較平穩(wěn)，說(shuō)明該企業(yè)所擁有的資源大部分來(lái)源于投資者所投入的或者企業(yè)后期經(jīng)營(yíng)所創(chuàng)造的。

三、盈利能力分析

盈利能力分析在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中占有重要的地位，盈利能力是企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)通過(guò)對(duì)盈利能力的分析，可以了解、評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、管理水平，為企業(yè)的計(jì)劃與決策提供有效的信息。企業(yè)的盈利能力主要包括毛利率、核心利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率等比率。

（一）毛利率

毛利率，是毛利與銷售收入的百分比。毛利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利的基礎(chǔ)，企業(yè)要獲得足夠的毛利才能經(jīng)營(yíng)盈利。在其他條件不變的情況下，毛利額大，毛利率高，就說(shuō)明利潤(rùn)總額也高。

毛利率（%）=毛利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

=（750，667，717.77-409，193，173.72）/750，667，717.77

=45.49%

涪陵榨菜集團(tuán)的毛利率為45.49%，該企業(yè)所處行業(yè)的毛利率為34.56%，這說(shuō)明企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲得了較高的毛利潤(rùn)。企業(yè)能夠獲得較多的利潤(rùn)維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)的總體盈利能力較好。

（二）核心利潤(rùn)率

核心利潤(rùn)率，核心利潤(rùn)是指營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)稅金及附加、財(cái)務(wù)費(fèi)用之后的凈利潤(rùn)。反映了企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的盈利能力，是衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)。

核心利潤(rùn)率（%）=核心利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

=（毛利-營(yíng)業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入

=（750，667，717.77-409，193，173.72-8，708，057.51-160，048，878.60-31，431，815.05+9，996，356.00）/750，667，717.77

=56，940，118.04/284，698，296.22

=20%

涪陵榨菜集團(tuán)的核心利潤(rùn)率為20%，與2013年相比有所下降，但在同行業(yè)水平中也比較高的。進(jìn)一步證明企業(yè)不存在較大的短期償債能力問(wèn)題。

（三）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率，是凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。

凈資產(chǎn)收益率（%）=當(dāng)年凈利潤(rùn)/當(dāng)年平均凈資產(chǎn)

=135，213，658.66/（1，142，807，319.37+1，038，593，660.71）/2

=12.39%

涪陵榨菜集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率為12.39%，同行業(yè)的優(yōu)秀值為11.4%，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，企業(yè)很好地利用了自有資本來(lái)進(jìn)行投資，獲得了較好的收益，盈利能力也較高。通過(guò)往年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算可知一年每個(gè)季度的比率是周期變動(dòng)的，通常第一季最低，越往后越高，但是每一年的比率是上升的。

四、營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。這些比率揭示了企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)的情況，反映了企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的管理、運(yùn)用的效率高低。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)越快，流動(dòng)性越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的速度就越快。主要包括存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

（一）存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率，是企業(yè)一定時(shí)期銷貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的重要指標(biāo)之一，在企業(yè)管理決策中被廣泛使用。一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快。

存貨周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨

=409，193，173.72/（190，016，573.87 +114，350，964.76）/2

=2.69

可以看出，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率為2.69次，該行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為3.46，說(shuō)明企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度較慢，存貨化為現(xiàn)金的能力較弱，企業(yè)的存貨積壓較多，庫(kù)存管理的較薄弱。而且依據(jù)往年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，存貨周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)是周期性的，一季度普遍較低，以后季度逐步增加，整體每年度比較平穩(wěn)。

（二）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，是反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率，他說(shuō)明一定期間內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，表明企業(yè)收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款

=750，667，717.77/（10，256，666.23  + 6，818，182.24）/2

=87.93

涪陵榨菜集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為87.93次，相比于同行業(yè)的平均水平215.67，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)得比較慢，壞賬損失較多，資產(chǎn)流動(dòng)較慢，營(yíng)運(yùn)能力弱。

（三）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，指一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比率，它是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用率的一個(gè)重要指標(biāo)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析。一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)

=750，667，717.77/（740，039，439.39 +704，083，775.88）/2

=1.04

依據(jù)《2014年企業(yè)績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)值》，該企業(yè)所處行業(yè)的平均值為2.3，而涪陵榨菜的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.04次，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)很慢，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的管理有一定欠缺。當(dāng)然這主要是占流動(dòng)資產(chǎn)較大的存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)較慢所導(dǎo)致的。

（四）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)凈值的比率。它表示在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或表示每1元固定資產(chǎn)支持的銷售收入。比率越高，說(shuō)明利用率越高，管理水平越好。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)

=750，667，717.77/（455，017，117.32+452，488，051.47）/2

=1.65

涪陵榨菜集團(tuán)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.65，相比于同處食品行業(yè)的伊利，涪陵榨菜集團(tuán)的固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率較慢，因?yàn)楫?dāng)期伊利的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3.85。但不能完全否定涪陵榨菜集團(tuán)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，因?yàn)檩^往年來(lái)說(shuō)，該周轉(zhuǎn)率已有所提高。

（五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)，它可以反映本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)

=750，667，717.77/（1，388，291，561.74 +1，298，616，567.92）/2

=0.56

涪陵榨菜集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.56次，相比同行業(yè)指標(biāo)值0.6，說(shuō)明他們的總資產(chǎn)流動(dòng)速度較差，利用效率也不高?？偟膩?lái)說(shuō)，企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)效率比較慢，資產(chǎn)利用效率也較低，營(yíng)運(yùn)能力較弱。

五、總結(jié)

篇5

關(guān)鍵詞：汽車制造業(yè) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 盈利能力

中圖分類號(hào)：F407.471 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2012）11-035-02

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，形成了多品種、全系列的各種整車和零部件生產(chǎn)及配套體系，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高，產(chǎn)品技術(shù)水平明顯提升，已經(jīng)成為世界汽車生產(chǎn)大國(guó)。但是，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、技術(shù)水平不高、自主開發(fā)能力薄弱等問(wèn)題依然突出。2008年下半年以來(lái)，隨著國(guó)際金融危機(jī)蔓延、加深和國(guó)際汽車市場(chǎng)的嚴(yán)重萎縮，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致全行業(yè)產(chǎn)銷負(fù)增長(zhǎng)，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)嚴(yán)峻。另一方面，我國(guó)汽車市場(chǎng)正處在增長(zhǎng)期，城鄉(xiāng)市場(chǎng)需求潛力巨大，普及率快速提高，汽車行業(yè)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，在這樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，如何優(yōu)化我國(guó)汽車生產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)利用率，進(jìn)而提高其盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力成為十分重要的課題。

一、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的含義及對(duì)企業(yè)盈利能力的影響

資產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用最廣的概念之一，資產(chǎn)是資本的存在形態(tài)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指各種資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重。具體來(lái)說(shuō)，包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期投資之間的比例關(guān)系，及其占總資產(chǎn)的比重，以及流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的短期投資、貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨之間的比例關(guān)系及其占流動(dòng)資產(chǎn)的比重等。無(wú)論企業(yè)處于何種行業(yè)、規(guī)模大小、管理機(jī)制和經(jīng)營(yíng)水平有何不同，都應(yīng)具有各自的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開展需要運(yùn)用各種資產(chǎn)，由于各類別、項(xiàng)目的資產(chǎn)特定不同，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的作用也不同，因此，不同類型的企業(yè)，不同特點(diǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與之配合。合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠使各項(xiàng)資產(chǎn)充分發(fā)揮其功能，使公司獲得較多的盈利；反之，不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅影響公司的盈利狀況，甚至影響公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

首先，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的償債能力。在資產(chǎn)規(guī)模一定的情況下，不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排將影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)周期，從而影響企業(yè)的償債能力。流動(dòng)資產(chǎn)所占比例越大，資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)；固定資產(chǎn)所占比例越大，資產(chǎn)流動(dòng)性越弱，企業(yè)的償債能力就越弱。

其次，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的影響表現(xiàn)在資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)而使某項(xiàng)資產(chǎn)占用過(guò)多，另一項(xiàng)資產(chǎn)占用偏少所帶來(lái)的損失。這種損失體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是某項(xiàng)資產(chǎn)占用過(guò)多，進(jìn)而使資金成本無(wú)端增加；二是某項(xiàng)資產(chǎn)占用過(guò)少，這會(huì)影響企業(yè)資金的整體周轉(zhuǎn)效果，減少公司受益。由于公司的可支配資源都是有限的，一種資源占用資金過(guò)大必然會(huì)擠壓其他資源空間，資源配比的不合理就會(huì)造成資源浪費(fèi)，資金鏈不順暢，從而減少企業(yè)盈利。

第三，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的種類密切相關(guān)，不同的資產(chǎn)種類會(huì)形成不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和流動(dòng)性越強(qiáng)，資產(chǎn)循環(huán)和周轉(zhuǎn)的周期越短；資產(chǎn)價(jià)值的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)程度越高，資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小，因此，在企業(yè)全部資產(chǎn)中，流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大；而在有形資產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)受阻時(shí)，無(wú)形資產(chǎn)的每期攤銷成本作為一項(xiàng)固定性費(fèi)用會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧空更大，因而無(wú)形資產(chǎn)要比其他長(zhǎng)期有形資產(chǎn)面臨更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這就要求企業(yè)必須尋求一種既滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)不同資產(chǎn)的需求，又要使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最小的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

二、我國(guó)汽車制造業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

為更好地研究我國(guó)汽車制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，本文選取了滬深兩市共26家上市汽車企業(yè)公司2011年最新的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。26家上市公司中有2家為ST公司，為了全面、客觀地描述我國(guó)汽車業(yè)上市企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況，樣本沒有剔除ST公司的數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)均來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)（.cn）.

