導(dǎo)語：如何才能寫好一篇創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

有中國媒體在哈撒韋股東大會上問巴菲特：美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不好，經(jīng)濟增速比中國差多了，為什么美國股市迭創(chuàng)歷史新高？中國股市為什么熊途漫漫？巴菲特的回答基本上是答非所問，我相信巴菲特老先生一定聽懂了問題是什么，之所以答非所問，很可能是巴菲特老先生都奇怪為什么中國股市沒有牛市。我們認為，從客觀上認識，中國GDP的質(zhì)量太差了，七個百分點的經(jīng)濟增速下，大多企業(yè)根本無法實現(xiàn)業(yè)績增長，而美國不到三個百分點的經(jīng)濟增速，大多企業(yè)卻實現(xiàn)了高速增長，這是從經(jīng)濟角度所做出的解釋。

另一個解釋來自于政策的缺失，這是成熟市場和新興市場之間的差距所在，成熟市場所面臨的制度性問題很少，大家按照穩(wěn)定的政策預(yù)期進行投資，股票指數(shù)的表現(xiàn)基本上反映了企業(yè)盈利增速的預(yù)期。相比之下，中國經(jīng)濟政策和股市政策并不透明，市場的預(yù)期極為混亂，特別是今年春節(jié)后，政策面的一系列重大變動，導(dǎo)致投資者預(yù)期混亂，在此過程沒有結(jié)束之前，讓投資者放膽做多恐怕并不容易。除此之外，IPO的問題、大小非的問題、創(chuàng)新速度過快的問題，也都在困擾著市場。

管理層將基金的持倉下限提升至80%，試圖增加市場的穩(wěn)定性，這當(dāng)然是可取的策略，因為國外機構(gòu)的持倉下限一般也都在八成以上，這給機構(gòu)為排名頻繁調(diào)倉制造了難度，我們國內(nèi)的基金基本上沒有長期持股策略，這與國內(nèi)政策的變化無常、大小非減持等因素有關(guān)，但更多的是基金排名機制以及投資水平所制約。在經(jīng)濟證偽過程沒有結(jié)束之前，周期股是被拋棄的，你不拋別人拋，新興產(chǎn)業(yè)是看的最清楚的，但受制于股票流動性和靜態(tài)市盈率的高企，本身就不應(yīng)該形成基金一窩蜂高位追漲的局面，但這種情況確實已經(jīng)形成，這似乎成為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走三浪的直接動因。

中小投資人的策略要注意兩點，一是對于成長性確定的新興產(chǎn)業(yè)股可以適度追漲，比如說：移動互聯(lián)、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、文化等，這些板塊釋放業(yè)績的時間并不遙遠。二是注意IPO重啟的時間，這對于當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的炒作是有明顯影響的，如果說IPO重啟后，創(chuàng)業(yè)板都按20-30倍發(fā)行，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板40-50倍、甚至更高估值的品種肯定會受到很大的壓力，屆時記得逃跑即可。在三浪中，超額利潤就是在泡沫中找到的，這是今年以來最好的個股機會了，很多股票都走出翻倍行情，不妨參與其中，記得在泡沫破裂之前，或者在泡沫破裂之初兌現(xiàn)利潤，這很重要。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)的證偽過程還沒有結(jié)束，本周出臺的PPI數(shù)據(jù)下滑0.6個百分點，創(chuàng)半年新低，遠低于預(yù)期，這說明實體經(jīng)濟依舊復(fù)蘇乏力。對市場確實會造成一定影響。但我們認為這種影響是有限的，因為4月CPI錄得2.4的數(shù)據(jù)符合預(yù)期，貨幣政策依然有充分的調(diào)整空間，只是是否調(diào)整還看央行的意愿，我們曾經(jīng)提出過企業(yè)容忍度的觀點，決策層為了實現(xiàn)經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型，是不是只有在企業(yè)日子過不下去的時候，才會放松貨幣，這只是一種猜想，畢竟新一屆政府還沒有在貨幣政策上出牌。

最近一段時間，為了刺激本國經(jīng)濟，歐洲、亞太、澳洲很多國家宣布降息，全球流動性泛濫的局面還在延續(xù)，這對股市而言肯定是好事，我們將全球流動性泛濫作為本輪行情的基礎(chǔ)性因素。盡管中國央行似乎還沒有動作，但中國與國外顯著的利差和匯差，熱錢流入是必然趨勢，進出口數(shù)據(jù)的意外變化已經(jīng)有所反應(yīng)，隨著人民幣資本項目下的流通和人民幣國際化的進程被不斷推進，投資者會越來越重視來自國外投資者的力量，決策層希望國內(nèi)投資者也可以到境外投資，從而達成一種平衡，但很顯然資金的流入流出，使得市場所考慮的因素會更加復(fù)雜。

最后想談一下行業(yè)，從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，大多數(shù)周期性行業(yè)由于需求疲弱，去庫存的進展并不順利，比如鋼鐵、水泥、機械、煤炭、有色，從這個角度看，大機會肯定沒有，股價持續(xù)超跌后，可能會出現(xiàn)反彈機會，本周在稀土板塊的帶領(lǐng)下，有色、煤炭等周期股一度出現(xiàn)異動，更多的體現(xiàn)的是一種補漲，空間沒有太高的預(yù)期。相比之下，稀土和小金屬后面的機會可能更大一些，一方面周期性較弱，另一方面整合、收儲等題材不少。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊在市場里所占的權(quán)重巨大，如果有指數(shù)的三浪，必須有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股脫穎而出才行。

從業(yè)績釋放的周期上看，我們認為以下板塊具有更確定的成長性，一是文化傳媒，大家對國產(chǎn)電影的票房已經(jīng)刮目相看，隨著三網(wǎng)融合的推進，文化傳媒產(chǎn)業(yè)確實是成長最確定的行業(yè)，成為中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)并不是夢想。二是移動互聯(lián)，隨著智能手機的普及應(yīng)用，移動互聯(lián)業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆炸式增長，手機游戲等增值業(yè)務(wù)未來成長空間巨大，由此所延伸的可穿戴智能設(shè)備，都存在幾何級數(shù)的增長。三是新能源車，隨著電池技術(shù)的突破，新能源車的瓶頸已經(jīng)開始突破，市場將開始放量，加上政府補貼以及各項減排扶持政策，整個新能源車產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣狀態(tài)。此外，4G、北斗產(chǎn)業(yè)、核電等也開始進入拐點，相關(guān)機會也值得把握。

篇2

1、支付寶：打開支付寶后，在上方搜索欄直接搜索基金，進入基金頁面再次搜索創(chuàng)業(yè)板，我們就會看到許多許多有關(guān)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金。

2、手機銀行：在手機銀行客戶端中找到有關(guān)理財?shù)倪x項，進入理財頁面后再搜索創(chuàng)業(yè)板基金即可。以招商銀行為例，購買步驟為：理財—搜索欄中輸入創(chuàng)業(yè)板基金—選擇基金—購買。

3、證券軟件：各大證券公司的軟件都有基金的選項，我們點擊進去之后，搜索創(chuàng)業(yè)板基金，再點擊購買便可以完成申購。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

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一、積極意義

（一）短期利好券商和創(chuàng)投板塊。均益證券指出，交易制度方面,創(chuàng)業(yè)板改革后新上市的公司,在新股上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制,之后日漲跌幅限制放寬至20%(存量企業(yè)將同步實施)。這意味是資本市場改革和對外開放又邁出了堅實的一步，這是深化資本市場改革、完善資本市場基礎(chǔ)制度、提升資本市場功能的重要安排,對A股市場有深遠意義，短期將利好券商和創(chuàng)投板塊。平安證券指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制試點將給A股市場帶來紅利和分化，頭部企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)和龍頭券商最為受益。大河財立方特邀觀察員、前海開源基金董事總經(jīng)理楊德龍表示，在創(chuàng)業(yè)板上實施注冊制，有利于促進中小市值股票更加活躍，而券商、創(chuàng)司等將明顯受益于創(chuàng)業(yè)板注冊制制度紅利。

（二）長期利好科技板塊，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。安信證券認為，注冊制將進一步加強金融對實體經(jīng)濟的支持，為現(xiàn)階段無法盈利但是成長性良好，處于“風(fēng)口”的高科技公司帶來機遇。中銀證券表示，長期TMT、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等科技成長行業(yè)將最受益于注冊制改革推行后IPO盈利門檻下降的制度紅利。新華社瞭望智庫特約研究員肖玉航表示，從目前披露的信息以及注冊制的特點來看，創(chuàng)業(yè)板注冊制將帶來IPO實質(zhì)門檻降低、效率提升、時間周期縮短、可預(yù)測性增強，未來更多新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的企業(yè)有望借此打開資本市場大門。大河財立方特邀觀察員、前海開源基金董事總經(jīng)理楊德龍表示，在當(dāng)前疫情對經(jīng)濟負面影響較大的背景下，推動創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，有利于推動更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場，進一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力?；涢_證券研究院副院長康崇利認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將提高創(chuàng)業(yè)板發(fā)行效率，資本反哺實體經(jīng)濟，股權(quán)融資的拓寬將利好優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的長遠發(fā)展。新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革有助于進一步降低科創(chuàng)企業(yè)進入資本市場的門檻，推動更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)多元化融資；從資本市場結(jié)構(gòu)來看，可與科創(chuàng)板形成有機補充，進一步完善多層次資本市場建設(shè)，而更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板，將改善創(chuàng)業(yè)板資本市場結(jié)構(gòu)。

（三）加速企業(yè)優(yōu)勝劣汰，重塑資本市場投資生態(tài)。平安證券指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制試點將帶來資本市場投資生態(tài)重塑，提升市場投資的專業(yè)性，加速企業(yè)優(yōu)勝劣汰，資源將更集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而加快尾部企業(yè)出清。創(chuàng)業(yè)板成為繼科創(chuàng)板之后注冊制改革首站，市場優(yōu)勝劣汰將催生一批優(yōu)質(zhì)新興企業(yè)并增強白馬龍頭效應(yīng)，新興產(chǎn)業(yè)、頭部企業(yè)及券商龍頭將最為受益于制度紅利。從估值角度來看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指的估值為53.18倍，位于50%-60%的歷史均值區(qū)間內(nèi)；科創(chuàng)板整體估值為75.19倍。招商基金認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是資本市場改革一系列政策措施的一部分，中長期看意義重大。創(chuàng)業(yè)板上市條件上較科創(chuàng)板更強調(diào)盈利，投資者大幅擴容；預(yù)計短期有望享受更高的流動性溢價，中長期看，頭部優(yōu)質(zhì)公司的價值更加突顯。安信證券指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制相對利好頭部券商和具有突出投行實力的中型投行，頭部券商的優(yōu)勢在于更強的抗風(fēng)險能力和項目資源，因此在數(shù)量和規(guī)模上預(yù)計會領(lǐng)先行業(yè)；中小投行的優(yōu)勢在于中小企業(yè)項目資源相對豐富，投行業(yè)務(wù)對整體業(yè)績彈性更大，且更容易集中公司資源以形成差異化競爭優(yōu)勢。興業(yè)證券策略團隊認為，本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制體現(xiàn)對資本市場改革加速，加快市場優(yōu)勝劣汰，促進更多新經(jīng)濟相關(guān)公司登陸資本市場，有利于提升市場風(fēng)險偏好。一方面，對于券商而言將繼續(xù)受益，特別是龍頭券商。另一方面，真正基本面扎實的新經(jīng)濟龍頭公司將體現(xiàn)出稀缺性，估值有望進一步提升。招商證券首席策略分析師張夏提出，隨著注冊制的改革，市場也會用腳投票，預(yù)計未來A股市場中能活躍成交的公司，將在兩千家左右。這意味著大量公司即使沒有退市，也會淪落成為仙股，有助于市場優(yōu)勝劣汰。

