導語：如何才能寫好一篇對公司的財務分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：財務報表分析研究公司理財影響

中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1674-098X（2017）01（a）-0231-02

公司理財可以提高資金的利用率，保證資金利用的合理性，滿足企業(yè)的發(fā)展需求，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，推動企業(yè)的快速發(fā)展。在開展公司理財之前對企業(yè)財務報表進行分析研究可以更好地保證公司理財?shù)目茖W性，有助于企業(yè)管理者做出決策。

1公司理財?shù)膬?nèi)容

公司理財包括以下內(nèi)容：一是籌集；二是投資；三是利潤分配。任何一個企業(yè)都可能經(jīng)過以下幾個階段：一是企業(yè)初創(chuàng)；二是持續(xù)經(jīng)營；三是規(guī)模擴大。無論是企業(yè)處于哪個階段都離不開資金保障。由此可以看出，籌集資金是企業(yè)生存和發(fā)展的關鍵點，也是出發(fā)點。企業(yè)可以通過以下幾種方式來籌集所需的資金：一是發(fā)股票；二是發(fā)行證券；三是貸款等。當然，不同的資金籌集方式特點不同，企業(yè)必須結合自身的特點和實際情況合理制定資金籌集方案，降低企業(yè)運營的風險性。企業(yè)必須合理計算資金籌集的比例，并嚴格控制籌資的比例。投資實際上就是企業(yè)對于籌資的使用，企業(yè)利用籌集到的資金展開投資，最根本的目的是獲取更多的收益。企業(yè)的投資方式有以下幾種：一是直接投資；二是間接投資。其中，直接投資就是企業(yè)把籌集來的資金直接應用于企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營中。間接投資實際上就是企業(yè)把籌集來的資金應用于金融資產(chǎn)。投資可以讓企業(yè)的資產(chǎn)不斷增值，這樣才能保證企業(yè)處于不敗之地，但是投資有成功，有失敗，成功的投資才能給企業(yè)帶來更多的收益。對此，企業(yè)只有合理的分配資金才能實現(xiàn)投資的目標，這也是公司理財?shù)年P鍵內(nèi)容。

2企業(yè)財務報表分析中存在的問題分析

2.1財務報表數(shù)據(jù)不全面

企業(yè)財務報表分析的對象實際上就是財務報表上的數(shù)據(jù)信息。公司理財實際上就是企業(yè)在社會經(jīng)濟條件下，采取一定的對策降低企業(yè)的運營成本，組合資金，提高資金的利用率，進而提高資金的回報率。財務報表分析主要是企業(yè)財務人員針對報表上的數(shù)據(jù)進行核算，對企業(yè)的資金活動和運營風險做出評估與預測，以便企業(yè)管理人員做出正確決策。但是，財務報表分析結果的準確性得不到保證，導致這一問題出現(xiàn)的主要原因是財務報表分析存在局限性。不同企業(yè)對于財務報表的處理方式不同，也就導致各個企業(yè)之間的財務報表分析結果存在差異性。除此之外，企業(yè)財務報表分析結果的準確性受到財務人員主觀意識的影響比較大，很多財務人員單一的憑借自身的工作經(jīng)驗來估算財務報表結果。如果出現(xiàn)通貨膨脹，利率就會發(fā)生變化，資金的價值也會出現(xiàn)變化，財務報表中的數(shù)據(jù)就會歪曲。很多企業(yè)財務報表中的數(shù)據(jù)信息不全，不能全面反映企業(yè)的資金活動和結果。

2.2財務報表分析方法不合理

財務報表分析主要包括以下幾個環(huán)節(jié)：一是企業(yè)償還能力財務分析；二是企業(yè)營運能力財務分析；三是企業(yè)贏利能力財務分析。其中，企業(yè)償還能力財務分析又包括以下幾個方面：一是企業(yè)短期償還能力財務分析；二是企業(yè)長期償還能力財務分析。企業(yè)短期償還能力實際上就是企業(yè)在一定時期內(nèi)償還債務的能力，衡量的指標有以下幾個：一是流動比率；二是速動比率；三是利息保障倍數(shù)。以上3個指標的比率越高，說明企業(yè)的償還能力越強。但是，以上3個指標在評估企業(yè)償還能力方面存在局限性。企業(yè)營運能力財務分析實際上就是對企業(yè)一段時期內(nèi)資金的運轉情況進行分析和統(tǒng)計，但是只能在期末才能計算出來并體現(xiàn)在財務報表上。企業(yè)贏利能力財務分析是企業(yè)財務人員在權責發(fā)生制原則上展開的數(shù)據(jù)核算，但是企業(yè)贏利能力財務分析不能反映出企業(yè)的現(xiàn)金流入情況。

3財務報表分析與公司理財

財務報表包括以下幾個部分：一是資產(chǎn)負債表；二是損益表；三是財務狀況變動表。財務報表是公司理財?shù)闹匾罁?jù)。財務報表已經(jīng)成為企業(yè)的管理手段，可以清晰，真實的把企業(yè)資金使用情況和結果反映給企業(yè)管理人員。對此，要想實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標，企業(yè)管理人員必須能夠科學的運用財務報表，并能通過分析財務報表來找出企業(yè)發(fā)展中存在的問題，以便及時針對存在的問題采取調整對策。不同的財務報表分析研究的對象不同，但是各個財務報表之間是相互關聯(lián)的，企業(yè)管理人員必須用科學的眼光去審視財務報表，這也是企業(yè)管理人員必須注意的問題。資產(chǎn)負債表可以準確反映出以下幾個因素：一是企業(yè)資產(chǎn)；二是企業(yè)負債；三是企業(yè)所有者權益。資產(chǎn)負債表實際上就是對企業(yè)一定時期內(nèi)資金使用結果的分析和總結。損益表則是反映企業(yè)在一定時間內(nèi)的盈利情況，體現(xiàn)出企業(yè)財務管理的全過程?，F(xiàn)金流量表連接企業(yè)資產(chǎn)負債表和損益表，屬于二者的橋梁。財務報表屬于比較復雜的系統(tǒng)，體現(xiàn)企業(yè)的資金活動。公司理財是建立在以下幾個因素之上的：一是貨幣時間價值；二是投資風險價值。其中，貨幣時間價值實際上就是在不同時期同等貨幣所代表的價值，貨幣的價值受到利率的影響比較大。對此，公司理財必須考慮到時間概念，如果不考慮時間概念，企業(yè)盈虧核算的準確性和真實性就得不到保證。時間概念的引入為公司理財提供了關鍵依據(jù)，財務報表需要隨著時間的改變做出相應的調整。

在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的過程中，風險是隨時存在的。企業(yè)經(jīng)營風險實際上就是在一定時間下所發(fā)生的結果會給企業(yè)的經(jīng)營帶來變動，而且是不確定的。風險有以下幾類：一是投機性風險；二是純風險。投機性風險是無法確定的，可能會給企業(yè)帶來損失，也可能不會對企業(yè)的運營產(chǎn)生影響。風險也可以稱之為：一是系統(tǒng)性風險；二是非系統(tǒng)性風險。其中，系統(tǒng)性風險是無法通過對策分散的，而非系統(tǒng)性風險則可以通過采取對策進行分散，降低風險性。事實上，企業(yè)的投資風險和投資收益應該是成正比的，也就是說企業(yè)的投資風險越大，最終的投資收益也越大。企業(yè)為了能在激烈的社會競爭中生存發(fā)展會刻意的規(guī)避風險，但是由于高風險可以給企業(yè)帶來高收益，很多企業(yè)管理人員就會展開風險操作。對此，開展公司理財之前，企業(yè)管理者必須對存在的風險進行分析研究，提高企業(yè)財務管理水平。

企業(yè)財務報表分析的步驟為：一是明確財務報表分析的目標，結合企業(yè)的特點和實際情況合理制定財務報表分析方案，有針對性的展開財務報表分析。二是合理設計財務報表分析流程。三是收集財務報表分析所需要的資料和信息。四是把企業(yè)財務報表分成各個小的部分，從部分開始分析，再到整體。五是研究不同財務報表之間的聯(lián)系和區(qū)別。六是得出財務報表分析結論。企業(yè)財務報表分析方法有以下幾個：一是比較分析法；二是因素分析法。其中，比較分析法必須建立在各個財務報表差異的基礎之上。按照企業(yè)財務報表的參照標準不同，財務報表分析方法有以下幾個：一是趨勢分析法。趨勢分析法實際上就是把當期的財務數(shù)據(jù)與以往的財務數(shù)據(jù)進行對比，屬于動態(tài)對比分析法。通過趨勢分析對比可以發(fā)現(xiàn)不同時期財務報表的差異，以便財務人員改進財務工作，并預測企業(yè)的發(fā)展趨勢。二是同行對比分析，也就是把企業(yè)的財務數(shù)據(jù)與同行企業(yè)的對外財務數(shù)據(jù)進行對比，這樣可以分析企業(yè)在同行業(yè)中的競爭力，有助于企業(yè)取長補短，積累經(jīng)驗，進而推動企業(yè)的快速發(fā)展。公司理財在企業(yè)發(fā)展中有著不可替代的作用，也是企業(yè)實現(xiàn)轉型的關鍵手段。在新形勢下，公司理財?shù)奶攸c有以下幾個：一是開放性；二是動態(tài)性；三是綜合性。在新形勢下，市場經(jīng)濟主要以金融為主導，金融市場也是企業(yè)資金的供求紐帶，對公司理財有很大影響。如今，企業(yè)財務報表分析具有開放性的特點，主要是由市場經(jīng)濟形式所決定的。公司理財?shù)膶ο缶褪瞧髽I(yè)資金，所以公司理財屬于動態(tài)財務管理。在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的過程中，如果財務報表分析出現(xiàn)問題將對企業(yè)管理者的決策產(chǎn)生很大影響，進而影響企業(yè)后續(xù)發(fā)展。在市場經(jīng)濟下，企業(yè)財務報表分析和公司理財?shù)拈_展對于企業(yè)財務人員的專業(yè)水平和綜合素質提出了較高的要求，財務人員必須改變傳統(tǒng)的財務報表分析方法，豐富財務報表分析手段，謹慎對待，增強自身的責任心，明確財務報表分析責任。除此之外，企業(yè)必須加強財務人員培訓，加大人員培訓方面的資金投入，定期派遣財務人員外出參加專業(yè)化培訓，豐富財務人員的實踐經(jīng)驗，提高財務人員接受新知識和新事物的能力，進而提高企業(yè)財務人員的專業(yè)水平和綜合素質，更好地滿足企業(yè)財務報表分析需求，降低企業(yè)的運營風險和成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會競爭力，推動企業(yè)的快速發(fā)展。

