導(dǎo)語：如何才能寫好一篇住房公積金對沖條件，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

找準(zhǔn)房地產(chǎn)去庫存的“短板”

首先，應(yīng)該明確房地產(chǎn)去庫存的思路，就是要在供給側(cè)與需求側(cè)兩端同時發(fā)力。否則，無論怎樣對供給側(cè)改革，如果“老百姓”租房購房的支付能力得不到提高和保障，那么房地產(chǎn)去庫存的效果也將大打折扣。

其次，要弄清楚現(xiàn)階段城鎮(zhèn)住房需求的主力軍是誰？當(dāng)前我國正加快推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和實(shí)施全面建成小康戰(zhàn)略，催生大批越來越多的“新市民”（姑且把城鎮(zhèn)個體工商戶、自由執(zhí)業(yè)者、農(nóng)民工以及在民企私企、社團(tuán)等非公有制單位的從業(yè)人員稱為“新市民”，下同）是個大趨勢，每個“新市民”都渴望在城鎮(zhèn)解決住居問題。這一批又一批的“新市民”就蘊(yùn)藏著巨大的住房需求，無凝“新市民”是前和未來城鎮(zhèn)化住房需求的主力軍，即剛需住房群體。

最后，要分析房地產(chǎn)供求目前不能很好對接的原因何在？許多“新市民”面對高房價和制度的缺失以及收入的不穩(wěn)定，只能寄希望于房價的下跌或“望房興嘆”。概括來說，大多數(shù)真正需要租房或購房的“新市民”，要么租房缺少儲蓄支付，要么買房缺少貸款支持，其實(shí)質(zhì)就是缺乏一種有效的住房制度作保障。試想，只要“新市民”能夠像“國有員工”一樣能擁有自己的住房公積金，能貸能取能用，就能給其租房購房提振足夠的信心和底氣，豈有不消費(fèi)之理！

由上述分析可以看出，房地產(chǎn)去庫存中在需求側(cè)的最大“短板”就是“新市民”這支住房剛需主力軍，缺失住房公積金制度這個“橋”而使住房供求不能順利對接，只能望房卻步。因此，房地產(chǎn)去庫存遭遇“瓶頸”而乏力，正是住房制度在剛需領(lǐng)域缺失的表現(xiàn)。

分析其“短板”的主要成因

20多年的實(shí)踐證明，住房公積金制度能為行政機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、國有企業(yè)等廣大從業(yè)員工解決住房問題提供一種保障機(jī)制，是我國住房制度改革最成功的典范。近年來，許多地方已開啟了“新市民”繳存住房公積金、異地轉(zhuǎn)移接續(xù)、異地貸款互認(rèn)、繳存對沖還貸以及網(wǎng)上營業(yè)廳、掌上公積金、公積金云服務(wù)等諸多新業(yè)務(wù)與新服務(wù)。特別在2015年國家一系列的穩(wěn)增長舉措中，讓住房公積金走進(jìn)了“住房金融”的舞臺中央，再次證明住房公積金是一項(xiàng)保民生、能金融、去庫存的好制度，職工擁有住房公積金就擁有住房消費(fèi)的基本保障。但現(xiàn)行的住房公積金制度，是20多年前針對解決國有行政企事業(yè)單位從業(yè)人員住房問題所設(shè)計的，己經(jīng)不能適應(yīng)今天的發(fā)展需要了，它將“新市民”這個龐大群體阻革在住房制度體制之外，使大批的“新市民”只能視住房公積金為“水中花”和“鏡中月”。當(dāng)前，推進(jìn)住房公積金制度覆蓋“新市民”，最大的“瓶頸”就是繳存擴(kuò)面難。除用工“老板”直接抵觸外，關(guān)鍵還有相當(dāng)部分的“新市民”也不能樂意接受。為什么？主要問題是陳舊的住房公積金制度不能與時俱進(jìn)而貼近廣大“新市民”就業(yè)流動性較大、勞動報酬偏低、住居條件困難、權(quán)益保障缺乏、家庭開支較多等困難，繳存提取使用還不十分靈活便捷。即住房公積金制度和政策比較僵化而不得“新市民”人心。這就是住房公積金制度當(dāng)前推進(jìn)擴(kuò)面難的主要成因，必須結(jié)合“新市民”這些客觀情況改革住房公積金繳存、提取、貸款政策，努力實(shí)現(xiàn)“應(yīng)提則提、應(yīng)貸則貸”，讓更多“新市民”主動繳存使用住房公積金，使之更接地氣、更助民生。改革推進(jìn)住房公積金制度擴(kuò)面工作，既去庫存又促發(fā)展，何樂而不為呢？

牽住去庫存的“牛鼻子”

改革住房公積金現(xiàn)行體制，創(chuàng)新住房公積金繳存使用政策，加大住房公積金行政執(zhí)法力度，大力推進(jìn)住房公積金制度擴(kuò)面，讓越來越多的“新市民”自愿繳存使用住房公積金，以此租房買房養(yǎng)房，就牽住了房地產(chǎn)去庫存的“牛鼻子”，何愁去庫存沒有希望！

首先，改革住房公積金現(xiàn)行管理體制，賦予管理機(jī)構(gòu)政策性住房金融職能，建立全省資金統(tǒng)籌管理辦法，讓更多資金用于投放住房公積金貸款，支持更多“新市民”購房，從而在更大程度上引領(lǐng)房地產(chǎn)去庫存。針對現(xiàn)行房地產(chǎn)市場分化發(fā)展和分散的住房公積金管理體制，有的地方住房公積金貸款已出現(xiàn)資金流動性不足現(xiàn)象，而有的地方住房公積金又出現(xiàn)資金“沉睡”現(xiàn)象，建立全省乃至全國住房公積金拆借管理辦法或統(tǒng)籌管理辦法，在住房公積金管理中心之間進(jìn)行無擔(dān)保資金融通十分必要。如制定“協(xié)議借款，有償使用，保值歸還”的拆借原則，便于在系統(tǒng)內(nèi)調(diào)劑資金余缺，既防止增值收益外流，又降低融資成本，盤活部分“沉睡”的住房公積金，把“死錢”變?yōu)椤盎铄X”，大力發(fā)放住房公積金個人住房貸款，最大可能地支持“新市民”解決住房問題?！耙杂么俳ù倮U”是增加資金有效供給的重要方式，是用足用活住房公積金的關(guān)鍵舉措，是從制度上解決融資難、成本高、資金短缺的最佳途徑，也是當(dāng)前房地產(chǎn)業(yè)去庫存的可行措施之一。

篇2

隨著保障房種類的不斷豐富、規(guī)模的不斷增大，對資金投入的要求越來越高。

目前我國保障性住房融資渠道相對單一，政府財政壓力較大。應(yīng)廣開融資渠道、創(chuàng)新融資體系，盡快建立起由政府主導(dǎo)的市場化投融資和建設(shè)機(jī)制，搭建成熟的保障房建設(shè)融資平臺，從而實(shí)現(xiàn)保障性住房建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展。

幾個基本原則

為實(shí)現(xiàn)“搭建成熟的保障房建設(shè)融資平臺，確保保障性住房建設(shè)可持續(xù)發(fā)展”這一目標(biāo)，需要遵循幾個基本原則：

一是全國統(tǒng)一架構(gòu)、兼顧各地特殊情況。

一方面，要強(qiáng)調(diào)全國保障性住房市場的統(tǒng)一和有序；另一方面，還要鼓勵和尊重各地對于市場高效運(yùn)行、創(chuàng)新發(fā)展的積極有益探索。

二是構(gòu)建多層次、多渠道住房融資體系。

該體系既重點(diǎn)解決低收入家庭住房問題，也逐步考慮解決中等收入家庭住房問題，還注重解決“夾心層”群體的住房問題；既包含無產(chǎn)權(quán)的廉租房、公租房，也包含有限產(chǎn)權(quán)的經(jīng)適房、限價房；既需要中央財政投入，也突出強(qiáng)化地方政府責(zé)任；既包含財政資金，也充分吸收銀行信貸和保險、開發(fā)商、各類基金等社會資金。

三是簡單和有限借貸。

吸取美國“次貸危機(jī)”對房地產(chǎn)按揭貸款過度包裝和過分證券化的教訓(xùn)，確保融資結(jié)構(gòu)不要太復(fù)雜，融資渠道不要拉得太長。

四是政府為主，市場為輔。

住房保障是社會保障體系的一個重要組成部分，它關(guān)系到整個社會的和諧與穩(wěn)定發(fā)展，政府應(yīng)在其中起主導(dǎo)作用，引導(dǎo)開發(fā)商、銀行、保險及各類基金等社會資金介入。

五是優(yōu)先發(fā)展公租房、廉租房，限制、弱化經(jīng)適房、限價房。

鑒于各地經(jīng)濟(jì)適用房、限價房供給方面漏洞甚多、弊病叢生、管理成本甚高而扭曲現(xiàn)象防不勝防的現(xiàn)實(shí)，要把發(fā)展重點(diǎn)放在公租房、廉租房上，其次才是考慮讓部分中低收入家庭擁有產(chǎn)權(quán)房（經(jīng)濟(jì)適用房、限價房）。

完善制度保障

完善的保障性住房融資體系，離不開適當(dāng)?shù)闹贫缺Ｕ希辽賾?yīng)包含以下一些基本要素：

第一，法律體系。

應(yīng)借鑒美國、日本、新加坡等國家住房保障制度的立法理念和法律框架，盡快制定并頒布專門的住宅法和住房保障法，從立法層面對各級政府的住房保障職責(zé)、住房保障的實(shí)施計劃、惠及對象、供應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)、資金來源、融資渠道、運(yùn)作方式、運(yùn)作機(jī)構(gòu)、保障措施等方方面面進(jìn)行法律界定，用立法保障中低收入居民、特殊階層、邊緣化人群的住房需求有足夠的財力支持，為住房保障建設(shè)提供全面法制保證。

第二，組織體系。

在中央和地方設(shè)立專門的、非營利性的保障性住房管理機(jī)構(gòu)，具體負(fù)責(zé)保障性住房的投資建設(shè)和日常運(yùn)營，以便從組織上確保住房保障的工作有效落實(shí)。

作為住房保障工作的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，由國務(wù)院住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部歸口管理，并建立垂直一體化的機(jī)構(gòu)體系，專門負(fù)責(zé)全國范圍內(nèi)保障性住房的規(guī)劃建設(shè)、投融資管理、租售運(yùn)營和日常維修等，其基本的資金來源列入中央財政預(yù)算。

在取得資金和土地之后，保障性住房管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在建設(shè)環(huán)節(jié)上盡可能引入市場化機(jī)制，或是直接興建公共住房，或是通過公開招標(biāo)的方式將各地的保障性住房建設(shè)工程承包給承建商，或是通過優(yōu)惠政策鼓勵開發(fā)商建設(shè)公共住房，或是鼓勵居民合作建設(shè)住房，或是通過補(bǔ)貼等多種方式實(shí)現(xiàn)居民的住房保障，確保保障性住房的開發(fā)、管理和運(yùn)營全程高效、透明和優(yōu)質(zhì)。

第三，地方政府融資體系。

規(guī)范地方政府債務(wù)，放閘地方政府直接發(fā)行保障性住房債券融資，應(yīng)作為未來籌集保障性住房建設(shè)資金的一個重要渠道。

隨著中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變化以及分級財政體系的逐步形成，發(fā)行市政債券的條件已基本成熟，應(yīng)該考慮允許地方政府規(guī)范地直接發(fā)債。

應(yīng)該通過改革形成一種全新的制度，讓地方政府公開透明地去融資，通過資本市場、銀行和外部力量監(jiān)督保障性住房的運(yùn)營，切斷地方政府收入與土地出讓的直接聯(lián)系。

不在財政體制方面有突破性的改革，就不能實(shí)現(xiàn)地方政府對保障性住房建設(shè)的長期承諾。目前為確保保障性住房建設(shè)任務(wù)的順利完成，進(jìn)行保障性住房債券的發(fā)行與流通試點(diǎn)，既有必要也有可能?？梢韵扔蓢鴦?wù)院制定并出臺有關(guān)法規(guī)、政策，使地方政府發(fā)行保障性住房債券有法可依。未來在各方面條件成熟時，可考慮修改預(yù)算法，賦予地方政府一定限度的舉債權(quán)。

在此基礎(chǔ)上，加快建立地方保障性住房債券管理體制和制度，研究制定地方保障性住房債券試點(diǎn)辦法，明確規(guī)定債券的審批、發(fā)債資格、發(fā)債規(guī)模、使用范圍、發(fā)債方式、償還、流通交易、評級及監(jiān)管等。

