導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇金融市場(chǎng)的發(fā)展，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1.1市場(chǎng)規(guī)模方面目前，中國(guó)已經(jīng)是世界碳金融一級(jí)市場(chǎng)最大的供應(yīng)商，自從2005年“京都協(xié)議書”開始實(shí)施，中國(guó)在國(guó)際CDM項(xiàng)目的市場(chǎng)份額也在逐年增加。2008年開始，我國(guó)已經(jīng)開始掌握著國(guó)際碳金融市場(chǎng)近一半的份額，并且份額在不斷地增加著。2010年，我國(guó)共產(chǎn)生二氧化碳的排放量為2.6億噸，占東道國(guó)注冊(cè)項(xiàng)目排放量的60%，在注冊(cè)項(xiàng)目的總數(shù)方面也達(dá)到了42%。截至2013年7月31日，全球共有7128個(gè)項(xiàng)目注冊(cè)成功，而我國(guó)的注冊(cè)成功項(xiàng)目就多達(dá)3682個(gè)，中國(guó)市場(chǎng)占有率達(dá)到50%以上。

1.2碳金融交易制度建設(shè)方面隨著《中華人民共和國(guó)節(jié)約能源法》《、中華人民共和國(guó)清潔生產(chǎn)促進(jìn)法》以及《中華人民共和國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》等一系列法律政策的頒布實(shí)施，中國(guó)已初步建立了碳融資和碳排放交易市場(chǎng)體系。目前中國(guó)在碳金融交易制度建設(shè)方面形成了一個(gè)良好的發(fā)展體系。地方政府在碳金融交易制度方面也相繼出臺(tái)了一些地方性法規(guī)，諸如《天津市建筑節(jié)約能源條例》《、杭州市主要污染物排放權(quán)交易管理辦法》等。這些地方性政策法規(guī)的出臺(tái)對(duì)于完善我國(guó)碳金融市場(chǎng)交易具有重要的意義。

2我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展的主要問題

可以看出，盡管碳金融市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展已經(jīng)逐步開始，但中國(guó)在國(guó)際碳市場(chǎng)和碳交易鏈中仍處于低端位置，缺乏話語(yǔ)導(dǎo)致只能被動(dòng)地接受外來(lái)的碳交易機(jī)制建立低碳價(jià)格。歸結(jié)而言，我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展面臨以下主要問題。

2.1對(duì)碳金融的認(rèn)識(shí)不足碳金融作為一個(gè)新生事物，在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展程度和公眾認(rèn)知度普遍不高。目前，許多中國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在碳金融的價(jià)值、戰(zhàn)略意義、運(yùn)作模式、交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理、社會(huì)福利等方面都缺乏足夠的了解，他們也基本沒有徹底理解清潔發(fā)展機(jī)制，同時(shí)也沒意識(shí)到碳金融的巨大機(jī)遇。

2.2融資不足，碳金融產(chǎn)品缺乏碳金融作為一種新興產(chǎn)業(yè)，金融市場(chǎng)交易平臺(tái)本身就發(fā)展得不夠充分，在業(yè)務(wù)開展過程中，經(jīng)常會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)、技術(shù)含量高、資金相對(duì)缺乏、風(fēng)險(xiǎn)控制相對(duì)較差等問題。同時(shí)，我國(guó)交易產(chǎn)品也相對(duì)較少，金融創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制不足，碳金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的發(fā)展滯后，種類和數(shù)量較少，目前只能說(shuō)是金融機(jī)構(gòu)在這方面做了一些有益的嘗試。

2.3風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和防范能力不足除了面臨基本的操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)以外，碳金融還存在較大的政策風(fēng)險(xiǎn)和可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。首先，2012年多哈氣候大會(huì)談判保住了第二承諾期，中國(guó)仍沒有減排責(zé)任，使得國(guó)內(nèi)的CDM項(xiàng)目保持有效，但是多哈氣候大會(huì)留下了諸多難題，這種不確定性對(duì)碳金融的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。其次，從“高碳”向“低碳”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本將大幅上升，盈利能力將有所下降，在宏觀調(diào)控和企業(yè)自身的變化方面需要一個(gè)較長(zhǎng)的過渡期，不可預(yù)知性隨之而來(lái)。再次，目前一些低碳產(chǎn)業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初級(jí)階段，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)還不夠成熟，行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展存在很大的不確定性。面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)沒有足夠的戰(zhàn)略儲(chǔ)備和風(fēng)險(xiǎn)防范體系來(lái)避免這些風(fēng)險(xiǎn)。

2.4交易體系及配套機(jī)制不完善碳金融是一個(gè)與政治、經(jīng)濟(jì)和其他領(lǐng)域密切相關(guān)的新事物。碳金融的發(fā)展需要稅收環(huán)境和金融監(jiān)管等及其他配套政策的大力支持。從基礎(chǔ)層面，我國(guó)的金融交易平臺(tái)剛剛建立，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很不完善，配套設(shè)施沒有跟上，金融體系不夠完善，市場(chǎng)發(fā)展得不夠充分。同時(shí)相應(yīng)的配套系統(tǒng)不夠完善，扶持政策也得不到落實(shí)，這樣從根本上阻礙了碳金融發(fā)展應(yīng)該起到的作用。政策法規(guī)缺乏、環(huán)境信息共享機(jī)制不健全、宏觀政策引進(jìn)有限都是當(dāng)前我國(guó)碳金融市場(chǎng)面臨的主要問題。

3我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展的建議

在西方國(guó)家，主要由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)碳金融的發(fā)展，是政府制定有關(guān)政策和法律框架，企業(yè)、商業(yè)銀行等出于自身的利益自發(fā)參與碳金融建設(shè)。目前西方國(guó)家的碳金融從法規(guī)、制度、交易市場(chǎng)到市場(chǎng)參與主體、中介等均已建立初步完善的體系。因此，中國(guó)應(yīng)在借鑒西方國(guó)家經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，完善我國(guó)碳金融市場(chǎng)的發(fā)展。

3.1加強(qiáng)對(duì)碳金融的宣傳碳金融的發(fā)展是一個(gè)艱難的、復(fù)雜的系統(tǒng)工程，我國(guó)要發(fā)展碳金融，首先要加強(qiáng)低碳和碳融資概念的宣傳力度，讓人們體會(huì)到碳融資、碳金融發(fā)展的概念及其重要性，令其深入人心。碳融資具有參與度高、政策性強(qiáng)等特點(diǎn)，碳融資是碳金融重要的組成部分。碳金融的發(fā)展從本質(zhì)上來(lái)講，關(guān)系到每個(gè)社會(huì)人的根本利益，所以它不單單是政府或者企業(yè)所應(yīng)該關(guān)注的，它的發(fā)展更需要各方人士的共同參與，積極努力。諸如以人民銀行為首的各銀行可以和環(huán)保部門等眾多政府部門聯(lián)合開展碳金融宣傳活動(dòng)，提高全體社會(huì)成員的低碳意識(shí)，加強(qiáng)公民對(duì)于碳金融價(jià)值的認(rèn)識(shí)，從操作模式、交易規(guī)則、戰(zhàn)略構(gòu)架等方面給予普通民眾徹底的了解，讓他們充分認(rèn)識(shí)清潔發(fā)展機(jī)制、綠色環(huán)保機(jī)制、低碳經(jīng)濟(jì)機(jī)制。同時(shí)，金融業(yè)要在此基礎(chǔ)上不斷加大節(jié)能減排的力度，推動(dòng)行業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃，擴(kuò)大國(guó)際金融合作，不斷探索適合于中國(guó)國(guó)情的低碳環(huán)保道路。

3.2對(duì)碳金融產(chǎn)品進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展碳金融必須做好風(fēng)險(xiǎn)管理，防范和控制碳金融產(chǎn)品可能的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)碳金融的和諧發(fā)展。為此，需要加強(qiáng)碳金融項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、衡量和控制，建立相應(yīng)的隔離措施。此外，碳金融產(chǎn)品面臨巨大的政策風(fēng)險(xiǎn)，這要求國(guó)家要制定相應(yīng)完善的法律政策文件規(guī)范碳金融項(xiàng)目的開展，盡量從基礎(chǔ)層面減少風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門應(yīng)出臺(tái)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，開展風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和現(xiàn)場(chǎng)檢查，督促金融機(jī)構(gòu)依法開展碳金融業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)通過完善銀團(tuán)貸款的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，投資主體多元化，分階段投資，降低風(fēng)險(xiǎn)；完善合同條款，轉(zhuǎn)移政策風(fēng)；通過聘請(qǐng)國(guó)際化律師，規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。

3.3創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品及服務(wù)我國(guó)在碳金融方面目前只有少量的基礎(chǔ)產(chǎn)品，在碳金融衍生產(chǎn)品方面還處于空白狀態(tài)，這樣的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)很高，消費(fèi)者也無(wú)法對(duì)沖碳金融帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)碳交易的流動(dòng)性。因此，我國(guó)在發(fā)展碳金融的過程中，一定要拓展視野，根據(jù)客戶的需要，積極創(chuàng)新碳金融服務(wù)。同時(shí)更多地開發(fā)創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)，爭(zhēng)取走向高端碳金融市場(chǎng)，提升我國(guó)碳金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極發(fā)展以碳為基礎(chǔ)的交易的期貨和期權(quán)，以及金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，一方面，可以使碳供給企業(yè)套期保值；另一方面，讓廣大投資者多方參與碳交易，提高流動(dòng)性。與此同時(shí)，我國(guó)必須加大低碳技術(shù)研發(fā)投入和支持力度，設(shè)立專項(xiàng)創(chuàng)新基金，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研合作，專注于科技和應(yīng)用支持，培育自主創(chuàng)新的力量?jī)?yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)在低碳技術(shù)領(lǐng)域有所突破。

篇2

仔細(xì)觀察我們?nèi)粘Ｉ畹脑?會(huì)發(fā)現(xiàn)承襲而來(lái)的傳統(tǒng)金錢觀念盡管在逐漸消退,但依然有跡可循。比如,大多數(shù)人寧愿向親友借錢也不愿意貸款,向銀行支付貸款利息被看作是不劃算的非理性選擇,在面臨蓋房、買方、婚嫁等非經(jīng)常性大額開支時(shí),左鄰右舍有錢出錢、有力出力是常見的解決辦法;在落后山區(qū),膝下無(wú)子的夫婦日子過得再緊巴,但因?yàn)橐梆B(yǎng)子防老”而把血汗錢送給人販子;《》中“賠償4.5億白銀,分39年還清,本息共計(jì)約9.8億兩”,人們往往懷著極大的憤慨指責(zé)西方列強(qiáng)蠻橫無(wú)理,故意多要賠款……我向來(lái)不憚以最壞的惡意揣測(cè)巧取豪奪者,只是“年息四厘”(年利率千分之四)實(shí)在太低,妄圖依此多賺利息恐怕真是天方夜譚了。問題的關(guān)鍵在于貨幣的時(shí)間價(jià)值。養(yǎng)子防老、親友幫忙的辦法之所以更受認(rèn)同,一方面是理財(cái)工具的缺失所致,另一方面,更主要地,是有以儒教為核心的傳統(tǒng)文化制度的支撐。雖有本土衍生的道教和外部傳入的佛教,但真正對(duì)世俗社會(huì)起作用的核心始終是儒教,依靠長(zhǎng)幼有序的孝道文化,儒教建立起君君臣臣父父子子的倫理體系。這個(gè)體系強(qiáng)調(diào)的是子女對(duì)父母的義務(wù),雖然子女對(duì)于出生沒有選擇權(quán),但盡孝的義務(wù)是無(wú)條件、無(wú)選擇的。這一體系使得養(yǎng)子防老有了制度保障,而“多子多?！睂?shí)際上是降低了獨(dú)子英年早逝后父母沒有著落的概率,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

家庭的概念再延續(xù)下去即是家族。事實(shí)上,在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會(huì)里面,左鄰右舍往往同屬一個(gè)家族,都具有血緣關(guān)系,依靠祭祖等行為可以強(qiáng)化家族內(nèi)血緣關(guān)系的認(rèn)同感。家族里面也需要講孝道,所以依靠家族關(guān)系來(lái)解決不尋常大事件的資源緊張問題也可以被接受。儒教文化確立了家庭、家族內(nèi)部金融交易,三綱五常作為大家都認(rèn)可的價(jià)值秩序保證了這種內(nèi)部交易的實(shí)現(xiàn)。以血緣關(guān)系為基礎(chǔ)的內(nèi)部金融交易似乎是契約體系沒有建立健全之前的必然和唯一選擇,但是在家族的小圈子里滿足所有的金融需求并不現(xiàn)實(shí)。所以民間借貸自古有之并且屢禁不止。根據(jù)1934年民國(guó)政府中央農(nóng)業(yè)試驗(yàn)所對(duì)當(dāng)時(shí)全國(guó)部分省份鄉(xiāng)村家庭各方面經(jīng)濟(jì)狀況所做的調(diào)查①,所涉及的地區(qū)沒有出現(xiàn)年利率低于10%的借貸發(fā)生,寧夏的樣本借貸年利率甚至全部高于30%,平均49.6%,其余陜西、河南、青海等省份利率也較高,全國(guó)平均借貸年利率最低的是浙江(21.0%)。寧夏的借貸成本高,一方面是因?yàn)樯钬毧?違約風(fēng)險(xiǎn)高,另一方面是因?yàn)樾叛鲆了固m教的回族有禁息的傳統(tǒng),這讓出借人承擔(dān)了極大的精神壓力和契約風(fēng)險(xiǎn),傾向于用高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)補(bǔ)償。反過來(lái),在社會(huì)觀念更開放、商業(yè)文化更發(fā)達(dá)的浙江等省份,對(duì)于借貸行為更加認(rèn)同,借貸成本反而更低?？梢?需求越是被壓抑,就越是難以被消弭,結(jié)果無(wú)外乎是“紅市”、“黑市”或者“灰市”(比如民間借貸)的選擇。

二、現(xiàn)代金融市場(chǎng)的繁榮從何而來(lái)

“美國(guó)家庭23.6%的流動(dòng)資產(chǎn)投在銀行儲(chǔ)蓄賬戶上,70.8%在股票(包括退休金、基金投資)、5.2%在債券、2.8%在各類保險(xiǎn)上?！雹谄贩N繁多的金融產(chǎn)品可供民眾選擇,實(shí)現(xiàn)財(cái)富的跨時(shí)空分配,實(shí)現(xiàn)財(cái)富升值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。那么,美國(guó)繁榮的金融市場(chǎng)是如何發(fā)展起來(lái)呢？他們?yōu)槭裁床幌裰袊?guó)傳統(tǒng)社會(huì)那樣更依賴家庭、家族內(nèi)部金融交易呢？東方文明(中國(guó))很早就實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一和中央集權(quán),可以依靠稅收舉全國(guó)之力解決各種危機(jī)。但在西方,歐洲的城邦國(guó)家為了解決戰(zhàn)爭(zhēng)開支必須發(fā)展借貸。穩(wěn)定的農(nóng)業(yè)社會(huì)對(duì)于中華文明的延續(xù)和傳承或許是大幸,但是卻不能給金融的發(fā)展預(yù)留足夠的空間,家庭家族內(nèi)的金融交易基本能夠應(yīng)付。小城邦則必須以未來(lái)的稅收流為抵押,面向廣大公民舉債,而且借債時(shí)間盡可能長(zhǎng)一些。不過,實(shí)現(xiàn)這種公債交易的支撐點(diǎn)何在呢？恐怕是航海貿(mào)易的傳統(tǒng)和基督教的信仰。對(duì)于商業(yè)文化的認(rèn)同在很大程度上促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展,而基督教的廣泛信仰無(wú)形中將金融信用體系擴(kuò)大到了血緣關(guān)系之外。

