導(dǎo)語：如何才能寫好一篇證券市場(chǎng)的構(gòu)成要素，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

［關(guān)鍵詞］證券公司核心能力指標(biāo)體系驗(yàn)證性因子分析

一、證券公司核心能力結(jié)構(gòu)研究的現(xiàn)實(shí)意義

核心能力又名核心競(jìng)爭(zhēng)力，是當(dāng)代管理理論和管理實(shí)踐關(guān)注的焦點(diǎn)，是現(xiàn)代企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的前提，是第五代戰(zhàn)略理論形成和發(fā)展的基石。1990年，Prahalad和Hamel在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上成功發(fā)表其論文《公司核心競(jìng)爭(zhēng)力》，標(biāo)志著核心能力理論走向成熟。

證券公司是資本市場(chǎng)的主體，是市場(chǎng)興衰變遷的主角，也是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分散功能的主要載體。我國證券業(yè)經(jīng)營績(jī)效自2002年大面積滑坡以來，已經(jīng)歷五年之久的霜凍之季，目前仍沒有草長(zhǎng)鶯飛之跡象。曾幾何時(shí)，證券業(yè)被譽(yù)為“躺在溫床上收錢”的行業(yè)，面對(duì)突如其來的環(huán)境變遷，似乎有些茫然失措。經(jīng)過這五年步履維艱的歷程，可以看出我國證券公司市場(chǎng)能力之脆弱，猶如幼童蹣跚蹀躞，遠(yuǎn)不能與國外成熟證券業(yè)相提并論。面對(duì)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放和國外證券業(yè)的咄咄逼人之勢(shì)，我國證券公司必須發(fā)奮自強(qiáng)，盡快培育起自己的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，才能在風(fēng)雨飄搖的困境中絕處逢生。而構(gòu)建證券業(yè)核心能力指標(biāo)體系是證券公司培植核心能力的首要前提。

二、我國證券公司核心能力指標(biāo)體系的生成

1.我國證券業(yè)核心能力指標(biāo)體系的構(gòu)建過程

核心能力指標(biāo)體系的構(gòu)建，就是對(duì)每個(gè)構(gòu)成要素（一級(jí)指標(biāo)）進(jìn)行進(jìn)一步的分解，得出若干相應(yīng)的二級(jí)指標(biāo)。行業(yè)適應(yīng)性是檢測(cè)指標(biāo)體系有效性的惟一標(biāo)準(zhǔn)。下面以四個(gè)構(gòu)成要素為基點(diǎn)，做出一些必要的概括和說明，為指標(biāo)體系的最終確立提供依據(jù)。

（1)經(jīng)營能力。 主要包括主營業(yè)務(wù)能力、內(nèi)部控制能力和信息化能力。首先，證券公司的主營業(yè)務(wù)在廣義上指全方位經(jīng)營業(yè)務(wù)，一般包括八個(gè)方面：證券承銷、證券交易、企業(yè)并購、資產(chǎn)管理、咨詢顧問、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資和金融創(chuàng)新，而我國證券公司主營業(yè)務(wù)目前仍局限于“老三樣”，即自營、承銷和經(jīng)紀(jì)，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)尚屬荒蕪之地，有待開拓。其次，近年來我國證券公司違規(guī)業(yè)務(wù)時(shí)有發(fā)生：挪用客戶資金、非法融資融券、違規(guī)自營失控等，函待加強(qiáng)業(yè)務(wù)流程優(yōu)化和資金管理控制；最后，證券公司的經(jīng)營和管理均需高起點(diǎn)的信息化平臺(tái)，以便與我國在世界上尚屬先進(jìn)的自動(dòng)交易系統(tǒng)相對(duì)接。

（2)管理能力。主要包括領(lǐng)導(dǎo)層決策效率、組織結(jié)構(gòu)、公司文化建設(shè)、人力資源開發(fā)等方面。首先，我國證券公司尚不能稱之完整意義上的現(xiàn)代企業(yè)，行政主導(dǎo)性較強(qiáng)，缺乏有效的激勵(lì)約束機(jī)制。組織結(jié)構(gòu)缺乏靈活性，難以適應(yīng)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。其次，我國證券業(yè)公司文化建設(shè)有待提高，各證券公司要大力締造企業(yè)價(jià)值觀、美化企業(yè)環(huán)境、導(dǎo)揚(yáng)企業(yè)英雄、培育企業(yè)文化網(wǎng)絡(luò)，為孕育核心競(jìng)爭(zhēng)能力鋪平道路。最后，我國證券公司的人力資源管理與開發(fā)應(yīng)予高度重視。證券業(yè)是高智力密集型行業(yè)，許多證券公司素有“博士軍團(tuán)”的美譽(yù)。人力資源的效能是證券公司的動(dòng)力之源，因?yàn)橹贫葎?chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新都要以人為本。

（3)市場(chǎng)能力。主要包括銷售網(wǎng)絡(luò)性能、市場(chǎng)適應(yīng)性、產(chǎn)品研發(fā)等方面。首先，證券公司的客戶是投資主體和融資主體，在國內(nèi)證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的今天，客戶開發(fā)如逆水行舟，而客戶流失則變生肘腋，稍有不慎，可能導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)的蟻穴之潰。其次，證券公司的市場(chǎng)適應(yīng)能力也至關(guān)重要。證券市場(chǎng)是一個(gè)多頭體系，市場(chǎng)主體包括證券公司、證券交易所、投資方、融資方、監(jiān)管機(jī)構(gòu)，甚至地方政府，各主體方利益唇齒相依，關(guān)系盤根錯(cuò)節(jié)。證券公司若要開拓自己的生存空間，必須有八面玲瓏之能，才能協(xié)調(diào)好周邊利益關(guān)系，共存共榮。最后，我國證券市場(chǎng)上金融產(chǎn)品的品種單調(diào)，流動(dòng)性不強(qiáng)。隨著市場(chǎng)開放與規(guī)模擴(kuò)張的進(jìn)展，衍生品開發(fā)必將是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新焦點(diǎn)之一。因此，證券公司應(yīng)注重提高自身的金融工程水平，加大產(chǎn)品開發(fā)力度，為長(zhǎng)治久安開辟道路。

（4)持續(xù)發(fā)展能力。主要包括創(chuàng)新型業(yè)務(wù)能力、證券電子商務(wù)能力、國際市場(chǎng)開拓能力等。首先，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)管理、公司合并、管理咨詢等。這些業(yè)務(wù)在國外被稱為低成本低風(fēng)險(xiǎn)高收益高技術(shù)的“金?！毙蜆I(yè)務(wù)，而在國內(nèi)證券業(yè)中近乎空白，尚屬不毛之地。證券公司應(yīng)該明白，公司前景高度取決于創(chuàng)新型業(yè)務(wù)潛力的培植。其次，證券業(yè)進(jìn)行網(wǎng)上營銷已是大勢(shì)所趨，在國外已漸入主流。我國證券市場(chǎng)網(wǎng)上交易量盡管份額不大，但極具發(fā)展?jié)摿?，?996年以來一直扶搖直上。最后，我國證券公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要局限于國內(nèi)，經(jīng)營范圍狹隘、融資渠道扁窄，和我國證券市場(chǎng)“亞洲第二”“世界第八”的光環(huán)極不相稱。我國證券公司應(yīng)具備國際證券市場(chǎng)上縱橫馳騁的能力。證監(jiān)委主席尚福林一再呼吁證券公司要“走出去”，若干大型證券公司正厲兵秣馬，沖出國門似乎已指日可待。

2．我國證券業(yè)核心能力指標(biāo)體系的確立

通過以上分析，本文確立我國證券業(yè)核心能力指標(biāo)體系如下表。共包括4個(gè)構(gòu)成要素（一級(jí)指標(biāo)）、13個(gè)指標(biāo)要素（二級(jí)指標(biāo)）。

三、模型驗(yàn)證

本文采用了SPSS11.5和LISREL8.7進(jìn)行驗(yàn)證性因子分析（固定方差法），樣本量為127，Cronbach α系數(shù)為0.861，在因子負(fù)荷與因子相關(guān)系數(shù)顯著性較強(qiáng)的條件下得模型擬和指數(shù)列表如下：

所以，模型擬和效果較好，無需進(jìn)行指標(biāo)修正。因此，本文得出的證券公司核心能力指標(biāo)體系可以為現(xiàn)階段我國證券業(yè)培育核心能力、實(shí)施第五代戰(zhàn)略管理提供有效的基礎(chǔ)平臺(tái)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Prahald,C.K.And Hamel,G.(1990) The Core Competence Of The Corporation,Harvard Business Review 66,P79～91

篇2

【關(guān)鍵詞】會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，盈余結(jié)構(gòu)，價(jià)值相關(guān)性

一、引言

證券市場(chǎng)是一個(gè)信息敏感型市場(chǎng)，會(huì)計(jì)信息是證券市場(chǎng)中上市公司信息披露的核心內(nèi)容，利益相關(guān)者也主要通過披露的會(huì)計(jì)信息了解上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)。因此，只有具有較高信息含量的會(huì)計(jì)信息，才能真實(shí)無偏地反映企業(yè)各方面的經(jīng)營狀況，從而有助于證券市場(chǎng)利益相關(guān)者做出合理的決策，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康持續(xù)地發(fā)展。為了提高會(huì)計(jì)信息的信息含量，許多國家都不斷修訂和完善本國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，我國財(cái)政部也于2006年2月15日頒布了新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，新準(zhǔn)則與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面接軌，并于2007年在上市公司中正式開始執(zhí)行。新準(zhǔn)則更加強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的決策有用性、真實(shí)性和公允性，著重于提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量以促進(jìn)資源的有效配置，為投資者提供更多決策有用的信息。會(huì)計(jì)信息在我國資本市場(chǎng)的發(fā)展與會(huì)計(jì)改革中的地位顯得越來越重要，因此對(duì)我國資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行全方位的分析已經(jīng)迫在眉睫，并具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

二、研究背景

新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更加強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的決策有用性，強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)的目的是向投資者提供對(duì)其決策有用的信息。會(huì)計(jì)盈余是會(huì)計(jì)信息中最重要的因素，但會(huì)計(jì)盈余的決策有用性一直受到學(xué)術(shù)界廣大學(xué)者的質(zhì)疑，因?yàn)榘凑肇?cái)務(wù)學(xué)中的股票計(jì)價(jià)模型，股票價(jià)格等于企業(yè)未來現(xiàn)金流量或未來股利按照一定折現(xiàn)率的折現(xiàn)，而不是未來盈余的折現(xiàn)。針對(duì)這種質(zhì)疑，會(huì)計(jì)界的學(xué)者必須找到一種方法來證明會(huì)計(jì)盈余確實(shí)存在決策有用性，以證明財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)存在的意義，因此，會(huì)計(jì)盈余的有用性研究一直是國內(nèi)外會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。

上市公司的盈余數(shù)據(jù)一直是市場(chǎng)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，盈余數(shù)據(jù)的重要性促使了上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，從而降低公司會(huì)計(jì)盈余的質(zhì)量。針對(duì)這種問題的存在，幾乎所有國家都會(huì)要求其上市公司的會(huì)計(jì)盈余按特定的步驟進(jìn)行披露，以識(shí)別上市公司盈余質(zhì)量的真實(shí)情況。因此我們?cè)谶M(jìn)行會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性分析時(shí)，不能僅僅考慮會(huì)計(jì)報(bào)表上易受操縱的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)及其派生的指標(biāo)，還必須綜合考慮利潤(rùn)的構(gòu)成項(xiàng)目以及構(gòu)成比例，以更準(zhǔn)確的反應(yīng)公司的盈余質(zhì)量。為了正確反應(yīng)上市公司會(huì)計(jì)信息的決策有用性，正確評(píng)估上市公司的盈余質(zhì)量的好壞，從而引導(dǎo)投資者做出更理性的決策，有些學(xué)者開始從盈余結(jié)構(gòu)角度探討會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。

三、盈余結(jié)構(gòu)的制度背景分析

我國利潤(rùn)表的是按照企業(yè)不同類型的業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的利潤(rùn)設(shè)計(jì)而來的，對(duì)利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析就可以判斷企業(yè)不同業(yè)務(wù)的盈余水平，并可以揭示利潤(rùn)形成的來源，因此盈余結(jié)構(gòu)的分析是以利潤(rùn)表為基礎(chǔ)的。學(xué)術(shù)界對(duì)利潤(rùn)表的構(gòu)成要素主要有兩種觀點(diǎn)：本期營業(yè)觀和損益滿計(jì)觀。

本期營業(yè)觀強(qiáng)調(diào)收益的“本期性”和“營業(yè)性”，認(rèn)為只有由本期正常業(yè)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)才能包括在本期利潤(rùn)表中，以前年度損益調(diào)整以及本期非經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)都不能計(jì)入本期利潤(rùn)表。相反，損益滿計(jì)觀認(rèn)為當(dāng)期內(nèi)除股權(quán)交易事項(xiàng)外的其它所有引起所有者權(quán)益變動(dòng)的事項(xiàng)都應(yīng)該反映在本期利潤(rùn)中，所有在本期確認(rèn)的利潤(rùn)項(xiàng)目都應(yīng)計(jì)入本期利潤(rùn)表，既包括以前年度損益在本期的調(diào)整項(xiàng)目，也包括本期的非正常項(xiàng)目。

我國的利潤(rùn)表是按照修正的損益滿計(jì)觀設(shè)計(jì)而來的，既包括經(jīng)營性利潤(rùn)，也包括營業(yè)外收支等非經(jīng)營性利潤(rùn)。我國的利潤(rùn)表采用多步式的結(jié)構(gòu)，這在很大程度上降低了損益滿計(jì)觀的弱信號(hào)效應(yīng)。由于多步式利潤(rùn)表下各利潤(rùn)構(gòu)成項(xiàng)目的來源不同、持續(xù)性水平不同，因此我們可以通過分析利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)從而更準(zhǔn)備的判斷公司的盈余質(zhì)量情況。

四、政策與建議

通過以往學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)盈余及盈余構(gòu)成項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行研究，我們認(rèn)為要提高我國資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，使會(huì)計(jì)信息能夠更有效的反映公司價(jià)值，可以從以下幾個(gè)方面來考慮：

（1）深化監(jiān)管政策的市場(chǎng)化改革。與國外證券市場(chǎng)相比，中國股票市場(chǎng)的定價(jià)功能較弱，成熟度較低，股票市場(chǎng)在運(yùn)行中除受一些經(jīng)濟(jì)因素的影響外，還與政府政策這種非經(jīng)濟(jì)因素有著較強(qiáng)聯(lián)系。因此，要從根本上消除上市公司進(jìn)行利潤(rùn)操縱的行為，就必須樹立市場(chǎng)化的監(jiān)管理念，提高監(jiān)管水平和效率。

（2）提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)獨(dú)立性和信息分析能力。為了使會(huì)計(jì)師事務(wù)所真正對(duì)上市公司起監(jiān)督作用，促進(jìn)證券中介機(jī)構(gòu)行業(yè)的良性發(fā)展，就必須提高會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)獨(dú)立性，提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的信息分析能力，保證注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告的真實(shí)性。

（3）完善會(huì)計(jì)信息披露制度，提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。目前我國上市公司有關(guān)會(huì)計(jì)信息披露的制度存在諸多問題，如會(huì)計(jì)信息披露的不真實(shí)、不及時(shí)、不透明，披露不夠具體而監(jiān)管機(jī)構(gòu)又沒有制定相應(yīng)機(jī)制等。為了保證我國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，應(yīng)進(jìn)一步完善信息披露制度，提高信息披露內(nèi)容的真實(shí)性。

（4）提高投資者自身知識(shí)水平和法律意識(shí)。在會(huì)計(jì)信息披露以后，會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性會(huì)受到投資者認(rèn)知偏差、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好、專業(yè)知識(shí)等自身因素的影響。因此，我們需要投資者提高自身的知識(shí)水平，能夠理解和利用證券中介機(jī)構(gòu)提供的各類信息，并做出理性的判斷。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳炳輝，黃文鋒.2005.股票價(jià)格與會(huì)計(jì)盈余關(guān)系研究.南方金融，4：1～3

[2]陳小悅，陳曉和顧斌.1997中國股市弱型效率的實(shí)證研究.會(huì)計(jì)研究，9：13～17

篇3

關(guān)鍵詞: 資本市場(chǎng) 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 市場(chǎng)監(jiān)管 直接融資

中圖分類號(hào): F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào): 1006-1770(2008)010-030-04

一、我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能定位

從1998年股票場(chǎng)外交易市場(chǎng)被清理關(guān)閉到2001年股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的設(shè)立，以及2008年天津?yàn)I海新區(qū)OTC市場(chǎng)的獲準(zhǔn)籌建，這一歷史過程本身說明了場(chǎng)外交易市場(chǎng)有其存在的客觀基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)需求，是有存在價(jià)值和生命力的，而這是因?yàn)閳?chǎng)外交易市場(chǎng)本身具有特殊的功能和作用。具體來說，我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)具有如下基本功能：

（一）通過設(shè)立相對(duì)較低的入市融資門檻，可以進(jìn)一步拓展中小企業(yè)的融資渠道，緩解我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)問題，以此促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化

