導(dǎo)語：如何才能寫好一篇如何解決債務(wù)危機(jī)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

國(guó)際社會(huì)對(duì)歐盟未能盡快解決其債務(wù)危機(jī)表示不滿。2012年6月在墨西哥洛斯卡沃斯召開的二十國(guó)集團(tuán)（G20）峰會(huì)上，與會(huì)者要求歐盟迅速采取有效措施，早日解決債務(wù)危機(jī)。而歐盟委員會(huì)主席巴羅佐則極為不滿。他在G20峰會(huì)前的一次記者會(huì)上說：“我們來這里不是聽你們教我們?nèi)绾伟l(fā)展民主、如何管理經(jīng)濟(jì)的，因?yàn)闅W盟擁有一個(gè)我們引以為豪的模式?！?/p>

鑒于歐洲債務(wù)危機(jī)已與銀行危機(jī)交織在一起，演化為更難對(duì)付的“孿生危機(jī)”，因此，2012年看來仍然難以見到“隧道盡頭的亮光”。

歐債危機(jī)難以盡快得到解決的原因是多方面的。

從歐盟內(nèi)部講，“傳染效應(yīng)”導(dǎo)致危機(jī)波及面廣，迅速由希臘、愛爾蘭和葡萄牙三個(gè)小國(guó)迅速傳遞到歐元區(qū)第三大國(guó)意大利和第四大國(guó)西班牙，甚至還使法國(guó)和塞浦路斯等國(guó)受累；歐盟未能抓住將希臘債務(wù)危機(jī)扼殺在“萌芽”狀態(tài)中的最佳時(shí)機(jī)，其最初制定的以“財(cái)政緊縮”為核心的反危機(jī)戰(zhàn)略出現(xiàn)了一定的偏差；統(tǒng)一的貨幣政策無法通過貶值來擴(kuò)大出口；銀行業(yè)陷入了嚴(yán)重的不良境地。

從政治環(huán)境講，在一些國(guó)家，各黨派在反危機(jī)措施上的不同立場(chǎng)導(dǎo)致政府出現(xiàn)更迭或提前舉行大選。有些黨派將危機(jī)視為攻擊對(duì)手的良機(jī)，有些政黨則發(fā)表一些蠱惑人心的言論，使解決債務(wù)危機(jī)的政治條件變得異常脆弱。此外，德國(guó)未能發(fā)揮更為重要的作用也是一個(gè)重要原因。作為歐盟的“領(lǐng)頭羊”，德國(guó)在應(yīng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)中的作用是至高無上的。誠(chéng)然，德國(guó)為各種紓困計(jì)劃提供了資金，并時(shí)刻呼吁“更多的歐洲”（即加快歐洲一體化進(jìn)程），但德國(guó)的作用和實(shí)際行動(dòng)委實(shí)令人失望。波蘭外交部長(zhǎng)拉多斯瓦夫?西科爾斯基可能是對(duì)德國(guó)的立場(chǎng)最反感的歐洲國(guó)家政府官員。他說：“我希望德國(guó)幫助歐元區(qū)逃過這一難，并取得繁榮發(fā)展，這既是為了德國(guó)自己，也是為了我們大家。其他各方都無力做到這一點(diǎn)。我很可能是歷史上第一個(gè)說出下面這句話的波蘭外交部長(zhǎng)，但我仍然要說：與其說我擔(dān)心德國(guó)的強(qiáng)大，不如說我開始擔(dān)心德國(guó)的不作為。你們已成為歐洲不可或缺的國(guó)家?！?/p>

從外部環(huán)境看，除信用評(píng)級(jí)公司的“烏鴉嘴”效應(yīng)不利于恢復(fù)市場(chǎng)信心，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力也是危機(jī)久拖不決的重要原因。在全球化時(shí)代，外部環(huán)境的優(yōu)劣發(fā)揮著非常重要的作用。事實(shí)上，歐洲債務(wù)危機(jī)與世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入了一種惡性循環(huán)。一方面，作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，歐盟遭遇的債務(wù)危機(jī)久拖不決已掣肘了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇；另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，也使世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期陷于不景氣狀態(tài)，從而使歐洲債務(wù)危機(jī)的解決增加了難度。換言之，新興經(jīng)濟(jì)體的快速增長(zhǎng)固然是事實(shí)，但難以徹底扭轉(zhuǎn)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力這一態(tài)勢(shì)。

篇2

2011年第四季度，歐債危機(jī)，無論如何解決，都已經(jīng)成為影響世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要因素。在歐債背景下，存在著各種風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)，中國(guó)的制造業(yè)能否走出山坳，迎來柳暗花明又一村，完全取決于能否因應(yīng)時(shí)勢(shì)作出正確的決策。而在這經(jīng)濟(jì)亂世，又有怎樣的機(jī)會(huì)留給中國(guó)這一代青年人建功立業(yè)，也是各級(jí)決策者應(yīng)該思考的。

歐債危機(jī)與其說是經(jīng)濟(jì)問題，不如說是政治問題。因?yàn)闅W盟核心國(guó)家德國(guó)、法國(guó)財(cái)政狀況良好，意大利開始削減支出，預(yù)計(jì)在2013年實(shí)現(xiàn)收支平衡。不利的情況是，在危機(jī)背景下，一些國(guó)家因急需解決財(cái)政上的燃眉之急而面臨新借債務(wù)成本過高的現(xiàn)狀，而這一問題是有機(jī)會(huì)經(jīng)由各國(guó)討價(jià)還價(jià)統(tǒng)一解決的。事實(shí)上，歐盟在2011年來，不斷擴(kuò)大救助資金規(guī)模，歐洲金融穩(wěn)定基金定于2013年擴(kuò)大到5000億歐元，而歐洲銀行管理局認(rèn)為，穩(wěn)定歐洲銀行業(yè)需要的資金規(guī)模約在1000～2000億歐元。歐盟有實(shí)力解決自身問題，但德國(guó)顯然不希望歐盟內(nèi)希臘等國(guó)繼續(xù)維持高福利導(dǎo)致財(cái)政入不敷出的現(xiàn)狀，于是各國(guó)便開始就救助資金與財(cái)政收縮規(guī)模展開討價(jià)還價(jià)。各種關(guān)于危機(jī)的報(bào)道占據(jù)了財(cái)經(jīng)媒體的版面，而美國(guó)失業(yè)率居高不下和占領(lǐng)華爾街運(yùn)動(dòng)也繼續(xù)打擊了各界的信心。于是，在各種市場(chǎng)，做空者大行其道，銅、鋁、石油、鐵礦石等大宗商品價(jià)格不斷創(chuàng)下新低。

即便在歐洲爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，美國(guó)爆發(fā)占領(lǐng)華爾街運(yùn)動(dòng)的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前仍然表現(xiàn)出了讓人羨慕的增長(zhǎng)速度，尤其這種增長(zhǎng)還是在中國(guó)收縮貨幣政策的環(huán)境下取得的。10月份9.1％的GDP增速，雖有回落，也是個(gè)優(yōu)秀的成績(jī)；采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為54.7％，比9月增長(zhǎng)了0.9個(gè)百分點(diǎn)，CPI也連續(xù)兩個(gè)月回落。這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表明，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是穩(wěn)健前行的。事實(shí)永遠(yuǎn)不是盡善盡美，溫州等地借貸資金的斷裂、千人大廠老板收入不及妻子在上海炒房等報(bào)道說明了中國(guó)制造業(yè)再一次遇到了瓶頸。而中國(guó)股市因?yàn)椴活櫦笆袌?chǎng)承受力不斷增發(fā)新股，在危機(jī)期間各國(guó)關(guān)閉做空交易機(jī)制的背景下反而出臺(tái)各種做空機(jī)制，股市下跌近三分之一以致于融資功能近乎涸澤而魚以致后繼乏力，一些上市企業(yè)以低于市價(jià)近乎一半的價(jià)格增發(fā)后在市場(chǎng)套現(xiàn)，都說明市場(chǎng)的政策機(jī)制存在問題，監(jiān)管機(jī)制、制衡機(jī)制形同虛設(shè)。對(duì)于中國(guó)制造長(zhǎng)期融資的市場(chǎng)信譽(yù)造成了極大的傷害，對(duì)于中國(guó)構(gòu)建地區(qū)以及全球級(jí)別金融市場(chǎng)而言，則缺乏有說服力的市場(chǎng)穩(wěn)定數(shù)據(jù)。構(gòu)建穩(wěn)定、保值、增值的金融市場(chǎng)，中國(guó)還須下一番氣力，尤其在人民幣國(guó)際化背景下，這是必須攻克的一個(gè)關(guān)口。

篇3

根據(jù)規(guī)劃，2020年北京地鐵運(yùn)營(yíng)的總里程將達(dá)到1000公里左右，這個(gè)距離相當(dāng)于北京上海兩市的直線距離。

作為城市居民最為依賴的公共基礎(chǔ)設(shè)施，地鐵建設(shè)伴隨著中國(guó)城市不斷擴(kuò)張。而這些城市在過去30年中經(jīng)歷了西方發(fā)達(dá)國(guó)家上百年的發(fā)展歷程，城市基礎(chǔ)設(shè)施在最短的時(shí)間內(nèi)得到較全面的覆蓋。

同樣是這30年間，中國(guó)的名義城鎮(zhèn)化率達(dá)到53.73%，未來每年仍將有約2000萬人口從農(nóng)村進(jìn)入城市，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是管理者不得不面對(duì)的問題。

問題是，如此巨大的投資，資金從何而來？過去的城市投資模式能否延續(xù)？《英才》記者為此專訪了國(guó)家發(fā)改委城市和小城鎮(zhèn)改革發(fā)展中心主任李鐵，深度剖析中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展路徑，為城市發(fā)展的可持續(xù)化提供思路。

政府主導(dǎo)城市管理

《英才》：基礎(chǔ)設(shè)施投資的問題有哪些？

李鐵：第一是基礎(chǔ)設(shè)施供給方向的問題，也就是說先建什么、后建什么，因?yàn)槲覀儧]有管理如此之快速城市化進(jìn)程的經(jīng)驗(yàn)，而且城市管理者的變動(dòng)也比較頻繁，在堅(jiān)持基本規(guī)律的同時(shí)也有較大的個(gè)人偏好性。

此前，城市基礎(chǔ)設(shè)施的供給表現(xiàn)出來的一個(gè)問題是重短期輕長(zhǎng)遠(yuǎn)。容易見效、體現(xiàn)政績(jī)的，基本上進(jìn)行的較快。而“輕長(zhǎng)遠(yuǎn)”的表現(xiàn)是，類似地鐵等大型公共基礎(chǔ)設(shè)施，修建得慢，投資巨大，修得時(shí)間就比較長(zhǎng)，現(xiàn)在已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問題了。

但現(xiàn)在修建的難度正在增加。過去我們拆遷、勞動(dòng)力等各方面成本沒那么高，投了就投了。現(xiàn)在土地、拆遷、環(huán)境成本，包括人們對(duì)于環(huán)境的認(rèn)識(shí)，都不同了，大型長(zhǎng)期的項(xiàng)目修建的社會(huì)成本要遠(yuǎn)高于以前。

三是更多會(huì)選擇利用價(jià)格補(bǔ)貼來“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”。而且部分管理者在決策前對(duì)結(jié)果過于樂觀。比如當(dāng)時(shí)修北京地鐵，主要是考慮通過低價(jià)使地面流動(dòng)人口轉(zhuǎn)到地下，緩解地面的交通壓力。這是一個(gè)非常樂觀的想法，當(dāng)?shù)罔F價(jià)格過低時(shí)，人們傾向于這個(gè)渠道出行，形成了地鐵的“擁堵”。

同時(shí)，目前管理者也習(xí)慣用補(bǔ)貼來緩解社會(huì)壓力，在大城市，基礎(chǔ)設(shè)施價(jià)格高了社會(huì)輿論不滿意，這給管理者的運(yùn)營(yíng)帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

《英才》：如何看待中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資企業(yè)？

李鐵：中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)首先是一個(gè)政府管理的企業(yè)，大量的基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)是依靠政府管理，由于帶著強(qiáng)烈的政府行為，也存在以下幾個(gè)特征：第一是價(jià)格低，第二是效率差，第三是地方性的壟斷。比如北京基礎(chǔ)設(shè)施公司只管北京，運(yùn)營(yíng)、投資、管理、審批都是不出北京市轄區(qū)的。這樣一來，市場(chǎng)化的步伐就越來越慢。而國(guó)際上的一些國(guó)家通過幾個(gè)大的公司便能夠覆蓋全國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資。在國(guó)際上，基礎(chǔ)設(shè)施投資公司如果有回報(bào)，就能夠獲得貸款，這樣便能夠通過良好的運(yùn)營(yíng)和效率解決收益、回報(bào)的問題。

賣地模式隱患

《英才》：國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施融資模式是怎樣的？

李鐵：在國(guó)內(nèi)，管理者并不是靠市場(chǎng)化的方式解決，而是依靠政府的投入，而地方政府在稅收上的收入有限。如何解決基礎(chǔ)設(shè)施投資的問題？靠賣地。賣地解決投入的優(yōu)勢(shì)是什么？我們耕地的地價(jià)較低，且賣地的資金可以迅速投入建設(shè)。

《英才》：賣地模式的影響包括哪些？

李鐵：賣地的一個(gè)問題是，隨著土地不斷開發(fā)，政府需要彌補(bǔ)基礎(chǔ)設(shè)施投資來源的不足。這帶來的嚴(yán)重后果是，城市要不斷地向外擴(kuò)張、不斷地開發(fā)房地產(chǎn)而且是高檔地產(chǎn)。因?yàn)橹挥械貎r(jià)越來越高，土地拍賣的收益才會(huì)越來越高，這樣政府的收入才會(huì)最大化。高檔地產(chǎn)開發(fā)的惡性擴(kuò)張已經(jīng)成為了一種不可阻擋的趨勢(shì)，幾乎所有的地方政府都在用這樣的模式來解決收入來源問題。

尤其是在特大城市，城市越擴(kuò)越大，基礎(chǔ)設(shè)施供給的戰(zhàn)線就越拉越長(zhǎng)――“餅”攤大了，就得把地鐵修過去――反過來又推高了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的成本。

第三個(gè)問題是城市成本的大幅增加，不只是基礎(chǔ)設(shè)施。因?yàn)楣芾碚咭u地，還要賣好地開發(fā)高檔地產(chǎn)，適合于高收入的人口。而門檻提得太高，農(nóng)民進(jìn)城的城市化目標(biāo)就很難實(shí)現(xiàn)，中央之所以提出嚴(yán)格控制特大城市的戶籍人口，就是因?yàn)殚T檻、福利太高，這個(gè)已經(jīng)是擺在現(xiàn)在城市化進(jìn)程當(dāng)中非常大的一個(gè)難題。

第四個(gè)問題則是由于基礎(chǔ)設(shè)施投資成本高也導(dǎo)致服務(wù)業(yè)發(fā)展成本太高。

《英才》：目前市民對(duì)于價(jià)格承受的能力如何？

李鐵：市民們承受價(jià)格的能力都很低。盡管北京的水資源極其短缺，但是價(jià)格嚴(yán)重失衡。交通設(shè)施供給也十分稀缺，可是價(jià)格定得也很低。資源使用存在浪費(fèi)，價(jià)格失真，但想要改變投資、運(yùn)營(yíng)管理模式則是很大的挑戰(zhàn)。沒辦法，水價(jià)聽證會(huì)，地鐵票價(jià)聽證會(huì)都沒有多少人愿意漲價(jià)。利益結(jié)構(gòu)一旦形成、固化，再想把它調(diào)整，就會(huì)遇到非常大的阻力。

《英才》：也就是說，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資、運(yùn)營(yíng)管理模式的改革是十分困難的？

李鐵：改革就意味著利益結(jié)構(gòu)調(diào)整，在利益固化的情況下，要具體看采取什么樣的方式。完全市場(chǎng)化面臨的第一個(gè)挑戰(zhàn)，就是價(jià)格放開，當(dāng)然收益則會(huì)提高，投資者便會(huì)大幅度增加。但是另一方面，就是出現(xiàn)社會(huì)輿論的強(qiáng)烈不滿。所以在市場(chǎng)化過程中，管理者面對(duì)的社會(huì)是多元的，要平衡各個(gè)方面的利益，特別是涉及利益結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不能僅僅考慮市場(chǎng)。

而現(xiàn)在即使?jié)q價(jià)，只能彌補(bǔ)部分虧損，政府已經(jīng)無法承受200億的補(bǔ)貼，漲價(jià)只能解決虧損額度降低，但不能解決根本的盈利問題。問題是，未來基礎(chǔ)設(shè)施投入還需要加強(qiáng)，因此，如何提高基礎(chǔ)設(shè)施管理效率，改變經(jīng)營(yíng)城市的模式，遏制粗放發(fā)展的賣地模式是關(guān)鍵。

在城市運(yùn)營(yíng)管理上出現(xiàn)較大的債務(wù)危機(jī)時(shí)，政府的資產(chǎn)也可以賣掉。根據(jù)國(guó)際城市管理和運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)城市政府資金比較寬裕了，政府就可以購(gòu)買一些資產(chǎn)，保值增值。當(dāng)政府開支增加導(dǎo)致預(yù)算虧損時(shí)，政府就可以賣掉一部分資產(chǎn)來調(diào)節(jié)預(yù)算，這是國(guó)外經(jīng)營(yíng)城市的基本做法。

當(dāng)前最重要的辦法就是如何控制城市惡性擴(kuò)張，抑制賣地的發(fā)展模式，放慢房地產(chǎn)開發(fā)的速度。

《英才》 ：如何看待中國(guó)城市的發(fā)展規(guī)律？

李鐵：中國(guó)城市發(fā)展模式就是通過賣地來解決招商引資的成本，來解決城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)供給。賣地形成了城市的不斷擴(kuò)張，擴(kuò)張到一定程度后，就會(huì)遇到資金鏈斷裂、房地產(chǎn)“崩盤”等問題，這就是中國(guó)城市的一個(gè)發(fā)展模式。

這種模式為中國(guó)30年的快速增長(zhǎng)帶來了巨大的利益，也推動(dòng)了城市面貌的改善。但是也為以后埋下了嚴(yán)重的隱患，賣地模式不能再持續(xù)了。

改革難題

《英才》：改變這種模式的挑戰(zhàn)是？

李鐵：怎樣來建立新的融資體制，如何運(yùn)用金融的辦法和吸引外資、民資解決基礎(chǔ)設(shè)施資金來源，是一個(gè)重大的難題。怎么來進(jìn)行改革，第一個(gè)繞不開的坎兒就是價(jià)格。因?yàn)樵瓉淼恼?jīng)營(yíng)城市的模式在一些地方帶來了巨大的債務(wù)危機(jī)，通過漲價(jià)讓社會(huì)居民來承擔(dān)這些債務(wù)會(huì)招致反對(duì)。

第二是稅收改革，也就是所得稅、不動(dòng)產(chǎn)稅到底能不能征收？征收的額度有多大？能不能形成對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施來源的一個(gè)重要的替代？從目前來看，額度很低推行起來也很難，原來不交稅的突然讓交稅，確實(shí)是很大的問題。而且目前看來，地方的債務(wù)額度之大已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出了稅收的征收能力，何況稅收改革是一個(gè)長(zhǎng)期任務(wù)，而債務(wù)危機(jī)則是短期壓力。所以稅收體制改革推動(dòng)的難度并不比價(jià)格改革低到哪去。