（四）拓寬新經(jīng)濟企業(yè)融資渠道，進一步加速新經(jīng)濟企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。華菁證券常務(wù)副總經(jīng)理、投行業(yè)務(wù)負責(zé)人魏山巍認為，借鑒科創(chuàng)板及注冊制摸索出來的經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板在制度方面的改革將為新經(jīng)濟企業(yè)直接融資松綁，進一步加速新經(jīng)濟企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，使其更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，推行創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制將拓寬成長性高、科技含量高的新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)，尤其是中小企業(yè)融資渠道，促進戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。昆侖健康保險股份有限公司首席宏觀研究員張瑋認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將會提升直接融資在我國融資體制中的比重，使我國的融資配比更加均衡，更有力地促進資本市場支持實體經(jīng)濟。國泰君安非銀分析師劉欣琦表示，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的改革，在借鑒科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗基礎(chǔ)上推出更符合創(chuàng)業(yè)板特征的相關(guān)政策，預(yù)計未來直接融資效率以及在整個融資體系的重要性會大幅提升。

（五）推動國內(nèi)資本市場進一步國際化、市場化。東北證券認為，創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革使得國內(nèi)資本市場進一步接軌國際，更為開放、生態(tài)更為健康的資本市場有利于吸引長期資金持續(xù)入市。英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制是繼科創(chuàng)板之后的第二個板塊推行注冊制，《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》通過，標(biāo)志著資本市場向市場化的方向邁進了一大步。

二、市場擔(dān)憂和風(fēng)險問題

（一）漲跌幅限制放寬至20%或?qū)⒓哟蠖唐趧?chuàng)業(yè)板波動率，加劇股市的不確定性?；涢_證券策略團隊認為，對二級市場而言，創(chuàng)業(yè)板新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，五日后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%，該舉措或?qū)⒓哟蠖唐趧?chuàng)業(yè)板新股波動率。粵開證券研究院副院長康崇利稱，參考中小板、創(chuàng)業(yè)板以及科創(chuàng)板首批上市公司的表現(xiàn)，上市首日平均漲幅都超100%，考慮到新制度對創(chuàng)業(yè)板存量與增量統(tǒng)籌改革，一級市場供給增加下導(dǎo)致資金微觀流動性可能會趨于緊張，短期創(chuàng)業(yè)板公司股價波動率或?qū)⒓哟?。中國證券報刊文稱，在10%的漲跌幅限制下，地天板最多可賺22.22%、天地板最多可虧18.18%，而在20%的漲跌幅限制下，地天板可賺50%、天地板可虧33.33%。 葉檀財經(jīng)指出，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制后，新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%。96年時A股是沒有設(shè)漲跌幅的，有直接暴跌4成的，也有漲得翻倍的，不設(shè)置漲跌停的股票市場人們的投機心理會更加嚴重，因為巨大的漲幅會引發(fā)人們的追漲效應(yīng)，也會讓整個股市具備更大的不確定性。

（二）創(chuàng)業(yè)板注冊制對A股市場的分流作用有限，需謹慎尾部企業(yè)的緩慢出清。東北證券表示，不必過于擔(dān)憂注冊制推行后對存量市場的分流問題，從科創(chuàng)板開板后上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指的表現(xiàn)來看，并沒有明顯的資金分流影響，創(chuàng)業(yè)板指甚至在短期微跌后開啟持續(xù)上行的行情；而更早的創(chuàng)業(yè)板開板，同樣沒有對主板造成明顯的分流影響。前海開源基金公司首席經(jīng)濟學(xué)家、執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不會造成新股大規(guī)模擴容和資金明顯分流。從科創(chuàng)板經(jīng)驗來看，其沒有對大盤造成資金分流，而創(chuàng)業(yè)板開通時同樣未對A股造成明顯資金分流。長城證券指出，創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模和融資金額相對不大，總體對A股市場影響有限。創(chuàng)業(yè)板公司共有807家，約占滬深全市場的 21%?？偸兄?.8萬億元，占全市場的10.82%，累計實現(xiàn)股權(quán)融資8000億元。參考開板已經(jīng)10個月的科創(chuàng)板，審批流程和節(jié)奏都較快的情況下，目前總市值1.39萬億，占全市場2.14%，總?cè)谫Y規(guī)模1184億元，占同時期全A融資規(guī)模的8.6%。采取批排隊上市的方式相對整個A股市場來講，融資規(guī)模有限，對A股市場的分流作用有限。平安證券指出，創(chuàng)業(yè)板注冊制試點將給A股市場帶來紅利和分化，但需謹慎尾部企業(yè)的緩慢出清。創(chuàng)業(yè)板注冊制帶來資本市場投資生態(tài)重塑，提升市場投資的專業(yè)性，加速企業(yè)優(yōu)勝劣汰，資源將更集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而加快尾部企業(yè)出清。安信證券認為，全面推行注冊制后IPO供給增多將消耗大量資金，從而導(dǎo)致A股流動性緊張，帶來A股長期承壓。緩解這種流動性緊張的渠道必然是完善上市退出機制。注冊制的推進和退市力度的加大是一個硬幣的兩面，上市公司尾部風(fēng)險將面臨緩慢出清。

（三）創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對券商投行能力、監(jiān)管方式等提出更高要求。長江證券承銷保薦有限公司總裁王承軍表示，原本在核準制下，投行呈現(xiàn)出承做偏流程化、發(fā)行偏通道化特點；而在注冊制下，投行的承做能力、承銷能力、風(fēng)控能力、研究能力以及資本金實力等各方面均面臨更高的要求。國泰君安非銀分析師劉欣琦表示，在注冊制的框架下，將對券商投行的研究能力、定價能力、機構(gòu)分銷能力提出更高的要求，綜合實力突出的券商投行將獲得發(fā)行人青睞，馬太效應(yīng)逐漸凸顯。毅達資本董事長應(yīng)文祿認為，“和藹可親”的注冊制實際上對投資機構(gòu)的專業(yè)度提出了更高的要求，“Pre-IPO掙利差”的模式式微，只有真正懂產(chǎn)業(yè)、懂創(chuàng)新、懂資本市場、具備價值發(fā)現(xiàn)能力的創(chuàng)投機構(gòu)才能脫穎而出。北京金長川資本管理有限公司董事長兼總裁劉平安說，注冊制改革有利于促進A股市場投資者結(jié)構(gòu)變革，機構(gòu)投資者機遇與挑戰(zhàn)并存，同時監(jiān)管方式的變革也需要提高監(jiān)管能力，尤其是對財務(wù)造假、欺詐發(fā)行等風(fēng)險識別能力的要求更高了。

（四）殼公司價值或大幅下降，一二級市場估值價值套利空間將會減少。安信證券認為，殼公司的價值來自縮短上市周期的時間優(yōu)勢和審核獲批的確定性優(yōu)勢。注冊制推行將疏通IPO“堰塞湖”，通過借殼上市的時間優(yōu)勢和確定性優(yōu)勢將弱化，殼公司價值可能出現(xiàn)大幅下降。華創(chuàng)證券策略組組長周隆剛表示，隨著未來注冊制的推進，最直接的影響就是傳統(tǒng)的殼資源會迅速弱化，可預(yù)見的是未來市場上將出現(xiàn)一批類似于港股市場中的仙股。而為了促進市場新陳代謝，后續(xù)退市制度的完善將是必然的。對于投資者而言，未來投機炒概念等行為將面臨更大的風(fēng)險，投資者應(yīng)更關(guān)注公司本身的質(zhì)量。中銀證券表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將首先利好券商板塊以及創(chuàng)投板塊，特別是手上儲備IPO項目較多的券商以及已投項目較多的創(chuàng)投類上市公司，長期TMT、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等科技成長行業(yè)將最受益于注冊制改革推行后IPO盈利門檻下降的制度紅利，而市場上殼資源上市公司的潛在價值將會顯著下降。如是資本董事總經(jīng)理、如是金融研究院副院長張奧平指出，注冊制對VC/PE最重要的影響在于，一二級市場估值價值套利的空間將會越來越少，Pre-IPO的投資模式將不復(fù)存在，破發(fā)也將會常態(tài)化。所以，投資要更多關(guān)注企業(yè)的長期價值創(chuàng)造能力。一級市場股權(quán)融資已成為注冊制時代下企業(yè)長期價值的“試金石”，注冊制對企業(yè)能否實現(xiàn)IPO判斷的核心是能否實現(xiàn)市場化的市值的能力，科創(chuàng)板中的五套標(biāo)準也已經(jīng)體現(xiàn)。

篇4

關(guān)鍵詞：衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)教育醫(yī)學(xué)工程專業(yè)創(chuàng)建與發(fā)展

目前，隨著教育體制的改革，高等教育分為普通教育和高等職業(yè)教育兩大塊。全國各地的教育體制要做相應(yīng)的調(diào)整，我省也不例外。衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院的建立，給我省原有醫(yī)療器械維修專業(yè)的發(fā)展帶來一次新的飛躍，一個高的起點。因此，我省應(yīng)看準這一時機，抓住這一機遇，在保證衛(wèi)生專業(yè)的 前提下，首先在現(xiàn)有醫(yī)療器械維修專業(yè)的基礎(chǔ)上進行調(diào)整，在衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院創(chuàng)辦醫(yī)學(xué)工程系（或開設(shè)醫(yī)學(xué)工程專業(yè)），力爭取得教育部、衛(wèi)生部、國家醫(yī)藥管理總局有關(guān)部門的重視、關(guān)心與支持。下面就此談一點想法：

1 全國醫(yī)學(xué)工程專業(yè)的情況

1.1 存在的問題和矛盾

根據(jù)湖南醫(yī)科大學(xué)儀器培訓(xùn)中心在近幾年對百余家不同級別、不同地域的一般性醫(yī)院的醫(yī)療裝備管理和維修人員的調(diào)查報告來看，當(dāng)前醫(yī)學(xué)工程技術(shù)隊伍的知識結(jié)構(gòu)和人才需求存在的問題和矛盾，同時也表達了工程技術(shù)人員的愿望和要求。

1.2 醫(yī)學(xué)工程技術(shù)隊伍人才建設(shè)的現(xiàn)狀

1.2.1 人員缺乏

從調(diào)查結(jié)果中可以看到，不管是拿一級醫(yī)院都反映工程技術(shù)人員的缺乏，有的基層醫(yī)院甚至沒有維修人員或由總務(wù)科的電工兼管，這主要是與醫(yī)學(xué)工程專業(yè)起步晚，開設(shè)這個專業(yè)的學(xué)校少，培養(yǎng)出來的工程技術(shù)人才趕不上社會的需求有著直接的關(guān)系。

1.2.2 水平偏低

人員編制比例低“半路出家”和學(xué)歷偏低者在哪一級醫(yī)院都存在著相當(dāng)?shù)谋壤?，雖然在長期實踐中積累了大量的經(jīng)驗，但由于基礎(chǔ)差、知識較陳舊，外語水平低，因此對新設(shè)備、新科技接受較慢較難，維修水平明顯偏低。有的畢業(yè)分配到醫(yī)院后，技術(shù)水平不高，動手能力差、長期不能獨立勝任工作，這與學(xué)校的辦學(xué)條件和經(jīng)驗有關(guān)，也與專業(yè)課程的設(shè)置和師資力量、實習(xí)、實驗條件有關(guān)。還有個別學(xué)生在校學(xué)習(xí)時繩屬是混文憑。

