導(dǎo)語：如何才能寫好一篇直接籌資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

2、直接籌資模式與間接籌資模式分析

（1）直接籌資模式。在奉行自由資本主義的英美等國，由于有相對較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，股份制的盛行、證券市場的充分發(fā)育等因素，確立了以資本市場為基礎(chǔ)的基本籌資制度，形成了典型的以直接籌資為主的籌資模式。英美籌資模式的主要特征有：

首先，籌資結(jié)構(gòu)中，直接籌資比例較大，間接籌資比例較小。以美英為例，在l990年美國企業(yè)的融資存量中，直接融資占有絕對優(yōu)勢，間接融資只起補(bǔ)充的作用（參見表1）。英國也大體類似。

其次，資本市場非常發(fā)達(dá)。英美籌資模式的基礎(chǔ)是資本市場。經(jīng)過幾百年的發(fā)展英美兩國都形成了發(fā)達(dá)而成熟的資本市場。美國有世界上最大最發(fā)達(dá)的資本市場，英國則擁有歐洲最大、全球最國際化的資本市場。兩國的資本市場中，上市公司眾多，交易規(guī)模巨大，交易種類繁多，交易工具齊全。資本市場的監(jiān)管體系和監(jiān)管制度健全且富有效率。各種完備的證券法律法規(guī)維護(hù)著資本市場良好的運(yùn)轉(zhuǎn)秩序。

再次，銀行在企業(yè)融資中處于非主導(dǎo)地位，銀行與企業(yè)保持松散型關(guān)系。由于英美兩國銀行的歷史傳統(tǒng)，總體上來說，兩國企業(yè)的中短期資金主要由銀行供應(yīng)，大規(guī)模的長期資金主要來源于證券市場。因此，商業(yè)銀行在企業(yè)中處于非主導(dǎo)的地位；同時，美國的商業(yè)銀行受法律限制不能持有工商企業(yè)的股份，從內(nèi)部銀企之間就形成一種松散型的關(guān)系，企業(yè)與銀行不會產(chǎn)生信貸依賴關(guān)系。

英美模式的優(yōu)缺點(diǎn)：以資本市場為基礎(chǔ)的英美模式的優(yōu)點(diǎn)在于，它可以提高企業(yè)的綜合素質(zhì)，增強(qiáng)其競爭能力，強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰機(jī)制，使籌資活動具有較高的透明度；其缺點(diǎn)在于，企業(yè)的最終決策者——股東經(jīng)常變動，股東缺乏對企業(yè)長期投資的意愿，導(dǎo)致公司經(jīng)營的不穩(wěn)定性。

（2）間接籌資模式。日本、德國是后起的資本主義國家。由于兩國經(jīng)濟(jì)條件落后，政府實(shí)行干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策以及銀行企業(yè)關(guān)系密切等因素，使奉行國家主導(dǎo)型資本主義的日本、德國等國確定了以銀行為核心的基本籌資制度，形成了典型的以間接籌資為主的日德模式。日德籌資模式的主要特征：

首先，企業(yè)外部資金來源以間接籌資為主，直接籌資起補(bǔ)充作用。在日本、德國等國企業(yè)的外部資金來源中，以銀行貸款為主體的間接籌資占絕對優(yōu)勢地位。長期以來，日本企業(yè)外部籌資總量中銀行貸款等間接籌資占80％以上，股票、公司債券等直接籌資僅占10％稍多一點(diǎn)。即使在20世紀(jì)八十年代中期金融改革之后，日本企業(yè)間接籌資仍占外部資金來源的70％左右。德國也大致類似。

其次，銀行體制獨(dú)特，在企業(yè)籌資中起主導(dǎo)作用，銀企關(guān)系密切。日本實(shí)行主辦銀行制度，德國實(shí)行全能銀行制度。這兩種制度下，銀行不僅可以為企業(yè)提供短期信貸支持，也可為企業(yè)提供長期貸款，并可以持有企業(yè)相對較多的股份。這樣，日德兩國的銀行與企業(yè)形成了密切的關(guān)系，在企業(yè)籌資中銀行起主導(dǎo)作用。

日德模式的優(yōu)缺點(diǎn)：日德這種帶有強(qiáng)烈政府干預(yù)色彩的籌資模式，對后起的資本主義國家來說，是一種很好的推動經(jīng)濟(jì)快速、多邊發(fā)展的策略。日德模式的優(yōu)點(diǎn)在于，它能按政府的意圖，利用政府的力量，集中調(diào)度金融資源，實(shí)現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的跳躍式增長。同時，銀企之間的密切關(guān)系可以推動企業(yè)在相對穩(wěn)定的資金環(huán)境和競爭關(guān)系中快速發(fā)展。但是，日德模式也存在著明顯的內(nèi)在缺陷：它在很大程度上抑制了資本市場的成長，造成市場經(jīng)濟(jì)下直接籌資方式無法得到應(yīng)有發(fā)展；銀企關(guān)系過于密切，存在“一榮俱榮，一損俱損”的問題，不利于銀行及企業(yè)的正常發(fā)展；大量的間接籌資導(dǎo)致企業(yè)高負(fù)債率，阻礙了企業(yè)形成良好的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)，給企業(yè)帶來極大的消極影響。

二、我國現(xiàn)階段籌資方式存在的問題

我國現(xiàn)階段的間接籌資方式是在我國漸進(jìn)式體制改革過程中建立起來的，它符合我國改革開放初期國家監(jiān)控社會資金活動的要求，為我國改革開放初期經(jīng)濟(jì)的跳躍式發(fā)展做出貢獻(xiàn)。但是，隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，單一的間接籌資方式越來越暴露出其自身的缺點(diǎn)。

第一，在間接籌資方式下，不論企業(yè)進(jìn)行簡單再生產(chǎn)，還是擴(kuò)大再生產(chǎn)，其資本金都主要依靠銀行性籌資。由于財政撥款的大幅減少，而企業(yè)為了自身發(fā)展需要大量的資金注入，在自身籌資能力不足的情況下，必然向銀行大規(guī)?；I資，這樣就導(dǎo)致了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改變，從無負(fù)債經(jīng)營變成了負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，提高其自有資本的利潤率，取得較大利潤。但在現(xiàn)階段企業(yè)過分依賴銀行籌資，使企業(yè)過度負(fù)債經(jīng)營，加重了企業(yè)的還債負(fù)擔(dān)，提高了企業(yè)的資金成本，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)的高負(fù)債率，會加大企業(yè)隨資產(chǎn)利潤率的變化而適時調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的難度，從而給企業(yè)財務(wù)帶來風(fēng)險。同時，企業(yè)的高負(fù)債率易受銀根松緊的影響：當(dāng)銀根緊縮時，利率上升會直接影響借入資金的財務(wù)杠桿作用，此時籌集信貸資金也變得困難，這給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來不穩(wěn)定。

第二，企業(yè)與銀行的密切關(guān)系容易造成類似亞洲金融危機(jī)時日本金融界發(fā)生的諸多問題。比如，銀行貸款呆賬、壞賬過多，一旦企業(yè)出現(xiàn)還貸危機(jī)，銀行就會面臨資金周轉(zhuǎn)不靈，甚至破產(chǎn)的問題；同時，銀企的密切關(guān)系使籌資交易缺乏透明度，容易滋生腐敗，易產(chǎn)生大量的呆賬和壞賬；企業(yè)大規(guī)?；I集銀行性資金也阻礙資本市場的正常發(fā)展，這些都會給我國經(jīng)濟(jì)帶來巨大的隱患。

第三，從信用評級角度來看，負(fù)債率較高的企業(yè)容易被認(rèn)為是市經(jīng)營管理不善的企業(yè)，不利于企業(yè)樹立良好的籌資形象，對企業(yè)以后直接籌資和間接籌資都會有不良影響。因此，單一的間接籌資方式已經(jīng)不再適合我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要新型的籌資方式來滿足我國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

近年來，隨著深、滬兩個股市的建立，直接籌資快速興起，為新型籌資方式的建立起到了一定的推動作用。但是，目前的直接籌資還存在著不少問題。比如，上市公司質(zhì)量低下問題：我國的上市公司在包裝上市時存在著弄虛作假、資產(chǎn)剝離重組不實(shí)等情況；上市后，經(jīng)濟(jì)業(yè)績不佳，經(jīng)濟(jì)效益呈滑坡態(tài)勢，發(fā)展前景不高，從而限制了這些企業(yè)業(yè)績的提高，影響了整個資本市場的成長。同時，資本市場的監(jiān)督管理機(jī)制還不夠完善，證監(jiān)會的監(jiān)管職能發(fā)揮不夠充分，券商與上市公司的投機(jī)炒作擾亂了資本市場的正常發(fā)展，這些問題直接阻礙了資本市場的發(fā)展，從而阻礙了直接籌資的發(fā)展。直接籌資發(fā)展的不完善將不利于新型籌資方式的建立。

在分析了我國現(xiàn)有籌資方式存在的問題之后，結(jié)合西方籌資模式的優(yōu)缺點(diǎn)，我們更加意識到建立新的、符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的籌資方式的必要性。我們要廣泛吸取、科學(xué)地借鑒西方國家的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國發(fā)展的實(shí)際情況，建立起一套符合我國國情的、具有中國特色的新型籌資方式。

三、加快建立我國企業(yè)新型籌資方式

1、在市場機(jī)制作用下，使直接籌資與間接籌資之間的比重更加合理。我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，以銀行為主的間接籌資方式將逐步向市場經(jīng)濟(jì)下的新型籌資方式轉(zhuǎn)變。通過對直接籌資、間接籌資基本概念的了解及對西方發(fā)達(dá)國家籌資模式的分析，結(jié)合我國當(dāng)前實(shí)際情況，我國新型的籌資方式基本有以下幾個方面：第一，直接籌資與間接籌資并存，兩者相輔相成。第二，直接籌資與間接籌資的主輔問題要由不同地區(qū)，不同時期，因地制宜、因時制宜來決定。第三，新型籌資方式非一朝一夕就能建立，需要經(jīng)過較長的發(fā)展過程。直接籌資與間接籌資并存是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，是世界籌資方式發(fā)展的必然趨勢?，F(xiàn)在我國仍處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，以間接籌資為主的籌資方式還會存在一定的時間，但是隨著銀行體制改革，資本市場的不斷完善發(fā)展，新型的籌資方式將在不久的將來替代現(xiàn)有的籌資方式，間接籌資的比例將不斷下降，直接籌資的比例將不斷上升。直接籌資與間接籌資的比例將由企業(yè)自行決定，政府只能利用財務(wù)杠桿進(jìn)行間接管理。要建立新型的籌資方式，就要對間接籌資和直接籌資進(jìn)行優(yōu)化和改革。

2、優(yōu)化間接籌資方式，改革銀行信貸體制。間接籌資體系下形成的高負(fù)債率對企業(yè)的危害極大，企業(yè)要優(yōu)化間接籌資方式，就要盡量降低其過高的負(fù)債率，使負(fù)債率在一個合理的范圍之內(nèi)，做到既能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，又不會造成財務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)化間接籌資方式，還要對現(xiàn)有的銀行信貸體制作適當(dāng)?shù)母母?。從銀行方面來講，要與企業(yè)“保持一定的距離”，避免過分緊張的關(guān)系，提高信貸交易的透明度，改革信貸政策，減少銀行呆壞賬率，提高銀行抗風(fēng)險能力；對于企業(yè)來說，要有“好借好還，再借不難”的思想，要盡可能按時還貸，保持企業(yè)的良好形象，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，多渠道籌集資金，盡可能降低籌資風(fēng)險。

3、擴(kuò)大直接籌資規(guī)模，加強(qiáng)資本市場規(guī)范化建設(shè)。優(yōu)化間接籌資的同時，要擴(kuò)大直接籌資的規(guī)模。直接籌資的良好運(yùn)作需要證監(jiān)會、證券交易所、上市公司等多方面的努力。從證監(jiān)會方面來講，應(yīng)擺正自己的位置，消除對股市的不正當(dāng)干預(yù)，要把重點(diǎn)放在監(jiān)管上，對資本市場上的資金違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲查處，對上市公司的信息披露制度進(jìn)行完善。同時，加強(qiáng)注冊會計師、市場分析師，證券咨詢從業(yè)人員的資格管理和業(yè)務(wù)管理，引導(dǎo)這些行業(yè)資格的認(rèn)定，由原來的審批制改為審核制，這一改革對于完善證監(jiān)會的監(jiān)督職能，建立“公開、公平、公正”的資本市場起著積極的作用。對于證券交易所，要按相關(guān)規(guī)定合法交易，避免因過度投機(jī)行為而損害投資者利益，妨礙資本市場正常發(fā)展。上市公司作為籌資者，應(yīng)真實(shí)披露其相關(guān)信息，要加強(qiáng)自身的經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟(jì)效益，改進(jìn)股利分配制度，維護(hù)自身良好形象，為籌集更多資金做好準(zhǔn)備。

新型籌資方式的建立是一個漸進(jìn)過程，需要全社會多方面努力，盡早建立起一套符合我國國情的具有中國特色的新型籌資方式，將會為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出積極的貢獻(xiàn)。

為了了解我國企業(yè)籌資方式的基本情況，筆者利用在銀行工作的便利條件，對我國企業(yè)籌資方式的變化情況進(jìn)行了調(diào)查，調(diào)查的主要對象是我國各類型的企業(yè)法人，通過調(diào)查，發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)在由計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過程中籌資方式的變化情況，從而找出現(xiàn)行籌資方式存在的問題和不足，探討解決問題的方法。

篇2

關(guān)鍵詞:中小企業(yè) 籌資方式 比較選擇

一、引言

近年來隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及國家各種政策的完善，我國中小企業(yè)得到顯著發(fā)展，但同時也存在資金不足、籌資方式少等問題,特別是正在發(fā)展中的中小企業(yè),嚴(yán)重地影響了企業(yè)的健康成長。在新的經(jīng)濟(jì)形勢下,中小企業(yè)要樹立新的理念,據(jù)實(shí)際情況選擇利于企業(yè)自身發(fā)展的籌資方式,從而使企業(yè)的籌資成本最低，籌資風(fēng)險最小，最終目的是使企業(yè)經(jīng)濟(jì)得到可持續(xù)的發(fā)展,將利益最大化。

二、籌資方式的類別及其優(yōu)缺點(diǎn)