在現(xiàn)代金融體系和金融市場(chǎng)上，社會(huì)經(jīng)濟(jì)各主體通過金融中介融通資金的方式大致可以分為直接融資與間接融資兩種類型。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國直接融資占全部融資18%左右，且呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大趨勢(shì)，但間接融資仍是社會(huì)主要融資方式。從以商業(yè)銀行貸款為主的間接融資方式來看，商業(yè)銀行由于本身的運(yùn)作機(jī)制，受到債權(quán)債務(wù)關(guān)系的剛性限制。為確保發(fā)放的貸款能夠及時(shí)安全收回，對(duì)于貸款的對(duì)象審查較為嚴(yán)格，在貸款對(duì)象上呈現(xiàn)較為明顯的向大型優(yōu)勢(shì)企業(yè)傾斜的特征，數(shù)量廣大的中小型企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)階段的中小型企業(yè)，由于規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大，而難以獲得商業(yè)銀行的貸款支持。中小企業(yè)融資難成為我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的一個(gè)重要問題。從發(fā)行股票或債券的直接融資方式來看，由于我國的資本市場(chǎng)設(shè)立初衷就是為了解決國有大中型企業(yè)的融資問題，因此能夠從資本市場(chǎng)獲取資金的企業(yè)絕大多數(shù)為大中型國有企業(yè)。為解決中小企業(yè)融資問題，我國于2004年5月在深圳交易所開設(shè)了中小板市場(chǎng)，旨在為科技含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、主業(yè)突出的中小企業(yè)開辟直接融資渠道。同主板市場(chǎng)相比，中小板市場(chǎng)雖然在上市企業(yè)的規(guī)模要求上有所降低，但是上市門檻依然較高，并且上市周期較長(zhǎng)，這限制了中小企業(yè)上市融資的步伐，到目前為止也只有不到200家中小板上市企業(yè)，這對(duì)于成千上萬的中小型企業(yè)來說，仍是杯水車薪。可以說，目前無論是以商業(yè)銀行貸款為主的間接融資方式，還是通過證券交易所發(fā)行股票債券的直接融資方式，都無法有效滿足我國廣大中小型企業(yè)的融資需求，

場(chǎng)外交易市場(chǎng)可以通過設(shè)立比證券交易所主板、中小企業(yè)板以及即將推出的創(chuàng)業(yè)板更為寬松的入市融資條件，可以讓更多具備高成長(zhǎng)潛力、高科技含量的中小企業(yè)構(gòu)能夠通過股票市場(chǎng)獲得發(fā)展資金，促使其成為推動(dòng)我國科技創(chuàng)新和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一支重要力量，成為建設(shè)我國自主創(chuàng)新型國家的生力軍，這將有助于促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。

（二）可以有效改善投融資雙方信息不對(duì)稱狀況，減少交易成本，吸引更多資金進(jìn)入股票市場(chǎng)體系，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)的整體功能和作用

從對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)存在理由的理論分析表明，金融中介機(jī)構(gòu)存在的一個(gè)重要原因是因其可以減少金融交易費(fèi)用，而交易費(fèi)用又主要體現(xiàn)在金融交易雙方之間的信息不對(duì)稱而帶來的信息搜集成本上。對(duì)于資金供需雙方者來說，往往由于沒有合適的信息交流平臺(tái)或者說信息交流平臺(tái)的門檻太高導(dǎo)致成本過高，致使參與者之間無法有效信息或者獲取信息而導(dǎo)致資金的閑置，或者使用效率不高。就目前我國的資本市場(chǎng)來說，由于企業(yè)上市的門檻較高，對(duì)于企業(yè)來說，通過證券交易所來資金需求信息的條件嚴(yán)、成本高，致使廣大中小型企業(yè)被限制在證券交易所外，無法通過證券交易所資金需求信息。而對(duì)于資金盈余者來說，由于證券交易所提供的企業(yè)信息量有限，可供選擇的余地較小，不知道到底還有哪些企業(yè)可以投資，只好被動(dòng)地將資金投向證券交易所現(xiàn)有的上市企業(yè)，這很容易導(dǎo)致過多的資金追逐過少的股票而引起股市泡沫，特別是在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流動(dòng)性過剩的情況下，我國股市產(chǎn)生的泡沫程度就越高。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一種新的信息交流平臺(tái)，進(jìn)一步疏通和拓展資金供需雙方之間的信息交流渠道，滿足位于渠道兩極――資金需求方和資金供給方日益增長(zhǎng)的需要，從而改善股市信息不對(duì)稱的狀況，降低資金供求雙方的交易成本，可以吸引更多資金進(jìn)入股票市場(chǎng)體系，緩解我國流動(dòng)性過剩的壓力，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)的整體功能和作用。

（三）可以促進(jìn)證券交易所市場(chǎng)的健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外互補(bǔ)、共贏的局面

在制度上允許企業(yè)根據(jù)證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的不同入市門檻進(jìn)行轉(zhuǎn)市場(chǎng)掛牌交易，是世界各國和地區(qū)資本市場(chǎng)普遍采取的方式，這也是我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的核心內(nèi)容。

在場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌上市的企業(yè)當(dāng)其發(fā)展到一定程度而滿足場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的入市條件時(shí)，經(jīng)監(jiān)管部門核準(zhǔn)后可以進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)進(jìn)行掛牌交易。反之，當(dāng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)掛牌的企業(yè)不滿足上市條件后，經(jīng)核準(zhǔn)后將進(jìn)入場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。這種制度設(shè)計(jì)，使得場(chǎng)外交易市場(chǎng)成為了證券交易所的“預(yù)備隊(duì)”和“收容所”，既可以保證場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)有源源不斷的高質(zhì)量上市資源，又使得不符合交易所條件的上市公司有了合適的退出市場(chǎng)，這樣通暢的進(jìn)出渠道不僅使交易所市場(chǎng)的上市公司質(zhì)量得到有效保證，促進(jìn)交易所市場(chǎng)得以健康發(fā)展，同時(shí)也使得在場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌的企業(yè)看到了發(fā)展希望，增加了企業(yè)到場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌交易的動(dòng)力，這使得場(chǎng)外交易市場(chǎng)更有吸引力，拓寬了場(chǎng)外市場(chǎng)的生存和發(fā)展空間。這種轉(zhuǎn)市場(chǎng)掛牌交易制度將場(chǎng)外交易市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)有效聯(lián)系在一起，在促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)自身發(fā)展的同時(shí)又可以有效促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（四）可以促進(jìn)地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

區(qū)域市場(chǎng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的一種重要形式。上世紀(jì)90年代全國各地區(qū)蓬勃興起的區(qū)域交易市場(chǎng)的實(shí)踐證明，區(qū)域場(chǎng)外交易市場(chǎng)的確給地方政府帶來了切實(shí)利益，對(duì)于推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)顯著。在場(chǎng)外市場(chǎng)重新放開的當(dāng)今，地方政府爭(zhēng)辦區(qū)域場(chǎng)外交易市場(chǎng)的熱情高漲，區(qū)域經(jīng)濟(jì)利益成為場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。促進(jìn)地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不僅成為場(chǎng)外市場(chǎng)的一項(xiàng)基本功能，也是場(chǎng)外市場(chǎng)得以蓬勃發(fā)展的基本動(dòng)因。

二、我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)的設(shè)立條件分析

從理論上講，場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)由以下三個(gè)基本要素構(gòu)成：1、市場(chǎng)參與者，包括：（1）證券交易的買賣雙方，即融資者與投資者；（2）市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括證券交易商、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。2、制度環(huán)境，包括：（1）法律、法規(guī)、規(guī)章、規(guī)則；（2）市場(chǎng)監(jiān)管，包括監(jiān)管組織、監(jiān)管方式、監(jiān)管手段等。3、技術(shù)物質(zhì)基礎(chǔ)。下面我們將從上述這三個(gè)構(gòu)成要素出發(fā)來具體分析我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)是否具備設(shè)立條件：

（一）市場(chǎng)參與者。市場(chǎng)上是否有足夠的參與者是決定該市場(chǎng)生存與發(fā)展的首要因素

1、從融資者方面看，我國目前有成千上萬的中小企業(yè)急需生產(chǎn)發(fā)展資金。截止2006年底，我國產(chǎn)品銷售收入超500萬元的企業(yè)有20萬戶；民營科技企業(yè)已突破13萬戶；全國50多個(gè)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)有4萬家企業(yè)，其中營業(yè)收入超過1億元的有近3000家?，F(xiàn)有的以商業(yè)銀行貸款為主的間接融資方式以及以深滬證券交易所發(fā)行股票和債券為主的直接融資方式都無法有效滿足如此數(shù)量的中小企業(yè)的融資需求。設(shè)立以滿足中小企業(yè)融資需求為主要特征的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，必將擁有眾多的融資需求者。

2、從投資者方面看，截止2007年8月底，我國已經(jīng)擁有1.2億的股票市場(chǎng)投資者，證券投資基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、私募基金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者近幾年業(yè)也得到了快速發(fā)展。同時(shí)，我國國民經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年保持旺盛發(fā)展勢(shì)頭，國際收支多年實(shí)現(xiàn)雙順差，國家外匯儲(chǔ)備已超萬億，全社會(huì)資金流量充沛，流動(dòng)性過剩狀況凸出。設(shè)立場(chǎng)外交易市場(chǎng)，將為廣大證券投資者開辟新的投資渠道，必將吸引眾多資金進(jìn)場(chǎng)逐利。

3、我國目前擁有108家證券公司，經(jīng)過近幾年的治理整頓，我國證券公司的整體資產(chǎn)規(guī)模及質(zhì)量、經(jīng)營創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)控制水平、從業(yè)人員素質(zhì)都有了顯著提高。其他市場(chǎng)參與主體，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)的數(shù)量及質(zhì)量近幾年也得到了很大程度的提高。這些市場(chǎng)參與主體將為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的投融資雙方提供良好的市場(chǎng)中介服務(wù)。

（二）技術(shù)物質(zhì)基礎(chǔ)

證券市場(chǎng)在發(fā)展過程中，任何一次革命性的變化都與技術(shù)的發(fā)展密切相關(guān)，證券市場(chǎng)發(fā)展的技術(shù)依賴性越來越凸出，技術(shù)已經(jīng)成為證券市場(chǎng)發(fā)展變革的重要推動(dòng)力和牽引力。運(yùn)用于現(xiàn)代證券市場(chǎng)的技術(shù)特點(diǎn)主要體現(xiàn)在計(jì)算機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)的普及應(yīng)用，證券市場(chǎng)上的各種信息通過計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)這一載體得以低成本、廣泛與實(shí)時(shí)的傳播與披露，從而推動(dòng)整個(gè)證券市場(chǎng)不斷向更廣的范圍、更深的層次發(fā)展?，F(xiàn)代證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)的代表――美國NASDAQ市場(chǎng)，就是借助于信息通訊技術(shù)優(yōu)勢(shì)，采集和傳輸在OTC市場(chǎng)上進(jìn)行交易的股票信息，促成交易實(shí)現(xiàn)。目前世界范圍內(nèi)證券市場(chǎng)已基本實(shí)現(xiàn)了證券發(fā)行和交易的電子化和無紙化，開戶、登記、清算和交收系統(tǒng)達(dá)到電子化一條龍服務(wù)。

自1995年互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入中國以來，中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度很快，普及面迅速擴(kuò)大。根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)，截止2007年1季度，我國互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)人數(shù)已達(dá)到1.44億，其中寬帶上網(wǎng)用戶9700萬戶。按照信息產(chǎn)業(yè)部“十一五”規(guī)劃，到2010年，我國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)有望達(dá)到2億，年均增長(zhǎng)8%，普及率為15%。自2000年4月中國證監(jiān)會(huì)《網(wǎng)上委托交易暫行管理辦法》以來，網(wǎng)上交易發(fā)展勢(shì)頭迅猛，占整個(gè)證券市場(chǎng)交易量的比重不斷攀升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001―2005年，證券公司網(wǎng)上委托交易量占滬深兩市交易總量的比重持續(xù)增長(zhǎng)，2001年占比4.38%，2005年達(dá)到19.52%。隨著網(wǎng)上交易的發(fā)展，各類證券市場(chǎng)信息也紛紛借助網(wǎng)絡(luò)這一載體進(jìn)行披露和傳播，應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)從事證券投融資活動(dòng)已經(jīng)成為我國證券市場(chǎng)發(fā)展的大趨勢(shì)。與此同時(shí)，我國證券交易所的計(jì)算機(jī)技術(shù)水平也不斷提高。以深圳交易所為例說明，目前深圳交易所日處理能力達(dá)到了2000萬筆，交易系統(tǒng)持續(xù)訂單處理能力已經(jīng)達(dá)到2.1萬筆/秒，全天可處理超過1億筆的成交記錄，已經(jīng)達(dá)到了世界先進(jìn)水平。我國的計(jì)算機(jī)以及互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)水平為我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建立和發(fā)展奠定了良好的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)。

（三）制度環(huán)境

證券市場(chǎng)的制度是指與證券市場(chǎng)有關(guān)的法律、法規(guī)、規(guī)章、規(guī)則、安排、慣例、約定俗成的行為規(guī)范和行為方式的總稱。它是證券市場(chǎng)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)和框架。制度環(huán)境包括兩方面內(nèi)容：一是所有參與主體都必須在這一制度環(huán)境下生存和發(fā)展，要遵守市場(chǎng)“游戲規(guī)則”。二是政府監(jiān)管部門要充當(dāng)“裁判員”的角色，采取一定的方式和方法來監(jiān)督市場(chǎng)參與主體的行為，使之能規(guī)范遵守市場(chǎng)“游戲規(guī)則”，否則將給予相應(yīng)的處罰。這兩個(gè)方面的內(nèi)容在邏輯上是相輔相成的，缺一不可。目前我國設(shè)立場(chǎng)外交易市場(chǎng)的制度環(huán)境已基本具備，這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、我國證券市場(chǎng)經(jīng)過近20年的發(fā)展，已經(jīng)形成了以《公司法》、《證券法》為核心，以行政法規(guī)為補(bǔ)充，以部門規(guī)章為主體的證券市場(chǎng)法律法規(guī)體系，并且根據(jù)證券市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)不斷進(jìn)行補(bǔ)充、修改和完善。

2、以中國證監(jiān)會(huì)為主體的全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制已經(jīng)建立，監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)更為豐富，監(jiān)管手段更加先進(jìn)。

3、目前我國開放式基金主要是通過證券公司、商業(yè)銀行等基金代銷機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)進(jìn)行申購、贖回，這實(shí)質(zhì)上屬于場(chǎng)外交易。開放式基金的這種場(chǎng)外交易方式為將來股票的場(chǎng)外交易奠定了良好的交易基礎(chǔ)。

4、目前我國銀行間債券市場(chǎng)以及上海證券交易所固定收益證券綜合電子平臺(tái)交易已經(jīng)廣泛采用做市商交易制度，這位日后股票場(chǎng)外交易市場(chǎng)做市商制度的建立積累了充分的經(jīng)驗(yàn)。

三、我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)的運(yùn)作模式

（一）目標(biāo)模式

充分利用計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)等信息通訊技術(shù)手段，建立一個(gè)全國聯(lián)網(wǎng)報(bào)價(jià)、分散成交、統(tǒng)一規(guī)則、統(tǒng)一托管清算、統(tǒng)一監(jiān)管的電子化股票發(fā)行與交易的市場(chǎng)。

（二）掛牌條件

根據(jù)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能定位，在該市場(chǎng)掛牌交易的股票應(yīng)包括兩大類：一是因不滿足深滬證券交易所上市交易條件而退市的股票；二是廣大中小企業(yè)，尤其是高科技民營中小企業(yè)應(yīng)優(yōu)先掛牌上市。掛牌條件總體應(yīng)大幅低于深滬交易所上市條件。在設(shè)立初期，掛牌條件應(yīng)相對(duì)嚴(yán)格，待市場(chǎng)成熟后再適當(dāng)放寬掛牌條件。為保證掛牌公司質(zhì)量，掛牌應(yīng)采取保薦人制度和核準(zhǔn)制。

（三）交易機(jī)制

流動(dòng)性是證券市場(chǎng)的生命力所在，因此如何提高流動(dòng)性就成為場(chǎng)外證券市場(chǎng)交易制度設(shè)計(jì)的核心內(nèi)容。國際發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，場(chǎng)外交易市場(chǎng)實(shí)行做市商制度，可以極大地提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。在交易方式上，我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)可采用做市商制度和“統(tǒng)一報(bào)價(jià)、分散成交”的方式?！敖y(tǒng)一報(bào)價(jià)”就是指采用計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代通訊技術(shù)手段，構(gòu)造一個(gè)全國性的電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，做市商通過這個(gè)報(bào)價(jià)系統(tǒng)提供證券的買賣報(bào)價(jià)?！胺稚⒔灰住笔侵竿顿Y者根據(jù)該報(bào)價(jià)系統(tǒng)提供的買賣報(bào)價(jià)，與做市商進(jìn)行一對(duì)一交易，成交后再通過統(tǒng)一的清算交收系統(tǒng)完成交割。

（四）市場(chǎng)信息披露方式

信息透明度是證券市場(chǎng)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)；投資者對(duì)于信息透明度差的證券市場(chǎng)是沒有信心的。為提高場(chǎng)外交易市場(chǎng)的信息透明度，我們應(yīng)該做好以下幾方面的工作：1、要充分利用互聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)，要求所有做市商和掛牌企業(yè)建立自己的網(wǎng)站，同時(shí)專門設(shè)立一個(gè)網(wǎng)站（類似美國NASDAQ市場(chǎng)的“電子公告板”）作為指定信息披露平臺(tái)，專供場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌企業(yè)和做市商進(jìn)行規(guī)定的信息披露。市場(chǎng)各類參與者可自由方便地進(jìn)入該網(wǎng)站查閱有關(guān)信息。2、要充分吸收和借鑒目前深滬證券交易所信息披露管理方面的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌交易的上市公司實(shí)行更為嚴(yán)格的信息披露管理制度，確保市場(chǎng)信息披露的及時(shí)、準(zhǔn)確、完整。3、應(yīng)設(shè)立專門的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的報(bào)紙、雜志等紙質(zhì)媒體，作為互聯(lián)網(wǎng)信息披露方式的補(bǔ)充，滿足那些無法上網(wǎng)查閱信息的投資者的需求。4、不斷提高技術(shù)手段，確保網(wǎng)絡(luò)的安全性，增強(qiáng)市場(chǎng)參與主體的信心。

