導(dǎo)語：如何才能寫好一篇風(fēng)險(xiǎn)投資資本，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險(xiǎn)投資 資本 來源 結(jié)構(gòu)

一、中國風(fēng)險(xiǎn)投資資本來源分析

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資逐漸成為了一個(gè)熱門話題，出現(xiàn)頻率也日漸提高，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資資本結(jié)構(gòu)也努力向著多元化的方向發(fā)展，包括政府風(fēng)險(xiǎn)投資資本、國內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本、外資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資資本、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資資本和其他類型風(fēng)險(xiǎn)投資資本。見表1。

注：國內(nèi)企業(yè)資本指國內(nèi)非國有獨(dú)資公司資本。

資料來源：李愛民，2002，第52頁；《2003中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告》，第14頁；《2005中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告》，第8頁。

由表1可以看出，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資資本來源主要是政府資本、國內(nèi)企業(yè)資本，以及外資資本。但隨著我國加入WTO，更深入地參與世界貿(mào)易，企業(yè)對政府資本的依賴逐漸減小，但政府資本仍然起著主導(dǎo)作用；國內(nèi)非國有獨(dú)資公司資本躍升為第二大資本來源。并且由于國內(nèi)越來越多的金融機(jī)構(gòu)的建立，他們更頻繁地參與金融市場的活動(dòng)，使得我國對外資資本的依賴也呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，金融機(jī)構(gòu)資本所占比重有了較大程度的提升。表1中的其他資本是指除以上類型的風(fēng)險(xiǎn)投資資本以外的來源，這一來源經(jīng)歷了從無到有的過程，到了2004年，其比重已接近于金融機(jī)構(gòu)資本。

二、美國資本來源分析

風(fēng)險(xiǎn)投資是美國經(jīng)濟(jì)鏈條中很有特色和魅力的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，為美國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行做出了巨大的推動(dòng)，像蘋果、微軟和英特爾公司都是借助于風(fēng)險(xiǎn)資金成長和發(fā)展起來的。表2列出了美國近十年風(fēng)險(xiǎn)投資資本結(jié)構(gòu)的變化趨勢。

從表2可以看出，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資中養(yǎng)老金占的比重雖然整體有一個(gè)下降趨勢，但相對于其他資本來源，仍然居于絕對優(yōu)勢。銀行和保險(xiǎn)公司的作用除個(gè)別年份外都在不斷加強(qiáng)，成為美國風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)重要的機(jī)構(gòu)投資者。公司資本主要是指大型企業(yè)基金，它們在風(fēng)險(xiǎn)投資資本中所占的比重在1997年達(dá)到25％后就呈現(xiàn)出逐年下降，到了2003年只占到了2％，但它們對處于早期發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，仍然是獲得風(fēng)險(xiǎn)投資資本的重要來源。20世紀(jì)80年代以后，由于養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者的介入，個(gè)人和家庭的投資比重逐漸下降，1993年～2003年期間基本穩(wěn)定在10％左右。

注:1995年～2003年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中沒有包括國外資本來源。

資料來源:1993年～1994年的數(shù)據(jù)來源于Paul.A.Gompers（1999）;1995～2003年的數(shù)據(jù)來源于Venture Economics Investors Services 2006。

三、中美風(fēng)險(xiǎn)投資資本來源及結(jié)構(gòu)對比

由于美國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步較早，且由于美國政府資本的強(qiáng)大支持，美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展非常迅速。本世紀(jì)初，美國政府資本讓位于民間資本，風(fēng)險(xiǎn)投資資本來源更具多元化。機(jī)構(gòu)投資者成為主要的資本來源渠道，資本總量非常龐大，同時(shí)抗風(fēng)險(xiǎn)能力也很強(qiáng)，可以長期投資于需要長期資本的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的特征相符。

而中國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)只是最近幾十年才開始發(fā)展起來，因此與美國成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資市場相比，我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展歷程顯示出轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期獨(dú)有的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，其最為突出的表現(xiàn)就是風(fēng)險(xiǎn)投資資本來源比較單一。從表1中可以看出，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)屬于政府主導(dǎo)型，政府資本和金融機(jī)構(gòu)資本占到了40％以上，而外資資本所占比重不升反降，沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用，限制了我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的活力。由于更多的采用直接投資的形式，民間資本沒有被充分地吸引到這一領(lǐng)域，且中國目前尚未出現(xiàn)特定的天使投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資資本來源渠道的單一嚴(yán)重影響了我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

篇2

關(guān)鍵詞:人力；資本；投資；風(fēng)險(xiǎn)；收益。

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,人才流動(dòng)越來越頻繁,導(dǎo)致人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)增加,給企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展帶來不利影響。如何加

強(qiáng)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)防范,避免因人力資本流失給企業(yè)帶來損失,是當(dāng)前人力資本投資中急需解決的問題。

一、人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

作為生產(chǎn)要素的人力資本,是促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展的一個(gè)重要變量,具“有物”的屬性,但人力資本與其載體——人的不可分割性,決定了人力資本又具“有人”的屬性,人力資本的兩重屬性導(dǎo)致了人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生,具體表現(xiàn)在以下幾方面。

1、人力資本具有無形性“和生命性”

人力資本是無形的,主要表現(xiàn)為蘊(yùn)藏在人體內(nèi)的一種勞動(dòng)能力,其所投資形成的資本形態(tài)與其承載的主體之間具有不可分割性,作為生物形態(tài)的人力資本主體由于受自然規(guī)律的支配,會(huì)出現(xiàn)年老、疾病、死亡等生物現(xiàn)象。因而所投資的人力資本會(huì)因?yàn)楸煌顿Y者的年齡、健康、意外傷害等方面的原因,造成人力資本的損失,從而使投資者減少或喪失投資收益。

2、人力資本具有社會(huì)屬性

一是人力資本具有異質(zhì)性,不同的主體,由于年齡、性別、身體素質(zhì)等方面的差異,同樣的投資會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果;即使相同性別、年齡和身體素質(zhì)的人,在進(jìn)行同樣的投資時(shí)也會(huì)表現(xiàn)出不同的結(jié)果。二是人力資本具有主觀能動(dòng)性,即人力資本在受到激勵(lì)的時(shí)候能夠做出積極的反應(yīng),從而為投資者帶來較大的收益;而在受到不利環(huán)境和負(fù)面影響時(shí),又能夠減少或者喪失投資的收益。三是人力資本具有開發(fā)潛力,能夠通過培訓(xùn)提高人力資本的素質(zhì),通過適當(dāng)?shù)募?lì)促進(jìn)人力資本發(fā)揮更大的作用,為投資者帶來更多的收益。

3、人力資本的形成具有長期性

一般來說,一方面人力資本的形成需要一個(gè)積累的過程,人力資本投資在短期內(nèi)難以收回;另一方面,人力資本的收益期限也較長,所形成的人力資本可以在幾年、甚至幾十年的時(shí)間內(nèi)為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富;由于人力資本與其承載主體不可分離,使人力資本不能像物質(zhì)資本那樣轉(zhuǎn)讓、買賣和抵押,企業(yè)投資形成的人力資本,會(huì)因員工的離開而流失。

4、人力資本投資者具有多元性

人力資本是多方面、長時(shí)期投資的結(jié)果,投資各方都要得到收益。即使企業(yè)所進(jìn)行的人力資本投資也是這樣。員工作為人力資本的主要承擔(dān)者和投資參與者,享有所有權(quán)、使用權(quán)和一定的收益權(quán);企業(yè)投資只是人力資本投資的一小部分,享有一定的使用權(quán)和收益權(quán)。人力資本所有權(quán)使用權(quán)和收益權(quán)的多元化,導(dǎo)致人力資本在使用和收益過程中的不確定性,增加了人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)。

二、人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)常見的類型

人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)主要指人力資本在投資后,由于員工疾病、流失或者其他原因造成投資收益降低或者喪失收益的風(fēng)險(xiǎn),主要有以下幾種。

1、員工招聘風(fēng)險(xiǎn)

招聘新員工是企業(yè)補(bǔ)充勞動(dòng)力的重要途徑,企業(yè)在招聘過程中需要投入大量的人力、物力、財(cái)力。由于影響人力資本作用發(fā)揮因素的多樣性、人力資本投資收益的滯后性,要在招聘時(shí)就準(zhǔn)確地衡量人力資本的質(zhì)量是困難的,企業(yè)所招聘的人員不一定與企業(yè)的文化、戰(zhàn)略、物質(zhì)資本需要相一致,即招聘到不合格的員工。若招聘到低于企業(yè)要求的員工和高出企業(yè)要求的員工,都會(huì)增加企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn),給企業(yè)帶來一定的損失。

2、崗位配置風(fēng)險(xiǎn)

因事設(shè)崗、因崗設(shè)人是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。即使企業(yè)所招聘員工總體上符合企業(yè)工作崗位需要,但如果配置不當(dāng),比如員工技能低于崗位需要,導(dǎo)致工作效率下降,致使企業(yè)在人力資本上的投資收益減少;員工技能遠(yuǎn)高于崗位需要,員工不能充分發(fā)揮自己的才能,導(dǎo)致員工流失,也會(huì)造成人力資本投資風(fēng)險(xiǎn);如果企業(yè)將經(jīng)過培訓(xùn)后具有很高人力資本存量的員工,配置到學(xué)非所用的崗位,其所具有的人力資本存量就難于發(fā)揮最大作用,同樣會(huì)降低企業(yè)的人力資本投資收益。

3、員工培訓(xùn)風(fēng)險(xiǎn)

培訓(xùn)是企業(yè)進(jìn)行人力資本投資的主要手段。人力資本承載者個(gè)體的天賦、身體條件、文化程度、價(jià)值觀等方面的差異,使得等量的人力資本投資所獲得的人力資本增量出現(xiàn)差異。企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資時(shí),如果考慮不到人力資本承載者的個(gè)體差異以及個(gè)體與企業(yè)文化、人際關(guān)系、相關(guān)制度的適應(yīng)性,忽視員工對培訓(xùn)的積極性,培訓(xùn)效果就會(huì)降低。此外,經(jīng)過培訓(xùn)后的員工由于各種原因出現(xiàn)流失,會(huì)直接給企業(yè)帶來培訓(xùn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

4、員工健康風(fēng)險(xiǎn)

由于人力資本具有“生命性”,因此,作為人力資本承擔(dān)者的人,由于疾病、年老等原因造成工作能力下降以及工傷事故造成員工身體損害,人力資本在受雇期間死亡或喪失勞動(dòng)能力,都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)所投資的人力資本部分或全部喪失,從而給企業(yè)帶來人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

針對人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因及類型,防范人力資本投資風(fēng)險(xiǎn),減少人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來的損失,應(yīng)該采取如下措施。

1、制定科學(xué)的員工招聘計(jì)劃

企業(yè)在進(jìn)行員工招聘時(shí),要根據(jù)企業(yè)崗位需要和企業(yè)發(fā)展目標(biāo)制定嚴(yán)格的招聘計(jì)劃,并根據(jù)招聘計(jì)劃招聘符合企業(yè)需要的員工。進(jìn)行招聘時(shí),要認(rèn)真選擇和培訓(xùn)招聘者,并對員工招聘計(jì)劃進(jìn)行評估,及時(shí)進(jìn)行修改和補(bǔ)充完善;要采取有效的測評手段對員工進(jìn)行測試,避免因招聘者的道德風(fēng)險(xiǎn)因素招聘到不符合企業(yè)需要的員工。