在我們分析籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)之前，首先應(yīng)該明白什么是企業(yè)的籌資方式。根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)界對企業(yè)籌資方式的定義來看，企業(yè)籌資方式包括兩方面內(nèi)容，一是企業(yè)籌集資本的具體形式，二是工具。這兩方面內(nèi)容明確表明了資本屬性（資本債券或股權(quán)性質(zhì)）及其期限?；I資方式按期限的不同又可分為短期籌資方式和長期籌資方式。

依據(jù)內(nèi)容不同，籌資方式的劃分也不同，但大體有如下幾類：

首先是銀行借款籌資。這類籌資方式通過銀行的貸款來獲得資金，這種方式應(yīng)用范圍較為普遍，各種規(guī)模企業(yè)都可適用。

然后是債券籌資。這也是目前我們企業(yè)籌資的主要方式之一，是用功發(fā)型債券的方式來籌得企業(yè)發(fā)展所需要的資金，較適應(yīng)于較大型的股份有限公司、國有獨(dú)資公司等。

其次是投入資本籌資。投入資本籌資主要是一種將股票作為媒介來進(jìn)行籌資的方式，這種方式在中小型及非股份制企業(yè)進(jìn)行籌資時發(fā)揮著巨大作用。

除此以上三種籌資方式之外，還存在商業(yè)信用籌資，固定資產(chǎn)折舊籌資，租賃籌資等方式。

下面我們來對中小企業(yè)籌資方式進(jìn)行比較，如表1所示。

三、中小企業(yè)選擇籌資方式所考慮的因素

1.籌資風(fēng)險

所謂籌資風(fēng)險就是指企業(yè)因不能償還籌資所致的到期債務(wù)而承擔(dān)的風(fēng)險。一般風(fēng)險反比于成本，正比于收益。通過負(fù)債籌資所得資金（成為企業(yè)債務(wù)）需要按約定償還本息，企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險與還款成反比；而通過股權(quán)籌資所得資金不必進(jìn)行償還，作為企業(yè)的一種“永久性資金”，企業(yè)所需承擔(dān)風(fēng)險最低。根據(jù)所承擔(dān)籌資風(fēng)險大小，應(yīng)優(yōu)先選用股權(quán)籌資方式，其次才是負(fù)債籌資。

股權(quán)籌資相比于其他籌資方式具有較高的籌資成本，原因有二。其一是股東期望較高收益從而將財富實(shí)現(xiàn)最大化；其二是使用稅后利潤的一部分支出股利的方式無法減少所得稅。但是企業(yè)中常常存在一種曲解，認(rèn)為企業(yè)通過股權(quán)籌資沒有成本或者成本較低，從而出現(xiàn)很多企業(yè)進(jìn)行盲目的股權(quán)籌資造成企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的異常，所以必須糾正錯誤的曲解，促使企業(yè)的健康發(fā)展。

2.籌資成本

所謂籌資成本就是指取得和使用資金所付費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。通過使用資金產(chǎn)生的費(fèi)用我們通常稱為用資費(fèi)用，包括應(yīng)付債券利息，銀行借款利息，股東股利等；而為了籌得資金而支出的費(fèi)用我們通常稱為籌資費(fèi)用，包括在發(fā)行債券和股票過程中支出的發(fā)行費(fèi)，支付銀行的借款手續(xù)費(fèi)。

按不同的性質(zhì)可以將籌資方式進(jìn)行不同的分類。就資金性質(zhì)而言，分為股權(quán)以及負(fù)債籌資兩類；就籌資方式而言，可分間接和直接籌資兩類。股權(quán)籌資需要在稅后利潤中支出股利，所以相比于負(fù)債籌資在稅前支付負(fù)債成本籌資成本較高；而且由于高額的證券發(fā)行費(fèi)用，直接籌資的成本相比于間接籌資方式較高。所以，應(yīng)優(yōu)先選擇負(fù)債籌資，其次是股權(quán)籌資。在負(fù)債籌資的幾種方式中，按照籌資成本的大小排列，選擇順序?yàn)榻杩罨I資，其次是商業(yè)信用，再者是債券籌資，最后才是租賃籌資。

按照各種籌資方式的籌資成本大小進(jìn)行比較，中小企業(yè)對于籌資方式的選擇應(yīng)以借款籌資、商業(yè)信用籌資、債券籌資、租賃籌資、股權(quán)籌資為基本順序。

3.籌資結(jié)構(gòu)

在多種籌資方式中選取合適的比例就是所謂的籌資結(jié)構(gòu)。其合理性包含兩個方面的內(nèi)容：1）短期與長期籌資所構(gòu)成的合理比例。長期或者短期籌資結(jié)構(gòu)的調(diào)配主要取決于所籌資金的用途。若是要求資產(chǎn)能夠保持較快的運(yùn)轉(zhuǎn)速度，金額比較小，且周期短易于變現(xiàn)，比如用于流動資產(chǎn)，就應(yīng)選用短期籌資方式。如果用于需求資金數(shù)額比較大，占用時間比較長的投資，比如長期的投資，無形資產(chǎn)抑或購買固定資產(chǎn)，比較適合選用長期籌資方式。2）股權(quán)與負(fù)債籌資所構(gòu)成的合理比例。如果負(fù)債籌資比重增加有助于提升企業(yè)的經(jīng)營靈活性，可在一定程度下為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益；若是股權(quán)籌資增加可有效提升企業(yè)的競爭力，籌資風(fēng)險會降低，且舉債能力會增強(qiáng)。但是若負(fù)債比例過高會使企業(yè)的所承擔(dān)的風(fēng)險增加，所以一定要選取一個合適的負(fù)債比例，這個比例的選取應(yīng)充分考慮降低風(fēng)險，并且最大程度提高凈資產(chǎn)收益率等多方面因素。據(jù)長期經(jīng)驗(yàn)，中小企業(yè)負(fù)債比例適于控制在40%-60%。

四、中小企業(yè)籌資方式的選擇

對于不同階段的中小企業(yè)的需求，應(yīng)有針對性將適宜的籌資方式應(yīng)用于各個階段。

1.適宜于起步階段的籌資方式

在中小企業(yè)的起步階段，往往對于資金的需求量很大，薄弱的內(nèi)部積累并不能夠提供足夠的幫助，自身?xiàng)l件的不足也使企業(yè)很難吸收外部資金。這個階段可分兩種情況進(jìn)行籌資：1）對于多數(shù)中小企業(yè)來講，租賃籌資和借款籌資都是比較不錯的選擇。符合國家相關(guān)的政策和標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)最優(yōu)化的籌款方式是獲得銀行的貸款以及財政資金，這樣可以有效使籌資成本降低；其他企業(yè)可以求助于信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，抑或取得商業(yè)銀行貸款；融資和經(jīng)營租賃時租賃籌資的的兩種方式。需求不同，應(yīng)選取的租賃方式就不同。若是長期需要可進(jìn)行融資租賃，可由出租人根據(jù)中小企業(yè)的要求融資進(jìn)行設(shè)備購買，優(yōu)點(diǎn)是程序簡易，能較快籌得資金，其缺點(diǎn)就是租金過高。針對臨時和短期需要的使用的資產(chǎn)，就可以運(yùn)用典型的表外籌資方式―經(jīng)營租賃方式；2）相比較與普通的中小企業(yè)，高新企業(yè)在運(yùn)用這些籌資方式以外，還可以嘗試風(fēng)險投資公司的投資，其創(chuàng)業(yè)基金是高新技術(shù)有效的資金保證。

2.適宜于發(fā)展階段的籌資方式

中小企業(yè)發(fā)展到一定階段，逐漸由起步階段進(jìn)入發(fā)展階段，有了一定的內(nèi)部積累，相比于起步階段擁有了較好的籌資條件，但是隨之增長的是對于資金的需求量。內(nèi)部積累不足以滿足該階段全部的資金需要，所以需要借助于外部籌資。除了租賃或者借款籌資外，還可發(fā)行債券抑或股票籌資。但是由于程序復(fù)雜，所籌資金有限，且限制條件多，債券籌資不足于成為首選。雖然股票籌資同樣存在程序復(fù)雜，限制條件多等缺點(diǎn)，但是它貴在籌得資金較多，企業(yè)所需承擔(dān)等閑相對較低，在提高舉債能力的同時，滿足了企業(yè)對于大量資金的需求。特別是有風(fēng)投創(chuàng)業(yè)基金注入的高新企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)基金逐漸退出后，選擇發(fā)行股票進(jìn)行直接籌資會給企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供有效的動力。

3.適宜于擴(kuò)張階段的籌資方式

發(fā)展階段的下一個階段就是擴(kuò)張階段了，特點(diǎn)就是企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，收購和兼并是常用的增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的方法。在這個階段，一般采用增發(fā)新股抑或借款的籌資方式，但也可以股權(quán)置換或者杠桿收購的方式。所謂的股權(quán)置換就是在收購目標(biāo)公司時，以本公司股票作為現(xiàn)金進(jìn)行支付。股權(quán)置換存在兩種方式，其一是賣方企業(yè)利用買方企業(yè)高買資產(chǎn)所支付資金購買買方企業(yè)的增資股；其二是賣方企業(yè)利用買方企業(yè)高買股權(quán)所支付資金購買買方企業(yè)的現(xiàn)金增資股。也可合理結(jié)合兩種方法，準(zhǔn)確方便的進(jìn)行股權(quán)置換。而杠桿收購就是通過買方企業(yè)財務(wù)杠桿的逐漸增加去實(shí)現(xiàn)并購交易，通過舉債的方式取得賣方企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。若是采用該方式，買方企業(yè)收購所用的總資金中自由資金只占一部分，其余資金大部分為舉債所得，目標(biāo)公司作為該貸款的擔(dān)保，并且將目標(biāo)公司未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來源。

五、結(jié)語

影響中小企業(yè)籌資的因素是多方面的，一方面應(yīng)積極利用其有利的外部條件，如國家政策，銀行，外部資金等，另一方面還應(yīng)該充分考慮自身因素，評估籌資過程中存在的風(fēng)險，綜合考慮各方面因素，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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［2］李曉玉,李衛(wèi)斌.中小企業(yè)籌資方式研究［J］.財務(wù)與金融,2008,(04)

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［4］黃飛健.中小企業(yè)籌資方式及其選擇［J］.江西金融職工大學(xué)學(xué)報,2009,(02)

篇3

關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資風(fēng)險；資本結(jié)構(gòu)；防范措施

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

原標(biāo)題：淺析我國企業(yè)籌資風(fēng)險的成因與防范

收錄日期：2012年11月12日

隨著市場競爭日趨激烈，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，企業(yè)為了自身生存和發(fā)展的需要，必須不斷開拓，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，開發(fā)新產(chǎn)品或投資新項(xiàng)目，通過再投資擴(kuò)大自身規(guī)模，這一切都需要大量的資金保證。從我國現(xiàn)有企業(yè)的現(xiàn)狀來看，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負(fù)債經(jīng)營。這樣就會導(dǎo)致一定的風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險的存在有其客觀必然性，從而決定財務(wù)管理在籌資過程中必須運(yùn)用各種行之有效的手段和措施，加強(qiáng)對風(fēng)險進(jìn)行控制和處理，針對不同的籌資風(fēng)險類型，采用不同的方法規(guī)避風(fēng)險。

一、我國企業(yè)籌資現(xiàn)狀

中小企業(yè)籌資問題，近年來雖有一定的改善，但始終沒有得到徹底的解決。盡管貸款難問題得到了初步緩解，可是獲得貸款的企業(yè)及金額與中小企業(yè)實(shí)際需求相比，無論是戶數(shù)上還是金額上都還存在著較大差距。

市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)主要通過兩種方式融資：內(nèi)源籌資和外源籌資，不論哪種籌資方式，都有一定的困難擺在中小企業(yè)面前。

（一）內(nèi)源籌資有限。內(nèi)源籌資是指企業(yè)不斷將自己的儲蓄（留存收益和折舊）轉(zhuǎn)化為投資的過程。由于企業(yè)在開辦初期很難得到金融機(jī)構(gòu)的支持，所以大多數(shù)中小企業(yè)采用職工集資的方式籌集資金。在后期企業(yè)將自己的利潤轉(zhuǎn)化為投資，但由于中小企業(yè)傳統(tǒng)的家族式管理的弊端、缺乏長期經(jīng)營的思想以及其積累意識的不足導(dǎo)致了分配過程中的留利不足，所以企業(yè)內(nèi)源籌資極其有限。

（二）外源籌資困難。外源籌資是指企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。外源籌資又可分為直接籌資和間接籌資。企業(yè)外源籌資中出現(xiàn)的困難有：

1、直接籌資缺乏途徑。直接籌資是資金短缺部門在資本市場上出售自身的有價證券（企業(yè)債券、股票），以獲得所需資金的行為。對于我國的中小企業(yè)而言，由于我國資本市場的不成熟，以及進(jìn)入資本市場的條件限制，大量的中小企業(yè)被拒于我國證券市場之外。

在我國的股票市場上，門檻設(shè)置得比較高，對于新股的發(fā)行一直實(shí)行嚴(yán)格的計劃管理、總量控制的辦法。中小企業(yè)由于資信水平低、經(jīng)營風(fēng)險大等的固有缺陷，許多企業(yè)達(dá)不到直接上市融資的要求。

從企業(yè)債券市場看，中小企業(yè)很難取得發(fā)行債券籌資的資格，只能在非公開的資本市場上，在小范圍內(nèi)發(fā)放企業(yè)債券，以滿足對資金的需求。

創(chuàng)業(yè)板市場熱議多年，終于姍姍而來。創(chuàng)業(yè)板市場作為對主板市場的有效補(bǔ)給，它將為中小企業(yè)提供直接籌資的渠道，彌補(bǔ)中小企業(yè)不能像大型企業(yè)那樣直接上市籌資的缺陷，最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得籌資機(jī)會。但仍是僧多粥少，解決不了根本問題。

在一些地方，隨著民間借貸的逐漸合法化，民間借貸已成為私營企業(yè)籌資的重要渠道，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展也做出了一定的貢獻(xiàn)。但民間借貸高利率加劇了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的難度，民間借貸的不規(guī)范性和自發(fā)性容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)和法律糾紛，會給企業(yè)發(fā)展造成一定不利影響，給社會帶來不穩(wěn)定的因素。

