導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇金融創(chuàng)新，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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論文摘要:金融創(chuàng)新貫穿了現(xiàn)代金融發(fā)展的整個(gè)過(guò)程，決定著金融業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和程度，對(duì)金融產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了廣泛影響。但金融創(chuàng)新在促進(jìn)金融深化、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也加大了金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，使金融監(jiān)管的難度加大，對(duì)金融體系的各個(gè)領(lǐng)域以及金融監(jiān)管和金融調(diào)控形成了極大的挑戰(zhàn)。由于高杠桿作用，一旦金融產(chǎn)品脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新過(guò)度，就有可能釀成金融危機(jī)。但是我們也不能因此將金融危機(jī)當(dāng)成抑制金融創(chuàng)新的借口。文章就金融創(chuàng)新與金融危機(jī)的關(guān)系，結(jié)合中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，探討中國(guó)證券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)以及保險(xiǎn)市場(chǎng)上的創(chuàng)新方法。

隨著美國(guó)次貸危機(jī)的導(dǎo)火索引爆，一場(chǎng)席卷全球的金融海嘯隨即爆發(fā)。金融創(chuàng)新與金融危機(jī)成為市場(chǎng)決策者、參與者、研究者討論的焦點(diǎn)，也促成了人們對(duì)于諸如全球經(jīng)濟(jì)格局、金融秩序的調(diào)整、金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的全面反思。在這樣的背景下，中國(guó)金融市場(chǎng)的環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，危機(jī)也給我們帶來(lái)了契機(jī)。反思金融創(chuàng)新和衍生品市場(chǎng)，我們不能把金融危機(jī)歸咎于金融創(chuàng)新，更不能把金融危機(jī)當(dāng)成抑制金融創(chuàng)新的借口。中國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)當(dāng)加快金融創(chuàng)新的步伐，把握好方向與節(jié)奏，以此為契機(jī)縮短與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，在全球經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整中爭(zhēng)取主動(dòng)地位。

一、正確理解金融創(chuàng)新與金融危機(jī)的關(guān)系

金融創(chuàng)新是指會(huì)引起金融領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性變化的新工具、新服務(wù)方式、新市場(chǎng)以及新體制。金融創(chuàng)新所涵蓋的內(nèi)容涉及到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、支付和清算方式創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新以及金融學(xué)科的創(chuàng)新。作為金融創(chuàng)新成果之一的衍生金融工具的產(chǎn)生與發(fā)展是實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在需要的客觀反映。脫離一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，將導(dǎo)致金融工具的發(fā)展和金融創(chuàng)新失去產(chǎn)生和立足的基礎(chǔ)，從而引起金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。從金融創(chuàng)新開(kāi)始至今，已半個(gè)世紀(jì)之久，但金融創(chuàng)新仍然層出不窮，創(chuàng)新產(chǎn)品名目繁多。從早期為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行發(fā)行的CDs，到為了減少利率與匯率頻繁波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的各種金融期貨、金融期權(quán)交易以及各種貨幣掉換，再到現(xiàn)在引致美國(guó)次貸危機(jī)的次級(jí)貸款證券，形成了金融創(chuàng)新的浪潮。

金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”。一方面它貫穿了現(xiàn)代金融發(fā)展的整個(gè)過(guò)程，決定著金融業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和程度，對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生了廣泛影響；另一方面，金融創(chuàng)新在促進(jìn)金融深化、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也加大了金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，使金融監(jiān)管的難度加大，對(duì)金融體系的各個(gè)領(lǐng)域以及金融監(jiān)管和金融調(diào)控形成了極大的挑戰(zhàn)。金融創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，它可以規(guī)避實(shí)體經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。所以，金融創(chuàng)新本身是應(yīng)該鼓勵(lì)和提倡的。但是，它也產(chǎn)生了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是金融衍生產(chǎn)品交易，具有復(fù)雜性、集中性、突發(fā)性，一旦形成風(fēng)險(xiǎn)，由于杠桿作用迅速呈幾何級(jí)數(shù)放大，除造成銀行的巨額損失外，同時(shí)會(huì)引起連鎖反應(yīng)，在很短時(shí)間內(nèi)就波及其他企業(yè)和行業(yè)，最終造成整個(gè)社會(huì)的恐慌和動(dòng)蕩。因此，防范和化解由金融創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)極為重要，我們要在風(fēng)險(xiǎn)醞釀成危機(jī)前將它扼殺在搖籃里。但是，我們也不能因此把金融危機(jī)當(dāng)成抑制金融創(chuàng)新的借口。金融工具的創(chuàng)新只是導(dǎo)致金融危機(jī)的一個(gè)原因，但不能全部由金融創(chuàng)新來(lái)承擔(dān)。

二、在當(dāng)前全球金融動(dòng)蕩條件下中國(guó)金融創(chuàng)新的必要性

1.從金融市場(chǎng)發(fā)展程度來(lái)看，中國(guó)與美國(guó)不在一個(gè)平臺(tái)上。金融市場(chǎng)的發(fā)展很大程度上依賴(lài)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。美國(guó)是當(dāng)今世界上最大的發(fā)達(dá)國(guó)家,其經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度遠(yuǎn)比處于發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)要高得多。盡管中國(guó)現(xiàn)在正處于快速發(fā)展階段,但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式仍以出口導(dǎo)向型為主，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以能持續(xù)維持高增長(zhǎng)，是因?yàn)橘Y源重點(diǎn)投資于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。美國(guó)的金融市場(chǎng)經(jīng)過(guò)上百年的發(fā)展，其運(yùn)作和監(jiān)管體制一直被視為全球的典范。相比于美國(guó)，中國(guó)的金融市場(chǎng)則是處于剛起步階段。改革開(kāi)放以來(lái)，特別是近些年來(lái)，中國(guó)金融發(fā)生了歷史性的變化，無(wú)論是改革的深度、開(kāi)放的廣度，還是發(fā)展的速度都是前所未有的，銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)迅速發(fā)展，金融資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高，金融體系逐步完善，金融改革加快推進(jìn)。盡管取得了這些成就，但從總體上看，中國(guó)的金融市場(chǎng)還處于一個(gè)初級(jí)發(fā)展階段，還須進(jìn)一步完善金融體系，加快推進(jìn)金融改革和金融創(chuàng)新。

2.從金融創(chuàng)新的程度看，美國(guó)是創(chuàng)新過(guò)度，中國(guó)是創(chuàng)新不足。在最近30年的時(shí)間里，美國(guó)是金融領(lǐng)域的創(chuàng)造者。目前在世界金融市場(chǎng)流通的幾乎所有金融衍生產(chǎn)品都出自華爾街。但由于美國(guó)金融創(chuàng)新的過(guò)度、金融監(jiān)管的缺失或不完善，使美國(guó)金融創(chuàng)新超前于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)。與美國(guó)的情況不同，相對(duì)于中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求而言，中國(guó)金融創(chuàng)新的供應(yīng)仍然處于短缺狀態(tài)。迄今為止的中國(guó)的金融發(fā)展過(guò)程中，數(shù)量擴(kuò)張是一個(gè)很突出的特征。盡管在某些指標(biāo)上我們已經(jīng)接近西方發(fā)達(dá)國(guó)家水平，但在同一數(shù)量級(jí)或規(guī)模水平上用效率的尺度來(lái)衡量，中國(guó)金融體系的效率還處于較低水平上。因此，在當(dāng)前全球金融動(dòng)蕩的條件下，中國(guó)更應(yīng)該完善金融市場(chǎng)層次和結(jié)構(gòu)、推進(jìn)金融工具和產(chǎn)品創(chuàng)新、完善投資者結(jié)構(gòu)、加大金融對(duì)外開(kāi)放、深化金融改革、創(chuàng)新金融監(jiān)管方式等多個(gè)方面爭(zhēng)取先行先試，為發(fā)展尋找新的機(jī)遇。

三、中國(guó)金融創(chuàng)新的策略

在當(dāng)前全球金融動(dòng)蕩的大背景下，努力尋求金融市場(chǎng)的新發(fā)展成為世界各國(guó)的重要任務(wù)，適度規(guī)范的金融創(chuàng)新將成為必然選擇。而我國(guó)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展水平與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，還有較大的差距。筆者下面就如何開(kāi)展金融創(chuàng)新提出幾點(diǎn)建議：

1.從觀念上落實(shí)金融創(chuàng)新的理念，解放思想，拓寬金融創(chuàng)新服務(wù)的范圍，大力發(fā)展為普通居民服務(wù)的機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和產(chǎn)品；發(fā)展為高新科技產(chǎn)業(yè)化服務(wù)的機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和產(chǎn)品；發(fā)展為中小企業(yè)服務(wù)的機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和產(chǎn)品。

2.證券市場(chǎng)上的創(chuàng)新。隨著我國(guó)金融體制改革的深入,證券市場(chǎng)的創(chuàng)新也取得了一定的進(jìn)步，交易制度創(chuàng)新、市場(chǎng)新品上市節(jié)奏加快。創(chuàng)新是證券市場(chǎng)活力的源泉,是市場(chǎng)發(fā)展的強(qiáng)大推動(dòng)力；創(chuàng)新使證券市場(chǎng)的規(guī)模不斷壯大和多層次市場(chǎng)體系逐步形成；創(chuàng)新產(chǎn)生了多樣的證券市場(chǎng)產(chǎn)品和渠道，用以滿(mǎn)足不同的資本配置需求。因此，我們更需要不斷加強(qiáng)證券市場(chǎng)上的創(chuàng)新，以提高證券市場(chǎng)的功能效率。

“國(guó)有股、法人股”+“公眾股”是目前我國(guó)股票市場(chǎng)上由于改制不徹底所形成的模式。由于單個(gè)“公眾股”股東與代表“國(guó)有股、法人股”的大股東懸殊太大，更多的公眾股股東的價(jià)值實(shí)現(xiàn)在參與公司決策無(wú)望的情況下不得不轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)去尋找差價(jià)，將興奮點(diǎn)放在那些題材豐富的公司；另一方面，由于改制并未觸及企業(yè)制衡機(jī)制，必然助長(zhǎng)更加不負(fù)責(zé)任的現(xiàn)象發(fā)生。解決這種問(wèn)題的最佳方法只有進(jìn)行法人治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部和外部?jī)煞矫婕s束，完善法規(guī)體系，保持政策的一致性。由于中國(guó)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展成熟,相關(guān)配套法規(guī)的適應(yīng)性以及具體實(shí)施細(xì)則的明確十分重要,監(jiān)管政策的透明度和持續(xù)性是激勵(lì)和規(guī)范創(chuàng)新行為的重要措施。

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)得到了一定程度的發(fā)展，但從創(chuàng)新的角度來(lái)看，還面臨著一些障礙。一是資本市場(chǎng)利率關(guān)系扭曲，這直接影響債券發(fā)行制度的創(chuàng)新和變革、債券品種結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新以及交易制度的創(chuàng)新；二是融資結(jié)構(gòu)偏向于間接融資，直接融資發(fā)展緩慢，這在一定程度上制約了債券市場(chǎng)的效率與健康發(fā)展；三是行政性管制嚴(yán)重，特別是市場(chǎng)化的監(jiān)管體制缺位大大限制了債券市場(chǎng)創(chuàng)新；四是非市場(chǎng)化的債券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制成為束縛制度創(chuàng)新的體制障礙；五是債券市場(chǎng)中參與主體創(chuàng)新動(dòng)力不足。因此，我們可以通過(guò)推進(jìn)利率市場(chǎng)化、債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新步伐，建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)監(jiān)管體系，大力發(fā)展公司債券、資產(chǎn)證券化債券等非公部門(mén)債券。不過(guò)，債券市場(chǎng)的創(chuàng)新必須與中國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)化的改革相配合，與現(xiàn)有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)環(huán)境相適應(yīng)。

3.信貸市場(chǎng)上的創(chuàng)新。國(guó)有商業(yè)銀行是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的支柱，牽系著國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈。但是我國(guó)的商業(yè)銀行發(fā)展中卻仍然存在不良資產(chǎn)處置、信貸風(fēng)險(xiǎn)管理、中間業(yè)務(wù)發(fā)展等問(wèn)題，仍需要努力尋求創(chuàng)新機(jī)會(huì)。