事實(shí)上從古希臘的海洋文明到后來(lái)基督教信仰的形成是一個(gè)自然而然的過程,二者是統(tǒng)一的。真正對(duì)西方現(xiàn)代金融市場(chǎng)形成起到推動(dòng)作用的應(yīng)該是文藝復(fù)興和宗教改革。如馬克斯·韋伯所言:“現(xiàn)代資本主義精神,以及全部現(xiàn)代文化的一個(gè)根本要素,即以天職思想為基礎(chǔ)的合理行為,產(chǎn)生于基督教禁欲主義。”儒教的家文化不利于資本市場(chǎng)的生成,不能像新教那樣煥發(fā)出“資本主義精神”。③人文主義者反思基督教原始教義,鼓勵(lì)人為創(chuàng)造現(xiàn)世幸福而積極進(jìn)取,認(rèn)為實(shí)現(xiàn)人生價(jià)值也是愛上帝的表現(xiàn)形式。正在這種精神的鼓舞下,才有了地理大發(fā)現(xiàn),才有了以東印度公司為代表的現(xiàn)代股份制公司的形成,才有了股票、基金等后來(lái)的金融產(chǎn)品。為逃避宗教迫害而乘坐“五月花號(hào)”來(lái)到新大陸的英國(guó)清教徒,可以看作是建立繁榮的美利堅(jiān)合眾國(guó)的先驅(qū)。此后,為解決獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)、南北戰(zhàn)爭(zhēng)的帶來(lái)的財(cái)務(wù)問題,債券市場(chǎng)不得不發(fā)展壯大;工業(yè)革命的推動(dòng)特別是交通運(yùn)輸技術(shù)的革新(鐵路公司的興盛)使得美國(guó)股權(quán)市場(chǎng)相比歐洲更為繁榮;經(jīng)濟(jì)大蕭條過后,金融市場(chǎng)制度進(jìn)一步健全……

三、猶太人為何善于以錢生錢

眾所周知,猶太人精于金融之道。世人所熟知的“股神”巴菲特、投機(jī)大師索羅斯等人皆是猶太裔。原因者何？最早認(rèn)識(shí)到猶太人善于用錢生錢緣于莎士比亞的喜劇名著《威尼斯商人》。其中描述了描繪了一個(gè)名叫夏洛克的猶太高利貸放債人,惟利是圖、冷酷無(wú)情,以威尼斯商人安東尼奧不能履行還款契約為由,要割掉其身上的一磅肉,實(shí)則是報(bào)復(fù)安東尼奧借錢給人不要利息影響其放貸生意,結(jié)果聰明的法官宣布按照契約規(guī)定夏洛克可以剝?nèi)“矕|尼奧的肉但不能帶血,必須分毫不差,因此安東尼奧獲救,夏洛克財(cái)產(chǎn)被沒收。在今天看來(lái),借錢付息乃是天經(jīng)地義,莎士比亞對(duì)于猶太人放貸收息似乎過于嚴(yán)苛了。這里主要涉及猶太教和基督教的分歧。事實(shí)上,故事到法庭審判結(jié)果出爐后并未結(jié)束,猶太放貸者最終改信了基督教?？梢?才是背后的原因。

篇3

一、國(guó)際金融市場(chǎng)的內(nèi)涵及作用

國(guó)際金融市場(chǎng)是指從事各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)往來(lái)的場(chǎng)所。它是在國(guó)際化生產(chǎn)的條件下建立的，并且隨著國(guó)際之間長(zhǎng)短期資金借貸和國(guó)際貿(mào)易逐漸成長(zhǎng)起來(lái)的，目前，國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)化的重要一部分，對(duì)促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展起著重要的作用。

（一）有利于資金的國(guó)際化

由于跨國(guó)大公司的經(jīng)營(yíng)方式是商品銷售隨著企業(yè)生產(chǎn)地域的變化而發(fā)生轉(zhuǎn)移，這樣就導(dǎo)致企業(yè)需要在世界各國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行資金調(diào)配。國(guó)際金融市場(chǎng)可以提供這樣的功能，它能夠有效的提高跨國(guó)公司生產(chǎn)、流通中的游離資金的利用程度，為國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的良好發(fā)展提供先決條件。

（二）促使國(guó)際融資的暢通化

由于國(guó)際金融市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，使得其具有國(guó)際融資的能力，并且全球各國(guó)都可以充分利用和調(diào)配這部分閑置的資金，為自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)所用，久而久之，國(guó)際金融市場(chǎng)自然而然就形成了一個(gè)資金匯集的場(chǎng)所。

二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類別

（一）按交易種類劃分

根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)中交易種類的不同，可以分為期權(quán)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)三種。期權(quán)市場(chǎng)主要是從事期權(quán)的交易；期貨市場(chǎng)的交易類型是股指期貨、利率期貨、貨幣期貨、貴金屬期貨；現(xiàn)貨市場(chǎng)就是做現(xiàn)貨交易的場(chǎng)所。

（二）按借貸期限劃分

通常資金信貸按期限可分為短期資金市場(chǎng)和長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，其中短期和長(zhǎng)期的界限為一年。資金信貸時(shí)間在一年以內(nèi)的交易為短期資金市場(chǎng)；當(dāng)信貸時(shí)間超過一年以上或者證券發(fā)行的交易為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。

（三）按交易對(duì)象劃分

在國(guó)際金融市場(chǎng)的交易中，根據(jù)交易對(duì)象的不同可分為傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的居民與非居民，市場(chǎng)所在國(guó)直接對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管；而離岸金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民之間，任何一個(gè)國(guó)家的法律制度都不對(duì)其金融交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。

三、目前國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)

（一）總體形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)

近兩年，從歐元區(qū)重債國(guó)債務(wù)問題日趨緩和、以美國(guó)為代表的高風(fēng)險(xiǎn)資本價(jià)格逐步回調(diào)等信號(hào)可以看出，目前國(guó)際金融市場(chǎng)的整體環(huán)境和情緒有一定的改善，處于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境中。但是，這些并不能完全證明形勢(shì)完好發(fā)展，由于世界經(jīng)濟(jì)所處的位置非常復(fù)雜并且很多國(guó)際政策都存在著多邊形，導(dǎo)致了向好發(fā)展的趨勢(shì)相對(duì)比較薄弱，一個(gè)不利的政策信號(hào)就有可能引起巨大的波動(dòng)。

（二）國(guó)際資本的流向逆轉(zhuǎn)

目前，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局發(fā)生了變化，出現(xiàn)了南降北升的局面，主要表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體股市疲軟與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，所以國(guó)際金融市場(chǎng)也隨之產(chǎn)生變化，其中主要是由于新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展放緩和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家自主增長(zhǎng)力漸強(qiáng)而造成的。因此，隨之而來(lái)的就是流通資金將青睞于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)。

（三）信貸環(huán)境結(jié)構(gòu)性分化

由于在世界經(jīng)濟(jì)體資金貨幣政策分化和世界經(jīng)濟(jì)體高速?gòu)?fù)蘇格局的大形勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，全世界資金利率發(fā)生了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金結(jié)構(gòu)性分化。一些新興經(jīng)濟(jì)體主要采用資金貨幣量化寬松政策，實(shí)施多次降息，其主要目的就是為了壓低信貸利率；美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也表示長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策，就算是退出量寬政策，在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率，以維持國(guó)際金融市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率的穩(wěn)定。但是，新興經(jīng)濟(jì)體由于受到本幣貶值和通貨膨脹，沒有辦法實(shí)現(xiàn)寬松的貨幣政策，只有無(wú)奈的被迫加急。第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期與短期利率的分化。雖然美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表示維持長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策，就算退出量寬政策，在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率，但是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣量化寬松政策退出信號(hào)逐步加強(qiáng)，主要表現(xiàn)在中長(zhǎng)期信貸利率開始上升回調(diào)，法、德等歐元區(qū)核心國(guó)家國(guó)債有不同程度的提高，美國(guó)10年期國(guó)債利率已經(jīng)回調(diào)至近幾年的高點(diǎn)。

四、國(guó)際金融市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)分析

國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要由國(guó)際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個(gè)國(guó)家本身的金融市場(chǎng)狀況等因素引起，這些因素的變化內(nèi)在地使國(guó)際金融市場(chǎng)失去均衡，導(dǎo)致國(guó)際金融資本流動(dòng)變化無(wú)常，如果資本流出流入國(guó)家沒有防范能力，就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無(wú)論是套利保值還是投機(jī)，都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)。“外匯交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期，而匯率預(yù)期又取決于他們對(duì)匯率趨勢(shì)相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對(duì)未來(lái)匯率或利率的預(yù)期是一個(gè)博弈的過程，對(duì)匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測(cè)。即是對(duì)所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息所做出的預(yù)期和預(yù)測(cè)。只要市場(chǎng)參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，那么，最終結(jié)果必然是與從市場(chǎng)角度得到的信息相一致，達(dá)到預(yù)期均衡。所以，只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異，他們就會(huì)改變其定價(jià)策略，利用市場(chǎng)差價(jià)獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地?cái)U(kuò)大或縮小資本流動(dòng)的波動(dòng)性。

五、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的影響因素

世界經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展不是一成不變的，雖然目前經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，但是它的影響因素頗多，政治、軍事等多方面因素都會(huì)嚴(yán)重制約世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定和不平衡的發(fā)展趨勢(shì)。在這樣世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)雜環(huán)境的影響下，國(guó)際金融市場(chǎng)同樣會(huì)隨之調(diào)整與波動(dòng)，因此，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展主要還是看影響世界經(jīng)濟(jì)的不確定性發(fā)展的幾個(gè)方面。

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

在全球經(jīng)濟(jì)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r將極大程度的制約著國(guó)際金融發(fā)展。目前在整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的條件下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際金融的影響可能有以下幾方面的變化。第一，美元貨幣資金的吸引力正在逐步減弱；第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的主導(dǎo)地位會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；第三，國(guó)際貨幣資金向美國(guó)的流動(dòng)性會(huì)有所削弱。

（二）資金的流動(dòng)方向

美元雖然處于國(guó)際金融貨幣的主導(dǎo)地位，但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股的變化將影響資金的流動(dòng)方向，目前已經(jīng)有國(guó)際資金開始從美國(guó)流向亞洲和歐洲的種種跡象。但是，由于國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)受到全球的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控保障，因此可以有效的控制國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

銀行是國(guó)際金融的載體和途徑，只有在較好的國(guó)際銀行條件下才可以實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。目前國(guó)際銀行業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較發(fā)展平緩，但在將來(lái)會(huì)在法制、機(jī)制、產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)有較大的變化和調(diào)整。第一，銀行經(jīng)營(yíng)管理模式隨時(shí)受到環(huán)境變化帶來(lái)的沖擊；第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的銀行業(yè)率先發(fā)展將帶動(dòng)全球銀行業(yè)；第三，網(wǎng)絡(luò)虛擬化銀行業(yè)的大力發(fā)展。為此，未來(lái)的銀行業(yè)將有很大的創(chuàng)新，但在創(chuàng)新的同時(shí)也必將給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)潛在的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)。

篇4

【關(guān)鍵詞】國(guó)際金融；國(guó)際貿(mào)易；風(fēng)險(xiǎn)研究

一、我國(guó)國(guó)際金融市場(chǎng)貿(mào)易的產(chǎn)生和發(fā)展

（一）我國(guó)國(guó)際金融市場(chǎng)貿(mào)易的產(chǎn)生

在當(dāng)今世界沒有任何一個(gè)國(guó)家能夠在經(jīng)濟(jì)隔絕的狀態(tài)下生存，尤其是在經(jīng)濟(jì)一體化的影響下，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，例如第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、就業(yè)水平等，都與國(guó)際金融市場(chǎng)的貿(mào)易密切相關(guān)。國(guó)際金融市場(chǎng)的產(chǎn)生必須具備的兩個(gè)基本條件：一是國(guó)家的客觀存在，二是一個(gè)國(guó)家內(nèi)部產(chǎn)生了過剩的產(chǎn)品和服務(wù)。剩余產(chǎn)品只有在一個(gè)國(guó)家社會(huì)生產(chǎn)力達(dá)到一定程度的時(shí)候才可能會(huì)出現(xiàn)，而對(duì)于生產(chǎn)力的發(fā)展是需要國(guó)際的分工與合作的。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易交流日趨平凡，國(guó)際分工與合作只可能在社會(huì)分工和私有制的基礎(chǔ)上才能形成和建立起來(lái)，因此，國(guó)際貿(mào)易便在國(guó)與國(guó)之間產(chǎn)生，國(guó)際貿(mào)易的產(chǎn)生擴(kuò)大了國(guó)家層面的交流與合作，也是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)。但是，國(guó)際貿(mào)易間的貿(mào)易順差或逆差會(huì)對(duì)本國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響，而中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在國(guó)際金融與貿(mào)易中發(fā)揮不可替代的作用，更要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)我國(guó)所面臨的國(guó)際金融市場(chǎng)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，抓住國(guó)際貿(mào)易的機(jī)遇，發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而提高我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

（二）我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)貿(mào)易的發(fā)展

我國(guó)自改革開放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，與此同時(shí)，對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)速度也保持著較高的增長(zhǎng)速度，這對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)的增長(zhǎng)起著至關(guān)重要的作用。中國(guó)自改革開放以來(lái)，特別是在2001年中國(guó)加入WTO以來(lái)，進(jìn)出口貿(mào)易得到快速發(fā)展，貿(mào)易順差也逐年加大。20022007年，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的進(jìn)口、出口增長(zhǎng)速度保持在一個(gè)比較平穩(wěn)的水平。伴隨著2008年全球性的金融危機(jī)爆發(fā)，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易也受到了巨大的沖擊和影響，直到2010年才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，外貿(mào)增長(zhǎng)的速度才出現(xiàn)穩(wěn)速增長(zhǎng)。目前，隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程的不斷發(fā)展，我國(guó)與世界上各個(gè)國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)也日趨頻繁。對(duì)于世界上的任何一個(gè)國(guó)家而言，國(guó)際貿(mào)易都對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著深遠(yuǎn)影響。中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，更要抓住這個(gè)機(jī)遇，加強(qiáng)在國(guó)際貿(mào)易中的競(jìng)爭(zhēng)力，提高在國(guó)際貿(mào)易中的地位，更要發(fā)揮好在國(guó)際貿(mào)易中的作用。加入WTO使我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易得到長(zhǎng)足的發(fā)展，與此同時(shí)，也使中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)依賴程度不斷加深。自2008年的全球金融危機(jī)，也讓中國(guó)清醒地意識(shí)到外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)的存在和潛在威脅。面對(duì)當(dāng)前的美國(guó)次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)等一系列沖擊，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到我國(guó)對(duì)外貿(mào)易存在的隱患和突出問題。

二、我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)貿(mào)易的特點(diǎn)