（五）場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管

與深滬交易所市場(chǎng)相比，我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)由于企業(yè)上市門檻低、交易分散、做市商報(bào)價(jià)等特點(diǎn)使得場(chǎng)外市場(chǎng)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)更加突出。為確保場(chǎng)外交易市場(chǎng)的高效安全運(yùn)行，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效監(jiān)管顯得尤為重要。我們應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持集中監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合的模式，重點(diǎn)加強(qiáng)掛牌公司與做市商信息披露的監(jiān)管，加強(qiáng)投資者教育，建立和完善場(chǎng)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和應(yīng)急方案，同時(shí)根據(jù)場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展變化不斷調(diào)整與完善監(jiān)管措施和監(jiān)管手段。

四、我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)分析

隨著2008年天津OTC市場(chǎng)的獲準(zhǔn)籌建，我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)將進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展的軌道。在深入分析、總結(jié)世界各國的場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐歷程和基本規(guī)律的基礎(chǔ)上，在我國監(jiān)管層采取支持和鼓勵(lì)政策不變的假設(shè)前提下，我們可以基本預(yù)測(cè)出我國場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)：

（一）我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)將得以蓬勃發(fā)展，其組織形態(tài)架構(gòu)將從單一的場(chǎng)外市場(chǎng)形式逐漸向包括以代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)而構(gòu)建的全國統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)、各區(qū)域OTC市場(chǎng)、場(chǎng)外大宗交易市場(chǎng)、股票拍賣市場(chǎng)等多形態(tài)市場(chǎng)形式并存的場(chǎng)外市場(chǎng)體系的方向發(fā)展。這些不同形式的場(chǎng)外市場(chǎng)分別發(fā)揮著各自的功能和作用，以此構(gòu)成綜合的場(chǎng)外市場(chǎng)體系功能，不斷提升自身在整個(gè)資本市場(chǎng)體系的地位與貢獻(xiàn)度。當(dāng)某類場(chǎng)外交易市場(chǎng)形態(tài)發(fā)展到一定規(guī)模和程度時(shí)，其最終可能演變成證券交易所形態(tài)。

（二）由于場(chǎng)外市場(chǎng)的入市門檻較低，不僅可以吸納那些不能到交易所上市的股票，也可以吸納從交易所退市的股票。并且隨著監(jiān)管政策的進(jìn)一步放開以及技術(shù)手段的不斷改進(jìn)，場(chǎng)外市場(chǎng)還可以直接交易在證券交易所上市的股票。因此，場(chǎng)外市場(chǎng)具有更廣泛的容納性，場(chǎng)外市場(chǎng)中掛牌交易的公司數(shù)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過證券交易所市場(chǎng)。

（三）場(chǎng)外市場(chǎng)交易制度將呈現(xiàn)多種交易制度并存的局面。做市商制度是世界各國和地區(qū)現(xiàn)代場(chǎng)外交易市場(chǎng)普遍采取的基本交易制度。在這一制度下，場(chǎng)外交易市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上是一個(gè)眾多做市商構(gòu)成的股票電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，客戶根據(jù)這個(gè)報(bào)價(jià)系統(tǒng)提供的報(bào)價(jià)信息，向做市商提交交易訂單，做市商與客戶做為交易對(duì)手完成訂單交易。這種市場(chǎng)交易模式的特點(diǎn)是“統(tǒng)一報(bào)價(jià)、分散成交”。隨著技術(shù)手段的不斷進(jìn)步，集中競(jìng)價(jià)的交易制度也開始在世界各國的場(chǎng)外市場(chǎng)中出現(xiàn)。例如：現(xiàn)代場(chǎng)外交易市場(chǎng)的典型代表――美國的納斯達(dá)克市場(chǎng)采取了做市商報(bào)價(jià)交易制度與客戶訂單驅(qū)動(dòng)交易制度并存的交易制度的交易制度。而美國另一種場(chǎng)外市場(chǎng)――ECN市場(chǎng)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則對(duì)接收到的客戶定價(jià)交易訂單進(jìn)行自動(dòng)撮合成交的交易模式。從這點(diǎn)來說，做市商制度并非是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的唯一選擇，選擇什么樣的交易制度要綜合考慮該國的法律法規(guī)、投資者偏好、金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)展實(shí)力、技術(shù)手段、物質(zhì)基礎(chǔ)、監(jiān)管水平等多種具體情況，選擇適合本國的場(chǎng)外市場(chǎng)交易制度?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著我國多形態(tài)場(chǎng)外市場(chǎng)體系的建立，我國的場(chǎng)外交易市場(chǎng)將呈現(xiàn)多種交易制度并存的局面。

參考文獻(xiàn)：

1、鄒德文等，《中國資本市場(chǎng)的多層次選擇》[M]，北京，人民大學(xué)出版社，2006年出版．

2、邢天才，《中國資本市場(chǎng)問題研究》[M] ，大連，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2003年出版．

3、孫崢等，《新興資本市場(chǎng)的制度創(chuàng)新和規(guī)范研究》[M] ，上海，上海財(cái)經(jīng)出版社，2005年出版．

4、劉金，《發(fā)展資本市場(chǎng)與建設(shè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國》[M] ，北京，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2006年出版．

5、霍學(xué)文，《互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代證券市場(chǎng)的發(fā)展與監(jiān)管》[M] ，北京，中國金融出版社，2004年出版．

6、馬達(dá)，《我國股票市場(chǎng)資金運(yùn)行研究》[M] ，北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006年出版．

7、周茂清，《場(chǎng)外交易市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制探悉》[J] ，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》，2005年第11期．

篇4

關(guān)鍵詞：改制上市公司；企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估；問題；對(duì)策

中圖分類號(hào)：F273.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）02-0-01

一、改制上市公司資產(chǎn)評(píng)估存在的問題

在資產(chǎn)評(píng)估產(chǎn)生的十幾年時(shí)間里，資產(chǎn)評(píng)估為我國產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的生成和發(fā)育提供了必要條件，有力地維護(hù)了上市公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)各方的權(quán)益，為國家實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)管理做出了積極貢獻(xiàn)。但是由于資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展時(shí)間較短，上市公司的資產(chǎn)評(píng)估過程中還存在不少的問題，這嚴(yán)重影響了上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量和資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的健康發(fā)展。資產(chǎn)評(píng)估是上市公司資產(chǎn)重組中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。由于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是資產(chǎn)重組各方對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)的主要依據(jù)，因此資產(chǎn)評(píng)估的重要性得以顯現(xiàn)。然而，從近年來有關(guān)證券媒體的報(bào)道來看，上市公司資產(chǎn)評(píng)估的質(zhì)量卻不容樂觀，表現(xiàn)在不少公司的資產(chǎn)評(píng)估行為不規(guī)范、信息披露不充分、評(píng)估結(jié)果缺乏公證性。改制上市公司資產(chǎn)評(píng)估的信息披露、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和評(píng)估質(zhì)量三個(gè)方面的問題還較為突出。

二、提高對(duì)改制上市公司資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)策措施

1.加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估中間機(jī)構(gòu)的獨(dú)立權(quán)威性并減少行政干預(yù)。行政干預(yù)過多，影響評(píng)估工作的獨(dú)立性、客觀性、公正性，必須減少行政干預(yù)，加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)作為行業(yè)自律組織的獨(dú)立性、權(quán)威性。減少對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的行政干預(yù)，將評(píng)估管理職能與國有資產(chǎn)保值增值職能分由不同機(jī)構(gòu)來行使。資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)是政府與評(píng)估人員的橋梁，但從根本上應(yīng)代表廣大評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員的合理利益。在發(fā)達(dá)國家，評(píng)估協(xié)會(huì)是民間組織形式的行業(yè)自律組織。而我國的評(píng)估協(xié)會(huì)政府色彩較濃，民間傾向相對(duì)較弱。無法及時(shí)、有效地掌握和反映評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員的要求，很難保護(hù)他們的合法權(quán)益。作為行業(yè)自律組織，資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)應(yīng)該具有獨(dú)立于政府的獨(dú)立性、以及資產(chǎn)評(píng)估界內(nèi)的權(quán)威性。資產(chǎn)評(píng)估作為對(duì)外合作中不可缺少的中介環(huán)節(jié)，也必須適應(yīng)國際通行的行業(yè)規(guī)范，加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)的獨(dú)立性、權(quán)威性。因此，減少行政干預(yù)，加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)的獨(dú)立性、權(quán)威性，是提高上市公司資產(chǎn)評(píng)估工作質(zhì)量的必然要求，也是加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)交流與合作、促進(jìn)我國資產(chǎn)評(píng)估業(yè)與國際接軌的必要措施。

2.建立完善符合國情的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系。目前，我國完整的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系尚還不存在，導(dǎo)致評(píng)估工作缺少統(tǒng)一規(guī)范的制約，所以必須借鑒國際先進(jìn)的評(píng)估理論和方法，加快制定適合我國國情的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系。本文建議：(1)在內(nèi)容上，應(yīng)該包括技術(shù)要求、職業(yè)道德要求、質(zhì)量控制要求、后續(xù)教育要求四個(gè)部分，從各個(gè)方面對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)及評(píng)估人員提出規(guī)范。(2)在體系上，我們要保證資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系的科學(xué)性、實(shí)用性，使其適應(yīng)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐發(fā)展的需要。兼顧普遍性和針對(duì)性，穩(wěn)定性和靈活性。既要有適用于所有評(píng)估活動(dòng)的基本要求和共性要求，又要有專注于某一方面問題的具體要求。在保證評(píng)估準(zhǔn)則穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，也要適應(yīng)評(píng)估實(shí)踐的不斷變化，根據(jù)需要，成熟一個(gè)設(shè)立一個(gè)。

3.遵守規(guī)律運(yùn)用科學(xué)公正的資產(chǎn)評(píng)估方法。由于收益現(xiàn)值法容易造成企業(yè)粉飾財(cái)務(wù)狀況，并且吞噬未來利潤(rùn)，使上市公司無法形成超額利潤(rùn)，不利于證券市場(chǎng)的發(fā)展，因而應(yīng)限制收益現(xiàn)值法的使用范圍與條件，以真實(shí)體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值。對(duì)于企業(yè)的整體評(píng)估，本文認(rèn)為不宜使用收益現(xiàn)值法，而應(yīng)將被評(píng)估企業(yè)視為一個(gè)生產(chǎn)要素的組合體，評(píng)估其每一構(gòu)成要素的價(jià)值，將各要素價(jià)值之和加總，以得出企業(yè)的整體價(jià)值。無形資產(chǎn)的評(píng)估中，對(duì)于專利權(quán)、專有技術(shù)、版權(quán)、土地使用權(quán)、商標(biāo)權(quán)的評(píng)估，如果有可以參照的市場(chǎng)價(jià)格，應(yīng)采用現(xiàn)行市價(jià)法；如沒有可參照的市場(chǎng)價(jià)格，則可以采用收益現(xiàn)值法。商譽(yù)的評(píng)估一般采用收益現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估。但是，對(duì)無形資產(chǎn)采用收益現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意遵循謹(jǐn)慎和科學(xué)的原則，充分考慮未來收益的不確定性，防止過分樂觀，高估資產(chǎn)。

另外，值得提出的是在評(píng)估時(shí)幾個(gè)具體問題值得關(guān)注和引起注意：(1)對(duì)于不可再生資產(chǎn)不適用于重置成本法，如不能復(fù)制的土地、礦藏和不因時(shí)間推移而具有貶值性的資產(chǎn)如古董、文物等；(2)評(píng)估時(shí)如選用現(xiàn)行市場(chǎng)法，應(yīng)充分考慮質(zhì)量因素和市場(chǎng)供求關(guān)系對(duì)資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)的影響；(3)評(píng)估時(shí)如選用市盈率乘數(shù)法對(duì)上市公司整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，其前提必須具有高度發(fā)達(dá)的證券交易市場(chǎng)，要有眾多的上市公司作為備選參照物，否則不宜單獨(dú)采用此法，只能作為驗(yàn)證評(píng)估企業(yè)整體價(jià)格的輔助方法。(4)運(yùn)用重置成本法評(píng)估機(jī)器設(shè)備時(shí)應(yīng)注意，對(duì)車輛成新率的確定，通常采用行駛里程法測(cè)算，對(duì)單位價(jià)值較高或進(jìn)口的車輛采用加權(quán)平均法測(cè)算。對(duì)待修理設(shè)備應(yīng)按修復(fù)的狀況評(píng)估，再將預(yù)計(jì)修理費(fèi)作為負(fù)債扣除。對(duì)評(píng)估中扣減機(jī)器設(shè)備功能性貶值因素，要根據(jù)具體情況區(qū)別對(duì)待，不是所有機(jī)器設(shè)備都應(yīng)扣減功能性貶值的因素。(5)各種評(píng)估方法的配合使用問題。每一種評(píng)估方法都各有其特點(diǎn)和互補(bǔ)性，因此在實(shí)際工作中，對(duì)于情況復(fù)雜、受多種因素影響的評(píng)估對(duì)象，應(yīng)從不同角度用不同計(jì)算方法進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行比較，分析差異原因，然后對(duì)估價(jià)進(jìn)行調(diào)整，確定重估價(jià)格。當(dāng)然在運(yùn)用多種方法時(shí)產(chǎn)生的計(jì)算結(jié)果一般不相等，必須注意考察它們之間差異程度是否在合理的范圍之內(nèi)。

最后，在資產(chǎn)評(píng)估后，為了防止某些經(jīng)營乏術(shù)的經(jīng)營者利用資產(chǎn)評(píng)估調(diào)賬粉飾會(huì)計(jì)記錄、掩蓋經(jīng)營實(shí)績(jī)，除資產(chǎn)發(fā)生重大的永久性增值或貶值外，一律不得調(diào)整賬簿、報(bào)表，只在報(bào)表附注中披露其評(píng)估值。當(dāng)然也要有效防范信息批漏。注重對(duì)信息、公布的嚴(yán)密性和對(duì)稱性。

4.持續(xù)有效提高資產(chǎn)評(píng)估人員整體綜合素質(zhì)。(1)提高評(píng)估人員的整體業(yè)務(wù)素質(zhì)。從規(guī)范評(píng)估師的執(zhí)業(yè)行為入手，建立一套與之相適應(yīng)的技術(shù)準(zhǔn)則，保證評(píng)估結(jié)果的質(zhì)量。同時(shí)，增強(qiáng)評(píng)估人員在執(zhí)業(yè)過程中的質(zhì)量意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。對(duì)于沒有能力完成的項(xiàng)目，不應(yīng)接受；對(duì)于沒有經(jīng)過現(xiàn)場(chǎng)勘察、分析的項(xiàng)目，不能出具評(píng)估報(bào)告；在評(píng)估具體項(xiàng)目時(shí)，嚴(yán)格按照評(píng)估準(zhǔn)則執(zhí)業(yè)，認(rèn)真撰寫評(píng)估報(bào)告，充分利用信息披露，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；(2)提高評(píng)估人員的整體道德素質(zhì)。加大資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德的教育宣傳力度；規(guī)范相關(guān)的職業(yè)道德準(zhǔn)則，制定和完善有關(guān)法律，加強(qiáng)處罰力度；(3)加強(qiáng)后續(xù)教育，提高評(píng)估人員的整體水平。建立一套適合我國國情的資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)教育培訓(xùn)體系，制定一套科學(xué)、切實(shí)可行的培訓(xùn)方案。把評(píng)估人員的后續(xù)教育法律化、制度化的同時(shí)，要注意后續(xù)教育的科學(xué)性、系統(tǒng)性。

篇5

關(guān)鍵詞： 企業(yè)債券，制度，政府約束，市場(chǎng)約束

在我國企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展過程中，政府主導(dǎo)市場(chǎng)的制度約束特征非常明顯，無論是最初的迅猛發(fā)展，還是急轉(zhuǎn)直下的快速萎縮，直至最近出現(xiàn)的可喜抬升勢(shì)頭，政府這只看得見的手都發(fā)揮了決定性的作用。但也正是由于政府對(duì)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)，才造成了企業(yè)債券市場(chǎng)自身的約束性制度無法形成，市場(chǎng)各參與主體的行為選擇和互動(dòng)模式表現(xiàn)出極大扭曲。深入研究企業(yè)債券市場(chǎng)各參與主體的策略行為選擇，是我們認(rèn)識(shí)不同的約束性制度安排對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成不同影響的關(guān)鍵。本文正是試圖在博弈論分析框架下，探討不同的約束性制度安排是如何影響企業(yè)債券市場(chǎng)各參與主體的行為選擇的，并基于分析得出結(jié)論：只有從約束制度上實(shí)現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)變，即從政府約束制度向市場(chǎng)約束制度轉(zhuǎn)換，才能從根本上扭轉(zhuǎn)企業(yè)債券市場(chǎng)主體的行為選擇模式，從而推動(dòng)企業(yè)債券市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。

一、導(dǎo)論

本文的約束性制度分析框架是建立在新制度 經(jīng)濟(jì) 學(xué)對(duì)制度內(nèi)涵的理解基礎(chǔ)之上的，即制度是與具體行為集密切相關(guān)的規(guī)范體系。本文所謂的約束性制度安排是在制度抽象內(nèi)涵基礎(chǔ)上的具體化，是為了研究特定問題而做的有目的性的概念框定。所謂約束性制度，是指針對(duì)特定的目標(biāo)和約束對(duì)象，由一系列規(guī)則(包括正式的與非正式的)、參與人及其實(shí)施機(jī)制所構(gòu)成的制度均衡。根據(jù)定義，我們可以明確約束性制度的構(gòu)成要素包括特定的約束目標(biāo)和約束對(duì)象(即被約束的客體)、規(guī)則(包括正式的與非正式的)、組織或個(gè)人(即實(shí)施約束的主體)以及制度實(shí)施機(jī)制。不同的約束性制度安排會(huì)對(duì)市場(chǎng)參與主體的行為選擇產(chǎn)生不同影響，進(jìn)而引起市場(chǎng)運(yùn)行效率的差異。就企業(yè)債券市場(chǎng)來說，約束性制度安排是為了保證市場(chǎng)的資源配置機(jī)制有效，從而對(duì)企業(yè)的發(fā)債行為實(shí)施必要的制度約束，以減少投資者和企業(yè)之間由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。因此，約束性制度安排最重要的實(shí)施機(jī)制，就是能對(duì)企業(yè)的信用狀況做出很好的鑒別，從而保證市場(chǎng)債務(wù)契約的有效執(zhí)行，既要保護(hù)投資者的投資利益，同時(shí)又不能因噎廢食把信用良好的企業(yè)拒之于市場(chǎng)之外，阻礙企業(yè)債券市場(chǎng)的正常發(fā)展。