篇4

金融危機(jī)的形式一再演化，呈現(xiàn)出次貸危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)的種種變體，危機(jī)由私人部門向公共部門、進(jìn)而向整個(gè)社會(huì)不斷滲透。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)期的企穩(wěn)復(fù)蘇進(jìn)程一再推遲，歷時(shí)5年卻迎來了全球經(jīng)濟(jì)的二次探底。

種種跡象，顯示出經(jīng)濟(jì)學(xué)分析對(duì)于危機(jī)應(yīng)對(duì)與控制、解釋與預(yù)測(cè)的能力日漸式微。構(gòu)成現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋力的邏輯基礎(chǔ)，似乎正在經(jīng)受沖擊和考驗(yàn)。理論反思與邏輯重構(gòu)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)領(lǐng)域亟需解決的矛盾。

如何看待當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的現(xiàn)實(shí)困境，本刊人物記者專訪了中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚。

Q&A

Q=NBW特約記者 康子冉

A=向松祚

Q 2008年金融危機(jī)后，許多機(jī)構(gòu)皆預(yù)言全球經(jīng)濟(jì)將很快復(fù)蘇，回歸正常增長(zhǎng)。各國(guó)皆采取龐大財(cái)政刺激和多輪量化寬松貨幣政策，強(qiáng)勁持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻至今沒有變成現(xiàn)實(shí)。你認(rèn)為出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主要原因是什么？如何解決？

A 我認(rèn)為，出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要是由于全球經(jīng)濟(jì)患上的許多根本性頑癥，貨幣政策和財(cái)政政策難以產(chǎn)生預(yù)期效果。其一、財(cái)政政策黔驢技窮。各國(guó)政府債務(wù)規(guī)模和財(cái)政赤字居高不下，日益惡化。目前，財(cái)政赤字和債臺(tái)高筑已經(jīng)是幾乎所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體共患的頑癥。

其二、貨幣政策效果銳減。各國(guó)貨幣政策長(zhǎng)期維持“零利率”和量化寬松，卻無法刺激經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇。經(jīng)濟(jì)理論業(yè)已闡明，一旦經(jīng)濟(jì)陷入衰退負(fù)循環(huán)、不確定性籠罩全局，投資者和消費(fèi)者信心萎靡疲弱，貨幣政策就難以奏效。

其三、資產(chǎn)負(fù)債表衰退導(dǎo)致私人消費(fèi)和投資持續(xù)萎靡。金融海嘯已經(jīng)過去4年多，發(fā)達(dá)國(guó)家個(gè)人和家庭的“去杠桿化”過程卻遠(yuǎn)未結(jié)束，個(gè)人和家庭對(duì)信貸的需求要么持續(xù)下降，要么持續(xù)低迷。

其四、銀行金融體系“去杠桿化”遠(yuǎn)未完成。與政府、家庭、個(gè)人一樣，發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行金融體系同樣深陷資產(chǎn)負(fù)債表衰退和去杠桿化過程，信貸供給不足亦嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

總而言之，我們對(duì)歐債危機(jī)、美債危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)峻性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)去杠桿化、債務(wù)通縮、資產(chǎn)負(fù)債表通縮、虛擬經(jīng)濟(jì)一實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離的嚴(yán)峻性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足。

Q 金融危機(jī)的不斷演變和深化，正在改變?nèi)祟惖慕?jīng)濟(jì)思想。對(duì)此，你提到過需要反思和重建經(jīng)濟(jì)學(xué)的哲學(xué)基礎(chǔ)，為什么會(huì)有這樣的想法？

A 從經(jīng)驗(yàn)來看，每一次金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)都刺激人們?nèi)ブ匦聦彶樽约旱氖澜缬^和方法論，經(jīng)濟(jì)學(xué)者尤其如此。一般而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)者會(huì)到處宣揚(yáng)自己的世界觀和方法論，認(rèn)為那是放之四海而皆準(zhǔn)的普遍真理。然而當(dāng)金融體系轟然崩潰，經(jīng)濟(jì)體系陷入危機(jī)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇放緩和衰退，失業(yè)人口迅速飆升，社會(huì)矛盾不斷惡化之時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)者卻突然變得束手無策，他們往往會(huì)慌不擇路地試圖為自己找到逃避的借口。

Q 決定論和機(jī)械論塑造了經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本性格，認(rèn)為人類社會(huì)演變有一個(gè)確定的方向，我們就能夠推測(cè)人類行為結(jié)果、推測(cè)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為何總是不可預(yù)測(cè)？

A 這種觀點(diǎn)宣稱，人類經(jīng)濟(jì)體系演化有一個(gè)確定的方向，我們一定能夠準(zhǔn)確推測(cè)人類行為之結(jié)果。事實(shí)上，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者也喜歡以“預(yù)言家”自居。同時(shí)數(shù)學(xué)模型完全支配了經(jīng)濟(jì)學(xué)，哲學(xué)、歷史和人文思考退居其次，甚至被完全漠視。

而這種數(shù)學(xué)化的決定論和機(jī)械論思維，慢慢演變成市場(chǎng)原教旨主義和有效市場(chǎng)學(xué)說，它們將市場(chǎng)描繪成為一架精巧的機(jī)器，總是可以自動(dòng)邁向完美均衡，給人類創(chuàng)造出最大的福利。市場(chǎng)原教旨主義和有效市場(chǎng)假說是過去半個(gè)世紀(jì)西方經(jīng)濟(jì)政策的理論依據(jù)，直接催生了貨幣信貸擴(kuò)張、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、全球經(jīng)濟(jì)失衡和全球金融危機(jī)。

Q 經(jīng)濟(jì)學(xué)和所有一切學(xué)問，無不深受科學(xué)方法論的影響。能否通過科學(xué)思維來為經(jīng)濟(jì)學(xué)指明方向？

A 西方科學(xué)世界觀的核心就是決定論、機(jī)械論或命定論，這已成為西方學(xué)術(shù)界的共識(shí)。而我們也看到，經(jīng)濟(jì)學(xué)和幾乎所有社會(huì)科學(xué)命題，皆源自這些基本信念。這些基本信念中，最重要的一個(gè)就是，決定天地萬物或宇宙演變的是自然定律，自然定律具有普適性和永恒性。西方科學(xué)界，包括經(jīng)濟(jì)學(xué)都始終強(qiáng)調(diào)自然定律的普適性和永恒性，認(rèn)為這是放之四海而皆準(zhǔn)的普遍圖式和普遍真理。

雖然一些新的理論的發(fā)現(xiàn)，甚至在某種程度上摧毀了決定論的信念。然而，樂觀情緒總是反復(fù)出現(xiàn)，這都給經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展帶來了一些困惑。

Q 人性自私被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)學(xué)的哲學(xué)基礎(chǔ)，但你認(rèn)為這一說法漠視了自私導(dǎo)致人類災(zāi)難的可能性和多種途徑。為什么會(huì)有這樣的想法？危害主要體現(xiàn)在什么地方？

A 經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯方法的決定論、機(jī)械論和均衡論，追根溯源，則是源于人性自私論。人性自私假說是西方先哲對(duì)人類行為的最基本公設(shè)，也是經(jīng)濟(jì)學(xué)的最后基礎(chǔ)。人的自私欲望無限和自然資源有限之間構(gòu)成難解難分之矛盾和沖突。經(jīng)濟(jì)學(xué)被認(rèn)為是為了解決這個(gè)特殊矛盾而產(chǎn)生的。

2008年的全球金融危機(jī)也證明，毫無約束的自由競(jìng)爭(zhēng)并沒有象斯密宣稱的那樣，可以促進(jìn)社會(huì)的最大利益。相反，毫無約束的人性自私和自由競(jìng)爭(zhēng)可以造成巨大災(zāi)難。

Q 在這種人性自私所造成的誤導(dǎo)和危害與保障私有產(chǎn)權(quán)之間如何達(dá)成平衡？從而達(dá)到促進(jìn)社會(huì)整體利益的目的。

A 原則上來講，人性自私能夠創(chuàng)造出無限多樣的制度安排，不同的制度安排反過來又制約自私行為的結(jié)果。一個(gè)良好的制度可以讓自私行為盡可能朝著有利于社會(huì)整體利益的方向邁進(jìn)，一個(gè)糟糕的制度則可能誘使或迫使自私行為危害社會(huì)。

而如何設(shè)計(jì)制度和機(jī)制，以便促使自私行為創(chuàng)造最大社會(huì)利益，是經(jīng)濟(jì)學(xué)200多年來的核心課題。通過實(shí)踐證明，私有產(chǎn)權(quán)制度是人類迄今為止能夠找到的最有可能最大限度促進(jìn)社會(huì)整體利益的制度安排，是產(chǎn)權(quán)和交易費(fèi)用學(xué)說的主要貢獻(xiàn)，其他各種制度和機(jī)制，都會(huì)導(dǎo)致社會(huì)資源的巨大浪費(fèi)。

Q 一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題：經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)如此困難，為什么有那么多的人和機(jī)構(gòu)熱衷于預(yù)測(cè)各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？如果經(jīng)濟(jì)不可預(yù)測(cè)，這些研究機(jī)構(gòu)還有存在的意義嗎？

A 從最本質(zhì)意義上說，人類經(jīng)濟(jì)體系是一個(gè)不可預(yù)測(cè)的動(dòng)態(tài)體系，我們沒有能力預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)體系的演化和突變。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)演化和突變過程甚至無規(guī)律可循。

不幸的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)者從來不愿意正視這個(gè)簡(jiǎn)單事實(shí)，他們機(jī)械照搬“牛頓思維模式”，完全漠視了人類經(jīng)濟(jì)體系是一個(gè)復(fù)雜、動(dòng)態(tài)、演化的非線性體系。

就比如，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）擁有大量的經(jīng)濟(jì)學(xué)家跟蹤、觀察、分析和預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)，但卻沒能對(duì)2008年全球金融危機(jī)提出任何預(yù)警，當(dāng)然更談不上準(zhǔn)確推測(cè)。

Q 弗里德曼的研究表明，貨幣供應(yīng)量和通脹之間并沒有精確的規(guī)律。你認(rèn)為貨幣供應(yīng)量和通脹之間是一種什么關(guān)系？相互如何影響？

A 我認(rèn)為，貨幣數(shù)量論（MV=PY）并非如弗里德曼所斷言，是經(jīng)濟(jì)體系最穩(wěn)定的因果關(guān)系。只有假設(shè)人們具備完全信息和完美知識(shí)、不確定性完全不存在之時(shí)，貨幣數(shù)量論才是一個(gè)完全確定的因果關(guān)系，貨幣中性學(xué)說才完全成立。

然而，人類不可能具備完美信息和完全知識(shí)，不確定性才是生活的常態(tài)。不確定性則往往導(dǎo)致人類經(jīng)濟(jì)體系的非理，乃至突發(fā)神經(jīng)，陷入“流動(dòng)性陷阱”。一旦陷入流動(dòng)性陷阱，貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹之間的關(guān)系則完全顛倒過來。貨幣供應(yīng)量越多，物價(jià)水平越低，通縮越嚴(yán)重。名義利率一降再降，甚至降為名義負(fù)利率，通脹亦不見蹤影。2008年全球金融危機(jī)和量化寬松之后的全球經(jīng)濟(jì)，就是典型的流動(dòng)性陷阱。

流動(dòng)性陷阱和名義負(fù)利率的根源，就是人們的預(yù)期和信心突然發(fā)生劇烈變化。未來經(jīng)濟(jì)前景的不確定性導(dǎo)致人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好極度保守，極度厭惡和擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)。這也在一定程度上表面，真理的普遍性和確定性，是屬于人們的主觀態(tài)度和心理預(yù)期。

Q 在世界經(jīng)濟(jì)遇到問題的時(shí)候，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)一些變化，您認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境變化，會(huì)出現(xiàn)哪些不利因素？怎么才能改變？

A 我們對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷很容易出現(xiàn)偏差。有四個(gè)方面估計(jì)不足：對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的嚴(yán)重性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足；對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力減弱的嚴(yán)重性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足；對(duì)歐債危機(jī)、美債問題和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和二次衰退的嚴(yán)峻性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足；對(duì)全球去杠桿化、債務(wù)一通縮、資產(chǎn)負(fù)債表通縮、虛擬經(jīng)濟(jì)一實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的嚴(yán)峻性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足。

我們亦沒有充分認(rèn)識(shí)到，2012年經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩再次給我們敲響警鐘，過去持續(xù)快速增長(zhǎng)的模式難以為繼了。憑借人口紅利、環(huán)境紅利和資源紅利的快速增長(zhǎng)模式不可持續(xù)；增長(zhǎng)依靠投資，投資依靠信貸，信貸依靠貨幣擴(kuò)張的粗放模式不可持續(xù)；依賴出口快速增長(zhǎng)的外向模式不可持續(xù)；低水平競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)能過度擴(kuò)張的山寨模式不可持續(xù)。對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，投資者信心不足或許是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融面臨的最大困難。以股市為例，此前股市持續(xù)不振的主要原因不是市場(chǎng)流動(dòng)性不足，也不是企業(yè)利潤(rùn)明顯下降（盡管是重要原因），而是投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的信心不足。

因此如何消除不確定性，提振投資者和消費(fèi)者信心，確屬當(dāng)務(wù)之急。

Q 您認(rèn)為中國(guó)能避免“中等收入陷阱”嗎？“中等收入陷阱”本質(zhì)是什么？

篇5

1.加強(qiáng)亞太地區(qū)國(guó)際金融協(xié)調(diào)的必要性

80年代中期以來，國(guó)際金融形成了北美、西歐和亞洲三足鼎立的新格局。中東和加勒比海地區(qū)的國(guó)際金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)收縮之勢(shì)，倫敦國(guó)際金融業(yè)務(wù)的地位也相對(duì)下降，而紐約因開放了境外美元市場(chǎng)而加強(qiáng)了其國(guó)際金融中心地位，更引人注目的是亞洲國(guó)際金融中心的崛起極大地促進(jìn)了金融市場(chǎng)的國(guó)際化。在三足鼎立的格局中，北美和亞洲都是亞太地區(qū)，二者的發(fā)展使得國(guó)際金融在全球一體化的過程中重心進(jìn)一步向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移。伴隨著日本四小東盟中國(guó)梯度發(fā)展格局中貿(mào)易投資自由化和亞太各國(guó)金融自由化、國(guó)際化的浪潮，亞洲國(guó)際金融市場(chǎng)崛起，目前亞洲國(guó)際金融市場(chǎng)形成了香港、新加坡和日本三大國(guó)際金融中心，并且展開了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，向香港、馬尼拉等地?cái)U(kuò)散;以國(guó)際銀團(tuán)貸款和基金管理為特色的香港世界第三大國(guó)際金融中心地位進(jìn)一步加強(qiáng)，我國(guó)香港預(yù)委會(huì)經(jīng)濟(jì)工作小組在香港召開大型國(guó)際研討會(huì)，確定加強(qiáng)香港國(guó)際金融中心地位的措施;東京在80年代后半期開放了東京境外金融市場(chǎng)，與香港、新加坡展開了境外金融業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪，最近由于日元升值日本朝野都要求日元國(guó)際化，建立亞洲日元集團(tuán)，中國(guó)上海和臺(tái)灣省金融市場(chǎng)在90年代初形成;韓國(guó)伴隨著從發(fā)展中國(guó)家步入發(fā)達(dá)國(guó)家行列而大力發(fā)展其金融市場(chǎng)，已經(jīng)形成了亞洲國(guó)際金融中心新的競(jìng)爭(zhēng)者。在這樣的局面下如何加強(qiáng)亞太地區(qū)國(guó)際金融中心的協(xié)調(diào)就顯得十分必要。

2.亞洲能形成日元集團(tuán)嗎?

亞洲國(guó)際金融市場(chǎng)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中得到迅速發(fā)展，成為日元升值后日本謀求日元區(qū)域集團(tuán)化的金融背景，這一次日元升值過度又成為日元集團(tuán)化的強(qiáng)勁推動(dòng)力。在60年代美元危機(jī)發(fā)生，最終導(dǎo)致了一個(gè)歐洲貨幣體系的出現(xiàn);那么，這一次的美元危機(jī)是否會(huì)導(dǎo)致形成一個(gè)日元集團(tuán)呢?

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這一問題做出了肯定的回答。設(shè)在東京的銀行家信托亞洲證券有限公司的首席市場(chǎng)戰(zhàn)略家斯卡特·卡隆認(rèn)為:亞洲的中央銀行正在把美元兌換成日元和馬克，美元集團(tuán)在亞洲已經(jīng)崩潰，我們有可能看到一個(gè)日元集團(tuán)的出現(xiàn)。日本《鉆石周刊》3月18日文章《日元急劇升值使貨幣體制轉(zhuǎn)變》認(rèn)為:目前的國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)明顯的特征，以資金向世界最大的債權(quán)國(guó)日本回流為中心，資金在大規(guī)模地向日元、馬克、瑞士法郎和黃金這四種貨幣轉(zhuǎn)移;這一次的美元貶值和歐洲貨幣混亂，是真正的“美元危機(jī)”的開始，是戰(zhàn)后貨幣體制從以美元為基礎(chǔ)的貨幣體制向“虛幻的美元基礎(chǔ)貨幣體制”再走向徹底崩潰的開端，數(shù)年以后將最終分裂為美元、日元和馬克這三個(gè)貨幣區(qū)。

近期內(nèi)能否在亞洲形成日元集團(tuán)取決于日本金融當(dāng)局金融國(guó)際化的推進(jìn)和亞洲其他國(guó)家和地區(qū)的態(tài)度和措施.我們認(rèn)為近期內(nèi)日元集團(tuán)還難以形成。其主要原因是，首先，日本政府一直不愿使它的貨幣成為基礎(chǔ)儲(chǔ)備貨幣。因?yàn)閮?chǔ)備貨幣中心通常要發(fā)揮“國(guó)際銀行家”的作用，外國(guó)人可以不受阻礙地進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，這會(huì)導(dǎo)致該國(guó)很難控制它的國(guó)內(nèi)貨幣政策;同時(shí)，由于日本作為基礎(chǔ)貨幣的實(shí)力不足。最近的情況也說明日元作為儲(chǔ)備貨幣中心短期內(nèi)是難以做到的，當(dāng)前日元在全世界的外匯儲(chǔ)備中僅占9%，美元占61%，馬克占16%，最近日本執(zhí)政黨提議將日本的外匯儲(chǔ)備重心轉(zhuǎn)向馬克而不是本國(guó)貨幣日元，把大約1400億美元的外匯儲(chǔ)備的一部分改成以馬克計(jì)算。其次，亞洲目前三大國(guó)際金融中心正處于激烈競(jìng)爭(zhēng)之中，新加坡、香港、東京都努力爭(zhēng)取成為亞洲最大的自際金融中心;中國(guó)將在1997年恢復(fù)對(duì)香港行施，中國(guó)臺(tái)灣省、韓國(guó)的發(fā)展情況都會(huì)影響到日元集團(tuán)的形成.

