導(dǎo)語：如何才能寫好一篇創(chuàng)業(yè)板指，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

今日滬深兩市集體高開，隨后均震蕩回落，午后滬指進一步下挫，創(chuàng)業(yè)板指維持橫盤震蕩。收盤：滬指跌0.66%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.13%。

盤面分析：波段強勢的創(chuàng)業(yè)板指見高點后，縮量回調(diào)7天已臨近尾聲（第8天通常是轉(zhuǎn)折點），在回調(diào)過程中未見主力出貨訊號，所以后市還會去交待量大高點1918點。另外弱式的上證50、滬指還會延續(xù)盤整，暫時不會有行情（已提示N次），短線不用關(guān)注。請記?。簭妱葜笖?shù)、板塊或個股在短線弱勢時是找買點而非賣點，縮量回調(diào)不必驚慌，主流指數(shù)未變，常變的是大家的心態(tài)。

【收盤點評】

盤面調(diào)整中，冰點期看能否在下周一來臨，今天依然無法達(dá)到冰點，最直接的特征自然漲停依然有近20家，正常冰點漲停數(shù)量應(yīng)該個位數(shù)才可能迎來真正的轉(zhuǎn)機。

題材方面：總體沒有什么突出表現(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療才第一天結(jié)果只有4只板，而且除了德生科技不是開一字的，另外三只全是開一字開啟的，很難說周一有持續(xù)性。

數(shù)字中國：這題材不溫不火的走了起來，前面有頂點軟件的四連板沒帶起小弟，頂點軟件關(guān)門了小弟們今天才有所表現(xiàn)，整體今天與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療表現(xiàn)接近。

芯片方面：下午雖有努力，也僅僅只有二家漲停，其中德生科技還是疊加了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療題材的。

篇2

2010年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1000點起步，兩年后探到大底585點，隨后走出三年半的超級牛市，在2015年6月5日摸到4037點，最大漲幅達(dá)590%，在全球各主流指數(shù)中遙遙領(lǐng)先。然而從此之后，創(chuàng)業(yè)板再度陷入低迷，并在12月12日暴跌擊穿2000點，全年跌幅超出滬指跌幅一倍多。

“中小創(chuàng)”再度成為“重災(zāi)區(qū)”

近期滬深兩市各主要指數(shù)進入調(diào)整，其中彈性較大的“中小創(chuàng)”再度成為調(diào)整的“重災(zāi)區(qū)”。4月20日，創(chuàng)業(yè)板綜指盤中更是刷新了1月17日以來的新低，周內(nèi)累積跌幅達(dá)到了4.19%。在指數(shù)不斷調(diào)整的同時，創(chuàng)業(yè)板日成交額也從4月上旬的900億元水平一路回落到不足500億元。

自打去年下半年以來，創(chuàng)業(yè)板指圍繞2000點到2200點徘徊了5個月之久，到了去年12月，眼瞅著大盤藍(lán)籌股步步起高樓，創(chuàng)業(yè)板指不但未能搭上藍(lán)籌股上漲的順風(fēng)車，反倒是在市場增量資金缺乏的大背景下，大量沉積于創(chuàng)業(yè)板股票的投資者反戈一擊轉(zhuǎn)身買入藍(lán)籌股，使得創(chuàng)業(yè)板指苦守經(jīng)年的2000點關(guān)口被迫失守，并由此拉開了創(chuàng)業(yè)板指今年伊始的連續(xù)下跌序幕。

其實，比創(chuàng)業(yè)板指下跌更苦逼的是創(chuàng)業(yè)板公司的股價。創(chuàng)業(yè)板指從2200點下跌到如今的1800點，跌幅為20%左右，可是很多創(chuàng)業(yè)板公司的股價跌幅已經(jīng)超過了40%。單純從市盈率看，過去創(chuàng)業(yè)板公司的市盈率動輒上百倍，市盈率在80倍的創(chuàng)業(yè)板公司都算是低估值了。如今創(chuàng)業(yè)板公司的市盈率已經(jīng)大大降低，其中業(yè)績優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)板公司像溫氏股份的市盈率已經(jīng)下跌到15倍左右（按2016年三季報顯示數(shù)據(jù)測算）。創(chuàng)業(yè)板公司15倍的市盈率，跟大盤藍(lán)籌股的市盈率已經(jīng)不相上下了。

氖諧》只表現(xiàn)來看，一些高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板個股持續(xù)下跌，資金則紛紛涌向了績優(yōu)藍(lán)籌，尤其是行業(yè)龍頭。一方面，隨著新股發(fā)行的提速，市場對于中小創(chuàng)整體資源不再稀缺的前景已經(jīng)有了明確的認(rèn)識，這些過去估值高高在上的企業(yè)正在經(jīng)歷著漫長的估值回歸之旅。

“講故事”已經(jīng)完全不靈了

事實上，很多機構(gòu)自2015年以來，都一直把創(chuàng)業(yè)板視作“年度最危險的資產(chǎn)”，2017年仍然不例外。原因很簡單，A股大擴容的時代即將到來，此外貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，金融監(jiān)管空前嚴(yán)厲。雖然IPO注冊制改革不會寫入這一輪證券法修訂案，但大家都知道，此次修訂就是在為注冊制鋪路。

“節(jié)奏加快+程序簡化”的新股發(fā)行核準(zhǔn)制，其實就是注冊制。他們的差異僅僅在審核的嚴(yán)格程度上，至于對市場的壓力而已，是一樣的。

中國的上市資源，大企業(yè)、國有企業(yè)，能上的基本上都上了。仍然源源不斷的希望上市的，基本上是中小創(chuàng)。所以，未來大擴容主要影響的就是創(chuàng)業(yè)板和中小板。而創(chuàng)業(yè)板和中小板，恰恰是A股估值最高的，也是中國所有資產(chǎn)價格里泡沫最顯著的。

此外，由于創(chuàng)業(yè)板公司大多是單一主營，這種單一主營業(yè)務(wù)一旦遭遇到市場環(huán)境變冷，其業(yè)績下降幅度超出了投資者預(yù)料，使得創(chuàng)業(yè)板公司身上所帶的“高成長”標(biāo)簽成了笑話，近年來，國內(nèi)實體經(jīng)濟增速放緩，很多依賴于單一主營業(yè)務(wù)的創(chuàng)業(yè)板公司遭遇市場困境，業(yè)績大幅下滑甚至虧損。在這種背景下，創(chuàng)業(yè)板公司要想維持較高的股價難度極大。

當(dāng)融資能力不如以往，業(yè)績增速也自然會大幅下滑，如果“圈不了錢”做不了并購，或許“故事會”和業(yè)績增長很可能也無從談起了。

以樂視網(wǎng)為代表的創(chuàng)業(yè)板公司的“神話”，在于這些公司都通過并購資源整合，以此來增加每股收益，增加每股凈資產(chǎn)，而并購重組的錢并不來自于自身，資金都來自場外融資等，這些參與認(rèn)購的資金過去對成長股熱捧，主要因為賺錢效應(yīng)和流動性較好。

2016年11月底開始的創(chuàng)業(yè)板連續(xù)兩個月的大調(diào)整，正是樂視網(wǎng)先創(chuàng)出新低并停牌后，一度陷入資金危機，最終觸發(fā)創(chuàng)業(yè)板大跌并不斷發(fā)酵的。這一次樂視網(wǎng)創(chuàng)出新低之后，創(chuàng)業(yè)板要維持當(dāng)前60倍市盈率以上的估值，的確會更加困難。

昔日創(chuàng)業(yè)板公司股價高高在天之際，很多投資者都在嚷嚷創(chuàng)業(yè)板公司的投資價值缺乏。如今，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板公司的股價越來越低，創(chuàng)業(yè)板公司的投資價值其實已經(jīng)顯現(xiàn)出來，就看誰來當(dāng)領(lǐng)頭者了。

回歸價值投資？

其實，平心而論，不管從什么角度出發(fā)來看待創(chuàng)業(yè)板，都會發(fā)現(xiàn)其利潤增長還是相當(dāng)快的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過主板。即便只是考核其內(nèi)生性增長的部分，情況也完全可以令人滿意。多年來，創(chuàng)業(yè)板也正是憑借著利潤的持續(xù)增長而獲得較高估值的。

