導(dǎo)語：如何才能寫好一篇通貨膨脹現(xiàn)象，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞] 通貨膨脹 成因分析

坊間流傳著這樣一句話：“可以跑不贏劉翔，但一定要跑贏CPI”。一句戲謔的話語背后，是對通貨膨脹的擔心與疑問。自2007年5月以來，中國的居民消費價格逐月上升，8月開始達到6%的同比漲幅，接下來的幾個月漲幅均超過6%。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2007年CPI 平均上漲4.8%，2008年一季度CPI總體漲幅約為8.0%。

通貨膨脹是一個向來被經(jīng)濟學(xué)家關(guān)注的詞。對于通貨膨脹的危害，凱恩斯曾指出，再沒有什么比通過摧毀一國的貨幣來摧毀一個社會的基礎(chǔ)更容易的事情了，這個過程涉及破壞經(jīng)濟過程的所有隱藏經(jīng)濟法則的力量，并以絕大多數(shù)無法診斷的方式進行。我國對本輪通貨膨脹給予了充分的重視，央行自2007年以來已經(jīng)進行了6次加息,13次提高準備金率,存款準備金率已從2007年初的9%調(diào)整到現(xiàn)在的16%, 其他一系列措施也相繼出臺。在去年的中央經(jīng)濟工作會議上,中央決定2008年實施“從緊貨幣政策”取代已實施十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”?？梢?控制通貨膨脹,穩(wěn)定物價,現(xiàn)在已成為政府宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。

一、前我國通貨膨脹的成因分析

西方經(jīng)濟學(xué)理論認為,通貨膨脹按其成因可以分為需求拉上通貨膨脹、成本推動通貨膨脹,混合通貨膨脹及結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。綜合當前日益復(fù)雜的國內(nèi)國際環(huán)境,我國現(xiàn)階段的通貨膨脹似乎很難用某一種傳統(tǒng)理論來解釋。筆者認為當前我國通貨膨脹的壓力主要來自以下幾個方面:

1.成本推動的壓力

(1)能源和糧食價格的過快上漲

能源和糧食價格的過快上漲是本輪通貨膨脹的主力貢獻軍, 價格的傳導(dǎo)不斷推動著各種成本的上揚。能源和糧食屬于工業(yè)生產(chǎn)的上游產(chǎn)品,當其價格上漲積累到一定程度時,必然會傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品。

不斷高起的油價迫使全世界加快發(fā)展替代能源，進一步增加了對玉米的使用，加工為燃料乙醇，推動了全世界玉米價格的上漲；油價上漲使化肥和柴油等價格上漲導(dǎo)致的產(chǎn)糧成本的提高需求的增加，以及飼料的價格上漲，在本就因為2006年豬價過低和疫病雙重影響而生豬存欄量下降的我國，加大了養(yǎng)豬成本,養(yǎng)豬戶更加不愿意養(yǎng)豬，從而更加加大了生豬的供需缺口，直接表現(xiàn)為豬頭價格首當其沖的上漲。當前,食品上漲是一種全球現(xiàn)象,受全球糧價影響，我國糧價也在上漲，從糧食與水果、水產(chǎn)品等其他副食品之間的成本和比價關(guān)系看，個別生活必需品價格上漲已經(jīng)帶動其他相關(guān)生活必需品同時漲價。

(2)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的良性價格調(diào)整

通貨膨脹看上去是價格變量的調(diào)整，它的背后是經(jīng)濟變量的調(diào)整。經(jīng)過多年的粗放型增長方式高速發(fā)展，中國從2003年開始，已經(jīng)慢慢開始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長速度與質(zhì)量并重的階段。不論是和諧社會的目標，還是綠色GDP、節(jié)能減排、減少污染等力度的加強，以及今年開始實施的新勞動法，這些無一例外的都在原有基礎(chǔ)上增加了成本。成本的增加必然帶來了價格的上調(diào)。然而，這樣的價格上漲是良性的。當經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)歷價格的陣痛最終調(diào)整到更均衡的狀態(tài)，整個社會將享受更加良性的發(fā)展。

(3)工資推動通貨膨脹

西方經(jīng)濟學(xué)認為，工資提高和價格上漲之間存在因果關(guān)系：工資提高引起價格上漲，價格上漲又推動工資提高。CPI 高企不下，人們明顯感覺生存成本加大，企業(yè)也將面臨提高工資標準的壓力。對于利潤空間本就微薄的企業(yè)而言，可能將增加的成本進一步轉(zhuǎn)移給消費者，這也就是西方經(jīng)濟學(xué)中所稱的“工資――價格螺旋上升”。

2.流動性過剩的壓力

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,廣義貨幣1999年底到2008年一季度末從12 多萬億增長到42多萬億,增長了3倍多;各項貸款1999年底到2008年一季度末從9多萬億增長到27多萬億,增長了3倍;外匯儲備1999年底到2008年一季度末從1546多億增長到16821多億美元,增長了10倍多。大量的流動性泛濫,支撐著本輪通脹。我國流動性過剩的原因,一是國際貿(mào)易順差過大,帶來了巨額的外匯占款,直接大量增加了基礎(chǔ)貨幣量;二是由于中國境內(nèi)較高的資本回報率和國際對人民幣升值的預(yù)期,外資大量流入中國;三是中國連續(xù)多年寬松的貨幣政策,以及國內(nèi)金融機構(gòu)的信貸規(guī)模的擴大,為了鼓勵投資、刺激經(jīng)濟增長,中國在宏觀上一直保持著低利率的貨幣政策。在寬松的貨幣政策下,各國內(nèi)金融機構(gòu)放出大量的流動性。

3.經(jīng)濟增長速度過快形成的通脹壓力

2003年以來,我國GDP速度一直在10%以上,而且呈逐年加快的趨勢。在經(jīng)濟高速增長的同時,某些經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題更加突出,特別是投資與消費的比例結(jié)構(gòu)和三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中長期存在的問題不僅沒有得到改善,而且日趨嚴重。在這樣的狀態(tài)下,過高經(jīng)濟增長和過快投資增長成為了通貨膨脹的動因。

4.通貨膨脹預(yù)期帶來的壓力

溫總理在中外記者會上提到, 在物價上漲較快時,物價的預(yù)期比物價上漲本身更可怕。本輪通脹從食品價格開始,從人們?nèi)粘ＯM的商品價格開始,使人們有著最深切的體會。人們,尤其是收入水平比較低的人們會發(fā)現(xiàn)生活成本明顯增加。近期央行的調(diào)查顯示,65%的受訪者預(yù)計物價會再度上揚,而通常情況下僅有半數(shù)受訪者有此預(yù)計。通常情況下,一旦人們對通貨膨脹的預(yù)期繼續(xù)上漲,通脹壓力將進一步增大。

二、結(jié)語

本輪通貨膨脹成因的復(fù)雜性決定了抑制本輪通脹政策制定的挑戰(zhàn)性。如何在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)的同時看好良性通貨膨脹;如何處理好利率和人民幣匯率的關(guān)系;如何從源頭解決通貨膨脹中存在的矛盾;如何在使中國的經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展的同時有效地抑制通貨膨脹。這些,都為我國政府的宏觀調(diào)控增加了難度。

參考文獻:

[1]高鴻業(yè):西方經(jīng)濟學(xué)[M].北京:中國人民大學(xué)出版社.2005

篇2

【關(guān)鍵詞】 通貨膨脹；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

一、通貨膨脹的概念及我國現(xiàn)狀的解析

通貨膨脹指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實際需求，也即現(xiàn)實購買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，引起的一段時間內(nèi)物價持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象，其實質(zhì)是社會總需求大于社會總供給。今年下半年以來，我國各種商品價格紛紛上漲，通貨膨脹壓力大。國際上通常將CPI（價格消費指數(shù)）作為觀察通貨膨脹水平的重要指標，一般說來當CPI>3%的增幅時我們稱為通貨膨脹；當CPI>5%的增幅時，把它稱為嚴重的通貨膨脹。今年七月份以來，我國CPI均高于3%，十月份更是高達4.4%，說明我國今年下半年已出現(xiàn)明顯的通貨膨脹現(xiàn)象。

2010年我國各個月份CPI指數(shù)

二、通貨膨脹的類型

（1）需求拉動型通貨膨脹。又稱過度需求通貨膨脹，是指由于總需求的增加超過了總供給而引起的價格水平持續(xù)、顯著上漲的經(jīng)濟現(xiàn)象。由于總需求是和貨幣供給量聯(lián)系在一起，所以需求拉動的通貨膨脹又被解釋為過多的貨幣追逐過少的商品。（2）成本推動型通貨膨脹。與需求拉動的通貨膨脹理論的出發(fā)點正好相反，成本推動的通貨膨脹理論是從總供給而不是從總需求的角度出發(fā)，假設(shè)在不存在過度需求的情況下，由于供給方面成本的提高所引起的價格水平持續(xù)、顯著上升的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。（3）結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。在經(jīng)濟運行過程中，有時在既不存在需求拉動，也不存在成本推動的情況下，僅僅是由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)因素的變化也可以導(dǎo)致價格水平持續(xù)、顯著的上漲，這種價格水平的上漲叫做結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。

三、現(xiàn)階段通脹的類型及原因

首先是我國的資源緊缺導(dǎo)致需求拉升。我國過多的人口去搶占有限的資源，就會產(chǎn)生資源緊缺問題，勢必會產(chǎn)生供給小于需求的效應(yīng)，價格就上漲會使得產(chǎn)品的成本上升，此時，對于生產(chǎn)者來說提高產(chǎn)品的價格就是直接結(jié)果。由此可見，從需求拉動到產(chǎn)品成本推動兩方面拉動了物價的上升，是中國式通貨膨脹產(chǎn)生的原因之一。其次我國的市場受國際經(jīng)濟的影響，由于三十多年的改革開放使得中國的對外依存度很高，這種高度的經(jīng)濟外向性，使得我國經(jīng)濟遭受美、歐、日三大經(jīng)濟體影響的可能性越來越大，對各種外部影響的敏感性也越來越高，從而外部的通貨膨脹也就極易影響到我國。除此之外，還有我國目前存在的產(chǎn)能過剩也使得資源配置不合理而造成一系列的資源與成本浪費，也會間接地導(dǎo)致目前通脹的產(chǎn)生。