我國醫(yī)院一般在300萬元以上醫(yī)療器械設(shè)備資產(chǎn)的配1人，而發(fā)達國家的醫(yī)院配置的比例是每100萬元醫(yī)療器械設(shè)備資產(chǎn)配備1人，可見人員編制比例明顯偏低。

1.2.3 職稱晉升難、留住人才難

醫(yī)學(xué)工程技術(shù)人員和醫(yī)學(xué)工程專業(yè)教師因在醫(yī)院和衛(wèi)生職業(yè)學(xué)校都誤認為不是主要學(xué)科，得不到重視。例如：部分醫(yī)院（其中包括三甲級醫(yī)院）把醫(yī)學(xué)工程技術(shù)人員化歸后勤科、總務(wù)科、藥材科或醫(yī)務(wù)科代管；學(xué)校把從事醫(yī)學(xué)工程專業(yè)教學(xué)人員化歸數(shù)學(xué)物理教研組。同等條件或高于臨床醫(yī)生和臨床教學(xué)教師晉升條件，他們能晉升而從事醫(yī)學(xué)工程專業(yè)的卻不能晉升。而那些學(xué)歷低沒文憑、外語應(yīng)試和口語能力低、基礎(chǔ)理論知識不系統(tǒng)，寫論文困難的維修人員晉升就更困難了。由此引出留住人才難。具有本科和本科以上學(xué)歷的高層次人員到了醫(yī)院或衛(wèi)生職業(yè)學(xué)校認為屈才，除了社會地位、經(jīng)濟收入、職稱、住房等不公外，還有更大的抱負，有的到了科研部門，有的到了國內(nèi)外大的醫(yī)療器械公司，有的考了研究生。

1.2.4 人員來源不一、知識結(jié)構(gòu)不一、人員所在的學(xué)科不一

醫(yī)學(xué)工程技術(shù)人員大致由經(jīng)過醫(yī)療器械設(shè)備培訓(xùn)班培訓(xùn)（1980年前工作）的工人、相近專業(yè)（自動控制、無線電、電工電子、計算機）改行和80年以后畢業(yè)生物醫(yī)學(xué)工程、醫(yī)療器械維修專業(yè)的大、中專畢業(yè)生組成。因此他們只能根據(jù)各自的情況來從事不同難度醫(yī)療器械的維修。把醫(yī)學(xué)工程技術(shù)人員化歸后勤科、總務(wù)科、藥材科或醫(yī)務(wù)科，造成人員所在的學(xué)科不一，這樣很不利醫(yī)學(xué)工程隊伍的發(fā)展。

1.3 醫(yī)學(xué)工程專業(yè)的教育基地的現(xiàn)狀和矛盾

80年代后期，衛(wèi)生部在全國五所醫(yī)科大學(xué)（北京醫(yī)大、上海醫(yī)大、華西醫(yī)大、中山醫(yī)大、湖南醫(yī)大）建立了五個儀培中心。五個儀培中心的創(chuàng)辦和開展，為我國醫(yī)學(xué)工程技術(shù)隊伍的狀大作出了極大的努力和積極的貢獻。近幾年雖然先后在清華大學(xué)、浙江大學(xué)、天津醫(yī)科大學(xué)、西安醫(yī)科大學(xué)、一軍醫(yī)大學(xué)、四軍醫(yī)大學(xué)、華中科技大學(xué)等十幾所高校陸續(xù)開設(shè)了生物醫(yī)學(xué)工程或醫(yī)學(xué)裝備工程專業(yè)的本科班。但這些學(xué)校培養(yǎng)的是學(xué)術(shù)型人才、工程型人才和技術(shù)型人才。其畢業(yè)生不樂于從事維修工作。而湖北省荊州衛(wèi)生學(xué)校、云南省衛(wèi)生學(xué)校、南京市第二衛(wèi)生學(xué)校、杭州市第二衛(wèi)生學(xué)校、河南洛陽市衛(wèi)生學(xué)校、陜西咸陽市衛(wèi)生學(xué)校、湖北咸寧地區(qū)衛(wèi)生學(xué)校、湖北恩施州衛(wèi)生學(xué)校、湖北沙市電子工業(yè)學(xué)校等中等職業(yè)學(xué)校開設(shè)醫(yī)療器械維修中專班，培養(yǎng)的是技能型人才。其畢業(yè)生只能對低、中檔器械進行維修，對高、精、尖的大型器械又不太勝任。鑒于上述情況，高職教育方可解決這一問題。

湖北省荊州衛(wèi)校自1986年開辦醫(yī)療器械維修專業(yè)到目前為止，共有14屆。已畢業(yè)走上工作崗位的12屆，在校就讀和正在實習(xí)的2屆。據(jù)我了解的情況來看，該專業(yè)的生源及畢業(yè)的學(xué)生共分布在廣東、福建、河南、山東、新疆等?。ㄗ灾螀^(qū)）和我省各級醫(yī)療衛(wèi)生單位，表現(xiàn)很好，已成為主要技術(shù)骨干，有的還走上領(lǐng)導(dǎo)崗位。僅這個專業(yè)就說明了該校已經(jīng)培養(yǎng)了不少的初級實用性的技能型人才，作出了一定成績和貢獻。這為湖北省衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院開辦醫(yī)學(xué)工程系（或?qū)I(yè)）奠定了一定的基礎(chǔ)。但由于各自為陣、辦學(xué)分散、經(jīng)費不足、師資力量缺乏、教材和實驗室等種種問題，制約了本專業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致湖北省開辦的此專業(yè)遠遠不敵云南、江蘇等省辦的中職水平。

1.4 發(fā)展醫(yī)學(xué)工程專業(yè)是現(xiàn)代化醫(yī)院建設(shè)的趨勢

當(dāng)代醫(yī)學(xué)的發(fā)展極大地取決于工程技術(shù)進入醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的程度。隨著科學(xué)技術(shù)和現(xiàn)代工業(yè)的飛速發(fā)展，現(xiàn)代醫(yī)學(xué)已把幾十門學(xué)科匯集一體。80年代以來，在醫(yī)學(xué)診斷過程中廣泛使用了醫(yī)學(xué)成像技術(shù)（X線、同位素、超聲學(xué)），內(nèi)鏡技術(shù)、核醫(yī)學(xué)技術(shù)、生理工能檢測技術(shù)、免疫診斷技術(shù)、人工臟器等先進技術(shù)。正是有了這復(fù)雜且相互滲透的先進技術(shù)和相應(yīng)設(shè)備，才使現(xiàn)代醫(yī)學(xué)發(fā)展如此之快。俗話說工欲善其事，必先利其器?？空l利其器？靠技能型工程技術(shù)人員。因此，現(xiàn)代醫(yī)院建設(shè)，工程技術(shù)人員必然進入醫(yī)院，因而發(fā)展醫(yī)學(xué)工程專業(yè)是現(xiàn)代化醫(yī)院建設(shè)的趨勢。

1.5 醫(yī)療裝備水平是衡量醫(yī)療水平的重量標(biāo)志之一

醫(yī)學(xué)工程學(xué)是近幾十年發(fā)展起來的新興的交叉邊緣性學(xué)科。為了生存和發(fā)展，世界各國都把最高、最新、最精、最尖的科學(xué)技術(shù)應(yīng)用于生命科學(xué)。高、新、精、尖的科學(xué)技術(shù)在生命科學(xué)上的應(yīng)用給醫(yī)療衛(wèi)生科學(xué)的發(fā)展帶來了新的飛躍，全國的醫(yī)療儀器裝備近十年來以幾倍甚至幾十倍的速度增長。醫(yī)療儀器裝備的優(yōu)劣已成為現(xiàn)代化醫(yī)院等級評定的主要標(biāo)準之一，裝備水平已經(jīng)是衡量一個國家醫(yī)療水平的重要標(biāo)志之一。

1.6 醫(yī)學(xué)工程的發(fā)展給醫(yī)學(xué)工程人員的素質(zhì)提出更高要求

醫(yī)學(xué)工程技術(shù)人員的素質(zhì)趕不上發(fā)展的需要，表現(xiàn)為：現(xiàn)有醫(yī)療儀器裝備的功能開發(fā)沒完全達到設(shè)計要求，有的儀器設(shè)備的應(yīng)用只占其全部功能一半，甚至只有全部功能的五分之一，造成儀器裝備的極大浪費，儀器裝備的安裝和使用達不到儀器裝備的基本要求而造成人為的損壞；維修力量缺乏，有的儀器出現(xiàn)故障不能及時排除，壞了無人修，或越修越壞。所以，提高全國醫(yī)學(xué)工程技術(shù)人員的素質(zhì)，提高質(zhì)量是全國醫(yī)學(xué)衛(wèi)生事業(yè)建設(shè)的需要。 2 衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院開設(shè)醫(yī)學(xué)工程系應(yīng)解決的問題

2.1 辦學(xué)力量問題

1991年我第二次應(yīng)邀參加在南京大學(xué)召開的全國高、中等院校“生物醫(yī)學(xué)工程”、“醫(yī)用電子儀器”、“醫(yī)療器械維修”等專業(yè)的大、中專教材編寫會議時，了解的全國六所中等職業(yè)學(xué)校開辦醫(yī)療器械維修專業(yè)的情況條件都不太好。十年后的今天，基本照舊。只不過是有的生格為衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院，因此，我建議：我國衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院在開設(shè)醫(yī)學(xué)工程系時應(yīng)吸取原先辦醫(yī)療器械維修專業(yè)時的經(jīng)驗教訓(xùn)，應(yīng)集中精力在全國有代表性、有一定基礎(chǔ)的省市開辦幾所，把所有的財力、物力、人力集中投進去，把此系或?qū)I(yè)辦好。

2.2 專業(yè)名稱問題

醫(yī)療器械維修專業(yè)實際上就是醫(yī)學(xué)工程專業(yè)?！熬S修”一詞給人的印象或一般看來就是修修補補，技術(shù)含量不高，所以此名稱招生時就不吸引人，畢業(yè)后就業(yè)也難。據(jù)我對全國20多所高等院校辦此類專業(yè)情況的了解，其名稱均為醫(yī)學(xué)工程、醫(yī)用電子儀器、電子技術(shù)應(yīng)用、生物醫(yī)學(xué)工程等?；A(chǔ)課和專業(yè)基礎(chǔ)課一樣，只是專業(yè)課作一下調(diào)整就行了。建議醫(yī)療器械維修在衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院的專業(yè)名稱應(yīng)改為“醫(yī)學(xué)工程”專業(yè)。