不良資產(chǎn)的問(wèn)題嚴(yán)重阻礙了我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的發(fā)展，削弱了競(jìng)爭(zhēng)力。雖然國(guó)有商業(yè)銀行可以通過(guò)股份制改革，實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外公開(kāi)上市，但其龐大的不良資產(chǎn)處理問(wèn)題一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。目前我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問(wèn)題主要是靠國(guó)家扶助的形式解決。政府的剝離、注資等方式成為銀行免費(fèi)的午餐，把許多銀行的經(jīng)濟(jì)性虧損轉(zhuǎn)由國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)，政府又為盡快解決這個(gè)包袱以不良資產(chǎn)總額和不良資產(chǎn)率雙降作為經(jīng)營(yíng)者的考核指標(biāo)，使得經(jīng)營(yíng)者為追求自己私利，盲目增加貸款量，以擴(kuò)大不良資產(chǎn)率的分母，或利用借新債還舊債方式，人為降低不良資產(chǎn)率。這些方式從短期上來(lái)說(shuō)完成了銀監(jiān)會(huì)的指標(biāo)，但是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)并不可取。不良資產(chǎn)問(wèn)題難以解決，其中一個(gè)重要的原因是經(jīng)營(yíng)者與銀行利益相關(guān)性不足。因此，為了商業(yè)銀行的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，我們需要進(jìn)行激勵(lì)機(jī)制的創(chuàng)新，在我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行中實(shí)施管理者股權(quán)激勵(lì)方案。實(shí)行管理者股票期權(quán)有利于將銀行高層經(jīng)理人員和特殊員工的利益與銀行的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益聯(lián)系在一起，從而大大減少成本的目的。這也有利于鼓勵(lì)高級(jí)管理人員更多地關(guān)注銀行的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，而不僅僅將注意力集中在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)。

在信貸風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新方面，我們應(yīng)注重流動(dòng)性的提高和透明度的增強(qiáng)，這將通過(guò)信貸市場(chǎng)參與者的廣泛參與，更好地促進(jìn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理?；钴S的市場(chǎng)，將使得獲得歷史價(jià)格數(shù)據(jù)更為便捷，從而使更好地衡量信貸風(fēng)險(xiǎn)具有可行性。

目前，我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀是品種少，層次低，業(yè)務(wù)面積較小，占商業(yè)銀行收入的比重還非常低。西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的主要商業(yè)銀行中，其中間業(yè)務(wù)收入占銀行收入的比重基本都在70%以上。而我國(guó)各大商業(yè)銀行中，該項(xiàng)比率卻很少有超過(guò)20%的。因此，可以在以下方面發(fā)展我國(guó)商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新：（1）進(jìn)行信用卡業(yè)務(wù)創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)出功能齊全，能運(yùn)用到社會(huì)各階層、各領(lǐng)域的信用卡，而且要多卡合一，實(shí)現(xiàn)真正意義上的一卡通，使信用卡逐漸替代現(xiàn)金、支票的使用。（2）進(jìn)行支付、清算系統(tǒng)創(chuàng)新，建立現(xiàn)代化的國(guó)內(nèi)國(guó)外支付、清算網(wǎng)絡(luò)和國(guó)際間資金調(diào)撥系統(tǒng)。（3）進(jìn)行理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，成立專(zhuān)門(mén)的理財(cái)機(jī)構(gòu)。理財(cái)產(chǎn)品要適應(yīng)個(gè)人資產(chǎn)多元化和不同客戶(hù)對(duì)保值、增值、保障的不同需求，同時(shí)根據(jù)股市、債市的起落，研發(fā)出與股票、債券、期貨相關(guān)的金融衍生和對(duì)沖產(chǎn)品。（4）開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，圍繞企業(yè)投融資活動(dòng)，提供融資策劃、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)融資和管理，利用本行信息資源，拓展證券評(píng)級(jí)、信用評(píng)級(jí)、經(jīng)濟(jì)信息咨詢(xún)等市場(chǎng)資信業(yè)務(wù)。

4.保險(xiǎn)市場(chǎng)上的創(chuàng)新。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)近年來(lái)以平均超過(guò)30%的速度增長(zhǎng),但從發(fā)展總量、保險(xiǎn)密度、保險(xiǎn)深度等衡量保險(xiǎn)發(fā)展程度的指標(biāo)看,與發(fā)達(dá)國(guó)家還存在很大差距。因此，我國(guó)可以在保險(xiǎn)險(xiǎn)種、保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)方式、管理方式以及技術(shù)基礎(chǔ)等方面進(jìn)行創(chuàng)新。如加大險(xiǎn)種開(kāi)發(fā)的力度，開(kāi)發(fā)利率敏感型保單、開(kāi)發(fā)保障老年富裕生活的險(xiǎn)種、開(kāi)發(fā)適應(yīng)新風(fēng)險(xiǎn)的險(xiǎn)種等等。另外，還應(yīng)重視保險(xiǎn)電子化的建設(shè)。

5.努力發(fā)揮政府與金融監(jiān)管部門(mén)的作用。我國(guó)政府在監(jiān)管金融市場(chǎng)時(shí),必須建立科學(xué)的預(yù)警機(jī)制,并且通過(guò)跟進(jìn)式管理,及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,將金融危機(jī)扼殺在萌芽狀態(tài)。在推進(jìn)金融建設(shè)過(guò)程中，金融監(jiān)管部門(mén)要不斷加強(qiáng)金融監(jiān)管，進(jìn)一步發(fā)揮金融創(chuàng)新對(duì)金融發(fā)展的促進(jìn)作用，規(guī)避金融創(chuàng)新對(duì)金融安全的沖擊；應(yīng)該遵循金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一最基本的標(biāo)準(zhǔn)，以金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)作為金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的最基本的標(biāo)準(zhǔn)。

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篇2

當(dāng)代金融創(chuàng)新理論起源于本世紀(jì)50年代末、60年代初，經(jīng)過(guò)0年代的發(fā)展，至80年代形成，進(jìn)入90年代仍如火如荼。我國(guó)學(xué)者對(duì)這一問(wèn)題的研究是從80年代開(kāi)始的。

對(duì)這一理論進(jìn)行研究首先需要對(duì)“金融創(chuàng)新”有一個(gè)定義，雖然學(xué)界對(duì)此也有些爭(zhēng)論，但基本上是衍生于創(chuàng)新理論的倡導(dǎo)者熊彼特（J.A.Schumpeter）的觀點(diǎn)。我國(guó)學(xué)者對(duì)此的定義為：金融創(chuàng)新是指金融內(nèi)部通過(guò)各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進(jìn)的新事物。我個(gè)人認(rèn)為加五個(gè)字更好，即：金融家的活動(dòng)，是金融內(nèi)部通過(guò)各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進(jìn)的新事物。這一表述強(qiáng)調(diào)了金融創(chuàng)新的主體是金融家，他們是金融活動(dòng)的策劃者、發(fā)起者和維護(hù)者。同時(shí)，這一表述指明金融創(chuàng)新是“一種活動(dòng)”，是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。根據(jù)這一表述，金融創(chuàng)新大致可歸為三類(lèi)：

（1）金融制度創(chuàng)新；（2）金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；（3）金融組織創(chuàng)新。

從思維層次上看，“創(chuàng)新”有三層涵義：（1）原創(chuàng)性思想的躍進(jìn)，如第一份期權(quán)合約的產(chǎn)生；（2）整合性將已有觀念的重新理解和運(yùn)用，如期貨合約的產(chǎn)生；（3）組合性創(chuàng)性，如蝶式期權(quán)的產(chǎn)生。

從創(chuàng)新理論來(lái)看，流派繁多，主要有以下幾種：

（1）技術(shù)推進(jìn)理論；（2）貨幣促成理論；（3）財(cái)富增長(zhǎng)理論；（4）約束誘導(dǎo)理論；（5）制度改革理論；（6）規(guī)避管制理論；（7）交易成本理論。

從這些理論本生的產(chǎn)生和發(fā)展來(lái)看，各種理論確實(shí)能說(shuō)明一定時(shí)間和空間跨度金融金融創(chuàng)新背后的生成機(jī)理，但都偏重于某個(gè)側(cè)面。事實(shí)上，每一種創(chuàng)新都是多種因素作用的結(jié)果，而且在不同的時(shí)空各種因素的所起作用又有差異，這一點(diǎn)我們從金融發(fā)展歷史的角度可以看得很清楚。

二。金融創(chuàng)新的機(jī)理分析的歷史考察

金融創(chuàng)新的宏觀分析

1.60年代的避管性創(chuàng)新

創(chuàng)新時(shí)間創(chuàng)新內(nèi)創(chuàng)新目的創(chuàng)新者

50年代末外幣掉期轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

1958年歐洲債券突破管制國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

1959年歐洲美元突破管制國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

60年代初銀團(tuán)貸款分散風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

出口信用轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

平行貸款突破管制國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

自動(dòng)轉(zhuǎn)帳突破管制英國(guó)

1960年可贖回債券增強(qiáng)流動(dòng)性英國(guó)

1961年可轉(zhuǎn)讓存款單增強(qiáng)流動(dòng)性英國(guó)

1961年負(fù)債管理創(chuàng)造信用英國(guó)

60年代末混合帳戶(hù)突破管制英國(guó)

60年代末出售應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)英國(guó)

60年代末復(fù)費(fèi)廷轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)

2.70年代轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新

創(chuàng)新時(shí)間創(chuàng)新內(nèi)容創(chuàng)新目的創(chuàng)新者

1970年浮動(dòng)利率票據(jù)（FRN）轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

特別提款權(quán)（SDR）創(chuàng)造信用國(guó)際貨幣基金組織

聯(lián)邦住宅抵押貸款信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁美國(guó)

1971年證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)新技術(shù)運(yùn)用美國(guó)

1972年外匯期貨轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

可轉(zhuǎn)讓支付帳戶(hù)命令（NOW）突破管制美國(guó)

貨幣市場(chǎng)互助基金（MMMF）突破管制美國(guó)

1973年外匯遠(yuǎn)期&

nbsp；轉(zhuǎn)嫁信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

1974年浮動(dòng)利率債券轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

70年代中期與物價(jià)指數(shù)掛鉤之公債轉(zhuǎn)嫁通脹風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

1975年利率期貨轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

1978年貨幣市場(chǎng)存款帳戶(hù)（MMDA）突破管制美國(guó)

自動(dòng)轉(zhuǎn)帳服務(wù)（ATS）突破管制美國(guó)

70年代全球性資產(chǎn)負(fù)債管理防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

資本適宜度管理防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

3.80年代防范風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)新時(shí)間創(chuàng)新內(nèi)容創(chuàng)新目的創(chuàng)新者

1980年債務(wù)保證債券防范信用風(fēng)險(xiǎn)瑞士

貨幣互換防范匯率風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

1981年零息債券轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

雙重貨幣債券防范匯率風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際銀行機(jī)構(gòu)

利率互換防范利率風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

票據(jù)發(fā)行便利創(chuàng)造信用美國(guó)

轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)

1982年期權(quán)交易防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

期指期貨防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

1982年可調(diào)利率優(yōu)先股防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

1983年動(dòng)產(chǎn)抵押債券防范信用風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

1984年遠(yuǎn)期利率協(xié)議轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

歐洲美元期貨期權(quán)轉(zhuǎn)嫁利率風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

1985年汽車(chē)貸款證券化創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

可變期限債券創(chuàng)造信用美國(guó)

保證無(wú)損債券減少風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

1986年參與抵押債券分散風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)

4.90年代的各種創(chuàng)新并舉，客觀上放大了風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)入90年代以后，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域化、集團(tuán)化和國(guó)際金融市場(chǎng)的全球一體化、證券化趨勢(shì)增強(qiáng)，國(guó)際債券市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展迅猛，新技術(shù)廣泛使用，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化。從金融創(chuàng)新的宏觀生成機(jī)理來(lái)看，金融創(chuàng)新都是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和金融環(huán)境密切聯(lián)系在一起的。60年代各國(guó)對(duì)金融實(shí)行嚴(yán)格管制；70年代以來(lái)，電子計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)步并在金融行業(yè)迅速推廣，金融當(dāng)局開(kāi)始放松管制。在進(jìn)入中后起期以后，西方國(guó)家普遍出現(xiàn)“滯脹”幾隨之而來(lái)的高利率；同時(shí)，“石油危機(jī)”造成全球能源價(jià)格大幅上漲，形成金融“脫媒”現(xiàn)象，風(fēng)險(xiǎn)加劇；80年代后，各國(guó)普遍放松管制，金融自由化增強(qiáng)，出現(xiàn)了利率自由化、金融機(jī)構(gòu)自由化、金融市場(chǎng)自由化、外匯交易自由化。

