導(dǎo)語：如何才能寫好一篇負(fù)債融資的意義，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞: 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);適度負(fù)債;財(cái)務(wù)杠桿;負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào): F253.7

1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)

狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)無法按時(shí)足額償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn),其主要衡量指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿率,即企業(yè)計(jì)息負(fù)債和股東權(quán)益的比值,風(fēng)險(xiǎn)越大,財(cái)務(wù)杠桿率越高。當(dāng)然,如果企業(yè)全部使用只有資金則不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響,使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,因而蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。從定義來看,二者的區(qū)別在于研究對(duì)象的范圍不同,狹義含義僅僅是研究企業(yè)因負(fù)債而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),即企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn),也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(rùn)(股東收益)的可變性。它的實(shí)質(zhì)是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。資金是企業(yè)生存和發(fā)展的必不可少的“血液”,融資是企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的起點(diǎn),同時(shí)也存在著風(fēng)險(xiǎn)。

2 適度負(fù)債和財(cái)務(wù)杠桿的作用

2.1 有效的降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

因?yàn)樽杂匈Y金來自股東,股東對(duì)企業(yè)的投資實(shí)際是以放棄其他的投資機(jī)會(huì)為代價(jià)的,股東付出了機(jī)會(huì)成本,所以要求獲得不低于其機(jī)會(huì)成本的報(bào)酬率。這樣的必要報(bào)酬率決定了企業(yè)的自有資金成本。再加上股東相對(duì)于債權(quán)人來說,承擔(dān)著最終的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn),遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債權(quán)人。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)于報(bào)酬的關(guān)系,股東要求更高的報(bào)酬率。所以從這個(gè)方面來說,自有資金的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于借入資金的成本。因此,通過對(duì)負(fù)債的合理運(yùn)用,在資金總額一定的情況下,可以很顯著的降低加權(quán)資本成本。

2.2 使企業(yè)獲得節(jié)稅收益

企業(yè)負(fù)債需按期支付利息,而負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付,對(duì)企業(yè)而言,則少繳納所得稅從而獲得節(jié)稅收益。企業(yè)通過把握自身情況,掌握好負(fù)債籌資的度,合理確定負(fù)債資金和權(quán)益資金的比例關(guān)系,以降低資本成本,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),增加稅后凈現(xiàn)金流量,以企業(yè)價(jià)值最大化為前提,合理地利用負(fù)債融資節(jié)稅。

2.3 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)融資中適度利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。負(fù)債經(jīng)營(yíng)后,企業(yè)所能獲得的利潤(rùn)是:資本收益=企業(yè)投資收益率×總資本-負(fù)債利息率×債務(wù)資本。由于總資本等于權(quán)益資本加上債務(wù)資本,企業(yè)的投資收益率等于息稅前利潤(rùn)除以資本總額。因此,上面的等式可寫成權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率+(企業(yè)投資收益率-負(fù)債利率)×債務(wù)資本/權(quán)益資本。由此公式可以看出,只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率,財(cái)務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而絕對(duì)值增加,從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率,且產(chǎn)權(quán)比率越高,財(cái)務(wù)杠桿利益越大。

2.4 優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)就是指的企業(yè)資金總額內(nèi)部借入資金和自有資金的比例關(guān)系。因此不得不提到資本成本這一概念。正如之前所說,借入資金和自有資金的資本成本是不一樣的,調(diào)整它們之間的比例關(guān)系將直接的影響到企業(yè)的所有者權(quán)益報(bào)酬率。和財(cái)務(wù)杠桿中的權(quán)益資本收益率不同,對(duì)于所有者權(quán)益報(bào)酬率的計(jì)算中考慮到了稅的因素。其公式是:所有者權(quán)益報(bào)酬率=[總資產(chǎn)報(bào)酬率+負(fù)債資本/權(quán)益資本×(總資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債利息率)]×(1-所得稅率)。同財(cái)務(wù)杠桿效益的原理一樣。在EBIT不變(總資產(chǎn)報(bào)酬率不變)而且大于負(fù)債利息率的前提下,提高負(fù)債率會(huì)提高資本凈利率,同時(shí)也會(huì)提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);相反,降低負(fù)債率會(huì)降低資本凈利率,進(jìn)而降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.5 減輕通貨膨脹的損失

在通貨膨脹率上升的情況下,原有負(fù)債額的購買力下降,但是企業(yè)仍舊按帳面價(jià)值還本付息,也就將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人,減輕了企業(yè)的損失。

3 過度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的弊端

適度負(fù)債的優(yōu)勢(shì)明顯,也正因?yàn)檫@樣,過度舉債的缺點(diǎn)也同樣明顯。

3.1 增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

大量的舉債金額意味著巨大的還本付息的壓力。盡管在舉債時(shí),企業(yè)可能考慮到了這樣的問題,但是對(duì)自己經(jīng)營(yíng)充滿信心,認(rèn)為有能力承擔(dān)這樣的債務(wù)。一旦出現(xiàn)不可預(yù)料或者突發(fā)其來的財(cái)務(wù)困難或者經(jīng)營(yíng)困難時(shí),對(duì)于之前巨額債務(wù)的無力掌控可能會(huì)引起企業(yè)的破產(chǎn)?！班嵃傥摹钡霓Z然倒塌也許就是最好的例子。

3.2 過度舉債引起的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)使的企業(yè)面臨更為嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況

如前文所說,財(cái)務(wù)杠桿的實(shí)質(zhì)企業(yè)的投資收益率和負(fù)債利率的大小關(guān)系的比較。過度舉債帶來的高負(fù)債利率使其大于企業(yè)投資收益率,這樣一來,因?yàn)楦哓?fù)債利率的負(fù)面影響,權(quán)益資本收益率小于企業(yè)投資收益率,這也就是財(cái)務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。

3.3 惡化資本結(jié)構(gòu)

過度負(fù)債帶來較高的資產(chǎn)負(fù)債率以及產(chǎn)權(quán)比率,使得企業(yè)面臨著較大的償債壓力。高額負(fù)債意味著高的負(fù)債利息率,一旦負(fù)債利息率大于總資產(chǎn)報(bào)酬率,由于資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)產(chǎn)生的對(duì)所有者權(quán)益報(bào)酬率的影響將是負(fù)面的。而且在財(cái)務(wù)杠桿的作用下,負(fù)債利息率越高,所有者權(quán)益報(bào)酬率越低。對(duì)于企業(yè)來說,這是個(gè)相當(dāng)危險(xiǎn)的信號(hào)。

3.4 過度負(fù)債加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀

較高的資產(chǎn)負(fù)債率降低了債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信任程度,同時(shí)也降低了對(duì)于債務(wù)償還的保證程度。限制了企業(yè)在今后的負(fù)債融資的能力,加大了未來的融資成本以及融資難度。

4 負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的防范

在財(cái)務(wù)杠桿的作用下,適度負(fù)債的金額越大,企業(yè)由此獲得的收益越大,而過度負(fù)債的金額越大,企業(yè)因此收到的損失也越大。在這樣的情況下,企業(yè)對(duì)于負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的防范就顯得尤為的重要。筆者認(rèn)為,可以從以下幾個(gè)方面對(duì)負(fù)債進(jìn)行管理,以避免負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

4.1 適度負(fù)債,合理確定資本結(jié)構(gòu)

如上文所述,企業(yè)應(yīng)該保持合理的資本結(jié)構(gòu),適度負(fù)債,在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個(gè)合適的比例結(jié)構(gòu),使得負(fù)債比例始終保持在一個(gè)合理的范圍內(nèi),不能超過自身的承受能力。形成合理的資本結(jié)構(gòu),應(yīng)綜合考慮企業(yè)發(fā)展的前景,收益的穩(wěn)定性,行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況以及企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)。需充分的利益財(cái)務(wù)杠桿原理來權(quán)衡企業(yè)產(chǎn)生的效益以及可能存在的風(fēng)險(xiǎn),避免在經(jīng)營(yíng)困境中出現(xiàn)總資產(chǎn)報(bào)酬率低于負(fù)債利息率的不利情況。

4.2 加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有資金的管理

企業(yè)對(duì)于現(xiàn)有的各項(xiàng)資產(chǎn)管理不當(dāng),也可能導(dǎo)致整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的惡化。因此,優(yōu)化企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)不但可以是企業(yè)在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)資源下實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化,而且可以減少企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)不必面臨巨額舉債的風(fēng)險(xiǎn)抉擇。這是從企業(yè)減少融資金額的這個(gè)方面來規(guī)避企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系

在現(xiàn)有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,風(fēng)險(xiǎn)的存在不可避免,但是不同的防范體系下,對(duì)于同等風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避又是不同的。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況,建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制,及時(shí)地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范,并制定適合企業(yè)現(xiàn)狀的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案。

4.4 針對(duì)匯率的變動(dòng)調(diào)整融資策略

企業(yè)可根據(jù)不同時(shí)段匯率的變動(dòng)來適時(shí)調(diào)整融資安排。在匯率較高時(shí),盡量少籌集或只籌集急需資金;在匯率由高向低過渡時(shí),也應(yīng)少籌資或按浮動(dòng)利率籌資;在匯率較低時(shí),適度負(fù)債比較有利;在匯率由低向高過渡時(shí),可采用固定利率籌資。這樣才能最大限度的降低風(fēng)險(xiǎn),提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平。

參考文獻(xiàn)

[1] 李道明.財(cái)務(wù)管理[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2000.

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一、負(fù)債的概念內(nèi)涵

隨著經(jīng)濟(jì)（金融）活動(dòng)的資本化和全球化，會(huì)計(jì)學(xué)先是受到了經(jīng)濟(jì)學(xué)的普遍影響，后來又廣泛滲入了金融學(xué)的理論和知識(shí)。經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，會(huì)計(jì)越復(fù)雜。2006年，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的頒布為中國(guó)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)（金融）活動(dòng)輸入了新的記錄元素和報(bào)告內(nèi)容，也使得中國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量變得十分復(fù)雜。在現(xiàn)行的準(zhǔn)則體系下，對(duì)負(fù)債的概念結(jié)構(gòu)沒有給出整體描述，需要分析提煉才能得出負(fù)債的概念內(nèi)涵。在定義上，負(fù)債是指企業(yè)過去的交易或者事項(xiàng)形成的、預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。因此，負(fù)債具有三個(gè)特征：負(fù)債是現(xiàn)時(shí)義務(wù)，負(fù)債預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)，負(fù)債由過去的交易或者事項(xiàng)形成。對(duì)負(fù)債定義的理解通常沒有難度，有難度的是在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的體系下負(fù)債計(jì)量發(fā)生了哪些重要變化，這些變化的含義何在。

從核算內(nèi)容來看，負(fù)債構(gòu)成的項(xiàng)目體系變得更加豐富，負(fù)債計(jì)量的重要性明顯增加了。關(guān)于負(fù)債計(jì)量的制度性規(guī)定，主要集中在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第9號(hào)――職工薪酬》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第10號(hào)――企業(yè)年金基金》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)――債務(wù)重組》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第13號(hào)――或有事項(xiàng)》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第18號(hào)――所得稅》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)――租賃》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》。并且，職工薪酬、企業(yè)年金、股份支付、所得稅和金融工具等五個(gè)內(nèi)容屬于新增事項(xiàng)。那么，為什么會(huì)增加這么多項(xiàng)目，為什么有這么大的改動(dòng)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基本內(nèi)涵在哪里？如果僅僅從趨同、等效的角度去理解可能難以得到理想的解釋，還需要在理論和應(yīng)用層面都有一些獨(dú)到地視角和見解。

首先，早期的負(fù)債項(xiàng)目主要是指經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和融資性負(fù)債，但是《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》強(qiáng)調(diào)了企業(yè)對(duì)于利益相關(guān)者的責(zé)任和義務(wù)，這主要體現(xiàn)在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第9號(hào)――職工薪酬》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第10號(hào)――企業(yè)年金基金》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第18號(hào)――所得稅》。這表明除了債權(quán)人擁有優(yōu)先清償權(quán)、股東擁有剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)之外，政府作為國(guó)家財(cái)富的管理者、職工作為企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)作者，這兩個(gè)利益群體正在顯著影響和涉足企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。其次，前期的負(fù)債項(xiàng)目只有結(jié)算功能和融資功能，但《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定負(fù)債還具有金融投資功能，這主要體現(xiàn)在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》。這些變動(dòng)表明交易性金融負(fù)債具有對(duì)賭性質(zhì)，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的承擔(dān)和給付水平可以隨著市價(jià)的變動(dòng)而變動(dòng)，并有可能期待一個(gè)少付利息的好處和盈利空間。因此，從概念內(nèi)涵來看，負(fù)債計(jì)量的制度性變化體現(xiàn)了負(fù)債理念的兩個(gè)飛躍。第一個(gè)飛躍是從對(duì)經(jīng)營(yíng)與生產(chǎn)活動(dòng)的負(fù)債躍升到對(duì)利益相關(guān)者責(zé)任與利益的主動(dòng)承擔(dān)，企業(yè)與職工簽訂一些遠(yuǎn)期合約和承諾以鎖定未來分配關(guān)系，負(fù)債因此具有了公司治理和利益分配的功能。第二個(gè)飛躍是從融資功能躍升到投融資功能一體化，企業(yè)推出由債權(quán)人自由抉擇的短期借貸產(chǎn)品，因此衍生了（金融）負(fù)債的投資功能。將這兩個(gè)飛躍結(jié)合來看，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的制度性框架對(duì)于市場(chǎng)的不確定性給與了認(rèn)可，使得企業(yè)的現(xiàn)時(shí)（遠(yuǎn)期）責(zé)任和義務(wù)變動(dòng)錯(cuò)綜復(fù)雜，企業(yè)既受到利益相關(guān)者的多重制約，也賦予了利益相關(guān)者以選擇權(quán)和執(zhí)行權(quán)，負(fù)債既可以具有遠(yuǎn)期承諾能力，也可以具有金融市場(chǎng)上的即期對(duì)賭功能，這就是《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》賦予負(fù)債計(jì)量的豐富涵義和理念創(chuàng)設(shè)。