某種程度上來說，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板公司股價下跌的原因除了上面所提到的之外，一個極為重要的原因可能被忽視了，那就是市場主力資金的轉(zhuǎn)變。前些年投資者之所以熱衷買入創(chuàng)業(yè)板公司股票，最主要的原因就是能夠賺錢。很多私募基金以及機構(gòu)投資者借助中小投資者對于“小而美”股票的偏愛，肆無忌憚地坐莊創(chuàng)業(yè)板公司股票，從中獲取暴利。

不過，隨著監(jiān)管層重拳出擊整治莊家，很多市場游資紛紛避開了坐莊這趟渾水。與此同時，以國家隊為主的資金成為市場主力資金，國家隊資金對于投資創(chuàng)業(yè)板公司股票的興趣不大，其投資重點還是放在大盤藍(lán)籌股上，這使得投資創(chuàng)業(yè)板公司的主力資金越來越少，創(chuàng)業(yè)板公司股價下跌也就在情理之中。

篇3

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、PMI、計量分析

中圖分類號：F224 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1009-914X（2016）16-0321-02

一、實證分析

（一）樣本選取

本文考察樣本區(qū)間為2012年1月――2014年9月，共33個月度數(shù)據(jù)，選取反應(yīng)創(chuàng)業(yè)板市場運行情況的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006），反應(yīng)實體經(jīng)濟運行的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）。其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)采用創(chuàng)業(yè)板月末收盤指數(shù)的環(huán)比增長率；PMI采用由國家統(tǒng)計局統(tǒng)計并對外公布的制造業(yè)PMI的環(huán)比增長率。本文所有數(shù)據(jù)均采用Eviews6.0計量經(jīng)濟學(xué)軟件進行數(shù)據(jù)處理。

（二）數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗

在經(jīng)濟分析中，變量時間序列的平穩(wěn)性檢驗是進一步分析的基礎(chǔ)。采用擴展的迪基-福勒檢驗（ADF）進行單位根檢驗，檢驗結(jié)果如表1。由檢驗結(jié)果可以看出，無論是PMI增長率還是股指增長率都是平穩(wěn)的。

（三）回歸分析

使用最小二乘法對股指增長率與PMI增長率進行回歸分析。結(jié)果顯示R2僅為0.05，表示當(dāng)期的PMI環(huán)比增長率和當(dāng)期的創(chuàng)業(yè)板收益率幾乎毫無關(guān)系。因此，考慮PMI的時滯，引入VAR模型。

（四）VAR模型

引入VAR模型，試圖考慮滯后期影響。模型結(jié)果顯示，引入滯后期后，R-squared為0.87，模型解釋力較好。以下是部分模型結(jié)果：

（五）VAR模型穩(wěn)定性檢驗

特征根的倒數(shù)的模全部小于1，表明VAR模型穩(wěn)定。檢驗結(jié)果如下所示：

（六）格蘭杰因果檢驗

結(jié)果表明在股指方程中，PMI變動率構(gòu)成對股指變動率的格蘭杰因果關(guān)系，而在PMI變動率中股指不構(gòu)成對PMI的格蘭杰因果關(guān)系。

（七）脈沖響應(yīng)函數(shù)

PMI環(huán)比增長，股票收益率在第受到?jīng)_擊后1個月內(nèi)上升，后來2-4期回調(diào)，4-7月后又上升，從第7期回落，第8期有一個明顯的波谷，第9期回調(diào)，到13期以后回歸。

（八）方差分解

股票收益率變動方差由PMI解釋的部分逐漸上升，到底8期達(dá)到峰值，有60%左右可以由其解釋。

二、實證檢驗結(jié)果與解釋

第一，PMI與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相關(guān)性很高，確實對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有很大的影響。PMI通過3個方面對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)變化產(chǎn)生影響，分別是工業(yè)增加值、行業(yè)利潤總額和工業(yè)行業(yè)出貨值。前面我們分析得出，PMI與工業(yè)增加值、工業(yè)行業(yè)出貨值存在很強的正相關(guān)關(guān)系，直接影響了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的增長。

第二，PMI對創(chuàng)業(yè)板的影響，存在滯后性。通關(guān)我們的回歸分析，大致存在8個月的滯后性。原因在于，PMI對于創(chuàng)業(yè)板的影響存在4個主要的傳導(dǎo)機制，包括工業(yè)增加值、主營業(yè)務(wù)收入、工業(yè)行業(yè)出貨值和生產(chǎn)者價格指數(shù)。從PMI與工業(yè)增加值增長圖看出，二者相關(guān)系數(shù)很高，保持在0.82，說明兩者有著較好的關(guān)聯(lián)性。PMI 指數(shù)體系中的購進價格指數(shù)與生產(chǎn)資料環(huán)比價格指數(shù)進行對比分析研究。從圖3可以看出，二者之間走勢基本相同。定量研究表明二者之間存在較強的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)為0.77。工業(yè)行業(yè)出貨值環(huán)比增長率的變化與PMI的變化相近。定量研究表明二者之間具有較強的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.815。這說明透過生產(chǎn)量指數(shù)的變化可以較好地預(yù)測工業(yè)總產(chǎn)值增長率的變化。但是從主營業(yè)務(wù)收入與PMI的散點圖看出，PMI對主營業(yè)務(wù)收入的領(lǐng)先性不是很明顯。雖然從相關(guān)系數(shù)看，平期相關(guān)系數(shù)遠(yuǎn)低于領(lǐng)先1期的相關(guān)系數(shù)，但在圖形上觀察，二者波峰波谷的錯位波動確實存在一定的提前量，尤其是低估和高峰時期，PMI顯示了較好的領(lǐng)先性。

參考文獻(xiàn)

[1] 蔡進，解讀PMI：走在市場之前[M]，化學(xué)工業(yè)出版社，2011.

篇4

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；民營企業(yè)；風(fēng)險預(yù)警機制

中圖分類號，F(xiàn)832.48　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1003－4161(2011)03－0115－03

創(chuàng)業(yè)板自2009年10月推出以來，至2010年6月底已有i60家公司的IPO申請報送監(jiān)管層審核，通過審核的公司高達(dá)124家，通過率高達(dá)77.5%。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)主要是處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技民營企業(yè)，大多是網(wǎng)絡(luò)、電腦、電信企業(yè)，具有較高的成長性，但企業(yè)往往成立時間較短，規(guī)模較小，業(yè)績不突出。高科技企業(yè)由于其資產(chǎn)、技術(shù)特征及未來收益的不確定性而具有很大的風(fēng)險性，因此，民營企業(yè)要保持可持續(xù)發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)板市場上有良好的表現(xiàn)，如何建立其適合自身企業(yè)的風(fēng)險預(yù)警機制顯得尤為重要。

一、創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)所面臨的重要風(fēng)險分析

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)因其自身特點而面臨著上市風(fēng)險、退市風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等多種特有風(fēng)險。

(一)上市風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)板市場可以緩解高科技企業(yè)的融資瓶頸，但對于申請發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)來說，發(fā)行失敗或融資成本過高是主要的上市風(fēng)險因素。由于我國民營企業(yè)大多規(guī)模較小，盈利偏低，昂貴的上市費用將是一筆沉重的負(fù)擔(dān)，如果企業(yè)付出大量成本卻未能成功上市，將給企業(yè)造成嚴(yán)重影響。我國創(chuàng)業(yè)板建立預(yù)先選擇機制，民營企業(yè)要在創(chuàng)業(yè)板上市必須滿足一定的硬件或軟件條件，如創(chuàng)業(yè)板市場對發(fā)行人申請人設(shè)置了兩項定量業(yè)績指標(biāo)，以便發(fā)行選擇：第一是要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，兩年凈利潤累計不少于1000萬元，并且持續(xù)增長；第二是要求最近一年盈利不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%等。如果不能滿足上述條件將不能通過監(jiān)管層審核而導(dǎo)致上市失敗。因此，部分企業(yè)為了上市會千方百計地滿足上市條件，可能采取修改報表、提供虛假信息、和中介機構(gòu)串通等非法手段。凡此種種，一經(jīng)查出，必然導(dǎo)致上市失敗，而且會遭受重罰。同時我國的創(chuàng)業(yè)板市場實行保薦人制度，如果選擇的保薦人業(yè)務(wù)人員素質(zhì)不高，對本行業(yè)不夠了解，不能很好擔(dān)當(dāng)保薦責(zé)任，其結(jié)果可能會出現(xiàn)新股認(rèn)購不足、發(fā)行價格過低、融資金額低于預(yù)期、后市股價低迷等上市風(fēng)險。