中國(guó)自改革開放以來(lái)，特別是在2001年中國(guó)加入WTO以來(lái)，中對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)速度強(qiáng)勁，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易得到快速發(fā)展，貿(mào)易順差也逐年加大。我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)貿(mào)易的特點(diǎn)主要包括以下幾點(diǎn)：①?gòu)浹a(bǔ)資源短缺，滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展；②利用國(guó)際分工，發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)；③促進(jìn)我國(guó)增加財(cái)政收入和就業(yè)。

（一）彌補(bǔ)資源短缺，滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展

世界上的不同國(guó)家，因其所處的地理位置不同，所擁有的自然資源存在差異。比如說(shuō)中東地區(qū)盛產(chǎn)石油，熱帶雨林地區(qū)盛產(chǎn)橡膠、中國(guó)盛產(chǎn)茶葉和絲綢等，這些因地域不同而導(dǎo)致資源的差異，往往對(duì)不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不同的影響。與此同時(shí)，由于各國(guó)科技水平的不同，也會(huì)影響對(duì)外貿(mào)易，比如一些工業(yè)水平較低的國(guó)家可以通過對(duì)外貿(mào)易，獲得一些先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品。而中國(guó)作為世界上的超級(jí)制造大國(guó)，中國(guó)的制造水平處在全球前列。尤其是中國(guó)的高鐵技術(shù)，太陽(yáng)能電池板技術(shù)，中國(guó)鋼鐵技術(shù)等，通過國(guó)際貿(mào)易，不僅為別的國(guó)家?guī)?lái)技術(shù)支持，也帶動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加了外匯的儲(chǔ)備促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）利用國(guó)際分工，發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)

當(dāng)今隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，因各國(guó)的生產(chǎn)力的不同、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異等，使得有些國(guó)家對(duì)某些商品生產(chǎn)成本存在差異。而世界上的任何一個(gè)國(guó)家不可能生產(chǎn)滿足自己本國(guó)所需的所有產(chǎn)品，與此同時(shí)也不可能消耗掉自己所生產(chǎn)的一切物品。因此，這就需要國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際分工，實(shí)現(xiàn)商品的相互交換來(lái)加以解決。從而節(jié)約社會(huì)勞動(dòng)時(shí)間，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而中國(guó)恰恰是利用了這種國(guó)際的分工與合作，一方面滿足國(guó)內(nèi)人民的生活物質(zhì)需求，另一方面使中國(guó)制造和中國(guó)創(chuàng)造享譽(yù)全球。在現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)模式下，科學(xué)技術(shù)其本質(zhì)也相當(dāng)于一種特殊的商品，也必須通過市場(chǎng)與貿(mào)易，用一種等價(jià)的方式獲得。因此，各個(gè)國(guó)家通過國(guó)際貿(mào)易來(lái)進(jìn)行技術(shù)貿(mào)易，比如造船技術(shù)、航空航天技術(shù)、導(dǎo)彈技術(shù)等，進(jìn)而提高自己國(guó)家的生產(chǎn)技術(shù)水平。

（三）促進(jìn)我國(guó)增加財(cái)政收入和就業(yè)

國(guó)際貿(mào)易能夠顯著提高我國(guó)的財(cái)政收入，一方面我國(guó)企業(yè)從事進(jìn)出口貿(mào)易上繳的各種稅收以及政府所征收的關(guān)稅，都能夠增加一個(gè)國(guó)家的財(cái)政收入。中國(guó)作為一個(gè)進(jìn)出口大國(guó)，國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)的財(cái)政收入特別的明顯。另一方面從事國(guó)際貿(mào)易能夠加強(qiáng)國(guó)際分工與合作，降低生產(chǎn)商品所需要的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間，節(jié)約材料，創(chuàng)造價(jià)值，進(jìn)而能夠間接增加一個(gè)國(guó)家的財(cái)政收入。財(cái)政收入的增加，有利于我國(guó)內(nèi)部的建設(shè)，也能促進(jìn)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。對(duì)于目前世界上的任何一個(gè)國(guó)家而言，都或多或少的存在失業(yè)或就業(yè)不足，這就造成勞動(dòng)資源的浪費(fèi)。而對(duì)外貿(mào)易為各國(guó)解決勞動(dòng)力就業(yè)開辟了新途徑。通過對(duì)外貿(mào)易可以擴(kuò)大出口，能夠增加一部分就業(yè)，使閑置的勞動(dòng)力得到安置，增加就業(yè)率，進(jìn)而增加國(guó)民收入。從我國(guó)多年來(lái)的對(duì)外貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)際貿(mào)易對(duì)解決勞動(dòng)就業(yè)的作用十分顯著。

三、我國(guó)在國(guó)際金融市雒騁椎南執(zhí)侍

對(duì)外貿(mào)易給我國(guó)帶來(lái)了諸多的好處，同時(shí)也使我國(guó)面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)，隨著金融全球化的發(fā)展，國(guó)際間的金融合作與金融貿(mào)易與日俱增，這極大促進(jìn)了國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展。由于國(guó)際資本流動(dòng)的加快，加之金融投資工具的不斷創(chuàng)新，國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，國(guó)際間貿(mào)易也面臨著風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)貿(mào)易的現(xiàn)存問題主要包括：①國(guó)際金融市場(chǎng)不確定因素加大；②國(guó)際貿(mào)易的難度和風(fēng)險(xiǎn)大于國(guó)內(nèi)貿(mào)易；③我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的反傾銷調(diào)查將增加。

（一）國(guó)際金融市場(chǎng)不確定因素加大

自從牙買加體系以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易更為頻繁，但是接踵而來(lái)的是國(guó)際金融市場(chǎng)不確定性因素持續(xù)加大。而對(duì)于這些不確定因素的存在，則直接影響著我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的正常貿(mào)易。與此同時(shí)，隨著對(duì)美元匯率的波動(dòng)、國(guó)際間資本的流動(dòng)使國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。當(dāng)代的國(guó)際貨幣體系已經(jīng)發(fā)生了劇烈的變化，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始衰退時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭，但是也難免受到經(jīng)濟(jì)全球化這樣的大背景下，所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)沖擊。各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策都是服務(wù)于本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在一定程度上也會(huì)影響國(guó)際貿(mào)易。因此，國(guó)際貿(mào)易也會(huì)因不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、不同的政治變化而改變。從這些方面來(lái)看，國(guó)際金融市場(chǎng)不確定因素加大，而我國(guó)所要面臨的挑戰(zhàn)增加。

（二）國(guó)際貿(mào)易的難度和風(fēng)險(xiǎn)大于國(guó)內(nèi)貿(mào)易

在國(guó)際間進(jìn)行貿(mào)易合作，會(huì)遇到語(yǔ)言、習(xí)俗、各國(guó)法律的約束；也會(huì)受到不同國(guó)家、不同地域、不同自然條件，都會(huì)使國(guó)際貿(mào)易的難度加大。在多種貨幣流通的國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中，會(huì)因?yàn)閰R率、貨幣制度的不同，而影響當(dāng)事國(guó)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。與此同時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)上開展交易過程中，有許多的中間環(huán)節(jié)，比如運(yùn)輸、保險(xiǎn)、海關(guān)等都需要嚴(yán)格的審查和把關(guān)，一旦任何的一個(gè)中間環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能造成巨大的損失，影響交易的正常進(jìn)行。國(guó)際貿(mào)易是跨國(guó)家和地區(qū)，一般在國(guó)際貿(mào)易中的交易量大、金額多，而且還需要長(zhǎng)途運(yùn)輸，這就增加了交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融市場(chǎng)上也存在信用、匯兌等風(fēng)險(xiǎn)，而且在國(guó)際貿(mào)易中存在著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，這都會(huì)使國(guó)際貿(mào)易的難度和風(fēng)險(xiǎn)加大。

（三）我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的反傾銷調(diào)查將增加

隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的加劇，歐盟的貿(mào)易保護(hù)主義加深，這就致使歐盟各國(guó)增加出口而減少進(jìn)口。自改革開放以來(lái)，我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)的增長(zhǎng)，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，是歐盟最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，使得歐盟采取措施來(lái)遏制中國(guó)，保護(hù)同盟國(guó)的利益，于是中國(guó)對(duì)外貿(mào)易就多次遭遇反傾銷調(diào)查。而隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和對(duì)外貿(mào)易的增加，以及中國(guó)的低勞動(dòng)成本力給我國(guó)帶來(lái)的比較優(yōu)勢(shì)，都會(huì)使我國(guó)受到更多的反傾銷調(diào)查和貿(mào)易壁壘。與此同時(shí)，美國(guó)的金融危機(jī)致使許多的國(guó)家和地區(qū)受到不同程度的影響，由于進(jìn)口商品的減少和經(jīng)濟(jì)的不斷萎靡，全球的經(jīng)濟(jì)形式也不樂觀，而中國(guó)在這樣的一個(gè)時(shí)代和歷史背景下，對(duì)外貿(mào)易受到更大的負(fù)面影響。

四、我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的新對(duì)策

國(guó)際貿(mào)易便在國(guó)與國(guó)之間產(chǎn)生，國(guó)際貿(mào)易的產(chǎn)生擴(kuò)大了國(guó)家層面的交流與合作，也是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的體現(xiàn)。但是，國(guó)際貿(mào)易間的貿(mào)易順差或逆差會(huì)對(duì)本國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響，而中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在國(guó)際金融與貿(mào)易中發(fā)揮不可替代的作用，更要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)我國(guó)所面臨的國(guó)際金融市場(chǎng)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，抓住國(guó)際貿(mào)易的機(jī)遇，發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而提高我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的新對(duì)策主要有：①加強(qiáng)政府職能；②成立促進(jìn)出口的服務(wù)機(jī)構(gòu)；③充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)特區(qū)優(yōu)勢(shì)；④利用技術(shù)進(jìn)步提高國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力。

（一）加強(qiáng)政府職能

對(duì)于世界上的任何一個(gè)國(guó)家而言，國(guó)際貿(mào)易都對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著深遠(yuǎn)影響。中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，更要抓住這個(gè)機(jī)遇，加強(qiáng)在國(guó)際貿(mào)易中的競(jìng)爭(zhēng)力，提高在國(guó)際貿(mào)易中的地位，更要發(fā)揮好在國(guó)際貿(mào)易中的作用。中國(guó)作為發(fā)展中的大國(guó)，非常的注重對(duì)外出口，增加出口順差，有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。首先。政府應(yīng)制定科學(xué)的貿(mào)易政策，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，通過雙邊和多邊的談判為本國(guó)出口創(chuàng)造更為廣闊的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件。其次，積極參加國(guó)際性的經(jīng)濟(jì)、金融和貿(mào)易組織，例如國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等。與此同時(shí)，也要積極參加地區(qū)性的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易集團(tuán)，例如亞太經(jīng)合組織、亞投行等。最后，簽訂雙邊和多邊的貿(mào)易協(xié)定與協(xié)議，參加各種商品協(xié)定與生產(chǎn)國(guó)組織，為國(guó)際貿(mào)易保駕護(hù)航，維護(hù)和發(fā)展貿(mào)易利益。與此同時(shí)，積極協(xié)調(diào)和解決各種貿(mào)易摩擦，促進(jìn)貿(mào)易的健康發(fā)展。

（二）成立促進(jìn)出口的服務(wù)機(jī)構(gòu)

建立貿(mào)易中心，同時(shí)也舉辦貿(mào)易博覽會(huì)，因?yàn)橘Q(mào)易中心是永久固定性的設(shè)施，可以為出口商或進(jìn)口商提供辦公地點(diǎn)和服務(wù)咨詢等。中國(guó)進(jìn)出口商品交易會(huì)為促進(jìn)我國(guó)出口貿(mào)易做出了巨大貢獻(xiàn)。同時(shí)成立專門的促進(jìn)出口的服務(wù)機(jī)構(gòu)，我國(guó)要促進(jìn)出口的同時(shí)在海外應(yīng)設(shè)立商情網(wǎng)，為一些跨過企業(yè)或公司提供商業(yè)信息和資料。為了發(fā)展我國(guó)的對(duì)為貿(mào)易，我國(guó)應(yīng)經(jīng)常組織貿(mào)易代表團(tuán)出訪，增加對(duì)外貿(mào)易的機(jī)會(huì)，擴(kuò)大對(duì)貿(mào)易的途徑。

（三）充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)特區(qū)優(yōu)勢(shì)

經(jīng)濟(jì)特區(qū)在各國(guó)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中占有重要地位，經(jīng)濟(jì)特區(qū)更開放、更靈活，能夠很大幅度引進(jìn)外資和外國(guó)先進(jìn)技術(shù)。能夠在很大程度上促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易。經(jīng)濟(jì)特區(qū)的經(jīng)營(yíng)范圍包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)、商業(yè)、服務(wù)業(yè)等，在中國(guó)政府的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，以國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)，多種經(jīng)濟(jì)成分共存的經(jīng)濟(jì)體制，同時(shí)對(duì)前來(lái)投資的外商能給與特殊的優(yōu)惠和方便，以便吸引較多外資。中國(guó)更應(yīng)該充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)特區(qū)的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大本國(guó)的對(duì)外貿(mào)易，引進(jìn)更多的國(guó)外技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，從而能夠形成新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)全國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到輻射作用。

（四）利用技術(shù)進(jìn)步提高國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力

隨著科學(xué)技術(shù)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，技術(shù)進(jìn)步已經(jīng)成為國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要手段，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步，因?yàn)槔眉夹g(shù)進(jìn)步可以獲得高額的利潤(rùn)和開辟更廣闊的國(guó)際市場(chǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)應(yīng)積極鼓勵(lì)和l展大型的跨國(guó)公司，在國(guó)際貿(mào)易中，大型的跨國(guó)公司發(fā)揮著比較優(yōu)勢(shì)，不僅擁有雄厚的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，還有強(qiáng)大的開發(fā)創(chuàng)新能力。同時(shí)，我國(guó)應(yīng)該由一個(gè)制造大國(guó)向創(chuàng)造大國(guó)轉(zhuǎn)變，只有突破技術(shù)的壁壘，才能在國(guó)際金融市場(chǎng)上立于不敗之地。

參考文獻(xiàn)：

[1]李偉，矯萍.國(guó)際貿(mào)易[M].哈爾濱：哈爾濱工業(yè)大學(xué)出版社，2010.8

篇5

關(guān)鍵詞：服務(wù)業(yè)fdi 服務(wù)貿(mào)易 金融市場(chǎng)

   一、引言

   隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷向前推進(jìn),服務(wù)型經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展以及我國(guó)金融市場(chǎng)的全面開放,以fdi和貿(mào)易自由化為主要內(nèi)容的服務(wù)業(yè)的對(duì)外開放程度正在逐步加深。由于fdi和服務(wù)貿(mào)易之間聯(lián)系正日趨密切,越來(lái)越多的學(xué)者開始關(guān)注服務(wù)業(yè)fdi與服務(wù)貿(mào)易的關(guān)系,但他們卻忽視了金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)服務(wù)業(yè)fdi所起的作用。因此本文對(duì)該問題進(jìn)行了實(shí)證分析,在第二部分,分析服務(wù)業(yè)fdi對(duì)服務(wù)貿(mào)易的影響;第三部分,實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)服務(wù)業(yè)fdi吸收利用的影響;最后是根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果提出相應(yīng)的政策和建議。

   二、我國(guó)服務(wù)業(yè)fdi和服務(wù)貿(mào)易計(jì)量分析

   1.計(jì)量模型

   為分析我國(guó)服務(wù)業(yè)fdi對(duì)服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的影響力度和關(guān)系,本文運(yùn)用eviews3.1軟件進(jìn)行計(jì)量分析。