四、通貨膨脹對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響

目前中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)極為不合理，第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值幾乎占了三大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值總和的一半，第二產(chǎn)業(yè)占了過多的比重，中國目前的第三產(chǎn)業(yè)基本上仍未獲得較大的發(fā)展，只占了很小的比例，由此看出，中國目前本身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就是不合理的。通脹的產(chǎn)生，首先影響的就是對儲蓄者產(chǎn)生不利的影響，使儲蓄者的收入水平下降。通貨膨脹意味著貨幣價值的下降，貨幣價值的下降必然會使儲蓄者手中的存款價值或貨幣的實際購買力降低。降低了居民的實際收入就使得國民的需求相對以前下降，無疑給產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶來了不利的影響。成本推動型通貨膨脹，會使得國民經(jīng)濟產(chǎn)出減少，收入水平下降。成本上升的重要體現(xiàn)是人力資源成本和原材料成本的上升。對于制造業(yè)占半壁江山的中國來說，人力資源成本和原材料成本的上升必然會導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本的增加。企業(yè)成本的增加必然又會減少企業(yè)的利潤，利潤的減少又會使得企業(yè)減少產(chǎn)出，進而引致失業(yè)。

成本推動型通貨膨脹對于經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需轉(zhuǎn)型的中國來說，不一定是壞事，相反可能還會有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)極為不合理，第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值幾乎占了三大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值總和的一半，與此同時，區(qū)域發(fā)展也不平衡。通貨膨脹的出現(xiàn)，它幫助制造業(yè)發(fā)達的珠三角和長三角地區(qū)，淘汰高污染和低效益的制造型企業(yè)，轉(zhuǎn)型為發(fā)展高增值，高效益，低污染的第三產(chǎn)業(yè)，達到調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目標；還可以逼使勞動密集型的企業(yè)遷移到勞動力成本廉價的中西部地區(qū)，既可以幫助當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，提高產(chǎn)出水平，促進當?shù)鼐蜆I(yè)水平提高，又可以縮小區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡的角度看，目前的通貨膨脹還未必是壞事，它有可能會優(yōu)化國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和縮小區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平的差距。

參考文獻

篇3

關(guān)鍵詞：通貨膨脹 國民經(jīng)濟發(fā)展 國民經(jīng)濟影響

一、通貨膨脹的國民經(jīng)濟效應(yīng)

通貨膨脹的國民經(jīng)濟效應(yīng)分為預(yù)期到的通貨膨脹的國民經(jīng)濟效應(yīng)和未預(yù)期的通貨膨脹的國民經(jīng)濟效應(yīng)。

（一）預(yù)期到的通貨膨脹的國民經(jīng)濟效應(yīng)

第一，居民的可支配收入會下降。由于通貨膨脹引起的一部分貨幣購買力由資產(chǎn)持有者向貨幣發(fā)行者轉(zhuǎn)移，居民的可支配收入會下降。第二，預(yù)期到的通貨膨脹會產(chǎn)生皮鞋成本。人們會加緊購物，將財富更多地配置到耐用消費品上以避免價格上漲的損失，從而增加往返銀行的次數(shù)，多花費的時間和精力，即皮鞋成本。第三，預(yù)期到的通貨膨脹將會導(dǎo)致菜單成本。高通貨膨脹會使企業(yè)更經(jīng)常地改變自己的報價，印刷并送發(fā)新口錄表，所有需要花費實際資源的企業(yè)活動都得重新核算定價。第四，預(yù)期到的通貨膨脹還將會對稅收體系產(chǎn)生顯著影響，導(dǎo)致資源的不當配置。稅前實際收入固定的居民稅負會逐漸增加，實際可支配收入會逐漸減少，主要作用于比較貧窮的固定收入階層，在一定程度上擴大收入分配的差距。第五，預(yù)期到的通貨膨脹不會對就業(yè)和國民產(chǎn)出水平發(fā)生直接的、實質(zhì)性的影響。一般意義上說，在長期中，通貨膨脹與就業(yè)和產(chǎn)出水平之間并不存在直接的、必然的聯(lián)系。

（二）未預(yù)期的通貨膨脹的國民經(jīng)濟效應(yīng)

1.對收入分配的影響。當發(fā)生未預(yù)期通貨膨脹時，有固定貨幣收入的人以及債權(quán)人遭受損失。相反，對于非固定收入者及債務(wù)人都是受益者。在現(xiàn)代社會中，后者主要包括股票持有者、企業(yè)和國家。

2.對財產(chǎn)分配的影響。由于通貨膨脹侵蝕著貨幣購買力，使任何以固定貨幣數(shù)量訓(xùn)一算的資產(chǎn)的真實價值也受到影響。對于持有不變價格財產(chǎn)的人來說其擁有的債券、銀行存款的票而價值是相對固定的，實際價值將隨物價上漲而下降。對于持有可變價值財產(chǎn)的人來說，則正好相反，他們會因通貨膨脹而受益。

3.對于國民經(jīng)濟效益的影響。通貨膨脹造成人們對貨幣貶值的預(yù)期，導(dǎo)致流通中的囤積居奇，出現(xiàn)“投資不如投機，生產(chǎn)不如囤積，存錢不如存貨”現(xiàn)象，導(dǎo)致生產(chǎn)下降，通貨膨脹惡化，企業(yè)不再致力于提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率，降低成本，而是乘通貨膨脹之機，抬高物價，粗制濫造，結(jié)果形成資源浪費，生產(chǎn)能力降低，嚴重影響國民經(jīng)濟效益。

4.對國民經(jīng)濟增長的影響。從短期看，當有效需求不足而且社會存在閑置生產(chǎn)能力時，通貨膨脹可以刺激政府的投資性支出，擴大總需求，從而能夠刺激國民經(jīng)濟增長。從長期看，通貨膨脹會增加生產(chǎn)性投資風險，提高經(jīng)營成本，使生產(chǎn)投資下降，從而不利于國民經(jīng)濟增長。

5.對國際收支的影響。出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象的國家中，國內(nèi)市場商品價格上漲，出口商品價格也上漲，從而影響出口商品在國際市場上的競爭能力。而本國貨幣貶值，必然導(dǎo)致進口商品價格降低，進口增加，致使國際收支惡化。通貨膨脹具有優(yōu)化資源配置的效應(yīng)，各種商品價格的不同上漲，實際上是對現(xiàn)有社會生產(chǎn)要素的再分配，在有效需求不足時，通過通貨膨脹可以刺激有效需求的擴大，從而擴大生產(chǎn)和就業(yè)。

二、通貨膨脹產(chǎn)生的原因

通貨膨脹是非常復(fù)雜的社會國民經(jīng)濟現(xiàn)象，其成因也是復(fù)雜多樣的。國民經(jīng)濟學(xué)家雖然提出了許多解釋，但基本可以歸納為從需求和供給兩個角度解釋，以及從國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)因素變動的角度說明。它們分別是需求拉動型通貨膨脹、成本推動型通貨膨脹、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。顧名思義，我們對通貨膨脹的產(chǎn)生原因馬上便有了歸類性的理解，通貨膨脹不是需求的加大或成本的提高，就是國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理所致。具體到本輪通貨膨脹，國際輸入、固定資產(chǎn)投資增長過快、成本推動以及結(jié)構(gòu)失調(diào)則是其主要原因。

三、通貨膨脹對國民經(jīng)濟的影響與具體表現(xiàn)

通貨膨脹指的是由于國家生產(chǎn)的貨幣過多，以致貨幣降低本來的價值，而物價迅猛上漲。通貨膨脹現(xiàn)象的發(fā)生表明國家宏觀國民經(jīng)濟失衡，繼而對各方面產(chǎn)生不同的影響，具體體現(xiàn)為：

1.通貨膨脹對收入與財務(wù)分配的影響。通貨膨脹能夠起到改變不同人收入與財富實際價值的作用。實踐表明，受通貨膨脹的影響，使得部分人的實際收入和財務(wù)實際價值大幅度減少，同時還使得部分人的實際收入和財務(wù)實際價值大幅度增加。就那些政府雇員或依靠退休金生存的人員來說，由于通貨膨脹率遠遠高于這些人員收入的增長速度，以致這些人員的實際收入有所減少，從而導(dǎo)致這些人員的生活水平大大下降。

2.通貨膨脹對資源配置效率的影響。實際上，通貨膨脹較大程度上影響著市場價格信號，致使有效的價格機制形同虛設(shè)。如果市場內(nèi)的各類商品價格處于規(guī)律動態(tài)變化時，那么無論是生產(chǎn)者還是消費者均會依據(jù)這種正常動態(tài)變化規(guī)律作出購買或售出商品的決策；當發(fā)生通貨膨脹且通貨膨脹率較高，那么市場內(nèi)各類商品價格將處于不規(guī)律動態(tài)變化狀態(tài)，此時生產(chǎn)者及消費者將不知如何處理該商品。

3.通貨膨脹對產(chǎn)出的影響。通貨膨脹對產(chǎn)出的影響僅限于短期內(nèi)，并且這種影響不具有確定性。現(xiàn)階段，我國社會閑置資源相對較多，而社會產(chǎn)出尚未達到充分就業(yè)的產(chǎn)量水平，若出現(xiàn)通貨膨脹必然會使人們工資出現(xiàn)“名升實降”現(xiàn)象，致使廠商生產(chǎn)要素投入大幅度增加，從而增加就業(yè)及產(chǎn)量。

四、治理通貨膨脹的有效策略

1.適當增加商品有效供給，優(yōu)化調(diào)整國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。為有效治理通貨膨脹必須同時落實好兩方面工作，包括適當增加總供給與控制總需求。如果僅控制總需求而不增加總供給，或僅增加總供給而不控制總需求必然會對國民經(jīng)濟增長造成嚴重的影響，從而較大程度上增加了通貨膨脹治理成本。

2.加大金融部門監(jiān)管力度。全球金融自由化背景下，各國均紛紛致力于投入大量的人力、物力及財力以推進金融及國民經(jīng)濟自由化。就現(xiàn)階段的我國而言，其正處于國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，由于存在諸多不穩(wěn)定性因素，所以需要一方面剔除那些不合理的金融、國民經(jīng)濟管理，而另一方面則進一步健全相關(guān)法律法規(guī)，逐步加大金融部門監(jiān)管力度。

3.落實好適度緊縮的貨幣政策。首先，控制好貨幣供應(yīng)量，依托減少流通中的貨幣供應(yīng)量以達到減少總需求的目標，從而進一步降低物價水平；其次，提高貼現(xiàn)率與準備金率，適當減少信貸總額；最后，提高利率，收縮信貸，縮緊銀根，減少市場流動性。

五、結(jié)論

篇4

關(guān)鍵詞：國債發(fā)行； 通貨膨脹；資金效率

一、文獻綜述

通貨膨脹作為一種貨幣現(xiàn)象，其成因于貨幣供給量與貨幣需求量之間的缺口?，F(xiàn)有研究國債規(guī)模與通貨膨脹的文獻集中討論國債規(guī)模對貨幣供應(yīng)量的擴張效應(yīng)，具體而言有以下三種思路。