2、制定科學(xué)的崗位配置計(jì)劃

企業(yè)要根據(jù)生產(chǎn)需要設(shè)置工作崗位,進(jìn)行必要的崗位分析評價(jià)后制定員工配置計(jì)劃,并根據(jù)員工個(gè)人實(shí)際情況進(jìn)行配置,使每一位員工都能夠得到自己合適的崗位,做自己既有能力做好又愿意做好的工作,以達(dá)到生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置,促進(jìn)生產(chǎn)效益的最大化。要避免因?yàn)閸徫辉O(shè)置不當(dāng)、員工配置不力,造成員工不能充分發(fā)揮自己的才能,致使企業(yè)在人力資本上的投資收益減少。

3、制定科學(xué)的員工培訓(xùn)計(jì)劃

企業(yè)在進(jìn)行員工培訓(xùn)時(shí),要了解當(dāng)前科技發(fā)展的趨勢,從企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和當(dāng)前目標(biāo)出發(fā),根據(jù)企業(yè)的工作需要和員工的實(shí)際情況,制定出既符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略又符合員工職業(yè)生涯發(fā)展的員工培訓(xùn)計(jì)劃。在實(shí)施員工培訓(xùn)計(jì)劃時(shí),要根據(jù)員工的具體情況選擇培訓(xùn)對象、培訓(xùn)內(nèi)容和培訓(xùn)方式。企業(yè)要與員工簽訂培訓(xùn)合同,尤其是企業(yè)投入較大或是時(shí)間較長的培訓(xùn),必須通過合同的形式予以約束,防范培訓(xùn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

4、建立公平的薪酬制度

篇3

住 址： 江蘇省蘇州市普福寺路27-2號 聯(lián)系電話：

乙 方： 性別：男 民族：漢族 身份證號：

住 址： 聯(lián)系電話：

丙 方： 性別：男 民族：漢族 身份證號：

住 址： 聯(lián)系電話：

甲、乙、丙三方為共同開拓市場銷售業(yè)務(wù)和尋求穩(wěn)定客戶資源，本著平等互利、誠實(shí)信用及公正公平的原則，通過友好協(xié)商，一致同意共同投資入股 有限責(zé)任公司和 有限責(zé)任公司，為體現(xiàn)三方公平公正、精誠團(tuán)結(jié)和一致對外，避免日后三方因風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生糾紛，特訂立本協(xié)議。

一、各方投資項(xiàng)目和投資總額

1.甲乙丙三方于XX年 月 日共同投資入股有限責(zé)任公司 萬元人民幣。其中甲方占該公司 %的股權(quán)；乙方占該公司 %的股權(quán)；丙方占該公司 %的股權(quán)。

2.甲乙丙三方于XX 年 月 日共同投資入股有限責(zé)任公司 萬元人民幣，其中甲方占該公司 %的股權(quán)；乙方占該公司 %的股權(quán)；丙方占該公司 %的股權(quán)。

二、各方入股作價(jià)與出資方式、出資額

詳見各方分別簽定的投資入股協(xié)議書內(nèi)容中具體事項(xiàng)。

三、投資各方風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)明示條款

1.投資各方已充分了解并明確各方的入股投資項(xiàng)目、入股投資公司和投資金額內(nèi)容，并認(rèn)同分別共同投資項(xiàng)目的市場前景。

2. 投資各方已充分理解并一致同意和認(rèn)可投資各方所分別簽定的投資入股協(xié)議書的全部內(nèi)容。

3.投資各方已充分理解并分別行使各方在兩個(gè)入股投資公司中的股東的權(quán)利義務(wù)（詳見各方所分別簽訂的投資入股協(xié)議書內(nèi)容中具體事項(xiàng)）。

4.投資各方已充分理解并分別明確三方在所入股投資公司中作為股東權(quán)利的權(quán)限、范圍和期限（詳見投資各方所分別簽訂的投資入股協(xié)議書內(nèi)容中的相應(yīng)規(guī)定事項(xiàng)）。

5.投資各方不得在分別投資入股公司后進(jìn)行中途撤股、撤資。但允許投資各方內(nèi)部之間在分別入股投資公司內(nèi)部股權(quán)范圍內(nèi)進(jìn)行內(nèi)部購買、轉(zhuǎn)讓、合并，購買、轉(zhuǎn)讓、合并的股價(jià)以原投資入股股價(jià)為準(zhǔn)和雙方進(jìn)行轉(zhuǎn)讓約定。

6.投資各方因分別入股投資的公司發(fā)生債務(wù)糾紛、破產(chǎn)清算情形時(shí)，由投資各方按照分別簽訂的投資入股協(xié)議書內(nèi)容中約定的內(nèi)部出資比例和出資數(shù)額承擔(dān)債務(wù)和破產(chǎn)清算費(fèi)用以及其他合理必須的開支費(fèi)用。

7.投資各方因分別投資的項(xiàng)目公司發(fā)生虧損產(chǎn)生分?jǐn)偺潛p費(fèi)用時(shí)，由投資各方按照分別簽訂的投資入股協(xié)議書內(nèi)容中約定的內(nèi)部出資比例和出資數(shù)額共同分?jǐn)偝袚?dān)虧損費(fèi)用。投資各方在其入股投資的公司發(fā)生虧損時(shí)，取消分取紅利。

8.當(dāng)投資各方分別入股投資的公司發(fā)生虧損和出現(xiàn)嚴(yán)重債務(wù)、破產(chǎn)清算情形時(shí)，不得以非入股投資公司股東為由拒絕按照投資入股協(xié)議書內(nèi)容中約定的內(nèi)部出資比例和出資數(shù)額承擔(dān)入股投資公司的虧損費(fèi)用、對外債務(wù)和破產(chǎn)清算費(fèi)用。

篇4

關(guān)鍵詞 人力資本投資風(fēng)險(xiǎn) 醫(yī)院 人力資本管理

中圖分類號：R197 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

人力資本既是經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，又是人才學(xué)問題，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長中人力資本和物質(zhì)資本成為了兩大決定性因素。自上世紀(jì)80年代開始，人類開始進(jìn)入了知識型的經(jīng)濟(jì)時(shí)代。在這個(gè)時(shí)代中，物質(zhì)資本對于人類社會(huì)發(fā)展貢獻(xiàn)漸漸低于人力資本，因此，人力資本投資在現(xiàn)在各行各業(yè)中的作用日益重要，已經(jīng)成為了知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代經(jīng)濟(jì)增長的力量源泉。同樣，在醫(yī)院管理中，面對著日趨激烈的醫(yī)療競爭，醫(yī)院只有不斷提高自身運(yùn)營能力才能夠占得一席之地。一方面，醫(yī)院要不斷地挖掘資金、引進(jìn)設(shè)備資本。但是從筆者所在醫(yī)院事實(shí)證明，物質(zhì)資本的投資容易被競爭對手模仿，這種資本成為競爭優(yōu)勢的可能性就比較小；另一方面，醫(yī)院通過有效的人力資本運(yùn)營來提高醫(yī)院人力資本存量，因?yàn)檫@些資本蘊(yùn)含在醫(yī)院醫(yī)護(hù)人員知識和能力中，有著獨(dú)特的產(chǎn)權(quán)，使得競爭對手難以模仿。因此，醫(yī)院要規(guī)避人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)，采取措施使之成為醫(yī)院的核心競爭力。

一、關(guān)于醫(yī)院人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制影響因素

（一）人才流失形成的風(fēng)險(xiǎn)（直接因素）。

隨著我國改革開放的不斷深入，人才的競爭越來越激烈，特別是我國加入世貿(mào)組織后，合資（外資控股）醫(yī)療機(jī)構(gòu)慢慢進(jìn)入我國。再加上一些“本土化”的政策，以其豐厚的薪金待遇、良好的工作條件、先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備和誘人的培訓(xùn)計(jì)劃等，都將對我國有現(xiàn)行醫(yī)院人才隊(duì)伍的穩(wěn)定性造成強(qiáng)烈的沖擊。

在我國醫(yī)院中，一些醫(yī)療技術(shù)人才經(jīng)過醫(yī)院技能培訓(xùn)后，掌握核心技術(shù)后流失的情況并不少見；招聘的醫(yī)護(hù)人員經(jīng)過醫(yī)院的內(nèi)部培訓(xùn)后，干不了多久而離開的也經(jīng)常發(fā)生。從人才流失的另一面影響來看，醫(yī)院流失一個(gè)優(yōu)秀的人才，很可能會(huì)垮掉一個(gè)?？苹蚴挂粋€(gè)學(xué)科技術(shù)出現(xiàn)新的斷層，對醫(yī)院人才隊(duì)伍建設(shè)產(chǎn)生破壞性影響。從人才流失的角度來看主要分為兩個(gè)方面：一方面為“顯性流失”，即醫(yī)院所需的人才特別是高層次人才流向合資、民營醫(yī)院，使學(xué)科人才結(jié)構(gòu)受到破壞；另一方面則是“隱性流失”，即人才本身流失的同時(shí)，醫(yī)院所擁有的技術(shù)特別是專業(yè)技術(shù)流失，使醫(yī)院失去了原有的技術(shù)優(yōu)勢。

（二）信息不對稱對醫(yī)院人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)（間接原因）。

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)管理理論大多假設(shè)信息是完全和對稱的，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行各種經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。但是隨著經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展以及人類管理實(shí)踐活動(dòng)的深入。人們越來越認(rèn)識到：在各種經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)當(dāng)中，我們所面臨的更多是信息不對稱狀態(tài)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來說，信息不對稱是指主體雙方一方比另一方擁有的信息多。如在人才招聘過程中，醫(yī)院一般通過人才遞交的簡歷表和對人才進(jìn)行筆試、面試來獲取對方的相關(guān)信息。盡管醫(yī)院可以通過履歷表獲得一定的信息，但是很難獲得全部信息且所提供的信息的真實(shí)性也不是十分清楚。這種信息不對稱行為，使得醫(yī)院在這種信息不對稱條件下所進(jìn)行人力資本投資行為風(fēng)險(xiǎn)大大增加。還有員工工作效率、人事部的管理機(jī)制、醫(yī)院內(nèi)對醫(yī)生的價(jià)值定位太低和醫(yī)院高負(fù)荷工作等因素都無形中增加了醫(yī)院人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)。

二、醫(yī)院人力資本投資防范風(fēng)險(xiǎn)措施

（一） 加強(qiáng)醫(yī)院管理者的管理理念。

從廣義角度來說，只要具備工作能力或即將會(huì)有工作能力的人我們都可以視為是人力資本。資源和資本雖然只有一字之差，卻有著本質(zhì)的區(qū)別。通常來說，資源是天然形成的，是未經(jīng)過人工開發(fā)的。我們可以說資源是一種未開發(fā)的資本，而資本則是需要人工進(jìn)行開發(fā)利用的資源。因此醫(yī)院要想獲得人力資本投資效益的最大化，就必須加強(qiáng)中層以上管理者的管理觀念，將人力視為資本，使人才在醫(yī)院中不斷成長，為醫(yī)院帶來利潤和效益。

（二）建立完善醫(yī)院人事部的管理機(jī)制。

醫(yī)院要建立和完善內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部控制力度，這是控制人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的有力保證。醫(yī)院各內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)應(yīng)該關(guān)注在人力資本配置與使用環(huán)節(jié)管理中存在的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注人力資本投資預(yù)決策環(huán)節(jié)中存在的管理風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注醫(yī)院支撐層人力資本流失風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮醫(yī)院的規(guī)模和治療范圍、組織形式、分支機(jī)構(gòu)設(shè)置及區(qū)域分布、人員素質(zhì)及構(gòu)成。在醫(yī)院現(xiàn)行政策和程序因素的基礎(chǔ)上，建立有效的醫(yī)院內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制和質(zhì)量控制制度。