   為消除時(shí)間序列數(shù)據(jù)的異方差性,特別對(duì)各變量進(jìn)行對(duì)數(shù)處理,從而建立計(jì)量模型如下:

   lnst=c(1)+c(2)* lnsfdi+u

   c(1)代表常數(shù)項(xiàng),c(2)是回歸系數(shù),代表服務(wù)業(yè)fdi對(duì)我國(guó)服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的影響力度,u表示干擾因素的影響。

   該回歸方程的回歸系數(shù)通過了相關(guān)檢驗(yàn),整體通過f值5%的顯著性檢驗(yàn),但是杜賓-沃森(d-w)值僅為0.458,表明變量存在嚴(yán)重自相關(guān)性,故須消除自相關(guān)后再回歸。

   通過了置信區(qū)間為5%的顯著性檢驗(yàn),變量的相關(guān)性達(dá)到了83%;ar(1)=1.002,表示變量確實(shí)存在一階馬爾科夫自相關(guān);c(2)為0.1511,且符號(hào)為負(fù)值,與預(yù)測(cè)值相反,這表明我國(guó)服務(wù)業(yè)fdi并沒有明顯的促進(jìn)我國(guó)服務(wù)業(yè)的發(fā)展,反而在一定程度上起到了負(fù)效應(yīng)。

   2.原因分析

   導(dǎo)致上述現(xiàn)象的原因可能是我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)育不夠健全。一方面,我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢。首先,我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚,因此證券市場(chǎng)的規(guī)模和制度安排都難以滿足fdi在我國(guó)進(jìn)行大型投資項(xiàng)目的融資需求。從事服務(wù)業(yè)的跨國(guó)公司的國(guó)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是以巨額資金籌措為重要條件的,而我國(guó)籌措中長(zhǎng)期資本的資本市場(chǎng)主要是為國(guó)有企業(yè)融資,并且無(wú)論從深度、廣度還是開放性上看都難以對(duì)外企在華融資給與有效支持。我國(guó)資本市場(chǎng)上的投資品種也十分的有限,市場(chǎng)制度也不健全,再加上國(guó)家對(duì)資本項(xiàng)目自由流動(dòng)的管制以及對(duì)證券市場(chǎng)的過分調(diào)控,使得外商通過證券市場(chǎng)進(jìn)行間接投資困難重重。此外我國(guó)股票市場(chǎng)嚴(yán)重的信用缺失缺陷,以及特有的封閉性和干預(yù)性無(wú)疑對(duì)服務(wù)業(yè)引進(jìn)fdi起到了阻礙作。另一方面,我國(guó)銀行類金融中介機(jī)構(gòu)普遍存在著經(jīng)營(yíng)管理水平不高,資金運(yùn)用效率低,業(yè)務(wù)范圍狹窄,結(jié)算速度慢,現(xiàn)有工作人員的整體素質(zhì)不高,缺乏高級(jí)專業(yè)人員,業(yè)務(wù)能力低下,無(wú)法對(duì)貸款對(duì)象進(jìn)行優(yōu)勝劣汰的篩選,且未能開展專業(yè)化較強(qiáng)的信息與投資咨詢業(yè)務(wù),無(wú)法為外企提供國(guó)內(nèi)金融法規(guī)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)等權(quán)威信息。同時(shí)我國(guó)銀行業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)少、缺乏高效的結(jié)算系統(tǒng),金融產(chǎn)品少,網(wǎng)絡(luò)覆蓋有限,難以為外資企業(yè)提供全方位的金融服務(wù),在提供國(guó)際上普遍使用的金融服務(wù)品種和工具也存在著困難。以上這些都對(duì)服務(wù)業(yè)fdi產(chǎn)生了嚴(yán)重的阻礙作用。

   三、金融市場(chǎng)對(duì)服務(wù)業(yè)fdi影響的計(jì)量分析

   1.數(shù)據(jù)選擇

   對(duì)于衡量金融市場(chǎng)發(fā)展的數(shù)據(jù)而言,king和levine(1993a),levine和zervos(1998), 和levine等(2000)已經(jīng)建立了一些衡量金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的數(shù)據(jù)系列,這些數(shù)據(jù)包括股票市場(chǎng)的狀況以及一經(jīng)濟(jì)體中的借貸規(guī)模。這些變量大致分成兩大類:一類與銀行部門相關(guān),另一類與股票市場(chǎng)相關(guān)。借鑒他們的研究,本文也從金融中介機(jī)構(gòu)和證券市場(chǎng)兩方面來(lái)衡量我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。

檢驗(yàn)以銀行為代表的金融中介的發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)有:(1)流動(dòng)負(fù)債/gdp。流動(dòng)負(fù)債等于銀行和非銀行金融中介的流動(dòng)負(fù)債,通過加總這些流動(dòng)負(fù)債,得出的流

動(dòng)負(fù)債/gdp是金融中介規(guī)模相對(duì)于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一個(gè)常用指標(biāo)。它經(jīng)常被用來(lái)作為金融部門發(fā)展的總量檢測(cè)方法。以ld表示.(2)金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)私人部門信貸/gdp,這個(gè)指標(biāo)檢測(cè)了金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的能力,以及是否給企業(yè)的外部融資提供了便利。用sd表示.

   關(guān)于證券市場(chǎng)的測(cè)量指標(biāo),我們借鑒demirguc-kunt,asli&levine(1999)的研究,使用股票市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)效率等指標(biāo)來(lái)檢測(cè)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展水平。市場(chǎng)規(guī)模主要使用市場(chǎng)資本化率(sz)(或者說(shuō)市場(chǎng)資本化)來(lái)表示。市場(chǎng)資本化率是上市股票價(jià)值與gdp的比例。為檢測(cè)市場(chǎng)效率,我們利用了換手率(tr),它等于國(guó)內(nèi)股票在國(guó)內(nèi)交易所交易的價(jià)值除以在國(guó)內(nèi)交易所交易的國(guó)內(nèi)股票的市值。

   2.模型的建立

   為了表示金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)服務(wù)業(yè)fdi所造成的影響,筆者在接下來(lái)的模型中將衡量金融發(fā)展的各指標(biāo)分別與服務(wù)業(yè)fdi相乘作為解釋變量。由于本文從四個(gè)方面來(lái)衡量我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展程度,因此這個(gè)解釋變量有四種表示方法,分別說(shuō)明了我國(guó)金融體系的各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)服務(wù)業(yè)fdi所造成的影響,同時(shí)為了不忽略服務(wù)業(yè)fdi對(duì)服務(wù)貿(mào)易的作用,服務(wù)業(yè)fdi仍然在模型中作為一個(gè)解釋變量。建立以下模型進(jìn)行分析:

   lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*sz)+u0(1)

   lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*sd)+u1(2)

   lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*ld)+u2(3)

   lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*tr)+u3(4)

   服務(wù)業(yè)fdi并沒有對(duì)我國(guó)的服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生積極的帶動(dòng)作用,而且從上面的結(jié)果可以看出,方程1和方程4中,ln(fdi*sz)前的系數(shù)為負(fù),且ln(fdi*tr)前的系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn),這說(shuō)明我國(guó)股票市場(chǎng)并沒有促進(jìn)服務(wù)業(yè)fdi的積極流動(dòng)。由方程2和方程3可以看出,ln(sfdi*ld)和ln(sfdi*sd)前的系數(shù)為正,所以我國(guó)金融中介的發(fā)展在一定程度上對(duì)服務(wù)業(yè)fdi的流動(dòng)產(chǎn)生了促進(jìn)作用,但是由于系數(shù)太小,所起的促進(jìn)作用并不大。因此,我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展并未對(duì)服務(wù)業(yè)fdi產(chǎn)生積極的作用。從而也就驗(yàn)證了上文假設(shè)的正確性。

   四、結(jié)論

   由上面的實(shí)證分析可以看出,我國(guó)不發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)阻礙了我國(guó)服務(wù)業(yè)fdi吸收利用,從而在一定程度上阻礙了我國(guó)服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展。所以我們應(yīng)該把握機(jī)遇,采取綜合的,配套的措施,加快我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展,發(fā)揮我國(guó)金融市場(chǎng)的功能,更好的發(fā)展我國(guó)的服務(wù)貿(mào)易,提升我國(guó)服務(wù)貿(mào)易的競(jìng)爭(zhēng)力。

   1.豐富金融機(jī)構(gòu)的金融工具和業(yè)務(wù)品種

   金融機(jī)構(gòu)金融工具和服務(wù)品種的單一,使中國(guó)居民和企業(yè)對(duì)貨幣過分依賴。這樣在提供等量信用的情況下,中國(guó)銀行平均創(chuàng)造的貨幣供應(yīng)量就要比金融發(fā)達(dá)的國(guó)家多得多。目前,中國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá),商業(yè)銀行90%以上的資產(chǎn)業(yè)務(wù)又集中在對(duì)企業(yè)的商業(yè)貸款上,這樣一方面使銀行過多地壟斷了金融業(yè)務(wù),不利于提高金融業(yè)的效率;另一方面又使金融風(fēng)險(xiǎn)過多地集中于銀行。大力發(fā)展證券、保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu),擴(kuò)展銀行的金融業(yè)務(wù),進(jìn)而豐富金融工具和業(yè)務(wù)品種,是可以強(qiáng)化金融發(fā)展與中國(guó)服務(wù)業(yè)吸收高效率fdi之間的正相關(guān)關(guān)系的。因此,增加金融工具和品種,加速銀行業(yè)務(wù)發(fā)展是非常有必要的。

   2.加大教育經(jīng)費(fèi)投入,加快金融專業(yè)人才的培養(yǎng)

   提高勞動(dòng)力素質(zhì)以增強(qiáng)對(duì)外資吸引力成為我國(guó)改善投資軟環(huán)境的一個(gè)十分重要的方面。

   我們要加快金融人才的培養(yǎng),特別是能夠適應(yīng)國(guó)際服務(wù)業(yè)要求、熟練掌握外語(yǔ)的實(shí)用型服務(wù)人才。在國(guó)內(nèi)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)積極培訓(xùn)原有職員提高素質(zhì)的同時(shí),引進(jìn)高層次人才,建立一支高效、精干、高素質(zhì)的經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍,適應(yīng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

  3.逐步開放證券市場(chǎng)

   應(yīng)大力推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化和靈活化,開拓國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)吸引外資的空間,建立完善的間接融資機(jī)制,積極利用國(guó)際債務(wù)融資,以避免外國(guó)高耗能產(chǎn)業(yè)以直接投資方式向我國(guó)轉(zhuǎn)移,促使并引導(dǎo)更多的外資流向服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。

  

4.通過創(chuàng)新改善我國(guó)銀行類金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)

   為推動(dòng)金融中介機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新活動(dòng),需要深化金融體制的改革,推進(jìn)利率市場(chǎng)化,改善現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)制,放松對(duì)金融市場(chǎng)的管制,實(shí)行促進(jìn)金融穩(wěn)定和金融創(chuàng)新共同發(fā)展的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),使得現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下的金融企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整,改變創(chuàng)新業(yè)務(wù)的從屬地位,更好地為外商企業(yè)提供更全面地金融服務(wù).

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篇6

關(guān)鍵詞：歐洲貨幣市場(chǎng) 人民幣離岸金融市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)防范 一、總論

歐洲貨幣市場(chǎng)（Euro-currency market）是當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的主體，是一種完全國(guó)家化的市場(chǎng)，又稱離岸金融市場(chǎng)，指非居民之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境之外從事該貨幣借貸的市場(chǎng) 。歐洲貨幣市場(chǎng)的興起造就了其與傳統(tǒng)意義上貨幣市場(chǎng)的顯著區(qū)別。歐洲貨幣市場(chǎng)大致經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段。

第一階段為20世紀(jì)50年代初至60年代中期，是歐洲美元發(fā)展的初級(jí)階段。第二階段歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展為60年代中期至70年代中期。第三階段為20世紀(jì)70年代至今。以布雷頓森林體系的瓦解為契機(jī)，美國(guó)連年出現(xiàn)的巨額逆差使得美元大量流入歐洲貨幣市場(chǎng)。同時(shí)，由于石油輸出國(guó)的連年獲利，其巨額資金均存方于歐洲貨幣市場(chǎng)，而非產(chǎn)油國(guó)則傾向于從低貸款利率的歐洲貨幣市場(chǎng)籌措資金，穩(wěn)定的供求平衡使得歐洲貨幣市場(chǎng)日益壯大。

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的日趨完善，如今歐洲貨幣市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展擴(kuò)張至北美洲、拉丁美洲、亞洲等世界各地，形成了世界范圍內(nèi)的離岸金融中心，對(duì)我國(guó)而言，發(fā)展離岸金融市場(chǎng)更是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要一環(huán)。

二、歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)

由于其獨(dú)特的發(fā)展歷程，歐洲貨幣市場(chǎng)及其交易機(jī)制具備以下幾點(diǎn)特殊之處：

（一）市場(chǎng)自由

歐洲貨幣市場(chǎng)由于其興起的特殊性，不受任何一個(gè)國(guó)家或政府的管制及稅收限制，其借貸用途不受限制，市場(chǎng)信貸風(fēng)險(xiǎn)極大。因此，巴塞爾銀行監(jiān)督管理委員會(huì)（即巴塞爾委員會(huì)）于1975年應(yīng)運(yùn)而生。2010年各方代表針對(duì)08年金融危機(jī)再次達(dá)成一致簽訂《巴塞爾協(xié)議III》，強(qiáng)調(diào)核心及一級(jí)資本充足率，要求各銀行設(shè)立資本防護(hù)緩沖資金，形成了更完善的風(fēng)險(xiǎn)防御機(jī)制，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定健康發(fā)展。

（二）市場(chǎng)資金規(guī)模大

歐洲貨幣市場(chǎng)資金規(guī)模極其龐大，除發(fā)展時(shí)期積累的資金儲(chǔ)備外，隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，其市場(chǎng)規(guī)模得到前所未有的膨脹。歐洲貨幣市場(chǎng)交易品種繁多，可兌換貨幣種類齊全，除美元、日元、英鎊、瑞士法郎等幣種外，發(fā)展中國(guó)家貨幣也頻繁出現(xiàn)。同時(shí)，歐洲貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的緊密聯(lián)系也使得其交易更加靈活、頻繁，市場(chǎng)規(guī)模與日俱增。

（三）不受地理?xiàng)l件的限制

歐洲貨幣市場(chǎng)的市場(chǎng)范圍不受地理?xiàng)l件限制，因此也決定了該市場(chǎng)一般從事非居民境外借貸業(yè)務(wù)的特點(diǎn)。如今，更憑借現(xiàn)代化的網(wǎng)絡(luò)體系形成了全球性的統(tǒng)一市場(chǎng)。傳統(tǒng)的金融中心如倫敦、紐約憑借充裕的資金，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境及專業(yè)的金融領(lǐng)域人才仍引領(lǐng)著世界經(jīng)濟(jì)。而像新加坡、中國(guó)香港、上海等新興金融中心，通過降低稅收、減少管制等優(yōu)惠政策同樣吸引了大批的國(guó)際資金在此交易。