所謂對(duì)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況的分析就是對(duì)構(gòu)成資產(chǎn)的各大類別與總資產(chǎn)之間的比例關(guān)系所進(jìn)行的分析。應(yīng)該說(shuō)這種分析有一定的局限性，事實(shí)上，一個(gè)公司內(nèi)部的各項(xiàng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例到底應(yīng)該是高還是低與企業(yè)的很多因素都有關(guān)。作者通過(guò)對(duì)上表以及查閱到的有關(guān)資料分析，可以大致看出目前我國(guó)汽車制造業(yè)上司公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要存在以下問(wèn)題：

（一）固定資產(chǎn)比重不合理，利用效率不高

固定資產(chǎn)是其他各項(xiàng)資產(chǎn)發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的收益具有基礎(chǔ)性作用。我國(guó)汽車上市企業(yè)的固定資產(chǎn)比率逐年遞減，2011年的平均值僅為17.63%，遠(yuǎn)低于流動(dòng)資產(chǎn)平均比率。作為制造業(yè)，從理論上來(lái)看，汽車行業(yè)應(yīng)該具有較高的固定資產(chǎn)比率，但實(shí)際上17.63%的平均值明顯偏低，過(guò)低的固定資產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)能力低下，進(jìn)而使企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)效率也受到影響。

另外，固定資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)程度較高的機(jī)器與電子設(shè)備僅占固定資產(chǎn)的52.09%，換言之，能代表企業(yè)生產(chǎn)能力的固定資產(chǎn)不到總資產(chǎn)的10%，相對(duì)于占總資產(chǎn)66.21%的流動(dòng)資產(chǎn)，現(xiàn)有的固定資產(chǎn)不能很好地滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。

（二）無(wú)形資產(chǎn)較少，技術(shù)開發(fā)投入嚴(yán)重不足

2011年我國(guó)汽車制造業(yè)上市公司的無(wú)形資產(chǎn)比率平均值僅為3.44%，相比2007年的4.10%下降了大約1.3個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)在擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)并沒有相應(yīng)的增加無(wú)形資產(chǎn)的投放。在科學(xué)技術(shù)已成為第一生產(chǎn)力的今天，無(wú)形資產(chǎn)與其他生產(chǎn)要素一起推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，作為科學(xué)技術(shù)的轉(zhuǎn)化形式，無(wú)形資產(chǎn)是企業(yè)投資籌資的重要手段，發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。我國(guó)汽車行業(yè)一直存在著自主開發(fā)能力弱，引進(jìn)多、模仿多、擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)少的問(wèn)題，當(dāng)前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的汽車大部分都是“戴著洋帽子的中國(guó)造”，然而最近五年汽車行業(yè)公司的無(wú)形資產(chǎn)比率卻在逐年減少，可見各企業(yè)還未對(duì)其引起足夠重視，或者說(shuō)雖然意識(shí)到了問(wèn)題的存在但沒有切實(shí)采取行動(dòng)加大技術(shù)開發(fā)投入。

（三）流動(dòng)資產(chǎn)比率偏高，應(yīng)收賬款比率逐年增大，周轉(zhuǎn)速度變緩

流動(dòng)資產(chǎn)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比例關(guān)系。流動(dòng)資產(chǎn)代表企業(yè)短期的可用資金，流動(dòng)資產(chǎn)比率越高，則企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金在全部資產(chǎn)中所占的比重越大，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力越強(qiáng)。但從獲利角度考慮，過(guò)高的流動(dòng)資產(chǎn)比率不好，因?yàn)槠髽I(yè)為了增加收益，必須加速流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。

從表中可以看出，26家企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)平均比率為66.21%，對(duì)于汽車行業(yè)整體的資產(chǎn)規(guī)模來(lái)講，這一比率是偏高的；其中，流動(dòng)資產(chǎn)比率超過(guò)80%的四家企業(yè)（中國(guó)重汽、亞星客車、金龍汽車、ST金杯）其總資產(chǎn)報(bào)酬率分別為1.91%、1.28%、1.17%和0.11%，均低于所有企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率平均值3.72%。總資產(chǎn)報(bào)酬率是全面衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，這說(shuō)明較高的流動(dòng)資產(chǎn)比率降低了企業(yè)的盈利能力。我們知道，資產(chǎn)的流動(dòng)性和收益性呈反向變動(dòng)關(guān)系，資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，其收益能力越低，企業(yè)儲(chǔ)備大量的流動(dòng)資產(chǎn)雖然保持了較好的流動(dòng)性，但同時(shí)也降低了企業(yè)資產(chǎn)的收益能力，汽車業(yè)整體的流動(dòng)資產(chǎn)比率偏高，存在著明顯的不合理性。從應(yīng)收賬款比率看，我國(guó)汽車業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款比率逐年上升，從2007年的18.49%上升至2011年的27.55%，但相應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻從2009年開始下降，從75.66%降至48.00%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低，表明公司的收賬速度變緩，資產(chǎn)流動(dòng)變慢，壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)增大，企業(yè)的償債能力減弱，資金使用效率降低。

三、優(yōu)化我國(guó)汽車制造業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對(duì)策

（一）重視無(wú)形資產(chǎn)的作用，加大研發(fā)投入

汽車行業(yè)是一個(gè)資本密集、技術(shù)密集的行業(yè)，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)汽車行業(yè)的意義重大，雖然通過(guò)全面技術(shù)引進(jìn)與消化吸收，我國(guó)汽車生產(chǎn)企業(yè)已有了長(zhǎng)足進(jìn)步，但是無(wú)形資產(chǎn)的投入比例仍很低，2011年僅為3.44%，相比之下，不少發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)可以占到總資產(chǎn)的25%～50%，我國(guó)汽車生產(chǎn)企業(yè)要到達(dá)世界先進(jìn)水平，必須加大無(wú)形資產(chǎn)和技術(shù)開發(fā)的投入，加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)的管理，提高企業(yè)的生產(chǎn)能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。具體途徑有：

1.加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)的戰(zhàn)略管理。企業(yè)戰(zhàn)略的構(gòu)成要素是經(jīng)營(yíng)范圍、資源配置、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)就是人才的競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)正由能源密集型、資金密集型向技術(shù)密集型、知識(shí)密集型轉(zhuǎn)化，所以企業(yè)應(yīng)該調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門的技術(shù)含量，使企業(yè)資源配置更加優(yōu)化，從而使企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.加強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)管理?，F(xiàn)代企業(yè)家高度重視企業(yè)的科學(xué)技術(shù)水平，提高產(chǎn)品的科技含量是企業(yè)家們追求的目標(biāo)。因此，加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)管理，建立以技術(shù)進(jìn)步為主導(dǎo)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，不斷進(jìn)行技術(shù)改造，開發(fā)新產(chǎn)品，按照市場(chǎng)的要求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力使企業(yè)在科學(xué)技術(shù)上保持領(lǐng)先地位。

3.加強(qiáng)企業(yè)的信息管理。信息是企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)中最重要的資源。企業(yè)是一個(gè)集生產(chǎn)與銷售為一體的有機(jī)系統(tǒng)，它所涉及的方方面面都與信息緊密相關(guān)。因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)信息的管理，充分利用高科技手段，建立高效的信息管理系統(tǒng)，達(dá)到信息效益的最大化，并為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理決策提供可靠的服務(wù)，提高企業(yè)的管理水平。

4.加強(qiáng)企業(yè)的品牌管理，品牌是企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和地位的象征，其對(duì)企業(yè)的根本意義在于其代表著高收益。創(chuàng)造生產(chǎn)名牌產(chǎn)品可以擴(kuò)大市場(chǎng)份額。我國(guó)汽車制造企業(yè)應(yīng)通過(guò)新技術(shù)的研發(fā)生產(chǎn)具有競(jìng)爭(zhēng)力的自創(chuàng)品牌，不斷擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，同時(shí)優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。以品牌為核心的無(wú)形資產(chǎn)是最富有潛在價(jià)值的資產(chǎn)，它不僅可以轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn)并使之增值，而且其增速大大超過(guò)了有形資產(chǎn)的增值速度。所以，善于用無(wú)形資產(chǎn)盤活有形資產(chǎn)就能無(wú)中生有，能有效地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

5.加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)的投資管理。企業(yè)的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)要加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)的投資管理。由于無(wú)形資產(chǎn)的高效益同時(shí)也具有高投資和高風(fēng)險(xiǎn)性，所以企業(yè)在擴(kuò)大無(wú)形資產(chǎn)投資規(guī)模的同時(shí)，還要注意其風(fēng)險(xiǎn)性，只有將預(yù)測(cè)的投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比后才能形成切實(shí)可行的投資方案。

6.加強(qiáng)企業(yè)的文化管理。企業(yè)員工的共同價(jià)值意識(shí)、成熟的企業(yè)組織、企業(yè)家的管理等構(gòu)成了企業(yè)文化。文化是企業(yè)一項(xiàng)重要的無(wú)形資產(chǎn)，決定著企業(yè)內(nèi)部的凝聚力，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力，是企的生命基礎(chǔ)、發(fā)展動(dòng)力、行為準(zhǔn)則和成功核心。因此，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)該將企業(yè)的文化建設(shè)作為一項(xiàng)最基本的任務(wù)來(lái)認(rèn)真對(duì)待。

（二）合理安排固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)的比例關(guān)系

由于汽車行業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例越高，企業(yè)的盈利能力越好，理論上風(fēng)險(xiǎn)型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最適合汽車行業(yè)，但風(fēng)險(xiǎn)型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)容易造成流動(dòng)資產(chǎn)不足，引起財(cái)務(wù)危機(jī)。我國(guó)汽車制造業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)比重偏小，與流動(dòng)資產(chǎn)比例相差較大，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)過(guò)為保守，影響企業(yè)的生產(chǎn)和盈利能力，應(yīng)該在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下，擴(kuò)大固定資產(chǎn)規(guī)模，合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例，并兼顧固定資產(chǎn)的質(zhì)量，最大限度地發(fā)揮企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。優(yōu)化途徑有：

1.按固定資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力配置最低的流動(dòng)資產(chǎn)占用量。固定資產(chǎn)投資所形成的生產(chǎn)能力決定著流動(dòng)資產(chǎn)投資多少，固定資產(chǎn)擁有量大，生產(chǎn)規(guī)模就大，所需的流動(dòng)資產(chǎn)也多。企業(yè)在確定流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)的比例時(shí)，應(yīng)該避免固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的相對(duì)閑置或不足。汽車行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比例偏大，使得生產(chǎn)能力不足造成流動(dòng)資產(chǎn)的浪費(fèi)，使企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率低下。因此，汽車生產(chǎn)企業(yè)增加固定資產(chǎn)規(guī)模，從而相對(duì)減少固定資產(chǎn)上積滯的流動(dòng)資產(chǎn)，是調(diào)整和優(yōu)化流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)比率的有效手段。