2.3 課程設(shè)置問題

醫(yī)學(xué)工程，顧名思義就是醫(yī)學(xué)與工程技術(shù)結(jié)合，使診斷工程化。當(dāng)代醫(yī)學(xué)的發(fā)展極大地取決于工程技術(shù)進入醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的程度，隨著科學(xué)技術(shù)和現(xiàn)代工業(yè)的飛速發(fā)展，現(xiàn)代醫(yī)學(xué)已把醫(yī)學(xué)、藥學(xué)、數(shù)理化、電子學(xué)、機械學(xué)、分子生物學(xué)、精密儀器、激光、超聲、射線、遺傳工程學(xué)、材料工程學(xué)、信息工程學(xué)、計算機技術(shù)等匯集一體，構(gòu)成了縱橫交錯的綜合學(xué)科，其廣度和深度已經(jīng)遠遠超過了對傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)的認識范疇。因此，醫(yī)修專業(yè)的專業(yè)基礎(chǔ)課教材選的是非電專業(yè)教材是極不合理的。專業(yè)課的名稱也過于陳舊。例如“常備”、“醫(yī)電”?！俺洹痹戎v的是鉗工、電氧焊接、顯微鏡和581光電比色計一類簡單分析儀器的內(nèi)容，而現(xiàn)在的內(nèi)容全是現(xiàn)代的醫(yī)用檢驗儀器，所以應(yīng)改為“醫(yī)用檢驗儀器”?！搬t(yī)電”實際上是大學(xué)的一門專業(yè)，而不是一門課程。它是“心電圖機、腦電圖機、胃電圖機、肌電圖機、心向量圖機、超聲診斷儀、核醫(yī)學(xué)診斷儀”等醫(yī)用電子儀器的總稱。如果課程名稱和課程設(shè)置不改，這將會給招生和學(xué)生畢業(yè)后就業(yè)帶來不利。

建議應(yīng)設(shè)置為基礎(chǔ)課：高等數(shù)學(xué)、英語、醫(yī)用物理學(xué)、普通物理學(xué)、機械制圖等。專業(yè)基礎(chǔ)課：電工學(xué)、電路分析、模擬電子線路、數(shù)字與脈沖電路、計算機原理（注：這五門必須是電子專業(yè)的課程）、生物醫(yī)學(xué)電子學(xué)等。專業(yè)課：生物電測量儀器、超聲診斷儀、醫(yī)用檢驗儀器、X射線機原理、X線影像設(shè)備原理與應(yīng)用、制冷設(shè)備等。選修課：黑白電視機原理、彩色電視機原理、音響設(shè)備原理（VCD、DVD）、市場營銷等（這些課程必須再根據(jù)設(shè)置的專業(yè)再定）。如果在職業(yè)技術(shù)學(xué)院開設(shè)“醫(yī)學(xué)工程系”，這些專業(yè)課可開3—5個專業(yè)。

2.4 教師隊伍的建設(shè)問題

在衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院內(nèi)開設(shè)醫(yī)學(xué)工程系，除了專業(yè)名稱、課程的設(shè)置要改，還必須加強該專業(yè)教師隊伍的重視和建設(shè)。即要有一支精兵強將（工學(xué)博士、碩士、學(xué)士各種知識結(jié)構(gòu)齊備和高級工程師、副教授、工程師、講師）組成的專兼教師隊伍。在現(xiàn)在暫不具備條件的情況下，可把原有從事醫(yī)學(xué)工程的高級工程技術(shù)人員充分利用起來，過渡一下。同時該專業(yè)的教師必須和臨床醫(yī)學(xué)、護理等專業(yè)的教師一樣，均屬于主科教師，而不應(yīng)該附屬數(shù)學(xué)物理教研室，應(yīng)單獨成立醫(yī)學(xué)工程教研室。其教師的專業(yè)職稱應(yīng)是“醫(yī)學(xué)工程”或“生物醫(yī)學(xué)工程”專業(yè)。這樣，可增強教師的敬業(yè)精神并調(diào)動其積極性。

2.5 實驗室建設(shè)問題

在衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院時，教育部、衛(wèi)生部計財司應(yīng)和地方財政聯(lián)合起來進行扶持?？梢允孪劝厌t(yī)學(xué)工程專業(yè)的幾個實驗室的計劃提出來，力爭開辦醫(yī)學(xué)工程系時和它所配套的實驗室能夠一起建起來。醫(yī)學(xué)工程專業(yè)應(yīng)裝備五個實驗室，用以解決“醫(yī)用電子專業(yè)”和“醫(yī)用檢驗儀器專業(yè)”專業(yè)基礎(chǔ)課：“電工學(xué)”、“模擬電子技術(shù)基礎(chǔ)”、“數(shù)字電子技術(shù)基礎(chǔ)”和“微機”等幾門課程開設(shè)多項學(xué)生實驗課的問題；而對臨床醫(yī)學(xué)儀器（內(nèi)含X線影像專業(yè)）中幾門專業(yè)課的實驗應(yīng)建一個“臨床電子儀器實驗室”；對制冷設(shè)備專業(yè)還要建一個“制冷設(shè)備維修實驗室”。在財力不足的初期，后兩個實驗室可在臨近有實力的醫(yī)院內(nèi)醫(yī)學(xué)工程科（器械科）作為實習(xí)基地，而后逐步過渡。

2.6 教材建設(shè)問題

我國從事醫(yī)療器械維修的專家、教授不少，但著書立說的不多。據(jù)我了解情況是正式編輯出版此專業(yè)書籍的有：大連第一療養(yǎng)院的師宇東等人編著的《醫(yī)用診斷電子儀器與技術(shù)》（上、下冊）；原武漢軍區(qū)總醫(yī)院的陳智文等人編著的《進口心電圖機原理與調(diào)試》和《B型超聲診斷儀原理》；南京大學(xué)電子系以甘心照等人編寫的《常用醫(yī)療診斷電子儀器》、《醫(yī)用B超與超聲多普勒系統(tǒng)》等七本書；湖南醫(yī)科大學(xué)徐棟國等人編著的《X線影像設(shè)備原理與技術(shù)》；雷元義編著的《心電圖機原理與維修》、《A型超聲診斷儀原理與維修》和《單導(dǎo)心電圖機使用與維修手冊》、與甘心照等人合作編著了兩本書、獨著的《中外心電圖機實用技術(shù)》（這六本書一直都是全國二十多所高中等院校醫(yī)學(xué)工程專業(yè)的學(xué)生、醫(yī)學(xué)工程技術(shù)人員、計量人員的教科書和參考用書）。其它的人編著出版發(fā)行著作的很少，這不利我國醫(yī)學(xué)工程隊伍的發(fā)展。建議衛(wèi)生部科教司應(yīng)組織全國從事醫(yī)學(xué)工程專業(yè)的專家、教授、學(xué)者和技術(shù)人員一起合作編寫一套此專業(yè)的書籍。其理由是抓好教材建設(shè)是辦好這個專業(yè)的重要環(huán)節(jié)，也可以說是對我國開辦衛(wèi)生職業(yè)技術(shù)學(xué)院醫(yī)學(xué)工程系的一個支持。

2.4 生源問題：

篇5

2009年我國創(chuàng)業(yè)板市場的推出，使得對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進行合理的估值成為投資者關(guān)心的問題。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)較之主板上市公司具有：企業(yè)規(guī)模小、成長性強、業(yè)務(wù)模式新、經(jīng)營風(fēng)險高等特點。其中高成長性和高風(fēng)險性是其主要特征。高成長性主要依托于企業(yè)內(nèi)部新產(chǎn)品和新商業(yè)模式的開發(fā)和實現(xiàn)，這些潛在的增長機會對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的價值起到?jīng)Q定性作用，這也成為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)最大的亮點。但是不容否認的是，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)由于行業(yè)及自身發(fā)展的原因存在很大的風(fēng)險。這是因為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大部分是高科技公司，高科技的研發(fā)大部分是分階段進行的，因此很容易受到宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展、資本、技術(shù)更新及人才等多方面的影響，任何一個方面的負面因素都有可能導(dǎo)致高科技企業(yè)處于經(jīng)營困境，甚至走向破產(chǎn)。而且創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性主要體現(xiàn)為非線性成長規(guī)律，這些特征使得運用傳統(tǒng)的估值方法難以反映創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的管理彈性和未來不確定因素影響下的真實價值，因此本文在分析傳統(tǒng)估值方法局限性的基礎(chǔ)上，嘗試運用實物期權(quán)理論中的改進的二叉樹模型對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進行價值評估。

二、傳統(tǒng)企業(yè)估值方法的局限性

目前對公司估值采用的傳統(tǒng)方法主要有重置成本法、市場法和折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）三種。這三種方法主要是靜態(tài)的評估企業(yè)價值，適用于傳統(tǒng)穩(wěn)定的上市企業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)不同于主板企業(yè)的特征，運用上述三種方法評估出來的價值，往往與企業(yè)的真實價值存在偏差，具有很大的局限性。

（一）重置成本法的局限性 重置成本法是按資產(chǎn)全新情況下的限價為基礎(chǔ)，以當(dāng)前市價為標(biāo)準來評估企業(yè)的價值。其思路可以表示為：V=C*r

其中V為被評估資產(chǎn)價值，C為重置成本，r為成新率。該方法主要是對過去和現(xiàn)在的評價，沒有考慮企業(yè)的未來潛在價值，其局限性主要表現(xiàn)為：該方法是一種靜態(tài)的評估方法，其反映的是企業(yè)的歷史和現(xiàn)有狀況，而無法準確反映企業(yè)未來的動態(tài)發(fā)展過程；該方法通常不考慮企業(yè)中無形價值和人力資本價值，而這對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說，卻是較為重要的一個影響企業(yè)價值的因素。所以，采用重置成本法對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進行資產(chǎn)評估會低估其真實的價值。

（二）市場法的局限性市場法是以活躍、公平的市場存在（市場是有效的）為前提。該方法的理論依據(jù)是將被評估企業(yè)與具有相同行業(yè)和財務(wù)特征的企業(yè)進行比較，來對企業(yè)的市場價值進行評估的方法。其思路為：V=P*α

其中V為待估企業(yè)的價值，P為估價指標(biāo)，代表企業(yè)的實際經(jīng)濟意義，α為比率系數(shù)，比率系數(shù)的計算，要注意其在樣本企業(yè)中的穩(wěn)定性。運用該方法成功與否關(guān)鍵在于估價指標(biāo)和比率系數(shù)的正確選擇。實際上，這存在很多問題：一方面創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多為具有高成長性的創(chuàng)新型公司，由于高新技術(shù)的差異很大，盈利增長點不同，很難在市場上找到與之相類似的可比公司，所以估價指標(biāo)很難確定；另一方面，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的處在發(fā)展階段，其比率系數(shù)相對來說都不夠穩(wěn)定，這使得評估結(jié)果不可靠。這些問題的存在使得運用市場法很難反映創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的真實價值。

（三）折現(xiàn)現(xiàn)金流法的局限性折現(xiàn)現(xiàn)金流法是通過預(yù)測公司未來的盈利能力，并按適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進行折現(xiàn)，借以確定企業(yè)價值的方法。該方法有兩個基本假設(shè)，即投資決策的不可延遲性和投資項目成本可以收回，這往往與現(xiàn)實不符。對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說，DCF法存在以下缺點：第一，DCF法沒有考慮企業(yè)管理層的決策選擇權(quán)力即管理柔性，此方法假定投資決策只能采取剛性的策略，而實際上管理者可以根據(jù)企業(yè)外部環(huán)境的變化，采取相應(yīng)的措施；第二，DCF法認為企業(yè)的現(xiàn)金流是可預(yù)計的，用資本資產(chǎn)定價模型計算出風(fēng)險報酬率或用無風(fēng)險利率作為折現(xiàn)率，以計算未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，而且隨著不確定性增加而調(diào)整折現(xiàn)率，主觀性強。第三，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)存在潛在增長機會的價值，其未來的現(xiàn)金流表現(xiàn)出非線性的特征，而DCF方法是靜態(tài)和線性分析方法，不能對此作出分析。

三、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的改進二叉樹價值評估模型

在實物期權(quán)研究方面，Trigeorgis認為企業(yè)投資機會本質(zhì)上等同于增長期權(quán)，因此企業(yè)的市場價值包括兩個部分：一是公司所有有形資產(chǎn)的現(xiàn)值；二是公司所擁有增長期權(quán)的價值之和。這樣企業(yè)的價值就可以表述為:

V=V1+V2（1）

其中V是企業(yè)的真實價值，V1是表示現(xiàn)有資產(chǎn)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值，V2是企業(yè)的增長期權(quán)的價值。實物期權(quán)數(shù)量化了企業(yè)未來發(fā)展中固有的管理彈性價值，根據(jù)Judy Lewent（Merck的財務(wù)總監(jiān)）的說法，所有的商業(yè)決策都是實物期權(quán)。二叉樹模型利用動態(tài)規(guī)劃技術(shù)透明地處理各種實物期權(quán)價值，中間環(huán)節(jié)的價值和決策是可見的，這使管理者對實物期權(quán)的價值來源有更直觀的認識。

（一）改進的二叉樹定價方法考慮無紅利支付的股票，股票價格為S。股票價格行為模型中指出，股票價格行為服從幾何布朗運動，其離散形式為：

其中參數(shù)μ為單位時間內(nèi)股票價格的預(yù)期收益率，σ為股票價格的波動率，ε為標(biāo)準正太分布的隨機抽樣值。該方程表明?駐S/S服從均值為?滋?駐t，標(biāo)準差為?滓?駐t的正態(tài)分布。設(shè)初始股票價格S經(jīng)過時間?駐t，股價或者從S以概率p上升到一個新的水平Su，或者以概率1-p下降到新的水平Sd（u>1，d

股價增長的比率為u-1，股價減少的比率為1-d。根據(jù)風(fēng)險中性估值原理，?駐t末股票價格的期望值為：

其中r為無風(fēng)險利率，由此，

即：

由（2）式可知股票價格的比率變化在?駐t時間內(nèi)的方差為?滓2?駐t，又依據(jù)變量G的方差定義為E（G2）-［E（G）］2，由（5）式可得：

公式（5）、（7）給出了p、u、d的兩個條件。Cox、Ross、Rubinstein用的第三個條件是：u=1/d，將其帶入d=e為紅利支付率，也就是較小的σ將導(dǎo)致負的概率出現(xiàn)。

下面重新構(gòu)造一種方法得出參數(shù)p、u、d。

從公式（8）解出

由此可知只要得出u，p和d也就隨之確定。在風(fēng)險中性假定下，由公式（3）可知，股票價格S經(jīng)過?駐t時間后的期望值為Ser?駐t 。由前文假定可知u表示股價S在?駐t后的上升比率，假定u為隨機變量，則u的期望值E（u）=er?駐t，由公式（2）可知u的方差近似為?滓2（u）=?滓2?駐t。張鐵（2000）研究u的標(biāo)準差?滓（u）為u取值er?駐t此可以得出該公式使得概率p不會產(chǎn)生負值，更符合現(xiàn)實的需要。

（二）企業(yè)實物期權(quán)價值分析 假設(shè)一個企業(yè)由于市場前景看好，計劃在未來的第t年進行增資擴張，為計算方便設(shè)時間變量?駐t為1年，企業(yè)在第t年年初追加投資It，并且這樣做使得企業(yè)在第t年的收益在原有基礎(chǔ)上增加k%。企業(yè)當(dāng)前收益為V，以后每年企業(yè)收益依據(jù)市場環(huán)境從初始值V以概率p或1-p隨機移動到Vu（收益處于增長狀態(tài)）或者是Vd（收益處于下降狀態(tài)），且u>1，d

Vij=Vuj-1di-j，其中1?燮i?燮t，1?燮j?燮i（11）

這樣就得到了圖1的擴展形式如圖2所示。

設(shè)ft，j為企業(yè)第i年第j個結(jié)點的預(yù)期收益價值，其中i，j取值同式（11）。第t年即企業(yè)追加投資的時期，結(jié)點（t，j）的預(yù)期收益價值為：

ft，j=［Vt，j（1+k%）-It］，Vt，j=Vuj-1dt-j，1?燮j?燮i （12）

其中Vt，j為第t年不追加投資時j結(jié)點的項目收益。

企業(yè)的預(yù)期收益價值計算是從收益樹圖的末端即追加投資期向后遞推進行的。其遞推過程為，第i階段從結(jié)點（i，j）向（i+1）階段的結(jié)點（i+1，j+1）移動的概率為p，而向（i+1，j）結(jié)點移動的概率是（1-p）。

如果在風(fēng)險中性假設(shè)下，考慮企業(yè)追加投資的擴張期權(quán)價值，則式（12）應(yīng)改為：

fi，j=Max［Vi，j（1+k%）-It，Vt，j］，1?燮j?燮i （13）

項目在i階段結(jié)點（i，j）的預(yù)期收益價值為：

ft，j=｛Vi，j+e-r?駐t ［pfi+1，j+1+（1-p）fi+1，j］｝ （14）

其中1?燮i?燮t-1，1?燮j?燮i，r為無風(fēng)險利率。依次遞推fi+1，j…f2，2f1，1即可得到企業(yè)的整體價值即：f=f1,1。

如果按照傳統(tǒng)的DCF方法計算企業(yè)價值，則項目在i階段結(jié)點（i，j）的預(yù)期收益價值為：

fi，j=｛Vi，j+［pf'i+1，j+1+（1-p）f'i+1，j］/（1+R）｝（15）

其中1?燮i?燮t-1，1?燮j?燮i，R為風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)利率。同理可得企業(yè)的整體價值即f'=f'1，t。

我們記含有擴張期權(quán)的價值為F，依據(jù)式（14）、（15）可得到企業(yè)在兩種方法下的價值。根據(jù)（1）式可得企業(yè)追加投資的期權(quán)價值為：

F=f-f'（16）

其中TF為項目擴張期權(quán)的價值。

由式（12）、（13）、（14）和（16）結(jié)合前文中得出的p、u、d的計算公式（10）即可求得創(chuàng)業(yè)板企業(yè)含有擴張期權(quán)的真實價值。

四、應(yīng)用實例分析

（一）實例描述某軟件企業(yè)A剛剛在創(chuàng)業(yè)板上市，當(dāng)前企業(yè)的收益為900萬，以后每年若市場前景看好則收益以概率p增加，若行情不好則收益以（1-p）相應(yīng)減少，收益波動率預(yù)計為69%，行業(yè)的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率為20%，市場無風(fēng)險利率（取2010年3月期國債利率）近似為3%?，F(xiàn)在企業(yè)管理層預(yù)計未來市場行情看好，計劃在第5年追加投資700萬元，這樣使得企業(yè)在第5年的收益增加50%。各相關(guān)變量數(shù)據(jù)如表1所示。

p=0.5；下降概率1-p=0.5。

由式（11）結(jié)合企業(yè)A的數(shù)據(jù)可得各年收益如圖3所示。

由式（13）、（14）可得到企業(yè)包含擴張期權(quán)的價值為4594.55萬元，如圖4所示。

根據(jù)式（12）、 （15）可得到傳統(tǒng)DCF方法得到的企業(yè)價值為3302.84萬元，如圖5所示。

根據(jù)公式（16）可得企業(yè)包含的擴張期權(quán)的期權(quán)價值為F=f-f’=4594.55-3302.84=1291.71萬元。由此看出如果不考慮追加投資的擴張期權(quán)而按照DCF方法計算，那么將會低估企業(yè)的真實價值。

五、結(jié)論

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未來的發(fā)展存在各種風(fēng)險，運用傳統(tǒng)的企業(yè)估值方法將會低估企業(yè)未來不確定性因素所蘊含的實物期權(quán)價值。本文借鑒金融期權(quán)中的二叉樹定價模型，將改進的二叉樹模型運用到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)估值當(dāng)中，根據(jù)本文分析，得出以下結(jié)論：第一，同傳統(tǒng)實物期權(quán)二叉樹模型相比，避免了上下波動概率p為負的情況，推導(dǎo)出的參數(shù)結(jié)果符合參數(shù)真實關(guān)系，同時保證了計算精度。第二，二叉樹模型評估方法能夠直觀、清楚地反映未來不確定性的各種結(jié)果，管理者可以將其作為在企業(yè)未來發(fā)展中進行價值判斷的一種可參考的方法。第三，通過算例分析得出，改進的二叉樹模型比DCF方法更能全面考慮企業(yè)管理彈性和不確定性對企業(yè)價值的影響，得出的企業(yè)價值更貼近真實價值。

參考文獻：

［1］中國證券業(yè)協(xié)會：《證券投資分析》，中國財政經(jīng)濟出版社2009年版。

［2］Dixit A K，R S Pindyck.Investment under uncertainty［M］.Prineeton，NJ:Princeton University Press，1994.

［3］房四海，王成.創(chuàng)業(yè)企業(yè)定價的復(fù)合實物期權(quán)模型［J］.數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2003（9）:63.

［4］Trigeorgis， L Real Option: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation， MIT press ， Cambridge， Massachusetts，1996.

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關(guān)鍵詞：創(chuàng)新能力；課程體系；頂崗實習(xí)

中圖分類號：G424 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1007-9599 (2011) 23-0000-01

Curriculum Research of Private Vocational College Software Technology Professional Innovation Training

Pan Yong

(Hunan Information Science Vocational College,Changsha 400100,China)

Abstract:Private Vocational innovative software technology professionals design training mode,the core concept,form,analysis of key issues such as research,provides its own implementation of the method,can promote the private vocational student innovation capability.

Keywords:Innovation;Curriculum;Internships

一、高職軟件技術(shù)專業(yè)人才創(chuàng)新能力培養(yǎng)模式的設(shè)計

民辦高等職業(yè)教育軟件技術(shù)專業(yè)人才培養(yǎng)的課程體系按照“公共素質(zhì)課專業(yè)基礎(chǔ)技能課專業(yè)崗位技能課畢業(yè)設(shè)計頂崗實習(xí)”的順序組織教學(xué)?，F(xiàn)有的人才培養(yǎng)模式往往因過于注重理論而缺乏綜合項目的訓(xùn)練，缺乏符合學(xué)生學(xué)習(xí)實際情況的企業(yè)的案例實訓(xùn)，而不能完成真正意義上的定崗實習(xí)。湖南信息科學(xué)職業(yè)學(xué)院提出并實踐“模塊化遞進式”人才創(chuàng)新能力培養(yǎng)模式。按“企業(yè)實際崗位對能力素質(zhì)的要求崗位技能的素質(zhì)要求綜合項目技能的素質(zhì)要求基本項目的技能素質(zhì)要求”的順序，來確定課程體系，培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新能力和實際工作能力，使學(xué)生具有真正的企業(yè)崗位工作能力，能實現(xiàn)真正的定崗實習(xí)，通過定崗實習(xí)，實現(xiàn)與工作崗位零距離接軌。