二、對(duì)負(fù)債的基本分類

在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的制度性框架下，新增的負(fù)債項(xiàng)目很多。面對(duì)如此復(fù)雜多樣的負(fù)債項(xiàng)目，如何才能理順核算關(guān)系和加以統(tǒng)籌規(guī)劃就需要給出一個(gè)有價(jià)值的分類方法，并最終找出其中的核算規(guī)律。按照資產(chǎn)負(fù)債表的分類方法，負(fù)債被分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債兩大類。流動(dòng)負(fù)債是指將在一年（含一年）或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)予以償還的債務(wù)，核算項(xiàng)目比較多，核算類別比較廣。非流動(dòng)負(fù)債是指除流動(dòng)負(fù)債以外的其他負(fù)債項(xiàng)目，一般包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、預(yù)計(jì)負(fù)債、遞延所得稅負(fù)債和其他非流動(dòng)負(fù)債五個(gè)項(xiàng)目。與原來的制度體系相比，現(xiàn)行資產(chǎn)負(fù)債表的分類方法更加科學(xué)，體現(xiàn)在兩個(gè)方面：把預(yù)計(jì)負(fù)債從流動(dòng)負(fù)債調(diào)入了非流動(dòng)負(fù)債，這就更有利于揭示流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的價(jià)值相關(guān)性和真實(shí)性；非流動(dòng)負(fù)債不一定都是長(zhǎng)期負(fù)債，所以“長(zhǎng)期負(fù)債”作為分類概念退出資產(chǎn)負(fù)債表是合適的。但是，資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債分類原則不能反映負(fù)債項(xiàng)目的計(jì)量基礎(chǔ)和核算規(guī)律。因此，需要引入第二種分類方法，這里基于計(jì)量屬性提出“負(fù)債的三分類法”，也就是將負(fù)債分為交易性金融負(fù)債、其他金融負(fù)債和非金融負(fù)債三個(gè)類別，在計(jì)量屬性上依次對(duì)應(yīng)于市值計(jì)量、攤余成本和實(shí)際成本，在資金運(yùn)動(dòng)上依次對(duì)應(yīng)于企業(yè)的投（融）資活動(dòng)、融資性活動(dòng)以及經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)，具體如圖1所示。

“負(fù)債三分類法” 以計(jì)量屬性為分類依據(jù)，與資金運(yùn)動(dòng)相對(duì)應(yīng)，便于理解，是一種比較理想的分類方法。其中，“交易性金融負(fù)債”采用市價(jià)計(jì)量，對(duì)應(yīng)于交易性金融資產(chǎn)；“其他金融負(fù)債”通常采用攤余成本計(jì)量，主要包括應(yīng)付債券、銀行借款以及對(duì)融資租賃的長(zhǎng)期應(yīng)付款；“非金融負(fù)債”采用實(shí)際成本計(jì)量，主要是指因即期結(jié)算關(guān)系而形成的應(yīng)交應(yīng)付款項(xiàng)。此外，“短期借款”雖然屬于“其他金融負(fù)債”，但由于償還期限較短，借款金額較小，按照成本效益原則通常以合同利率核算賬面價(jià)值。這種分類方法的合理性還可以從會(huì)計(jì)學(xué)的理論演進(jìn)過程得到解釋。按照傳統(tǒng)觀念，負(fù)債最早產(chǎn)生于結(jié)算關(guān)系和借貸關(guān)系，結(jié)算關(guān)系與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)，借貸關(guān)系與融資活動(dòng)有關(guān)，兩者都采用實(shí)際成本計(jì)量。后來經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)值觀和資產(chǎn)觀被大量引入會(huì)計(jì)學(xué)中并誕生了真實(shí)收益學(xué)派，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量受到了廣泛關(guān)注，應(yīng)付債券就改為采用實(shí)際利率法計(jì)算利息費(fèi)用并按照攤余成本確認(rèn)賬面余額。這是因?yàn)閼?yīng)付債券往往金額比較大、時(shí)間比較長(zhǎng)，對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有著重要影響，考慮到資金的時(shí)間價(jià)值有優(yōu)劣之分、市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的債券評(píng)價(jià)有好次之分，對(duì)債券按照內(nèi)在價(jià)值和真實(shí)收益進(jìn)行計(jì)量就確有必要。再后來資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)、金融衍生工具被大量開發(fā)，顯著影響到會(huì)計(jì)學(xué)的理論與實(shí)踐，于是融資行為和投資行為有時(shí)是融為一體的，所以對(duì)交易性金融負(fù)債要求采用市價(jià)計(jì)量，這就產(chǎn)生了負(fù)債理念的第二個(gè)變化。交易性金融負(fù)債既然能在市場(chǎng)進(jìn)行自由交易，有了交易就有了市價(jià)，有了市價(jià)就有價(jià)格變動(dòng)損益，有了損益所以就具有了投資性質(zhì)，因此交易性金融負(fù)債已經(jīng)不再是純粹意義上的融資活動(dòng)，而是投融資活動(dòng)的組合。

三、“負(fù)債三分類法”的準(zhǔn)則應(yīng)用

總體來看，準(zhǔn)則的分類方法與“負(fù)債三分類法”在總體框架上基本一致，但對(duì)應(yīng)付款項(xiàng)的歸類不同。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》以及《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解》的規(guī)定和解釋，“金融負(fù)債”是指交付金融資產(chǎn)、以一項(xiàng)新的金融負(fù)債或者以自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算或清償?shù)暮贤x務(wù)。“交易性金融負(fù)債”是指為了近期內(nèi)出售或回購的金融負(fù)債、有客觀證據(jù)表明企業(yè)將于近期采用短期獲利方式進(jìn)行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的負(fù)債部分以及衍生金融工具的發(fā)債方。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――應(yīng)用指南》的解釋，“其他金融負(fù)債通常是指除按公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債以外的金融負(fù)債；通常情況下，企業(yè)發(fā)行的債券、因購買商品形成的應(yīng)付賬款、長(zhǎng)期應(yīng)付款等應(yīng)劃分為其他金融負(fù)債；其他金融負(fù)債通常采用攤余成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量”。

與本文不同，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》把應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期應(yīng)付款都一并劃入其他金融負(fù)債，而“負(fù)債三分類法”是把應(yīng)付賬款和非融資租賃的長(zhǎng)期應(yīng)付款都劃入非金融負(fù)債。那么，應(yīng)付賬款究竟應(yīng)當(dāng)歸入哪一類更合適呢？進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，應(yīng)付賬款（包括應(yīng)付票據(jù)）以及其它的應(yīng)付應(yīng)交款項(xiàng)，都是因?yàn)榻Y(jié)算關(guān)系而形成的現(xiàn)時(shí)債務(wù)，通常是按發(fā)生當(dāng)時(shí)的實(shí)際成本入賬并且債務(wù)人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是由購銷協(xié)議、借貸協(xié)議、工資協(xié)議來約束，這些協(xié)議規(guī)定了一個(gè)確切的付款金額，既不受市價(jià)影響，也不采用攤余成本。從這些項(xiàng)目特征來看，應(yīng)付賬款與其他結(jié)算性債務(wù)并無顯著區(qū)別，同樣是來自于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)及其結(jié)算業(yè)務(wù)，所以還是歸入“非金融負(fù)債”更為合適。而《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的負(fù)債分類主要是參考了“金融資產(chǎn)”的分類方法，但問題是“其他金融負(fù)債”把結(jié)算負(fù)債和融資負(fù)債混為一體，其實(shí)沒有確切的指導(dǎo)意義，仍然值得商榷。這里提出幾點(diǎn)看法：首先，應(yīng)對(duì)金融負(fù)債的內(nèi)涵有一個(gè)基本界定，否則外延過度，反而不知所云。一項(xiàng)負(fù)債之所以被稱為金融負(fù)債應(yīng)當(dāng)是基于融資業(yè)務(wù)，也就是投融資活動(dòng)，譬如融資租賃是金融活動(dòng)，而一般租賃就不是金融活動(dòng)。那么，應(yīng)付賬款作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所附生的結(jié)算業(yè)務(wù)，既不同于投融資活動(dòng)，計(jì)量基礎(chǔ)也不是攤余成本，因此歸入其他金融負(fù)債就不合適。與此類似，其他結(jié)算業(yè)務(wù)的負(fù)債也應(yīng)歸入非金融負(fù)債才是合適的。所以，負(fù)債分類首先應(yīng)當(dāng)確定一個(gè)分類基礎(chǔ)，或者是業(yè)務(wù)性質(zhì)，或者是計(jì)量基礎(chǔ)，或者是流動(dòng)性，這樣才具有一致性。其次，對(duì)金融負(fù)債（或者金融資產(chǎn)）的界定應(yīng)當(dāng)與經(jīng)濟(jì)（金融）發(fā)展水平相當(dāng)。在資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的英美國(guó)家，金融衍生工具十分普通，應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)可作為金融工具來管理，譬如那些比匯票更復(fù)雜的結(jié)算工具。那么，美國(guó)作為全世界的資本中心和金融風(fēng)險(xiǎn)中心，F(xiàn)ASB的這些規(guī)定與美國(guó)高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)是相適應(yīng)的，但是放置到其它的國(guó)家和地區(qū)就未必合適。況且2008年金融危機(jī)的爆發(fā)正是始于金融衍生過度，始于風(fēng)險(xiǎn)泛濫的美國(guó)房地產(chǎn)次貸市場(chǎng)。所以，中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也把應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)視為金融資產(chǎn)和金融負(fù)債就很值得商榷。最后，對(duì)金融危機(jī)和公允價(jià)值的反思，不僅要評(píng)判金融業(yè)務(wù)與公允價(jià)值本身的對(duì)與錯(cuò)，還要關(guān)注金融工具以及公允價(jià)值的適用范圍和適用程度是否合適。其實(shí)，并不需要無限擴(kuò)張公允價(jià)值的適用范圍，適當(dāng)收縮和限制金融負(fù)債（金融資產(chǎn)）和公允價(jià)值的使用是必要的。

四、第四類負(fù)債項(xiàng)目

“預(yù)計(jì)負(fù)債”與上述三類負(fù)債項(xiàng)目顯著不同，既沒有實(shí)際成本的發(fā)生，也沒有交易性市價(jià)，應(yīng)當(dāng)單獨(dú)列為一個(gè)類別。在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第13號(hào)――或有事項(xiàng)》已經(jīng)對(duì)“預(yù)計(jì)負(fù)債”的確認(rèn)和計(jì)量進(jìn)行了規(guī)范，但沒有解釋“預(yù)計(jì)負(fù)債”的概念內(nèi)涵。那么，“預(yù)計(jì)負(fù)債”有哪些特殊性質(zhì)，為什么需要單獨(dú)歸為一類？

就概念來說，“預(yù)計(jì)負(fù)債”應(yīng)當(dāng)是指在會(huì)計(jì)期末按照權(quán)責(zé)發(fā)生制對(duì)某些不確定事件所導(dǎo)致的現(xiàn)時(shí)義務(wù)的合理估計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制，凡是當(dāng)期應(yīng)當(dāng)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用，無論款項(xiàng)是否收付，都應(yīng)確認(rèn)為當(dāng)期費(fèi)用，因此《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第13號(hào)――或有事項(xiàng)》規(guī)定，與或有事項(xiàng)相關(guān)的義務(wù)同時(shí)滿足以下三個(gè)條件時(shí)應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債：該義務(wù)是企業(yè)承擔(dān)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)；履行該義務(wù)很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)；該義務(wù)的金額能夠可靠地計(jì)量。所以，在理論上，“預(yù)計(jì)負(fù)債”對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有著重要影響，是對(duì)收付實(shí)現(xiàn)制的突破。