3.貨幣合作將成為亞太經(jīng)濟(jì)合作的新議題

亞太地區(qū)國(guó)際金融中心的崛起，以及由于日元升值而可能導(dǎo)致的日元集團(tuán)化，都改變著亞太地區(qū)國(guó)際金融體制。由18個(gè)成員國(guó)組成的APEc，作為亞太地區(qū)最重要的經(jīng)濟(jì)合作組織，必將對(duì)亞太地區(qū)國(guó)際金融的發(fā)展起重大的作用。由于日元大幅度升值對(duì)亞太經(jīng)濟(jì)合作的推動(dòng)，日本將逐步成為亞太經(jīng)濟(jì)合作的核心推動(dòng)國(guó)。APEC必須加強(qiáng)亞太貨幣合作，主要原因有:

——貿(mào)易集團(tuán)的發(fā)展必然要求貨幣合作。歐洲聯(lián)盟的成功進(jìn)展，就在于推行歐洲統(tǒng)一大市場(chǎng)時(shí)建立了歐洲貨幣體系;. 而北美自由貿(mào)易區(qū)在建立初期就遇上了墨西哥金融危機(jī)，使自由貿(mào)易區(qū)的發(fā)展蒙上了陰影。

——亞太經(jīng)濟(jì)合作的進(jìn)一步發(fā)展，正處于國(guó)際貨幣體制重組的歷史開端。如何解決貨幣不穩(wěn)定給貿(mào)易、投資、金融自由化帶來的消極影響，成為亞太經(jīng)濟(jì)合作深化最重大的問題，尤其是在形成新的統(tǒng)一國(guó)際貨幣體制以前，必然要經(jīng)歷一個(gè)貨幣集團(tuán)化階段，因而貨幣合作將成為一個(gè)不可繞開的問題，而亞太貨幣合作核心就是面對(duì)日元升值如何在亞洲建立日元集團(tuán)的問題。

——加強(qiáng)貨幣合作有利于亞太經(jīng)濟(jì)合作開放性貿(mào)易集團(tuán)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。亞太經(jīng)濟(jì)合作的內(nèi)容.既包括貿(mào)易與投資自由化也不可缺少金融自由化，既包括發(fā)達(dá)國(guó)家又包括發(fā)展中國(guó)家，社會(huì)主義國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作因而具有很大的靈活性和多樣性.建立一個(gè)開放性的貿(mào)易集團(tuán)，必然要求建立一個(gè)合理的亞太貨幣體系。

最早提出建立亞太貨幣體系問題的是日本。1980年5月，在原首相大平正芳主持下發(fā)表了《環(huán)太平洋設(shè)想最終報(bào)告》，報(bào)告成為80年代以來日本亞太經(jīng)濟(jì)合作的理論依據(jù)和在亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)外交的戰(zhàn)略方針。日本關(guān)于建立亞太貨幣體系的主張有:當(dāng)前應(yīng)建立一個(gè)以美元為中心，以日元為補(bǔ)充的亞太貨幣體系;在20世紀(jì)末之前，國(guó)際貨幣體系多極化難以保證各種貨幣間匯率的穩(wěn)定;20世紀(jì)之后，美元未必能保持國(guó)際貨幣體系中心貨幣地位。這是直到現(xiàn)在為止，日本對(duì)于如何建立亞太貨幣體系最為具體的設(shè)想。

加強(qiáng)APEC貨幣合作，從發(fā)展目標(biāo)上看可以分為近期目標(biāo)和遠(yuǎn)期目標(biāo)。APEc近期貨幣合作目標(biāo)、既要解決亞洲金融市場(chǎng)發(fā)育、開放的技術(shù)問題。形成以金融促經(jīng)濟(jì)的發(fā)展格局，又要解決發(fā)達(dá)國(guó)家同發(fā)展中國(guó)家之間的資金矛盾使本地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作走上良性循環(huán)的軌道，以免形成象拉丁美洲的“債務(wù)危機(jī)”局面。APEC貨幣合作的遠(yuǎn)期目標(biāo)，就是謀求在國(guó)際貨幣體系大動(dòng)蕩中建立一個(gè)合理、公正的亞太貨幣體系問題，為亞太經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中心能夠吸引全球資金、合理解決內(nèi)部貨幣問題建立一個(gè)牢固可靠的基礎(chǔ)。針對(duì)APEc貨幣合作的目標(biāo)，我們認(rèn)為其貨幣合作的主要內(nèi)容應(yīng)包括以下三個(gè)方面。

一是APEc債務(wù)合作間題，日本政府把絕大部分對(duì)外開發(fā)援助投到亞洲發(fā)展中國(guó)家，日本商業(yè)銀行也大量向東亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中心投放商業(yè)貸款，由于日元升值，使這些債務(wù)國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)增加60%以上，所以這些債務(wù)國(guó)強(qiáng)烈要求日本將新增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)減免或用作東亞合作戛金的建立，日本政府正對(duì)此問題予以仔細(xì)考慮。

二是亞太地區(qū)金融改革與貨幣政策協(xié)調(diào)問題。亞洲國(guó)家的金融市場(chǎng)都面臨著一個(gè)發(fā)育、開放問題，尤其是日本金融國(guó)際化問題，應(yīng)當(dāng)成為亞太地區(qū)貨幣合作近期核心內(nèi)容。同時(shí)，由于亞太地區(qū)國(guó)際金融市場(chǎng)的形成。各國(guó)貨幣政策就需要加強(qiáng)合作，才會(huì)避免一國(guó)貨幣政策的出臺(tái)導(dǎo)致不利亞太經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展和亞太金融市場(chǎng)沖擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的局面出現(xiàn)。

三是建立亞太貨幣體系。主要有三方面內(nèi)容:確立亞太貨幣體系的關(guān)鍵是貨幣問題，日本主張以美元為主，以日元為輔，但如果不考慮港元、新加坡元以及新興的韓元、人民幣和臺(tái)幣的地位，是不可能行得通的;匯率間題，雖然建立一個(gè)象歐洲貨幣體系那樣嚴(yán)格的匯率機(jī)制還沒有可能性，但為了消除匯率風(fēng)險(xiǎn)而采取一些必要的防范措施是迫切需要的，比如在亞洲開發(fā)銀行設(shè)立匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)基金，尤其是針對(duì)亞太發(fā)展中國(guó)家更是迫切需要的;外匯儲(chǔ)備問題，日本提出將外匯儲(chǔ)備重心轉(zhuǎn)向馬克，作為亞太各國(guó)中央銀行調(diào)整外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的信號(hào)，協(xié)調(diào)各國(guó)中央銀行外匯儲(chǔ)備問題將成為亞太貨幣體系的重要內(nèi)容。

4.中國(guó)的戰(zhàn)略

面對(duì)即將來臨的亞太地區(qū)貨幣合作浪潮，中國(guó)應(yīng)冷靜地分析亞太國(guó)際金融形勢(shì)，確立中國(guó)參加亞太貨幣合作的戰(zhàn)略。國(guó)際金融重心在實(shí)現(xiàn)了從倫敦轉(zhuǎn)移到紐約之后，正在進(jìn)一步向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，亞洲國(guó)際金融市場(chǎng)逐步形成并正在進(jìn)行激烈的競(jìng)爭(zhēng);由于主要?dú)W洲貨幣美元與日元匯率的巨大波動(dòng)，將最終在亞洲地區(qū)形成一個(gè)取代美元集團(tuán)的日元集團(tuán);同時(shí)由于國(guó)際貨幣體系的大動(dòng)蕩，在亞洲太平洋地區(qū)建立一個(gè)合理、公正的亞太貨幣體系已經(jīng)提上議事日程。中國(guó)迫切需要及早建立亞太地區(qū)貨幣合作的戰(zhàn)略。

中國(guó)亞太地區(qū)貨幣合作的戰(zhàn)略目標(biāo)是:把握住日元集團(tuán)化的趨勢(shì)，迎接亞太經(jīng)濟(jì)合作和國(guó)際貨幣體系重組的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)與發(fā)展創(chuàng)造良好的國(guó)際金融環(huán)境，逐步培育并漸次開放中國(guó)金融市場(chǎng)以確立中國(guó)的國(guó)際金融地位，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制同世界經(jīng)濟(jì)接軌和向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌提供強(qiáng)大的推動(dòng)力，并長(zhǎng)遠(yuǎn)地考慮內(nèi)地、港、澳、臺(tái)統(tǒng)一后的中國(guó)金融問題。

為了實(shí)現(xiàn)上述戰(zhàn)略目標(biāo)，中國(guó)的亞太貨幣合作戰(zhàn)略有以下戰(zhàn)略重點(diǎn)。

——考慮日元升值的最終結(jié)果對(duì)亞太地區(qū)貨幣合作的影響，制定我國(guó)參與亞太地區(qū)貿(mào)易與投資自由化的具體方案。

——針對(duì)日元國(guó)際化和亞太貨幣合作的新動(dòng)向及早確立中國(guó)參加亞洲太平洋經(jīng)濟(jì)合作組織貨幣合作的立場(chǎng)與主張。

篇6

現(xiàn)在高速增長(zhǎng)階段已經(jīng)終結(jié)，中速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已來，而且中速的增長(zhǎng)階段是長(zhǎng)期的階段，中速增長(zhǎng)階段既不會(huì)速度太低，也就是說現(xiàn)在有一個(gè)底線，同時(shí)也不會(huì)再回到過去快速發(fā)展增長(zhǎng)的狀態(tài)。作為大企業(yè)來講，在這樣的情況下，我們應(yīng)該怎么樣選擇？這其實(shí)是我們非常重要的事情。因?yàn)橹兴僭鲩L(zhǎng)一個(gè)很重要的問題是過剩，因?yàn)閺母咚龠M(jìn)入到中速，過去的配置是高速配置的，現(xiàn)在中速了，火車頭慢下來，后面的車皮還在往上供，這就是過剩，如何解決過剩呢？轉(zhuǎn)型升級(jí)我們第一個(gè)碰到就是過剩，我們繞不過去，我的看法，過剩就是要整合優(yōu)化，行業(yè)進(jìn)行整合，行業(yè)進(jìn)行優(yōu)化，企業(yè)進(jìn)行整合，企業(yè)進(jìn)行優(yōu)化，整合就是要減少這些過剩，一方面限制新增，剛才朱宏任總工也講到了，我們肯定不能再新增了，不能再搞那種傳統(tǒng)意義上靠規(guī)模和速度建設(shè)了，同時(shí)淘汰落后。

再就是加大行業(yè)的重組，加大行業(yè)的集中度。中國(guó)絕大多數(shù)行業(yè)過剩，但是絕大多數(shù)過剩的行業(yè)里邊，都是多散亂，廠家多，廠家散，市場(chǎng)亂，所以必須解決這樣的問題，我覺得只有靠我們剛才講的限制新增，淘汰落后，重組聯(lián)合。講到這一點(diǎn)也有很多人認(rèn)為，重組聯(lián)合解決過剩，這是一個(gè)方法，但是大家認(rèn)為要解決過剩，就是要靠市場(chǎng)的力量進(jìn)行優(yōu)勝劣汰。其實(shí)現(xiàn)在就是在市場(chǎng)的力量下進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，大家現(xiàn)在的日子很難過，為什么？因?yàn)閻盒愿?jìng)爭(zhēng)，價(jià)格下滑，效益沒有，稅收減少。

還有一種想法是說，我們能否靠政府，像過去，政府沒有能力收這樣大的攤子，現(xiàn)在的情況要做這一點(diǎn)，只有靠大企業(yè)進(jìn)行整合。由大企業(yè)進(jìn)行整合，減少行業(yè)中的資源損失，讓過去的投資者全身而退，能對(duì)銀行的壞帳、死帳進(jìn)行保全，同時(shí)因?yàn)榇笃髽I(yè)掌控市場(chǎng)，使得價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)能獲得很好的利潤(rùn)，用這些利潤(rùn)回補(bǔ)銀行貸款利息和收獲的溢價(jià)，這就能夠形成良性循環(huán)。整合以后還要優(yōu)化，優(yōu)化是兩點(diǎn)，一是進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，二是進(jìn)行管理上的升級(jí)，這就是我們所講的轉(zhuǎn)型升級(jí)。整合之后再也不能再做靠規(guī)模和速度投入，我呼吁政府在整合的時(shí)候徹底關(guān)上門，不然的話，大企業(yè)會(huì)越整越多，我們會(huì)受不了，這是我的第一個(gè)選擇。

深化改革和混合所有制的選擇。

深化改革，改什么呢？一是國(guó)有企業(yè)調(diào)整過去的戰(zhàn)略布局，分類指導(dǎo)。二是開放了民營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本對(duì)行業(yè)的進(jìn)入。三是制定公平的環(huán)境。而這之中對(duì)于大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)有企業(yè)我們必須開放民營(yíng)資本的進(jìn)入，那就是說，我們要在民營(yíng)資本進(jìn)行融合，進(jìn)行混合所有制?；旌纤兄剖俏覀儑?guó)家在經(jīng)濟(jì)改革里面的大創(chuàng)造，國(guó)有和民營(yíng)混合起來，發(fā)揮兩個(gè)積極性，發(fā)揮兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮國(guó)有企業(yè)實(shí)力、規(guī)范管理，也發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)的活力和創(chuàng)新精神，將他們結(jié)合起來。中國(guó)建材是一家央企，但是我們進(jìn)行市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，和民企合作，讓民企占有一定的股份，中國(guó)建材在資本市場(chǎng)上大量買中國(guó)建材的股票，中國(guó)建材現(xiàn)在國(guó)有資本只占48%，民營(yíng)資本占到52%，這家企業(yè)已經(jīng)不再是過去傳統(tǒng)意義上的純而又純的國(guó)企，而是一種新型的國(guó)企，混合所有制是下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要的形態(tài)，混合所有制也是我們過去老探討多種經(jīng)濟(jì)形式重要的方式，大力探索實(shí)現(xiàn)公有制的多種形式，而混合所有制就是這樣的探索，在做混合所有制的時(shí)候要尊重民營(yíng)企業(yè)，給大家一個(gè)公平的機(jī)會(huì)。民營(yíng)企業(yè)也要尊重國(guó)有企業(yè)，達(dá)到真真正正國(guó)民共計(jì)，國(guó)民融合，創(chuàng)造新型的所有制關(guān)系。這一點(diǎn)在實(shí)踐當(dāng)中，這幾年已經(jīng)做了大量的摸索，現(xiàn)在具備了大規(guī)模推進(jìn)混合所有制這件事情。

國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)新格局帶來產(chǎn)業(yè)走出去的必然選擇。

過去國(guó)際化，WTO受益的是我們中國(guó)，使我們成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)也把自己改造成出口導(dǎo)向型的國(guó)家。08年的金融危機(jī)，歐洲債務(wù)危機(jī)，以及自身勞動(dòng)力成本的提高，我們?cè)龠@樣做不下去的，歐盟在實(shí)行工業(yè)化和貿(mào)易保護(hù)主義，跟我們發(fā)生大量的貿(mào)易摩擦，同時(shí)低端產(chǎn)品、新產(chǎn)品成本高，發(fā)展中國(guó)家也在搶奪我們的市場(chǎng)。我的想法是，要把產(chǎn)業(yè)走出去，我們要用鑒定和收購(gòu)的方法收購(gòu)西方發(fā)達(dá)國(guó)家品牌優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)高端產(chǎn)業(yè)，我們要用產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的方式進(jìn)入到發(fā)展中國(guó)家占領(lǐng)市場(chǎng)，也就是說我們要走產(chǎn)業(yè)走出去的道路，過去我們說中國(guó)是世界的工廠，今后我們要說世界是中國(guó)的工廠。我們過去是貿(mào)易人員走出去，今天我們的制造人員要走出去，我們要準(zhǔn)備好。王忠禹會(huì)長(zhǎng)剛才還講到了，我們走出去的時(shí)候，我們要有一種包容的文化，我們不能再把國(guó)內(nèi)的惡性競(jìng)爭(zhēng)搬到國(guó)外打仗，我們要給當(dāng)?shù)厣鐣?huì)做貢獻(xiàn)，我們要與當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)友好相處，我們要與當(dāng)?shù)厝嗣裼押茫@些才是我們走出去的基礎(chǔ)。如果我們解決不了這個(gè)問題，走出去一定是打敗仗，走出去之前自己先給自己上一課，我們究竟怎么樣走出去？但是產(chǎn)業(yè)走出去這一關(guān)我們現(xiàn)在必須要過。中國(guó)建材在美國(guó)、在歐洲已經(jīng)開始建立工廠了，效果不錯(cuò)，因?yàn)槲覀兂隹诋a(chǎn)品別人就跟我們搞雙反，我們出不去了，我們只有在他那兒建廠，他給的條件還不錯(cuò)，這也是我們現(xiàn)在面臨的變化和選擇。

篇7

【關(guān)鍵詞】 后金融危機(jī)； 船舶制造企業(yè)； 融資

一、引言

船舶工業(yè)是我國(guó)少數(shù)幾個(gè)真正具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，隨著近年來的迅速發(fā)展，已躋身世界第一造船大國(guó)，正面臨著由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。受2008年金融危機(jī)影響，造船訂單數(shù)量急劇減少，撤單、延付、棄單等現(xiàn)象頻繁發(fā)生，我國(guó)船舶制造企業(yè)（簡(jiǎn)稱“船企”）面臨“交船難，接單難，融資難”的問題。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響，促進(jìn)我國(guó)船舶工業(yè)持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)務(wù)院審議通過了《船舶工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，并且成立了我國(guó)第一支船舶產(chǎn)業(yè)投資基金――中船產(chǎn)業(yè)投資基金，以幫助我國(guó)船企解決資金不足和融資難的問題。由于金融危機(jī)對(duì)船舶制造業(yè)的影響具有滯后效應(yīng)，因此，后金融危機(jī)時(shí)期，我國(guó)船企的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，資金壓力依然很大，融資難題會(huì)進(jìn)一步凸顯。船企的資金問題關(guān)系到我國(guó)造船強(qiáng)國(guó)、海洋戰(zhàn)略以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展等，研究我國(guó)船企融資問題尤為必要，為此，本文就如何解決后金融危機(jī)時(shí)期我國(guó)船企融資問題進(jìn)行探討。

二、我國(guó)船企特點(diǎn)

（一）大型單件小批生產(chǎn)

船舶制造業(yè)與汽車、機(jī)電等其他制造行業(yè)不同，船舶都是根據(jù)訂單進(jìn)行生產(chǎn)的。即船企先與船東簽訂船舶建造合同，然后船企再按照簽訂的建造合同的要求進(jìn)行船舶生產(chǎn)。船舶生產(chǎn)屬于大型單件或小批量生產(chǎn)，與大批量生產(chǎn)具有本質(zhì)區(qū)別，船舶生產(chǎn)的重復(fù)性和相似性較差，難以組織流水生產(chǎn)，不具有規(guī)模效應(yīng)。

（二）船舶建造周期長(zhǎng)

船舶建造程序多，建造過程復(fù)雜，建造所需時(shí)間長(zhǎng)。從原材料到船體成型大致經(jīng)過“鋼材預(yù)處理、切割、拼板、分段制、分段涂裝、分段預(yù)舾裝、船體大合攏”等過程，而且每個(gè)環(huán)節(jié)并不是持續(xù)進(jìn)行的，在進(jìn)行下一環(huán)節(jié)前還有一些必須的等待時(shí)間，因此船舶從開始建造到完工需要經(jīng)歷很長(zhǎng)的一段時(shí)間。

（三）資金需求量大

船企進(jìn)行船舶建造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、研發(fā)造船技術(shù)等都需要投入大量財(cái)力。船舶建造資金一般是按照船舶建造進(jìn)度收回的，由于船舶建造周期相對(duì)較長(zhǎng)，因此資金回籠的速度相對(duì)較慢，船舶本身的建造成本很高，而且船企還需要建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、研發(fā)造船技術(shù)，所以，我國(guó)船企對(duì)資金的需求很大，需要做好資本融通。