2、間接籌資困難重重。一是抵押難。中小企業(yè)可提供的抵押物少，抵押物的折扣率高，并且手續(xù)繁瑣，收費(fèi)昂貴，中小企業(yè)普遍難以承受。許多中小企業(yè)特別是個體、私營企業(yè)普遍存在經(jīng)營規(guī)模小、負(fù)債大，自身并無多少固定資產(chǎn)，靠租賃取得的廠房、設(shè)備等，無法滿足銀行關(guān)于抵押貸款抵押物的要求；而且中小企業(yè)特別是私營企業(yè)大量采用掛靠、合作經(jīng)營方式，企業(yè)固定資產(chǎn)、不動產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)都不明晰，也構(gòu)成了抵押的障礙。二是中小企業(yè)很難找到合適的擔(dān)保人，抵押擔(dān)保依舊缺失。一些效益好的企業(yè)不愿意給其他企業(yè)作擔(dān)保，效益一般的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)又不允許其作擔(dān)保人；社會上專門為中小企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)的機(jī)構(gòu)也很少。即使有擔(dān)保公司愿意為中小企業(yè)提供擔(dān)保，但是由于其完全或幾乎完全承擔(dān)了銀行貸款的風(fēng)險，導(dǎo)致了擔(dān)保公司不得不提高擔(dān)保費(fèi)用，從而加重了中小企業(yè)的籌資負(fù)擔(dān)。三是一些金融機(jī)構(gòu)辦事程序復(fù)雜繁瑣等錢到手了，可能也已錯過商機(jī)。四是中小企業(yè)自身先天不足，經(jīng)營風(fēng)險較大，加上信用程度低，誠信意識缺乏，道德風(fēng)險較大，中小企業(yè)很難獲得信用貸款。

二、籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響

（一）負(fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。

（二）過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力。企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽(yù)。若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給其提供資金，再籌資能力也就降低了。

（三）增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金周轉(zhuǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營必須按期支付本息，一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本；另一方面如果還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債，就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

三、籌資風(fēng)險的防范措施

（一）樹立正確的風(fēng)險觀念，建立防范機(jī)制

1、樹立風(fēng)險觀念。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，作為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)要做到認(rèn)真分析財務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應(yīng)能力；提高風(fēng)險價值觀念；設(shè)置高效的財務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財務(wù)管理的各項(xiàng)工作；理順企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系，不斷提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識。

2、建立防范機(jī)制。建立財務(wù)“預(yù)防”機(jī)制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營決策時，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警的“診斷”機(jī)制，要對企業(yè)的負(fù)債進(jìn)行分析，從三個方面來看：第一，負(fù)債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平；第二，負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力；第三，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險和破產(chǎn)的危機(jī)。因而，在建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警制度時，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機(jī)地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。

（二）企業(yè)彌補(bǔ)自身缺陷。銀行貸款始終是中小企業(yè)直接籌資的主要來源。貸款難，并非銀行不想放貸，而是由于企業(yè)信用缺失和市場風(fēng)險太大，銀行承受不起，所以企業(yè)自身必須向外界展示自己的可持續(xù)發(fā)展，保證自己的信用，并盡可能將自己的有關(guān)信息透明化、公開化。

1、中小企業(yè)要改變自己的經(jīng)營、生存理念，把企業(yè)做強(qiáng)做大，解決和提升企業(yè)的核心競爭力，這種核心競爭力表現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新、市場開拓、內(nèi)部管理、資金等方面，存在強(qiáng)大的核心競爭力，企業(yè)的生存、發(fā)展就都沒問題。只要中小企業(yè)的生存不存在問題，很多金融機(jī)構(gòu)就會主動“投懷送抱”。

2、中小企業(yè)也需要將財務(wù)信息的透明和真實(shí)作為籌資的基礎(chǔ)工作?？煽紤]在全國成立中小企業(yè)協(xié)會，每個企業(yè)在協(xié)會登記完備的信息，配合政府和金融機(jī)構(gòu)的資信評估體系，企業(yè)之間也可相互監(jiān)督，提升中小企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)整體的信用形象。

3、中小企業(yè)協(xié)會內(nèi)的中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)互助合作，資金充裕的企業(yè)可以為其他企業(yè)提供資金支持，技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)則可以為其他企業(yè)提供技術(shù)指導(dǎo)，還可以相互間提供貸款擔(dān)保。

（三）保持和提高資產(chǎn)流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量，永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù)）、現(xiàn)金債務(wù)總額比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額）及現(xiàn)金流動負(fù)債比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負(fù)債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

（四）合理安排籌資期限組合方式?；I資組合是指在一定時期一個企業(yè)為滿足全部資金需求，用負(fù)債和所有者權(quán)益融通其全部資金而獲得的短期資金和長期資金本息所占的份額，即企業(yè)短期資金和長期資金的不同組合。一般來說，企業(yè)對籌資期限結(jié)構(gòu)的安排主要有配合型籌資政策、穩(wěn)健型籌資政策和激進(jìn)型籌資政策三種方式。企業(yè)采用配合型籌資政策，只在需要資金的場合才籌資：在淡季，除安排長期借款外，無需進(jìn)行短期借款，短期債務(wù)將用多余的現(xiàn)金償還；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營進(jìn)入旺季需要資金時，則可以進(jìn)行短期借款。采用此種籌資政策，可降低企業(yè)因無法償還即將到期的債務(wù)而帶來的風(fēng)險。若采用穩(wěn)健型籌資政策，企業(yè)不但以長期資金來滿足永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的資金需求，而且還以長期資金滿足由于季節(jié)性或循環(huán)性波動而產(chǎn)生的部分或全部暫時性資產(chǎn)的資金需求。這樣，企業(yè)在淡季由于資金需求下降，可以將閑置的資金投資到短期有價證券上。若采用激進(jìn)型籌資政策，企業(yè)的長期資金來源不足以滿足長期資產(chǎn)的需要，要靠短期資金來源來彌補(bǔ)，也就是說，企業(yè)短期借款購置了一部分長期性流動資產(chǎn)。這使得企業(yè)必須在借款到期日重新借款，具有一定的風(fēng)險。用短期借款籌措所需長期資金的部分越大，籌資的風(fēng)險性也就越大。此時，公司不但要承擔(dān)更高的因貸款不能展期和再籌資困難而帶來的風(fēng)險，而且還可能面臨因利率上漲而導(dǎo)致更多利息支出的風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的具體情況和經(jīng)濟(jì)形勢的要求，靈活運(yùn)用各種籌資方法。

（五）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。所謂資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略有：當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)凈利潤率較高而債務(wù)資本成本較低時，企業(yè)適當(dāng)?shù)靥岣邆鶆?wù)資本在資本總額中的比重對企業(yè)是有利的，但不能據(jù)此認(rèn)為債務(wù)資本越多越好。當(dāng)企業(yè)債務(wù)比重過高時，企業(yè)所有者和債權(quán)人就會要求提高他們的投資收益率，從而加大企業(yè)資本成本，使企業(yè)的資金不足，財務(wù)陷入危機(jī)之中，進(jìn)而形成籌資風(fēng)險；當(dāng)資產(chǎn)凈利潤率較低而債務(wù)資本成本較高時，適當(dāng)?shù)亟档推髽I(yè)的債務(wù)資本在資本總額中的比重，因?yàn)檫@樣能減少財務(wù)杠桿損失，對于企業(yè)是有利的，能夠維護(hù)所有者利益。安排資本結(jié)構(gòu)應(yīng)結(jié)合企業(yè)不同發(fā)展階段的實(shí)際情況，科學(xué)地分析、權(quán)衡企業(yè)得失并做出正確選擇，做到債務(wù)適度。

（六）確定適當(dāng)?shù)幕I資渠道。由于從不同的籌資渠道借入資本的成本不同，所承擔(dān)的風(fēng)險也不相同，因此企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債籌資時必須結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行綜合分析，選擇適當(dāng)?shù)幕I資渠道。

1、進(jìn)行銀行貸款籌資，其還本付息的風(fēng)險較大。銀行貸款是國家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段，如果國家某一時期收縮銀根，則最先受到調(diào)控的就是那些借款大戶。當(dāng)企業(yè)一時拿不出大筆現(xiàn)金償還本息，或被迫用大量資產(chǎn)變現(xiàn)還款，而經(jīng)營資金又無法得以及時彌補(bǔ)時就會面臨破產(chǎn)風(fēng)險。另外，銀行貸款的用途也受到限制，機(jī)動靈活性小。但銀行貸款資本成本較低，通常低于債券籌資的成本。所以，企業(yè)必須結(jié)合自身償還能力，時刻關(guān)注國家宏觀調(diào)控政策，謹(jǐn)慎向銀行貸款。

2、發(fā)行債券籌資，其資本成本高于銀行貸款，同時不能還本付息的風(fēng)險也較大，當(dāng)債券到期不能及時償還債券持有人的本息時，企業(yè)可能面臨破產(chǎn)風(fēng)險。但利用發(fā)行債券的方式籌資，企業(yè)可根據(jù)資金需求情況自主決定所籌資金的期限和金額，并可在到期前自由支配債券資金。

3、利用商業(yè)信用籌資或籌集短期負(fù)債資金，即當(dāng)企業(yè)在規(guī)定時間內(nèi)不能償還有關(guān)貸款時，對方只能終止為企業(yè)提供賒銷商品或附加更為苛刻的條件，不會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，但可損壞企業(yè)的信譽(yù)，對企業(yè)以后的交易活動造成障礙。利用商業(yè)信用方式籌集短期負(fù)債資金的風(fēng)險最小、靈活性較大。

企業(yè)若要籌資就必須承擔(dān)籌資風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)在正確認(rèn)識籌資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，充分重視籌資風(fēng)險的影響，掌握籌資風(fēng)險的防范措施，使企業(yè)既獲得籌資經(jīng)營帶來的收益，同時又將籌資風(fēng)險降低到最低限度，使其更有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。

主要參考文獻(xiàn)：

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篇4

一、我國中小企業(yè)籌資難的原因

中小企業(yè)籌資難的原因有多個方面，既有企業(yè)本身內(nèi)部環(huán)境的原因，也有外部環(huán)境如金融機(jī)構(gòu)、國家制度、政策方面的因素。

（一）中小企業(yè)籌資困難的內(nèi)部環(huán)境原因

1、中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大。大多數(shù)中小企業(yè)成立時間不長，底子薄，規(guī)模較小，自有資本偏少，其自身薄弱的積累不能滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。我國中小企業(yè)管理水平參差不齊，管理方式也存在很大差異。在用人機(jī)制上，很多中小企業(yè)具有明顯的家族特色，用人方面任人唯親，家族成員占據(jù)企業(yè)重要的管理崗位，這種管理模式很難吸納優(yōu)秀的管理、技術(shù)人才；在資產(chǎn)運(yùn)營上，中小企業(yè)由于規(guī)模普遍較小，所處產(chǎn)業(yè)水平比較低、資產(chǎn)存量有限、技術(shù)設(shè)備超負(fù)荷使用，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量；另外，經(jīng)營管理水平低下，重大投資決策缺乏科學(xué)性，加大了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效益降低，破產(chǎn)幾率上升，導(dǎo)致投資者和銀行不愿給中小企業(yè)投資和貸款。

2、中小企業(yè)的信息不對稱。中小企業(yè)由于自身的財務(wù)等制度相對于大型企業(yè)而言不健全，經(jīng)營管理層相對素質(zhì)較低，缺乏必要的財務(wù)管理素養(yǎng)，財務(wù)管理十分混亂。同時，許多中小企業(yè)出于偷漏稅款和應(yīng)付上級部門檢查等原因，往往存在兩本賬、三本賬的現(xiàn)象，會計信息嚴(yán)重失真，導(dǎo)致銀行對企業(yè)風(fēng)險承受能力無法辨清，對貸款的監(jiān)督和檢查工作也無法進(jìn)行。因此，銀行及其他提供貸款者很難控制他們的實(shí)際經(jīng)營狀況，使得銀行及其他提供貸款者對企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營信息難以及時得到，致使他們不敢貿(mào)然提供貸款。

3、中小企業(yè)貸款缺乏足夠的抵押擔(dān)保。在我國，企業(yè)向銀行申請貸款必須提供抵押、質(zhì)押等擔(dān)保，信用貸款只在極少的場合對極少的企業(yè)適用，中小企業(yè)很難獲得信用貸款。而在此同時，絕大多數(shù)中小企業(yè)又普遍存在固定資產(chǎn)少、流動資產(chǎn)變化快、無形資產(chǎn)難以量化、廠房設(shè)備不足以作為貸款抵押物，而尋求擔(dān)保又遭遇重重困難的問題。所以，中小企業(yè)在抵押、擔(dān)保貸款方面成功概率極小。

4、中小企業(yè)信用觀念缺失。近年來，我國企業(yè)缺乏誠信已經(jīng)成為一大問題，而中小企業(yè)以破產(chǎn)、改制為名逃避銀行債務(wù)之實(shí)等事件時有發(fā)生。目前，根據(jù)對城市商業(yè)銀行的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)的違約率要高于大型企業(yè)。貸款的高違約率是銀行不愿向中小企業(yè)貸款的一個重要原因。借債還錢的意識淡薄、信用觀念缺失直接影響了中小企業(yè)的整體信用形象，銀行不得不采取“惜貸”、“慎貸”措施嚴(yán)格控制貸款，從而也影響了中小企業(yè)的籌資績效。

（二）中小企業(yè)籌資困難的外部環(huán)境原因

1、金融機(jī)構(gòu)沒有將支持中小企業(yè)發(fā)展真正放到重要位置。在直接籌資方面，較高的資本市場進(jìn)入門檻阻止了中小企業(yè)的進(jìn)入。我國目前為中小企業(yè)籌資服務(wù)的二板市場還極不完善。上海證交所和深圳證交所這兩個主板市場顯然不應(yīng)也不能成為中小企業(yè)籌資的渠道。也正是因?yàn)闆]有完善的二板市場，所以創(chuàng)新基金和開拓基金的發(fā)展十分緩慢。目前，我國雖然設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金和中小企業(yè)國際市場開拓基金，但由于數(shù)量少、服務(wù)范圍極其有限，仍無法滿足中小企業(yè)發(fā)展的需要。在現(xiàn)行金融體系當(dāng)中，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)也主要面向大型企業(yè)，以中小企業(yè)為主要服務(wù)對象的中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后，服務(wù)范圍和服務(wù)品種難以滿足中小企業(yè)發(fā)展的需要，這種不健全的金融體系，致使中小企業(yè)籌資能力比較弱。金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)還存在認(rèn)識上的盲點(diǎn)，有些銀行對中小企業(yè)缺乏了解，只是以偏概全地認(rèn)為中小企業(yè)難上檔次、運(yùn)作欠規(guī)范、風(fēng)險大，不敢向他們放貸；還有人怕工作量大、放貸成本高，怕日后出現(xiàn)壞賬、承擔(dān)風(fēng)險，這大大降低了商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的動力。在這種情況下，增加了中小企業(yè)籌資的難度。