（三）完善醫(yī)院人才激勵(lì)發(fā)掘制度。

醫(yī)護(hù)人員作為社會(huì)人，他們有著不同的家庭背景、個(gè)人愛好等個(gè)人特質(zhì)，在醫(yī)療技能方面也有著一定的差異。從醫(yī)院的角度來看，為了獲得最大效益的投資項(xiàng)目，醫(yī)院需要根據(jù)醫(yī)院自身的條件完善醫(yī)院人才激勵(lì)發(fā)掘制度，定期為醫(yī)護(hù)人員進(jìn)行醫(yī)療技能培訓(xùn)， 努力達(dá)到醫(yī)院形成的最佳資本形態(tài)。此外，即使醫(yī)院人力資本形成以后，醫(yī)院還應(yīng)該積極營造激勵(lì)醫(yī)護(hù)人員的外部環(huán)境，建立醫(yī)療人才的激勵(lì)發(fā)掘制度。

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醫(yī)院人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，需要我們有效的總結(jié)和控制風(fēng)險(xiǎn)的因素，改善理論體系，分析風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因和影響投資過程的因素，構(gòu)造出公立醫(yī)院在人力資源投資中風(fēng)險(xiǎn)的理論方案，能夠靈活地化解、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地把人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)控制在允許的程度內(nèi)，形成一個(gè)較為完善的投資過程。

（作者：任職于廣東省廣州市番禺中心醫(yī)院，審計(jì)師，MPAcc碩士，研究方向：審計(jì)鑒證與管理咨詢，寫作方向：衛(wèi)生政策與衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)研究，內(nèi)部審計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管理，人力資源管理審計(jì)研究）

參考文獻(xiàn)：

[1]紅生，劉丹娜.醫(yī)院人力資源管理的幾點(diǎn)探討[J].中華現(xiàn)代醫(yī)院管理雜志，2009，7（11）：59-61.

[2]周穎華，吳均林.基于心理契約的醫(yī)院人力資源管理[J].中國衛(wèi)生資源，2009，（6）：286-288.

篇5

關(guān)鍵詞：人力資本投資；風(fēng)險(xiǎn)；人力資源管理機(jī)制

中圖分類號：F272文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）04-0099-01

1 企業(yè)人力資本投資的主要內(nèi)容

人力資本是指凝結(jié)在勞動(dòng)者身上的知識、技能和體力等存量的總和。這種資本只能通過教育、培訓(xùn)、交流以及實(shí)踐總結(jié)等途徑來獲得，是能夠使價(jià)值增值的特殊資本。企業(yè)人力資本投資，就是使人力資本得到增值，并能為企業(yè)創(chuàng)造新的，更有競爭力的價(jià)值。人力資本投資主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容：

第一，教育投資，這是人力資本投資中最主要的一部分，但對于企業(yè)人力資源管理而言，主要是指企業(yè)支持員工進(jìn)行在職的繼續(xù)教育，并為其提供相應(yīng)的便利條件。第二，培訓(xùn)投資，這是直接服務(wù)企業(yè)實(shí)際需求，增加人力資源技能存量的投資，包括就業(yè)前培訓(xùn)和在職培訓(xùn)兩種，但是兩種培訓(xùn)都是以提高員工勞動(dòng)生產(chǎn)率為最終目的的。第三，勞動(dòng)力流動(dòng)投資，勞動(dòng)力流動(dòng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度時(shí)的一種普遍現(xiàn)象，人力資源與物質(zhì)資源在動(dòng)態(tài)中不斷地組合，形成最優(yōu)配置，實(shí)現(xiàn)人力資本的增值。

2 企業(yè)人力資本投資存在的風(fēng)險(xiǎn)

所謂人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為既定目標(biāo)而投入相應(yīng)的人力、物力、財(cái)力來開發(fā)人力資源，但由于被開發(fā)主體的原因而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營后果與經(jīng)營目標(biāo)相偏離的潛在可能性，即經(jīng)營后果的不確定性。

2.1 人力資本投資成本風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)人力資本投資成本是指人力資本的取得、開發(fā)、使用、保障以及離職所要付出的成本。具體說來，包括為獲得人力資本而付出的招聘、培訓(xùn)投資；為使人力資本發(fā)揮作用，付出大量的諸如薪酬、福利、獎(jiǎng)勵(lì)等投資；獲得了企業(yè)的核心技術(shù)和相關(guān)資料的員工離職跳槽時(shí)給企業(yè)帶來的損失等等。企業(yè)在付出人力資本投資成本中存在的風(fēng)險(xiǎn)包括：

（1） 企業(yè)在選擇人力資本投資對象中的風(fēng)險(xiǎn)。

人力資本投資對象應(yīng)當(dāng)是適合公司文化和具體工作崗位特點(diǎn)的應(yīng)聘者，但是由于人力資本投資的過程較長，在選擇投資對象的過程中必然會(huì)存在一些風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在：投資對象缺乏成長性；投資對象與崗位不匹配；激勵(lì)政策風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。

投資對象缺乏成長性主要體現(xiàn)在所招聘員工對企業(yè)文化缺乏適應(yīng)性，不具備創(chuàng)業(yè)精神和超越自我的精神，這樣的員工不僅無法給企業(yè)增添新的活力，使企業(yè)獲得發(fā)展，而且容易安于現(xiàn)狀，工作中不會(huì)出現(xiàn)突破性。崗位不匹配主要體現(xiàn)在員工自身的道德水平、知識、經(jīng)驗(yàn)、技能等與工作的職責(zé)、環(huán)境、繁重程度、復(fù)雜程度不符合，不同特點(diǎn)的員工應(yīng)該適用于不同的崗位和不同的崗位培訓(xùn)，企業(yè)如果在培訓(xùn)中不考慮員工自身的特點(diǎn)，就會(huì)影響投資效果，增加投資成本。激勵(lì)政策風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在企業(yè)對每一位員工公平與否，適當(dāng)?shù)募?lì)能夠提高員工的能動(dòng)性，相反如果員工對企業(yè)的激勵(lì)政策產(chǎn)生抵觸情緒，會(huì)致使人力資本的能動(dòng)性、創(chuàng)造性不能充分調(diào)動(dòng)起來。

（2）企業(yè)人力資本的損失風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)的人力資本和物質(zhì)資本一樣，也存在使用中的折舊和流失（或報(bào)廢）。人力資本是無形的，主要表現(xiàn)為蘊(yùn)藏在人體內(nèi)的一種勞動(dòng)能力，其投資形成的資本形態(tài)與其承載的主體之間具有不可分割性。作為生物形態(tài)的人力資本主體由于受自然規(guī)律的支配，會(huì)出現(xiàn)年老、疾病、死亡等生物現(xiàn)象，因而所投資的人力資本會(huì)因?yàn)楸煌顿Y者的年齡、健康、意外傷害等方面的原因，造成人力資本的損失，從而使投資者減少或喪失投資收益。

2.2 企業(yè)獲得人力資本投資收益時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)

我們都知道，人力資本的所有權(quán)為個(gè)人，投資的直接受益者是投資對象個(gè)人的知識、技能等提高，而企業(yè)作為投資方未必能成為真正的受益者，只能通過雇員在企業(yè)內(nèi)更高效率的勞動(dòng)獲取收益。所以當(dāng)雇員接受了企業(yè)提供的培訓(xùn)之后，企業(yè)在與雇員的契約關(guān)系中就處于不利的地位。企業(yè)要想獲得更多收益，就必須充分調(diào)動(dòng)被投資者的主觀能動(dòng)性和創(chuàng)造性，制定適當(dāng)?shù)募?lì)制度和建立合理的內(nèi)部約束機(jī)制，而激勵(lì)和約束機(jī)制在制訂和實(shí)施中又是存在風(fēng)險(xiǎn)的。

3 防范人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的幾點(diǎn)措施

3.1 正確選擇投資對象

招聘是企業(yè)合理選擇人力資本投資對象，降低投資成本的第一步。在招聘中選出個(gè)人發(fā)展目標(biāo)和組織發(fā)展目標(biāo)趨于一致的、并且愿意與組織共同發(fā)展的員工，可以為企業(yè)更多的保留人力資源，減少人員離職給企業(yè)帶來的損失。

同時(shí)，在招聘中，應(yīng)該使應(yīng)聘者更多了解企業(yè)，讓其判斷自己的能力、興趣、發(fā)展目標(biāo)是否適合企業(yè)，以盡可能發(fā)揮員工在未來工作中的潛能，同時(shí)盡可能要求應(yīng)聘者具有本行業(yè)的通用性技能。

企業(yè)在選擇人力資本投資對象時(shí)，首先要了解招聘對象要在哪項(xiàng)工作上發(fā)揮作用，并且了解這項(xiàng)工作的特點(diǎn)，這時(shí)就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行工作分析。在選擇投資對象的過程中，工作分析所提供的有效信息包括：工作的任務(wù)有哪些，以及具體什么條件的人能完成這項(xiàng)任務(wù)。工作分析所能提供的信息實(shí)際上決定了管理人員需要聘用什么樣的人來從事此種工作，如此一來就可以避免聘用不合適的員工，降低人力資本的浪費(fèi)。

3.2 正確處理人力資本外流

由于每個(gè)人的價(jià)值取向、目標(biāo)追求各不相同，因此，人力資本外流的風(fēng)險(xiǎn)是不能完全避免的。但是可以要做到：一旦發(fā)生人力資本的外流，便把其風(fēng)險(xiǎn)損失降到最低限度。由于人力資本投資主體的多樣性，其完整性的產(chǎn)權(quán)歸屬無法確定，因此企業(yè)必須將人力資本產(chǎn)權(quán)“割裂”，當(dāng)人力資本外流時(shí)，企業(yè)就可以對屬于它的那部分人力資本產(chǎn)權(quán)進(jìn)行追償。其具體做法是：企業(yè)將人力資本投資與其他各種投資分別處理，單獨(dú)做賬，并對這部分投資要求一個(gè)比企業(yè)平均收益率稍高的回報(bào)率，一旦人力資本流失風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，企業(yè)就可以根據(jù)初始投資和所要求的回報(bào)率計(jì)算出應(yīng)追償值，據(jù)此向人力資本投資對象追償。企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的管理和其他風(fēng)險(xiǎn)管理一樣，應(yīng)由專門成立的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理負(fù)責(zé)，在會(huì)計(jì)和人事等部門的配合下共同管理。

3.3 完善企業(yè)人力資源管理機(jī)制

由于人力資本投資中被投資者才是直接受益方，企業(yè)的投資收益的大小很大程度上取決于被投資者的主觀能動(dòng)性，所以對人力資本進(jìn)行激勵(lì)和約束是必須的。對員工的激勵(lì)分為物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)。在精神激勵(lì)上，企業(yè)首先應(yīng)具備良好的企業(yè)文化和工作氛圍，對員工的工作成績應(yīng)及時(shí)充分肯定，使員工在工作中保持積極良好的精神狀態(tài)；在物質(zhì)激勵(lì)方面，企業(yè)應(yīng)本著公平、公正的原則，合理制定薪酬和獎(jiǎng)勵(lì)制度，提高員工對企業(yè)的滿意度，激發(fā)員工的工作熱情和創(chuàng)新精神。

要取得好的激勵(lì)效果就離不開約束機(jī)制的配合。企業(yè)除了要求員工遵守公司內(nèi)部規(guī)章制度外，雙方還應(yīng)該簽定合同保障雙方權(quán)益，提前解約的員工應(yīng)支付一定的違約金；對接受培訓(xùn)的員工，培訓(xùn)如果涉及到企業(yè)秘密和核心技術(shù)的，在培訓(xùn)前應(yīng)簽定保密協(xié)議，如果企業(yè)的利益受到侵害，可以依據(jù)協(xié)議申請司法保護(hù)。

參考文獻(xiàn)

［1］牛雄鷹，高婕，秦冠州.現(xiàn)代企業(yè)中的誠信管理［J］.中國人力資源開發(fā).2001，（6）.