2.按風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡的原則確定合理的流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)比率。流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)比率越高，企業(yè)用來(lái)歸還債務(wù)的現(xiàn)金也就越多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，但過(guò)多的資金投入到流動(dòng)資產(chǎn)上，會(huì)使企業(yè)資金得不到充分運(yùn)用，從而降低企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)利益。因此，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)比率的確定需要在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)收益兩者間進(jìn)行權(quán)衡。一般情況下，對(duì)于自有資本實(shí)力雄厚，與銀行保持著良好的長(zhǎng)期信貸關(guān)系以及銷售渠道的企業(yè)，流動(dòng)資產(chǎn)比重可較小，把資金主要用于固定資產(chǎn)投資，以獲取企業(yè)收益的增長(zhǎng)；反之，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，對(duì)外籌資能力不足和經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)，為防范和減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)，需增加流動(dòng)資產(chǎn)的比重。汽車制造企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)總體來(lái)說(shuō)比較正常，加之本來(lái)流動(dòng)資產(chǎn)比率就相對(duì)較高，應(yīng)該降低流動(dòng)資產(chǎn)比例，將資金更多地投放到影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的固定資產(chǎn)中。

（三）加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

近五年來(lái)，我國(guó)汽車制造業(yè)上市企業(yè)的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例越來(lái)越大，周轉(zhuǎn)率放緩，長(zhǎng)此以往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金得不得保障，可以從以下幾方面來(lái)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：

1.完善企業(yè)內(nèi)部控制制度。一個(gè)好的企業(yè)必須有健全的內(nèi)部控制制度，企業(yè)要貫徹不相容職務(wù)相互分離的原則，將不同職責(zé)分給不同的職能部門和人員負(fù)責(zé)；制定各種切實(shí)有效的規(guī)章制度，使有關(guān)人員在經(jīng)辦應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)時(shí)既能各負(fù)其責(zé)，提高應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)的處理速度，又能相互協(xié)調(diào)、相互制約，以減少錯(cuò)誤和舞弊行為的發(fā)生。

2.作好應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)防范。在應(yīng)收賬款的管理過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)者不僅應(yīng)該掌握各項(xiàng)可能的損失，更應(yīng)該主動(dòng)采取防范措施，盡可能將損失控制在較小范圍內(nèi)。首先，可設(shè)立賒銷批準(zhǔn)的職責(zé)權(quán)限，結(jié)合市場(chǎng)供求情況，對(duì)供不應(yīng)求的商品實(shí)行現(xiàn)銷制度；對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈或長(zhǎng)期積壓的滯銷商品適當(dāng)提供優(yōu)惠的信用條件。其次，確立合理的信用政策，鼓勵(lì)客戶采用現(xiàn)銷。再次，適當(dāng)縮短賒銷期。由于市場(chǎng)環(huán)境和客戶經(jīng)營(yíng)狀況的不穩(wěn)定，賒銷期越長(zhǎng)的應(yīng)收賬款，發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)越大，因而企業(yè)應(yīng)縮短賒銷期。

3.重整應(yīng)收賬款債權(quán)，降低應(yīng)收賬款水平和壞賬損失。加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理的目的是將企業(yè)在應(yīng)收賬款上墊支的流動(dòng)資金及時(shí)收回，加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。具體途徑是：利用應(yīng)收賬款變現(xiàn)籌措資金，讓售應(yīng)收賬款收現(xiàn)，對(duì)停止償還款但尚未構(gòu)成壞賬的應(yīng)收賬款實(shí)行協(xié)議清算，重新安排債務(wù)關(guān)系。

應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)是保證企業(yè)在一定的收益下風(fēng)險(xiǎn)最小，關(guān)鍵在于是風(fēng)險(xiǎn)性、盈利性得到最佳統(tǒng)一，達(dá)到總效用的最大化，通過(guò)應(yīng)收賬款管理機(jī)制的建立能使企業(yè)在保證一定收益水平的前提下降低風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全，使企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最優(yōu)。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

一、從量化資料的角度看

(一)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的區(qū)別分析

短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度,即企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力,反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力,是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力,特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速凍比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)有無(wú)足夠的能力償還長(zhǎng)期負(fù)債的本金和利息。如果說(shuō),一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng),這并不代表這個(gè)企業(yè)的償債能力就一定很強(qiáng),因?yàn)?在短期償債能力很弱的情況下,企業(yè)就會(huì)被迫通過(guò)出售長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)償還短期債務(wù),嚴(yán)重時(shí)就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反,如果一個(gè)企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn),但是企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很弱,這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資,使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模難以擴(kuò)大,盈利水平難以提高。

(二)重視負(fù)債的規(guī)模和構(gòu)成。

一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源主要有兩個(gè)方面:1.由企業(yè)的所有者投資;2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時(shí)候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負(fù)債規(guī)模,當(dāng)企業(yè)的負(fù)債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來(lái)方便,又能及時(shí)償還時(shí),這樣的負(fù)債規(guī)模是最可取的。同樣,負(fù)債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用,流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)分別償還流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債,如果忽視了負(fù)債的結(jié)構(gòu),那么就會(huì)給某一方面負(fù)債的償還造成不容易緩解的壓力。

(三)充分考慮現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的影響。

企業(yè)的償債能力是由企業(yè)的資產(chǎn)來(lái)作為保障的,都是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)進(jìn)行靜態(tài)的分析。這種思維模式其實(shí)存在著一定的局限性,從企業(yè)發(fā)展角度考慮,任何企業(yè)都不可能以放棄所有的資產(chǎn)來(lái)清償現(xiàn)有的債務(wù),還可能存在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差等問(wèn)題,這就會(huì)大大影響到資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的可用價(jià)值。對(duì)企業(yè)的償債能力分析應(yīng)該動(dòng)態(tài)靜態(tài)相結(jié)合的來(lái)考慮,既考慮到資產(chǎn)的規(guī)模,又應(yīng)該以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基本前提來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。正常的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的債務(wù)主要要用企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入來(lái)償還,因此,在分析企業(yè)償債能力的時(shí)候,不可忽視現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的影響。

二、從非量化資料角度看

(一)認(rèn)真分析企業(yè)的償債途徑。

企業(yè)償債一般有兩條途徑:變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù);借新賬還舊賬的方式。在計(jì)算流動(dòng)比率的時(shí)候,要注意人為因素對(duì)流動(dòng)比率指標(biāo)的影響,因?yàn)?企業(yè)的管理人員出于某種目的,可以運(yùn)用各種方式進(jìn)行調(diào)整,這不只是賬面數(shù)據(jù)能反應(yīng)準(zhǔn)確的。例如,企業(yè)可以一本期末還貸,下期初再舉債的方式調(diào)低期末流動(dòng)負(fù)債余額,或以舉借長(zhǎng)期借款增加流動(dòng)資產(chǎn)等方式達(dá)到調(diào)整流動(dòng)比率,掩蓋企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的目的。分析時(shí)應(yīng)注意聯(lián)系流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)情況及原因,對(duì)企業(yè)償債能力的真實(shí)性做出判斷。

(二)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件也對(duì)企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。

在業(yè)務(wù)中,人們習(xí)慣于通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)對(duì)償債能力進(jìn)行分析,對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理計(jì)算出流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等量化指標(biāo)。然而,雖然企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是真實(shí)的,但并不代表這些指標(biāo)反映的償債能力和企業(yè)真實(shí)的償債能力一致,這就要考慮到企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件的不同了。例如,同樣生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同品牌童裝的服裝廠,但是兩個(gè)廠家的生產(chǎn)規(guī)模大不相同,其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率自然也就會(huì)大不相同。大型的服裝廠流動(dòng)比率要高于小型的服裝廠,但前者的償債能力不一定小于后者。因此,對(duì)企業(yè)償債能力的分析判斷,還必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營(yíng)管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部因素相結(jié)合。

(三)考慮政策等外部因素的影響。

篇7

關(guān)鍵詞：零流動(dòng)收益風(fēng)險(xiǎn)途徑

以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國(guó)隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。

一營(yíng)運(yùn)資金的管理問(wèn)題

營(yíng)運(yùn)資金，從會(huì)計(jì)的角度看，是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。會(huì)計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來(lái)反映一個(gè)企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財(cái)務(wù)人員對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理和認(rèn)識(shí)；從財(cái)務(wù)角度看營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)該是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財(cái)務(wù)人員意識(shí)到，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理要注意流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)方面的問(wèn)題。

流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過(guò)一年的營(yíng)業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。

流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤(rùn)等。

為了有效地管理企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，必須研究營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對(duì)性地進(jìn)行管理。營(yíng)運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：

1周轉(zhuǎn)時(shí)間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金可以通過(guò)短期籌資方式加以解決。

2非現(xiàn)金形態(tài)的營(yíng)運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價(jià)證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)應(yīng)付臨時(shí)性的資金需求有重要意義。

3數(shù)量具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動(dòng)往往很大。

4來(lái)源具有多樣性。營(yíng)運(yùn)資金的需求問(wèn)題既可通過(guò)長(zhǎng)期籌資方式解決，也可通過(guò)短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。

財(cái)務(wù)上的營(yíng)運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營(yíng)運(yùn)資金的重要性。

營(yíng)運(yùn)資金管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金管理。要搞好營(yíng)運(yùn)資金管理，必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問(wèn)題，換句話說(shuō)，就是下面兩個(gè)問(wèn)題：

第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。

第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來(lái)進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。

可見，營(yíng)運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對(duì)資金運(yùn)用和資金籌措的管理。

二“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理

“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營(yíng)運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營(yíng)運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”屬于營(yíng)運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險(xiǎn)性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時(shí)企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：