本文依據(jù)約束性制度安排的規(guī)則(包括正式的與非正式的)、博弈參與人及其策略行為選擇的不同，進(jìn)而形成的不同制度實(shí)施機(jī)制，將企業(yè)債券市場(chǎng)的約束性制度分為兩類，即政府約束制度和市場(chǎng)約束制度。至于是否存在其他可行的約束性制度安排，本文不做深入探討。同時(shí)，本文的研究有兩個(gè)基本的假設(shè)前提：(1)假設(shè)對(duì)債權(quán)人保護(hù)的 法律 能夠得到嚴(yán)格執(zhí)行，發(fā)債主體的債務(wù)責(zé)任存在法律的硬約束，即如果出現(xiàn)逾期不能償債付息，發(fā)債企業(yè)將面臨法定的破產(chǎn)清算；(2)假設(shè)兩種約束制度具有相同的目標(biāo)，即減少由于信息不對(duì)稱而出現(xiàn)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，以保證企業(yè)債券市場(chǎng)的資源配置機(jī)制有效，這一假設(shè)是為了消除政府多元目標(biāo)對(duì)模型研究的可能影響。

二、企業(yè)債券的政府約束制度分析

企業(yè)債券市場(chǎng)的政府約束制度分析的前提是，假設(shè)政府具有減少由于信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題的動(dòng)機(jī)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券市場(chǎng)資源配置機(jī)制的充分有效。為實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，政府通過制定行政法規(guī)，運(yùn)用政府管理手段對(duì)發(fā)債企業(yè)的發(fā)債資格、債券發(fā)行價(jià)格以及發(fā)行數(shù)量實(shí)施嚴(yán)格限制，從而對(duì)可能的高違約風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)構(gòu)成市場(chǎng)進(jìn)入限制，以保護(hù)投資者的投資利益。由此，政府的行政法規(guī)，以及由政府、企業(yè)、投資者和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)參與主體構(gòu)成的動(dòng)態(tài)博弈過程，就形成了政府約束制度的實(shí)施機(jī)制。市場(chǎng)參與主體依據(jù)各自不同的激勵(lì)和約束條件來選擇最優(yōu)的策略行為，以實(shí)現(xiàn)自己的最大化收益。

自1987年《企業(yè)債券管理暫行條例》實(shí)施以來，我國企業(yè)債券市場(chǎng)的制度約束一直是典型的政府約束性制度安排。政府對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)施嚴(yán)格的政府審批制和年度發(fā)行額度計(jì)劃。同時(shí)，對(duì)發(fā)債主體的資格進(jìn)行嚴(yán)格限定，非國有或國有控股公司幾乎沒有資格發(fā)行企業(yè)債券，并且從1994年開始，地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券也受到限制。在這些限制措施的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行價(jià)格和數(shù)量也做了相應(yīng)的限制性規(guī)定，債券的發(fā)行價(jià)格不得高于相同期限銀行定期儲(chǔ)蓄存款利率的40%，企業(yè)一次性發(fā)行的債券數(shù)量必須通過相關(guān)政府部門的審批并指定用途。政府對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的行政性規(guī)則約束，對(duì)發(fā)債企業(yè)、投資者和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最優(yōu)策略行為選擇產(chǎn)生了重要影響。

按照一般的財(cái)務(wù)理論，影響企業(yè)融資方式選擇的基本決定性因素是融資成本，企業(yè)根據(jù)不同的融資成本對(duì)可供選擇的融資方式進(jìn)行排序，進(jìn)而選擇成本最低的融資方式。理論和經(jīng)驗(yàn)研究都已證明，通過證券市場(chǎng)進(jìn)行融資，債券的融資成本低于股票融資成本。因此，在多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，企業(yè)債券的年融資規(guī)模通常是股票市場(chǎng)融資規(guī)模的3—10倍。但是在我國，由于政府對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)施繁瑣的行政審批程序，從而大大提高了企業(yè)發(fā)債的非財(cái)務(wù)成本，比如時(shí)間成本和由于不確定性的存在而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)成本。雖然政府對(duì)債券發(fā)行價(jià)格的管制，降低了企業(yè)債券融資的財(cái)務(wù)成本，但由于非財(cái)務(wù)成本的大幅增加，使企業(yè)債券融資的財(cái)務(wù)成本與非財(cái)務(wù)成本之和大大高于股票融資的成本。這就使得大部分企業(yè)盡管對(duì)債券融資有內(nèi)在的強(qiáng)烈需求，但是在過高的融資成本面前不得不退縮去尋求新的融資途徑。

政府通過嚴(yán)格的行政審批，對(duì)發(fā)債申請(qǐng)企業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的篩選，而其篩選的標(biāo)準(zhǔn)卻是選擇那些國有獨(dú)資或具有市場(chǎng)壟斷背景的特殊企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了政府對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的約束目標(biāo)，即降低了債券市場(chǎng)的違約風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)了投資者利益。但是，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)卻是以犧牲資本的運(yùn)用效率為代價(jià)的。企業(yè)債券市場(chǎng)的價(jià)格管制，使這些特殊企業(yè)獲得了相當(dāng)廉價(jià)的資本，從而造成對(duì)資本的過度需求。與此同時(shí)，由于這些企業(yè)具有“準(zhǔn)政府”的信用背景，因此其自身并不存在硬性的信用約束壓力。它們相信，即使出現(xiàn)企業(yè)信用危機(jī)，國家也會(huì)承擔(dān)最后的還債責(zé)任。這兩方面的原因必然導(dǎo)致資本的低效率運(yùn)用，無法實(shí)現(xiàn)金融資源的最優(yōu)配置。

對(duì)于投資者來說，由于政府對(duì)企業(yè)的發(fā)債資格實(shí)施嚴(yán)格的審批，而且被獲準(zhǔn)發(fā)債的企業(yè)事實(shí)上也都具有“準(zhǔn)政府”的特殊性質(zhì)，這也就向投資者傳達(dá)了這樣一個(gè)信息：投資于這些企業(yè)債券是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的。因?yàn)閺谋举|(zhì)上來說，政府對(duì)企業(yè)發(fā)債資格的審批，其實(shí)是承擔(dān)了對(duì)債券的隱性擔(dān)保責(zé)任，企業(yè)如果出現(xiàn)違約行為，投資者必然認(rèn)為是政府的審批環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，因此必須由政府承擔(dān)還債義務(wù)。在實(shí)踐當(dāng)中，政府也確實(shí)沒有讓投資者失望過，許多發(fā)債企業(yè)無法到期歸還的債息，最后都由政府承擔(dān)了下來。由此造成的后果是，本該由投資者承擔(dān)的信息搜集、分析和鑒別的責(zé)任卻被審批制下的政府取代了，這直接導(dǎo)致投資者對(duì)市場(chǎng)信息需求不足，信息搜集、分析和鑒別能力低下，對(duì)證券市場(chǎng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。由此，政府與投資者之間就形成了一個(gè)相互畸形依賴的惡性循環(huán)，投資者越是不成熟，政府迫于追求社會(huì)穩(wěn)定的壓力就越是要出面保護(hù)，政府越是通過這種方式保護(hù)投資者，投資者就越是成熟不起來。投資者群體的不成熟必然導(dǎo)致不成熟的證券市場(chǎng)。我國證券市場(chǎng)當(dāng)前所出現(xiàn)的一系列問題，從某種程度上正是這種惡性循環(huán)的后果。

由于發(fā)債 企業(yè) 和投資者在政府約束制度下的行為扭曲，直接導(dǎo)致對(duì)信用評(píng)級(jí)信息的市場(chǎng)需求不足，嚴(yán)重限制了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的健康 發(fā)展 。一個(gè)行業(yè)的發(fā)展必須有持久廣泛的需求者作為支撐，而信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為信用信息產(chǎn)品的提供者，其真正的需求者是投資者，而不是發(fā)債企業(yè)。如果一個(gè)行業(yè)不服務(wù)于它的真正需求群體，那么它的發(fā)展結(jié)果可想而知。而在政府約束制度下的企業(yè)債券市場(chǎng)，作為信用信息產(chǎn)品供給者的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只能服務(wù)于發(fā)債企業(yè)，而不可能以它的真正需求群體即投資者為服務(wù)對(duì)象。因?yàn)?，通過行政審批的發(fā)債企業(yè)，獲取信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的債券信用評(píng)級(jí)僅僅是為了履行債券發(fā)行的 法律 程序而已，這樣的信用評(píng)級(jí)信息對(duì)投資者到底有多大價(jià)值也可想而知。

事實(shí)上，投資者也不會(huì)根據(jù)信用評(píng)級(jí)信息去判斷某一企業(yè)債券的潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。更何況，政府還對(duì)債券的發(fā)行價(jià)格實(shí)施管制，信用評(píng)級(jí)信息不可能從根本上影響企業(yè)債券的定價(jià)。這樣所導(dǎo)致的后果就是，本應(yīng)服務(wù)于投資者的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)卻轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑?wù)于發(fā)債企業(yè)為導(dǎo)向，從而造成本應(yīng)作為第三方監(jiān)督者而存在的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在卻完全成為發(fā)債企業(yè)的附庸，其對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的約束職能根本無法得到發(fā)揮。政府約束制度扭曲了整個(gè)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，使信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不可能在債券市場(chǎng)中內(nèi)生地成長(zhǎng)起來，從而導(dǎo)致我國的信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重滯后于證券市場(chǎng)的發(fā)展。三、企業(yè)債券的市場(chǎng)約束制度分析

在企業(yè)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)約束制度分析中，本文假設(shè)市場(chǎng)機(jī)制內(nèi)生地存在與政府約束制度相同的目標(biāo)，即最大化地降低逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性，以保證企業(yè)債券市場(chǎng)資源配置機(jī)制有效。之所以作如此假設(shè)，是因?yàn)檫@一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是企業(yè)債券市場(chǎng)存在的前提，如果出現(xiàn)嚴(yán)重的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)債券市場(chǎng)的萎縮乃至最終消失，而這一結(jié)果就使研究失去了意義。但是在市場(chǎng)約束制度下，企業(yè)債券市場(chǎng)的各參與主體之間是一種平等的契約關(guān)系，政府不是作為一個(gè)獨(dú)立的約束主體而存在，而只是作為保證契約執(zhí)行的仲裁者。在此種情況下，對(duì)發(fā)債主體的行為約束就不是由單一的市場(chǎng)主體來完成，而是由發(fā)債企業(yè)、投資者和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)三者之間的動(dòng)態(tài)博弈過程來實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)約束制度本身所構(gòu)成的激勵(lì)與約束環(huán)境，將使博弈參與人選擇不同于政府約束制度下的最優(yōu)策略行為。

在市場(chǎng)約束制度下，政府對(duì)發(fā)債企業(yè)的資格審批將不復(fù)存在，而這一企業(yè)篩選過程將由市場(chǎng)各參與主體的互動(dòng)機(jī)制來完成。企業(yè)能否進(jìn)入債券市場(chǎng)，能不能按照既定價(jià)格順利地發(fā)行債券，完全是由投資者根據(jù)所披露的信息判斷之后的購買行為決定。市場(chǎng)化的篩選機(jī)制對(duì)試圖發(fā)行債券的企業(yè)不會(huì)構(gòu)成不合理的人為歧視，而是以企業(yè)所能提供的市場(chǎng)收益和風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，所有的企業(yè)都處于平等的市場(chǎng)地位。在這種篩選機(jī)制下，進(jìn)入債券市場(chǎng)的企業(yè)，由于沒有了“準(zhǔn)政府”性質(zhì)的信用擔(dān)保，也就必然面臨更多的信用約束。因?yàn)榈托实馁Y本運(yùn)行只會(huì)增加其破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)，硬預(yù)算約束機(jī)制可以有效激勵(lì)企業(yè)提高資本的運(yùn)行效率，這也是企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營的必然選擇。

市場(chǎng)約束制度不僅可以促進(jìn)企業(yè)提高資本的運(yùn)行效率，更有利于形成合理的證券市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)。因?yàn)椋谑袌?chǎng)約束制度下，債券的發(fā)行價(jià)格是由市場(chǎng)根據(jù)企業(yè)的信用狀況決定的，因此，企業(yè)只是根據(jù)不同融資方式的財(cái)務(wù)成本差異來選擇債券融資還是股票融資，或者是其他可選擇的融資方式。也就是說，企業(yè)所面對(duì)的融資成本一般都是顯性的，很少存在由于不確定性的人為因素所引起的隱含成本。在這種情況下，任何一種融資市場(chǎng)都不可能過度膨脹， 金融 市場(chǎng)內(nèi)在的資源配置的價(jià)格機(jī)制可以有效抑制單一市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生。證券市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)由市場(chǎng)自身的 規(guī)律 決定，而不是由某種人為的主觀意志決定，這樣的市場(chǎng)結(jié)果必然是遵循效率原則的。

在市場(chǎng)約束制度下，企業(yè)債券市場(chǎng)的投資者必須自己承擔(dān)投資決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，從而有利于促進(jìn)成熟投資者和成熟證券市場(chǎng)的形成。分析到這里，我們必須強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，任何債券市場(chǎng)都必然存在投資風(fēng)險(xiǎn)，并不是沒有違約存在的企業(yè)債券市場(chǎng)才是健康的市場(chǎng)，重要的是風(fēng)險(xiǎn)和收益的最終承擔(dān)主體是誰。在政府約束制度下，政府實(shí)質(zhì)上承擔(dān)了最終的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，投資者只能獲得低風(fēng)險(xiǎn)收益。而在市場(chǎng)約束制度下，政府不再承擔(dān)市場(chǎng)的篩選責(zé)任，債券價(jià)格也由市場(chǎng)來決定，這時(shí)的投資者就必須自己承擔(dān)債券投資可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以獲得與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的收益。在此種情況下，投資者在進(jìn)行企業(yè)債券投資時(shí)，就必然時(shí)刻關(guān)注企業(yè)的動(dòng)態(tài)信用評(píng)級(jí)信息，搜集、分析并鑒別不斷變化的有關(guān)企業(yè)的各種相關(guān)信息，以便做出合理的投資決策。這樣一個(gè)理性的投資決策過程，不僅可以讓投資者深刻認(rèn)識(shí)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)屬性，增強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而且還可以不斷提高投資者的信息搜集、分析和鑒別的能力，促進(jìn)投資者的投資行為更趨于成熟，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)證券市場(chǎng)走向成熟。

市場(chǎng)約束制度下的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，必然是以投資者的需求為導(dǎo)向的，并由此能夠與企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展同步獲得內(nèi)生性成長(zhǎng)。因?yàn)?，在市?chǎng)約束制度下的企業(yè)債券市場(chǎng)的各參與主體的動(dòng)態(tài)博弈過程中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將深知市場(chǎng)信譽(yù)對(duì)其生存和發(fā)展的重要意義。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只有向投資者提供獨(dú)立、客觀、準(zhǔn)確的信用評(píng)級(jí)信息，才可以在投資者群體當(dāng)中不斷積累信譽(yù)資本，獲得更多投資者的信任，進(jìn)而增加對(duì)其信用信息產(chǎn)品的需求。而如果只是一味地滿足發(fā)債企業(yè)的籌資要求，那么，在市場(chǎng)重復(fù)博弈過程中就可能根本無法生存。市場(chǎng)約束制度下的企業(yè)債券市場(chǎng)必然會(huì)形成這樣的邏輯，即發(fā)債企業(yè)只有選擇擁有雄厚信譽(yù)資本，得到投資者認(rèn)可的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，才有可能順利進(jìn)入債券市場(chǎng)，而這本身就構(gòu)成對(duì)發(fā)債企業(yè)強(qiáng)有力的約束。雖然，這種約束機(jī)制完全不同于政府約束制度，但是，這樣的約束機(jī)制會(huì)促使信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向投資者提供更多、更有價(jià)值的信用評(píng)級(jí)信息，而且投資者也迫切需要這樣的信用信息產(chǎn)品，從而促使信用評(píng)級(jí)行業(yè)得以快速發(fā)展和成熟。

四、結(jié)論

篇6

    【案情】

    原告：邢立強(qiáng)。

    被告：上海證券交易所。

    2005年11月16日，武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司（以下簡(jiǎn)稱武鋼集團(tuán)）《關(guān)于武漢鋼鐵股份有限公司人民幣普通股股票認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證上市公告書》（以下簡(jiǎn)稱武鋼權(quán)證上市公告書），其中關(guān)于認(rèn)沽權(quán)證的發(fā)行，公告稱，本次發(fā)行備兌認(rèn)沽權(quán)證47400萬份，認(rèn)沽權(quán)證交易代碼“580999”，權(quán)證交易簡(jiǎn)稱“武鋼jtp1”，權(quán)證存續(xù)期間為2005年11月23日至2006年11月22日，權(quán)證行權(quán)日為2006年11月16日至2006年11月22日，上市時(shí)間為2006年11月23日，標(biāo)的證券代碼“60005”，標(biāo)的證券簡(jiǎn)稱“武鋼股份”，行權(quán)價(jià)為3.13元，行權(quán)比例為1：1，結(jié)算方式為股票給付方式。