第一種思路是貨幣融資和國債融資之間的替代關(guān)系，即當政府難以通過國債融資的時候政府往往會選擇貨幣融資，這種貨幣融資既可以是貨幣的財政發(fā)行，也可以是財政向央行的借款或透支，還可以是央行在一級市場對國債的購買，這方面代表性文獻譬如薩金特（1982）、馬拴友等（2006）。

第二種思路是從國債應(yīng)債來源的角度來考察國債發(fā)行與資金運用對基礎(chǔ)貨幣以及貨幣供應(yīng)量的影響，而貨幣供應(yīng)量的擴張將有可能導(dǎo)致通貨膨脹，這方面的文獻比如高培勇、宋永明（2004），劉華（2004），類承曜（2002）。

第三種思路是把國債作為彌補財政赤字的重要手段討論赤字規(guī)模與通貨膨脹率水平之間的關(guān)系，這方面的論述比如斯蒂格利茨（1997）。

從國債發(fā)行對通貨膨脹影響的觀點的角度來看目前文獻主要有以下幾種觀點：Barro（1976）在討論通貨膨脹問題時指出，一旦政府債務(wù)存量的增長率超過了產(chǎn)出增長率，持續(xù)發(fā)行債券就會通過貨幣化的形式引起通貨膨脹。Smith（1982）比較了使用債券和發(fā)行貨幣手段進行融資的后果，發(fā)現(xiàn)零通貨膨脹率的穩(wěn)定態(tài)勢很難實現(xiàn)。閻坤（2002）認為，由于中國中央銀行可以在公開市場業(yè)務(wù)中收購國債，加之過大的外匯儲備，從而形成巨大的貨幣擴張壓力。當國債達到一定規(guī)模后，政府信用就會有所動搖，一旦政府通過國債實現(xiàn)不了預(yù)期的效果就只有靠鑄幣稅（貨幣發(fā)行）來籌集資金，最終無疑會導(dǎo)致惡性通貨膨脹。也有不少學(xué)者認為國債發(fā)行不是導(dǎo)致通貨膨脹的主要原因。Friedman（1982）認為，在貨幣供應(yīng)量增速極低時，較小規(guī)模的國債可以把貨幣供應(yīng)量增速提升到需要的水平，緩解了經(jīng)濟總量的衰退，而不會導(dǎo)致貨幣發(fā)行的過量導(dǎo)致通貨膨脹。因此，國債發(fā)行與通貨膨脹之間是一種松散的關(guān)系。Darby（1984）認為，只要國債發(fā)行能夠與貨幣增長率在一定范圍內(nèi)保持協(xié)調(diào)，那么國債發(fā)行即使有貨幣化的傾向也不會引起通貨膨脹。

從以上討論不難看出，研究者以不同的國家、不同的經(jīng)濟體制作為研究對象，運用不同的研究方法可能得出完全不同的結(jié)論。我們不能簡單的認為國債發(fā)行就會造成貨幣供應(yīng)增加進而引發(fā)通貨膨脹。要找出國債發(fā)行與通貨膨脹之間的關(guān)系，有必要對二者進行量化分析，尋找出二者間數(shù)量的因果關(guān)系，才能對兩者進行客觀的評價。

二、基于國債資金運用效率視角分析國債發(fā)行對于通脹率的影響

在這里我們首先要明確一下本文對通貨膨脹成因的看法。在經(jīng)濟學(xué)理論當中，通貨膨脹的成因主要有以下幾種，有需求拉動的通貨膨脹，成本推動的通貨膨脹，通貨膨脹螺旋，結(jié)構(gòu)性通貨膨脹以及作為貨幣現(xiàn)象的通貨膨脹。實際上無論是前面哪一種理論，其通貨膨脹的最終表現(xiàn)也必定是價格的上漲，而價格的上漲顯然是由于在某幾種商品上相對過多的貨幣追逐了相對少量的商品所導(dǎo)致的，所以本人認為，通貨膨脹實際上從表象上來講，就是一種貨幣現(xiàn)象，并且本文的論述也同樣基于此理論。

總體而言，政府發(fā)行國債的目的主要有兩個方面，第一個方面是為了回收貨幣市場上過量的流動性，第二個方面就是為了通過發(fā)行國債籌集資金進行投資從而刺激經(jīng)濟增長。實際上無論是哪個目的，國債所回收的資金最終都是要進行投資。

我們假設(shè)一個極端的情況，假設(shè)政府在發(fā)行國債之前就已經(jīng)確定好所籌集的資金的投資項目為A，在當前經(jīng)濟環(huán)境下，A項目所在行業(yè)的投資回報率為10%，而政府投資的這個A項目由于資質(zhì)較好，投資回報率為100%，顯然，如果政府籌集的資金投放到了A項目上，其資金的產(chǎn)出效率超出了該行業(yè)所要求的必要報酬率，那么表現(xiàn)在實務(wù)商品上就是，相對過多的產(chǎn)品和相對過少貨幣，因此，不但會使整體通貨膨脹率提高，反而會使得通貨膨脹率下降。

從以上例子我們可以看出，在探討國債的發(fā)行規(guī)模的時候資金所投放的項目的內(nèi)部收益率和該項目所在行業(yè)的必要報酬率是必須需要考慮的一個因素，因為這一因素也同樣關(guān)系到發(fā)行國債以后是否會對通貨膨脹有推動作用。

依照本理論，如果想測度本次國債發(fā)行規(guī)模是否會對通貨膨脹產(chǎn)生影響，就必須要知道所募集的資金的投資項目的具體情況。這一評價方法從理論上講實際上是一個輔助的判定標準，就是說，該方法并不能夠計算本次發(fā)行國債的具體規(guī)模，而只是在國債發(fā)行規(guī)模和資金使用用途確定的情況下判定是否會導(dǎo)致通貨膨脹。如果會導(dǎo)致通貨膨脹，并且其增長的幅度超過了當局的容忍范圍，那么就需要調(diào)整資金的使用流向，讓資金盡可能投放到那些內(nèi)部收益率更高的，或者是超過該行業(yè)必要報酬率更多的項目上去，這樣就可以拉低通貨膨脹率，甚至是不產(chǎn)生通貨膨脹。

前面所舉例子是以發(fā)行國債僅投放到一個項目上為例進行說明的，而發(fā)行國債所募集資金實際上不可能僅投放到一個項目上，那么這時如何測度其對通貨膨脹的影響呢？我們可以首先計算出投資的項目各所在行業(yè)的一個加權(quán)平均行業(yè)收益率，然后再根據(jù)各項目自身的內(nèi)部收益率計算加權(quán)平均內(nèi)部收益率，如果前者大于后者，就會導(dǎo)致通貨膨脹，反之則不會。

當前中國貨幣超發(fā)現(xiàn)象嚴重，2011年1月份CPI已經(jīng)達到了4.9%，究其原因，主要就是因為貨幣投放的產(chǎn)出效率要低于貨幣所要求的必要報酬率，因此導(dǎo)致實物產(chǎn)出相對較少，貨幣發(fā)行相對較多，引發(fā)通脹。因此未來解決通脹問題，一方面要收緊流動性，減少貨幣投放，另一方面就必須要加大投資項目的審查力度，讓貨幣盡量投放到那些產(chǎn)出價值高的項目上去。

三、政策建議

國債的發(fā)行除了需要保證適當?shù)囊?guī)模之外，其募集資金的投資項目也同樣需要得到重點的關(guān)注，只有當所投資項目的加權(quán)平均內(nèi)部收益率超過了項目所在行業(yè)的加權(quán)平均必要報酬率的時候才不會導(dǎo)致通貨膨脹，否則隨著國債發(fā)行規(guī)模的日益擴大，必將導(dǎo)致通貨膨脹現(xiàn)象的出現(xiàn)。

參考文獻

[1]Stanley Fisher.The economics of government budget constraint[J].The World Bank Observer，2005.

[2]Damodar N.Gujarati.計量經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2005.

篇5

關(guān)鍵詞：通貨膨脹目標制；目標標準設(shè)計；目標定位；目標度量

中圖分類號：F821．5

文獻標識碼：A

文章編號：1003―7217(2007)01―0015―05

通貨膨脹目標制給正在實施通貨膨脹目標制的國家?guī)砹孙@性的或潛在的利益。那么，這些國家能否獲得最大化或最優(yōu)化利益，關(guān)鍵在于這些國家是否有效地、合理地設(shè)計和制定通貨膨脹目標制的政策框架。在設(shè)計通貨膨脹目標制的基本框架時，中央銀行要注意一個關(guān)鍵性的因素就是通貨膨脹目標標準的設(shè)計，它包括目標定位(target posi-tion)、目標期限(target horizon)、目標測量(mea-sure of inflation)、目標偏離(misses Of target)和例外條款(Escape clauses)等一系列問題。由于各國的經(jīng)濟發(fā)展路徑不同，其具體目標標準和制度性設(shè)計也有所區(qū)別。本文對22個成熟型的通貨膨脹目標制國家的目標標準設(shè)計進行了比較分析，以探究通貨膨脹目標標準設(shè)計特征在各國的異同。

一、通貨膨脹目標定位

通貨膨脹目標定位是通貨膨脹目標制度設(shè)計的一個中心問題。中央銀行在設(shè)計通貨膨脹目標時，是采用點目標(point target)定位還是采用目標區(qū)間(target range)定位，這關(guān)系到通貨膨脹目標制的實施效果。如果采用點目標定位，就會導(dǎo)致可控性問題，即使貨幣政策能有效實施，也有可能出現(xiàn)較頻繁的目標偏離的現(xiàn)象。為了達到所設(shè)計的點目標，中央銀行將頻繁地修改貨幣政策工具，會造成貨幣政策工具的頻繁變動，從而導(dǎo)致貨幣政策工具的不穩(wěn)定性。如果采用目標區(qū)間定位，當經(jīng)濟出現(xiàn)大的沖擊時，目標區(qū)間可以提供中央銀行更多的空間，及時采取靈活的措施應(yīng)對短期沖擊，使目標偏離產(chǎn)生的可能性遠遠小于在點目標下可能產(chǎn)生偏離的情況。目標區(qū)間能提供給中央銀行更大的靈活性來應(yīng)對沖擊，允許一定程度的靈活性來相機抉擇其它目標。此外，目標區(qū)間的幅度也提前給市場和公眾一些信號：中央銀行許可通貨膨脹圍繞中心點波動的幅度是多大，以及在一個窄或?qū)挼膮^(qū)間范圍內(nèi)權(quán)衡沖擊經(jīng)濟的頻繁度和嚴重性等信息。