1豐富的收益。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長(zhǎng)期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動(dòng)資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對(duì)勞動(dòng)對(duì)象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過(guò)銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動(dòng)資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不可缺少的一部分，但除有價(jià)證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動(dòng)正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)償還的日期短、風(fēng)險(xiǎn)小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長(zhǎng)期負(fù)債的資金成本。

把企業(yè)在貨幣資金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無(wú)報(bào)酬的貨幣資金和報(bào)酬較低的短期有價(jià)證券，將這些資金用于報(bào)酬較高的長(zhǎng)期投資，以增加企業(yè)的收益；同時(shí)減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時(shí)彌補(bǔ)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動(dòng)資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。

2潛在的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)。由流動(dòng)資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險(xiǎn)就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過(guò)在市場(chǎng)上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時(shí)（如面臨破產(chǎn)）是不會(huì)出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時(shí)期持有的流動(dòng)資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越??；反之，企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增加。一般來(lái)說(shuō)，短期籌資的風(fēng)險(xiǎn)要比長(zhǎng)期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝?，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時(shí)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會(huì)有現(xiàn)金流入，這時(shí)企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒有為企業(yè)帶來(lái)收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長(zhǎng)期籌資的話，企業(yè)就會(huì)從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來(lái)償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長(zhǎng)期籌資來(lái)融通資金，企業(yè)能明確地知道整個(gè)資金使用期間的利？

根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)需要延期，但會(huì)由于一些無(wú)法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時(shí)，正好趕上國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場(chǎng)上資金私有制，而無(wú)法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動(dòng)性，企業(yè)無(wú)法預(yù)測(cè)資金成本，也就無(wú)法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會(huì)喪失客戶，從而影響銷售的增長(zhǎng)。

盡管存在著高風(fēng)險(xiǎn)，但“零營(yíng)運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金與總營(yíng)業(yè)額比值的高低來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金管理方面的業(yè)績(jī)和水準(zhǔn)。由于“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，因而營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的含義所在。“零營(yíng)運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過(guò)多地滯留在流動(dòng)資金形態(tài)上，就會(huì)使企業(yè)的整個(gè)盈利降低。簡(jiǎn)而言之，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”就是將營(yíng)運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動(dòng)資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。

三實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的有效途徑

為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，同樣要從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面著手。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，就是要盡量減少在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對(duì)流動(dòng)負(fù)債來(lái)說(shuō)，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時(shí)也要考慮短期資金成本的問(wèn)題。下面分別從兩個(gè)方面論述：

降低營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時(shí)間長(zhǎng)短，可以預(yù)測(cè)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來(lái)購(gòu)買原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過(guò)現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過(guò)信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時(shí)間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。

通過(guò)上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對(duì)貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長(zhǎng)的時(shí)間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時(shí)間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來(lái)另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因?yàn)檫@里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問(wèn)題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購(gòu)買存貨時(shí)欠賬，這就是說(shuō)企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長(zhǎng)時(shí)間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時(shí)間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：

貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動(dòng)資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個(gè)方面著手。對(duì)于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過(guò)銷售的增長(zhǎng)來(lái)減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個(gè)方面要通過(guò)確定訂貨成本、采購(gòu)成本以及儲(chǔ)存成本計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對(duì)于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過(guò)這些措施來(lái)鼓勵(lì)客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)越是拖延付款的時(shí)間就越對(duì)企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過(guò)仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對(duì)企業(yè)最為有利的方案。

流動(dòng)負(fù)債即企業(yè)的短期融資問(wèn)題是企業(yè)進(jìn)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的另一個(gè)重要方面。企業(yè)要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個(gè)是商業(yè)信用，另一個(gè)是短期銀行借款。

商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，這種短期籌資在許多企業(yè)中達(dá)流動(dòng)負(fù)債的40%左右，它是企業(yè)重要的短期資金來(lái)源。商業(yè)信用籌資有一定的優(yōu)點(diǎn)：

（1）商業(yè)信用非常方便。因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買賣同時(shí)進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。而且不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，使用比較方便；

（2）使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個(gè)時(shí)期內(nèi)所需資金的多少，靈活掌握；

（3）若沒有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息的應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)籌資并不產(chǎn)生籌資成本。

其主要缺點(diǎn)是：

（1）其期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對(duì)資金的統(tǒng)籌運(yùn)用；

（2）對(duì)應(yīng)付賬款而言，若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本。對(duì)應(yīng)付票據(jù)而言，若不帶息，可利用的機(jī)會(huì)極少，若帶息則成本較高；

（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽(yù)，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運(yùn)轉(zhuǎn)。

短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)。在我國(guó)，短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來(lái)源。我國(guó)目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。

短期很行借款的優(yōu)點(diǎn)有：

（1）銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供較多的短期貸款。對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以較低的利率借入資金。

（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要減少時(shí)還款。

短期銀行借款的缺點(diǎn)主要有：

（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。

（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對(duì)企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動(dòng)比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都有會(huì)構(gòu)成對(duì)企業(yè)的限制。

企業(yè)籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤(rùn)、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種形式，但無(wú)論采用哪種籌資方式，都有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。為了能夠?qū)崿F(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動(dòng)負(fù)債的基礎(chǔ)上，要注意企業(yè)的清償能力，保證企業(yè)的信譽(yù)，這樣才能給企業(yè)帶來(lái)最大的收益。

四“零營(yíng)運(yùn)資金管理”中應(yīng)注意的問(wèn)題

目前，我國(guó)企業(yè)制度的改革正在進(jìn)一步深化，金融體制改革已經(jīng)起步，金融市場(chǎng)正在不斷發(fā)展和完善，我國(guó)金融正逐步走向國(guó)際化，這是我國(guó)企業(yè)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理所面臨的外部環(huán)境。從企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)管理水準(zhǔn)低下，經(jīng)營(yíng)不善，銷售不暢，產(chǎn)品積壓，資金短缺，這是我國(guó)企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理所處的內(nèi)部環(huán)境。在這種情況下，運(yùn)用“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，我國(guó)企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)管理：

1改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，縮短企業(yè)的生產(chǎn)時(shí)間。目前，大多數(shù)國(guó)有企業(yè)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，延長(zhǎng)了產(chǎn)品生產(chǎn)所用的時(shí)間，也就減慢了資金周轉(zhuǎn)，使一部分不必要的資金被占用在生產(chǎn)領(lǐng)域中。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業(yè)選購(gòu)先進(jìn)設(shè)備，以此來(lái)加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。同時(shí)，也要嚴(yán)格的控制生產(chǎn)過(guò)程中在產(chǎn)品、半成品的數(shù)量，加強(qiáng)企業(yè)的成本核算與控制，使在產(chǎn)品、半成品等在各個(gè)工序間順利地流轉(zhuǎn)，減少生產(chǎn)過(guò)程的停滯。

2存貨積壓過(guò)多的企業(yè)，首先應(yīng)從打開銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，善于分析研究企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷售增長(zhǎng)的信用政策，擴(kuò)大銷售，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。其次，在實(shí)施應(yīng)收賬款盡早收賬的策略中，學(xué)會(huì)運(yùn)用最佳現(xiàn)金折扣法，盡可能地使現(xiàn)金折扣所產(chǎn)生的邊際利潤(rùn)剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業(yè)為此付出的代價(jià)達(dá)到最低。

3靈活選擇結(jié)算方式，保持資金暢通。由于我國(guó)的金融體制改革還沒有完全展開，銀行結(jié)算方式落后，結(jié)算秩序混亂，跨銀行、跨系統(tǒng)地款項(xiàng)支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動(dòng)。而且，每到考核時(shí)點(diǎn)如季末、年末，各商業(yè)銀行便千方百計(jì)地保護(hù)自己的存款，導(dǎo)致企業(yè)大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業(yè)的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉(zhuǎn)賬、商業(yè)匯票等結(jié)算方式，才能更好地加速營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”。

4企業(yè)應(yīng)重視加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的管理，學(xué)會(huì)充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業(yè)緊迫的資金短缺困擾。例如，企業(yè)本來(lái)要用長(zhǎng)期資金來(lái)融資的一些項(xiàng)目，由于金融市場(chǎng)不景氣，企業(yè)借不到長(zhǎng)期資金，可以暫時(shí)利用短期資金，等到將來(lái)金融市場(chǎng)好轉(zhuǎn)再用長(zhǎng)期資金替代。當(dāng)前企業(yè)可采用的短期融資方式主要是商業(yè)信用和銀行短期借款。企業(yè)要注意充分發(fā)揮短期資金融資的優(yōu)點(diǎn)，管好、用好短期資金，努力經(jīng)營(yíng)，增加盈利，保持企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，力求達(dá)到零營(yíng)運(yùn)資金的目標(biāo)，其實(shí)質(zhì)是提高資金的運(yùn)用效益，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出，這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說(shuō)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的理論與實(shí)踐中，具有一定的借鑒意義和實(shí)用價(jià)值，這一方法的應(yīng)用前景值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?/p>

參考書目：荊新?！敦?cái)務(wù)管理學(xué)》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，1998年月12月第2版夏樂(lè)書。

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篇8

關(guān)鍵詞：存貨成本流轉(zhuǎn)的假設(shè)；發(fā)出存貨計(jì)價(jià)方法；影響存貨后進(jìn)先進(jìn)法暫時(shí)無(wú)法使用的原因

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)面臨市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。企業(yè)對(duì)外要想占有市場(chǎng)，就要不斷創(chuàng)新才能在市場(chǎng)上立于不敗之地。然而由于近幾年物價(jià)不斷上漲，使得企業(yè)對(duì)內(nèi)存在如何選用成本核算方法來(lái)合理、合法的控制成本等問(wèn)題。企業(yè)對(duì)生產(chǎn)成本的巧妙控制，完全可以抵消掉一部分因原材料價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)造成的沖擊，保存企業(yè)利潤(rùn)，提高企業(yè)收益。這是從單一企業(yè)角度來(lái)考慮的，但從全國(guó)經(jīng)濟(jì)角度考慮，有的成本核算方法可能暫時(shí)不適合現(xiàn)階段中國(guó)的經(jīng)濟(jì)。

一、存貨成本流轉(zhuǎn)的假設(shè)