金融創(chuàng)新的微觀分析

從微觀角度來(lái)看，金融創(chuàng)新是金融家的活動(dòng)，每一個(gè)金融創(chuàng)新都是創(chuàng)新主體的內(nèi)在動(dòng)因和外在動(dòng)因的一種體現(xiàn)。從內(nèi)因上，創(chuàng)新主體有“獲利性”需求，因而會(huì)產(chǎn)生“獲利性創(chuàng)新”；在逐利本性下，又會(huì)產(chǎn)生“避管性”創(chuàng)新；由于金融行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，會(huì)誘發(fā)“避險(xiǎn)性創(chuàng)新”；從外因上，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與市場(chǎng)的變化，金融主體內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇，會(huì)誘發(fā)“擴(kuò)源性創(chuàng)新”。

三。中國(guó)金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀

我國(guó)的金融創(chuàng)新經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，也取得了巨大的成績(jī)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.在組織制度上的創(chuàng)新

建立了統(tǒng)一的中央銀行體制，形成了四家國(guó)有商業(yè)銀行和十多家股份制銀行為主體的存款貨幣銀行體系，現(xiàn)在城市信用社改成城市商業(yè)銀行。建立了多家非銀行金融機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，放寬了外資銀行分支機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)也市場(chǎng)進(jìn)入條件，初步建立了外匯市場(chǎng)，加快了開(kāi)放步伐。

2.管理制度的創(chuàng)新

（1）中央銀行從純粹的計(jì)劃金融管制轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诤暧^調(diào)控，調(diào)控方式有計(jì)劃性、行政性手段為主的宏觀調(diào)控想一經(jīng)濟(jì)和法律手段轉(zhuǎn)變，調(diào)控手段上逐步啟用存款準(zhǔn)備金、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等貨幣政策工具。加快了外匯改革，實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。

（2）對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)管制有所放松，各專(zhuān)業(yè)銀行可以開(kāi)辦城鄉(xiāng)人民幣、外匯等多種業(yè)務(wù)，公平競(jìng)爭(zhēng)；企業(yè)和銀行可以雙向選擇。對(duì)信貸資金的管理“切快管理、實(shí)存實(shí)貸、存貸掛鉤等措施，到1980年改為”統(tǒng)一計(jì)劃、分級(jí)管理、存貸掛鉤、差額控制“，1985年改為”統(tǒng)一計(jì)劃、劃分資金、實(shí)存實(shí)貸、相互融通“；1994年改為”總量控制、比例管理、分類(lèi)指導(dǎo)、市場(chǎng)融通“的管理體制。此外，對(duì)國(guó)有銀行以外的其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)行全面的資產(chǎn)負(fù)債比例管理；1998年對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行也實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理。

3.金融市場(chǎng)創(chuàng)新

建立了同業(yè)拆借、商業(yè)票據(jù)和短期政府債券為主的貨幣市場(chǎng)；建立了銀行與企業(yè)間外匯零售市場(chǎng)、銀行與銀行間外匯批發(fā)市場(chǎng)、中央銀行與外匯指定銀行間公開(kāi)操作市場(chǎng)相結(jié)合的外匯統(tǒng)一市場(chǎng)。在資本市場(chǎng)方面，建立了以承銷(xiāo)商為主的一級(jí)市場(chǎng)，以深、滬市核心、以城市證券交易中心為、以各地券商營(yíng)業(yè)部為網(wǎng)絡(luò)的二級(jí)市場(chǎng)。

4.金融業(yè)務(wù)與工具的創(chuàng)新

從負(fù)債業(yè)務(wù)上，出現(xiàn)了

三、

六、九個(gè)月的定期存款、保值儲(chǔ)蓄存款、住房?jī)?chǔ)蓄存款、委托存款、信托存款等新品種；從資產(chǎn)業(yè)務(wù)看，出現(xiàn)了抵押貸款、質(zhì)押貸款、按揭貸款等品種；在中間業(yè)務(wù)上出現(xiàn)了多功能的信用卡。從金融工具上看，主要有國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、短期融資債券、回購(gòu)協(xié)議、大額可轉(zhuǎn)讓存單等資本市場(chǎng)工具和長(zhǎng)期政府債券、企業(yè)債券、金融債券、股票、受益?zhèn)?、股?quán)證、基金證券等。

5.金融技術(shù)創(chuàng)新

在技術(shù)上出現(xiàn)了一上海、深圳交易所為代表的電子化裝備。從我國(guó)的創(chuàng)新歷程可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)金融創(chuàng)新的如下特征：

（1）吸納性創(chuàng)新多，原創(chuàng)性創(chuàng)新少。

（2）創(chuàng)新層次低，主要表現(xiàn)為數(shù)量擴(kuò)張。

（3）負(fù)債類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新多，資產(chǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新少。

（4）區(qū)域特征明顯，特區(qū)和沿海城市金融管制相對(duì)較松，市場(chǎng)比較活躍，創(chuàng)新比較集中。

（5）金融創(chuàng)新靠外力推動(dòng)，內(nèi)部驅(qū)動(dòng)不足。創(chuàng)新主要由體制轉(zhuǎn)換和改革等外因推動(dòng)。

（6）資金滯留在一級(jí)市場(chǎng)多，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)少。

四。中國(guó)金融創(chuàng)新的制約因素

從上面的分析可以看到，我國(guó)的金融創(chuàng)新仍處于一個(gè)很低的階段，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍存在著許多制約的制約因素：

1.信用基礎(chǔ)薄弱。金融本身是信用高度發(fā)展的產(chǎn)物，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是信用經(jīng)濟(jì)。只有在發(fā)達(dá)的信用基礎(chǔ)上形成的股份制才能為金融創(chuàng)新提供良好的環(huán)境，并實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。我國(guó)的信用很大程度上是國(guó)家信用的體現(xiàn)，銀行代表國(guó)家執(zhí)行“出納”的功能。企業(yè)有借錢(qián)擴(kuò)張、借債不還的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。近年來(lái)，一方面作為現(xiàn)階段以間接融資為主的經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)（國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、個(gè)體工商業(yè)戶(hù)等）資金需求旺盛，一方面作為提供間接融資的銀行“惜貸”現(xiàn)象嚴(yán)重。可見(jiàn)，金融創(chuàng)新主體信用的潺弱成為金融創(chuàng)新的“硬傷”。

2.政府行為錯(cuò)位。一個(gè)成熟的駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的政府在市場(chǎng)中的位置應(yīng)通過(guò)制度設(shè)置來(lái)健全市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)化的操作來(lái)調(diào)控市場(chǎng)。我們的政府往往通過(guò)非經(jīng)濟(jì)的手段來(lái)干預(yù)市場(chǎng)。這樣，政府對(duì)金融創(chuàng)新的宏觀動(dòng)因偏重于社會(huì)穩(wěn)定，忽視金融創(chuàng)新的市場(chǎng)特性，從而出現(xiàn)了無(wú)市場(chǎng)流動(dòng)性、靠強(qiáng)制推銷(xiāo)的政府債券及不記成本的保值儲(chǔ)蓄等金融工具創(chuàng)新。政府行為的錯(cuò)位也造成了金融創(chuàng)新的成本和政策風(fēng)險(xiǎn)加大。

3.金融創(chuàng)新主體內(nèi)在動(dòng)因缺失。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)主體還沒(méi)作到真正的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制尚未形成，由此出現(xiàn)了通過(guò)簡(jiǎn)單的機(jī)構(gòu)增設(shè)、業(yè)務(wù)擴(kuò)張等內(nèi)容膚淺、手段落后的創(chuàng)新。

4.金融人才短缺。金融從業(yè)人員的素質(zhì)是增強(qiáng)創(chuàng)新的供給能力和創(chuàng)新成果的模仿普及的基礎(chǔ)。可是由于我們起步晚，從業(yè)人員素質(zhì)普遍低下，造成了投機(jī)風(fēng)盛行，違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生。

5.利率沒(méi)有市場(chǎng)化。利率是資金的時(shí)間價(jià)值，是資金使用的成本基準(zhǔn)。利率水平的國(guó)家調(diào)控使得貨幣市場(chǎng)創(chuàng)新直接受到抑制。雖然，我們于今年二月份開(kāi)始啟動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，但利率市場(chǎng)化和市場(chǎng)化利率還有很長(zhǎng)的路要走。

6.人民幣不能自由兌換。經(jīng)過(guò)外匯改革我們實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，但對(duì)人民幣的自由兌換還是遙遙無(wú)期。人民幣不能自由兌換意味著人民幣沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格，這就使得外匯創(chuàng)新受到制約。

7風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱。一方面金融主體缺少風(fēng)險(xiǎn)概念，使得“避險(xiǎn)性”創(chuàng)新難以展開(kāi)；另一方面極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)使得創(chuàng)新缺乏動(dòng)因，顯然，任何一種創(chuàng)新在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也引入了新的風(fēng)險(xiǎn)。

8金融市場(chǎng)立法不完善，立法缺乏前瞻性。最近創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展就明顯受到了立法方面的制肘。

9技術(shù)水平落后。一方面，新技術(shù)的運(yùn)用成本決定了金融創(chuàng)新的成本；另一方面，新技術(shù)的廣泛使用又為金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新提供技術(shù)保障。受技術(shù)能力和水平的限制使得技術(shù)創(chuàng)新成為我國(guó)金融創(chuàng)新的最薄弱環(huán)節(jié)。

五。中國(guó)金融創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)

1.中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)由集中管制的計(jì)劃金融運(yùn)作向有管制下的相對(duì)自由的市場(chǎng)金融運(yùn)作發(fā)展，這樣的金融環(huán)境是創(chuàng)新的展開(kāi)的最有利的時(shí)機(jī)。

2.多元金融機(jī)構(gòu)并存，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，金融創(chuàng)新的內(nèi)因增強(qiáng)。

3.多年的發(fā)展培養(yǎng)了一批金融人才，從業(yè)人員素質(zhì)提高。

4.金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放和全球化進(jìn)程加快。WTO到來(lái)使中國(guó)在制度設(shè)置上要與國(guó)際接軌，同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入加劇了競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)必須通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)與之抗衡。

5.中國(guó)資本市場(chǎng)存量小，發(fā)展空間大，創(chuàng)新需求旺盛。目前，盡管銀行七次降息，銀行存款卻高達(dá)六萬(wàn)多億，加上居民和機(jī)構(gòu)一萬(wàn)多億的滯留現(xiàn)金，總共高達(dá)七萬(wàn)多億的資金沒(méi)有合適的流向。

6.可借鑒國(guó)外豐富的理論實(shí)踐成果，發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”。

六。中國(guó)金融創(chuàng)新的路徑選擇

1.堅(jiān)持原創(chuàng)性與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，以滿(mǎn)足需求、優(yōu)化配置的技術(shù)主導(dǎo)型金融工具的創(chuàng)新為突破口。由于我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境與發(fā)達(dá)國(guó)家的巨大差異，使得吸納型創(chuàng)新有很大的局限性。目前，國(guó)內(nèi)的學(xué)者普遍認(rèn)為在創(chuàng)新的層次選擇上應(yīng)以吸納型創(chuàng)新為主，認(rèn)為過(guò)去在金融工具創(chuàng)新上的失誤主要是由于吸納創(chuàng)新不規(guī)范，改動(dòng)了其特性，使之喪失了所具備的特性和優(yōu)勢(shì)。CD（大額可轉(zhuǎn)讓定期存單）的基本特性是大額（如美國(guó)規(guī)定為10萬(wàn)美圓）和流動(dòng)性強(qiáng)，故能成為銀行大宗定期負(fù)債來(lái)源和企業(yè)各類(lèi)短期流動(dòng)資金?？空径剖軞g迎，認(rèn)為中國(guó)在吸納時(shí)改變了二個(gè)基本特性，面額小和轉(zhuǎn)讓難，使之成了銀行一種高成本吸收居民儲(chǔ)蓄的工具。其實(shí)，我認(rèn)為當(dāng)時(shí)創(chuàng)新主體并不是沒(méi)有意識(shí)到這二個(gè)基本特性，而是在考慮到國(guó)情時(shí)“吸納”惹了禍?？梢韵胍?jiàn)，如果面額大，在中國(guó)根本就沒(méi)有市場(chǎng)，居民沒(méi)有能力，企業(yè)又有控制資金的偏好。而面額小正好與轉(zhuǎn)讓難相適應(yīng)，因?yàn)樗蔀榱藘?chǔ)蓄投資的一種工具，流動(dòng)性需求減弱。那么，這一