第四，住房金融體系。

無論是日本的官辦住房金融公庫，德國的住房儲蓄，還是新加坡的公積金制度，住房金融體系在住房保障政策實(shí)施過程中都發(fā)揮著非常重要的作用。

這一體系包含兩大機(jī)制：一是信貸擔(dān)保機(jī)制。我國應(yīng)學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家的成熟經(jīng)驗(yàn)，研究建立一個支持保障性住房消費(fèi)的信貸擔(dān)保體系，盡快成立專門為住房困難家庭提供住房抵押貸款以及政策性的貸款保險（擔(dān)保）的機(jī)構(gòu)，建立財政擔(dān)保、補(bǔ)貼和市場之間的調(diào)節(jié)和補(bǔ)償機(jī)制。

例如，可以賦予前述保障性住房管理機(jī)構(gòu)作為住房保障的政策性信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)的職能；同時，還可以在各省市的保障性住房管理機(jī)構(gòu)對口設(shè)立相應(yīng)的住房信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)，實(shí)施信用等級增強(qiáng)措施。

二是信貸資金循環(huán)機(jī)制。應(yīng)認(rèn)真研究建立保障性住房信貸的證券化機(jī)制，以解決建設(shè)資金循環(huán)和住房抵押貸款的流動性管理問題。1968年美國建立了政府國民抵押貸款協(xié)會（簡稱GNMA），這是支持保障性住房抵押貸款形成二級市場的一項(xiàng)歷史性措施。香港政府為了支持中低收入家庭購房，在1997年也建立了類似GNMA的信貸保險機(jī)構(gòu)，即香港按揭證券公司（HKMC）。

GNMA與備受關(guān)注的房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）不同，“兩房”是兩家有一定的美國政府背景、專門從事住房抵押貸款證券化的上市公司；而GNMA則始終是美國聯(lián)邦政府的直屬機(jī)構(gòu)，代表完全的聯(lián)邦政府信用。

而且，GNMA既不購買住房抵押貸款，也不直接發(fā)行按揭支持證券，其主要業(yè)務(wù)是為由政府機(jī)構(gòu)保險的住房抵押貸款的證券化提供債券發(fā)行擔(dān)保。

最重要的是，GNMA并未受到次貸危機(jī)的拖累，因此，很值得我國在構(gòu)建保障性住房融資體系的過程中認(rèn)真研究和借鑒。

第五，全過程管理體系。

保障性住房建設(shè)短期靠中央政府的強(qiáng)力約束，中長期還是要靠制度和管理。要制定保障性住房規(guī)劃、用地、融資、建設(shè)、定價、分配、管理等一系列制度，只有這些全過程管理的制度有效建立起來，才能對整個保障性住房市場的持續(xù)健康發(fā)展起到支撐作用。

其中重點(diǎn)有三：一是決策層面的規(guī)劃，主要包括制定保障性住房相關(guān)政策和長期發(fā)展規(guī)劃，整體協(xié)調(diào)與規(guī)劃、財政、金融、土地、法律、建設(shè)等部門之間的運(yùn)作；二是執(zhí)行層面的前期，主要包括保障性住房的用地、融資與建設(shè)環(huán)節(jié)；三是執(zhí)行層面的后期，主要包括保障性住房的定價、分配、準(zhǔn)入和退出、懲罰等運(yùn)行環(huán)節(jié)。

強(qiáng)化政府責(zé)任

需強(qiáng)化中央及地方政府責(zé)任，引導(dǎo)、調(diào)動社會各方力量參與。

鑒于保障房的民生保障屬性以及不同于商品房的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)屬性，其建設(shè)資金的籌集，政府應(yīng)在其中起主導(dǎo)作用。中央曾明確指出：“要加快推進(jìn)住房保障體系建設(shè)，強(qiáng)化政府責(zé)任。”

政府投入是保障性住房的主要資金來源，必須改變地方政府積極性不高的問題，采取多種方式加大對保障性住房建設(shè)及其資金供給的支持力度，在此基礎(chǔ)上，鼓勵和引導(dǎo)各方積極參與，幫助政府加速保障房建設(shè)。

為此，應(yīng)將保障性住房的完成情況納入政績考核，建立地方政府落實(shí)資金情況的問責(zé)機(jī)制。

加大中央和地方政府財政預(yù)算投入，在上年基礎(chǔ)上力爭不斷增加保障房建設(shè)中央財政專項(xiàng)補(bǔ)助資金，省級政府比照中央財政配套補(bǔ)助資金。進(jìn)一步提高保障性住房資金供給水平，應(yīng)從多方面入手，形成政策合力。

一是設(shè)立財政專用賬戶，各類支持保障房建設(shè)的財政性資金應(yīng)全部存入專用賬戶；二是加大財政貼息的力度，由省級財政部門直接對保障性住房貸款給予全額貼息，貼息年限為貸款年限，并對貼息資金的來源進(jìn)行安排，形成地方政府和商業(yè)銀行的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，提高銀行放貸的積極性，用較少的資金撬動龐大的社會資金；三是必要時可對地方承擔(dān)保障性住房的房地產(chǎn)公司追加資本金和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以確保保障性住房資金的落實(shí)；四是適當(dāng)擴(kuò)大每年中央代地方政府發(fā)行的債券中用于保障性住房建設(shè)的資金規(guī)模，并且在地區(qū)分配上，應(yīng)更多地偏向于地方財政偏弱、資金缺口較大的地區(qū)。

在按時足額計提土地出讓純收益的10％給廉租房建設(shè)使用的基礎(chǔ)上，各地區(qū)要做出努力，適當(dāng)提高土地出讓收益用于保障房建設(shè)的比例，可考慮將這一比例從10％增加到15％－20％。

繼續(xù)完善住房公積金制度，逐步提高公積金存、貸款額度，利用公積金賬戶中的閑置資金來參與部分保障房建設(shè)。

我國公積金的繳存比例目前為10％，適當(dāng)提高繳存比例能更好地滿足保障性住房貸款需求。如采取累進(jìn)繳存比例制，即在規(guī)定底線的基礎(chǔ)上，按收入增長比逐級增加一定百分比，可以依據(jù)行業(yè)部門的平均水平確定。對于高收入群體，在自愿的基礎(chǔ)上，可以通過制定靈活的繳交底線或是繳交比例來提高繳存額。

此外，在具體操作中還應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，避免暗箱操作和可能遭受的投資損失。

積極創(chuàng)新財政支持方式，通過政府資本金注入、稅費(fèi)優(yōu)惠、允許地方政府直接定向發(fā)債及發(fā)揮政策性銀行的政府輔助功能等各項(xiàng)措施，籌集保障房建設(shè)資金，吸引社會力量參與保障房建設(shè)和運(yùn)營。

例如，對于一些需要大量建設(shè)公租房的大城市，比如北京、上海、廣州、深圳以及其他一些省會城市，其財政狀況相對較好，可考慮容許它們定向發(fā)行地方債，即可以利用公租房這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流――租金，來發(fā)行收益率較高的債券，用于支持保障性住房建設(shè)。

相對于地方政府融資平臺，發(fā)行地方債更透明也更容易監(jiān)管，只要控制住赤字率、公共債務(wù)負(fù)擔(dān)等關(guān)鍵性指標(biāo)，其風(fēng)險完全可控。

合作模式創(chuàng)新

應(yīng)當(dāng)通過各種合作模式吸引開發(fā)商投資參與，破解保障房建設(shè)資金困局。

針對開發(fā)商對投資參與保障房開發(fā)缺乏熱情及面臨的主要障礙，可為開發(fā)商提供多種參與模式，以降低經(jīng)營風(fēng)險、提高企業(yè)經(jīng)營的整體收益率。

模式一：委托代建方式。

開發(fā)商僅以項(xiàng)目建設(shè)者的身份參與到保障房開發(fā)全過程，不涉及開發(fā)資金的投入、監(jiān)管等環(huán)節(jié)，以政府支付代建費(fèi)作為其收益來源。廉租房和公租房建設(shè)多采用這種方式，收益率較低，但資金回流安全。

模式二：配建方式。

開發(fā)商在建設(shè)保障房的同時，獲得政府搭售的商品房建設(shè)用地，從而對沖保障性住房建設(shè)收益率較低的局面。

換言之，在普通商品房用地出讓交易中要求開發(fā)商配建一定比例的廉租房并負(fù)責(zé)運(yùn)營，其實(shí)質(zhì)是政府與房地產(chǎn)商合作，通過土地“拼盤開發(fā)”方式提供廉租房，將政府的一部分土地出讓金收入強(qiáng)制用于廉租房建設(shè)。

相比委托代建方式，配建方式的收益率有所提高，但資金回流的不確定性也有所增加。

模式三：直接招標(biāo)方式，或建設(shè)-移交（BT）模式。

地方政府與開發(fā)商簽訂建設(shè)-移交協(xié)議，前期開發(fā)商墊付建設(shè)成本和融資成本，按照政府要求，在得到合同確定的政府特定政策支持的條件下，承擔(dān)工程的融資和建設(shè)，協(xié)議期滿后政府按照合同的約定回購該項(xiàng)目，即由政府最終埋單，開發(fā)商參與保障房建設(shè)的收益來自于政府支付的利潤率和代建費(fèi)。

模式四：建設(shè)-運(yùn)營-移交（BOT）模式。

政府部門對保障性住房建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行公開招標(biāo)，中標(biāo)的開發(fā)商負(fù)責(zé)對項(xiàng)目進(jìn)行融資、建設(shè)并管理，并獲得該項(xiàng)目建成后一定年限內(nèi)的獨(dú)家運(yùn)營權(quán)，并且在運(yùn)營年限結(jié)束后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目無償轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府管理機(jī)構(gòu)，開發(fā)商收回投資并獲得合理的商業(yè)利潤。

這其中，社區(qū)內(nèi)的商業(yè)資產(chǎn)、酒店以及其他商業(yè)物業(yè)的收入預(yù)期是吸引開發(fā)商參與BOT的關(guān)鍵點(diǎn)。

這些方式能夠吸引更多社會資金進(jìn)入保障房建設(shè)，降低了政府負(fù)擔(dān)，避免因開發(fā)商保障房建設(shè)意愿有限造成的開工受限可能。

要充分發(fā)揮銀行信貸的引導(dǎo)作用，鼓勵、吸引社會資金參與。

商業(yè)銀行要積極落實(shí)中央關(guān)于支持保障房建設(shè)的政策，在嚴(yán)格控制房地產(chǎn)貸款投放節(jié)奏和新增規(guī)模的同時，應(yīng)積極支持保障性住房建設(shè)，特別是公租房建設(shè)，通過提供優(yōu)惠貸款，吸引社會資金。

應(yīng)將保障房和商品房的開發(fā)貸款實(shí)現(xiàn)分類管理，確保貸款額度和優(yōu)惠利率；制定差別化的信貸政策，如投向公租房的貸款打折計算信貸規(guī)模，在計算風(fēng)險資產(chǎn)時給予特殊的政策，少占用風(fēng)險資產(chǎn)，少計提撥備等；與此同時，也應(yīng)對其中的信貸風(fēng)險加強(qiáng)監(jiān)管，防止企業(yè)“套貸”用于商品房開發(fā)，避免新一輪“平臺貸款”。

吸引社會資金

應(yīng)創(chuàng)新金融工具和手段，撬動各類社會資金參與。

要解決長期大規(guī)模保障性住房建設(shè)的資金需求，還需依靠金融創(chuàng)新。在兼顧保障房作為公共產(chǎn)品屬性的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新金融工具和手段的使用，充分發(fā)揮金融杠桿調(diào)節(jié)作用，將傳統(tǒng)的政府主導(dǎo)型融資模式轉(zhuǎn)化為政府引導(dǎo)下的商業(yè)化運(yùn)作方式。

充分調(diào)動注重長期回報的社?；鸷捅ｋU資金的積極性。保險資金作為全社會最大的財富管理者，隨著我國保險深度和保險密度的不斷提高，迫切需要尋找安全性較高的長期的資產(chǎn)配置渠道。

保險資金可使用保障性住房“債權(quán)投資計劃”等金融工具，其實(shí)質(zhì)是一種私募債券，相當(dāng)于發(fā)放一筆長期貸款，用于特定的保障性住房，如公租房項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營。

為此，地方政府應(yīng)通過貼息、貼現(xiàn)、提供擔(dān)保，或者在稅收方面進(jìn)一步優(yōu)惠等方式，引導(dǎo)希望投資保障房建設(shè)的保險公司積極進(jìn)入。當(dāng)然，保險公司應(yīng)制定切實(shí)可行的風(fēng)險防范觸發(fā)機(jī)制，確保投資計劃收益和本金按時足額償付。

盡快推出針對公租房的房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）產(chǎn)品，吸引民間資本參與保障房的建設(shè)。REITs是一種采取公司或者商業(yè)信托形式，通過信托或公司方式匯集投資者資金，再投資于能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流和收益的房地產(chǎn)，并將投資收益分配給投資者的金融產(chǎn)品。