企業(yè)的存貨是不斷流動(dòng)的，有流入也有流出，流入與流出相抵后的結(jié)余即為期末存貨，本期期末存貨結(jié)轉(zhuǎn)到下期，即為下期的期初存貨，下期繼續(xù)流動(dòng)，就形成了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的存貨流轉(zhuǎn)。存貨流轉(zhuǎn)包括實(shí)物流轉(zhuǎn)和成本流轉(zhuǎn)兩個(gè)方面。在理論上，存貨的成本流轉(zhuǎn)與其實(shí)物流轉(zhuǎn)應(yīng)當(dāng)一致，也就是說(shuō)，購(gòu)置存貨時(shí)所確定的成本應(yīng)當(dāng)隨著該項(xiàng)存貨的銷售或耗用而結(jié)轉(zhuǎn)。例如：某商品購(gòu)進(jìn)成本，第一批120件，單價(jià)12元，第二批40件，單價(jià)9元，第三批70件，單價(jià)10元。本期銷售的結(jié)果，第一批售出90件，第二批售出2 0件，第三批售出20件，已銷商品的成本為：90*12+20*9+20*10=1460(元)，銷售后庫(kù)存商品實(shí)物為第一批30件，第二批20件，第三批50件。由此可見，該商品的成本流轉(zhuǎn)與實(shí)物流轉(zhuǎn)是一致的，但在實(shí)際工作中，這種一致的情況非常少見。因?yàn)?，企業(yè)的存貨進(jìn)出量很大，存貨的品種繁多，存貨的單位成本多變，難以保證各種存貨的成本流轉(zhuǎn)與實(shí)物流轉(zhuǎn)相一致。由于同一種存貨盡管單價(jià)不同，但均能滿足銷售或生產(chǎn)的需要，在存貨被銷售或耗用后，毋需逐一辨別哪一批實(shí)物被發(fā)出，哪一批實(shí)物留作庫(kù)存，使得成本的流轉(zhuǎn)順序和實(shí)物的流轉(zhuǎn)順序可以分離。只要按照不同的成本流轉(zhuǎn)程序確定已發(fā)出存貨的成本和庫(kù)存存貨的成本即可。這樣，就出現(xiàn)了存貨的流轉(zhuǎn)假設(shè)。

二、發(fā)出存貨計(jì)價(jià)方法

采用某種存貨成本流轉(zhuǎn)的假設(shè)，在期末存貨與發(fā)出存貨之間分配成本，就產(chǎn)生了不同的確定發(fā)出存貨成本的方法，即發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)方法。存貨的計(jì)價(jià)方法包括：先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法、移動(dòng)平均法、后進(jìn)先出法、個(gè)別計(jì)價(jià)法等。對(duì)于不能替代使用的存貨，以及為特定項(xiàng)目專門購(gòu)入或制造的存貨，一般應(yīng)當(dāng)采用個(gè)別計(jì)價(jià)法確定發(fā)出存貨的成本。

1.先進(jìn)先出法

先進(jìn)先出法是以先購(gòu)入的存貨先發(fā)出這樣一種存貨實(shí)物流轉(zhuǎn)假設(shè)為前提，對(duì)發(fā)出存貨和結(jié)余存貨進(jìn)行計(jì)價(jià)的一種方法。采用先進(jìn)先出法，期末存貨成本比較接近現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)值。

2.加權(quán)平均法

加權(quán)平均法是本期一次加權(quán)平均法，指以本期全部進(jìn)貨數(shù)量加期初存貨數(shù)量作為權(quán)數(shù)，除本期全部購(gòu)進(jìn)貨成本加期初存貨成本，計(jì)算出存貨的加權(quán)平均單位成本。實(shí)際加權(quán)平均成本按數(shù)學(xué)說(shuō)就是求一個(gè)平均值，用平均值(平均單價(jià))來(lái)計(jì)算本期發(fā)出存貨及結(jié)余存貨的價(jià)值。

3.移動(dòng)平均法

移動(dòng)平均法又稱移動(dòng)加權(quán)平均法，指本次進(jìn)貨的成本加原庫(kù)存存貨的成本，除以本次進(jìn)貨數(shù)量加原有存貨數(shù)量，據(jù)以計(jì)算加權(quán)單位，并對(duì)發(fā)出存貨進(jìn)行計(jì)價(jià)。是一種按次計(jì)算發(fā)出存貨成本的存貨計(jì)價(jià)方法。

4.后進(jìn)先出法

后進(jìn)先出法是以后購(gòu)入的存貨先發(fā)出這樣一種存貨實(shí)物流轉(zhuǎn)假設(shè)為前提，對(duì)發(fā)出存貨和結(jié)余存貨進(jìn)行計(jì)價(jià)的一種方法。采用后進(jìn)先出法，本期銷售成本比較接近現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)值。

三、影響存貨后進(jìn)先進(jìn)法暫時(shí)無(wú)法使用的原因

1.日常核算工作量大

后進(jìn)先出法是基于單個(gè)存貨而言的，因此又叫“單項(xiàng)后進(jìn)先出法”。在實(shí)際應(yīng)用中它是按不同品種、規(guī)格分別設(shè)置明細(xì)賬戶進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，因此必須詳細(xì)記錄每一項(xiàng)存貨在每一會(huì)計(jì)期間的購(gòu)入量和購(gòu)入成本以及相應(yīng)會(huì)計(jì)期間期初存貨中每項(xiàng)存貨的數(shù)量和金額。如果一個(gè)企業(yè)的存貨品種、規(guī)格繁多且各自有不同的購(gòu)價(jià)時(shí)，利用單項(xiàng)后進(jìn)先出法核算這些存貨的發(fā)出成本和結(jié)存金額時(shí)工作量就相當(dāng)大。從成本與效益的角度考慮，使得存貨的后進(jìn)先出法不適合在使用。當(dāng)然此條影響對(duì)先進(jìn)先出法也存在，工作量可以通過(guò)按存貨類別核算加以解決。

2.成本流轉(zhuǎn)與實(shí)物流轉(zhuǎn)不一致

由于后進(jìn)先出法是根據(jù)后購(gòu)進(jìn)的存貨先發(fā)出這一實(shí)物流轉(zhuǎn)假設(shè)為前提進(jìn)行核算，實(shí)際工作中大多數(shù)企業(yè)都是先購(gòu)進(jìn)的存貨先出庫(kù)，這樣就與后進(jìn)先出法成本流轉(zhuǎn)不一致。因?yàn)槎鄶?shù)行業(yè)都涉及技術(shù)更新快、產(chǎn)品容易滯后等因素，所以一般都先使用先購(gòu)進(jìn)的存貨。如電子業(yè)、制造業(yè)(非大型制造業(yè))等。由于當(dāng)今社會(huì)商品品種、技術(shù)、型號(hào)等更新較快，先購(gòu)進(jìn)的商品可能只適合一批或幾批產(chǎn)品，所以一般先購(gòu)進(jìn)的存貨先出庫(kù)。還有的行業(yè)購(gòu)進(jìn)商品不易存放，所以先購(gòu)進(jìn)存貨也先出庫(kù)。如食品業(yè)一般食品都有保質(zhì)期，所以商家一般會(huì)先出售先購(gòu)入的商品。因此后進(jìn)先出法成本流轉(zhuǎn)與實(shí)物流轉(zhuǎn)不一致，使得存貨的后進(jìn)先出法暫時(shí)不適合中國(guó)現(xiàn)段的經(jīng)濟(jì)。

3.經(jīng)濟(jì)對(duì)后進(jìn)先出法的影響因素

首先，近幾年中國(guó)貸款總額不斷增加，尤其是央行強(qiáng)調(diào)要大力發(fā)揮直接融資和民間融資的作用，釋放出將執(zhí)行旨在擴(kuò)大信貸渠道、增加資金供給能力、適當(dāng)增加信貸投放總量。那么貸款增加所需貨幣資金就得增加貨幣的發(fā)行量。還有，近幾年股市火爆引發(fā)上市公司融資熱潮，債券市場(chǎng)規(guī)模也迅速擴(kuò)大，也會(huì)引起貨幣發(fā)行量的增加。其次，還有中國(guó)居民收入也逐年遞增，都會(huì)引起貨幣發(fā)行量的增加。貨幣發(fā)行量增加會(huì)引起物價(jià)上漲及貨幣貶值；在有，近十年物價(jià)水平不斷上漲，還有近幾年房地產(chǎn)熱使得房?jī)r(jià)高漲不落等因素，也使得產(chǎn)生人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值的結(jié)果。貨幣發(fā)行量增加及物價(jià)上漲都使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)有通貨膨脹的趨勢(shì)。采用后進(jìn)先出法在通貨膨脹物價(jià)上漲時(shí)，企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)和庫(kù)存存貨價(jià)值會(huì)較低。因?yàn)椋飪r(jià)上漲企業(yè)新購(gòu)進(jìn)的存貨價(jià)值較高，而企業(yè)采用后購(gòu)進(jìn)的存貨先出庫(kù)，就造成先購(gòu)入的存貨為期末存貨，那么企業(yè)期末存貨結(jié)余額就較低，企業(yè)當(dāng)期銷售成本就較高，當(dāng)期利潤(rùn)也就較低。在物價(jià)不斷上漲時(shí)，企業(yè)如果要保證一定的利潤(rùn)水平，而成本又不斷的上漲，就只能增加銷售價(jià)格。長(zhǎng)此以往只能加大通貨膨脹的速度，所以存貨后進(jìn)先出法暫時(shí)不合現(xiàn)階段中國(guó)的經(jīng)濟(jì)。

4.后進(jìn)先出法對(duì)報(bào)表數(shù)據(jù)及指標(biāo)的影響

企業(yè)是以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提，一般存續(xù)期不只一個(gè)會(huì)計(jì)期間，