4結語

在企業(yè)發(fā)展的過程中，企業(yè)財務報表分析對公司理財有很大影響，那企業(yè)管理人員就必須認識到加強財務報表分析的重要性，結合企業(yè)的特點和實際情況合理制定財務報表分析方案，有針對性的展開財務報表分析。企業(yè)財務報表的種類比較多，各個財務報表之間既存在差異，也相互關聯(lián)。企業(yè)管理人員必須能夠科學的運用財務報表，并能通過分析財務報表來找出企業(yè)發(fā)展中存在的問題，以便及時針對存在的問題采取調整對策。公司理財在企業(yè)發(fā)展中有著不可替代的作用，也是企業(yè)實現(xiàn)轉型的關鍵手段。企業(yè)財務報表分析要想在公司理財中發(fā)揮作用就必須保證企業(yè)財務報表分析的合理性。如今，社會競爭日趨激烈，企業(yè)要想在激烈的社會競爭中生存發(fā)展就必須加強企業(yè)財務報表分析，為企業(yè)管理者提供決策依據(jù)。

參考文獻

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關鍵詞：利率；市場化；財務公司

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2015）005-000-01

引言

利率市場化實施以后，涉及到資金利率水平的利率確定、結構、傳導以及管理等都是金融機構基于自身結構狀況以及金融市場的行業(yè)動向進行調節(jié)，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，貨幣市場利率為中介，金融市場決定存貸款利率的市場利率體系。在利率市場化實施以后，對于各類企業(yè)集團的財務公司運作管理將會產(chǎn)生直接的影響，尤其是對于財務公司的風險防范控制能力將會產(chǎn)生較大的震動。在這種形勢下，就要求企業(yè)集團財務公司必須深刻分析利率市場化帶來的機遇和挑戰(zhàn)，并積極應對，確保財務公司經(jīng)營管理的穩(wěn)健開展。

一、利率市場化對財務公司帶來的機遇分析

1.利率市場化有助于提升財務公司的資源配置管理活力。利率市場化改革的實施，將為財務公司提供更為自由的自主定價權，在資金價格上的決策權更大，這為財務公司業(yè)務操作提供了更大的空間。此外，利率市場化以后，銀行將會根據(jù)企業(yè)集團的實際情況提供差別化的資金價格戰(zhàn)略，在一定程度上有助于降低集團優(yōu)質項目的資金融資成本。

2.利率市場化有助于促進行業(yè)內(nèi)的金融創(chuàng)新。利率市場化改革無疑徹底轉變了金融市場環(huán)境，這將對財務公司結合自身實際以及金融市場行情對金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供良好的機遇，利于在金融市場衍生出各種基于客戶需求與資金效益最大化的金融新產(chǎn)品。

3.利率市場化有助于提高財務公司的經(jīng)營管理水平。利率市場化改革將對財務公司帶來新的利率風險，要求財務公司必須改進完善自身的風險管理。此外，利率市場化將對財務公司的各種中間業(yè)務、同業(yè)拆借業(yè)務以及投資業(yè)務帶來重大的影響，有助于決策層更加重視經(jīng)營管理工作，因而可以提高財務公司管理水平。

二、利率市場化對財務公司帶來的挑戰(zhàn)分析

1.利率市場化將會進一步的縮小財務公司的盈利空間。利率市場化改革以后，在金融市場內(nèi)部很可能由于對資金的需求出現(xiàn)“高息攬儲”的問題，增加財務公司的存款吸收成本投入，同時，客戶群體對于貸款利率下浮的需求更為現(xiàn)實，這就會造成財務公司出現(xiàn)息差收窄、盈利空間縮小的問題，在這種情況下，存款減少，利差收入縮減是必然趨勢。

2.利率市場化以后財務公司的競爭壓力更大。利率市場化后，財務公司勢必將會直接面臨和商業(yè)銀行的同臺競爭，財務公司普遍存在著金融產(chǎn)品結構單一、受企業(yè)資金流動性影響較大等較多因素的影響，特別是財務公司的資金主要來源于企業(yè)存款，且一般是大額存款，利率市場化會造成利率上浮進而導致融資成本升高，與金融產(chǎn)品豐富、收入來源多元化、風險承受能力強、貸款定價能力高的商業(yè)銀行相比，缺少競爭優(yōu)勢，財務公司的活動空間將會受到嚴重擠壓。

3.利率市場化將會增加財務公司的經(jīng)營風險。在利率市場化的形勢下，金融機構取消貸款利率的下限，這表面看似可以降低融資成本，但是這無形之中也大幅增加了企業(yè)的經(jīng)營風險，特別是市場主體獲取資金等資源的能力，由于資金獲取主要依靠企業(yè)集團的財務狀況、競爭實力、品牌等因素，如果企業(yè)集團出現(xiàn)風險問題，將會直接造成融資成本大幅攀升，更是加劇資金運作的風險。

三、利率市場化下財務公司的應對策略分析

1.財務公司應該結合利率市場化新形勢完善業(yè)務管理。在利率市場化實施以后，應該充分的發(fā)揮好財務公司融資平臺的職能和作用，將企業(yè)集團的融資、同業(yè)存款配置等業(yè)務統(tǒng)一，并借助于企業(yè)集團的資金集中管理優(yōu)勢，對內(nèi)優(yōu)化內(nèi)部資源的合理配置，對外開展金融市場議價，最大限度的拓展財務公司的議價空間，降低整體融資的成本。同時財務公司應該注重利率市場化后的自身轉型，從過度依賴資金規(guī)模、利息收入轉向利息收入和非利息收入并舉的管理模式，逐步的向以利潤、服務均衡發(fā)展的業(yè)務理念方向轉變，實施差異化的發(fā)展戰(zhàn)略，提高自身的生存發(fā)展能力。

2.財務公司應該完善定價機制的建立。當前在財務公司的管理中普遍存在著利率定價水平偏低的問題，在這種情況下，財務公司應該積極主動作為，可以采取銀企合作的模式，對接商業(yè)銀行建立利率互動機制，借鑒商業(yè)銀行較為成熟的銀行定價管理模式以及銀行定價策略，準確的把握好金融市場的存貸款利率走勢。同時，應該將進一步的完善自身的利率定價機制，以客戶為中心，綜合分析客戶群體的信譽狀況、忠誠度、貢獻度等指標，按照不同的資信等級劃分不同的客戶群體，進而針對性的采取差異化的利率和服務。

3.強化財務公司的風險控制管理能力。在利率市場化改革后，財務公司應該充分重視風險問題，尤其是利率風險問題，以免由于風險影響財務公司的穩(wěn)健發(fā)展。在具體的財務風險控制策略上，應該將財務公司不同經(jīng)營管理環(huán)節(jié)中的風險因素進行定量分析，進而明確各項風險因素在財務公司的有關信貸業(yè)務利率價格中比重，在經(jīng)過邏輯匯總分析后，估算確定利率水平。在對財務風險進行量化分析時，財務公司首先應該建立信用風險評價模型，并根據(jù)不同信用風險初步確定操作風險發(fā)生頻率和操作風險發(fā)生后損失情況，同時制定不同的信用風險溢價以及風險應對措施。

四、結語

利率市場化改革將對集團財務公司的運作管理提出新的更高要求，企業(yè)集團財務公司應該深刻分析利率市場化帶來的各種發(fā)展新機遇與新挑戰(zhàn)，發(fā)揮優(yōu)勢，克服阻力，充分借助利率市場化改革趨勢，提高資金運作管理能力與風險控制能力，促進財務公司戰(zhàn)略發(fā)展目標的實現(xiàn)。

參考文獻：

[1]趙榮正.基于農(nóng)戶信用水平與貸款利率聯(lián)動的農(nóng)信社貸款信用風險控制研究[D].西北農(nóng)林科技大學，2011.

[2]曹靜婷.利率市場化對商業(yè)銀行經(jīng)營行為的影響[D].上海交通大學，2013.

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近年來，中國證券市場的規(guī)模日益發(fā)展壯大，越來越多的人開始投資于證券市場。但中國目前大部分股民入市還是基于“賭博”和投機的心態(tài)，而這樣的心態(tài)顯然不利于中國股市的長足發(fā)展。決定股票價格的最終因素還是上市公司的經(jīng)濟基本面，財務信息是反映上市公司經(jīng)濟基本面的重要指標，其對于股價的影響一直是西方學術界致力于研究的重大課題?；谶@樣的背景，本文對我國上市公司財務指標對股價的影響進行研究，以有色金屬行業(yè)作為具體的研究對象，通過對該行業(yè)股價和財務指標之間的實證分析，揭示有色金屬行業(yè)中會計信息如何影響股價，并甄別不同指標對于股價的不同影響程度。

一、理論分析與假設

反映公司財務信息的有諸多指標，這里僅挑選盈利能力、償債能力、營運能力、現(xiàn)金流量能力和成長能力這五類指標。上市公司高盈利能力和較好的償債能力都預示著公司未來會計盈余的增加，并且為未來股利的發(fā)放提供了基礎，所以有利于公司股價的上升。償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務和短期債務的能力，是企業(yè)償還到期債務的承受能力或保證程度;營運能力是企業(yè)運用各項資產(chǎn)賺取利潤的能力，良好的營運能力預示著企業(yè)未來收益的能力。這兩個指標在一定范圍內(nèi)有利于公司經(jīng)營的穩(wěn)定，但是一旦超過一定范圍則表明公司資金利用效率低，無益于股價的上升?，F(xiàn)金流量是反映企業(yè)在會計期間內(nèi)的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動對現(xiàn)金及其現(xiàn)金等價物產(chǎn)生影響的會計報表。企業(yè)只有持有足夠的現(xiàn)金，才能從市場上獲得生產(chǎn)資料、勞動力，為價值創(chuàng)造提供必要條件。基于這樣的理論分析，我們得到以下的5點假設：

假設一：股價與上市公司盈利能力正相關;假設二：股價與公司償債能力呈適度正相關;假設三：股價與公司營運能力呈適度正相關;假設四：股價與公司現(xiàn)金流量能力正相關;假設五：股價與公司成長能力正相關。

二、實證分析

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)說明

1.模型設定

根據(jù)剩余收益定價模型，在一定條件下，股票價格和會計信息之間存在線性關系，根據(jù)這一點，本文建立以下的多元線性回歸模型：

P=β+β1X1+β2X2+β3X3+…+βnXn+e

P為股票價格;X1、X2…Xn為會計信息指標;e為干擾項，表明偶然因素的影響。

2.變量說明

因變量：本文選取財務報表公布的截止日4月30日作為臨界點，選取4月30日前一周和后一周的收盤價的平均值作為本文的因變量。

自變量：本文選取了反映公司盈利能力、償債能力、營運能力、現(xiàn)金流量能力和成長能力五類指標，并選取了凈資產(chǎn)收益率（X1）、銷售凈利率（X2）、流動比率（X3）、資產(chǎn)負債率（X4）、應收賬款周轉率（X5）、流動資產(chǎn)周轉率（X6）、固定資產(chǎn)周轉率（X7）、每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量（X8）、營業(yè)利潤增長率（X9）、歸屬于母公司股東凈利潤增長率（X10）10個財務指標作為自變量。