就質(zhì)量特征來說，“預(yù)計(jì)負(fù)債”通?？赡艽嬖谀承┮目杖?，以至于雖然存在經(jīng)濟(jì)責(zé)任但還沒有產(chǎn)生結(jié)算義務(wù)，并且信息可靠性的質(zhì)量不如其他負(fù)債項(xiàng)目。例如，在會(huì)計(jì)報(bào)表日還沒有收到判決書但已經(jīng)確知企業(yè)將負(fù)有賠償責(zé)任。那么，考慮到“預(yù)計(jì)負(fù)債”被記錄時(shí)，某些手續(xù)或某些要素還有欠缺，可靠性也有所欠缺，所以其最佳披露方式是區(qū)別于其他的負(fù)債項(xiàng)目并進(jìn)行單獨(dú)報(bào)告。就風(fēng)險(xiǎn)管理來說，“預(yù)計(jì)負(fù)債”往往是風(fēng)險(xiǎn)警示信號(hào)，向投資者報(bào)告了風(fēng)險(xiǎn)信息。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第13號(hào)，“預(yù)計(jì)負(fù)債”是對(duì)“或有事項(xiàng)”的確認(rèn)和計(jì)量，常見的或有事項(xiàng)包括未決訴訟或仲裁、債務(wù)擔(dān)保、產(chǎn)品質(zhì)量保證、承諾、虧損合同、重組義務(wù)和環(huán)境污染治理。除了產(chǎn)品質(zhì)量保證，其他項(xiàng)目通常對(duì)應(yīng)于非經(jīng)常性損益。非經(jīng)常性損益項(xiàng)目基本上是來自于各個(gè)種類的經(jīng)營(yíng)與管理風(fēng)險(xiǎn)，除自然災(zāi)害和交通事故歸屬于不可控風(fēng)險(xiǎn)，其他的非經(jīng)常性損益在一定程度上帶有人為因素，這些人為地風(fēng)險(xiǎn)因素基本上都被包括在“或有事項(xiàng)”之中，揭示了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，建議把“預(yù)計(jì)負(fù)債”單獨(dú)歸為一類，這就產(chǎn)生了“負(fù)債四分類法”，見圖2?！柏?fù)債四分類法”比較完整地勾畫了負(fù)債的概念框架，具有風(fēng)險(xiǎn)與資金管理的意義?！柏?fù)債四分類法”的分類原則，來自于計(jì)量基礎(chǔ)的不同和資金運(yùn)動(dòng)的不同，每一類負(fù)債項(xiàng)目都具有不同的風(fēng)險(xiǎn)涵義，對(duì)其成分、比重、結(jié)構(gòu)進(jìn)行計(jì)量分析，將具有重要的理論與實(shí)證意義。

在應(yīng)用層面，以2007年、2008年A股的非金融行業(yè)上市公司為例，“預(yù)計(jì)負(fù)債”對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響見表1 ，“預(yù)計(jì)負(fù)債”的平均報(bào)告比例為18%，平均余額為1.12億元，占負(fù)債平均總額的1.35%。

五、原“預(yù)提費(fèi)用”

“預(yù)提費(fèi)用”盡管已經(jīng)被取消，但作為權(quán)責(zé)發(fā)生制的重要內(nèi)容還會(huì)繼續(xù)存在于企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理活動(dòng)，仍然值得討論。特別是“預(yù)提費(fèi)用”與“預(yù)計(jì)負(fù)債”既有著相似性，又有著重要區(qū)別，以往還沒有研究對(duì)這個(gè)問題展開討論。關(guān)于“預(yù)提費(fèi)用”，有兩個(gè)問題比較重要。首先，“預(yù)提費(fèi)用”為什么被取消？一般有兩種解釋，一種認(rèn)為“預(yù)提費(fèi)用”給了企業(yè)盈余管理的空間，另一種認(rèn)為“預(yù)提費(fèi)用”不符合負(fù)債的定義。第一種解釋給出了大部分的理由，因?yàn)椤邦A(yù)提費(fèi)用”科目確實(shí)帶來了比較多的管理問題，最多見的是企業(yè)在沒有任何合同、協(xié)議等外部債權(quán)和約定義務(wù)的限制下就自制內(nèi)部單據(jù)并用以計(jì)提成本費(fèi)用，這一類行為需要嚴(yán)加防范。第二種解釋其實(shí)不成立，因?yàn)閷?duì)“預(yù)提費(fèi)用”的合理計(jì)提其實(shí)是符合負(fù)債定義的（這將在后面解釋），但對(duì)“預(yù)提費(fèi)用”的濫用往往不符合負(fù)債的定義。還有第三個(gè)原因也很重要，那就是取消“預(yù)提費(fèi)用”科目不至于影響到會(huì)計(jì)核算。按照原來《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定，“預(yù)提費(fèi)用是指企業(yè)按照規(guī)定從成本費(fèi)用中預(yù)先提取但尚未支付的費(fèi)用，如企業(yè)預(yù)提的短期借款利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)和固定資產(chǎn)修理費(fèi)等”。這些項(xiàng)目的債務(wù)記錄都有相應(yīng)的核算科目，譬如“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“應(yīng)付賬款”。其次，“預(yù)提費(fèi)用”具有什么樣的特征和涵義？那么，從利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等項(xiàng)目的核算性質(zhì)可以知道，這些項(xiàng)目是企業(yè)的常規(guī)履約責(zé)任和經(jīng)常性支出，與日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)有關(guān)。如果給“預(yù)提負(fù)債”一個(gè)定義，應(yīng)當(dāng)是指按照合同約定在會(huì)計(jì)期末承擔(dān)有確定金額的支付責(zé)任。譬如，會(huì)計(jì)期末的應(yīng)付利息、工程進(jìn)度款都是典型的預(yù)提負(fù)債等。為了避免發(fā)生概念上的混淆，建議用“預(yù)提負(fù)債”代替“預(yù)提費(fèi)用”作為對(duì)這一類企業(yè)債務(wù)的概括?？偟膩碚f，“預(yù)提負(fù)債”應(yīng)當(dāng)歸入帶結(jié)算義務(wù)的“非金融負(fù)債”。

“預(yù)計(jì)負(fù)債”與“預(yù)提負(fù)債”都是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為理論基礎(chǔ)，但兩者的區(qū)別在于“預(yù)計(jì)負(fù)債”是基于不確定事件的發(fā)生，而“預(yù)提負(fù)債”是基于日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。其次，“預(yù)提負(fù)債”的管理要點(diǎn)是成本控制，“預(yù)提負(fù)債”的成立應(yīng)當(dāng)滿足三個(gè)要件：協(xié)議書、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，否則就屬于企業(yè)主觀意識(shí)的預(yù)提也就是盈余操縱行為，濫計(jì)成本費(fèi)用和濫提負(fù)債應(yīng)當(dāng)被嚴(yán)令禁止。而“預(yù)計(jì)負(fù)債”的管理要點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)當(dāng)采取措施盡量免于訴訟、仲裁、擔(dān)保、重組義務(wù)與環(huán)境污染責(zé)任；并且，“預(yù)計(jì)負(fù)債”往往是來自于非經(jīng)常性的、不可比的、對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)和經(jīng)營(yíng)有著特殊影響的事件，傳遞了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)全文，對(duì)負(fù)債的概念內(nèi)涵與理論基礎(chǔ)進(jìn)行了分析研究，基于負(fù)債項(xiàng)目的計(jì)量基礎(chǔ)提出了“負(fù)債三分類法”；基于權(quán)責(zé)發(fā)生制分析了“預(yù)計(jì)負(fù)債”與“預(yù)提負(fù)債”的概念內(nèi)涵和提出了“負(fù)債四分類法”；在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步討論了現(xiàn)有準(zhǔn)則體系的金融負(fù)債分類方法（也適用于金融資產(chǎn)）的潛在問題?，F(xiàn)將本文的主要觀點(diǎn)和理論涵義歸納如下：（1）本文的分析表明《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》蘊(yùn)含了負(fù)債理念的兩個(gè)轉(zhuǎn)變，一是更加重視對(duì)職工、管理層等利益相關(guān)者的責(zé)任與利益的主動(dòng)承擔(dān)，二是由單一融資功能發(fā)展到投融資功能一體化。這兩個(gè)轉(zhuǎn)變使得負(fù)債計(jì)量變得既復(fù)雜又重要，企業(yè)的負(fù)債行為既可作為風(fēng)險(xiǎn)與資金管理的投融資工具，也可作為協(xié)調(diào)和維系利益相關(guān)者關(guān)系的管理措施。（2）本文基于計(jì)量屬性和理論分析提出了將負(fù)債分為交易性金融負(fù)債、其他金融負(fù)債和非金融負(fù)債的“負(fù)債三分類法”，在計(jì)量屬性上依次對(duì)應(yīng)于市值計(jì)量、攤余成本和實(shí)際成本，在資金運(yùn)動(dòng)上依次對(duì)應(yīng)于企業(yè)的投（融）資活動(dòng)、融資性活動(dòng)以及經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)；考慮到“預(yù)計(jì)負(fù)債”的信息質(zhì)量可靠性往往不如其他負(fù)債項(xiàng)目，屬于非常規(guī)項(xiàng)目并且具有特定的風(fēng)險(xiǎn)涵義，需要單獨(dú)歸為一類，這個(gè)考慮了預(yù)計(jì)負(fù)債的“負(fù)債四分類法”才是對(duì)負(fù)債的概念框架的完整表述。（3）本文的分析表明在我國(guó)把應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)歸入金融資產(chǎn)（負(fù)債）值得商榷，把往來款項(xiàng)劃入金融負(fù)債，實(shí)際上是把結(jié)算負(fù)債和融資負(fù)債混為一體，沒有確切的指導(dǎo)意義。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于金融負(fù)債（或金融資產(chǎn)）應(yīng)當(dāng)有一個(gè)合理的界定，并與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)（金融）發(fā)展水平相當(dāng)，外延過度不利于體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的真實(shí)涵義，對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的過度外擴(kuò)會(huì)蘊(yùn)含潛在的計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。在后金融危機(jī)時(shí)代，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和其他不確定性因素的影響使得企業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)失敗、關(guān)停、破產(chǎn)等多重危機(jī)。但是，目前對(duì)負(fù)債的研究還不為國(guó)內(nèi)學(xué)者所重視，特別是沒有關(guān)注到對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)的研究，本文提出的“負(fù)債三分類法”和“負(fù)債四分類法”為此提供了一個(gè)基本思路，在未來將有大量可拓展空間。在微觀層面，可以研究負(fù)債以及負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)于公司治理水平、企業(yè)績(jī)效、融資政策選擇以及企業(yè)生命發(fā)展周期等的影響；在宏觀層面，可以研究負(fù)債結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、負(fù)債結(jié)構(gòu)與資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度、負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的影響等。譬如，通過負(fù)債結(jié)構(gòu)與企業(yè)生命周期的研究，檢驗(yàn)企業(yè)的業(yè)績(jī)報(bào)告是否屬實(shí)，檢驗(yàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是否務(wù)虛，進(jìn)而可以判斷一個(gè)企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況、未來發(fā)展前景并以做出價(jià)值評(píng)估。

參考文獻(xiàn)：

［1］財(cái)政部：《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》，2006年。

［2］財(cái)政部：《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――具體準(zhǔn)則》，2006年。

［3］財(cái)政部：《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――應(yīng)用指南》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2006年出版。

篇3

【關(guān)鍵詞】表外融資 會(huì)計(jì)政策 會(huì)計(jì)處理

一、表外融資在我國(guó)的應(yīng)用

表外融資幾乎是隨著租賃業(yè)務(wù)的出現(xiàn)而產(chǎn)生的，通過經(jīng)營(yíng)租賃和應(yīng)收債權(quán)出售等方式融通資金是長(zhǎng)期以來企業(yè)普遍采用的表外融資方法。近幾十年來，在金融工具創(chuàng)新、新經(jīng)濟(jì)興起、創(chuàng)造性會(huì)計(jì)出現(xiàn)的大背景下，我國(guó)表外融資的方式得以不斷翻新。盡管我國(guó)政府相關(guān)部門對(duì)其會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了規(guī)范化的管理，但表外融資層出不窮的花樣令投資者和監(jiān)管部門難以應(yīng)付。具體而言，表外融資之所以能在我國(guó)得到大規(guī)模的推廣，存在著必然，原因如下：

（一）現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)表外融資提供利用空間

現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指出，資產(chǎn)和負(fù)債只有在已經(jīng)發(fā)生的交易事項(xiàng)下才能確認(rèn)，未發(fā)生的交易事項(xiàng)原則上是不能確認(rèn)為資產(chǎn)和負(fù)債的。從現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定中可以看出，資產(chǎn)和負(fù)債并未對(duì)其現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)原則和意義賦予高度重視，只是在法律條文中給出粗略的解釋，這使得一些具有特殊性質(zhì)的融資業(yè)務(wù)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易中不能歸納為企業(yè)的一項(xiàng)債務(wù)。由此，表外融資業(yè)務(wù)無法在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中得到體現(xiàn)。可見，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)表外融資提供了可利用空間。

（二）當(dāng)前歷史成本計(jì)量屬性無法使一些融資工具在表內(nèi)得到反映

傳統(tǒng)意義上，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)傾向于選擇歷史成本作為其計(jì)量的屬性。但是，在通貨膨脹的壓力下，歷史成本計(jì)價(jià)顯然會(huì)給財(cái)務(wù)核算帶來一定的麻煩。從債務(wù)角度來考慮的話，經(jīng)營(yíng)者唯有將部分債務(wù)轉(zhuǎn)移到表外才能緩解通貨膨脹所帶來的壓力。但是，如果資產(chǎn)價(jià)值能夠以現(xiàn)值計(jì)量，表外融資的壓力將會(huì)有較為明顯的釋放。與此同時(shí)，對(duì)于創(chuàng)新型金融工具的計(jì)量和確認(rèn)，歷史成本計(jì)價(jià)模式并未很好地提出解決辦法，以至于這部分金融工具仍然只能以表外形式存在。