(二)退市風(fēng)險

統(tǒng)計顯示，在海外創(chuàng)業(yè)板市場上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率明顯高于主板市場。比如，美國納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率則為6%；英國的AIM退市率更高，大約12%，每年超出200家公司從該市場退市。在我國，考慮到創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險，制訂了極其嚴(yán)格的監(jiān)管制度，如《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(征求意見稿)》中，除了包括主板規(guī)定的退市條件之外，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板自身的特點，增加了三種退市情形：“上市公司財務(wù)會計報告被會計師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見；上市公司會計報表顯示凈資產(chǎn)為負(fù)時；連續(xù)120個交易日公司股票累計成交量低于100萬股?！?010年5月，深交所理事長陳遠(yuǎn)征表示“目前創(chuàng)業(yè)板直接退市機制已經(jīng)上報證監(jiān)會”，創(chuàng)業(yè)板直接退市制度不再實行長時間的退市風(fēng)險警示制度，不再強制退至下一層次市場掛牌繼續(xù)交易，這意味著創(chuàng)業(yè)板的退市制度比主板更加嚴(yán)格。因此，民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市面臨著較高的退市風(fēng)險。

(三)技術(shù)風(fēng)險

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)主要是高科技企業(yè)，技術(shù)是支撐高科技企業(yè)競爭的主要因素，企業(yè)新技術(shù)的更新?lián)Q代非常迅速。創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新投入較多，一般在技術(shù)開發(fā)上投入大量資源，技術(shù)進步的周期越來越短，升級換代的速度越來越快，新技術(shù)可能很快被淘汰，造成無形損耗。這些因素將會減少科技含量，降低產(chǎn)品質(zhì)量和檔次，降低產(chǎn)品附加值，削弱產(chǎn)品競爭力，從而減少市場占有率。同時，部分科技型民營企業(yè)對核心技術(shù)的依賴程度較高，其所面臨的技術(shù)風(fēng)險也較為突出，將高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實產(chǎn)品具有較高的不確定性，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險，一旦出現(xiàn)技術(shù)失敗或技術(shù)落后問題，就會給企業(yè)帶來致命風(fēng)險。

(四)公司經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)驗表明，在一些高科技公司投資回報率明顯高于社會平均回報率，獲得巨大成功；同時，中小科技企業(yè)普遍存在投資失敗率較高的問題。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，多數(shù)中小型科技企業(yè)呈虧損甚至嚴(yán)重虧損狀態(tài)，中小科技企業(yè)投資失敗率高達(dá)70%－80%。高科技產(chǎn)業(yè)一般前期虧損，后期才開始逐步盈利，投資回報期一般不短于3－7年。處于成長型的創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，盈利模式、市場開拓都處于初級階段，經(jīng)營穩(wěn)定性整體低于主板上市公司，公司經(jīng)營可能大起大落甚至經(jīng)營失敗。另外，創(chuàng)業(yè)板上市公司由于自身發(fā)展不完善，其治理結(jié)構(gòu)也容易存在許多問題，如控股股東持股比例過高，且實際控制人多為自然人及其家族；董事會設(shè)立存在缺陷，部分獨立董事失職等，這都決定了創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)會面臨人才流失風(fēng)險和經(jīng)營管理風(fēng)險。經(jīng)營管理風(fēng)險是指由于決策失誤和管理不當(dāng)，導(dǎo)致公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中經(jīng)營業(yè)績下滑甚至虧損。

(五)財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險就是企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)成果與其財務(wù)目標(biāo)相偏離的風(fēng)險。由于民營企業(yè)資本金規(guī)模普遍偏低，為保證生產(chǎn)經(jīng)營，很多企業(yè)被迫大規(guī)模借貸，從而造成了較高的投資風(fēng)險、籌資風(fēng)險、利率匯率風(fēng)險等財務(wù)風(fēng)險。

影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險的因素包括外部因素和內(nèi)部因素。外部因素方面主要包括利率變動、匯率變動、稅率變動、通貨膨脹、政策體制變動、市場變動等宏觀環(huán)境因素，這些因素有時會獨立影響形成財務(wù)風(fēng)險，但更多的是交互在一起共同形成影響財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部因素。從經(jīng)濟學(xué)視角分析，影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素，除了外部宏觀因素外，很大程度上源自于企業(yè)利益相關(guān)者的非理，尤其是投資者及管理者的非理。這種非理產(chǎn)生的根源在于行為人在進行決策時對各種不確定條件認(rèn)知偏差。這些偏差對企業(yè)決策會產(chǎn)生重要影響，導(dǎo)致決策偏離最優(yōu)，給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，損害企業(yè)價值。

(六)其他風(fēng)險

除了上述主要風(fēng)險外，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)也可能會遇到以下其他風(fēng)險：第一，宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險。是指宏觀經(jīng)濟走勢及波動過程中產(chǎn)生的風(fēng)險，諸如通貨膨脹、通貨緊縮、經(jīng)濟衰退、經(jīng)濟危機等導(dǎo)致的風(fēng)險，這類風(fēng)險既會影響上市公司本身的經(jīng)營和發(fā)展，也能影響創(chuàng)業(yè)板市場。第二，金融風(fēng)險。由于金融市場中的

匯率、利率、資本收益率等的變化給民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市帶來的不利影響。第三，創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)波動風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板市場的服務(wù)對象為創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，這一因素決定創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)的波動要比主板劇烈。由于中小型企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的不穩(wěn)定性、市場的不確定性以及投資者對高科技企業(yè)的過分熱情和盲目追捧，導(dǎo)致股票價格波動的幅度及頻率將比主板市場表現(xiàn)得尤為突出，泡沫成分極大，極易引發(fā)股市的大幅震蕩。

二、創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)風(fēng)險預(yù)替機制構(gòu)建框架

雖然創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)所面臨的風(fēng)險有其客觀性和不確定性，但并不是不可防范。只要民營企業(yè)能充分關(guān)注，建立有效的風(fēng)險預(yù)警機制，及早對企業(yè)發(fā)出的風(fēng)險信號做出反應(yīng)，就可以在一定程度上防范風(fēng)險，防止財務(wù)危機的發(fā)生。建立健全企業(yè)風(fēng)險預(yù)警機制，就是把風(fēng)險預(yù)警機制引入企業(yè)內(nèi)部，讓企業(yè)管理者、員工共同承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任，使責(zé)、權(quán)、利三者真正成為一個有機整體。在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)可以從以下五個方面構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制：盡管創(chuàng)業(yè)板上市中小企業(yè)所面臨的風(fēng)險有其客觀性和不確定性，但并非不可防范。只要中小企業(yè)對其充分關(guān)注，建立有效的風(fēng)險預(yù)警機制，并對企業(yè)發(fā)出的風(fēng)險信號及早做出反應(yīng)，就能在一定程度上防范風(fēng)險，防止財務(wù)危機的發(fā)生。

(一)建立健全預(yù)警組織機構(gòu)

為了充分發(fā)揮預(yù)警功能，民營企業(yè)應(yīng)首先建立健全預(yù)警組織機構(gòu)。預(yù)警組織機構(gòu)是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。本文認(rèn)為作為高風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)應(yīng)把預(yù)警組織機構(gòu)作為預(yù)警組織管理的實務(wù)機構(gòu)，預(yù)警組織機構(gòu)的成員可以由企業(yè)經(jīng)營管理者和財務(wù)管理人員等組成，同時企業(yè)還可聘請一定數(shù)量的外部管理咨詢專家參與。預(yù)警組織機構(gòu)可以和其他相關(guān)部門優(yōu)化組合，設(shè)立基礎(chǔ)數(shù)據(jù)采集層、風(fēng)險分析層和領(lǐng)導(dǎo)層?；A(chǔ)數(shù)據(jù)采集層主要負(fù)責(zé)收集預(yù)警需要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，是設(shè)置在企業(yè)各部門的最基層組織。風(fēng)險分析層一般設(shè)置在企業(yè)預(yù)警組織管理部，主要負(fù)責(zé)收集企業(yè)外部有關(guān)預(yù)警信息、對基層上報的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進行分析，制定預(yù)警指標(biāo)體系，并提出相應(yīng)的應(yīng)對方案和預(yù)防措施，上報領(lǐng)導(dǎo)層。領(lǐng)導(dǎo)層主要負(fù)責(zé)風(fēng)險預(yù)警的重大決策工作，并對各預(yù)警組織的工作績效進行考核，應(yīng)設(shè)置在公司董事會或企業(yè)類似決策機構(gòu)的下屬組織。預(yù)警組織機構(gòu)應(yīng)相對獨立于企業(yè)組織的整體控制，只對企業(yè)最高管理層負(fù)責(zé)，不直接干涉企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程。