3.樣本選取

本文數(shù)據(jù)來源于choice數(shù)據(jù)庫，以申萬行業(yè)分類作為標準選取了全部上市A股有色金屬行業(yè)，并根據(jù)以下原則對樣本進行篩選：（1）剔除ST股票。本文選取的有色金屬行業(yè)沒有ST股票，無需剔除。（2）剔除停牌公司股票。根據(jù)股價數(shù)據(jù)，將焦作萬方、中鋼國際等10家停牌公司剔除。（3）剔除上市不足半年的公司。將上市不足半年的菲利華公司剔除。（4）剔除財務缺失及異常的公司。通過以上剔除，本文最終得出有色金屬行業(yè)的65家公司作為樣本。本文運用SPSS19軟件，對影響有色金屬行業(yè)上市公司股價的財務指標進行因子分析。

（二）因子分析結果

1.因子分析檢驗及因子識別

本文主要采用巴特利球形檢驗與 KMO 檢驗來檢測原始變量指標是否適合做因子分析。在進行巴特利球形檢驗時，若統(tǒng)計量的值較大，且其對應的相伴概率值小于顯著性水平 0.05，說明可以做因子分析;在進行 KMO 檢驗時，變量的 KMO 值大于 0.5，說明原始變量適合做因子分析。表1為樣本數(shù)據(jù)因子檢驗結果。

從表 1我們可以看出，本文中KMO 的值為0.595，大于 0.5，巴特利球形檢驗的顯著性水平為Sig0.000，小于顯著性水平 0.05，適合做因子分析。

根據(jù)因子分析的步驟，需要確定公因子的個數(shù)及各個公因子分別代表何種類型指標。本文根據(jù)方差累計貢獻率確定了4個公因子。F1在凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤同比增長率、銷售凈利率和歸屬于母公司股東凈利潤增長率因子載荷值比較大，主要反映上市公司的盈利能力和成長能力;F2在流動資產(chǎn)周轉率、應收賬周轉率和固定資產(chǎn)周轉率上的因子載荷值比較大，主要反映上市公司的營運能力;F3在流動比率和資產(chǎn)負債率上的因子載荷較大，而其在流動比率上的因子載荷要明顯大于資產(chǎn)負債率，所以它反映了上市公司的短期償債能力;F4在每股經(jīng)營凈現(xiàn)金流量上的因子載荷值較大，反映了上市公司現(xiàn)金流量狀況。

2.模型回歸分析

根據(jù)因子識別結果我們得到4個公因子，將這4個公因子對股價的影響進行回歸分析。

根據(jù)上面模型回歸結果我們可以得出，公因子F1、F3、F4均在10%的水平上通過了t檢驗，說明我國有色金屬行業(yè)上市公司股價受到公司盈利能力、成長能力、償債能力和現(xiàn)金流量能力的顯著影響，符合前文的假設。F2未通過t檢驗，說明對于我國有色金屬行業(yè)而言，公司的營運能力并不能顯著影響公司的股價。

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【摘要】

針對藥物分析教材中存在的問題，對工科藥物分析課程教材改革提出了幾點建議：吸收新理論完善教材內(nèi)容；運用新技術成就充實教材內(nèi)容；運用科技新知識、新事例更新教材內(nèi)容；運用多媒體技術，提高教材的先進性。通過結合當前的科研與生產(chǎn)實際，把該學科的最新成果融入到教材之中，實現(xiàn)教材的多媒體化、電子信息化、網(wǎng)絡化，這樣來不斷豐富教材內(nèi)容，拓寬學生的知識面，培養(yǎng)學生的科研思維能力與創(chuàng)新意識，加深學生對教材內(nèi)容的理解。

【關鍵詞】 工科藥物分析課程 教材改革 建議

AbstractObjectiveAimed at the questions of pharmaceutical analysis teaching materials ， combined new progress of science and technology such as the reaction rule of equivalent amount of substance ， resonance light scattering spectrophotometry ， double water phase extraction technology， catalyzed photometric dynamic analytical technology ， microwave technology and so on， some constructive revised and supplementary suggestions are proposed on the reform of analytical chemistry teaching materials ．

Key wordsPharmaceutical analysis course； Teaching materials reform； Suggestion

藥物分析課程是新專業(yè)－制藥工程專業(yè)的一門重要必修專業(yè)基礎課程。藥物分析是人們獲得藥物組成和結構信息的科學，它是解決有關藥物體系問題的關鍵。藥物分析在藥物生產(chǎn)中的重要性表現(xiàn)在產(chǎn)品質量檢查、工藝流程控制、藥品流通過程中的質量檢驗，其中產(chǎn)品質量控制是質量管理的主要手段及占領商品市場的最重要因素之一，也是藥品生產(chǎn)企業(yè)永遠保持活力的基礎。尤其在當今的知識經(jīng)濟時代，藥物分析所起的作用越來越顯著。因此藥物分析課程教學越來越引起重視。學習藥物分析的意義不僅在于掌握了藥物分析的基本理論、基礎知識和基本技能，而且在于通過學習為其它藥學專業(yè)課程提供基礎知識和研究問題的方法及研究技能，更在于它為制藥工程專業(yè)大學生在將來的工作中提供了研究的方法與思路。

在當今的知識經(jīng)濟時代，科學在不斷發(fā)展，新知識、新理論和新技術層出不窮，各國家之間的經(jīng)濟競爭日益激烈。發(fā)展經(jīng)濟需要人才，先進的生產(chǎn)需要先進的人才，培養(yǎng)先進的人才需要先進的教育，先進的教育要有先進的教材，因此藥物分析課程教學的關鍵是其教材，藥物分析教材改革勢在必行。

1 現(xiàn)行藥物分析教材的滯后性表現(xiàn)

目前的教材不能很好地適應制藥工程專業(yè)本科生的教育任務，教材內(nèi)容一般要落后于科研與生產(chǎn)實際，且內(nèi)容不夠豐富。主要表現(xiàn)在以下三方面：

某些教學內(nèi)容老化，反映各種類型新藥分析的知識成果少。

某些教學方法落后，對反映新思維、新觀點、新方法的介紹不夠。

目前教材信息化程度低，至今未見價廉物美且適應學生需要的信息化程度高的藥物分析教材出版。

2 關于工科藥物分析教材改革方案的幾點建議

2．1 吸收新理論完善教材內(nèi)容吸收新理論完善工科藥物分析教材是教學之必需。如“等物質的量反應規(guī)則”在分析化學教學中已經(jīng)應用［1］，那么在藥物分析教材中也應引入“等物質的量反應規(guī)則”?！暗任镔|的量反應規(guī)則”是整個藥物分析計算的定量依據(jù)。對于反應aA ＋bB ＝dD ＋eE 而言，根據(jù)該藥物化學反應的計量關系選擇“基本單元”，其“等物質的量反應規(guī)則”可描述為：

n（aA） ＝n（bB） ＝n（dD） ＝n（eE）（1）

根據(jù)“物質的量”與“基本單元”的關系，則（1）式可演化為（2）式：

n（A） ／a ＝n（B） ／b ＝n（D）／d ＝n（E）／e（2）

2．2 運用現(xiàn)代藥物分析新技術成就充實教材內(nèi)容現(xiàn)代藥物科技發(fā)展日新月異，近年來藥物分析同其它學科一樣也取得了很大成就，產(chǎn)生了不少新技術，因此在藥物分析教材編寫中必須運用這些新技術成就來充實教材內(nèi)容，擴大學生對現(xiàn)代藥物分析的理解、了解其發(fā)展動態(tài)。這些新技術有共振光散射技術、均相萃取技術、微波技術和動力學分析技術。

2．2．1 光散射技術光散射技術是一種新穎分析技術，是在普通熒光分光光度計上進行測量的光散射分析技術，其測定的基礎是有機染料在蛋白質、核酸等生物大分子上進行堆積導致強烈的共振光散射增強，共振光散射的信號增強與生物大分子的濃度具有線性關系［2］。這一技術在藥物分析方面也有應用，如新藥雷洛昔芬的光散射測定［3］等，但在現(xiàn)行藥物分析教材中未見任何介紹。

2．2．2 雙水相萃取技術傳統(tǒng)溶劑萃取是藥物分析中一類重要的分離技術，通常是用一種非水溶性的有機溶劑從水相中將被分離物質萃取到有機相中，其萃取所用有機溶劑（如氯仿、苯、醋酸乙酯等）揮發(fā)性大、毒性大。為了讓學生了解不用有毒有機溶劑的萃取法，應該把近年來興起的“雙水相萃取技術”編入教材中，以擴大學生的知識面和培養(yǎng)學生的創(chuàng)新思維。如在含有藥物的水溶液中加入水溶性高聚物聚乙二醇（PEG1500）與聚乙烯吡咯烷酮（PVP30000），溶液成為一均相，如果在此體系中加入適量電解質（如硫酸銨）后經(jīng)溶解振蕩、靜止分成兩相，從而可以用于分離水楊酸和洛美沙星［4］。由于硫酸銨的水合溶劑化作用，降低了水的活度，迫使溶液中被分離的有機藥物從水溶液相中析出成有機相，水相則變?yōu)辂}水溶液相，顯然硫酸銨的作用是鹽析作用，這與經(jīng)典溶劑萃取中的鹽析作用相似，具有異曲同工之妙。由于雙水相萃取具有均相萃取、異相分離之特點，且無溶劑揮發(fā)、毒性小、相界面清晰，因此雙水相萃取技術在藥物分析等方面具有廣泛的應用前景［5］。

2．2．3 動力學光度分析技術動力學光度分析技術，實質上是一種催化分析法，每年在國內(nèi)外刊物上就有幾百個催化動力學分析法體系出現(xiàn)，并用于超痕量物質的測定。由于其方法簡便，所用儀器設備簡單，靈敏度比常規(guī)光度法要高2～3 個數(shù)量級，應用范圍寬而受到廣泛關注。象這樣優(yōu)秀的實用高靈敏測試技術至今在藥物分析教材中未見專門介紹。因此有必要在藥物分析教材中適當介紹這方面的情況。如以維生素B1 催化KIO4 氧化苯紅紫4B 褪色［6］，而反應前后活性物質維生素B1 濃度不變，形態(tài)不變，所以維生素B1 在這里起了“催化作用”，實際消耗了KIO4 與苯紅紫4B，借此可用來測定痕量維生素B1 。

2．2．4 微波技術微波處理有著能快速加熱、快速殺菌消毒和快速脫水、脫氣之功效，因而微波爐受到人們的青睞，已成了日常家用電器。如今微波技術在藥物制備、分析中也有廣泛的應用［7］，如微波干燥、微波溶樣或微波消化樣品、微波萃取、微波提取等。因此象微波技術這樣一種實用技術應該在藥物分析教材中加以介紹。

2．3 運用現(xiàn)代藥物分析新知識、新事例更新教材內(nèi)容現(xiàn)代科學技術高速發(fā)展，教材內(nèi)容應該與現(xiàn)代藥物分析的發(fā)展更緊密地聯(lián)系起來，將新的藥物分析知識、藥物分析方法的新事例編入教材中，這樣可擴大學生的知識面，拓寬視野，更快地接觸現(xiàn)代藥物分析思想，了解其發(fā)展的動態(tài)，更能激發(fā)他們學習、研究和應用藥物分析的熱情。如某一類藥物應用吸光光度法進行分析時，不能只介紹普通的顯色反應（氧化還原顯色與配位顯色二類），必須介紹荷移顯色反應［8］、超分子顯色反應［9］等，同時還必須介紹褪色反應在藥物分析中的應用［10］。

