導(dǎo)語：如何才能寫好一篇?jiǎng)?chuàng)業(yè)板，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板正式推出已進(jìn)入讀秒階段，創(chuàng)業(yè)板首批10家公司IPO已于9月25日上網(wǎng)發(fā)行。截至9月23日，又有10家公司IPO也已經(jīng)“過會(huì)”，即將發(fā)行。

審批“過會(huì)”火速

創(chuàng)業(yè)板從10年前的萌芽，到如今正式IPO，經(jīng)歷了漫長的過程。1998年3月，民建中央提交《關(guān)于借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，盡快發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，提出創(chuàng)業(yè)板構(gòu)思：1999年1月，深交所向中國證監(jiān)會(huì)正式呈送《深圳證券交易所關(guān)于進(jìn)行成長板市場的方案研究的立項(xiàng)報(bào)告》，并附送實(shí)施方案：1999年3月，中國證監(jiān)會(huì)第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內(nèi)設(shè)立科技企業(yè)板塊”。10多年來，有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的討論從未停止，今年以來，隨著設(shè)立條件的逐步成熟，進(jìn)程也在提速。

深交所于6月5日正式了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，并于今年7月1日起施行?！渡鲜幸?guī)則》的正式公布，意味著創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則已經(jīng)基本準(zhǔn)備就緒。

9月12日，證監(jiān)會(huì)的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》進(jìn)一步完成上市保薦制度。9月初，第一屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委正式宣布成立，9月17日，發(fā)審委召開第一次發(fā)審會(huì)，首批7家公司全部“有條件過會(huì)”。接著發(fā)審委馬不停蹄，9月18日6家、9月21日又是4家“過會(huì)”。如此高密度的審核，歷史上從未有過。

而且，從“有條件過會(huì)”到招股意向書之間所用的時(shí)間也極短。按照一般程序，“有條件過會(huì)”后，審核人員將向企業(yè)提出意見，發(fā)行人與保薦人、會(huì)計(jì)師、律師落實(shí)后作出回復(fù)，審核人員再進(jìn)行審核，待整套申報(bào)材料落實(shí)完畢后再發(fā)出核準(zhǔn)批文。10家企業(yè)僅用了一兩天時(shí)間就完成了這個(gè)過程。在20日拿到IPO批文，21日刊登招股意向書。各路人馬一路“加班加點(diǎn)”，“趕進(jìn)度”跡象明顯。

如此密集審核，可能是與等待“上會(huì)”的公司數(shù)量較多有關(guān)。

自7月26日證監(jiān)會(huì)開始正式接收企業(yè)發(fā)行申請(qǐng)文件以來，截至9月10日，共有155家企業(yè)報(bào)送創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請(qǐng)，其中149家企業(yè)已正式受理，擬發(fā)行股份總額36.29億股，預(yù)計(jì)共募集資金336.05億元，其中募集資金量最大為8.25億元，最小為0.85億元，其余147家公司平均募集資金量為2.27億元，為目前中小板公司首發(fā)平均募集資金量的62％，而293家中小板公司首發(fā)平均募集資金3.65億元。首批IPO的10家公司募集資金總額預(yù)計(jì)在28億元。

初期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

按照目前的進(jìn)度，創(chuàng)業(yè)板最快將在10月中旬進(jìn)行交易。雖然創(chuàng)業(yè)板首批公司募集的資金量并不大，10家公司總資金需求不到大盤股中國中冶的四分之一，但新股密集發(fā)行還是對(duì)主板市場產(chǎn)生一定負(fù)面影響。兩市大盤9月18日跳水，9月21日勉強(qiáng)收陽，之后又大幅下挫。從國際經(jīng)驗(yàn)看，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，最終不會(huì)改變主板市場的走勢。

由于首批創(chuàng)業(yè)板公司是“優(yōu)中選優(yōu)”，不少公司具備了高利潤率、高凈資產(chǎn)收益率、高收入增長的“三高”特征，因此相對(duì)來說。創(chuàng)業(yè)板初期的投資機(jī)會(huì)大于投資風(fēng)險(xiǎn)。

東興證券認(rèn)為。首批企業(yè)是各地政府和各家保薦機(jī)構(gòu)經(jīng)過精挑細(xì)選篩選出來的企業(yè)，加之證監(jiān)會(huì)的層層選拔，所以首批上市企業(yè)都具有很高的投資價(jià)值。作為一種業(yè)績優(yōu)秀、大家渴望已久、資源相對(duì)稀缺。同時(shí)又不斷地被交易所和券商提示風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)物來說，肯定將會(huì)受到資金的熱捧，由此產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)將會(huì)使得更多資金涌入到創(chuàng)業(yè)板市場來，進(jìn)一步推高創(chuàng)業(yè)板市場行情，預(yù)期最初的創(chuàng)業(yè)板市場將會(huì)異?；鸨?。

對(duì)于投資者而言，創(chuàng)業(yè)板也具有很高的參與價(jià)值，但隨后越來越多的中小企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板之后，資金的分流、企業(yè)質(zhì)地的降低將會(huì)開始影響市場，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)真正被大家所看到和認(rèn)識(shí)以后，資金的熱度才會(huì)慢慢淡去，由此在階段涌入的資金可能會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，首批企業(yè)和最初的行情具有很高的參與價(jià)值。但當(dāng)行情出現(xiàn)高度火爆的時(shí)候需要保持足夠的謹(jǐn)慎。

招商證券也認(rèn)為，創(chuàng)投企業(yè)的投資回報(bào)將在創(chuàng)業(yè)板推出初期達(dá)到高點(diǎn)。國內(nèi)中小企業(yè)板在推出后曾經(jīng)經(jīng)歷了估值從過高水平向正常水平回歸的過程，而創(chuàng)業(yè)板也很可能重復(fù)這一過程?？紤]到當(dāng)前A股市場持續(xù)升溫的投資熱情，未來創(chuàng)業(yè)板的推出可能會(huì)吸引眾多風(fēng)險(xiǎn)偏好型資金的參與，從而推高估值水平。但隨著創(chuàng)業(yè)板規(guī)模的不斷擴(kuò)大，估值必然將逐步回歸理性水平，甚至不能排除小公司的高風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致低估值的可能。因此，創(chuàng)投概念的主題性投資機(jī)會(huì)將在創(chuàng)業(yè)板推出初期達(dá)到頂點(diǎn)，屆時(shí)相關(guān)的創(chuàng)投類企業(yè)的投資回報(bào)亦達(dá)到高點(diǎn)。

分析師認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資的周期各有不同，因此其對(duì)創(chuàng)投概念上市公司的業(yè)績影響具有較大的不確定性，大幅拖累或者提升某一時(shí)期的凈利潤皆有可能。創(chuàng)投概念可能存在投資機(jī)會(huì)，但也要注意風(fēng)險(xiǎn)。

長江證券通過研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板所占主板市值的比例各個(gè)國家和地區(qū)都不是很大，最大的韓國為10％，而中國香港還不到1％。A股的中小板市值占總市值的5％左右。因此從全球來看，創(chuàng)業(yè)板不會(huì)對(duì)主板市場形成決定性的影響。所有的創(chuàng)業(yè)板市場在剛開始的時(shí)候都有相對(duì)于主板市場的超額收益，只是時(shí)間長短不同而已，如英國維持了5個(gè)月的超額收益，中國香港市場維持了不到3個(gè)月的超額收益。中國內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板短期也可能存在超額收益。