（四）具有信用擴(kuò)張機(jī)制

國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)均與歐洲貨幣市場(chǎng)存在著緊密的聯(lián)系，市場(chǎng)間相互影響，從而使得資金在全球范圍內(nèi)暢流不息。而歐洲貨幣市場(chǎng)又與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)有著類似的信用擴(kuò)張機(jī)制。由于其資金調(diào)度靈活，進(jìn)入該市場(chǎng)的存款輾轉(zhuǎn)貸放頻繁，構(gòu)成了巨大的派生資金來(lái)源。但由于其數(shù)量龐大，資金周轉(zhuǎn)期短，貨幣乘數(shù)難以估量。

（五）獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)體系

倫敦成為金融中心的歷史悠久，是重要的歐洲貨幣市場(chǎng)中心，其LIBOR報(bào)價(jià)已成為世界范圍內(nèi)重要的利率衡量基準(zhǔn)。但歐洲貨幣市場(chǎng)則使用EURIBOR報(bào)價(jià)，該利率基準(zhǔn)由布魯塞爾的歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟制定，更廣泛的被市場(chǎng)所接受。

歐洲貨幣市場(chǎng)最初由于缺乏政府管制，降低了其經(jīng)營(yíng)成本，可以報(bào)出比外幣發(fā)行國(guó)自身更小的存貸利差。如今，隨著各國(guó)金融市場(chǎng)的開放，資金流動(dòng)性加強(qiáng)，歐洲貨幣市場(chǎng)的存貸利差優(yōu)勢(shì)有所削弱，但由于歐洲貨幣市場(chǎng)的交易者多為政府、跨國(guó)公司等高信譽(yù)度團(tuán)體，降低了交易風(fēng)險(xiǎn)，仍吸引著大批交易者繼續(xù)融入該市場(chǎng)。

三、發(fā)展我國(guó)人民幣離岸金融市場(chǎng)的對(duì)策建議

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的日程逐步加快，我國(guó)憑借雄厚的外匯儲(chǔ)備及龐大的資本市場(chǎng)備受世界矚目，人民幣國(guó)際化的呼聲日漸高漲。2008年以來(lái)兩次金融危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受挫，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不安，人民幣再次被推向世界舞臺(tái)，而發(fā)展我國(guó)離岸金融市場(chǎng)是促進(jìn)人民幣國(guó)際化強(qiáng)有效的推動(dòng)力。

作為發(fā)展中國(guó)家，建立離岸金融市場(chǎng)不僅能夠刺激本國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，更能有效實(shí)施對(duì)外開放，發(fā)展多邊經(jīng)濟(jì)貿(mào)易，融入國(guó)際資本的大循環(huán)中。

（一）發(fā)展我國(guó)人民幣離岸金融市場(chǎng)的策略

我國(guó)香港，上海等地已積極發(fā)展成為新世紀(jì)離岸金融中心，為我國(guó)沿海地區(qū)先行試水。離岸金融中心按照功能模式可分為內(nèi)外一體型、滲透型、避稅港型和內(nèi)外分離型。所謂內(nèi)外分離型離岸中心是對(duì)境內(nèi)金融市場(chǎng)和離岸中心市場(chǎng)嚴(yán)格分離,即在岸和離岸業(yè)務(wù)分賬管理,以減少境外金融波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊 。由于我國(guó)還未實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由化，離岸與在岸市場(chǎng)尚未嚴(yán)格分離，為維持金融業(yè)的健康有序發(fā)展，削弱離岸業(yè)務(wù)對(duì)在岸業(yè)務(wù)不穩(wěn)定性的影響，我國(guó)現(xiàn)階段應(yīng)選擇內(nèi)外分離模式。

根據(jù)我國(guó)的國(guó)情，內(nèi)外分離模式有利于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，減緩離岸市場(chǎng)對(duì)在岸市場(chǎng)的沖擊，提高國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)金融危機(jī)的防御性，保證國(guó)內(nèi)金融政策措施的有效施行。同時(shí)，可以吸納其他國(guó)家的資金，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易，推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程均有積極影響。此外，可以通過引進(jìn)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，發(fā)展國(guó)際信貸業(yè)務(wù)，積攢我國(guó)技術(shù)人員的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，彌補(bǔ)我國(guó)專業(yè)人才匱乏的不利因素。我國(guó)可借鑒新加坡的經(jīng)驗(yàn)，一方面通過大力發(fā)展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)以促進(jìn)離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展，另一方面通過嚴(yán)格分離在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)，隔絕由此所帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。正如荷蘭ING銀行首席亞洲經(jīng)濟(jì)師提姆?康頓在ING銀行近期的關(guān)于中國(guó)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的最新研究報(bào)告中所言：中國(guó)政府在全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)空前波動(dòng)的時(shí)期設(shè)立人民幣離岸市場(chǎng)，這是一次史無(wú)前例的嘗試。由此，發(fā)展我國(guó)人民幣離岸金融市場(chǎng)可從以下幾個(gè)方面著手 。

1、發(fā)展金融產(chǎn)品創(chuàng)新業(yè)務(wù)

對(duì)于離岸金融產(chǎn)品創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開發(fā)，可以有效提高資金的周轉(zhuǎn)率，降低機(jī)會(huì)成本，使得我國(guó)跨國(guó)投資企業(yè)的境外公司有更多的選擇空間，吸引更多的外資流入。首先，應(yīng)著力發(fā)展對(duì)人民幣離岸金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新。通過債券、期權(quán)、期貨、外匯等多渠道開展離岸業(yè)務(wù)，吸引對(duì)人民幣有強(qiáng)烈需求的國(guó)家和地區(qū)到我國(guó)離岸市場(chǎng)進(jìn)行交易。2010年8月麥當(dāng)勞公司首發(fā)的“點(diǎn)心債券”,不僅降低了香港囤積大量人民幣的機(jī)會(huì)成本，同時(shí)也使得跨國(guó)公司自身貨幣匯率敞口得以對(duì)沖，減少匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其次應(yīng)注重離岸產(chǎn)品與在岸產(chǎn)品的有效整合，通過協(xié)同作用將客戶的在岸、離岸金融需求有機(jī)結(jié)合，便于客戶對(duì)境內(nèi)外賬戶的統(tǒng)一管理。同時(shí)提高互聯(lián)網(wǎng)的利用效率，將網(wǎng)絡(luò)與電信業(yè)務(wù)相結(jié)合，通過電子化的創(chuàng)新服務(wù)，為客戶提供迅捷個(gè)性化的離岸業(yè)務(wù)。

2、嚴(yán)格控制市場(chǎng)準(zhǔn)入條件。

首先，在市場(chǎng)主體的準(zhǔn)入原則方面，我國(guó)應(yīng)采取統(tǒng)一的國(guó)民待遇，弱化國(guó)籍、非居民的差異，特殊情況可采用審慎例外的措施。其次，對(duì)于各市場(chǎng)主體應(yīng)按其性質(zhì)、特征分類，對(duì)不同類別制定不同的準(zhǔn)入機(jī)制，分類管理?？芍鸩綄⒎倾y行金融機(jī)構(gòu)納入離岸金融市場(chǎng)中，促進(jìn)市場(chǎng)的多元化發(fā)展。最后，應(yīng)隨時(shí)跟進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管，嚴(yán)格把控市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，審慎核查市場(chǎng)主體的自身?xiàng)l件，對(duì)市場(chǎng)主體的相關(guān)信息實(shí)行透明化，防止腐敗的滋生，從根源處降低金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)離岸金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展 。

3、加強(qiáng)對(duì)國(guó)際優(yōu)質(zhì)客戶的培養(yǎng)

由于我國(guó)人民幣自由化程度低，對(duì)離岸金融市場(chǎng)的拓展起步較晚，國(guó)際化不夠完善，使得我國(guó)離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展遲緩，客戶資源緊缺，國(guó)際信譽(yù)度不高。因此，我國(guó)應(yīng)制定相關(guān)政策措施，對(duì)國(guó)外大型金融機(jī)構(gòu)及其跨國(guó)公司給予優(yōu)惠條件，吸引至我國(guó)離岸金融市場(chǎng)，并引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，防止外國(guó)金融機(jī)構(gòu)壟斷經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)離岸金融機(jī)構(gòu)的迅速成長(zhǎng)。通過逐步推進(jìn)市場(chǎng)主體的多樣性，吸引國(guó)際資本內(nèi)流，挖掘潛在優(yōu)質(zhì)客戶，推動(dòng)我國(guó)離岸市場(chǎng)的快速發(fā)展 。

（二）我國(guó)離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及防范

針對(duì)離岸金融市場(chǎng)自身的多重特點(diǎn)，雖然我國(guó)采取了積極有效的政策進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范,但由于我國(guó)的在岸金融市場(chǎng)相對(duì)封閉，缺乏經(jīng)驗(yàn)的監(jiān)管部門未能形成相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，缺乏對(duì)相關(guān)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的應(yīng)對(duì)措施，使得我國(guó)的離岸金融市場(chǎng)仍具有頗高的不可控性。

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)實(shí)行的匯率制度使得各大商業(yè)銀行及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率、匯率的波動(dòng)敏感性較差。而我國(guó)金融衍生品又缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，現(xiàn)有的各金融工具基本沿襲于歐美等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，不能與我國(guó)自身金融市場(chǎng)緊密融合，使得我國(guó)離岸賬戶完全暴露于風(fēng)險(xiǎn)缺口之下。

離岸金融市場(chǎng)在一定程度上削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策效力。當(dāng)央行采取緊縮性貨幣政策時(shí)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可以從離岸金融市場(chǎng)中籌措資金，應(yīng)用于在岸市場(chǎng)，使得金融政策不能達(dá)到預(yù)期的效果。特別是離岸金融市場(chǎng)獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)和較小的存貸利差使得國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行及企業(yè)更愿意從離岸金融市場(chǎng)融入資金，使得外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口加大，面臨更高的匯率風(fēng)險(xiǎn)。而市場(chǎng)上大批投機(jī)者更能借此炒作匯率，對(duì)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定是極大的挑戰(zhàn)，同時(shí)通脹壓力增大，資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)提高。

對(duì)此，首先應(yīng)注重對(duì)離岸金融機(jī)構(gòu)的管理。有關(guān)當(dāng)局可針對(duì)《巴賽爾協(xié)議Ⅲ》的相關(guān)條例制定我國(guó)離岸銀行管理辦法，規(guī)定銀行資本金及資本充足率，對(duì)于外匯業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管。其次，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)在岸、離岸業(yè)務(wù)分離管理的力度。規(guī)定每日資金流動(dòng)總額，對(duì)大規(guī)模資金流轉(zhuǎn)加以嚴(yán)格監(jiān)控，減緩對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊，采取逐步開放的方式擴(kuò)大交易范圍，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。最后，應(yīng)積極推動(dòng)金融衍生品的發(fā)展，鼓勵(lì)創(chuàng)新，創(chuàng)造適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的金融工具，并注重與國(guó)際其他金融市場(chǎng)相融合，吸引更多投資者融入我國(guó)離岸金融市場(chǎng)，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

2、政策風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)對(duì)于離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管環(huán)節(jié)尚且薄弱，相關(guān)法律法規(guī)制度不夠健全。直接規(guī)范離岸業(yè)務(wù)的法律條文追溯到1997年，法律制度相對(duì)滯后，使得不法分子有機(jī)可乘。離岸業(yè)務(wù)的種類繁多，而我國(guó)相關(guān)政策法規(guī)未能覆蓋全部，給商業(yè)銀行及相關(guān)企業(yè)留有自由發(fā)揮余地，滋生了逃稅、洗錢等不法行為。

為有效降低政策風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)積極主動(dòng)采取有效措施，明確離岸金融市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范與國(guó)家稅法體系相關(guān)聯(lián)的離岸稅法體系，保證規(guī)章條例的時(shí)效性及完整性，使之達(dá)到國(guó)際離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于優(yōu)惠稅率政策應(yīng)加以控制，要維持低于國(guó)內(nèi)及周邊國(guó)家地區(qū)的相關(guān)稅率，以確保離岸金融業(yè)務(wù)的可持續(xù)性，吸引更多的市場(chǎng)參與者投資融資。通過政府出臺(tái)法規(guī)政策、明確市場(chǎng)規(guī)則等一系列舉措，可以有效遏制違規(guī)洗錢等不法行為，同時(shí)，應(yīng)注重國(guó)際范圍內(nèi)的相互監(jiān)督管理，加強(qiáng)合作，聯(lián)合打擊跨國(guó)金融犯罪，維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定及離岸金融市場(chǎng)的和諧有序發(fā)展 。

3、操作風(fēng)險(xiǎn)

相關(guān)技術(shù)人員專業(yè)知識(shí)未能達(dá)到應(yīng)有的高度，配套工具設(shè)施不夠完備，使得從業(yè)人員易發(fā)生主觀性錯(cuò)誤，有較高的操作風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)離岸金融市場(chǎng)方興未艾，相關(guān)專業(yè)人員配備未能齊全，從業(yè)人員存在較高的道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行相關(guān)業(yè)務(wù)人員素質(zhì)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)高度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控意識(shí)尚需加強(qiáng)。

政府及銀行等金融機(jī)構(gòu)可以通過與高校合作或聘請(qǐng)專業(yè)知名人士等方式，對(duì)技術(shù)人員進(jìn)行特訓(xùn)，提高其專業(yè)素養(yǎng)，積累工作經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)可派優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)與香港、新加坡等離岸金融市場(chǎng)有關(guān)當(dāng)局合作，學(xué)習(xí)先進(jìn)業(yè)務(wù)及工作經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)專業(yè)素質(zhì)。在人員聘用上可以優(yōu)先選擇有相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)及具備較高專業(yè)技能的優(yōu)秀人才，強(qiáng)調(diào)理論與實(shí)踐的有效結(jié)合，更應(yīng)注重人員的心理素質(zhì)及綜合水平。引入世界高尖端設(shè)備，緊跟時(shí)代步伐，啟用IT產(chǎn)業(yè)人才，將互聯(lián)網(wǎng)有效開發(fā)利用，研制出符合我國(guó)國(guó)情的金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，以減少操作失誤，降低操作風(fēng)險(xiǎn)。

4、信用風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于離岸金融市場(chǎng)而言，信息透明度低，信用交易流動(dòng)性差，沒有相關(guān)二級(jí)市場(chǎng)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，違約成本相對(duì)低廉，信用風(fēng)險(xiǎn)難以量化。跨國(guó)企業(yè)及外資企業(yè)內(nèi)部信息披露不全面，通過高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，忽略內(nèi)部杠桿，加大公司違約風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于管制條件寬松，游資對(duì)離岸金融市場(chǎng)的沖擊力增強(qiáng)，易導(dǎo)致更大的市場(chǎng)波動(dòng)，市場(chǎng)參與者違約可能增強(qiáng)，非法逃匯騙匯的機(jī)會(huì)成本有所下降，信用風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)國(guó)際信譽(yù)也有影響，對(duì)在岸、離岸市場(chǎng)的穩(wěn)定性是極大的沖擊。