二、高職軟件技術(shù)專業(yè)人才創(chuàng)新能力培養(yǎng)課程體系方案的核心理念

軟件企業(yè)的典型工作任務(wù)大致可分為需求分析、系統(tǒng)分析、任務(wù)設(shè)計、編程、系統(tǒng)測試等環(huán)節(jié)，由此確立軟件專業(yè)（群）建設(shè)和課程改革的核心理念是“工學(xué)結(jié)合，情景教學(xué)，雙證融合”，即在教學(xué)的全過程中，以基本項目為中心，運用工學(xué)結(jié)合、情景教學(xué)，案例驅(qū)動、邊講邊練等啟發(fā)式的理論聯(lián)系實際的方法，使學(xué)習(xí)場所就使企業(yè)的工作環(huán)境，企業(yè)的工作環(huán)境就是學(xué)習(xí)場所，讓學(xué)生在企業(yè)的模擬環(huán)境中學(xué)習(xí)，慢慢習(xí)慣企業(yè)的文化氛圍，培養(yǎng)滿足企業(yè)要求的高素質(zhì)、高技能軟件人才。根據(jù)市場需求，以軟件技術(shù)專業(yè)建設(shè)為龍頭，結(jié)合申本的機會，帶動計算機應(yīng)用控制技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、動漫技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)游戲等整個專業(yè)群的建設(shè)，提高計算機應(yīng)用與軟件專業(yè)人才的創(chuàng)新技能水平，把專業(yè)建設(shè)成為全國一流中高級技能型的具有創(chuàng)新能力的軟件人才培養(yǎng)基地和覆蓋計算機應(yīng)用與軟件領(lǐng)域多個專業(yè)方向的職業(yè)教育實訓(xùn)基地。

三、模塊化遞進式人才創(chuàng)新能力培養(yǎng)的課程體系的形成

根據(jù)技術(shù)先進、市場導(dǎo)向原則制訂創(chuàng)新能力培養(yǎng)的課程體系專業(yè)標(biāo)準，形成對三年制高職軟件專業(yè)學(xué)生按基項目本素質(zhì)技能（第1～4學(xué)期）、項目綜合素質(zhì)技能（第5學(xué)期）、綜合崗位素質(zhì)技能（第6學(xué)期）三大模塊的培養(yǎng)方案。第一階段：第1～4學(xué)期。著重培養(yǎng)學(xué)生的專業(yè)基本項目素質(zhì)技能。校企雙方合作進行崗位能力分解，設(shè)計課程和教學(xué)內(nèi)容，在該階段完成對學(xué)生基礎(chǔ)項目技能、項目創(chuàng)新專業(yè)基本知識和專業(yè)基本技能的教學(xué)和訓(xùn)練。每學(xué)期安排一個綜合實訓(xùn)，打通該學(xué)期的相關(guān)專業(yè)課程，進行專業(yè)知識綜合運用訓(xùn)練，使學(xué)生能夠理解、掌握本學(xué)期知識，并且能夠?qū)⒅R運用到項目開發(fā)中，實現(xiàn)一個學(xué)期一個臺階地提高學(xué)生專業(yè)技能。課程體系中開設(shè)的主要課程有：軟件技術(shù)基礎(chǔ)、程序設(shè)計語言、經(jīng)典案例實用程序設(shè)計、C#程序設(shè)計、進銷存系統(tǒng)開發(fā)的C/S版、JAVA程序設(shè)計、、進銷存系統(tǒng)開發(fā)的B/S版等。

第二階段：第5學(xué)期。著重加強學(xué)生的企業(yè)綜合項目開發(fā)創(chuàng)新能力的培養(yǎng)。通過與企業(yè)共同建設(shè)的一體化生產(chǎn)性實訓(xùn)基地中實施整個學(xué)期的項目綜合實訓(xùn)，提高學(xué)生開發(fā)項目的能力。把企業(yè)的商業(yè)項目或?qū)⑵髽I(yè)商業(yè)項目進行適當(dāng)調(diào)整作為我們學(xué)生的綜合實訓(xùn)項目，由具有豐富的企業(yè)一線工作經(jīng)歷的企業(yè)員工與學(xué)校資深教師合作指導(dǎo)綜合實訓(xùn)項目，使學(xué)生在一體化生產(chǎn)性實訓(xùn)基地完成企業(yè)上崗要求的專業(yè)技能和職業(yè)技能素質(zhì)的培養(yǎng)。課程體系中開設(shè)的主要課程有：JSP應(yīng)用開發(fā)、實用數(shù)據(jù)庫開發(fā)、真實項目案例分析等

第三階段：第6學(xué)期。著重提升學(xué)生的崗位職業(yè)技能創(chuàng)新能力的培養(yǎng)。利用校外實習(xí)基地，安排和鼓勵學(xué)生到企業(yè)參加頂崗實習(xí)工作，使學(xué)生在真實的工作環(huán)境中得到相關(guān)工作經(jīng)驗，并以培養(yǎng)學(xué)生勞動觀念和職業(yè)道德為頂崗實習(xí)的重要內(nèi)容，使學(xué)生具備企業(yè)工作的實際技能和素質(zhì)。課程體系中開設(shè)的主要課程有：軟件工程、軟件項目化綜合實訓(xùn)等。

四、人才創(chuàng)新能力培養(yǎng)方案中的關(guān)鍵問題分析

在設(shè)計創(chuàng)新能力的課程體系時，首要考慮的就是學(xué)生的知識構(gòu)成和能力背景，例如軟件專業(yè)，可按照理論講解、案例驅(qū)動、項目驅(qū)動、真實項目再現(xiàn)、真實項目開發(fā)的順序，逐步提高學(xué)生的工作能力和協(xié)作能力。學(xué)生對于與個人相關(guān)性較小的項目案例興趣不高，但是一旦項目來源自周邊事物，例如班級期末成績排名系統(tǒng)、學(xué)院職能部門網(wǎng)站、當(dāng)?shù)毓拒浖椖康?，學(xué)生動手完成項目的欲望就顯得非常強烈。因此，在設(shè)置創(chuàng)新能力的課程體系過程中，要重視以項目為載體的同時，應(yīng)該保證項目來源貼近學(xué)生實際，從而調(diào)動學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。在創(chuàng)新能力的課程體系設(shè)置時，應(yīng)避免重復(fù)投入和過度投入，學(xué)習(xí)場景應(yīng)由教室逐漸過渡到仿真環(huán)境或真實環(huán)境中去，確保現(xiàn)有資源的均衡利用。軟件技術(shù)中的面向?qū)ο蟾拍睿瑢τ诔鯇W(xué)者很難在一次課中掌握，圍繞這一概念，可以嘗試類比教學(xué)法、案例教學(xué)法、啟發(fā)教學(xué)法等多種方法，引導(dǎo)學(xué)生熟悉專業(yè)術(shù)語，掌握專業(yè)理論和實踐技能。學(xué)生既要熟悉軟件開發(fā)經(jīng)驗，還要熟悉項目實施經(jīng)驗、售后技術(shù)支持經(jīng)驗、協(xié)調(diào)溝通經(jīng)驗等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這就要求創(chuàng)新能力的課程體系能確保學(xué)生在校期間，在公司化情境下，獨立完成并實施一個軟件項目，體驗公司運作的各個環(huán)節(jié)。

五、總結(jié)

創(chuàng)新能力的課程體系在我院已經(jīng)實施一段時間，能真正的實施“工學(xué)結(jié)合、情景教學(xué)，雙證融通”的教學(xué)效果，能使學(xué)生按質(zhì)保量的完成頂崗實習(xí)，與工作崗位實現(xiàn)零距離的接觸，使我校廣大學(xué)生深受其益。

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創(chuàng)業(yè)板ETF基金，投資價值幾何？作為指數(shù)基金，可以從以下幾個方面對其進行分析：首先，要詳細了解指數(shù)的編制方法；第二，要了解該指數(shù)的行業(yè)分布；第三，比較歷史數(shù)據(jù)，看該指數(shù)的風(fēng)險收益特征；最后，看該基金的跟蹤誤差。

基金與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢一致

易方達創(chuàng)業(yè)板ETF基金采取完全復(fù)制的被動式投資方式投資于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股，其比例不低于基金資產(chǎn)凈值的95%。它未來的走勢與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢相關(guān)度應(yīng)該非常之高。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)選取100只在深交所創(chuàng)業(yè)板上市交易的A 股，其選樣指標(biāo)為一段時期（一般為六個月）平均流通市值的比重和平均成交金額的比重。選樣時先計算入圍個股平均流通市值占創(chuàng)業(yè)板市場比重和平均成交金額占創(chuàng)業(yè)板市場比重，再將上述指標(biāo)按2:1 的權(quán)重加權(quán)平均，計算結(jié)果從高到低排序，在參考公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況等因素后，按照緩沖區(qū)技術(shù)選取創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股。每年1 月、4 月、7 月、10 月的第一個交易日定期調(diào)整。綜合考察流通市值和成交金額，選股代表性優(yōu)于總市值選股方法；有利于選入“高成長性、高活躍度”樣本，突出深市優(yōu)勢企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對整個板塊的市場代表性強，今年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)流通市值覆蓋率一直在65%以上；財務(wù)指標(biāo)覆蓋率高，凈資產(chǎn)覆蓋率超過60%，凈利潤覆蓋率和營業(yè)收入覆蓋率超過50%。

同時，我們注意到創(chuàng)業(yè)板指數(shù)換手率較高，在2010年6月至2011年6月區(qū)間中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的日均換手率為4.22%，區(qū)間換手率為1062.96%，遠高于其他市場主流指數(shù)，如深證100日均換手率和區(qū)間換手率分別為1.40%、353.00%，上證50這兩個值分別為0.34%、84.89%，換手率較高一方面表明市場交易活躍，流動性較強，另一方面，聯(lián)系到創(chuàng)業(yè)板盤子小的特點，也不能排除存在炒作放大泡沫的風(fēng)險。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)新興產(chǎn)業(yè)比例較高

從指數(shù)的行業(yè)分布來看，信息技術(shù)和工業(yè)分別是第一、第二大行業(yè)，占比分別為28.66%、27.03%，醫(yī)藥生物是占比較重的第三大行業(yè)，占比達14.84%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)新興產(chǎn)業(yè)比例較高，達到57%，其中信息技術(shù)行業(yè)高達26%，且不含金融地產(chǎn)行業(yè)股票。92.65%的創(chuàng)業(yè)板上市公司被認定為高新技術(shù)企業(yè)，83.27%的企業(yè)擁有與主營產(chǎn)品相關(guān)的核心專利技術(shù)。創(chuàng)業(yè)板中的行業(yè)分布則更加符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的發(fā)展方向。

上市之初，創(chuàng)業(yè)板相比主板就存在明顯的估值溢價，截至今年7月末，按TTM計算，創(chuàng)業(yè)板市盈率40倍左右，滬深300維持在15倍左右，從行業(yè)來看，除了信息服務(wù)和電子元器件行業(yè)（均在40倍左右）之外，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)估值水平和主板市場的對應(yīng)行業(yè)估值比較也存在明顯的溢價，創(chuàng)業(yè)板中機械行業(yè)市盈率45倍左右，滬深300機械行業(yè)市盈率20倍左右，而化工行業(yè)分別在45倍、20倍，醫(yī)藥生物分別為45倍、30倍左右。溢價的存在可能對應(yīng)著成長性的差異，也有可能是規(guī)模的溢價，如是后者，則對應(yīng)的炒作的因素更大。個別行業(yè)如電子元器件和通信服務(wù)行業(yè)，主板和創(chuàng)業(yè)板之間的估值差異現(xiàn)在基本消除了，從成長性考慮更有價值。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動率最高

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動率顯著高于其他指數(shù)，2009年11月至2011年7月計算的年化波動率為36.95%，而同期滬深300，深證100的年化波動率僅有23.81%、26.01%。

從海外的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來看，其波動性也遠高于主板指數(shù)，以美國的NASDAQ為例，其波動性也遠高于道指與標(biāo)普。我們?nèi)?998年1月1日至當(dāng)前的納指與道指及標(biāo)普比較，可以看到，納指在2000年高點仍高高在上，即使在泡沫破滅之后的2002年至2011年10年間，其波動幅度顯著大于主板指數(shù)。