2、政策扶持力度不夠是造成中小企業(yè)籌資困難的重要原因。比照國際經(jīng)驗(yàn)，許多國家對中小企業(yè)籌資都采取各種優(yōu)惠政策進(jìn)行扶持，并有相應(yīng)機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)貸款擔(dān)保、保險。與其他國家相比，我國目前這方面的機(jī)制尚不健全，缺乏專門為中小企業(yè)貸款服務(wù)、擔(dān)保的機(jī)構(gòu)，社會化服務(wù)體系尚未形成。各國的經(jīng)驗(yàn)證明，中小企業(yè)的健康發(fā)展，不但需要政府、金融、財政等方面的政策扶持，也需要社會中介組織從教育培訓(xùn)、管理咨詢、市場營銷、技術(shù)開發(fā)和法律支援等方面提供中介支持。我國的社會中介機(jī)構(gòu)發(fā)展較晚，且較少對企業(yè)特別是中小企業(yè)直接開放；新成立的一些商業(yè)性較強(qiáng)的中介機(jī)構(gòu)，服務(wù)收費(fèi)高昂，中小企業(yè)難以承受。此外，在發(fā)展資本市場、開展直接籌資的改革中也傾向于照顧大型企業(yè)，忽略了眾多中小企業(yè)的需要。國家對中小企業(yè)資本市場沒有有效的扶持政策，使得中小企業(yè)從資本市場籌資幾乎不可能。由于我國資本市場不成熟，容量有限，因而對投入資本市場的企業(yè)和公司債券的發(fā)行有嚴(yán)格的限制條件，而中小企業(yè)規(guī)模小、資本有限，難以達(dá)到主板上市條件，創(chuàng)業(yè)板遲遲不能推出，也使我國的中小企業(yè)不能有效地利用資本市場。因此，許多投資者停止向中小企業(yè)投資，有的甚至撤資。

二、解決我國中小企業(yè)籌資難的對策

要想徹底解決我國中小企業(yè)籌資難問題，應(yīng)根據(jù)內(nèi)外兩方面籌資環(huán)境，從優(yōu)化內(nèi)部環(huán)境和改善外部環(huán)境兩方面入手，雙管齊下。

（一）優(yōu)化中小企業(yè)內(nèi)部籌資環(huán)境的對策

1、改善治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營管理水平。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善和加入WTO過渡期的結(jié)束，中小企業(yè)所面臨的市場競爭將日趨激烈。在這種形勢下，經(jīng)營管理水平的高低將是決定其市場競爭力大小和最終決定其生死存亡的關(guān)鍵因素，而經(jīng)營管理水平的低下也始終是我國中小企業(yè)的“軟肋”所在。因此，中小企業(yè)必須突破家族式管理的局限，走產(chǎn)權(quán)主體多元化道路，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求實(shí)行公司制改造，構(gòu)建科學(xué)的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)；在用人機(jī)制上，通過股東大會、董事會和監(jiān)事會相互制衡的權(quán)力結(jié)構(gòu)，引入市場機(jī)制來決定經(jīng)營管理層的人選，建立起合適的監(jiān)督和激勵機(jī)制，設(shè)計合理的工資獎金分配辦法，健全職工勞動保險和醫(yī)療保障制度，吸引一些優(yōu)秀的科技、管理人才，同時做好職工的后續(xù)教育工作，為企業(yè)當(dāng)前和今后的發(fā)展提供動力；在資產(chǎn)運(yùn)營上，加速流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，淘汰技術(shù)陳舊的設(shè)備，通過分期付款或融資租賃的形式引進(jìn)新設(shè)備，嚴(yán)禁機(jī)器設(shè)備的超負(fù)荷使用，保證產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)外部形勢的變化和企業(yè)發(fā)展的需要，研究制定企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，保證決策的科學(xué)民主，以創(chuàng)新的制度增強(qiáng)企業(yè)的活力，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理水平的不斷提高，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，保證企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展。

2、加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)管理，確保會計信息真實(shí)。企業(yè)財務(wù)管理是企業(yè)組織生產(chǎn)和營銷活動、確保企業(yè)生存和穩(wěn)定發(fā)展的理財工作。我國中小企業(yè)所普遍存在的財務(wù)管理混亂、會計信息失真問題，不僅導(dǎo)致其籌資困難，而且直接威脅到中小企業(yè)自身的生存和發(fā)展。為此，中小企業(yè)要加強(qiáng)財務(wù)會計制度建設(shè)，做好籌資、投資等理財決策，確定合理的籌資渠道和方式，分析每種籌資類型所帶來的成本和風(fēng)險，樹立全面理財觀念；確保財務(wù)會計信息的真實(shí)與合法性，完善會計控制制度，杜絕兩本賬、三本賬等信息失真現(xiàn)象，增加透明度和可信度，增強(qiáng)社會監(jiān)督力，及時、準(zhǔn)確、客觀、完整地向相關(guān)當(dāng)事人提供財務(wù)信息，以獲取投資人和貸款人的了解，從多種渠道以較低的籌資成本獲取企業(yè)發(fā)展所需要的資金，提高抗風(fēng)險能力，從而在企業(yè)正確籌資決策的指導(dǎo)下提高其籌資能力。

3、加強(qiáng)企業(yè)自身信用建設(shè)，樹立良好的企業(yè)形象。信用是現(xiàn)代企業(yè)生存的基石。企業(yè)只有講誠信，才能贏得市場，也才有可能籌集到更多的社會資本，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。中小企業(yè)信用不佳是造成銀行對中小企業(yè)“惜貸”和“拒貸”的重要原因，到期不還本付息、逃廢銀行債務(wù)，雖一時得到“甜頭”，卻敗壞了自身的信用。隨著社會誠信系統(tǒng)的不斷完善，信用不佳者從銀行貸款更是難上加難。中小企業(yè)要立足企業(yè)長遠(yuǎn)利益，積極恪守信用關(guān)系，樹立信用觀，不斷加強(qiáng)誠信教育。只有這樣，中小企業(yè)才能樹立良好的企業(yè)籌資信譽(yù)，為企業(yè)自身開辟籌資渠道，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

4、拓寬籌資渠道，創(chuàng)新籌資機(jī)制。在堅(jiān)持傳統(tǒng)的以自有資金為主的內(nèi)源籌資和以銀行貸款為主的外源籌資基礎(chǔ)上，積極利用社會資本充分發(fā)展中小企業(yè)。中小企業(yè)可以積極探求合資、合作以及股份制改造道路，特別是一些中小企業(yè)，可以與大企業(yè)協(xié)作，或者成為大企業(yè)的子公司，進(jìn)入企業(yè)集團(tuán)化發(fā)展的渠道，取得大企業(yè)的技術(shù)、管理和資金支持，或者采用與大企業(yè)合作的形式，生產(chǎn)與大企業(yè)配套的中間產(chǎn)品；開展融資租賃也成為解決中小企業(yè)籌資難問題的有力途徑。中小企業(yè)進(jìn)行融資租賃的成本低、風(fēng)險小、方式靈活，還可以加快企業(yè)的技術(shù)改造，而且緩解了企業(yè)的償債壓力。

（二）改善中小企業(yè)外部籌資環(huán)境的對策

1、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)轉(zhuǎn)變思想觀念，加強(qiáng)金融支持。銀行在商業(yè)化過程中，需要有正確的定位，選擇相應(yīng)的目標(biāo)市場，真正認(rèn)識到中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，認(rèn)識到向中小企業(yè)放貸的重要性，以及中小企業(yè)貸款的商機(jī)所在，積極為中小企業(yè)提供金融服務(wù)，摒棄偏見。銀行金融機(jī)構(gòu)要在轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念的基礎(chǔ)上，結(jié)合銀行商業(yè)化經(jīng)營的要求，對于凡是符合銀行經(jīng)營原則要求的中小企業(yè)，要一視同仁，體現(xiàn)公平原則，提供相應(yīng)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)要不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，開發(fā)適應(yīng)中小企業(yè)需要的新業(yè)務(wù)品種，全力打造服務(wù)于中小企業(yè)的金融環(huán)境；同時擴(kuò)大商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的利率浮動幅度，修改企業(yè)信用等級評定標(biāo)準(zhǔn)，制定符合中小企業(yè)金融服務(wù)特點(diǎn)和要求的企業(yè)信用等級評定標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對中小企業(yè)的咨詢和幫助。

2、制定和完善相關(guān)法律法規(guī)。一切規(guī)范化管理必須以規(guī)章制度做保證。政府推動中小企業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是將其著眼點(diǎn)放在法規(guī)、制度建設(shè)上，通過制度保障、政策協(xié)調(diào)和資本市場創(chuàng)新等措施，為克服中小企業(yè)籌資瓶頸創(chuàng)造一個良好的環(huán)境條件。政府在確定維護(hù)中小企業(yè)權(quán)益的同時，通過相關(guān)法律對從事隱瞞、騙取利潤、提供不真實(shí)數(shù)據(jù)者進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰，以規(guī)范企業(yè)誠信數(shù)據(jù)開放和使用；同時，要規(guī)范中小企業(yè)在市場競爭、履行貸款義務(wù)等方面的責(zé)任。盡快構(gòu)建中小企業(yè)籌資的全方位法律支持體系，規(guī)范中小企業(yè)籌資主體的責(zé)任范圍、籌資辦法和保障措施，讓中小企業(yè)的各種籌資渠道有法可依。

3、加大扶持力度，拓寬中小企業(yè)直接和間接籌資渠道。增加籌資渠道是中小企業(yè)增資的必由之路。國家有關(guān)部門應(yīng)在進(jìn)一步深化企業(yè)、金融改革的同時，適時推出新的籌資渠道，下大力氣完善資本市場結(jié)構(gòu)，建立多層次的市場體系。在直接籌資方面，要逐步消除中企業(yè)進(jìn)入資本市場的“壁壘”，加快建立中小企業(yè)上市培育和輔導(dǎo)體系，并繼續(xù)推動中小企業(yè)境外上市工作，鼓勵一批符合產(chǎn)業(yè)政策的有成長性、高科技型中小企業(yè)獲得上市融資機(jī)會。同時，要建立多層次的債券市場體系，允許中小企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，并允許其在不同層次的債券市場上流通轉(zhuǎn)讓，方便不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)進(jìn)行直接籌資。在間接籌資方面，成立政策性金融機(jī)構(gòu)或中小金融機(jī)構(gòu)，并根據(jù)中小企業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整要求，為有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供低利率貸款或融資擔(dān)保。

4、推進(jìn)擔(dān)保體系建設(shè)。抵押擔(dān)保是中小企業(yè)籌資的主要手段，政府應(yīng)當(dāng)運(yùn)用必要的扶持政策，創(chuàng)造條件重點(diǎn)扶持一批經(jīng)營業(yè)績好、制度健全、管理規(guī)范的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，加快組建中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以采取多元化形式，如完全由政府出資組建的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)或由政府牽頭組織吸收民間資金組建的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)。此外，還要盡快完善中小企業(yè)的信貸擔(dān)保機(jī)制，出臺擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險控制和信用擔(dān)保資金補(bǔ)償、獎勵機(jī)制等政策，引導(dǎo)和規(guī)范信用擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展。對財務(wù)狀況良好、產(chǎn)品有市場、負(fù)債率低、產(chǎn)品技術(shù)含量高、內(nèi)部管理嚴(yán)的中小企業(yè)，應(yīng)適當(dāng)放寬對抵押或擔(dān)保的要求，以解決中小企業(yè)資金短缺和籌資困難的問題，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。

篇5

關(guān)鍵詞：籌資方式；籌資渠道；籌資結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）02-0-01

一、引言

企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)濟(jì)發(fā)展與持續(xù)經(jīng)營等需求，運(yùn)用一定的籌資方式獲取所需基金的財務(wù)活動[1]。資金作為支撐企業(yè)生存發(fā)展的血液，是企業(yè)生產(chǎn)與發(fā)展的基礎(chǔ)。能否擁有充足的資金支持，是企業(yè)成功發(fā)展的必要條件。隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革，我國可選擇的籌資方式逐漸增多。但就目前的狀況看來，我國企業(yè)的籌資依舊依賴于銀行貸款，這與我國的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境，歷史文化習(xí)慣，經(jīng)濟(jì)增長方式及所有制結(jié)構(gòu)等諸多因素所共同作用的結(jié)果。所以我國籌資的近期模式可以采用以銀行貸款為主其他直接籌資為輔的籌資模式并在此基礎(chǔ)上逐漸過渡到多元化籌資模式，形成全方位，多層系的籌資新體制。

二、企業(yè)籌資方式選擇的重要性

我國現(xiàn)狀企業(yè)籌資狀況是：單一的籌資方式已經(jīng)不能滿足當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的大量資金需求。同時，我國多元化的資金籌集方式將占據(jù)主導(dǎo)地位，企業(yè)可以在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中根據(jù)自身情況多渠道去獲取資金。因此，企業(yè)在籌資時，應(yīng)遵循科學(xué)謹(jǐn)慎的態(tài)度，經(jīng)過嚴(yán)密的市場調(diào)查，研究企業(yè)投資項(xiàng)目的收益與風(fēng)險，從而進(jìn)行正確的籌資決策。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)競爭下，企業(yè)只有正確選擇與運(yùn)用籌資方式來籌集生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需的資金，才能保證企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)活動正常運(yùn)行和再度發(fā)展。[2]企業(yè)所處的內(nèi)外環(huán)境各不相同，所選擇的籌資方式也是各有差異。企業(yè)只有選擇了適合本企業(yè)自身發(fā)展的籌資渠道和方式才能使得企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)籌資的基本目的是通過合理地籌集資金和使用資金而獲取一定的收益，但是籌資又伴隨著各種各樣不同層次的風(fēng)險，企業(yè)可以對籌資風(fēng)險進(jìn)行有效的預(yù)測和控制，以避免籌資失誤對企業(yè)產(chǎn)生不利的影響。我國籌資風(fēng)險研究還不健全，尤其是在定量分析方面還是很薄弱，因此，正確分析企業(yè)籌資風(fēng)險及其控制策略對提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和規(guī)模有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。[3]

三、企業(yè)的籌資方式及其特點(diǎn)

