導(dǎo)語：如何才能寫好一篇證券行業(yè)市場研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：市場結(jié)構(gòu)；博弈；寡占；獨(dú)立性

中圖分類號：F830　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號：1006-1428(2010)09-0090-03

一、審計(jì)市場及其特性

1、審計(jì)產(chǎn)品的差別性無法消除。從理論上說，審計(jì)的最終產(chǎn)品――審計(jì)報(bào)告因?yàn)槭軠?zhǔn)則約束而高度標(biāo)準(zhǔn)化，應(yīng)該屬于無本質(zhì)區(qū)別的“無差別產(chǎn)品”。但現(xiàn)實(shí)審計(jì)市場中，由于各個(gè)事務(wù)所的技能、聲譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量或品牌商標(biāo)方面具有其他事務(wù)所不具備的優(yōu)勢，并且委托人對審計(jì)服務(wù)的需求也不可能相同，因此，即使是在競爭性的市場下，審計(jì)產(chǎn)品依然存在細(xì)微差異，無法同質(zhì)。從這個(gè)角度說，每個(gè)事務(wù)所在審計(jì)市場上都具有一種有限的壟斷勢力，完全競爭的審計(jì)市場在現(xiàn)實(shí)生活中基本不可能存在。

2、“馬歇爾沖突”在審計(jì)市場的化解。“馬歇爾沖突”是指規(guī)模經(jīng)濟(jì)與競爭活力之間的矛盾。在一般市場上均存在。但由于收取審計(jì)費(fèi)用的方式特殊，“馬歇爾沖突”在審計(jì)市場能夠化解。根據(jù)西方“深口袋”理論，委托人和人是通過審計(jì)費(fèi)用的支付將審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給審計(jì)人員，審計(jì)人員的審計(jì)收費(fèi)溢價(jià)基本上是因?yàn)槟軌蛱峁└哔|(zhì)量的審計(jì)服務(wù)，而非憑借壟斷勢力剝削消費(fèi)者剩余，這在理論上解釋了“馬歇爾沖突”化解的實(shí)質(zhì)。實(shí)務(wù)中，周紅(2005)統(tǒng)計(jì)表明，即使在高度壟斷的英、美等國的審計(jì)市場，也因?yàn)檩^小的沉沒成本而存在大量小型事務(wù)所。大型壟斷性事務(wù)所并未設(shè)置行業(yè)進(jìn)入障礙阻止其他進(jìn)入者，市場的競爭仍很充分。Simunie(1980)實(shí)證也表明，高度寡占的美國市場仍有充分的市場競爭，大規(guī)模事務(wù)所的審計(jì)質(zhì)量差異化以及產(chǎn)品高質(zhì)量的聲譽(yù)能夠解釋市場集中現(xiàn)象。以上這些實(shí)證說明了在審計(jì)市場不存在顧此失彼的“馬歇爾”難題。

二、不同市場結(jié)構(gòu)下審計(jì)獨(dú)立性缺失的博弈分析

考慮到審計(jì)市場的特殊性，本文接下來僅討論壟斷競爭和寡頭壟斷兩種市場結(jié)構(gòu)下的博弈關(guān)系及行為選擇。

(一)壟斷競爭的市場結(jié)構(gòu)

在該種結(jié)構(gòu)的審計(jì)市場，相對較低的市場進(jìn)入壁壘導(dǎo)致各類事務(wù)所可以較輕松地進(jìn)入，本土率和輪換率較高，市場競爭較為激烈，利潤并不高。在這種市場結(jié)構(gòu)下，市場主體容易降低對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度到可容忍的最低限度，從而失去提高審計(jì)品質(zhì)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)和規(guī)避審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特別要求。如果某家事務(wù)所因?yàn)樽非髮徲?jì)質(zhì)量或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致成本過高被逐出市場，而讓出具較差審計(jì)報(bào)告、但大多數(shù)公眾又難以識(shí)別的事務(wù)所占據(jù)主導(dǎo)，就出現(xiàn)了格雷欣“劣幣驅(qū)良幣”現(xiàn)象，并且陷入公眾降低對會(huì)計(jì)師信任的惡性循環(huán)。

對于提供給社會(huì)公眾的、具有公共物品性質(zhì)的審計(jì)報(bào)告這種特殊商品，其質(zhì)量關(guān)系到閱讀審計(jì)報(bào)告人的利益，壟斷競爭這種較為競爭的市場結(jié)構(gòu)會(huì)使各事務(wù)所面臨較大的壓力，依賴客戶并可能遷就客戶的不當(dāng)要求以保住客戶，或簡化審計(jì)程序以降低成本維持利潤，容易導(dǎo)致審計(jì)獨(dú)立性缺失的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)?？梢赃@么認(rèn)為，市場的競爭越充分，審計(jì)獨(dú)立性將越受到挑戰(zhàn)，特別是在我國近乎為零的事后法律風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)監(jiān)管環(huán)境下更是如此。

下面就壟斷競爭市場結(jié)構(gòu)下審計(jì)各方的博弈及其對獨(dú)立性的影響進(jìn)行分析。為回避各類特殊情況，我們提出幾點(diǎn)假設(shè)：

假設(shè)1：審計(jì)師和上市公司都是理性經(jīng)濟(jì)人，如果預(yù)期收益大于預(yù)期成本，就存在造假?zèng)_動(dòng)。其中預(yù)期收益是正常收益加上附加的名譽(yù)收入，預(yù)期成本是造假被發(fā)現(xiàn)的處罰成本和失去的信用成本。

假設(shè)2：審計(jì)人員業(yè)務(wù)能力足夠充分，能發(fā)現(xiàn)任何應(yīng)該發(fā)現(xiàn)的重大舞弊行為。

在壟斷競爭市場，存在多個(gè)事務(wù)所，不同審計(jì)師之間獨(dú)立性威脅的靜態(tài)博弈矩陣如表1：

(其中，s－審計(jì)師的工資收入；R－審計(jì)師舞弊的額外收入。)

設(shè)審計(jì)師A提供虛假報(bào)告的概率為P，則其提供真實(shí)報(bào)告的概率為(1-p)，求該混合策略的納什均衡解，有

從(4)式可以看出，P與N成正向關(guān)系，即，審計(jì)師舞弊的概率隨著審計(jì)市場上事務(wù)所數(shù)量的增加而增加。這種現(xiàn)實(shí)情況可以用“搭便車”的公共市場經(jīng)濟(jì)理論來解釋：即大家都希望從其他事務(wù)所長期公允表達(dá)積累的“行業(yè)信譽(yù)”中受益，而自己則通過虛假報(bào)告來獲得額外收入。

(二)寡頭壟斷(寡占)的市場結(jié)構(gòu)

寡占型審計(jì)市場結(jié)構(gòu)雖然具有壟斷集中的特點(diǎn)，但它還是能夠保證市場的競爭性的。第一，它有利于保證審計(jì)資源和人力資源的專門化，實(shí)現(xiàn)審計(jì)服務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；第二，幾家大型事務(wù)所之間能夠有效制約，贏得大眾投資者信賴，具有較高公信力，有助于保持審計(jì)獨(dú)立性和連續(xù)性，從而更好評估和控制審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；第三，有助于突破地域限制，形成全國統(tǒng)一、公平的審計(jì)市場，也有利于事務(wù)所在國內(nèi)、國際競爭中長期生存與發(fā)展。在英美，審計(jì)行業(yè)被認(rèn)為具備壟斷或寡頭壟斷的特征(夏冬林等，2003)，但其規(guī)模效應(yīng)不僅沒有影響市場的競爭性，還一定程度保障了審計(jì)師的獨(dú)立性。

為更清晰地分析寡占型審計(jì)市場結(jié)構(gòu)下審計(jì)獨(dú)立性的缺失程度，這里選取極端的壟斷型市場結(jié)構(gòu)為研究對象，即假設(shè)市場上僅有一家事務(wù)所。其余假設(shè)與壟斷競爭相同。于是形成了被審計(jì)公司與市場上唯一一家事務(wù)所(審計(jì)師)之間的策略性博弈，矩陣如表2：

(其中，s－審計(jì)師的工資收入；B－被審計(jì)公司獲得的收益；C－審計(jì)師的誠信與榮譽(yù)；G－公司造假獲得的收益；CF－對公司會(huì)計(jì)信息披露失真的罰款；AF－對事務(wù)所違規(guī)的罰款。)