二、表外融資事項(xiàng)會(huì)計(jì)政策的選擇

表外融資事項(xiàng)由于本身業(yè)務(wù)性質(zhì)的特殊性，對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作者而言，最大的難題就在于表外融資有關(guān)會(huì)計(jì)政策的選擇。為了使研究對(duì)象更具有針對(duì)性，筆者主要選擇表外融資計(jì)量屬性的選擇以作為本文的研究重點(diǎn)。就會(huì)計(jì)理論而言，在表外融資的會(huì)計(jì)處理上，有關(guān)計(jì)量對(duì)象和尺度的問題已經(jīng)有了解決的辦法，但是如何確定表外融資的計(jì)量屬性則是留給當(dāng)前會(huì)計(jì)理論界和實(shí)務(wù)界一個(gè)難題。

一直以來，作為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)量的基礎(chǔ)，“歷史成本”強(qiáng)調(diào)只要當(dāng)相關(guān)交易確定下來，資產(chǎn)和負(fù)債在入賬以后不能輕易變動(dòng)，因此，歷史成本的確認(rèn)就是過去經(jīng)濟(jì)交易所形成的一個(gè)成本價(jià)格，并不能完全客觀地反映現(xiàn)有資產(chǎn)、負(fù)債的存量。但是，對(duì)表外融資而言，其交易由于涉及到不同利益相關(guān)者，在合約履行過程中必然需要一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的履約周期。隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，其價(jià)值也會(huì)經(jīng)歷漲跌的變動(dòng)。按照實(shí)質(zhì)重于形式這一會(huì)計(jì)原則，會(huì)計(jì)界有必要對(duì)表外融資事項(xiàng)尋找更恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)計(jì)量屬性。

對(duì)表外融資的初始確認(rèn)，目前的做法時(shí)在交易開始、合約生效時(shí)按照交換資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)入賬面價(jià)值，這一處理方法類似于前文所說的歷史成本，但是一個(gè)突出的矛盾是，由于市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)造成表外融資的各項(xiàng)權(quán)利義務(wù)均發(fā)生公允價(jià)值變動(dòng)所形成的損益應(yīng)該如何處理。

目前會(huì)計(jì)界普遍認(rèn)為，對(duì)于短期的應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目均可按照結(jié)算凈值列報(bào)，而對(duì)于長(zhǎng)期應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目則應(yīng)按照當(dāng)期現(xiàn)值予以列報(bào)。從決策有關(guān)觀的角度來看，相較于歷史成本，現(xiàn)值顯然符合經(jīng)濟(jì)交易的實(shí)質(zhì)。在處理表外融資合約時(shí)，根據(jù)重要性原則以及成本效益原則，按相關(guān)現(xiàn)值予以列報(bào)是可取的。

不過，當(dāng)交易合約的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)提前到合同簽訂時(shí)，相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債的形成時(shí)間也會(huì)隨之延長(zhǎng)。此時(shí)，如果忽略時(shí)間價(jià)值的話，而單以現(xiàn)值計(jì)量，則其處理方法的實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義將會(huì)削減。不同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)適用不同的計(jì)量屬性和計(jì)量程序，對(duì)此，筆者將就兩種比較典型的表外融資合約計(jì)量屬性進(jìn)行討論：

1.對(duì)于合約中明確規(guī)定了履約金額和內(nèi)含報(bào)酬率的事項(xiàng)，應(yīng)采用傳統(tǒng)現(xiàn)值法，使用內(nèi)含報(bào)酬率對(duì)未來的履約金額一組現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，如租賃；當(dāng)合約的履約金額在金額和時(shí)間或二者均不確定時(shí)，則按各種情況下發(fā)生的概率計(jì)算其期望現(xiàn)金流量，然后用相應(yīng)的內(nèi)含報(bào)酬率對(duì)期望現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)。

2.當(dāng)表外融資合約延期履行或無法履行時(shí)，如融資方為主要責(zé)任方，應(yīng)按合約約定的條款將預(yù)計(jì)支付的賠償金額合理確認(rèn)為損失，調(diào)整相關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債的金額。如融資方為主要受害方，則在取得法定違約賠償索取權(quán)時(shí)，按賠償金額與損失金額的差額確認(rèn)為損益。

三、表外融資具體會(huì)計(jì)處理方法研究

附追索權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款與產(chǎn)品籌資協(xié)議是我國(guó)企業(yè)表外融資常用的兩種方法，基于此，筆者將對(duì)這兩種表外融資方式進(jìn)行具體的會(huì)計(jì)處理研究。

（一）附追索權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款的會(huì)計(jì)處理

篇4

河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司是河北省政府為聚合、融通、引導(dǎo)社會(huì)資本和金融資本，支持我省經(jīng)濟(jì)發(fā)展，明確由河北省國(guó)資委履行監(jiān)管職責(zé)的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資主體。公司前身為河北省建設(shè)投資公司，成立于1988年，2009年9月30日，經(jīng)省政府批復(fù)同意，改制為國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司。公司注冊(cè)資本為150億元，擁有二、三級(jí)公司共138家，其中二級(jí)公司70家，三級(jí)公司68家，是省屬資產(chǎn)規(guī)模最大的國(guó)有投資控股公司。如今，上市公司是目前經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展進(jìn)程中的重要組成部分，同時(shí)也是吸納勞動(dòng)力的重要經(jīng)濟(jì)部門。因此，加快上市公司的發(fā)展就顯得尤為重要。然而，從現(xiàn)實(shí)意義來看，上市公司普遍存在著資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，突出表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率低、公司偏好股權(quán)融資等一系列的問題，同時(shí)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理，嚴(yán)重影響了上市公司的健康發(fā)展。因此，加強(qiáng)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的問題的研究，對(duì)于促進(jìn)其今后的健康發(fā)展有著重大的現(xiàn)實(shí)意。

二、建投能源公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀與問題

（一）融資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)從資本市場(chǎng)融資的前提是它們具有良好的資金用途，即有良好盈利前景的資產(chǎn)投資項(xiàng)目，企業(yè)需要資金進(jìn)行這些項(xiàng)目的投資，并通過項(xiàng)目的成功運(yùn)行為廣大投資者創(chuàng)造回報(bào)。同時(shí)，企業(yè)也可以將自己的儲(chǔ)蓄（留存盈利和折舊）轉(zhuǎn)化為投資進(jìn)行內(nèi)部融資。兩種方法各有利弊，但無論如何企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)融資的實(shí)質(zhì)是為資本投資者提供進(jìn)行資本投資的機(jī)會(huì)，為資本投資者經(jīng)營(yíng)自己的資本提供舞臺(tái)。

1.以債權(quán)融資為主，并且占融資比例逐年增加

最近5年來，建投能源公司在融資上具有明顯的債權(quán)權(quán)融資偏向，并且占融資比例逐年增加，在12年達(dá)到了90.41%。隨著未來業(yè)務(wù)的發(fā)展，建投能源作為發(fā)行人的負(fù)債規(guī)?？赡芾^續(xù)擴(kuò)大，并會(huì)造成例如更多的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流被用于還本付息，可能減少用于流動(dòng)資金、資本性支出等用途的現(xiàn)金流；當(dāng)未來市場(chǎng)利率可能上升，導(dǎo)致建投能源未來的融資成本增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用相應(yīng)增加；資產(chǎn)負(fù)債率的增加可能影響建投能源的再融資能力，增加再融資成本。

2.內(nèi)源融資比例低，外源融資比例高

按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)融資一般遵循內(nèi)源融資>債券融資>股權(quán)融資的先后順序，即“啄食順序理論”。因?yàn)槠髽I(yè)債券一般面對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行，它相對(duì)于股權(quán)融資，是一種最硬的融資方式，不但要求固定利息，而且必須還本付息。這樣對(duì)公司的經(jīng)理形成很大的壓力，促使他們努力工作。但是長(zhǎng)期以往這會(huì)增加企業(yè)的融資成本，不能是股東享受稅收上的好處甚至?xí)♂尮蓹?quán)。

（二）債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

如上圖所示，建司負(fù)債結(jié)構(gòu)本身也是問題重重，使得公司發(fā)展面臨很大壓力，主要表現(xiàn)在：

1.流動(dòng)負(fù)債率較低，而資產(chǎn)負(fù)債水平偏高

根據(jù)統(tǒng)計(jì)該公司資產(chǎn)負(fù)債率超過60%以上，并且逐年增加。同時(shí)建投能源的流動(dòng)負(fù)債比率逐年萎縮，在今年降到了33%左右。這種過高的短期負(fù)債會(huì)使上市公司面臨較大的壓力，影響公司正常的投資活動(dòng)，甚至影響其再融資能力和日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，另外過高的短期負(fù)債的成本較高，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2.債務(wù)資金籌資結(jié)構(gòu)不合理

表4―2 2008―2012年建投能源公司債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)情況表

分析上表我們不難發(fā)現(xiàn)河北建投能源長(zhǎng)期債務(wù)融資比例要大于短期債務(wù)融資。資產(chǎn)負(fù)債率水平低與長(zhǎng)期負(fù)債借款等現(xiàn)象導(dǎo)致了債務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理。估計(jì)原因大概是我國(guó)政府對(duì)上市公司發(fā)行的債券進(jìn)行嚴(yán)格控制，成本和風(fēng)險(xiǎn)較大，發(fā)行手續(xù)復(fù)雜。這就導(dǎo)致了企業(yè)的債券融資率低，而將銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款與發(fā)行公司債券相比，建司會(huì)向金融機(jī)構(gòu)貸款，這對(duì)企業(yè)來講是一種比較容易的籌資方式，因而會(huì)成為企業(yè)的首選。

三、對(duì)河北建投能源公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議

1.從上文中可以看到，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債率高。這一趨勢(shì)雖然減小了該公司的稅負(fù)壓力。但較高的負(fù)債率會(huì)影響公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，負(fù)債可以起到一定的抵稅作用，降低企業(yè)成本、增加企業(yè)稅后現(xiàn)金流使企業(yè)增值。但較高的負(fù)債率會(huì)影響公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，減少企業(yè)的留存資金。所以建議該公司可以適當(dāng)降低企業(yè)的負(fù)債率。

2.要保持良好的短期償債能力，要求流動(dòng)資產(chǎn)，包括銀行存款、存貸、應(yīng)收帳款等保持較高的比例，而過多的持有流動(dòng)資產(chǎn)將會(huì)影響企業(yè)的盈利能力，并且不利于投資于長(zhǎng)期項(xiàng)目，一旦銀根緊縮，則會(huì)加大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

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［關(guān)鍵詞］中小企業(yè)；企業(yè)融資；融資管理；融資優(yōu)化

［中圖分類號(hào)］F276.3 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］B ［文章編號(hào)］2095-3283(2012)07-0120-02

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作者簡(jiǎn)介：程婷（1986-），女，哈爾濱人，哈爾濱華德學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院助教，研究方向：經(jīng)濟(jì)管理；趙寅珠（1981-），女，哈爾濱人，哈爾濱華德學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師，研究方向：財(cái)務(wù)管理。

融資是中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理工作的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，融資運(yùn)行得是否成功將會(huì)直接關(guān)系到企業(yè)未來的發(fā)展方向與快速提升進(jìn)程。從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看，中小企業(yè)融資發(fā)展的健康與否能夠反映出其對(duì)社會(huì)資源的配置與利用效能。由此可見，中小企業(yè)的融資活動(dòng)擔(dān)負(fù)著保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)合理運(yùn)行、微觀指導(dǎo)的重要職能，中小企業(yè)只有不斷地適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的環(huán)境，合理利用現(xiàn)有資源，并遵循宏觀與微觀的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與金融市場(chǎng)的變化特點(diǎn)，才能適當(dāng)?shù)匾?guī)避融資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化，從而達(dá)到持續(xù)、穩(wěn)定和高效的發(fā)展。

一、中小企業(yè)融資管理的意義

中小企業(yè)融資的目的是維持企業(yè)的生存和發(fā)展。怎樣及時(shí)融得資金來支持企業(yè)未來的發(fā)展，又不至于因負(fù)債過多而形成較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為融資管理的關(guān)鍵。企業(yè)融資管理的意義主要表現(xiàn)在以下幾方面：

（一）資金需求合理，保證融資效益

一般來說，中小企業(yè)融資量是越多越好，但也存在合理的中小企業(yè)資金需求范圍。確定合理的資金需求量是保證融資效益的基本前提，也可以使融資量與需要量達(dá)到平衡，進(jìn)而使充足的融資量保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，還能防止過多的融資影響資金利用率。

（二）資金獲得適時(shí)，保證投資需要

中小企業(yè)要根據(jù)資金的投放時(shí)間來合理制作企業(yè)融資計(jì)劃表，進(jìn)而使得企業(yè)融資和用資在時(shí)間上很好地銜接。假如過早地獲得資金，就會(huì)使資金在投放之前閑置，進(jìn)而加大了中小企業(yè)融資實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本；假如資金獲得被耽誤，就會(huì)影響到中小企業(yè)投放資金的最佳時(shí)機(jī)和財(cái)務(wù)計(jì)劃。