從實施通貨膨脹目標制的國家采用目標取向的情況來看，為了給通貨膨脹預(yù)期提供清晰的指南，大部分的中央銀行不僅確定了點目標，而且還確定了一個大約1～5個百分點的目標區(qū)間。有的國家設(shè)計了一個目標區(qū)間，卻沒有確定具體的點目標或中間目標，如澳大利亞、以色列、南非和西班牙四個國家沒有確定通貨膨脹率的點目標，而是設(shè)計一個比較寬的目標區(qū)間。只有少數(shù)國家采用的是通貨膨脹率的點目標，如芬蘭、挪威等國設(shè)計了點目標，但并沒有確定目標區(qū)間。還有部分國家采用的是一個有對稱區(qū)間的點目標，即圍繞一個中心目標設(shè)有一個上限和下限。而有的國家在通貨緊縮階段，只規(guī)定了目標區(qū)間的上限，并沒有確定下限。除了少數(shù)國家外，通貨膨脹目標制的中央銀行所確定的目標或目標區(qū)間大致相同，中期點目標12個月的通貨膨脹率一般在1％～3％之間，區(qū)間幅度接近2個百分點(即目標通貨膨脹率加減一個百分點)。

根據(jù)不同目標區(qū)間的選擇，反映了通貨膨脹目標制國家保持最低通貨膨脹水平可行性的不同觀點。選擇幅度較小的目標區(qū)間的中央銀行，表明它對通貨膨脹目標有堅定的決心和可信的承諾，當然也強調(diào)中央銀行要實現(xiàn)該目標的短期責任。如果在實際操作中，中央銀行很難將目標控制在確定的區(qū)間內(nèi)，頻繁的目標偏離會降低中央銀行的可信度。通常情況下，較窄的區(qū)間會導(dǎo)致貨幣政策工具的不穩(wěn)定。為了達到給定的通貨膨脹率區(qū)間，如果時間期限越短，貨幣政策工具變化就越大。選擇較寬的目標區(qū)間，很難評估中央銀行的短期行為，該區(qū)間在短期內(nèi)給予了中央銀行更多的靈活性，中央銀行只需要對通貨膨脹目標負中期責任。由于寬區(qū)間具有更多的靈活性，而窄區(qū)間的風險性更大，所以，新西蘭將其目標區(qū)間從原來的2％增加到后來的3％。目標區(qū)間的加寬后，可以向公眾傳播一些有用的信息。如中央銀行評估其政策效果的不確定性信息，而且這種不確定性與通貨膨脹相關(guān)性很大，也說明目標區(qū)間在未來有更寬趨向。然而，過寬的區(qū)間會引起公眾和市場懷疑，中央銀行是否對其承諾的通貨膨脹目標負責。

在選擇通貨膨脹目標數(shù)值時，零通貨膨脹率才等于物價穩(wěn)定，即物價穩(wěn)定應(yīng)該是通貨膨脹率為零或接近零。事實上，物價穩(wěn)定要受到度量和名義剛性問題的影響，物價穩(wěn)定表現(xiàn)為正的低水平的通貨膨脹率，而不是零通貨膨脹率。零通貨膨脹率將可能使價格水平出現(xiàn)負增長，從而使經(jīng)濟陷入通貨緊縮的政策風險，持續(xù)的通貨緊縮，會產(chǎn)生嚴重的流動性和清償能力問題，會影響到金融系統(tǒng)的正常運作。因此，從表1可看出，幾乎所有的通貨膨脹目標制國家的通貨膨脹目標都確定在零通貨膨脹率以上，即年通貨膨脹率為1％～3％左右。

二、通貨膨脹目標期限

通貨膨脹目標期限就是中央銀行負責實現(xiàn)政策目標的時間期限，即中央銀行要花多長的時間才能達到通貨膨脹目標，該目標可以持續(xù)多久。一般地，通貨膨脹目標期限包括實施的初期、轉(zhuǎn)型期(通常為大約3年或更長點)、穩(wěn)定期(要確定未來一年的年目標，常見的是兩年；或確定一個可以達到長期目標的年目標路徑)。通貨膨脹目標可以有一個或多個期限，中央銀行在確定一個目標期限時，應(yīng)考慮政策的產(chǎn)生及其行為對通貨膨脹結(jié)果影響的時滯。如果政策期限比貨幣政策傳導(dǎo)的時滯還短，就意味著這個期間的通貨膨脹率將高到中央銀行所不能控制的水平。經(jīng)驗證明，通貨膨脹目標期限一般為1～4年。在這個時間期限范圍內(nèi)，確定的目標期限越短，中央銀行與公眾交流的信息就越快越明確，對中央銀行短期行為的自由選擇的約束就越大。如果確定的目標期限較長，則可以給中央銀行相對更多的靈活性來調(diào)整政策，使通貨膨脹水平朝著目標區(qū)間中心點靠攏。假設(shè)確定一個不到一年或超過4年的目標期限，就會使通貨膨脹目標失去意義。因為在如此短的、不到一年的期限內(nèi)，貨幣政策是不可能控制通貨膨脹的，而超過4年的目標期限，就會大大降低中央銀行的可信度。目標期限可以反映出中央銀行采取貨幣政策措施的應(yīng)對短期沖擊能力的強弱。實施通貨膨脹目標制的國家，采取什么樣的目標期限不僅要考慮政策效果的時滯，而且要依據(jù)初始階段時的通貨膨脹率。如果該國初始的通貨膨脹率與所期待的

通貨膨脹率不同的話，在假定貨幣政策對通貨膨脹影響時滯的條件下，該國可以允許大約兩年的期限內(nèi)來完成目標，如果該國的通貨膨脹水平已經(jīng)很低，那么，他們可以采取即期的或無限期的目標期限。

從表1看，少數(shù)國家如芬蘭、挪威、秘魯、瑞典、泰國和英國沒有一個確定的期限外，大部分的通貨膨脹目標制國家通常有確定的、一年或多年的通貨膨脹目標期限，通常在初期階段為1～3年不等。在通貨緊縮指標中，除了用數(shù)字表示的長期通貨膨脹目標或代表性的通貨膨脹率外，還有幾個重要的目標期限的指標：(1)一個轉(zhuǎn)型時期――通常為大約3年或更長時間，在此期間，他們的目標是將通貨膨脹水平降至一個長期的目標區(qū)間；(2)確定一個未來一年的年目標，常見的是兩年；(3)確定一個可以達到長期目標的年目標路徑；(4)年目標是按陽歷年12個月的通貨膨脹率來確定，有時也使用平均年通貨膨脹率。

在通貨膨脹穩(wěn)定時期，目標期限有加長的傾向。當通貨膨脹水平降至長期目標區(qū)間內(nèi)時，年通貨膨脹目標將被一個長期的、穩(wěn)定不變的通貨膨脹目標所代替，即使采取了穩(wěn)定通貨膨脹目標，中央銀行仍然需要為貨幣政策確定一個有效期限，只要當通貨膨脹水平保持穩(wěn)定，目標期限就加長。加拿大、智利、哥倫比亞、冰島、以色列、墨西哥、韓國、波蘭、新西蘭和瑞典等國在它們處于穩(wěn)定期后，他們的通貨膨脹目標期限明顯延長了。

三、通貨膨脹目標度量

在設(shè)計通貨膨脹目標制時，另一個關(guān)鍵性的問題是選擇什么樣的標準來測量通貨膨脹目標，選擇什么樣的物價指數(shù)來確定通貨膨脹的變化率。在通常情況下，中央銀行可以根據(jù)權(quán)衡可控性和可信度來選擇合適的物價指數(shù)，并通過物價指數(shù)來計算目標通貨膨脹率。所選擇的物價指數(shù)一般能反映經(jīng)濟對供給沖擊的相對敏感性。大多數(shù)國家的中央銀行選擇消費物價指數(shù)(Consumers Price Index-CPI)作為通貨膨脹目標制的名義目標變量，一是因為CPI作為生活成本指數(shù)，能夠及時和明確地反映一籃子商品和服務(wù)價格的變化，二是因為該指數(shù)定期公布，廣為人知，易于獲取和明了。但是，CPI作為通貨膨脹目標制的名義變量也有一些不足。首先，CPI包含了住房項目(指住房按揭利息費用)，而短期內(nèi)該費用使得CPI與中央銀行的調(diào)整意圖呈反向變動：如利率上調(diào)抬高住房按揭利率，從而使得CPI上升；利率下調(diào)住房按揭利率下降，從而CPI下降。其次，CPI還包含一些中央銀行沒法控制的因素，如管理價格、貿(mào)易條件、間接稅、食品和能源價格的短期波動等。

中央銀行采用核心通貨膨脹標準來預(yù)測未來的通貨膨脹，制定前瞻性的政策，以及在通貨膨脹報告中分析通貨膨脹走勢和通貨膨脹結(jié)果。由于CPI中包含了一些中央銀行難以控制的因素及其短期影響，這些不利因素促使部分國家選擇了CPI的修正指數(shù)核心通貨膨脹率(core Inflation Rate)作為它們的目標度量標準(見表1)，如南非使用的是扣除了利息費用的CPI指數(shù)(CPIX)。英國在2004年前使用的是RPLX指數(shù)(扣除了利息費用的零售價格指數(shù))。2004年后，英國為了與歐盟的HICP指數(shù)(扣除了利息費用的消費價格指數(shù))相對應(yīng)，使用了目前的CPI指數(shù)。加拿大、澳大利亞、韓國、泰國等使用的是扣除了食品和石油價格的核心CPI指數(shù)。為什么許多國家有使用核心CPI指數(shù)作為度量標準的傾向?主要原因有：一是核心CPI指標剔除了抵押貸款利息的支付等因素，可以避免以上不足而產(chǎn)生一些問題。二是核心通貨膨脹目標中剔除了CPI的其它因素，如加拿大和芬蘭等國家剔除了間接稅，這樣財政政策的變化不會引起貨幣政策非預(yù)期的變化。三是核心CPI指數(shù)扣除了最容易變動(且平均恢復(fù)期限長達2～3年)的食品和能源價格因素，這樣可以通過確定一個較長期限(如一年多)的通貨膨脹目標或采用一個變動的年平均通貨膨脹率來解決這個問題。新西蘭則使用可調(diào)整的CPI通貨膨脹率來計算核心通貨膨脹率。政策目標協(xié)議規(guī)定，新西蘭儲備銀行應(yīng)該調(diào)節(jié)CPI以適應(yīng)某些種類的沖擊，如供給沖擊和貿(mào)易條件變化等。當沖擊產(chǎn)生時，可調(diào)整的CPI使中央銀行更具一定的判斷力，不過，在選擇核心通貨膨脹標準時，中央銀行必須向公眾說明物價指數(shù)是怎樣形成的，同時，還要說明核心通貨膨脹率與公布的CPI指數(shù)的關(guān)聯(lián)性。