篇6

(一)體系健全的美國多層次資本市場構(gòu)架。美國多層次資本市場主要包括：(1)全國性集中市場(主板市場)：有紐約證券交易所、美國證券交易所、NASDAQ三個(gè)全國性市場。其公司上市條件依次遞減，公司依自身規(guī)模、特性選擇融資市場。(2)區(qū)域性市場：有太平洋交易所、中西交易所、波士頓交易所、費(fèi)城交易所等地方性市場。主要交易區(qū)域性企業(yè)的證券，同時(shí)有些本區(qū)域在全國性市場上市的公司股票，也在區(qū)域性市場交易。(3)“未經(jīng)注冊的交易所”，指由美國證券監(jiān)督管理委員會(huì)依法豁免辦理注冊的小型的地方證券交易所，主要交易地方性中小企業(yè)證券。

(二)美國資本市場與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)聯(lián)性分析

1.美國資本市場與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)聯(lián)性分析概述。美國資本市場體系龐大、條塊結(jié)合、功能完備、層次多樣。既有統(tǒng)

一、集中的全國性市場，又有區(qū)域性的、小型地方交易市場。使得不同規(guī)模、不同需求的企業(yè)特別是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)都可以利用資本市場進(jìn)行股權(quán)融資。風(fēng)險(xiǎn)投資的對象主要是未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)和新興企業(yè)，這些企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過種子期、開發(fā)期、成長期和成熟期四個(gè)階段，這四個(gè)階段呈明顯的遞進(jìn)性。而由主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、場外市場構(gòu)成的多層次資本市場體系可以完全吻合風(fēng)險(xiǎn)投資的這一階段化特征，從而形成有機(jī)的聯(lián)系與互動(dòng)。(1)場外市場則基本取消了上市的規(guī)模、盈利等條件。把市場監(jiān)管的重點(diǎn)從企業(yè)上市控制轉(zhuǎn)移到以充分信息披露為核心，以管理從業(yè)券商為主要手段，以會(huì)員制為主要形式，以券商自律為基礎(chǔ)的監(jiān)管模式。主要對應(yīng)與服務(wù)于處在種子階段和開發(fā)階段的風(fēng)險(xiǎn)資本籌集問題及相應(yīng)的投資價(jià)值評估、風(fēng)險(xiǎn)分散和股權(quán)流動(dòng)問題。(2)創(chuàng)業(yè)板市場的服務(wù)對象主要是中小型企業(yè)和高科技企業(yè)，它的上市標(biāo)準(zhǔn)要比集中市場低，主要對應(yīng)于開發(fā)階段中后期、成長期與成熟期初期階段的風(fēng)險(xiǎn)資本籌集、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)評估、風(fēng)險(xiǎn)分散與股權(quán)交易問題。(3)主板市場即全國性集中市場主要是為大型企業(yè)融資服務(wù)的，主要對應(yīng)于成熟期的企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張問題。

這種多層次市場體系同樣具有遞進(jìn)性特點(diǎn)，呼應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資的遞進(jìn)性特征，使之相輔相成、互通聯(lián)動(dòng)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在場外交易市場上經(jīng)過培養(yǎng)后，當(dāng)經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績、資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等條件達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市要求時(shí)，可以轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板市場交易。同樣，創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)經(jīng)過培養(yǎng)成熟，符合主板市場經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績、資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況及其他方面上市條件時(shí)，亦可申請轉(zhuǎn)入主板市場交易。反之，當(dāng)層次較高市場交易企業(yè)其上市條件喪失時(shí)，則依次退入次一級市場交易或摘牌。這種多層次的市場體系克服了市場斷層，承上啟下形成了不同層次市場與不同階段風(fēng)險(xiǎn)投資的互動(dòng)互補(bǔ)。

2.美國納斯達(dá)克市場與風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)聯(lián)性的描述。納斯達(dá)克市場由美國全國證券交易商協(xié)會(huì)(NASD)于1971年設(shè)立，是世界第一家、也是目前最大的電子化證券交易市場。美國納斯達(dá)克市場是一個(gè)多層次的證券交易市場。它由全國市場、小盤股市場和OTC市場三部分組成，是一種典型的實(shí)行多軌制的孿生型多層次市場。在OTC上市的企業(yè)無須資產(chǎn)要求和盈利記錄，只要有業(yè)績活動(dòng)記錄和主營業(yè)務(wù)計(jì)劃，且有2-3個(gè)做市商愿意對之公開交易即可上市，因而人們習(xí)慣于稱之為零資產(chǎn)包裝上市。OTC的市場行情媒體由納斯達(dá)克提供，經(jīng)OTC培育后的企業(yè)，如果達(dá)到了如下標(biāo)準(zhǔn)：年銷售額超過75萬美元，股價(jià)超過5美元，擁有400萬美元資產(chǎn)，200萬美元凈資產(chǎn)，則可直接升入納斯達(dá)克小盤股市場，無須任何審評程序；同時(shí)，若納斯達(dá)克小盤股市場上的企業(yè)達(dá)到了主板市場的標(biāo)準(zhǔn)，也可以升入納斯達(dá)克全國市場或紐約證券交易市場。反之，則存在退市與摘牌機(jī)制。

二、我國資本市場結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

(一)主板市場對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的支持

1.上市公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供部分資金來源。目前，上市公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)日漸模糊，所有的高新技術(shù)上市公司均存在風(fēng)險(xiǎn)投資行為，其他上市公司基于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，也都在積極涉及高新技術(shù)領(lǐng)域，因而也或多或少存在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。因此，上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際上已悄然展開，只是參與的形式、深度等不同而已。有的上市公司參股或控股專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；有的上市公司建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司，如廣州控股獨(dú)資設(shè)立了廣州發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司；有的上市公司與高等院校、科研院所聯(lián)合成立高新技術(shù)開發(fā)或風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)盟，如巴士股份投資2650萬元與上海大學(xué)組建上海上大巴士高新技術(shù)股份有限公司，等等。總之，上市公司已成為我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的一支現(xiàn)實(shí)的、重要的主力軍，在支持和促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的同時(shí)也促進(jìn)了自身的發(fā)展。

2.風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)借殼買殼上市。主板市場對風(fēng)險(xiǎn)投資支持的另一種表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)借殼、買殼上市。公開上市已被公認(rèn)為是對風(fēng)險(xiǎn)投資支持的最佳方式，在創(chuàng)業(yè)板、場外市場尚未開通的情況下，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)上市的唯一選擇是主板市場。然而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)想通過首次公開發(fā)行上市(IPO)幾乎是做不到的，就目前的實(shí)際情況看，除了浙江省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的“浙江浙大辰光科技股份有限公司”已在IPO上市外，很難找出第二家IPO的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)例。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)只能走借殼、買殼上市之路。

(二)深圳中小企業(yè)板的發(fā)展現(xiàn)狀。2004年5月17日，深圳的“中小企業(yè)板”獲準(zhǔn)設(shè)立。設(shè)立將近兩年來，上市公司達(dá)到50家，融資額120億元，取得了非常好的成績。中小企業(yè)板的推出是謹(jǐn)慎的，但是，中國的資本市場是經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌背景下的新興市場，市場機(jī)制尚不健全，法規(guī)體系尚不完善，市場發(fā)展還存在諸多結(jié)構(gòu)性問題。目前在中小企業(yè)板上市的企業(yè)除了盤子小于等于3000萬，其他標(biāo)準(zhǔn)與主板完全沒有區(qū)別。也就是說，持續(xù)3年盈利等條件同樣適用于中小企業(yè)板上市的股票。這類股票比真正的創(chuàng)業(yè)板股票風(fēng)險(xiǎn)小，但從其前幾年連續(xù)經(jīng)營已有的業(yè)績增長情況基本上可以推斷今后的經(jīng)營情況，這樣想象空間就不大，成長性也不會(huì)像真正創(chuàng)業(yè)板的股票那樣高，因此，對待中小企業(yè)板的股票更多的是要像對待主板的股票那樣而不能像對待創(chuàng)業(yè)板的股票。所以，深圳中小企業(yè)板的推出并非是創(chuàng)業(yè)板，只是中國二板市場的萌芽。

風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展離不開二板市場的培育。對于風(fēng)險(xiǎn)資本來講，風(fēng)險(xiǎn)資本一級市場好比是“進(jìn)口”，風(fēng)險(xiǎn)資本二級市場就是“出口”，有進(jìn)有出，市場才具有流動(dòng)性和吸引力，才成其為一個(gè)完整的市場。我國風(fēng)險(xiǎn)投資之所以十年來沒有取得大的發(fā)展除了一級市場資金制約之外，更重要的一點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)資本沒有“出口”，能買不能賣，能進(jìn)不能出，使風(fēng)險(xiǎn)投資功能喪失，阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

(三)場外交易市場的現(xiàn)狀。目前我國的三板市場(場外交易市場)包括“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”和地方產(chǎn)權(quán)交易市場。1990年深滬兩交易所相繼掛牌開業(yè)以后，與之對應(yīng)的證券場外交易建設(shè)或明或暗從未停止過。特別是在1992年北京開通STAQ和NET兩個(gè)交易系統(tǒng)后，各地在爭辦第三家交易所的同時(shí)，為滿足眾多地方中小企業(yè)的上市要求，開始自發(fā)地探索證券場外流通渠道。

1.證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的發(fā)展。2001年6月29日，為了解決原STAQ和NET系統(tǒng)掛牌公司和交易所退市公司股份的轉(zhuǎn)讓問題，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)開辦了證券代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。它是目前除上海、深圳證券交易所之外唯一可辦理股份轉(zhuǎn)讓的柜臺(tái)交易系統(tǒng)。2006年1月16日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，代辦系統(tǒng)的功能雖然有所拓展，但股份代辦轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的啟動(dòng)與運(yùn)行為未上市的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓與流通提供的市場化渠道非常有限。

2.產(chǎn)權(quán)交易市場的制約。目前，全國各類產(chǎn)權(quán)交易市場超過200余家。這些市場的組織形式各不相同，有的注冊為事業(yè)法人，有的注冊為公司法人。在隸屬關(guān)系上也各不相同，分別隸屬于經(jīng)貿(mào)委、國資局等。全國產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展參差不齊，個(gè)別市場的交易規(guī)模較大，經(jīng)營狀況較好，絕大部分的市場規(guī)模小、收入低，相當(dāng)數(shù)量的市場處于虧損狀態(tài)。一些產(chǎn)權(quán)交易所變相進(jìn)行股份的拆細(xì)或連續(xù)交易，但因制度不完善、管理不嚴(yán)格，蘊(yùn)涵著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，我國場外市場發(fā)展中出現(xiàn)的“亂辦金融機(jī)構(gòu)、亂辦金融業(yè)務(wù)”的問題，一個(gè)重要原因是管理上的松懈。組織無序的“金融超市”，放任自由，場外市場必然成為雜亂無章的“金融垃圾場”，不但不能發(fā)揮對風(fēng)險(xiǎn)投資的有效支持，反而會(huì)擾亂風(fēng)險(xiǎn)投資的市場秩序。