可考慮利用REITs這一資產(chǎn)證券化形式，將先期建設(shè)完成的保障性住房所產(chǎn)生的收入加以證券化，為今后的保障性住房建設(shè)提供資金。未來應(yīng)把握機(jī)遇，積極探索，加快試點(diǎn)，嘗試將有穩(wěn)定出租收入的物業(yè)證券化，通過市場流通帶來資金，走保障性住房的資產(chǎn)證券化道路。現(xiàn)階段，推動REITs試點(diǎn)已不缺乏理論上的支持，關(guān)鍵在于加快制定試點(diǎn)實(shí)施規(guī)劃。

通過債務(wù)資本市場創(chuàng)新，推動保障房尤其是公租房的建設(shè)融資。在市場化力量的推動下，近年來我國債務(wù)資本市場已經(jīng)成為社會融資體系的重要部分，為優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、解決企業(yè)融資需求發(fā)揮了顯著作用。

我國債務(wù)資本市場已經(jīng)具備了較大規(guī)模和良好承載力，這為債務(wù)資本市場支持保障性住房建設(shè)提供了最基本條件。

實(shí)際上，在近年來的保障性住房建設(shè)中，債務(wù)資本市場已經(jīng)發(fā)揮了積極作用。例如，一些實(shí)際參與保障性住房建設(shè)的企業(yè)在債務(wù)融資時得到了更多的支持和優(yōu)惠；在2010年發(fā)行的2000億元地方債券中，相當(dāng)一部分資金也投向了保障性住房建設(shè)等民生領(lǐng)域。

從長期來看，債務(wù)資本市場完全可以在多個方面發(fā)揮積極作用。

第一，對于參與保障性住房建設(shè)的房地產(chǎn)企業(yè)，對其利用債務(wù)資本市場進(jìn)行融資給予支持，但是對于募集資金的用途則要嚴(yán)格限制，只能用于保障性住房建設(shè)，不可挪作商品房開發(fā)；

第二，對于地方政府專門針對保障性住房建設(shè)而設(shè)立的融資平臺，在嚴(yán)格風(fēng)險防范的前提下，對其債務(wù)融資給予適當(dāng)支持；

篇3

保障房的覆蓋邊界：3600萬套是否已足夠?

以城市常住人口統(tǒng)計范圍內(nèi)的保障房潛在需求空間

2010年中國城市化率為47.5％，城市人口共計63698萬。目前，中國統(tǒng)計局對城市人口的統(tǒng)計口徑為居住在城鎮(zhèn)范圍的全部常住人口，通常居住在城市半年以上，統(tǒng)計上即被計入常住人口。

進(jìn)一步細(xì)化，目前中國城鎮(zhèn)常住人口可分為本地農(nóng)村人口、本地非農(nóng)戶籍人口、外地農(nóng)村戶籍人口和外地非農(nóng)戶籍人口四類。占比分別為27％、49％、13％和10％。按照這種分類，本地農(nóng)村人口通常擁有自己的住宅，目前不納入保障房的覆蓋范圍；本地非農(nóng)戶籍即城市戶籍人口中不具備商品房支付能力或無力承擔(dān)房租的家庭則應(yīng)在保障房范圍之內(nèi)；外地農(nóng)村戶籍人口主要為農(nóng)民工，這部分遷移人口通常主要居住在廉價的城中村住宅中，外地非農(nóng)戶籍人口主要為大學(xué)畢業(yè)生，這部分人群是城市“夾心層”的來源之一，這兩類占比為24％左右的外地遷移人口應(yīng)納入保障房范圍。

以城市家庭住房支付能力測算的保障房潛在需求空間

如果將城市常住人口分為最低收入、低收入、中等偏下收下、中等收入、中等偏上收入、高收入及最高收入等七類家庭，并按照2010年的平均房價計算其房價收入比及按揭收入比，雖然這兩上指標(biāo)在衡量居民住宅支付能力時具有一定的局限性，由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的有限性，我們無法根據(jù)不同類別家庭的收入中位數(shù)及房價中位數(shù)計算這兩個指標(biāo)。大致測算表明，前三類家庭的按揭收入比已經(jīng)接近1，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，因此，這些家庭基本上不太可能進(jìn)入商品房市場，最低收入和低收入家庭應(yīng)納入廉租房和公租房的保障范圍，中等偏下及部分中等收入家庭應(yīng)納入經(jīng)濟(jì)適用房和限價房的保障范圍，而中等收入以上的家庭則應(yīng)通過市場化的商品房進(jìn)行解決。

真實(shí)的供求缺口有多大?

過去幾年來，中國共建了約5億平經(jīng)濟(jì)適用房，以套均面積60平計算，5億平方米已經(jīng)解決約830萬個家庭的住房；如果進(jìn)一步考慮到近年來，已通過廉租房制度保障家庭的戶數(shù)約700萬戶，再加上2010年580萬套各類保障房，那么具有保障性住房含義的住房共計21 00萬套。從目前的情況看，“十二五”3600萬套建設(shè)目標(biāo)將會是保障房市場空前發(fā)展的五年，以這樣的建設(shè)目標(biāo)與竣工速度核算，未來五年平均每年竣工保障房超過700萬套，市場新增住房中，保障房市場增量占比保持在50％左右，截至”十二五”期末，保障房存量，占比將達(dá)30％，從而基本解決城市低收入家庭及遷移人口的“住有所居”問題。

不過，從中國現(xiàn)在存量住房的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)來看，城市人口的住房解決方式十分復(fù)雜，包括原有私房、房改私房、商品房、租賃公房、租賃商品房等多種方式，其中占絕對比重的是房改私房，占比為41％，這是中國90年代住房改革的歷史產(chǎn)物；商品房，占比為37％，雖然經(jīng)過十多年的住房市場化改革，但從規(guī)模和比例上看，商品房在存量住房中的占比仍然較為有限。從這個角度講，未來商品房與保障房的發(fā)展空間無非就是對平均樓齡接近或超過20年的原有私房、房改私房和原有公房的更新改造過程。此外，還有大量的“城中村”住房，也需求最終通過改造或拆遷變成商品房或者保障房。因此，保障房的大規(guī)模建設(shè)也必然意味著新一輪的”城市再造”及大面積拆遷，改造和擴(kuò)建過程。(見表1、2)

目標(biāo)分解與資金、土地需求

資金需求

2011年1000萬套保障房建設(shè)目標(biāo)分拆來看，經(jīng)適房與兩限房、廉租房、公租房、棚戶區(qū)改造分別為200萬套、150萬套、250萬套、400萬套。按照假設(shè)，以上四類保障房所需求建設(shè)資金分別為2900億、1460億、3100億、6300億左右，共計約1.37萬億。

依據(jù)同樣的假設(shè)條件，“十二五”3600萬套保障房在未來五年的資金需求分別為1.37萬億、1.08萬億，0.8萬億、0.79萬億、0.79萬億，五年累計需投入資金4.8萬億，超過金融危機(jī)期間4萬億的刺激計劃，其中2011年和2012年為投資高峰期，開工、在建、竣工的保障房均為五年中最高。

此外，我們大致統(tǒng)計了除之外的所有省及直轄市2011年的保障房建設(shè)目標(biāo)，合計的總量目標(biāo)與資金需求規(guī)模與全國水平大致吻合，這也印證了我們的測算假設(shè)具有一定的合理性。除此之外，我們發(fā)現(xiàn)以下兩個問題值得說明：1)2011年黑龍江80多萬建設(shè)目標(biāo)再次成為全國之最(2010年建設(shè)目標(biāo)超過50萬套，為全國總量的10％)，其中超過80％的部分為棚戶區(qū)改造，公租房占比較小，這也側(cè)面反映出地方政府對投資支出成本高、資金回收慢的公租房建設(shè)仍然存在一定的不確定性。2)中西部省份建設(shè)目標(biāo)平均高于東部省份及直轄市，其中安徽、河南、湖北、山東、四川建設(shè)規(guī)模居前。

(見表3.4)

資金缺口與潛在補(bǔ)充來源

2011年1000萬套保障房約計1.37萬億的資金需求與2011年實(shí)際需要的投入資金并不相等，事實(shí)上，201 年實(shí)際投入的資金來自于三個方面：1)2010年各類保障房實(shí)際開7590萬套，竣工370萬套，因此，尚有22075-套將在2010年逐步竣工，并形成2011年的實(shí)際投資完成額，220萬套需要的后續(xù)投入資金約計2800億左右 2)201 1年新開工1000萬套，其中約計竣工各類保障房總量比重60％，約計600萬套，實(shí)際完成投資約計8000億；3)2011年其余40％的在建項(xiàng)目將在2012年逐步竣工，這部分保障房僅需在2011年投入約30％的前期資本金，約1700億。綜合而言，2011年政府、開發(fā)商、社會資金等多元渠道共需要為保障房提供的融資總量為1.25萬億。

更進(jìn)一步，2011年1.25萬億實(shí)際投資中，真正由地方政府實(shí)際承擔(dān)的部分依次是：1)廉租房部分的投資結(jié)構(gòu)是中央政府每平方米補(bǔ)貼400元，省政府財政配套補(bǔ)貼約200元，因此，每平米1200元建筑成本中的其余600元，即50％的比重需要地方政府承擔(dān)。2)經(jīng)濟(jì)適用房只需要政府投入前期的土地拆遷與“三通一平”的整理成本，建筑成本由開發(fā)商承擔(dān)，經(jīng)適房項(xiàng)目竣工后，政府以3％的基準(zhǔn)利潤率再附

加一定的浮動利潤空間回購，然后再出售給符合條件的城市中低收入家庭，從而實(shí)現(xiàn)資金的循環(huán)。3)棚戶區(qū)改造的成本較高，但是考慮到部分棚戶區(qū)項(xiàng)目可通過市場化運(yùn)作。這部分無須政府投入資金，因此，政府需要投入的是非市場化操作部分，而且對于這部分，棚戶區(qū)改造涉及的工業(yè)企業(yè)、工礦企業(yè)、農(nóng)場、林場以及參與改造的企業(yè)職工，需要自籌一部分資金，真正由地方政府承擔(dān)的比例大約在30％左右；4)考慮目前公租房引入商業(yè)化操作的配套政策仍未完善(例如可通過提高公租房項(xiàng)目中底商的配建比例來吸引企業(yè)參與)，以及公租房本身資金投入量大、回收期限長，因此，公租房的前期運(yùn)營需要政府投入約30％左右的啟動資本金。

(見表5)

因此，大致框算，2011年1.25萬億的投資額中約計有不足4000億的部分需要中央及地方政府通過多元融資渠道解決，潛在的來源可能有以下幾個部分：1)通過地方政府劃撥土地、以部分財政資金作為前期運(yùn)作成本，并將政府存量公租房和廉租房等具有穩(wěn)定收入流的項(xiàng)目資產(chǎn)注入，形成一個保障房融資平臺。我們大致測算，如果2011年的資金缺口全部由地方政府通過融資平臺解決，那么考慮地方政府當(dāng)年貸款償還本金及利息之后的政府償債率約為15.5％，雖然超過12％的安全標(biāo)準(zhǔn)，但由于存量貸款通常由各種形式的隱形擔(dān)保，中國多數(shù)地方政府的債務(wù)仍處于可覆蓋的安全范圍之內(nèi)。2)如果政策空間可以適當(dāng)打開，社保投資基金、保險資金、住房公積金等其它社會資金的參與規(guī)?？赡苊黠@加大。目前來看，保障房投資雖然收益率不高，但卻是風(fēng)險基本可控、收益長期穩(wěn)定、擔(dān)保相對可靠的投資品種，符合當(dāng)前機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債配置的需要，也有助于降低資金運(yùn)用對資本市場的過分依賴，有效規(guī)避市場波動帶來的風(fēng)險。因此，一定程度上，以上多種社會資金都有可能通過基金、股權(quán)、債權(quán)等多種方式投資，支持保障性住房建設(shè)。例如，2011年社保投資基金的5％，約1000億的資金空間；保險資金最高可達(dá)5000億的空間，如果政策安排妥當(dāng)，都有可能部分參與保障房項(xiàng)目。然而，到目前為止，這部分資金所追求的安全性要求高、中央政策也尚未明朗，這部分空間尚未充分打開。3)土地出讓金收益的10％：2011年在房地產(chǎn)調(diào)控的壓力下，預(yù)計土地市場難以重演2010年的活躍度，目前來看，1-3月份土地市場已經(jīng)明顯降溫，2011年地方政府土地出讓金有可能有所下降。預(yù)計2011年這一規(guī)模約為1.5-2萬億左右，土地出讓凈收益約為7000-9000億左右，因此，可供用于建設(shè)保障房的資金規(guī)模約為700-900億(這是基于完成10％目標(biāo)的預(yù)期，事實(shí)上2010年地方政府真正完成該目標(biāo)的為數(shù)不多，這意味著不應(yīng)過度期望土地出讓金會投入到保障房建設(shè)中去，開拓其它渠道顯得更為重要)。不過，2010年的2.9萬億土地出讓金中，尚有2314億元結(jié)余，預(yù)計部分結(jié)余資金可用于保障房建設(shè)。4)國開行貸款約1000億元左右，目前為止，一些商業(yè)性的銀行參與的積極性不大。5)此外，資金壓力也可以通過多元化的建設(shè)模式予以緩解，并形成一個可持續(xù)的資金循環(huán)：商品房配建經(jīng)濟(jì)適用房和公租房、經(jīng)濟(jì)適用房小區(qū)配建廉租房、部分棚戶區(qū)項(xiàng)目市場化動作、產(chǎn)業(yè)園區(qū)公租房項(xiàng)目企業(yè)自我運(yùn)作，總體上看，部分資金壓力可通過市場化操作模式分解。總體上看，以上多種資金解決方式基本可以覆蓋潛在的資金缺口，資金壓力難以成為保障房建設(shè)的主要障礙因素。