創(chuàng)新的根本失敗在于市場(chǎng)環(huán)境不同，必須堅(jiān)持獨(dú)創(chuàng)性。如果這一觀念不轉(zhuǎn)變，一旦外資機(jī)構(gòu)涌入，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)將面臨是一場(chǎng)災(zāi)難。顯然，如果走吸納型創(chuàng)新的道路，外資機(jī)構(gòu)有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。2.堅(jiān)持以法制為核心的信用制度創(chuàng)新，以市場(chǎng)化為基礎(chǔ)的金融運(yùn)作制度的創(chuàng)新，以精密風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)為基礎(chǔ)的監(jiān)管體系創(chuàng)新。

篇3

關(guān)鍵詞金融創(chuàng)新聯(lián)動(dòng)效應(yīng)啟示

為促進(jìn)改革的鞏固深化、以及應(yīng)對(duì)入世后的挑戰(zhàn)，特別是金融領(lǐng)域受到的沖擊，我國(guó)政府采取了一系列包括金融創(chuàng)新在內(nèi)的措施。要建設(shè)成為新的國(guó)際金融中心，同樣不可或缺的是一個(gè)鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策環(huán)境。隨著若干年來(lái)的發(fā)展，我國(guó)的金融創(chuàng)新已有諸多表現(xiàn)，主要體現(xiàn)在：金融工具的創(chuàng)新；金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新；金融市場(chǎng)的創(chuàng)新；金融制度的創(chuàng)新。

1金融創(chuàng)新的積極聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

1.1金融創(chuàng)新與其構(gòu)成因素的聯(lián)動(dòng)影響

狹義的金融創(chuàng)新僅指金融工具的創(chuàng)新；廣義的金融創(chuàng)新包括金融工具、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及金融制度的創(chuàng)新。而其中金融工具創(chuàng)新構(gòu)成金融創(chuàng)新的核心內(nèi)容；金融制度創(chuàng)新為新的金融資產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)提供了發(fā)展空間及保證；金融市場(chǎng)的創(chuàng)新則是新的金融資產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作的場(chǎng)所，而金融工具與金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新直接豐富了金融資產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)的種類(lèi)。金融工具、金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新是互動(dòng)的，同時(shí)配之與其適應(yīng)的金融制度，提供相應(yīng)的金融技術(shù)支持，構(gòu)成了一個(gè)較為完整的金融創(chuàng)新系統(tǒng)。

1.2金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的影響

金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。從轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的角度分析，如果沒(méi)有金融創(chuàng)新所產(chǎn)生的轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，那么廠商從債務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行融資或是在外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯兌換時(shí)，都面臨著很大的利率或匯率風(fēng)險(xiǎn)，這樣將對(duì)傳統(tǒng)意義上的廠商生產(chǎn)商品和對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生不利影響。另外，若沒(méi)有這些金融工具，在金融市場(chǎng)上進(jìn)行金融資產(chǎn)的投資同樣面臨著很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)對(duì)資金的融通和金融市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不良影響。從增加資產(chǎn)流動(dòng)性的信用工具和權(quán)益工具的創(chuàng)造的角度分析，將不能流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢粤鲃?dòng)的證券提高了銀行資金的效率，新的信用工具和權(quán)益工具挖掘了金融市場(chǎng)一切可以贏利的機(jī)會(huì)，也提高了金融市場(chǎng)的效率。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，商品價(jià)格機(jī)制對(duì)社會(huì)資源配置的調(diào)節(jié)往往是通過(guò)資金融通來(lái)實(shí)現(xiàn)的，資金融通效率和金融市場(chǎng)效率的提高促進(jìn)了社會(huì)發(fā)展。正因?yàn)檫@樣，金融市場(chǎng)的發(fā)展與金融創(chuàng)新存在正相關(guān)的關(guān)系：金融創(chuàng)新越多,金融市場(chǎng)就越發(fā)達(dá)；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與金融市場(chǎng)的發(fā)展也存在正相關(guān)的關(guān)系：金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平就越高。

1.3金融創(chuàng)新資產(chǎn)財(cái)富信用化的聯(lián)動(dòng)影響

體現(xiàn)在為社會(huì)提供了新的投資與融資渠道，一方面金融創(chuàng)新的保值避險(xiǎn)功能，能使不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的交易者選擇合適的金融資產(chǎn)進(jìn)行交易，擴(kuò)大了信用規(guī)模；另一方面金融創(chuàng)新的降低成本功能，也使一些規(guī)模小、利潤(rùn)率低的企業(yè)進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行融資。此外，各種金融資產(chǎn)所包含的信息正是信用形成的基礎(chǔ)，由此人們又會(huì)產(chǎn)生各種預(yù)期，預(yù)期又會(huì)影響金融資產(chǎn)價(jià)格的形成。金融創(chuàng)新的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能緩解了信息不對(duì)稱(chēng)，加強(qiáng)了信用形成的基礎(chǔ)。而信用的不斷加強(qiáng)又促進(jìn)了金融領(lǐng)域的層出創(chuàng)新。

2金融創(chuàng)新的消極聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

2.1我國(guó)金融創(chuàng)新的規(guī)范性分析

根據(jù)戈德斯密斯的金融發(fā)展理論以及麥金農(nóng)和肖的金融深化理論，應(yīng)該在金融深化過(guò)程中大力發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)。相比較西方成熟的貨幣市場(chǎng)，我國(guó)貨幣市場(chǎng)上金融工具種類(lèi)稀少，且規(guī)則不完善，應(yīng)該說(shuō)還處于不斷探索完善中。在這個(gè)時(shí)候?yàn)槊つ恐v求大而全而將金融創(chuàng)新拓展到資本市場(chǎng)，無(wú)疑相當(dāng)于要在沒(méi)有穩(wěn)固的地基上修建一座摩天大樓，其結(jié)果不言而喻。西方國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)展多遵循“先貨幣市場(chǎng)，后資本市場(chǎng)；資本市場(chǎng)中先債券市場(chǎng)，后股票市場(chǎng)”的發(fā)展順序。我國(guó)發(fā)展金融市場(chǎng)時(shí)卻采取資本市場(chǎng)先行且優(yōu)先發(fā)展股票市場(chǎng)的策略，結(jié)構(gòu)導(dǎo)致股市結(jié)構(gòu)失衡、投機(jī)盛行、秩序混亂。又如金融期貨市場(chǎng)，不過(guò)我國(guó)政府債券現(xiàn)貨品種稀、規(guī)模小的國(guó)情，在1992年盲目國(guó)債期貨，終于在1995年釀出“3.27”風(fēng)波后而草草收?qǐng)觥?/p>

我國(guó)存在的事實(shí)是：直接融資的比重從2000年以來(lái)逐漸下降，原先我們有的就是一個(gè)以銀行為主的（間接融資）金融體系，這種金融體系的缺陷談得很多，亞洲金融危機(jī)使它暴露得更為充分，亞洲金融危機(jī)以后，我們金融界特別是亞洲地區(qū)的金融界最大的任務(wù)是要改變銀行融資為主的金融結(jié)構(gòu)，要改革這個(gè)結(jié)構(gòu)必然的內(nèi)容是要擴(kuò)大直接融資，而在我國(guó)，直接融資的比重卻是逐漸下降的。原因是什么？正是由于人們判斷資本市場(chǎng)新的金融工具根基不牢因而回歸最原始卻相對(duì)穩(wěn)妥的銀行借貸。

2.2金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響

雖然金融市場(chǎng)的發(fā)展與金融創(chuàng)新存在著主要是上文中提到的正相關(guān)關(guān)系，但同樣存在著不可避免的沖突。金融工具本身存在著內(nèi)在的矛盾,就是避險(xiǎn)和投機(jī)的功能并存。如果一種金融工具只能用于避險(xiǎn)，那么在金融市場(chǎng)上往往只出現(xiàn)買(mǎi)方或賣(mài)方。這種金融工具難以形成市場(chǎng),也就難以用這種金融工具避險(xiǎn)。如果一種金融工具只能用于投機(jī)，那么金融市場(chǎng)將成為賭場(chǎng)，金融市場(chǎng)也就失去了它存在的意義和作用。正由于金融工具同時(shí)具有避險(xiǎn)和投機(jī)兩種功能，它就可以形成活躍的市場(chǎng)，避險(xiǎn)者和投機(jī)者都通過(guò)這種金融工具的交易實(shí)現(xiàn)自己的目的。并且，金融市場(chǎng)具有一種金融杠桿放大作用的機(jī)制，一方面成倍放大潛在收益，同時(shí)也將風(fēng)險(xiǎn)成倍放大。這意味著金融創(chuàng)新在使人們有更有效的方法避免風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也將使金融市場(chǎng)存在更強(qiáng)的投機(jī)性。這也意味著金融創(chuàng)新在促進(jìn)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也加劇金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化的發(fā)展加深，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)完善發(fā)展也顯得尤為重要。一方面金融創(chuàng)新優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高其定價(jià)的有效性，對(duì)其發(fā)展規(guī)范化產(chǎn)生了正面影響。但另一方面，金融創(chuàng)新增加了市場(chǎng)的投機(jī)行為，加重經(jīng)濟(jì)中的泡沫極沖擊金融體系的穩(wěn)定性，這些都是對(duì)金融資產(chǎn)發(fā)展規(guī)范化造成的負(fù)面影響。

2.3我國(guó)金融創(chuàng)新下金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析

不言而喻金融創(chuàng)新帶來(lái)了大量新的金融產(chǎn)品和服務(wù)，這提高了金融機(jī)構(gòu)獲利的可能，但同時(shí)，也使它面臨更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我們知道，金融創(chuàng)新在轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)方面已起到很大的作用。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)各種金融創(chuàng)新工具和業(yè)務(wù)把所有風(fēng)險(xiǎn)或部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)的一方，使得金融風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移或適當(dāng)?shù)姆稚?。但是，從全球的角度看，金融?chuàng)新僅僅是轉(zhuǎn)移或分散了某種風(fēng)險(xiǎn)，并不意味著就消滅減少了此風(fēng)險(xiǎn)；相反金融機(jī)構(gòu)在利益機(jī)制驅(qū)動(dòng)下可能會(huì)在更廣的范圍內(nèi)和更大數(shù)量上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，一旦潛在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)損失，其破壞性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)意義上金融風(fēng)險(xiǎn)。這主要體現(xiàn)在金融創(chuàng)新的重要指標(biāo)—金融工具上。

其一，創(chuàng)新工具在消除市場(chǎng)阻礙的同時(shí)也強(qiáng)化了因市場(chǎng)依存性的增強(qiáng)而增加的脆弱性。因?yàn)槿魏卧从谀骋皇袌?chǎng)的沖擊將會(huì)被快速地傳遞到其他市場(chǎng)；其二，創(chuàng)新工具交易多為表外業(yè)務(wù)形式進(jìn)行，這使投資者和管理當(dāng)局難以對(duì)發(fā)行機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確的評(píng)估和監(jiān)控；其三，在競(jìng)爭(zhēng)中為了吸引客戶(hù)，許多場(chǎng)外交易實(shí)際上已經(jīng)成為無(wú)保證金交易。過(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)，往往引起錯(cuò)誤的合同定價(jià)，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是很難控制的；第四，創(chuàng)新工具場(chǎng)外交易的規(guī)模不斷擴(kuò)大，一些傳統(tǒng)上在場(chǎng)內(nèi)交易的產(chǎn)品，如與股權(quán)相連的創(chuàng)新工具將會(huì)更多的在場(chǎng)外進(jìn)行交易，由此發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越明顯。

3對(duì)我國(guó)金融改革的啟示

（1）上面對(duì)金融創(chuàng)新缺乏規(guī)范性的分析，我們可以得出：我國(guó)金融創(chuàng)新，應(yīng)該優(yōu)先選擇銀行業(yè)的發(fā)展，相機(jī)選擇非銀行金融機(jī)構(gòu)、證券市場(chǎng)的發(fā)展。放緩對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)制度、工具等的創(chuàng)新，待前者實(shí)力逐漸增強(qiáng)之后，在加快后者的創(chuàng)新發(fā)展步伐。而金融制度的規(guī)范化創(chuàng)新，其關(guān)鍵不在于排斥政府而依賴(lài)自由放任制度下的市場(chǎng)力量，而在于改革政府介入金融的方式和職能。

（2）從創(chuàng)新金融工具的方面來(lái)看：我國(guó)利率尚未市場(chǎng)化，股票市場(chǎng)還有待完善，目前不宜恢復(fù)利率期貨市場(chǎng)和建立股票指數(shù)期貨市場(chǎng)。從政府的角度來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)階段應(yīng)鼓勵(lì)和支持目的在于增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性和提高金融市場(chǎng)效率的金融創(chuàng)新。最近一個(gè)時(shí)期，建立我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的呼聲又開(kāi)始出現(xiàn)。人們認(rèn)為應(yīng)該考慮恢復(fù)國(guó)債期貨市場(chǎng)和建立股票指數(shù)期貨市場(chǎng)，理由是前者可以為國(guó)庫(kù)券的投資提供一個(gè)保值的手段，后者可以使保險(xiǎn)公司資金和其他基金進(jìn)入股票市場(chǎng)。尤其是不久前，股票市場(chǎng)向保險(xiǎn)資金敞開(kāi)了大門(mén)，這一變革更是提升了人們的上述預(yù)期。