    截至2005年11月25日，經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)審，中信證券等13家證券公司取得從事相關(guān)創(chuàng)新活動(dòng)的試點(diǎn)資格。2005年11月21日，上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱上交所）《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)設(shè)通知》）稱，取得中國證券業(yè)協(xié)會(huì)創(chuàng)新活動(dòng)試點(diǎn)的證券公司（以下簡(jiǎn)稱創(chuàng)設(shè)人）可按照本通知的規(guī)定創(chuàng)設(shè)權(quán)證，創(chuàng)設(shè)人創(chuàng)設(shè)的權(quán)證應(yīng)與武鋼認(rèn)購或認(rèn)沽權(quán)證相同，并使用同一交易代碼和行權(quán)代碼。創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的，創(chuàng)設(shè)人應(yīng)在中國登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司（以下簡(jiǎn)稱中國結(jié)算上海分公司）開設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶和履約擔(dān)保資金專用賬戶，并在履約擔(dān)保資金專用賬戶全額存放現(xiàn)金，用于行權(quán)履約擔(dān)保。創(chuàng)設(shè)人應(yīng)將上述賬戶報(bào)上交所備案。創(chuàng)始人向上交所申請(qǐng)創(chuàng)設(shè)權(quán)證的，應(yīng)提供中國結(jié)算上海分公司出具的其已提供行權(quán)履約擔(dān)保的證明，經(jīng)上交所審核同意，通知中國結(jié)算上海分公司在權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶生成次日可交易的權(quán)證。權(quán)證創(chuàng)設(shè)后，創(chuàng)設(shè)人可向上交所申請(qǐng)注銷權(quán)證，創(chuàng)設(shè)人每日申請(qǐng)創(chuàng)設(shè)或注銷權(quán)證不得超過一次，每次創(chuàng)設(shè)或注銷數(shù)量均不低于100萬份。該通知自2005年11月28日起施行。2005年11月25日，上交所審核批準(zhǔn)光大證券等10家券商創(chuàng)設(shè)武鋼認(rèn)沽權(quán)證的申請(qǐng)，總計(jì)創(chuàng)設(shè)武鋼認(rèn)沽權(quán)證共11.27億份，定于2005年11月28日上市。2005年11月26日，10家券商在《證券時(shí)報(bào)》等媒體披露了上述創(chuàng)設(shè)權(quán)證即將上市的信息。

    武鋼權(quán)證上市后，原告邢立強(qiáng)在2005年11月24日、25日分別買入武鋼認(rèn)沽權(quán)證73100份（1.51元/份）、13100份（1.688元/份）、28600份（1.767元/份）、200份（1.806元/份），累計(jì)買入武鋼認(rèn)沽權(quán)證115000份。創(chuàng)設(shè)權(quán)證上市后，同年11月30日，邢立強(qiáng)又買入武鋼認(rèn)沽權(quán)證100份，每份1.09元。至此，其共計(jì)持有武鋼認(rèn)沽權(quán)證115100份，平均買入成本價(jià)為1.604元/份。2005年12月5日，邢立強(qiáng)賣出全部武鋼認(rèn)沽權(quán)證115100份，成交價(jià)為1.09元/份。此后，邢立強(qiáng)在武鋼權(quán)證存續(xù)期間，又多次買入和賣出。

    原告邢立強(qiáng)認(rèn)為，上交所的《創(chuàng)設(shè)通知》自2005年11月28日起施行。按此通知，創(chuàng)設(shè)權(quán)證最早上市時(shí)間應(yīng)為2005年11月29日。但在2005年11月25日，上交所卻提前3天公告，稱已同意批準(zhǔn)券商創(chuàng)設(shè)11.27億武鋼認(rèn)沽權(quán)證，并于2005年11月28日上市交易，該提前天量創(chuàng)設(shè)行為使原告持有的115000份武鋼認(rèn)沽權(quán)證失去交易機(jī)會(huì)，由此造成巨大虧損，對(duì)此上交所應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。遂起訴要求法院判令：確認(rèn)上交所的提前創(chuàng)設(shè)行為是違法、違規(guī)、欺詐及操縱市場(chǎng)的過錯(cuò)行為，與原告的損失間存在因果關(guān)系，并請(qǐng)求判令上交所依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

    【審判】

    上海市第一中級(jí)人民法院經(jīng)審理后認(rèn)為，本案的爭(zhēng)議焦點(diǎn)在于：一、原告作為投資者因權(quán)證投資產(chǎn)生損失后，以上交所為被告提起的侵權(quán)之訴是否具有可訴性。二、投資者投資權(quán)證產(chǎn)生的損失與上交所的監(jiān)管行為是否存在法律上的因果關(guān)系，上交所是否應(yīng)當(dāng)賠償原告的交易損失。就第一個(gè)爭(zhēng)議問題，法院判決認(rèn)為，權(quán)證創(chuàng)設(shè)行為系證券交易所根據(jù)國務(wù)院證券監(jiān)督部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)規(guī)則作出的履行自律監(jiān)管的行為，相關(guān)受眾主體如認(rèn)為該行為違反法律規(guī)定和業(yè)務(wù)規(guī)則，可以對(duì)交易所提起侵權(quán)民事訴訟。就第二個(gè)爭(zhēng)議問題，法院判決認(rèn)為，上交所審核證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證是合法的自律監(jiān)管行為。該行為本身并未違反權(quán)證管理業(yè)務(wù)規(guī)則，主觀上并非出于惡意，也并非針對(duì)特定的投資者，且原告的交易損失與上交所審核權(quán)證創(chuàng)設(shè)的市場(chǎng)監(jiān)管行為之間亦不存在直接、必然的因果關(guān)系，原告的訴請(qǐng)不符合侵權(quán)行為的構(gòu)成要件，上交所無須對(duì)其損失承擔(dān)賠償責(zé)任。據(jù)此，判決駁回原告邢立強(qiáng)的全部訴訟請(qǐng)求。

    一審判決后，邢立強(qiáng)不服，提起上訴。因邢立強(qiáng)未按規(guī)定預(yù)交上訴費(fèi)，上海市高級(jí)人民法院于2009年5月26日作出裁定：本案按自動(dòng)撤回上訴處理。一審判決已發(fā)生法律效力。

    【評(píng)析】

    一、權(quán)證糾紛案件的相關(guān)背景

    本案系一起投資者以上交所違規(guī)審核權(quán)證創(chuàng)設(shè)為由而提起的侵權(quán)損害賠償糾紛。權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三方發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定的期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定的價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。與傳統(tǒng)的股票、債券等金融產(chǎn)品不同，權(quán)證屬于新型證券衍生品種，在性質(zhì)上是一種期權(quán)，是證明持有人擁有特定權(quán)利的契約。按照契約所約定的未來權(quán)利的不同，權(quán)證又可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。其中，認(rèn)購權(quán)證是指發(fā)行人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按照約定價(jià)格向發(fā)行人購買標(biāo)的證券的有價(jià)證券；認(rèn)沽權(quán)證則指發(fā)行人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期限內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按照約定價(jià)格向發(fā)行人出售標(biāo)的證券的有價(jià)證券。本案系爭(zhēng)武鋼權(quán)證即為認(rèn)沽權(quán)證。

    我國目前發(fā)行的權(quán)證主要是股改權(quán)證，是股權(quán)分置改革的產(chǎn)物，系因政策推動(dòng)而形成，因而頗具中國特色。自2005年8月22日，第一只股改權(quán)證寶鋼權(quán)證上市交易后，又有多只權(quán)證陸續(xù)在交易所掛牌上市。在此過程中，權(quán)證以其以小博大的高杠桿性特征，吸引了資金相對(duì)不充裕的大量個(gè)人投資者入市，促使我國權(quán)證市場(chǎng)一度異常繁榮，至2006年底，我國權(quán)證交易金額已居全球第一。然而，個(gè)人投資者多出于跟風(fēng)買賣權(quán)證產(chǎn)品，其中絕大多數(shù)的投資者對(duì)權(quán)證類產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)、交易規(guī)則、產(chǎn)品特征等并不十分熟悉，致使權(quán)證上市不久便產(chǎn)生了很多糾紛，并陸續(xù)訴至法院；而相對(duì)于異常繁榮的權(quán)證市場(chǎng)，我國的權(quán)證交易規(guī)則相對(duì)滯后，至今尚未有相關(guān)法律或行政法規(guī)出臺(tái)，目前對(duì)權(quán)證的規(guī)范只限于證券交易所根據(jù)證券法和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)制定的權(quán)證管理辦法，效力層級(jí)較低，導(dǎo)致法院審判依據(jù)有限。鑒于權(quán)證類案件具有明顯的群體性特征，個(gè)案若處理不妥，有可能產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，對(duì)整個(gè)權(quán)證市場(chǎng)造成消極影響，故法院在處理此類案件時(shí)不得不較為謹(jǐn)慎，既要考慮維護(hù)投資者的合法權(quán)益，又要兼顧司法判決對(duì)證券市場(chǎng)可能產(chǎn)生的沖擊，利益較難平衡。

    作為一起被《最高人民法院公報(bào)》刊載的典型案例，本案在確立以交易所為被告的侵權(quán)案件的受理原則，以及投資者損失的責(zé)任歸屬等方面明確了標(biāo)準(zhǔn)，具有一定的示范作用，同時(shí)也為該類案件的審理厘清了思路。

    二、案件的可訴性：司法介入的必要性及法律依據(jù)

    交易所是權(quán)證交易市場(chǎng)的組織者，提供的是一體化的交易平臺(tái)，并不與權(quán)證投資者直接發(fā)生關(guān)系。然而，長(zhǎng)期以來，國內(nèi)交易所在法律性質(zhì)上，一直定位不明確。雖然從相關(guān)規(guī)定的表述上可以看出，交易所是實(shí)施自律監(jiān)管的法人，然而在實(shí)際運(yùn)作中，它也承擔(dān)了大量源于行政機(jī)關(guān)的監(jiān)管職責(zé)。實(shí)踐中上述兩種監(jiān)管方式和監(jiān)管權(quán)力來源的模糊性又反過來進(jìn)一步放大了交易所法律地位的不確定性，以至于很多投資者在權(quán)證投資產(chǎn)生損失后，逕行選擇將交易所列為被告，以交易所違規(guī)審核權(quán)證等為由，請(qǐng)求法院判決交易所承擔(dān)侵權(quán)賠償責(zé)任。在審理這類案件時(shí)，法院必須首先解決針對(duì)交易所自律監(jiān)管行為所產(chǎn)生的糾紛是否具有可訴性這一前提問題。（一）交易所自律監(jiān)管行為是否可訴的觀點(diǎn)之爭(zhēng)。對(duì)于權(quán)證產(chǎn)品的發(fā)行和交易，我國目前尚未有單行法律和行政法規(guī)出臺(tái)。上交所根據(jù)證券法和證監(jiān)會(huì)授權(quán)制定的業(yè)務(wù)規(guī)則即權(quán)證暫行管理辦法對(duì)權(quán)證的發(fā)行、交易等活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范。本案涉及的權(quán)證創(chuàng)設(shè)問題，權(quán)證管理暫行辦法第二十九條作了授權(quán)性規(guī)定，即對(duì)于已上市交易的權(quán)證，上交所可以允許合格機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)同種權(quán)證。具體的權(quán)證創(chuàng)設(shè)規(guī)則也是由交易所根據(jù)權(quán)證管理暫行辦法的規(guī)定在某一具體的權(quán)證產(chǎn)品的上市公告中予以確定。因此，交易所允許合格機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)權(quán)證，是根據(jù)國務(wù)院證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)規(guī)則作出的履行自律監(jiān)管職責(zé)的行為。

    有觀點(diǎn)認(rèn)為，交易所承擔(dān)證券市場(chǎng)監(jiān)管職能，其自律監(jiān)管行為針對(duì)的是廣泛的、相對(duì)不特定的市場(chǎng)主體，因而不具有可訴性。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，針對(duì)交易所的自律監(jiān)管行為，投資者可以就其損失向法院提起訴訟。因?yàn)榫颓謾?quán)糾紛的訴訟基礎(chǔ)而言，投資者基于交易所核準(zhǔn)券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的行為所提起的侵權(quán)行為之訴，并不受訴訟主體資格的限制，在當(dāng)前并無明文規(guī)定禁止此類案件訴訟的情況下，只要符合法院立案受理的一般標(biāo)準(zhǔn)，法院即可進(jìn)行審理。

    表面上看，交易所自律監(jiān)管行為是否可訴，涉及的僅僅是如何確定案件的受理標(biāo)準(zhǔn)，然而這里同時(shí)也隱含著司法如何介入金融市場(chǎng)監(jiān)管的一個(gè)根本問題，即：如何在保持交易所自律地位和自治能力的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)必要的司法監(jiān)督，推動(dòng)交易履行監(jiān)管職責(zé)。

    （二）司法介入交易所自律監(jiān)管行為的必要性。交易所作為證券市場(chǎng)自律組織，具有監(jiān)督管理會(huì)員公司、上市公司及其相關(guān)人員以及眾多投資者的公共職能。如果允許投資者隨意針對(duì)交易所的自律監(jiān)管行為提起訴訟，將有可能產(chǎn)生大量不必要的甚至是惡意的訴訟，從而不利于交易所及時(shí)、快速、高效地實(shí)行市場(chǎng)監(jiān)管。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，這一擔(dān)憂并非毫無道理，然而，與其他權(quán)力一樣，交易所的自律監(jiān)管行為也有可能被濫用。防范交易所濫用自律監(jiān)管權(quán)，僅靠其內(nèi)部規(guī)范和自我約束并不充分，尚需外部力量的監(jiān)督。司法介入是監(jiān)督制約交易所自律管理必不可少的外部力量。首先，承認(rèn)司法對(duì)交易所自律監(jiān)管的必要介入，是保障交易各方合法權(quán)益的必然要求。交易所在組織與監(jiān)督市場(chǎng)交易的同時(shí)，其自身也必須在法律框架內(nèi)運(yùn)行。當(dāng)投資者的合法權(quán)益受交易所侵害時(shí)，提供切實(shí)有效的司法途徑予以救濟(jì)，能保障資本市場(chǎng)參與者的基本利益，為證券市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造必要的外部環(huán)境。其次，司法介入交易所自律監(jiān)管，并不會(huì)破壞自律監(jiān)管體系。在國家權(quán)力的各個(gè)分支中，司法權(quán)是最消極的權(quán)力，按照不告不理原則和公開公正程序運(yùn)行。由司法審查交易所的自律管理行為，符合了應(yīng)采用危險(xiǎn)性最小權(quán)力介入自律領(lǐng)域的這一理念。最后，司法權(quán)力的介入，對(duì)交易所開展自律管理進(jìn)行監(jiān)督制約的同時(shí)，也是一種積極的司法保障。如果法院審理確認(rèn)了交易所自律管理行為正當(dāng)性及合法性，則交易所的自律管理同時(shí)可以獲得司法權(quán)威的保障，進(jìn)而能從投資者不合理的糾纏中解脫出來。[1]

    （三）司法介入交易所自律監(jiān)管行為的法律依據(jù)。針對(duì)交易所的自律監(jiān)管行為，最高人民法院曾于2005年以司法解釋的形式具體確立了如下標(biāo)準(zhǔn)，以衡量投資者是否具備訴訟資格：投資者對(duì)證券交易所履行監(jiān)管職責(zé)過程中對(duì)證券發(fā)行人及其相關(guān)人員、證券交易所會(huì)員及其相關(guān)人員、證券上市和交易活動(dòng)做出的不直接涉及投資者利益的行為提起的訴訟，人民法院不予受理。最高法院的這一司法解釋，延續(xù)了我國訴訟法上的當(dāng)事人適格理論，即一般所說的直接利害關(guān)系說，按照這一標(biāo)準(zhǔn)，投資者就交易所監(jiān)管職責(zé)中不直接涉及其利益的行為提起的訴訟，法院應(yīng)當(dāng)不予受理。最高法院確定這一標(biāo)準(zhǔn)的本意在于，設(shè)置訴訟門檻，以此將部分不必要的訴訟排除在法院的大門之外。然而，這一規(guī)定在司法實(shí)踐中相對(duì)難以執(zhí)行，因?yàn)橹苯永﹃P(guān)系這一概念本身過于彈性，對(duì)于什么樣的利害關(guān)系才是直接的，直接與間接的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)何在，理論界和實(shí)務(wù)界也一直未停止過爭(zhēng)論。此外，依直接利害關(guān)系確立原告起訴資格，亦有實(shí)體審查和形式審查之區(qū)分。

    如實(shí)體審查，則在案件受理階段，即對(duì)原告主張的利益損害與訴稱的特定行為是否存在直接利害關(guān)系作出認(rèn)定，如不存在，則不予受理。理論上，如對(duì)直接利害關(guān)系的構(gòu)成要素進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，則意味著即使存在起訴人主張的合法利益和一個(gè)可訴行為，也并不意味著原告資格的必然成立，如果其中缺乏因果關(guān)聯(lián)性，仍不能構(gòu)成直接利害關(guān)系。因此，在原告訴訟資格的實(shí)體審查中，核心點(diǎn)是審查原告主張的損害與訴稱的具體行為之間的因果關(guān)系。問題在于，現(xiàn)實(shí)的訴訟中，開啟訴訟的起訴及受理活動(dòng)在先，通過訴訟程序判定權(quán)利義務(wù)的審理活動(dòng)在后，如在案件受理階段就衡量實(shí)體權(quán)利有違訴訟原理。因此，采用形式審查在理論上更具有說服力，即在起訴階段，僅核查原告的法律主體資格和身份證明，直接利害關(guān)系則是觀念上的，是否真正存在屬于實(shí)體性問題，留待案件審理階段作認(rèn)定。