三、建設(shè)我國多層次資本市場，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展

(一)繼續(xù)發(fā)揮主板市場(集中交易市場)功能。上海證券交易所和深圳證券交易所依然是我國大中型企業(yè)上市融資的主要市場，但這個(gè)市場要有相當(dāng)一段時(shí)間的調(diào)整，同時(shí)也需要在發(fā)展思路和戰(zhàn)略上進(jìn)行反思。從總量與規(guī)模上看，滬深市場依然是未來我國多層次市場體系的主要組成部分。

(二)積極推出二板市場。深圳中小企業(yè)板已經(jīng)開始運(yùn)行，但從規(guī)模和功能來分析，還遠(yuǎn)沒有到位，另外在規(guī)范上還存在許多問題。而從市場的需求和決策層面的情況看，中小企業(yè)板市場是我國多層次市場體系不可或缺的重要組成部分。二板市場的定位為具有高成長性的中小型企業(yè)，特別是高科技企業(yè)提供了上市融資的便利，同時(shí)也為投資于這些高風(fēng)險(xiǎn)、高收益企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本提供了一條正常的退出通道。建立活躍的創(chuàng)業(yè)板市場(二板市場)是較好的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道，政府應(yīng)從各項(xiàng)政策與制度上大力支持。創(chuàng)業(yè)板市場是多層次資本市場的重要組成部分，要在借鑒和吸取海外創(chuàng)業(yè)市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上加快推進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。

沒有風(fēng)險(xiǎn)投資，科技成果的產(chǎn)業(yè)化和中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展是困難重重的。而沒有健全完善的退出渠道，風(fēng)險(xiǎn)投資是沒有發(fā)展前途的。穩(wěn)步推進(jìn)二板市場的建立，才是發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的根本之路。

(三)健全場外交易市場

1.大力培育產(chǎn)權(quán)交易市場，以推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的購并和回購。目前，全國共有140多個(gè)地市級產(chǎn)權(quán)交易所，彼此孤立，未形成適應(yīng)市場需要的全國易平臺(tái)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)范圍受到很大限制。此外，目前我國在投資活動(dòng)方面，資本特別是民間資本已不安于本地本土的再投資，日益增多的資本急需沖破行政區(qū)劃的疆域界限，在流動(dòng)中找到新出路。但不同地區(qū)間在產(chǎn)權(quán)交易存在規(guī)定和規(guī)則上的沖突，客觀上造成了產(chǎn)權(quán)交易的效率低、成本高，為異地重組和跨地區(qū)并購帶來障礙。

篇7

論文提要 人力資本投資已成為企業(yè)人力資源管理的重要組成部分。人力資本投資的成敗直接關(guān)系到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。人力資本具有能動(dòng)性、投資連續(xù)性、不可轉(zhuǎn)讓性及異質(zhì)性，這導(dǎo)致人力資本投資存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。本文分析企業(yè)人力投資的風(fēng)險(xiǎn)來源，并提出風(fēng)險(xiǎn)防范對策。

一、企業(yè)人力資本投資相關(guān)概念

（一）人力資本的定義。早在上世紀(jì)六十年代舒爾茨就將人力資本定義為：“人力資本是相對于物質(zhì)資本和金融資本而言的，是指體現(xiàn)在人身上的，可以被用來提供未來收入的一種資本，是指人類自身在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中獲得收益并不斷增值的能力?！蔽覈鴮W(xué)者李忠民認(rèn)為，人力資本是指凝結(jié)在人體內(nèi)，能夠物化于商品或服務(wù)，增加商品和服務(wù)的效用，并以此分享收益的價(jià)值。在胡學(xué)勤、李肖夫的著述中人力資本則被描述為是隨知識、技術(shù)、信息商品化，通過對勞動(dòng)力投資，由勞動(dòng)力資本轉(zhuǎn)化而來的能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值增值的一種特殊勞動(dòng)力資本。李健民對人力資本分別從個(gè)體與群體兩個(gè)角度做了界定。從個(gè)體而言，人力資本指“存在于人體、且具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的后天獲得的知識、技術(shù)、能力和健康等質(zhì)量因素之和”。從群體而言，人力資本指“存在于一個(gè)國家或地區(qū)人口群體每一個(gè)人體之中，具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的、后天獲得的知識、技術(shù)、能力及健康的質(zhì)量因素之整和”。以上定義都能反映出一些人力資本的特征和本質(zhì)。

筆者認(rèn)為，從根本上講人力資本的屬性還是一種資本，人力資本是通過后天學(xué)習(xí)獲得，人力資本是與所有者自身自然不可分割，人力資本是一個(gè)長期積累存量。

（二）企業(yè)人力資本投資概念。舒爾茨在《人力資本投資》一書中，他把人力資本投資范圍和內(nèi)容歸納為五個(gè)方面：①衛(wèi)生保健設(shè)施和服務(wù)的開支；②在職培訓(xùn)；③正規(guī)的初等、中等和高等教育；④不是由商社組織的成人教育計(jì)劃，特別是農(nóng)業(yè)方面的校外學(xué)習(xí)計(jì)劃；⑤個(gè)人和家庭進(jìn)行遷移以適應(yīng)不斷變化的就業(yè)機(jī)會(huì)。

企業(yè)人力資本投資，則是指以企業(yè)為投資主體對人力資本進(jìn)行一定投入，以增加人的知識存量、提高人的技能水平以及改善人的健康狀況，并期望能獲得回報(bào)的一種投資行為。人力資本投資是一個(gè)多層次的整體系統(tǒng)。

（三）企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)概念與特征分析

1、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)定義。人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)進(jìn)行人力資本投資決策時(shí)，由于不能準(zhǔn)確判斷未來不確定影響因素的變化，而導(dǎo)致收益的不確定性或投資損失發(fā)生的可能性。

2、企業(yè)人力資本投資的特點(diǎn)

（1）人力資本投資渠道多元化。人力資本的基本功能在于開發(fā)和積累人的知識、健康和能力?？梢酝ㄟ^在職培訓(xùn)或者“干中學(xué)”的形式與物質(zhì)生產(chǎn)過程相結(jié)合進(jìn)行人力投資。同時(shí)，由于人的主觀能動(dòng)性，使其具有天然自增強(qiáng)的增長傾向，這樣就可以與物質(zhì)生產(chǎn)過程相脫離，直接地表現(xiàn)為獨(dú)立的人類智力發(fā)展與體力生長這樣一種精神的與自然的過程。

（2）人力資本投資具有累積性與可變性。人力資本存量一般都不是一次投資形成的。在通常情況下，它是多次投資的結(jié)果，這是由其載體的特點(diǎn)決定的。在人的一生中，其能力的形成是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，必須由低到高，經(jīng)過連續(xù)不斷的多次投資才能產(chǎn)生。

（3）人力資本投資期長，收益滯后。與人力資本相比，物質(zhì)資本的形成少則幾年，多則也不過十幾年。而由于知識更新?lián)Q代的加速，人必須“活到老，學(xué)到老”。隨著投資期的延長，產(chǎn)生了兩個(gè)主要后果：一是在從開始進(jìn)行人力資本投資到未來獲得投資收益之間的時(shí)間間隔被相應(yīng)拉長，因而收益具有滯后性和長效性；二是投資期的延長還增大了人力資本投資的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)原因分析

風(fēng)險(xiǎn)和收益總是相伴而生，人力資本在給企業(yè)創(chuàng)造收益的同時(shí)，也能給企業(yè)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。正如張維迎在1996年時(shí)所指出的：“物質(zhì)資本具有抵押功能，它的所有者跑得了和尚跑不了廟；只有人力資本、沒有物質(zhì)資本的人就像一個(gè)沒有廟的和尚，更容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)”。

（一）人力資本流失風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于人才的外流或傷亡而導(dǎo)致的人力資本不能被企業(yè)使用而造成的風(fēng)險(xiǎn)。這是企業(yè)人力資本投資的直接風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指擁有高存量人力資本的人力資本所有者的高流動(dòng)傾向性給企業(yè)帶來的損失的不確定性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是由人力資本所具有的稀缺性、專用性及其能動(dòng)性所共同決定的。資本總是流向報(bào)酬最高的地方，作為資本的一種形式，人力資本同樣具有追求價(jià)值增值的內(nèi)在張力。人力資本是新經(jīng)濟(jì)條件下的稀缺資本，專業(yè)人力資本的供給十分有限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到市場需求，因而市場就會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)要求人力資本的流動(dòng)頻率加快，以達(dá)到整個(gè)社會(huì)資源優(yōu)化配置的目的。

（二）人力資本的貶值風(fēng)險(xiǎn)。人力資本存量會(huì)隨著時(shí)間發(fā)生折舊，當(dāng)折舊大于凈投資額時(shí)，資本存量貶值就會(huì)造成投資風(fēng)險(xiǎn)。造成這種風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有兩個(gè)方面。一方面是由于生理及心理因素而生疏、遺忘所造成的知識技能的減少；另一方面是由于科技的飛速發(fā)展、知識的快速更新使原有的知識技術(shù)變得相對落后。

（三）人力資本的決策風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，由于決策水平以及其他不確定因素的限制，而造成的投資難以收回的風(fēng)險(xiǎn)。投資對象的選擇及使用、投資的類型、投資規(guī)模等這些投資決策的不當(dāng)必然會(huì)給投資回收造成風(fēng)險(xiǎn)。

（四）人力資本的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部及外部環(huán)境對人力資本投資所造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)內(nèi)部管理制度、文化環(huán)境以及不完善的利益風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制等都可能使人才得不到有效的激勵(lì)，從而使人力資本只能顯示出較低的價(jià)值含量；另一方面從整個(gè)市場環(huán)境看，企業(yè)內(nèi)部不可避免地受到外界因素的影響。

三、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

（一）制定科學(xué)的招聘計(jì)劃、人員配置計(jì)劃和人員培訓(xùn)計(jì)劃。企業(yè)在進(jìn)行招聘時(shí)，要根據(jù)企業(yè)崗位需要和高等院校發(fā)展目標(biāo)制定嚴(yán)格的招聘計(jì)劃，并根據(jù)招聘計(jì)劃招聘符合企業(yè)需要的人員。進(jìn)行招聘時(shí)，要認(rèn)真選擇和培訓(xùn)招聘者，并對人員招聘計(jì)劃進(jìn)行評估，及時(shí)進(jìn)行修改和完善。要采取有效的測評手段對人員進(jìn)行測試，避免因招聘者的道德風(fēng)險(xiǎn)因素招聘到不符合企業(yè)需要的人員。在招聘中盡量招聘不經(jīng)過培訓(xùn)即能夠勝任工作的人員，可以減少培訓(xùn)投資。錄用后要與人員簽訂聘用合同，以此避免人員流失。

（二）建立公平的薪酬制度。建立公平的薪酬制度有利于減少人才流失，降低人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。一是工資水平的外部公平，是指企業(yè)工資水平與其他同類企業(yè)基本相當(dāng)。工資水平高于同類企業(yè)，雖然有利于吸引人才，但也會(huì)增加企業(yè)的支出。工資水平低于同類企業(yè)，雖然有利于降低成本，但也會(huì)引起人才流失；二是建立科學(xué)的企業(yè)內(nèi)部分配制度。要根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和工作崗位、人才的實(shí)際工作能力和工作績效，制定出具有激勵(lì)作用的企業(yè)內(nèi)部分配體制。避免由于內(nèi)部分配不公平，多干不多掙，少干不少拿，導(dǎo)致人才出工不出力或人才對企業(yè)喪失信心而流失。