(見表6)

土地需求與潛在的土地供給缺口

2011年1000萬套各類保障房用地需求約為3.1億平，合計約3萬公頃左右，其中廉租房，經(jīng)適房和限價房、棚戶區(qū)改造、公租房用地需求分別為3748、6497、1 3993，6872公頃。

我們曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)，土地供給一直是阻礙保障房大規(guī)模建設(shè)的核心原因，但是，201 1年的土地供給問題基本可以消除，原因在于：1)保障房用地指標(biāo)單列：為了避免地方政府傾向于為了獲得土地出讓金而將土地用于商品房，從而對保障房用地形成擠壓，目前部分省市已經(jīng)明確將保障房用地指標(biāo)單列，即地方政府在總量用地指標(biāo)中會單獨(dú)列出保障房用地限額，這意味著單列土地指標(biāo)只能用于建設(shè)保障房。通常，如果沒有該單列指標(biāo)，即使地方政府預(yù)留了一部分保障房用地，但在整個房地產(chǎn)用地開發(fā)中，保障房用地需求也會被延后安排，也就是說只有在滿足商品房用地供給后，才有可能安排保障房用地。然而，單列指標(biāo)的推出可以有效解決這一問題。2)2010獲批但未形成實(shí)際供給的土地將成為2011年的土地來源：2010年各省市編制的土地供給計劃共計18.5萬公頃，實(shí)際完成供給12.5萬公頃，供地完成率67.5％。我們曾經(jīng)指出，2010年18.5萬公頃的供地計劃作為房地產(chǎn)調(diào)控政策的一部分，事實(shí)上很大程度上擴(kuò)大了地方政府的供地空間，使得地方政府把握這一機(jī)會集中上報并獲批了大量用地。事后看，18.5萬公頃已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了2010年商品房和保障房的實(shí)際需求，而且已經(jīng)完成的12.5萬公頃供給也將部分地形成2011年的各類用地，這些用地目前已經(jīng)“四證齊全”

(土地證、施工證、工程規(guī)劃證、用地規(guī)劃證)，從而可以進(jìn)入保障房用地正常開發(fā)與建設(shè)程序。此外，其余未形成實(shí)際供給的約6萬公頃用地中，約有3.3萬公頃為保障房計劃用地，這部分用地已經(jīng)獲得中央審批，預(yù)計經(jīng)過相應(yīng)的土地劃撥程序及辦理“四證”之后，將會形成2011年的保障房供地。3)2011年實(shí)際需要的新增用地主要集中在廉租房和公租房用地上：雖然2010年預(yù)留的3.3萬公頃土地在總量上可以覆蓋2010年約3萬公頃的需求，但是在結(jié)構(gòu)上，2011年經(jīng)適房與限價房、棚戶區(qū)改造的土地供給十分充足，甚至有較大節(jié)余，然而廉租房和公租房土地供給卻存在明顯缺口，特別是公租房的新增供地需求為6300多公頃，預(yù)計這一部分將成為土地供給的重點(diǎn)。4)國土資源局規(guī)定201 1年“招拍掛”的每一宗土地的10％必須配建保障房，因此，商品房供地本身也將包含相應(yīng)的保障房用地，其中商品房用地將按照市場價格進(jìn)行土地出讓，保障房用地則為劃撥。5)雖然201 1年土地供給總量缺口并不大，但從各省市的不同情況來看，北京。上海、天津、海南與浙江等省份的供給壓力相對較大，中西部省份的供地壓力則相對較小。

(見表7、8)

“增長效應(yīng)”將在三季度集中釋放

釋放進(jìn)程取決于2011年的開工進(jìn)度

2011年上半年在建和逐步竣工的保障房主要是2010年未竣工的220萬套，這部分保障房投資將對2011年上半年的經(jīng)濟(jì)增長提供一

定的支撐。然而，如果從2011年1000萬套保障房對經(jīng)濟(jì)增長的推動效應(yīng)來看，這將主要取決于開工進(jìn)度，目前來看，可以大致確定的進(jìn)度時間表是：1)4月底前“項(xiàng)目落地”：完成2011年度保障性住房建設(shè)用地供應(yīng)任務(wù)，并基本完成棚戶區(qū)改造籌備工作，包括制訂棚戶區(qū)改造項(xiàng)目實(shí)施方案、公布拆遷補(bǔ)償安置方案等。2)5.6月“完成規(guī)劃”：規(guī)劃、建設(shè)、國土資源部門將辦理完各類保障性住房建設(shè)前期相關(guān)手續(xù)，基本完成工程建設(shè)前期準(zhǔn)備工作。另外，棚戶區(qū)改造項(xiàng)目基本完成拆遷補(bǔ)償安置協(xié)議簽訂工作，并著手組織拆遷。3)7、8、9月“集中開工”：7月份，保障性住房和棚戶區(qū)改造項(xiàng)目將全面開工建設(shè)，9月底前，棚戶區(qū)改造安置房、廉租住房、公共租賃住房、經(jīng)濟(jì)適用住房將建設(shè)完成目標(biāo)任務(wù)的30％左右。4)12月底前，各類保障性住房和棚戶區(qū)改造項(xiàng)目將完成目標(biāo)任務(wù)的60％以上?？傮w上看，7、8、9月即三季度將是保障房大規(guī)模集中開工與建設(shè)的時間窗口，因此，保障房對經(jīng)濟(jì)增長的對)中、對消費(fèi)的拉動效應(yīng)將在三季度集中體現(xiàn)。

在建1220萬套保障房可對沖商品住宅30％的投資下滑

201 1年在建保障房為1220萬套，其中2010年未完工的220萬將在2011年上半年逐步竣工，2011年新開工的1000萬套將在年底完工60％左右，兩者合計形成的投資完成額約計1.25萬億元。(見表9)

針對保障房對沖功能的壓力測試結(jié)果顯示：1)即使1.25萬億投資中完成65％，即8000億左右，那么經(jīng)濟(jì)增長能夠承受的商品住宅投資下滑幅度為20％：一線城市下滑80％，二線城市下滑40％； 2)如果1.25萬億能夠全部完成，那么經(jīng)濟(jì)增長能夠承受的商品住宅投資下滑幅度超過30％：五大一線城市投資全部消失，30個大中城市下滑超過60％。3)合理的測試假設(shè)下，即商品住宅投資同比增長10％、商業(yè)地產(chǎn)投資維持10年增速，保障房投資完成率60％，那么2011年的房地產(chǎn)投資同比增速仍可維持在30％左右，仍然是推動上游鋼材、水泥，下游家電、裝飾材料需求量保持較快增長的重要推動力。

保障房對沖功能的分歧之處：對投資無杠桿效應(yīng)

從投資的角度講，保障房與商品房投資對經(jīng)濟(jì)增長拉動效應(yīng)之間的最大區(qū)別在于保障房投資無杠桿效應(yīng)，原因在于：1)預(yù)售是商品房投資產(chǎn)生杠桿效應(yīng)的關(guān)鍵，在具備一定的預(yù)售條件之下，開發(fā)商通過將未竣工甚至未封項(xiàng)的商品房預(yù)售，從而回籠資金，并投入到下一輪的投資周期之中，從而使投資形成較長的鏈條，放大投資總量。一定程度上，這種快速開工一形成預(yù)售一資金回籠一下一輪開發(fā)投資的住宅地產(chǎn)運(yùn)作模式是使得房地產(chǎn)業(yè)成為所謂支柱產(chǎn)業(yè)的核心鏈條。當(dāng)然，在實(shí)際操作中，也可以采取對部分保障性住房較早啟動分配等方法；2)然而，對于保障房而言，則完全不能預(yù)售，對于經(jīng)適房。只有封頂竣工并完成一定的簡單裝修后，才能被政府回購，開發(fā)商也才能回籠現(xiàn)金：對于廉租房和公租房，則屬于持有型物業(yè)，如果該部分投資不能配備一定比例的底層商業(yè)地產(chǎn)，則以上兩類保障房基本無杠桿效應(yīng)，對投資的拉動效應(yīng)是一次性，難以產(chǎn)生類似于住宅地產(chǎn)投資的產(chǎn)業(yè)杠桿和放大效應(yīng)。

從消費(fèi)的角度講，保障房與商品房的最大區(qū)別在于無財富效應(yīng)。目前，房地產(chǎn)資產(chǎn)一直是家庭財富配置的一個重要組成部分，發(fā)達(dá)國家和新興市場的實(shí)證檢驗(yàn)都表明房地產(chǎn)財富與家庭消費(fèi)率具有明顯的正相關(guān)性。因此，房地產(chǎn)財富的積累與升值不僅可以直接使家庭以商品房資產(chǎn)為基礎(chǔ)性資產(chǎn)進(jìn)行杠桿融資，從而整體上通過提高提高家庭的負(fù)債率，擴(kuò)大資產(chǎn)再配置與耐用品如汽車的消費(fèi)能力。然而，保障房基本上難以成為家庭的資產(chǎn)和財富，廉租房和公租房是政府資產(chǎn)。對商品房市場的潛在沖擊有多大?

對定位于中低端的商品房形成直接沖擊

從目前的保障房存量占比來比，截至2010年底，扣除廉租房直接補(bǔ)貼的部分，保障房在整個住宅存量中的比重僅在10％，尚有大量城市低收入家庭未進(jìn)入保障房的覆蓋范圍。按照“十二五”期間3600萬套保障房的基本目標(biāo)，2015年底，保障房存量占比才能逐步達(dá)到30％，基本覆蓋城市低收入家庭。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，中國的“十二五”期間既是保障房空間發(fā)展的時期，但也是起步階段與”補(bǔ)課”階段，類似于日本60―70年代的保障房發(fā)展階段，同時，保障性住房的快速建設(shè)，會明顯增大房地產(chǎn)的供應(yīng)，并對定位于中低端的商品房形成沖擊，并間接抑制商品房價格持續(xù)上漲的預(yù)期。

(見圖)

從商品房市場的需求空間來看，目前的中國房地產(chǎn)市場尚處于快速發(fā)展向成熟發(fā)展的過度期，未來五到十年的商品房“有效需求”空間仍然龐大：一個合理判斷是：按照“市場歸市場、保障歸保障”的雙層住宅格局，如果假定年按揭收入比超過100％的最低收入和低收入家庭現(xiàn)在及未來都難以具備商品房承擔(dān)能力，這一部分家庭將進(jìn)入保障房市場，不直接影響商品房需求；年按揭收入比在50％以下的高收入和最高收入家庭具有現(xiàn)實(shí)的支付能力，也是商品房市場需求的“第一梯隊(duì)”：年按揭收入比在50％-100％的中等低下、中等、中等偏上收入家庭是潛在的商品房需求者，從需求的滿足次序上，中等及中等偏上收入家庭最有可能進(jìn)入潛在的需求市場。按照這種有效需求的分類，從1998年住房改革以來，中國累計商品房建設(shè)存量為突破50009萬套，僅可覆蓋20％左右的高收入與最高收入家庭的住房需求的首次置業(yè)及部分二次改善置業(yè)需求，未來5年中等偏上家庭的自住需求和最高及高收入家庭的改善型需求將主導(dǎo)商品房市場。

(見表10)

篇4

這種“恐高癥”對我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展正在產(chǎn)生越來越大的影響和危害。我國經(jīng)濟(jì)從改革開放以來年均近10%的增速一路下滑到現(xiàn)在逼近甚至突破7.5%的底線，與這種“恐高癥”的影響不無關(guān)系。不從根本上認(rèn)清我國高儲蓄的原因、高投資的必要和高增長的由來真正珍惜利用好這種優(yōu)勢，我國經(jīng)濟(jì)社會真有陷入中等收入陷阱的危險。