    事實(shí)上，本案正是在認(rèn)可形式審查標(biāo)準(zhǔn)合理性的基礎(chǔ)上，肯定了交易所自律監(jiān)管行為的可訴性，具體思路是：普通投資者系通過交易所會(huì)員進(jìn)場(chǎng)交易，投資者與交易所之間不存在直接的交易合同關(guān)系，因交易發(fā)生損失，交易所雖然對(duì)投資者不承擔(dān)契約上的義務(wù)，但如果投資者不選擇違約之訴，而是以被告上交所審核券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證違規(guī)等為由提起侵權(quán)之訴，則根據(jù)民法通則第一百零六條第二款的規(guī)定，因原告提起侵權(quán)之訴不受主體限制，人民法院可以受理。相對(duì)于民法通則而言，證券法雖然系特別法，由于該法沒有作出特別規(guī)定，故本案應(yīng)適用一般民法關(guān)于民事侵權(quán)的規(guī)定。據(jù)此，證券交易所根據(jù)國務(wù)院證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)規(guī)則作出的履行自律監(jiān)管行為如果違反了法律規(guī)定和業(yè)務(wù)規(guī)則，相關(guān)受眾主體可以對(duì)交易所提起民事訴訟。

    三、責(zé)任認(rèn)定：承擔(dān)監(jiān)管侵權(quán)責(zé)任抑或由投資者自行承擔(dān)損失在司法實(shí)踐中，法院認(rèn)定侵權(quán)責(zé)任通常從損害事實(shí)、過錯(cuò)、損害與過錯(cuò)行為因果關(guān)系以及違法性等一般要件進(jìn)行考察。本案的焦點(diǎn)在于，證券交易所在履行自律監(jiān)管行為中的過錯(cuò)以及過錯(cuò)與損失之間因果關(guān)系應(yīng)如何認(rèn)定。

    （一）過錯(cuò)的認(rèn)定。過錯(cuò)，是侵權(quán)責(zé)任中的重要構(gòu)成要件。就其性質(zhì)而言，過錯(cuò)概念是一種評(píng)價(jià)性概念，是法律對(duì)于行為人實(shí)施侵害行為時(shí)主觀態(tài)度的否定性評(píng)價(jià)。本案中，原告邢立強(qiáng)認(rèn)為，上交所在審核武鋼認(rèn)沽權(quán)證時(shí)存在違規(guī)、欺詐行為，具體表現(xiàn)在未按公告時(shí)間創(chuàng)設(shè)權(quán)證、創(chuàng)設(shè)權(quán)證嚴(yán)重超量等方面，這些行為直接導(dǎo)致了他的交易損失，應(yīng)當(dāng)由上交所進(jìn)行賠償。對(duì)此，法院主要從目的正當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)、行為依據(jù)合法性標(biāo)準(zhǔn)這兩個(gè)角度，對(duì)交易所是否存在監(jiān)管過錯(cuò)予以把握。

    第一，目的正當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)。交易所履行自律監(jiān)管以維護(hù)證券市場(chǎng)秩序和公共利益為目標(biāo)，對(duì)權(quán)證交易進(jìn)行監(jiān)督和管理，是證券法賦予交易所的一項(xiàng)職能。在武鋼認(rèn)沽權(quán)證上市后，投資者對(duì)該權(quán)證進(jìn)行了非理性的投機(jī)炒作，使得該權(quán)證嚴(yán)重背離內(nèi)在價(jià)值。上交所為抑制這種過度炒作行為的繼續(xù)，及時(shí)審核創(chuàng)設(shè)人的創(chuàng)設(shè)權(quán)證，通過增加權(quán)證供應(yīng)量的手段平抑權(quán)證價(jià)格，其目的在于維護(hù)權(quán)證交易的正常秩序，作為市場(chǎng)監(jiān)管者，其核準(zhǔn)創(chuàng)設(shè)權(quán)證的行為系針對(duì)特定產(chǎn)品交易異常所采取的監(jiān)管措施。該行為主觀上并非出于惡意，行為本身也并不針對(duì)特定投資者，實(shí)施的是對(duì)權(quán)證交易活動(dòng)本身作出的普遍監(jiān)管行為，屬交易所的職責(zé)所在。

    第二，依據(jù)合法性標(biāo)準(zhǔn)。交易所自律監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是合法監(jiān)管，具有法律法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)則層面的依據(jù)。依據(jù)合法有效的規(guī)則進(jìn)行監(jiān)管，通常應(yīng)無過錯(cuò)可言。本案中，上交所系根據(jù)權(quán)證管理暫行辦法第二十九條的規(guī)定，審核合格券商創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證，該審核行為符合業(yè)務(wù)規(guī)則的具體要求，是上交所履行證券法賦予其自律監(jiān)管職能的行為，具有合法性。根據(jù)權(quán)證管理辦法的有關(guān)權(quán)證發(fā)行的規(guī)定，具有權(quán)證創(chuàng)設(shè)資格、開設(shè)專用賬戶且提供履約擔(dān)保資金的證券公司，在其認(rèn)為權(quán)證價(jià)格高估時(shí)，可以創(chuàng)設(shè)權(quán)證，并在市場(chǎng)上賣出，增加權(quán)證的供給；在權(quán)證價(jià)格回歸價(jià)值時(shí)，可以回購并注銷權(quán)證，釋放履約擔(dān)保品。根據(jù)上述業(yè)務(wù)規(guī)程，上交所在武鋼權(quán)證創(chuàng)設(shè)過程中，上交所履行了相關(guān)權(quán)證上市信息披露、監(jiān)管和相關(guān)手續(xù)的審查義務(wù)，其行為并無過錯(cuò)。

    （二）因果關(guān)系的認(rèn)定。因果關(guān)系，是侵權(quán)責(zé)任中的重要構(gòu)成要件，包括責(zé)任確定的因果關(guān)系與責(zé)任范圍的因果關(guān)系兩層含義。前者要求可歸責(zé)的行為與一定的損害之間存在因果關(guān)系上的聯(lián)系；后者要求損害與相應(yīng)的責(zé)任之間存在因果關(guān)系上的聯(lián)系。具體的因果關(guān)系確定標(biāo)準(zhǔn)兩者各有不同。

    責(zé)任確定的因果關(guān)系采用的是等值理論，即損害的產(chǎn)生通常具有多個(gè)原因，諸多原因同等對(duì)待。資本市場(chǎng)具有更高的風(fēng)險(xiǎn)性，引發(fā)投資者損失的因素具有多樣性，在這些眾多因素中，交易所行使自律監(jiān)管職能的行為，可能會(huì)對(duì)相對(duì)人和市場(chǎng)投資者產(chǎn)生一定影響和效應(yīng)，這樣的影響因素通常也是諸多因素的一種。本案中，證券交易所采取的監(jiān)管行為與原告損失之間，滿足責(zé)任確定因果關(guān)系中的等值理論并無爭(zhēng)議。

    需要進(jìn)一步分析的是，確定侵權(quán)責(zé)任一般也應(yīng)滿足責(zé)任范圍上因果關(guān)系的判斷標(biāo)準(zhǔn)。責(zé)任范圍的因果關(guān)系采用的是相當(dāng)性理論，即損害與責(zé)任之間具有相當(dāng)性。具體在判斷上要求損害的可能性被顯著提高。此處的可能性判斷應(yīng)該從行為發(fā)生之時(shí)最佳判斷者的立場(chǎng)出發(fā)，應(yīng)用其具有的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行綜合判斷。在普通的民事法律關(guān)系中，將最佳觀察者設(shè)定為理性的普通人并無不當(dāng)。[2]然而，如果以理性的普通人為標(biāo)準(zhǔn)來確定證券自律監(jiān)管是否構(gòu)成責(zé)任范圍意義上的因果關(guān)系則忽略了資本市場(chǎng)的專業(yè)性和高風(fēng)險(xiǎn)性。交易所的監(jiān)管行為針對(duì)的是整個(gè)證券交易市場(chǎng)，在做出決策的過程之中，不僅要考慮到個(gè)別投資者的利益，也要考慮整個(gè)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定、有序和安全，盡量避免不必要的過度市場(chǎng)炒作，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，在綜合判斷相關(guān)因素之后進(jìn)行必要的利益權(quán)衡。為此，交易所監(jiān)管賠償責(zé)任中理性觀察者也相應(yīng)地轉(zhuǎn)化為處于波動(dòng)性資本市場(chǎng)環(huán)境下，具有有限的監(jiān)管信息和歷史數(shù)據(jù)，但是必須及時(shí)做出決策行為的理性自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)。法院主要審查的是，證券交易所做出的監(jiān)管行為是否超出了合理與必要的限度。只有在交易所在有限信息條件下，做出的監(jiān)管行為不合理、不必要或者監(jiān)管措施引發(fā)的投資者損失大于給整個(gè)證券市場(chǎng)帶來的利益時(shí)，交易所才承擔(dān)監(jiān)管侵權(quán)責(zé)任。

    本案中，原告認(rèn)為，上交所核準(zhǔn)券商超量創(chuàng)設(shè)權(quán)證亦是造成其交易損失的基本原因。對(duì)原告的這一主張，法院做了如下論斷：證券交易所作為證券市場(chǎng)的一線監(jiān)管者行使監(jiān)管職能，必然會(huì)對(duì)相對(duì)人和社會(huì)產(chǎn)生一定影響和效應(yīng)。創(chuàng)設(shè)權(quán)證制度在我國屬于一項(xiàng)金融創(chuàng)新制度，是基于股權(quán)分置改革的總體要求，結(jié)合股改權(quán)證的運(yùn)行特點(diǎn)，借鑒成熟市場(chǎng)的類似做法，產(chǎn)生的一種市場(chǎng)化的供求平衡機(jī)制。鑒于這項(xiàng)制度仍處于探索階段，故在創(chuàng)設(shè)程序、創(chuàng)設(shè)品種、創(chuàng)設(shè)數(shù)量等方面尚無規(guī)范可循，在具體實(shí)施時(shí)創(chuàng)設(shè)人可以根據(jù)發(fā)行權(quán)證的具體情況自由決定實(shí)施方案，交易所僅對(duì)其資格和上市程序進(jìn)行審查。對(duì)于創(chuàng)設(shè)權(quán)證的具體規(guī)模，業(yè)務(wù)規(guī)則本身亦無限制。雖然涉案認(rèn)沽權(quán)證的創(chuàng)設(shè)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了最初的發(fā)行量，但權(quán)證管理辦法對(duì)此并無禁止性規(guī)定，而創(chuàng)設(shè)量的多少也無客觀參照標(biāo)準(zhǔn)，只能根據(jù)具體權(quán)證產(chǎn)品的交易情況和特點(diǎn)確定適當(dāng)?shù)臄?shù)量，以達(dá)到供求平衡。本案原告邢立強(qiáng)在武鋼認(rèn)沽權(quán)證交易中的損失，雖與券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證增加供給量存在關(guān)聯(lián)，但在上交所事先已履行必要的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示的情況下，原告仍然不顧風(fēng)險(xiǎn)冒然入市，由此造成的交易風(fēng)險(xiǎn)與上交所履行市場(chǎng)監(jiān)管行為不存在導(dǎo)致?lián)p害賠償責(zé)任的因果關(guān)系，故原告要求上交所賠償權(quán)證交易差額損失和可得利益損失，沒有法律依據(jù)。

    綜上，就本案創(chuàng)設(shè)權(quán)證審核行為而言，上交所的行為不符合侵權(quán)行為的基本要件，原告主張上交所侵權(quán)，依據(jù)不足，故法院判決駁回其全部訴訟請(qǐng)求。通過本案判決，法院確立了正當(dāng)監(jiān)管免責(zé)價(jià)值取向下的買者自負(fù)原則。

 

 

 

 

注釋:

篇7

信息系統(tǒng)學(xué)派是當(dāng)今西方會(huì)計(jì)界的主流學(xué)派，美國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)AAA于1966年的《會(huì)計(jì)基本理論報(bào)告書》正式提出會(huì)計(jì)是一個(gè)信息系統(tǒng)，很快影響全世界。我國會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的倡導(dǎo)者葛家澍（1986）明確提出“會(huì)計(jì)是旨在提高微觀經(jīng)濟(jì)效益，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)管理而建立的一個(gè)以提供財(cái)務(wù)信息為主的經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng)”[4].會(huì)計(jì)作為經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng)把企業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)加工成對(duì)決策有用和評(píng)價(jià)受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)信息，以便他們做出準(zhǔn)確的判斷和決策。

會(huì)計(jì)控制理論是繼前兩學(xué)派爭(zhēng)執(zhí)不下后，于20世紀(jì)90年代才形成的一個(gè)新興的學(xué)派，其代表人物為楊時(shí)展和郭道揚(yáng)兩位教授。楊時(shí)展教授（1992）提出的會(huì)計(jì)控制理論側(cè)重于會(huì)計(jì)微觀領(lǐng)域，基于受托責(zé)任，他認(rèn)為：“現(xiàn)代會(huì)計(jì)是一個(gè)以認(rèn)定受托責(zé)任為目的，以決策為手段對(duì)以實(shí)體的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)按貨幣計(jì)量及公認(rèn)原則與標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行分類、記錄、匯總、傳達(dá)的控制系統(tǒng)”[5].郭道揚(yáng)教授（1997）則從宏觀會(huì)計(jì)領(lǐng)域，從會(huì)計(jì)史學(xué)角度出發(fā)提出現(xiàn)代會(huì)計(jì)的全面控制觀點(diǎn)。郭道揚(yáng)認(rèn)為：“現(xiàn)代會(huì)計(jì)是會(huì)計(jì)管理者通過會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)與會(huì)計(jì)控制系統(tǒng)的協(xié)同性運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系及價(jià)值運(yùn)動(dòng)過程及其結(jié)果系統(tǒng)控制的一種具有社會(huì)性意義的控制活動(dòng)?，F(xiàn)代會(huì)計(jì)控制的指導(dǎo)思想是實(shí)行全面控制，即這種控制應(yīng)當(dāng)在時(shí)空關(guān)系上把過去、現(xiàn)在與未來結(jié)合在一起，把事前、事中與事后結(jié)合在一起，把微觀、中觀與宏觀控制結(jié)合在一起?，F(xiàn)代會(huì)計(jì)不僅構(gòu)成企業(yè)內(nèi)部全作業(yè)過程控制，也是實(shí)現(xiàn)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)一體化控制及國家對(duì)國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀控制的重要方面，是地區(qū)及企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行中觀、微觀控制的主要力量”[6].

三種會(huì)計(jì)本質(zhì)的觀點(diǎn)都是非常深刻的。會(huì)計(jì)管理活動(dòng)論側(cè)重于會(huì)計(jì)的過程，而信息系統(tǒng)論則側(cè)重于會(huì)計(jì)的結(jié)果即會(huì)計(jì)信息，會(huì)計(jì)控制論較好的融合了管理活動(dòng)論與信息系統(tǒng)論，會(huì)計(jì)控制論能夠從微觀（企業(yè)管理）、中觀（企業(yè)治理）和宏觀（市場(chǎng)）角度，把會(huì)計(jì)過程（會(huì)計(jì)控制）和會(huì)計(jì)結(jié)果（會(huì)計(jì)信息）結(jié)合起來，這是對(duì)會(huì)計(jì)本質(zhì)最為深刻和完整的認(rèn)識(shí)。

會(huì)計(jì)職能就是會(huì)計(jì)所固有的功能，是會(huì)計(jì)本質(zhì)屬性的外在表現(xiàn)形式。正如葛家澍教授所指出的：“任何事物的職能都是各該事物本質(zhì)的體現(xiàn)”。馬克思對(duì)會(huì)計(jì)職能的經(jīng)典描述是“觀念的總結(jié)和過程的控制”。會(huì)計(jì)職能體現(xiàn)會(huì)計(jì)能夠?yàn)槿藗冏鍪裁矗荏w現(xiàn)會(huì)計(jì)供給的范圍。根據(jù)會(huì)計(jì)控制論，控制系統(tǒng)由管理系統(tǒng)和信息系統(tǒng)兩個(gè)子系統(tǒng)組成，會(huì)計(jì)基本職能可概括為控制 和反映。從會(huì)計(jì)本質(zhì)導(dǎo)出的會(huì)計(jì)基本職能是全面和科學(xué)的，控制職能主要體現(xiàn)會(huì)計(jì)過程，反映職能主要體現(xiàn)會(huì)計(jì)結(jié)果。

四、會(huì)計(jì)相關(guān)者會(huì)計(jì)需求構(gòu)成會(huì)計(jì)目標(biāo)理論需求

會(huì)計(jì)是解決企業(yè)相關(guān)者利益的權(quán)衡器，會(huì)計(jì)需求群體也就圍繞企業(yè)利益的相關(guān)利益群體，我們稱之為會(huì)計(jì)相關(guān)者。會(huì)計(jì)相關(guān)者以企業(yè)核心展開，可以劃分為企業(yè)內(nèi)部管理層、治理層和要素市場(chǎng)層三個(gè)群體，會(huì)計(jì)相關(guān)者需要會(huì)計(jì)解決的問題包括：（1）企業(yè)內(nèi)部管理問題；（2）企業(yè)治理問題；（3）要素市場(chǎng)上的要素選擇配置問題。下面從管理層、治理層和市場(chǎng)層等三個(gè)層面分析會(huì)計(jì)需求。

（一）企業(yè)管理層對(duì)會(huì)計(jì)需求

在企業(yè)內(nèi)部，組織的核心就是如何提高生產(chǎn)效率，節(jié)約產(chǎn)品的成本耗費(fèi)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。首先，會(huì)計(jì)被用于滿足企業(yè)內(nèi)部人（如管理者）內(nèi)部管理的需求。會(huì)計(jì)控制生產(chǎn)過程，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行組織、控制、調(diào)節(jié)和指導(dǎo)，促使人們權(quán)衡利弊，比較得失，以求經(jīng)濟(jì)效果。法國的法約爾在《工業(yè)管理和一般管理》一書中把會(huì)計(jì)活動(dòng)列為了企業(yè)管理的六項(xiàng)職能之一，會(huì)計(jì)管理包括成本會(huì)計(jì)管理、質(zhì)量會(huì)計(jì)管理和企業(yè)財(cái)務(wù)管理等企業(yè)經(jīng)營管理的多方面。其次，管理活動(dòng)離不開信息， 管理的過程又是一個(gè)利用信息進(jìn)行管理的過程，計(jì)劃、組織、協(xié)調(diào)、控制等管理各個(gè)環(huán)節(jié)都離不開會(huì)計(jì)信息。會(huì)計(jì)在企業(yè)管理內(nèi)部提供企業(yè)內(nèi)部管理控制信息，構(gòu)成企業(yè)管理（尤其是財(cái)務(wù)管理和成本管理）的主要信息渠道，包括管理會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)。