三、我國(guó)船企融資存在的問題

企業(yè)融資困難很大程度上表明企業(yè)資金匱乏，融資渠道不暢通，融資方式存在問題。因此，在分析我國(guó)船企融資難題時(shí)，筆者主要從我國(guó)船企融資方式的角度探討其在融資中存在的問題。

（一）內(nèi)源融資比例低

我國(guó)船企在融資時(shí)尚未充分利用企業(yè)內(nèi)部收益進(jìn)行融資，未將內(nèi)源融資方式作為其首要融資方式。船舶是根據(jù)訂單進(jìn)行生產(chǎn)的，且建造周期長(zhǎng)，因此，船企在金融危機(jī)時(shí)期接的訂單一般都會(huì)在后金融危機(jī)時(shí)期才生產(chǎn)。金融危機(jī)時(shí)期船企接單量明顯減少，且接單價(jià)格低，進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)期，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，原材料等價(jià)格回升，船舶生產(chǎn)成本增大，船企生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨風(fēng)險(xiǎn)，盈利降低，留存收益積累難，內(nèi)源融資來源隨之減少。我國(guó)船舶制造類上市企業(yè)盈利能力相對(duì)較強(qiáng)，留存收益較多，但是我們?cè)诜治鲋邪l(fā)現(xiàn)我國(guó)船舶制造類上市企業(yè)近幾年內(nèi)源融資比例基本為零。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)在融資時(shí)應(yīng)優(yōu)先考慮內(nèi)源融資，而我國(guó)船企內(nèi)源融資比例低，這與優(yōu)序融資理論相悖。

（二）以銀行借款為主要融資渠道

我國(guó)船企資金來源比較單一，銀行貸款是我國(guó)船企最普遍的融資方式。我國(guó)船舶制造類上市公司融資時(shí)大約90%的資金來自銀行，非上市船企融資渠道更是狹窄，對(duì)銀行借款的依賴性更大。李陽、郭曉合等也曾指出我國(guó)造船融資仍主要采取貸款的方式。但金融危機(jī)后，歐洲銀行紛紛撤離船舶融資市場(chǎng)，全球船舶工業(yè)融資市場(chǎng)份額縮減。2009年以來全球船舶融資貸款額以年均約減少8.8%的速度繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)未來3～4年新船建造項(xiàng)目的融資缺口約 3 000億美元，國(guó)內(nèi)缺口預(yù)計(jì)上百億元人民幣，船舶制造業(yè)被部分金融機(jī)構(gòu)列入高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。雖然目前經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)也在船舶融資市場(chǎng)崛起，加大了船舶出口買方信貸，我國(guó)銀行已向西方國(guó)家船東發(fā)放了數(shù)十億美元貸款，但是，買方信貸支持主要通過國(guó)家政策性銀行提供，其力度和規(guī)模有限，小型船企很難受到政策的關(guān)照。雖然《船舶工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》要求加大對(duì)船舶企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信貸融資支持，但是從目前來看，在實(shí)際相關(guān)政策中并未看到對(duì)船企的直接信貸支持。在這樣的背景下，銀行信貸已不能滿足整個(gè)船舶制造業(yè)的資金需求，這對(duì)于一直以銀行為主要融資渠道的我國(guó)船企來說，無疑陷入了融資困境。

（三）直接融資方式采用有限

無論是股本融資方式，還是債券融資方式都尚未在我國(guó)船企融資中得到充分使用。我國(guó)船企有三千多家，具有一定規(guī)模的有三百多家，但目前在我國(guó)滬深股市上市的船舶制造類企業(yè)僅有三家。這主要是由于我國(guó)國(guó)家法律、政府法規(guī)以及交易所上市規(guī)則都對(duì)證券市場(chǎng)融資進(jìn)行了約束，因此，對(duì)我國(guó)很大一部分船企而言，踏入證券市場(chǎng)，在證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資獲取資本，是可望而不可及的。此外，我國(guó)船企大多都傾向于采用銀行借款融資方式，很少采用發(fā)行債券的債務(wù)融資方式進(jìn)行融資，即我國(guó)船企在債務(wù)融資方式上青睞于間接債務(wù)融資方式，直接債務(wù)融資方式并未被我國(guó)船企廣泛采用。即使是我國(guó)船舶制造類上市企業(yè)也并未充分利用股權(quán)進(jìn)行融資，且都沒有采用發(fā)行債券進(jìn)行融資的方式。

四、我國(guó)船企融資的對(duì)策

（一）增加自身留存收益的積累――基于企業(yè)角度

提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)自我資本積累，擴(kuò)大內(nèi)源融資來源，而技術(shù)和管理是提高船企經(jīng)營(yíng)效益的兩大重要手段。我國(guó)有70%的船舶用于出口，金融危機(jī)后，國(guó)外船舶需求量減少，我國(guó)船企接單量急劇減少，撤單、延付、棄單等現(xiàn)象頻繁發(fā)生，船價(jià)大幅下跌，加上人民幣升值，我國(guó)船企的效益大幅下降，留存利潤(rùn)也越來越少，有些船企的留存利潤(rùn)甚至已為負(fù)數(shù)，這使得我國(guó)船企的后續(xù)流動(dòng)資金大幅減少，企業(yè)自我資本積累受阻。后金融危機(jī)時(shí)期，我國(guó)船企應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)和管理創(chuàng)新，降低船舶建造成本，注重自身資本的不斷積累。船舶工業(yè)是集勞動(dòng)、技術(shù)和資本密集型于一體的綜合行業(yè)，我國(guó)勞動(dòng)力成本低，只相當(dāng)于日本的1/9.3，韓國(guó)的1/4.3。隨著技術(shù)的不斷提高和管理的日趨科學(xué)，技術(shù)和管理對(duì)船舶制造的影響越來越大，運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)方法和先進(jìn)管理理念造船是當(dāng)今造船的主流手段。但我國(guó)船企造船技術(shù)相對(duì)較低，管理理念相對(duì)落后，造船效率較低，每修正總噸需要40～50工時(shí)，而韓國(guó)和日本分別僅需15～20工時(shí)和5～10工時(shí)，這樣算下來我國(guó)低勞動(dòng)力成本在造船成本方面的優(yōu)勢(shì)已為國(guó)外的高新技術(shù)和先進(jìn)管理方式所替代。近期我國(guó)部分地區(qū)出現(xiàn)“用工荒”等現(xiàn)象也表明我國(guó)勞動(dòng)力已逐漸顯現(xiàn)出供不應(yīng)求的狀態(tài)，勞動(dòng)力低成本優(yōu)勢(shì)將逐漸喪失，我國(guó)造船低成本優(yōu)勢(shì)難以為繼。因此，我國(guó)船企應(yīng)提升產(chǎn)品開發(fā)能力和制造工藝水平，加強(qiáng)與船舶研究所和高校的交流、合作，加強(qiáng)人才儲(chǔ)備，建立以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新體系，并且引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，切實(shí)把低勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，降低造船成本，增加企業(yè)利潤(rùn)，積累留存收益，充分利用內(nèi)部資本，擴(kuò)大內(nèi)源融資比例，緩解企業(yè)融資難題。

（二）擴(kuò)大船企融資渠道――基于銀行角度

我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)增強(qiáng)專業(yè)，針對(duì)船企的特點(diǎn)，建立適合我國(guó)船企的融資渠道。我國(guó)目前以商業(yè)為目的的投資銀行處于起步階段，尚未形成專門從事船舶融資的投資銀行，船舶融資主要通過國(guó)家政策性銀行和商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的方式實(shí)現(xiàn)。雖然我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)后大力支持船舶融資，紛紛與重點(diǎn)骨干船企簽訂各類船舶融資協(xié)議，以緩解船企的資金壓力，但中小型船企流動(dòng)資金貸款和預(yù)付款保函的獲得難度依然很大。這主要是因?yàn)槲覈?guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)性水平較低，難以防范船舶融資項(xiàng)目中的技術(shù)、市場(chǎng)和財(cái)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)，為船企提供信貸資金時(shí)，只能根據(jù)一般企業(yè)的貸款規(guī)則，主要采用直接貸款的方式，并未結(jié)合船企的特點(diǎn)進(jìn)行信用評(píng)估。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一項(xiàng)造價(jià)1億美元船舶訂單，在完工交船前，船企一般自籌資金為20%，而開立預(yù)付款還款保函商業(yè)銀行要求的反擔(dān)保大概為80%，折算成人民幣金額為5億多元，按照目前商業(yè)銀行普遍執(zhí)行的貸款抵押率60%計(jì)算，船企土地、廠房等抵押物折現(xiàn)額就必須達(dá)到9億多元人民幣。而中小型船企資產(chǎn)規(guī)模小，其土地、房產(chǎn)等根本不能滿足融資抵押要求，造船融資額度大，融資難度更大。對(duì)此，我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)考慮船舶制造行業(yè)的特殊性，加強(qiáng)與船舶專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，完善船舶融資項(xiàng)目評(píng)估體系，建立適合船企的融資方式，擴(kuò)大船企融資渠道。此外，我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)把握全球船舶金融重心向我國(guó)轉(zhuǎn)移的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，完善在建船舶抵押融資和船舶融資租賃風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加大在建船舶融資業(yè)務(wù)，推動(dòng)船舶融資租賃的發(fā)展，打造專業(yè)化的船舶融資業(yè)務(wù)，真正幫助我國(guó)船企擺脫融資困境，并逐步實(shí)現(xiàn)全球船舶融資金融中心的目標(biāo)，促進(jìn)我國(guó)船舶制造業(yè)的繁榮發(fā)展。

（三）促使船企直接融資――基于政府角度

支持符合條件的船企上市和發(fā)行債券，促使我國(guó)船企在證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資?！洞肮I(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中也提出要支持符合條件的船舶企業(yè)上市和發(fā)行債券，但我國(guó)法律、法規(guī)以及交易所的上市規(guī)則等都對(duì)證券市場(chǎng)融資進(jìn)行了約束，這使得很多船企不能在證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。船舶工業(yè)是我國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有戰(zhàn)略性的影響，因此，政府應(yīng)考慮我國(guó)船企目前的特殊狀況，暫時(shí)適當(dāng)降低其在證券市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資的門檻，以鼓勵(lì)其上市和發(fā)行債券。就債券融資來說，政府可以適當(dāng)調(diào)整我國(guó)船企債券融資的標(biāo)準(zhǔn)，允許更多的船企發(fā)行債券，拓展融資方式，緩解船企資金周轉(zhuǎn)壓力，同時(shí)加緊權(quán)威性債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)置，引入保險(xiǎn)機(jī)制，提高船企債的安全性。

當(dāng)然，這并非長(zhǎng)久之計(jì)，提高我國(guó)船企的競(jìng)爭(zhēng)力，促使其依靠自身實(shí)力在證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資才是解決我國(guó)船企直接融資的根本所在。我國(guó)雖然是造船大國(guó)，但還不是造船強(qiáng)國(guó)，前幾年我國(guó)船舶制造業(yè)的繁榮涌現(xiàn)了一大批中小型船企，我國(guó)船舶制造業(yè)產(chǎn)能處于嚴(yán)重過剩狀態(tài)。我國(guó)政府對(duì)船舶制造業(yè)采取的是出口貿(mào)易支持政策，我國(guó)生產(chǎn)的船舶有70%用于出口，金融危機(jī)后，國(guó)外船舶需求量減少，我國(guó)船企接單量隨之大幅減少，有些企業(yè)甚至無單可造，我國(guó)船舶制造業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)出來。此次金融危機(jī)對(duì)于調(diào)節(jié)我國(guó)船舶產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是一次機(jī)遇，在后金融危機(jī)時(shí)期，我國(guó)政府應(yīng)充分把握此次機(jī)遇，將出口貿(mào)易支持轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)政策支持，淘汰我國(guó)船舶制造業(yè)落后產(chǎn)能，推進(jìn)我國(guó)船舶制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，不斷降低船舶配套設(shè)備的進(jìn)口比例，打造我國(guó)船舶制造業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而使我國(guó)船企在證券市場(chǎng)上依靠自身實(shí)力，與其他行業(yè)遵守相同的入市準(zhǔn)則，利用證券市場(chǎng)資金進(jìn)行直接融資。

五、結(jié)論

筆者認(rèn)為：應(yīng)增加船企自身留存收益積累，擴(kuò)大內(nèi)源融資比例，增強(qiáng)銀行等金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)，擴(kuò)大融資渠道，調(diào)整政府相關(guān)政策，促使企業(yè)直接融資有助于緩解后金融危機(jī)時(shí)期我國(guó)船企融資難的問題。

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篇8

在弗里德曼的警告發(fā)出后不到十年，這一增長(zhǎng)命題似乎正在以某種形式呈現(xiàn)在美國(guó)。華盛頓近來目睹了一幕幕政治緊張僵局，其背后難掩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不盡如人意的因素。

10月初秋季節(jié)，在他哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的辦公室接受《財(cái)經(jīng)》記者專訪時(shí)，弗里德曼的身后是鋪天蓋地的文件和書籍，窗外是燦爛的秋色，而美國(guó)則正經(jīng)歷著政府關(guān)門和債務(wù)上限危機(jī)。不過，弗里德曼并不過分擔(dān)心債務(wù)危機(jī)，弗里德曼的憂慮是，在可預(yù)見的未來，美國(guó)最主要的難題是創(chuàng)造就業(yè)崗位，而不能創(chuàng)造就業(yè)崗位的話，意味著美國(guó)的經(jīng)濟(jì)將無力實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

早在1972年起，弗里德曼就在哈佛大學(xué)執(zhí)教、并擔(dān)任了哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)，他被公認(rèn)為是“貨幣學(xué)派”的新領(lǐng)軍者和全球化主義的權(quán)威研究者。弗里德曼注重實(shí)證研究，對(duì)他沒有深入進(jìn)去的領(lǐng)域不輕意妄言。

在回答他提出的“我們那么明確而極大地關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否正確”的問題時(shí)，他做了大量細(xì)致的跨學(xué)科研究。也基于這種嚴(yán)謹(jǐn)，弗里德曼對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策擁有讓人敬服的遠(yuǎn)見卓識(shí)，并多次為美國(guó)政策制定者與公共職位候選人就經(jīng)濟(jì)問題提供建議。

對(duì)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景，弗里德曼指出，由于就業(yè)帶來的挑戰(zhàn)，今后支持消費(fèi)水平的普通勞動(dòng)者的收入增長(zhǎng)會(huì)陷于停滯，在這種情況下經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)四五年的樣子，如果有一個(gè)投資熱潮，它會(huì)推動(dòng)GDP快速增長(zhǎng)一段時(shí)間，但這種增長(zhǎng)不會(huì)長(zhǎng)久。 貨幣政策的不得已

量化寬松不是一個(gè)能產(chǎn)生第一量級(jí)效應(yīng)的政策工具，但是，至于是否應(yīng)該停止刺激政策，我認(rèn)為目前都不需要討論這個(gè)問題

《財(cái)經(jīng)》：近幾年來，超寬松貨幣政策大行其道，人們?yōu)槿驇状笱胄邢蚴袌?chǎng)大量投放廉價(jià)資金的舉措爭(zhēng)論不休，你的觀點(diǎn)是？

本杰明·弗里德曼：我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)并非是在向市場(chǎng)大量投置貨幣供應(yīng)，他們是從市場(chǎng)上回收債券。美聯(lián)儲(chǔ)的操作交易包括從銀行或其他私營(yíng)部門所有者手中購(gòu)買債券，而它購(gòu)買該債券的付款方式是增加賣方（如果賣方是銀行）或賣方機(jī)構(gòu)的存款儲(chǔ)備金賬戶余額。不過接下來，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)馬上轉(zhuǎn)手，并通過計(jì)息機(jī)制（interest-crediting mechanism）重新吸收儲(chǔ)備金。

假設(shè)這是當(dāng)面而不是通過電子形式完成的交易，就好比是到一個(gè)窗口賣出債券，換回一些儲(chǔ)備金，然后立即到下一個(gè)窗口把儲(chǔ)備金還回去。這樣來看，市場(chǎng)上活躍的銀行儲(chǔ)備金數(shù)量并沒有比以前增加。銀行獲得了儲(chǔ)備金，但美聯(lián)儲(chǔ)又通過計(jì)息機(jī)制將它們重新吸收回來。因此，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)并沒有向市場(chǎng)大量投放資金——無論是廉價(jià)資金還是其他類型的資金。

《財(cái)經(jīng)》：美聯(lián)儲(chǔ)一直試圖通過量化寬松政策來刺激經(jīng)濟(jì)，在推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，你覺得美聯(lián)儲(chǔ)采取的措施是否足夠充分？

本杰明·弗里德曼：我認(rèn)為是充分的。

美聯(lián)儲(chǔ)的推動(dòng)作用通過從市場(chǎng)上收回債券來實(shí)現(xiàn)的，這使其現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債表是金融危機(jī)剛開始時(shí)的3倍、接近4倍的樣子：金融危機(jī)剛出現(xiàn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)持有的總資產(chǎn)不到1萬億美元，而現(xiàn)在是3.3萬億美元左右。美聯(lián)儲(chǔ)增加的資產(chǎn)是他們持有的債券，而非市場(chǎng)持有。根據(jù)通常的理解，如果需求曲線向下傾斜，市場(chǎng)持有的債券愈少，債券價(jià)格漲得愈高，但我們討論的是固定收益?zhèn)?，價(jià)格越高利率越低。

在我看來，美聯(lián)儲(chǔ)成功地通過量化寬松降低了長(zhǎng)期債券的利率，包括國(guó)債以及更重要的住房抵押貸款支持證券，具體降低了多少很難預(yù)估。不過，人們普遍預(yù)估是降低了30個(gè)基點(diǎn)左右。有些人的觀點(diǎn)傾向于區(qū)間的左端、15個(gè)基點(diǎn)左右，我認(rèn)為這是低估；另外的看法由傾向于區(qū)間的右端、大概40個(gè)基點(diǎn)，我認(rèn)為這是高估了。所以，利率降低的幅度在15個(gè)-40個(gè)基點(diǎn)的范圍內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)債券利率的拉低作用不是很多，但也不算少。

雖然沒人認(rèn)為量化寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用會(huì)特別大，但的確是有幫助的。利率降低后，如果假設(shè)是30個(gè)基點(diǎn)的話，有助于人們?yōu)槠浞课萑谫Y，這意味著大家口袋里可以支出的錢更多了；對(duì)于已有房，不準(zhǔn)備再買新房的人群而言，刺激效果不是體現(xiàn)在這里，而在于他們可以對(duì)抵押貸款進(jìn)行再融資，使抵押貸款還款減少，雖然收入不變，但在其他方面的消費(fèi)能力就更強(qiáng)了，所以這是第二個(gè)渠道。

《財(cái)經(jīng)》：人們討論的另一個(gè)熱點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)開放式的量化寬松政策導(dǎo)致美元貶值了。

本杰明·弗里德曼：我覺得這真的不好說。

大家認(rèn)為美元貶值的理由很簡(jiǎn)單，就是債券的收益率降低了，如我們剛才所說，降低了30個(gè)基點(diǎn)，這樣國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美元計(jì)價(jià)證券的需求減少了，而這意味著美元的價(jià)格沒有達(dá)到應(yīng)有的高價(jià)。很難說美聯(lián)儲(chǔ)開放式的量化寬松政策導(dǎo)致美元貶值，量化寬松對(duì)利率造成的影響很直接，而量化寬松對(duì)匯率的影響則不同，我還沒看到任何對(duì)匯率影響比較合理的預(yù)估。