創(chuàng)業(yè)板能否成功

由于要確保創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)而成功地推出，因此選擇首批10家業(yè)績“過好”的公司登陸創(chuàng)業(yè)板也受到市場質(zhì)疑。因?yàn)檫@些企業(yè)歷史業(yè)績普遍良好，完全具備了登陸中小板的資質(zhì)，整體來看，這些公司與中小板公司相比并未體現(xiàn)出鮮明的特色。而關(guān)鍵的創(chuàng)新特征較為缺乏，能夠真正在技術(shù)或商業(yè)模式上實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的企業(yè)鳳毛麟角。這使得本應(yīng)具備鮮明創(chuàng)新特色的創(chuàng)業(yè)板遜色不少。

國際上，除了美國納斯達(dá)克市場較為成功外，其他市場的創(chuàng)業(yè)板至今鮮有成功經(jīng)驗(yàn)。中國證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌認(rèn)為，既要看到納斯達(dá)克市場的成功，也要看到一些創(chuàng)業(yè)板市場并不成功。我國創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)當(dāng)充分借鑒這些創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)。

主要經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)有三條。第一，所有成功的創(chuàng)業(yè)板市場都是當(dāng)時(shí)各國和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀需求應(yīng)運(yùn)而生的產(chǎn)物。納斯達(dá)克市場推出后，與風(fēng)險(xiǎn)投資和硅谷相結(jié)合，培育了一大批高科技產(chǎn)業(yè)，促使美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)，也引領(lǐng)了全球的科技浪潮，納斯達(dá)克自身也不斷發(fā)展。而有些國家的創(chuàng)業(yè)板市場則成為無源之水，如新加坡和德國的創(chuàng)業(yè)板市場等。

第二，成功的創(chuàng)業(yè)板市場都建立了良好的市場機(jī)制，通過市場化的方式實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新型企業(yè)與資本的有效結(jié)合，這分別表現(xiàn)在市場準(zhǔn)入、市場交易和淘汰機(jī)制等方面。比如在市場準(zhǔn)入方面，比較成功的創(chuàng)業(yè)板普遍建立了市場化的準(zhǔn)入機(jī)制。為企業(yè)提供高效、便捷的融資和上市服務(wù)。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，亟需資金支持，在上市過程中不斷簡化融資程序，有利于企業(yè)及時(shí)獲得發(fā)展所需資金。

第三，成功的創(chuàng)業(yè)板市場都通過嚴(yán)格的監(jiān)管，維護(hù)了市場的公正和透明。誠信是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)，較為成功的創(chuàng)業(yè)板通過嚴(yán)格的信息披露和不斷加大對(duì)欺詐行為的打擊力度，提升了市場的透明度，維護(hù)了市場的公正和健康發(fā)展。

篇2

PE/VC高高在上選項(xiàng)目的地位,在創(chuàng)業(yè)板推出后已經(jīng)被大大削弱,擁有較好品質(zhì)的企業(yè)知道了自己的身價(jià),調(diào)過頭來開始對(duì)這些“錢老板”們挑挑揀揀。

“11月底,我們剛進(jìn)行完一次股權(quán)改造,經(jīng)過幾輪篩選,最終選定一家外資創(chuàng)投與我們合作,其實(shí)最后一輪的4家創(chuàng)業(yè)投資公司都挺不錯(cuò)的。”一家天津公司老總說,公司正籌備兩年內(nèi)上創(chuàng)業(yè)板。據(jù)了解,國內(nèi)知名糖果產(chǎn)商金絲猴公司也剛引入3家私募股權(quán)基金加盟,而這3家PE經(jīng)歷了激烈廝殺,過五關(guān)斬六將后才最終勝出。PE/VC高高在上選項(xiàng)目的地位,在創(chuàng)業(yè)板推出后已經(jīng)被大大削弱,擁有較好品質(zhì)的企業(yè)知道了自己的身價(jià),調(diào)過頭來開始對(duì)這些“錢老板”們挑挑揀揀。

企業(yè)期望值提高

企業(yè)缺錢是永恒的話題,任何企業(yè)都有缺錢的時(shí)候。在中國,中小企業(yè)特別的缺錢,也是不爭的事實(shí)。創(chuàng)業(yè)板推出前很多中小企業(yè)很難找到融資渠道,為了能獲得創(chuàng)投等資本的資金,不惜壓低股價(jià)來換取這些“錢老板”的錢。

“我認(rèn)識(shí)一個(gè)公司老總曾經(jīng)跑過很多場有風(fēng)投、創(chuàng)投資本參加的各類會(huì)議,腿都跑細(xì)了!就是為了能和他們搭上關(guān)系?！币晃蝗讨蓖恫块T楊經(jīng)理笑著說。

不過現(xiàn)在局面發(fā)生了微妙變化,創(chuàng)業(yè)板正式開板交易后的表現(xiàn),讓PE/VC看到了功成身退的渠道,與此同時(shí),質(zhì)地相對(duì)較好的公司也看到了自己的價(jià)值所在。

據(jù)上述天津公司的老總介紹,今年以來被介紹的、自己主動(dòng)上門的PE/VC紛至沓來,飯局不斷,但最終只選定一家投資者,其余的PE/VC均鎩羽而歸,這其中就包括在創(chuàng)業(yè)板斬獲頗多的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司。

“越來越多企業(yè)覺得自己可以走向資本市場了,好點(diǎn)的企業(yè)對(duì)私募融資來說想要更高的對(duì)價(jià),原來5倍、8倍的市盈率現(xiàn)在可能要10倍、15倍,因?yàn)槠谕堤岣吡??！瘪砸尕S投資管理顧問有限公司CEO廖一評(píng)價(jià)道。

達(dá)晨創(chuàng)投董事總經(jīng)理晏小平認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板開通后企業(yè)有3方面的轉(zhuǎn)變,“首先,因?yàn)楸葍r(jià)有個(gè)傳導(dǎo)效應(yīng),企業(yè)對(duì)自身價(jià)值期望值會(huì)更高;其次,創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)有所變化,以前他覺得上市是一件很長遠(yuǎn)的規(guī)劃,而現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的門檻相對(duì)比較低,看到第一批企業(yè)很快就能去上市,上市的預(yù)期就會(huì)更強(qiáng)烈;第三個(gè)變化,由于現(xiàn)在市場資金還是比較充裕的,企業(yè)貸款比較容易,有些企業(yè)不僅對(duì)戰(zhàn)略投資者背景比較挑剔,更對(duì)投資人能不能帶來價(jià)值、能不能帶來資源等方面比較看重?！?/p>

創(chuàng)投競爭拼附加價(jià)值

“現(xiàn)在項(xiàng)目不太好找,有很多投資人都在接洽、看同一個(gè)項(xiàng)目?！睏罱?jīng)理感慨說。

企業(yè)對(duì)戰(zhàn)略投資者的挑剔,引來的是投資人激烈的競爭?！艾F(xiàn)在競爭比較激烈了,有些短線資金會(huì)做短期套利,或者說是比較快的交易,而對(duì)我們來說做出一個(gè)決策是很困難的事情,作為一個(gè)品牌的機(jī)構(gòu)會(huì)有一個(gè)研究的程序,但在我們決定去做的時(shí)候,便有很多機(jī)構(gòu)跟風(fēng)去和我們搶?！标绦∑降脑捳Z中透露出一種無奈。

在這樣激烈的競爭中,本地資金是不是更容易“近水樓臺(tái)先得月”呢?晏小平表示不認(rèn)同,他認(rèn)為當(dāng)?shù)貏?chuàng)投盡管有人脈上的優(yōu)勢,但是相對(duì)來說,有些品牌影響力比較低,現(xiàn)在企業(yè)的觀念是想找有品牌、有影響力,能帶來除了錢以外更多價(jià)值的機(jī)構(gòu)。