四、目標偏離和例外條款(escape clause)

隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化和貨幣政策的不確定性，即使通貨膨脹目標制下的目標定位已經(jīng)確定，經(jīng)濟中都有可能出現(xiàn)實際通貨膨脹的目標偏離現(xiàn)象。如果經(jīng)濟中出現(xiàn)了大的供給沖擊，有的國家允許通貨膨脹目標出現(xiàn)一定幅度的短期偏離，中央銀行需要一定的時間和空間以及更大的靈活性來調(diào)節(jié)經(jīng)濟，以達到長期通貨膨脹目標。

通貨膨脹目標偏離現(xiàn)象不僅僅是突發(fā)事件產(chǎn)生而引起的，還有貨幣當局決策的結(jié)果。由于通貨膨脹目標是一種“限制性的相機抉擇”政策理論框架，如果政策目標所關(guān)注的不僅僅是通貨膨脹，還有其它宏觀經(jīng)濟變量，那么，政策結(jié)果就會造成事先所公布的目標偏離或目標變更的現(xiàn)象。政策決策是否要改變通貨膨脹目標，很大程度上在于攻擊經(jīng)濟的沖擊種類。如產(chǎn)生了石油價格的暴漲等總供給沖擊，就會產(chǎn)生短期的產(chǎn)出和就業(yè)之間不穩(wěn)定的矛盾和長期的通貨膨脹不穩(wěn)定情況。如果沖擊過大，或這種沖擊產(chǎn)生于一些不可預(yù)期的緣由，實際的通貨膨脹目標也會偏離或改變事先公布的通貨膨脹目標[7]。

目標偏離是通貨膨脹目標制的國家常出現(xiàn)的一種現(xiàn)象。目標偏離并不意味著我們應(yīng)該放棄事先公布的、整個的通貨膨脹目標策略。只要中央銀行能夠解釋說明這種偏離是一種突發(fā)事件所產(chǎn)生的結(jié)果，中央銀行在公眾中的可信度不會受到影響。例如，中央銀行重新確定目標后，需要向公眾公布并說明中央銀行是怎樣打算來適應(yīng)這種不可預(yù)期的偶發(fā)事件，同時要確定恢復(fù)物價穩(wěn)定目標的回歸路徑。這樣，一種策略盡管不能減少供給沖擊的短期通貨膨脹影響，但至少可以限制這些影響，并阻止它們進一步影響到長期的通貨膨脹傾向。

實踐中，如果一個國家所確定的通貨膨脹目標為點目標，更容易出現(xiàn)目標偏離的情況。一般地，不管目標偏離是偶發(fā)性的還是貨幣當局的決策行為，為了對通貨膨脹目標負責，中央銀行應(yīng)該正式向公眾說明通貨膨脹偏離目標的原因，但每個通貨膨脹目標制中央銀行并非如此，只有新西蘭、加拿大、英國、瑞典、以色列、巴西、泰國、冰島、菲律賓的中央銀行說明目標偏離的原因和解決問題的措施等。有的只是出于某種壓力，才對通貨膨脹目標偏離的這種現(xiàn)象進行公布和解釋。

如果通貨膨脹目標確定為點目標，這樣更加容易出現(xiàn)目標偏離情況。這就需要使用了一個“例外條款”和確定一個偏離的幅度作為責任底線，或者根據(jù)核心通貨膨脹率確定通貨膨脹目標以克服目標區(qū)間的不足?！袄鈼l款”的條件是，允許通貨膨脹目

標出現(xiàn)一定程度的偏離，并規(guī)定了中央銀行可以恢復(fù)或回歸通貨膨脹目標路徑或公布新目標路徑的時間期限。中央銀行一旦決定使用例外條款或允許一個偏離的容忍度(margin of tolerance)，就應(yīng)該將這個決定條理化、法律化，并將成文的內(nèi)容公布于眾。例外條款通常是用來提前說明在這樣一些經(jīng)濟環(huán)境中，如經(jīng)濟中出現(xiàn)了負的供給沖擊、或大范圍的管理價格的調(diào)整，中央銀行要適當調(diào)整貨幣政策來適應(yīng)通貨膨脹的失調(diào)。此外，使用例外條款并沒有成為通貨膨脹目標制的一種標準，也只有少數(shù)國家是根據(jù)核心通貨膨脹率來確定通貨膨脹目標。

例外條款的設(shè)計主要是為了確定在特殊條件下，允許目標在一定程度的范圍內(nèi)偏離所確定的通貨膨脹目標。例外條款給予中央銀行更多的靈活性來應(yīng)對突發(fā)沖擊。這種突發(fā)性沖擊包括貿(mào)易條件的變化、供給沖擊和間接稅等。例外條款并不是所有的通貨膨脹目標制國家都會確定。事實上，只有如加拿大、捷克、新西蘭、菲律賓、波蘭和南非等少數(shù)國家在他們的通貨膨脹目標制的理論框架中有例外條款。在捷克，當非預(yù)期的外部沖擊、自然災(zāi)害和影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的狀況發(fā)生時，允許目標出現(xiàn)暫時性的偏離。在新西蘭，當世界商品價格發(fā)生暫時性的波動、間接稅變化和自然災(zāi)害時，允許目標偏離。在菲律賓，突發(fā)性的沖擊包括未加工的商品價格、石油產(chǎn)品價格的波動、稅收和津貼等政府政策的變動，以及自然災(zāi)害等。在波蘭，包括外部因素、食品和官方控制價格。在南非，供給沖擊包括貿(mào)易條件、國際資本流動和自然災(zāi)害等。瑞典的沖擊包括短暫的突然沖擊、和抵押貸款利率、間接稅和供給沖擊的變化等。

五、結(jié)束語

篇6

一、文獻綜述

通貨膨脹作為一種貨幣現(xiàn)象，其成因于貨幣供給量與貨幣需求量之間的缺口?，F(xiàn)有研究國債規(guī)模與通貨膨脹的文獻集中討論國債規(guī)模對貨幣供應(yīng)量的擴張效應(yīng)，具體而言有以下三種思路。

第二種思路是從國債應(yīng)債來源的角度來考察國債發(fā)行與資金運用對基礎(chǔ)貨幣以及貨幣供應(yīng)量的影響，而貨幣供應(yīng)量的擴張將有可能導(dǎo)致通貨膨脹，這方面的文獻比如高培勇、宋永明(2004)，劉華(2004)，類承曜(2002)。

第三種思路是把國債作為彌補財政赤字的重要手段討論赤字規(guī)模與通貨膨脹率水平之間的關(guān)系，這方面的論述比如斯蒂格利茨(1997)。

從以上討論不難看出，研究者以不同的國家、不同的經(jīng)濟體制作為研究對象，運用不同的研究方法可能得出完全不同的結(jié)論。我們不能簡單的認為國債發(fā)行就會造成貨幣供應(yīng)增加進而引發(fā)通貨膨脹。要找出國債發(fā)行與通貨膨脹之間的關(guān)系，有必要對二者進行量化分析，尋找出二者間數(shù)量的因果關(guān)系，才能對兩者進行客觀的評價。

二、基于國債資金運用效率視角分析國債發(fā)行對于通脹率的影響

篇7

摘 要 如今經(jīng)濟體系中生產(chǎn)要素比價關(guān)系已經(jīng)扭曲，經(jīng)濟鏈條越來越不平衡，這種情況下，突發(fā)或偶然事件就會造成經(jīng)濟鏈條震蕩，從而引起高通脹周期。目前經(jīng)濟體系下，通貨周期已經(jīng)達到相對平衡的狀態(tài)，周期震蕩穩(wěn)定是經(jīng)濟體系內(nèi)部各變量相互作用的結(jié)果。短期的高通脹對經(jīng)濟雖然產(chǎn)生負面影響，但是對于不符合新經(jīng)濟發(fā)展的體制的修正有促進作用，保證經(jīng)濟在長時間內(nèi)平穩(wěn)增長，可以說通貨膨脹在一定意義上是經(jīng)濟演進的動力。本文首先對通貨膨脹的內(nèi)涵進行解釋，并對通貨膨脹對經(jīng)濟的推動進行探討。

關(guān)鍵詞 通貨膨脹 經(jīng)濟演進 推動力

只要提到通貨膨脹，幾乎所有人都認為通貨膨脹對經(jīng)濟發(fā)展有很大負面影響，但事實并非如此。通貨膨脹分為溫和型通貨膨脹、高通貨膨脹和惡性通貨膨脹，在對通貨膨脹的爭論方面，一般分為促進論、促退論和中性輪三種。但是從理論及實踐上來分析，對于通貨膨脹的態(tài)度過于嚴謹，從而對其負面影響過分夸大，現(xiàn)今的觀點是對溫和型通貨膨脹持肯定態(tài)度。

一、通貨膨脹的涵義

紙幣流通前提下，貨幣供大于求，即購買力大于供給，這就會造成貨比貶值，從而引起一定周期內(nèi)物價上漲情況，這種現(xiàn)象就是成為通貨膨脹。通貨膨脹的實質(zhì)是社會總需求大于總供給。通常紙幣、信用貨幣及鑄幣的過量發(fā)行都會導(dǎo)致通貨膨脹。通貨膨脹使財富從固定收入者流向財產(chǎn)持有者，從債權(quán)人轉(zhuǎn)移到債務(wù)人，是實現(xiàn)收入和財務(wù)重新分配的工具。而社會底層的群眾基本都是固定收入者和債權(quán)者，因此通貨膨脹對他們的利益損害較大，特別是工資無法調(diào)整、已經(jīng)退休、依靠生活保障金維持生活的老年人。

二、通貨膨脹在推動經(jīng)濟演進方面的探討

通貨膨脹是貨幣領(lǐng)域中經(jīng)濟規(guī)律的一種正常表現(xiàn)，是一種貨幣現(xiàn)象。較高的通貨膨脹對于經(jīng)濟的短期發(fā)展確實有負面影響，如工廠倒閉、失業(yè)率增加等。但正因為通貨膨脹對預(yù)期軌跡進行扭曲，人們就會認識到這是不正常的，也就會采取各種方式來避免或控制通貨膨脹的發(fā)展，促進經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。經(jīng)過歷史驗證，通貨膨脹在經(jīng)濟領(lǐng)域中周期性出現(xiàn)，并與人們的思想和觀念進行碰撞，通貨膨脹不會結(jié)束，還會在未來的經(jīng)濟發(fā)展中不斷出現(xiàn)，同時我們無法確定通貨膨脹對經(jīng)濟的長遠發(fā)展的影響是否都是負面的。以1948年的美國為例，居民消費指數(shù)是7.7，1952年7.9，而到了1980年高達13.6，工廠倒閉、失業(yè)率急劇上升，短期高通脹使經(jīng)濟受到嚴重影響，但從長期經(jīng)濟發(fā)展來看并沒有受到通貨膨脹的明顯影響，反而在通貨膨脹后勞動生產(chǎn)率明顯提高。同樣我國1980年開始，經(jīng)濟高速增長，通貨膨脹也多次出現(xiàn)，最高的是在1993年到1995年，但是經(jīng)濟發(fā)展在長期看來也是相對穩(wěn)定的情況。當一種生產(chǎn)關(guān)系無法使用生產(chǎn)力發(fā)展時，就要被新的生產(chǎn)關(guān)系來取代，經(jīng)濟方面也是這個道理，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)無法適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展時，就會有新的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)替代。