而是在多個(gè)會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)。由于近年物價(jià)的不斷上漲，使得采用后進(jìn)先出法的企業(yè)，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的近幾個(gè)會(huì)計(jì)期間少計(jì)存貨結(jié)余額、多計(jì)銷售成本、少計(jì)利潤(rùn)、少計(jì)所得稅；而以后幾個(gè)會(huì)計(jì)期間多計(jì)存貨結(jié)余額、少計(jì)銷售成本、多計(jì)利潤(rùn)、多計(jì)所得稅。從持續(xù)經(jīng)營(yíng)整體看，所有會(huì)計(jì)期間存貨結(jié)余總額、銷售成本總額、利潤(rùn)總額、所得稅總額，不會(huì)因?yàn)椴捎煤筮M(jìn)先出法而有所變化。除非企業(yè)沒有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的打算，一般企業(yè)不會(huì)因?yàn)榍捌谏倮U稅，而后期多繳稅而使用后進(jìn)先出法。由于企業(yè)采用不同的存貨計(jì)價(jià)方法，可以使得企業(yè)前后各期的報(bào)表數(shù)據(jù)及指標(biāo)有所不同。使得一些上市公司為籌集資金，而采用存貨計(jì)價(jià)方法來(lái)體現(xiàn)報(bào)表，從而達(dá)到籌集短期資金流的問(wèn)題。那么從總體看先進(jìn)先出法前期多繳稅、后期少繳稅，也不會(huì)使整體數(shù)額發(fā)生變化。但由于一般企業(yè)購(gòu)入的存貨都是先購(gòu)入先出庫(kù)。即成本流轉(zhuǎn)與實(shí)物流轉(zhuǎn)是一致的，所以先進(jìn)先出法還是與事實(shí)相符的。由于物價(jià)不斷上漲，企業(yè)采用后進(jìn)先出法對(duì)當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)都有影響。對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響，體現(xiàn)在由于當(dāng)期結(jié)余存貨的減少，從而使當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)減少、資產(chǎn)總額減少。對(duì)利潤(rùn)表的影響，體現(xiàn)在由于當(dāng)期銷售成本的增加，從而使當(dāng)期稅前利潤(rùn)減少、所得稅減少、利潤(rùn)分配減少。由于后進(jìn)先出法影響報(bào)表各數(shù)據(jù)，從而對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)指標(biāo)也有影響。

(1)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債，由于存貨結(jié)余減少，使得流動(dòng)資產(chǎn)減少，從而流動(dòng)比率也有所減少。

(2)存貨周轉(zhuǎn)率=本年銷售成本／[(年初存貨結(jié)余+年末存貨結(jié)余)／2]，由于本年銷售成本增加，且由于物價(jià)上漲存貨結(jié)余不斷減少，使得存貨周轉(zhuǎn)率變快。

(3)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=本年銷售收入／[(年初流動(dòng)資產(chǎn)+年末流動(dòng)資產(chǎn))／2]，由于存貨結(jié)余不斷減少，使得流動(dòng)資產(chǎn)減少，從而使流動(dòng)資產(chǎn)周率變快。

(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=本年銷售收入／[(年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額)／2]，由于存貨結(jié)余不斷減少，使得資產(chǎn)總額減少，從而使總資產(chǎn)周率變快

(5)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額／資產(chǎn)總額，由于資產(chǎn)總額減少，使得資產(chǎn)負(fù)債率增加

(6)已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)／利息費(fèi)用=(利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用)／利息費(fèi)用，由于存貨結(jié)余不斷減少，使得利潤(rùn)總額不斷減少，從而使已獲利息倍數(shù)減少。

(7)銷售凈利率=凈利潤(rùn)／本年銷售收入，由于利潤(rùn)的不斷減少，使得銷售凈利率減少。

(8)凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)／[(年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn))／2]，由于利潤(rùn)的不斷減少，使得凈資產(chǎn)收益率減少。

(9)綜合指標(biāo)：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)

=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*產(chǎn)權(quán)比

=凈利潤(rùn)／[(年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn))／2]=凈利潤(rùn)／平均凈資產(chǎn)

由于凈利潤(rùn)減少，使得權(quán)益凈利率也有所減少。(即權(quán)益凈利率與凈資產(chǎn)收益率為同一指標(biāo))

篇9

關(guān)鍵詞：企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析

1企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量特征

質(zhì)量較高的企業(yè)資產(chǎn)，應(yīng)該能夠滿足企業(yè)長(zhǎng)、短期發(fā)展以及償還債務(wù)的需要。從資產(chǎn)的功用來(lái)看，不同的資產(chǎn)有不同的功用，因而其質(zhì)量特征也各不相同：第一，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)(流動(dòng)資產(chǎn)減去短期投資)是企業(yè)短期內(nèi)最具有活力的資產(chǎn)，也是企業(yè)近期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要來(lái)源、償還短期債務(wù)的主要保障。第二，企業(yè)的對(duì)外投資，體現(xiàn)了企業(yè)謀求對(duì)外擴(kuò)張或者賺取非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的努力。第三，企業(yè)的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)從事長(zhǎng)期發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)和技術(shù)裝備水平。

2企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量特征

我們認(rèn)為，關(guān)注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量特征，主要涉及以下幾個(gè)方面：第一，企業(yè)資本成本的水平與企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的對(duì)比關(guān)系：第二，企業(yè)資金來(lái)源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性：第三，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來(lái)融資要求以及企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性；第四，企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部構(gòu)成狀況與企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性等。

2．1企業(yè)資本成本的高低與企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的對(duì)比關(guān)系一般來(lái)說(shuō)，資本成本是指企業(yè)取得和使用資本所付出的代價(jià)，主要包括籌資過(guò)程中的籌資費(fèi)用和使用過(guò)程中的使用費(fèi)用。其中，籌資費(fèi)用是指企業(yè)獲取資金來(lái)源(如發(fā)行債券、股票以及其他籌資方式)過(guò)程中發(fā)生的申請(qǐng)、登記、印刷等費(fèi)用i使用費(fèi)用則是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)因使用資金而支付給資金提供者的報(bào)酬，如利息、股利等。這樣，從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，除去籌資費(fèi)用外，企業(yè)從債權(quán)人處籌集的資金(負(fù)債)與從股東處籌集的資金(資本)，均存在資本成本的問(wèn)題。企業(yè)的資本成本，應(yīng)該是指企業(yè)的負(fù)債成本與股東入資成本的加權(quán)平均成本。

2．2企業(yè)資金來(lái)源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性從期限構(gòu)成的角度來(lái)看，企業(yè)資金來(lái)源中的所有者權(quán)益部分，在有限責(zé)任公司的條件下，屬于永久性資金來(lái)源。企業(yè)資金來(lái)源中的負(fù)債部分，則有流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債之分。按照財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)籌集資金的用途，決定籌集資金的類型：企業(yè)增加永久性流動(dòng)資產(chǎn)或增加長(zhǎng)期資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)長(zhǎng)期資金來(lái)源《包括所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債)來(lái)解決：企業(yè)由于季節(jié)性、臨時(shí)性原因造成的流動(dòng)資產(chǎn)中的波動(dòng)部分，則應(yīng)由短期資金來(lái)源來(lái)解決。

2．3企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來(lái)融資要求以及企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性。企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，一般可以表現(xiàn)為三種關(guān)系：即負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)比關(guān)系(即資產(chǎn)負(fù)債率)、負(fù)債與所有者權(quán)益的對(duì)比關(guān)系、或長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的對(duì)比關(guān)系。實(shí)際上，上述三種關(guān)系所表現(xiàn)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容是一致的：即表現(xiàn)在形成企業(yè)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)來(lái)源中，負(fù)債所占有的相對(duì)規(guī)模。按照一般的財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比率越高，表明企業(yè)資源對(duì)負(fù)債的依賴程度越高。在企業(yè)過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿比率的條件下，企業(yè)在財(cái)務(wù)上將面臨著以下壓力：一是不能正常償還到期債務(wù)的本金和利息，二是在企業(yè)發(fā)生虧損的時(shí)候，可能會(huì)由于所有者權(quán)益的比重相對(duì)較小而使企業(yè)債權(quán)人的利益受到侵害。三是受此影響，企業(yè)從潛在的債權(quán)人那里獲得新的資金的難度會(huì)大大提高。這就是說(shuō)，企業(yè)在未來(lái)進(jìn)行債務(wù)融資以滿足未來(lái)正常經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的難度會(huì)因企業(yè)較高的杠桿比率而增加。因此，較高財(cái)務(wù)杠桿比率的企業(yè)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

2．4企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部構(gòu)成狀況與企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部的構(gòu)成狀況，主要是指三個(gè)方面：一是指在企業(yè)的實(shí)收資本結(jié)構(gòu)中，普通股與優(yōu)先股的構(gòu)成比例；二是指在企業(yè)的普通股份的構(gòu)成中，控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東的持股者的構(gòu)成狀況：三是指企業(yè)所有者權(quán)益各構(gòu)成項(xiàng)目的比例。

3利潤(rùn)的質(zhì)量特征

我們認(rèn)為，利潤(rùn)質(zhì)量較高的含義是是指：企業(yè)具有一定的盈利能力，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)基本合理，利潤(rùn)具有較強(qiáng)的獲取現(xiàn)金的能力。因此，考察企業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量特征，應(yīng)該從以下幾方面入手：

3．1一定的盈利能力我們所說(shuō)的“一定的盈利能力”是指，在企業(yè)會(huì)計(jì)政策保持一貫性的條件下，在絕對(duì)額上，企業(yè)具有大于零的凈利潤(rùn)：在獲利能力比率上，其凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等指標(biāo)在同行業(yè)中處于平均水平以上。

3．2利潤(rùn)結(jié)構(gòu)基本合理“利潤(rùn)結(jié)構(gòu)基本合理”有以下幾層含義：①企業(yè)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)應(yīng)該與企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配。②費(fèi)用變化是合理的、費(fèi)用在年度之間沒有出現(xiàn)不合理的下降。③利潤(rùn)總額部分的構(gòu)成合理。

3．3企業(yè)的利潤(rùn)具有較強(qiáng)的獲取現(xiàn)金的能力“企業(yè)的利潤(rùn)具有較強(qiáng)的獲取現(xiàn)金的能力”是指企業(yè)的主要利潤(rùn)組成部分有足夠的獲取現(xiàn)金能力，企業(yè)對(duì)利潤(rùn)有足夠的支付能力。這主要包括：①現(xiàn)金流量表中“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”與利潤(rùn)表中“同口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”保持應(yīng)當(dāng)基本一致。②投資收益應(yīng)該對(duì)應(yīng)一定規(guī)模的現(xiàn)金回收。