本文運(yùn)用理論和實(shí)證的方法對我國高儲蓄高投資高增長的原因進(jìn)行了分析，認(rèn)為高儲蓄高投資高增長不是中國問題，而是難得的“中國優(yōu)勢”，應(yīng)該倍加珍惜和利用。中國的這種優(yōu)勢并非與生俱來，也不會永遠(yuǎn)存在。隨著產(chǎn)生這種優(yōu)勢的條件發(fā)生變化，這種獨(dú)特的“中國優(yōu)勢”也會隨之減弱，甚至消失。目前中國經(jīng)濟(jì)正處于優(yōu)勢減弱，但尚未完全消失的機(jī)遇期。只要能抓住機(jī)遇，加快改革，獨(dú)特的“中國優(yōu)勢”仍有保持和發(fā)展的潛力。 高儲蓄的由來

中國的高增長源于中國的高投資，中國的高投資源于中國的高儲蓄。要弄清楚中國高投資高增長的原因，先要弄清楚高儲蓄的由來。

儲蓄是消費(fèi)后的剩余。只有人們的基本消費(fèi)得到滿足后，人們才有可能進(jìn)行有計劃的自愿儲蓄。在收入不能完全滿足基本消費(fèi)的情況下，儲蓄與消費(fèi)會始終處于到底是多消費(fèi)一點(diǎn)還是多儲蓄一點(diǎn)的矛盾之中。中華民族雖然有勤儉節(jié)約的美德，但在收入還不能滿足基本消費(fèi)的情況下，也不可能餓著肚子進(jìn)行儲蓄。這一點(diǎn)在我國計劃經(jīng)濟(jì)年代和改革開放初期表現(xiàn)得非常明顯。

改革開放之前和改革開放之后相當(dāng)時期內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大問題基本上是儲蓄率不夠高，國民收入能用于投資建設(shè)的比例往往與消費(fèi)發(fā)生矛盾的時期。國民經(jīng)濟(jì)面臨的最大問題是“一要吃飯，二要建設(shè)”的問題，宏觀調(diào)控總是在如何控制消費(fèi)需求、確保最低限度的投資和如何控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模、確保最低消費(fèi)之間進(jìn)行兩難選擇。當(dāng)時，為了增加儲蓄，實(shí)踐中還存在利用思想政治工作和通貨膨脹、憑票供應(yīng)等方式直接或間接強(qiáng)制居民儲蓄的現(xiàn)象。所以這個時期我國是處于消費(fèi)率雖然很高，但消費(fèi)量卻不足，儲蓄在擠壓消費(fèi)，儲蓄卻還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的時期。直到20世紀(jì)90年代之前，我國經(jīng)濟(jì)總體上還是處于消費(fèi)率太高、儲蓄不足、儲蓄滿足不了投資需要的狀態(tài)。1978年-1989年，中國的消費(fèi)率最高達(dá)66.5%，儲蓄率最高僅為37.9%，而投資率最高達(dá)38.2%。從1978年到1989年，我國的消費(fèi)率平均為65.0%，儲蓄率平均為35.1%，投資率平均為35.5%，儲蓄率比投資率平均低0.4個百分點(diǎn)。反映到國際收支方面，經(jīng)常面臨的問題是進(jìn)出口貿(mào)易經(jīng)常逆差，即需要引進(jìn)外資補(bǔ)充國內(nèi)的儲蓄不足。

但是，隨著我國改革開放的逐漸成功，我國的儲蓄率伴隨國民收入快速增長和居民消費(fèi)的大幅提高而呈上升趨勢。從1978年到2013年，我國儲蓄率從37.9%上升到50.2%。而同期我國的消費(fèi)增長也很快。1980年-2013年我國最終消費(fèi)年均實(shí)際增速為8.9%，其中居民最終消費(fèi)年均實(shí)際增速為8.8%，大大高于其他發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)增長速度。同期美國個人消費(fèi)年均增長3.0%，日本為2.0%（1981年-2013年），歐元區(qū)為1.3%（1996年-2013年），俄羅斯為8.1%（2003年-2013年），印度為7.7%（2005年-2013年）。顯然，我國儲蓄率的上升不是由于儲蓄擠占居民消費(fèi)的結(jié)果。

進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，中國的高儲蓄基本上應(yīng)看作是居民消費(fèi)基本滿足后的自愿儲蓄，而不是強(qiáng)制儲蓄。在我國，儲蓄率的明顯上升和消費(fèi)率的大幅下降基本發(fā)生在世紀(jì)之交的2000年前后，即改革開放已經(jīng)歷了20多年的時候。由于改革開放政策的成功，我國取得連續(xù)20多年的快速發(fā)展，我國的社會生產(chǎn)力和國民收入迅速提高，中國經(jīng)濟(jì)基本進(jìn)入國民收入增加，居民消費(fèi)增加，但邊際消費(fèi)下降，消費(fèi)率下降，儲蓄率上升，最終消費(fèi)和投資同時增加，并表現(xiàn)出消費(fèi)與投資形成了較強(qiáng)的一致性。在我國投資所形成的固定資本增長較快的年份，如1982年-1985年，1992年-1993年，2006年-2007年，最終消費(fèi)增長也比較快；固定資本形成增長較慢的年份，如1989年-1990年，1997年-1998年，最終消費(fèi)增長也比較慢。這說明我國的投資沒有擠壓消費(fèi)，中國的儲蓄率上升不是由于投資抑制消費(fèi)造成的。

是什么引起我國國民儲蓄快速上升總體水平高于世界其他國家？根本原因是兩個：第一是改革開放釋放的巨大制度紅利。確立以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，制約生產(chǎn)力發(fā)展的瓶頸被一個個打破，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國民收入不斷提高，社會財富快速增長，居民儲蓄率隨著邊際消費(fèi)率的下降呈上升趨勢，企業(yè)和政府儲蓄隨著企業(yè)制度改革和政府財稅體制改革的成功而快速增長。

第二個是中國獨(dú)有的人口紅利。我國的改革開放剛好遇上了我國人口紅利的集中釋放期。生命周期理論告訴我們，人的一生可以分為凈消費(fèi)期和凈儲蓄期。在勞動年齡階段為凈儲蓄期，在幼年和老齡時期一般為凈消費(fèi)期。因此隨著一國人口結(jié)構(gòu)中勞動年齡人口比重的上升，往往會出現(xiàn)儲蓄率上升，消費(fèi)率下降的現(xiàn)象。在1978年我國開始實(shí)行改革開放的前后，剛好是我國上世紀(jì)50年代-60年代嬰兒潮時期出生的人口進(jìn)入勞動年齡階段。從1982年到我國勞動年齡人口占比最高的2010年，我國勞動年齡人口（15歲-64歲年齡段的人口）占比從61.5%上升到74.5%，提高了13個百分點(diǎn)。同時，由于我國在80年代前后開始實(shí)行計劃生育政策，由此帶來我國近30年來人口撫養(yǎng)比的快速下降，從1982年到2010年我國的人口撫養(yǎng)比從62.6%下降到34.2%，下降了28.4個百分點(diǎn)。中國正是由于勞動年齡人口占比的上升和撫養(yǎng)比的下降，形成了中國特有的人口紅利，大大提高了中國的儲蓄率。世界銀行估計，“人口紅利”的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢對中國經(jīng)濟(jì)高增長的貢獻(xiàn)度達(dá)到了30%以上。

中國高儲蓄的獨(dú)特之處在于它的難以復(fù)制。中國改革開放帶來了制度紅利，中國人口結(jié)構(gòu)變化帶來了人口紅利，兩者相互結(jié)合，相互促進(jìn)，使得中國的儲蓄率真正出現(xiàn)快速上升。應(yīng)該說，中國是幸運(yùn)的。中國的改革開放，使中國大量進(jìn)入勞動年齡階段的人口從社會包袱（就業(yè)壓力）變成了人口紅利，這一點(diǎn)沒有改革開放所釋放的制度紅利是不可能的。同樣，沒有人口結(jié)構(gòu)在改革開放前后的這種有利變化，制度改革的紅利也不可能有實(shí)際這么大。另外，計劃生育政策使我國人口撫養(yǎng)比急劇下降，大大提高了我國人口紅利水平，也是中國非常獨(dú)特，他國難以復(fù)制的。

中國高儲蓄優(yōu)勢具有偶然性，沒有規(guī)律性。首先，制度紅利是偶發(fā)性的。中國的改革開放源于計劃經(jīng)濟(jì)體制下的歷史發(fā)展和時代要求，隨著我國改革開放的逐步深入，制度結(jié)構(gòu)會趨于成熟和穩(wěn)定，它的邊際作用會逐漸減弱。其次，人口紅利源于改革開放前的鼓勵生育政策和改革開放后的計劃生育政策的組合，它要有制度結(jié)構(gòu)的配合和特定人口結(jié)構(gòu)的變化才能存在。因此，我國改革開放這種制度紅利和人口結(jié)構(gòu)變化所產(chǎn)生的人口紅利以及它們的歷史性巧合不具有規(guī)律性和長久性，由此帶來的紅利也不可持續(xù)，更不會長久存在。所以，中國的高儲蓄優(yōu)勢也不是固定不變，永遠(yuǎn)存在的。 高投資的必要性

中國的高投資源于中國高儲蓄的有力支撐，它既是中國經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展的有利條件，也是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的內(nèi)在要求和客觀需要。

投資是經(jīng)濟(jì)增長的源泉，是推動經(jīng)濟(jì)增長的根本動力，沒有投資就不可能有真正的增長。經(jīng)濟(jì)增長理論告訴我們，農(nóng)業(yè)社會經(jīng)濟(jì)增長取決于勞動和土地，但隨著農(nóng)業(yè)社會向工業(yè)社會的演進(jìn)，土地逐漸讓位于資本，資本變化是決定經(jīng)濟(jì)增長快慢的根本變量。隨著技術(shù)革命的突破，技術(shù)因素受到了重視。根據(jù)丹尼森對美國的研究，技術(shù)進(jìn)步對美國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)達(dá)到28%。但是，技術(shù)是具體化在新的工廠、設(shè)備和工具中的。技術(shù)只有通過投資，才能內(nèi)化到生產(chǎn)進(jìn)程中。在這種內(nèi)化過程中，國民收入用于真實(shí)資本形成（即投資）的份額越大，技術(shù)變革的吸收就越快。從這個意義上來說，決定技術(shù)變革快慢的關(guān)鍵變量也是投資。制度變量也是影響經(jīng)濟(jì)增長快慢的一個重要因素，制度經(jīng)濟(jì)學(xué)揭示出，不同的制度結(jié)構(gòu)有不同的生產(chǎn)要素組織形式，會產(chǎn)生效率明顯不同的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。但制度變量是漸進(jìn)性的變量，一旦制度趨于成熟和穩(wěn)定，制度變量對經(jīng)濟(jì)增長的影響會逐漸趨于常態(tài)。因此，在我們研究經(jīng)濟(jì)增長的長期趨勢時，制度變量往往沒有投資變量活躍。因此，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期趨勢來看，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最根本變量就是投資。沒有投資，一切都不可能。

根據(jù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，一個國家在起飛階段面臨的最大問題是資金不足、儲蓄率低。改革開放初期，中國通過對外開放引進(jìn)外資彌補(bǔ)國內(nèi)儲蓄不足啟動了發(fā)展，隨后借改革開放所釋放的制度紅利和人口紅利所提供的高儲蓄和高投資助推中國經(jīng)濟(jì)步入了加速發(fā)展的軌道。但許多發(fā)展中國家卻沒有中國幸運(yùn)，沒有制度紅利的釋放，沒有中國的人口紅利，所以長期存在著儲蓄不足、投資上不去的問題，這不僅制約了這些國家的經(jīng)濟(jì)增長，而且往往基于加快發(fā)展的內(nèi)在沖動，容易對外負(fù)債過度，形成外債壓力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失衡，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，如巴西、秘魯、墨西哥等拉美國家。因此，儲蓄尤其是高儲蓄，對一個國家尤其是處于發(fā)展中起飛階段的國家來說，是非常難得非常寶貴可用來加快發(fā)展的有利資源，應(yīng)該倍加珍惜和利用，將它充分有效地轉(zhuǎn)化成高投資和發(fā)展優(yōu)勢。

對一個高儲蓄的經(jīng)濟(jì)體來說，保持與高儲蓄相對應(yīng)的高投資也是宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)在平衡的需要。宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的基本條件是投資等于儲蓄（即I=S）。儲蓄率高，投資率就應(yīng)該高；儲蓄率低，投資率也應(yīng)該低。否則，經(jīng)濟(jì)就會處于一種不平衡狀態(tài)。當(dāng)儲蓄率大于投資率時（I