結(jié)合我國最近三十年經(jīng)濟發(fā)展情況分析，基本是建立在自然資源過度利用和廉價勞動力基礎(chǔ)上，同時經(jīng)歷了幾次較為嚴重的通貨膨脹，雖然在短期內(nèi)對經(jīng)濟造成負面影響，隨后經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等也進行適當調(diào)整，但是我國經(jīng)濟發(fā)展還沒有擺脫對廉價勞動力和資源過度開采的依賴。這屬于粗放型經(jīng)濟發(fā)展，造成勞動生產(chǎn)力下跌，同時企業(yè)發(fā)展向資源推動型發(fā)展。我國經(jīng)濟長期發(fā)展已經(jīng)積累大量資本，而過快的投資使價格上漲過快，所以通貨膨脹主要表現(xiàn)在生產(chǎn)資料的價格上漲，這就會促使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中產(chǎn)業(yè)比價關(guān)系有所調(diào)整，最后對以廉價勞動力和過度開采自然資源為基礎(chǔ)發(fā)展的企業(yè)造成重創(chuàng)，最終導(dǎo)致企業(yè)倒閉、工人失業(yè)，但是經(jīng)歷這個過程留存下的企業(yè)是具備較高生產(chǎn)力且有潛力的企業(yè)。從產(chǎn)業(yè)角度差異理論上來看，上游生產(chǎn)資料價格上漲，而資本具有極強的逐利性，這就會吸引大量資金投入到上游產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)量增加的同時，生產(chǎn)效率隨之提高從而能夠滿足下游產(chǎn)業(yè)需求。

從完整的經(jīng)濟鏈條來探討問題，高通貨膨脹期間，生產(chǎn)材料成本及勞動力成本大幅提高，促使經(jīng)濟鏈條進行調(diào)整以提高勞動生產(chǎn)率，這就說明，雖然高通貨膨脹短期對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，但是對不符合當前經(jīng)濟發(fā)展需求的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整有促進和推動作用，有利于提高勞動生產(chǎn)率，是維持和促進經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的重要組成部分。經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉曾經(jīng)說過，生產(chǎn)效率低是觸發(fā)通貨膨脹的一個重要因素，我們可以反過來理解，通貨膨脹對生產(chǎn)效率的提高有一定的反作用力，換句話說就是通貨膨脹是經(jīng)濟演進的必要推動力。

但是需要注意的問題是，通貨膨脹是經(jīng)濟規(guī)律的一種表現(xiàn)，對經(jīng)濟個體沒有治療作用，雖然對經(jīng)濟發(fā)展過程中，無法適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展方向和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行修正，淘汰無法適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展需求的部分企業(yè)，但是可能對由于財力等因素沒有足夠能力度過高通脹期的朝陽企業(yè)扼殺掉，尤其是惡性通貨膨脹期間更為嚴重。通貨膨脹帶來的負面影響可能會遠遠超過推動力，正如一輛汽車正在行駛，但是想要轉(zhuǎn)向，而方向轉(zhuǎn)換太快導(dǎo)致翻車。這也是經(jīng)濟決策者主要研究的問題，即通貨膨脹期間，如何降低負面作用，盡可能的發(fā)揮通貨膨脹對經(jīng)濟發(fā)展的推動作用。

我國經(jīng)濟復(fù)蘇可能會導(dǎo)致通貨膨脹，我們可以采取各種措施、政府給予政策上的扶持，借助通貨膨脹時期發(fā)揮其對經(jīng)濟發(fā)展最大程度的推動作用，盡量對效率低、耗能高的企業(yè)進行改造或淘汰。同時我國應(yīng)該不斷加大對科技創(chuàng)新的投資，促進企業(yè)科學(xué)技術(shù)的更新速率，降低通貨膨脹產(chǎn)生的負面影響，促進我國經(jīng)濟穩(wěn)定可持續(xù)的發(fā)展。

三、結(jié)論

與多數(shù)國家類似，我國經(jīng)濟發(fā)展也是從資源推動型到資本推動型，最后發(fā)展到科技推動型，目前我國正是從資本推動型向科學(xué)推動型發(fā)展，轉(zhuǎn)型成功的結(jié)果就是生產(chǎn)率大幅提高，經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。而轉(zhuǎn)型成功與否的關(guān)鍵在于生產(chǎn)要素定價機制是否完善，而通貨膨脹是對生產(chǎn)要素定價機制的補充，因此要利用通貨膨脹周期促使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整步伐，以保證經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。

參考文獻：

[1]敖山，朱閣.通貨膨脹――經(jīng)濟演進的必要推動力.生產(chǎn)力研究.2011.09.

篇8

【關(guān)鍵詞】結(jié)構(gòu)性 通貨膨脹 利弊

由于一部分商品的漲價可以促進消費，拉動經(jīng)濟增長，加大固定資產(chǎn)投資等，從這個層面上說，“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹是有利于國家經(jīng)濟發(fā)展的。但“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹也存在潛在的危害性。一是容易衍變成真正的通貨膨脹；二是某些部分生活必須品的漲價容易導(dǎo)致貧富差距加大，造成低收入者的生活困難?！敖Y(jié)構(gòu)性”通貨膨脹可以同稅收政策、經(jīng)濟政策等作為杠桿來調(diào)解收入，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。利用好“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟發(fā)展，但如果控制不好則會給國家經(jīng)濟帶來危害。通貨膨脹是就一個國家整體市場而言的，當一個國家市場中所有的產(chǎn)品或貨物都大幅度漲價，這時，這個國家就發(fā)生了通貨膨脹。由于資源及技術(shù)等原因，有時在國家整體市場中也會出現(xiàn)某些商品的大幅度漲價，而市場中其他的商品價格則基本不變，當然，有時也會出現(xiàn)其他的一些商品的價格下降或微漲的現(xiàn)象。這種市場中出現(xiàn)的某些商品大幅度價格上漲而有些產(chǎn)品價格不變或微漲或降價的這種現(xiàn)象就是“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹?！敖Y(jié)構(gòu)性”通貨膨脹是由部分商品短缺導(dǎo)致價格大幅上漲所造成的，也就是所謂的結(jié)構(gòu)性價格上漲而導(dǎo)致的?！敖Y(jié)構(gòu)性”通貨膨脹對國家經(jīng)濟發(fā)展，國民收入等，都有重大影響。

“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹與通貨膨脹是有嚴格不同的，二者之間有重大區(qū)別。通貨膨脹是指市場上所有的商品都大幅漲價。而“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹則是指市場中只有部分商品價格大幅上漲所造成的。我國目前國內(nèi)市場上雖然豬肉、豆油等副食品及房地產(chǎn)等部分商品漲價幅度很大，但實際上，我國也并未發(fā)生通貨膨脹，因為，國內(nèi)市場上相當多的產(chǎn)品處于價格平穩(wěn)或微漲，有的產(chǎn)品甚至還發(fā)生一定幅度的降價，比如汽車、電子類產(chǎn)品、一些高檔消費品等，都發(fā)生了不同程度的降價。因此，我國目前只是發(fā)生了“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹。通貨膨脹是有危害性的，嚴重的會造成經(jīng)濟危機。因此，應(yīng)該防止發(fā)生通貨膨脹。由于一部分商品的漲價可以促進消費，拉動經(jīng)濟增長，加大固定資產(chǎn)投資等，從這個層面上說，“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹是有利于國家經(jīng)濟發(fā)展的。但“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹也存在潛在的危害性。一是容易衍變成真正的通貨膨脹。如果控制不好的話，部分商品的大幅度漲價會產(chǎn)生鏈鎖反應(yīng)或發(fā)生傳導(dǎo)效應(yīng)，導(dǎo)致市場上所有商品都大幅度漲價，從而出現(xiàn)真正的通貨膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟危機，嚴重影響經(jīng)濟發(fā)展。二是某些部分生活必須品的漲價容易導(dǎo)致貧富差距加大，造成低收入者的生活困難。下面通過漲價因素及消費模型等分析得出結(jié)果。

我國目前基本上存在兩種消費模型。

一是高收入階層的消費模型（簡單示意模型）：高收入者消費支出=必須消費品支出+高檔消費品支出+其他類消費支出

二是低收入階層的消費模型（簡單示意模型）：低收入者消費支出=必須消費品支出+其他類消費品支出

另外，每個家庭的富裕程度取決于凈收入的多少，凈收入是總收入減去支出后的剩余額，示意模型為：凈收入=總收入-總支出

對以上消費模型進行分析和對我國目前“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹發(fā)生的因素進行分析，可以看出：我國目前市場上漲價的商品都是與人們生活關(guān)系比較緊密的產(chǎn)品，這些商品的漲價使人們的生活成本大幅度提高，導(dǎo)致生活必需品的消費成本上升。但也存在非生活必需品及一些高檔消費品等的降價現(xiàn)象，比如汽車、電子產(chǎn)品、高檔服裝及一些耐用消費品等。生活必需消費品的漲價幅度很高，而一些非生活必需品等的高檔消費品卻發(fā)生降價。這對高收入者和低收入者的影響是有區(qū)別的。生活必需品的漲價使高收入者和低收入者都增加了消費支出。而非生活必需品等高檔消費品的降價只是高收入者受益，減少了高收入者的消費支出。而低收入者則沒有受益。從整體上看，由于高收入者的高檔消費支出的減少，彌補了副食品等生活必須品的漲價數(shù)額，不但平衡了支出并且還有盈余。因此，高收入者總的消費支出并沒有增加。由于低收入者以前并沒有高檔消費品支出項，這樣，高檔消費品及耐用消費品的降價并不影響低收入者的消費支出。因此，低收入者的生活必需品支出增加額得不到彌補，使收入與支出出現(xiàn)嚴重失衡現(xiàn)象，導(dǎo)致凈收入嚴重減少，或出現(xiàn)赤字，使低收入者走向貧窮。

這樣就可看出，生活必需品的結(jié)構(gòu)性漲價導(dǎo)致的“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹，就可以導(dǎo)致高收入者的凈收入比漲價前高、而低收入者的凈收入則比漲價前更低，這樣就使高收入者更富，低收入者更窮，致使貧富差距更加增大，給社會帶來不穩(wěn)定因素。“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹如果是由高檔消費品的結(jié)構(gòu)性漲價而引起的，這樣反過來就可以使高收入者凈收入減少，而低收入者凈收入并不受影響，使高收入者與低收入者之間的凈收入差距減少，這樣就會縮短貧富差距。“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹可調(diào)節(jié)收入差距，是平衡社會分配的杠桿?！敖Y(jié)構(gòu)性”通貨膨脹可以同稅收政策、經(jīng)濟政策等作為杠桿來調(diào)解收入，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。利用好“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟發(fā)展，但如果控制不好則會給國家經(jīng)濟帶來危害，會加劇貧富差距。因此，必須慎重利用“結(jié)構(gòu)性”通貨膨脹。

【參考文獻】

[1] “駕轅馬”首超“拉套馬”[N].長春晚報，2008-3-8.