2．4 運用多媒體技術，提高藥物分析教材的先進性在21 世紀知識經(jīng)濟時代和信息時代，電子計算機的應用迅速普及和信息網(wǎng)絡化進程的加快，目前的藥物分析教材已不能適應信息化教育、網(wǎng)絡化教育。為此未來的藥物分析教材應該是多媒體的實用教材，應該是高度信息化、網(wǎng)絡化的電子版教材，因此只有隨時將新知識、新理論、新分析方法和新事例及時融入教材，這樣才不落后，才體現(xiàn)教材與時俱進的先進性。

總之，編寫工科藥物分析教材必須結合當前的藥物分析科研與生產(chǎn)實際，把藥物分析的最新成果融入到教材之中，實現(xiàn)教材的多媒體化、電子信息化、網(wǎng)絡化。以此來不斷豐富教材內(nèi)容，拓寬學生的知識面，培養(yǎng)學生的科研思維能力與創(chuàng)新意識，加深學生對教材內(nèi)容的理解與吃透，以便他們?nèi)跁炌ā?/p>

【參考文獻】

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篇5

隨著我國資本市場的逐步發(fā)展，越來越多的矛盾和問題顯現(xiàn)出來，譬如：上市公司的治理問題、會計信息質量問題、非流通股的流通問題等，而其中的“非流通股的流通問題”即股權分置問題，是中國在經(jīng)濟體制轉軌過程中形成的特殊問題，也是一直困擾資本市場的制度性難題、中國資本市場與世界接軌的最大絆腳石。

（一）股權分置改革的歷史由來股權分置問題是指中國股市因為特殊歷史原因和特殊的發(fā)展演變，中國A股市場的上市公司內(nèi)部普遍形成了兩種不同性質的股票，即非流通股和社會流通股，這兩類股票形成了“不同股不同價不同權”的市場制度與結構。隨著資本市場的不斷發(fā)展，由于股權分置導致權利、義務、收益與風險的不對等、不平等，使之漸漸暴露出它的弊端。如股權分置使產(chǎn)權關系混亂、公司治理結構無法有效進行、企業(yè)管理決策無法民主化等，這都成為了企業(yè)產(chǎn)權改革和經(jīng)濟體制改革深化的最大障礙。因此股權分置改革勢在必行。

（二）股權分置改革的必要性股權分置改革勢在必行，其具體原因如下。

其一，股權分置使非流通股和流通股股東的財務目標不一致。由于我國的歷史國情決定了大多數(shù)的股權掌握在少數(shù)的大股東手中，并且這部分股票屬于非流通股，而只有少部分股權掌握在流通股股東手中，這種局面造成了流通股股東和非流通股股東的權利與利益不一致，從而使得他們有著完全不同的財務目標。流通股以股票市價為基礎轉讓，因此流通股股東就要努力提高股票市價，所以流通股的財務目標是股價最大化。非流通股由于無法通過二級市場的買賣獲取資本利得收益，因此他們通常是通過以犧牲流通股股東利益為基礎，實現(xiàn)控股股東財富的最大化。

其二，股權分置嚴重影響上市公司的公司治理。由于兩者交易方式的不同造成兩者不同的股權價格，從而形成了一個公司的股份有兩種市場價格，造成整個資本市場價格體系的紊亂狀態(tài)，股票價格很難真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和市場的投資價值，價格信號的失真極易被人為操縱，加劇了市場的投機行為。在股權分置的制度下，“一股獨霸”從根本上削弱了股份制經(jīng)濟本身具有的財產(chǎn)約束力和監(jiān)督作用，使得公司治理結構嚴重扭曲，控制性大股東與中小投資者的問題無法協(xié)調。

其三，股權結構方面過于強調國有股權的絕對控制地位導致控制權僵化。三分之二的法人股不可以通過公開市場流通，這意味著上市公司的大股東特別是其國企母公司，對上市公司具有不可動搖的控制權。這也意味著，如果某個大股東對企業(yè)的控制權如果運用不當，企業(yè)經(jīng)營必然出問題，企業(yè)生產(chǎn)力將下降，利潤減少，股價下跌。具有中國特色的股權分置制度完全限制了企業(yè)控制權市場的存在與發(fā)展，有能力的大股東無法替代無能的大股東，持有爛股的小股東也就無法借收購兼并來改換投資方向，股市也就失去活力而一撅不振?？梢?，控制權僵化是中國上市企業(yè)及證券市場最大的限制。

（三）我國股權分置改革的歷史進程我國股權分置改革漸進的經(jīng)歷，依據(jù)政策者對于解決股權分置的相關提法以及具體的實施方法，基本上經(jīng)歷了以下四個階段：國有股轉讓――國有股減持――國有股流通――股權分置改革。在股權分置改革過程中，《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》引入了對價的概念，指出非流通股東要想獲得流通權需向流通股股東支付對價。對價的前提是一方為達到其經(jīng)濟利益的最優(yōu)化對可能給另一方造成的損失給予一個承諾來進行保護。對價的雙方是非流通股股東必須承諾其可流通不損害流通股股東的利益。通過股權分置改革，上市公司的股權結構發(fā)生了重大變化，對公司治理、優(yōu)化治理結構、財務報告分析方面都有重大影響。

二、股權分置改革對上市公司財務報告分析的影響

股權分置改革給股票市場和上市公司帶來了巨大的沖擊和制度性的變化，而這些變化都將在財務報告中顯示出來，我們通過財務報告分析找出股權分置改革對其的影響。

（一）股權分置改革對財務報告分析目標的影響由于股權分置時期，由于我國歷史國情，流通股東和非流通股東權利和利益不一致，進而二者具有不同的財務目標。而股權分置改革則改變了這種目標不一致的現(xiàn)狀，將流通股股東和非流通股股東的利益緊密的結合在一起。因此財務報告分析的目標也達到了最終的統(tǒng)一，即尋求最有價值的企業(yè)，最大化的實現(xiàn)股東的利益。這一改變使得產(chǎn)權更加清晰，而且在全流通實現(xiàn)后，可能會使得公司的股權更加分散，有利于股東之間的制衡，使得公司的行為更加趨向與公司所有股東的利益最大化。從這一點上而言，公司價值最大化會是公司進行各項經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動衡量的主要標準。

（二）股權分置改革對財務報告分析內(nèi)容的影響財務報告分析的內(nèi)容仍然是公司的資產(chǎn)管理能力分析、負債管理分析、成長性分析和經(jīng)營效率分析，但由于股改后資本市場機制的完善，股東在這方面的要求提高了。投資者多關注資本的回報率及公司成長性對股價的影響。因此，財務報告分析的內(nèi)容將在整個資本市場上尋找可比的指標，在指標的權衡下找到去向，這更有利于夕陽產(chǎn)業(yè)的淘汰，迫使上市公司優(yōu)化投資籌資的各項指標。

（三）股權分置改革對市盈率可信度的影響股權分置改革消除了上市公司發(fā)展的制度障礙。消除了超額發(fā)行溢價和流通溢價，股市的價格體系不再扭曲，定價機制功能得以有效發(fā)揮，從而使市盈率水平有所“著落”，處于一個合理的投資區(qū)域。這種合理的市盈率的狀態(tài)有利于充分體現(xiàn)上市公司的市場價值和市場價格，使得市盈率成為橫向對比上市公司的價值的強有力杠桿，有利于提高上市公司的投資價值，促使投資者對上市公司的投資價值作出合理判斷、得出合理決策，引導資金的正確流向。

（四）股權分置改革對盈利能力分析的影響具體影響有以下幾點：

其一，經(jīng)營活動對盈利能力的影響。在股權分置改革后，由于流通股和非流通股的股東同股同權同利，從而在一定程度上遏制了非流通股侵犯流通股股東利益的行為。而且所有的股東更多的是來關注上市公司所能實現(xiàn)的最大價值，即使他們的利益最大化，而非僅僅關注凈資產(chǎn)。

其二，籌資活動對盈利能力的影響。股權分置時期，上市公司只要以高于凈資產(chǎn)價格的投資收益率項目進行股權融資，都是符合非流通股股東利益的，因而會得到他們的支持并得以實施。而這便在一定程度上損害了流通股股東的利益。股改后，在全流通時期，上市公司只有為投資收益率水平大于投資者目前在市場上要求的投資回報率的再融資項目進行股權融資，才是對全體股東有利的，才能得到股東的支持并實施。

其三，投資活動對盈利能力的影響。由于股權分置改革后，股權并不是一股獨大，而是趨于分散的，因此使得控制權轉移變得相對容易。這樣便會削弱并購壁壘，從而使得公司間的戰(zhàn)略并購變得容易，從而能夠促進并購雙方的健康發(fā)展，進而會提高上市公司的盈利水平。

其四，股利政策對盈利能力的影響。股利分配政策已經(jīng)成為了上市公司一項必不可少的利潤分配方式，并發(fā)揮著重要的作用。股權分置時代，上市公司的股利分配非理性化，比如通過保留現(xiàn)金、不分或少分股利等使大股東謀取更多的控制權收益。而股改后，實現(xiàn)了股票的全流通，股權結構更加合理，解決了非流通股和流通股之間的利益沖突，進而完善了上市公司的股利分配政策。此外，隨著資本市場的逐步健全，我們應借鑒成熟證券市場的經(jīng)驗，規(guī)范上市公司的股利分配政策。

三、結論

股權分置改革對我國資本市場的長遠發(fā)展意義深遠，有力的推動了資本市場步入更健康的發(fā)展軌道和穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。然而我們必須意識到股改并不能解決中國證券市場發(fā)展的全部問題。上市公司財務報告在資產(chǎn)負債的管理、成長性、經(jīng)營效率等方面的改善，短期內(nèi)并不明顯，但隨著上市公司股權結構的改善，進而是資本結構的改善，各項財務指標將成為股市價值投資者關注的焦點，其優(yōu)化也將成為公司的重點考慮范圍。因此隨著資本市場的不斷完善，財務報告分析所發(fā)揮的作用將會越來越大，我們在財務報告分析過程中應特別關注股權分置改革所帶來的影響。希望能夠適應股權分置改革時代的特點，不斷完善資本市場的法律制度體系，提高政府資本市場監(jiān)管能力，以進一步推動資本市場向更高階段發(fā)展。

篇6

【摘要】

參照國內(nèi)外學者的研究成果，從經(jīng)濟實質和盈余管理這兩個方面對計提資產(chǎn)減值的影響因素進行了實證研究，進而通過回歸的方法探討了上市公司的資產(chǎn)減值對財務報表價值相關性和股價的影響，最后對上述數(shù)據(jù)做了統(tǒng)計分析。結果表明，盈余管理因素對計提資產(chǎn)減值的影響較大，計提的資產(chǎn)減值與公司報表以及股票價格正向相關。