晏小平還提到一點(diǎn),不少當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)司國有背景色彩濃厚,由于國有股轉(zhuǎn)持的壓力,這些創(chuàng)司投資的積極性不高。

目前首批創(chuàng)業(yè)板公司中,有6家公司中的創(chuàng)投股共計(jì)約1225.3萬股已經(jīng)轉(zhuǎn)由社?；鸪钟?。其中,具有國資背景的嶗山科技風(fēng)投,由于投資特銳德股份占比數(shù)量較少,持股份額全部被轉(zhuǎn)持,轉(zhuǎn)持前投資回報(bào)倍數(shù)為4.49倍,轉(zhuǎn)持后投資回報(bào)為零。

“全部劃轉(zhuǎn)給社?；?就有一種上繳國庫,被沒收的感覺,地方也得不到什么利益,自然會(huì)影響積極性?！标绦∑秸J(rèn)為。

“對(duì)于國有背景的創(chuàng)投,我個(gè)人傾向于應(yīng)該建立引導(dǎo)基金,由它去扶持一些市場化的股權(quán)投資基金,再通過這些市場化的股權(quán)投資基金給項(xiàng)目提供服務(wù),即fundtofund?！绷我唤ㄗh。

那么PE/VC之間如何能體現(xiàn)出差異化去面對(duì)競爭?楊經(jīng)理說:“無非就是拼價(jià)格,以及能給企業(yè)帶來的附加價(jià)值。”

對(duì)此,廖一基本認(rèn)同,但他更強(qiáng)調(diào)創(chuàng)投給企業(yè)帶來的價(jià)值?！澳壳坝泻芏郟E/VC認(rèn)為只要有錢就行,那是不行的,很多企業(yè)選擇合作伙伴不僅認(rèn)錢,還要考慮可以提供哪些資源?！绷我恢赋?比如向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)上市能提供哪些支持,其次還有一些行業(yè)整合、內(nèi)部管理的建議。

“如果你看看那些準(zhǔn)備上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè),會(huì)發(fā)現(xiàn)他們的管理都很粗放,急需管理的整合、提高,這就不能僅是錢的問題了,而需要管理專家給你思路?！绷我徽f。

競爭不會(huì)降低PE/VC選擇標(biāo)準(zhǔn)

盡管企業(yè)的對(duì)價(jià)提高,競爭加劇,但創(chuàng)司不敢懈怠選擇項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)在需要融資的企業(yè)很多,但這些企業(yè)良莠不齊,需要進(jìn)行培育或早期進(jìn)入,這樣會(huì)造成投資周期長,風(fēng)險(xiǎn)大。“我告訴公司工作人員:對(duì)各種投資人要有準(zhǔn)備,有的企業(yè)銷售收入剛過500萬就找來了,事實(shí)上這離上市還有大量的工作要做,PE一定要好好選擇合作伙伴。”廖一慎重地說。對(duì)此楊經(jīng)理很認(rèn)可,他強(qiáng)調(diào)公司質(zhì)地一定要好,不僅現(xiàn)在穩(wěn)健,將來也要有上升的空間。

篇3

這些現(xiàn)象引發(fā)了社會(huì)大眾對(duì)資本市場尤其是創(chuàng)業(yè)板的疑惑和不滿。為了把我國創(chuàng)業(yè)板搞好,我們必須對(duì)這些從指導(dǎo)思想到行為的偏差進(jìn)行深刻反思:

創(chuàng)業(yè)板是要辦成“精品店”還是“百貨店”

創(chuàng)業(yè)板到底是為誰服務(wù)?是為貴族服務(wù)還是為平民服務(wù)?要辦成精品店還是百貨店?這些疑問集中反映了民眾對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展指導(dǎo)思想發(fā)生偏差的擔(dān)憂。

創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷是要為有潛力的科技企業(yè)服務(wù)、為更廣的受眾面服務(wù),要為每個(gè)企業(yè)籌集5000萬到2億元資金,點(diǎn)燃其創(chuàng)業(yè)激情,讓其通過經(jīng)營努力和資本市場支持創(chuàng)造更多的財(cái)富,但目前每個(gè)企業(yè)平均募集了7億元。如果每個(gè)企業(yè)募集2億元,832億元可以讓416家企業(yè)利用資本市場實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展,但現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板開板即將一年,才剛上了100余家。這造成了資源的大量浪費(fèi),也造成了資金使用效率的低下,需要錢的“百貨”公司拿不到,不需要錢的“精品”公司拿著大把的錢沒處花。

在“精品店”思想的指引下,監(jiān)管者對(duì)擬上市企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)苛的“精品”審批,這種“精品”審批必然導(dǎo)致規(guī)模上也是“精品”――數(shù)量少,當(dāng)這與監(jiān)管者盲目局部推進(jìn)市場化結(jié)合起來,就導(dǎo)致了發(fā)行價(jià)越來越高,社會(huì)資源越來越向這些家精品企業(yè)及其實(shí)際控制人集中。創(chuàng)業(yè)板的“精品店”指導(dǎo)思想與推進(jìn)市場化由供求決定價(jià)格相結(jié)合,勢必會(huì)推高發(fā)行價(jià),瞬間造就巨富?，F(xiàn)在“精品店”的思想還在繼續(xù),創(chuàng)業(yè)板發(fā)展何時(shí)才能回歸本意?

發(fā)行上市應(yīng)主要靠監(jiān)管層的智慧還是市場的自主選擇

中國創(chuàng)業(yè)板懷胎十年,監(jiān)管層對(duì)創(chuàng)業(yè)板的開市謀定而后動(dòng),要將不確定性降到最低,努力向世人展示一個(gè)良好、強(qiáng)大、健康的創(chuàng)業(yè)板市場。嚴(yán)厲的發(fā)行監(jiān)管似乎成為了必然選擇。

一方面,監(jiān)管者認(rèn)為:股民花這多錢購買創(chuàng)業(yè)板股票,就得對(duì)得起股民,那么就必須嚴(yán)格審批,而越嚴(yán)格審批,導(dǎo)致發(fā)行數(shù)量越小,價(jià)格越高,超募越嚴(yán)重、進(jìn)而造富越嚴(yán)重,社會(huì)公眾越不滿。社會(huì)公眾越不滿,越嚴(yán)格審批,從而超募又越嚴(yán)重、造富越嚴(yán)重……這在體制上走進(jìn)了一個(gè)死循環(huán)。

另一方面,精挑細(xì)選式的嚴(yán)格審批,必然導(dǎo)致絕大多數(shù)夠資格上市的企業(yè)上不了市,無法從資本市場上獲得發(fā)展所需資金;同時(shí)那十幾年的辛勤勞作獲得的利潤,還不如拿到一個(gè)上市指標(biāo)來錢痛快,這給了企業(yè)暗示――勤勞致富絕對(duì)不如抓緊上市。但實(shí)際上上市后那虛高的價(jià)格沒有背后創(chuàng)造利潤的支持如何能走得穩(wěn)走得遠(yuǎn)?