篇8

上證指數(shù)上周收于2282.87點，本周四收于2275.67點，下跌0.32%；股市動態(tài)30指數(shù)上周報收770.45點，本周四收于771.44點，上漲0.13%；其中股票組合上漲0.14%。

股市動態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌22.86%，同期上證指數(shù)下跌56.75%。本周股市動態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑贏上證指數(shù)。

日經(jīng)指數(shù)本周四大跌7%以上，市場的風(fēng)險開始顯現(xiàn)，日經(jīng)指數(shù)即使大跌7%以上年內(nèi)漲幅仍然超過40%，從指數(shù)角度這就是日經(jīng)的牛市，牛市一般慢漲急跌，相信即使跌7%，日經(jīng)指數(shù)即使做頭，也至少兩個頭部，也就是至少還有一次反彈，當(dāng)然如果反彈超過前期高點，繼續(xù)瘋狂也是合情合理。不過要提防的是美國QE一旦退出，資金成本上升，將會對股市形成壓制，美日股指的好日子就可能到頭了。本周中小板指數(shù)上漲2.67%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.91%，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指均強于大盤指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)反彈新高。

中信證券（600030）21日公告，擬以不超過20億元的價格受讓無錫國聯(lián)在無錫產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的華夏基金10%的股權(quán)。若摘牌受讓及相關(guān)轉(zhuǎn)讓手續(xù)完成，中信證券將持有華夏基金59%的股權(quán)。而在5月21日掛牌截止時，僅中信證券一家公司向無錫產(chǎn)權(quán)交易所遞交了舉牌申請，舉牌價格為16億元。

二、股市動態(tài)30指數(shù)

中國平安10派3元，貝因美10轉(zhuǎn)5派5.8，乾照光電10派2元，廣電運通10轉(zhuǎn)2派3，累計增加現(xiàn)金950，000元，現(xiàn)金變?yōu)?32，124，475元。

三、最新評論

上周調(diào)入的金風(fēng)科技和橫店東磁作為業(yè)績觸底翻轉(zhuǎn)的代表，本周內(nèi)表現(xiàn)尚可。創(chuàng)業(yè)板是今年表現(xiàn)最佳的板塊，但目前累積了巨大的風(fēng)險，大小非減持頻頻，5月份將創(chuàng)減持的天量，深交所也提示了創(chuàng)業(yè)板股票的風(fēng)險，相信IPO開閘后創(chuàng)業(yè)板相對主板的高溢價將會回歸。交銀國際的董事總經(jīng)理洪發(fā)表的麻將投資定理比較有參考價值，這里把他對創(chuàng)業(yè)板的看法與各位分享。

洪灝認為創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強勢的原因是供應(yīng)短缺，而非盈利的大幅增長。在打麻將中一個制勝的方法就是不打出讓對手叫糊的牌，這種厚黑的博弈心理在中國市場上展示得淋漓盡致：當(dāng)有關(guān)部門限購某種貨品時，這種政策本身就暗示了該貨品供應(yīng)短缺，而價格即將大幅飆升。中國創(chuàng)業(yè)板自去年12月以來走勢強勁，與主板疲弱的表現(xiàn)形成了強烈對比。市場把此解讀為創(chuàng)業(yè)板對改革的期待。隨著中國加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，增長將逐漸放緩。經(jīng)濟增長速度將減弱，而創(chuàng)業(yè)板代表的高增長板塊應(yīng)該因此而更貴。這個邏輯有一個致命的缺陷：假如增長放緩，受到影響的首當(dāng)其沖應(yīng)該是高增長型資產(chǎn)――增長預(yù)期的下降對資本價格的影響從大宗商品價格的弱勢可一斑窺豹。如果市場推論正確，創(chuàng)業(yè)板的股票在過去3年中國增長放緩期間理應(yīng)表現(xiàn)強勁。然而，實際上創(chuàng)業(yè)板在過去幾年里是大幅波動的，因此，這種解釋并不能說明該板塊近期強勁的表現(xiàn)。

事實上創(chuàng)業(yè)板泡沫意味著市場風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)板股票很快將見頂回落。2013年首季，公募基金的倉位有超過50%投資于小盤股，包括創(chuàng)業(yè)板的股票。但創(chuàng)業(yè)板公司的盈利增長約為主板公司的4倍，但估值卻較主板股票高約6倍。換言之，相對于增長而言，創(chuàng)業(yè)板較主板已過于昂貴，而且市場仍趨之若鶩。以打麻將的策略來做個比喻，當(dāng)每家都做同一款牌，最后落得一個流局，無人能糊。這正是市場即將面對的困境。

篇9

【關(guān)鍵詞】上證指數(shù) 中小板 創(chuàng)業(yè)板 經(jīng)濟晴雨表

5年來，上證指數(shù)還是徘徊在上一輪牛市的較低點，甚至是10年了，上證指數(shù)仍舊是2000多c，10年來指數(shù)上漲幅度為零。因此，不禁有人會問，為什么年均8%以上的GDP增長速度，換來的是上證指數(shù)為零這樣的漲幅，是我們資本市場出了問題，還是我們的經(jīng)濟增長有問題。答案是經(jīng)濟增長是實在的，這是有目共睹的，那為什么上證指數(shù)不漲呢?；卮疬@個問題，需要另辟蹊徑。筆者認為，上證指數(shù)不漲也是正常的，要從指數(shù)編制構(gòu)成來看問題。因為大量的國有企業(yè)，巨無霸公司上市，但他們上市了業(yè)績卻開始走下坡路，嚴重拖累指數(shù)。而創(chuàng)業(yè)板（中小板）這個時期，漲勢良好，甚至超越宏觀經(jīng)濟增長的速度。是完全能夠反映新經(jīng)濟運行效果的。

一、上證指數(shù)之實質(zhì)

首先，我們要找到事情的本質(zhì)，那么我們要了解和理解上證指數(shù)的構(gòu)成，上證指數(shù)的權(quán)重成分股是哪些，只有這樣才能分析事物的本質(zhì)。

依據(jù)最新股票軟件統(tǒng)計結(jié)果，本文選取參與計算股本的前100家上市公司，統(tǒng)計出所占上證指數(shù)的權(quán)重，如下圖所示（表1）：

如上表，上證指數(shù)中的金融保險、能源有色、電力運輸、地產(chǎn)建筑已然占據(jù)上證指數(shù)半壁江山，它們的股價表現(xiàn)會直接反映到上證指數(shù)中來，而過去的5年，這些行業(yè)均有不同程度的下滑，特別是能源有色，利潤下降幅度驚人甚至大幅虧損，反映到上證指數(shù)上就是嚴重拖累指數(shù)下跌。在未來，新經(jīng)濟處于常態(tài)的發(fā)展過程中，再也不可能單純依靠投資、大量的基建、房地產(chǎn)開發(fā)來刺激經(jīng)濟的發(fā)展，這些行業(yè)未來絕大部分都有下滑趨勢。此外，金融行業(yè)很難再現(xiàn)十年前靠房貸、車貸的大幅增長來實現(xiàn)信貸規(guī)模的大幅擴張，所以銀行的表現(xiàn)也不盡如人意，所以相應(yīng)的指數(shù)要有表現(xiàn)就比較困難。因此綜合以上分析，這一時期上證指數(shù)表現(xiàn)低迷甚至下跌就不足為奇了。

二、中小板指數(shù)之實質(zhì)

首先，與上證指數(shù)一樣，我們要了解和理解中小板的成分股構(gòu)成，以及行業(yè)的發(fā)展趨勢。同樣本文選取參與計算股本的前100家上市公司并剔除部分不符合要求的股票，統(tǒng)計出行業(yè)所占中小板指數(shù)的權(quán)重，如下圖所示（表2）

從表2可以看出，智能制造（工業(yè)4.0）、軟件、生物醫(yī)藥基本占據(jù)了中小板指數(shù)62%的份額，統(tǒng)計上能夠很好解釋中小板指數(shù)的變動。自2013年開始，中小板指數(shù)整體表現(xiàn)非常不錯，以智能制造代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)一路飆升，不斷刷新著中小板指數(shù)的新高，而2014年，出現(xiàn)了去ROE化的大趨勢，軟件國產(chǎn)化，加強信息安全建設(shè)，給軟件、信息安全產(chǎn)業(yè)帶來較大的發(fā)展機遇，相關(guān)公司股價出現(xiàn)大幅上漲，給中小板指數(shù)帶來猛烈的拉升，成為2008年次貸危機以來表現(xiàn)最為耀眼的指數(shù)，并在2015年創(chuàng)出歷史新高。

三、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之實質(zhì)

首先，與上證指數(shù)一樣，我們要了解和理解創(chuàng)業(yè)板的成分股構(gòu)成，以及行業(yè)的未來發(fā)展趨勢。同樣本文選取參與計算股本的前100家上市公司，統(tǒng)計出其所占創(chuàng)業(yè)板指數(shù)權(quán)重，如下圖所示（表3）。

從表3可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融、軟件、醫(yī)療環(huán)保、電影傳媒、智能制造（工業(yè)4.0）基本占據(jù)了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)98%的份額，權(quán)重如此之大，那它們的市場表現(xiàn)也就更直接反映到創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上，特別是2013年作為互聯(lián)網(wǎng)金融元年的時代開啟，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)非常耀眼，以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)一路飆升，不斷刷新著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的新高，而同樣2014年，出現(xiàn)了去ROE化的大趨勢，軟件國產(chǎn)化，加強信息安全建設(shè)，給軟件、信息安全產(chǎn)業(yè)帶來較大的發(fā)展機遇，相關(guān)公司股價出現(xiàn)大幅上漲，給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)帶來猛烈的拉升，并在2014年就創(chuàng)出歷史新高，至2015年上漲了接近7倍，大幅超越上證指數(shù)的同期表現(xiàn)。

此外，從未來的發(fā)展前景來看，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展方興未艾，在行業(yè)所占市場規(guī)模越來越大。計算機軟件行業(yè)更是發(fā)展迅猛，未來有可能保持長期穩(wěn)定增長。中國政府推行的信息化建設(shè)已使國內(nèi)計算機硬件市場高速發(fā)展，也造就了潛在的軟件市場。此外，醫(yī)療改革，工業(yè)4.0（中國制造2025），這些都已經(jīng)上升為中國政府未來的國家戰(zhàn)略。工業(yè)4.0所帶來的智能化、自動化、信息化都大大刺激相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。智能制造步入萬億級時代，物聯(lián)網(wǎng)讓連接無處不在，互聯(lián)網(wǎng)+照進百姓生活，虛擬現(xiàn)實、無人駕駛的出現(xiàn)更是新興行業(yè)的完美表現(xiàn)。這些都為未來新經(jīng)濟發(fā)展打開無限想象空間。

最后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)就像美國納斯達克NASDAQ一樣，不斷的更新成分股，將優(yōu)質(zhì)的公司納入指數(shù)統(tǒng)計，將業(yè)績表現(xiàn)較差的剔除樣本指數(shù)，那指數(shù)就如煥發(fā)活力，穩(wěn)定向前。

四、股市的真實走勢

以最近10年和5年的真實案例，分別比較上證指數(shù)與中小板指數(shù)，上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的相關(guān)走勢，通過實證分析來印證本文的觀點。

（一）近10年上證指數(shù)與中小板的走勢對照圖

中小板于2004年5月登陸深圳交易所，但真正編制指數(shù)是從2006年初開始，本文采用從2006年初開始的中小板指數(shù)與上證指數(shù)進行對比，如下圖1。