先來(lái)考慮恢復(fù)國(guó)債期貨市場(chǎng)的問(wèn)題：在目前的條件下，我國(guó)利率已部分上調(diào)0.29個(gè)百分點(diǎn)，且還有上升的潛力空間。解決這種市場(chǎng)利率趨向于上升給國(guó)債投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，以浮動(dòng)利率發(fā)行國(guó)債比建立國(guó)債期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)單易行得多。因此,雖然我國(guó)建立利率期貨市場(chǎng)的必要性比以前增大了，但條件尚未成熟。建立利率期貨市場(chǎng)的合適時(shí)機(jī)，是利率市場(chǎng)化已經(jīng)發(fā)展到一定程度，避免利率風(fēng)險(xiǎn)成為確有必要的時(shí)候。

再來(lái)討論建立股票指數(shù)期貨市場(chǎng)的問(wèn)題：建立股票指數(shù)期貨市場(chǎng)有助于保險(xiǎn)資金和其他基金入股票市場(chǎng)，這從理論上來(lái)說(shuō)是成立的。但是在我國(guó)現(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)上，股票的市盈率普遍高于0甚至高于50。這意味著人們買(mǎi)賣(mài)股票主要是獲股票的差價(jià)而不是股息，股票具有投機(jī)的價(jià)值而沒(méi)有多少投資的價(jià)值，保險(xiǎn)公司資金和其他基金以期保值的方式進(jìn)入股票市場(chǎng)意義不大。再者，我國(guó)上市公司的質(zhì)量不高、投機(jī)性過(guò)強(qiáng)，因此，我國(guó)股票市場(chǎng)目前的首要任務(wù)是規(guī)范和完善現(xiàn)有的市場(chǎng)而不是去建立新的衍生金融工具市場(chǎng)。如果在現(xiàn)在這種情況下再推出股票指數(shù)期貨合同交易，將為一個(gè)投機(jī)性已很強(qiáng)的股票市場(chǎng)再提供一種投機(jī)性更強(qiáng)的金融工具。

篇4

【關(guān)鍵詞】 金融創(chuàng)新 貨幣 產(chǎn)出

貨幣與產(chǎn)出關(guān)系的本質(zhì)是討論貨幣是否中性的問(wèn)題。過(guò)去的學(xué)界對(duì)此主要做了分別在長(zhǎng)短期中貨幣是否中性的理論和實(shí)證研究。本文中加入了金融創(chuàng)新的變量因素考量其對(duì)于貨幣與產(chǎn)出關(guān)系的影響，相關(guān)金融創(chuàng)新、貨幣與產(chǎn)出關(guān)系等主題的研究成果如下。

一、貨幣與產(chǎn)出關(guān)系的國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究

關(guān)于貨幣是否中性的討論在國(guó)外起源較早。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派中具有代表性的是薩伊，他認(rèn)為貨幣只是商品交換的媒介而不會(huì)對(duì)產(chǎn)出水平帶來(lái)任何影響。隨著上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，以《就業(yè)、利息和貨幣通論》為代表的凱恩斯學(xué)派經(jīng)典巨著問(wèn)世，他倡導(dǎo)政府通過(guò)擴(kuò)張性的政策、增加總需求來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在此后60年代時(shí)期，貨幣學(xué)派、以及卡爾.E.瓦什在《貨幣政策與通論》中都得出了相近的結(jié)論，即短期內(nèi)貨幣供應(yīng)的變化會(huì)影響產(chǎn)出水平。

在對(duì)于長(zhǎng)期貨幣與產(chǎn)出關(guān)系的討論中、國(guó)外的研究者們則存在了較大的分歧。具有代表性的是Mc Candles等（1995）在對(duì)于將近30個(gè)國(guó)家的貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹率和產(chǎn)出水平進(jìn)行實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期范圍內(nèi)貨幣供應(yīng)量和產(chǎn)出水平之間并沒(méi)有很明顯的相關(guān)性。與此同時(shí)，弗里德曼和庫(kù)特納對(duì)于長(zhǎng)期內(nèi)貨幣供應(yīng)和產(chǎn)出關(guān)系的研究也得出了同樣的結(jié)論。但是，與之完全相反的觀點(diǎn)認(rèn)為，長(zhǎng)期內(nèi)貨幣與產(chǎn)出之間有較為明顯的相關(guān)性。戴維斯等（1997）使用美國(guó)自19世紀(jì)以來(lái)的月度數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)的變化能夠?qū)Ξa(chǎn)出水平的變化進(jìn)行很好的解釋。Sims（1972）在《Money，output and causality》中引入格蘭杰因果檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)的變化是長(zhǎng)期內(nèi)產(chǎn)出變化的顯著原因。

在國(guó)外對(duì)于貨幣與產(chǎn)出長(zhǎng)期關(guān)系存在爭(zhēng)議的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)對(duì)此進(jìn)行了繼續(xù)深入的研究。丁佳等（2005）在《我國(guó)近年貨幣與產(chǎn)出關(guān)系的實(shí)證分析：1994--2004》文中分角度地從M0、M1、M2來(lái)分析我國(guó)從1994年到2004年十年內(nèi)貨幣供給對(duì)產(chǎn)出的影響，利用協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)得出M1、M2的增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定均衡的關(guān)系，而M0與GDP之間并沒(méi)有很強(qiáng)的相關(guān)性。楊余（2006）在《中國(guó)貨幣政策與產(chǎn)出關(guān)系研究--基于貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出的實(shí)證分析》文中指出在不同v史階段不同層次的貨幣與產(chǎn)出的關(guān)系密切程度具有不一致性，具體來(lái)說(shuō)就是M0、M1、M2與產(chǎn)出的相關(guān)性在長(zhǎng)期看來(lái)具有不一致性，而且這種相關(guān)性在慢慢減弱。李嘉琳（2007）在《我國(guó)貨幣供給與物價(jià)、產(chǎn)出之間關(guān)系的實(shí)證研究》文中構(gòu)建了一個(gè)我國(guó)貨幣供給量、物價(jià)指數(shù)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)間的動(dòng)態(tài)模型，通過(guò)回歸分析結(jié)果表明貨幣供給對(duì)物價(jià)、產(chǎn)出具有重大影響，同時(shí)產(chǎn)出對(duì)貨幣供給具有反饋?zhàn)饔?。鄭挺?guó)等（2008）在《我國(guó)貨幣--產(chǎn)出非對(duì)稱(chēng)影響關(guān)系的實(shí)證研究》文中運(yùn)用平滑遷移向量誤差修正（STVECM）模型進(jìn)行實(shí)證研究得出我國(guó)貨幣對(duì)產(chǎn)出的影響關(guān)系具有非對(duì)稱(chēng)性，同時(shí)也依賴(lài)于我國(guó)所處的不同經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)。肖衛(wèi)國(guó)等（2013）在《中國(guó)貨幣結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出：基于1952年--2010年宏觀數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)》文中從貨幣結(jié)構(gòu)的角度研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)貨幣體系中的高流動(dòng)性貨幣和準(zhǔn)貨幣之間往往難以達(dá)成合意比例，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成負(fù)面影響。

二、金融創(chuàng)新的國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究

在金融創(chuàng)新方面，國(guó)外的研究多集中在金融創(chuàng)新與貨幣政策之間的關(guān)系角度上。例如上世紀(jì)80年代至90年代初期的研究集中在了討論金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的有效性、金融創(chuàng)新對(duì)貨幣需求的穩(wěn)定性、以及到90年代后期深入討論了金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響等。具有代表性的有Mayer和Tobin從貨幣供給方面建立了資產(chǎn)選擇模型，說(shuō)明了貨幣供給并非能由貨幣當(dāng)局所直接控制；Ireland（1995）從貨幣需求的角度說(shuō)明了金融創(chuàng)新對(duì)貨幣需求的影響，并且得知了貨幣需求將與金融創(chuàng)新技術(shù)及金融資本存量一起隨著時(shí)間發(fā)生變化。 此外，Kuttner，Mosser（2002）也研究得出金融創(chuàng)新的發(fā)展增強(qiáng)了金融資產(chǎn)的替代性和流動(dòng)性，一定程度上增強(qiáng)了貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。

國(guó)內(nèi)近年來(lái)也有不少學(xué)者對(duì)于金融創(chuàng)新與貨幣供求的關(guān)系進(jìn)行研究，具有代表性的有丁東祥、周麗莉（2003）、陳滌非（2006）、尹繼志（2007）等人，他們所得出較為一致的研究結(jié)論表明，金融創(chuàng)新在很大程度上通過(guò)放大杠桿效應(yīng)的方式、影響了貨幣需求的穩(wěn)定性，削弱了央行對(duì)貨幣供給的控制力；另外，楊向陽(yáng)、彭超英（2004），楊偉、林海（2006）為代表的學(xué)者深入研究了金融創(chuàng)新對(duì)于貨幣政策有效性的影響，并且近乎一致地認(rèn)為金融創(chuàng)新在一定程度上降低了貨幣政策的有效性。此外，還有學(xué)者對(duì)于金融創(chuàng)新對(duì)貨幣流通速度的影響、金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的影響等課題進(jìn)行了研究。

三、總結(jié)

本文梳理了金融創(chuàng)新以及貨幣與產(chǎn)出二者之間關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)，可以看出，首先，雖然方法與角度不同，但大多數(shù)學(xué)者還是支持貨幣與產(chǎn)出之間是存在相關(guān)關(guān)聯(lián)的；然后，大多數(shù)國(guó)內(nèi)外的學(xué)者研究的注重點(diǎn)主要是金融創(chuàng)新是否影響貨幣政策以及金融創(chuàng)新是否影響貨幣供求這兩點(diǎn)，而很少有直接對(duì)金融創(chuàng)新對(duì)貨幣-產(chǎn)出關(guān)系的影響進(jìn)行實(shí)證研究的，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新不是一蹴而就的，本來(lái)就是一個(gè)漸進(jìn)式持續(xù)推進(jìn)過(guò)程，而且涉及面過(guò)于廣泛，這些原因都加劇了對(duì)其衡量的困難程度。

篇5

自上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)，整個(gè)全球金融業(yè)發(fā)展中最為突出的特征就是金融創(chuàng)新風(fēng)起云涌，新的機(jī)構(gòu)、新的工具、新的市場(chǎng)、新的交易方式和管理方法不斷推陳出新，極大地提高了金融效率，成為，全球金融業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力量。但是，全球金融業(yè)發(fā)展的實(shí)踐也告訴我們，伴隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，在推動(dòng)金融業(yè)和金融市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，也在總體上加大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了金融監(jiān)管的有效性。全球性、地區(qū)性的金融危機(jī)此伏彼起。金融安全問(wèn)題日益突出。在此情況下。如何兼顧安全與效率，處理好創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系，推動(dòng)中國(guó)金融業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，已成為中國(guó)金融業(yè)、特別是中央銀行面臨的重要研究課題。

一、金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢(shì)及對(duì)金融監(jiān)管的影響

對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言，金融市場(chǎng)的基本框架已經(jīng)發(fā)展成熟，基本功能都已齊備，“金融創(chuàng)新”往往是指金融衍生產(chǎn)品。但對(duì)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之中的國(guó)家或地區(qū)來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)的基本框架尚未建立或很不健全，基本的金融功能并未理順及到位，“金融創(chuàng)新”并不全是指金融衍生產(chǎn)品，而是指金融市場(chǎng)的基本建設(shè)，指金融基本功能的建立和健全，理順關(guān)系就是創(chuàng)新。因此，對(duì)我國(guó)金融業(yè)來(lái)說(shuō)金融創(chuàng)新是一項(xiàng)極具層次性和程序性的系統(tǒng)工程，金融創(chuàng)新必須符合我國(guó)國(guó)情，必須在一定的法律和監(jiān)管框架內(nèi)有序推進(jìn)。