（三）建立現(xiàn)代激勵(lì)機(jī)制。人力資本所有者是企業(yè)價(jià)值的主要?jiǎng)?chuàng)造者，有效激發(fā)其斗志，激勵(lì)他們保持最佳績效，是關(guān)系到企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵所在?？梢詮膬蓚€(gè)方面入手：績效管理和薪酬管理。人力資本所有者的績效管理是戰(zhàn)略性的績效管理。通過分析實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的關(guān)鍵成功因素，確定企業(yè)的關(guān)鍵性績效指標(biāo)，由此確定人力資本所有者的牽引性績效指標(biāo)，從而把其主要活動(dòng)和企業(yè)戰(zhàn)略緊密結(jié)合，保證他們的績效貢獻(xiàn)，直接支持企業(yè)戰(zhàn)略及戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。人力資本所有者對企業(yè)來講是稀缺資本，他們既分享企業(yè)利潤，又要實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值。因此，激勵(lì)水平的高低直接影響到其工作意愿的強(qiáng)弱，企業(yè)應(yīng)及時(shí)引進(jìn)現(xiàn)代報(bào)酬激勵(lì)制度。

（四）長期雇傭制度。在實(shí)踐方面，日本的長期雇傭制度是成功促進(jìn)員工專用性人力資本投資的典范。長期雇傭制度并不是法律明文規(guī)定的強(qiáng)制性制度，它指的是企業(yè)和員工達(dá)成的一種隱含的心理契約。長期雇傭制度、職位階梯、晉升規(guī)則和年功序列工資制度排除了基于外部勞動(dòng)力市場的工資談判，進(jìn)入企業(yè)的員工面對的是高度結(jié)構(gòu)化的內(nèi)部勞動(dòng)力市場，它保證了專用性人力資本的積累和相關(guān)收益。

四、結(jié)論

人力資本在企業(yè)中起著關(guān)鍵性的作用，甚至決定著企業(yè)的興衰，獲取企業(yè)所需人力資本的企業(yè)人力資本投資活動(dòng)成為企業(yè)投資不可或缺的一項(xiàng)活動(dòng)。本文以企業(yè)的視角，把企業(yè)人力資本投資活動(dòng)作為研究對象，以人力資本理論作為理論基石，明確地回答了什么是企業(yè)人力資本投資，分析企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，并為企業(yè)人力資本投資活動(dòng)提出了一些有針對性的意見和建議。

（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

主要參考文獻(xiàn)

[l]雅克·菲茲一恩茲.人力資本的投資回報(bào)[M].上海:上海人民出版社，2003.

篇8

一、人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)分析

人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)作出人力資本投資決策時(shí)，由于未來不確定影響因素的變化而不能作出準(zhǔn)確判斷，可能引起財(cái)務(wù)損失的危險(xiǎn)。人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于投資者和被投資者的分離，投資本身的風(fēng)險(xiǎn)性以及人力資本投資的特殊性，使得人力資本投資行為的風(fēng)險(xiǎn)較一般投資更具復(fù)雜『生及不確定性。人力資本投資對象是人，而人的行為與投資風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)，筆者據(jù)此將人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)劃分為非人為風(fēng)險(xiǎn)和人為風(fēng)險(xiǎn)兩大類。

(一)非人為風(fēng)險(xiǎn)　非人為風(fēng)險(xiǎn)是指外部環(huán)境變化給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)，又稱外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所賴以存在的環(huán)境總是不斷變化的，而人力資本投資行為所產(chǎn)生的效果也受到環(huán)境中各種變動(dòng)因素的影響。外部環(huán)境變化的不確定性給人力資本投資帶來了較大的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：(1)政策法律風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在一國政治傾向、有關(guān)投資政策的完善性以及國家產(chǎn)業(yè)政策的變動(dòng)趨勢等。(2)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)?？茖W(xué)技術(shù)的日益創(chuàng)新和進(jìn)步會(huì)使原有的人力資本加速折舊或貶值，從而使得企業(yè)現(xiàn)有的人力資本部分閑置或使用效率大幅度降低。(3)市場風(fēng)險(xiǎn)。人力資本投資所面臨的市場大多是未知的、不確定的，市場需求很難預(yù)測和把握，并且變化莫測，這些都會(huì)導(dǎo)致人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)人為風(fēng)險(xiǎn)　人為風(fēng)險(xiǎn)是指由于人的主觀行為使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)主觀行為人是投資者還是被投資者的不同，人為風(fēng)險(xiǎn)又可區(qū)分為投資者人為風(fēng)險(xiǎn)和被投資者人為風(fēng)險(xiǎn)。

投資者人為風(fēng)險(xiǎn)，是指由于投資對象選擇不合適、激勵(lì)措施不當(dāng)?shù)仍蚨斐傻娘L(fēng)險(xiǎn)。主要包括：(1)對象選擇風(fēng)險(xiǎn)。如果對不合適的投資客體進(jìn)行人力資本投資，其成本往往是不能收回的，更不用說獲取投資收益。(2)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)激勵(lì)機(jī)制健全、科學(xué)與否直接影響人力資本能動(dòng)性和創(chuàng)造性地發(fā)揮。哈佛大學(xué)管理學(xué)院詹姆斯教授對人力資本能動(dòng)性的研究表明：如果沒有激勵(lì)，一個(gè)人的能力只能發(fā)揮20％-30％，而得到激勵(lì)后，一個(gè)人的能力則可以發(fā)揮到80％-90％，由此可見，激勵(lì)機(jī)制不科學(xué)就調(diào)動(dòng)不了被投資者的能動(dòng)性，被投資者工作努力的程度就會(huì)大大降低。

被投資者人為風(fēng)險(xiǎn)，是指由于投資對象的主觀行為而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。人是有意識的，不同的人具有不同的價(jià)值取向和個(gè)人目標(biāo)。因此，投資者與被投資者的利益不具有一致性，被投資者人為風(fēng)險(xiǎn)由此而產(chǎn)生。主要包括：(1)人力資本外流風(fēng)險(xiǎn)。這是目前人力資本投資所面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)。人不屬于某一特定企業(yè)，可以自由流動(dòng)，人才流失所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)大于實(shí)物資本和金融資本流失而產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。如何防止人力資本外流是企業(yè)面臨的一個(gè)嚴(yán)峻課題。(2)投資者不愿發(fā)揮其應(yīng)有效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于激勵(lì)措施不科學(xué)不合理。當(dāng)激勵(lì)機(jī)制不健全且人力資本在勞動(dòng)合同或其他條件約束下不能外流時(shí)，便會(huì)出現(xiàn)該種風(fēng)險(xiǎn)。

二、人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)防范的對策

(一)明確企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)定位，制定長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，提高人力資本投資決策科學(xué)性　企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃是企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的具體化，是企業(yè)籌集和確定合理的人力資本結(jié)構(gòu)的主要依據(jù)。企業(yè)進(jìn)行人力資本投資前，應(yīng)仔細(xì)研究國家政治傾向和政府的產(chǎn)業(yè)政策，制定合理的企業(yè)長、中、短期的人力資本投資計(jì)劃，保證企業(yè)在未來政策環(huán)境變化中對人力資本在數(shù)量和質(zhì)量上的要求，使企業(yè)和個(gè)人得到長遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)也要通過加強(qiáng)市場調(diào)查研究或積極征求人力資本投資專業(yè)人士的意見，提高人力資本投資決策的科學(xué)性。在具體投資決策時(shí)，應(yīng)遵循效益最大化原則，注重成本核算，比較各個(gè)投資方案的投資收益率，選擇既能滿足企業(yè)要求又能使成本最低、收益最高的方案；在選擇投資決策指標(biāo)時(shí)，除了考慮實(shí)際成本和收益外，還應(yīng)考慮其機(jī)會(huì)成本；決策時(shí)要杜絕盲目決策，嚴(yán)格按照程序和原則決策，從源頭上降低人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量一般采用概率統(tǒng)計(jì)的方法。

篇9

關(guān)鍵詞：資本投資 風(fēng)險(xiǎn)配置 政治關(guān)系 金融行業(yè)

政治關(guān)聯(lián)是當(dāng)前公司治理和運(yùn)行中普遍關(guān)注的問題。而針對政治關(guān)聯(lián)和公司經(jīng)營活動(dòng)之間關(guān)系的研究主要體現(xiàn)在高管道德風(fēng)險(xiǎn)和公司預(yù)算軟約束方面。林毅夫、李志 （2004）基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論框架對政治關(guān)聯(lián)和公司運(yùn)行之間的關(guān)系進(jìn)行研究，其研究指出存在信息不對稱情形下，基于政治關(guān)系而衍生出來的國有企業(yè)政策性負(fù)擔(dān)就會(huì)誘發(fā)高管的道德風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引致企業(yè)經(jīng)營低效率運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)累積，但是這種政策性負(fù)擔(dān)隨著市場競爭發(fā)展到一定程度就會(huì)直接引致國有企業(yè)運(yùn)行的預(yù)算軟約束問題。而這種預(yù)算軟約束會(huì)引致同屬于國家所有權(quán)的貸款企業(yè)和借款銀行高管協(xié)同腐敗的必要條件（田利輝，2005）。

余明桂、潘紅波（2008）針對政治關(guān)聯(lián)和金融發(fā)展水平關(guān)系研究揭示，民營企業(yè)中政治關(guān)聯(lián)對于企業(yè)獲取銀行貸款的影響更為顯著，存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)獲得銀行貸款資源的規(guī)模和期限均顯著優(yōu)于不存在政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)，并且這種現(xiàn)象會(huì)被較低的金融發(fā)展水平和法制水平進(jìn)一步放大。王慶文、吳世農(nóng)（2009）針對我國國有企業(yè)的研究揭示，政治關(guān)聯(lián)因素在公司經(jīng)營中起著掠奪作用，制約公司經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)控制行為。

研究設(shè)計(jì)

（一）假設(shè)提出

從公司層面而言，公司投資決策雖然基本依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)-收益均衡原則，但是其投資行為也受到政治因素干擾，尤其是在政治選舉年度或者具有政府背景的高管存在政治訴求的情形下，這種基于政治訴求的投資行為偏離風(fēng)險(xiǎn)-收益均衡原則的現(xiàn)象尤為顯著。在此意義上，本文給出第一個(gè)研究假設(shè)H1：政治關(guān)聯(lián)因素對于高管投資行為的風(fēng)險(xiǎn)敏感度具有顯著影響。深入分析而言，已有文獻(xiàn)雖然在一定程度上給出政治因素對公司投資決策的影響，但是并沒有給出這種影響性態(tài)，在此基礎(chǔ)上，本文給出第二個(gè)研究假設(shè)H2：高管的政治關(guān)聯(lián)因素通過資本投資渠道對高管風(fēng)險(xiǎn)配置影響是積極并且顯著的。

（二）模型設(shè)定及變量選取的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

基于前文給出的研究假設(shè)H1，為了突出捕捉高管政治關(guān)聯(lián)因素對其投資行為的風(fēng)險(xiǎn)敏感度影像，給出政治關(guān)聯(lián)因素的風(fēng)險(xiǎn)敏感度檢驗(yàn)組合方程。

Gleve=α0+α1*BM+α2*BM2+f（X）+μ（1）

Gleve=β0+β1*BM+β2*BM2+β3*Political+

f（X）+ε （2）

其中，Gleve為金融行業(yè)樣本公司杠桿水平相對缺口，用以捕捉對應(yīng)公司的風(fēng)險(xiǎn)配置；BM為樣本公司賬面市值比（Book-Market），借以捕捉對應(yīng)公司的投資機(jī)會(huì)；Political為政治關(guān)聯(lián)的啞變量，當(dāng)公司高管具有政治背景取值為1，反之為0；f（X）為經(jīng)驗(yàn)分析中為了避免目標(biāo)變量內(nèi)生性及遺漏變量所引致的擬合偏誤而控制的其他變量組成的線性方程。在給出假設(shè)H1的經(jīng)驗(yàn)組合方程基礎(chǔ)上，結(jié)合假設(shè)H2首先給出高管政治關(guān)聯(lián)因素對公司資本投資影響的經(jīng)驗(yàn)方程：