但是確實(shí)，如果沒有實(shí)施量化寬松，美元的匯率肯定要比現(xiàn)在要高，那么就姑且算作是刺激經(jīng)濟(jì)的第三種形式吧。

《財(cái)經(jīng)》：我們看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步大的反彈卻很艱難，你怎么評(píng)估這種非常規(guī)的貨幣政策的效率和有效性？

本杰明·弗里德曼：美國(guó)經(jīng)濟(jì)很沉悶，非常令人失望。

我認(rèn)為這是兩方面原因造成的：首先，正如你所講，沒人認(rèn)為量化寬松的經(jīng)濟(jì)刺激措施是中流砥柱，大家都知道這只是退而求其次的選擇。就連美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此也不加遮掩，他們說，我們也希望能找到一個(gè)萬全之策，但手頭能用到的就是這個(gè)非常規(guī)貨幣政策了，不過不管怎樣，它對(duì)經(jīng)濟(jì)也起到了刺激作用，雖然很??；其次，我們來說一個(gè)與事實(shí)相反的假設(shè)：?jiǎn)栴}在于，假設(shè)沒有量化寬松，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度會(huì)比現(xiàn)在更慢，但我們無法知道到底會(huì)慢多少。

《財(cái)經(jīng)》：一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，倘若最初央行就執(zhí)行更加激進(jìn)的政策，那么非常規(guī)政策的作用也許會(huì)更好， 經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也許會(huì)完全不同。

本杰明·弗里德曼：我不認(rèn)為會(huì)完全不同。如果他們過去的操作速度更快、買入的債券更多，也許它對(duì)利率產(chǎn)生的效應(yīng)會(huì)更大一些，但無論如何，量化寬松的作用都不會(huì)很大——這就不是一個(gè)能產(chǎn)生第一量級(jí)效應(yīng)的政策工具。我們看到現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)每年購(gòu)買的債券價(jià)值在1萬億美元左右，但假設(shè)他們每年購(gòu)買的不是1萬億，而是2萬億的話，我已經(jīng)準(zhǔn)備相信它可能會(huì)帶來更大的效應(yīng)。

《財(cái)經(jīng)》：這是否意味著我們需要更多的非常規(guī)貨幣政策呢？

本杰明·弗里德曼：是的。若是我的話，關(guān)于是否應(yīng)該停止刺激政策這個(gè)問題，我認(rèn)為目前都不需要討論。

《財(cái)經(jīng)》：那么我是不是可以由此推論，減少債券購(gòu)買規(guī)模也時(shí)機(jī)未到？

本杰明·弗里德曼：我不知道，因?yàn)檫@個(gè)問題真的不重要，我想沒到需要討論的時(shí)候。捎帶說一下，目前關(guān)于降低債券購(gòu)買規(guī)模的討論有點(diǎn)脫離實(shí)際，因?yàn)榇蠹叶荚陉P(guān)注時(shí)間點(diǎn)的問題，以至于沒人討論數(shù)量——削減多少的問題。假設(shè)每個(gè)月把購(gòu)買規(guī)模從850億美元降到800億美元的話，這意義不大；但如果每月從850億美元降到350億美元的話，這可能就很不一樣了。

《財(cái)經(jīng)》：多數(shù)的對(duì)沖基金和投資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將只會(huì)降低10%到15%的購(gòu)債規(guī)模。

本杰明·弗里德曼：也許吧。但要記住，如果他們還在不斷買進(jìn)債券，只要他們還在這樣做，那么他們就仍然是在刺激經(jīng)濟(jì)，就仍在削減市場(chǎng)上的債券，只是削減了多少的問題。

《財(cái)經(jīng)》：相當(dāng)一部分人擔(dān)憂，央行不會(huì)很快退出量化寬松政策，而這將導(dǎo)致重大風(fēng)險(xiǎn)。

本杰明·弗里德曼：這種擔(dān)憂是錯(cuò)誤的。

從某種程度上說你剛才的觀點(diǎn)是對(duì)的——如果不很快退出量化寬松，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，一旦經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)，貨幣及信貸需求就會(huì)大量增加，如果銀行有比其所需的放貸水平高很多的超額儲(chǔ)備，這樣貨幣和信貸就會(huì)大幅增長(zhǎng)，這必然將推高通貨膨脹。

但自從2008年11月開始，美聯(lián)儲(chǔ)可以對(duì)儲(chǔ)備金使用計(jì)息機(jī)制，即通過提高儲(chǔ)備金利率使儲(chǔ)備金閑置，從而有能力控制通貨膨脹。

在2008年11月以前，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行提高利率的唯一途徑就是出售足夠多的債券，這會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)備金市場(chǎng)銀根緊縮，那么聯(lián)邦基金利率就會(huì)上揚(yáng)。

但今非昔比了?，F(xiàn)在，如果他們想把聯(lián)邦基金利率保持在5%的話，他們只需宣布，“從明天早晨開始，我們將向銀行的超額儲(chǔ)備金支付5%的利率”。沒有銀行會(huì)以低于央行儲(chǔ)備金利率的水平在市場(chǎng)上放貸。他們不會(huì)這樣做。所以，通過使用利率信貸機(jī)制，央行可以制定利率下限，進(jìn)而可以防止貨幣和信貸增加，防止經(jīng)濟(jì)過熱。

《財(cái)經(jīng)》：怎樣去判斷何時(shí)是最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)來退出非常規(guī)貨幣政策呢？

本杰明·弗里德曼：肯定無法準(zhǔn)確判斷。美聯(lián)儲(chǔ)說他們等待失業(yè)率的數(shù)據(jù)低于6.5%，這個(gè)指標(biāo)雖然不錯(cuò)，但毫無疑問，人們不會(huì)單純地只看一個(gè)衡量指標(biāo)。

就我現(xiàn)在所看到的，幾乎所有指標(biāo)都顯示了經(jīng)濟(jì)還是很不景氣：勞動(dòng)力市場(chǎng)有失業(yè)情況需要探討；如果看產(chǎn)值，我們需要討論GDP缺口問題，這些創(chuàng)建出來的衡量指標(biāo)。

因?yàn)槿绻憧吹氖莿趧?dòng)力市場(chǎng)，你如果對(duì)充分就業(yè)率沒有概念的話，那么即便看到了失業(yè)率這些數(shù)據(jù)，也不明白它的含義。同樣地，如果你看的是產(chǎn)品市場(chǎng)，注意，要想推導(dǎo)出GDP缺口，唯一的辦法就是要知道什么是潛在GDP缺口。

這幾項(xiàng)都必須進(jìn)行估算，央行會(huì)比較謹(jǐn)慎，希望在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)之前就能退出激勵(lì)政策，但我認(rèn)為我們現(xiàn)在還沒到該退出的時(shí)候。大多數(shù)我認(rèn)識(shí)的人也持同樣觀點(diǎn)。

《財(cái)經(jīng)》：耶倫當(dāng)選為新的美聯(lián)儲(chǔ)主席，我們也進(jìn)入了后伯南克時(shí)代，很多人猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)很可能將繼續(xù)維持現(xiàn)有的寬松立場(chǎng)?；仡櫰饋恚闳绾卧u(píng)價(jià)伯南克時(shí)代的美國(guó)貨幣政策？

本杰明·弗里德曼：我認(rèn)為非常出色。在發(fā)生危機(jī)時(shí)，他們果斷出手，迅速把利率降到了近零水平；在金融機(jī)構(gòu)受危機(jī)打擊搖搖欲墜之際，他們以更大膽且更富創(chuàng)新性的舉措救助這些大廈將傾者；自那時(shí)之后，他們極具能量地、創(chuàng)造性地推出了量化寬松政策。在當(dāng)時(shí)那么艱難的環(huán)境下，選擇的余地并不大，量化寬松是時(shí)宜之選，我認(rèn)為他們做得很好了，我給他們過去六年的工作打高分。

《財(cái)經(jīng)》：如果我們看一下量化寬松政策對(duì)全球的影響的話，一方面，發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)生的強(qiáng)勁的資本流動(dòng)促進(jìn)了全球需求有效的再平衡，另一方面，新興市場(chǎng)國(guó)家面臨著巨大的政策挑戰(zhàn)，比如印度最近的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，這是否說明政策制定要有更多的考量？

本杰明·弗里德曼：我們不會(huì)為了其他國(guó)家的利益而去制定貨幣政策。我們的貨幣政策是為美國(guó)的利益服務(wù)的。我們歡迎其他國(guó)家參與到我們的市場(chǎng)中來，但如果他們不想從我們的市場(chǎng)貸款，只能說美國(guó)市場(chǎng)對(duì)他們而言并不重要，沒人強(qiáng)迫他們。如果他們不想受到美國(guó)貨幣政策的影響，他們有自己的選擇，但我們不會(huì)為了其他國(guó)家的利益來制定貨幣政策。 財(cái)政水平與責(zé)任

如果使用財(cái)政政策作為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的工具，政府的財(cái)政水平僅處于可持續(xù)的狀態(tài)是不夠的，還應(yīng)該有更小的赤字規(guī)模。這樣當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，赤字規(guī)模有所上升，每個(gè)人才感覺更舒服、更愿意接受，而目前我們還做不到這一點(diǎn)

《財(cái)經(jīng)》：綜合你對(duì)貨幣政策的觀點(diǎn)，你是不是覺得美國(guó)目前面臨的通貨緊縮壓力要大于通貨膨脹的壓力？

本杰明·弗里德曼：我現(xiàn)在還看不到太多通貨緊縮的壓力。在過去的15年里我們了解到的一點(diǎn)就是，目前的經(jīng)濟(jì)對(duì)通貨緊縮壓力并不是很敏感，這可以從大量的數(shù)據(jù)中看出來。

比如我供職于經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)的同事Jim Stock，他十年前做的工作很多是同Mark Watson一起合作的，他們兩人合作的Stock-Watson型景氣指數(shù)會(huì)告訴你：我們走過了2008年金融危機(jī)后的大衰退期，其間經(jīng)歷了大幅度的經(jīng)濟(jì)下行，GDP低于4.5%，失業(yè)率升至10%以及其他相關(guān)的負(fù)面數(shù)據(jù)，加之經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，那么Stock-Watson模型及其他人的早期數(shù)據(jù)測(cè)算會(huì)得出經(jīng)濟(jì)通縮的結(jié)論，但這種情況卻并沒有發(fā)生。

另外可供參考的是，大約十年前當(dāng)原油價(jià)格下跌的時(shí)候，若根據(jù)以前的數(shù)據(jù)模型做測(cè)算，會(huì)再次預(yù)示通貨緊縮。所以，過去的十年告訴我們，情況和以前不同了，有關(guān)通貨緊縮的壓力并不很高，所以我本人并不擔(dān)心通縮。

《財(cái)經(jīng)》：這么說來，通貨緊縮和通貨膨脹都不是當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn)？

本杰明·弗里德曼：是的，我們現(xiàn)在無須太擔(dān)憂。當(dāng)我們趨于充分就業(yè)、回歸到更正常的狀態(tài)時(shí)，我們才須要對(duì)通貨膨脹的壓力非常敏感，但現(xiàn)在還沒到這一步?，F(xiàn)在也不用擔(dān)心通貨緊縮的壓力，我認(rèn)為現(xiàn)在局勢(shì)挺好，因此注意力應(yīng)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上面。

《財(cái)經(jīng)》：實(shí)體經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)中受到重創(chuàng)，如今金融危機(jī)五周年過去了，金融市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們從金融危機(jī)中學(xué)到了什么？

本杰明·弗里德曼：我們對(duì)金融市場(chǎng)的脆弱性有了一些了解，對(duì)金融市場(chǎng)的從業(yè)者應(yīng)負(fù)的責(zé)任有了一些了解，認(rèn)識(shí)到了一些金融市場(chǎng)的監(jiān)管和規(guī)章制度的不足性；我們對(duì)機(jī)構(gòu)的相互關(guān)聯(lián)性有了一些認(rèn)識(shí)，如果一個(gè)市場(chǎng)出了問題，那么另一個(gè)市場(chǎng)也會(huì)出問題。

《財(cái)經(jīng)》：你怎么評(píng)估金融系統(tǒng)的現(xiàn)狀？我們學(xué)到的這些足以使我們防止危機(jī)嗎？

本杰明·弗里德曼：我不認(rèn)為我們?cè)诟纳平鹑诒O(jiān)管和規(guī)章制度方面做了足夠多的工作。如果再次發(fā)生金融危機(jī)的話，一點(diǎn)都不令人驚訝。我認(rèn)為我們?cè)谔幚泶蠖坏惯@個(gè)問題上做的還很不夠。所以我認(rèn)為沒人知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生危機(jī)以及為什么會(huì)發(fā)生，但我認(rèn)為，金融系統(tǒng)仍然很脆弱。

《財(cái)經(jīng)》：美國(guó)近來數(shù)次在最后一刻避開債務(wù)上限都證明，政治危機(jī)開始損害經(jīng)濟(jì)。債務(wù)危機(jī)曾一度被專屬于發(fā)展中國(guó)家，十年后的現(xiàn)在也成了美國(guó)的病灶，現(xiàn)在美國(guó)的債務(wù)有多糟糕？

本杰明·弗里德曼：我不認(rèn)為美國(guó)的債務(wù)存量有什么問題，問題在于增量部分。

政府債務(wù)對(duì)GDP的比例現(xiàn)在大概是73%，這基本上沒有什么問題。問題在于這個(gè)比例是否會(huì)一直增長(zhǎng)到170%呢，還是會(huì)保持不變？或者降低？我關(guān)注債務(wù)的增長(zhǎng)率而非目前的債務(wù)數(shù)量。同樣，我們的欠債中，很多債務(wù)不是對(duì)外債務(wù)，而是商業(yè)債務(wù)，而且我認(rèn)為這些債務(wù)相當(dāng)可控。問題在于未來這些債務(wù)會(huì)增長(zhǎng)到什么規(guī)模。

《財(cái)經(jīng)》：?jiǎn)栴}是債務(wù)牽扯的層面非常復(fù)雜，不僅與消費(fèi)和支出相關(guān)，也受老齡化等現(xiàn)實(shí)情況制約。

本杰明·弗里德曼：這確實(shí)讓人撓頭。在政府層面，我認(rèn)為真正棘手的是社會(huì)福利問題，它牽扯到如何處理人口老齡化；而在社會(huì)福利的范疇中，政府最重要的工作是做好醫(yī)保。退休金支付及社保都算量級(jí)很小的問題，它們和醫(yī)保相比，即便出現(xiàn)問題也容易糾正。

醫(yī)保方面的問題將帶來極大的挑戰(zhàn)。從商業(yè)角度看，這是個(gè)市場(chǎng)問題。如果海外市場(chǎng)愿意把錢借給美國(guó)的私人部門，那么真正的問題在于，他們借貸的利率何時(shí)開始上揚(yáng)。

假如我們海外的負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)的話，那么利率水平也將隨之上揚(yáng)。這個(gè)原理和我們此前談到過中央銀行從市場(chǎng)吸納有價(jià)證券而導(dǎo)致利率下行的原理是一樣的。如果私人部門不斷向國(guó)際市場(chǎng)投放有價(jià)證券的話，那么利率就可能會(huì)上升。

《財(cái)經(jīng)》：所以如果財(cái)政上不寬松，我們就無法單純依靠貨幣政策保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定？

本杰明·弗里德曼：是的，尤其是當(dāng)利率處于近零這個(gè)位置的時(shí)候，這正是目前的聯(lián)邦基金利率水平。

你大概也已注意到，其實(shí)美國(guó)政府債務(wù)已經(jīng)大幅縮小了。我們現(xiàn)在的赤字已向一個(gè)長(zhǎng)期可持續(xù)的水平接近，這也就是說，作為政府未償還債務(wù)與GDP百分比，現(xiàn)在這個(gè)赤字可以保持穩(wěn)定，是相當(dāng)可控的。當(dāng)然我們面臨的問題其實(shí)還是不得不解決的醫(yī)改問題，處理不好的話赤字水平將會(huì)反彈。

你談到要使用財(cái)政政策作為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的工具，要做到這一點(diǎn)，政府的財(cái)政水平僅處于可持續(xù)的狀態(tài)是不夠的，還應(yīng)該有更小的赤字規(guī)模。這樣當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，赤字規(guī)模有所上升，每個(gè)人才感覺更舒服、更愿意接受，而目前我們還做不到這一點(diǎn)。

《財(cái)經(jīng)》：美國(guó)的赤字規(guī)模一度占GDP的10%，在你看來，什么算是小規(guī)模的赤字？

本杰明·弗里德曼：現(xiàn)在聯(lián)邦政府的赤字大概占到GDP的4%，明年大概也差不多這個(gè)數(shù)字，我認(rèn)為它基本上是可持續(xù)的。

如果在政府赤字大約占GDP比例為4%的時(shí)候出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，那么討論可自行支配的財(cái)政刺激政策基本就會(huì)無疾而終。所以，如果能把赤字控制在GDP的1%或2%之內(nèi)，那才會(huì)更合理一些。

《財(cái)經(jīng)》：美國(guó)需要解決長(zhǎng)期的財(cái)政狀況，在實(shí)行政府自動(dòng)減赤計(jì)劃時(shí)，很多擔(dān)心它會(huì)影響政府的服務(wù)功能，我們更關(guān)心它對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了多大的負(fù)面影響？

本杰明·弗里德曼：它的影響很小。實(shí)行的自動(dòng)減赤計(jì)劃是指在財(cái)政年度削減850億美元的政府開支，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于GDP的1%的一半。也許自動(dòng)減赤降低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，但降低的幅度非常小。放眼全球各政府的財(cái)政舉措，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)有政府把財(cái)政赤字縮減了GDP的1%的一半，你有什么反應(yīng)？也許會(huì)說，這沒什么大不了吧。 無就業(yè)之常態(tài)

我們處在一個(gè)在技術(shù)上現(xiàn)在和將來都不產(chǎn)生很多工作崗位的時(shí)代。越來越多的工作崗位會(huì)被技術(shù)取替，或者由于技術(shù)上的可行性，一部分工作崗位轉(zhuǎn)移到海外。這是一種技術(shù)革命，即便那些機(jī)器無法替代的和無法轉(zhuǎn)移到海外的工作，也會(huì)由移民來的低層次勞動(dòng)力從事

《財(cái)經(jīng)》：美國(guó)等待的一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是失業(yè)率低于6.5%，什么時(shí)候轉(zhuǎn)折點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)？

本杰明·弗里德曼：失業(yè)率低于6.5%不是美國(guó)就業(yè)的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)說，至少要在失業(yè)率降至6.5%時(shí)，他們才可能會(huì)去提高聯(lián)邦基金利率。6.5%是一個(gè)難讓人們感到比較舒服的指標(biāo)，而且在就業(yè)目標(biāo)之上，所以用作減少債券購(gòu)買規(guī)模的參照。