從以上矩陣看出，無論公司的財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)與否，審計(jì)師與被審計(jì)公司長斯動(dòng)態(tài)博弈的占優(yōu)均衡解均是{真實(shí)披露}，獲得的支付為{(S+C)}。之所以真實(shí)披露能達(dá)到均衡狀態(tài)，一是由于事務(wù)所在審計(jì)市場占據(jù)的壟斷地位，使其能夠排除來自虛假舞弊公司輪換事務(wù)所或降低審計(jì)費(fèi)帶來的壓力威脅，也不必?fù)?dān)心競爭收益。因此當(dāng)審計(jì)師真實(shí)披露被審計(jì)公司的舞弊報(bào)告時(shí)，除了增加誠信收益(C)外沒有來自舞弊公司造成的其他任何損失，從而確保了審計(jì)師真實(shí)披露的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)；二是由于在審計(jì)市場的壟斷地位，事務(wù)所將享受守信帶來的全部聲譽(yù)收益，同時(shí)也將承擔(dān)虛假披露帶來的全部損失，這是需要事務(wù)所謹(jǐn)慎權(quán)衡的。

從以上兩種審計(jì)市場結(jié)構(gòu)的博弈分析結(jié)果看，市場上審計(jì)師數(shù)量越少，被審計(jì)公司實(shí)現(xiàn)威脅的壓力成本越高，其威脅力度越弱，因而事務(wù)所公允真實(shí)的概率越大。

三、我國審計(jì)市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

由上文分析可得，寡占型審計(jì)市場結(jié)構(gòu)不僅有助于形成全國統(tǒng)一、公平競爭的審計(jì)市場，還能造就大型事務(wù)所以增強(qiáng)審計(jì)獨(dú)立性，是未來的發(fā)展趨勢，我國需要按照政府規(guī)制和市場機(jī)制相結(jié)合的原則加強(qiáng)培育：一方面，借助政府產(chǎn)業(yè)規(guī)制的效力，提高審計(jì)市

場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，堅(jiān)持市場機(jī)制操作，自主合并與重組，推動(dòng)規(guī)?；l(fā)展，從而改善審計(jì)市場環(huán)境，完善制度安排，培育適合我國國情的寡占型審計(jì)市場。

(一)職業(yè)審計(jì)師的市場進(jìn)入限制

從國際會(huì)計(jì)師認(rèn)證方面看，一般需要經(jīng)過8-10年左右的時(shí)間和精力投入取得，而我國注冊會(huì)計(jì)師認(rèn)證最多5年，一般只需2-3年。說明我國市場進(jìn)入限制較低。因此，有必要適度限制職業(yè)審計(jì)師的進(jìn)入，提高職業(yè)審計(jì)師取得職業(yè)許可證的成本。一方面，把一部分不能勝任的、能力低的審計(jì)人員排除市場，保證審計(jì)師質(zhì)量嚴(yán)格的均一性：另一方面。提高審計(jì)師行業(yè)的進(jìn)入門檻，當(dāng)審計(jì)人員和事務(wù)所的審計(jì)服務(wù)因質(zhì)量不合格遭受行政處罰時(shí)，如吊銷從業(yè)資格等，將會(huì)給違規(guī)的審計(jì)人員和事務(wù)所造成巨大的機(jī)會(huì)損失，形成對違法行為的巨大威懾力。

(二)加強(qiáng)市場監(jiān)督，促進(jìn)良性競爭

對于事務(wù)所來講，如果審計(jì)市場競爭過于激烈，它們往往會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)追求，低估檢查力度鋌而走險(xiǎn)。因此。一方面需要政府監(jiān)管部門加大監(jiān)督檢查力度，形成外在的威懾體制；另一方面可以通過構(gòu)建中國職業(yè)審計(jì)師信譽(yù)征信系統(tǒng)，培育契約誠信意識(shí)，形成內(nèi)在的制約機(jī)制。由于審計(jì)師信譽(yù)征信系統(tǒng)的存在，審計(jì)市場中審計(jì)產(chǎn)品或服務(wù)的購買者事先了解了產(chǎn)品以及產(chǎn)品提供者的相關(guān)信息，就可以盡量地避免逆向選擇以及劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象的發(fā)生。因此，無論是審計(jì)師本人還是事務(wù)所，都會(huì)無形中受制于系統(tǒng)記錄，內(nèi)在地要求提高契約誠信意識(shí)。與此同時(shí)，為了提高對審計(jì)質(zhì)量的長期監(jiān)督，有必要樹立優(yōu)秀會(huì)計(jì)師事務(wù)所的品牌意識(shí)，信譽(yù)好的事務(wù)所可以執(zhí)行級別高的審計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，通過誠信制度與經(jīng)濟(jì)利益掛鉤的機(jī)制，促進(jìn)行業(yè)的良性發(fā)展。

篇2

本次會(huì)議圍繞“省廣股份”的上市展開主題討論。據(jù)悉,省廣股份由德邦證券保薦并成功上市,它是A股市場第一家完全以廣告作為主業(yè)的公司,是中國廣告行業(yè)真正意義上的IPO第一單。省廣股份的成功上市,填補(bǔ)了我國純粹的廣告公司在資本市場的空白,為投資者提供了一個(gè)新的證券投資產(chǎn)品,也為券商投行業(yè)務(wù)開拓了新的行業(yè)領(lǐng)域。

據(jù)分析,在美國等發(fā)達(dá)國家成熟的廣告市場中,廣告市場規(guī)模占GDP的比例在2%以上,而目前中國廣告市場規(guī)模占GDP的比例尚不足1%。對此,德邦證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,廣告行業(yè)是國家重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè),具有無限成長潛力。艾瑞市場咨詢的《2007年全球廣告市場研究報(bào)告》顯示,隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的增長,企業(yè)營銷及廣告投入力度還將進(jìn)一步加大,未來中國廣告市場潛力巨大。

《中國廣告業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》也顯示,截至2009年底,全國廣告公司有12.49萬戶,較2008年增長6.49%。廣告公司從業(yè)人員達(dá)133.31萬人,比2008年增長5.27%。營業(yè)額達(dá)849.43億元,同比增加71.10億元,增長9.14%。

篇3

摘 要 為清晰準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)證券公司經(jīng)營現(xiàn)狀，并依此尋求提高公司經(jīng)營水平，改善行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的方法和途徑，本文通過分析研究，并提出了提升證券公司經(jīng)營水平如下對策建議：（1）增強(qiáng)資本實(shí)力，拓寬融資渠道；（2）優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高盈利能力；（3）明確市場定位，實(shí)行差異化競爭戰(zhàn)略；（4）豐富風(fēng)險(xiǎn)管理方式，提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力；（5）強(qiáng)化行業(yè)自律作用，提高市場化運(yùn)作。

關(guān)鍵詞 證券公司 經(jīng)營水平 提升 對策建議

一、我國證券公司經(jīng)營水平發(fā)展存在的問題

將我國的證券公司與國際知名證券公司進(jìn)行比較和分析，總結(jié)我國證券公司經(jīng)營現(xiàn)狀主要存在以下幾方面的問題：

一是目前我國證券公司規(guī)模偏小，資產(chǎn)和利潤等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與國際知名證券公司相比相距甚遠(yuǎn)。

二是我國證券公司目前主要依靠二級市場的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及承銷業(yè)務(wù)獲得盈利，特別容易受到市場波動(dòng)的影響。國際知名證券公司的營業(yè)收入涵蓋了股票、債券的承銷，財(cái)務(wù)顧問，自營，證券經(jīng)紀(jì)，公司重組、并購，財(cái)富管理，直接股權(quán)投資以及市場研究等多種業(yè)務(wù)。相比之下，我國證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，盈利增長模式單一，差異化競爭不突出。

三是我國證券公司融資渠道少，尤其缺乏長期融資，資本積累和籌集較慢，一定程度上限制了新型業(yè)務(wù)的發(fā)展。

四是我國證券公司由于法規(guī)、人才等多方面因素的制約，業(yè)務(wù)主要局限在國內(nèi)市場。而僅僅依靠國內(nèi)的資本市場，不僅利潤增長空間有限，也不利于提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。而國際知名證券公司在重要經(jīng)濟(jì)區(qū)均設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，并在當(dāng)?shù)胤稍试S的范圍內(nèi)充分開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)，在全球范圍內(nèi)尋求業(yè)務(wù)增長點(diǎn)并分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

二、提升證券公司經(jīng)營水平的對策建議

（一）增強(qiáng)資本實(shí)力，拓寬融資渠道

1、上市融資。通過發(fā)行股票并在交易所掛牌交易進(jìn)行直接融資。2、債券融資。通過發(fā)行債券進(jìn)行直接融資的一種方式。他與上市融資同樣可以獲得長期穩(wěn)定的資金，但比上市融資具有一定的優(yōu)勢。3、增資擴(kuò)股。向社會(huì)公開募集資金、發(fā)行股票、引進(jìn)新股東或者老股東增資，以增加公司的資本金。4、政府注資。是地方性中小券商增加資本實(shí)力的一種有效方式。地方性券商應(yīng)與當(dāng)?shù)貙?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密結(jié)合，服務(wù)于當(dāng)?shù)貙?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以此獲得政府資金支持。5、并購重組。通過與其他證券公司整合重組，形成新的實(shí)力較強(qiáng)的證券公司。合并重組后通過規(guī)模效應(yīng)以降低整體經(jīng)營成本，提高經(jīng)營水平。并購重組可以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、強(qiáng)弱聯(lián)合和弱弱聯(lián)合，關(guān)鍵在于公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