我國經(jīng)濟(jì)在改革開放初期，面臨的主要問題是投資率大于儲蓄率，國際收支經(jīng)常出現(xiàn)逆差和外匯短缺的壓力。但由于我國實(shí)施對外開放政策，合理利用外資補(bǔ)充國內(nèi)儲蓄不足，外債管理比較成功，所以我國經(jīng)濟(jì)取得了較快發(fā)展，發(fā)展的過程也比較順利，成功抵御了上世紀(jì)80年代-90年代那場東南亞金融危機(jī)。但進(jìn)入20世紀(jì)90年代特別是21世紀(jì)以來，中國的儲蓄條件發(fā)生了根本性變化，我國出現(xiàn)了儲蓄持續(xù)大于投資，儲蓄持續(xù)過剩的狀況，結(jié)果出現(xiàn)國際收支大額貿(mào)易順差，匯率面臨升值壓力，外匯儲備急劇增加，基礎(chǔ)貨幣大量投放，國內(nèi)出現(xiàn)流動性過剩，資產(chǎn)價格持續(xù)上漲的現(xiàn)象。為了控制流動性過剩和通脹壓力，宏觀調(diào)控不得不以放緩經(jīng)濟(jì)增長為代價，處在連續(xù)對沖和持續(xù)緊縮的狀態(tài)，結(jié)果經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生下行壓力，逐步步入收縮性軌道。

我國儲蓄率超過消費(fèi)率發(fā)生在2005年前后，儲蓄率超過投資率，兩者差距的快速拉大也主要發(fā)生在2005年以后。從2005年-2013年，我國儲蓄率平均大于投資率5個百分點(diǎn)，最大時兩者相差近10個百分點(diǎn)。同期貿(mào)易順差從1020億美元擴(kuò)大到2590億美元，外匯儲備從8189億美元增加到38213億美元，基礎(chǔ)貨幣投放從6.4萬億元增加到27.1萬億元。資產(chǎn)價格快速上漲。上證綜指從2005年的998點(diǎn)一度漲至2007年的6124點(diǎn)。房地產(chǎn)價格接替股市也經(jīng)歷了多輪快速上漲，價格平均上漲3-5倍。為此我國的宏觀調(diào)控政策被迫以收縮為主，并錯誤地以控制固定資產(chǎn)投資為主要內(nèi)容，結(jié)果我國的投資率增長總是趕不上儲蓄率的上升，兩者相差越來越大。在1978年-2005年，我國投資增速（資本形成總額實(shí)際同比）年均增長11%，投資率平均在37.1%，儲蓄率平均在38.2%，儲蓄率高于投資率1.1個百分點(diǎn)；但2006年以來儲蓄率與投資率之差明顯擴(kuò)大，2006年-2013年投資率平均在45.8%，儲蓄率平均在50.7%，儲蓄率高于投資率5個百分點(diǎn)。其中雖然由于2009年為應(yīng)對危機(jī)出臺了4萬億的投資刺激，使當(dāng)年資本形成增速上升到了19.1%，資本形成拉動經(jīng)濟(jì)增長8.1個百分點(diǎn)，但此后投資不斷下降，投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用不斷降低，2013年已降為4.2個百分點(diǎn)。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長速度的下行，主要就是由于投資增長的放緩，內(nèi)外平衡的壓力主要源自投資與儲蓄缺口。

中國的高投資也是中國人口紅利與人口負(fù)債平衡的需要，是中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)人口代際平衡的內(nèi)在要求和最好方式。我們說勞動年齡人口占比上升提供了人口紅利，它對應(yīng)的就是勞動年齡人口下降即人口老齡化的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)即人口負(fù)債。一般來說，人口紅利與人口負(fù)債要實(shí)現(xiàn)平衡，平衡方式有三種：第一種是傳統(tǒng)平衡方式，即養(yǎng)兒防老。第二種是把人口紅利借給外國，形成外匯儲備和國外投資。第三種是將國內(nèi)儲蓄轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資，即通過投資形成資本存量，增加未來的供給能力，為人口老齡化做足準(zhǔn)備。

篇5

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；形成機(jī)理；治理對策

中圖分類號：F822.5　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1003－9031(2008)12－0011－07

通貨膨脹是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中最為敏感的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之一。它一般指因紙幣發(fā)行量超過商品流通中實(shí)際需要的貨幣量而引起的紙幣貶值、物價上漲現(xiàn)象。通貨膨脹通常是由貨幣泛濫引起，而通貨膨脹出現(xiàn)或惡化不僅會導(dǎo)致市場價格的嚴(yán)重扭曲，而且也會導(dǎo)致一國貨幣的嚴(yán)重貶值，并由此破壞整個市場的運(yùn)作法則。2007年下半年以來，連續(xù)保持“高增長、低通脹”的中國再一次遭受著通貨膨脹的威脅：初級產(chǎn)品全面漲價，CPI居高不下，特別是2008年4月份CPI同比上漲高達(dá)8.5％，使控制全年CPI增幅在4.8％的難度進(jìn)一步加大，人們的通脹預(yù)期正在形成并逐步提高。據(jù)央行通貨膨脹問卷調(diào)查顯示，2008年2季度預(yù)期生產(chǎn)資料和物價將持續(xù)上漲的企業(yè)家和居民分別達(dá)到了44％和50％，并可能進(jìn)一步導(dǎo)致價格上漲的擴(kuò)散和自我強(qiáng)化。當(dāng)前，我國價格總水平仍處高位是國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最突出的矛盾，如何控制物價上漲趨勢以避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯通貨膨脹，把握經(jīng)濟(jì)增長與抑制通脹壓力的最佳平衡點(diǎn)，已成為我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控面臨的一大挑戰(zhàn)。因而，尋找本輪通脹的形成機(jī)理并有的放矢地提出治理對策，具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

一、新形勢下我國通貨膨脹的形成機(jī)理

目前，中國經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)了通貨膨脹?對那些注重邏輯、而不是糾纏于數(shù)據(jù)的人來說，已經(jīng)不是什么問題?，F(xiàn)在需要引起高度關(guān)注的是，如何揭示本輪通脹的深層原因并破解之。從外部因素來看，本輪通脹是在全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和流動性過剩背景下，外部通脹壓力傳導(dǎo)的結(jié)果，是國際能源、原材料、農(nóng)產(chǎn)品等初級產(chǎn)品價格持續(xù)上漲加劇。國內(nèi)輸入通脹壓力的反映；從內(nèi)部來看，本輪通脹是國內(nèi)資源價格和勞動力成本低估壓力的釋放，從更深層次分析，它是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一系列結(jié)構(gòu)失衡等深層次矛盾的反映。

(一)難以為繼的以投資和出口拉動的粗放經(jīng)濟(jì)增長模式，以及作為出口導(dǎo)向模式配套的本幣低估的匯率政策

投資、消費(fèi)、出口是拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”。近些年來，我國經(jīng)濟(jì)增長過分依賴投資和出口雙輪驅(qū)動，而消費(fèi)拉動的比例過低，這在很大程度上造成了基本建設(shè)投資規(guī)模的擴(kuò)大和國際收支的失衡，從而推動物價的上漲。長期以來，我國過度投資形成的過剩產(chǎn)能，以大量的出口廉價制造品的形式加以釋放，以此來維持較高的經(jīng)濟(jì)增長。這在一段時間內(nèi)的確能夠奏效，但是長期的巨額貿(mào)易盈余，必然會導(dǎo)致本幣升值壓力，更不用說貿(mào)易磨擦等副作用了。為了保護(hù)出口企業(yè)和維持高額出口，就不得不由央行大量購買外幣，以此來保持本幣的低匯率。這樣做的后果是長期貨幣超量發(fā)行，流動性泛濫，積累大量過剩的購買力，最終便反映為資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。

從投資來看，近年新一輪城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)熱潮是造成經(jīng)濟(jì)增長反復(fù)偏快的重要原因，更深層次的原因則是由于導(dǎo)致投資膨脹的體制機(jī)制基礎(chǔ)尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。當(dāng)前通貨膨脹壓力主要來自經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中某些地區(qū)、某些行業(yè)的低水平重復(fù)建設(shè)和盲目投資。加劇了原材料和能源的供求矛盾，對企業(yè)商品物價造成的壓力不言而喻。事實(shí)上，與目前主要消費(fèi)品仍供大于求形成鮮明對比的是，我國投資需求的高速增長導(dǎo)致近年來國內(nèi)市場上石油、鐵礦石等工業(yè)原材料供不應(yīng)求，并在一定程度上拉動了相關(guān)產(chǎn)品的國際市場價格。

從出口來看，我國長期以來在外匯管理和稅收等方面執(zhí)行“獎出限人”政策，鼓勵出口換匯創(chuàng)匯，促進(jìn)了出口迅猛增長，促使我國國際收支順差不斷擴(kuò)大?。雖然自2007年以來，國家下調(diào)了出口退稅率、調(diào)整了進(jìn)出口關(guān)稅等政策。并且實(shí)行了兩稅合一的政策，但是外資企業(yè)仍然在稅收、市場準(zhǔn)入、融資便利及地方政策等方面享受比中資企業(yè)優(yōu)惠得多的待遇。特別是在目前緊縮性貨幣政策下，地方政府和企業(yè)在國內(nèi)銀行貸款難以滿足的情況下，尋求外資方式來緩解發(fā)展中的資金問題，工作中片面強(qiáng)調(diào)引資結(jié)果，不考慮利用效果，從而形成了外商直接投資大量流入的有利條件。據(jù)統(tǒng)計，2007年實(shí)際使用非金融機(jī)構(gòu)外商直接投資748億美元，同比增長13.6％。過度依賴外資，未建立自主生財體系，成為我國外向型經(jīng)濟(jì)的一大隱憂。我國以傳統(tǒng)的加工貿(mào)易為主的外貿(mào)結(jié)構(gòu)和以直接投資為主的利用外資的方式，使得我國處于制造業(yè)的底端，承擔(dān)了許多亞洲國家的轉(zhuǎn)移順差。在進(jìn)出口貿(mào)易活躍的情況下，由于內(nèi)需嚴(yán)重不足，進(jìn)口承載能力小，致使進(jìn)口弱化，貿(mào)易順差擴(kuò)大，由2004年的320億美元猛增到2007年的2622億美元。長期的經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目的巨額“雙順差”導(dǎo)致國家外匯儲備大量增加。截至2007年末，我國外匯儲備余額為15283億美元，為全球外匯儲備第一大國。而外匯儲備的增加又影響了我國貨幣供給量，成為貨幣供給的另一重要來源，同時，由于我國現(xiàn)在實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度，一般的會員銀行在外匯持有頭寸上都有數(shù)量限制，因此，在國際收支出現(xiàn)順差時，中央銀行為了保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，不得不大量投放基礎(chǔ)貨幣來對沖外匯，并通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)放大了市場貨幣供應(yīng)量，增加了通貨膨脹的壓力。

(二)高速發(fā)展的城鎮(zhèn)化進(jìn)程

當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)增長陷入了一個有趣的怪圈，經(jīng)濟(jì)增長依賴土地，土地因經(jīng)濟(jì)增長而消耗，土地的消耗導(dǎo)致價格水平的狂漲，而價格的狂漲又吃掉了經(jīng)濟(jì)增長所產(chǎn)生的財富價值。從自身內(nèi)在因素來講，我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)過程中耕地面積的持續(xù)減少，才是本輪通脹水平趨勢性上漲的根本原因。從糧食供給層面看，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化步伐加快擠占了大量糧食生產(chǎn)資源，導(dǎo)致糧食增產(chǎn)面臨較大的困難。

1　擠占耕地。造成耕地面積減少。2003～2006年，我國凈減少耕地6009.15萬畝。年均減少耕地1000萬畝以上。到目前我國耕地面積已接近我國政府確保18億畝耕地的底線，以至一些地方不同程度地出現(xiàn)了“糧荒”。按目前趨勢，到2020年，我國耕地缺口將達(dá)到1億畝以上。有專家通過建立耕地面積縮減率與CPI關(guān)系的統(tǒng)計模型，利用Eviews統(tǒng)計軟件得出的結(jié)果是，耕地土地面積每減少1個百分點(diǎn)，將使通貨膨脹率上升1.37個百分點(diǎn)?？梢钥闯觯赝恋孛娣e的減少和CPI的高幅躥升有著顯

著的相關(guān)性。

2　轉(zhuǎn)移了大量農(nóng)村青壯年勞動力，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入下降，勞動生產(chǎn)率增長緩慢。近年來，由于城鄉(xiāng)收入差距的日益擴(kuò)大以及農(nóng)村人多地少的格局，我國的城鎮(zhèn)化趨勢表現(xiàn)為農(nóng)村勞動力離開農(nóng)村而向城鎮(zhèn)和非農(nóng)行業(yè)大量轉(zhuǎn)移，在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率并沒有出現(xiàn)明顯提升的背景下，務(wù)農(nóng)人員的持續(xù)減少導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品的供給出現(xiàn)下降。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前我國大約有1億多農(nóng)民工進(jìn)入城市，還有1.38億在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)工作。從近幾年情況看，盡管糧食連年增產(chǎn)，但也只是恢復(fù)性增長，至今也沒有達(dá)到歷史最高水平。而且糧食生產(chǎn)的增長速度不斷減緩，2007年比2006年增長幅度下降2.3個百分點(diǎn)，其中大豆還同比減產(chǎn)12.3％。