（二）企業(yè)治理層對(duì)會(huì)計(jì)需求

亞當(dāng)。斯密1776年《國富論》中寫道：“我們的晚餐并非來自屠宰商、釀酒師和面包師的恩惠，而是來自他們對(duì)自身利益的關(guān)切” .這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的第一大假設(shè)———經(jīng)濟(jì)理性的精彩描述。經(jīng)濟(jì)理性是基于自利原則的行為取向。亞當(dāng)。斯密認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)理性表現(xiàn)為對(duì)得失和盈虧的正確計(jì)算。經(jīng)濟(jì)理性決定了人們需要一種技術(shù)在某種產(chǎn)權(quán)制度安排下確認(rèn)和計(jì)量發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易或事項(xiàng)，計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)效用，報(bào)告相關(guān)的會(huì)計(jì)信息，考評(píng)多大程度上履行相關(guān)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，并決定經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的分配。通過“會(huì)計(jì)”可以把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的手段（各種成本費(fèi)用支出）和目的（利潤(rùn)或者財(cái)富的最大化）充分聯(lián)系起來，使得從數(shù)字上考量經(jīng)濟(jì)理性目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度成為可能。[7]會(huì)計(jì)，自誕生以來，也就一直充當(dāng)裁判者的角色，權(quán)衡利益主體經(jīng)濟(jì)利益，協(xié)調(diào)人們經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。

按照現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)的本質(zhì)是一個(gè)關(guān)于企業(yè)所有權(quán)安排的契約集合，是企業(yè)各利益相關(guān)主體就其各自的責(zé)、權(quán)、利的安排所達(dá)成的一組長(zhǎng)期契約。一方面，企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離導(dǎo)致所有者與經(jīng)營者的委托關(guān)系；另一方面，社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源所有者和社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源管理者之間也是一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的委托關(guān)系，受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任關(guān)系由此產(chǎn)生。委托關(guān)系協(xié)調(diào)構(gòu)成企業(yè)治理主要內(nèi)容。企業(yè)契約、委托的執(zhí)行情況直接關(guān)系各產(chǎn)權(quán)主體的利益分配，企業(yè)治理就是協(xié)調(diào)各利益主體利益沖突和契約履行的制度或合約安排。會(huì)計(jì)權(quán)衡和協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，中立地為界定產(chǎn)權(quán)關(guān)系服務(wù)，成為企業(yè)治理的重要控制系統(tǒng)。

企業(yè)治理要求受托者履行受托責(zé)任。一方面，受托者接受委托者的財(cái)產(chǎn)委托，獲得財(cái)產(chǎn)自主經(jīng)營權(quán)和處置權(quán)，并同時(shí)負(fù)有向委托者交代其履行受托責(zé)任的活動(dòng)和結(jié)果的義務(wù)；另一方面，各利益相關(guān)產(chǎn)權(quán)主體必需依賴于受托經(jīng)營者報(bào)告的受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任履行的情況進(jìn)行利益分割。在委托關(guān)系中，人掌握企業(yè)內(nèi)部的完全信息，而委托人處于信息的劣勢(shì)。由于信息的不對(duì)稱，同時(shí)人的行為具有不可觀察性，這將導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn) .委托人要求獲得中立地報(bào)告受托責(zé)任相關(guān)的財(cái)務(wù)信息，會(huì)計(jì)則作為信息系統(tǒng)為委托人提供關(guān)于反映委托關(guān)系的受托責(zé)任信息，在公司治理中稱之為說明責(zé)任履行。

（三）要素市場(chǎng)層對(duì)會(huì)計(jì)需求

現(xiàn)代要素市場(chǎng)已日漸成為要素流通與配置的主要場(chǎng)所，要素市場(chǎng)包括資本市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)等。伴隨著要素市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)要素取得主要來自于要素市場(chǎng)配置。在要素市場(chǎng)上，要素有效配置是以充分相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬信息為基礎(chǔ)，信息（主要是財(cái)務(wù)信息）構(gòu)成要素市場(chǎng)的生命線。然而，市場(chǎng)信息的不對(duì)稱將導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。例如，投資者可能不了解股票的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬相關(guān)的信息；股東不了解經(jīng)理人的能力；管理者不了解雇員的能力等。由于信息的不對(duì)稱，掌握內(nèi)部信息的人可能以損害他人利益來謀取自身信息優(yōu)勢(shì)利益，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。在投資交易過程中，信息劣勢(shì)交易者由于信息不完全和不對(duì)稱將做出非最優(yōu)而是次優(yōu)的決策，從而導(dǎo)致逆向選擇。逆向選擇將產(chǎn)生兩個(gè)后果：一是內(nèi)部人通過內(nèi)部信息獲取超額利潤(rùn)；二是投資者的次優(yōu)決策導(dǎo)致價(jià)格的低估，這將給內(nèi)部人帶來損失。財(cái)務(wù)報(bào)告是一種可以減少逆向選擇的工具，通過它可以促進(jìn)證券市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)并減少其不完全性。[8]經(jīng)濟(jì)社會(huì)期望證券市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，正確反映市場(chǎng)的價(jià)格，從而引導(dǎo)要素的優(yōu)化配置，減少逆向選擇和市場(chǎng)失靈。因此，他們需要充分、及時(shí)披露的有用會(huì)計(jì)信息以供理性投資決策，會(huì)計(jì)成為要素市場(chǎng)提供決策有用信息的重要信息系統(tǒng)。

會(huì)計(jì)不僅僅以會(huì)計(jì)信息的角色參與要素市場(chǎng)的資本投資決策，還參與投資者利用會(huì)計(jì)信息評(píng)價(jià)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的決策過程。在投資決策過程中，投資者需要會(huì)計(jì)提供企業(yè)績(jī)效評(píng)估的模型以進(jìn)行企業(yè)的整體績(jī)效評(píng)估，從而判斷企業(yè)的整體投資價(jià)值；在企業(yè)項(xiàng)目投資決策中，投資者需要會(huì)計(jì)對(duì)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)和未來現(xiàn)金流量進(jìn)行估計(jì)，同時(shí)計(jì)算項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值幫助投資決策；現(xiàn)代會(huì)計(jì)實(shí)現(xiàn)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)一體化控制及國民經(jīng)濟(jì)宏觀控制，是地區(qū)及企業(yè)經(jīng)濟(jì)中觀、微觀控制的重要方面，也是要素市場(chǎng)資源優(yōu)化配置控制的重要力量。總之，會(huì)計(jì)控制在要素市場(chǎng)要素配置過程中起著非常重要的控制作用。

五、會(huì)計(jì)目標(biāo)理論框架是會(huì)計(jì)供給和需求的辨證統(tǒng)一

篇8

Abstract：Constructingfinancialcrisispre-warningsystemisthenecessitytothedevelopmentofcapitalmarketinChina.Thispaperanalyzesthepossibilityofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemofthelistedcompaniesfromthreeaspects,theory，economicsandtechnology,andworksoutthenewthoughtandbasicframeworkofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemsoastopreventandresolvethefinancialcrisisofthelistedcompanies.

關(guān)鍵詞：上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)

KeyWord：ListedcompanyFinancialcrisisPre-warningsystem

隨著經(jīng)濟(jì)一體化，經(jīng)營全球化的發(fā)展，企業(yè)的生存發(fā)展環(huán)境發(fā)生了很大變化，面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性。作為企業(yè)改革先鋒的上市公司，同樣存在著潛在的危機(jī)。一旦財(cái)務(wù)危機(jī)無法化解，就會(huì)被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財(cái)務(wù)危機(jī)，亟待建立適合我國上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。

1財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)

財(cái)務(wù)危機(jī)是企業(yè)喪失償還到期債務(wù)的能力。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)正是為化解上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)而建立起來的一種機(jī)制，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)還沒有公認(rèn)的定義，筆者在分析預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)成要素的基礎(chǔ)上，將其定義為：財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是企業(yè)專門組織根據(jù)財(cái)務(wù)管理學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)管理和統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)理論，以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃、相關(guān)經(jīng)營資料以及所收集的外部資料為依據(jù)，采用定性和定量的分析方法，建立預(yù)警分析機(jī)制，將企業(yè)所面臨的經(jīng)營波動(dòng)情況和危險(xiǎn)情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益相關(guān)方,并分析企業(yè)發(fā)生經(jīng)營非正常波動(dòng)或財(cái)務(wù)危機(jī)的原因,挖掘企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營體系中所隱藏的問題，以督促企業(yè)管理部門提前采取防范或預(yù)防措施,為管理部門提供決策和風(fēng)險(xiǎn)控制依據(jù)的組織手段和分析系統(tǒng)。簡(jiǎn)單的說，它是企業(yè)專門組織預(yù)警-報(bào)警-排警的有機(jī)管理過程體系。

2構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的重要性

從理論上看，上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建是我國企業(yè)管理與控制理論的豐富和發(fā)展。本文所構(gòu)建的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是基于我國上市公司相關(guān)理論和經(jīng)濟(jì)技術(shù)特點(diǎn)上的，為上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發(fā)現(xiàn)警兆-確認(rèn)警情-排警對(duì)策（預(yù)警-報(bào)警-排警）的邏輯機(jī)理，為我國上市公司提供一種危機(jī)預(yù)警管理新模式，在預(yù)防和化解危機(jī)，提高企業(yè)危機(jī)預(yù)警管理水平方面發(fā)揮作用。

從實(shí)踐上看，對(duì)于上市公司來說，借助財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，公司管理層能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)狀況的惡化，以及造成公司財(cái)務(wù)狀況惡化的原因，從而能夠及時(shí)地、有針對(duì)性的調(diào)整公司的經(jīng)營策略，扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營狀況惡化的勢(shì)頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機(jī)信號(hào)，越可以減少其在會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師等方面所支付的費(fèi)用。同時(shí)，有利于證監(jiān)部門加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督管理，以提高上市公司的經(jīng)濟(jì)效益。

3構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的可行性

3.1理論依據(jù)

我國20世紀(jì)80年代初有了經(jīng)濟(jì)預(yù)警的概念，承認(rèn)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性和周期性。企業(yè)預(yù)警理論主要包括危機(jī)管理理論、策略震撼理論、企業(yè)逆境管理理論以及企業(yè)診斷理論。這就為財(cái)務(wù)預(yù)警理論的發(fā)展和成熟提供了理論基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是基于上市公司財(cái)務(wù)運(yùn)作的全過程，不斷成熟的財(cái)務(wù)管理學(xué)理論則成為其基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的預(yù)警分析是對(duì)大量原始信息和數(shù)據(jù)的處理，日益發(fā)展完善的信息傳遞理論和統(tǒng)計(jì)學(xué)為其提供了理論基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)中的危機(jī)管理不僅是對(duì)危機(jī)全過程的監(jiān)測(cè)和控制，而且是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的處理，那么現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期理論和風(fēng)險(xiǎn)管理理論則為其提供了依據(jù)。另外，證監(jiān)部門于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法（修訂）》，表明我國證券市場(chǎng)退市機(jī)制不斷健全和完善。證券市場(chǎng)的退市機(jī)制是實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰的重要途徑，增強(qiáng)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，提高上市公司的質(zhì)量，引導(dǎo)證券市場(chǎng)朝良性方向發(fā)展。

3.2經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是在危機(jī)前建立的，這個(gè)時(shí)候上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好，財(cái)力雄厚，完全可以滿足構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的所有資金需求。同時(shí)，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)建立起來以后，為公司解決財(cái)務(wù)危機(jī)提供了有效分析手段和控制對(duì)策，使上市公司不至于破產(chǎn)，更甚是能及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，保證了公司經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)，可以彌補(bǔ)構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的全部支出，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益，即危機(jī)管理支出小于危機(jī)管理所帶來的收益。

3.3技術(shù)支撐

上市公司的財(cái)務(wù)資料相對(duì)容易搜集，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)趨于規(guī)范財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)以財(cái)務(wù)報(bào)表及其他相關(guān)的財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息為依據(jù)，在建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型和進(jìn)行預(yù)警分析時(shí)，要運(yùn)用大量的財(cái)務(wù)資料。大部分上市公司已經(jīng)能夠按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)則進(jìn)入市場(chǎng)，完成了現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)，產(chǎn)權(quán)明晰，管理規(guī)范、科學(xué)，財(cái)務(wù)披露制度較為健全。同時(shí)，又處于公開的市場(chǎng)監(jiān)管之下，各種操作行為較為規(guī)范。同時(shí)，監(jiān)管部門監(jiān)管力度的加大，將進(jìn)一步抑制會(huì)計(jì)造假者的造假動(dòng)機(jī)，提高財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量，從而更加有利于財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的順利運(yùn)行。

4構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的新思路

財(cái)務(wù)危機(jī)有潛伏、發(fā)作、惡化三個(gè)階段，在各個(gè)階段應(yīng)該有相應(yīng)的管理對(duì)策，這一系列的對(duì)策就構(gòu)成了本文財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的基本框架。

財(cái)務(wù)危機(jī)的潛伏時(shí)期，上市公司處在一個(gè)多變的環(huán)境之中，公司的市場(chǎng)狀況、產(chǎn)品的升級(jí)換代速度、關(guān)聯(lián)企業(yè)的供貨和資金償付能力、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格政策變動(dòng)、金融市場(chǎng)的波動(dòng)、利率和外匯市場(chǎng)的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、籌資能力、資金調(diào)度能力和償債能力等產(chǎn)生巨大的影響。為了及時(shí)準(zhǔn)確的識(shí)別財(cái)務(wù)危機(jī)，就需要有一個(gè)專門組織對(duì)企業(yè)內(nèi)外的財(cái)務(wù)信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行全面收集和有效傳遞，為預(yù)警分析機(jī)制提供信息數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，這就構(gòu)成了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的信息處理機(jī)制。

財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)作時(shí)期，在證監(jiān)部門的財(cái)務(wù)監(jiān)督下，上市公司為保證經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)，就必須對(duì)收集的內(nèi)外財(cái)務(wù)信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，選擇能夠明顯反映公司財(cái)務(wù)狀況特征的指標(biāo)體系，不僅要有財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且要引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、管理水平等，以全面反映公司財(cái)務(wù)狀況，然后用收集的數(shù)據(jù)和選定的指標(biāo)，通過現(xiàn)代建模方法（如主成分法，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法）構(gòu)建預(yù)警分析模型，以準(zhǔn)確判斷財(cái)務(wù)危機(jī)是否已經(jīng)產(chǎn)生，將此分析結(jié)果及時(shí)反饋給企業(yè)管理者，便于其迅速采取對(duì)策。指標(biāo)分析和模型分析構(gòu)成了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的預(yù)警分析機(jī)制。

財(cái)務(wù)危機(jī)的惡化時(shí)期，財(cái)務(wù)危機(jī)已經(jīng)存在，如果不能及時(shí)控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機(jī)，公司管理層就要立即啟動(dòng)財(cái)務(wù)危機(jī)處理小組，迅速分析財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因，及時(shí)采取有效的管理措施，以恢復(fù)公司正常經(jīng)營。由于財(cái)務(wù)危機(jī)有突發(fā)性，要求公司管理層要有強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)。

任何一項(xiàng)管理活動(dòng)都離不開管理者，上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警管理也不例外，要有一個(gè)專門組織為預(yù)警管理服務(wù)。構(gòu)建了以財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)展階段為基礎(chǔ)的預(yù)警-報(bào)警-排警的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警過程機(jī)理，還需要有實(shí)施財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的組織機(jī)制，它包含了組織體系和組織過程。組織體系就是構(gòu)建一個(gè)專門為危機(jī)預(yù)警管理服務(wù)的組織；組織過程則是在危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)實(shí)施中的預(yù)警-報(bào)警-排警邏輯過程。

此財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是以專門組織為保證，依次執(zhí)行預(yù)警-報(bào)警-排警三項(xiàng)活動(dòng)，與前面的研究相比，克服了將組織機(jī)制、信息處理機(jī)制、預(yù)警分析機(jī)制、危機(jī)管理機(jī)制并列的不足，使預(yù)警系統(tǒng)結(jié)構(gòu)更為合理，為財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的實(shí)施提供了新思路。

參考文獻(xiàn)：

[1]EIAltman.CorporateFinancialDistressandBankruptcy[M].NewYork：Wiley，2000.

[2]StephenARoss.公司理財(cái)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2000.

[3]張鳴，張艷，程濤.企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究前沿[M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004.

[4]張友棠.財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2004.

[5]汪平.財(cái)務(wù)理論[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2003.

篇9

Abstract：Constructingfinancialcrisispre-warningsystemisthenecessitytothedevelopmentofcapitalmarketinChina.Thispaperanalyzesthepossibilityofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemofthelistedcompaniesfromthreeaspects,theory，economicsandtechnology,andworksoutthenewthoughtandbasicframeworkofconstructingfinancialcrisispre-warningsystemsoastopreventandresolvethefinancialcrisisofthelistedcompanies.