（三）尋求最優(yōu)融資方式，降低融資成本

中小企業(yè)融資方式主要包括：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、租賃融資和企業(yè)自留資金。融資渠道不同和難易程度不同其資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各不一樣。因此，加強(qiáng)融資管理將會(huì)降低融資成本，應(yīng)結(jié)合各種因素選取融資方式和渠道，以尋求最優(yōu)的融資方式或組合。

（四）合理安排資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮權(quán)益資本和債務(wù)資本的作用

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由兩部分構(gòu)成：自有的權(quán)益資本和借入的債務(wù)資本。對(duì)于中小企業(yè)來講，權(quán)益資本能增強(qiáng)中小企業(yè)信譽(yù)和提高企業(yè)負(fù)債能力，無需償還，融資風(fēng)險(xiǎn)小。有效的負(fù)債資本經(jīng)營(yíng)能夠提高企業(yè)價(jià)值，并給中小企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿。其中，中小企業(yè)負(fù)債水平要和權(quán)益資本與償債能力相匹配，從而規(guī)避負(fù)債過高帶來過大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至是影響中小企業(yè)的生存與發(fā)展。

二、我國(guó)中小企業(yè)融資管理中存在的問題

目前銀行貸款是我國(guó)中小企業(yè)籌集發(fā)展所需資金的主要渠道。在后危機(jī)時(shí)代，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)水平大幅上升，宏觀風(fēng)險(xiǎn)的加劇也迫使銀行更加惜貸。另外，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外投資嚴(yán)重受創(chuàng)，各大銀行紛紛提高了自身經(jīng)營(yíng)的謹(jǐn)慎性，采取了降低信用貸款額度等措施，進(jìn)而使得中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)中獲得貸款的可能性大大減小。由于受到國(guó)際金融危機(jī)的影響，中小企業(yè)也難以從其他的融資渠道籌集到資金。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，央行曾五次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到18%，并且直接凍資超過3500億元。而各商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款利率普遍上浮30%～40%，部分銀行甚至上調(diào)80%，很多銀行還要求企業(yè)用存單質(zhì)押，民間融資的利率也在大幅上漲。因此，資金使用成本過高對(duì)中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生了極大負(fù)面影響，同時(shí)也增加了其融資成本。此外，中小企業(yè)向銀行申請(qǐng)融資時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表不規(guī)范也制約了中小企業(yè)融資，中小企業(yè)的報(bào)表主要常見的問題有：報(bào)表時(shí)間較短；一些企業(yè)報(bào)表不真實(shí)，表面是虧損實(shí)際是盈利；資產(chǎn)的規(guī)模、收入的規(guī)模和盈利的規(guī)模不符合資金要求，資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)規(guī)模太?。黄鋱?bào)表科目核算的內(nèi)容名不副實(shí)，也不規(guī)范；資產(chǎn)的負(fù)債率過高，資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理；一些企業(yè)報(bào)表沒有合并，也就是說實(shí)際上建立母子公司，但是沒有合并報(bào)表等。

三、加強(qiáng)中小企業(yè)融資管理的措施

（一）制定詳細(xì)的中小企業(yè)融資制度規(guī)定

監(jiān)管部門除了對(duì)中小企業(yè)融資比例加以限制外，還應(yīng)對(duì)融資的具體用途和時(shí)間間隔等加以限制。考慮不影響上市公司融資需求的同時(shí)，也要保護(hù)投資者的利益，爭(zhēng)取達(dá)到投資者和融資者“雙贏”的效果，并且，上市公司應(yīng)該用制度、規(guī)定來規(guī)范再融資行為。

（二）開展以中小企業(yè)為服務(wù)對(duì)象的轉(zhuǎn)貸款、擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)

要依托中小商業(yè)銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)，開展以中小企業(yè)為服務(wù)對(duì)象的轉(zhuǎn)貸款和擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)。政府要對(duì)給予中小企業(yè)貸款的銀行以高息補(bǔ)貼，也就是銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的過高支出及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，要從政府那里以利息補(bǔ)貼形式得以補(bǔ)償，而中小企業(yè)以正常的利息獲得貸款。因?yàn)橹挥性讷@取相對(duì)較高的收入和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的條件下，銀行才有興趣參與中小企業(yè)的貸款；而在融資成本相對(duì)合理的情況下，中小企業(yè)才能順利獲得銀行貸款。

（三）報(bào)表要完善規(guī)范

銀行的融資實(shí)行限額管理，也就是說一個(gè)企業(yè)的授信額度與企業(yè)現(xiàn)金流量、凈資產(chǎn)、利潤(rùn)額等有一定的關(guān)系。國(guó)際投資者也很關(guān)注企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表，并且對(duì)中介機(jī)構(gòu)要求進(jìn)行審計(jì)，投資者要根據(jù)審計(jì)評(píng)估結(jié)果來決定其是否投資和投資額度。因此，中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表要規(guī)范。

（四）開辟直接融資新渠道

長(zhǎng)期以來我國(guó)企業(yè)直接融資比重僅在10%上下，而銀行間接融資在整個(gè)企業(yè)金融體系中主導(dǎo)地位。這樣，偏重間接融資的企業(yè)則不可避免地會(huì)出現(xiàn)一些問題，比如說風(fēng)險(xiǎn)過度集中于銀行。2010年，我國(guó)上市企業(yè)在股票市場(chǎng)的融資額雖然有所增長(zhǎng)，但是企業(yè)直接融資的所占比重依然較小。我國(guó)應(yīng)加快發(fā)展債券市場(chǎng)，并啟動(dòng)公司債券的發(fā)行，通過開辟新的企業(yè)直接融資渠道，推動(dòng)企業(yè)直接融資的發(fā)展。

（五）加強(qiáng)中小企業(yè)會(huì)計(jì)人員培訓(xùn)

為中小企業(yè)會(huì)計(jì)人員開設(shè)培訓(xùn)班，使其進(jìn)一步掌握企業(yè)財(cái)務(wù)管理政策與制度，并對(duì)會(huì)計(jì)人員加強(qiáng)職業(yè)道德教育，使其樹立法制觀念，有效強(qiáng)化自我監(jiān)督，正確地行使會(huì)計(jì)人員的職責(zé)與權(quán)利。

［參考文獻(xiàn)］

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篇6

【關(guān)鍵詞】上市公司；非上市公司；資本結(jié)構(gòu)

一、研究背景與意義

中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制與西方國(guó)家不同，因此中國(guó)上市公司的融資環(huán)境也有其特殊性。

由于我國(guó)產(chǎn)權(quán)制度與西方國(guó)家不同，政府對(duì)企業(yè)的控制過于強(qiáng)化，資本市場(chǎng)發(fā)展不充分，新股發(fā)行與后續(xù)的管理不夠完善，我國(guó)上市公司的融資和投資行為有其特殊性，股東、債權(quán)人和經(jīng)理人之間的關(guān)系也與西方國(guó)家不同，在這種背景下，研究我國(guó)上市公司與非上市公司融資行為的區(qū)別具有重要的意義。我國(guó)學(xué)者對(duì)該問題做了一些研究，但研究結(jié)果不太一致，本文會(huì)用更新更充分的數(shù)據(jù)對(duì)此問題進(jìn)行研究，豐富資本結(jié)構(gòu)、融資行為領(lǐng)域的研究成果。

本文的實(shí)踐意義在于，首先，從公司層面，它可以指導(dǎo)非上市公司選擇適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)杠桿，以此降低融資成本，保持公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定和保證公司可持續(xù)發(fā)展。另外，由于中國(guó)的資本市場(chǎng)存在種種問題，中國(guó)的上市公司較少分紅，發(fā)行股票被視為““圈錢”，通過對(duì)上市公司與非上市公司融資行為的分析，可探討這種特殊現(xiàn)象對(duì)企業(yè)融資行為的影響，為中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供建議。

二、數(shù)據(jù)選取

本文將資產(chǎn)負(fù)債率作為判斷公司資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，將資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)作為自變量，分析它們對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響。

本文將A股上市的公司與相同行業(yè)、規(guī)模相近的非上市公司相匹配，一家上市公司對(duì)應(yīng)5家非上市公司，最終選取的上市公司有331家，非上市公司652家。

上市公司的數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫，非上市公司的數(shù)據(jù)來源于從其它途徑購買的數(shù)據(jù)庫。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

針對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的絕對(duì)效應(yīng)，本文提出以下假設(shè)：

L1：非上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率要高于上市公司。

由于非上市公司的股權(quán)相對(duì)成本要高于上市公司，所以非上市公司更傾向于債權(quán)融資。

這個(gè)認(rèn)證在表格1中可以很直觀地看到。上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為51.1%，非上市公司為64.7%。事實(shí)上，中國(guó)上市公司和非上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的差距要小于國(guó)外。如OMERBRAV在《Access to Capital，Capital Structure，and the Funding of the Firm》這篇文章里的數(shù)據(jù)以英國(guó)的樣本為例，數(shù)據(jù)顯示上市公司資產(chǎn)負(fù)債率為22.7%，非上市公司為32.7%。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此也作了大量的研究，如Alessandra Guariglia等人認(rèn)為，中國(guó)的金融體系并不完善，民營(yíng)企業(yè)很難借到資金，可它們的增長(zhǎng)速度仍然很快，公司自己持有大量的現(xiàn)金，其現(xiàn)金流也以一個(gè)較快的速度增長(zhǎng)，正是這種內(nèi)源融資保證了公司的快速增長(zhǎng)。

通過對(duì)數(shù)據(jù)的分析，得到上市公司與非上市公司各財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值如下：

上市公司與非上市公司資本結(jié)構(gòu)的區(qū)別是多方面的。圖表中表明，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率整體上要低于非上市公司。事實(shí)上他們債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)也是有區(qū)別的，有研究表明，非上市公司資本結(jié)構(gòu)中，短期債務(wù)占比更大。與此同時(shí)，非上市公司的股權(quán)融資占比也就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上市公司。這種效應(yīng)可以分為兩部分：相對(duì)效應(yīng)和絕對(duì)效應(yīng)。相對(duì)效應(yīng)是指非上市公司的股權(quán)資本成本要高于上市公司，所以非上市公司更傾向于債權(quán)融資。絕對(duì)效應(yīng)是指非上市公司的整體融資成本要高于非上市公司，所以它們不輕易介入外部的資本市場(chǎng)。如果這個(gè)結(jié)論成立，表明非上市公司的融資行為更為被動(dòng)，進(jìn)一步就可以得到推論：他們的資本結(jié)構(gòu)受經(jīng)營(yíng)狀況的影響更為顯著。

采用19982007年中國(guó)上市公司與非上市公司的panel data，X1，X2，X3分別代表ROA、總資產(chǎn)、銷售增長(zhǎng)率。對(duì)上市公司的回歸結(jié)果如下：

從結(jié)果中可以看到，上市公司的ROA與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，顯著。總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，不顯著，銷售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，不顯著。上市公司的回歸結(jié)果并不符合之前的假設(shè)。由于中國(guó)的上市公司大多數(shù)資產(chǎn)規(guī)模比較大，而且多為國(guó)企，它們向銀行借款、發(fā)行債券都相對(duì)容易，所以可能在保持高ROA的情況下還能保持高的資產(chǎn)負(fù)債率。

而非上市公司的回歸結(jié)果和之前的假設(shè)十分相符。ROA與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，顯著?？傎Y產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，顯著，銷售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，顯著。這表明非上市公司的資本結(jié)構(gòu)更容易受經(jīng)營(yíng)狀況的影響。ROA越高，公司的留存收益就會(huì)更高，從而會(huì)有更多的自有資金，借債的需要就會(huì)減少，所以ROA高的企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率一般會(huì)比較低。公司的規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，公司規(guī)模越大，需要的外部融資規(guī)模就越大。銷售增長(zhǎng)率與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，說明公司處在快速增長(zhǎng)期時(shí)，需要更多的資金來支持這種高增長(zhǎng)，而非上市公司傾向于選擇債權(quán)方式，所以其資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)提高。

從上文的論證還能得出推論，上市公司更容易采取平衡資本結(jié)構(gòu)的措施，也就是說，它們會(huì)刻意追求一定的目標(biāo)負(fù)債比率，它們的行為遵循一定的標(biāo)準(zhǔn)，而不是隨經(jīng)營(yíng)狀況變動(dòng)?？梢钥紤]公司的赤字或盈余，考慮公司增發(fā)還是回購股票的行為。有研究表明，上市公司對(duì)資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的調(diào)整速度更為迅速。當(dāng)公司出現(xiàn)赤字時(shí)，非上市公司較多地依賴借債，這樣它就不可能保持一個(gè)穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)。這表明非上市公司的融資行為更符合權(quán)衡理論，就是強(qiáng)調(diào)要綜合考慮稅盾的收益與財(cái)務(wù)困境成本，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。上市公司的融資行為更符合目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)理論。根據(jù)常識(shí)，可以理解這種現(xiàn)象，非上市公司會(huì)充分利用財(cái)務(wù)杠桿，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)，并且有利息抵稅的效應(yīng)，他們首要考慮的是公司利益最大化。