(二)建立健全信息收集傳遞系統(tǒng)

良好的風(fēng)險預(yù)警機制，必須建立在對大量資料系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)之上。風(fēng)險信息收集傳遞機制是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)分析良性循環(huán)的基礎(chǔ)。民營企業(yè)應(yīng)建立高效的信息收集、傳遞及處理機制：(1)根據(jù)所考察的內(nèi)容和側(cè)重點，明確信息收集目標(biāo)。(2)根據(jù)信息收集目標(biāo)，通過各種途徑收集資料，包括企業(yè)外部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)、經(jīng)濟分析報告、報刊等宏觀市場資料，企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)資料及其他業(yè)務(wù)部門的資料和同業(yè)的公告、規(guī)劃等各種資料。(3)對所收集的資料進行匯總、整理、計算、分析，尋找資料中所隱含的重要啟示、經(jīng)濟發(fā)展趨勢以及隱含的危機與契機。

(三)構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系

風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系包括預(yù)警指標(biāo)及其臨界值。預(yù)警指標(biāo)能有效識別財務(wù)狀況惡化跡象，是用于預(yù)測危機的財務(wù)指標(biāo)；預(yù)警指標(biāo)臨界點是控制預(yù)警指標(biāo)的特殊值，一旦測評指標(biāo)超過該值，就要啟動應(yīng)急計劃或者預(yù)警預(yù)案。本文認(rèn)為在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)應(yīng)采用“平衡記分卡”的思想來設(shè)計適合本企業(yè)的指標(biāo)體系。創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)參考體系如表l。

民營企業(yè)在具體預(yù)警指標(biāo)的選取方面，要根據(jù)企業(yè)實際情況，盡可能全面綜合地反映企業(yè)運營狀況，各指標(biāo)之間既相互補充，又互不重復(fù)，所以每個預(yù)警模塊應(yīng)分別選取幾個最具代表性的指標(biāo)。如果原始財務(wù)指標(biāo)不能適應(yīng)企業(yè)實際需要，還可以利用因子分析等方法對其進行創(chuàng)新性的重新組合，以更加綜合的指標(biāo)代替原始指標(biāo)，選擇其中盡可能多地反映原來指標(biāo)信息的綜合指標(biāo)參與計算，以保證財務(wù)比率指標(biāo)更具科學(xué)性和實際應(yīng)用價值。

民營企業(yè)選取預(yù)警指標(biāo)之后，應(yīng)根據(jù)預(yù)警指標(biāo)確定企業(yè)警度。警度指警情的級別程度，預(yù)警的警度一般設(shè)計為無警、輕警、中警和巨警四種。警度的確定，一般是根據(jù)警兆指標(biāo)的數(shù)據(jù)大小，找出警限相對應(yīng)的警限區(qū)域，警兆指標(biāo)值落在某個警限區(qū)域，則確定為相應(yīng)級別的警度。企業(yè)根據(jù)自身情況，確定每項指標(biāo)處于某個范圍對應(yīng)的得分?jǐn)?shù)，設(shè)定每個指標(biāo)的權(quán)數(shù)，計算綜合值，根據(jù)計算的綜合值進行分析，確定警度。

綜合值：每項指標(biāo)所得分?jǐn)?shù)×權(quán)數(shù)

(四)建立健全風(fēng)險預(yù)警分析系統(tǒng)

風(fēng)險預(yù)警分析系統(tǒng)的功能包括警兆分析、確定警度和預(yù)報警情。警兆分析是對企業(yè)存在的財務(wù)危機隱患進行識別，根據(jù)警兆分析的結(jié)果確定警度和預(yù)報警情，即確定警情的種類級別，進一步分析該誘發(fā)警情的內(nèi)部因素和外部因素，并提出初步對策。為了確保分析結(jié)果的真實性，從事風(fēng)險預(yù)警分析的部門或個人應(yīng)保持高度的獨立性。作為民營企業(yè)的風(fēng)險分析層人員，不僅要收集經(jīng)營計劃、財務(wù)預(yù)算、會計報表等公司內(nèi)部資料，同時也要搜集諸如國家宏觀政策、行業(yè)平均成本、行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率等相關(guān)的外部資料。風(fēng)險預(yù)警分析層根據(jù)基層上報的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)結(jié)合以上收集的相關(guān)數(shù)據(jù)，利用建立的預(yù)警指標(biāo)體系進行風(fēng)險分析，確定風(fēng)險警度，并及時將分析結(jié)果和有關(guān)重要資料上報領(lǐng)導(dǎo)層。

(五)建立健全風(fēng)險預(yù)警處理系統(tǒng)

風(fēng)險預(yù)警處理系統(tǒng)就是在風(fēng)險已經(jīng)發(fā)生的情況下決策主體采取一系列措施，以阻止風(fēng)險范圍和損失的進～步擴大，或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的損失，并及時完善風(fēng)險控制機制。民營上市企業(yè)在風(fēng)險分析之后，領(lǐng)導(dǎo)層根據(jù)風(fēng)險分析層上報的預(yù)警報告和建議做出決策，下發(fā)預(yù)警指令，要求執(zhí)行層實施。預(yù)警部門應(yīng)立即制定相應(yīng)的預(yù)防及轉(zhuǎn)化措施，盡可能減少風(fēng)險帶來的損失。對于企業(yè)上市退市風(fēng)險、經(jīng)營決策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險等可控風(fēng)險，可以通過計劃、組織、協(xié)調(diào)等方式對其加以預(yù)防和控制，而對于宏觀政策環(huán)境、金融風(fēng)險等不可控風(fēng)險因素，則可采用風(fēng)險回避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險分散等風(fēng)險管理方式。

三、創(chuàng)業(yè)板上市民營企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警機制應(yīng)注意的問題

(一)建立全員風(fēng)險意識

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警機制時，企業(yè)要在戰(zhàn)略高度上建立先進的危機理念和強烈的危機意識，并將其植根于企業(yè)文化，使企業(yè)從上到下都有強烈的風(fēng)險意識。特別是對于高新技術(shù)這種高端產(chǎn)業(yè)，首先要把握國際市場的相關(guān)信息和國內(nèi)的政策動向，一旦出現(xiàn)或形成風(fēng)險要有風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險控制、風(fēng)險自留等具體應(yīng)對措施。

(二)加強內(nèi)部控制制度建設(shè)

內(nèi)部控制是一系列具有控制職能的措施、方法及程序，包括法人治理結(jié)構(gòu)完善、組織建設(shè)責(zé)權(quán)分明、內(nèi)部稽核制度健全、交易處理程序適當(dāng)、審計獨立客觀、信息記錄真實、披露及時等內(nèi)容。內(nèi)部控制制度健全與否直接關(guān)系到風(fēng)險預(yù)警模型中的各種指標(biāo)即財務(wù)比率計算的真實性。對于民營企業(yè)來說，企業(yè)內(nèi)部控制薄弱是影響其發(fā)展的一個重要內(nèi)部因素，因此，建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的前提是企業(yè)必須健全其內(nèi)部控制制度，并一貫執(zhí)行，否則預(yù)警系統(tǒng)的功能將大大折扣。