（二）優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高盈利能力

證券公司應(yīng)加快業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與升級，由傳統(tǒng)的通道型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)型業(yè)務(wù)模式。對于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，證券公司應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，開拓思路，建立“以客戶需求為中心，以產(chǎn)品創(chuàng)新為導(dǎo)向，以服務(wù)收費(fèi)為利潤”的新興業(yè)務(wù)模式。利用現(xiàn)代的信息化技術(shù)和系統(tǒng)管理平臺(tái)對市場和客戶進(jìn)行細(xì)分，建立客戶信息數(shù)據(jù)庫，對客戶需求進(jìn)行深度挖掘，根據(jù)客戶的投資習(xí)慣和風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行特色化增值服務(wù)，同客戶建立長期穩(wěn)定的密切關(guān)系，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入客戶忠誠度和滿意度的競爭時(shí)代。

積極開展高附加值業(yè)務(wù)，努力發(fā)掘證券公司新的利潤增長點(diǎn)。證券公司應(yīng)發(fā)展資產(chǎn)證券化、金融衍生品、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問、兼并收購等業(yè)務(wù)，形成業(yè)務(wù)多元化、風(fēng)險(xiǎn)分散化，進(jìn)而提高收入的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（三）明確市場定位，實(shí)行差異化競爭戰(zhàn)略

經(jīng)營水平較高的證券公司應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)營精細(xì)化，從而實(shí)現(xiàn)競爭差異化。以客戶為中心的細(xì)分化、差異化和一體化創(chuàng)新服務(wù)，是實(shí)現(xiàn)差別化經(jīng)營、形成經(jīng)營特色和優(yōu)勢業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。各券商間雖有競爭，但由于各具特色，對彼此的沖擊較小。對于業(yè)務(wù)種類齊全的綜合性證券公司，應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢地位并拓展各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，把相關(guān)業(yè)務(wù)做細(xì)做精，與行業(yè)其他證券公司融合和互補(bǔ)，形成獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。

經(jīng)營水平較低的證券公司多是資本規(guī)模較小、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)及股東背景具有區(qū)域性的公司，應(yīng)充分發(fā)揮其區(qū)域性優(yōu)勢，著力從事以當(dāng)?shù)乜蛻魹橹鞯慕?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，再通過公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的協(xié)作機(jī)制，挖掘客戶新需求。或者在金融資源豐富的城市設(shè)立專項(xiàng)分公司或子公司專注于某項(xiàng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)特色化經(jīng)營，構(gòu)筑自己的業(yè)務(wù)品牌。

（四）豐富風(fēng)險(xiǎn)管理方式，提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力

證券公司應(yīng)完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部控制，以增強(qiáng)自我約束能力，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。證券公司應(yīng)樹立合法合規(guī)經(jīng)營和防控風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，完善征信體系，規(guī)范從業(yè)人員行為，發(fā)揮合規(guī)管理的前置作用，倡導(dǎo)全員合規(guī)的企業(yè)文化。建立有效的決策程序和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控流程：事前對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的識(shí)別、評估和預(yù)測，執(zhí)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖h事規(guī)則和業(yè)務(wù)運(yùn)作系統(tǒng)，實(shí)行敏感性分析和壓力測試等措施，建立起嚴(yán)密的事前風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；事中應(yīng)及時(shí)傳遞和處理實(shí)時(shí)監(jiān)控的預(yù)警信息，建立暢通的信息溝通渠道和重大事項(xiàng)報(bào)告制度，構(gòu)建起完備的事中風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；事后應(yīng)通過財(cái)務(wù)核算、內(nèi)部稽核等措施建立有效的事后風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；同時(shí)還應(yīng)建立相應(yīng)的災(zāi)難性事件的應(yīng)急處理機(jī)制。

篇4

從中證指數(shù)公司方面獲悉，滬深300行業(yè)指數(shù)樣本空間，是由滬深300指數(shù)中三百只成份股組成，再以各行業(yè)全部股票作為樣本編制指數(shù)，進(jìn)而形成了十只滬深300行業(yè)指數(shù)。

此次細(xì)分的十個(gè)行業(yè)分別是能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融地產(chǎn)、信息技術(shù)、電信業(yè)務(wù)以及公用事業(yè)，各行業(yè)指數(shù)的基日均為2004年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。

與國際接軌

滬深300指數(shù)自2005年以來，作為滬深市場首只跨市場權(quán)威指數(shù)，在運(yùn)行的兩年多時(shí)間中，已迅速成為內(nèi)地資本市場廣泛使用的最具影響力的指數(shù)之一。隨著發(fā)展，目前由中證指數(shù)有限公司推出的滬深300行業(yè)系列指數(shù)，首次按照國際投資型標(biāo)準(zhǔn)編制，標(biāo)志著我國行業(yè)指數(shù)的編制開始與國際接軌。

中證指數(shù)公司有關(guān)人士在解釋此次滬深300行業(yè)指數(shù)的原因時(shí)表示，滬深300行業(yè)指數(shù)的推出，與我國證券市場漸趨成熟密不可分，旨在滿足我國證券市場的發(fā)展、完善滬深300指數(shù)、完善市場指數(shù)體系這三方面的需要。

在此之前，國內(nèi)尚沒有權(quán)威、統(tǒng)一的行業(yè)指數(shù)，對行業(yè)的判斷大多來自于個(gè)人或單個(gè)機(jī)構(gòu)的分析。社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立告訴記者：“在滬深300行業(yè)指數(shù)推出之前，也有一些有關(guān)于行業(yè)的指數(shù)出現(xiàn)，但是以前國內(nèi)的不同系統(tǒng)，對于行業(yè)的劃分采取的分類、標(biāo)準(zhǔn)等都不一樣，投資機(jī)構(gòu)通?？啃袃?nèi)專業(yè)人士，做笨工、自己進(jìn)行整理?！?/p>

股市指數(shù)在美國的出現(xiàn)早于中國幾十年，大約誕生于六七十年代；而股市行業(yè)指數(shù)的出現(xiàn)在八九十年代。美國股市作為一個(gè)成熟的市場，擁有系統(tǒng)的行業(yè)指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)就是以行業(yè)來劃分的參考指數(shù)，對投資者在參考投資方向時(shí)起到了較為重要的作用。

申銀萬國證券研究所指數(shù)研究員江海濤認(rèn)為：“隨著中國股市的發(fā)展，中國股市作為一個(gè)新型資本市場，它肯定是得向成熟市場借鑒，這是發(fā)展的必然階段。中國出現(xiàn)行業(yè)指數(shù)是勢在必行的。”

功能多元化

中證指數(shù)公司方面人士在回答記者聯(lián)合提問時(shí)介紹，滬深300行業(yè)指數(shù)將具有三大基本功能：首先是表征功能，滬深300行業(yè)指數(shù)能夠準(zhǔn)確反映滬深300指數(shù)中各行業(yè)成份股的綜合表現(xiàn)，為投資者了解各行業(yè)股票的整體狀況提供了參考指標(biāo)；其次是分析評價(jià)功能，滬深300行業(yè)系列指數(shù)為投資者提供了有力工具，有助于從行業(yè)結(jié)構(gòu)上對滬深300指數(shù)和整個(gè)市場進(jìn)行深入分析和評判；最后是投資功能，最近幾年來行業(yè)投資日漸興起，部分滬深300行業(yè)指數(shù)也可以作為標(biāo)的指數(shù)被開發(fā)為指數(shù)基金、指數(shù)期貨和其他指數(shù)衍生產(chǎn)品。

“現(xiàn)在推出統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)指數(shù)，不僅有助于投資者的判斷，投資機(jī)構(gòu)也可能在指數(shù)期貨推出背景下，按照這些行業(yè)來增加投資方式，設(shè)計(jì)出更多投資品種?！?尹中立告訴記者：“例如目前這一輪金融房產(chǎn)行業(yè)是熱點(diǎn)，通過行業(yè)指數(shù)的分析數(shù)據(jù)，投資者便可以一目了然?！?/p>