3　工業(yè)化、城鎮(zhèn)化步伐加快推動糧食生產(chǎn)成本大幅上升，農(nóng)民種地不賺錢，挫傷了生產(chǎn)積極性。糧食生產(chǎn)的總成本包括生產(chǎn)成本和土地成本，生產(chǎn)成本又可細(xì)分為物質(zhì)與服務(wù)費(fèi)用以及人工成本。工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)過程中迅速增長的用地需求及耕地面積的急劇減少導(dǎo)致工業(yè)用地價格大幅上升，帶動農(nóng)村土地價格加速上漲：同時，種糧比較效益下降導(dǎo)致種糧機(jī)會成本增加，大量農(nóng)村青壯年勞動力轉(zhuǎn)移到非農(nóng)部門就業(yè)，家庭用工折價和農(nóng)業(yè)雇工費(fèi)用上升，由此導(dǎo)致生產(chǎn)成本構(gòu)成中的人工成本大幅上升；此外，工業(yè)和城鎮(zhèn)化發(fā)展拉動原油和原材料等初級產(chǎn)品價格上漲，并向下傳導(dǎo)到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格，引起投入糧食生產(chǎn)的物質(zhì)，如農(nóng)用工具、飼料、化學(xué)肥料、農(nóng)藥和農(nóng)用機(jī)油以及相關(guān)服務(wù)價格顯著增長，即便有財政對種糧和養(yǎng)豬農(nóng)民實(shí)行直接補(bǔ)貼，但由于化肥、飼料價格上漲更快致使農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的收益主要留在了流通環(huán)節(jié)，農(nóng)民并沒有從種植稻谷、大豆和小麥等作物中獲得更多收益，增產(chǎn)不增收的矛盾依然影響農(nóng)民種地的熱情。上述因素共同推高了糧食生產(chǎn)總成本。糧食生產(chǎn)總成本的提升必然會導(dǎo)致糧食等農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲并推動食品價格上漲。食品價格向非食品價格的傳導(dǎo)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，工業(yè)品價格向消費(fèi)物價的傳導(dǎo)效應(yīng)日趨明顯。

(三)國內(nèi)成本快速上升的推動，輔之以輸入型通脹壓力的引致

實(shí)事求是地看，2002年以來我國呈現(xiàn)的“高增長、低通脹”態(tài)勢在很大程度上是建立在勞動力價格低廉、資源產(chǎn)品價格過低以及工業(yè)企業(yè)對環(huán)境污染的補(bǔ)償不足的基礎(chǔ)之上的。但隨著工業(yè)化進(jìn)程的加快，尤其是隨著我國政府注重加快經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，勞動力、環(huán)保以及資源性產(chǎn)品的成本上升是大勢所趨。從這個意義上說，通脹壓力上升在一定程度上是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然現(xiàn)象。

1　勞動力成本的快速上升。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，各種要素價格的提升是一個必然的過程，其中最典型的是勞動力成本的上升。從20世紀(jì)80年代到21世紀(jì)初的20多年時間里，如果剔除通貨膨脹的因素，農(nóng)民工的工資幾乎沒有多少增長，我國的經(jīng)濟(jì)增長實(shí)際上是在廉價勞動力無限供給的條件下實(shí)現(xiàn)的。此外，隨著新《勞動合同法》的頒布和實(shí)施，體制上和政策上人為壓低勞動力成本的情況將逐步得到改善，諸多“隱性成本”的顯性化，都會表現(xiàn)為勞動力價格的提升。而且隨著我國企業(yè)職工工資正常增長機(jī)制和支付保障機(jī)制的基本建立，部分地區(qū)實(shí)施農(nóng)民工醫(yī)療保險、失業(yè)保險、養(yǎng)老保險以及住房公積金制度，最低工資制、新《勞動合同法》等政策措施，保障了社會普通居民的利益，特別是下層人們的利益，但也會增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，這又可能引起物價水平的進(jìn)一步上升，最終將走人“工資一物價螺旋”。通貨膨脹將更加嚴(yán)重。

2　資源價格和環(huán)境成本的快速上升。我國目前資源的使用成本過低，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過于依賴資源和能源的消耗，經(jīng)濟(jì)增長方式依然屬于粗放型增長，不但效率低下，而且污染了環(huán)境，并且還帶來了盲目投資的高增長。我國部分生產(chǎn)要素的價格還沒有完全市場化，由政府管制造成價格扭曲的情況還普遍存在，特別是對資源、環(huán)境等物質(zhì)要素沒有完全按照其稀缺程度進(jìn)行定價，人為地壓低了其價格。并且這種價格的扭曲，甚至使我國出現(xiàn)了不公平的跨地區(qū)轉(zhuǎn)移支付，潛藏著價格扭曲的巨大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。此外，由于監(jiān)管力度不夠，我國企業(yè)生產(chǎn)的環(huán)境成本還比較低，很多企業(yè)產(chǎn)生的污染都排到企業(yè)外部由社會承擔(dān)。對資源、環(huán)境等生產(chǎn)要素的定價過低是導(dǎo)致粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式的重要原因。但是，隨著科學(xué)發(fā)展觀的落實(shí)以及經(jīng)濟(jì)增長方式的逐步轉(zhuǎn)變，這些定價的扭曲將會得到逐步糾正，其結(jié)果必然推高這些生產(chǎn)要素的價格和生產(chǎn)成本。

(四)基礎(chǔ)貨幣的超量供給

通貨膨脹的表象是物價普遍上漲，但最根本的原因仍然是一種貨幣現(xiàn)象，是貨幣供給過多和流動性過剩的結(jié)果。從深層次上看，我國本輪的通貨膨脹同樣是一種貨幣現(xiàn)象，它先是由樓市和股市兩大資產(chǎn)價格上漲。然后傳導(dǎo)到食品價格上漲并引致全面通貨膨脹。

據(jù)中國人民銀行《2007年金融市場發(fā)展報告》顯示，我國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)1999年末到2007年末從近12萬億元增長到40.3多萬億元；各項(xiàng)貸款1999年末到2007年末從9.37萬億元增長到27.77萬億元；外匯儲備1999年底到2007年底從1546多億美元增長到1.53萬億美元，增長近10倍。2002年至2007年，M1、M2和人民幣貸款這三項(xiàng)指標(biāo)五年的平均增長速度都在20％?？梢哉f，2007年以前長期低利率政策下的銀行信貸膨脹和國家外匯儲備的快速增長再加上巨額的隱性和顯性的財政赤字使得貨幣泛濫。泛濫的貨幣先是從房地產(chǎn)市場上尋找出路，推高房地產(chǎn)市場的價格；當(dāng)股市開始發(fā)展與繁榮時，大量的資金又流向了股市，從而吹大股市的泡沫。

從貨幣發(fā)行的速度來看，過去十余年間，我國貨幣發(fā)行的速度非常快。如果以M2/GDP的比率來衡量貨幣發(fā)行速度的變化，2007年我國貨幣發(fā)行速度為163.57％，而2002年至2005年平均高達(dá)180％以上。按照費(fèi)雪方程式，貨幣發(fā)行的速度越快，實(shí)際等于提升了貨幣供應(yīng)量。但前幾年卻沒有發(fā)生當(dāng)前這么利害的通貨膨脹。其原因主要有：一是我國經(jīng)濟(jì)的高增長消化了過度發(fā)行的貨幣：二是外匯管制對沖了本國貨幣的超額發(fā)行；三是高儲蓄率沉淀了貨幣的流動性過剩；四是股市、房市吸收了貨幣的流動性過剩。

中國式的通貨膨脹是由貨幣過多引起的，但過多的貨幣并非平均、同時流向各個行業(yè)，而是先流入強(qiáng)勢部門或行業(yè)(比如房地產(chǎn))，然后由這些行業(yè)去投資或消費(fèi)來推高商品或服務(wù)的價格水平。關(guān)聯(lián)行業(yè)價格上漲、收入增加后，又增加投資或消費(fèi)，再對這些行業(yè)需要的產(chǎn)品價格產(chǎn)生影響。在這樣一條價格上漲鏈中，價格上漲時間與幅度往往是與接近權(quán)力的遠(yuǎn)近來區(qū)分的。國內(nèi)房地產(chǎn)價格不僅上漲時間早，而且上漲幅度大，帶動相關(guān)幾十個行業(yè)的產(chǎn)品價格、工資及服務(wù)價格上漲，然后是股市價格的快速飚升。最后，才傳到整個經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)

節(jié)一一農(nóng)產(chǎn)品及食品的價格上。因?yàn)檗r(nóng)業(yè)不僅與通貨膨脹的權(quán)力源最遠(yuǎn)，而且在整個社會經(jīng)濟(jì)利益格局中是最容易受到傷害的部門。正如奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯巴德所說的，一旦這些最弱勢部門的商品和服務(wù)價格上漲，也就標(biāo)志著全面的通貨膨脹開始形成。

二、新形勢下我國治理通貨膨脹的對策建議

(一)嚴(yán)格控制城鎮(zhèn)化進(jìn)程，著力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變

1　嚴(yán)格控制“失控的城鎮(zhèn)化”。政府應(yīng)嚴(yán)格控制我國的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，使城鎮(zhèn)化發(fā)展規(guī)模不再侵吞已經(jīng)在警戒線邊緣掙扎的農(nóng)耕地，其中必須從根本上扭轉(zhuǎn)地方政府“以地生財”的模式和短期利益驅(qū)動下的政績行為。強(qiáng)調(diào)以科學(xué)發(fā)展觀落實(shí)的成效來考核各級黨政部門。尤其是從民生問題的解決情況來考核地方。真正做到了這些，才能真正從源頭上治理通脹。

2　著力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，我國的經(jīng)濟(jì)增長過度依賴要素投入，過度依賴投資和出口推動，這是導(dǎo)致流動性過剩和當(dāng)前通貨膨脹的根本原因。要解決經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的深層次矛盾并治理通脹，必須進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，由投資和出口拉動的經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽考夹g(shù)進(jìn)步和效率提高驅(qū)動的增長模式，并為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式排除體制上的障礙。不容否認(rèn)，狹隘的招商引資理念是引發(fā)區(qū)域性國際收支失衡的重要原因之一，地方政府要淡化招商引資工作的數(shù)量考核，強(qiáng)化實(shí)施效果考核。建議對招商引資項(xiàng)目嚴(yán)格實(shí)行審批制，由省級或以上商務(wù)部門實(shí)行備案審批，從嚴(yán)控制項(xiàng)目數(shù)量和質(zhì)量，并進(jìn)一步規(guī)范地方政府招商引資的優(yōu)惠政策。徹底改變傳統(tǒng)的粗放式外貿(mào)發(fā)展戰(zhàn)略和“獎出限人”的人為推動的貿(mào)易順差格局，加快出口增長方式的轉(zhuǎn)變，支持和培育具有自主知識產(chǎn)權(quán)和自主品牌的商品出口，提高出口商品附加值，促進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從而實(shí)現(xiàn)向注重質(zhì)量的集約型增長方式轉(zhuǎn)變，提高出口商品的國際競爭力。同時放寬進(jìn)口限制，利用目前巨大的國際收支順差盈余，加緊引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊缺的資源，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，以有利于減少經(jīng)常項(xiàng)目的順差額，促進(jìn)國際收支平衡，同時在當(dāng)前需求緊縮的條件下，要充分利用經(jīng)濟(jì)增速回落的機(jī)會加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長主要依靠第二產(chǎn)業(yè)帶動向由第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶動轉(zhuǎn)變；充分利用出口增速放緩的機(jī)會，使經(jīng)濟(jì)增長由主要依靠投資、出口拉動向消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變。

(二)實(shí)行從緊的貨幣政策，深化人民幣匯率政策改芷

1　實(shí)行從緊的貨幣政策。由于通貨膨脹形成的直接原因是貨幣供應(yīng)過多，因此，治理通貨膨脹的一個最基本的對策就是控制貨幣供應(yīng)量，使之與貨幣需求量相適應(yīng)，穩(wěn)定幣值以穩(wěn)定物價。而要控制貨幣供應(yīng)量，就必須實(shí)行從緊的貨幣政策，遏制貨幣信貸過快增長，抑制投資膨脹，防止成本推動型物價上漲轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨罄瓌有屯ㄘ浥蛎?，穩(wěn)定全社會的通貨膨脹預(yù)期。當(dāng)前，在我國價格型工具沒有完全市場化的條件下，從緊貨幣政策需要加大數(shù)量型調(diào)控力度。由于我國銀行業(yè)貸款是影響投資的重要因素，貨幣供應(yīng)量是引起本輪通脹的重要原因，而目前我國信貸市場沒有完全市場化，信貸需求對利率的敏感程度不高，也就是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型存在著利率軟約束現(xiàn)象，其具體體現(xiàn)為“投資饑渴癥”和“以貸還貸”為特征的政府行政性資金配置上。同時，以美聯(lián)儲為代表的境外中央銀行連續(xù)下調(diào)利率，我國提高利率會加劇中外利率倒掛，從而加快國際游資的大量流入，增加外匯儲備和貨幣供應(yīng)量，加大物價上漲壓力，還會增加企業(yè)利息支出，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體的融資成本上升，從而降低投資，以至壓縮就業(yè)，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定。因此，雖然提高利率有控制總需求、穩(wěn)定通脹預(yù)期、抑制資產(chǎn)泡沫和投資過熱傾向的作用，但要謹(jǐn)慎利用加息手段，而應(yīng)多采取提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央行票據(jù)、開展公開市場業(yè)務(wù)等數(shù)量和規(guī)模型調(diào)控手段，對沖由于外匯儲備增加帶來的基礎(chǔ)貨幣投放，對流動性進(jìn)行及時有效地回收，這是在我國國際收支狀況未取得實(shí)質(zhì)性改善之前的一種被動但比較有效的手段，也就是“慎加息，多對沖”。