關(guān)鍵詞：上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)

KeyWord：ListedcompanyFinancialcrisisPre-warningsystem

隨著經(jīng)濟(jì)一體化，經(jīng)營全球化的發(fā)展，企業(yè)的生存發(fā)展環(huán)境發(fā)生了很大變化，面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性。作為企業(yè)改革先鋒的上市公司，同樣存在著潛在的危機(jī)。一旦財(cái)務(wù)危機(jī)無法化解，就會(huì)被戴上“ST”的帽子，以失敗告終。為了有效化解財(cái)務(wù)危機(jī)，亟待建立適合我國上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。

1財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)

財(cái)務(wù)危機(jī)是企業(yè)喪失償還到期債務(wù)的能力。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)正是為化解上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)而建立起來的一種機(jī)制，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)還沒有公認(rèn)的定義，筆者在分析預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)成要素的基礎(chǔ)上，將其定義為：財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是企業(yè)專門組織根據(jù)財(cái)務(wù)管理學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)管理和統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)理論，以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃、相關(guān)經(jīng)營資料以及所收集的外部資料為依據(jù)，采用定性和定量的分析方法，建立預(yù)警分析機(jī)制，將企業(yè)所面臨的經(jīng)營波動(dòng)情況和危險(xiǎn)情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益相關(guān)方,并分析企業(yè)發(fā)生經(jīng)營非正常波動(dòng)或財(cái)務(wù)危機(jī)的原因,挖掘企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營體系中所隱藏的問題，以督促企業(yè)管理部門提前采取防范或預(yù)防措施,為管理部門提供決策和風(fēng)險(xiǎn)控制依據(jù)的組織手段和分析系統(tǒng)。簡(jiǎn)單的說，它是企業(yè)專門組織預(yù)警-報(bào)警-排警的有機(jī)管理過程體系。

2構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的重要性

從理論上看，上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建是我國企業(yè)管理與控制理論的豐富和發(fā)展。本文所構(gòu)建的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是基于我國上市公司相關(guān)理論和經(jīng)濟(jì)技術(shù)特點(diǎn)上的，為上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)警兆的理論研究提供新思路，從而建立一套發(fā)現(xiàn)警兆-確認(rèn)警情-排警對(duì)策（預(yù)警-報(bào)警-排警）的邏輯機(jī)理，為我國上市公司提供一種危機(jī)預(yù)警管理新模式，在預(yù)防和化解危機(jī)，提高企業(yè)危機(jī)預(yù)警管理水平方面發(fā)揮作用。

從實(shí)踐上看，對(duì)于上市公司來說，借助財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，公司管理層能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)狀況的惡化，以及造成公司財(cái)務(wù)狀況惡化的原因，從而能夠及時(shí)地、有針對(duì)性的調(diào)整公司的經(jīng)營策略，扭轉(zhuǎn)公司經(jīng)營狀況惡化的勢(shì)頭，以避免淪為“ST”“PT”的行列。另外公司越早獲得危機(jī)信號(hào)，越可以減少其在會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師等方面所支付的費(fèi)用。同時(shí)，有利于證監(jiān)部門加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督管理，以提高上市公司的經(jīng)濟(jì)效益。

3構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的可行性

3.1理論依據(jù)

我國20世紀(jì)80年代初有了經(jīng)濟(jì)預(yù)警的概念，承認(rèn)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性和周期性。企業(yè)預(yù)警理論主要包括危機(jī)管理理論、策略震撼理論、企業(yè)逆境管理理論以及企業(yè)診斷理論。這就為財(cái)務(wù)預(yù)警理論的發(fā)展和成熟提供了理論基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是基于上市公司財(cái)務(wù)運(yùn)作的全過程，不斷成熟的財(cái)務(wù)管理學(xué)理論則成為其基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的預(yù)警分析是對(duì)大量原始信息和數(shù)據(jù)的處理，日益發(fā)展完善的信息傳遞理論和統(tǒng)計(jì)學(xué)為其提供了理論基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)中的危機(jī)管理不僅是對(duì)危機(jī)全過程的監(jiān)測(cè)和控制，而且是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的處理，那么現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期理論和風(fēng)險(xiǎn)管理理論則為其提供了依據(jù)。另外，證監(jiān)部門于2001年11月《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法（修訂）》，表明我國證券市場(chǎng)退市機(jī)制不斷健全和完善。證券市場(chǎng)的退市機(jī)制是實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰的重要途徑，增強(qiáng)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，提高上市公司的質(zhì)量，引導(dǎo)證券市場(chǎng)朝良性方向發(fā)展。

3.2經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是在危機(jī)前建立的，這個(gè)時(shí)候上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好，財(cái)力雄厚，完全可以滿足構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的所有資金需求。同時(shí)，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)建立起來以后，為公司解決財(cái)務(wù)危機(jī)提供了有效分析手段和控制對(duì)策，使上市公司不至于破產(chǎn)，更甚是能及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，保證了公司經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)，可以彌補(bǔ)構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的全部支出，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益，即危機(jī)管理支出小于危機(jī)管理所帶來的收益。

3.3技術(shù)支撐

上市公司的財(cái)務(wù)資料相對(duì)容易搜集，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)趨于規(guī)范財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)以財(cái)務(wù)報(bào)表及其他相關(guān)的財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息為依據(jù)，在建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型和進(jìn)行預(yù)警分析時(shí)，要運(yùn)用大量的財(cái)務(wù)資料。大部分上市公司已經(jīng)能夠按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)則進(jìn)入市場(chǎng)，完成了現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)，產(chǎn)權(quán)明晰，管理規(guī)范、科學(xué)，財(cái)務(wù)披露制度較為健全。同時(shí)，又處于公開的市場(chǎng)監(jiān)管之下，各種操作行為較為規(guī)范。同時(shí)，監(jiān)管部門監(jiān)管力度的加大，將進(jìn)一步抑制會(huì)計(jì)造假者的造假動(dòng)機(jī)，提高財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量，從而更加有利于財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的順利運(yùn)行。

4構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的新思路

財(cái)務(wù)危機(jī)有潛伏、發(fā)作、惡化三個(gè)階段，在各個(gè)階段應(yīng)該有相應(yīng)的管理對(duì)策，這一系列的對(duì)策就構(gòu)成了本文財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的基本框架。

財(cái)務(wù)危機(jī)的潛伏時(shí)期，上市公司處在一個(gè)多變的環(huán)境之中，公司的市場(chǎng)狀況、產(chǎn)品的升級(jí)換代速度、關(guān)聯(lián)企業(yè)的供貨和資金償付能力、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格政策變動(dòng)、金融市場(chǎng)的波動(dòng)、利率和外匯市場(chǎng)的變化、銀行信用和利率政策的改變等等，都會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、籌資能力、資金調(diào)度能力和償債能力等產(chǎn)生巨大的影響。為了及時(shí)準(zhǔn)確的識(shí)別財(cái)務(wù)危機(jī)，就需要有一個(gè)專門組織對(duì)企業(yè)內(nèi)外的財(cái)務(wù)信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行全面收集和有效傳遞，為預(yù)警分析機(jī)制提供信息數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，這就構(gòu)成了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的信息處理機(jī)制。

財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)作時(shí)期，在證監(jiān)部門的財(cái)務(wù)監(jiān)督下，上市公司為保證經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)，就必須對(duì)收集的內(nèi)外財(cái)務(wù)信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，選擇能夠明顯反映公司財(cái)務(wù)狀況特征的指標(biāo)體系，不僅要有財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且要引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、管理水平等，以全面反映公司財(cái)務(wù)狀況，然后用收集的數(shù)據(jù)和選定的指標(biāo)，通過現(xiàn)代建模方法（如主成分法，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法）構(gòu)建預(yù)警分析模型，以準(zhǔn)確判斷財(cái)務(wù)危機(jī)是否已經(jīng)產(chǎn)生，將此分析結(jié)果及時(shí)反饋給企業(yè)管理者，便于其迅速采取對(duì)策。指標(biāo)分析和模型分析構(gòu)成了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的預(yù)警分析機(jī)制。

財(cái)務(wù)危機(jī)的惡化時(shí)期，財(cái)務(wù)危機(jī)已經(jīng)存在，如果不能及時(shí)控制或有效化解，上市公司將面臨生死存亡的境地。為了化解危機(jī)，公司管理層就要立即啟動(dòng)財(cái)務(wù)危機(jī)處理小組，迅速分析財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因，及時(shí)采取有效的管理措施，以恢復(fù)公司正常經(jīng)營。由于財(cái)務(wù)危機(jī)有突發(fā)性，要求公司管理層要有強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)。

任何一項(xiàng)管理活動(dòng)都離不開管理者，上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警管理也不例外，要有一個(gè)專門組織為預(yù)警管理服務(wù)。構(gòu)建了以財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)展階段為基礎(chǔ)的預(yù)警-報(bào)警-排警的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警過程機(jī)理，還需要有實(shí)施財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的組織機(jī)制，它包含了組織體系和組織過程。組織體系就是構(gòu)建一個(gè)專門為危機(jī)預(yù)警管理服務(wù)的組織；組織過程則是在危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)實(shí)施中的預(yù)警-報(bào)警-排警邏輯過程。

此財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是以專門組織為保證，依次執(zhí)行預(yù)警-報(bào)警-排警三項(xiàng)活動(dòng)，與前面的研究相比，克服了將組織機(jī)制、信息處理機(jī)制、預(yù)警分析機(jī)制、危機(jī)管理機(jī)制并列的不足，使預(yù)警系統(tǒng)結(jié)構(gòu)更為合理，為財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的實(shí)施提供了新思路。

參考文獻(xiàn)：

[1]EIAltman.CorporateFinancialDistressandBankruptcy[M].NewYork：Wiley，2000.

[2]StephenARoss.公司理財(cái)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2000.

[3]張鳴，張艷，程濤.企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究前沿[M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004.

[4]張友棠.財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2004.

[5]汪平.財(cái)務(wù)理論[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2003.

篇10

關(guān)鍵詞：審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)要素；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：F239　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)審計(jì)的范圍逐漸拓寬，人們對(duì)審計(jì)的期望越來越高，審計(jì)職業(yè)的責(zé)任也越來越大。社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的復(fù)雜性和不確定性增加了審計(jì)的難度，相應(yīng)產(chǎn)生了一定的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

一、審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的含義及構(gòu)成要素

我國《獨(dú)立審計(jì)具體準(zhǔn)則第9號(hào)――內(nèi)部控制與審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)》將審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)定義為：“審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指會(huì)計(jì)報(bào)表存在重大錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)，而注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)后發(fā)表不恰當(dāng)審計(jì)意見的可能性?！庇蓪徲?jì)風(fēng)險(xiǎn)模型(審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)=固有風(fēng)險(xiǎn)x控制風(fēng)險(xiǎn)×檢查風(fēng)險(xiǎn))可知，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由固有風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)和檢查風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)要素構(gòu)成。

1、固有風(fēng)險(xiǎn)。固有風(fēng)險(xiǎn)指在不考慮被審計(jì)單位相關(guān)的內(nèi)部控制政策或程序的情況下，其會(huì)計(jì)報(bào)表上某項(xiàng)認(rèn)定產(chǎn)生重大錯(cuò)報(bào)的可能性。固有風(fēng)險(xiǎn)水平取決于會(huì)計(jì)報(bào)表對(duì)于業(yè)務(wù)處理中的錯(cuò)誤和舞弊的敏感程度。業(yè)務(wù)處理中的錯(cuò)弊引起報(bào)表失實(shí)的越多，固有風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，固有風(fēng)險(xiǎn)越低。經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生問題的可能性越大，固有風(fēng)險(xiǎn)水平越高；反之則越小。固有風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生僅與被審計(jì)單位有關(guān)，受被審計(jì)單位外部經(jīng)營環(huán)境的間接影響，審計(jì)人員只能通過必要的審計(jì)程序來分析和判斷固有風(fēng)險(xiǎn)水平。固有風(fēng)險(xiǎn)客觀地獨(dú)立存在于審計(jì)過程中，是一種相對(duì)獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)。

2、控制風(fēng)險(xiǎn)?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)指被審計(jì)單位內(nèi)部控制未能及時(shí)防止或發(fā)現(xiàn)其會(huì)計(jì)報(bào)表上某項(xiàng)錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)的可能性?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)水平與被審計(jì)單位的控制水平有關(guān)。被審計(jì)單位的內(nèi)部控制制度存在重要的缺陷或不能有效地工作，則控制風(fēng)險(xiǎn)高。控制風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)立存在于審計(jì)過程中。審計(jì)人員無法降低控制風(fēng)險(xiǎn)，但可以根據(jù)被審計(jì)單位相關(guān)部分的內(nèi)部控制的健全性和有效性情況，設(shè)定一定控制風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)水平。

3、檢查風(fēng)險(xiǎn)。檢查風(fēng)險(xiǎn)指審計(jì)人員通過預(yù)定的審計(jì)程度未能發(fā)現(xiàn)被審計(jì)單位會(huì)計(jì)報(bào)表上存在的某項(xiàng)重大錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)的可能性。檢查風(fēng)險(xiǎn)是審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)要素中唯一可以通過審計(jì)人員進(jìn)行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)要素。它獨(dú)立地存在于整個(gè)審計(jì)過程中，不受固有風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)的影響。檢查風(fēng)險(xiǎn)與審計(jì)人員工作直接相關(guān)。

二、審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)成因

(一)主觀因素

1、審計(jì)人員的專業(yè)勝任能力和執(zhí)業(yè)水平。審計(jì)活動(dòng)是一種技術(shù)性很強(qiáng)的活動(dòng)，審計(jì)人員的業(yè)務(wù)水平和能力不高是產(chǎn)生審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。我國的審計(jì)事業(yè)起步較晚，審計(jì)隊(duì)伍比較年輕，很多審計(jì)人員缺乏經(jīng)濟(jì)理論、基建工程技術(shù)、現(xiàn)代信息技術(shù)等專業(yè)知識(shí)，直接影響了審計(jì)工作開展的深度和廣度，導(dǎo)致審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

2、審計(jì)人員的職業(yè)道德、工作的責(zé)任心及職業(yè)關(guān)注。在實(shí)施審計(jì)的整個(gè)過程中，審計(jì)人員保持高度的責(zé)任心和職業(yè)關(guān)注可以在很大程度上降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

3、審計(jì)方法本身存在的缺陷?，F(xiàn)代審計(jì)是建立在企業(yè)內(nèi)部控制制度健全的基礎(chǔ)之上的抽樣審計(jì)，所奉行的是成本效益相結(jié)合的原則，而這兩點(diǎn)本身就是允許一定審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)存在為前提的。在抽樣審計(jì)中，審計(jì)人員往往為了用有限的成本達(dá)到較高預(yù)期的效益，放棄相當(dāng)一部分的樣本資料，加大了作出正確審計(jì)結(jié)論的難度，使審計(jì)結(jié)果存在誤差。

(二)客觀因素

1、審計(jì)執(zhí)業(yè)環(huán)境欠佳。一是審計(jì)活動(dòng)所處的環(huán)境不理想。我國審計(jì)發(fā)展起步晚，既缺乏成熟的理論、也缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，加之法律、法規(guī)不健全，致使審計(jì)獨(dú)立性差，審計(jì)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。二是行政干預(yù)的制約加大了審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來，我國的會(huì)計(jì)師事務(wù)所掛靠政府部門“官辦官營”，政府過多地干預(yù)審計(jì)工作，使審計(jì)結(jié)論失真、失實(shí)，進(jìn)一步加劇了審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。三是會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱使審計(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。近年來，治理會(huì)計(jì)信息失真的呼聲一浪高過一浪，但會(huì)計(jì)信息市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量依然不盡如人意，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作弱化使以此為基礎(chǔ)來進(jìn)行綜合判斷的審計(jì)面臨著愈來愈大的風(fēng)險(xiǎn)。

2、現(xiàn)代審計(jì)對(duì)象的復(fù)雜性和審計(jì)范圍的拓寬。知識(shí)經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)全球化和中國加入WTO，使審計(jì)的對(duì)象日益復(fù)雜化。隨著受托責(zé)任的發(fā)展，審計(jì)的范疇不斷擴(kuò)展，審計(jì)服務(wù)領(lǐng)域從財(cái)務(wù)報(bào)表的驗(yàn)證和管理咨詢擴(kuò)展到質(zhì)量審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等，審計(jì)范圍的拓展也帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。

3、政府和社會(huì)公眾審計(jì)的意見依賴程度日益提高，以及對(duì)其認(rèn)識(shí)上的偏差。審計(jì)結(jié)論大到影響政府的宏觀調(diào)控，經(jīng)濟(jì)、稅收的政策的制定，金融證券市場(chǎng)的波動(dòng)，小到影響居民的投資、理財(cái)。委托方對(duì)審計(jì)人員的要求越來越高、越來越細(xì)，一定程度上加大了審計(jì)人員的審計(jì)責(zé)任和審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

三、審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

(一)從審計(jì)機(jī)構(gòu)和人員方面看。審計(jì)機(jī)構(gòu)要建立健全科學(xué)、規(guī)范、系統(tǒng)的審計(jì)工作制度，強(qiáng)化業(yè)務(wù)培訓(xùn)，全面普及后續(xù)教育，提高審計(jì)人員的職業(yè)道德水平。審計(jì)人員要嚴(yán)格遵守《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》，按照《中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)道德準(zhǔn)則》的要求執(zhí)業(yè)，遵守獨(dú)立、客觀、公正的原則，認(rèn)真履行自己的職責(zé)。

(二)從審計(jì)程序?qū)用娣治?/p>

1、受托階段。審計(jì)人員要詳細(xì)了解委托人的委托目的和業(yè)務(wù)內(nèi)容，對(duì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和分析，只有通過充分了解確認(rèn)有承辦能力，才能簽約，在簽約時(shí)要寫明委托方對(duì)提供的資料的完整性和真實(shí)性負(fù)責(zé)等內(nèi)容。

2、準(zhǔn)備階段。審計(jì)機(jī)構(gòu)要根據(jù)承辦項(xiàng)目的要求和任務(wù)，及被審計(jì)單位的行業(yè)特點(diǎn)和情況復(fù)雜與否，確定選派專業(yè)性強(qiáng)、能勝任的審計(jì)人員組成審計(jì)組，制定好審計(jì)項(xiàng)目、內(nèi)容、目標(biāo)、方法和任務(wù)等工作計(jì)劃。