與上述觀點(diǎn)類似，指數(shù)研究員江海濤也認(rèn)為：“行業(yè)指數(shù)的出現(xiàn)將提供更多的交易機(jī)會(huì)，將會(huì)有更多的投資產(chǎn)品出現(xiàn)，如美國第二大基金――先鋒基金，就推出了很多個(gè)以行業(yè)指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)的投資產(chǎn)品。它的出現(xiàn)還會(huì)有助于投資者判斷結(jié)構(gòu)性分類，可以提高投資的效率?！?/p>

與此同時(shí)，英大證券研究中心研究員鄭曉峰則提醒說：“行業(yè)指數(shù)畢竟是對股票樣本的總結(jié)表現(xiàn)，是結(jié)果的驗(yàn)證，起的是指導(dǎo)作用，而不是預(yù)測作用?！?/p>

篇5

    小股民證券投資資金總量有限,股民主要將證券投資作為一種輔助理財(cái)手段而并非專業(yè)性的投入其中,其投資過程中表現(xiàn)出證券投資知識(shí)相對缺乏、投資信息獲取與信息處理能力不足、投資決策隨意性大等特征。

    1.證券投資知識(shí)的影響

    證券投資知識(shí)相對缺乏表現(xiàn)在三個(gè)方面,首先,證券投資專業(yè)知識(shí)缺乏,我國大多數(shù)小股民都沒有接受過證券專業(yè)知識(shí)培訓(xùn),甚至對證券投資相當(dāng)陌生,沒有通過繼續(xù)教育等方式獲取專業(yè)知識(shí),從而在投資過程中表現(xiàn)出對業(yè)務(wù)領(lǐng)域不熟悉等問題。其次,證券投資基本常識(shí)缺乏,部分小股民對證券投資的基本常識(shí)不了解,如股票投資資金要次日才能轉(zhuǎn)出,st、*st類股票風(fēng)險(xiǎn)較大等,由于不了解這些基礎(chǔ)性的知識(shí),小股民在購買股票時(shí)可能出現(xiàn)操作上的差錯(cuò)。再次,證券投資操作軟件等相關(guān)知識(shí)缺乏,部分小股民雖然知道利用操作軟件購買和出售股票,但對操作軟件中各種技術(shù)指標(biāo)無法識(shí)別,或者沒有完全了解和把握其中的涵義,無法利用這些技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行決策分析,更難以根據(jù)股票的基本情況以及自身的需求對技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。

    2.證券投資信息獲取與信息處理能力的影響

    首先,證券投資信息獲取能力不足,部分小股民由于工作繁忙,加上投資金額不多,因而對各種影響證券市場的信息關(guān)注不夠,部分小股民甚至長期性的忽視了證券市場消息,沒有訂閱相關(guān)的報(bào)紙雜志,也沒用收集網(wǎng)絡(luò)信息,從而難以及時(shí)有效的獲取各種可能對證券市場產(chǎn)生影響的消息。其次,證券投資信息處理能力不足,小股東在獲取有關(guān)信息后,難以分析出這種信息將帶來何種影響,如某上市公司重大事項(xiàng)停牌公告,披露的信息顯示公司正推進(jìn)重大重組事項(xiàng),部分小股民不知這種信息會(huì)對股價(jià)帶來何種影響,因而內(nèi)心可能會(huì)抵抗甚至產(chǎn)生恐懼心理。特別是,當(dāng)前我國證券市場信息管理還不規(guī)范,部分證券市場研究人員利用網(wǎng)絡(luò)、電視等媒體一些有關(guān)上市公司的消息,小股民無法有效的辨別信息的真假,容易遭受資金損失。

    3.小股民個(gè)性行為的影響

    首先,決策的隨意性帶來的影響,部分小股民在投資證券市場時(shí),本著“玩一玩”、一點(diǎn)點(diǎn)錢無所謂等態(tài)度,因而在購買股票時(shí)沒有對目標(biāo)上市公司進(jìn)行全面而系統(tǒng)的分析,更沒有進(jìn)行實(shí)地考察,而是根據(jù)個(gè)人喜好、購買股票時(shí)上市公司的價(jià)格、上市公司股票漲幅情況等決策,決策缺乏科學(xué)的依據(jù)。其次,小投資者從眾等行為帶來的影響,部分小股民在投資決策時(shí)缺乏自主決策意識(shí),容易出現(xiàn)跟風(fēng)等問題,什么板塊熱買什么板塊股票、什么股票漲幅大買什么股票,這些從眾行為在一定程度上影響了小股民的投資行為。

    二、引導(dǎo)小股民理性投資的思考

    小股民是證券市場重要的參與力量,如果缺乏小股民的參與,證券市場可持續(xù)發(fā)展將面臨重大挑戰(zhàn)。而要將小股民留在市場當(dāng)中,除進(jìn)一步完善資本市場、規(guī)范市場行為外,更為重要的是從小股民自身因素入手,引導(dǎo)小股民更為理性的投資,從而形成更加完善的小股民投資體系。

    1.加強(qiáng)證券投資知識(shí)宣講

    引導(dǎo)小股民理性投資的前提是幫助其掌握一些基礎(chǔ)性的證券投資知識(shí),首先,要充分利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體宣傳證券投資知識(shí),建議國家有關(guān)部門組織高校、證券投資行業(yè)從業(yè)人員編寫通俗易懂、不帶有偏向性的證券投資資料,同時(shí)邀請編寫人員開展講座,通過這種大范圍的宣傳幫助小股民特別是剛進(jìn)入股市的小股民全面、客觀的了解證券投資的基本信息。其次,要選拔和培養(yǎng)具有較高誠信品質(zhì)的證券投資宣講人才,由于證券知識(shí)宣講是一項(xiàng)長期性的工作,并且國家會(huì)不斷的出臺(tái)各種制度法規(guī),這都需要有權(quán)威的解讀,此外,外部經(jīng)濟(jì)形勢的變化也會(huì)使得證券投資知識(shí)不斷更新,在此背景下,建議培養(yǎng)一批具有較高知識(shí)素養(yǎng)、獨(dú)立客觀的宣講人員,充分發(fā)揮其專業(yè)性,幫助小股民了解、更新證券投資基礎(chǔ)知識(shí)。

    2.多策并舉降低各種虛假信息對小股民的影響

    首先,要加大對各種虛假信息者處罰力度,針對現(xiàn)實(shí)中充斥著各種影響小股民決策的信息,甚至部分人員還利用電視、網(wǎng)絡(luò)等媒體一些影響小股民決策的信息,如推薦某一股票、暗示某一股票會(huì)有較大一波行情等等,特別是,在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達(dá)的當(dāng)前,利用網(wǎng)絡(luò)各種信息渠道更加暢通、影響更加深遠(yuǎn),這就要求加大對各種違規(guī)虛假信息者的處罰力度,采取行業(yè)進(jìn)入禁止、罰款乃至于追究責(zé)任等方式進(jìn)行處罰。其次,要完善各種虛假信息監(jiān)督管理體系,建議國家有關(guān)部門組建專門的監(jiān)督網(wǎng)絡(luò),供小股民對各種虛假信息單位進(jìn)行舉報(bào),便于社會(huì)公眾參與到監(jiān)督當(dāng)中,同時(shí)國家有關(guān)部門要加大執(zhí)法力度,建立完善的信息處理機(jī)制,真正做到發(fā)現(xiàn)一例、處理一例、反饋一例,避免有舉報(bào)沒處理、有處理沒反饋等問題。

    3.創(chuàng)新方式引導(dǎo)小股民理性投資于證券市場

    首先,要?jiǎng)?chuàng)新性的設(shè)立各種小股民模擬證券投資渠道,如可以開發(fā)貼近實(shí)際甚至于實(shí)況同步的模擬投資工具,并進(jìn)行廣泛的推廣,甚至鼓勵(lì)小投資者在正式進(jìn)入證券市場之前要模擬投資一段時(shí)間,同時(shí)在這種模擬系統(tǒng)中嵌入各種證券投資基礎(chǔ)知識(shí),通過寓知識(shí)與實(shí)踐幫助小股民了解投資知識(shí)。其次,要?jiǎng)?chuàng)新性的幫助小股民養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣,有關(guān)部門要積極宣傳、倡導(dǎo)良好的投資習(xí)慣,如要求證券投資公司在小股民開戶時(shí)提供相關(guān)的資料甚至組織培訓(xùn),再如利用各種公益渠道對一些良好的投資行為進(jìn)行宣傳,以此影響小股民的投資行為。

篇6

一國際投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)

從國外成熟的經(jīng)驗(yàn)來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務(wù)，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司，積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨，并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，是今后證券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競爭和創(chuàng)新中壯大成長。

二為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段，我國的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本，再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

（3）可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值，可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：

第一，追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，不過是購買了對企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已。”

第二，轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還，風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購買公司普通股。

第三，可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)，債券甚至低于面值發(fā)行，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時(shí)，將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是：風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利，設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：