毋庸置疑，在各種因素的共同作用下，我國(guó)金融創(chuàng)新將進(jìn)入一個(gè)發(fā)展期，并將成為推動(dòng)我國(guó)金融發(fā)展的重要力量。在這種大的環(huán)境背景下，各商業(yè)銀行勢(shì)必也將迅速建立起自己的金融創(chuàng)新平臺(tái)，運(yùn)用先進(jìn)的科技手段推出多樣化的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，為適應(yīng)市場(chǎng)和自身發(fā)展采取一系列金融創(chuàng)新的行為組合，中國(guó)金融創(chuàng)新將呈現(xiàn)出一些新的發(fā)展趨勢(shì)。首先是擴(kuò)源型創(chuàng)新。金融業(yè)是專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)貨幣資金的行業(yè)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是金融業(yè)的基本屬性，能否獲得充裕的資金來(lái)源是其生存發(fā)展的基本條件。在既定的貨幣資金總量下，各金融機(jī)構(gòu)一方面設(shè)計(jì)出各種新穎的資產(chǎn)及負(fù)債品種，盡可能多地吸引或爭(zhēng)取客戶(hù)，擴(kuò)大自己所能支配的份額及增加營(yíng)業(yè)收入；另一方面則創(chuàng)造新的經(jīng)營(yíng)管理方式，提高資金利用率，降低經(jīng)營(yíng)成本，相對(duì)擴(kuò)大可利用的金融資源。二是避險(xiǎn)型創(chuàng)新。金融活動(dòng)必須保持必要的安全性和流動(dòng)性，這不僅是金融機(jī)構(gòu)生死存亡的關(guān)鍵，也是所有客戶(hù)的第一需要。因此，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)或盡可能地減輕風(fēng)險(xiǎn)便成為金融創(chuàng)新的重要?jiǎng)右?，由這個(gè)動(dòng)因引發(fā)了旨在轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性等各種創(chuàng)新活動(dòng)。三是避管型創(chuàng)新。由于金融企業(yè)特有的高風(fēng)險(xiǎn)性和巨大的社會(huì)影響力，國(guó)家對(duì)金融業(yè)實(shí)施了較一般產(chǎn)業(yè)更為全面和更為嚴(yán)格的管理。在受到嚴(yán)格管制的情況下，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)想方設(shè)法鉆現(xiàn)有政策法規(guī)的空子，用打“球”的方式推出某些業(yè)務(wù)，“合理”地規(guī)避監(jiān)管。

金融創(chuàng)新在促進(jìn)金融發(fā)展的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)新的金融風(fēng)險(xiǎn)并增加金融監(jiān)管的難度，特別是對(duì)不熟悉多數(shù)創(chuàng)新工具的國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)而言，更難以鑒別或準(zhǔn)確度量新推出的創(chuàng)新工具所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。因此，入世后大量深層次的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，既會(huì)促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)向現(xiàn)代成熟金融業(yè)發(fā)展，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有利因素，也會(huì)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

(一)金融創(chuàng)新在推動(dòng)金融業(yè)和金融市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，也在總體上加大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了金融監(jiān)管的有效性。金融創(chuàng)新使建立在傳統(tǒng)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式基礎(chǔ)上的金融監(jiān)管制度框架，已經(jīng)嚴(yán)重落后于金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)互相融合，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)大量參與國(guó)際金融市場(chǎng)的交易活動(dòng)，加大了金融監(jiān)管的難度。按照傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式，監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的一個(gè)重要途徑，是通過(guò)審核金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，而衍生交易等表外業(yè)務(wù)并不反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，這就使傳統(tǒng)的監(jiān)管方式無(wú)法施行。特別是由于對(duì)表外業(yè)務(wù)缺乏統(tǒng)一公認(rèn)的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，不同金融機(jī)構(gòu)對(duì)同一種交易采用不同的會(huì)計(jì)技術(shù)處理方法，加之衍生交易有相當(dāng)一部分是在極短時(shí)間內(nèi)通過(guò)頭寸的對(duì)沖實(shí)現(xiàn)的，即使定期檢查金融機(jī)構(gòu)頭寸或采用其他監(jiān)管方法，也難以對(duì)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度做出準(zhǔn)確、客觀的評(píng)價(jià)。

(二)金融創(chuàng)新打破了傳統(tǒng)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，全能銀行越來(lái)越多，從而增加了監(jiān)管的難度。金融創(chuàng)新打破了各種金融業(yè)務(wù)的分離狀況，各種金融創(chuàng)新工具使得各種業(yè)務(wù)越來(lái)越難以區(qū)分，金融機(jī)構(gòu)向綜合性和一體化發(fā)展，從而加大了監(jiān)管的難度。在我國(guó)，由業(yè)務(wù)創(chuàng)新引致的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)必然會(huì)對(duì)當(dāng)前的“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”體制形成沖擊，如何改革金融監(jiān)管體制以順應(yīng)金融發(fā)展的客觀要求，是當(dāng)前金融體制改革的重點(diǎn)課題之一。

二、金融創(chuàng)新的監(jiān)管對(duì)策選擇

按照審慎性原則建立起適合和支持金融創(chuàng)新的監(jiān)管模式

1．加強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理。通過(guò)金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行可擴(kuò)大資金來(lái)源，降低經(jīng)營(yíng)成本，這將對(duì)現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債及收支結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

篇6

2007年由美國(guó)次級(jí)抵押貸款所引發(fā)的金融風(fēng)暴席卷全球,使整個(gè)世界籠罩在金融危機(jī)的陰影下。次級(jí)抵押貸款是指向那些信用級(jí)別不高的低收入者家庭和個(gè)人發(fā)放的住房抵押貸款。美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)與金融創(chuàng)新是緊密相連的。因?yàn)?眾多金融機(jī)構(gòu)紛紛通過(guò)一系列金融創(chuàng)新手段,比如通過(guò)資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過(guò)信用增級(jí),對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組,進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售證券,以此融通資金。

美國(guó)的金融創(chuàng)新為他們帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)利益,并且為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展注入了動(dòng)力。但是,這場(chǎng)由次級(jí)貸款所引發(fā)的金融危機(jī)打破了美國(guó)人的夢(mèng)想。金融創(chuàng)新只是這場(chǎng)金融危機(jī)的“伏筆”,更為深層次的原因是美國(guó)金融監(jiān)管的失效。在此次金融危機(jī)面前,一向被人認(rèn)為是“成功典范”的美國(guó)金融監(jiān)管體制暴露出了一系列的問(wèn)題。當(dāng)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)非理性的迅速膨脹起來(lái)的時(shí)候,危機(jī)的種子已經(jīng)深深地埋下了,當(dāng)大范圍的次級(jí)抵押貸款人還不了貸款的時(shí)候,金融危機(jī)就不可避免的發(fā)生了。

二、金融創(chuàng)新產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的原因

金融創(chuàng)新是有風(fēng)險(xiǎn)的,有學(xué)者把其歸納為:表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、伙伴風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新工具風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、泡沫風(fēng)險(xiǎn)、信息化風(fēng)險(xiǎn)、清償能力風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新并不能消除金融風(fēng)險(xiǎn),反而產(chǎn)生更多、更強(qiáng)的金融風(fēng)險(xiǎn),美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)使人們意識(shí)到,貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)通過(guò)打包方式轉(zhuǎn)嫁給其他金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn),在其交易對(duì)手面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí),會(huì)通過(guò)利益鏈條的傳遞危及到自身。其原因是:

(一)金融創(chuàng)新降低了金融體系的穩(wěn)定性

金融創(chuàng)新改變了金融體系的構(gòu)成,由于金融創(chuàng)新出現(xiàn)了大量的非銀行金融機(jī)構(gòu),這些機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)就加大了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?首先,這些金融機(jī)構(gòu)一向不是監(jiān)管的重點(diǎn),當(dāng)它們出現(xiàn)的時(shí)候并沒(méi)有有效的監(jiān)管措施,它們開(kāi)發(fā)出大量的金融衍生產(chǎn)品,而對(duì)于這些金融衍生產(chǎn)品更是缺乏相應(yīng)的監(jiān)管。其次,非銀行金融機(jī)構(gòu)與銀行有著密切的關(guān)系,它們之間存在著密切的借貸關(guān)系或者資金往來(lái),一旦發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)將是整個(gè)金融體系的災(zāi)難。再次,在資本流動(dòng)國(guó)際化的趨勢(shì)下,各個(gè)國(guó)家之間的聯(lián)系日益密切,如果一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn),將會(huì)導(dǎo)致全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。

(二)金融創(chuàng)新使金融風(fēng)險(xiǎn)更加隱蔽

金融創(chuàng)新為單個(gè)投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的手段,但是,對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言它卻沒(méi)有這項(xiàng)功能。因?yàn)?當(dāng)單個(gè)市場(chǎng)主體認(rèn)為有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候可以出售手中的金融產(chǎn)品,出售之后這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在于市場(chǎng)中,并沒(méi)有消除。并且,如果出現(xiàn)巨大的市場(chǎng)變動(dòng)因素當(dāng)所有金融創(chuàng)新產(chǎn)品持有者同時(shí)都想出售金融產(chǎn)品時(shí),對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性將是致命的打擊。

(三)金融創(chuàng)新使金融風(fēng)險(xiǎn)更加便于積累和傳遞

通過(guò)金融創(chuàng)新手段開(kāi)發(fā)出的金融衍生產(chǎn)品是一把“雙刃劍”,一方面可以促進(jìn)金融市場(chǎng)和金融業(yè)迅速壯大,另一方面它可以成倍的把風(fēng)險(xiǎn)放大。因?yàn)?金融衍生產(chǎn)品屬于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,它通過(guò)對(duì)資產(chǎn)、信用、風(fēng)險(xiǎn)等環(huán)節(jié)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組,然后分配給不同的投資者。并且,各個(gè)環(huán)節(jié)都是關(guān)聯(lián)緊密的和有風(fēng)險(xiǎn)的,通過(guò)各種金融創(chuàng)新手段生產(chǎn)出的金融衍生產(chǎn)品把各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)一層一層的傳遞,并且逐步積累,最終產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),并且,這個(gè)系統(tǒng)是非常脆弱的,一旦發(fā)生危機(jī),將是整個(gè)系統(tǒng)的癱瘓。

三、金融創(chuàng)新不能脫離金融監(jiān)管

新金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)和新金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)打破了舊的金融格局和秩序,需要新的監(jiān)管手段對(duì)其進(jìn)行規(guī)制。金融創(chuàng)新不能脫離金融監(jiān)管,我們必須在金融監(jiān)管框架下發(fā)展金融創(chuàng)新。

(一)金融監(jiān)管制度既要嚴(yán)格又要有包容性

金融監(jiān)管制度對(duì)于金融創(chuàng)新具有保護(hù)性或者說(shuō)具有保障性的作用,有效地金融監(jiān)管可以減少交易風(fēng)險(xiǎn),可以維護(hù)金融市場(chǎng)秩序,可以降低金融危機(jī)發(fā)生的概率。盲目的金融創(chuàng)新會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī),所以,金融監(jiān)管制度的制定應(yīng)該嚴(yán)格而且具有前瞻性。同時(shí),金融監(jiān)管也應(yīng)該具有包容性,在制定金融監(jiān)管制度是既要考慮到監(jiān)管的需要又要考慮到被監(jiān)管主體的利益,給它充分的發(fā)展空間。

(二)政府監(jiān)管和市場(chǎng)監(jiān)管相結(jié)合

市場(chǎng)本身具有自然的監(jiān)督機(jī)制,它會(huì)對(duì)市場(chǎng)參與主體的行為進(jìn)行監(jiān)督,具有一定的市場(chǎng)淘汰機(jī)制。越來(lái)越多的國(guó)家都強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的自律作用,通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)信息披露和信用評(píng)級(jí)等措施,規(guī)范市場(chǎng)主體的行為。但是,市場(chǎng)自律機(jī)制的作用是有限的,我們?cè)谙嘈攀袌?chǎng)自身的同時(shí)不能放松政府監(jiān)管的作用。

(三)監(jiān)管方式及手段的創(chuàng)新

要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)自身的監(jiān)管機(jī)制建設(shè),要在努力調(diào)整金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)安排的同時(shí),積極建立金融現(xiàn)代企業(yè)制度,建立健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度,要把促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制制度的弱點(diǎn)和糾正內(nèi)控制度中存在的問(wèn)題作為金融監(jiān)管的一個(gè)重要內(nèi)容,尤其是要加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)內(nèi)控制度的檢查監(jiān)督力度,督促金融機(jī)構(gòu)完善創(chuàng)新業(yè)務(wù)的操作制度,防止金融創(chuàng)新的衍生風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),加強(qiáng)監(jiān)管手段的創(chuàng)新,充分利用計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)的作用,推進(jìn)金融監(jiān)管電子化進(jìn)程。爭(zhēng)取提前掌握金融風(fēng)險(xiǎn)的信息,以便及時(shí)、準(zhǔn)確的防范金融危機(jī)的發(fā)生。