篇9

論文摘要：本文簡要分析了我國現(xiàn)階段流動性狀況，并進行了通貨膨脹對經(jīng)濟穩(wěn)定造成影響的國內(nèi)外分析，最后提出了對通貨膨脹的幾項預(yù)防措施。

一、我國現(xiàn)階段流動性狀況分析

就現(xiàn)在我國的具體情況來看，外匯占款對沖不完全， 基礎(chǔ)貨幣投放過多， 導(dǎo)致流動性過?！，F(xiàn)有的匯率制度決定了我國基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道是外匯占款，即購買外匯資產(chǎn)投放基礎(chǔ)貨幣。2003年末到2007年11月底，外匯占款增量約為9.64萬億元，被央行票據(jù)對沖4.91萬億元，基礎(chǔ)貨幣凈增約4.73萬億元，年平均增幅15%，通過貨幣乘數(shù)作用，M2增量約21.65萬億元，年平均增幅16.9%。

對此情況，央行進行較大力度的貨幣政策工具對流動性過剩進行回籠，但是作用不明顯。為了收縮過剩的流動性，央行在發(fā)行票據(jù)的基礎(chǔ)上，又采取了提高法定準備金率，以減小貨幣乘數(shù)，收縮貨幣供給量的對策。我國的流動性過剩已經(jīng)存在，只是在經(jīng)濟危機這個大的環(huán)境下被掩蓋起來，且我國又進行巨大的資金投資，準備刺激經(jīng)濟，所以我們必須為流動性過剩的凸顯和因此引發(fā)的通貨膨脹做好預(yù)防準備。

二、通貨膨脹對經(jīng)濟穩(wěn)定造成的嚴重影響

通貨膨脹對當前中國民眾的生活和經(jīng)濟發(fā)展至少有三大危害。首先是它將使得中國已經(jīng)不平等的收入分配結(jié)構(gòu)更加不平等。通貨膨脹會降低消費者的實際生活水平，但是通貨膨脹對低收入民眾的生活的沖擊最大。土地、資本和其他財產(chǎn)所有者可以在輪番漲價的通貨膨脹中通過提高土地和產(chǎn)品的價格來降低通貨膨脹損失，甚至在通貨膨脹中獲得一些收益。由于低收入民眾只有工資收入（或者養(yǎng)老金收入），而工資收入的增長不僅總是在落在通貨膨脹之后，而且上漲的幅度也比不上物價上漲的幅度，這種情況在勞工權(quán)利缺乏的中國更加明顯。

通貨膨脹的第二個危害是它給投資和消費帶來的巨大的不確定性。這種不確定性將使得中國本來已經(jīng)扭曲的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更加扭曲。商品的價格應(yīng)該是市場對生產(chǎn)者發(fā)出的信號，生產(chǎn)者根據(jù)這個信號來掌握市場對自己產(chǎn)品的需求，從而相應(yīng)地提高或者減少生產(chǎn)規(guī)模，以保證各種社會經(jīng)濟資源能夠得到更好地運用。但是在通貨膨脹的情況下，一種商品價格的上漲，并非是由于市場的真正需求的上漲，而只是由于生產(chǎn)者的投機沖動或者消費者對價格進一步上漲的恐慌造成的。由于并不是每一個生產(chǎn)者都能掌握市場的全面信息，因此這種由不確定性帶來的投機和恐慌很可能推動沒有根據(jù)的進一步的投資沖動。

第三，通貨膨脹將阻礙勞動生產(chǎn)率的提高從而降低中國的國際競爭能力。從生產(chǎn)者的角度看，在一個通貨膨脹時期，最簡單的牟取利潤的辦法就是漲價；而且是爭取自己的產(chǎn)品以更快的速度漲價。雖然到頭來輪番的價格上漲將沖銷自己產(chǎn)品漲價所帶來的大部分甚至全部的收益，但是如果不漲價損失則將更高。

三、通貨膨脹對經(jīng)濟穩(wěn)定造成嚴重影響的國內(nèi)外分析

國內(nèi)外經(jīng)驗教訓(xùn)表明通貨膨脹對經(jīng)濟的穩(wěn)定造成了嚴重的影響。

首先，從中長期來看，通貨膨脹不利于國民經(jīng)濟持續(xù)健康快速發(fā)展。從許多國家來看通貨膨脹率較低的經(jīng)濟發(fā)展較快，通貨膨脹較高的經(jīng)濟發(fā)展較慢，與之相比，西方一些只重視經(jīng)濟增長，充分就業(yè)而不重視抑制通貨膨脹的國家，在70年代紛紛陷入了經(jīng)濟增長停滯和通貨膨脹的局面，不得不在70年代末追求貨幣幣值穩(wěn)定。

其次，通貨膨脹導(dǎo)致各種經(jīng)濟信號失真，造成企業(yè)的決策失誤。前幾年我國一度經(jīng)濟過熱，原材料房產(chǎn)價格迅速上漲，許多企業(yè)為了追求高利潤，激戰(zhàn)流動資金大搞固定資產(chǎn)投資，結(jié)果在市場價格回落后，出現(xiàn)經(jīng)濟泡沫現(xiàn)象，占壓數(shù)千億資金，拖垮了一大批企業(yè)。

第三，通貨膨脹會擾亂正常的經(jīng)濟和社會秩序。通貨膨脹會破壞正常的商業(yè)信用關(guān)系，導(dǎo)致其也相互拖欠的三角債，在通貨膨脹階段，貨幣貶值過多，造成人們心里恐慌，會由貨幣儲蓄轉(zhuǎn)向購物保值，降低社會儲蓄水平，損害競技場啟發(fā)長的基礎(chǔ)，導(dǎo)致囤積居奇，擾亂正常經(jīng)濟秩序。

第四，通貨膨脹會導(dǎo)致社會實際收入分配不公平，加劇社會矛盾。通貨膨脹會損害廣大勞動人民的利益，特別是固定收入者和低收入者的利益，是他們的實際生活水平下降。時間長了是比加劇社會分配不公的現(xiàn)象，嚴重影響社會安定和政治穩(wěn)定。

第五，我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和建設(shè)資金主要來源于銀行貸款，通貨膨脹會使巨大風險轉(zhuǎn)移和積聚到國家銀行，埋下巨大隱患，造成經(jīng)濟增長緩慢，資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營受以下降，嚴重消弱金融業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的杠桿作用。

四、對通貨膨脹的預(yù)防措施

面對這些因通貨膨脹對經(jīng)濟產(chǎn)生的不良影響，在現(xiàn)在的情況下，雖然控制危機保持經(jīng)濟穩(wěn)定健康增長是當前的首要任務(wù)，但是在保增長的同時，必須預(yù)防因過度投資引發(fā)的通貨膨脹。

首先，制定適當?shù)呢泿耪咦罱K目標，真確處理抑制通貨膨脹和經(jīng)濟增長的關(guān)系，促進物價漲幅低于經(jīng)濟增長率。保持貨幣供給基本適度，貨幣供給既要有利于控制物價上漲，又要促進經(jīng)濟增長持續(xù)發(fā)展。改革金融宏觀調(diào)控方式與方法。金融宏觀調(diào)控要從直接調(diào)控為主轉(zhuǎn)為以間接調(diào)控為主。中央銀行要根據(jù)經(jīng)濟形勢的發(fā)展，在貨幣供給控制形式上又送有緊，實行預(yù)調(diào)，微調(diào)，防止經(jīng)濟增長起伏過大，要充分發(fā)揮信貸政策引導(dǎo)信貸資金投向的作用，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，支持貨幣政策目標的實現(xiàn)。

其次，中央銀行必須對存款金制度進行改革。要逐步回復(fù)存款準備金支付，清算和作為貨幣總量調(diào)控工具的作用。改變國有商業(yè)銀行一方面一較高比例向中央銀行交付準備金，保留預(yù)付金，另一方面有向中央銀行大量借款的現(xiàn)象，理順中央銀行和商業(yè)銀行的資金關(guān)系，增強商業(yè)銀行資金自求平衡的能力。

第三，必須深化我國利率管制體制市場化改革，最終建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行的基準利率為核心的市場利率體系。

參考文獻

[1]何慧剛，我國中央銀行的貨幣沖銷政策：效應(yīng)、制約因素和對，[J]。2007，(8)。

[2]尹世杰，消費經(jīng)濟學(xué) [M]。高等教育出版社，2003年版。

篇10

【關(guān)鍵詞】股票收益率；通貨膨脹率；相關(guān)關(guān)系

一、引言

通貨膨脹是影響股票市場及股票價格的一個重要宏觀經(jīng)濟因素，它對股票市場的影響比較復(fù)雜。通貨膨脹是國家宏觀經(jīng)濟健康與否的重要表象。近年來，通貨膨脹成了人們關(guān)心的焦點，股票收益率與通貨膨脹率間的關(guān)系再一次引起了眾人的關(guān)注。目前，關(guān)于股票收益率與通貨膨脹率理論分析和實證研究，已經(jīng)有相當多的國內(nèi)外學(xué)者從不同角度進行解釋，這些研究都表明，股票市場價格波動受到了通貨膨脹和經(jīng)濟狀況直接或者間接影響，但研究結(jié)論并不十分一致。

二、國內(nèi)外研究動態(tài)

（一）國外研究動態(tài)

費雪(1930)在《利率理論》中，提出費雪方程，為資產(chǎn)名義收益率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系做了如下解釋：預(yù)期的資產(chǎn)名義收益率應(yīng)該和預(yù)期的通貨膨脹率同向移動。費雪認為，如果人們具有“充分的遠見”，名義利率會隨著貨幣價值變動做出充分的調(diào)整，使名義利率與物價水平變動呈現(xiàn)長期地絕對相關(guān)性。許多金融經(jīng)濟學(xué)家認為：股票收益率與通貨膨脹率應(yīng)該正相關(guān)。