第一，與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作，即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”，其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì)，減少判斷錯(cuò)誤的可能性。

第二，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí)，非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品或技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道，但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少，除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問題，所以，引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展，從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開發(fā)創(chuàng)造條件。

三為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù)；同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識(shí)以及預(yù)測、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，中國風(fēng)險(xiǎn)投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級管理人員的培育。

2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識(shí)管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理，通過管理創(chuàng)造價(jià)值，是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過管理提高其價(jià)值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識(shí)、技術(shù)遠(yuǎn)見、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專門設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù)，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門還應(yīng)通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價(jià)和流通量，形成和保持較高的上市開盤價(jià)和日后股價(jià)的持續(xù)攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長期專業(yè)服務(wù)，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實(shí)現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財(cái)務(wù)顧問部門應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)，為企業(yè)爭取最高的價(jià)值。

四利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

對于中國的投資銀行來講，風(fēng)險(xiǎn)投資是對投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展，是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力可以提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

1、通過對客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

證券公司的投資銀行部門應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行廣泛的遴選，聘請工程師、科學(xué)家、財(cái)務(wù)法律專家對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進(jìn)行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的類型，并對風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的投資損失進(jìn)行計(jì)算，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，計(jì)算出在可以忍受的風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資損益，從而作出對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資取舍。

2、通過契約的合理設(shè)計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過明確的合約設(shè)計(jì)，將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。比如前述，設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，既可為今后增資有前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)購股選擇權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)要求優(yōu)先債務(wù)清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中，證券公司通過設(shè)計(jì)種種參股的選擇權(quán)，使得參與的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，投資的效率得到了提高。

3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

通過建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評估體系，對各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，評估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的損失，填寫的潛在損失估計(jì)表，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財(cái)務(wù)比率分析，判定可能的損失，并對風(fēng)險(xiǎn)資本分階段投入，實(shí)施全過程的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

篇7

三年以上工作經(jīng)驗(yàn) | 女| 25歲（1986年1月11日）

居住地：北京

電　話：138********（手機(jī)）

E-mail：

最近工作 [2年]

公　司：XX房地產(chǎn)開發(fā)有限公司

行　業(yè)：房地產(chǎn)開發(fā)

職　位：部門經(jīng)理

最高學(xué)歷

學(xué)　歷：本科

?！I(yè)：技術(shù)經(jīng)濟(jì)

學(xué)　校：上海大學(xué)

自我評價(jià)

具有多年證券行業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)，熟悉證券各部門工作的相關(guān)流程和事項(xiàng)，學(xué)習(xí)適應(yīng)能力強(qiáng)，具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)管理能力，能夠幫助企業(yè)進(jìn)行預(yù)算控制和投資建議等。擁有扎實(shí)的計(jì)算機(jī)辦公能力，具備良好的團(tuán)隊(duì)協(xié)作意識(shí)和較強(qiáng)的溝通協(xié)調(diào)能力，能積極配合其他部門的工作人員進(jìn)行工作。

求職意向

到崗時(shí)間： 一周之內(nèi)

工作性質(zhì)： 全職

希望行業(yè)： 房地產(chǎn)開發(fā)

目標(biāo)地點(diǎn)： 北京

期望月薪： 面議/月

目標(biāo)職能： 部門經(jīng)理

工作經(jīng)驗(yàn)

2010/8—至今：XX房地產(chǎn)開發(fā)有限公司 [ 2年]

所屬行業(yè)：房地產(chǎn)開發(fā)

研究中心 部門經(jīng)理

1、負(fù)責(zé)開展重大投資項(xiàng)目的前期市場調(diào)研，深化行業(yè)研究，分析商業(yè)模式；

2、負(fù)責(zé)組織指引下屬做好公司年度投資規(guī)劃及投資預(yù)算，并且全年對預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控調(diào)整；

3、負(fù)責(zé)編寫重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展報(bào)告，涵蓋新項(xiàng)目調(diào)研、項(xiàng)目前期報(bào)建、工程進(jìn)展等各環(huán)節(jié)遇到的問題及解決的對策建議；

4、負(fù)責(zé)對公司的操作性項(xiàng)目如*****進(jìn)行詳細(xì)的分析和測算，并且編寫具體可行性操作方案；

5、負(fù)責(zé)政府項(xiàng)目申報(bào)、外聯(lián)等。

---------------------------------------------------------------------

2008/7--2010 /7：XX人力資源中心 [ 2年]

所屬行業(yè)：專業(yè)服務(wù)(咨詢、人力資源、財(cái)會(huì))

市場研究部 市場分析師

1、負(fù)責(zé)參與公司戰(zhàn)略規(guī)劃的討論和制定，貫徹制度執(zhí)行，推進(jìn)公司發(fā)展；

2、負(fù)責(zé)關(guān)注市場以及國家經(jīng)濟(jì)政策走勢，搜集不同行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析為項(xiàng)目前期市場調(diào)研做宏觀支撐；

3、負(fù)責(zé)參與新項(xiàng)目的投資分析工作，獨(dú)立完成投資分析報(bào)告；

4、負(fù)責(zé)依據(jù)公司總部文件，制定相關(guān)的營業(yè)部規(guī)章制度并監(jiān)督貫徹執(zhí)行；

5、負(fù)責(zé)組建及管理項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，培訓(xùn)部門工作人員。

教育經(jīng)歷

2004/9--2008 /7 上海大學(xué) 技術(shù)經(jīng)濟(jì) 本科

證 書

2006/12 大學(xué)英語六級

2005/12 大學(xué)英語四級

篇8

關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)板市場 準(zhǔn)入監(jiān)管法律制度 啟示

中圖分類號：DF411 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

創(chuàng)業(yè)板證券市場又被稱為二板市場，是指在主板市場之外，上市標(biāo)準(zhǔn)較低，主要為暫時(shí)無法在主板市場上市的處于初創(chuàng)期、規(guī)模小，但運(yùn)作良好的、具有高成長性的新興高科技企業(yè)提供融通資金渠道和成長空間的場所。

一、我國現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板市場準(zhǔn)入監(jiān)管法律制度

創(chuàng)業(yè)板市場準(zhǔn)入監(jiān)管法包括一系列調(diào)整創(chuàng)業(yè)板市場準(zhǔn)入監(jiān)管過程中形成的社會(huì)關(guān)系的法律規(guī)范的總和，是對創(chuàng)業(yè)板市場準(zhǔn)入的條件、標(biāo)準(zhǔn)、程序、責(zé)任等的系統(tǒng)性規(guī)定。

盡管我國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場成立時(shí)間非常短，但作為我國多層次證券市場之一，創(chuàng)業(yè)板市場仍然要適用于我國以《公司法》和《證券法》為核心的證券上市監(jiān)管法律法規(guī)體系。除了這兩個(gè)我國證券管理的根本大法之外，其他市場準(zhǔn)入監(jiān)管法律規(guī)定都是由法規(guī)和部門規(guī)章構(gòu)成的。對于創(chuàng)業(yè)板市場準(zhǔn)入監(jiān)管法律制度，其基本法律即為2009年3月31日由中國證監(jiān)會(huì)頒布的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，此外，為了進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板市場相關(guān)配套規(guī)則，還對《中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》進(jìn)行了相關(guān)修改，深圳證券交易所也了《深交所上市規(guī)則》。

二、我國創(chuàng)業(yè)板市場準(zhǔn)入監(jiān)管法律制度存在的問題

（一）我國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板對上市公司管理層售股限制期規(guī)定的不足。

從現(xiàn)實(shí)問題來看，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施3年多來，創(chuàng)業(yè)板公司高管股東們把創(chuàng)業(yè)板公司首次公開發(fā)行上市當(dāng)成了實(shí)現(xiàn)個(gè)人資本增值和財(cái)富創(chuàng)造的手段和工具，許多創(chuàng)業(yè)板公司大股東們忙著套現(xiàn)，而不是致力于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。對創(chuàng)業(yè)板上市公司股東高管套現(xiàn)的現(xiàn)象進(jìn)行深層理解，無疑這體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板公司管理者自身對創(chuàng)業(yè)板的未來存在隱憂，同時(shí)這種現(xiàn)象也會(huì)導(dǎo)致投資者對創(chuàng)業(yè)板公司的不信任。

（二）我國內(nèi)地對保薦人法律責(zé)任制度仍存在不足。

保薦人服務(wù)期時(shí)間仍較短。我國規(guī)定，公司在創(chuàng)業(yè)板上市后繼續(xù)跟蹤服務(wù)兩年，但是從我國具體國情和創(chuàng)業(yè)板證券市場的實(shí)際情況來考慮，這個(gè)服務(wù)時(shí)間應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)延長。因?yàn)槲覈袌鼋?jīng)濟(jì)發(fā)展尚不成熟，市場信用制度還未完善，又由于創(chuàng)業(yè)板市場自身的高風(fēng)險(xiǎn)性及我國申請創(chuàng)業(yè)板上市的公司的不成熟性，保薦人理應(yīng)對申請公司進(jìn)行較長時(shí)間持續(xù)輔導(dǎo)，保證其持續(xù)遵守創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則。