從靜態(tài)的角度講，上市公司更傾向于股權(quán)融資，資產(chǎn)負(fù)債率要低于非上市公司，從動(dòng)態(tài)的角度講，上市公司的融資政策要更活躍一些。即使控制了其它變量，上市公司和非上市公司在這方面也有顯著的區(qū)別。如果非上市公司的融資行為更為被動(dòng)，那么衡量公司增加或減少資本的變量就會(huì)更小。上市公司融資行為較為活躍，是因?yàn)樗鼈兠媾R較低的外部融資成本。另一個(gè)合理的解釋是因?yàn)樯鲜泄竞头巧鲜泄镜墓衫卟煌?。股利政策與公司的管理者和所有者關(guān)系密切相關(guān)。有人認(rèn)為股利政策會(huì)減少成本，因?yàn)楣緸榱朔职l(fā)股利，就要保持一定盈余，管理者就有動(dòng)機(jī)平衡好公司的融資政策。非上市公司的控制權(quán)比較集中，控股股東擁有整個(gè)公司，可能不需要過多分發(fā)股利，所以公司的籌資政策也較為被動(dòng)。這證明了控制權(quán)集中的話，公司會(huì)采取較低的股利政策和被動(dòng)的融資行為。

四、結(jié)論

本文利用上市公司與非上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，得到的主要結(jié)論如下：

篇7

【關(guān)鍵詞】 交易性金融資產(chǎn); 公允價(jià)值; 計(jì)量

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,現(xiàn)代財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的計(jì)量基礎(chǔ)亦在不斷變遷、完善,歷史成本計(jì)量不斷向公允價(jià)值計(jì)量發(fā)展,特別是在證券業(yè)的日益發(fā)展和不斷成熟的資本市場(chǎng)環(huán)境下,公允價(jià)值計(jì)量更是具有無法替代的計(jì)量?jī)?yōu)勢(shì),對(duì)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的計(jì)量基礎(chǔ)使得其更加貼近資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的價(jià)值,能夠提供更具決策相關(guān)性的會(huì)計(jì)信息。但實(shí)務(wù)操作中由于公允價(jià)值計(jì)量的技術(shù)復(fù)雜性往往產(chǎn)生一些對(duì)公允價(jià)值的不當(dāng)會(huì)計(jì)處理,使得會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)意義模糊。藉此本文對(duì)新準(zhǔn)則實(shí)施以來,在新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換的過程中存在的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量問題進(jìn)行梳理研究,并提出計(jì)量?jī)?yōu)化的對(duì)策和建議。

一、交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量案例解析

(一)交易性金融資產(chǎn)取得時(shí)的會(huì)計(jì)核算

企業(yè)購買交易性金融資產(chǎn)時(shí),應(yīng)該按照該金融資產(chǎn)的公允價(jià)值作為初始確認(rèn)金額,計(jì)入初始投資成本。如果所支付的價(jià)款中包含已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或已到期但尚未領(lǐng)取的債券利息,應(yīng)將該股利或利息單獨(dú)確認(rèn)為應(yīng)收項(xiàng)目。發(fā)生的交易手續(xù)費(fèi)直接計(jì)入投資收益科目。舉例說明如下:

A公司2008年12月5日購入甲公司股票1 000 000股,作為交易性金融資產(chǎn)核算,購入時(shí)該股票市場(chǎng)價(jià)格為4元/股,不考慮其他因素,該業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)分錄為:

借:交易性金融資產(chǎn)――成本 4 000 000元

貸:銀行存款4 000 000元

(二)交易性金融資產(chǎn)持有至期末的會(huì)計(jì)核算

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定,交易性金融資產(chǎn)按照公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。到資產(chǎn)負(fù)債表日,如果企業(yè)持有的交易性金融資產(chǎn)尚未處置,應(yīng)該以資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價(jià)值反映,公允價(jià)值與賬面余額之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。舉例說明如下:

如果上述A公司購入的甲公司股票至資產(chǎn)負(fù)債表日仍然持有,該股票在2008年12月31日的市場(chǎng)價(jià)格為5元/股,不考慮其他因素,該業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)分錄為:

借:交易性金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 1 000 000元

貸:公允價(jià)值變動(dòng)損益1 000 000元

該筆業(yè)務(wù)反映了A公司由于持有甲公司的股票而增加的資產(chǎn)和收益。

(三)資產(chǎn)負(fù)債表日結(jié)轉(zhuǎn)損益的會(huì)計(jì)核算

期末企業(yè)在編制利潤(rùn)表時(shí),應(yīng)該將損益類科目的余額全部結(jié)轉(zhuǎn)至本年利潤(rùn)科目,包括公允價(jià)值變動(dòng)損益科目的金額。不考慮其他損益類科目的結(jié)轉(zhuǎn),上述A公司對(duì)該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益期末結(jié)轉(zhuǎn)的會(huì)計(jì)分錄為:

借:公允價(jià)值變動(dòng)損益1 000 000元

貸:本年利潤(rùn)1 000 000元

從上述的業(yè)務(wù)處理過程來看,至2008年12月31日,A公司因購買甲公司股票而產(chǎn)生的交易性金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值為

5 000 000元(包括公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的1 000 000元)。公允價(jià)值變動(dòng)損益科目余額為零,因?yàn)樵谫Y產(chǎn)負(fù)債表日其金額已全部結(jié)轉(zhuǎn)至本年利潤(rùn)科目。由于稅法的計(jì)稅基礎(chǔ)與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在差異,期末要進(jìn)行納稅調(diào)整。該公允價(jià)值變動(dòng)損益雖然在會(huì)計(jì)核算上應(yīng)該計(jì)入當(dāng)期損益,但是稅法規(guī)定公允價(jià)值變動(dòng)損益在沒有實(shí)現(xiàn)之前不計(jì)入計(jì)稅基礎(chǔ),到實(shí)現(xiàn)時(shí)才計(jì)入企業(yè)應(yīng)納稅所得額。假設(shè)A企業(yè)2008年度實(shí)現(xiàn)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)為5 000 000元,僅存在該筆業(yè)務(wù)需要進(jìn)行納稅調(diào)整,則計(jì)算企業(yè)所得稅費(fèi)用的會(huì)計(jì)分錄為:

借:所得稅費(fèi)用1 250 000元

貸:應(yīng)交稅費(fèi)――應(yīng)交所得稅1 000 000元

遞延所得稅負(fù)債250 000元

(四)交易性金融資產(chǎn)處置時(shí)的會(huì)計(jì)核算

企業(yè)出售交易性金融資產(chǎn)時(shí),應(yīng)該將前期計(jì)入初始投資成本的金額以及公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的金額全部結(jié)轉(zhuǎn),以實(shí)際收到的出售價(jià)格與全部結(jié)轉(zhuǎn)的金額之差計(jì)入投資收益科目。接上例,假如A公司在2009年1月10日,將其持有的甲公司的股票全部出售,市場(chǎng)價(jià)格為5.5元/股,不考慮其他因素,該業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)分錄為:

借:銀行存款 5 500 000元

貸:交易性金融資產(chǎn)――成本4 000 000元

――公允價(jià)值變動(dòng)1 000 000元

投資收益500 000元

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定同時(shí)還要做一筆會(huì)計(jì)分錄:

借:公允價(jià)值變動(dòng)損益1 000 000元

貸:投資收益 1 000 000元

該會(huì)計(jì)分錄的目的是為了真實(shí)反映企業(yè)持有該筆交易性金融資產(chǎn)所獲得的投資收益,這可以理解。但是這里借方的公允價(jià)值變動(dòng)損益科目反映的意義體現(xiàn)在哪里呢?如前述,在2008年12月31日,A公司已經(jīng)將公允價(jià)值變動(dòng)的金額全部結(jié)轉(zhuǎn)至本年利潤(rùn)科目,到2009年1月10日這一時(shí)點(diǎn),該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益金額在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表或者賬面上反映的余額為零。而在出售該交易性金融資產(chǎn)時(shí),卻又借記公允價(jià)值變動(dòng)損益,這時(shí)在公司的賬面上就會(huì)出現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)損益借方余額1 000 000元。而實(shí)際上隨著該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的處置,與之相關(guān)的公允價(jià)值變動(dòng)損益已經(jīng)不存在了。新準(zhǔn)則規(guī)定,公允價(jià)值變動(dòng)損益科目借方登記資產(chǎn)負(fù)債表日企業(yè)持有的交易性金融資產(chǎn)等的公允價(jià)值低于賬面余額的差額,而這里的1 000 000元公允價(jià)值變動(dòng)損益借方余額反映的不是該意思表示。那么這里就存在讓人費(fèi)解的地方,這1 000 000元的借方余額究竟包含了怎樣的經(jīng)濟(jì)意義。

先分析這1 000 000元的借方余額最后將歸于何處?至2009年1月31日,A公司在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí),必然將該公允價(jià)值變動(dòng)損益的余額結(jié)轉(zhuǎn)至本年利潤(rùn)科目,其會(huì)計(jì)分錄為:

借:本年利潤(rùn) 1 000 000元

貸:公允價(jià)值變動(dòng)損益 1 000 000元

至此,該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益方結(jié)轉(zhuǎn)完畢,其余額為零。假如A公司本月不存在其他損益科目,那么月末僅結(jié)轉(zhuǎn)處置交易性金融資產(chǎn)的損益,其會(huì)計(jì)分錄為:

借:投資收益1 500 000元

貸:本年利潤(rùn) 1 500 000元

計(jì)算所得稅的會(huì)計(jì)分錄為(假設(shè)不存在其他納稅調(diào)整):

借:所得稅費(fèi)用 125 000元

遞延所得稅負(fù)債 250 000元

貸:應(yīng)交稅費(fèi)――應(yīng)交所得稅 375 000元

如果處置該交易性金融資產(chǎn)時(shí)不做同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益的會(huì)計(jì)分錄,那么,至期末進(jìn)行損益結(jié)轉(zhuǎn)的會(huì)計(jì)分錄為:

借:投資收益500 000元

貸:本年利潤(rùn)500 000元

計(jì)算所得稅的會(huì)計(jì)分錄為:

借:所得稅費(fèi)用125 000元

遞延所得稅負(fù)債250 000元

貸:應(yīng)交稅費(fèi)――應(yīng)交所得稅375 000元

二、交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量?jī)?yōu)化的對(duì)策與建議

上述兩種情況下計(jì)算的本年利潤(rùn)、所得稅費(fèi)用和應(yīng)交所得稅的金額是一樣的,而帶來的問題則是在處置交易性金融資產(chǎn)時(shí),是否需要同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表日已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益科目的金額,筆者認(rèn)為不需要?；谌缦滤伎?

一是在資產(chǎn)負(fù)債表日,企業(yè)持有的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)至本年利潤(rùn),依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算的會(huì)計(jì)利潤(rùn)已經(jīng)認(rèn)可了該交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的損益。只是認(rèn)可的會(huì)計(jì)科目不同,一個(gè)是公允價(jià)值變動(dòng)損益科目,一個(gè)是投資收益科目。

二是稅法規(guī)定該項(xiàng)公允價(jià)值變動(dòng)損益不需要納稅,到收益真正實(shí)現(xiàn)時(shí)方納稅。通過上述分析過程可以發(fā)現(xiàn),無論在處置交易性金融資產(chǎn)時(shí),是否結(jié)轉(zhuǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益都不會(huì)影響每個(gè)期間的應(yīng)交所得稅的金額。

三是在處置交易性金融資產(chǎn)時(shí),如果將上一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)完畢的公允價(jià)值變動(dòng)損益重新結(jié)轉(zhuǎn),這樣是重復(fù)的,因?yàn)樵谙乱粋€(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日又做了同樣的結(jié)轉(zhuǎn)。特別是在中間的時(shí)段,當(dāng)交易性金融資產(chǎn)已經(jīng)處理完畢的時(shí)候,卻存在一筆借方的公允價(jià)值變動(dòng)損益的余額,很難理解。

四是如果單獨(dú)來分析交易性金融資產(chǎn)處置時(shí)的會(huì)計(jì)核算,似乎不存在什么問題。但是,會(huì)計(jì)核算強(qiáng)調(diào)的是相關(guān)性、連續(xù)性、一貫性,而不能孤立的看待某一筆業(yè)務(wù)的發(fā)生。如果結(jié)合前后資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的核算進(jìn)行分析,就不難發(fā)現(xiàn)存在的問題。

綜上,無論是從會(huì)計(jì)核算的簡(jiǎn)化角度來看,還是從財(cái)務(wù)信息使用者易于識(shí)別和理解的角度分析,處置交易性金融資產(chǎn)時(shí)均不應(yīng)該同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)前一資產(chǎn)負(fù)債表日已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)至本年利潤(rùn)科目的公允價(jià)值變動(dòng)損益。

【參考文獻(xiàn)】

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篇8

[關(guān)鍵詞]杜邦分析體系 權(quán)益凈利率

目前關(guān)于杜邦分析體系的研究有很多,但都各有利弊。筆者就其中最主要的三種進(jìn)行了分析,并在此基礎(chǔ)上提出了新的構(gòu)思。

對(duì)于杜邦分析體系的研究,筆者認(rèn)為主要有以下三種:

第一,區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益,有息負(fù)債和無息負(fù)債下的體系。該種體系認(rèn)為傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體有如下局限性:

①計(jì)算總資產(chǎn)利潤(rùn)率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配?？傎Y產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者所享有的權(quán)利,而凈利潤(rùn)是專屬于股東的,兩者不匹配。由于總資產(chǎn)凈利率的“投入與產(chǎn)出”不匹配,該指標(biāo)就不能反映實(shí)際的回報(bào)率。