【關鍵詞】

經(jīng)濟實質因素；盈余管理因素；資產(chǎn)減值準備；財務報表

0 引言

本文運用回歸分析的方法，從經(jīng)濟實質因素和盈余管理因素這兩個方面，探討其對企業(yè)（尤其是有大額壞賬和存貨跌價準備的企業(yè)）在計提資產(chǎn)減值準備時所產(chǎn)生的影響，接著研究計提資產(chǎn)減值準備與上市公司的財務報表價值相關性和股票價格的關系，以此來分析上市公司如何通過計提資產(chǎn)減值準備來影響投資者的行為。

1 文獻回顧

1.1經(jīng)濟實質和盈余管理因素對計提資產(chǎn)減值的影響

（1）經(jīng)濟實質因素方面的研究：Francis，Hanna和Vincent（1996）研究發(fā)現(xiàn)行業(yè)屬性，公司歷史績效，失業(yè)率，GDP增長率等宏微觀經(jīng)濟因素都是上市公司資產(chǎn)減值準備的重要影響因素。戴德明、毛新述等（2005）也認為虧損上市公司資產(chǎn)減值準備的計提在一定程度上反映了公司所在行業(yè)和公司自身經(jīng)營環(huán)境的不利變化。

（2）盈余管理因素主要包括：避免虧損，管理層變更，洗大澡，利潤平滑。①債務契約。Watts and Zimmerman（1990）當簽訂債務契約時，債權人會在契約中加上一些規(guī)定以確保公司的財務狀況足以償還借款，當債務公司違反規(guī)定時，就會遭受提前收回借款、罰違約金或沒收擔保物等的懲罰，因此債權公司會設法增加盈余以避免遭受債務違約處罰。②管理層變更。Strong and Meyer （1987），Eliott and Shaw（1988）及chen（2004）等研究發(fā)現(xiàn)：新的管理當局有“巨額沖銷”的動機，降低當期盈余，將經(jīng)營管理不善的責任推給以前的高管。③“洗大澡”動機。黃海燕，趙良才（2011）所謂“洗大澡”通常發(fā)生在組織結構發(fā)生變動時期，如果企業(yè)不得不報告虧損，管理層會夸大這一虧損額。Elliott and Hanna（1996），Riedl（2004）認為：公司如果具有洗大澡，就會采用計提資產(chǎn)減值來進行盈余管理。④“盈余平滑”動機。林淑娟（2010）對盈余平滑假說的界定：管理層會在營運績效特別優(yōu)異的當年度計提資產(chǎn)減值，因為公司在資產(chǎn)減值準備前的盈余就已經(jīng)超出預期，為了要維持公司盈余的穩(wěn)健型，因此也將未來才必須計提資產(chǎn)減值提前到當期，以減少盈余波動。

1.2計提資產(chǎn)減值對財務報表價值相關性和股價的影響

王偉（2008）認為壞賬準備和存貨跌價準備時目前我國上市公司計提資產(chǎn)減值比例最大的資產(chǎn)，是企業(yè)盈余管理的主要手段。張丹，王菁華，宋悠揚（2010）認為資產(chǎn)減值計提或轉回金額的大小將直接影響與其對應的資產(chǎn)凈額、利潤總額，從而影響資產(chǎn)負債表和利潤表。黃宏（2012）認為上市公司通過減值準備操縱利潤，對財務報告的真實性、可靠性產(chǎn)生影響。

2 模型構建及樣本數(shù)據(jù)選擇

為了避免傳統(tǒng)的多重共線性（VIF）的影響，針對多重共線性加以檢驗，根據(jù)以前學者的研究：若VIF

2.1模型構建

Y=β0+β1*X1+β2*X2+β3*X3+β4*X4+β5*X5+β6*X6+ε（1）

借鑒相關文獻的作法，對各個變量進行定義和計量。因變量Y：資產(chǎn)減值準備金率。自變量X1：銷貨成長率=（第t年營業(yè)收入第t1年營業(yè)收入）/第t1年營業(yè)收入）。X2：盈余成長率=（第t年營業(yè)收入第t1年營業(yè)收入）/第t1年營業(yè)收入）。X3：償債能力=第t年長期負債/第t年（資產(chǎn)總額+資產(chǎn)減值）。X4：管理層變動為虛變量，變動為1，否則為0。X5：“洗大澡”表示若有此動機則X5=X2，否則為0。X6：“盈余平滑動機”表示若有此動機則X6=X2，否則為0。其中t為2010及2011年。

Pit=α0+1Eit+α2BVit+α3IMPRit+ε（2）

變量定義Pit：i公司第t年年報公告日的股票收盤價，t為2010及2011。Eit：i公司第t年每股收益（EPS）。BVi：i公司第t年底每股權益賬面價值。IMPRit：i公司第t年度計提的每股資產(chǎn)減值準備金額。其中：1與2分別代表股東權益賬面價值與盈余的價值相關性，均預期為正。而主要對3行研究，判斷計提的每股資產(chǎn)減值準備金額與每股股價（p）的相關性。

2.2樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文選擇20102011年上海證券交易所的上市公司為研究樣本，剔除金融類上市公司，ST或PT類公司，相關數(shù)據(jù)缺失及有重大問題和損失的公司，最終得到1652家符合研究要求的有效樣本。本文所采用的數(shù)據(jù)主要源于各上市公司在上海證券交易所公開的信息和各個上市公司的年報摘要。

3 實證研究分析

3.1回歸結果

經(jīng)過整理有效樣本數(shù)據(jù)對模型（1）及（2）進行回歸分析，結果如下：

表1 計提與未計提資產(chǎn)減值公司主要解釋變量的差異檢定

2010年 2011年 合計

深圳證券交易所上市公司家數(shù) 826 826 1652

單變量檢定

計提資產(chǎn)減值公司N=1652

平均數(shù) 標準方差 T值 卡方值

經(jīng)濟實質因素：

銷貨成長率 0.0044 0.4344 1.156 0.255

稅前盈余增長率 0.0213 0.27354 0.911** 0.369

盈余管理因素：

償債能力 0.0411 0.5333 0.355 0.724

管理層變動 0.3953 0.49471 0.054 0.957

洗大澡 141.9924 342.3338 0.573*** 0.57***

盈余平滑化 62．4237 87.0917 0.238 0.813

***：表示顯著性水平為0.01；**：表示顯著性水平為0.05；*：表示顯著性水平為0.1。

表2 模型（1）的回歸分析結果

Y=β0+β1*X1+β2*X2+β3*X3+β4*X4+β5*X5+β6*X6+ε

變量 預期符號 系數(shù) 標準差 T值 P值

截距項0.131*** 0.2 0.652 0.519

經(jīng)濟實質因素：

X1 0.329* 4.388 1.156 0.255

X2 0.266* 0.716 2.911 0.369

盈余管理因素：

X3 +/ 0.06** 2．132 2.355 0.724

X4 + 0.009** 0.226 2.054 0.957

X5 0.099* 0 3.573 0.57

X6 + 0.043 0.001 1.238 0.813

***：表示顯著性水平為0.01；**：表示顯著性水平為0.05；*：表示顯著性水平為0.1（注：由于各個變量經(jīng)實證研究表明他們之間獨立性較好，因此多重共線現(xiàn)象不嚴重）。

表3 模型（2）的回歸分析結果

Pit= 0+1Eit+ 2BVit+ 3IMPRit+ε

變量 預測符號 系數(shù) T P VIF

截距項8.884* 8.105

E + 4.301*** 1.939 0.600 1.605

BV + 0.297*** 2.860 0.395 1.271

IMPR + 2.188*** 1.633 0.530 1.031

Adj R2 0.76

F 2.616***

***：表示達0.01統(tǒng)計顯著；**：表示達0.05統(tǒng)計顯著；*：表示達0.1統(tǒng)計顯著。（說明：由于vif在1.02.0之間，所以多重共線現(xiàn)象不嚴重。）

表4 資產(chǎn)減值準則對財務報表價值相關性的影響

全樣本數(shù)N=1652

最小值 最大值 平均值 標準差

P 3.37 30.77 10.3373 6.18389

E 1.6432 1.7058 0.1791 0.5106

BV 8.31 5．45 1．7327 2.9151

IMPR 0.1003 1.9048 0.0765 0.29514

表5 相關數(shù)據(jù)分析

P E BV IMPR

P 1

E 0.369 1

BV 0.288 0.441 1

IMPR 0.71 0.461 0.081 1

3.2模型分析

3.2.1經(jīng)濟實質因素與盈余管理因素對計提資產(chǎn)減值的影響分析

表2所示統(tǒng)計回歸分析的結果表明：

（1）公司的銷貨狀況系數(shù)為0.329，達統(tǒng)計檢定0.255的顯著性水平。雖達到邊際顯著，但與預期方向相反，說明計提資產(chǎn)減值的影響因素可能與公司銷貨狀況無關。

（2）個別公司盈余狀況的系數(shù)為0.266，且達統(tǒng)計檢定0.369的邊際顯著水平。表明盈余狀況可能會影響公司計提資產(chǎn)減值準備的多少。

（3）負債比率對資產(chǎn)減值影響的系數(shù)為0.06，且統(tǒng)計檢測檢定0.724的顯著性水平，這就表明說負債比率越高的公司，考慮計提的資產(chǎn)減值時會更加慎重。

（4）管理層變動估計系數(shù)為0.009，且達統(tǒng)計檢定0.957的顯著性水平，故更換高層管理者的公司，往往會選擇計提較多的資產(chǎn)減值來進行盈余管理。

（5）洗大澡的系數(shù)為0.099，且達統(tǒng)計檢定0.57的邊際顯著水平。這代表盈余狀況較差的公司，會采用資產(chǎn)減值來進行洗大澡的盈余管理。

（6）解釋盈余平滑化的系數(shù)為0.043，達到統(tǒng)計檢定0.813的邊際顯著水平，這表明盈余狀況較好的公司，未必傾向于利用資產(chǎn)減值來進行盈余平滑化的盈余管理。

3.2.2計提資產(chǎn)減值對財務報表及股票價格的影響分析

從模型（2）（表3）數(shù)據(jù)分析得出：E與BV的系數(shù)均為正值，說明公司每股收益（EPS）及每股凈資產(chǎn)賬面價值（BV）與每股股價（P）均存在正向相關關系，這兩個因素的分析結果均與預期方向一致。此外通過研究數(shù)據(jù)可以看出，計提的資產(chǎn)減值準備金（IMPR）與每股股價（P）也正相關，這說明計提的資產(chǎn)減值準備越多，則股票收盤價越高。從表4和表5對每股股價、每股權益賬面價值、每股收益和每股資產(chǎn)減值準備金額進行了相關系數(shù)分析，研究結果表明這四者皆高度相關。顯示每股權益賬面值和每股收益越高，其股價市值也越高，這種影響會反映在股票市值上；而且每股減值準備金額（IMPR）也和市值呈正相關，資產(chǎn)減值準備計提越多，其股價反應也越大。