（三）我國對創(chuàng)業(yè)板市場信息披露制度規(guī)定不完善，往往會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場信息披露存在虛假等情形。

《辦法》規(guī)定：“中國證監(jiān)會(huì)制定的招股說明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求。不論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，凡是對投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)當(dāng)予以披露。”這個(gè)最低信息披露限制標(biāo)準(zhǔn)雖規(guī)定了對有重大影響的信息都需要進(jìn)行披露，但其含義模糊，并沒有對什么是“有重大影響的信息”作具體闡釋。

三、啟示與建議

第一，對公司的管理層要作出3—5年的售股限制期，確保發(fā)行人的管理層穩(wěn)定和公司的持續(xù)增長，防止包裝上市套現(xiàn)的行為。僅僅從時(shí)間上延長了創(chuàng)業(yè)板上市公司高管股東的售股限制期限還不足以完全發(fā)揮警示作用。因此，為了從根源上杜絕套現(xiàn)的短視行為，未來還應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化保薦人對上市公司持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，對于督導(dǎo)不力的保薦人要承擔(dān)相應(yīng)的連帶責(zé)任等其他更為有效的方式方法。

第二，完善保薦人制度。要嚴(yán)格要求保薦人的責(zé)任，保薦人對擬發(fā)行上市公司負(fù)有完全保薦責(zé)任。在創(chuàng)業(yè)板證券市場，保薦人必須完全憑自己來判斷選擇的申請上市公司是否符合證券交易所規(guī)定的創(chuàng)業(yè)板市場上市各項(xiàng)要求，上市是否成功，上市后是否產(chǎn)生理想表現(xiàn)，如選擇失敗，保薦人應(yīng)自行承擔(dān)損失。此外，必須提高選擇創(chuàng)業(yè)板保薦人的資質(zhì)要求，確保保薦人必須具有必要的能力和誠信度，符合其資格標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)在盡職調(diào)查中的責(zé)任心。

第三，嘗試將強(qiáng)制信息披露和具體“定制性”的信息披露結(jié)合起來。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，我國創(chuàng)業(yè)板市場對信息披露作了最低限制要求，然而沒有對“有重大影響的信息”做具體的說明。因此，相關(guān)規(guī)定應(yīng)該對此進(jìn)行補(bǔ)充，可以結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司自身特征，公司規(guī)模，發(fā)展前景及階段等來制定符合創(chuàng)業(yè)板公司行業(yè)特點(diǎn)的“定制性”信息，及時(shí)予以披露，從而有效保證投資者利益。

（作者：湖南湘潭大學(xué)2011級法律碩士（法學(xué)）研究生）

參考文獻(xiàn)：

[1]周民源.創(chuàng)業(yè)板證券市場研究.中國金融出版社，2002.

[2]吳曉求.證券上市與交易.中國人民大學(xué)出版社，2001.

篇9

2012年12月20日，繼2011年中國財(cái)富報(bào)告后，波士頓咨詢公司（BCG）與建行私人銀行再次合作，聯(lián)合題為《2012年中國財(cái)富報(bào)告：洞悉客戶需求 致力科學(xué)發(fā)展》的中國財(cái)富管理市場報(bào)告。報(bào)告顯示，2012年中國私人可投資資產(chǎn)總額將超過73萬億元人民幣，較去年增長14%。截至2012年底，預(yù)計(jì)高凈值家庭（可投資資產(chǎn)在600萬元人民幣以上）數(shù)量將達(dá)到174萬戶，較去年有17%的增長。

隨著中國高凈值人群逐漸增多，隨之而來的財(cái)富管理需求日益旺盛。包括銀行、保險(xiǎn)、信托、券商、基金公司等機(jī)構(gòu)都吹響了在財(cái)富管理市場沖鋒的“號角”，而誰將在競爭日趨激烈的市場中脫穎而出？

“信托公司短期對銀行產(chǎn)生了較大競爭壓力，但長遠(yuǎn)看，證券公司最值得關(guān)注。未來三到五年內(nèi)證券公司的政策紅利將逐步充分釋放，加之其龐大的托管資金、較大的客戶基礎(chǔ)、較強(qiáng)的研發(fā)能力等優(yōu)勢，將成為市場中強(qiáng)有力的參與者?！盉CG北京辦公室合伙人黃河稱。

私人銀行的優(yōu)勢及短板

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的下行及銀行凈息差的收窄，私人銀行已經(jīng)被稱為未來銀行業(yè)的利潤新增長點(diǎn)。根據(jù)發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)的私人銀行發(fā)展情況，私人銀行對銀行利潤的貢獻(xiàn)占比較大。而國內(nèi)市場較國外更有潛力，私人銀行在未來也無疑被看成了一個(gè)香餑餑。

BCG報(bào)告顯示，以穩(wěn)健著稱的銀行在經(jīng)濟(jì)趨緩中成了資產(chǎn)的避風(fēng)港，錢包份額從去年的79%提高到85%。

相比歐美發(fā)達(dá)國家，中國高端私人財(cái)富管理市場尚處于新興階段，發(fā)展時(shí)間較短，市場成熟度和復(fù)雜度較低。從業(yè)機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行和非銀行類金融機(jī)構(gòu)，如證券公司、信托公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等?！吧虡I(yè)銀行的私人銀行業(yè)務(wù)在整個(gè)高端財(cái)富管理市場中占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位?！盉CG北京辦公室合伙人黃河說，截至2012年6月，已有約16家中外資銀行在近22個(gè)城市開設(shè)了私人銀行，財(cái)富管理專營。其中，中資銀行數(shù)量最多、占比最高，僅前五大中資私人銀行的管理資產(chǎn)總額已超2萬億元人民幣。中資銀行大多依賴本身存量客戶開展私人銀行業(yè)務(wù)，以從現(xiàn)有零售客戶群中直接推薦或升級為客戶獲取的主要手段，多采用銷售產(chǎn)品為主（自有產(chǎn)品或代銷其他機(jī)構(gòu)產(chǎn)品）、輔以投資顧問服務(wù)的業(yè)務(wù)模式。

報(bào)告稱，對比而言，商業(yè)銀行最大優(yōu)勢在于其零售客戶基數(shù)大，同時(shí)還能通過聯(lián)動(dòng)對公業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓寬客戶獲取的渠道，業(yè)務(wù)發(fā)展“有米下炊”。這顯示商業(yè)銀行發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)最大的難點(diǎn)在于如何在機(jī)制上確保跨部門合作的順暢，整合全行資源，服務(wù)高凈值客戶。

但是，從產(chǎn)品角度看，私人銀行產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益與大眾理財(cái)產(chǎn)品一樣受到嚴(yán)格的監(jiān)管控制，加之社會(huì)上普遍觀念認(rèn)為銀行是低風(fēng)險(xiǎn)、重保值、避險(xiǎn)型的金融機(jī)構(gòu)，使得商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)、研發(fā)或采購私人銀行產(chǎn)品的時(shí)候受到較大限制，或無法滿足高凈值客戶對產(chǎn)品多元化類別、高收益和靈活期限結(jié)構(gòu)的需求。在這方面，非銀行類金融機(jī)構(gòu)有較大的靈活性，在產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)收益設(shè)計(jì)上也較為大膽。另外，由于高端私人財(cái)富管理的產(chǎn)品以固定收益類產(chǎn)品、信托計(jì)劃為主，而由于分業(yè)經(jīng)營的限制，私人銀行需要從其他非銀行機(jī)構(gòu)中采購收益較高的信托計(jì)劃等產(chǎn)品。“隨著這些金融機(jī)構(gòu)不斷建立、發(fā)展自有直銷渠道，私人銀行代銷產(chǎn)品的種類、價(jià)格與質(zhì)量都將受到一定挑戰(zhàn)和影響?！秉S河稱。

其次，從業(yè)務(wù)能力來看，商業(yè)銀行相較于非銀行類金融機(jī)構(gòu)而言，資本市場研究能力較弱。銀行目前以銷售已有產(chǎn)品為主，輔以簡單的資產(chǎn)配置，而針對客戶資產(chǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行財(cái)富規(guī)劃與綜合資產(chǎn)配置的能力仍有待大力提高。最后，從專業(yè)團(tuán)隊(duì)來看，商業(yè)銀行與非銀行類金融機(jī)構(gòu)的人才瓶頸均較為明顯。由于商業(yè)銀行私人銀行客戶經(jīng)理或投資顧問多為零售銀行出身，綜合財(cái)富計(jì)劃、財(cái)富代際傳承規(guī)劃、財(cái)富全球配置等能力均是短板。