而且,嚴(yán)格的發(fā)行審批看上去是監(jiān)管層在努力盡責(zé),但事實(shí)上審批者根本無法也無能力對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)所推薦企業(yè)的造假和出現(xiàn)偏差負(fù)責(zé)。而且創(chuàng)業(yè)板門檻比主板、中小板低,目的就是讓更多的企業(yè)有上市的機(jī)會(huì),讓同樣規(guī)模的資金在為更多企業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)上風(fēng)險(xiǎn)由投資者自主判斷和承擔(dān),如此的嚴(yán)格審批不僅剝奪了投資者自主選擇的權(quán)利,而且偏離了創(chuàng)業(yè)板服務(wù)中小企業(yè)的思想。

嚴(yán)格審批的結(jié)果就是造就了一只只“三高”股票、一群群億萬富翁,就是造就了社會(huì)公眾對(duì)創(chuàng)業(yè)板公平與效率俱失的這種不和諧現(xiàn)象的不滿。監(jiān)管者用幾個(gè)人的智慧來為投資者的選擇進(jìn)行投保,結(jié)果造假上市等事故頻發(fā),投資者損失慘重。與其如此,還不如讓市場真正發(fā)揮自己的智慧,而監(jiān)管者則把智慧盡量都用到制度建設(shè)和維持市場秩序上去,豈不兩全其美?

詢價(jià)市場化而非規(guī)模市場化是“真市場化”還是“偽市場化”

目前我國的證券監(jiān)督管理部門一直在大力推動(dòng)發(fā)行制度市場化,但主要集中在詢價(jià)定價(jià)上,期望通過完全市場化的方式來獲得合理的、被大眾廣泛認(rèn)可的股價(jià)。但從創(chuàng)業(yè)板來看,結(jié)果是事與愿違,價(jià)格畸高,平均發(fā)行價(jià)高達(dá)32元/股。探尋其原因,主要是由于推進(jìn)詢價(jià)市場化但是不推進(jìn)發(fā)行規(guī)模市場化。

舉例來說,這就像在我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)代,一方面政府說所有東西都可以自由買賣,價(jià)格雙方商定,另一方面產(chǎn)品根本供應(yīng)不過來,這樣定出來的價(jià)格只會(huì)畸高。也即是說在詢價(jià)環(huán)節(jié)大力推廣市場化,而在發(fā)行規(guī)模上并沒有推行市場化,是偽市場化。抽掉了量的個(gè)別商品詢價(jià)沒有任何意義,只能造成價(jià)格的虛漲。券商在這高價(jià)中也獲得了超額收益,籌集資金越多,券商利益越大,也成為拼命推高市盈率和發(fā)行價(jià)的推手。

這種在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行過程中盲目追求市場化,而在市場化過程中又忽視了市場化的精髓,簡單把對(duì)精品個(gè)股審批的詢價(jià)當(dāng)成了市場化,而沒有把上市企業(yè)規(guī)模實(shí)行市場化,暴露了監(jiān)管者在正確認(rèn)識(shí)市場化上的弱點(diǎn)。以為放開價(jià)格就是市場化的思想,忽視了對(duì)資本市場本身的深刻分析,曲解了市場化理論的真諦。

創(chuàng)業(yè)板是要點(diǎn)燃創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)激情還是泯滅創(chuàng)業(yè)激情

一般來說,企業(yè)通過上市獲得資金,然后用這部分資金撬動(dòng)公司業(yè)務(wù)的更快發(fā)展,進(jìn)而快速進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張,最終實(shí)現(xiàn)較高的股東收益和社會(huì)效益。而上市在這其中起到的是四兩撥千斤的“種子”作用。在他們通過資本市場獲得資金后,點(diǎn)燃起了他們持續(xù)創(chuàng)業(yè)的激情,用盡全力快速發(fā)展公司業(yè)務(wù),最終創(chuàng)造了更多的社會(huì)財(cái)富。

但實(shí)際上通過現(xiàn)行體制下的創(chuàng)業(yè)板上市,在“三高”、超募頻創(chuàng)新高的情況下,獲得了令人愕然的資金大豐收。如國民技術(shù)公司預(yù)計(jì)募集資金3.4億元,實(shí)際募集23.8億元,超募20.4億元,超募比達(dá)608%;個(gè)人財(cái)富也是如此,康芝藥業(yè)洪氏家族發(fā)行前財(cái)富2.1億元,發(fā)行后達(dá)到38.4億元,多么驚人的暴富!這使得其產(chǎn)生一種錯(cuò)覺――財(cái)富的堆積原來這么容易。因此他們的心思就從主營業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)了出去,忙于拿著超募的錢,去買房買地;忙于把圈來的錢趕快落實(shí)到自己頭上。這不僅泯滅了創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)激情,還鼓勵(lì)更多的人削尖腦袋去贏得一個(gè)上市指標(biāo)。

如果創(chuàng)業(yè)板結(jié)果造就了非創(chuàng)業(yè)者;如果創(chuàng)業(yè)板本來是點(diǎn)燃激情,結(jié)果卻泯滅了激情,這樣的走了味的創(chuàng)業(yè)板我們不要也罷。

紛紛套現(xiàn)的股東是對(duì)資本市場沒信心還是對(duì)公司發(fā)展沒信心

我國創(chuàng)業(yè)板孕育十年,有門檻的模式經(jīng)過千琢萬磨,無疑是正確的。但在現(xiàn)行發(fā)行體制下,創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率65倍,平均發(fā)行價(jià)達(dá)到32元,平均超募比達(dá)到198%,億萬富翁輩出,如康芝藥業(yè)洪氏家族一上市就獲得了38億元身價(jià),這些在全世界都極為罕見。與此形成鮮明對(duì)比的是,我國企業(yè)今年上半年在Nasdaq上市平均發(fā)行市盈率僅8～10倍;170余家香港創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO共募集了375億港元,平均每家才募集了2.1億港元。

大部分人都知道我國創(chuàng)業(yè)板這種離奇的“三高”、超募現(xiàn)象是上市指標(biāo)造就的“大泡泡”,這個(gè)泡泡隨時(shí)都可能爆裂,不可能長期持續(xù)下去,大股東也知道他們的業(yè)績根本支撐不了如此高的市盈率、股價(jià)。為了保衛(wèi)發(fā)行造就的“合法財(cái)富”,紛紛通過“假質(zhì)押,真轉(zhuǎn)讓”等繞道減持的方法甩賣公司股票,快速將上市指標(biāo)帶來的財(cái)富變現(xiàn)。高管層為了套現(xiàn)也是紛紛辭職。這充分反映出連大股東、管理層都對(duì)企業(yè)發(fā)展、對(duì)公司股價(jià)沒有信心。

這些“精品企業(yè)”上市后并沒有做到監(jiān)管者智慧期望的“精品”,大股東甚至連堅(jiān)持三年的信心都沒有,這對(duì)采用精挑細(xì)選策略的監(jiān)管者、審批者無疑是一記重拳,打在他們臉上,卻疼在“精品”審批下無法上市的廣大中小企業(yè)和損失慘重的投資者的心上。

篇4

“10年攀登,我就是一名探路者,路上總有風(fēng)雨,我相信,有探路者,就能穿越?！薄疤铰氛摺毙蜗蟠匀送跏谘胍曍?cái)經(jīng)頻道的廣告頗具穿透力。

這句廣告語如今聽來,無論是對(duì)剛剛開市的創(chuàng)業(yè)板,還是有幸入圍第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司的“探路者”,都頗多意味。

為此,《首席財(cái)務(wù)官》雜志特別專訪了北京探路者戶外用品股份有限公司CFO張成,為廣大CFO讀者獨(dú)家解讀一家創(chuàng)業(yè)板上市公司的命運(yùn)曲線。

 