3.2.3從經(jīng)濟實質和盈余管理因素推斷其對財務報表及股票價格的影響

從上述模型（1），（2）的研究可以推斷：（1）由于銷貨成長和盈余平滑化因素與計提資產(chǎn)減值無相關性，可能對財務報表價值的作用也不明顯，因此對股價影響也不大。（2）公司管理層所面對的盈余成長狀況與計提資產(chǎn)減值呈負向相關。說明盈余狀況越好，計提資產(chǎn)減值金額就越保守，利潤表的利潤賬面價值就越高，從而使得企業(yè)的市價越高，越被投資者所看好。（3）負債比率越高的公司，會選擇更為保守的政策以便減少損失，這樣便能使財務報表使用者對財務報表可信度的認可，反映在股價上表現(xiàn)為良好的市值，說明此舉可以吸引投資者對其進行投資。（4）管理層變動的年份，一般都會加大計提資產(chǎn)減值的金額，利潤表當年的賬面價值就會受到影響，從長遠來看市值會逐年升高，投資者考慮長期發(fā)展所帶來的收益也可能投資入股。（5）洗大澡的盈余管理因素和管理層變動的效果從遠慮而講是一樣的。

4 研究不足及政策建議

4.1研究的不足之處

（1）本研究未將樣本公司進行劃分，后續(xù)研究可針對產(chǎn)業(yè)或股份板塊做詳細的分類，探討不同行業(yè)分別對資產(chǎn)減值準備及公司市值的反應程度。（2）公司在計提資產(chǎn)減值時，會受到治理結構，公司規(guī)模等因素的影響，本研究未對此部分進行控制，值得后續(xù)進一步研究。（3）本研究所考慮的經(jīng)濟實質因素，較受限制于財務性指標來衡量資產(chǎn)減值準備的跡象，而對于非財務指標類的信息，由于獲取較為困難，故未列入衡量。

4.2政策建議

2008年國際金融危機，國內(nèi)外企業(yè)均計提大量的資產(chǎn)減值準備，如若資產(chǎn)沒有減值還可以轉回。從09年經(jīng)濟開始恢復，而此時已經(jīng)計提的資產(chǎn)減值卻不能轉回。由此使得賬面價值比歷史成本低，這就致使財務報表信息可能比按歷史成本計價更不可靠。由此提出以下建議：（1）不斷完善會計準則，進一步加強資產(chǎn)評估準則制定及評估技術問題的研究。這才能從根本上解決資產(chǎn)減值會計所導致的經(jīng)濟后果。（2）企業(yè)應該針對新的會計準則和經(jīng)濟環(huán)境，不斷完善和調整會計處理使其更合理的計提資產(chǎn)減值準備，這樣便能夠降低由于計提減值不能轉回造成的財務風險。（3）完善我國上市公司治理結構。從企業(yè)內(nèi)部著手構建科學合理的公司治理機制結構，制定嚴謹?shù)膬?nèi)部控制制度才是從根本上提高上市公司盈余質量，抑制盈余管理行為的重要出路。

參考文獻：

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［4］王偉.試論新會計準則下的資產(chǎn)減值準備與盈余管理［J］.商業(yè)會計，2008，9（18）：1214

篇7

戰(zhàn)略分析在財務報表分析中是處于系統(tǒng)的始點，亦是新框架以及相關財務分析中的組成環(huán)節(jié)。其可分成從行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析兩個層面實施闡述。行業(yè)分析，指的是從行業(yè)含義和特性等角度實施分析。其行業(yè)特性有著下列幾個層面的內(nèi)容：市場數(shù)量以及增長前景，行業(yè)位于的發(fā)展時期，行業(yè)技術改革速率，商品異同化和系統(tǒng)化的程度，買賣方的總數(shù)以及大小和行業(yè)的市場界限。能夠依據(jù)上面所提到的要求和指標來分析財務報表，驗證目前財務的內(nèi)外部條件和行業(yè)環(huán)境是否匹配。而行業(yè)分析從行業(yè)生命階段的視角上看，無論是什么行業(yè)都有著自身的生命階段，位于不一樣的生命時期，其企業(yè)的市場、人力、開發(fā)、財務、戰(zhàn)略以及現(xiàn)金流等都有著不同的特色。而依據(jù)財務為例子，在進行投入前期，每個人都能夠以增加財務杠桿的形式加入較大的力度，這樣能夠取得更高的回投資回報率。而競爭戰(zhàn)略分析指的是是對企業(yè)選取的競爭模型實施分析。無論是哪個企業(yè)要想在競爭中獲取生存，就可以遵照下列兩種競爭形式進行選擇，分別是：差異化競爭戰(zhàn)略以及成本優(yōu)勢競爭戰(zhàn)略。在物業(yè)公司財務分析技術架框內(nèi)，可以對重要的影響作用實施分析，依據(jù)企業(yè)所選用的戰(zhàn)略競爭形式，提供對應的經(jīng)濟費用以及成本控制，且要重視財務報表的步伐，能否和企業(yè)戰(zhàn)略的步伐相同。例如：選用的是成本優(yōu)勢戰(zhàn)略，此公司對于產(chǎn)品的開發(fā)或廣告經(jīng)費等費用就會相繼減少，而且對于大量的大規(guī)模的生產(chǎn)，有效的生產(chǎn)形式，其資本投入成本也會相繼降低，且應具有一系列完整而嚴格的成本控制體制。這樣就可以以較低的成本供給同樣多的商品或服務的能力。倘公司采用的是產(chǎn)品差異優(yōu)勢戰(zhàn)略選擇，那么就應該用較多的經(jīng)費進行開發(fā)科研，將資金放入于產(chǎn)品的資金數(shù)額顯著增大，其本來的資產(chǎn)以及長期投資數(shù)量較大，與此同時擁有更具靈活性的交貨形式。這樣能給客戶供給更優(yōu)秀的商品和質量，提供更好地服務。

二、價值分析

在一些企業(yè)中，從價值計算中我們能夠看出，一個企業(yè)的價值是利用扣除利益相關所獲取的回報，所以價值網(wǎng)的含義是相較于財務分析所進行的，具有重大意義的。從價值網(wǎng)這個角度而言，我們應該在實施財務分析時，邁出公司的界限，從更寬廣的角度上對企業(yè)內(nèi)部價值的建設進行分析處理。而從該角度的論點上看，企業(yè)的成本以及效益并非是某一單位就可以確定的，也并非是企業(yè)內(nèi)部所進操控的，所以理想的情形很明顯就是不可以單獨限制在企業(yè)內(nèi)部，而是需要揭示不同的利益人員對公司成本和效益的作用，進而為科學的戰(zhàn)略提供準確的保障。而如何把價值網(wǎng)分析融入到物業(yè)公司財務分析架框中去呢？依據(jù)財務分析架框的角度，我們能夠得知，企業(yè)的價值網(wǎng)是依據(jù)企業(yè)的外部條件和經(jīng)營戰(zhàn)略一起形成的，所以，應該處于對方的角度，用對方的思想和看法對待企業(yè)的經(jīng)營管理，且依據(jù)此想法出發(fā)，檢測目前情形下該利益人員采用的行為，和此行動對企業(yè)的成本以及效率會生產(chǎn)出哪種影響。

三、會計分析

盡管理論層次上，將財務管理科學放置在管理科學的地位之下，但是在財務分析上的不同分析還是在會計信息的基礎上產(chǎn)生的，因此，要對會計數(shù)據(jù)信息實施拆分以及分析。首先，是要正確辨別核心的會計信息，這樣的會計信息可以使企業(yè)的經(jīng)營管理以及其戰(zhàn)略受到作用。因此，我們需要選取恰當?shù)臅嫻烙嬕约柏攧請蟾婧透阶?，保證和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略目標相同同時可以公允的表現(xiàn)出公司的實際情況，依據(jù)會計披露分辨出其危險信號，減少會計信息的失真情況。嚴格依據(jù)上述情形的審查，實施對財務進行分析。依據(jù)圖例可以得出會計分析以及財務分析的對應位置。就是有了科學的會計信息，加入了科學的外部環(huán)境，產(chǎn)生了糾正的會計信息財務報表，從而得知財務分析總結以及價值驅動原因，這樣的總結又恰當利用企業(yè)戰(zhàn)略作用于企業(yè)的經(jīng)營活動以及系統(tǒng)信息。所以，在物業(yè)公司財務分析架框上需要對會計和財務進行相互結合，使其對公司的影響同樣重要。

四、財務分析

依據(jù)目前的財務分析模塊而言，財務分析是需要拿產(chǎn)品戰(zhàn)略以及財務戰(zhàn)略，對企業(yè)的財務情形實施全方位的分析處理。在對產(chǎn)品戰(zhàn)略的規(guī)范以及分析當中，我們需要關注的不僅是一個公司所能創(chuàng)造的效益。其指的是一個公司財務結構以及經(jīng)營管理的綜合體現(xiàn)。一個公司的經(jīng)營目的，是公司的盈利并且能夠使其經(jīng)營和范圍不停的成長和前進。不同的數(shù)據(jù)運用者對公司的獲取效益的程度有著關心作用。通常企業(yè)創(chuàng)造效益的具體指標有：銷售利潤率、成本費用利潤率以及資產(chǎn)總額利潤率等。除此之外，對公司的償債能力進行分析處理是財務分析的架框中的關鍵組成環(huán)節(jié)。通常，其償債能力指的是企業(yè)能夠以資產(chǎn)或者勞務支付債務的能力，將其分成短期償債能力以及長期償債能力。相較于一般的公司而言，其短期償債能力，主要是由公司運營資本的大小和資產(chǎn)變現(xiàn)速率的快慢所決定的。而資產(chǎn)運作效率指的是公司對總資產(chǎn)或者部分資產(chǎn)所進行的運作效率以及周轉情形進行分析。其企業(yè)經(jīng)營應有其主要目的，高效的利用不同資產(chǎn)得到最大效益。因此，物業(yè)公司財務分析技術架框可以使其資產(chǎn)周轉速率加快，使其運行的效率加快，效益越大。利用分析資產(chǎn)的運行作用，評估企業(yè)的收入以及不同的運行資產(chǎn)能否確保著科學的聯(lián)系，考核其企業(yè)運行的不同資產(chǎn)效率的快慢。

五、前景分析

篇8

哈佛框架是指通過分析公司內(nèi)外部的環(huán)境以及競爭的優(yōu)劣勢，對公司的戰(zhàn)略目標以及所采取的競爭策略進行評價，認真研究公司的財務報表，從而預測公司的未來發(fā)展趨勢，提出相應的改進措施和相關建議。哈佛框架主要通過以下幾個方面進行分析：公司背景分析、戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析。目前哈佛框架在我國財務領域已得到廣泛應用。

二、公司背景分析

公司背景分析的目的：（1）了解公司的基本概況，對公司形成整體的認識。經(jīng)過對公司的經(jīng)營業(yè)務，公司文化，公司結構甚至管理層的代表人物的認識，對公司的內(nèi)部環(huán)境有所了解。（2）為后面的戰(zhàn)略分析，會計分析，財務分析做鋪墊。只有在初步了解公司的情況下，才能收集相關資料，分析公司所處行業(yè)環(huán)境，公司的競爭優(yōu)劣勢，研究公司的財務報表，進行會計和財務分析。