對(duì)此，金融監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及信息資料公開化，提高其透明度，便于各界人士監(jiān)督審查，降低金融犯罪的可能性。對(duì)于高杠桿的負(fù)債企業(yè)加以重點(diǎn)監(jiān)督，必要時(shí)請(qǐng)專業(yè)人士指導(dǎo)管理，以免破產(chǎn)倒閉及所帶來(lái)的連鎖影響。對(duì)于離岸銀行的倒閉清算應(yīng)制定相關(guān)規(guī)范步驟，監(jiān)督銀行嚴(yán)格執(zhí)行退出過程。對(duì)資本金進(jìn)行逐級(jí)劃分，明確當(dāng)日拆入拆出上限，對(duì)于大額資金跟蹤監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)。離岸銀行可通過強(qiáng)化抵押、擔(dān)保等措施手段降低信用風(fēng)險(xiǎn)。央行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)離岸銀行存款準(zhǔn)備金的追查檢測(cè)，通過制定適當(dāng)?shù)呢泿耪呖刂骑L(fēng)險(xiǎn)。

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篇7

關(guān)鍵詞：微眾銀行 金融市場(chǎng) 互聯(lián)網(wǎng)金融

一、引言

深圳前海微眾銀行于2014年12月12日獲得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)正式成立，在2015年1月4日完成第一筆貸款發(fā)放業(yè)務(wù)。該銀行既無(wú)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)也無(wú)營(yíng)業(yè)柜臺(tái)，根據(jù)客戶的交易記錄進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，無(wú)須抵押擔(dān)保發(fā)放貸款，依靠網(wǎng)絡(luò)客戶資源打造特色品牌，為廣大群眾、小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供差異化、優(yōu)質(zhì)化、特色化的存貸款、投資理財(cái)和支付結(jié)算業(yè)務(wù)。微眾銀行的創(chuàng)新之處在于： 它是一家民營(yíng)銀行，資金來(lái)源于民間大眾存款;它是互聯(lián)網(wǎng)金融，利用互聯(lián)網(wǎng)客戶資源和大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)開發(fā)市場(chǎng);它的融資對(duì)象是傾向于小微企業(yè)和個(gè)人。由于我國(guó)的金融體制不夠完善，金融資源分布不夠均勻，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)之下，政府要鼓勵(lì)大眾創(chuàng)新，提高小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的積極性，需要大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，支持金融創(chuàng)新。

二、微眾銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

微眾銀行作為我國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)民營(yíng)企業(yè)，從業(yè)務(wù)范圍上，主要經(jīng)營(yíng)零售業(yè)務(wù)，面向私人和小微企業(yè)提供差異化金融服務(wù)，解決其融資難問題，在改善我國(guó)金融市場(chǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了資金的有效配置;從技術(shù)層面上，微眾銀行是互聯(lián)網(wǎng)金融的開創(chuàng)者，將網(wǎng)絡(luò)技術(shù)融入民營(yíng)銀行的經(jīng)營(yíng)中。從政策方面，微眾銀行是我國(guó)新時(shí)代金融的代表，是傳統(tǒng)金融業(yè)的創(chuàng)新，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展有著積極的作用。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷走向市場(chǎng)化的趨勢(shì)下，中央逐步放寬對(duì)市場(chǎng)的管制，倡導(dǎo)由市場(chǎng)來(lái)決定資金的供求，這為民營(yíng)銀行的發(fā)展創(chuàng)造了市場(chǎng)條件。由于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的服務(wù)對(duì)象傾向于大中型企業(yè)，小微企業(yè)難以得到資金的支持，有了微眾銀行以及其他民營(yíng)銀行，小微企業(yè)的融資難問題將得到解決，傳統(tǒng)銀行和微眾銀行的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)策略將是微眾銀行發(fā)展的一大機(jī)遇。在互聯(lián)網(wǎng)日益普及的時(shí)代，大數(shù)據(jù)正一步步改變著人們工作、生活和思維方式。微眾銀行把社交網(wǎng)路與金融相結(jié)合，通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)挖掘消費(fèi)者的各種信息并設(shè)計(jì)相關(guān)金融產(chǎn)品加以匹配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)信息的對(duì)稱性。在信貸管理方面，微眾銀行利用大數(shù)據(jù)提取客戶的交易、資產(chǎn)和信用信息，并把這些信息作為生成信貸審批決策的參考，為金融業(yè)提供了新的信貸管理方式，同時(shí)在監(jiān)測(cè)金融風(fēng)險(xiǎn)方面進(jìn)行了創(chuàng)新。

微眾銀行在擁有以上發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。首先，介于微眾銀行不設(shè)線下網(wǎng)點(diǎn)，其所有的工作都在網(wǎng)上執(zhí)行的特點(diǎn)，決定了其與實(shí)體銀行進(jìn)行合作的事實(shí)。但同處于利益考慮，未來(lái)兩者的服務(wù)業(yè)務(wù)和服務(wù)對(duì)象很難劃清界限，微眾銀行將對(duì)傳統(tǒng)銀行提出挑戰(zhàn)。其次，在信用評(píng)級(jí)方面，由于微眾銀行沒有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，貸款也無(wú)需抵押，僅憑信用擔(dān)保將會(huì)增加貸款風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前正研究通過即時(shí)通訊、電商系統(tǒng)、人臉識(shí)別技術(shù)等虛擬網(wǎng)絡(luò)來(lái)支持運(yùn)行，但在具體的操作過程中還存在一定的難度。再者，微眾銀行處于發(fā)展之初，相關(guān)法律法規(guī)還未跟進(jìn)，其發(fā)展很難受到法律的保護(hù)，創(chuàng)新的金融產(chǎn)品可能隱藏著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、微眾銀行的發(fā)展對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響

微眾銀行將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融入民營(yíng)銀行的戰(zhàn)略發(fā)展中，它的出現(xiàn)開拓了互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，對(duì)傳統(tǒng)金融界可謂是一大創(chuàng)新。在當(dāng)今日益發(fā)達(dá)的信息時(shí)代，大數(shù)據(jù)技術(shù)逐漸滲透到各行業(yè)，金融業(yè)利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行信貸審批，通過統(tǒng)計(jì)方法評(píng)估信貸風(fēng)險(xiǎn)，改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信貸管理模式和風(fēng)險(xiǎn)管理方法，提高了計(jì)算和評(píng)估的準(zhǔn)確性。同時(shí)微眾銀行將人脈關(guān)系融入互聯(lián)網(wǎng)金融，利用扣扣微信以及通訊網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)金融信息，獲得了傳統(tǒng)銀行業(yè)無(wú)法比擬的速度和效率，推動(dòng)了金融市場(chǎng)大發(fā)展。在不久的將來(lái)，微眾銀行將憑借其較高的市場(chǎng)覆蓋率和較方便快捷的金融服務(wù)逐漸贏得客戶的青睞。

微眾銀行在追求自身發(fā)展的過程中，對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行也帶來(lái)一些影響。在發(fā)展之初，由于各方面的條件不夠成熟，微眾銀行對(duì)于傳統(tǒng)銀行只起到補(bǔ)充和調(diào)劑的作用，尤其在服務(wù)對(duì)象上。但在長(zhǎng)期看來(lái)，微眾銀行憑借其先進(jìn)的大數(shù)據(jù)技術(shù)和較低的市場(chǎng)成本、較便捷的金融服務(wù)最終會(huì)贏得客戶的認(rèn)可。傳統(tǒng)商業(yè)銀行要想繼續(xù)保持其地位和聲譽(yù)，就必須進(jìn)行金融改革和創(chuàng)新，這種鯰魚效應(yīng)的存在將推動(dòng)傳統(tǒng)銀行業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)模式的改革，實(shí)現(xiàn)其運(yùn)作的高效率。

隨著金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，政府逐漸放寬對(duì)其管制，越來(lái)越多的創(chuàng)新企業(yè)和創(chuàng)新工具進(jìn)入金融市場(chǎng)，市場(chǎng)逐步由受約束變?yōu)樽杂筛?jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，在由市場(chǎng)決定資金供求的環(huán)境下，金融市場(chǎng)很快實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化不僅對(duì)我國(guó)生產(chǎn)和投資領(lǐng)域產(chǎn)生影響，而且會(huì)導(dǎo)致傳統(tǒng)商業(yè)銀行壓縮利潤(rùn)，從而迫使傳統(tǒng)商業(yè)銀行改革。金融市場(chǎng)不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，將推動(dòng)我國(guó)整個(gè)金融業(yè)向前發(fā)展。

雖然互聯(lián)網(wǎng)金融目前受到廣大消費(fèi)者的歡迎，并且各行業(yè)均已實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)化，但是互聯(lián)網(wǎng)金融安全問題不容忽視。信息時(shí)代的確改變了人們的生活方式，為人們的溝通交流、轉(zhuǎn)賬支付、信息資源的共享提供了寬大的平臺(tái)，但在我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)還不夠成熟、各種創(chuàng)新產(chǎn)品有待考驗(yàn)的情形下，信息安全問題應(yīng)成為我國(guó)關(guān)注的焦點(diǎn)，不僅要求政府出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)加以規(guī)范，更需要人們以謹(jǐn)慎的心態(tài)應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

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篇8

關(guān)鍵詞：對(duì)沖基金；監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2012）06-0018-01

2005年4月8日，反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的滬深300指數(shù)；2006年9月8日中國(guó)金融期貨交易所在上海成立；2008年10月5日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)；2010年4月16日滬深300股指期貨正式掛牌交易。這每一步都表明了我國(guó)積極發(fā)展金融市場(chǎng)的堅(jiān)定決心。隨后，2011年3月7日，我國(guó)本土首只對(duì)沖基金誕生，又一次開啟了我國(guó)資本市場(chǎng)的投資新途徑，這無(wú)疑為我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展注入了新鮮血液，但同時(shí)也將對(duì)沖基金的監(jiān)管問題提上了日程。

1 發(fā)展對(duì)沖基金對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的積極影響

發(fā)展對(duì)沖基金對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。一方面，發(fā)展對(duì)沖基金可以更好的滿足不同類型投資者的投資需求；另一方面，發(fā)展對(duì)沖基金能夠使我國(guó)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)更立體化，而且還有利于提高我國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。

（1）推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展。在對(duì)對(duì)沖基金沖擊東南亞金融市場(chǎng)記憶猶新的同時(shí)，我們應(yīng)該同時(shí)認(rèn)識(shí)到對(duì)沖基金積極的一面。對(duì)沖基金的投資策略主要是針對(duì)市場(chǎng)的不完全性和非有效性，它的存在正好可以被金融當(dāng)局利用，來(lái)發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)發(fā)展過程中存在的不足與漏洞，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，有利于抑制泡沫經(jīng)濟(jì)的形成，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展一體化。而且對(duì)沖基金具有很強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使更多的信息傳導(dǎo)到市場(chǎng)，能夠有效提高市場(chǎng)的信息流動(dòng)性，推動(dòng)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展。

（2）促進(jìn)金融衍生品的開發(fā)。在我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展過程中，金融創(chuàng)新必定是一個(gè)重要的過程，所以大力發(fā)展金融衍生工具，設(shè)計(jì)推出復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品勢(shì)在必行。對(duì)沖基金是通過市場(chǎng)中各類金融工具的組合運(yùn)用，投資特點(diǎn)幾乎涉及金融領(lǐng)域的方方面面，尤其是對(duì)金融衍生工具青睞有佳，2010年我國(guó)正式推出滬深300股指期貨，但不足以滿足對(duì)沖基金的多樣化和國(guó)際金融中心建設(shè)的要求。因此對(duì)沖基金的發(fā)展和金融中心的建設(shè)可謂是相輔相成，未來(lái)的發(fā)展必定是以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，逐步完善我國(guó)金融市場(chǎng)體系。

（3）促進(jìn)金融人才的招攬與儲(chǔ)備。國(guó)際金融中心的建設(shè)除了需要種類齊全的金融產(chǎn)品、完善的金融服務(wù)以外，最不可或缺的因素當(dāng)然是專業(yè)的金融人才。2008年次貸危機(jī)震蕩全球金融市場(chǎng)，但隔年我國(guó)中央政府就確立了建設(shè)上海國(guó)際金融中心的任務(wù)，這一舉措除了堅(jiān)定了我國(guó)大力發(fā)展金融市場(chǎng)的決心外，另一方面又召回了大量在美國(guó)金融機(jī)構(gòu)失業(yè)的華裔金融人才，可謂是為我國(guó)金融事業(yè)發(fā)展注入了一大強(qiáng)心劑。相信我國(guó)本土對(duì)沖基金的推出與發(fā)展同樣也會(huì)吸引一批有志金融人才來(lái)華大展拳腳，并在此過程中培養(yǎng)出一批適合中國(guó)金融市場(chǎng)的高級(jí)金融人才。

2 我國(guó)發(fā)展對(duì)沖基金必須考慮的問題

目前國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金仍舊任何時(shí)候都不允許“裸賣空”，也不允許杠桿透支交易，再加上我國(guó)證券市場(chǎng)上的對(duì)沖工具和手段匱乏，期權(quán)和融資融券等金融衍生工具并未完全放開，因此風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比海外對(duì)沖基金要小得多。但隨著這些客觀因素的逐漸完善，對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之放大，歷史上的幾次金融危機(jī)，如1992年的歐洲貨幣體系危機(jī)、1997年的東南亞金融危機(jī)、2007年的金融風(fēng)暴等，一定程度上都是由于對(duì)沖基金放大、傳導(dǎo)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的結(jié)果。所以在我國(guó)進(jìn)一步發(fā)展對(duì)沖基金的同時(shí)，正確認(rèn)識(shí)對(duì)沖基金可能存在的風(fēng)險(xiǎn)、合理設(shè)定針對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管法規(guī)，對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)健康穩(wěn)定的發(fā)展極具現(xiàn)實(shí)意義。

（1）基金經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金的投資策略很大程度上依賴于基金經(jīng)理的專業(yè)能力。但基金經(jīng)理人若是為取得融資，隨意夸大投資策略的穩(wěn)健性與收益率，或一味的受高額利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)，都將損害到投資人的利益。即使存在經(jīng)理人業(yè)績(jī)報(bào)酬，但若潛在收益遠(yuǎn)高于經(jīng)理人的個(gè)人財(cái)產(chǎn)，這種約束機(jī)制也可能會(huì)失效。況且基金經(jīng)理個(gè)人并不能承擔(dān)全部投資損失，實(shí)際產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)仍需整個(gè)市場(chǎng)消化，更可能造成整個(gè)金融體系的動(dòng)蕩。

（2）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金本身的自有資金有限，大量資金來(lái)源于銀行等金融機(jī)構(gòu)的借貸，有時(shí)拆借的資金比自有資金高出幾十倍，若投資組合獲利，在杠桿效應(yīng)下利潤(rùn)也將放大。但財(cái)務(wù)杠桿是把雙刃劍，一旦投資失利，虧損也將是以倍數(shù)放大，不但損害借款人利益，更有可能產(chǎn)生連鎖反應(yīng)對(duì)整個(gè)金融體系造成損害。

（3）靈活投資策略。對(duì)沖基金的靈活投資策略使傳統(tǒng)的靜態(tài)標(biāo)準(zhǔn)差無(wú)法對(duì)其動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的分析和判斷。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是監(jiān)管的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，若連風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)都不能給予準(zhǔn)確度量，根本無(wú)法掌握監(jiān)管力度。監(jiān)管力度過輕，所謂的對(duì)沖基金監(jiān)管只是形同虛設(shè)；監(jiān)管力度過重，又可能會(huì)扼殺優(yōu)質(zhì)的對(duì)沖基金，不利于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