搶灘創(chuàng)業(yè)板

1998年,在全球創(chuàng)業(yè)板浪潮鼓舞下,證監(jiān)會(huì)、深圳證券交易所關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的文件開始陸續(xù)推出,一時(shí)間企業(yè)、投資者都躍躍欲試。2000年9月18日,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部在深圳證券交易所正式成立。一個(gè)月后,為全力推出創(chuàng)業(yè)板,深圳證券交易所宣布停止在主板發(fā)行股票。此時(shí),中國創(chuàng)業(yè)板已呼之欲出,然而隨后的全球網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅,竟然使之延宕了10年之久,直至首批28家創(chuàng)業(yè)板公司于2009年10月30日集中在深交所掛牌上市。

作為“28星宿”之一,“探路者”董事長兼總經(jīng)理盛發(fā)強(qiáng)在路演時(shí)表示,“創(chuàng)業(yè)板的推出,對(duì)于中國多層次資本市場的建設(shè)具有多方面的、深遠(yuǎn)的意義。我們作為首批發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司,希望為今后的創(chuàng)業(yè)板公司樹立榜樣,不斷提高公司治理水平和管理績效,最大限度的發(fā)揮募集資金的作用,努力為投資者做出滿意的回報(bào)?！?/p>

經(jīng)過10年的打拼,“探路者”已經(jīng)成為中國戶外用品市場本土第一品牌。而原本被諸多機(jī)構(gòu)投資者看不上眼的這個(gè)細(xì)分行業(yè),也因?yàn)椤疤铰氛摺钡拇嬖诙枰匦聦徱暫驮u(píng)估。從戶外用品行業(yè)數(shù)據(jù)來看,2008年中國市場零售額為36.5億元,而同年美國可比范圍戶外用品容量為146億美元,中國市場容量僅為美國的3.68%。從單純的這個(gè)比較而言,當(dāng)年“中國投資教父”沈南鵬認(rèn)為整體市場容量太小而放棄對(duì)“探路者”的投資也在情理之中。然而,在國內(nèi)居民休閑文化的浪潮推動(dòng)下,整體戶外市場的擴(kuò)展性在高速發(fā)展的態(tài)勢上日益顯露出來?！疤铰氛摺蹦芤詰敉庥闷饭镜摹靶”娦袠I(yè)”成功躋身首批登陸創(chuàng)業(yè)板公司,也印證了國內(nèi)資本市場對(duì)其的主流判斷。無怪乎沈南鵬事后笑言:“‘探路者’是我看走眼的一個(gè)項(xiàng)目?！?/p>

聰明的“探路者”深知在國內(nèi)成為上市公司對(duì)品牌和業(yè)務(wù)的拉動(dòng)效應(yīng)之大,為此在申報(bào)創(chuàng)業(yè)版上市材料之后,“探路者”馬不停蹄地聘請(qǐng)了王石做代言人,同時(shí)贊助了中國國家科考隊(duì)的南北兩極探險(xiǎn)。

說來也巧,盛發(fā)強(qiáng)的夫人王靜(現(xiàn)任“探路者”董事、研發(fā)設(shè)計(jì)中心產(chǎn)品技術(shù)指導(dǎo)),也是名登山愛好者,和王石有著多年的登山友誼。在不斷的交流中,王石對(duì)“探路者”的模式和發(fā)展都給予了持續(xù)的認(rèn)可。而一直以來將戶外運(yùn)動(dòng)視為一種生活狀態(tài)的企業(yè)家王石,以先后登頂七大洲最高峰、抵達(dá)南極和北極兩個(gè)極點(diǎn)等壯舉,對(duì)國內(nèi)戶外運(yùn)動(dòng)的發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用?！疤铰氛摺边x擇王石作為代言人,的確是珠聯(lián)璧合。

在張成看來,戶外用品行業(yè)是隨著人們親近大自然休閑生活方式興起而發(fā)展起來的朝陽產(chǎn)業(yè),但在主要消費(fèi)群體、產(chǎn)品功能、應(yīng)用環(huán)境和文化內(nèi)涵上又具有自己鮮明的個(gè)性,兼具體育用品、旅游用品、休閑服飾產(chǎn)業(yè)的部分特征。戶外用品行業(yè)的下游行業(yè)是戶外用品零售業(yè),隨著國內(nèi)居民收入以及城鎮(zhèn)化水平的提高,戶外用品消費(fèi)市場日趨活躍和壯大。同時(shí)戶外用品行業(yè)與旅游行業(yè)密切相關(guān),旅游行業(yè)的發(fā)展也對(duì)戶外用品產(chǎn)業(yè)的成長有一定的拉動(dòng)效應(yīng)。

微笑曲線的啟示

“‘探路者’的品牌是公司最核心、最具價(jià)值的無形資產(chǎn),因此我們把注意力放在附加值較高的業(yè)務(wù)鏈上游的設(shè)計(jì)、研發(fā)和業(yè)務(wù)鏈下游的品牌運(yùn)營和銷售渠道建設(shè),而像低附加值的產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)則外包給生產(chǎn)商?！睆埑煞浅ＵJ(rèn)可臺(tái)灣IT業(yè)教父施振榮提出的“微笑曲線”理論。

“由于公司產(chǎn)品生產(chǎn)基本外包,采用加盟和直營銷售相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式,直營店鋪采取租賃的方式,不需要投入過多的廠房和機(jī)器設(shè)備。所以融資方式比較單一,主要通過自身積累以及銀行貸款來滿足發(fā)展所需,資金不足限制了營銷網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張及物流和信息化建設(shè)的步伐。若公司成功上市,將有效解決資金不足的困境,為持續(xù)高速增長提供充沛能量?！睆埑珊敛谎陲椛鲜袑?duì)“探路者”的戰(zhàn)略意義。

正是由于選擇了“品牌運(yùn)營商”的輕公司發(fā)展路徑,“探路者”自成立以來,營業(yè)收入保持了超過50%的復(fù)合增長率。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張及戶外服裝和鞋類產(chǎn)品在總銷售額中比重的不斷提高,“探路者”的營業(yè)毛利率取得了快速提高,去年綜合毛利率達(dá)到45.17%,與全球戶外行業(yè)龍頭哥倫比亞的毛利率基本相當(dāng)。2008年“探路者”的營業(yè)收入為2.12億元,以銷量計(jì)算市場占有率第一,以銷售額計(jì)算市場占有率第二。截至今年上半年,“探路者”在全國擁有直營店和加盟店共計(jì)430家,其中加盟店382家,直營店48家。

微笑曲線的模式以及公司快速發(fā)展的業(yè)績數(shù)據(jù)獲得了資本市場的認(rèn)可。2009年9月24日,“探路者”發(fā)行價(jià)格正式確認(rèn),每股發(fā)行價(jià)格為19.8元,發(fā)行市盈率53.1倍,一舉募集資金3.37億元。

張成謙虛地表示,“探路者”目前規(guī)模仍較小,雖然居于內(nèi)資戶外用品企業(yè)的翹楚地位,但公司經(jīng)營規(guī)模和資本實(shí)力與國際戶外用品運(yùn)營巨頭相比還有較大的差距,面臨較大競爭壓力。因此,拓展融資渠道,提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力是“探路者”發(fā)展的必由之路。與此同時(shí),張成強(qiáng)調(diào)終端店鋪數(shù)量和質(zhì)量尚需進(jìn)一步提高,而信息管理系統(tǒng)落后是現(xiàn)在整個(gè)戶外用品行業(yè)的現(xiàn)狀,“探路者”也不例外,這不利于捕捉顧客需求信息和快速補(bǔ)貨,與國外競爭對(duì)手存在較大的差距。而上市募集資金的投向也主要是圍繞營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和信息化建設(shè),以彌補(bǔ)其在高速成長過程中形成的短板。