分析的角度：公司的經(jīng)營范圍，發(fā)展歷史，目前所取得的成果以及重大事項。背景分析具有靈活性，由于各個公司的性質以及所處環(huán)境等因素的不同，如上市公司和非上市公司，跨國公司和國內(nèi)的公司，背景分析并不局限于以上提出的幾個角度可根據(jù)實際情況進行具體的分析。

三、戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析的目的：（1）了解公司目前所處行業(yè)的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)公司的競爭優(yōu)劣勢。通過與行業(yè)中其他競爭對手進行比較，分析公司的核心競爭力如何，提供的產(chǎn)品或服務是否具有不可復制性，是否存在改進的空間。（2）提出相應的調整戰(zhàn)略，幫助公司取得競爭優(yōu)勢。了解公司的競爭優(yōu)劣勢之后，可以為公司提出更好的經(jīng)營戰(zhàn)略，如低成本競爭，產(chǎn)品差異化，面向專門市場，與供應商和客戶保持密切聯(lián)系等經(jīng)營戰(zhàn)略。

分析的角度：行業(yè)環(huán)境，行業(yè)特征，行業(yè)的競爭結構，公司的競爭戰(zhàn)略。其中對行業(yè)環(huán)境的分析，可使用PEST分析法，從政治法律環(huán)境，經(jīng)濟環(huán)境，社會文化環(huán)境和技術環(huán)境四個方面，對公司所處行業(yè)的宏觀環(huán)境進行全面的認識。對行業(yè)競爭結構分析，可采用波特五力分析模型，從顧客的討價議價能力，供應商的議價能力，替代品，潛在的競爭者，原有的競爭者五個角度出發(fā)，充分分析公司、競爭對手、和公司所處環(huán)境的概況，進一步提出發(fā)揮競爭優(yōu)勢的策略。

四、會計分析

會計分析的目的：通過分析公司的資產(chǎn)質量和盈利質量兩個關注對象以及相應的會計政策或會計估計，來評價公司的資產(chǎn)和盈利狀況。

資產(chǎn)質量的分析，由于資產(chǎn)可分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，相應的也應從流動資產(chǎn)質量，非流動資產(chǎn)質量兩個方面進行分析。以流動資產(chǎn)質量的分析為例，可把存貨以及應收賬款作為流動資產(chǎn)的代表。首先對于存貨，應分析公司采用的會計政策是什么，如成本與可變現(xiàn)凈值孰低的會計政策，通過橫向以及縱向比較公司存貨余額，跌價準備計提情況，存貨比例，跌價比例，存貨周轉率，分析公司是否存在采用少提或多提存貨跌價準備的方法操控賬面資產(chǎn)狀況，還可預測公司資產(chǎn)未來的發(fā)展趨勢，即會不會出現(xiàn)商品積壓，商品毀損嚴重等情況；其次對于應收賬款，分析公司所采取的會計政策以及是否改變會計政策，常用的會計政策有按應收賬款余額計提比例提取，賬齡分析法等，然后通過對應收賬款壞賬計提比例，賬齡的分析，以及應收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，研究公司是否存在利用壞賬準備計提政策操控利潤，粉飾財務報表的動機。另外，通過對賬齡和應收賬款所占總資產(chǎn)比重的分析，可以看出公司應收賬款的回收狀況，如果隨著總資產(chǎn)的減少，應收賬款所占總資產(chǎn)比例卻在上升，說明賬款回收并不理想，可能會出現(xiàn)資金周轉困難。對于非流動資產(chǎn)質量的分析，可采用與流動資產(chǎn)質量分析相似的方法，選取幾個具有代表性的會計科目，從各個方面展開分析，從而得出公司非流動資產(chǎn)質量的相關結論。

盈利質量的分析，主要研究公司的利潤表結構，觀察公司利潤的構成，研究公司凈利潤來自于哪里。如果凈利潤主要來源于營業(yè)收入，說明公司經(jīng)營業(yè)務得當，核心競爭力較強，盈利狀況較好；如果凈利潤主要來自于非經(jīng)常損益，此時應重點分析公司的非經(jīng)常損益項目的構成情況，調查公司的盈利主要來源于哪些非經(jīng)常損益項目，如關聯(lián)交易，補貼收入，投資收益等，因為這時公司很有可能會有利用這些非經(jīng)常損益的相關項目操控利潤，如一些公司經(jīng)常利用關聯(lián)交易進行盈余管理。另外，若公司凈利潤主要來源于非經(jīng)常損益項目，則說明公司的主營業(yè)務未發(fā)揮作用，營業(yè)能力不強，發(fā)展前景令人堪憂。

五、財務分析

財務分析的目的：通過計算相關指標，了解公司整體的資產(chǎn)管理能力，盈利能力以及發(fā)展能力，經(jīng)常使用的方法是比率分析法。其中常見的財務比率包括清償能力比率、長期償債能力比率、盈利能力比率、現(xiàn)金流量比率和活力比率。

對公司資產(chǎn)管理能力的分析，通過計算公司的資產(chǎn)周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率，可以衡量公司的短期償債能力、銷售能力、資產(chǎn)利用效率等各個方面，從而得出公司資產(chǎn)管理能力的強弱；對公司盈利能力的分析，通過計算公司的橫向和縱向的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利潤，毛利率以及每股股利等，可以評估公司的營業(yè)收入給公司帶來利潤的能力，公司整體的經(jīng)營效率和經(jīng)營管理水平；對公司發(fā)展能力的分析，通過計算銷售增長率，資產(chǎn)增長率，股權資本增長率以及利潤增長率，分析公司在經(jīng)營過程中的發(fā)展能力的強弱。除以上三個方面，還可從財務杠桿的角度分析，計算公司的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、權益負債率、權益保障率等杠桿比率，這些杠桿比率可以衡量公司舉債能力，財務風險的大小情況。

除此之外，也可直接從橫向和縱向兩個角度出發(fā)，分別對公司總體的財務狀況，盈利能力，現(xiàn)金流量綜合進行比較。對于財務狀況的研究，應分析公司的總資產(chǎn)總額，負債總額，股東權益總額的走向和變化情況，了解公司的財務是否存在巨大波動，進而進一步研究導致這些波動的原因，如調整經(jīng)營戰(zhàn)略；對于盈利能力的研究，應從公司的凈利潤，主營業(yè)務收入，凈資產(chǎn)收益率的變化情況出發(fā)，此時也要特別留意是否存在異常變動，因為公司可能會通過人為操控利潤來達到自己的目標，如進行盈余管理。對于現(xiàn)金流量的分析，應對經(jīng)營活動，投資活動，融資活動三項活動進行對比，分析各個活動的現(xiàn)金流入量與流出量的差額即當期凈額，從而了解公司的投資能力，融資能力以及經(jīng)營能力。若公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量大于流出量，投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量均小于經(jīng)營活動，說明此時公司依靠經(jīng)營業(yè)務來運行，現(xiàn)金流正常；若公司的經(jīng)營活動，投資活動的現(xiàn)金流入量都小于流出量而籌資的現(xiàn)金流入量大于流出量，說明此時公司是完全依賴借債體系來運行，若三項活動的現(xiàn)金流入量均小于流出量則說明此時公司的財務狀況是處于癱瘓狀態(tài)。

篇9

財務分析的意義是以會計核算、報表資料和其他相關資料作為依據(jù)，對企業(yè)以前和現(xiàn)在的償債能力、盈利能力和營運能力等進行的分析與評價。隨著社會的高速發(fā)展，經(jīng)濟騰飛，企業(yè)面臨越來越大的競爭力，要想使自己的企業(yè)在不斷更新的現(xiàn)代社會中立于不敗之地，就要有獨特的競爭力和創(chuàng)新性。財務分析在激烈的競爭中為企業(yè)提供精確的市場信息，同時，通過數(shù)據(jù)更了解自己的企業(yè)問題和優(yōu)勢。

二、現(xiàn)今企業(yè)財務分析存在的問題

傳統(tǒng)的財務分析早已經(jīng)跟不上了社會的步伐，企業(yè)需要更科學、更合理、更廣泛、更精確的財務分析構架。以往的企業(yè)財務分析存在的問題很多。

(一)對財務分析的作用認識不夠企業(yè)的財務分析主要的作用是總結以前經(jīng)營成果、分析現(xiàn)在的財政狀況、預知未來的經(jīng)營方向。是企業(yè)重要的管理資料來源，更是重要決策的核心思想。但是現(xiàn)如今更多的企業(yè)只重視生產(chǎn)經(jīng)營、企業(yè)管理，忽視了企業(yè)財務分析的重要性，沒有意識到財務分析的指導作用。

(二)財務分析方法的不健全財務分析的方法一般為比較分析法和比率分析法，這兩種方法都有幾處不健全的地方。第一是沒有很好的比較基礎，在分析企業(yè)如今的情況時，沒有好的參照物作為比對，不能最好的分析出當前的形式利弊。第二是分析的滯后性，分析的都是歷史數(shù)據(jù)，在這些歷史數(shù)據(jù)中尋求可行性，但都是靜態(tài)的分析，缺乏動態(tài)性和技術性。第三是分析的淺顯性，在財務分析的報表上能看到經(jīng)營的結果，只能讓企業(yè)管理者看到經(jīng)營中出現(xiàn)問題位置，而不能提出解決的方法。

(三)財務分析的結果沒有在現(xiàn)實生產(chǎn)中得到體現(xiàn)很多公司在經(jīng)過很復雜、繁瑣的財務分析后，并沒有把財務分析的結果運用到公司的生產(chǎn)經(jīng)營中來，讓財務分析成了一場毫無意義的例行公事。這樣既浪費了公司的人力、財力，又沒能科學合理的進行生產(chǎn)經(jīng)營。財務分析是一個必須要認真對待的工作，不僅要體現(xiàn)在做財務分析的精確、合理上，更體現(xiàn)在嚴格按照財政分析結果執(zhí)行上。

(四)做財務分析的人員的素質有待提高以往的財務分析的人員大多都是金融專業(yè)的人才。但是現(xiàn)如今，企業(yè)的財務分析人員，不但要需要有財務分析的專業(yè)素質，更需要有管理和執(zhí)行經(jīng)營的能力。因為現(xiàn)在企業(yè)的財務分析還要提出關于企業(yè)未來的發(fā)展前景、公司今后的運營方向。

三、基于管理控制的企業(yè)財務分析體系的構建

篇10

投資者如何利用財務分析師提供的盈余預測來提高回報,一直是資本市場上熱烈討論的話題。隨之而來,財務分析師的盈余預測活動本身也引起了學者的廣泛關注。

近些年來,西方學者開始對財務分析師的遠期(>1年)預測信息的有效性進行廣泛研究。Collins、Kothari、Shanken和Slone(1994)以及Liu和Thomas(2000)的研究發(fā)現(xiàn),加入未來年份的盈余指標后的模型解釋能力大大提高。Copeland、Dolgoff和Moel(2004)又研究發(fā)現(xiàn),下一年盈余預期的改變和對未來第3-5年的長期盈余預期增長率的改變都與市場調整后回報有顯著的關系。這些證據(jù)表明,財務分析師的有關未來遠期盈余預期,具有信息含量。

我國的財務分析師行業(yè)起步晚,發(fā)展總體水平還比較低(胡奕明等,2003),但已有資料顯示我國的財務分析師的盈余預測具有一定的價值。吳東輝和薛祖云(2005a)實證表明,我國證券分析師的(年度)盈利預測比隨機游走模型(年度)盈利預測準確;徐躍(2007)發(fā)現(xiàn)利用財務分析師的季度盈利預測一元時間序列模型所獲取的年度盈利預測比利用年度盈利的一元時間序列模型所獲取的年度盈利預測更加準確。吳東輝和薛祖云(2005b)利用財務分析師的公開的盈余預測進行套頭交易策略研究,及王征、張崢和劉力(2006)對六大券商財務分析師的投資評級進行組合研究,都證明了財務分析師預測的經(jīng)濟價值,而且在統(tǒng)計上顯著。

由于種種條件的限制,我國學者仍主要囿于對財務分析師的短期盈余預測的研究。而在我國“新興加轉軌”的市場中,我國財務分析師的遠期(≥1年)是否具有有效性,首先要解決如下問題:財務分析師遠期盈余預測的準確性如何?哪些因素會顯著影響財務分析師的遠期預測精確度?