(四)金融監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變

傳統(tǒng)的監(jiān)管模式是機(jī)構(gòu)監(jiān)管,是按照金融機(jī)構(gòu)的類(lèi)型來(lái)設(shè)立的,各自的監(jiān)管機(jī)構(gòu)只監(jiān)管各自的金融機(jī)構(gòu)。其優(yōu)勢(shì)是不同類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)都有相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管,可以隨時(shí)隨地的監(jiān)管,缺點(diǎn)是某一類(lèi)別的監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能干預(yù)其它金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)。隨著金融創(chuàng)新活動(dòng)的加強(qiáng),新的金融機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn),各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的差別越來(lái)越不明顯,業(yè)務(wù)趨同趨勢(shì)加強(qiáng),嚴(yán)格按照機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式執(zhí)行已經(jīng)不適應(yīng)金融監(jiān)管的需要。所以,應(yīng)該向功能監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變,功能監(jiān)管就是按照金融體系的功能來(lái)設(shè)計(jì)監(jiān)管,關(guān)注的重點(diǎn)是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和功能,而且可以實(shí)現(xiàn)跨機(jī)構(gòu)、跨產(chǎn)品、跨市場(chǎng)的監(jiān)管,可以適應(yīng)金融創(chuàng)新而產(chǎn)生的金融監(jiān)管的需要,可以有效地預(yù)防金融危機(jī)的發(fā)生。

篇7

本次論壇是深圳市前海金融創(chuàng)新促進(jìn)會(huì)成立一年多來(lái)舉辦的第二場(chǎng)千人論壇，論壇以“共襄金融創(chuàng)新生態(tài)”為主旨，論劍一線(xiàn)城市地產(chǎn)投資趨勢(shì)與策略，前瞻前海及粵港澳灣區(qū)建設(shè)投資機(jī)遇，把脈金融創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理與資產(chǎn)配置課題，共建共享金融創(chuàng)新生態(tài)是論壇倡議金融從業(yè)的共同使命。

論壇現(xiàn)場(chǎng)匯集業(yè)界、學(xué)界多位大咖，以專(zhuān)業(yè)的角度和高度，解讀金融創(chuàng)新趨勢(shì)，共同探討金融創(chuàng)新與全球資產(chǎn)配置投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，聚焦新趨勢(shì)下以新思維構(gòu)建金融新生態(tài)的熱點(diǎn)話(huà)題。論壇現(xiàn)場(chǎng)嘉賓云集，群英薈萃，齊聚一堂，共襄盛會(huì)。1000余位來(lái)自上市公司、證券、基金、期貨、私募、信托、銀行、保險(xiǎn)界的專(zhuān)業(yè)人士、資管領(lǐng)軍人物、衍生品交易專(zhuān)家、業(yè)界知名企業(yè)負(fù)責(zé)人以及國(guó)內(nèi)主流財(cái)經(jīng)媒體參加。

香港大學(xué)特聘教授、平安磐海首席風(fēng)控官陸晨博士分享華爾街金融從業(yè)經(jīng)歷，抽絲剝繭，分析了國(guó)際金融在金融創(chuàng)新上走過(guò)的經(jīng)驗(yàn)和慘痛教訓(xùn)，分享大集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理模型，對(duì)人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新技術(shù)在金融創(chuàng)新與風(fēng)控上的應(yīng)用給出方向與指導(dǎo)，提出構(gòu)建良好金融生態(tài)，專(zhuān)業(yè)技術(shù)與跨界思維至關(guān)重要；中信期貨原董事長(zhǎng)、陽(yáng)富教育董事長(zhǎng)袁小文從期權(quán)時(shí)代、人工智能時(shí)代到來(lái)，分享商品期貨投資新思維，為新形式下期貨投資與資產(chǎn)配置提出創(chuàng)新型解決方案；招商證券研究發(fā)展中心首席宏觀分析師謝亞軒以貨幣政策視角從通貨膨脹到資產(chǎn)價(jià)格、貨幣政策與財(cái)政政策、貨品放松方式與傳導(dǎo)效果、本國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣協(xié)同等維度，細(xì)致入微分析當(dāng)前貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的影響，回答了“什么是我們強(qiáng)調(diào)的保守貨幣政策”與會(huì)專(zhuān)家還對(duì)共建共享金融新生態(tài)各抒己見(jiàn)，給出富有成果的指導(dǎo)性意見(jiàn)。

篇8

金融創(chuàng)新有風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)次級(jí)債危機(jī)通過(guò)“蝴蝶效應(yīng)”引起全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩，其影響仍在不斷擴(kuò)散和深化之中。由于人民幣尚不可自由兌換，資本不能隨意進(jìn)出中國(guó)金融市場(chǎng)，而且國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資海外衍生品市場(chǎng)的規(guī)模有限，因此，“資本防火墻”使次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的直接影響較小。但是，加入WTO之后，我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放是大勢(shì)所趨，完全依靠資本管制來(lái)被動(dòng)地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)不是長(zhǎng)久之計(jì)。十七大報(bào)告也明確提出：要“擴(kuò)大開(kāi)放領(lǐng)域，優(yōu)化開(kāi)放結(jié)構(gòu)，提高開(kāi)放質(zhì)量，完善內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、互利共贏、安全高效的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體系?！?/p>

在此背景下，我們不僅要認(rèn)清美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題的根源和本質(zhì)，更需從中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，以便積極探索中國(guó)的金融改革與創(chuàng)新之路。

金融創(chuàng)新本身會(huì)創(chuàng)造一些新的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品是把雙刃劍，它既能夠在一定程度上轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、活躍交易，也會(huì)由于杠桿效應(yīng)而擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)施效果取決于金融資產(chǎn)質(zhì)量和金融監(jiān)管環(huán)境。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)即反映了金融衍生產(chǎn)品內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)性。因此金融創(chuàng)新一定要注意防范創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生產(chǎn)品也要在監(jiān)管能力的范圍之內(nèi)適時(shí)推出，不能淪為市場(chǎng)投機(jī)的工具。

要更加突出金融監(jiān)管的重要性。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)是市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)，在危機(jī)爆發(fā)之前，美聯(lián)儲(chǔ)采取了無(wú)為而治的消極態(tài)度，任由問(wèn)題惡化，這是次級(jí)債問(wèn)題越演越烈的重要原因之一。

應(yīng)重新認(rèn)識(shí)金融中介機(jī)構(gòu)（如評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）的角色和定位。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收取的費(fèi)用主要來(lái)自資產(chǎn)抵押債券和CDO的賣(mài)家，而不是市場(chǎng)真正的投資人，因此存在內(nèi)生性的、無(wú)法避免的利益沖突問(wèn)題，導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)部分次級(jí)債的質(zhì)量評(píng)估過(guò)于樂(lè)觀。

商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)要審慎經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。金融機(jī)構(gòu)逐利性的競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)常導(dǎo)致借貸標(biāo)準(zhǔn)降低、潛在風(fēng)險(xiǎn)增大，需要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。另外，在資產(chǎn)證券化以及其他衍生產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)程中要提高透明度，建立科學(xué)的投資決策流程，盡量減少不確定性。

房地產(chǎn)市場(chǎng)有漲有跌，不能過(guò)度投機(jī)。住房信貸往往被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，銀行放貸審核時(shí)較為寬松。在房?jī)r(jià)上升周期，高房?jī)r(jià)掩蓋了借款人的投機(jī)因素和潛在信用風(fēng)險(xiǎn)，一旦泡沫破滅，不僅會(huì)打擊持有者的消費(fèi)信心，很可能拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響金融體系的穩(wěn)定。因此，金融機(jī)構(gòu)要摒棄“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的傳統(tǒng)思維，加強(qiáng)房貸監(jiān)管，堅(jiān)決杜絕騙貸、虛假按揭等違法違規(guī)行為。

要防范流動(dòng)性出現(xiàn)突然枯竭。在本輪次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)之前和初期，美國(guó)乃至全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性都很充裕，當(dāng)時(shí)各國(guó)央行普遍采取緊縮性貨幣政策。但從去年8月初次級(jí)債危機(jī)出現(xiàn)擴(kuò)散的征兆開(kāi)始，以美國(guó)為代表的主要經(jīng)濟(jì)體幾乎同時(shí)出現(xiàn)了信貸收縮的情況，原本充裕的流動(dòng)性突然緊張起來(lái)，以至于出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭。為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)，美國(guó)、歐盟、日本等國(guó)的中央銀行分別向金融系統(tǒng)注入了上萬(wàn)億美元的巨額資金，并相繼放松貨幣政策。

次級(jí)債危機(jī)讓我國(guó)金融機(jī)構(gòu)真切地感受到海外市場(chǎng)的兇險(xiǎn)，有助于樹(shù)立全球投資風(fēng)險(xiǎn)觀念。截至9月22日，銀行和基金公司推出的QDII產(chǎn)品的凈值已全部跌破面值，其中兩只基金系QDII的凈值已經(jīng)跌破0.5元，投資者損失慘重。

總之，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)很多有益的啟示，在貸款抵押、信用評(píng)級(jí)、監(jiān)管體系、風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域都有很大的借鑒意義，而且每一次危機(jī)，都能促使制度更加健全完善。

我國(guó)金融創(chuàng)新之路不應(yīng)因噎廢食

從美國(guó)的金融創(chuàng)新實(shí)踐我們可以發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新本身是一個(gè)社會(huì)金融活動(dòng)發(fā)展到一定階段后的必然結(jié)果，它大大提高了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為財(cái)富創(chuàng)造的投資活動(dòng)過(guò)程中的效率，并有效地降低了投資成本，因此對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了非常積極的作用。近三十年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)資本化和證券化的快速發(fā)展，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)。實(shí)際上，這次次級(jí)債危機(jī)的根源并不在于資產(chǎn)證券化本身，而是在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，市場(chǎng)約束力下降，相關(guān)市場(chǎng)主體都違背了“注重風(fēng)險(xiǎn)控制”的原則。

美國(guó)次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)之后，不少人士對(duì)我國(guó)正在推進(jìn)的金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表示擔(dān)憂(yōu)，認(rèn)為金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)較大，甚至提出應(yīng)放緩資產(chǎn)證券化步伐。我們認(rèn)為，首先應(yīng)肯定金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化的積極意義，不能因噎廢食，僅因美國(guó)次級(jí)債危機(jī)就得出中國(guó)暫緩金融創(chuàng)新的結(jié)論；第二，在認(rèn)識(shí)美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的同時(shí)，不能否定美國(guó)在金融發(fā)展史上的一些有益經(jīng)驗(yàn)，如金融監(jiān)管改革、資產(chǎn)證券化等，任何創(chuàng)新發(fā)展之路沒(méi)有最優(yōu)，只有次優(yōu)。

篇9

動(dòng)機(jī)存在偏差,創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)。其主要表現(xiàn):一是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)因其特殊背景,金融創(chuàng)新的動(dòng)因多來(lái)自政府的宏觀動(dòng)因、偏重于社會(huì)穩(wěn)定、忽視市場(chǎng)特性,很少有由于自身發(fā)展需要而進(jìn)行主動(dòng)創(chuàng)新的,二是創(chuàng)新的微觀動(dòng)機(jī)則偏向于在無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)中搶占市場(chǎng)份額,出現(xiàn)了許多不計(jì)成本甚至負(fù)效益的金融創(chuàng)新。在不發(fā)達(dá)的市場(chǎng)條件下,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)這種非市場(chǎng)行為破壞了開(kāi)展有效創(chuàng)新需要的良好金融秩序。區(qū)域性中小銀行由于金融創(chuàng)新起步較晚,行動(dòng)較遲緩,因此這種動(dòng)機(jī)偏差還是較為明顯的。

金融創(chuàng)新效率不高,效果不明顯。目前區(qū)域性中小銀行在較大程度上依然以存貸利差作為主要盈利手段,所謂的創(chuàng)新也無(wú)非是用來(lái)吸存促貸,多樣化的金融手段并沒(méi)有被充分使用,無(wú)法通過(guò)創(chuàng)新給銀行帶來(lái)實(shí)際直接的利潤(rùn)。金融創(chuàng)新環(huán)境不完善。從我國(guó)金融環(huán)境來(lái)看,一是金融管制較嚴(yán)格,二是金融公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)不完善。