與創(chuàng)業(yè)者一同探路

1999年1月,“探路者”在北京香山腳下兩排小平房起步。這家最初由盛發(fā)強(qiáng)與妻子王靜共同經(jīng)營的戶外用品生產(chǎn)小廠經(jīng)過不到10年的發(fā)展,奇跡般地發(fā)展成為了中國戶外用品市場2008年度銷售量和市場占有率第一品牌,其本身近乎奇跡的發(fā)展軌跡恰好闡釋了“探路者”的品牌內(nèi)涵。

如今成功變身為一家上市公司之后,如何平衡高成長的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略與穩(wěn)健的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以及如何控制快速擴(kuò)張帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),張成的壓力可想而知:“既要支持業(yè)務(wù)拓展、適度負(fù)債、恰當(dāng)銷售信用政策,又要為高速成長期的可能的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)做好管控。因此制定恰當(dāng)?shù)目刂圃瓌t以及恰當(dāng)?shù)氖跈?quán)控制體系非常重要,同時(shí)靈敏快捷的信息歸集及反饋系統(tǒng)更不可或缺。”

張成加入“探路者”剛好滿兩年,全程參與了“探路者”從籌劃上市到IPO的過程。曾經(jīng)創(chuàng)辦過會(huì)計(jì)師事務(wù)所和管理咨詢公司的張成非常了解創(chuàng)業(yè)者的心態(tài),這使得他與盛發(fā)強(qiáng)夫妻的溝通非常順暢。與盛發(fā)強(qiáng)的結(jié)識(shí)源于兩人是酒泉老鄉(xiāng),而真正吸引張成加入“探路者”的原因是,“戶外行業(yè)具有休閑健康產(chǎn)業(yè)的屬性,公司的高成長性、巨大發(fā)展空間以及管理團(tuán)隊(duì),尤其是盛總的低調(diào)、務(wù)實(shí)和理想?！?/p>

篇5

應(yīng)該說創(chuàng)業(yè)板首日上漲基本已經(jīng)透支了未來近一年的公司增長。即使以2010年動(dòng)態(tài)市盈率來看平均仍高達(dá)58倍。而2008年靜態(tài)市盈率平均高達(dá)109倍。那么,如何看待創(chuàng)業(yè)板的估值呢?

創(chuàng)業(yè)板超級(jí)博傻與合理估值

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板是超級(jí)博傻,創(chuàng)業(yè)板的估值水平將大幅下降。

若把創(chuàng)業(yè)板的28家上市公司視為一只股票,用市盈率的倍數(shù)代表價(jià)格,發(fā)行價(jià)近56倍,開盤當(dāng)日價(jià)格翻番,價(jià)格超過110倍的市盈率,盤中一度接近140倍!這是一幕超級(jí)博傻的游戲,參與者97%是散戶,誰是導(dǎo)演呢?

這只“創(chuàng)業(yè)板股票”如果按現(xiàn)在的靜態(tài)市盈率與主板股票的平均值相比,合理估值在70倍左右,也就是說,以10月30日的收盤價(jià)為基準(zhǔn),預(yù)計(jì)近期下跌幅度將超過35%。如果按照未來一年50%的凈利潤增長計(jì)算動(dòng)態(tài)市盈率,跌幅就可能在20%以內(nèi),關(guān)鍵問題是“創(chuàng)業(yè)板股票”每年50%的高增長能持續(xù)多久?

創(chuàng)業(yè)板開盤當(dāng)日全球各大財(cái)經(jīng)媒體都有報(bào)道。美國英國和德國的媒體報(bào)道都用Start-UpBoard(創(chuàng)業(yè)板),而我們的官方英語翻譯是GEMBoard。GEM由Growth、 Enterprise和Market三個(gè)英文詞的第一個(gè)字母組合而成,直譯應(yīng)為成長企業(yè)市場。若把企業(yè)發(fā)展分三個(gè)階段:創(chuàng)業(yè)期,成長期和成熟期,則中國的創(chuàng)業(yè)板上市公司并不是創(chuàng)業(yè)期的企業(yè),而是已進(jìn)入成長期的企業(yè),所以有人說“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)不創(chuàng)業(yè)”,這正是中國創(chuàng)業(yè)板的市場定位。

處于成長期的企業(yè),其業(yè)績?cè)鲩L曲線昂頭向上,預(yù)期上漲的圖像形似鷹擊長空,所以能調(diào)動(dòng)投資人的樂觀情緒,使創(chuàng)業(yè)板公司的股票被接受為飛機(jī)升空的“機(jī)票”,似乎有無限成長的空間。在高成長曲線的預(yù)期之中,投資人趨之若鶩,開盤當(dāng)日的漲停板設(shè)置就變成了“博傻集結(jié)號(hào)”,把新股開盤暴漲的傳奇在一日之內(nèi)多次演繹,錯(cuò)過了第一次開盤,還有第二次,第三次……這一幕超級(jí)博傻的游戲發(fā)生了。

天下沒有不散的宴席,企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的高成長多數(shù)會(huì)在3-5年內(nèi)減速,股權(quán)投資人會(huì)在限售股解禁后伺機(jī)退出,在這個(gè)階段,成長型企業(yè)的股價(jià)會(huì)大幅度下挫,因?yàn)樵诔墒祀A段的企業(yè)股票就不會(huì)有成長階段的高溢價(jià)了。以分眾傳媒(FMCN)在美國納斯達(dá)克上市為例,2005年7月14日,分眾傳媒以每股17美元上市,創(chuàng)下了納斯達(dá)克市場中國概念股的融資新紀(jì)錄。公司業(yè)績的高成長支持了分眾股價(jià)的一路飆升,在2006-07年間最高達(dá)到66-68美元區(qū)間。但在高成長階段結(jié)束后,分眾傳媒的股價(jià)在2008年隨市場暴跌,其跌幅遠(yuǎn)高于納斯達(dá)克股市的平均跌幅。以分眾傳媒最低股價(jià)4.84美元計(jì)算,18個(gè)月內(nèi)股價(jià)跌幅超過92%,現(xiàn)在盤旋在12美元左右。分眾傳媒的故事說明:企業(yè)在成長期結(jié)束進(jìn)入成熟期之后,估值水平將大幅下降。若以主板25-30倍的市盈率作為成熟企業(yè)的估值水平,“創(chuàng)業(yè)板股票”在3～5年內(nèi)的跌幅可能會(huì)超過70%!

我們都希望中國的創(chuàng)業(yè)板市場能夠復(fù)制納斯達(dá)克市場的成功,但其他國家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場幾乎都失敗了。美國的納斯達(dá)克市場為什么能夠獲得成功呢?納斯達(dá)克的成功有三大基石:1,企業(yè)家的創(chuàng)新精神;2,程序化的退市機(jī)制;3,獨(dú)創(chuàng)性的做市商制度。

篇6

10月30日上市首日有25.26萬個(gè)人投資者賬戶買人了創(chuàng)業(yè)板新股，占當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板股票交易量的比例超過97％；11月9日，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率仍高達(dá)96.54倍；11月13日，創(chuàng)業(yè)板市場大幅跑贏大盤，全天平均漲幅5.94％，共成交47.9億元……籌備10余年的創(chuàng)業(yè)板市場“屢創(chuàng)新高”，這是否能使它成為了創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的“新引擎”呢?