(三)利用現(xiàn)代管理信息系統(tǒng)武裝風(fēng)險預(yù)警機制

在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)面臨風(fēng)險特殊多樣，應(yīng)積極建立和完善管理信息系統(tǒng)(MIS)，通過現(xiàn)代信息技術(shù)將民營企業(yè)的會計信息、管理信息、銷售信息、資金信息和商品信息等聯(lián)系起來，實現(xiàn)資源共享和功能集成，同時，可以利用數(shù)學(xué)、計量經(jīng)濟學(xué)、統(tǒng)計學(xué)等方法，結(jié)合預(yù)警模型，為預(yù)警功能的快速發(fā)揮提供可能的技術(shù)支持。另外，要保證預(yù)警系統(tǒng)與其他管理系統(tǒng)之間數(shù)據(jù)接口通暢、數(shù)據(jù)共享充分，預(yù)警臨界標(biāo)準(zhǔn)、財務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、指標(biāo)體系等有序更新，保證各項數(shù)據(jù)的安全和完整，保證預(yù)警功能的準(zhǔn)確和及時。

基金項目：本文系2010年度河南省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目“基于企業(yè)成長的河南民營經(jīng)濟競爭力研究”階段性成果之一，項目編號：2010FJJ028。

參考文獻(xiàn)：

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[2]周興榮，企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究[J]，財會月刊，2007，(11)

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[4]王婷，何學(xué)忠，舒海棠，我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制研究[J]，企業(yè)經(jīng)濟,2004，(02)

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[7]王成莉，民營科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的風(fēng)險研究[D]，四川大學(xué)，2003

篇5

之前筆者推薦過的深圳華強、九安醫(yī)療、三五互聯(lián)和姚記撲克可逢高逐步了結(jié)。部分讀者近期訊問在大盤相對弱勢背景下，如果錯過以上個股，現(xiàn)在應(yīng)如何配置股票？是否還有潛力股可以介入？策略上筆者建議均衡配置周期股和有補漲潛力成長股。下面就談?wù)勀男┲芷诎鍓K和成長股或概念股有望補漲和可以介入。

首先周期板塊筆者繼續(xù)建議中線介入券商板塊。在券商公布了二月業(yè)績后，估計利空基本出盡，正是介入的好時機，可逢低介入東吳證券（601555）、西部證券（002673）、廣發(fā)證券（000766）。

有色板塊在前期橫盤后有望補漲，特別是降息對有色板塊構(gòu)成支持，可關(guān)注中金嶺南（000060）、鋅業(yè)股份（000751）、明泰鋁業(yè)（601677）等個股。

地產(chǎn)板塊在持續(xù)調(diào)整后業(yè)有望逐步走好，可關(guān)注深振業(yè)A（000006）和首開股份（600376）。

成長股和概念股因為前期漲幅過大，需考慮其中風(fēng)險，筆者認(rèn)為挖掘這類潛力股有兩個原則，第一屬于近期熱點互聯(lián)網(wǎng)信息科技類應(yīng)用概念股，特別是行業(yè)應(yīng)用的龍頭股;第二，前期漲幅不大，有望出現(xiàn)補漲或輪動。

首先筆者認(rèn)為工業(yè)4.0概念股部分漲幅不大個股值得挖掘。

全國政協(xié)財經(jīng)委員會副主任李毅中在政協(xié)分組討論時透露，目前，工信部與工程院正在制定《中國制造2025》規(guī)劃，很快要上報國務(wù)院。該規(guī)劃提出，到2020年，我國要基本實現(xiàn)工業(yè)化，這是第一個百年目標(biāo)，到2050年實現(xiàn)第二個百年目標(biāo)，邁入世界工業(yè)強國。

《中國制造2025》規(guī)劃被譽為中國版工業(yè)4.0規(guī)劃，主要是結(jié)合中國制造業(yè)兩化融合、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0等趨勢，從技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、管理、制造服務(wù)化、核心軟硬件等領(lǐng)域做了長期的戰(zhàn)略規(guī)劃。重點實施領(lǐng)域為新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥與生物制造產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)等。

筆者較看好已掌握相關(guān)零部件核心技術(shù)的企業(yè)匯川技術(shù)（300124）和新時達(dá)（002527）。另外可關(guān)注有估值優(yōu)勢并且通過國內(nèi)外合作或通過自身在工控領(lǐng)域的積累，計劃進入機器人領(lǐng)域的上市公司華中數(shù)控（300161）。

農(nóng)業(yè)信息化概念股也可挖掘，由于大北農(nóng)復(fù)牌后有望連續(xù)漲停，農(nóng)業(yè)信息化應(yīng)用仍有望成為熱點，可關(guān)注永輝超市（601933）和農(nóng)產(chǎn)品（000061）。

篇6

9月25日,備受關(guān)注的首批10家創(chuàng)業(yè)板新股申購首日,相比散戶的熱情高漲,基金經(jīng)理則冷靜得多,少動多看成為不少基金經(jīng)理的選擇。

記者在采訪上海多家基金公司后發(fā)現(xiàn),“冷處理”成為大家面對創(chuàng)業(yè)板首批新股申購的共同做法――僅用少量資金參與創(chuàng)業(yè)板首批新股的申購。對于下一步的具體運作,基金經(jīng)理都拒絕談及。

而在北京,一些基金表示雖然也參與了創(chuàng)業(yè)板新股的申購,但注意力仍主要放在了主板市場。一位基金經(jīng)理表示,如果創(chuàng)業(yè)板新股上市后受到爆炒,他會選擇果斷退出,等到市場比較理性后才會參與二級市場投資?！皬哪壳暗纳魺崆閬砜?爆炒的可能性很大?！?/p>

基金冷淡以對

導(dǎo)致基金經(jīng)理冷靜的根本原因是創(chuàng)業(yè)板首批新股過高的發(fā)行市盈率。以2008年盈利水平和發(fā)行前總股本計算,10只創(chuàng)業(yè)板新股簡均發(fā)行市盈率高達(dá)42倍,最高的樂普醫(yī)療達(dá)到53.54倍,最低的上海佳豪也達(dá)到30.39倍。這么高的發(fā)行市盈率顯然超出了基金預(yù)期。

“首批公司的質(zhì)地沒話說,很顯然監(jiān)管層花了不少心思,看到名單時我們感覺眼前一亮?！鄙虾Ｄ郴鸸就堆胁咳耸勘硎?“但具體到是否值得投資卻需要推敲。畢竟如此高的發(fā)行市盈率,已經(jīng)給予公司充分的估值,投資空間有限?！?/p>

該人士指出,創(chuàng)業(yè)板首批新股中,一些個股可以在主板和中小板市場中找到參照物。比如樂普醫(yī)療,其發(fā)行市盈率比中小板上市的魚躍醫(yī)療當(dāng)前市盈率還要高,雖然公司質(zhì)地很好,但也很難讓人對其后市抱有信心。不過,他認(rèn)為一些具有獨特經(jīng)營優(yōu)勢,擴張前景看好的公司還是值得關(guān)注的。

“由于一些創(chuàng)業(yè)板新股有創(chuàng)投參與,上市之后公司可能比較有動力持續(xù)釋放業(yè)績,為創(chuàng)投退出創(chuàng)造條件。所以這些公司發(fā)行市盈率高也算可以接受,有業(yè)績在,明年估值就會降下來了?！北本┮患毅y行系基金公司的基金經(jīng)理表示。

基金經(jīng)理冷淡對待首批創(chuàng)業(yè)板新股的另一個原因是,創(chuàng)業(yè)板目前規(guī)模還太小,難以對基金的業(yè)績有實質(zhì)性貢獻(xiàn)。與此同時,基金尚未建立針對創(chuàng)業(yè)板的研究力量,對相關(guān)上市公司的研究不夠充分?！氨３株P(guān)注,具體公司具體分析。”某基金公司這樣回答,“大家還需要更多的時間觀察分析,也需要等待創(chuàng)業(yè)板變得更成熟一些,才會投入更多的力量介入。”

走俏難掩估值難題

“高市盈率發(fā)行是很正常的,因為僧多粥少,而且創(chuàng)業(yè)板是注重其成長性。但是,作為機構(gòu)投資者網(wǎng)下配售部分鎖定三個月風(fēng)險頗大,價格最終是要向價值回歸的,而且三個月后的市場環(huán)境也無法預(yù)測?！?月24日,針對首批的10家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行定價,萬聯(lián)證券副總裁黃曉坤如是說。

“我們只能以我們能承受的價格去詢價申購,至于最后超出這個范圍也無所謂,因為這超出了我們對風(fēng)險收益的控制范圍?！秉S曉坤稱。

當(dāng)天的發(fā)行公告顯示,10家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中,有一半的發(fā)行價均超過了詢價上限,最終平均發(fā)行市盈率高達(dá)54.02倍。