2中小銀行金融創(chuàng)新中的產(chǎn)品創(chuàng)新

以制度創(chuàng)新為基礎(chǔ),需求供給分析為前提。好的產(chǎn)品創(chuàng)新一定要是基于制度創(chuàng)新的。只有在政府和區(qū)域性中小銀行自身花大力氣進(jìn)行制度創(chuàng)新,從而創(chuàng)造了良好的創(chuàng)新環(huán)境,而區(qū)域性中小銀行又為產(chǎn)品創(chuàng)新理順了整個(gè)創(chuàng)新思路,以及為創(chuàng)新打好組織架構(gòu)的基礎(chǔ),才能開(kāi)始談產(chǎn)品創(chuàng)新。而產(chǎn)品創(chuàng)新的范疇,就是,從哪些著手點(diǎn)入手,進(jìn)行創(chuàng)新,在哪幾個(gè)層面進(jìn)行有針對(duì)性的創(chuàng)新,進(jìn)行哪些產(chǎn)品的創(chuàng)新,諸如此類(lèi)。當(dāng)然,要進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新之前,必要的市場(chǎng)調(diào)研和市場(chǎng)分析是不可缺少的。主要是針對(duì)金融創(chuàng)新的需求與供給進(jìn)行分析,一方面確認(rèn)自身所處的環(huán)境究竟是否適合進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新,適合進(jìn)行哪類(lèi)的產(chǎn)品創(chuàng)新;另外一方面也可以確認(rèn)可以針對(duì)怎樣的客戶(hù)群進(jìn)行怎樣范疇的創(chuàng)新活動(dòng)。[JP]

產(chǎn)品創(chuàng)新的目標(biāo)管理。產(chǎn)品創(chuàng)新的目的,與普通廠商理論中的目的追逐利潤(rùn)最大化有相似之處。我國(guó)區(qū)域性中小銀行進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的一個(gè)主要目的,也是探索自身經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn),使得新增長(zhǎng)點(diǎn)能夠在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到威脅時(shí),能夠一定程度的取代傳統(tǒng)業(yè)務(wù),成為風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方式之一?；蚴欠€(wěn)步的成為提高自身利潤(rùn)率的一個(gè)有力武器。另外一個(gè)目的,就是探索如何通過(guò)創(chuàng)新不斷鞏固自身現(xiàn)有市場(chǎng),并穩(wěn)步的進(jìn)行擴(kuò)充。如果維持一成不變,則很容易就會(huì)造成客戶(hù)流失。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手先行又恰到好處的進(jìn)行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新很有可能會(huì)讓固有的老客戶(hù)轉(zhuǎn)而投向另外一個(gè)陣營(yíng)。

3產(chǎn)品創(chuàng)新層次分析

根據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新所在的層次,可以大致分為金融工具的創(chuàng)新以及金融工程類(lèi)產(chǎn)品創(chuàng)新。各區(qū)域性中小銀行在研究分析自身市場(chǎng)需求后,準(zhǔn)確的定位如何創(chuàng)新。金融工程類(lèi)產(chǎn)品創(chuàng)新,通常和我們目前在較發(fā)達(dá)城市的理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)。這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn),跨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng),如金融期權(quán)、期貨、外匯、QDII等。這類(lèi)高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品在金融市場(chǎng)比較成熟,資金比較富裕的地區(qū)將會(huì)有較大的市場(chǎng)。在這類(lèi)地區(qū)的區(qū)域性中小銀行,就可以充分利用這些金融工具,抓緊推出更多特色型的創(chuàng)新產(chǎn)品以吸引客戶(hù),從而獲取更高的中間業(yè)務(wù)收入或者投資回報(bào)。

但區(qū)域性中小銀行由于規(guī)模較小,混業(yè)經(jīng)營(yíng)未必非常的適合其發(fā)展。在開(kāi)展上述各類(lèi)業(yè)務(wù)的時(shí)候,可以尋找可信賴(lài)的合作伙伴,如證券,基金,保險(xiǎn),信托等。盲目的進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)備也將會(huì)增大創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn),在最終發(fā)展中有可能得不償失。金融工具創(chuàng)新,雖然從創(chuàng)新層次上來(lái)說(shuō)并非很高端。但正是金融工具創(chuàng)新,能夠搞活區(qū)域性中小銀行的金融,應(yīng)當(dāng)被作為區(qū)域性中小銀行的重點(diǎn)創(chuàng)新方向而被考慮。

篇10

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)全面快速發(fā)展。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。我國(guó)東南沿海地區(qū)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)與沿海開(kāi)放城市利用各個(gè)自身地域的有利條件，通過(guò)政府的有利支持與不斷吸引外部資金逐步擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)貿(mào)易，擴(kuò)大金融投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。而我國(guó)西部地區(qū)由于地理及其他方面的原因，自然資源相對(duì)落后，而且由于交通等條件的限制導(dǎo)致發(fā)展緩慢，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，金融行業(yè)發(fā)展不明顯。

理論與實(shí)踐證明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，而金融業(yè)也可以輔助經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在傳統(tǒng)的金融行業(yè)里，金融主要指通過(guò)國(guó)家發(fā)行的貨幣通過(guò)一系列的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行資金的流通并回籠，同樣也包括貸款的發(fā)放和收回，存款的存入和提取等。其主要的作用是通過(guò)流通為經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。換句話(huà)說(shuō)金融就是一定的組織通過(guò)一系列的組織與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)各種資源的整合與分配，利用合理的技術(shù)經(jīng)營(yíng)手段，以貨幣形式實(shí)現(xiàn)資源價(jià)值和利潤(rùn)的等價(jià)流通。因此可以理解為金融是一種動(dòng)態(tài)的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)[1]。

二、區(qū)域金融創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀與關(guān)系分析

改革開(kāi)放的近30多年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已經(jīng)超過(guò)了日本、德國(guó)及英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，僅次于美國(guó)，據(jù)世界第二位。經(jīng)濟(jì)狀況總體發(fā)展良好，金融行業(yè)迅速崛起。但我國(guó)是一個(gè)農(nóng)業(yè)性大國(guó)，地域遼闊，南方資源豐富，北方資源相對(duì)匱乏而導(dǎo)致我國(guó)區(qū)域之間經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)較大的差異。

我國(guó)金融行業(yè)從金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、人員的配置情況、以及可分配資源的數(shù)量來(lái)講，通過(guò)分析各個(gè)區(qū)域的金融發(fā)展情況，西部地區(qū)從各個(gè)方面均相對(duì)落后于東部沿海地區(qū)。這與我國(guó)目前這些區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況具有較強(qiáng)的一致性。這一點(diǎn)可以說(shuō)明區(qū)域金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常重要。因此，通過(guò)分析不同地區(qū)金融差異產(chǎn)生的原因和及內(nèi)在規(guī)律，預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展演變趨勢(shì)，將有利于我國(guó)政府對(duì)政策的制定和調(diào)控，對(duì)我國(guó)整體與區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，減小區(qū)域與區(qū)域之間貧富的差異以及促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義[2]。

我國(guó)目前高度重視區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一系列的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展措施得以實(shí)施，金融創(chuàng)新成為大量專(zhuān)家與學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。一些區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)作為試點(diǎn)為區(qū)域金融發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施帶來(lái)了新的機(jī)遇。不同區(qū)域之間，金融發(fā)展與重視程度的差異在區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異中所起到的重要作用需要引起廣泛的關(guān)注，不可忽略。大量的專(zhuān)家學(xué)者通過(guò)研究現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論與趨勢(shì)以及發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程發(fā)現(xiàn)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的主要關(guān)鍵因素之一在于金融。建立一個(gè)健全的金融體系有助于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。它可以有效的減少縮減信息和交易的成本，影響存蓄及借貸率，在某些方面影響企業(yè)投資決策、改變國(guó)家及個(gè)人技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)國(guó)家及企業(yè)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的發(fā)展增長(zhǎng)[3]。換句話(huà)說(shuō)，金融在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的作用不僅包含在資本形成中金融所起到的動(dòng)員、配置儲(chǔ)蓄借貸的作用，還可以有效的促進(jìn)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與完善，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重組與改進(jìn)。

如上所講，不同區(qū)域情況的差異，導(dǎo)致區(qū)域經(jīng)濟(jì)或金融發(fā)展出現(xiàn)差異，對(duì)我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)生影響。而在整個(gè)金融市場(chǎng)的演變影響因素分析中，以上所提及的區(qū)域之間的地域差異只占其中一部分。而各個(gè)區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)，地方政府干預(yù)的程度、各自的區(qū)域金融市場(chǎng)情況以及對(duì)外開(kāi)放水平等均可以對(duì)金融創(chuàng)新及其創(chuàng)新的效率產(chǎn)生一定的影響。例如，我國(guó)的上海自古就是我國(guó)的金融交易中心，具有很大的規(guī)模與歷史，未來(lái)金融業(yè)的發(fā)展更是廣闊；而深圳利用靠近香港的地理優(yōu)勢(shì)和國(guó)家改革開(kāi)放試點(diǎn)的政策支持，通過(guò)招商引資等各種信貸、融資手段大力發(fā)展金融業(yè)，現(xiàn)在已具備很大的規(guī)模；還有我國(guó)東北的老工業(yè)基地，具有很大的發(fā)展基礎(chǔ)，但我國(guó)西部地區(qū)由于地方的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相比較為薄弱，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，容易導(dǎo)致一些從事金融行業(yè)的人員冗余致使金融業(yè)發(fā)展緩慢。同時(shí)，各個(gè)區(qū)域地方政府的制度差異導(dǎo)致對(duì)銀行貸款的干預(yù)過(guò)多，從而使融資借貸等資本投入效率降低；再者，融市場(chǎng)的建立促進(jìn)資本投入的效率，但這種效果也會(huì)隨著國(guó)家及地方政策調(diào)整變化而減少；最后，改革開(kāi)放水平可以降低金融業(yè)資本投入的低效使用增大資本的流動(dòng)，提高資本的利用率，促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展。

三、注重區(qū)域金融發(fā)展的重要性與發(fā)展前景分析

金融行業(yè)自古以來(lái)都是各國(guó)關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)。在我國(guó)，金融行業(yè)目前正處于快速發(fā)展時(shí)期，具有很大的機(jī)遇。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)分析，2015年從事金融行業(yè)的人員平均工資收入水平是其他行業(yè)的兩倍多。這表明雖然金融業(yè)是屬于傳統(tǒng)行業(yè)，但與我們的生活息息相關(guān)，人人都關(guān)注金融行業(yè)。首先社會(huì)各階層的人，都有資金需求，不論長(zhǎng)期的或短期的，還是國(guó)內(nèi)的或國(guó)外的，金融業(yè)都可以滿(mǎn)足這些需要。其次，金錢(qián)只有在流通中才可以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，而金融業(yè)正可以滿(mǎn)足這個(gè)需要。因此，就整個(gè)金融行業(yè)來(lái)講，前景廣闊。

在我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式下，更多的研究與討論主要集中在“機(jī)構(gòu)”、“體制”和“功能”三個(gè)方面。從而涉及到一些傳統(tǒng)金融行業(yè)如國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社的改革等問(wèn)題，同時(shí)也包括一些正在建設(shè)或已經(jīng)形成規(guī)模的區(qū)域金融中心的發(fā)展問(wèn)題。還有對(duì)區(qū)域金融的體制構(gòu)成、法規(guī)建設(shè)，治理結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)管理等問(wèn)題。區(qū)域金融的發(fā)展在現(xiàn)有的國(guó)情下已越來(lái)越成熟和具有經(jīng)驗(yàn)，從而帶動(dòng)了一批新型的金融行業(yè)。傳統(tǒng)的金融行業(yè)如銀行、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)以及證券類(lèi)不斷受到新型的互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊[4]。新型的金融機(jī)制已經(jīng)不斷地完善，與傳統(tǒng)金融行業(yè)相比，新的機(jī)制下所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)必然將對(duì)我國(guó)目前的金融市場(chǎng)帶來(lái)較大的挑戰(zhàn)。

再者，國(guó)家對(duì)于新性的金融模式也引起了很大的關(guān)注與認(rèn)可，相應(yīng)出臺(tái)了一定的政策法規(guī)，例如近期的針對(duì)目前P2P平臺(tái)的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》給P2P平臺(tái)套上了12道“紅線(xiàn)”，確保了消費(fèi)者的利益同時(shí)也對(duì)P2P行業(yè)的安全正規(guī)發(fā)展產(chǎn)生了積極的促進(jìn)影響。區(qū)域金融創(chuàng)新應(yīng)重視這種新模式尤其是要借助國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革與互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的機(jī)遇，同時(shí)做好持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)趨勢(shì)?？傊S著我國(guó)金融市場(chǎng)體制的不斷完善與國(guó)家對(duì)金融業(yè)的支持力度，區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)將有很大的發(fā)展前景。