據(jù)興業(yè)證券提供的資料，筆者計(jì)算了自6月29日～11月3日上網(wǎng)發(fā)行的所有股票，僅僅以上市日開盤價(jià)計(jì)算，主板的39只股票平均每萬元收益約為19元，而28只創(chuàng)業(yè)板股票的平均收益高達(dá)58.51元，比前者高出207.87％!而若以上市日均價(jià)計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板的平均收益是主板的將近4倍!如此高的收益率也給資本市場帶來了一股資金吞吐浪潮，然而這卻又與大部分投資者的觀望情緒形成了一定反差。就此，筆者采訪了幾位業(yè)內(nèi)人士。

上市初期瘋狂盈利

“就利潤率來看，真是很可觀?！迸d業(yè)證券福州五一中路營業(yè)部副總經(jīng)理林志偉對(duì)筆者表示，

“一般來說，在創(chuàng)業(yè)板上市初期，300萬的投資可以帶來2萬元的利潤――這還是以較低的利潤水平計(jì)算?！?/p>

的確，創(chuàng)業(yè)板的盈利模式令人想起上個(gè)世紀(jì)90年代買人中國最早上市的一批股票的情形，耐心持有的人最后幾乎都成為了百萬富翁。上海證券交易所在1990年12月19日開業(yè)當(dāng)天，股價(jià)炒高5～6倍，創(chuàng)業(yè)板股票上市初期似乎也繼承了這種瘋狂血統(tǒng)，如此高的收益率吸引了許多短線高手躍躍欲試。

在創(chuàng)業(yè)板尚未正式上市之時(shí)，不少投資者就表示這是年內(nèi)大舉獲利的最后一次機(jī)會(huì)，在許多人還猶豫著是否要簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書的時(shí)候，股民溫先生就表示“創(chuàng)業(yè)板上市一定會(huì)參與。”這樣的投資者并不少，實(shí)際上，28只股票整體上市、窗口指導(dǎo)各機(jī)構(gòu)盡可能首日不交易或少交易、限制部分活躍賬戶交易、臨時(shí)臨牌等措施，都表示了管理層為了讓創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)上市，防止首日爆炒的決心?！耙虼水?dāng)時(shí)我擔(dān)心主力、基金、游資、大家都互相觀望，沒有人接盤，那流通性風(fēng)險(xiǎn)就是創(chuàng)業(yè)板的最大風(fēng)險(xiǎn)。但是事實(shí)上，當(dāng)天的交易量超出了所有人的預(yù)料?！辟Y深投資人銠鈿也這樣表不。

短期行為切勿跟風(fēng)

擔(dān)心、耐心，最終伴隨著發(fā)行初期的股價(jià)高漲出現(xiàn)，事前準(zhǔn)備好的充足流動(dòng)性起了足夠的作用。“暴漲必然帶來暴跌。”事實(shí)證明這句流傳在股市中的話是正確的，時(shí)至筆者截稿之日，隨著創(chuàng)業(yè)板股票的價(jià)值“回歸”，28只創(chuàng)業(yè)板股票中，已有14只跌破了上市首日開盤價(jià)，25只跌破上市首日收盤價(jià)。

“中國歷來有‘炒新’的傳統(tǒng)，但是隨著時(shí)間推移，總有熱情消散的時(shí)候?！币虼碎_盤價(jià)趨勢一定會(huì)是下行?！暗捎陂_盤價(jià)本身已經(jīng)處于高估狀態(tài)，上市后更是如此?！敝靼迨袌鲇胁糠仲Y金聚集到創(chuàng)業(yè)板，歷經(jīng)爆炒之后，這些從―級(jí)市場到二級(jí)市場的變現(xiàn)必然會(huì)實(shí)現(xiàn)?！跋滦械内厔菔潜囟ǖ?，過高的股價(jià)終要以下跌的形式被消化?！?/p>

“市場是一個(gè)整體，資本總量在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生巨大變化?！绷种緜ミM(jìn)一步解釋道，“伴隨著每次30只左右的個(gè)股發(fā)行，發(fā)行價(jià)的總體趨勢一定是趨向均衡化，或者是后面的資金要漸漸與開始發(fā)行拘股票持平，或者是前面的高價(jià)股下跌到后面新股的水準(zhǔn)?！敝灰?jīng)濟(jì)發(fā)展良好，存在后市低價(jià)股向前面高價(jià)股看齊的可能性。但鑒于全球化金融危機(jī)尚未完全消逝，這樣的假設(shè)恐怕難以實(shí)現(xiàn)。

面對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市次日凈流出的1.5億資金，不少投資者都對(duì)筆者表示應(yīng)該捂緊錢袋，但同時(shí)，資深短線操盤手也提出不同觀點(diǎn)，“近兩個(gè)交易日就能獲利53％。這種機(jī)會(huì)從2004年以來就沒有再出現(xiàn)過。所以機(jī)會(huì)在創(chuàng)業(yè)板!”在此時(shí)不同投資者間的資金博弈成就了贏利點(diǎn)，但不管是資深的證券行業(yè)人士，還是操作技巧純熟的股民，都承認(rèn)創(chuàng)業(yè)板炒的只是機(jī)會(huì)，僅僅是短線行為。

投資獲利見好就收

雖然國家出臺(tái)了保持貨幣流動(dòng)性的政策，但是美元下跌、金價(jià)上漲、金屬期貨價(jià)格不樂觀以及最近國家再次上調(diào)油價(jià)等等現(xiàn)象表明了整個(gè)市場的實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢并不如想像中那樣好。“大盤應(yīng)該會(huì)在3000點(diǎn)左右橫盤較長的時(shí)間?！绷种緜?duì)筆者表示，“這樣看看就知道，個(gè)別還沒掉下來的股價(jià)不會(huì)長久保持這種水平?！惫善北３种c實(shí)際情況相背離的高價(jià)著實(shí)令人生疑，林志偉對(duì)這種現(xiàn)象解釋為“一定是莊家抬價(jià)”。

創(chuàng)業(yè)板盤子小，自然會(huì)導(dǎo)致被莊家操控價(jià)格的，何時(shí)買進(jìn)賣出就成了最大的問題。許多中簽的股民往往在發(fā)行當(dāng)日目瞪口呆地看到股價(jià)飆漲暴跌，或是因猶豫致使賣出獲利機(jī)會(huì)擦肩而過后悔不已，或是加入“爆炒大隊(duì)”的投資者為之后的暴跌垂首頓足。

根據(jù)深交所公開信息顯示，創(chuàng)業(yè)板股票上市一周以來，目前也只有散戶和個(gè)別私募游資進(jìn)入，機(jī)構(gòu)專用席位僅僅買入過3只股票，其中金額最大的一筆是某機(jī)構(gòu)專用席位在上市首日買入1088萬元的南風(fēng)股份。若按照南風(fēng)股份上市首目的平均成交價(jià)格計(jì)算，這家機(jī)構(gòu)目前已是深套其中。面對(duì)短短8個(gè)交易日，總市值就蒸發(fā)182億元的現(xiàn)實(shí)，再高明的短線操作者也會(huì)顯得異常謹(jǐn)慎。

篇7

十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板登場激發(fā)出市場熱情，大量散戶涌入“捧場”，給創(chuàng)業(yè)板帶來了開門紅。

散戶成為創(chuàng)業(yè)板主角

10月30日首日開盤后28只股票齊刷刷沖高，一度出現(xiàn)全部漲幅超過i00％的盛況，漲幅最高的安科生物一度飆漲到令人咋舌的280％。以當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，市盈率最高的華誼兄弟達(dá)到176倍，鼎漢技術(shù)為次高達(dá)154倍。首批創(chuàng)業(yè)板新股的平均市盈率被推高至111倍。