從緊貨幣政策也不能一刀切，而是要堅持“區(qū)別對待，有保有壓”的原則，對于局部市場做出特殊政策安排。在具體政策上，可采取邊際存款準(zhǔn)備金政策，建議不再提高糧食主產(chǎn)區(qū)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金比率，中西部地區(qū)的比例甚至可以降低。另外，考慮給涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)以特殊權(quán)限，在把握原則的前提下，可以靈活調(diào)整信貸規(guī)模，有效增加農(nóng)村信貸供給，減少從緊貨幣政策對于農(nóng)業(yè)發(fā)展的損害。而對于因自然災(zāi)害導(dǎo)致的農(nóng)業(yè)貸款需求，可以考慮建立制度化的金融救災(zāi)機(jī)制，設(shè)立救災(zāi)貸款“專戶管理”制度，以增加對農(nóng)業(yè)的金融支持。

2　深化人民幣匯率政策改革。我國不包括加工貿(mào)易的進(jìn)口依存度由2001年的10％提高到2007年的18％左右，這說明進(jìn)口產(chǎn)品價格對我國的物價影響越來越大。在國際大宗商品價格高漲、輸入型通脹顯著的局面下，人民幣升值是應(yīng)對通脹的重要工具之一。自2006年7月21日我國匯改以來，人民幣幣值對美元已經(jīng)累計升值近18％，但仍有較大的上升空間。加快人民幣升值，可以直接降低以人民幣計價的進(jìn)口商品價格，從而部分減少資源、資料價格成本，減輕輸入型通脹壓力。同時，人民幣升值后，國產(chǎn)貨相對昂貴，進(jìn)口品相對便宜，導(dǎo)致進(jìn)口增加、出口減少。從而國內(nèi)總需求減少、總供給增加，物價上漲壓力減小。更為重要的是，當(dāng)前我國股市下跌、房地產(chǎn)市場低迷，人民幣升值幅度加大一點(diǎn)不會帶來熱錢的大量流入。此時是加快人民幣升值的較好時機(jī)。當(dāng)然，由于國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷惡化，國際金融市場動蕩，美元不斷貶值，中美利差不斷擴(kuò)大，人民幣升值過大，會導(dǎo)致熱錢不斷涌入，加大貨幣政策操作的難度，也會影響我國出口增長，因而人民幣升值的幅度不宜過大，其升值的總體水平也要考慮出口部門的承受力。如果這時侯進(jìn)行匯率形成機(jī)制的市場化，盈余國家的本幣會自然升值，從而恢復(fù)平衡。但采取這種辦法必然對出口企業(yè)形成技術(shù)和進(jìn)行產(chǎn)品升級的巨大壓力。要在確保金融市場和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下，適時擴(kuò)大人民幣匯率的浮動區(qū)間，實(shí)行更富有彈性的匯率制度，減弱市場主體對匯率的升值預(yù)期。通過逐步實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的充分浮動，發(fā)揮其應(yīng)有的調(diào)節(jié)貿(mào)易和資本合理有序流動的作用，促進(jìn)國際收支平衡。

為配合人民幣匯率政策調(diào)整，還應(yīng)加強(qiáng)對跨境資本流動的監(jiān)管，有效阻止國際短期投機(jī)資本的流入。緩解國內(nèi)貨幣的流動性過剩以及由此造成的對物價上漲的壓力。并適當(dāng)放寬外匯管制，尤其是要改革目前強(qiáng)制結(jié)售匯制，逐步過渡到意愿結(jié)匯制度，進(jìn)一步放寬企業(yè)和個人持有外匯的自由度，增加市場主體持有外匯的比例，鼓勵涉匯主體投資和利用外匯，拓展外匯儲備的使用路徑，真正實(shí)現(xiàn)“儲匯于國”到“藏匯于民”的轉(zhuǎn)變，從而減少央行的外匯占款。

(三)實(shí)施穩(wěn)健的財政政策

1　合理把握財政支出規(guī)模。大幅減少財政固定資產(chǎn)

直接投資，削減政府部門開支，其中包括削減官員出訪，嚴(yán)格限制公費(fèi)旅游、公款吃喝和公車私用，減少舉辦會議和各種慶功表彰活動，壓縮政策采購，凍結(jié)購買非必需品，鼓勵國民使用公共交通工具等，加大廉政文化建設(shè)，進(jìn)一步減少財政赤字和長期建設(shè)國債。

2　改善財政支出結(jié)構(gòu)。較大幅度增加對社會保障、衛(wèi)生、教育、住房保障和農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施等方面的支出，增加農(nóng)業(yè)生產(chǎn)補(bǔ)貼，鞏固完善強(qiáng)化支農(nóng)惠農(nóng)政策，加大糧食、食用植物油、肉類等食品和其他生活必需品的生產(chǎn)、供應(yīng)和市場調(diào)控，遏制農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料過快上漲和保障糧食安全，并通過關(guān)稅手段，嚴(yán)格控制工業(yè)用糧和糧食出口，適當(dāng)增加農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料和農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口，穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品供給。

3　加大財政補(bǔ)貼和減稅力度。增加財政物價補(bǔ)貼性支出，調(diào)高個人所得稅起征點(diǎn)，安定民心；適當(dāng)降低居民總體稅賦水平，建立農(nóng)民動態(tài)分享土地增值收益的機(jī)制；適當(dāng)降低包括企業(yè)所得稅、營業(yè)稅、增值稅等稅率，一方面穩(wěn)定通脹預(yù)期，減輕企業(yè)面對的成本上升壓力，另一方面，支持企業(yè)積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級，依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新來提高勞動生產(chǎn)率。借助于企業(yè)的勞動生產(chǎn)率增長戰(zhàn)勝外部價格成本的上升，以消化成本上漲的壓力。

4　建立促進(jìn)消費(fèi)型財政政策。流動性過剩的深層次問題之一是，長期以來我國形成了鼓勵生產(chǎn)型的財政政策，致使國內(nèi)產(chǎn)能過剩、消費(fèi)滯后，表現(xiàn)為出口增加、順差擴(kuò)大。解決“雙順差”下的國際收支失衡，必須減少出口和外資過度進(jìn)入，但是要減少之就必然引發(fā)失業(yè)。對付此陷阱惟一的選擇是啟動國內(nèi)市場，建立促進(jìn)消費(fèi)的財政政策。消費(fèi)內(nèi)需不足與國際收支失衡，是目前困擾我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩大難題。國際收支順差從深層次上體現(xiàn)了我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的失衡，是國內(nèi)相對儲蓄過剩在對外經(jīng)濟(jì)上的反映。我國居民儲蓄率自1994年以來一直高于投資率。居民儲蓄存款快速增長的根本原因在于居民對預(yù)期支出和收入的不確定性，是預(yù)防性儲蓄動機(jī)導(dǎo)致的結(jié)果。就目前來說。我國居民有三大需求：子女教育的無彈性需求、住房需求和醫(yī)療需求。而由于目前我國社會保障體系不完善，加劇了居民未來貨幣需求的不確定因素，從而造成消費(fèi)者高儲蓄低消費(fèi)的心態(tài)。同時。與高儲蓄率相伴的是儲蓄大于投資，資金效率配置低下、渠道不暢，這又造成大量出口貿(mào)易導(dǎo)致國際收支順差的加大。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的儲蓄率走高和消費(fèi)率降低，最終癥結(jié)還在于國民收入分配呈現(xiàn)出居民部門收入占比下降、企業(yè)部門收入占比上升的反差格局。政府應(yīng)采取措施，深化收入分配制度改革，改革企業(yè)利潤分配制度，促使企業(yè)利潤通過再分配環(huán)節(jié)向居民收入轉(zhuǎn)化，要加快壟斷部門的改革，充分引入競爭機(jī)制，征收壟斷行業(yè)國有企業(yè)的壟斷利潤，使其成為財政收入的正常性有效來源，并有序推進(jìn)素有“經(jīng)濟(jì)憲法”之稱的《反壟斷法》的實(shí)施，有效維護(hù)競爭秩序。同時，要合理控制財政增收水平，加強(qiáng)政府公共財政職能轉(zhuǎn)變。逐步增加社會保障、基礎(chǔ)教育、基礎(chǔ)科研、公共衛(wèi)生等方面的消費(fèi)性政府開支，促進(jìn)居民部門消費(fèi)率的提升。除了加快稅收的調(diào)整，對收入所得、財富增值、資源占用等加大稅收的征繳和開征外，急迫需要的是加大轉(zhuǎn)移支付進(jìn)行分配調(diào)節(jié)，進(jìn)一步提高對低收入群體的補(bǔ)貼水平，改變國民收入分配長期失衡的格局。

(四)不失時機(jī)地推進(jìn)資源價格改革

改革開放30年來，我國經(jīng)濟(jì)高速增長是依靠資本等要素驅(qū)動為主，而要維持這樣的高速增長。還需要大量的能源消費(fèi)，尤其是近幾年的經(jīng)濟(jì)增長，很大程度上依賴能源來維系。統(tǒng)計資料顯示，2007年我國的GDP占世界GDP的比重約為7％，卻消耗了超過全球總產(chǎn)量20％的主要能源和原材料。而當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中凸顯的資源和環(huán)境問題，與廉價甚至無償?shù)沫h(huán)境資源使用制度不無關(guān)系。過低的生產(chǎn)要素價格已成為制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的主要因素，資源價格偏低是我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的重要誘因。發(fā)達(dá)國家經(jīng)歷了上一輪世界性通脹得出了一條重要經(jīng)驗(yàn)，就是提高資源、能源價格是抑制通脹的最有效措施。因此，在相機(jī)運(yùn)用貨幣政策和財政政策治理通貨膨脹的同時，亟須深刻認(rèn)識到粗放低質(zhì)的發(fā)展模式某種程度上已經(jīng)使我國經(jīng)濟(jì)跌入收益小于成本的惡性循環(huán)狀態(tài)，切實(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，適時進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，控制重化工業(yè)投資，降低消耗，提高資源利用效率，不失時機(jī)地推進(jìn)資源價格改革，讓價格在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式上發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，早日形成有利于節(jié)約資源的經(jīng)濟(jì)增長方式，有力糾偏我國經(jīng)濟(jì)日益加劇的內(nèi)外失衡，從而消除類似通脹的形成機(jī)制。當(dāng)前我國雖然錯過了最好的調(diào)整價格體系時期，但理順價格體系，轉(zhuǎn)變增長方式依然是重要的，而管制和補(bǔ)貼價格對于開放的經(jīng)濟(jì)體系來說是不可持續(xù)的，因此仍要進(jìn)行一定的結(jié)構(gòu)性價格改革，盡管會犧牲部分控制通貨膨脹目標(biāo)，但也會降低匯率重估帶來的壓力。在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，一國政府對宏觀經(jīng)濟(jì)的任何調(diào)控、對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的任何管制都會產(chǎn)生這樣那樣的漏損，合法與非法的貿(mào)易、資本流動對價格管制的效力構(gòu)成了巨大的挑戰(zhàn)。

除此之外，強(qiáng)化價格管制的一個潛在副作用就是對居民和企業(yè)單位形成錯誤的激勵，這一副作用在能源方面表現(xiàn)得尤為突出。比如，雖然自2008年6月20日起，國家發(fā)改委上調(diào)了油電價格，但國內(nèi)原油及成品油價格遠(yuǎn)低于國際油價，國內(nèi)外油價依然是“價格倒掛”，從預(yù)期上刺激了中國石油及成品油超常消費(fèi)，在某種程度上相當(dāng)于國家在補(bǔ)貼富裕階層的奢侈生活，助長了畸型的消費(fèi)心理。因此，在改革開放30年之后的經(jīng)濟(jì)體制下，目前采取的價格管制措施，雖對通脹有一時的抑制作用，但那也是一個假象，即隱性通貨膨脹重視，終究需釋放出來，絕非長久之計。為此，應(yīng)早下決心盡快棄用石油、電力等項(xiàng)的價格管制方法，以理順國內(nèi)與國際市場的價差及價格體系。