從圖中比較得出，中小板的走勢還是比較良好的，能夠客觀反映中小企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，但上證指數(shù)3年來一直處于低位，指數(shù)沒有像樣的表現(xiàn)，與國民經(jīng)濟的構(gòu)成有很大的關(guān)系，特別是制造業(yè)、煤炭有色，能源資源的不景氣有關(guān)。自08年次貸危機以來，全球經(jīng)濟步入衰退，煤炭有色等資源型行業(yè)以及制造業(yè)的不景氣，嚴重影響了相關(guān)行業(yè)的贏利能力，甚至出現(xiàn)大幅虧損，嚴重拖累指數(shù)，讓指數(shù)不斷處于尋底過程中。

（二）以近5年上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板的走勢對照圖

創(chuàng)業(yè)板于2009年10月登陸深圳交易所，但指數(shù)的編制從2010年6月開始，因此本文采用從2010年6月開始的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與上證指數(shù)進行對比，如下圖2。

從上圖很明顯的可以看出，創(chuàng)業(yè)板走勢與上證指數(shù)走勢界限異常鮮明，2013年開始，上證指數(shù)仍然原地踏步，而業(yè)板便一路飛揚，這與同時期創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績增幅是相對匹配的。自2013年開啟的互聯(lián)網(wǎng)金融元年，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，創(chuàng)新性金融工具不斷涌現(xiàn)，給經(jīng)濟注入新的活力。此外，隨著中國制造2025規(guī)劃的出臺，給智能制造行業(yè)帶來億萬級的市場。此外“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)的廣泛應(yīng)用，軟件行業(yè)得到加速發(fā)展，特別是軟件國產(chǎn)化之后，軟件行業(yè)迎來發(fā)展的春天，這些行業(yè)利潤的大幅增長給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)做出了巨大的貢獻。因此，2013年后的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跟上證指數(shù)相比，呈現(xiàn)出異常明顯走勢區(qū)別。

五、結(jié)論和建議

最后，根據(jù)以上實證分析，本文得出幾點結(jié)論并提出相關(guān)的政策和投資建議。

（一）結(jié)論

一是創(chuàng)業(yè)板（中小板）是目前最能解釋中國股市的一個風(fēng)向標(biāo)，也是較能反映經(jīng)濟晴雨表的功能。因為作為國家的戰(zhàn)略新興行業(yè)，大部分來自于創(chuàng)業(yè)板（中小板）。

二是其實，所謂的“政策市”其實也是能夠解釋目前股市趨勢的，因為政策的制定者是政府部門，政府主導(dǎo)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型必然突出其政策導(dǎo)向，因此關(guān)注政策所指明的方向，就是市場趨勢之根本。因此才產(chǎn)生政策市這一說。

（二）建議

第一，政策建議。一是政府應(yīng)該在主板進行制度性改革，要讓市場來選擇，而不是制度性保護，這樣才有利于整個證券市場的發(fā)展。2015年兩會提出的注冊制的改革便是明證。二是政策應(yīng)更偏向于創(chuàng)業(yè)板（中小板），它們是中國未來改革的先鋒，它們的靈活性，積極性，創(chuàng)新性是中國經(jīng)濟發(fā)展的巨大動力。因此，政府制定政策及稅收方面都應(yīng)更加注重支持創(chuàng)業(yè)板（中小板），以徹底解決中小企業(yè)融資難的問題。

第二，投資建議。一是激進投資者應(yīng)該放棄主板，特別是超大型的國有企業(yè)，因為，不管是近20年股市牛熊市，主板的漲幅都遠遠跑輸創(chuàng)業(yè)板（中小板）。

二是在一輪經(jīng)濟復(fù)蘇，由熊轉(zhuǎn)牛過程中，更要涉足創(chuàng)業(yè)板（中小板），因為它們的成長速度，利潤增長預(yù)期會超過預(yù)期。

三是緊盯創(chuàng)業(yè)板中的國家政策導(dǎo)向行業(yè)，這些是產(chǎn)生tenbegger（十倍股）的地方，只有這樣才能抓住未來新經(jīng)濟的趨勢，緊跟市場的風(fēng)向標(biāo)，才能賺到真正的收益。

參考文獻

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[3]倪克勤，倪慶東.深圳創(chuàng)業(yè)板股市問題分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2012（7）.

篇10

2010年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1000點起步，兩年后探到大底585點，隨后走出三年半的超級牛市，在2015年6月5日摸到4037點，最大漲幅達590%，在全球各主流指數(shù)中遙遙領(lǐng)先。然而從此之后，創(chuàng)業(yè)板再度陷入低迷，并在12月12日暴跌擊穿2000點，全年跌幅超出滬指跌幅一倍多。

“中小創(chuàng)”再度成為“重災(zāi)區(qū)”

近期滬深兩市各主要指數(shù)進入調(diào)整，其中彈性較大的“中小創(chuàng)”再度成為調(diào)整的“重災(zāi)區(qū)”。4月20日，創(chuàng)業(yè)板綜指盤中更是刷新了1月17日以來的新低，周內(nèi)累積跌幅達到了4.19%。在指數(shù)不斷調(diào)整的同時，創(chuàng)業(yè)板日成交額也從4月上旬的900億元水平一路回落到不足500億元。

自打去年下半年以來，創(chuàng)業(yè)板指圍繞2000點到2200點徘徊了5個月之久，到了去年12月，眼瞅著大盤藍籌股步步起高樓，創(chuàng)業(yè)板指不但未能搭上藍籌股上漲的順風(fēng)車，反倒是在市場增量資金缺乏的大背景下，大量沉積于創(chuàng)業(yè)板股票的投資者反戈一擊轉(zhuǎn)身買入藍籌股，使得創(chuàng)業(yè)板指苦守經(jīng)年的2000點關(guān)口被迫失守，并由此拉開了創(chuàng)業(yè)板指今年伊始的連續(xù)下跌序幕。

其實，比創(chuàng)業(yè)板指下跌更苦逼的是創(chuàng)業(yè)板公司的股價。創(chuàng)業(yè)板指從2200點下跌到如今的1800點，跌幅為20%左右，可是很多創(chuàng)業(yè)板公司的股價跌幅已經(jīng)超過了40%。單純從市盈率看，過去創(chuàng)業(yè)板公司的市盈率動輒上百倍，市盈率在80倍的創(chuàng)業(yè)板公司都算是低估值了。如今創(chuàng)業(yè)板公司的市盈率已經(jīng)大大降低，其中業(yè)績優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)板公司像溫氏股份的市盈率已經(jīng)下跌到15倍左右（按2016年三季報顯示數(shù)據(jù)測算）。創(chuàng)業(yè)板公司15倍的市盈率，跟大盤藍籌股的市盈率已經(jīng)不相上下了。

氖諧》只表現(xiàn)來看，一些高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板個股持續(xù)下跌，資金則紛紛涌向了績優(yōu)藍籌，尤其是行業(yè)龍頭。一方面，隨著新股發(fā)行的提速，市場對于中小創(chuàng)整體資源不再稀缺的前景已經(jīng)有了明確的認識，這些過去估值高高在上的企業(yè)正在經(jīng)歷著漫長的估值回歸之旅。

“講故事”已經(jīng)完全不靈了

事實上，很多機構(gòu)自2015年以來，都一直把創(chuàng)業(yè)板視作“年度最危險的資產(chǎn)”，2017年仍然不例外。原因很簡單，A股大擴容的時代即將到來，此外貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，金融監(jiān)管空前嚴厲。雖然IPO注冊制改革不會寫入這一輪證券法修訂案，但大家都知道，此次修訂就是在為注冊制鋪路。

“節(jié)奏加快+程序簡化”的新股發(fā)行核準制，其實就是注冊制。他們的差異僅僅在審核的嚴格程度上，至于對市場的壓力而已，是一樣的。

中國的上市資源，大企業(yè)、國有企業(yè)，能上的基本上都上了。仍然源源不斷的希望上市的，基本上是中小創(chuàng)。所以，未來大擴容主要影響的就是創(chuàng)業(yè)板和中小板。而創(chuàng)業(yè)板和中小板，恰恰是A股估值最高的，也是中國所有資產(chǎn)價格里泡沫最顯著的。

此外，由于創(chuàng)業(yè)板公司大多是單一主營，這種單一主營業(yè)務(wù)一旦遭遇到市場環(huán)境變冷，其業(yè)績下降幅度超出了投資者預(yù)料，使得創(chuàng)業(yè)板公司身上所帶的“高成長”標(biāo)簽成了笑話，近年來，國內(nèi)實體經(jīng)濟增速放緩，很多依賴于單一主營業(yè)務(wù)的創(chuàng)業(yè)板公司遭遇市場困境，業(yè)績大幅下滑甚至虧損。在這種背景下，創(chuàng)業(yè)板公司要想維持較高的股價難度極大。

當(dāng)融資能力不如以往，業(yè)績增速也自然會大幅下滑，如果“圈不了錢”做不了并購，或許“故事會”和業(yè)績增長很可能也無從談起了。

以樂視網(wǎng)為代表的創(chuàng)業(yè)板公司的“神話”，在于這些公司都通過并購資源整合，以此來增加每股收益，增加每股凈資產(chǎn)，而并購重組的錢并不來自于自身，資金都來自場外融資等，這些參與認購的資金過去對成長股熱捧，主要因為賺錢效應(yīng)和流動性較好。

2016年11月底開始的創(chuàng)業(yè)板連續(xù)兩個月的大調(diào)整，正是樂視網(wǎng)先創(chuàng)出新低并停牌后，一度陷入資金危機，最終觸發(fā)創(chuàng)業(yè)板大跌并不斷發(fā)酵的。這一次樂視網(wǎng)創(chuàng)出新低之后，創(chuàng)業(yè)板要維持當(dāng)前60倍市盈率以上的估值，的確會更加困難。

昔日創(chuàng)業(yè)板公司股價高高在天之際，很多投資者都在嚷嚷創(chuàng)業(yè)板公司的投資價值缺乏。如今，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板公司的股價越來越低，創(chuàng)業(yè)板公司的投資價值其實已經(jīng)顯現(xiàn)出來，就看誰來當(dāng)領(lǐng)頭者了。

回歸價值投資？

其實，平心而論，不管從什么角度出發(fā)來看待創(chuàng)業(yè)板，都會發(fā)現(xiàn)其利潤增長還是相當(dāng)快的，遠遠超過主板。即便只是考核其內(nèi)生性增長的部分，情況也完全可以令人滿意。多年來，創(chuàng)業(yè)板也正是憑借著利潤的持續(xù)增長而獲得較高估值的。

某種程度上來說，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板公司股價下跌的原因除了上面所提到的之外，一個極為重要的原因可能被忽視了，那就是市場主力資金的轉(zhuǎn)變。前些年投資者之所以熱衷買入創(chuàng)業(yè)板公司股票，最主要的原因就是能夠賺錢。很多私募基金以及機構(gòu)投資者借助中小投資者對于“小而美”股票的偏愛，肆無忌憚地坐莊創(chuàng)業(yè)板公司股票，從中獲取暴利。

不過，隨著監(jiān)管層重拳出擊整治莊家，很多市場游資紛紛避開了坐莊這趟渾水。與此同時，以國家隊為主的資金成為市場主力資金，國家隊資金對于投資創(chuàng)業(yè)板公司股票的興趣不大，其投資重點還是放在大盤藍籌股上，這使得投資創(chuàng)業(yè)板公司的主力資金越來越少，創(chuàng)業(yè)板公司股價下跌也就在情理之中。