（一）吸收直接投資。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則，直接吸收國家、個人、企業(yè)投入資金的一種籌資方式。主要形式是出資——非股份制企業(yè)籌措資金的基本方式，形成的最早也是最普遍的籌資方式。優(yōu)點(diǎn)：能夠盡快形成生產(chǎn)能力，風(fēng)險幾乎不存在，限制條件也較為簡易，能夠及時的籌措資金，吸收投資的手續(xù)較為簡單，籌資費(fèi)用低。缺點(diǎn)：資本成本高，金額有限。

（二）發(fā)行股票。股票是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資入股并借以取得股息的一種有價證券，它代表持股人在公司擁有的所有權(quán)。發(fā)型股票是一種直接的籌資方式，隨著企業(yè)的擴(kuò)大，不斷地發(fā)行股票可提高自由資本占整個資本的比重。優(yōu)點(diǎn)：具有永久性，無到期日，不需償還，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)公司聲譽(yù)，增加公司舉債能力。缺點(diǎn)：普通股的發(fā)行費(fèi)用較高，資本成本較高，風(fēng)險較大，要求有較高的投資報酬率，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。

（三）發(fā)行債券。債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。優(yōu)點(diǎn)：一次性可以籌集到大量的資金，提高公司的社會聲譽(yù)，發(fā)行費(fèi)用較低，債券的利息是在所得稅之前支付，有抵稅的好處，而且不會稀釋股東對于公司的控制。缺點(diǎn)：債券有固定的到期日，需要定期支付利息，發(fā)行資格要求較高，手續(xù)復(fù)雜，資本成本也高。

（四）融資租賃。融資租賃是一種特殊的債務(wù)籌資方式。是由租賃公司按照承租單位要求出資購買設(shè)備，在較長的合同期間內(nèi)將其財產(chǎn)定期出租給需要這筆財產(chǎn)的人使用，并由后者定期支付一定數(shù)額的資金作為報酬，是以融通資金為主要目的的一種租賃方式。融資租賃為我國廣大企業(yè)開辟了一條新的籌資渠道。優(yōu)點(diǎn)：簡便時效性強(qiáng)，到期還本負(fù)擔(dān)較輕，能減少設(shè)備淘汰風(fēng)險，租賃期滿后，承租人可以象征性的出價購買設(shè)備，作為自己的財產(chǎn)。缺點(diǎn)：資金成本較高，不能享有設(shè)備殘值，固定租金構(gòu)成一定的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

（五）商業(yè)信用。商業(yè)信用籌資是指在商品交易中，以延期付款或預(yù)收款進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互提供信用，利用預(yù)先收到的款項(xiàng)或延期支付的款項(xiàng)得到一筆短期二代資金來源。西方國家的制造廠和批發(fā)商的商品大部分是通過商業(yè)信用的方式銷售出去。優(yōu)點(diǎn)：方便，及時，比較靈活，并且無需辦理手續(xù)，運(yùn)用廣泛。缺點(diǎn)：期限比較短，且具有特定的用途，有局限性，受商品數(shù)量與規(guī)模的影響，并局限于企業(yè)之間。[4]

四、影響籌資方式的因素

（一）籌資金額?；I資金額是指籌集資金規(guī)模，由企業(yè)資金的需求量決定。企業(yè)必須根據(jù)資金需求量來合理確定籌資數(shù)量，做到既節(jié)約成本，又保證企業(yè)的資金需求。在上述籌資方式中籌集資金金額的大小排序?yàn)椋喊l(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資、融資租賃、商業(yè)信用。

（二）籌資成本?；I資成本是企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用。比如，商業(yè)信用籌資的資金成本是現(xiàn)金折扣成本，吸收直接投資的資金成本是手續(xù)費(fèi)、咨詢費(fèi)等。企業(yè)在籌資過程應(yīng)當(dāng)將籌資成本作為一個重要的決策依據(jù)，企業(yè)籌得資本并使用之后，只有投資報酬率高于資本成本率，才能表明所籌得的資金取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。在上述籌資方式中籌資成本由高到低的排序?yàn)椋喊l(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用、吸收直接投資。

（三）籌資風(fēng)險。企業(yè)籌資所面臨的風(fēng)險主要有：企業(yè)自身的經(jīng)營風(fēng)險、資金市場上存在的固有財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是由產(chǎn)品需求、價格變動、經(jīng)營杠桿等引起的，財務(wù)風(fēng)險是有負(fù)債引起的?；I資風(fēng)險是企業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一，籌資風(fēng)險不可能被消滅或避免，但是在某些時候是可以被控制的。一般來說，籌資風(fēng)險與籌資成本成反比，即籌資成本越高相對的籌資風(fēng)險越低。

（四）籌資投入項(xiàng)目的收益。企業(yè)要考慮所投入項(xiàng)目的收益情況。只有在企業(yè)籌資項(xiàng)目所取得的收益大于籌資的總代價時，這個方案才是可行的。如果籌資項(xiàng)目所取得的收益小于籌資的總代價，則這個方案是不可行的。在此基礎(chǔ)上選擇籌資成本較低的籌資方案。

五、籌資方式的選擇

企業(yè)籌資的目標(biāo)就是用最合理的方式，及時、有利地籌集資金滿足企業(yè)資金需求，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值和利潤最大化。所以籌資決策主要包括依據(jù)：

（一）籌資與用資成本最低。企業(yè)籌集和使用資金都存在一定的資金成本?；I資成本是資金使用者向金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)支付的費(fèi)用。用資成本是指支付的股利或借款利息。企業(yè)籌資應(yīng)尋求籌資成本與用資成本之和最低的籌資方案。同時應(yīng)考慮不同籌資方式的稅負(fù)輕重程度也存在差異，所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式。在實(shí)際中如果企業(yè)籌措資金時是由多種籌資方式組成的，應(yīng)以各種籌資方式在整個籌資額中所占比重為權(quán)重，分析計算不同籌資比例結(jié)構(gòu)下各種方案的綜合平均資金成本，以確定哪種方案籌資成本最低，籌資方案最佳。

（二）規(guī)避或降低財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指籌資活動帶來的股東收益的可變性和償債能力的不確定性?；I資方式不同，其償債壓力也隨之變化。發(fā)行股票籌集的資金屬于企業(yè)長期使用的資金，不存在還本付息壓力。而發(fā)行債券籌集的資金到期必須還本付息，存在到期不能還本付息的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)能夠加以控制的。財務(wù)風(fēng)險的大小與各種具體資金來源的比重密切相關(guān)，調(diào)控財務(wù)風(fēng)險就是要調(diào)節(jié)各種具體資金來源的比重。

綜上所述，企業(yè)應(yīng)充分利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資與用資成本、籌資風(fēng)險因素，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，從企業(yè)的資本來源和資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，在不同階段選擇不同的籌資方式，以滿足其健康發(fā)展的需要。

六、結(jié)論

本文旨在研究企業(yè)籌資方式中各種籌資方案的選擇及最合適的籌資決策。單一的籌資方式已經(jīng)不能滿足企業(yè)大量的資金需求。我國企業(yè)的籌資方式應(yīng)逐步多元化、合理化，應(yīng)當(dāng)選擇綜合資本成本最低的時點(diǎn)，這也是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的最佳時期。

參考文獻(xiàn)：

[1]曹樹芬.朱特紅.淺析企業(yè)籌資方式[J].市場論壇，2010（7）.

[2]范曉明.如何選擇適合企業(yè)實(shí)際的籌資方式[J].經(jīng)濟(jì)師，2010（5）.

[3]張艷清.論企業(yè)集團(tuán)的籌資方式選擇[J].現(xiàn)代情，.2004（9）.

篇6

一、籌資的重要性

對于所有的企業(yè)來說，籌資是財務(wù)管理基金中最重要的環(huán)節(jié)之一。一個企業(yè)籌集資金的多少決定其經(jīng)營規(guī)模。尤其對中小企業(yè)來說，籌資比生產(chǎn)和銷售更重要。因?yàn)樵谥行∑髽I(yè)中，資金儲備相對較少。企業(yè)經(jīng)營中一旦資金鏈壞了，可能會產(chǎn)生一系列的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)在銀行的信用受損。企業(yè)缺失信用擔(dān)保，銀行終止信貸，進(jìn)而會影響企業(yè)的正常經(jīng)營活動。然而，如果一個企業(yè)能夠籌集到足夠的資金，就能夠使用這些資金進(jìn)行產(chǎn)品運(yùn)作。例如，通過擴(kuò)大宣傳提高產(chǎn)品知名度，通過加大高科技的投入提高產(chǎn)品科技含量，通過深入市場調(diào)研提高產(chǎn)品滿意度等等。這些運(yùn)作都必須有足夠的資金作為支撐，反之則會寸步難行。因此，籌資是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作的必要條件，也是企業(yè)健康發(fā)展的重要支柱。

二、中小企業(yè)的籌資現(xiàn)狀

（一）中小企業(yè)的籌資渠道

一般情況下，中小企業(yè)的融資渠道主要有兩個：一是內(nèi)源籌資，包括所有者、親戚、朋友融資、風(fēng)險投資和企業(yè)資本轉(zhuǎn)移。二是外源籌資，由直接籌資和間接籌資構(gòu)成。直接籌資是指以股票和債券的形式向社會公眾籌集資金和向投資公司融資租賃的方式。間接籌資指向銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的籌資，包括短期借款和長期借款等。由于大部分中小企業(yè)沒有能力上市，沒有發(fā)行股票和債券的權(quán)利，所以外部籌資時大多會選擇間接籌資。

（二）中小企業(yè)的內(nèi)外源籌資現(xiàn)狀

1.內(nèi)源籌資現(xiàn)狀

目前，我國大多數(shù)中小企業(yè)尤其是在創(chuàng)業(yè)初期，由于經(jīng)營規(guī)模小，風(fēng)險大， 外源籌資成本高不易獲得，所以大部分資金來源于內(nèi)源籌資。當(dāng)中小企業(yè)發(fā)展到一定階段，就需要擴(kuò)大規(guī)模，增加投資。如果企業(yè)自身資本積累不能滿足其發(fā)展需要，會使之前努力發(fā)展的機(jī)遇流失。而僅靠內(nèi)部籌資會造成企業(yè)資金匱乏，后勁不足，依賴外部資源的補(bǔ)充會造成企業(yè)負(fù)債增加，影響企業(yè)收支平衡，企業(yè)內(nèi)源籌資的積累機(jī)制難以完善?；I資機(jī)制不合理，會導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險增加，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，所以部分中小企業(yè)生命周期極具短暫，對地方經(jīng)濟(jì)波動影響很大。因此，內(nèi)源籌資現(xiàn)狀的不理想造成了中小企業(yè)前期發(fā)展迅猛，中期勁頭不足，后期畸形的狀況。

2.外源籌資現(xiàn)狀

中小企業(yè)由于自身資本限制，導(dǎo)致信息獲取成本高，甚至第三方傳遞會造成信息不對稱和落后的現(xiàn)象。并且，企業(yè)在自身發(fā)展中為了節(jié)約成本，信息不通過會計事務(wù)所公開核算，甚至沒有專業(yè)合格的會計人員處理賬務(wù)，賬目很難被銀行等金融機(jī)構(gòu)承認(rèn)，信用額度受到質(zhì)疑進(jìn)而導(dǎo)致外源籌資出現(xiàn)很大問題。另外，由于資金鏈接不穩(wěn)，容易使企業(yè)錯失發(fā)展良機(jī)，所以中小企業(yè)在資金緊張，銀行籌資困難的情況下往往只能選擇私人信貸，給私人高額信貸投機(jī)提供了機(jī)會，民間私人信貸存在的法律問題以及風(fēng)險問題還在討論研究中，到目前為止并未有確切的法律規(guī)定其可實(shí)施性。高額的利息和不受法律的保護(hù)都給企業(yè)發(fā)展造成了不良的隱患，會進(jìn)一步限制中小企業(yè)的發(fā)展。綜上所述，企業(yè)的外源籌資現(xiàn)狀也并不樂觀。

三、中小企業(yè)籌資難的原因

（一）內(nèi)部原因

1.中小企業(yè)自身管理不規(guī)范，缺乏長期的經(jīng)營目標(biāo)

大多數(shù)中小企業(yè)沒有建立現(xiàn)代企業(yè)制度，尤其在管理層次上大多以“家族管理模式”為主。沒有專業(yè)的管理策劃人幫助公司出謀劃策，往往導(dǎo)致企業(yè)消息閉塞跟不上政策的調(diào)整。去銀行籌資時，企業(yè)很難提供準(zhǔn)確可靠的財務(wù)信息或者根本不愿意公開財務(wù)信息，給不出專業(yè)的賬目流水，導(dǎo)致銀行無法評估企業(yè)的財務(wù)狀況，降低了銀行對中小企業(yè)貸款的積極性。因此中小企業(yè)往往在銀行籌資方面出現(xiàn)紕漏。

2.中小企業(yè)在銀行的信用擔(dān)保缺失

中小企業(yè)由于自身發(fā)展弱小往往“生命周期”較短，存在時間一般是五年左右，破產(chǎn)很快，容易導(dǎo)致銀行貸款蒸發(fā)，影響銀行秩序的穩(wěn)定，同時影響到國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。所以銀行擔(dān)心其貸款不能及時收回，很少愿意給中小企業(yè)放貸。這等于給中小企業(yè)打入了信用擔(dān)保貸款的黑名單。

（二）外部原因

1.缺少專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)

在直接籌資上，股票、債券作為籌資的重要手段，成為公司籌資時不可或缺的手段，而一般情況下只有上市的大型公司才能操作。中小企業(yè)一般只能被迫選擇間接籌資。大型商業(yè)銀行資金充裕，卻一般只服務(wù)于大型企業(yè)，中小企業(yè)在其籌資過程中很難得到相同的待遇。地方性中小銀行作為中小企業(yè)籌資的重點(diǎn)對象，往往資金不足不能滿足眾多中小企業(yè)的發(fā)展需求。

2.受到民間籌資的影響

由于在銀行籌資方面的碰壁，民間籌資發(fā)展的越來越火熱。然而并沒有專門的法律法規(guī)來調(diào)整制約民間籌資，甚至在其不合理的操作中很多中小企業(yè)深陷信貸籌資的怪圈，卷入非法籌資的黑色地帶，影響中小企業(yè)良好發(fā)展的勢頭，給社會發(fā)展造成了不良的影響。

四、解決中小企業(yè)籌資問題的對策分析

（一）企業(yè)籌資對策

1.改革企業(yè)管理機(jī)制，提高企業(yè)的財務(wù)管理水平

對于中小企業(yè)而言，要想加強(qiáng)其內(nèi)部融資的能力，從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題，必須改革企業(yè)管理機(jī)制，取消任人唯親的管理模式，積極引進(jìn)高層次人才，努力提高企業(yè)的管理水平。