3 我國(guó)發(fā)展對(duì)沖基金的監(jiān)管對(duì)策

由于對(duì)沖基金不是傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)，也沒有統(tǒng)一的定義，大多數(shù)國(guó)家都難以制定專門的對(duì)沖基金監(jiān)管法規(guī)，也沒有強(qiáng)制性的信息披露要求。而在我國(guó)發(fā)展對(duì)沖基金的初期，我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須對(duì)對(duì)沖基金擾亂市場(chǎng)正常秩序的一面給予充分重視，探索對(duì)沖基金的有效監(jiān)管策略，維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，且各國(guó)也應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際合作，共同維護(hù)世界資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

（1）明確對(duì)沖基金的定義。明確對(duì)沖基金的定義是監(jiān)管的前提。定義要根據(jù)本國(guó)的法律環(huán)境，結(jié)合對(duì)沖基金的運(yùn)作特點(diǎn)，既要避免定義過于寬泛，涉及范圍過大，缺少可操作性；又要防止定義過窄，形成監(jiān)管漏洞；還要避免與現(xiàn)行法規(guī)相抵觸。我國(guó)目前已開始著手對(duì)私募基金進(jìn)行合法化，2011年年初發(fā)出的《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》中有專門對(duì)PE的備案要求，因此應(yīng)在私募基金界定的基礎(chǔ)上，再根據(jù)私募基金的基本特征明確對(duì)沖基金的法律地位，還要綜合考慮與《證券法》、《證券投資基金法》等相關(guān)法律的兼容問題。

（2）直接監(jiān)管與間接監(jiān)管相結(jié)合。直接監(jiān)管，顧名思義是指專門針對(duì)對(duì)沖基金設(shè)立的法律法規(guī)，主要內(nèi)容應(yīng)該包括：對(duì)沖基金經(jīng)理的資格認(rèn)證，并定期進(jìn)行盡職調(diào)查；對(duì)沖基金和經(jīng)理人必須在有關(guān)部門登記注冊(cè)；定期披露包括杠桿率和流動(dòng)性狀況等在內(nèi)的相關(guān)信息；必須對(duì)可能產(chǎn)生的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估；公開披露關(guān)于基金的規(guī)模、投資風(fēng)險(xiǎn)、借款和基金運(yùn)營(yíng)狀況等信息；對(duì)于大型對(duì)沖基金，應(yīng)該給予監(jiān)管者一定的權(quán)限，建立適合的標(biāo)準(zhǔn)。

間接監(jiān)管主要是對(duì)與對(duì)沖基金有關(guān)的機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品進(jìn)行法規(guī)限制，從而控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與傳播。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，在不便直接監(jiān)管時(shí)，對(duì)對(duì)沖基金采取間接監(jiān)管的方法，仍能取得很好的效果。主要方法包括：第一，嚴(yán)格控制國(guó)內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)向?qū)_基金的放款額度，或用高風(fēng)險(xiǎn)資本充足率限制其向?qū)_基金提供高風(fēng)險(xiǎn)信貸資金，要求銀行等金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格審查貸款抵押資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量。第二，適當(dāng)限制國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金的業(yè)務(wù)往來(lái)。第三，完善股票、外匯、衍生品等各類金融產(chǎn)品的市場(chǎng)交易規(guī)則，從而能夠?qū)崟r(shí)追蹤對(duì)沖基金的操作頭寸，最終切斷對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)演化為金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)途徑。

（3）采用分級(jí)監(jiān)管模式。不同對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)程度各不相同，然而真正對(duì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生威脅的只是少數(shù)大型對(duì)沖基金或跨國(guó)對(duì)沖基金，由于其通過杠桿交易控制的資金量巨大，一旦出現(xiàn)問題就會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的沖擊。所以采用分級(jí)監(jiān)管能夠使監(jiān)管機(jī)構(gòu)有的放矢，集中力量對(duì)真正可能威脅到金融市場(chǎng)穩(wěn)定的對(duì)沖基金進(jìn)行監(jiān)管，從而有效節(jié)約監(jiān)管成本。筆者建議，我國(guó)金融監(jiān)管部門可以根據(jù)對(duì)沖基金規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)頭寸的不同，對(duì)每只基金的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行綜合評(píng)分，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別高的對(duì)沖基金實(shí)行更嚴(yán)格的監(jiān)管，可以不定期的對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、投資頭寸和風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行抽查，從而可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，也能起到一定的震懾作用。

（4）加強(qiáng)國(guó)際交流合作。美國(guó)等西方國(guó)家長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管采取放任的態(tài)度，使得對(duì)沖基金在國(guó)際金融市場(chǎng)過度交易，阻擾了市場(chǎng)的正常信號(hào)。雖然香港在2002年了《對(duì)沖基金指引》，但其監(jiān)管力度仍不全面，缺乏對(duì)大型對(duì)沖基金和跨國(guó)對(duì)沖基金的監(jiān)管細(xì)則，操作起來(lái)有一定的難度。隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)同世界各國(guó)的合作，加強(qiáng)信息溝通，吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，建立一套有效的對(duì)沖基金監(jiān)管立法。

參考文獻(xiàn)

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［2］黃運(yùn)成，陳志斌，樓小飛.近期對(duì)沖基金業(yè)的發(fā)展特征及對(duì)我國(guó)的啟示［J］.國(guó)際金融研究，2008，（2）：4-9.

篇9

關(guān)鍵詞：香港；人民幣離岸市場(chǎng)；內(nèi)地金融市場(chǎng)；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)

中圖分類號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào):1003－9031(2011)05－0046－03DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.05.11

2010年7月，中國(guó)人民銀行與香港金融管理局（以下簡(jiǎn)稱香港金管局）簽署修訂《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》后，人民幣在兌換、轉(zhuǎn)賬、跨境結(jié)算等方面更加便利，香港人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)張。未來(lái)香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展對(duì)內(nèi)地金融市場(chǎng)是否會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)可能在何時(shí)爆發(fā)？本文選取新加坡亞洲美元市場(chǎng)為比較研究對(duì)象，通過實(shí)證經(jīng)驗(yàn)性研究，對(duì)比分析了香港人民幣離岸市場(chǎng)和成熟離岸金融市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)貨幣國(guó)的沖擊影響，得出了相關(guān)結(jié)論，并針對(duì)性地提出了政策建議。

一、香港人民幣市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

2009年7月境外人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)開展以來(lái)，人民幣資金通過貿(mào)易結(jié)算渠道大量流入香港，香港人民幣市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。2010年7月《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》修訂后，香港人民幣業(yè)務(wù)迎來(lái)一輪發(fā)展[1]。2010年8月至10月，香港人民幣存款余額環(huán)比分別上漲25.78%、14.50%和45.4％，遠(yuǎn)高于前期平均3%的增長(zhǎng)速度（見圖1）。截至2010年10月末，香港經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的認(rèn)可機(jī)構(gòu)共有98家，較跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)試點(diǎn)開展前增加了58家，占認(rèn)可機(jī)構(gòu)數(shù)的50%；人民幣存款賬戶222.97萬(wàn)戶，人民幣存款余額2171.26億人民幣，較跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開展前增加了1627.45億元，占香港認(rèn)可機(jī)構(gòu)所有外幣存款余額的8.1%；截至2010年11月末，在香港發(fā)行的人民幣債券總額已達(dá)460億元人民幣。與此同時(shí)，香港地區(qū)人民幣貸款需求也逐步增大。

二、成熟離岸市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)貨幣國(guó)的沖擊影響

本文選取新加坡亞洲美元市場(chǎng)為比較研究對(duì)象，分析不同階段離岸市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)貨幣國(guó)的沖擊影響。

（一）亞洲美元市場(chǎng)發(fā)展的歷程

新加坡亞洲美元市場(chǎng)的發(fā)展大致可分為以下三個(gè)階段。

1.市場(chǎng)初步形成階段（1968―1984年）

1968年10月設(shè)在新加坡的美國(guó)銀行最先獲準(zhǔn)設(shè)立一個(gè)亞洲貨幣單位（Asia Currency Unit）,主要業(yè)務(wù)是吸收非居民外幣存款，為非居民進(jìn)行外匯交易等[2]。1970年，新加坡政府又批準(zhǔn)了以花旗銀行為首的16家銀行經(jīng)營(yíng)境外貨幣業(yè)務(wù)。至此，新加坡亞元市場(chǎng)初步形成。

2.繁榮發(fā)展階段（1985―1998年）

20世紀(jì)80年代中期，新加坡亞洲美元市場(chǎng)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，尤其是1985至1990年間更是其發(fā)展的黃金時(shí)期。進(jìn)入90年代后，新加坡亞元市場(chǎng)的資產(chǎn)增長(zhǎng)率雖有所下降，但資產(chǎn)規(guī)模仍保持不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，依然是國(guó)際離岸金融市場(chǎng)中的佼佼者。

3.成熟發(fā)展階段（1999年至今）

亞洲金融風(fēng)暴過后，在政府強(qiáng)力支持和市場(chǎng)準(zhǔn)入限制放寬的背景下，新加坡亞元市場(chǎng)進(jìn)入再次繁榮發(fā)展階段，市場(chǎng)資產(chǎn)總規(guī)模和資產(chǎn)增長(zhǎng)率都在這個(gè)階段創(chuàng)下歷史記錄。市場(chǎng)總規(guī)模在此階段達(dá)到4913.26億美元的歷史最高點(diǎn)。

（二）不同階段亞洲美元市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)貨幣國(guó)的沖擊分析

1.變量選取

本文選取新加坡離岸市場(chǎng)資產(chǎn)量（SINGP）表示亞洲美元市場(chǎng)規(guī)模，美元廣義貨幣供應(yīng)量（M2）表示美國(guó)（貨幣國(guó)）金融市場(chǎng)規(guī)模。為了消除數(shù)據(jù)中可能存在的異方差問題，本文對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行了自然對(duì)數(shù)變換，所選變量相應(yīng)變?yōu)長(zhǎng)nSINGP和LnM2。樣本區(qū)間為1977年第4季度至2010年第2季度，共262個(gè)數(shù)據(jù)，符合計(jì)量建模的前提條件。

2.沖擊響應(yīng)分析

本文采用分段時(shí)序建模的方法，創(chuàng)建上述三個(gè)階段的VAR模型，分析不同階段亞洲美元市場(chǎng)對(duì)貨幣國(guó)的沖擊影響。經(jīng)檢驗(yàn)，在不同階段上述兩個(gè)變量的時(shí)序數(shù)據(jù)均為I(1)變量，符合格蘭杰建模條件。根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則等5個(gè)滯后期選擇的評(píng)價(jià)指標(biāo)，分別對(duì)不同階段建立了VAR(1)、VAR(2)、VAR(1)模型[3]。VAR模型的脈沖響應(yīng)結(jié)果如圖2、圖3、圖4所示。

從分階段脈沖響應(yīng)函數(shù)圖來(lái)看，在市場(chǎng)初步形成階段（1977―1984年），亞洲美元市場(chǎng)規(guī)模對(duì)美元M2的沖擊影響呈正向，且在4~5個(gè)季度后長(zhǎng)期趨于穩(wěn)定。在市場(chǎng)繁榮發(fā)展階段（1985Q1―1998年），亞洲美元市場(chǎng)規(guī)模對(duì)美元M2的沖擊影響呈負(fù)向，且長(zhǎng)期影響是不穩(wěn)定的。在市場(chǎng)成熟發(fā)展階段（1999Q1―2010年），亞洲美元市場(chǎng)規(guī)模對(duì)美元M2的沖擊影響也呈正向，且在8個(gè)季度后趨于穩(wěn)定，沖擊反應(yīng)明顯小于第一階段。

（三）結(jié)果分析

亞洲美元市場(chǎng)分階段沖擊分析結(jié)果說(shuō)明，在離岸市場(chǎng)發(fā)展的不同階段，離岸市場(chǎng)對(duì)貨幣國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊不同。在市場(chǎng)初步形成階段，由于離岸市場(chǎng)資產(chǎn)規(guī)模有限，其對(duì)貨幣國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊不大，風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍。在市場(chǎng)繁榮發(fā)展階段，隨著離岸市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其對(duì)貨幣國(guó)的沖擊影響比較大，此階段是監(jiān)管部門風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控的關(guān)鍵時(shí)期。在市場(chǎng)成熟發(fā)展階段，雖然離岸市場(chǎng)規(guī)模還在逐步擴(kuò)張，但由于各項(xiàng)政策和市場(chǎng)環(huán)境趨于成熟，只要監(jiān)管得當(dāng)，國(guó)際金融市場(chǎng)大環(huán)境平穩(wěn)發(fā)展，其對(duì)在岸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊也是可控的。

三、香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)

（一）現(xiàn)階段香港人民幣市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)內(nèi)地的沖擊分析

1.變量選取

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，離岸市場(chǎng)對(duì)貨幣國(guó)金融穩(wěn)定的影響主要體現(xiàn)在離岸資金的跨境流動(dòng)對(duì)貨幣國(guó)貨幣供應(yīng)量的沖擊，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)貨幣金融政策難以得到有效實(shí)施?？紤]到現(xiàn)階段香港市場(chǎng)以人民幣計(jì)價(jià)交易的金融產(chǎn)品有限，本文選取香港人民幣存款余額（RMBCK）表示香港人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模，人民幣廣義貨幣供應(yīng)量（RMBM2）表示內(nèi)地金融市場(chǎng)規(guī)模。為了消除數(shù)據(jù)中可能存在的異方差問題，本文對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行了自然對(duì)數(shù)變換，所選變量相應(yīng)變?yōu)長(zhǎng)nRMBCK和LnRMBM2。樣本區(qū)間為2004年2月至2010年9月，共160個(gè)數(shù)據(jù)，符合計(jì)量建模的前提條件。

2.沖擊響應(yīng)分析

經(jīng)檢驗(yàn)，上述兩個(gè)變量的時(shí)序數(shù)據(jù)為I(1)變量，符合格蘭杰建模條件。根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則等5個(gè)滯后期選擇的評(píng)價(jià)指標(biāo)建立了VAR（5）模型，模型估計(jì)結(jié)果平穩(wěn)。VAR模型的脈沖響應(yīng)結(jié)果如下：

（二）結(jié)果分析

上述沖擊分析結(jié)果說(shuō)明：現(xiàn)階段香港人民幣市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地M2的沖擊影響呈正向，1年內(nèi)沖擊反應(yīng)小于0.0005，2年內(nèi)沖擊反應(yīng)基本處于0.001，3年內(nèi)的沖擊反應(yīng)不超過0.0014，小于圖2中新加坡亞洲美元市場(chǎng)在市場(chǎng)初步形成階段對(duì)美元M2的沖擊水平。通過對(duì)比香港人民幣市場(chǎng)和新加坡亞洲美元市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)貨幣國(guó)的沖擊分析可判定：一是目前香港人民幣離岸市場(chǎng)正處于初步建設(shè)時(shí)期，其對(duì)內(nèi)地金融市場(chǎng)的沖擊不大，風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍；二是隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，香港人民幣離岸市場(chǎng)沖擊對(duì)內(nèi)地金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可能集中發(fā)生在市場(chǎng)繁榮發(fā)展階段，此階段應(yīng)是監(jiān)管部門風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控的關(guān)鍵時(shí)期。