波士頓咨詢公司和建行私人銀行聯(lián)合撰寫的最新報(bào)告揭示，商業(yè)銀行必須明確私人銀行定位，在洞悉客戶需求基礎(chǔ)上集成化滿足私行客戶需求。私人銀行客戶日益復(fù)雜的需求和高端財(cái)富管理市場更為激烈的競爭態(tài)勢為金融機(jī)構(gòu)大力發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)帶來了極大挑戰(zhàn)，市場參與者必須明確自己的業(yè)務(wù)模式和定位，以客戶為中心，積極地投入到這場競爭中。

“積極發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)對中國金融業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重大的意義，不僅有利于推動(dòng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型、實(shí)施差異化戰(zhàn)略、積極應(yīng)對利率市場化帶來的挑戰(zhàn)，還有利于促進(jìn)財(cái)富管理行業(yè)整合提升和金融創(chuàng)新。“BCG北京辦公室合伙人黃河說，在利率市場化和金融改革不斷推進(jìn)的大背景下，商業(yè)銀行應(yīng)盡快明確私人銀行定位，并統(tǒng)一思想。對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，私人銀行是服務(wù)高端客戶的通道，關(guān)鍵在于客戶營銷、產(chǎn)品服務(wù)的集成以及內(nèi)外部資源的整合與聯(lián)動(dòng)。

證券公司或后發(fā)制人

隨著中國高凈值客戶數(shù)量的不斷增加、資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大、整個(gè)財(cái)富管理市場的不斷發(fā)展，非銀行類金融機(jī)構(gòu)也逐步進(jìn)入市場。信托公司、證券公司、第三方理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)相繼針對高凈值個(gè)人或家庭推出財(cái)富管理的業(yè)務(wù)，努力在不斷擴(kuò)大的財(cái)富管理市場分一杯羹。雖然沒有龐大的客戶群體作為業(yè)務(wù)發(fā)展的先發(fā)基礎(chǔ)優(yōu)勢，在中國金融市場上的品牌認(rèn)可度也未必能匹及銀行，但他們在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、經(jīng)營范圍、投資研究能力、政策法規(guī)和激勵(lì)機(jī)制等方面有相對優(yōu)勢，隨著市場不斷成熟、高凈值客戶需求不斷細(xì)分，非銀行類金融機(jī)構(gòu)將成為財(cái)富管理市場中不可小覷的一支力量。

BCG報(bào)告顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)趨緩，股市縮水，個(gè)人持有的股票和基金凈值均有所下降。從個(gè)人可投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)角度看，2009-2011年三年間，基金和股票凈值占比年均復(fù)合增長率分別下滑7%和5%，而居民銀行理財(cái)和信托資產(chǎn)飛速增長，年均復(fù)合增長率達(dá)到78%和60%。

券商資產(chǎn)管理規(guī)模的縮水一定程度上體現(xiàn)了投資者投資傾向的變化，也揭示了證券公司財(cái)富管理存在某些問題，歸納起來主要是：首先，產(chǎn)品同質(zhì)化，結(jié)構(gòu)缺乏創(chuàng)新。理財(cái)產(chǎn)品無論是期限安排、目標(biāo)群體鎖定、還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都存在很大的相似性，這是目前制約我國財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展最重要問題之一。其次，專業(yè)人才缺乏。財(cái)富管理從業(yè)人員應(yīng)該具備全面的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和法律知識(shí)，了解銀行、證券、稅務(wù)等方面的運(yùn)作，擁有豐富的金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和良好的人際交往能力，這種復(fù)合型人才還相對稀缺。

證券公司堪稱高端財(cái)富管理市場中的新成員，2008年7月《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》的正式施行，才開啟了證券公司高端個(gè)人資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之路。

證券公司有著龐大的托管資金和客戶基數(shù)，2011年A股市場流通市值達(dá)16.8萬億元人民幣，略高于同期16.49萬億元人民幣的銀行理財(cái)產(chǎn)品總額。之前由于政策限制，證券公司無法進(jìn)行固定高收益、替資，隨著《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施（征求意見稿）》及一系列規(guī)則的征求意見稿的陸續(xù)推出，券商業(yè)務(wù)投資范圍和管理資產(chǎn)運(yùn)用范圍的不斷擴(kuò)大，證券公司的財(cái)富管理業(yè)務(wù)潛能將得以釋放。BCG報(bào)告稱，證券公司若將龐大托管資金轉(zhuǎn)為理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行管理，將大大增強(qiáng)證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的實(shí)力。

信托公司繼續(xù)發(fā)揮全牌照優(yōu)勢

“信托產(chǎn)品起步較晚，但2012年增長勢頭強(qiáng)勁?，F(xiàn)已占全部可投資資產(chǎn)的7%，未來仍然有很大的市場空間。“黃河稱，財(cái)富管理市場中，信托業(yè)占據(jù)了舉足輕重的地位。據(jù)了解，2012年二季度末，信托業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5.54萬億元，環(huán)比增長4.53%，同比增長48%，較2011年底增長15.18%。而同期券商集合理財(cái)產(chǎn)品僅300多只，管理資產(chǎn)規(guī)模僅1358.7億，比上年同期下降約10%。

截止到今年上半年，中國信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5.54萬億元，而同期的中國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模約為6.8萬億元，業(yè)內(nèi)人士分析，依照目前的發(fā)展速度，中國信托業(yè)有望很快趕超保險(xiǎn)業(yè)，成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融行業(yè)。

從國際上來看，高端財(cái)富管理的主流機(jī)構(gòu)是私人銀行、信托公司和證券公司，分別著重發(fā)揮了客戶網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢、財(cái)產(chǎn)傳承優(yōu)勢和投行優(yōu)勢。從國內(nèi)的情況看，由于實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，大多數(shù)銀行不會(huì)擁有信托公司，而高端財(cái)富管理不可缺少財(cái)產(chǎn)隔離、財(cái)產(chǎn)傳承、稅務(wù)優(yōu)化等信托具有的優(yōu)勢功能，因此從功能觀點(diǎn)來看，國內(nèi)信托公司有希望發(fā)展成為最佳財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。

篇10

論文摘要：證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在出席“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2012：預(yù)測與戰(zhàn)略”時(shí)，批評我國證券公司的研究能力水平低。無論對宏觀經(jīng)濟(jì)還是上市公司分析能力比較弱，市場影響較小，難以形成價(jià)值投資的引導(dǎo)作用。目前國內(nèi)有一半以上的券商都擁有自己的研究機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)會(huì)針對一些個(gè)股和行業(yè)相關(guān)的研究報(bào)告。文章通過對券商研究機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)和運(yùn)作方式以及具體的一些研究報(bào)告來分析證券機(jī)構(gòu)的股票預(yù)測能力，來說明證券研究機(jī)構(gòu)的股票預(yù)測能力，并認(rèn)為券商研究機(jī)構(gòu)在提高自身研究能力的同時(shí)更應(yīng)該加強(qiáng)對投資者價(jià)值投資的引導(dǎo)。

論文關(guān)鍵詞：證券;研究機(jī)構(gòu);價(jià)值投資;運(yùn)作方式;研究能力

一、概述

隨著我國證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，市場業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)不斷增加，在這種情形下，誰先抓住證券市場這種周期性業(yè)務(wù)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，進(jìn)行各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研究工作，誰就可能在激烈的市場競爭中占得先機(jī)。目前研究工作已成為證券公司提升業(yè)務(wù)質(zhì)量、業(yè)務(wù)水平和管理水平的重要手段，從而成為保證了其在市場研究方面的準(zhǔn)確性和戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要措施。

二、影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素

就目前市場來看，影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內(nèi)部因素、基本面因素和政策因素。

市場內(nèi)部因素主要是指市場的供給和需求，即流動(dòng)資金量和流通股票量的相對比例;基本面因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素和公司內(nèi)部因素，宏觀經(jīng)濟(jì)因素主要是能影響市場中股票價(jià)格的因素，而公司內(nèi)部因素主要指上市公司的估值和業(yè)績等方面;政策因素是指足以影響股票價(jià)格變動(dòng)的國內(nèi)外重大活動(dòng)以及政府的政策、措施、法令等重大事件。

由于股票價(jià)格受以上多重因素的影響，因此證券研究機(jī)構(gòu)在做研究報(bào)告時(shí)需要綜合考慮以上因素的影響程度，從而對股票價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行預(yù)測。