盡管發(fā)行價高企,但是,有機構(gòu)投資者還是愿意試水?！按蟛糠謨r格肯定是高了,但不妨礙部分公司上市后還能繼續(xù)漲,能申購的話還是要去的?！碑?dāng)天,一家總部在深圳的券商資產(chǎn)管理部人士對記者說,“證監(jiān)會剛剛批復(fù)了公司的開戶申請。”

記者了解到,在中國證監(jiān)會同意基金公司參與創(chuàng)業(yè)板投資之后,有基金公司就迅速開始行動起來。如申萬巴黎當(dāng)天就公告表示,公司旗下申萬巴黎盛利以及申萬巴黎添益寶等七只基金擬參與創(chuàng)業(yè)板證券投資。

“雖然創(chuàng)業(yè)板吸納的是具高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè),但這并不代表所有在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)都會獲得高成長或持續(xù)成長性。”世紀(jì)證券分析師呂麗華如是說,“對投資者而言,創(chuàng)業(yè)板所潛伏的五大風(fēng)險不得不引起高度重視?！?/p>

資金超募111%

“市場對于創(chuàng)業(yè)板的追捧程度不亞于當(dāng)時對在NASDAQ上市的網(wǎng)絡(luò)股的追捧。市場氛圍有發(fā)燒之嫌?！鄙鲜鋈藤Y產(chǎn)管理人士說。

除了高企的發(fā)行價之外,詢價期間的超額認(rèn)購倍數(shù)也可以提供佐證。如探路者超額認(rèn)購倍數(shù)為117.53倍;樂普醫(yī)療為117.12倍,上海佳豪為36.47倍,萊美藥業(yè)為48.2倍。

在發(fā)行價普遍高企的情況下,10家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)所募集資金也大大超過原募集資金計劃,平均翻了一番以上。本報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),10家創(chuàng)業(yè)板原計劃募集資金315724.06萬元,而實際募集資金將達(dá)667622萬元,超過原計劃351897.94萬元,超募比率111.46%。

其中,上海佳豪超募率最高,其招股意向書披露的擬募集資金數(shù)量為12056萬元,實際募集資金數(shù)量將為35028萬元,超出擬募集資金數(shù)量22972萬元,超募率190.54%;萊美藥業(yè)居其次,其招股意向書披露的擬募集資金數(shù)量為14422.30萬元,實際募集資金數(shù)量將為37950萬元,超出擬募集資金數(shù)量23527.7萬元,超募率163.13%;樂普醫(yī)療排第三,其招股意向書披露的擬募集資金數(shù)量為51673萬元,實際募集資金數(shù)量將為118900萬元,超出擬募集資金數(shù)量67227萬元,超募率130.1%。

此外,募集資金超過原計劃一倍的企業(yè)還有,漢威電子超募率123.05%;神州泰岳超募率117.02%;安科生物超募率115.06%。超募率最低的為探路者,僅為53.07%。

估值困惑

“作為資本市場一種全新的投資品種,投資者參與熱情高漲。與當(dāng)年的中小板一樣,正因為第一批創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)質(zhì)量還是挺好的,投資者可能會更多地關(guān)注其成長性,而忽略了其中蘊藏的風(fēng)險?！贝蟪苫鹣嚓P(guān)人士表示。

首當(dāng)其沖的是估值風(fēng)險。呂麗華表示,創(chuàng)新型企業(yè)往往創(chuàng)造了全新的企業(yè)盈利模式和企業(yè)生存法則,大多數(shù)情況下其定價沒有可用的參照系,因此對股票價格判斷的誤差風(fēng)險較大。而且,創(chuàng)新型企業(yè)的價值更多取決于其所具有的核心競爭力,但這種判斷需要更高的專業(yè)性要求,并更多地取決于投資者的偏好以及當(dāng)時的市場形勢。所以,投資者在判斷上市公司的投資價值上存在很大的隨意性和盲目性將是必然的。

在網(wǎng)絡(luò)股風(fēng)靡NASDAQ時,曾出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)股定價模型,有的應(yīng)用效果較好,有的不理想,有的事后看完全是一個笑話,時至今日仍然沒有一個成熟的網(wǎng)絡(luò)股定價模型。

此外,創(chuàng)業(yè)板公司多為民營企業(yè),可能存在更加突出的信息不對稱問題,公司治理、誠信建設(shè)亦可能不完善。如果信息披露不充分,投資者將難以及時準(zhǔn)確了解公司真實經(jīng)營情況,也就難以把握企業(yè)未來發(fā)展的前景。而風(fēng)險投資公司的急功近利與PE式行賄,也可能導(dǎo)致投資者遭受損失。

“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多處于成長期,規(guī)模較小,經(jīng)營穩(wěn)定性相對較低,如果宏觀經(jīng)濟狀況良好倒還好,一旦經(jīng)濟發(fā)展開始減緩或者出現(xiàn)反復(fù)、衰退等情況,最先面臨經(jīng)營風(fēng)險甚至是破產(chǎn)的企業(yè)可能就是這些中小企業(yè),因為他們?nèi)狈ψ銐虻目癸L(fēng)險能力。這時候,最了解企業(yè)狀況的高管等出于利益兌現(xiàn)的需要,有出逃的可能,而其他投資者信息上不占優(yōu)勢,可能會成為企業(yè)風(fēng)險的買單者?！鄙鲜龃蟪苫鹣嚓P(guān)人士稱。

退市更加市場化

由于創(chuàng)業(yè)板上市公司流通股本偏小,市場擔(dān)心股價操縱及暴炒新股是否會再度盛行?

有市場人士表示,預(yù)計在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初期,因上市公司數(shù)量有限,不排除會出現(xiàn)典型的非理性“炒新”而導(dǎo)致股票價格系統(tǒng)性高估的現(xiàn)象。

如香港創(chuàng)業(yè)板初創(chuàng)期共有14家掛牌公司,這些股票首日上市的漲幅(與招股價相比)均值為105.04%,而同期香港主板市場股票的首日上市漲幅均值僅為3.2%,之后行情步入蕭條,首日及最初數(shù)周股價的系統(tǒng)性高估給投資者,特別是首日參與“炒新”的投資者,帶來了巨大損失,14只股票中有5只股票的首日價格即為其歷史最高價,有7只股票在最初5個交易日中創(chuàng)出其歷史最高價格,參與新股炒作的投資者至今都沒有“解套”的機會。

篇7

自然人持股

自然人作為發(fā)起人沒有任何法律障礙,但主要問題在于自然人作為發(fā)起人的人數(shù)不宜太多,無法在范圍較大的層面建立激勵機制。

期股

期股激勵是指企業(yè)經(jīng)營者在一定期限內(nèi),經(jīng)股東會批準(zhǔn)購得、獲獎所得適當(dāng)比例的公司股份,并需任期屆滿后逐步兌現(xiàn)的激勵方式。

期股激勵的對象主要是董事長、總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人等高級管理人員。企業(yè)經(jīng)營者各自承擔(dān)的責(zé)任必須以契約形式明確規(guī)定,對企業(yè)經(jīng)營者的激勵主體是股東會或出資方。期股股份主要來源于企業(yè)改制過程中股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴股中形成的經(jīng)營者股份。企業(yè)經(jīng)營者期股的獲取方式主要包括：在一定期限內(nèi),經(jīng)營者以約定價格購買的股份；經(jīng)營者崗位股份即干股；經(jīng)營者獲取特別獎勵的股份。

企業(yè)經(jīng)營者在該企業(yè)任期屆滿,其業(yè)績指標(biāo)經(jīng)考核認(rèn)定達(dá)到雙方契約規(guī)定的水平,若不再續(xù)聘,可按契約規(guī)定,將其擁有的期股按當(dāng)時的每股凈資產(chǎn)值變現(xiàn),也可保留適當(dāng)比例的股份在企業(yè),按年度正常分紅。若公司已上市,上市公司經(jīng)營者擁有的期股則可按當(dāng)時的股票市場價格變現(xiàn)。

期權(quán)（認(rèn)股權(quán)）

股票期權(quán)制度,是指企業(yè)經(jīng)營者擁有按某一固定價格購買本公司普通股的權(quán)利,且有權(quán)在一定時期后將所購入的股票在市場上出售獲取收益,但期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。