《財(cái)經(jīng)》：在你看來失業(yè)率理想的目標(biāo)是什么？

本杰明·弗里德曼：多數(shù)人大概都會(huì)說失業(yè)率5.5%的指標(biāo)，但這是仁者見仁，智者見智。

重要的一點(diǎn)是，如果經(jīng)濟(jì)有動(dòng)能推進(jìn)，加之貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有滯后效應(yīng)，就不應(yīng)等到實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)時(shí)才開始去提高利率，因?yàn)槟菚r(shí)就太晚了，基本上確定是要發(fā)生經(jīng)濟(jì)學(xué)家們稱之為“超調(diào)”的情況了。超調(diào)發(fā)生時(shí)，GDP缺口是負(fù)值，失業(yè)率會(huì)低于目標(biāo)值。

所以，要在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)之前就把政策及具體的措施制定好，至于提前多久，不同的人對(duì)此會(huì)有不同意見，但如果你認(rèn)為充分就業(yè)水平應(yīng)該是5.5%的話，那么當(dāng)數(shù)據(jù)達(dá)到6.5%的時(shí)候，可能就該提高利率了。

《財(cái)經(jīng)》：過去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被當(dāng)作實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的途徑。今天這種關(guān)系反過來了，現(xiàn)在我們是否仍處在無就業(yè)增長(zhǎng)的過程中呢？

本杰明·弗里德曼：是的，而且無就業(yè)增長(zhǎng)還會(huì)繼續(xù)下去。

我們處在一個(gè)在技術(shù)上現(xiàn)在和將來都不產(chǎn)生很多工作崗位的時(shí)代。越來越多的工作崗位會(huì)被技術(shù)取替，或者由于技術(shù)上的可行性，一部分工作崗位轉(zhuǎn)移到海外。

這是一種技術(shù)革命，即便那些機(jī)器無法替代的和無法轉(zhuǎn)移到海外的工作，也會(huì)由移民來的低層次勞動(dòng)力從事。

你可以實(shí)地考察一下哈佛大學(xué)的居民區(qū)。天氣晴好的日子，你會(huì)看到許多園藝工人鋤草、修剪灌木，他們彼此交談時(shí)都是帶口音的英語——從事這些工作的都是移民。這是既不能被機(jī)器替代、又只能在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行的工作，而干這些活的人，大都是移民到美國(guó)的低收入墨西哥人。

所以機(jī)器替代了人，使就業(yè)崗位不足，機(jī)器取代不了的則被轉(zhuǎn)移到了海外，而當(dāng)?shù)厝丝梢詮氖碌膷徫粎s有外來移民，由此可見，美國(guó)的勞動(dòng)力就業(yè)市場(chǎng)會(huì)發(fā)展得很緩慢。

《財(cái)經(jīng)》：這種狀況持續(xù)下去對(duì)整體經(jīng)濟(jì)意味著什么？

本杰明·弗里德曼：這會(huì)帶來一系列沖擊。

首先，眼下的無就業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)持續(xù)下去；其次，它意味著工資壓力的完全消失，工資因素可以引起通貨膨脹，以后這種壓力在一定程度會(huì)讓人不那么擔(dān)心通貨膨脹了；第三，經(jīng)濟(jì)無力實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，要知道美國(guó)經(jīng)濟(jì)70%靠消費(fèi)拉動(dòng)，如果工資停滯不前，同時(shí)很多人找不到工作，這就無法為消費(fèi)提供強(qiáng)大的動(dòng)力；進(jìn)而我想指出的第四點(diǎn)就是，不平等加劇，貧富分化加大。

在可預(yù)見的未來，我認(rèn)為美國(guó)最主要的難題是創(chuàng)造就業(yè)崗位。

《財(cái)經(jīng)》：制造業(yè)大規(guī)模創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的時(shí)代一去不復(fù)返了，但是關(guān)于制造業(yè)回流和重新依賴制造業(yè)產(chǎn)生就業(yè)的探討和努力一直沒停止過。

本杰明·弗里德曼：考察制造業(yè)勞動(dòng)力的密集程度很有趣。許多制造業(yè)將會(huì)越來越使用大量的機(jī)器，對(duì)于制造業(yè)復(fù)興我也多有耳聞，但我所擔(dān)心在新開的工廠中，你不會(huì)在里面看到很多人。

當(dāng)然，美國(guó)在技術(shù)方面依然會(huì)在經(jīng)濟(jì)上起引領(lǐng)作用。比如能源革命，石油和天然氣的提煉等由于水力壓裂這個(gè)技術(shù)變革而實(shí)現(xiàn)了大跨越，制造業(yè)則是勞力節(jié)約型技術(shù)和其他技術(shù)的結(jié)合。

《財(cái)經(jīng)》：約瑟夫·斯蒂格利茨提過，美國(guó)顯而易見的趨勢(shì)是收入和財(cái)富向頂層集中、中產(chǎn)階級(jí)被掏空，而底層日益貧窮。你認(rèn)為這個(gè)趨勢(shì)在擴(kuò)大嗎？

本杰明·弗里德曼：是的，這是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。在我長(zhǎng)大成人的過程中，美國(guó)的不平等是不斷縮小的，也就是從20世紀(jì)早期到60年代晚期、70年代早期時(shí)候，不平等在不斷縮小，之后由于各種原因，不平等狀況一直在擴(kuò)大。我想由于技術(shù)進(jìn)步的原因，在可預(yù)見的未來，這種不平等仍將繼續(xù)擴(kuò)大一段時(shí)間，這確實(shí)很糟糕。

《財(cái)經(jīng)》：一方面強(qiáng)勁的全球增長(zhǎng)需要美國(guó)經(jīng)濟(jì)的引擎，另一方面，似乎美國(guó)的GDP增長(zhǎng)很難會(huì)恢復(fù)到過去4%或5%這樣的高位了？

本杰明·弗里德曼：我不想設(shè)定一個(gè)具體的數(shù)字，但確實(shí)是這樣。在美國(guó)，GDP的高速增長(zhǎng)意味著消費(fèi)的高增長(zhǎng)率，但由于前面提及的原因，如果沒有支持消費(fèi)水平的普通勞動(dòng)者的收入增長(zhǎng)，美國(guó)的增長(zhǎng)就是不可持續(xù)的。當(dāng)然經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)四五年的樣子，如果有一個(gè)投資熱潮，它會(huì)推動(dòng)GDP快速增長(zhǎng)一段時(shí)間，但這種增長(zhǎng)不會(huì)長(zhǎng)久。就以你提到的兩件事為例：美國(guó)制造業(yè)的復(fù)興和大幅開采油氣——這兩者都意味著大量的投資，GDP因此可以快速增長(zhǎng)五年，但卻不可能無限期照這個(gè)模式發(fā)展下去。

《財(cái)經(jīng)》：我們中國(guó)人很熟悉這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，你認(rèn)為中國(guó)的出口和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式走到盡頭了嗎？中國(guó)如何獲得增長(zhǎng)的動(dòng)能？

本杰明·弗里德曼：中國(guó)是個(gè)非常有趣的例子，很多人認(rèn)為中國(guó)除非能從投資導(dǎo)向型的增長(zhǎng)向提高消費(fèi)比例轉(zhuǎn)變，否則無法繼續(xù)保持發(fā)展勢(shì)頭。

我讀過林毅夫的作品，他關(guān)于中國(guó)增長(zhǎng)不平衡的問題有詳盡論述。他非常清晰地闡述了投資后面更深層次的東西，很有說服力。但這是否就意味著中國(guó)五年內(nèi)必須有所改變否則經(jīng)濟(jì)將放緩？或者中國(guó)還能繼續(xù)保持這種增長(zhǎng)15年？這我不知道。

我想有一點(diǎn)是對(duì)的，就是和美國(guó)一樣，中國(guó)不可能永遠(yuǎn)依靠投資維持高速增長(zhǎng)，當(dāng)然中美最大的區(qū)別在于中國(guó)仍然處于發(fā)展過程的中期，而美國(guó)這一過程始自19世紀(jì)60年代前后，一直到20世紀(jì)中葉，用了100年才走完這一過程。但我相信農(nóng)業(yè)部門勞動(dòng)力向制造業(yè)和其他行業(yè)轉(zhuǎn)移的過程在中國(guó)要快得多。

《財(cái)經(jīng)》：目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)好壞參半，我們想知道今后美國(guó)的經(jīng)濟(jì)模式是否會(huì)有所調(diào)整和改變？

篇9

什么是民營(yíng)銀行，我們需要什么樣的民營(yíng)銀行，如何發(fā)展我國(guó)的民營(yíng)銀行是近年來全比較關(guān)注的焦點(diǎn)問題。由于分析問題的角度不同、出發(fā)點(diǎn)不同，不同的學(xué)者在有關(guān)民營(yíng)銀行的一些關(guān)鍵問題上依然存在較大分歧。對(duì)這些分歧如果不能形成大致統(tǒng)一的看法，尤其是政策當(dāng)局如果對(duì)一些關(guān)鍵性的問題不能形成正確認(rèn)識(shí)的話，民營(yíng)銀行的發(fā)展就有可能走彎路。為此，本文也想就民營(yíng)銀行的有關(guān)問題談點(diǎn)看法。

一、民營(yíng)銀行的界定

究竟什么是民營(yíng)銀行，這是民營(yíng)銀行爭(zhēng)論的首要問題。學(xué)術(shù)界對(duì)民營(yíng)銀行定義大致可分為產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)論、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)論和治理結(jié)構(gòu)論三類。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)論認(rèn)為由民間資本控股的就是民營(yíng)銀行；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)論認(rèn)為民營(yíng)銀行是主要為民營(yíng)提供資金支持和服務(wù)的銀行；治理結(jié)構(gòu)論則認(rèn)為凡是采用市場(chǎng)化運(yùn)作的銀行就是民營(yíng)銀行。這三個(gè)定義都是從一個(gè)側(cè)面羅列了民營(yíng)銀行的特征，但未能對(duì)民營(yíng)銀行的本質(zhì)特征形成全面的認(rèn)識(shí)。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是相互作用、彼此具有內(nèi)在聯(lián)系的統(tǒng)一體。有什么樣的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，就會(huì)有與之相適應(yīng)的治理結(jié)構(gòu)，有什么樣的治理結(jié)構(gòu)，就有由此決定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對(duì)民營(yíng)銀行我們不能強(qiáng)調(diào)三者中的一個(gè)方面而忽視其內(nèi)在聯(lián)系。我認(rèn)為，民營(yíng)銀行是由民有、民治、民責(zé)、民益四者構(gòu)成的統(tǒng)一體。對(duì)這四者的任一偏離都將是不完善的。所謂民有，就是指銀行的產(chǎn)權(quán)屬于民間投資者；所謂民治，就是指由民間投資者決定公司的治理；所謂民責(zé)，就是指民間投資者對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)成敗負(fù)全責(zé)；所謂民益，就是指導(dǎo)銀行經(jīng)營(yíng)的利益按誰投資誰受益的原則分配。因此，我認(rèn)為所謂民營(yíng)銀行就是由民間資本所控制與經(jīng)營(yíng)的，權(quán)、責(zé)、利統(tǒng)一的金融企業(yè)。

在這里，我們要特別強(qiáng)調(diào)：1．民營(yíng)銀行是金融企業(yè)，而不是一般的企業(yè)。金融企業(yè)區(qū)別于一般企業(yè)的最大特征就是它是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的、公共性的企業(yè)。所謂高風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)樗苯由婕敖疱X的借貸，而借貸的基礎(chǔ)是信用，而信用具有天然的脆弱性。信用關(guān)系的中斷會(huì)給銀行帶來巨大的損失。所謂公共性是指金融業(yè)的是外溢性的，會(huì)波及全社會(huì)。因此，對(duì)待金融企業(yè)要有特別的管制措施，這些措施較之一般企業(yè)更嚴(yán)更苛刻。2．民營(yíng)銀行又是一般企業(yè)。把銀行理解為特殊行業(yè)的同時(shí)不能忽視了銀行的企業(yè)屬性。企業(yè)屬性就是指從事銀行業(yè)務(wù)也是一種商業(yè)行為，追求的是盈利，但也面臨著失敗的風(fēng)險(xiǎn)。3．當(dāng)今世界各國(guó)都沒有找到有效處理好銀行業(yè)既是特殊企業(yè)又是一般企業(yè)的辦法。在強(qiáng)調(diào)“特殊性”時(shí)，容易采取銀行國(guó)有的辦法；在強(qiáng)調(diào)一般性時(shí)，又對(duì)銀行進(jìn)行私有化改造。有的國(guó)家雖然堅(jiān)持銀行私有化的道路，但采取的各種相關(guān)政策措施又無形中將私有銀行的經(jīng)營(yíng)約束條件軟化了，變成利益上、治理上、產(chǎn)權(quán)上是民有，但實(shí)質(zhì)上的經(jīng)營(yíng)成本又透過政府救助而外化給了社會(huì)，致使銀行體系始終逃脫不了“周期性失敗”的困擾。如美國(guó)，每隔十來年時(shí)間就要來一次銀行危機(jī)。

中國(guó)的銀行業(yè)走的是一條國(guó)有化的道路?，F(xiàn)在這條道路已經(jīng)走到了盡頭，對(duì)現(xiàn)有銀行體系進(jìn)行民營(yíng)化改造的呼聲也隨之而起。在這個(gè)時(shí)候，我們要特別冷靜地回顧和反思各國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展歷程，深刻認(rèn)識(shí)民營(yíng)銀行在發(fā)展過程中所存在的問題，找出原因，尋求對(duì)策，真正走出一條既符合世界銀行業(yè)發(fā)展大勢(shì)，又符合中國(guó)國(guó)情的民營(yíng)銀行發(fā)展之路。

二、中國(guó)民營(yíng)銀行業(yè)的發(fā)展必須認(rèn)真考慮如何避免世界各國(guó)銀行業(yè)發(fā)展過程中所面臨的三大共同問題

當(dāng)今世界各國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展過程中都面臨著三個(gè)共同的問題：

一是銀行無論私有、公有，都存在一個(gè)經(jīng)營(yíng)失敗成本外化，最終用納稅人的錢救助的問題。

在嚴(yán)格意義的市場(chǎng)下，對(duì)經(jīng)營(yíng)失敗的銀行最直接簡(jiǎn)單的處置辦法就是破產(chǎn)清算，由股東、存款人按照“誰受益誰承擔(dān)”的原則來承擔(dān)破產(chǎn)的損失，無需動(dòng)用政府的財(cái)政資金補(bǔ)貼，納稅人幾乎不用付出任何代價(jià)。這既符合優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)原則，又可以促進(jìn)監(jiān)管的效率，防范因政府財(cái)政性救助而引起的道德風(fēng)險(xiǎn)。然而，實(shí)際的情況并沒有那么簡(jiǎn)單。因?yàn)殂y行業(yè)所具有的公共性、外部性等特征決定了銀行風(fēng)險(xiǎn)極易在行業(yè)之間相互傳導(dǎo)，產(chǎn)生共振，銀行的倒閉會(huì)引起社會(huì)公眾信心危機(jī)，進(jìn)而會(huì)沖擊金融體系和經(jīng)濟(jì)體系，給整個(gè)社會(huì)帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。所以大多數(shù)國(guó)家的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)對(duì)銀行倒閉坐視不管，都或明或暗充當(dāng)“最后貸款人”角色，結(jié)果是銀行經(jīng)營(yíng)失敗的損失導(dǎo)致了政府的準(zhǔn)財(cái)政赤字，

而這些損失最終以高稅率或增發(fā)貨幣形式落在全體納稅人的身上。

在20世紀(jì)80年代世界范圍爆發(fā)的銀行危機(jī)中，各國(guó)政府都無‘例外地付出了昂貴的處置成本。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織1998年對(duì)部分國(guó)家銀行危機(jī)的成本統(tǒng)計(jì)分析表明，銀行危機(jī)爆發(fā)后重組銀行的成本，包括直接由政府注入銀行的資金、信貸、債券等財(cái)政成本和類似匯率補(bǔ)貼一類的準(zhǔn)財(cái)政補(bǔ)貼，在有的國(guó)家金融危機(jī)的處置成本占到GDP的40%以上，不良貸款占貸款總額的30%以上。如90年代初處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的匈牙利，政府推動(dòng)對(duì)國(guó)有銀行的集中整頓來解決銀行業(yè)危機(jī)，在財(cái)政預(yù)算中為沖銷銀行不良貸款而單列了一塊預(yù)算。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1993，至1998年，匈牙利政府為重整企業(yè)和銀行債務(wù)以及對(duì)銀行注資，發(fā)行了3600億福林(約合39億美元)的20年期低息政府債券，約占當(dāng)時(shí)國(guó)民生產(chǎn)總值的10%，僅此項(xiàng)產(chǎn)生的利息支出在1994年就占CDP的1．2%，占財(cái)政支出的3．5%。即使在以市場(chǎng)為基礎(chǔ)、高度私有化的美國(guó)，銀行系統(tǒng)幾乎全屬于私人所有，但大量的銀行損失仍要靠預(yù)算撥款，或在財(cái)政擔(dān)保下向保險(xiǎn)基金借款來進(jìn)行融資。在1981年到1991年間，美國(guó)有超過1400家儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和1300家銀行破產(chǎn)倒閉。這次儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)危機(jī)的成本在3150億美元到5000億美元之間，重組信托公司(BTC)到1991年底為止收購(gòu)了3570億美元的不良資產(chǎn)，處置了其中的2280億美元的資產(chǎn)，而美國(guó)政府為此支付了超過1200億美元的財(cái)政資金。

我國(guó)實(shí)行的是隱性存款保險(xiǎn)機(jī)制，對(duì)存款人的保護(hù)事實(shí)上超過任何發(fā)達(dá)國(guó)家。從90年代至今在對(duì)為數(shù)不多的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施市場(chǎng)退出中，無論采取行政關(guān)閉，還是業(yè)務(wù)托管、或是并購(gòu)重組，破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)清償都由國(guó)家一家承擔(dān)，個(gè)人債務(wù)全額兌付，有些甚至單位債務(wù)也全額兌付，有的充其量停息延期兌付。據(jù)估算，我國(guó)為此而付出的處置成本也不少于千億。

在我國(guó)發(fā)展民營(yíng)銀行一開始就要考慮如何防止其經(jīng)營(yíng)失敗的成本外化問題。從上來說，按權(quán)利義務(wù)對(duì)稱的原則經(jīng)營(yíng)失敗成本要由股東、債權(quán)人承擔(dān)，不能轉(zhuǎn)嫁給政府。事實(shí)上，這很難做到。而民營(yíng)銀行與以國(guó)家信用為基礎(chǔ)的四大國(guó)有商業(yè)銀行相比，其經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)突出，從一開始就處于不公平的競(jìng)爭(zhēng)地位，即使放手讓這些新生金融力量發(fā)展，在可以預(yù)見的將來存在部分機(jī)構(gòu)要失敗的問題。特別是1998年“廣信破產(chǎn)事件”和海南發(fā)展銀行被行政關(guān)閉事件，以及1998—2000年間對(duì)各地城市信用社(城市商業(yè)銀行的前身)的清理與重組，打破了我國(guó)銀行不會(huì)破產(chǎn)的“神話”。這些事件令社會(huì)公眾對(duì)包括民營(yíng)銀行在內(nèi)的非國(guó)有銀行的預(yù)期和信心發(fā)生動(dòng)搖。相比之下，國(guó)有銀行不僅獲得了2700億元的特別國(guó)債用以補(bǔ)充自有資本金，以及國(guó)家財(cái)政直接核銷巨額呆壞賬準(zhǔn)備金，而且通過成立資產(chǎn)管理公司剝離了總額達(dá)1．3萬億元的不良資產(chǎn)。這使人們形成了國(guó)有銀行“太大不宜倒”的固定預(yù)期，使全社會(huì)金融資源進(jìn)一步向國(guó)有銀行轉(zhuǎn)移。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，從 90年代初到90年代末，相對(duì)于國(guó)家銀行體系(包括四大銀行和三大政策性銀行)，非國(guó)有銀行在我國(guó)年度新增貸款中所占的比例不升反降，說明非國(guó)有銀行部門的發(fā)展不是加快了，而是放慢了。而且金融市場(chǎng)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，存款就會(huì)向大銀行搬家，民營(yíng)銀行將面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種狀況的存在對(duì)民營(yíng)銀行的健康發(fā)展極為不利，對(duì)維系整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定也不利。