2. 增強(qiáng)其在金融機(jī)構(gòu)的信用額度

中小企業(yè)不僅在市場上要給消費(fèi)者一個合格生產(chǎn)者的身份，同時也要給銀行等金融機(jī)構(gòu)一個良好的信用形象。規(guī)避不合法的經(jīng)濟(jì)操作，不走灰色地帶，讓銀行可以及時了解其賬目信息，更放心地為其發(fā)放貸款。同時企業(yè)也要及時交稅，歸還利息、貸款，樹立良好的企業(yè)形象，保持與銀行長期雙贏的合作狀態(tài)，從而為企業(yè)籌資奠定良好的基礎(chǔ)。

（二）銀行等金融機(jī)構(gòu)的對策

1.合并收費(fèi)項(xiàng)目，降低服務(wù)收費(fèi)

銀行為中小企業(yè)服務(wù)時，應(yīng)該盡量降低服務(wù)費(fèi)用，以減少其籌資成本幫助企業(yè)爬坡渡關(guān)，為中小企業(yè)的發(fā)展助一臂之力。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該積極響應(yīng)政府號召，有所行動。

2.商業(yè)銀行要根據(jù)企業(yè)情況自主展開貸款延期或續(xù)貸

金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)行改革，著力解決融資難、融資貴等問題，加強(qiáng)對小微企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)。商業(yè)銀行要根據(jù)企業(yè)情況自主開展貸款展期或續(xù)貸，多措并舉引導(dǎo)實(shí)際利率下行。中央銀行應(yīng)加強(qiáng)對地方性銀行的扶持力度，增強(qiáng)地方性銀行的放貸權(quán)利及放款額度。定期培訓(xùn)，組建針對中小企業(yè)發(fā)展籌資的專業(yè)金融團(tuán)隊(duì)。

（三）政府的對策

1.引導(dǎo)民間借貸市場合理合法發(fā)展

政府應(yīng)該制定專門的法律法規(guī)對民間籌資操作流程進(jìn)行規(guī)范和約束，引導(dǎo)其向合理合法方向發(fā)展。這不僅可以幫助中小企業(yè)規(guī)避社會風(fēng)險，同樣對于引導(dǎo)中小企業(yè)的健康發(fā)展也尤為重要。

2.制定并施行中小企業(yè)特殊財稅優(yōu)惠政策

政府對于新成立的中小企業(yè)應(yīng)給予一定的稅收減免政策，對有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)或新成立的高新技術(shù)企業(yè)，可適當(dāng)延長其稅收減免期。此外，政府還可以為創(chuàng)新性較高的中小企業(yè)建立專項(xiàng)資金，加大貸款援助和補(bǔ)貼力度。

篇7

關(guān)鍵詞：融資環(huán)境　選擇方式　表外融資

一、企業(yè)融資方式

(一)內(nèi)部融資

留存收益融資。企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)稅后利潤中提取或形成的留存于企業(yè)內(nèi)部的積累，主要包括盈余公積，未分配利潤。企業(yè)的稅后利潤并不全部分配給投資者，而應(yīng)按規(guī)定的比例提取盈余公積。向投資者分配利潤后，通常還有一部分未分配利潤。除了公益金專門用于職工集體福利設(shè)施的支出，其他盈余公積金和未分配利潤可投入到企業(yè)再生產(chǎn)過程中去。留存收益是企業(yè)內(nèi)部的資金來源，作為企業(yè)的一種內(nèi)部融資方式，不需要做融資活動，也無融資費(fèi)用的發(fā)生。因此，留存收益融資往往成為企業(yè)內(nèi)部融資方式中首選的一種融資方式。但是，留存收益的數(shù)量往往受到某些股東的限制。對于那些依靠股利維持生計的股東來說，希望公司發(fā)放較多股利，這樣就使得企業(yè)融資數(shù)量受到限制。此外，在股利支付過少，留存收益過多時，可能會影響到今后的外部融資。一般股東喜歡股利支付比率高的公司股票。因此，留存收益較多，而股利支付較少時，雖然利于公司的內(nèi)部融資，但不利于穩(wěn)定公司股價或提高股價。

直接表外融資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種融資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營租賃是出資方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租方使用，出租方收取租金，承租方由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時，經(jīng)營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。

間接表外融資。用另一個企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了子公司和附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本100萬元，借款100萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以50萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款50萬元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實(shí)際資產(chǎn)總額為250萬元，有50萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司共向外界借入150萬元，其中在母公司會計報表內(nèi)只反映100萬元的負(fù)債，另外的50萬元反映在子公司的會計報表內(nèi)，但這50萬元卻仍為母公司服務(wù)。現(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

(二)外部融資

發(fā)行股票。股票是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的書面憑證。發(fā)行股票是股份公司籌集資本的基本方式。普通股所籌集到的資金是股份公司的首要資金來源，是據(jù)以組建公司并籌措其他資金的基礎(chǔ)。普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。它是股份公司資本構(gòu)成中最重要、風(fēng)險最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見的一種。而優(yōu)先股是一種特別股票，是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份，它具有普通股特點(diǎn)及債券特征的雙重性質(zhì)。

發(fā)行債券。債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大地拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因如下：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會導(dǎo)致道德風(fēng)險和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券融資的發(fā)行成本要比股票融資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理和分配紅利的權(quán)力，對于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

二、企業(yè)融資方式選擇分析

企業(yè)融資是一個隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展由內(nèi)部融資到外部融資再到內(nèi)部融資的交替變遷的過程。一個新的企業(yè)建立，主要應(yīng)依靠內(nèi)部融資。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定水平時，利用外部融資可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高競爭能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時，企業(yè)往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)部融資方式。實(shí)際上，就內(nèi)部融資和外部融資關(guān)系來說，內(nèi)部融資是最基本的融資方式，沒有內(nèi)部融資，也就無法進(jìn)行外部融資。內(nèi)部融資獲得權(quán)益資本，企業(yè)之所以可以外部融資，首先取決于企業(yè)內(nèi)部融資的規(guī)模和比重。內(nèi)部融資規(guī)模大，才能吸引更多的投資者投資，同樣的，也才能獲得借入資本。從融資原理分析，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，首先是企業(yè)自有資本實(shí)力的體現(xiàn)，自有資本為企業(yè)負(fù)債融資提供了信譽(yù)保證。而且，經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)，投資回報率高，股東收益好，更應(yīng)注重內(nèi)部融資。如果增發(fā)股票，無異是增加更多的股東，良好的投資回報會被新的投資者分享，這是得不償失的做法。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)

國家不同的是，我國企業(yè)主要依賴于外部融資，內(nèi)部融資比例很低，這說明體制決定了企業(yè)對銀行貸款的依賴性；企業(yè)缺乏自我積累的動力和約束力；一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇，是外部融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前，企業(yè)只允許間接融資，而否定直接融資。實(shí)際上，能否直接融資，主要是取決于國民收入分配制度和企業(yè)制度改革。1952-1978年，我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策，造成了積累主體單一化，直接融資是經(jīng)濟(jì)體制改革、國民經(jīng)濟(jì)分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。從1978年開始到1990年初，通過擴(kuò)大企業(yè)自方式實(shí)現(xiàn)了政府向國有企業(yè)分權(quán)，1994年以后又推行以股份制為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度改革。1978年，居民持有的金融資產(chǎn)僅占全部金融資產(chǎn)的14％左右，占GDP的比重為7％；1995年上述兩個比重分別為50％以上和76％。

直接融資和間接融資的選擇，還與一個國家的資本市場發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前，直接融資和間接融資究竟以誰為主，主要有兩種模式：一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式；另一種是以日德為代表的以銀行借款方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經(jīng)濟(jì)國家，資本市場十分發(fā)達(dá)，企業(yè)行為完全是在市場引導(dǎo)下進(jìn)行。外部融資中，主要是通過發(fā)行股票、發(fā)行債券方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴(yán)格禁止銀行成為工業(yè)公司的股東，英美企業(yè)與銀行之間只是松散的聯(lián)系。日德模式的特征是：間接融資為主，銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位，產(chǎn)融結(jié)合，資本市場發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排，即主銀行制度。主銀行是指對于某企業(yè)來說在資本籌措和運(yùn)用方面容量最大的銀行。這一銀企關(guān)系的特征表現(xiàn)在：1，主銀行是企業(yè)最大的出借方。所有公司都有一個主銀行，每個銀行都是某些企業(yè)的主銀行；2，銀行與企業(yè)交叉持股；3，主銀行參與企業(yè)發(fā)行債務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)，是債務(wù)所有者法律上的托管人。德國實(shí)行主銀行制度，特征與日本主銀行制度相似，其存在背景都是資本市場不發(fā)達(dá)，產(chǎn)權(quán)制約較弱，銀行在金融體制和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中扮演重要角色。

篇8

關(guān)鍵詞：公路建設(shè)；資金管理；資金控制

1 引言

在21世紀(jì)當(dāng)口，國家大力提倡節(jié)能環(huán)保，發(fā)展低碳型經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)建和諧社會，在各行各業(yè)中只有高效作業(yè)，科學(xué)管理才能在當(dāng)今競爭透明化，激烈化的淘汰制中立于不敗之地。在公路建設(shè)這個比較粗放的運(yùn)營周期中，提高科學(xué)管理方法和加強(qiáng)資金控制就十分必要。由于我國高速公路的起步較晚， 因此， 其整個管理模式還需要不斷摸索， 其資金管理方式也還需要不斷完善與改進(jìn)， 資金管理上問題較多。主要是管理制度不健全或有章不循；使用分散效率低下；管理方式和手段落后。針對這些問題，本人提出應(yīng)實(shí)行集中現(xiàn)金管理，建立貨幣資金收支預(yù)算制度，嚴(yán)格控制貨幣資金收入支出，加強(qiáng)監(jiān)督檢查，同時提出了對策和具體措施，就資金的有效管理提出了可操作性辦法，對企業(yè)資金管理有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。在當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)大而不強(qiáng)的的現(xiàn)象比較普遍，集團(tuán)管理協(xié)同，控制與共享能力不足，資源的規(guī)模優(yōu)勢沒有得到充分發(fā)揮，就資金管理而言，大都存在資金分散、監(jiān)控乏術(shù)、使用效率低的問題。縱觀國內(nèi)外大型企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展歷程，要提升企業(yè)集團(tuán)資金管理的水平，實(shí)行資金集中管理是必由之路。

2 目前三建公路面臨的問題

2.1 公路建設(shè)資金的融資結(jié)構(gòu)不合理

高速公路融資渠道單一， 市場化不充分。高速公路融資結(jié)構(gòu)不合理， 銀行貸款比例過高， 還款壓力大， 存在一定的債務(wù)負(fù)擔(dān)和銀行風(fēng)險。原有的投資融資格局存在重大的缺陷，金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、建設(shè)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)市場在很大程度上被人為阻隔，資金缺乏有效的封閉管理，風(fēng)險和收益分擔(dān)不對稱，金融機(jī)構(gòu)、開發(fā)商、建設(shè)企業(yè)不能形成以項(xiàng)目為核心的有機(jī)循環(huán)閉合體，優(yōu)勢不能相補(bǔ)，資源沒有得到合理流動與運(yùn)用。

2.2 財務(wù)人員會計基礎(chǔ)工作不扎實(shí)、盲目、違規(guī)使用資金

為加強(qiáng)資金方面的管理控制， 雖對財務(wù)人員的素質(zhì)、付款程序等方面都有嚴(yán)格規(guī)定， 但有些財務(wù)管理人員， 仍然不顧這些約束， 工作中常出現(xiàn)以下問題：（1） 現(xiàn)金支付工程款。有些工程款， 財務(wù)人員違規(guī)采用現(xiàn)金支付。這不僅違反了銀行結(jié)算辦法， 且為日后出現(xiàn)糾紛（官司） 留下隱患。（ 2）資金風(fēng)險意識不強(qiáng)， 財務(wù)支付手續(xù)不全等。付款憑證缺少經(jīng)辦人簽章或缺少發(fā)貨票據(jù)。這在支付征地拆遷款方面尤為突出。高速公路資金數(shù)目巨大， 但是具體分配到各項(xiàng)具體工作的資金還是有限的， 在資金使用過程中，因管理不善， 經(jīng)常出現(xiàn)資金使用方面的挪用與違規(guī)現(xiàn)象。

2.3 財務(wù)部門缺乏統(tǒng)一的管理辦法，管理方式和手段落后

財務(wù)部門目前的職能仍停留在傳統(tǒng)的俄會計，成本核算及基本的資金管理層次（及交易處理職能）上，在業(yè)績管理，投融資管理，內(nèi)部控制，資金監(jiān)控，財務(wù)分析與報告等方面的職能非常薄弱，管理控制與決策很難開展。雖然企業(yè)以法人單位基本能夠按國家的有關(guān)財務(wù)會計制度進(jìn)行財務(wù)管理與會計核算，但整個缺乏有效管理和發(fā)展，還是沿用靠上報財務(wù)報表和口頭匯報的形式來反映企業(yè)經(jīng)營情況和財務(wù)狀況，管理效率低，合并會計報表困難，信息反應(yīng)速度慢。由于公路工程項(xiàng)目所在地較為分散，多分布在離公司總部較遠(yuǎn)的城市或鄉(xiāng)村，考慮施工需要，企業(yè)往往會在項(xiàng)目部開立賬戶并派出財務(wù)機(jī)構(gòu)或人員。眾多分散的資金賬戶、財務(wù)機(jī)構(gòu)與人員，為企業(yè)的資金管理與監(jiān)管帶來了一定難度，而在內(nèi)部的組織機(jī)構(gòu)上，還設(shè)立了專業(yè)施工的分公司，這又使得管理鏈條變長。與此同時，企業(yè)對資金的管理仍然停留在偏重于對財務(wù)機(jī)構(gòu)與人的控制上，這就可能出現(xiàn)多頭開戶、賬實(shí)不符、挪用資金、分支機(jī)構(gòu)人為拖延或攔截資金劃付、隨意轉(zhuǎn)移收入、資金帳外循環(huán)等情況。