三、證券研究機(jī)構(gòu)的組織構(gòu)架與運(yùn)作方式

證券研究機(jī)構(gòu)是證券機(jī)構(gòu)以及整個(gè)證券市場的重要組成部分，到目前為止全國接近一半以上的證券機(jī)構(gòu)都建立了自己的研究所，也占了整個(gè)國內(nèi)合規(guī)的證券咨詢機(jī)構(gòu)的一半以上的數(shù)量，這足以看出國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)對于研究工作的重視程度。

由于研究的側(cè)重點(diǎn)是價(jià)值投資的方向，所以對一些做短線投資的投資者的指導(dǎo)意義并不是很大，因此在證券公司的研究工作中，還有一些人員是工作在第一線的和客戶直接面對面的投資顧問，這些人在股票研究方面主要是從技術(shù)分析和市場情緒以及再綜合基本面的角度去研究股票未來的走勢，相比研究所的投資報(bào)告更適用于價(jià)值投資不同，投資顧問對于股票的研究更依賴于技術(shù)形態(tài)，這些研究更加適合一些做短線投資的投資者。

四、研究機(jī)構(gòu)研究案例分析

案例一：2010年7月2日，上漲指數(shù)盤中跌至2319.74點(diǎn)，從前期的高點(diǎn)3478.01開始短短不到一年的時(shí)間上證指數(shù)下跌了超過1100點(diǎn)，跌幅達(dá)33.3%。而這之前的2009年滬深股市持續(xù)上漲，盡管8月份出現(xiàn)一次暴跌，但隨后股市又開始回升，到年底的時(shí)候，上證指數(shù)又回到3200點(diǎn)。在這種背景下，市場普遍認(rèn)為2010年股市將承接這種升勢繼續(xù)上漲，各大證券研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為2010年股市的高點(diǎn)應(yīng)在4000點(diǎn)以上，同樣的，多數(shù)機(jī)構(gòu)也把2010年上證指數(shù)的震蕩區(qū)間估計(jì)在3000點(diǎn)至4300點(diǎn)之間。國聯(lián)證券認(rèn)為2010年A股市場的運(yùn)行區(qū)間在3100點(diǎn)至4400點(diǎn)，興業(yè)證券研發(fā)中心認(rèn)為，2010年A股將步入正常化進(jìn)程中的震蕩牛市，上證綜指的波動(dòng)區(qū)間預(yù)期在3200點(diǎn)至4300點(diǎn)，申萬研究所認(rèn)為，2010年A股將呈現(xiàn)震蕩向上的格局，上證綜指的核心波動(dòng)區(qū)間為2900點(diǎn)至4200點(diǎn)。

然而每家券商在2009年基于一些宏觀數(shù)據(jù)對2010年的市場判斷都出現(xiàn)了一定的錯(cuò)誤，各家券商的研究機(jī)構(gòu)在2009年對于市場的判斷主要是基于一些宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和2009年的市場表現(xiàn)得出的。

從研究機(jī)構(gòu)的研究方式來說，主要是基于經(jīng)濟(jì)基本面、政策面和市場估值等角度出發(fā)來預(yù)測市場未來的表現(xiàn)?；谏厦娴陌咐齺碚f，2009年末到2010年整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面和政策面都是利好，所以各家券商一致看好后市，但是在作出研究報(bào)告的時(shí)候卻忽略了一些問題，比如說，房價(jià)上漲過快會(huì)使得國家出臺(tái)相關(guān)政策抑制房價(jià)上漲，這對房地產(chǎn)板塊是直接利空;通貨膨脹率過高會(huì)使得國家出臺(tái)緊縮性的貨幣政策，而緊縮的貨幣政策會(huì)使得市場資金面趨緊;股指期貨的做空機(jī)制會(huì)讓很多專業(yè)投資者有了雙向受益的機(jī)會(huì);新股上市增多和國際版的推出也會(huì)使市場資金面趨緊;同時(shí)外圍市場呈現(xiàn)二次探底也會(huì)對我國的出口造成一定的影響，進(jìn)而會(huì)影響經(jīng)濟(jì)基本面。但是眾多的研究機(jī)構(gòu)在2009年做出研究報(bào)告時(shí)，并沒有將這些因素考慮在內(nèi)，更多的卻是關(guān)注了2009年末的經(jīng)濟(jì)基本面、政策面和市場走勢來對2010年的市場做出判斷，結(jié)果這些因素的綜合作用卻造成了2010年市場大跌。所以要想準(zhǔn)確的預(yù)測未來市場走勢，就需要考慮所有的相關(guān)因素，在作研究報(bào)告的時(shí)候我們除了要考慮利好的因素外，更要考慮利空的因素，只有把這些綜合因素都結(jié)合起來才能做出更加貼合市場走勢的預(yù)測。

案例二：2011年年底很多券商預(yù)計(jì)2012年中國股票市場將好于2011年股票市場。就上證綜指波動(dòng)區(qū)間而言，基本預(yù)期在2200點(diǎn)至3000點(diǎn)。其中，國金證券、渤海證券等最高看到3200點(diǎn)，廣發(fā)證券看到3100點(diǎn)，申銀萬國、國泰君安、平安證券等最高看到3000點(diǎn)。中金認(rèn)為，2012年上半年沖至2900點(diǎn)，此后再行回落。

從2012年年初到2012年10月份，上證綜指的最高點(diǎn)為2478.38點(diǎn)，最低點(diǎn)為1999.48點(diǎn)，這與券商研究機(jī)構(gòu)在2011年作出的預(yù)測是南轅北轍。

到目前為止，股市市場從2011年到現(xiàn)在波動(dòng)下跌的主要原因可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速下滑，基本面的變化導(dǎo)致了市場的持續(xù)下跌;市場擴(kuò)容太快造成市場信心不足和資金面緊張;投資者由于市場持續(xù)下跌對目前的股市缺乏信心。券商研究機(jī)構(gòu)在作出研究預(yù)測時(shí)并沒有充分考慮以上這些因素，而這些因素卻是造成券商對2012年股市市場走勢預(yù)測出錯(cuò)的主要原因。

以上兩個(gè)案例都是從券商對大盤的走勢預(yù)測來分析目前國內(nèi)券商研究機(jī)構(gòu)的研究預(yù)測能力，下面將從個(gè)股的角度來分析券商研究機(jī)構(gòu)的研究預(yù)測能力。

案例三：對于個(gè)股預(yù)測方面，2012年8月份某金融網(wǎng)站的榜單顯示，上半年進(jìn)入榜單的38家券商的周策略平均準(zhǔn)確率僅有28%，相當(dāng)于上半年26周中僅有7周的預(yù)測是準(zhǔn)確的。

根據(jù)相關(guān)資料可以看出，位居第一名的天風(fēng)證券在上半年26周中準(zhǔn)確預(yù)測13次，準(zhǔn)確率為50%;隨后為日信證券、浙商證券和廣州證券，準(zhǔn)確率都為46%;山西證券、太平洋、東海證券預(yù)測的準(zhǔn)確率也在40%以上，而準(zhǔn)確率最差的是民生證券，準(zhǔn)確預(yù)測的次數(shù)僅為2次，準(zhǔn)確率為8%。

與之前的歷史數(shù)據(jù)比較發(fā)現(xiàn)，2012年上半年是券商研究機(jī)構(gòu)預(yù)測表現(xiàn)最差的一次：2011年，券商研究機(jī)構(gòu)平均準(zhǔn)確率達(dá)到34%，在2011年上半年券商研究機(jī)構(gòu)平均準(zhǔn)確率為36%，2010年券商研究機(jī)構(gòu)平均準(zhǔn)確率為33%。

綜合各券商研究機(jī)構(gòu)對股市的預(yù)測不難發(fā)現(xiàn)，其多數(shù)觀點(diǎn)往往不準(zhǔn)確。同時(shí)，歷史數(shù)據(jù)也表明，股票市場最后的結(jié)果往往和券商研究機(jī)構(gòu)之前作出的預(yù)測大不相同。

五、結(jié)語

從以上三個(gè)案例我們不難發(fā)現(xiàn)，很多券商研究機(jī)構(gòu)在做出研究預(yù)測時(shí)，將一些因素的隱含影響并沒有考慮到，同時(shí)沒有將所有可能的因素綜合起來考慮，而是把更多的關(guān)注度集中到一些利好的因素上，從而缺乏對一些利空或者中性因素的探究，因此券商研究機(jī)構(gòu)在研究能力上還需要進(jìn)一步的提高，起碼就目前的研究能力來說，并不能被廣大的投資者所接受。正如證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在開會(huì)時(shí)講到的：“我國證券公司的研究能力水平低。無論對宏觀經(jīng)濟(jì)還是上市公司分析能力比較弱，市場影響較小，難以形成價(jià)值投資的引導(dǎo)作用。”