歐美股市在1970年之后表現(xiàn)出：實際股票收益率與通貨膨脹率存在著明顯的負相關(guān)關(guān)系。Bodie(1975)、Fama和Schwert(1977)、Schwert(1981)、Gultekin(1983)等通過研究美國戰(zhàn)后的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：股票實際收益率與通貨膨脹率之間存在負相關(guān)關(guān)系。

Jaffe、Mandelker、Nelson(1976)認為，股票的實際收益率和預(yù)期或者非預(yù)期的通貨膨脹率呈現(xiàn)反向關(guān)系。

此后，大量經(jīng)濟學(xué)家用不同國家數(shù)據(jù)都得到了股票實際收益率和通脹率之間反向關(guān)系的實證結(jié)果。有不少學(xué)者針對其關(guān)系試圖提出合理的解釋。

1.波動性假設(shè)

Kevin and Perry（1998)認為較高通貨膨脹率和較低的股票實際收益率之間存在直接的因果關(guān)系，較高的通貨膨脹率增加了收益不確定性，進而引起股票實際收益率的降低；此外，高通貨膨脹還能增加風險溢價，從而會增加折現(xiàn)率，導(dǎo)致未來預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值的減少，進而股票的實際收益率就相應(yīng)會降低。

Willett(2000)認為實際股票收益率和通貨膨脹率負向關(guān)系。在高通貨膨脹下，通貨膨脹的波動性增加，同時產(chǎn)生不確定性，由于不確定性使經(jīng)濟活動趨緩，股票收益率就會下降。

2.理論

Fama(1981)認為當預(yù)期未來實際經(jīng)濟活動增加時，實際貨幣需求會相對增加，那么在貨幣供應(yīng)不隨預(yù)期實際經(jīng)濟活動變動的前提下，會產(chǎn)生貨幣緊縮的現(xiàn)象，物價水平會趨于下降；反之，物價水平將會上揚。因此，通貨膨脹率與未來預(yù)期實際經(jīng)濟活動之間存在反向關(guān)系。

Lee(1992)用多元向量自回歸方法研究股票收益、利率、實際經(jīng)濟變量、通貨膨脹之間的關(guān)系，對Fama的“效果假說”提供了部分的支持。

Chatrath、Ramchander、Song(1997)認為真實經(jīng)濟活動和股票收益率之間的關(guān)系并不能解釋真實股票收益率和非預(yù)期通貨膨脹率之間的負相關(guān)關(guān)系。

Adrangi、Chatrath、Raffiee(1999)在對韓國和墨西哥的研究中也發(fā)現(xiàn)兩國數(shù)據(jù)不支持假說。

3.名義契約假說

French，Ruback與Schwert(1983)的實證研究結(jié)果則駁斥名義契約假說。Bernard(1986)以及Pearce與Roley(1988)均支持名義契約假說，但Bernard認為名義契約變量的解釋能力仍然不足以看作是解釋股票收益率與通貨膨脹率之間負向關(guān)系的主要因素。

4.貨幣幻覺假說

貨幣幻覺假說嘗試由投資者行為的角度解釋股票報酬率與通貨膨脹率之間的負相關(guān)：認為投資人在通貨膨脹時期經(jīng)常會犯評價上的錯誤，致使權(quán)益無法反映其實際價值，因此產(chǎn)生股票報酬率與通貨膨脹率之間的負相關(guān)關(guān)系。

Yaansah與Peasnell(1994)認為股票預(yù)期風險溢價與通貨膨脹率之間并無顯著關(guān)系。

（二）國內(nèi)研究動態(tài)

靳云匯、于存高(1998)的實證研究表明，股票價格與通貨膨脹呈反向關(guān)系。

趙興球(1999)實證分析了中國股票名義收益與通貨膨脹、名義產(chǎn)出之間的關(guān)系，得出中國股票收益與通貨膨脹之間顯著負相關(guān)，而產(chǎn)出與股票收益呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

黎春、羅健梅、楊志兵(2001)論述了通貨膨脹與股票市場的理論關(guān)系，采用上證指數(shù)與深證指數(shù)以及CPI指數(shù)，通過研究得出我國通貨膨脹與股票市場是成顯著正相關(guān)關(guān)系，但不是高度相關(guān)的。

剛猛、陳金賢(2003)研究結(jié)果表明：長期實際股票收益率與通貨膨脹呈明顯負相關(guān)關(guān)系，通貨膨脹與實際經(jīng)濟活動呈反向關(guān)系，實際股票收益與實際經(jīng)濟活動呈正相關(guān)，但從短期來看，實際股票收益率與通貨膨脹和實際經(jīng)濟的關(guān)系不顯著，通貨膨脹與實際經(jīng)濟呈明顯負相關(guān)。

劉金全、王風云(2004)采用GARCH模型描述通貨膨脹率與通貨膨脹波動性之間的關(guān)系，檢驗出通貨膨脹波動性與通貨膨脹平均值之間有顯著正相關(guān)關(guān)系，采用同種方法，將股票收益波動性看做因變量，通貨膨脹波動性的當前和滯后值作為自變量進行最小二乘估計，檢驗顯示出兩者顯著的負相關(guān)關(guān)系。

許冰、倪樂央(2006)采用ARCH模型和VAR方法研究了中國股票收益率和通貨膨脹率、得出短期股票收益率與通貨膨脹有正相關(guān)關(guān)系，而超過一定的時間后，股票收益率與通貨膨脹則是負向關(guān)系，但長期相關(guān)關(guān)系不明顯。

王一鳴、趙留彥(2008)用結(jié)構(gòu)向量自回歸進行分析，認為實際股票收益和通貨膨脹長期呈負相關(guān)關(guān)系。但2006-2007年股價與物價的雙高現(xiàn)象令作者對真實收益率與通貨膨脹率間有負相關(guān)的結(jié)論的適用性提出了質(zhì)疑。

高為(2008)通過自回歸分布滯后模型(ADL)實證結(jié)果表明：中國股票實際收益率和通貨膨脹率短期呈強的負相關(guān)關(guān)系，長期呈弱的負相關(guān)關(guān)系。

劉金全、馬亞男(2009)通過H-P濾波方法及對通貨膨脹率的區(qū)制狀態(tài)分解發(fā)現(xiàn)：通貨膨脹率與股票實際收益率之間的關(guān)系依賴股票市場狀態(tài)，當股票市場處于顯著擴張或收縮階段時，通貨膨脹預(yù)期成分和周期成分對股票收益率具有方向相反的影響。

任會林、杜征征(2009)圍繞通貨膨脹率和股票收益率的關(guān)系進行實證檢驗，認為二者存在著顯著負相關(guān)關(guān)系。進一步引入股票交易量，驗證了通貨膨脹與股票收益的負相關(guān)性。

李錦(2009)通過建立VAR模型，利用脈沖響應(yīng)分析。從長期看，當通貨膨脹達到人們所預(yù)期時，通貨膨脹對實體經(jīng)濟不再起作用，通貨膨脹并沒有對實體經(jīng)濟活動有利。而從長期看，實體經(jīng)濟的增長對股票收益率的增長有促進作用，這結(jié)論又符合“假說”理論。

劉衛(wèi)霞、林勇(2010)運用分位回歸模型方法對中國股票收益率和通貨膨脹間關(guān)系進行了深入研究，其結(jié)果表明：在中間分位段股票收益率與通貨膨脹具有顯著的負相關(guān)關(guān)系，而在較低分位點和較高分位點上，股票收益率與通貨膨脹之間的相關(guān)關(guān)系不顯著。說明了在經(jīng)濟運行平穩(wěn)階段，股票收益率與通貨膨脹率之間具有顯著負相關(guān)關(guān)系，而在經(jīng)濟波動較大的狀況下，受宏觀經(jīng)濟政策影響，股票收益率與通貨膨脹關(guān)系不顯著。

黃雯霞、劉曉棟（2011）研究了股票收益率與預(yù)期和非預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系。長期來看，預(yù)期通貨膨脹率與股票收益率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)系數(shù)較小；非預(yù)期的通貨膨脹率與股票收益率負相關(guān)。在短期內(nèi)，預(yù)期的通貨膨脹率變動對股票收益變化無顯著影響，只有非預(yù)期的通貨膨脹率的變化才會顯著降低股票收益。

鐘偉、張巍（2011）基于費雪理論對中國股市的收益率與通貨膨脹率之間的關(guān)系進行實證分析，并進一步檢驗各行業(yè)股票對通脹風險的防御效果。研究結(jié)果表明，總體上股票收益率與通脹率顯著負相關(guān)，即股票不是持續(xù)高通脹時期的有效保值工具，但是在材料、醫(yī)藥和消費等行業(yè)仍具有較好的通脹防御效果。

三、結(jié)論

我們看到很多文章僅是從股票收益率以及通貨膨脹率這兩個方面研究問題，實際上股票市場價格波動受到了通貨膨脹和經(jīng)濟狀況直接或者間接影響。我們可以通過引入經(jīng)濟增長率這個因素，分析三個指標之間的關(guān)系。中國股票市場種類繁多，樣本巨大，我們也要注意樣本數(shù)據(jù)的選取，選取具有代表性的數(shù)據(jù)，例如：滬深300指數(shù)。用處理后的變量構(gòu)建經(jīng)濟計量VAR模型。對其進行時間序列的平穩(wěn)性檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解分析、協(xié)整性檢驗等多元統(tǒng)計的分析方法進行實證分析，得出三個指標的實證關(guān)系。

參考文獻：

[1]Fisher,Irving.The Theory of Interest[M].New York:Mcmillan,1930.

[2]Fama,E.Stock returns,real activity,inflation,and money[J].American Economic Review,1981,71:545-565.

[3]Benank Ben,MarkGertler ,and Simon Gilchrist .The Financial accelerator in a quantitative Business cycle framework.NBER paper 6455.

[4]Anna J.Schwartz,Asset price inflation and monetary Policy[J].NBER working paper series,v01.2 Feb.PP26-33,2002.

[5]劉金全,王風云.資產(chǎn)收益率與通貨膨脹率關(guān)聯(lián)性的實證分析[J].財經(jīng)研究,2004,1.

[6]許冰,倪樂央.中國股票收益與通貨膨脹率、通貨膨脹率的波動關(guān)系的研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟,2006年,5.

[7]王一鳴,趙留彥.我國通貨膨脹與股票收益相關(guān)性:從長、短期視角的解釋[J].經(jīng)濟學(xué)動態(tài),2008,3.

[8]劉衛(wèi)霞,林勇.我國股票收益率與通貨膨脹關(guān)系的分位回歸分析[J].蘭州學(xué)刊,2010,7.