BM=γ0+γ1*Political+f（X）+ν （3）

結(jié)合經(jīng)驗(yàn)擬合方程（3）可知，將經(jīng)驗(yàn)方程（3）擬合結(jié)果代入到經(jīng)驗(yàn)組合方程（2）中，即可得到高管政治關(guān)聯(lián)因素通過資本投資渠道對高管風(fēng)險(xiǎn)配置的影響性態(tài)，這一點(diǎn)將在經(jīng)驗(yàn)回歸中進(jìn)行深入分析。

在模型設(shè)定基礎(chǔ)上，對相關(guān)變量進(jìn)行設(shè)定，變量設(shè)定的依據(jù)就是已有的研究文獻(xiàn)和變量自身的經(jīng)濟(jì)意義。首先，選取樣本公司總負(fù)債與總資產(chǎn)之比捕捉公司杠桿水平Leve（陳運(yùn)森、朱松等，2009），同時(shí)利用HP濾波得出杠桿相對缺口，其公式為，其中，Levet為實(shí)際杠桿水平，LeveTt為杠桿趨勢項(xiàng)，若Glevet>0則表示實(shí)際杠桿水平超過潛在杠桿水平，表明公司風(fēng)險(xiǎn)配置過度，反之亦反。其次，對于其他控制變量所組成的線性方程f（X）中控制變量X，從公司財(cái)務(wù)層面，利用公司總資產(chǎn)自然對數(shù)（Lnsize）表示公司規(guī)模，選取總資產(chǎn)凈收益率（ROA）捕捉公司資產(chǎn)收益狀況，同時(shí)選取公司凈利潤增長率（Gr）捕捉公司發(fā)展?jié)摿屯顿Y傾向。從公司治理層面，選取公司第一大股東性質(zhì)捕捉公司性質(zhì)（State），其中State為啞變量，第一大控股股東為國家時(shí)取值為1，其余取值為0。

（三）樣本數(shù)據(jù)的選取說明

結(jié)合我國金融行業(yè)上市公司截止到2013年第一季度上市時(shí)間和部分公司相關(guān)數(shù)據(jù)可獲得性，剔除上市時(shí)間少于或者數(shù)據(jù)可獲得年度少于2年的上市公司，最終選取了36家金融上市公司2005-2012年度對應(yīng)變量數(shù)據(jù)，同時(shí)為了增強(qiáng)數(shù)據(jù)信息容量，選取的數(shù)據(jù)頻率為季度數(shù)據(jù)組成非平衡短面板數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

經(jīng)驗(yàn)分析

（一）單變量基本統(tǒng)計(jì)分析

結(jié)合前文分析，對本文的研究思想進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)論證。為了使本文擬合分析更好的映射我國金融行業(yè)上市公司實(shí)際運(yùn)行狀況，首先對選取變量序列進(jìn)行單變量基本統(tǒng)計(jì)描述分析，借以捕捉變量序列基本統(tǒng)計(jì)分布規(guī)律，同時(shí)對異常值進(jìn)行篩選和排除進(jìn)而避免異常值對擬合結(jié)果造成的偏誤。單變量基本統(tǒng)計(jì)描述分析顯示我國金融行業(yè)上市公司典型的同質(zhì)性分布特征，除去以總資產(chǎn)為代表的公司規(guī)模和公司發(fā)展?jié)摿χ猓溆嗟囊愿軛U為代表的公司財(cái)務(wù)特征和以股權(quán)集中度為代表的公司治理特征均呈現(xiàn)趨同態(tài)勢。在一定程度上仿射出了我們選取的變量序列較好的捕捉到我國金融行業(yè)實(shí)際運(yùn)行特征，基本可以減輕異常值對擬合結(jié)果影響的擔(dān)憂。

（二）回歸分析

在前文分析的基礎(chǔ)上，對政治關(guān)聯(lián)因素的風(fēng)險(xiǎn)敏感度檢驗(yàn)組合方程和高管政治關(guān)聯(lián)因素對公司資本投資影響的經(jīng)驗(yàn)方程進(jìn)行擬合回歸。由于本文的樣本觀測數(shù)據(jù)組成是非平衡短面板數(shù)據(jù)，其數(shù)據(jù)分布性狀近似于截面觀測數(shù)據(jù)，因此，并不對變量序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。但有必要依次對經(jīng)驗(yàn)方程（1）、（2）和（3）進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸效應(yīng)檢驗(yàn)，由回歸效應(yīng)檢驗(yàn)（Hausman Test）結(jié)果可知，經(jīng)驗(yàn)方程均在1%的置信水平上拒絕隨機(jī)效應(yīng)回歸，故對經(jīng)驗(yàn)方程進(jìn)行固定效應(yīng)回歸，其回歸擬合結(jié)果如表1所示。

則從表1中擬合結(jié)果可以看出，除去總資產(chǎn)凈收益率對以杠桿水平相對缺口為代表風(fēng)險(xiǎn)配置不顯著外，其余控制變量和核心變量對于風(fēng)險(xiǎn)配置和資本投資擬合結(jié)果均為顯著。利用部分年度數(shù)據(jù)對政治關(guān)聯(lián)因素的風(fēng)險(xiǎn)敏感度檢驗(yàn)組合方程和高管政治關(guān)聯(lián)因素對公司資本投資影響的經(jīng)驗(yàn)方程的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果也表明，本文基于研究思想而設(shè)定的方程在樣本期內(nèi)回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

具體分析來看，在排除政治關(guān)聯(lián)情形下，以BM為代表的資本投資機(jī)會(huì)對公司風(fēng)險(xiǎn)配置影響呈現(xiàn)U型關(guān)系，在一定程度上揭示，在其他條件不變情形下我國金融行業(yè)上市公司初始階段風(fēng)險(xiǎn)配置隨著資本投資機(jī)會(huì)增加而降低，但是一旦達(dá)到臨界點(diǎn)則風(fēng)險(xiǎn)配置隨著投資機(jī)會(huì)繼續(xù)增加而迅速上升。與此對應(yīng)，在控制政治關(guān)聯(lián)因素情形下，資本投資機(jī)會(huì)對風(fēng)險(xiǎn)配置影響性態(tài)并沒有發(fā)生改變，但是其影響程度在一定程度上被削弱，但是股權(quán)集中度和公司規(guī)模在加入政治關(guān)聯(lián)因素之后對公司高管風(fēng)險(xiǎn)配置的影響程度大幅度增加，分別達(dá)到77.14%和23.9%。這一結(jié)果符合本文研究假設(shè)H1，揭示政治關(guān)聯(lián)因素對于高管投資行為的風(fēng)險(xiǎn)敏感度具有顯著影響，但是這種顯著影響是通過政治關(guān)聯(lián)因素影響其他有關(guān)變量得以實(shí)現(xiàn)，而政治關(guān)聯(lián)因素本身對高管風(fēng)險(xiǎn)配置形成約束效應(yīng)。

在政治關(guān)聯(lián)因素對高管風(fēng)險(xiǎn)配置直接影響分析基礎(chǔ)上，有必要考慮政治關(guān)聯(lián)因素通過對公司資本投資機(jī)會(huì)如何影響公司高管風(fēng)險(xiǎn)配置。承接前文分析，聯(lián)立方程（3）和方程（2）可以得到風(fēng)險(xiǎn)配置與政治關(guān)聯(lián)直接關(guān)系：

（4）

在此基礎(chǔ)上結(jié)合表1中第（5）關(guān)于方程（3）回歸結(jié)果，將回歸參數(shù)代入方程（4）中整理得出政治關(guān)聯(lián)因素通過公司資本投資機(jī)會(huì)對風(fēng)險(xiǎn)配置的影響方程：

Gleve=-16.27+1.06*Political+0.03*Political2

+ε （5）

結(jié)合方程（5），為了得到政治關(guān)聯(lián)因素對高管風(fēng)險(xiǎn)配置影響趨勢和性態(tài)，我們對二者關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步的比較靜態(tài)分析，由方程（5）可知高管風(fēng)險(xiǎn)配置關(guān)于其政治關(guān)聯(lián)因素的比較靜態(tài)等式為：

由比較靜態(tài)等式（6）可以看到，通過資本投資渠道媒介政治關(guān)聯(lián)因素對高管風(fēng)險(xiǎn)配置受到其自身影響，當(dāng)高管具有政治背景情形下，政治關(guān)聯(lián)因素對高管風(fēng)險(xiǎn)配置邊際影響為1.12，當(dāng)高管不存在政治背景情形下，政治關(guān)聯(lián)因素對高管風(fēng)險(xiǎn)配置邊際影響為1.06。同時(shí)方程（7）揭示，政治關(guān)聯(lián)因素對高管風(fēng)險(xiǎn)配置邊際影響呈現(xiàn)出固定上升的穩(wěn)態(tài)性狀。但政治關(guān)聯(lián)因素對風(fēng)險(xiǎn)配置積極影響的這種態(tài)勢并不能否認(rèn)文章中其他控制變量對高管風(fēng)險(xiǎn)配置的約束效應(yīng)，結(jié)合方程（5）可知，排除政治關(guān)聯(lián)因素，其余控制變量對高管風(fēng)險(xiǎn)配置的約束效應(yīng)顯著，進(jìn)而間接的揭示，在存在資本投資渠道媒介的作用下，政治關(guān)聯(lián)因素對高管風(fēng)險(xiǎn)配置是積極并顯著。相對方程（2）中政治關(guān)聯(lián)因素對風(fēng)險(xiǎn)配置的較小且非顯著的約束效應(yīng)而言，我國金融行業(yè)上市公司的高管政治背景會(huì)通過公司投資放大其風(fēng)險(xiǎn)配置行為。

研究啟示

本文在已有文獻(xiàn)基礎(chǔ)上對我國金融行業(yè)高管政治關(guān)聯(lián)因素對其風(fēng)險(xiǎn)配置直接和間接影響進(jìn)行系統(tǒng)分析。分析結(jié)論表明，在其他條件不變情形下，政治關(guān)聯(lián)因素?cái)U(kuò)大了公司規(guī)模對高管風(fēng)險(xiǎn)配置的推動(dòng)作用，同時(shí)也擴(kuò)大了股權(quán)集中度對高管風(fēng)險(xiǎn)配置的約束作用，與此對應(yīng)的是降低了投資機(jī)會(huì)對高管風(fēng)險(xiǎn)配置的約束作用，而政治關(guān)聯(lián)因素自身對高管風(fēng)險(xiǎn)配置的直接約束作用較小且相對并不顯著。但是存在資本投資渠道為傳遞媒介的情形下，政治關(guān)聯(lián)因素對高管的風(fēng)險(xiǎn)配置的邊際影響積極并且顯著，并且其邊際影響呈現(xiàn)以固定幅度增加的性態(tài)。結(jié)合樣本期內(nèi)我國金融行業(yè)承擔(dān)社會(huì)經(jīng)濟(jì)改革成本和自身發(fā)展的多重任務(wù)的現(xiàn)狀，可以看到本文的研究結(jié)論基本符合我國金融行業(yè)直接或間接的通過投資渠道推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)而累積自身風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)行預(yù)期。因此，針對當(dāng)前我國金融行業(yè)尤其是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制困境，從高管政治背景角度出發(fā)，對金融行業(yè)公司投資渠道進(jìn)行有效的控制，進(jìn)而約束高管風(fēng)險(xiǎn)配置過度的行為是符合我國現(xiàn)實(shí)邏輯的一種金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)治理思路。