二、研究設計

(一)盈余預測精確度的計量

我們采用PRECISION表示預測精確度,PRECISION=︱FEPS-AEPS︱/|AEPS|,其中FEPS表示財務分析師預測的每股收益,AEPS表示實際的每股收益。分子、分母都取絕對值,是因為無論是正的預測偏差,還是負的預測偏差都是不精確的預測。

(二)影響預測精確度的因素

理論上說,影響財務分析師盈余預測精確性的因素主要有兩方面:一是預測主體方面,如財務分析師自身素質和預測能力,如對宏觀政策信息、行業(yè)背景信息及公司的基本面信息解析能力和利用能力,對各方面未來趨勢的把握能力等;二是被預測客體方面,如上市公司的規(guī)模、發(fā)展速度、盈余質量、信息披露質量和被關注程度等(姜國華2004)?？傮w說來,鑒于對財務分析師預測行為研究的復雜性,大部分研究仍集中在對公司因素的研究。

結合國內(nèi)外文獻研究,我們作出相關假設:

1.公司規(guī)模(Scale)。Brown等(1987)及Kross等(1990)研究表明,分析師的盈余預測受公司規(guī)模變量影響;我國上市公司存在主業(yè)不突出的特點,公司越大往往所從事的行業(yè)也越多,多元化跨地區(qū)經(jīng)營,各年行業(yè)變化也很大,必然增加盈余預測的難度。因此,提出假設1:公司規(guī)模與盈余的預測精確度呈現(xiàn)負相關關系。

2.公司擴張(Growth)速度。從盈余的變異來看,公司的高成長性,通常會伴隨大的盈余波動,因此分析師難以預測其盈余。由此可以得到假設2:公司擴張速度與盈余的預測精確度呈現(xiàn)負相關關系。

3.公司經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性(EarningPersistence)。凈利潤的不同來源部分具有不同的持續(xù)性,一般認為經(jīng)營性利潤(即營業(yè)利潤)的持續(xù)性要高于非經(jīng)營性利潤(包括投資收益、補貼收入和營業(yè)外收支等)。因此,如果公司的利潤總額中更多是由非經(jīng)營性利潤構成的,則該公司的未來盈余具有更大的不確定性,更不容易預測。所以可作假設3:經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性與盈余的預測精確度呈現(xiàn)正相關關系。

4.公司盈余波動(EarningVariance)。公司是一個持續(xù)經(jīng)營的主體,歷史盈余的波動蘊含著不穩(wěn)定因素,影響盈余可預測程度。公司歷史盈余波動性越大,意味著未來盈余越不確定,其盈余也越難以預測。這樣可以得到假設4:盈余波動與盈余的預測精確度呈現(xiàn)負相關關系。

5.公司受關注程度。(1)對同一公司預測的機構家數(shù)越多,說明該公司受關注的程度越高,盈余預測中所包含的信息就越多;(2)從統(tǒng)計學的角度來看,預測值越多,估計值也將越接近期望值,預測偏差將越小。這樣,眾多分析師對同一公司都比較關注,就容易得出比較一致的預測意見,而該預測可能比較接近企業(yè)的實際情況,這也反映了整個市場對公司未來盈余的預期。于是可以得到假設5:預測機構家數(shù)與盈余的預測精確度呈現(xiàn)正相關關系。

(三)模型構建

結合以上的假設,我們建立如下多元回歸方程:

PRECISION=α0+α1Scale+α2Growth+α3EP+α4EV+α5Number+ε。其中:對于Scale變量,反映的是當前信息,我們選擇公司總資產(chǎn)規(guī)模的自然對數(shù);公司擴張速度(Growth),反映的是未來成長信息,我們采用股本增長百分比來衡量;經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性EP(EarningPersistence),反映的是未來經(jīng)營利潤的可持續(xù)性信息,我們采用利潤構成比重來衡量,以非營業(yè)利潤與利潤總額比值的絕對值來計量利潤構成情況;盈余的波動程度EV(EarningVariance),反映的是歷史信息,我們利用過去3年每股盈余的標準差計量;Number變量表示公司當前受財務分析師的關注程度,是當前信息,我們用同一公司盈余預測的預測機構的數(shù)量計量。

(四)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文的研究目的在于了解我國財務分析師的遠期盈余預測共識的準確性,Wind資訊中包含財務分析師對未來盈余的市場共識。但由于2007年1月1日起開始執(zhí)行新的《企業(yè)會計準則》會對2007年年度會計盈余產(chǎn)生巨大影響,從而系統(tǒng)影響財務分析師的盈余預測。所以,我們選取了2004年和2005年年報后一周內(nèi)35家券商(機構)財務分析師對未來盈余的市場共識作為研究對象。在當前最新可比較范圍內(nèi),財務分析師市場共識的遠期預測有兩類:一類是預測期為1年的預測,如2004年報后對2005年度EPS的預測,以及2005年報后對2006年度EPS的預測;另一類預測是預測期為2年的預測,如2004年報后對2006年度EPS的預測。

三、描述性分析

2004年報后和2005年報后財務分析師對上市公司未來EPS的遠期預測的描述性統(tǒng)計結果,在財務分析師平均關注程度方面:(1)預測期為一年時,即2004年年報后預測機構對617家上市公司的2005年度EPS預測,平均關注程度為8.06;2005年年報后,預測機構對481家上市公司的2006年度EPS預測,平均關注程度為11.48。(2)預測期為2年時,即預測機構在2004年報后對716家上市公司的2006年度EPS預測,平均關注程度為9.71;另外統(tǒng)計,發(fā)現(xiàn)2005年報后預測機構對573家公司的2007年度EPS預測,平均關注程度為6.78。這些說明,上市公司的未來業(yè)績開始受到了我國財務分析師越來越多的關注。

在財務分析師預測偏好方面:(1)預測期為1年時,即在2004年報后對2005年度EPS的市場共識中,預測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.34元和0.30元,高于2005年度實際EPS的均值0.30元和中位數(shù)0.27元;在2005年報后對2006年度EPS的市場共識中,預測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.44元和0.37元,高于2005年度實際EPS的均值0.41元和中位數(shù)0.37元。(2)預測期為2年時,即在2004年報后對2006年度EPS的市場共識中,預測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.40元和0.33元,高于2006實際EPS的均值0.38元和中位數(shù)0.31元。上述數(shù)據(jù)說明分析師的預測,預測期不論是1年還是2年,都偏好樂觀。

在財務分析師的EPS預測精確度方面:(1)在預測期為1年時,即2004年報后的對2005年度預測和2005年報后對2006年度預測精確度變量的均值分別為0.84與0.28;(2)在預測期為2年時,即2004年報后對2006年度的預測精確度變量的均值為1.26。這些資料,一方面說明我國財務分析師預測精度不高,且不穩(wěn)定;另一方面說明預測期越長,精確度越低,與Kross(1990)及Dreman&Berry(1995)的結論類似。

四、回歸結果分析

為了避免異常值的影響,在回歸估計時剔除PRECISION>2的公司和PV>2的公司,結合回歸結果來看,可將影響財務分析師遠期盈余預測的因素分為兩類:

1.無顯著影響的因素。在對財務分析師的1年期預測模型的回歸中,公司規(guī)模變量(Scale),擴張速度變量(Growth)和歷史盈余波動性變量(EV)這三變量估計系數(shù)符號基本與預期符號一致,說明上市公司的規(guī)模越大,公司股本擴張越大、或歷史盈余波動都可能影響財務分析師的遠期盈余預測的精確度,但這些因素的影響基本不顯著;而在對財務分析師的2年期預測模型的回歸中,上述這三變量的估計系數(shù)符號與預期符號都相反,而且都不顯著。

2.有顯著影響的因素。不論是1年期預測,還是2年期的預測,盈余可持續(xù)性(EP)變量的估計系數(shù)的符號與預期符號一致,并且都在1%的水平上顯著。說明在公司的利潤總額中非營業(yè)利潤的增加,降低了盈余的可預測性,即EP越大,預測的誤差越大,預測精確度越低,與假設4一致。

不論是1年期預測,還是2年期的預測,預測機構家數(shù)(Number)變量的估計系數(shù)的符號與預期符號一致,并且都在5%的水平上顯著。說明越多的財務分析師對同一上市公司關注,越能形成市場共識,越能降低盈余預測偏差,提高預測的精確度,與假設5一致。

五、研究結論及啟示

本文使用2004年和2005年年報披露后一周內(nèi)財務分析師對上市公司的未來遠期盈余預測的市場共識為數(shù)據(jù),對財務分析師的遠期盈余預測的精確度及其在公司層面的影響因素進行了研究。結果表明,分析師有樂觀預期的偏好,遠期盈余預測的偏差較大,而且預測期越長偏差越大;上市公司規(guī)模、歷史盈余變動在一定時期會較顯著影響財務分析師的遠期盈余預測的精確性。上市公司受財務分析師的關注程度和上市公司的未來利潤的可持續(xù)性兩大因素,則一直顯著地影響財務分析師的遠期預測精度:上市公司越是受到財務分析師的關注,財務分析師越是能達成較精確的市場共識;而上市公司的未來非營業(yè)利潤比重越大,財務分析師遠期盈余預測的偏差越大。

通過以上研究結論,我們可得到如下啟示:

1.對于國家來說,應進一步培養(yǎng)和發(fā)展我國的財務分析師行業(yè),擴大財務分析師的數(shù)量,對上市公司盈余遠期盈余預期,提高上市公司受關注程度,更好地融通資本市場信息。

2.對于上市公司管理當局來說,要積極主動向市場(包括財務分析師)提供信息,特別是公司經(jīng)營業(yè)績可持續(xù)性方面的信息,以削弱市場的“信息噪音”,實現(xiàn)濾波效應,減少公司股價的波動。