②沒有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系沒有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)。從財(cái)務(wù)管理的基本理念看,企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動(dòng)的剩余,是尚未投入實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資產(chǎn),應(yīng)將其從經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)中剔除。與此相適應(yīng),金融費(fèi)用也應(yīng)從經(jīng)營(yíng)收益中剔除。因此,正確計(jì)算基礎(chǔ)盈利能力的前提是區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn),區(qū)分經(jīng)營(yíng)收益和金融收益(費(fèi)用)。

③沒有區(qū)分有息負(fù)債和無息負(fù)債。因?yàn)樨?fù)債的顯性成本(利息支出)僅僅是有息負(fù)債的成本,利息與有息負(fù)債相除,才是實(shí)際的平均利息率。有息負(fù)債與股東權(quán)益相除,才是更符合實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿。

鑒于此,杜邦分析體系的核心公式被修正為如下形式:

雖然該體系與傳統(tǒng)分析體系相比得到了修正,但筆者認(rèn)為仍有一定的缺陷和局限性。

①關(guān)于貨幣資金。由于外部分析人無法區(qū)分哪些貨幣資金是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需的,哪些是投資的剩余,為了簡(jiǎn)便起見,公式中將其全部列入金融資產(chǎn),筆者認(rèn)為欠妥。首先,貨幣資金包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金?，F(xiàn)金沒有取得利息收入,其他貨幣資金也不一定取得了利息收入,因此不符合在此理念上計(jì)入金融資產(chǎn)的條件。其次,是當(dāng)企業(yè)持有的貨幣資金金額較大而又不能正確區(qū)分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與金融性資產(chǎn),將其全部計(jì)入金融資產(chǎn)而導(dǎo)致金融資產(chǎn)金額大于金融負(fù)債時(shí),凈金融負(fù)債為負(fù)值,根據(jù)公式計(jì)算的凈利息率也就為負(fù)值,說明利息收入應(yīng)大于利息支出,而公司報(bào)表上的財(cái)務(wù)費(fèi)用卻為正值,說明利息支出應(yīng)大于收入,引起矛盾和誤解。造成這一現(xiàn)象的根本原因就是沒能正確劃分經(jīng)營(yíng)性貨幣資金和金融性貨幣資金。所以說當(dāng)凈負(fù)債為負(fù)值時(shí),直接根據(jù)公式計(jì)算的凈利息率是沒有實(shí)際應(yīng)用意義的。

②關(guān)于金融資產(chǎn)。在該體系的理念下以有無利息收入為依據(jù)來劃分是否計(jì)入金融資產(chǎn),但是債權(quán)性金融資產(chǎn)不只是取得了利息收入,還取得了投資收益,比如交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益最后計(jì)入了投資收益,而公式“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率=凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)”中,分子“凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)”含有投資收益,而分母“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)”卻不含這部分金融資產(chǎn),這樣分子分母就不匹配了。

③忽視了對(duì)現(xiàn)金流量的分析。上述分析體系仍然是以利潤(rùn)為核心的分析指標(biāo),沒有現(xiàn)金流量的分析指標(biāo)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的償債能力和盈利能力,如果企業(yè)的現(xiàn)金流量不足,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢,現(xiàn)金調(diào)配不靈,將會(huì)影響企業(yè)的生存和發(fā)展。

④不能反映上市公司重要財(cái)務(wù)指標(biāo)間的相互關(guān)系。上市公司公開披露的財(cái)務(wù)信息很多,財(cái)務(wù)報(bào)表分析者要想通過眾多的信息正確地把握企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和未來,沒有其他任何工具比正確使用財(cái)務(wù)比率更重要。對(duì)于上市公司來說,重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)還有:每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量,每股收益和每股凈資產(chǎn)。改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系并沒有反映上述重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),不能反映現(xiàn)在公司股東權(quán)益的股份化,不利于對(duì)上市公司進(jìn)行分析。

⑤忽視了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的分析。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)增長(zhǎng),是當(dāng)今世界上的熱點(diǎn)問題之一。無論是世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還是每個(gè)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r,都離不開對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的綜合說明和判斷。同時(shí),對(duì)于財(cái)務(wù)分析者來說也越來越趨于了解企業(yè)持續(xù)的發(fā)展能力。

第二,以每股收益為出發(fā)點(diǎn)的杜邦分析體系。該體系的作者趙敏在《從每股收益出發(fā)的杜邦分析方法及應(yīng)用》中,從每股收益出發(fā),將每股收益分解為每股凈資產(chǎn)與凈資產(chǎn)收益率,將每股凈資產(chǎn)又分解為權(quán)益負(fù)債比、負(fù)債總額與現(xiàn)金比與每股凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量,但沒有考慮可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo),也沒有區(qū)分總資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率,有息負(fù)債與無息負(fù)債。

第三,以每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為出發(fā)點(diǎn)的杜邦分析體系。該體系的作者李建平在《基于上市公司杜邦財(cái)務(wù)分析體系的研究》中,從每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量出發(fā),將每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量分解為現(xiàn)金指數(shù)和每股收益,將每股收益分解為凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)。此體系雖然然考慮了可持續(xù)增長(zhǎng)率,但還是沒有區(qū)分總資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率,有息負(fù)債與無息負(fù)債,也沒有考慮股本的變化對(duì)每股凈資產(chǎn)的影響。

第四,修正杜邦分析體系的構(gòu)思

筆者以每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為出發(fā)點(diǎn)對(duì)杜邦分析體系進(jìn)一步改進(jìn)。因?yàn)槊抗山?jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量,一方面反映了當(dāng)今“現(xiàn)金為王”的理念,同時(shí)它還反映了來自于主營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金對(duì)每股資本的支持程度,也反映了公司最大的分紅派現(xiàn)能力,應(yīng)是投資者和經(jīng)營(yíng)者最為關(guān)注的指標(biāo),所以,筆者將杜邦分析體系改進(jìn)為如下形式:如圖

其中,經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是包含了貨幣資金和金融資產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn),凈資產(chǎn)收益率等于權(quán)益凈利率。

主要指標(biāo)釋義如下:

現(xiàn)金指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn)

每股收益=凈資產(chǎn)收益率×每股凈資產(chǎn)

權(quán)益凈利率 =經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿

杠桿貢獻(xiàn)率=(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿

可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加÷期初股東權(quán)益

其中,對(duì)每股凈資產(chǎn)指標(biāo)分解推導(dǎo)如下:

改進(jìn)體系的重要意義在于:以每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為出發(fā)點(diǎn),反映了當(dāng)今“現(xiàn)金為王”的理念,同時(shí)將上市公司比較重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)基本上都考慮進(jìn)去,使得用該體系對(duì)上市公司分析會(huì)更全面、更有效。

參考文獻(xiàn):

[1]中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì).財(cái)務(wù)成本管理[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2008

篇9

[關(guān)鍵詞] 資本結(jié)構(gòu) MM理論 權(quán)衡理論 信息不對(duì)稱理論

西方資本結(jié)構(gòu)理論是企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)中的重要理論,它是基于企業(yè)價(jià)值最大化或股東權(quán)益最大化財(cái)務(wù)目標(biāo),研究資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值影響,試圖揭示資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)規(guī)律。從20世紀(jì)50年代以來,資本結(jié)構(gòu)理論不斷發(fā)展豐富,對(duì)企業(yè)的融資行為產(chǎn)生重大影響。

一、早期資本結(jié)構(gòu)理論

早期資本結(jié)構(gòu)理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜蘭特為典型代表的傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論學(xué)派所提出的。 1952年，杜蘭特系統(tǒng)地總結(jié)了早期資本結(jié)構(gòu)理論，并將其分為：凈利理論、營(yíng)業(yè)凈利理論和傳統(tǒng)折衷理論三種。

1.凈利理論。該理論認(rèn)為，因?yàn)閭鶆?wù)資金成本低于權(quán)益資金成本，利用債務(wù)可降低企業(yè)綜合資本成本，所以負(fù)債比重越高企業(yè)綜合資金成本就越低,從而企業(yè)價(jià)值就越大，當(dāng)企業(yè)100％負(fù)債時(shí)、綜合資本成本最低，此時(shí)企業(yè)價(jià)值最大。

2.營(yíng)業(yè)凈利理論。該理論認(rèn)為，如果增加資本成本較低的債務(wù)資本，權(quán)益資本風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加, 股東則會(huì)要求更高的報(bào)酬率, 故權(quán)益資本成本率的上升正好會(huì)抵消財(cái)務(wù)杠桿作用帶來的好處, 使得綜合資金成本率保持不變，這樣資本結(jié)構(gòu)的變化對(duì)企業(yè)價(jià)值沒有影響，企業(yè)融資也就無所謂最佳資本結(jié)構(gòu)了。

3.傳統(tǒng)折衷理論。該理論是凈利理論與營(yíng)業(yè)凈利理論的折衷，認(rèn)為企業(yè)在一定限度內(nèi)，負(fù)債增加、企業(yè)綜合資本成本下降、企業(yè)價(jià)值上升；但如果超過這一定限度, 風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)明顯增大，如負(fù)債繼續(xù)增加，權(quán)益資本成本就會(huì)上升, 從而使企業(yè)綜合平均資本成本增加， 企業(yè)價(jià)值下降。所以綜合資本成本從下降到上升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值最大點(diǎn)亦即是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳點(diǎn)。

由于早期資本結(jié)構(gòu)理論缺乏科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚摶A(chǔ)與統(tǒng)計(jì)分析，且缺乏實(shí)證支持與實(shí)踐意義，未能進(jìn)一步研究發(fā)展。然而，畢竟早期資本結(jié)構(gòu)理論將研究核心焦聚在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)安排與企業(yè)價(jià)值上，應(yīng)視其為資本結(jié)構(gòu)理論研究的開端。

二、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

1958年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克?莫迪格萊尼和金融學(xué)家默頓?米勒提出MM 定理，并在隨后的十多年里不斷修正，為現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論研究開創(chuàng)先河。

1.MM理論

(1)MM理論1――資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論，是無公司所得稅和個(gè)人所得稅的MM理論。假設(shè)在不考慮稅收的情況下, 企業(yè)的總價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響，認(rèn)為企業(yè)無論以負(fù)債籌資還是權(quán)益資本籌資，都只是改變企業(yè)總價(jià)值在股權(quán)與債權(quán)人之間的分割比率、而不會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)相同而資本結(jié)構(gòu)不同的企業(yè), 其總價(jià)值是相等的。該理論的基本命題也說明企業(yè)變動(dòng)資本結(jié)構(gòu)試圖影響企業(yè)價(jià)值是沒有意義的。MM理論1的研究假設(shè)前提遠(yuǎn)離現(xiàn)實(shí)，但它成功地運(yùn)用數(shù)學(xué)模型，特別是將資本結(jié)構(gòu)研究抽象到企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、所有者和債務(wù)人之間的矛盾與利益的協(xié)調(diào)，突出企業(yè)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策，以尋求三方面利益人的利益均衡, 故對(duì)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究起到奠基作用。

(2)MM 理論2――資本結(jié)構(gòu)有關(guān)論，是考慮公司所得稅的MM 理論，它是在對(duì)MM理論1加以修正。1963年,莫迪格萊尼和米勒將公司所得稅引入到無公司稅模型中，推導(dǎo)出的結(jié)論卻是：當(dāng)考慮公司稅帶來的影響時(shí),企業(yè)可利用財(cái)務(wù)杠桿增加企業(yè)價(jià)值，因負(fù)債利息避稅利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加,當(dāng)100%負(fù)債時(shí)企業(yè)價(jià)值最大，則理論上企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)為100％負(fù)債，研究結(jié)論與MM1相反。

(3)MM理論3――米勒模型，是同時(shí)考慮公司所得稅和個(gè)人所得稅時(shí)的MM理論。1976年, 米勒提出了考慮個(gè)人所得稅的米勒模型。該模型認(rèn)為:當(dāng)企業(yè)所得稅提高,資金會(huì)從股票轉(zhuǎn)移到債券以獲得節(jié)稅效益,此時(shí)企業(yè)的負(fù)債率提高；如果個(gè)人所得稅提高, 并且股利收入的稅率低于債券利息收入的稅率時(shí)，資金會(huì)從債券轉(zhuǎn)移到股票,此時(shí)企業(yè)的負(fù)債率降低。米勒模型是MM 理論的又一次擴(kuò)展，它的研究前提沒有改變，雖然數(shù)理邏輯嚴(yán)密，但仍難以得到實(shí)踐的驗(yàn)證。

2.權(quán)衡理論

鑒于MM理論只是單方面考慮了負(fù)債給公司帶來的減稅利益, 而沒有考慮負(fù)債可能給企業(yè)帶來的成本或損失，難以解釋現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)象，故金融學(xué)家們?cè)贛M理論基礎(chǔ)上，進(jìn)一步放寬完全信息以外的各種假定，拓展研究。大約在20世紀(jì)70年代中期逐步形成權(quán)衡理論。該理論同時(shí)考慮了負(fù)債的減稅利益和預(yù)期的成本或損失（財(cái)務(wù)拮據(jù)成本、成本等），并對(duì)利益與成本進(jìn)行適當(dāng)權(quán)衡以確定企業(yè)價(jià)值，所以，較MM 理論，權(quán)衡理論更為貼近現(xiàn)實(shí)， 往往被稱為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論。