股票期權(quán)是一種最符合國際慣例的方式,目前中國有關(guān)部門也極力推廣這種方式,并正在制定相關(guān)規(guī)定。從實踐來看,認(rèn)股權(quán)方式可設(shè)定以下兩種：

方案一：公司增發(fā)新股時,預(yù)留部分額度用于認(rèn)股權(quán)計劃,并由第三方“持有人”出資認(rèn)購此部分股票,持有人在經(jīng)營者通知行權(quán)時按認(rèn)股期權(quán)計劃確定的價格將股票轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營者或向經(jīng)營者支付買賣股票的差價。

這種方案的難點在于“第三者”的選擇,包括其出資；且第三者持有的股票在行權(quán)后變?yōu)榻?jīng)營者的股票,非交易過戶有障礙。

篇8

這位55歲的返鄉(xiāng)農(nóng)民工在短短的一年時間內(nèi)為何會獲得如此殊榮?他成功創(chuàng)業(yè)的秘訣是什么?最近,我們采訪了這位“傳奇”人物、閬中市雙誠塑料包裝制品有限公司董事長陳紹發(fā)。

異鄉(xiāng)拼搏三十載

1954年,陳紹發(fā)出生在閬中市一個偏僻的小山村。由于家庭貧寒,他只讀了兩年小學(xué),就被迫退學(xué)回家當(dāng)農(nóng)民,在生產(chǎn)隊掙起了工分,當(dāng)時他只有10歲。

1978年,他懷揣家里僅有的160元錢邁出了家門,開始了長達(dá)30年的打工生涯。他先后到過四川廣元、上海、廣東、浙江等地,當(dāng)過搬運工,批發(fā)過藥材,推銷過木耳、黃花,凡是能賺錢的行當(dāng),他幾乎干了個遍。在嘗盡打工的艱辛后,他在心里萌發(fā)了當(dāng)老板的想法。1993年底,他帶著15年打工的全部積蓄回到了老家,準(zhǔn)備大展拳腳,選項目、辦企業(yè)。但當(dāng)他明白辦企業(yè)的條件時,才知道自己沒有足夠的本錢,也沒有企業(yè)管理的經(jīng)驗,“老板夢”破滅后,失意的他只好再次坐上去沿海打工的火車。那年,他39歲。

這次他來到了浙江,在諸暨的一家塑料制品廠找到了工作。憑著為人誠懇和工作踏實,在不到一年的時間里,老板給他加了3次薪。1995年4月,他被提拔為常務(wù)副廠長,總攬全廠事務(wù)。在擔(dān)任常務(wù)副廠長期間,他不斷學(xué)習(xí)企業(yè)管理知識,深入車間學(xué)習(xí)生產(chǎn)流程和技術(shù)工藝,隨銷售人員出差學(xué)習(xí)產(chǎn)品營銷策略。經(jīng)過幾年的刻苦學(xué)習(xí),他已經(jīng)全部掌握了企業(yè)生產(chǎn)管理經(jīng)驗和塑料制品的生產(chǎn)工藝,而他的年薪也達(dá)到了幾十萬元。

昔日的窮小子有出息了,在家鄉(xiāng)的小山村引起了轟動。雖然他在打工的道路上用辛勤的汗水換來了成功,但他忘不了閬中這塊養(yǎng)育過他的故土。每年回家,他都要給村上的教師和孤寡人員送上特殊的紅包,為修路、修水庫等公益事業(yè)捐款。每次回家,看到故鄉(xiāng)面貌依舊、鄉(xiāng)親們依然貧窮時,沉寂多年的“老板夢”再次在他的腦海里浮現(xiàn)?！耙粋€人富不算什么,要帶動更多的鄉(xiāng)親們富起來才是真正的富!”此時的他,已經(jīng)有能力回鄉(xiāng)辦企業(yè)了。

返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)終圓夢

2008年,金融危機席卷全球,陳紹發(fā)所在的塑料廠大幅度裁員,雖然沒有裁到自己,但早有創(chuàng)業(yè)想法的他毅然決定辭職,回鄉(xiāng)辦廠。老板為了挽留他,開出了100萬元年薪的條件,但他仍然婉言謝絕了。“我回鄉(xiāng)辦廠,哪怕只能賺一分錢,卻可以為回鄉(xiāng)的農(nóng)民工提供崗位,為鄉(xiāng)親們出一份力!”老板被他的精神所感動,不但同意他回鄉(xiāng)辦廠,還支持他30萬元現(xiàn)金,鼓勵他要把廠子辦出名堂來。

回到閬中,陳紹發(fā)考察過很多行業(yè),最終發(fā)現(xiàn)閬中沒有本土的塑料包裝制品廠,市場上的塑料包裝制品全部從外地進貨。據(jù)他調(diào)查,閬中市每年需要8000多萬條包裝袋,農(nóng)村搞良種種植和蔬菜大棚使用的農(nóng)膜等市場需求量也很大,而制造塑料包裝袋和農(nóng)膜的原料來源也十分廣泛,人們時常丟棄的塑料瓶、各種塑料廢棄物等都可以作為原料,前景十分廣闊。

為了對市場進行科學(xué)論證,陳紹發(fā)專門從外地請來專家進行市場分析。經(jīng)過半年的考察論證后,專家認(rèn)為閬中這個地方簡直就是一個塑料生產(chǎn)的“金礦”。專家的論斷讓陳紹發(fā)興奮不已,而另外一個數(shù)據(jù)更讓他欣喜若狂:據(jù)估計,閬中市一年的廢舊塑料達(dá)1.3萬噸,這就意味著可以大大降低生產(chǎn)成本。

選定項目后,陳紹發(fā)又先后到四川廣漢、安岳、大竹、射洪和湖北、江西、浙江等地,高薪招聘技術(shù)人員,考察購買生產(chǎn)設(shè)備。為了請到兩個關(guān)鍵崗位的工程師,他冒著酷暑“三顧茅廬”,用誠心打動了工程師。在閬中市就業(yè)局和河溪鎮(zhèn)政府的支持下,陳紹發(fā)首期投資280多萬元,將河溪糧站的閑置房屋改建為7000多平方米的5個生產(chǎn)車間,在2008年9月1日正式創(chuàng)辦起閬中市雙誠塑料制品有限公司,設(shè)計年產(chǎn)塑料包裝袋2000萬條、農(nóng)用塑料薄膜2000噸,品種達(dá)28個,不僅可以滿足閬中市及其周邊地區(qū)糧食、水泥、肥料、飼料等塑料包裝和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的需求,而且解決了100多名農(nóng)民工就業(yè)。

從深圳返鄉(xiāng)的莫莉娟,回家后一度不知道該干什么。后來,她到雙誠塑料公司就了業(yè),現(xiàn)已掌握了操作技術(shù)。她高興地說:“受金融風(fēng)暴的影響,沿海的一些企業(yè)不景氣,我們失業(yè)了。返鄉(xiāng)后很快又上班了,得感謝陳廠長這個有事業(yè)心、有理想的人,是他幫了我的大忙!”