參考文獻(xiàn)：

1.程仲鳴，夏新平，余明桂.政府干預(yù)、金字塔結(jié)構(gòu)與地方國有上市公司投資.管理世界，2008（9）

篇10

關(guān)鍵詞：企業(yè)投資 企業(yè)籌資 資金成本 風(fēng)險(xiǎn)控制 決策

企業(yè)要想擴(kuò)張，必須進(jìn)行投資；企業(yè)若想創(chuàng)造價(jià)值，也必須進(jìn)行投資；企業(yè)若想培育、升級、轉(zhuǎn)型新利潤增長點(diǎn)，重要途徑還是投資。我國的大多數(shù)企業(yè)在傳統(tǒng)制造業(yè)方面已經(jīng)無法再取得高額利潤，想取得高利潤，重要途徑就是將資金投到風(fēng)險(xiǎn)大回報(bào)高的行業(yè)，如證券市場、房地產(chǎn)和新興科技領(lǐng)域。面對新市場，企業(yè)更需要控制投資風(fēng)險(xiǎn)。投資關(guān)系著企業(yè)將來的發(fā)展和生存，而未來的收益是不確定的，因此，企業(yè)可能損失利益或本金。風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，企業(yè)必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)才能有所收益。企業(yè)要善加利用風(fēng)險(xiǎn)，研究投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施和形成原因，從而確定正確的降低風(fēng)險(xiǎn)的方法和途徑，企業(yè)投資就能更加理性。

企業(yè)籌資也具有風(fēng)險(xiǎn)性，對于不同的籌資方式和籌資渠道，企業(yè)必須研究籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素和產(chǎn)生原因，同樣籌資的方式和渠道不同，資金成本自然也不同。

企業(yè)籌資和企業(yè)投資二者彼此關(guān)聯(lián)，資金成本在二者關(guān)系中作用重要，可以說是協(xié)調(diào)二者的橋梁。

一、企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）人民幣升值

人民幣升值對我國的出口企業(yè)影響很大，會(huì)擠壓其利潤空間，甚至導(dǎo)致虧損。企業(yè)如果兩頭在外，那么還比較容易。如果只是靠勞動(dòng)力的優(yōu)勢如傳統(tǒng)制造業(yè)等，那么將有很大的壓力。如果企業(yè)主要靠出口，那么其風(fēng)險(xiǎn)將更大。海外投資也可能會(huì)因?yàn)槿嗣駧诺脑驅(qū)е驴s水。如果人民幣升值的預(yù)期比較大，那么海外投資資產(chǎn)價(jià)格就有可能貶值，因此投資需謹(jǐn)慎。如果人民幣幣值穩(wěn)定，那么海外投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低。

（二）經(jīng)濟(jì)周期

很多投資項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生源于投資周期太長，很多大型項(xiàng)目跨越經(jīng)濟(jì)周期。如果在經(jīng)濟(jì)低潮中，項(xiàng)目啟動(dòng)的成本比較低，到了經(jīng)濟(jì)，即便項(xiàng)目還在建設(shè)，如果有可轉(zhuǎn)讓性，項(xiàng)目具有轉(zhuǎn)讓商業(yè)價(jià)值時(shí)，那么企業(yè)此時(shí)就會(huì)面臨一個(gè)很好的選擇?？梢灾型巨D(zhuǎn)讓，自己依舊能獲利，可以自己繼續(xù)進(jìn)行投資興建?？偲饋碚f就是在項(xiàng)目進(jìn)行投資前，就要考慮賣掉。使投資具有可退出性，能夠有效的控制風(fēng)險(xiǎn)。

把握投資的時(shí)間能有效的控制投資風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)行業(yè)周期和宏觀經(jīng)濟(jì)的周期，謹(jǐn)慎選擇入市。投資可退出性是把握投資時(shí)間后的第二個(gè)戰(zhàn)略。投資項(xiàng)目不分好壞，關(guān)鍵是選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間進(jìn)入。項(xiàng)目做得再好，也不如賣得好劃算。要把握好投資節(jié)奏，最好的情況是：經(jīng)濟(jì)低潮時(shí)，啟動(dòng)項(xiàng)目開發(fā)，經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)好后，項(xiàng)目已經(jīng)基本做好。這樣項(xiàng)目已經(jīng)升值，無論繼續(xù)做完還是中途賣出，企業(yè)都會(huì)獲得很高的利益。

（三）通貨膨脹

投資會(huì)形成金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)，這些資產(chǎn)都占有投資額，如果出現(xiàn)通貨膨脹，投資額實(shí)際的購買力就會(huì)下降。這樣投資的收益就會(huì)降低，回報(bào)也會(huì)減少。正確預(yù)測和判斷市場的走向，是規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)的主要方法。預(yù)測產(chǎn)品本身價(jià)格的變化、原材料價(jià)格的變化、設(shè)備、基建、土地等價(jià)格的變化。在預(yù)算中要充分考慮成本價(jià)格上漲的幅度，要留有余量，從而做出正確的投資。

（四）融資

資金鏈條中斷是常見的企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，資金是保證，是抵御投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。在進(jìn)行投資決策時(shí)，一定要考慮融資方案，論證其可行性。要考慮以下內(nèi)容：第一、企業(yè)開展業(yè)務(wù)是否有助于保持和增強(qiáng)融資能力；第二、企業(yè)投資收益率的滿意度、穩(wěn)定性、可靠性；第三、企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流是否穩(wěn)定、順暢、安全。企業(yè)的融資和投資以及業(yè)務(wù)是一個(gè)整體，融資能夠保證資金鏈的安全。

二、企業(yè)籌資的風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）事前控制

做好預(yù)算工作，做好企業(yè)的財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)物預(yù)測。根據(jù)具體情況確定資本的結(jié)構(gòu)，合理安排借入資本和資本之間的比例關(guān)系。降低資本成本，選擇恰當(dāng)?shù)幕I資組合。企業(yè)的籌資方式分為兩種，分別是內(nèi)源籌資和外源籌資。外源籌資又分為以下幾類：

1、 發(fā)行股票

股票的上市與發(fā)行有嚴(yán)格的發(fā)行程序和條件。在我國有《債券法》和《公司法》。普通股籌資方式的優(yōu)點(diǎn)有：籌資限制少、籌資數(shù)量大、籌資風(fēng)險(xiǎn)小、能增強(qiáng)企業(yè)借債能力。缺點(diǎn)是：控制權(quán)容易被分散，資金成本比較高。

2、 吸收直接投資

一般吸收外商、個(gè)人、法人、國家的投資，原則是共同投資共同經(jīng)營，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)利潤共享。該投資方式優(yōu)點(diǎn)是：能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、能盡快生成生產(chǎn)的能力、能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)。缺點(diǎn)是：控制權(quán)容易被分散，資本成本較高。

3、 銀行長期借款

優(yōu)點(diǎn)是：有杠桿效應(yīng)、企業(yè)經(jīng)營狀況不用公開、借款彈性好、籌資成本低、籌資速度快。缺點(diǎn)是：數(shù)額有限、條款較多、風(fēng)險(xiǎn)較大。

4、 融資租賃

優(yōu)點(diǎn)是：能獲得減稅、財(cái)務(wù)和設(shè)備淘汰的風(fēng)險(xiǎn)都很小、能保存企業(yè)的舉債能力、籌資速度快。缺點(diǎn)是：利率變動(dòng)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)、租賃成本高。

5、 發(fā)行公司債券

優(yōu)點(diǎn)是：能提高公司治理、能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、促進(jìn)財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮、保證控制權(quán)、資金成本低。缺點(diǎn)是：數(shù)額有限、限制條件多、籌資風(fēng)險(xiǎn)高。

6、 高利貸

中小企業(yè)對正規(guī)金融依賴較強(qiáng)，一旦銀根緊縮，走投無路之下可能選擇民間高利貸。此種借貸方式成本十分高，經(jīng)常有企業(yè)因高額的資金成本導(dǎo)致資金鏈斷裂，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

企業(yè)在事前選擇籌資方式時(shí)要根據(jù)社會(huì)關(guān)系、企業(yè)資信等級、籌資規(guī)模、企業(yè)規(guī)模、籌資收益、籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資機(jī)會(huì)、籌資成本、籌資數(shù)量等因素，進(jìn)行綜合考慮，選擇最佳的籌資方式。

（二）事中控制

現(xiàn)金儲(chǔ)備要保持合理，確保企業(yè)的意外所需和正常支付。加強(qiáng)對存貨的管理，提高存貨的周轉(zhuǎn)率。加快資金貨幣的回籠，加強(qiáng)管理應(yīng)收賬款。

（三）事后控制

事后控制主要在于對一個(gè)整體的過程結(jié)束后，企業(yè)必然要對本次籌資運(yùn)作的全過程進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析。主要是分析企業(yè)各種資金的使用效率和各種財(cái)務(wù)比率，可利用杜邦分析法對報(bào)表進(jìn)行分析。

三、資金成本在企業(yè)投資決策和籌資決策中的作用

資金成本具體指企業(yè)使用資金和籌集資金時(shí)所付出的成本。包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分。主要內(nèi)容是用資費(fèi)用，包括向股東支付股利，向債權(quán)人支付利息?；I資費(fèi)用不同于用資費(fèi)用，籌資費(fèi)用一般是一次性支付的，支付的時(shí)間往往是在籌措資金時(shí)。在資金使用過程中，不會(huì)再發(fā)生和籌資費(fèi)用有關(guān)的事。如發(fā)行債券、發(fā)行股票產(chǎn)生的發(fā)行費(fèi)，向銀行借款產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)。投資決策和籌資決策的主要依據(jù)就是資金成本，當(dāng)企業(yè)在項(xiàng)目中獲得的報(bào)酬大于資金成本時(shí)，才能提高企業(yè)價(jià)值。第一、企業(yè)籌資決策。資金來源不同，資金成本也就會(huì)不同，企業(yè)為了資金決策正確，必須分析不同的資金來源的資金成本，然后進(jìn)行合理的配置。第二、企業(yè)在選擇資金來源時(shí)，主要依據(jù)就是資金成本。企業(yè)籌措資金有很多方面，如發(fā)行股票，債券籌資的資金成本最低，優(yōu)先股的資金成本高于債券籌資，普通股的資金成本高于優(yōu)先股。債券籌資之所以成本較低，因?yàn)閭睦⑹窃诙惽斑M(jìn)行支付的，國家負(fù)擔(dān)了部分利息，債券利率高于借款利率。由于租金總額高于設(shè)備買價(jià)，所以融資租賃的資金成本比較高。企業(yè)在選擇資金來源時(shí)，首先考慮資金成本。資金成本同時(shí)決定了資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)在籌資決策時(shí)，要確定資金結(jié)構(gòu)是最佳的，如果以后有追加投資，同樣也要保持資金結(jié)構(gòu)的最佳。也就是說企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)要保證加權(quán)平均成本最低。

在實(shí)際當(dāng)中，有很多因素決定著資金結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本是主要因素。作為主要因素的資金成本影響著企業(yè)經(jīng)濟(jì)方面的效益，在籌資決策時(shí)，要使資金結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳，首先要考慮的是資金成本。企業(yè)在擬定籌資總額時(shí)，可以采取的籌資方式有很多種，因此可以形成很多籌資方案。在這許多的籌資方案進(jìn)行選擇時(shí)，要考慮不同方案的資金成本，然后進(jìn)行比較，選擇最佳的籌資方案。企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí)，會(huì)利用到凈現(xiàn)值指標(biāo)，折現(xiàn)率常常是資金成本。

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