3.基于成本的資本結(jié)構(gòu)理論

1976年簡(jiǎn)森（Jensen）和麥克林（Mecking）將成本理論引入到財(cái)務(wù)學(xué)分析，探詢公司資本結(jié)構(gòu)與成本之間的關(guān)系，研究股東與經(jīng)理之間，以及股東與債權(quán)人之間的成本等問題。

(1)股東與經(jīng)理之間的成本。外部股權(quán)融資是現(xiàn)代大型企業(yè)的典型特征，企業(yè)中的經(jīng)理人通常只持有一部分或小部分企業(yè)股份，他們只能享受改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理所產(chǎn)生的部分利益，而要承擔(dān)相應(yīng)的全部成本。于是經(jīng)理會(huì)平衡個(gè)人管理投入的邊際成本和邊際收入，用作管理層的最優(yōu)決策。這樣，相對(duì)沒有外部股權(quán)融資的企業(yè)，有外部股權(quán)融資的企業(yè)則會(huì)降低經(jīng)理的管理投入，從而降低企業(yè)價(jià)值，這就給外部股權(quán)融資企業(yè)帶來成本，它體現(xiàn)為管理懈怠、利益侵占等。

(2)股東與債權(quán)人之間的成本。股權(quán)是公司給予股東隨時(shí)可以買賣的權(quán)力，股東承擔(dān)有限責(zé)任，企業(yè)股權(quán)可看成是企業(yè)資產(chǎn)為標(biāo)的的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，一旦企業(yè)存在違約風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人和股東之間就會(huì)出現(xiàn)利益沖突，如資產(chǎn)問題或風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移問題、投資不足問題等，它們可能導(dǎo)致企業(yè)因債務(wù)融資而做出次優(yōu)投資決策，形成企業(yè)債務(wù)成本。

4.信息不對(duì)稱理論

在實(shí)踐中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者通常比投資者更為全面、更為具體地了解企業(yè)，他們雙方處于不對(duì)稱的信息環(huán)境中。20世紀(jì)70年代末開始，不對(duì)稱信息理論應(yīng)用到企業(yè)融資決策，建立了信息傳遞理論、優(yōu)序融資理論。

(1)信號(hào)傳遞理論。1977年,羅斯將非對(duì)稱信息引入現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論, 通過建立負(fù)債權(quán)益比這一信號(hào)模型來分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題，并創(chuàng)造性地將經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制引入信號(hào)傳遞模型，提出了資本結(jié)構(gòu)信號(hào)傳遞理論。該理論模型認(rèn)為，在不對(duì)稱信息條件下，企業(yè)經(jīng)理人為了使自身收益最大化，在選擇融資方案時(shí)權(quán)衡價(jià)值與激勵(lì)報(bào)酬，運(yùn)用企業(yè)負(fù)債率向市場(chǎng)傳遞企業(yè)利潤(rùn)分布信號(hào)。由于破產(chǎn)概率與企業(yè)質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)、與企業(yè)負(fù)債率呈正相關(guān)、而低質(zhì)量的企業(yè)通常不敢用過度負(fù)債方式模仿高質(zhì)量企業(yè)，投資者會(huì)將較高的負(fù)債率視作企業(yè)高質(zhì)量的表現(xiàn)，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的變化評(píng)價(jià)企業(yè)并決定是否投資。故信號(hào)傳遞理論明確了企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，但未提出防止經(jīng)營(yíng)者向外輸送錯(cuò)誤信號(hào)的內(nèi)在約束機(jī)制。

(2)優(yōu)序融資理論。1984年,梅耶斯(Myers)和邁基里夫（Majluf）創(chuàng)立了優(yōu)序融資理論，它是基于非對(duì)稱信息條，以及交易成本的存在，企業(yè)外部融資要多支付各種成本，使得投資者從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇來判斷企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。由于經(jīng)營(yíng)者在股東權(quán)益被低估時(shí)不愿意發(fā)行股票,在股票價(jià)格被高估時(shí)才發(fā)行股票, 股票融資會(huì)被投資者視為企業(yè)經(jīng)營(yíng)不良的信號(hào)，這樣投資者不愿購買該企業(yè)的股票，從而導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值被低估。為了避免股票定價(jià)過高的損失，企業(yè)融資存在順序偏好，首先是內(nèi)部融資，其次是低風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。

三、西方資本結(jié)構(gòu)理論評(píng)價(jià)與借鑒

西方資本結(jié)構(gòu)主流理論以早期資本結(jié)構(gòu)理論為基本雛型，以企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)之間關(guān)系為核心，不斷延伸拓展研究。從MM理論、到權(quán)衡理論、理論、信息不對(duì)稱理論等的各種現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，假設(shè)前提逐漸放寬，各種理論研究側(cè)重點(diǎn)不盡相同，但理論研究趨勢(shì)在不斷貼近實(shí)際。

其次，西方資本結(jié)構(gòu)理論研究雖對(duì)企業(yè)融資決策有指導(dǎo)意義，但目前還沒有哪一種理論能全面確切的解釋融資實(shí)踐，客觀上看理論研究本身存在著若干方面的不足：資本結(jié)構(gòu)理論研究只涉及企業(yè)長(zhǎng)期資金，忽略了短期負(fù)債；假設(shè)前提與現(xiàn)實(shí)不符，抽象的研究模型與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活存在距離，難以詮釋諸多因素對(duì)行為金融的影響；大多研究是以靜態(tài)或比較靜態(tài)、局部均衡角度來展開分析，一般認(rèn)為企業(yè)資本總量不變、已實(shí)現(xiàn)的較優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)也就會(huì)保持不變，沒有考慮外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境與企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件變換可能對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。

其三，資本結(jié)構(gòu)理論研究多是以西方企業(yè)、特別是以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)為背景的，所以理論的適用性還需視國(guó)別、行業(yè)、企業(yè)特征等諸多具體情況來甄別。

參考文獻(xiàn):

[1]沈藝峰:資本結(jié)構(gòu)理論史[M].北京: 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1999

[2]易憲容 黃少軍:現(xiàn)代金融理論前沿[M].北京:中國(guó)金融出版社，2005

篇10

關(guān)鍵詞： 杠桿貢獻(xiàn)率；經(jīng)營(yíng)貢獻(xiàn)；財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)；平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益

一、杠桿貢獻(xiàn)率導(dǎo)入

杠桿貢獻(xiàn)率=權(quán)益凈利率-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）*凈財(cái)務(wù)杠桿

其中：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，稅后利息率=稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債，凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益，凈負(fù)債=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-股東權(quán)益 （凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益），稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用，權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益。

杠桿貢獻(xiàn)率是衡量?jī)糌?fù)債對(duì)股東權(quán)益的貢獻(xiàn)比率，三大影響因素是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿，三者之間是相互關(guān)聯(lián)的，提高凈財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，降低了凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率從而縮小了杠桿貢獻(xiàn)率。

目前，杠桿貢獻(xiàn)率尚未得到普遍適用，沒有可參照標(biāo)準(zhǔn)，各行各業(yè)也會(huì)千差萬別。從股東角度來看，依靠財(cái)務(wù)杠桿提高貢獻(xiàn)率是有限度的，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率就是可以承擔(dān)的借款利息上限。因此，提高杠桿貢獻(xiàn)率的根本途徑就是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率。

二、數(shù)據(jù)口徑調(diào)整

除權(quán)益凈利率外，其他數(shù)據(jù)均需要在轉(zhuǎn)化處理。首先，在標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表基礎(chǔ)上，區(qū)別經(jīng)營(yíng)性或投資性資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)性或融資性負(fù)債；其次，轉(zhuǎn)化為管理用資產(chǎn)負(fù)債表；再次，取得上述公式中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，分別計(jì)算凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿，最后，計(jì)算出杠桿貢獻(xiàn)率，衡量其杠桿風(fēng)險(xiǎn)與杠桿收益。（見圖1）

區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)：看資產(chǎn)是否滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，閑置資產(chǎn)均列入金融資產(chǎn)，包括其他貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)（有息）、交易性金融資產(chǎn)、可供出售與持有至期投資等；區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債與金融負(fù)債標(biāo)準(zhǔn)：金融負(fù)債是在債務(wù)市場(chǎng)上籌集的需要支付利息的負(fù)債，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、優(yōu)先股利、融資租賃款等。其他所有負(fù)債，均屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。

以恒瑞股份（股票代碼：600276）為例，數(shù)據(jù)來源于2010C2015年年報(bào)，同時(shí)參考了歷年報(bào)表附注和披露信息等。按上述科目調(diào)整口徑，把標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整為管理資產(chǎn)負(fù)債表（貨幣資金按50%計(jì)入金融性資產(chǎn)計(jì)算），調(diào)整后數(shù)據(jù)口徑如表1：

三、杠桿貢獻(xiàn)率校驗(yàn)與分析

杠桿貢獻(xiàn)率鮮有運(yùn)用，且有些科目難以準(zhǔn)確劃分金融性質(zhì)還是經(jīng)營(yíng)性質(zhì)。

（一）利用兩個(gè)不同公式的計(jì)算結(jié)果來衡量口徑劃分是否準(zhǔn)確、可行

杠桿貢獻(xiàn)率1=權(quán)益凈利率-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率

杠桿貢獻(xiàn)率2=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）*凈財(cái)務(wù)杠桿

2010-2014年度恒瑞股份的杠桿貢獻(xiàn)率1、杠桿貢獻(xiàn)率2計(jì)算如表2：

2010-2014年度，杠桿貢獻(xiàn)率1與2的差異均在-0.01%-0.02%之間，可忽略不計(jì)。結(jié)論：上述數(shù)據(jù)口徑調(diào)整是準(zhǔn)確的，經(jīng)得起考驗(yàn)的。

（二）恒瑞股份杠桿貢獻(xiàn)分析

2010C2014年度，恒瑞股份權(quán)益凈利率：10.0%、9.7%、8.8%、9.5%、9.2%。

2010C2014年度，恒瑞股份杠桿貢獻(xiàn)率：1.2%、1.3%、1.2%、1.3%、0.9%。

結(jié)論1：5年來凈負(fù)債對(duì)股東權(quán)益的貢獻(xiàn)占比在10%-15%之間，恒瑞股份的財(cái)務(wù)杠桿作用沒有被充分發(fā)揮利用，財(cái)務(wù)狀況是非常安全的。

結(jié)論2：5年來凈利息率分別是：4.2%、4.3%、3.8%、3.6%、4.3%，同期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率分別是9.0%、8.3%、7.6%、8.2%、8.3%，是凈利息率的二倍，即說明在保持目前營(yíng)利能力與融資規(guī)模時(shí)，融資成本（即利率）還可以在再放大一倍；或者，在保持目前營(yíng)利能力與融資成本時(shí)，融資規(guī)模還可再放大一倍。恒瑞股份的融資空間大，可選擇余地大。

四、杠桿貢獻(xiàn)率的現(xiàn)實(shí)意義

從傳統(tǒng)企業(yè)來看，單純的用權(quán)益凈利率反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的運(yùn)營(yíng)能力，往往會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者為追求企業(yè)的高利潤(rùn)，資本市場(chǎng)的高評(píng)價(jià)，而做出錯(cuò)誤的投資決策，使企業(yè)在權(quán)益凈利率增長(zhǎng)而股東實(shí)際利益卻受到損害。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況處于低谷時(shí)，經(jīng)營(yíng)者往往會(huì)選擇一個(gè)只要能夠提高權(quán)益凈利率，即使它會(huì)給企業(yè)帶來虧損的項(xiàng)目，借此來達(dá)到提高企業(yè)業(yè)績(jī)的目的，然而這種錯(cuò)誤的決策卻僅能給企業(yè)帶來表面“盈利”而實(shí)際“虧損”的不利局面。

從互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代來看，新興行業(yè)、跨界經(jīng)營(yíng)層出不窮。企業(yè)不再單純以追求短期利潤(rùn)為目標(biāo)，更多是關(guān)注在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)占有率、影響力；行業(yè)環(huán)境與宏觀環(huán)境也是千變?nèi)f化，導(dǎo)致管理者、投資者更需要?jiǎng)討B(tài)、清晰的平衡企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)。這就需要財(cái)務(wù)部門提供新模式下的分析支持，以滿足創(chuàng)新突破、管理模式變革的需求。

財(cái)務(wù)人員可以借助建立杠桿貢獻(xiàn)率評(píng)估模型，完善對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、預(yù)警、控制、防范，使財(cái)務(wù)決策更加科學(xué)化，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)高效融合以體現(xiàn)財(cái)務(wù)價(jià)值。

首先，借助金融工具理論把標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)報(bào)表轉(zhuǎn)化為管理財(cái)務(wù)報(bào)表，剝離了非經(jīng)營(yíng)因素對(duì)財(cái)務(wù)分析的影響，分析的基礎(chǔ)更扎實(shí)、精準(zhǔn)。其次，通過建立杠桿貢獻(xiàn)評(píng)估模型，實(shí)現(xiàn)了融資成本、融資規(guī)模的量化分析。再次，從企業(yè)角度，讓決策者能夠跨越財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)之間的邊界，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)決策，更好的平衡經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。