因此，要推進(jìn)民營(yíng)銀行的發(fā)展，首先就要考慮如何構(gòu)筑隔離金融風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”，建立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)分散、轉(zhuǎn)移和補(bǔ)償機(jī)制，有效防止金融機(jī)構(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)外化和擴(kuò)大，降低全局性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，維系金融體系安全穩(wěn)定運(yùn)行和解決公眾信心問題，為民營(yíng)銀行的健康發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定良好的制度環(huán)境。

二是銀行業(yè)對(duì)金融資源的控制可能引起公平與效率的矛盾。用公有制解決了公平性問題，卻無法獲得滿意的效率；用私有制解決了效率問題但可能由此引發(fā)壟斷而影響公平。

為了避免國(guó)有銀行的低效和風(fēng)險(xiǎn)，近年來國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展的一個(gè)主要趨勢(shì)是對(duì)國(guó)有銀行及其整個(gè)銀行體系進(jìn)行私有化改造，放松金融管制，推行金融自由化政策。但這些國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，隨著金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，必然會(huì)出現(xiàn)大量資金向少數(shù)幾個(gè)金融集團(tuán)集中的傾向，結(jié)果是銀行業(yè)從國(guó)家壟斷變?yōu)樗饺斯杨^的壟斷。這種壟斷破壞了在金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，大金融集團(tuán)擁有操縱市場(chǎng)價(jià)格、控制市場(chǎng)信心的能力，金融市場(chǎng)上的信息處于高度的不對(duì)稱狀態(tài)。中小銀行在不完全的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中無疑會(huì)處于劣勢(shì)，金融市場(chǎng)失靈使金融資源的優(yōu)化配置難以達(dá)到帕累托狀態(tài)。

上個(gè)世紀(jì)80年代土耳其金融改革失敗的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，在一個(gè)由少數(shù)銀行所壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，市場(chǎng)進(jìn)入門坎的解除，若是新銀行規(guī)模與數(shù)量不足以挑戰(zhàn)既有銀行的市場(chǎng)地位，則對(duì)整體市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與效率的影響是極為有限的。在金融改革之前，土耳其的銀行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，但在金融業(yè)的改革之后，銀行業(yè)的集中度雖有所下降，但銀行市場(chǎng)被改革前已有的主要銀行，包括國(guó)有銀行和少數(shù)具有壟斷性市場(chǎng)勢(shì)力的民營(yíng)銀行所壟斷的格局事實(shí)上并未得到改變。國(guó)有銀行，盡管經(jīng)營(yíng)和管理效率并不高，卻仍然占居國(guó)內(nèi)銀行業(yè)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位甚至壟斷性地位；那些經(jīng)營(yíng)狀況良好、具有一定市場(chǎng)份額的私營(yíng)銀行，同樣相當(dāng)程度上以其同政府的特殊關(guān)系來確保其市場(chǎng)地位，結(jié)果整個(gè)土耳其的銀行業(yè)呈現(xiàn)為非充分公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，形成對(duì)新進(jìn)入者的進(jìn)入壁壘。外資或當(dāng)?shù)氐男逻M(jìn)入者進(jìn)入土耳其銀行業(yè)市場(chǎng)后，并未明顯使當(dāng)?shù)氐你y行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、效率提高，原因就在于當(dāng)?shù)氐脑写筱y行規(guī)模巨大，某種程度上獲得政府的支持或至少?zèng)]有來自于政府的有效抑制；同時(shí)，壟斷者之間利用壟斷地位互相協(xié)調(diào)市場(chǎng)價(jià)格卻并未受到制裁，使主要銀行獲取了高額利潤(rùn)；新進(jìn)入者的規(guī)模不足，導(dǎo)致新進(jìn)入者難以與原有的銀行進(jìn)行有效的競(jìng)爭(zhēng)。而土耳其中央銀行對(duì)于問題銀行，特別是有一定規(guī)模的國(guó)有或私有銀行，從來都只是采取政府資金支持而非清理整頓甚至讓其倒閉退出的。正是由于土耳其銀行體制中長(zhǎng)期存在的市場(chǎng)失效問題和不徹底的金融改革，使得九十年代末的最新‘輪改革在僅僅推行了數(shù)年便遭受到銀行危機(jī)的沉重打擊。

伴隨銀行自由化、民營(yíng)化而來的風(fēng)險(xiǎn)與激勵(lì)扭曲問題，將使因提升競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的整體效率變得不確定。由于國(guó)家管制放松，銀行業(yè)進(jìn)入壁壘的消除，導(dǎo)致銀行特許價(jià)值(Fran· chise Value)下降，在不完備的監(jiān)管框架和隱含或明確的擔(dān)保制度下，銀行民營(yíng)化極易造成道德風(fēng)險(xiǎn)。利潤(rùn)最大化的目標(biāo)將驅(qū)使銀行經(jīng)營(yíng)者更傾向于短期的高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)，而且銀行受少數(shù)大企業(yè)集團(tuán)的控制產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)貸款，風(fēng)險(xiǎn)高度集中。很多國(guó)家在銀行部門引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和賦予銀行自主權(quán)的同時(shí)卻沒有采取措施控制這些相反的激勵(lì)，這一點(diǎn)成為金融自由化后發(fā)生金融危機(jī)的主要原因之一。如20世紀(jì)70年代和肋年代初，以阿根廷、智利、烏拉圭為代表，幾乎所有欠發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行都因?yàn)椤斑^度借貸綜合癥”陷人了債務(wù)危機(jī)的泥潭。

事實(shí)上，有相當(dāng)多的顯示，金融業(yè)的開放和解除管制是一個(gè)值得國(guó)家追求的目標(biāo)，但是由于任何開放在帶來效率提升的同時(shí)，也都存在制造銀行危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，因此如何在開放進(jìn)程上采取較佳的順序和完善配套制度的安排，無疑是所有國(guó)家的金融監(jiān)管當(dāng)局必須嚴(yán)肅思考的課題。在我國(guó)要推進(jìn)民營(yíng)銀行的發(fā)展，必須要對(duì)現(xiàn)有銀行體系進(jìn)行大刀闊斧的改革，努力完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，采取有力措施限制壟斷、促進(jìn)有序競(jìng)爭(zhēng)，糾正市場(chǎng)失靈的問題。同時(shí)必須強(qiáng)調(diào)監(jiān)管制度的建設(shè)和強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，建立銀行民營(yíng)化所必需的監(jiān)管框架，有效控制其過度冒險(xiǎn)行為，實(shí)施審慎監(jiān)管。從這個(gè)意義上說，我國(guó)民營(yíng)銀行的發(fā)展應(yīng)當(dāng)是一個(gè)漸進(jìn)的過程。

三是銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)如何有效地動(dòng)態(tài)監(jiān)管，及時(shí)化解潛在風(fēng)險(xiǎn)的。

監(jiān)管的第一目標(biāo)是維護(hù)存款人利益，而危及存款人利益的唯一因素就是銀行所面臨的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。只有控制住這些風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管的目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)得越早，處置得越及時(shí)，金融機(jī)構(gòu)遭受的損失越少，風(fēng)險(xiǎn)處理成本越低。但銀行風(fēng)險(xiǎn)的積累是由宏觀微觀多種因素綜合作用形成的，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的困難制約了監(jiān)管者控制銀行承擔(dān)過度風(fēng)險(xiǎn)的能力。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，金融監(jiān)管者在控制狀況已惡化的問題銀行的風(fēng)險(xiǎn)方面很成功，但在處理表面上健康的銀行方面，效果卻不理想。因?yàn)楫?dāng)這些銀行償付能力充足，所從事的風(fēng)險(xiǎn)投資仍有利可圖時(shí)，監(jiān)管者對(duì)這些銀行的風(fēng)險(xiǎn)行為很難控制。從可接受的風(fēng)險(xiǎn)收益比例、創(chuàng)新和其它合適的行為中識(shí)別出風(fēng)險(xiǎn)是有一定難度的。而且在高速增長(zhǎng)時(shí)期，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擴(kuò)張，銀行的風(fēng)險(xiǎn)往往被掩蓋。在危機(jī)發(fā)生之前，銀行中的問題往往不能充分顯露出來，象資本金充足率、壞帳比例等重要指標(biāo)，并不會(huì)在危機(jī)發(fā)生前就表現(xiàn)出明顯的不正常變動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減緩甚至衰退，銀行中的問題迅速暴露出來，及致倒閉并危害其他銀行。特別是在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫的情況下，銀行貸款中的泡沫隨之膨脹并在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)時(shí)迅速破滅，其所帶來的結(jié)果不僅僅是個(gè)別銀行的倒閉，而是整個(gè)銀行系統(tǒng)的不穩(wěn)定甚至危機(jī)。

美國(guó)80年代早期曾因現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的削弱，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的問題沒能及時(shí)發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)了的，又因資金不足、措施不當(dāng)?shù)榷喾矫嬖驔]有及時(shí)有效地處置，因而付出了失敗機(jī)構(gòu)增加，處置成本加大的代價(jià)。如在處置儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)危機(jī)時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)貸保險(xiǎn)公司允許大量實(shí)際已經(jīng)破產(chǎn)的儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期維持經(jīng)營(yíng)，指望它們有機(jī)會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)、糾正不足，但實(shí)踐證明這樣做的結(jié)果反而使處置成本從1982年的1000億美元增加到80年代末的3150億美元。從我國(guó)的情況來看，提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)都是我們的薄弱環(huán)節(jié)。尤其是在及時(shí)處置方面，很多時(shí)候受資金、政策及其它方面的制約而無法采取有效措施，使本已相當(dāng)嚴(yán)重的問題久拖難決。對(duì)此，極有必要完善風(fēng)險(xiǎn)處置的相關(guān)配套政策，為及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件。否則，金融風(fēng)險(xiǎn)愈積愈大，處置成本會(huì)愈來愈高。

三、20世紀(jì)80—90年代興起的銀行熱給我國(guó)民營(yíng)銀行的帶來了深刻的啟示

我國(guó)雖未有明確政策允許民間資本辦金融，但事實(shí)上，上個(gè)世紀(jì)80年代初許多新設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)是直接或間接地受控于民間資本。因此，民間銀行在我國(guó)已不是要不要的問題，而是已經(jīng)存在，如何讓其健康發(fā)展、擴(kuò)大功能作用的問題。為此，我們有必要一下我國(guó)民營(yíng)銀行發(fā)展的曲折歷程，進(jìn)一步明確下一步民營(yíng)銀行的發(fā)展道路。

自1979年以來，我國(guó)的金融改革的一個(gè)很重要的就是發(fā)展各種金融機(jī)構(gòu)。在全民辦公司、層層辦金融的熱潮中，出現(xiàn)了大批的城市信用社、基金會(huì)和信托公司，如城市信用社鼎盛時(shí)期多達(dá)5000余家。在1997年亞洲金融危機(jī)之后，這一大批基層金融機(jī)構(gòu)多數(shù)出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問題，甚至演變成支付危機(jī)，國(guó)家不得不下大力氣進(jìn)行治理整頓，付出沉重的代價(jià)。例如廣東曾關(guān)閉了2000多家基層金融機(jī)構(gòu)，政府被迫拿出380多億元用以兌付信托公司和所屬證券部、城市信用社、農(nóng)村基金會(huì)遺留下的“窟窿”。

這些金融機(jī)構(gòu)為什么失敗呢?原因可以歸結(jié)為多個(gè)方面，但其中最主要的兩個(gè)原因值得我們高度重視。

一是沒有對(duì)金融機(jī)構(gòu)形成正確的認(rèn)識(shí)。只把它看成是融資實(shí)體，沒有將它看成是“自私的營(yíng)利”主體。相當(dāng)一批金融機(jī)構(gòu)形成了內(nèi)部人控制，變成了違規(guī)經(jīng)營(yíng)的載體。例如出資人與經(jīng)營(yíng)者沒有分開，許多信用社變成家族式機(jī)構(gòu)，把信用社當(dāng)作圈錢的機(jī)構(gòu)，高息攬存、違規(guī)拆借，大量的貸款變成呆賬、壞賬。以海南為例。從1988年至1997年，海南共有 34家城市信用社、近10家信托公司。這些城市信用社和信托公司都是以支持建設(shè)海南特區(qū)為名建立起來的。由于批準(zhǔn)時(shí)就是基于“多個(gè)機(jī)構(gòu)多個(gè)融資渠道”的指導(dǎo)思想，而沒有在監(jiān)管上按照以風(fēng)險(xiǎn)為核心，將其視同求利機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，因此這些機(jī)構(gòu)都普遍存在內(nèi)部人控制，把大量貸款投入到自己的關(guān)聯(lián)公司或股東，連本帶利長(zhǎng)期不還，而是反復(fù)借新還舊。資產(chǎn)質(zhì)量差，債權(quán)債務(wù)關(guān)系混亂，是這些金融機(jī)構(gòu)普遍存在的問題。1997年，由于海南經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，這些金融機(jī)構(gòu)全面陷入困境。1997年5月受?？谌嗣癯鞘行庞蒙缰魅螖y款潛逃案件的，該社儲(chǔ)戶產(chǎn)生恐慌心理而擠兌存款。繼而瓊山金海城市信用社由于股東大量貸款不還引起支付危機(jī)，隨后波及全省十幾家城市信用社，引發(fā)海南省城市信用社較大面積的支付危機(jī)，人民銀行被迫進(jìn)行清理整頓。在清理整頓中，由信托公司組建而成的海南發(fā)展銀行，又由于組建不久陷入經(jīng)營(yíng)困難，人民銀行即使提供了近四十億元再貸款也不能維持其清償支付能力，市民突擊擠提儲(chǔ)蓄的恐慌風(fēng)潮日益擴(kuò)大，最后甚至到了每個(gè)儲(chǔ)戶一天只能取到100元現(xiàn)鈔的地步，最后在1998年6月海南發(fā)展銀行也被迫關(guān)閉。海南的這段告訴我們：民間資本介入銀行，它就是為了賺錢。這個(gè)動(dòng)機(jī)是我們立法的基礎(chǔ)，更是我們監(jiān)管的基礎(chǔ)，切莫為了融資和效率的需要去鼓勵(lì)民營(yíng)銀行。

二是既然民間資本辦銀行是為了盈利，就要圍繞這個(gè)動(dòng)機(jī)去明確產(chǎn)權(quán)、明確責(zé)任。而我們的金融機(jī)構(gòu)都恰恰違背了這一條，導(dǎo)致大家都是銀行的主人，卻沒有人對(duì)銀行的失敗承擔(dān)責(zé)任。這中間涉及產(chǎn)權(quán)問題。而產(chǎn)權(quán)問題的核心本質(zhì)是權(quán)、責(zé)、利的嚴(yán)格對(duì)稱和內(nèi)在

統(tǒng)一。中外金融機(jī)構(gòu)之所以大面積經(jīng)營(yíng)失敗，關(guān)鍵在于失敗的成本可以外化給，金融機(jī)構(gòu)相當(dāng)于軟預(yù)算約束，因此經(jīng)營(yíng)不善、出現(xiàn)大量不良資產(chǎn)就成了眾多金融機(jī)構(gòu)的必然結(jié)果。因此我們認(rèn)為，向民間資本放開金融領(lǐng)域，并不是一蹴而就的事，為了保證其健康發(fā)展，有關(guān)制度的配套性改革是必要的。

一是謹(jǐn)防政府過多的干預(yù)。政企分開，產(chǎn)權(quán)明晰，這是民間金融業(yè)實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)，自我約束的必要條件，也是民營(yíng)銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，如何保證民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)能頂住部分政府部門的強(qiáng)制干預(yù)，為它們創(chuàng)造一個(gè)寬松的金融環(huán)境，是首要的難題。

二是要在完善基礎(chǔ)上，按市場(chǎng)化原則，嚴(yán)格依法準(zhǔn)人與退出。只有這樣金融機(jī)構(gòu)才會(huì)真正優(yōu)勝劣汰，才能堵住其向社會(huì)轉(zhuǎn)移失敗風(fēng)險(xiǎn)的渠道，硬化預(yù)算約束，才能迫使民營(yíng)銀行選擇高素質(zhì)的經(jīng)營(yíng)者，并且努力審慎經(jīng)營(yíng)。同時(shí)可以改變央行監(jiān)管的被動(dòng)局面，降低監(jiān)管成本與風(fēng)險(xiǎn)，提高監(jiān)管的有效性。

三是要盡快建立存款保險(xiǎn)制度，建立適合我國(guó)國(guó)情的新的金融穩(wěn)定機(jī)制，及時(shí)對(duì)出現(xiàn)嚴(yán)重問題、破產(chǎn)或?yàn)l于破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行處置。同時(shí)要轉(zhuǎn)變控制金融風(fēng)險(xiǎn)的思路，從千方百計(jì)不惜成本防止金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)轉(zhuǎn)向允許破產(chǎn)，隔離破產(chǎn)事件，控制破產(chǎn)事件的影響擴(kuò)大。即按市場(chǎng)原則處置金融風(fēng)險(xiǎn)，通過允許金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和控制單個(gè)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的外在影響來實(shí)現(xiàn)維護(hù)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定和尊重市場(chǎng)紀(jì)律的目的。

四、發(fā)展我國(guó)的民營(yíng)銀行必須正確處理好的三個(gè)關(guān)系

一是現(xiàn)有銀行體系的改造與民營(yíng)銀行的新建問題。

我國(guó)銀行體制在經(jīng)歷了近二十年的改革后，雖然形成了包括國(guó)有銀行、股份制銀行、地方性商業(yè)銀行在內(nèi)的多層次、多種形式的銀行業(yè)格局，但總體上銀行業(yè)的集中度仍然很高，近70%的存、貸款增量仍然被國(guó)有和國(guó)有控股銀行所掌握，按照洛桑國(guó)際管院的競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)(IMD)來衡量，我國(guó)金融體系的效率仍然是所有產(chǎn)業(yè)部門中最低的部門之一。上述20世紀(jì)80—90年代我國(guó)銀行業(yè)對(duì)民間資本開放的政策目標(biāo)之一就是通過引入體制外競(jìng)爭(zhēng)，用外部壓力推動(dòng)國(guó)有銀行內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)變和優(yōu)化，遵循的是增量改革的思路。事實(shí)證明，這種改革模式的成效并不明顯，雖然對(duì)金融改革的深化能起到積極的作用，但卻無法擔(dān)當(dāng)金融改革的大任。國(guó)有銀行壟斷下的低效和市場(chǎng)失靈的問題并沒有得到很好解決，系統(tǒng)內(nèi)積聚的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。而且由于面臨制度上的歧視和經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)少的限制，民營(yíng)銀行在存款市場(chǎng)和結(jié)算市場(chǎng)上相對(duì)于國(guó)有銀行的絕對(duì)壟斷地位而言注定競(jìng)爭(zhēng)力不足，會(huì)重復(fù)走上低效運(yùn)作的老路。因此從現(xiàn)實(shí)的角度出發(fā)，除了要適當(dāng)進(jìn)行新建民營(yíng)銀行的增量改革外，同時(shí)更重要的是要在“存量改革”上多下功夫，對(duì)現(xiàn)有銀行體系進(jìn)行徹底改造，推行銀政分開和國(guó)有銀行的股份化改革。要把國(guó)有銀行的股份制改革與民營(yíng)資本的進(jìn)入結(jié)合起來，充分發(fā)揮民間資本在銀行所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理中的核心作用，讓民營(yíng)資本在股份制銀行中占有相當(dāng)比重，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)有銀行業(yè)的民營(yíng)化。