2.4 預(yù)算管理制度不健全

對預(yù)算管理的認(rèn)識不足，重視程度不夠；雖然有預(yù)算制度，但預(yù)算管理比較粗放；預(yù)算嚴(yán)重性不足，隨意更改，預(yù)算沒有成為企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營活動的法定依據(jù)，預(yù)算外支出比例偏高，沒有形成有效的預(yù)算體系，預(yù)算編制程序不完善；監(jiān)管力度和實(shí)效性不足，資金支出和預(yù)算控制脫節(jié)，事中缺乏實(shí)時監(jiān)控，事后審計監(jiān)督流于形式；預(yù)算考核不到位，片面追求利潤指標(biāo)；定額制度不完善。

2.5 資金使用缺乏監(jiān)控力

資金使用沒有統(tǒng)一的資金管理制度，企業(yè)資金管理基本上是“黑箱”方式，只能看到單位資金期初期末的變化，無法縱觀全過程，內(nèi)部控制制度不健全，缺乏可行的考核辦法，沒有內(nèi)部審計制度，財務(wù)部門人員少，被動應(yīng)付的事物層出不窮，無暇主動進(jìn)行內(nèi)部財務(wù)檢查。財務(wù)監(jiān)控乏力、滯后。

2.6 高速公路建設(shè)資金管理風(fēng)險大

風(fēng)險問題是各個行業(yè)都不可避免和忽視的， 特別是在高速公路建設(shè)中， 由于許多不確定因素的影響， 使得高速公路資金管理的風(fēng)險問題也成為一個難以處理的問題。高速公路資金管理的風(fēng)險問題主要有： （ 1） 制度風(fēng)險： 主要指由于政治制度、法律制度和政策規(guī)定所導(dǎo)致的融資風(fēng)險。（ 2） 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險： 主要指價格風(fēng)險、收入風(fēng)險、匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險等。（3） 項(xiàng)目風(fēng)險： 主要是高速公路建設(shè)資金管理過程涉及工程完工、經(jīng)營維護(hù)和環(huán)境等方面的風(fēng)險。

3 加強(qiáng)公路施工企業(yè)資金管理的措施

3.1 盤活資金存量，提高資金使用效率

3.1.1 應(yīng)注重資金需求量的預(yù)測，合理確定流動資金的來源構(gòu)成

公路施工企業(yè)應(yīng)綜合考慮各種因索，科學(xué)預(yù)測資金需求量，既要保證公路施工企業(yè)經(jīng)營的需要，又不能因安排過量而浪費(fèi)。在此基礎(chǔ)上，才能據(jù)以確定合理的籌資數(shù)額，綜合考察各種籌資方式的資本成本和財務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)最佳的籌資組合，力求以最小的代價謀取最大的經(jīng)濟(jì)利益。充足的資金來源，是保證生產(chǎn)經(jīng)營活動正常開展的前提，因而對籌資環(huán)節(jié)的控制是資金控制的基礎(chǔ)。

3.1.2 加快流動資金周轉(zhuǎn)，做好企業(yè)財務(wù)預(yù)算

預(yù)算包括施工生產(chǎn)預(yù)算、采購預(yù)算、投資預(yù)算、人工預(yù)算、成本費(fèi)用預(yù)算等，這些預(yù)算使企業(yè)能夠預(yù)測風(fēng)險，及時得到資金的各種信息，及時采取一定措施，防范風(fēng)險，提高效益。在施工過程中做好安全防范措施，確保工程的安全持續(xù)不間斷進(jìn)行，從而加快公路建設(shè)的速度，縮短周期，從而減少各種人力費(fèi)用、物力費(fèi)用及財務(wù)費(fèi)用，加快公路建設(shè)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度。

3.1.3 盤活資金存量，提高資金使用效率

資金管理上，要盤活資金存量，提高資金使用效率，注重分析債務(wù)結(jié)構(gòu)，逐步把偏高的資產(chǎn)負(fù)債率降下來。使企業(yè)可以有效監(jiān)督資金使用量，降低了企業(yè)資金運(yùn)作的風(fēng)險。走集約型經(jīng)濟(jì)路線，主要依靠技術(shù)改革，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化、科學(xué)化經(jīng)營管理，降低成本，提高勞動生產(chǎn)率，以盡可能少的投入獲得較高的產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)走集約經(jīng)濟(jì)道路，就必須在盤活存量資產(chǎn)上下功夫，設(shè)備利用上把耗資比較大的資產(chǎn)由“死物”變“活物”，在提高生產(chǎn)能力上發(fā)揮作用，這就可以提高資金的利用率，節(jié)約很多資金，減少負(fù)債經(jīng)營的壓力

3.2 應(yīng)合理安排流動資金的結(jié)構(gòu)

3.2.1 注重資金分析，開拓資金來源渠道.多方籌資

公路施工企業(yè)應(yīng)了解國家財政金融政策，廣開籌資渠道，合理安排資金、借入資金的稅額比例及長短期資金的比例，對籌資風(fēng)險進(jìn)行管理。充分估計可能的支付風(fēng)險，對規(guī)避債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行研究，提出町行性方案。

要拓寬籌融資渠道?？梢酝ㄟ^盤活分布在公路部門的土地、設(shè)備、房屋等優(yōu)良資源，對閑置資源要進(jìn)行整合、有償轉(zhuǎn)讓，籌集事業(yè)發(fā)展資金；也可以積極采取以地生財、滾動發(fā)展的辦法，對新建公路特別是城（郊）區(qū)的公路建設(shè)，與當(dāng)?shù)卣畢f(xié)商，換置土地進(jìn)行開發(fā)，謀求更好的發(fā)展。

3.2.2 明確投資用途，先選擇籌資方式

可根據(jù)自身實(shí)際情況來確定籌資方式，既要考慮籌資數(shù)額，還要考慮籌資成本。但無論選用哪種方式籌資，都應(yīng)保持良好的信譽(yù)，依法保障出資者的合法權(quán)益，以增加出資者對食業(yè)的信任度，從而打通籌資渠道，減少籌資難度，并為今后更好的籌資奠定良好的基礎(chǔ)。

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實(shí)際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。

再者就是外融資模式，企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務(wù)狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。

企業(yè)應(yīng)該切合自身的條件來進(jìn)行工程施工的融資模式。

4 結(jié)論

綜上所述，本人認(rèn)為在公路施工中的資金控制和資金管理至關(guān)重要，而隨著社會的進(jìn)步，舊的一套理論和方法已經(jīng)不適合現(xiàn)代社會，而在比較亂的工程施工中尤為要重視資金的控制，要嚴(yán)格制定一套資金使用流程，并嚴(yán)格遵守，還要提高財務(wù)人員的能力，按照有章可循，有理可依，在硬件配置上要跟得上財務(wù)的要求，并配備足夠的人力來管理。在實(shí)踐中，我們又總結(jié)出一套新模式，即業(yè)主設(shè)立“清算中心”，運(yùn)用這一管理機(jī)制的效果，就是能最大限度地控制中標(biāo)企業(yè)專款專用的問題和從根本上解決拖欠民工工資的問題。

參 考 文 獻(xiàn)

1王道菊：姚同山.論企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金集中管理模式適應(yīng)性研究北方經(jīng)濟(jì)（綜合版）.2006.（1 2）

2曹銀娣.淺談企業(yè)集團(tuán)資金管理.交通財會.2006.（9）

3英國皇家銀行學(xué)會：現(xiàn)金流量管理[M].北京：中信出版社，2003.

4丁桂蘭.新形勢下的公路財務(wù)與會計工作探討[J].公路與汽運(yùn).2004.（6）

5黨漫天.公路工程施工企業(yè)項(xiàng)目部資金管理[J].財務(wù)與會計.2005.（1）

6周桃花.公路施工企業(yè)如何加強(qiáng)現(xiàn)金流管理[J].交通科技.2005.（12）

7孫三友.《施工企業(yè)現(xiàn)代成本管理與流程再造》.中國建筑工業(yè)出版社，2006

8 葉浩文，鄒俊，王靈倫，余川華：《工程成本控制操作方法》武漢工業(yè)大學(xué)出版社.第3頁

篇9

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；結(jié)構(gòu)調(diào)整；債轉(zhuǎn)股；國有股減持

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，對企業(yè)財務(wù)管理體制的完善和發(fā)展也提出了新的要求。而國企扭曲的資本結(jié)構(gòu)，不僅正在吞噬企業(yè)的信譽(yù)和市場競爭力，損害著企業(yè)的價值，危害市場經(jīng)濟(jì)的信用水平，而且也在很大程度上動搖了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的基石，已成為現(xiàn)代企業(yè)制度推行的一大障礙。立足于國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和國有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整的趨勢，在對我國現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)治理方法剖析的基礎(chǔ)上提出資本結(jié)構(gòu)治理思路和策略。

1資本結(jié)構(gòu)理論內(nèi)涵

資本結(jié)構(gòu)屬于企業(yè)理財范疇，是分析財務(wù)風(fēng)險、確定籌資策略、利用財務(wù)杠桿的前提。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，它是指企業(yè)的全部資金來源中除流動負(fù)債以外的長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，是企業(yè)可以長期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。

1．1早期資金結(jié)構(gòu)理論

早期資金結(jié)構(gòu)理論的研究始于20世紀(jì)50年代，以美國財務(wù)學(xué)家戴維杜蘭德為代表的西方研究者提出了凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論三種觀點(diǎn)。

1．1．1凈收益理論

凈收益理論認(rèn)為，由于債務(wù)資金成本通常較低，公司利用債務(wù)資本籌資，可以降低公司的綜合資金成本，提高公司的價值。因此，企業(yè)利用負(fù)債資金總是有利的。公司負(fù)債越多，綜合資金成本越低，公司的價值就越高。即負(fù)債為100％是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，此時，綜合資金成本最低，而公司的價值達(dá)到最大。

1．1．2凈營業(yè)收入

這是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān)的觀點(diǎn)。它認(rèn)為如果假定債務(wù)成本是一個常數(shù)，但權(quán)益成本在變化，因?yàn)殡S著負(fù)債的增多，公司承擔(dān)的風(fēng)險增大，股東要求的收益率也要增大，則公司的權(quán)益資本成本率會上升并抵消財務(wù)杠桿作用帶來的好處，平均下來，公司的綜合資金成本率沒有改變，是一個常數(shù)。與凈收益理論不同，凈營業(yè)收入理論考慮了負(fù)債比例增加對權(quán)益資本成本率的影響，認(rèn)為無論企業(yè)的負(fù)債比例為多少，其綜合資金成本率是不變的，資金結(jié)構(gòu)對企業(yè)的價值沒有影響。

1．1．3傳統(tǒng)(折衷)理論

傳統(tǒng)(折衷)理論的觀點(diǎn)是：企業(yè)在一定的范圍內(nèi)利用負(fù)債的財務(wù)杠桿作用時，權(quán)益資金成本率的上升并不能完全抵消使用資金成本率較低的債務(wù)資金的好處，因此，綜合資金成本率會隨著適度負(fù)債比例的增加而下降，而此時企業(yè)的價值上升，并可能在此范圍內(nèi)達(dá)到最高。但是，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比例超過這個范圍時，由于風(fēng)險明顯增大，企業(yè)債務(wù)資金成本率也開始上升，它和權(quán)益資金成本率的上升共同作用，使綜合資金成本率上升，企業(yè)的價值因此開始下降。負(fù)債的比例超過這個范圍時，綜合資金成本率上升越快。該理論認(rèn)為債務(wù)的增加對公司價值的提高是有利的，但必須適度。如果公司債務(wù)過度，就會使公司價值下降的。

1．2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

在現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論誕生之前，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的討論均是初淺的，僅就一些現(xiàn)象討論現(xiàn)象，是建立在經(jīng)驗(yàn)判斷的基礎(chǔ)上的，只是對所有者行為的一種推論，沒有系統(tǒng)地、科學(xué)地討論其本質(zhì)。直到1958年“MM”理論的出現(xiàn)，才開創(chuàng)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的新時代。

1．2．1MM理論

1)無稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論

該理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價值無關(guān)?；蛘哒f，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100％時，企業(yè)的資本總成本及總價值不會發(fā)生任何變動，即企業(yè)價值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。

2)含稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論

在考慮公司所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100％時，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)，此時企業(yè)價值達(dá)到最大。

1．2．2米勒模型理論

該模型用個人所得稅對含稅條件下的MM理論進(jìn)行了校正，認(rèn)為含稅條件下的IVIM理論高估了負(fù)債的好處，實(shí)際上個人所得稅在某種程度上抵消了個人從投資中所得的利息收入，他們所交個人所得稅的損失與公司追求負(fù)債，減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相等。于是米勒模型又回到無稅條件下MM理論中去了。

該理論認(rèn)為，MM理論忽略了現(xiàn)代社會中的兩個因素：財務(wù)拮據(jù)成本和成本，而只要運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，就可能會發(fā)生財務(wù)拮據(jù)成本和成本。在考慮以上兩項(xiàng)影響因素后，運(yùn)用負(fù)債企業(yè)的價值應(yīng)按以下公式確定：運(yùn)用負(fù)債企業(yè)價值=無負(fù)債企業(yè)價值+運(yùn)用負(fù)債減稅收益一財務(wù)拮據(jù)預(yù)期成本現(xiàn)值一成本預(yù)期現(xiàn)值。上式表明：負(fù)債可以給企業(yè)帶來減稅效應(yīng)，使企業(yè)價值增大；但是，隨著負(fù)債減稅收益的增加，兩種成本的現(xiàn)值也會增加。只有在負(fù)債減稅利益和負(fù)債產(chǎn)生的財務(wù)拮據(jù)成本及成本之間保持平衡時，才能夠確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。即最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為減稅收益等于兩種成本現(xiàn)值之和時的負(fù)債比例。

1．3什么是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

1)所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低且企業(yè)價值最大、并能最大限度地調(diào)動各利益相關(guān)者的積極性的資本結(jié)構(gòu)。只有當(dāng)企業(yè)加權(quán)資本成本最低時的負(fù)債水平才是較為合理的。因此，資本結(jié)構(gòu)在客觀上存在最優(yōu)組合，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直至達(dá)到企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，方能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標(biāo)。

2)結(jié)構(gòu)是一種動態(tài)組合?，F(xiàn)行合理的資本結(jié)構(gòu)由于新籌資金加入可能導(dǎo)致負(fù)債過高或權(quán)益資本過大。財務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過籌資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營和投資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，使之趨向于收益和風(fēng)險相宜的最佳結(jié)構(gòu)。所以，要加強(qiáng)事前的預(yù)測和規(guī)劃，實(shí)行主動的財務(wù)管理，從建立合理的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，以企業(yè)高效益和適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險為立足點(diǎn)，實(shí)行新一輪籌資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合，從而實(shí)現(xiàn)新的最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