4現(xiàn)金流量的質(zhì)量特征

現(xiàn)金流量的質(zhì)量特征，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面來(lái)考察：

4．1穩(wěn)定發(fā)展階段企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量應(yīng)該對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)有足夠的支付能力。對(duì)于那些商品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)占有較大比重的企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量是企業(yè)短期內(nèi)最穩(wěn)定、最主動(dòng)、最可以寄予希望維持企業(yè)經(jīng)常性資金流轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流量。在投資收益所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入量波動(dòng)性較強(qiáng)的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量可能會(huì)主要用于下列用途：①支付利息費(fèi)用：②支付本年現(xiàn)金股利：③本年度固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷等攤銷性費(fèi)用；(D補(bǔ)償本年度已經(jīng)計(jì)提、但應(yīng)由以后年度支付的應(yīng)計(jì)性費(fèi)用；⑤如果還有剩余的現(xiàn)金流量，則剩余的凈現(xiàn)金流量可以為企業(yè)對(duì)內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)、對(duì)外進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)投資提供額外的資金支持。

篇10

關(guān)鍵詞：虧損 財(cái)務(wù)特征 外部扭轉(zhuǎn) 路徑選擇

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，一些上市公司由于各種原因而導(dǎo)致虧損。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)2011年統(tǒng)計(jì)資料顯示，上市超過(guò)十年的公司有1 096家，以凈利潤(rùn)正負(fù)為基準(zhǔn)，其中僅有184家上市公司實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，其余公司均出現(xiàn)過(guò)虧損，部分企業(yè)反復(fù)虧損；2004-2011年總計(jì)1 400余家上市公司虧損，平均虧損額超過(guò)2 400萬(wàn)元。同時(shí)，超過(guò)60%的虧損上市公司從政府獲得了補(bǔ)貼收入，90%以上的虧損上市公司實(shí)現(xiàn)了扭虧。

一、虧損及其財(cái)務(wù)特征

（一）虧損及其分類。虧損是指企業(yè)的收入與支出、計(jì)入損益的利得與損失相抵后差額出現(xiàn)了小于零的財(cái)務(wù)狀況；在會(huì)計(jì)中通常將利潤(rùn)總額為負(fù)數(shù)的企業(yè)稱為虧損企業(yè)。而部分營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的企業(yè)，在通過(guò)計(jì)入損益的利得和損失調(diào)整后利潤(rùn)總額可能出現(xiàn)正數(shù)。虧損通常表現(xiàn)為凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，即收入加利得尚不足以彌補(bǔ)費(fèi)用加損失。根據(jù)虧損形成的原因，通常分為經(jīng)營(yíng)性虧損和政策性虧損。

1.經(jīng)營(yíng)性虧損。經(jīng)營(yíng)性虧損是由于經(jīng)營(yíng)管理的原因造成的企業(yè)虧損。經(jīng)營(yíng)管理的原因可能是成本居高不下、市場(chǎng)銷售不利、出現(xiàn)安全等意外事故需大額賠付、決策失誤造成損失、資產(chǎn)減值重大損失等。經(jīng)營(yíng)性虧損具有虧損金額大、扭虧周期長(zhǎng)、管理層責(zé)任重等特點(diǎn)。

2.政策性虧損。政策性虧損與經(jīng)營(yíng)性虧損相對(duì)應(yīng)，它是指企業(yè)在為實(shí)現(xiàn)政府特定目標(biāo)時(shí)從事某些特定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、特種商品等，但由于國(guó)家價(jià)格管制而帶來(lái)的虧損。政策性虧損產(chǎn)生以后，經(jīng)過(guò)相關(guān)程序?qū)徍?，企業(yè)將從財(cái)政部門獲得一定額度的補(bǔ)貼用于彌補(bǔ)虧損。政策性虧損具有以下特點(diǎn)：（1）以公益為目的的虧損，（2）特定對(duì)象虧損，（3）獲取補(bǔ)貼扭虧。

（二）虧損上市公司財(cái)務(wù)特征。國(guó)內(nèi)學(xué)者陳靜（1999）、陳曉（2000）、任若恩和李清（2001）等運(yùn)用靜態(tài)財(cái)務(wù)變量對(duì)比、二分法等分析法等多種手段驗(yàn)證了虧損上市公司與非虧損上市公司之間存在顯著的運(yùn)營(yíng)差異。虧損是企業(yè)一定期間支出（包含損失）大于收入（包含利得）的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，通過(guò)虧損企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和指標(biāo)分析，可以看出它們?cè)谪?cái)務(wù)特征方面的共性。主要有以下方面：

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力低下。企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)作為利潤(rùn)總額構(gòu)成的主體，主要由主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、稅金和期間費(fèi)用決定。而虧損公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力總體上大大低于同期全部上市公司的平均水平，部分企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈下降趨勢(shì)。主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的原因在于其產(chǎn)品或服務(wù)技術(shù)含量不高、附加值低，同時(shí)相對(duì)其收入水平而言，營(yíng)業(yè)成本較高、費(fèi)用開支較高。

2.財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重加大了虧損程度。資金成本和資產(chǎn)回報(bào)率是企業(yè)盈虧天平的兩邊，較高的資金成本和資產(chǎn)負(fù)債率要求資產(chǎn)能有較高的回報(bào)率，這樣才能保證股東有所回報(bào)。虧損公司由于資產(chǎn)流動(dòng)性和利息保證倍數(shù)較低，資金成本要求比正常企業(yè)高，而且資金成本和資產(chǎn)負(fù)債率往往呈雙高局面，企業(yè)的利息費(fèi)用負(fù)擔(dān)加重，經(jīng)營(yíng)壓力增大。由于資產(chǎn)負(fù)債率和資金成本處于高位，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用必然增加，進(jìn)一步加大了虧損程度。

3.資金使用效率較低、生產(chǎn)能力閑置程度較高。虧損上市公司的資金周轉(zhuǎn)率相對(duì)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處于較低水平，在同等銷售利潤(rùn)率的水平下，其獲利能力必然降低。同時(shí)由于周轉(zhuǎn)能力低，企業(yè)的平均存貨處于高位水平，固定資產(chǎn)使用效率低下，甚至出現(xiàn)未使用、不需用的固定資產(chǎn)。一方面占用了資金，另一方面增加了管理費(fèi)用，從而增加了虧損額度。滯銷的積壓存貨同樣占用了流動(dòng)資金，甚至出現(xiàn)了存貨跌價(jià)損失，進(jìn)一步加大了虧損程度。

4.市場(chǎng)化籌資能力極度萎縮。由于虧損企業(yè)的獲利能力在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中較低，使得企業(yè)在再融資中處于不利地位，一方面企業(yè)達(dá)不到股權(quán)再融資的條件，另一方面金融機(jī)構(gòu)在借款時(shí)往往會(huì)對(duì)這些虧損企業(yè)設(shè)置相應(yīng)的“門檻”條件。虧損上市公司在獲利能力的評(píng)價(jià)方面處于不利地位，因此再融資談判中必須作出必要的讓步。

二、虧損扭轉(zhuǎn)內(nèi)部與外部路徑

虧損扭轉(zhuǎn)是指企業(yè)通過(guò)內(nèi)部改善經(jīng)營(yíng)或外部路徑將凈利潤(rùn)從負(fù)數(shù)增加到正數(shù)的過(guò)程。企業(yè)虧損扭轉(zhuǎn)可以通過(guò)內(nèi)部扭轉(zhuǎn)和外部扭轉(zhuǎn)兩種方式，兩者的區(qū)分依據(jù)主要是虧損扭轉(zhuǎn)是否依賴外部資源或除客戶外的外部力量。

（一）內(nèi)部扭虧路徑。內(nèi)部扭轉(zhuǎn)是指虧損企業(yè)通過(guò)增加營(yíng)業(yè)收入、降低營(yíng)業(yè)成本、壓縮期間費(fèi)用、挖掘企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)潛力、多元化經(jīng)營(yíng)等內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理手段實(shí)現(xiàn)盈利的增加。內(nèi)部扭虧主要依賴于企業(yè)在原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上對(duì)有關(guān)損益的項(xiàng)目進(jìn)行拓展或壓縮形成利潤(rùn)的增加。

（二）外部扭虧路徑。虧損外部扭轉(zhuǎn)是指虧損企業(yè)依靠企業(yè)外部利益相關(guān)者利益輸送實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，如債權(quán)人放棄債權(quán)、大股東（含國(guó)家股）資產(chǎn)注入、政府補(bǔ)貼等。具體虧損扭轉(zhuǎn)外部路徑包括獲取補(bǔ)貼收入、債務(wù)重組、企業(yè)并購(gòu)、非流動(dòng)資產(chǎn)處置等途徑。虧損上市公司由于經(jīng)營(yíng)狀況不佳、財(cái)務(wù)狀況惡化，因此通過(guò)常規(guī)渠道進(jìn)行融資有一定難度；尤其對(duì)于被ST、*ST上市公司舉步維艱。但如果能很好地利用企業(yè)政治聯(lián)系、獲得地方政府支持，在獲取補(bǔ)貼收入、債務(wù)重組和企業(yè)并購(gòu)方面取得非經(jīng)常性損益的流入，能使虧損上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，從而為企業(yè)持續(xù)正常經(jīng)營(yíng)提供了機(jī)會(huì)。

由于虧損上市公司的財(cái)務(wù)特征決定了企業(yè)如果只依靠?jī)?nèi)部資源難以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，因此多數(shù)企業(yè)會(huì)尋求外部資源的支持。具有政治關(guān)聯(lián)的虧損上市公司會(huì)主動(dòng)申請(qǐng)獲取補(bǔ)貼收入、進(jìn)行債務(wù)重組、公司并購(gòu)扭虧、資產(chǎn)重組、處置非流動(dòng)資產(chǎn)等外部扭虧方式。