二是存款保險(xiǎn)制度與市場(chǎng)約束硬化的問題。

存款保險(xiǎn)制度有隱性和顯性。無論哪種，都存在道德風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)約束軟化的問題。尤其是隱性存款保險(xiǎn)制度，其弊端大于顯性存款保險(xiǎn)制度。我國(guó)實(shí)行的是隱性存款保險(xiǎn)制度，覆蓋面廣，不但四大國(guó)有商業(yè)銀行因“大而不倒”享受政府對(duì)其存款的隱性擔(dān)保，其他小型金融機(jī)構(gòu)的存款人也無存款損失之虞。這種制度的弊端是：一是在個(gè)別銀行出現(xiàn)支付危機(jī)時(shí)，中央銀行通常采取返還存款準(zhǔn)備金或者提供再貸款以增加銀行額外的支付手段。這部分額外的貨幣投放事前并未打人貨幣投放計(jì)劃之中，因而容易導(dǎo)致通貨膨脹壓力的積累，干擾貨幣政策的實(shí)施。二是隨機(jī)性大。事先沒有規(guī)則，中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、政府、股東、債權(quán)人、債務(wù)人等相關(guān)利益主體各自到底應(yīng)履行何種職責(zé)、承擔(dān)何種義務(wù)不明隙。問題出現(xiàn)后，到底如何解決取決于各方的博奕能力，因此時(shí)間長(zhǎng)，結(jié)果難以預(yù)期。三是極易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行往往會(huì)熱衷于短期投機(jī)甚至惡意經(jīng)營(yíng)，造成資源的錯(cuò)配，最后將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給政府了事。同時(shí)激勵(lì)了存款人只關(guān)心利率高低，不問金融機(jī)構(gòu)信譽(yù)好壞，聽任銀行承擔(dān)過度的風(fēng)險(xiǎn)。四是中央銀行的救助能力也有限度，不可能對(duì)所有危機(jī)銀行都進(jìn)行援助，是否援助取決于中央銀行關(guān)于銀行支付力的判斷和穩(wěn)定金融的考慮，通常會(huì)對(duì)陷入困境的大銀行會(huì)不遺余力地進(jìn)行救助，而中小銀行受保護(hù)程度會(huì)降低，影響社會(huì)公眾對(duì)中小銀行的信心。

在民營(yíng)銀行發(fā)展的起步階段，建立一個(gè)什么樣的存款保險(xiǎn)制度，使之在更規(guī)范、有效和及時(shí)地處置出現(xiàn)嚴(yán)重問題的金融機(jī)構(gòu)，更規(guī)范和公平地對(duì)存款人實(shí)施保護(hù)和保護(hù)金融體系穩(wěn)定運(yùn)行方面發(fā)揮積極作用的同時(shí)，又能有效地防范道德風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和存款人的行為約束是十分重要的。對(duì)此，我認(rèn)為存款保險(xiǎn)制度的建立要堅(jiān)持這樣幾條原則：(1)要從隱性變?yōu)轱@性；(2)要按照商業(yè)化原則由各金融機(jī)構(gòu)出資；(3)要實(shí)行限額保險(xiǎn)；(4)對(duì)各金融機(jī)構(gòu)的救助成本要在各受益金融機(jī)構(gòu)之間分?jǐn)偂?/p>

篇10

關(guān)鍵詞：鐵路企業(yè) 融資策略 資本市場(chǎng)

作為行政壟斷性產(chǎn)業(yè)，我國(guó)鐵路企業(yè)歷來受到嚴(yán)格的政府管制，但伴隨鐵路產(chǎn)業(yè)的低效率運(yùn)行，世界各國(guó)都開始探索適應(yīng)新形勢(shì)的鐵路產(chǎn)業(yè)體制改革模式。鐵路產(chǎn)業(yè)的規(guī)模性、經(jīng)濟(jì)效益的外部性，加上基礎(chǔ)設(shè)施性等共同決定著我國(guó)鐵路企業(yè)改革必然面臨極大的財(cái)務(wù)困境，如何解決我國(guó)鐵路企業(yè)的財(cái)務(wù)融資問題，實(shí)現(xiàn)鐵路企業(yè)高效率運(yùn)營(yíng)是當(dāng)前鐵路產(chǎn)業(yè)迫切需要解決的重點(diǎn)問題。

一、我國(guó)當(dāng)前鐵路企業(yè)面臨的現(xiàn)狀及其問題

（一）融資渠道單一，融資結(jié)構(gòu)不合理

近幾年，隨著監(jiān)管政策日趨嚴(yán)格，貨幣政策收緊，鐵路企業(yè)的融資機(jī)會(huì)得到了很大程度的限制。鐵路建設(shè)的資金主要來自由銀行貸款和債市發(fā)債，部分來源于地方政府的出資。融資渠道單一直接制約了鐵路建設(shè)的進(jìn)一步發(fā)展。通過銀行貸款或者債市發(fā)債可以在較短的時(shí)間內(nèi)融資到大量資金，但是，這種融資方式在很大程度上受到銀行貨幣政策和企業(yè)自身信用的影響。同時(shí)，鐵路企業(yè)近幾年來，不斷的鐵路事故也使得鐵路企業(yè)信用受到了一定程度的影響。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)債務(wù)和股權(quán)之間的比例關(guān)系，良好的融資結(jié)構(gòu)負(fù)債率不應(yīng)該超過50%，對(duì)于短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債之間也應(yīng)該有一個(gè)合適的比例，而對(duì)于當(dāng)前的鐵路企業(yè)而言，60%的高負(fù)債率嚴(yán)重影響了企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)成本不斷增加。承擔(dān)著公益性運(yùn)輸任務(wù)的鐵路企業(yè)全面走向市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，需要承擔(dān)較大的政策性負(fù)擔(dān)，同時(shí)鐵路企業(yè)高額負(fù)債及債券依賴造成的高利息負(fù)擔(dān)等都嚴(yán)重阻礙了鐵路自身發(fā)展。鐵路企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)加大鐵路建設(shè)的目的，實(shí)現(xiàn)自身獲得更好的發(fā)展，在以后的發(fā)展過程中，必須拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

（二）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)效率低下

長(zhǎng)期以來，我國(guó)鐵路一直定位于公共事業(yè)，在很大程度上承擔(dān)著社會(huì)公益的責(zé)任，國(guó)家對(duì)于鐵路運(yùn)價(jià)有著嚴(yán)格的控制。鐵路產(chǎn)業(yè)自身盈利能力不高直接導(dǎo)致了行業(yè)吸引力不足，難以吸引社會(huì)資本進(jìn)入。同時(shí)，在長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響下，鐵路經(jīng)營(yíng)管理效率低下，很多鐵路處于利潤(rùn)空間狹小乃至出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。對(duì)于鐵路企業(yè)的績(jī)效研究不難發(fā)現(xiàn)，鐵路企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率不僅取決于實(shí)質(zhì)性市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，同時(shí)也與鐵路企業(yè)的獨(dú)立程度與規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系。實(shí)際上，對(duì)于鐵路企業(yè)而言，鐵路客運(yùn)綜合效率仍然有很大的可提升空間，在創(chuàng)收能力方面的不足使得鐵路企業(yè)發(fā)展出于相對(duì)劣勢(shì)，而鐵路企業(yè)的巨大初始投資及其運(yùn)行維護(hù)的費(fèi)用消耗則會(huì)導(dǎo)致鐵路企業(yè)收支呈現(xiàn)顯著逆差。

（三）市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制不完善

從我國(guó)鐵路企業(yè)的發(fā)展歷史沿革看，無論是早期的經(jīng)濟(jì)承包責(zé)任制對(duì)于鐵路企業(yè)的放權(quán)讓利，還是鐵路企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的現(xiàn)代化制度改組，都沒有讓鐵路企業(yè)實(shí)現(xiàn)真正意義上的產(chǎn)權(quán)獨(dú)立與自負(fù)盈虧。模擬的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)方式也沒有最終達(dá)到市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的效率與結(jié)果，鐵路企業(yè)仍然在“政管企”的特殊環(huán)境中開展職能活動(dòng)。從當(dāng)前我國(guó)鐵路企業(yè)的現(xiàn)行運(yùn)作機(jī)制看，政府行政壟斷雖然為鐵路行業(yè)發(fā)展帶來政策與資金支持優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)鐵路產(chǎn)業(yè)的大建設(shè)程度，但是同時(shí)源自于政府行政壟斷的鐵路產(chǎn)業(yè)供需矛盾、競(jìng)爭(zhēng)力低下、收入分配等問題嚴(yán)重制約著我國(guó)鐵路產(chǎn)業(yè)的持續(xù)性發(fā)展。

（四）鐵路企業(yè)股份制改造經(jīng)營(yíng)水平偏低

當(dāng)前鐵路企業(yè)股份制改革試點(diǎn)取得初步進(jìn)展，以若干條鐵路線的資產(chǎn)分別打包組建股份制公司，或以某項(xiàng)、某幾項(xiàng)鐵路經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及其資產(chǎn)組建股份制集團(tuán)公司等形式不斷將鐵路企業(yè)推向市場(chǎng)化進(jìn)程。但同時(shí)也應(yīng)該看到，鐵路企業(yè)股份制改革過程中仍然存在巨大的歷史問題需要進(jìn)行全面的體制性轉(zhuǎn)軌。行政性干預(yù)問題仍然相當(dāng)程度上制約著鐵路企業(yè)自主獨(dú)立選擇發(fā)展空間的能力，使得鐵路企業(yè)逐漸發(fā)展為低效率、低競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)。行政權(quán)力下的資源配置與鐵路企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)長(zhǎng)期相互偏離，也為鐵路企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)損失與極高的尋租可能性。鐵路產(chǎn)業(yè)的基本特征決定著其運(yùn)行過程與資金投入的相關(guān)程度，高效的投資融資渠道是保證鐵路行業(yè)健康穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的重要條件。當(dāng)前我國(guó)政府管制下的鐵路企業(yè)被要求過度的承擔(dān)基礎(chǔ)建設(shè)投資義務(wù)，而在實(shí)際操作中又缺乏與該義務(wù)相匹配的資金補(bǔ)貼與支持，導(dǎo)致鐵路企業(yè)在運(yùn)營(yíng)與持續(xù)建設(shè)中形成大量的負(fù)債，這種負(fù)債的不斷積累進(jìn)一步束縛了鐵路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的活力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。此外，近幾年高鐵的大規(guī)模建設(shè)，使得鐵路企業(yè)面臨更加高額的負(fù)債及巨大的成本壓力，鐵路企業(yè)僅僅憑借向銀行借貸的單一融資方式，能否維持正常的線路運(yùn)營(yíng)及收回項(xiàng)目成本都有待考量。

二、探索多元鐵路企業(yè)融資策略

（一）提高股權(quán)融資比例，降低融資成本

股權(quán)融資是一種能夠最大范圍降低鐵路企業(yè)融資成本的融資方式，企業(yè)本身無須對(duì)企業(yè)增資部分進(jìn)行還本付息，以引進(jìn)股權(quán)的形式實(shí)現(xiàn)企業(yè)增資建設(shè)。股權(quán)融資與債券融資是企業(yè)兩種主要的融資選擇，鐵路企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)應(yīng)該首先衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，債務(wù)融資需要企業(yè)負(fù)擔(dān)的到期還本付息的壓力是企業(yè)發(fā)展中的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但就目前的發(fā)展現(xiàn)實(shí)看，我國(guó)鐵路企業(yè)在債務(wù)融資方面的依賴性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)股權(quán)融資的依賴。從股權(quán)融資的特點(diǎn)看，鐵路企業(yè)的融資項(xiàng)目一般都需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的回收周期，股權(quán)資金籌措的長(zhǎng)期性與其在流通市場(chǎng)的不可逆性、無負(fù)擔(dān)性都是鐵路企業(yè)融資方式的優(yōu)勢(shì)選擇。鐵路企業(yè)加大股權(quán)融資的額度，以上市公募融資與私募股權(quán)融資相結(jié)合的形式盡可能最大規(guī)模的吸收社會(huì)資金，才能夠確保鐵路企業(yè)運(yùn)營(yíng)的良好成效。

（二）轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

我國(guó)鐵路企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力低下直接影響企業(yè)融資的有效性，強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是保證企業(yè)在資本市場(chǎng)獲取較多的資金支持的重要保證。當(dāng)前鐵路企業(yè)轉(zhuǎn)制改革正在進(jìn)行，現(xiàn)代化的企業(yè)管理機(jī)制在市場(chǎng)化參與中起到關(guān)鍵作用。國(guó)家積極主張以推進(jìn)鐵路企業(yè)投融資機(jī)制改革來強(qiáng)化企業(yè)在市場(chǎng)中的獨(dú)立決策性與運(yùn)作能力，并從政策領(lǐng)域不斷優(yōu)化鐵路企業(yè)融資環(huán)境，如對(duì)部分新建鐵路實(shí)行分類投資，采取開放鐵路所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)等。長(zhǎng)期以來，鐵路行政管制在企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目上實(shí)施審批制度，項(xiàng)目審批的過程十分繁瑣，歷時(shí)較長(zhǎng)，使得企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中缺乏靈活性，造成大量資金的長(zhǎng)時(shí)間閑置與低效率運(yùn)營(yíng)，極大的限制了資金的流動(dòng)性與增值效益。按照現(xiàn)代企業(yè)管理制度，轉(zhuǎn)換企業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)制，進(jìn)一步下放鐵路管理權(quán)力，激發(fā)企業(yè)內(nèi)部的發(fā)展積極性與主動(dòng)性，才能夠在不斷變化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

（三）規(guī)范資本市場(chǎng)運(yùn)作，改善融資環(huán)境

企業(yè)資本市場(chǎng)運(yùn)作中必然存在大量的潛在風(fēng)險(xiǎn)，以規(guī)范化的市場(chǎng)運(yùn)作為企業(yè)投融資創(chuàng)造一個(gè)健康的有序的環(huán)境十分重要。一方面由于鐵路產(chǎn)業(yè)的諸多利益集團(tuán)影響，在企業(yè)投融資運(yùn)營(yíng)中可能會(huì)存在政策尋租或腐敗等現(xiàn)象，同時(shí)由于鐵路產(chǎn)業(yè)行政隸屬關(guān)系及其干預(yù)等會(huì)造成投融資決策的失誤與失當(dāng)，從而為企業(yè)融資帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于鐵路企業(yè)自身存在較大的安全風(fēng)險(xiǎn)性，一旦企業(yè)在資本市場(chǎng)存在融資困境，大量的負(fù)債與現(xiàn)金鏈的斷裂會(huì)直接影響到鐵路企業(yè)服務(wù)的質(zhì)量等，從而造成巨大的事故與經(jīng)濟(jì)損失。在我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)作過程中，國(guó)鐵存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，也就是國(guó)有化鐵路企業(yè)以剛性的行政定價(jià)機(jī)制等與現(xiàn)代鐵路企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)不相一致，這種相互背離的現(xiàn)象在一定程度上影響資本市場(chǎng)的正常運(yùn)作規(guī)則，進(jìn)而使得國(guó)有產(chǎn)權(quán)比率在資本市場(chǎng)上呈現(xiàn)出與鐵路企業(yè)利潤(rùn)負(fù)相關(guān)等問題。

（四）提高財(cái)政資金、鐵路建設(shè)基金利用率

從我國(guó)鐵路企業(yè)財(cái)務(wù)困境的生成過程看，鐵路企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的自然屬性是導(dǎo)致其短期虧損的主要原因。由于鐵路企業(yè)初始投資的巨大成本及其回收周期的長(zhǎng)期性，鐵路企業(yè)承擔(dān)的企業(yè)成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其社會(huì)成本，這種產(chǎn)業(yè)特性使得企業(yè)長(zhǎng)期投資很難在較短時(shí)間內(nèi)獲取相應(yīng)的回報(bào)，在短期內(nèi)存在財(cái)政虧損很難盈利。長(zhǎng)期以來，我國(guó)鐵路企業(yè)資金來源主要是鐵路建設(shè)基金，這部分國(guó)家財(cái)政投入一般會(huì)占據(jù)國(guó)有鐵路企業(yè)全部投資的50%以上，但鐵路建設(shè)基金的使用雖然能夠在一定程度上保證企業(yè)一定的償債能力及其常規(guī)運(yùn)營(yíng)的資金量，但是對(duì)于鐵路建設(shè)基金的高度依賴性也使得很多鐵路企業(yè)失去開拓發(fā)展內(nèi)部投融資渠道的動(dòng)機(jī)，在資本市場(chǎng)中處于被動(dòng)地位。同時(shí)，鐵路企業(yè)的另一部分主要資金來源于無顯著優(yōu)惠條件的銀行貸款債務(wù)融資，這種債權(quán)融資方式使得企業(yè)面臨巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在投資項(xiàng)目方面也較為保守與落后，使得企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)與資金使用效率長(zhǎng)期較低，負(fù)債率逐年累加。提高鐵路企業(yè)財(cái)政資金及鐵路建設(shè)基金的利用效率，以企業(yè)內(nèi)部資金與自有資本為基礎(chǔ)在資本市場(chǎng)進(jìn)行創(chuàng)新性運(yùn)作，不斷提升資金的利用效率與價(jià)值，是解決鐵路企業(yè)外部債務(wù)依賴的重要途徑。

三、當(dāng)前我國(guó)鐵路企業(yè)融資環(huán)境及其前景分析

鐵路企業(yè)高效融資渠道的建立首先需要進(jìn)一步明確投資主體，將政府行政壟斷轉(zhuǎn)變?yōu)檎暧^指導(dǎo)下的企業(yè)市場(chǎng)主體運(yùn)作，在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)資本的分類投資，不斷盤活企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)，以多元化的市場(chǎng)渠道不斷放大企業(yè)資本存量。近期，伴隨國(guó)家對(duì)鐵路產(chǎn)業(yè)的放權(quán)空間的不斷加大，鐵路市場(chǎng)的不斷開放與寬松的資本投資環(huán)境，都為鐵路企業(yè)多元化融資提供更大的發(fā)展契機(jī)，伴隨鐵路企業(yè)全面貨運(yùn)組織改革的深化，鐵路企業(yè)內(nèi)部將會(huì)加快以推進(jìn)自身投融資體制改革為基礎(chǔ)的社會(huì)資本開放力度。未來鐵路產(chǎn)業(yè)將會(huì)以更加大膽的戰(zhàn)略規(guī)劃鼓勵(lì)其他經(jīng)濟(jì)主體的進(jìn)入，逐步實(shí)現(xiàn)鐵路投資主體多元化；鐵路企業(yè)在進(jìn)行內(nèi)部資金積累的同時(shí)，也以更加開放的姿態(tài)走出去，不斷提升有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的鐵路企業(yè)的對(duì)外籌資過程。

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