通過以上對資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展歷程的探討，可以看出資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展始終遵循著經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的傳統(tǒng)軌道，并且是伴隨著其它經(jīng)濟(jì)理論的提出和發(fā)展以及現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而不斷地進(jìn)行突破創(chuàng)新。

2我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

長期以來，我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制和自身組織形式的制約，資本結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，成為國企改制和脫困的瓶頸，并進(jìn)而影響到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。透過我國國企資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，總結(jié)得出國企失衡的資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)出以下三大特征：

2．1企業(yè)負(fù)債比率偏高

企業(yè)債務(wù)數(shù)量大，負(fù)債比率高。許多國有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到80％，其中有些企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率突破100％的破產(chǎn)警戒線，如果流動負(fù)債在企業(yè)負(fù)債中占較大的比重，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)看似合理實(shí)則有較大的財務(wù)隱患，因?yàn)槎唐谪?fù)債的償債風(fēng)險要高于長期負(fù)債，對企業(yè)的生存威脅更大。

2．2國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡

就國有企業(yè)三類股東而言，個人股東的身份最為明確，投資的目的性最強(qiáng)；法人股東參與公司治理的能力較強(qiáng)，為實(shí)現(xiàn)股東財富的最大化，也有強(qiáng)烈的動因?qū)嵤┍O(jiān)督；而在國有企業(yè)占一半以上的國有股，雖然其終極所有權(quán)歸國家所有，但由于國有股的委托關(guān)系層次太多，投資主體不明確，對國有企業(yè)的約束軟化，出現(xiàn)了人人能管而誰都不管的”模糊治理”現(xiàn)象，國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重，企業(yè)成本上升。實(shí)證研究結(jié)果表明，國有企業(yè)業(yè)績較差、治理效率不佳，與國有股權(quán)比重過高呈正相關(guān)關(guān)系。

2．3國有企業(yè)籌資方式單一

對籌資方式的不同選擇將影響企業(yè)的籌資成本和籌資效率，多元化籌資途徑可以減少企業(yè)對某種籌資方式的依賴性，增強(qiáng)企業(yè)的籌資彈性。我國國有企業(yè)基本上是靠吸收國家財政資金的方式實(shí)現(xiàn)的，由于國有企業(yè)效益太差和資本市場規(guī)模的限制，內(nèi)部留存收益和發(fā)行股票等權(quán)益籌資方式對企業(yè)融資貢獻(xiàn)相當(dāng)有限，因此，當(dāng)企業(yè)過度依賴的財政撥款被取消后，企業(yè)自有資本的籌措便陷入了困境，由此陷入了高負(fù)債經(jīng)營的泥潭。

3我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理

目前，國企資本結(jié)構(gòu)治理，我們應(yīng)基于國有企業(yè)現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)，重視國家制度安排在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理中的作用，并關(guān)注企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的要求和影響。我國資本結(jié)構(gòu)治理是要改變目前業(yè)已形成的不合理資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，而這種扭曲的資本結(jié)構(gòu)在很大程度上是體制的直接產(chǎn)物。解鈴還需系鈴人，體制的遺患還應(yīng)當(dāng)從改革舊有體制本身來著手加以解決。

3．1國有企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)應(yīng)遵的原則

在確定我國國有企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國的具體情況，遵循以下原則：

3．1．1不阻礙企業(yè)生存與發(fā)展原則

企業(yè)的最終目標(biāo)是在激烈的市場競爭中求得生存、獲得發(fā)展、賺得利潤。因此，良好的資本結(jié)構(gòu)不僅不應(yīng)阻礙企業(yè)的生存與發(fā)展，而且還要有利于企業(yè)的發(fā)展。為此，所確定的資本結(jié)構(gòu)首先應(yīng)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金需求。除此之外，企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時，還必須注意確保企業(yè)具有足夠的償債能力。同時，還應(yīng)科學(xué)地確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)到期日，以免因負(fù)債到期日集中而加大企業(yè)償債壓力。

3．1．2彈性原則

企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營管理狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素，都或多或少地影響著其資本結(jié)構(gòu)的確定。這些因素并非一成不變，而是處于不斷變化之中，資本結(jié)構(gòu)也理應(yīng)做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

3．2國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施

3．2．1堅(jiān)持存量調(diào)整和增量注入相結(jié)合的治理方式

由于我國國企資本結(jié)構(gòu)治理涉及的范圍和金額都非常龐大，外部注入資本(包括國家資本)是相對有限的，期望采取此模式來解決所有存在的問題也是不現(xiàn)實(shí)的。相比最現(xiàn)實(shí)的途徑莫過于內(nèi)部存量資本調(diào)整模式，因?yàn)榇四Ｊ酵顿Y少、見效快，國家通過債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)能迅速改變企業(yè)高負(fù)債率問題，企業(yè)國有股權(quán)的減持和出讓有助于企業(yè)股權(quán)的分散化。目前，國家也通過送股和配股的方式緩解這一現(xiàn)象。

3．2．2建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的籌資結(jié)構(gòu)體系

籌資權(quán)作為企業(yè)財權(quán)的重要組成部分要求有完善的資本市場相配套，但我國目前單一的籌資方式難以使企業(yè)成為獨(dú)立的籌資主體。為此，只有按市場要求建立嚴(yán)格的籌資運(yùn)行機(jī)制，使融資體制由國家融資真正地轉(zhuǎn)向市場融資，使融資方式由過去單一的間接融資轉(zhuǎn)向直接融資與間接融資相結(jié)合的融資方式，才能保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展。但在我國目前籌資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀下，大力發(fā)展直接籌資有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和約束機(jī)制的完善。

3．2．3注重資本結(jié)構(gòu)的制度建設(shè)與技術(shù)管理相結(jié)合的治理原則

當(dāng)前，我國資本市場的快速發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，為進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的技術(shù)管理提供了現(xiàn)實(shí)可能，企業(yè)的生存靠國家政策扶持的時代將一去不復(fù)返了，企業(yè)資本的取得和結(jié)構(gòu)的形成都將與其管理水平密不可分。

3．2．4債轉(zhuǎn)股：修正國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的過渡性舉措

從全球范圍看，債轉(zhuǎn)股已成為世界各國處理銀行不良資產(chǎn)以及化解金融風(fēng)險和企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有利手段，如在西方發(fā)達(dá)國家中，美國的RTC、法國的CDC、瑞典的AMC，日本的過渡銀行和德國的托管銀行等，都是債轉(zhuǎn)股的托管部門；在新興市場國家，曾遭受金融危機(jī)打擊的墨西哥，以及亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的韓國、泰國和菲律賓等國相繼成立了資產(chǎn)管理公司。從我國國有企業(yè)的角度看，債轉(zhuǎn)股的首要任務(wù)就是幫助國有企業(yè)擺脫目前的財務(wù)困境，并借債轉(zhuǎn)股之機(jī)幫助國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。極大地降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，這是債轉(zhuǎn)股積極的一面。但是，債轉(zhuǎn)股也有其另一面，企業(yè)最終還是要承擔(dān)權(quán)益資本的成本，而權(quán)益資本成本高于債權(quán)資本成本。因而，債轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)在于使企業(yè)在成本負(fù)擔(dān)上打了一個時間差，其最終出路還在于提高企業(yè)收益水平，以補(bǔ)償資本成本。所以，債轉(zhuǎn)股只能作為國企資本結(jié)構(gòu)治理的一種過渡性的治理措施。

4結(jié)語

篇10

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；籌資風(fēng)險；防范措施

現(xiàn)階段，隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中小企業(yè)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)增長和社會發(fā)展過程中不可缺少一部分。中小企業(yè)籌集資金的目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益。假如投資項(xiàng)目達(dá)不到預(yù)期效益，就會影響企業(yè)獲利水平和償債能力的風(fēng)險。相反，如果企業(yè)決策正確、管理有效，就可以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)。因此，籌資風(fēng)險的管理與控制已經(jīng)成為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的重要內(nèi)容。

一、中小企業(yè)籌資風(fēng)險現(xiàn)狀分析

（一）中小企業(yè)自身缺乏的競爭力意識

中小企業(yè)往往在市場開發(fā)和培育階段的操作，與大企業(yè)相比，還普遍較弱，不能很好地抵御各類風(fēng)險。比如在籌資，技術(shù)，人力資源和信息方面，就會遇到更大的困難。但是中小企業(yè)并沒有意識到市場競爭所帶來的壓力和挑戰(zhàn)，表現(xiàn)在籌資管理和風(fēng)險防范方面，明顯缺乏科學(xué)的資金戰(zhàn)略規(guī)劃。與大企業(yè)的發(fā)展還存在一定的差距，主要原因來源于中小企業(yè)自身還缺乏一定的競爭意識。

（二）中小企業(yè)決策者缺乏正確的籌資計劃安排

在籌集資金的管理過程中，中小企業(yè)籌資受人員規(guī)模和質(zhì)量的限制影響。因?yàn)?，在一般情況下，庫存，現(xiàn)金和賬戶之間的企業(yè)信用評估不足的應(yīng)收賬款的回收機(jī)制，造成大量的應(yīng)收賬款無法收回，形成呆帳，死帳。如果你做的會計欺詐，錯誤的帳戶。企業(yè)決策者無法通過資金的信息及時，正確和全面的了解企業(yè)的經(jīng)營狀況。這樣會造成企業(yè)決策者不能有效防范和控制籌資風(fēng)險，導(dǎo)致態(tài)勢惡性發(fā)展。

（三）債務(wù)期限的安排不合理

負(fù)債籌資是現(xiàn)代業(yè)務(wù)流程毛巾的方式主要資金之一。企業(yè)的發(fā)展依賴于籌款。許多中、小企業(yè)債務(wù)規(guī)模過大，盈利能力有限，經(jīng)營收入不穩(wěn)定。債務(wù)比例太高、資產(chǎn)負(fù)債率較高，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)杠桿的增加，增加股東回報率的變化。同時，如果債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排是不合理的，將會增加企業(yè)籌資風(fēng)險的力度。因此，當(dāng)你聽到到期的債務(wù)安排和債務(wù)的方式選擇在同一時間時，負(fù)債規(guī)模，債務(wù)期限的安排是合理的。不然，將會給企業(yè)籌款帶來巨大的風(fēng)險。

二、中小企業(yè)籌資風(fēng)險的防范措施

（一）樹立中小企業(yè)籌資風(fēng)險意識，增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)

信譽(yù)市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的產(chǎn)物。是企業(yè)謀求生存爭取發(fā)展極其重要的條件和手段。我國中小企業(yè)間雖然局部存在差異，但根本利益是一致的。講究信譽(yù)是我們社會主義生產(chǎn)目的和企業(yè)社會主義性質(zhì)的根本體現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營管理等企業(yè)各項(xiàng)素質(zhì)的綜合體現(xiàn)。只有樹立和提高自身的信譽(yù)，才能取得扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)效益和競爭能力的長期性。企業(yè)必須建立一套資金風(fēng)險管理體系，以適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)。還要根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營不善，到了債務(wù)償還日無法償還，就會影響企業(yè)信譽(yù)。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理、加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對風(fēng)險的防范意識，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。

因此，這就要求企業(yè)必須樹立自身形象，提高企業(yè)防籌資風(fēng)險的能力，中小企業(yè)要提高風(fēng)險管理和資金預(yù)測，控制的預(yù)測能力，以確保資金的有序流動。因此。提高他們的籌資和風(fēng)險管理理念，以提高企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力。直接籌資的風(fēng)險承擔(dān)的后果，是金融改革的目標(biāo)之一，是市場經(jīng)濟(jì)的必然要求。

（二）合理安排籌款方法和渠道

俗話說，萬事預(yù)則立，不利則廢。對于我國中小企業(yè)籌集資金來源而言，可分為內(nèi)部籌資渠道和外部融資渠道?；I資是根據(jù)自己的實(shí)際情況的影響而決定的，企業(yè)籌資風(fēng)險問題更是要求一套科學(xué)、合理的籌資戰(zhàn)略體系。在企業(yè)運(yùn)行中，要嚴(yán)把審批關(guān)和資金按需要使用，禁止擅自改變資金用途。并且在企業(yè)籌資管理中，要加強(qiáng)現(xiàn)金管理，現(xiàn)金是的企業(yè)資產(chǎn)中最具流動性的資產(chǎn)管理。制定籌資風(fēng)險防范的目標(biāo)和計劃是中小企業(yè)應(yīng)該注意的問題。

（三）要根據(jù)企業(yè)具體情況確定籌資風(fēng)險的關(guān)鍵點(diǎn)

籌資風(fēng)險的關(guān)鍵點(diǎn)是指營業(yè)收入和銷售收入，企業(yè)利潤等于零時，合理利用，以避免企業(yè)風(fēng)險，促進(jìn)發(fā)展。如果使用不當(dāng)，超過臨界點(diǎn)的風(fēng)險，那么最終的結(jié)果可能是違背企業(yè)的初衷。這樣做不僅沒有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理的目的，而且造成了巨大的損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)血本無歸。

（四）、創(chuàng)造籌資環(huán)境，拓寬籌資渠道

為了實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新融資手段，中小企業(yè)要以市場為基礎(chǔ)，為籌資創(chuàng)造一個健康的發(fā)展環(huán)境和良好的條件，進(jìn)一步增加了債權(quán)人的信心。而且為中小企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展建立創(chuàng)業(yè)籌資基金，試圖把社會閑散資金集中起來，形成一定規(guī)模的投資風(fēng)險。逐漸探索建立健全風(fēng)險投資管理機(jī)制。目的就是以鼓勵中小企業(yè)引進(jìn)要求開展金融互助與合作。

（五）建立風(fēng)險預(yù)測和預(yù)防系統(tǒng)

企業(yè)必須根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，建立一個全面的風(fēng)險防范機(jī)制和資金的信息網(wǎng)絡(luò)。而且，為規(guī)避風(fēng)險的實(shí)際情況，企業(yè)要制定合適的、合理的資金結(jié)構(gòu)，以分散風(fēng)險。

三、結(jié)束語

總之，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，中小企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險,勇于面對籌資所帶來的各種風(fēng)險，同時，用慧眼認(rèn)清每次風(fēng)險所帶來的危機(jī)和機(jī)遇。中小企業(yè)樹立正確的風(fēng)險意識，提前預(yù)防風(fēng)險的發(fā)生，以便防范風(fēng)險的發(fā)生，不斷增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力，利用機(jī)遇提高自身的經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)

[1] 企業(yè)籌資的風(fēng)險防范.