三、虧損扭轉(zhuǎn)路徑選擇影響因素

虧損上市公司在選擇扭虧路徑時(shí)會(huì)考慮企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬性、所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度、企業(yè)的融資能力和成長(zhǎng)能力等諸多因素，但主要受以下幾個(gè)方面的影響：

（一）企業(yè)政治關(guān)聯(lián)性。由于政治關(guān)聯(lián)性的存在，使公司在融資和獲取補(bǔ)貼方面相比沒有政治關(guān)聯(lián)性的公司更具有優(yōu)勢(shì)，因此在進(jìn)行虧損外部扭轉(zhuǎn)方面公司同樣能具有更便利的條件。Faccio（2006）的研究表明，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)相比沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，在公司的債務(wù)融資能力方面更強(qiáng)。Wijantini（2007）通過(guò)印度尼西亞企業(yè)樣本研究，發(fā)現(xiàn)在亞洲金融危機(jī)后，沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)比有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)損失更嚴(yán)重，反面證明了政治關(guān)聯(lián)對(duì)于企業(yè)的重要性。陳冬華（2003）對(duì)政治關(guān)聯(lián)度與補(bǔ)貼收入進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)度越強(qiáng)的上市公司，獲得的政府補(bǔ)貼收入也會(huì)更多。潘越、戴亦一等（2009），羅黨論、唐清泉（2009）研究均表明，相比沒有政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)，具有政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)在獲得政府補(bǔ)貼或救助的可能性和比例方面會(huì)更大。前述研究均證明：作為一種市場(chǎng)替代機(jī)制，政治關(guān)聯(lián)在資源配置的過(guò)程中發(fā)揮著重要的作用。

政治關(guān)聯(lián)按形成的原因可以分為所有者關(guān)聯(lián)和董事關(guān)聯(lián)，無(wú)論是所有者關(guān)聯(lián)還是董事關(guān)聯(lián)，虧損上市公司在尋求虧損扭轉(zhuǎn)路徑時(shí)均會(huì)利用自身的政治關(guān)聯(lián)性從政府獲得政府補(bǔ)助或重組與并購(gòu)的政策支持。政治關(guān)聯(lián)的類型和政治關(guān)聯(lián)的程度對(duì)于虧損企業(yè)扭虧為盈的方式也會(huì)產(chǎn)生不同的影響。政治關(guān)聯(lián)往往成為虧損企業(yè)向政府尋求幫助的條件，同時(shí)使虧損企業(yè)能短時(shí)間內(nèi)獲得相應(yīng)資源從而擺脫虧損的困境。

（二）企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬性。已有的上市公司產(chǎn)權(quán)屬性的劃分標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一，根據(jù)終極控制人的不同可以分為政府控制、民營(yíng)企業(yè)控制、金融機(jī)構(gòu)控制和企業(yè)集團(tuán)控制等。國(guó)內(nèi)學(xué)者夏立軍、方軼強(qiáng)（2005）依照終極產(chǎn)權(quán)理論，將我國(guó)上市公司的終極產(chǎn)權(quán)劃分為非政府控制（即民營(yíng)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)或外資資本控制）、縣級(jí)政府控制、市級(jí)政府控制、省級(jí)政府控制以及中央政府控制這五種類型。

不同產(chǎn)權(quán)的上市公司在資金規(guī)模、提供稅收、解決就業(yè)等方面均有不同，而由于所有者關(guān)聯(lián)的具有政府產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，在發(fā)生虧損進(jìn)行扭轉(zhuǎn)的過(guò)程中國(guó)有產(chǎn)權(quán)的企業(yè)在資源配置方面獲得更多的“關(guān)照”。政府控制的企業(yè)最歡迎的扭虧方式是直接獲得政府補(bǔ)貼，因?yàn)檎a(bǔ)貼通常具有無(wú)償性、直接獲得資產(chǎn)等特征。而非政府控制的企業(yè)在獲得政府補(bǔ)助方面存在先天的不足，虧損扭轉(zhuǎn)方式更多選擇資產(chǎn)重組或并購(gòu)方式；但非政府控制的企業(yè)可以依靠董事關(guān)聯(lián)形成政治關(guān)聯(lián)上市公司，在虧損扭轉(zhuǎn)中也可能獲得一定的政府補(bǔ)助，或者選擇非直接補(bǔ)貼的重組、并購(gòu)等方式。

（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指在股份公司總股本中股東的構(gòu)成情況，通常表現(xiàn)為不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)包括股權(quán)集中度和不同性質(zhì)股權(quán)的比重兩層含義。股權(quán)結(jié)構(gòu)的第一層含義是指股權(quán)集中度；它可以通過(guò)前十大股東、前五大股東、第一大股東等持股比例高低等指標(biāo)進(jìn)行反映。由于股權(quán)分散程度不同，公司的控制權(quán)、決策權(quán)集中度也會(huì)有所差異，在選擇扭虧路徑方面會(huì)有所不同。

股權(quán)結(jié)構(gòu)的第二層含義是指不同性質(zhì)股權(quán)的比重構(gòu)成情況，即擁有不同背景的股東在公司持有股份的比重構(gòu)成情況。在我國(guó)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的第二層含義表現(xiàn)為公司股本中的國(guó)家股東、法人股東及社會(huì)公眾股東的持股比例，具體表現(xiàn)為國(guó)有股、國(guó)有法人股、法人股、社會(huì)公眾股各自的比重。

如果虧損上市公司第一大股東是國(guó)有股并且持股比例高，通常會(huì)選擇更為直接的扭虧方式，即獲得貨幣資金形式的政府補(bǔ)助。而虧損上市公司第一大股東為個(gè)人，通常表現(xiàn)為上市公司性質(zhì)為民營(yíng)企業(yè)，而其政治關(guān)聯(lián)性通常依靠民營(yíng)企業(yè)家獲得的政治身份地位，在虧損扭轉(zhuǎn)方面可能選擇間接的并購(gòu)或重組方式。而有些上市公司為了避免股權(quán)的分散或者控股股東的控制權(quán)轉(zhuǎn)移，在虧損扭轉(zhuǎn)過(guò)程中會(huì)避免使用并購(gòu)方式。

（四）資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金中權(quán)益資金和長(zhǎng)期負(fù)債資金的比重，通常可以簡(jiǎn)要地用資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行表示。如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低，則可以通過(guò)獲得貸款增加流動(dòng)資金，從而進(jìn)行內(nèi)部挖潛實(shí)現(xiàn)虧損扭轉(zhuǎn)。但如果資產(chǎn)負(fù)債率高的上市公司，只能爭(zhēng)取獲得債務(wù)重組降低資產(chǎn)負(fù)債率；或通過(guò)處置長(zhǎng)期資產(chǎn)獲得利得增加流動(dòng)資金；如果能夠通過(guò)并購(gòu)獲得超過(guò)并購(gòu)成本的其他公司的凈資產(chǎn)，也可以改善公司資本結(jié)構(gòu)。具有政治關(guān)聯(lián)的上市公司往往負(fù)債比率較高，而如果發(fā)生虧損，企業(yè)的現(xiàn)金流流量受到限制，可能進(jìn)一步下滑到破產(chǎn)的邊緣。具有政治關(guān)聯(lián)的虧損上市公司會(huì)利用其可獲得的資源進(jìn)行虧損扭轉(zhuǎn)，如獲取政府補(bǔ)貼；同時(shí)由于大量債務(wù)的存在，企業(yè)會(huì)通過(guò)政府的中介作用與債權(quán)人達(dá)成一致而通過(guò)債務(wù)重組方式扭虧，而這種中介作用的結(jié)果是政府可能對(duì)債權(quán)人的利益承諾。

四、規(guī)范上市公司虧損外部扭轉(zhuǎn)的建議

虧損上市公司在進(jìn)行外部扭虧時(shí)，會(huì)選擇獲取政府補(bǔ)貼、債務(wù)重組、非流動(dòng)資產(chǎn)處置、并購(gòu)等路徑；而這些扭虧路徑涉及到政府、債權(quán)人、并購(gòu)雙方等利益相關(guān)者，因此對(duì)虧損外部扭轉(zhuǎn)有必要進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管。

（一）加強(qiáng)自政府獲得資金的監(jiān)管。對(duì)于虧損上市公司通過(guò)補(bǔ)貼收入獲得的資金，由于具有財(cái)政性和無(wú)償性，政府相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資金獲取條件、獲取程序和使用范圍的監(jiān)督，確保補(bǔ)貼資金能形成相應(yīng)的社會(huì)效益。對(duì)于多次獲得補(bǔ)貼的企業(yè)應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格的條件限制，并對(duì)資金的使用用途進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督。

（二）對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)處置進(jìn)行公允價(jià)值評(píng)估。對(duì)于通過(guò)處置非流動(dòng)資產(chǎn)處置進(jìn)行扭虧的企業(yè)，應(yīng)對(duì)交易雙方的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行披露，對(duì)關(guān)聯(lián)方交易應(yīng)按非關(guān)聯(lián)方關(guān)系進(jìn)行處理，避免交易中的非公平性。對(duì)交易中資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估方法、評(píng)估金額應(yīng)進(jìn)行公告，便于投資者進(jìn)行監(jiān)督，避免非公平交易的存在和國(guó)有資產(chǎn)的流失。同時(shí)對(duì)于關(guān)聯(lián)方交易應(yīng)進(jìn)行披露和按非關(guān)聯(lián)方關(guān)系進(jìn)行賬務(wù)處理。

（三）對(duì)并購(gòu)行為進(jìn)行持續(xù)的事后監(jiān)督。對(duì)于通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)虧損扭轉(zhuǎn)的上市公司應(yīng)該對(duì)于發(fā)生并購(gòu)前后的股本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)指標(biāo)均進(jìn)行對(duì)比，并進(jìn)行公告。對(duì)于并購(gòu)后形成的新的交易主體，應(yīng)對(duì)并購(gòu)前交易主體的債權(quán)、債務(wù)、職工安置等進(jìn)行持續(xù)的披露，便于社會(huì)監(jiān)督并購(gòu)效應(yīng)。

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