四、結(jié)論

上述基于國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的實(shí)證比較研究表明，香港人民幣離岸市場(chǎng)沖擊對(duì)大陸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可能集中發(fā)生在市場(chǎng)繁榮發(fā)展階段。目前香港人民幣離岸市場(chǎng)尚處于起步階段，其對(duì)大陸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可控。從目前市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)際情況看，香港市場(chǎng)人民幣存款、匯兌、債券等業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為跨境貿(mào)易結(jié)算導(dǎo)致的人民幣資金大規(guī)模進(jìn)出對(duì)內(nèi)地金融市場(chǎng)的影響，主要包括：一是人民幣資金的大規(guī)?？缇沉鲃?dòng)可能會(huì)導(dǎo)致香港市場(chǎng)人民幣匯率、利率對(duì)內(nèi)地尚未完全自由化的人民幣匯率、利率造成沖擊；二是人民幣資金的大規(guī)?？缇沉鲃?dòng)可能會(huì)對(duì)內(nèi)地貨幣政策執(zhí)行效果造成干擾和削弱。

以上風(fēng)險(xiǎn)是否可控，關(guān)鍵在于離岸市場(chǎng)發(fā)展導(dǎo)致的跨境資金流動(dòng)的規(guī)模是否可控。事實(shí)上，由于所有跨境人民幣業(yè)務(wù)必須經(jīng)中國(guó)內(nèi)地清算系統(tǒng)，且在中國(guó)人民銀行RCPMIS系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)中，因此只要在內(nèi)地對(duì)跨境人民幣流動(dòng)的額度、比例、期限、用途加以監(jiān)測(cè)和政策約束，并輔之以價(jià)格手段，現(xiàn)階段香港人民幣離岸市場(chǎng)沖擊內(nèi)地金融經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效控制。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

關(guān)鍵詞：金融衍生品；場(chǎng)外市場(chǎng)；發(fā)展追溯

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428（2006）08-0044-03

一、金融衍生品OTC市場(chǎng)的理論探析

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)認(rèn)為：“衍生交易是一份雙邊合約或支付交換協(xié)議，它們的價(jià)值是從基本的資產(chǎn)或某種基礎(chǔ)性的利率或指數(shù)上衍生出來(lái)的。衍生交易所依賴的基礎(chǔ)包括利率、匯率、商品、股票及其他指數(shù)?！盋laude Brown，How to Recognize a Derivative，International Financial Law Review，May 1995。轉(zhuǎn)引自徐明棋《美國(guó)金融衍生品市場(chǎng)近期的發(fā)展與監(jiān)管趨勢(shì)》，《世界經(jīng)濟(jì)政治》，1997年第1期，第51頁(yè)。衍生金融工具國(guó)際互換和衍生協(xié)會(huì)(International Swaps and Derivatives Association，ISDA)將金融衍生工具描述為：“旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。合約到期時(shí)，交易者所欠缺對(duì)方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格決定”。

金融衍生品市場(chǎng)既包括標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交易，也包括非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外交易(柜臺(tái)交易)，即OTC交易。金融衍生品OTC市場(chǎng)是降低交易費(fèi)用的制度之一，是一種有效率、并且效率不斷提高的制度。

(一)從國(guó)外金融衍生產(chǎn)品發(fā)展順序看OTC衍生市場(chǎng)的形成

從發(fā)達(dá)國(guó)家的基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的看，美國(guó)最先推出的金融衍生產(chǎn)品是外匯類合約，隨后是國(guó)債類、利率類、股票類、互換類，最后是信用衍生產(chǎn)品。而其他發(fā)達(dá)國(guó)家，除法國(guó)最先推出的是國(guó)債類衍生合約外，英國(guó)、加拿大、荷蘭、澳大利亞等國(guó)首先推出的也是外匯類衍生產(chǎn)品合約。

在布雷頓森林體系崩潰前，國(guó)際外匯市場(chǎng)在固定匯率制度下累積了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際固定匯率制度解體后，國(guó)際金融市場(chǎng)受到了劇烈的沖擊。因此，為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)以及金融市場(chǎng)在新的體系中對(duì)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理、有效控制手段的需求，外匯類衍生產(chǎn)品率先出現(xiàn)在國(guó)際金融市場(chǎng)，利率衍生產(chǎn)品緊隨其后產(chǎn)生。

根據(jù)凱恩斯的利率平價(jià)理論及艾因齊格的利率、匯率“互動(dòng)效應(yīng)”，匯率的劇烈波動(dòng)，在資本市場(chǎng)開放條件下，必然導(dǎo)致大量的投機(jī)性資金在不同貨幣間尋找套利機(jī)會(huì)，引起主要貨幣資金市場(chǎng)供求大幅變動(dòng)，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)利率的劇烈波動(dòng)，加大利率風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下利率衍生產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，同時(shí)，也導(dǎo)致金融衍生品交易市場(chǎng)的形成。

20世紀(jì)80年代中后期，全球國(guó)際金融中心所在國(guó)家和地區(qū)，包括新興工業(yè)化國(guó)家紛紛加入建立衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的大潮中。與發(fā)達(dá)國(guó)家有明顯區(qū)別的是，新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)紛紛以股指期貨作為首選的衍生產(chǎn)品上市。這是由于外匯衍生市場(chǎng)、利率衍生市場(chǎng)等市場(chǎng)一體化程度非常高，新興工業(yè)化國(guó)家再建立此類市場(chǎng)，是缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的。而新興工業(yè)化國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的有價(jià)證券市場(chǎng)，特別是股票市場(chǎng)與國(guó)際證券市場(chǎng)有一定分離，其股價(jià)的運(yùn)行具有相對(duì)獨(dú)立性。因此，新興市場(chǎng)國(guó)家衍生產(chǎn)品的發(fā)展從股指類衍生合約開始。

(二)從制度角度分析OTC衍生市場(chǎng)的形成

金融衍生品柜臺(tái)交易(OTC)產(chǎn)生、發(fā)展的動(dòng)因從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于制度創(chuàng)新、變遷的理論與模型中可以得到科學(xué)的解釋。20世紀(jì)70年代，世界金融業(yè)紛紛放松管制，走向金融創(chuàng)新和自由化進(jìn)程的時(shí)期。正如哈佛大學(xué)的羅伯特?默頓教授所言，以衍生工具為核心的金融創(chuàng)新正改變著未來(lái)的全球金融系統(tǒng)。

通常，金融創(chuàng)新分為市場(chǎng)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新兩大類。市場(chǎng)創(chuàng)新主要包括金融工具創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)組織創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)手段的創(chuàng)新。制度創(chuàng)新是金融制度的變革，既包括解除管制的措施，也包括加強(qiáng)管制的制度安排。制度學(xué)派認(rèn)為金融市場(chǎng)的創(chuàng)新是與社會(huì)制度緊密相連的，是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響、互為因果的制度變革。金融體系的任何制度變革引起的變動(dòng)都可以視為金融創(chuàng)新。

?？怂?J.R.Hicks)和尼漢斯(J.Nichans)1976年提出了金融創(chuàng)新的交易成本理論，它的基本命題是“金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本”，不斷降低交易成本就會(huì)刺激金融衍生品交易市場(chǎng)的創(chuàng)新，改善金融服務(wù)?？梢哉f(shuō)金融衍生品交易市場(chǎng)的創(chuàng)新的過程就是不斷降低交易成本的過程。金融衍生品交易市場(chǎng)的創(chuàng)新動(dòng)力則主要基于降低交易費(fèi)用和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

(三)從“金融深化”角度看OTC衍生市場(chǎng)的形成

“金融深化”是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家E?S?肖和麥金農(nóng)提出的一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)過程，主要是指發(fā)展中國(guó)家政府應(yīng)放棄對(duì)金融體系和金融市場(chǎng)的過分干預(yù)，放開對(duì)利率和匯率的控制，使它們能充分反映外匯和資金的使用情況，從而充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用。

金融深化是金融創(chuàng)新最根本的原因，每一種創(chuàng)新都與市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)和機(jī)制的深化有密切關(guān)系。市場(chǎng)規(guī)模和范圍的擴(kuò)大產(chǎn)生了巨大的融資和金融服務(wù)需求，導(dǎo)致了原有金融手段和金融服務(wù)的相對(duì)落后，使得能夠適應(yīng)大規(guī)模融資需求的創(chuàng)新金融工具和金融服務(wù)問世；市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的延伸導(dǎo)致市場(chǎng)交易對(duì)象和交易過程發(fā)生變化，使得靈活多樣的創(chuàng)新工具和新型市場(chǎng)出現(xiàn)；市場(chǎng)機(jī)制的深化要求資源配置效率提高，分散風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)手段多元化、現(xiàn)代化，使得各種金融服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具的創(chuàng)新層出不窮。

因此，金融深化既產(chǎn)生了金融創(chuàng)新的需求，也使金融創(chuàng)新的供給能夠?qū)崿F(xiàn)。OTC金融衍生品市場(chǎng)作為一種重要的金融創(chuàng)新，在國(guó)際金融深化的進(jìn)程中必將產(chǎn)生強(qiáng)烈的需求，并使供給的條件日益完善。

(四)從融資手段多樣化需要分析OTC衍生市場(chǎng)形成

戈德史密斯認(rèn)為，金融理論的職責(zé)就在于找出決定一國(guó)金融結(jié)構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要經(jīng)濟(jì)因素，并闡明這些因素怎樣通過相互作用而促成金融發(fā)展雷蒙德?戈德史密斯《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》，第44頁(yè)，上海三聯(lián)書店、上海人民出版社1994年。從存量方面觀察，金融結(jié)構(gòu)的主要統(tǒng)計(jì)特征之一便是金融資產(chǎn)(金融工具)總額在各個(gè)組成部分中的分布，尤其是在短期、長(zhǎng)期債券和股票之間的分布。20世紀(jì)80年代以來(lái)，通過國(guó)際資本市場(chǎng)直接融資的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國(guó)際貸款規(guī)模。這種變化是市場(chǎng)機(jī)制深化的結(jié)果。

市場(chǎng)機(jī)制有兩大功能：資源配置和風(fēng)險(xiǎn)的分散與轉(zhuǎn)移。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中社會(huì)資源的配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的按比例發(fā)展都是通過市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。市場(chǎng)在發(fā)展的過程中會(huì)創(chuàng)造出一種機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，讓市場(chǎng)體系中最有能力、最愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體來(lái)承擔(dān)。這種機(jī)制主要是通過金融市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，因此，金融市場(chǎng)不但具有配置金融資源的功能，而且還承擔(dān)著轉(zhuǎn)移和分散市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的功能。隨著生產(chǎn)的發(fā)展和市場(chǎng)的深化，社會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能的要求就越高，融資方式多樣化的本身就是這種需求的結(jié)果，并成為新的分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)機(jī)制產(chǎn)生的動(dòng)力，即OTC市場(chǎng)形成、發(fā)展的動(dòng)力。

二、OTC衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的形成與發(fā)展

金融市場(chǎng)在上個(gè)世紀(jì)70年代和80年代中期，發(fā)生了一些最重要的金融創(chuàng)新(Allen和Gale，1994)，其中大多數(shù)成功的金融創(chuàng)新是這一時(shí)期引入的各種各樣的衍生證券，包括在交易所上市的金融期貨期權(quán)以及場(chǎng)外交易工具如互換。在1972年國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)引入外匯期貨和期權(quán)、1973年芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)引入第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)、1976年IMM引入91天國(guó)庫(kù)券(Treasure-Bill)以及1977年芝加哥期貨交易所(CBOT)引入國(guó)債(Treasure Bond)合約并取得成功后，產(chǎn)生了金融期貨的標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)。與此同時(shí)，場(chǎng)外衍生工具也大量增加，特別是互換。第一個(gè)貨幣互換是作為英國(guó)公司繞過外匯控制的一種手段，發(fā)生在20世紀(jì)60年代。它涉及一種貨幣的支付流和另一種貨幣的支付流之間的互換。這種技術(shù)也被運(yùn)用到其他方面，最重要的是用固定利率貸款來(lái)互換浮動(dòng)利率貸款。以場(chǎng)內(nèi)交易為主、場(chǎng)外交易作為補(bǔ)充的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)形態(tài)已經(jīng)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家確立起來(lái)。

從上世紀(jì)90年代起，場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易的發(fā)展開始出現(xiàn)了明顯的分化，其中場(chǎng)外衍生市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度明顯高于交易所，這反映在產(chǎn)品品種、未平倉(cāng)合約量以及交易量等方面。特別是在1998年第三季度之后(當(dāng)時(shí)，由于東南亞金融危機(jī)引發(fā)了對(duì)金融衍生產(chǎn)品交易流動(dòng)性的恐慌，導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)衍生市場(chǎng)達(dá)到創(chuàng)歷史新高的交易量)，交易所至今已經(jīng)無(wú)力與場(chǎng)外衍生市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

盡管與交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)衍生工具相比，場(chǎng)外衍生交易沒有很高的流動(dòng)性，但場(chǎng)外衍生交易產(chǎn)品所具有的高度靈活性使其更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特別是在風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)中，特殊定制的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品往往有更大的需求，因此兩個(gè)市場(chǎng)之間分化的趨勢(shì)日益加劇。此外，一些原生金融產(chǎn)品交易的變化也導(dǎo)致了一些衍生品交易從交易所轉(zhuǎn)移到場(chǎng)外市場(chǎng)，比如一些主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家(如美國(guó)和英國(guó))政府債券發(fā)行量的減少或者是其回購(gòu)活動(dòng)都將減少場(chǎng)內(nèi)品種的交易量，然而這樣的變化對(duì)場(chǎng)外交易的需求基本沒有影響。

根據(jù)BIS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以銀行為主的交易商和其他金融機(jī)構(gòu)是OTC衍生工具的主要使用者，兩者共占據(jù)所有名義交易額的85％，而非金融交易者只有15％。這些說(shuō)明金融中介主要從事OTC衍生工具的交易，銀行、保險(xiǎn)公司以及其他金融機(jī)構(gòu)正在日益專注于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和管理的業(yè)務(wù)，利用OTC衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為金融部門主要或是最重要的業(yè)務(wù)。

中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)早在清朝中后期就出現(xiàn)了市場(chǎng)的萌芽及其初級(jí)形態(tài)，民國(guó)時(shí)期還出現(xiàn)過由政府正式批準(zhǔn)設(shè)立的證券交易所，如：1919年6月北洋政府農(nóng)商部批準(zhǔn)設(shè)立上海證券物品交易所。不過那時(shí)的衍生品市場(chǎng)僅僅是一種市場(chǎng)的萌芽。在中國(guó)，真正意義上的金融衍生品市場(chǎng)的建設(shè)大體經(jīng)歷了如下四個(gè)階段：理論研究階段(1987―1990年)、期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展階段(1990―1993年)、清理整頓、制度調(diào)整階段(1994―1999年)、恢復(fù)性發(fā)展階段(2000―至今)，加強(qiáng)金融衍生品市場(chǎng)交易的制度建設(shè)。經(jīng)過這幾年的恢復(fù)性發(fā)展，期貨市場(chǎng)制度不斷完善，交易量不斷增加，已經(jīng)逐漸走上了規(guī)范化的發(fā)展道路。

三、總結(jié)

場(chǎng)外金融衍生品交易市場(chǎng)是一種為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高效運(yùn)轉(zhuǎn)提供的制度安排，它能夠根據(jù)市場(chǎng)需求，利用金融工程的各類原生金融產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品等，最大限度地滿足客戶風(fēng)險(xiǎn)管理方面的需要。場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展是金融創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理的必然，為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新的發(fā)展平臺(tái)。

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