雄心勃勃創(chuàng)未來

企業(yè)辦起來了,圓了“老板夢”,但擺在陳紹發(fā)面前的路并不平坦。在開業(yè)后的幾個月里,他先后接待了100多名返鄉(xiāng)農(nóng)民工,并安頓在他的公司里就業(yè)。隨著時間的推移,慕名而來的農(nóng)民工越來越多,因公司規(guī)模有限,安排不了那么多工人,陳紹發(fā)只能婉拒他們。望著那一雙雙滿含期盼而來,卻又飽含失望而去的眼神,他的心情非常沉重。

“只有做大企業(yè)、擴大規(guī)模,才能更好地為農(nóng)民工服務(wù),才能更好地為家鄉(xiāng)作貢獻(xiàn)!”陳紹發(fā)決定通過企業(yè)招商引資,分三步實施擴張計劃:第一步,拿出全部積蓄和房產(chǎn),追加投資200萬元,使公司的各種設(shè)備上升到100多臺(套),就業(yè)人員增加到240人;第二步,引進民間投資3000萬元,組建包裝袋分公司、農(nóng)膜分公司、建筑PPR塑料管材分公司,把公司做大做強;第三步,實施滾動發(fā)展戰(zhàn)略,將企業(yè)的全部利潤用于擴大規(guī)模,爭取信貸資金,使公司逐步步入集團化經(jīng)營,爭取在5年至10年內(nèi),使公司的產(chǎn)值過億元,安置1000名農(nóng)民工就業(yè)。

篇9

大盤分析

最近市場很大一個特點就是主板和創(chuàng)業(yè)板輪流切換炒作，但上周五居然出現(xiàn)了主板下跌，創(chuàng)業(yè)板直接跳水的奇觀。創(chuàng)業(yè)板午盤在跌幅超過主板之后，到了收盤直接跌幅是主板的兩倍了。這也在一定程度上顯示了當(dāng)前市場還是出現(xiàn)了一定的疲態(tài)，特別是對于那些身處高位的題材類個股來說，以創(chuàng)業(yè)板、次新股、科技股為代表。繼續(xù)炒作上升空間有限，但轉(zhuǎn)頭向下空間充足。

消息面上，周末消息面暖風(fēng)頻吹。朝鮮宣布停止核試驗并會將重點放到經(jīng)濟上來，東北地區(qū)經(jīng)濟長期以來猶如一潭死水，跟朝核問題持續(xù)不斷發(fā)酵和地緣政治的緊張不無關(guān)聯(lián)。當(dāng)朝鮮方向節(jié)奏緩和后，東北振興主題迎來歷史性機遇。美國財長將來華進行貿(mào)易磋商，這下總算是開始談判了，不管結(jié)果如何雙方開始接觸總比看別人發(fā)推特自說自話的來的實在。對大盤來說也將迎來休整的時期。雄安新區(qū)規(guī)劃綱要，表示雄安新區(qū)從規(guī)劃階段進入全面建設(shè)階段，重點關(guān)注該地區(qū)高科技行業(yè)。全國網(wǎng)絡(luò)安全和信息化工作會議召開，相關(guān)概念可能會被資金炒作。

近期大額存單利率上調(diào)對銀行股構(gòu)成一定的利空，那么今天銀行板塊恐怕兇多吉少。但銀行板塊調(diào)整幅度已經(jīng)非常之大，繼續(xù)往下砸恐怕也沒有充足的動能。今天看好該板塊企穩(wěn)帶動大盤穩(wěn)定。雖然從技術(shù)層面來看無論是創(chuàng)業(yè)板還是主板市場圖形都走得非常糟糕，眼看著就要突破前期低點再創(chuàng)新低了，創(chuàng)業(yè)板也是一浪低過一浪。不過由于周末消息面整體偏暖，筆者倒是覺得繼續(xù)下殺的空間已經(jīng)不大了，最近兩天重點關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)談判進展如何，如果局勢轉(zhuǎn)好很可能大盤會止跌回升。否則在反彈數(shù)日之后還會繼續(xù)考驗3000點附近的支撐力度。

篇10

討論這個投資回報的價值，首先應(yīng)該摒棄上述那種靜態(tài)的、平均主義的想法。首先，中小企業(yè)的股票大量的、且明顯偏向某些行業(yè)發(fā)行，就是高層政府引導(dǎo)未來社會資源配置傾斜的一個方向和路徑。中小板這么多年出來一個蘇寧，在“失敗論”看來，其他大多數(shù)中小板股票對比之下的平庸就表明失敗；而從資源配置角度，一個蘇寧足以表明這幾年來對這一塊商業(yè)領(lǐng)域的價值引導(dǎo)――不妨回顧一下蘇寧崛起的這幾年，國內(nèi)家電領(lǐng)域流通格局發(fā)生的根本性變化，從這一點來說，中小板是成功的。同樣的例子還有房地產(chǎn)領(lǐng)域的萬科等等。對于國家和社會經(jīng)濟來說，發(fā)幾百只股票，只要能出現(xiàn)1、2家這種能夠代表和引導(dǎo)社會經(jīng)濟資源的核心――資本――向需要投入的產(chǎn)業(yè)迅速匯聚，達(dá)成了效果，那這個股市從發(fā)展經(jīng)濟的角度就成功了。研究納斯達(dá)克與微軟的關(guān)系，也是這樣。其次，算資金回報率的話，如果在早幾年就持有的是萬科、蘇寧這樣的股票，那算上復(fù)權(quán)后的復(fù)合收益率，可以打敗同期任何類型的投資了。當(dāng)然，你會說這種百里挑一的做法跟賭博何異？畢竟普通人跟巴菲特差太遠(yuǎn)。其實并不是這樣。股市有相比其他投資渠道的好處，拿這兩年作為投資“典范”的樓市作為對比：

第一，“門檻”，很低，看現(xiàn)在的股東賬戶數(shù)就知道；而樓市呢？常常是2代6個人的過去和未來的幾乎所有財務(wù)盈余了。

第二，“重置成本”，比較低，只要不是喪心病狂的在牛市末期買入，一般也就是輕度的“套牢”而已，隨時可以重置資金；樓市的話，雖然在大陸還沒有發(fā)生過，但一旦出現(xiàn)明顯的房價回落，實際變現(xiàn)的成本恐怕會比市場價計算下的成本更大。

第三，介入到這類1%公司的“時間窗口”，在超過5年的長周期內(nèi)，平均每年都會有不止1個；而樓市，實際上回顧這十年牛市，與個人財務(wù)合理匹配的介入時機其實只有那么2、3個而已：樓市的周期太長，流動性太差，按揭杠桿的優(yōu)化配置需要等待宏觀貨幣環(huán)境的寬松，個人的財務(wù)成長期也要與投資窗口相匹配。（所謂“炒股可以隨便玩玩”，而“買個樓不去轉(zhuǎn)1、2個月以上真沒辦法出手”的區(qū)別）

就是說，不同于當(dāng)前的樓市中，普通人希望以一次拼了老本的投入改變一生的賭徒心態(tài)，可能會在一波上漲中幾個月暴富，也可能在一次暴跌中再也翻不了身（是的，觀望數(shù)年，在2010年4月以后，看著房價節(jié)節(jié)上漲，使得“再不買，這輩子也買不起了！”的心理壓力突破理性防線，終于頂著超出合理界限的財務(wù)壓力入場的，無論是否“剛需”，全都是這種心態(tài)的反映），而逐步走向全流通時代的股市，是可以讓普通人也分享到與時代和社會經(jīng)濟同步成長的果實的――不是看著別人賺了大錢然后在高點買套，繼而在市場調(diào)整階段被虧損打擊得喪心病狂的反復(fù)折騰，而是以理性、平和、樂觀和積極的姿態(tài)學(xué)習(xí)股市、了解市場、理解經(jīng)濟，通過始終安全的漸進式操作，不斷試錯的過程中遴選出有發(fā)展前景的公司，在多次合適的時機進入并長期持有。通過不斷的學(xué)習(xí)進步和調(diào)整，一定可以規(guī)避垃圾公司、平庸公司和市場的泡沫期，慢慢的收獲能夠代表這樣一個新興市場發(fā)展前景的那些優(yōu)秀的未來藍(lán)籌公司。雖說不太可能在發(fā)行上市1、2年就找到這樣的公司，但概率上來看，中期之后找到是很實際和可行的。復(fù)合增長率是一個很可怕的力量。當(dāng)然，幾乎所有人不可能在牛股的生命周期內(nèi)持有不動。但即使考慮到以5年為跨度的小周期，拿對了牛股的復(fù)合增長率也是驚人的。同時，這個過程中，以資本市場為代表的國家在調(diào)整監(jiān)管和市場機制，股民也通過自己的選擇來發(fā)現(xiàn)這種成長性的價值所在，對市場成長性的理解和實現(xiàn)市場價值發(fā)現(xiàn)的基本功能，由此在宏觀和微觀上也得到了統(tǒng)一。所以那么多機構(gòu)那么注重國家的5年發(fā)展計劃，就是要看國家偏向于那些行業(yè)，然后再去細(xì)分找黑馬。

要做到上述這些，從心態(tài)上，就必須具備一個“付出才有回報”、“沒有免費的午餐”的正確價值觀，學(xué)習(xí)和試錯就是一個不斷付出的過程。對于大多數(shù)普通股民而言，最困難的在于兩點：