這么貴的股票敢買進(jìn)的也只有中小散戶了。統(tǒng)計(jì)顯示，10月30日，創(chuàng)業(yè)板上市第一天的交易中有97.37％的交易量均來自散戶。當(dāng)日參與買入的個(gè)人投資者賬戶多達(dá)25.26萬戶，合計(jì)買入4.23億股，其中買入股數(shù)在5萬股以下的戶數(shù)占比多達(dá)99.56％，買入股數(shù)占比86.31％；買入股數(shù)在1萬股以下的戶數(shù)占比97.22％，買入股數(shù)占比60.08％。散戶資金充當(dāng)了創(chuàng)業(yè)板上市首日的主力軍，而機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)買入比例僅2.63％，其中，基金、社保、保險(xiǎn)等未參與買入。

“炒新”情結(jié)在散戶中揮之不去，但“炒新”能否炒到收益就很難說了。在首日瘋狂后，第二日，創(chuàng)業(yè)板便開始踏上價(jià)值回歸之路。一開盤就有25只個(gè)股以跌停出現(xiàn)，截至收盤，20只個(gè)股仍為跌停，僅有南風(fēng)股份平盤報(bào)收，安科生物和吉峰農(nóng)機(jī)處于紅盤，后者成為當(dāng)日唯一漲停的創(chuàng)業(yè)板股票。

“三高”創(chuàng)業(yè)板還能投資嗎

創(chuàng)業(yè)板開市首日的瘋狂表現(xiàn)，也喚起了市場對(duì)中小板設(shè)立之初火爆表現(xiàn)的記憶。5年前中小板開市時(shí)，首批8家公司中漲勢最瘋的是大族激光報(bào)收于39.09元，漲幅高達(dá)324.89％，其他7家公司的股價(jià)漲幅在42％～143.99％之間，經(jīng)歷投機(jī)資金“爆炒”后，8只股票出現(xiàn)了持續(xù)下跌的局面。8只股票平均被套570個(gè)交易日，最長的一只用了707個(gè)交易口才完成了解套的過程。今天的創(chuàng)業(yè)板或許正在重蹈覆轍。

以交易首日股價(jià)看，創(chuàng)業(yè)板28家公司的市盈率平均高達(dá)111倍，明顯高于香港創(chuàng)業(yè)板39倍以及納斯達(dá)克33倍的市盈率。創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為高價(jià)格、高市盈率和高換手率的“三高”市場。

分析師認(rèn)為，未來創(chuàng)業(yè)板在逐步擴(kuò)容之后，價(jià)值中樞下移將是大勢所趨，個(gè)股未來存在大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，二級(jí)市場的參與價(jià)值微乎其微。在短期市盈率高企的情況下，投資者可等待其逐步回落到價(jià)值區(qū)域再考慮選擇投資品種。

部分不具有可比性的上市公司，其估值溢價(jià)幅度可能相對(duì)還在成長性可以解釋的范圍內(nèi)，這樣的個(gè)股其價(jià)值回歸時(shí)間相對(duì)較短。另一些具有可比性上市公司，或在上市首日估值溢價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出成長性可承受范圍的個(gè)股，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更大些。預(yù)計(jì)后市個(gè)股將會(huì)出現(xiàn)分化走勢，而那些具有高成長的公司仍然值得關(guān)注。如近3年創(chuàng)業(yè)板中凈利潤復(fù)合增長率大于100％的有4家，分別為吉峰農(nóng)機(jī)208.51％、寶德股份146.3％、紅日藥業(yè)106.03％、探路者100.75％。

主板仍有機(jī)會(huì)

在創(chuàng)業(yè)板投資機(jī)會(huì)不大的情況下，資深證券分析師建議，投資者仍可從主板市場的震蕩上行格局中發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。從海外市場經(jīng)驗(yàn)和中國中小板股票的經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)現(xiàn)有主板市場整體運(yùn)行格局影響微弱。從短期來看。市場格局也很難改變。

分析師預(yù)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板和中小盤股的創(chuàng)業(yè)激情將漸漸退去，小盤股的瘋狂強(qiáng)勢或?qū)⒎崔D(zhuǎn)，市場可能發(fā)生風(fēng)格輪動(dòng)。由于三季報(bào)已經(jīng)披露完畢，市場將從創(chuàng)業(yè)板的瘋狂進(jìn)入業(yè)績支撐的理性投資。市場的重點(diǎn)可能從中小盤股向業(yè)績良好的股票轉(zhuǎn)移。估值處于合理區(qū)域

投資股票，市場估值是最需要考慮的重要因素之一。與創(chuàng)業(yè)板的高估值相比，目前主板的估值相對(duì)合理。國信證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月底，A股市場的整體市盈率為25.25倍，市場中的主要成份指數(shù)的整體市盈率水平與整體市場水平較為接近。其中上證50的市盈率水平最低，為20.92倍，但中小板指數(shù)市盈率水平很高，達(dá)到41.04倍。

市場整體市凈率水平為3.24倍，其中，中小板最高為4.81倍，最低的是上證50為2.92倍。

如果按2009年的業(yè)績預(yù)測計(jì)算出的動(dòng)態(tài)市盈率為21.96倍，這一水平仍處于相對(duì)合理區(qū)域。從歷史估值對(duì)比來看。市場估值正在過去10年中樞附近震蕩。

從行業(yè)估值看，23個(gè)一級(jí)行業(yè)中有19個(gè)行業(yè)市盈率水平要高于市場的平均水平。其中在30倍以上的行業(yè)為18個(gè)，整體市盈率在20至30倍之間的行業(yè)有4個(gè)，整體市盈率低于20倍的行業(yè)只有1個(gè)。市盈率最低的分別是交通運(yùn)輸、信息技術(shù)和金融，其市盈率水平分別為23.19倍、21.33倍和18.71倍。市盈率水平最高的3個(gè)行業(yè)分別是有色金屬、綜合和汽車汽配，分別為78.86倍、68.87倍和53.84倍。

15個(gè)行業(yè)的市凈率水平要高于市場水平，其他8個(gè)行業(yè)低于市場平均水平，其中最高的3個(gè)行業(yè)分別是食品飲料、電氣設(shè)備和有色金屬，分別為6.8倍、6.29倍和5.18倍。最低的分別是交通運(yùn)輸?shù)?.62倍、造紙印刷的2.41倍和黑色金屬的1.8倍。

因此，從投資角度看，主板比創(chuàng)業(yè)板更具價(jià)值和確定性?！皠?chuàng)業(yè)板可以短期玩一玩，但長期投資，其成長性較難確定。”資深市場人士坦言。

業(yè)績回升支撐市場向上

從基本面看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢頭進(jìn)一步明朗，四季度和明年一季度經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢將延續(xù)，進(jìn)而為A股提供良好的大環(huán)境。

上市公司業(yè)績回升成為下半年A股市場的主要驅(qū)動(dòng)因素。剛剛完成披露的三季報(bào)顯示，上市公司業(yè)績進(jìn)一步回升，凈利潤同比增速從一季度的－25.3％、中報(bào)的-13.4％回升至－1.6％。公用事業(yè)(電力為主)、農(nóng)林牧漁、信息設(shè)備、化工、建筑建材等行業(yè)同比利潤大幅增長50％以上，食品、醫(yī)藥、家電、房地產(chǎn)等行業(yè)也出現(xiàn)較快的利潤上升。

從環(huán)比數(shù)據(jù)看，第三季度利潤比第二季度上升了4.43％，絕大多數(shù)行業(yè)利潤環(huán)比上漲。電子元器件、鋼鐵環(huán)比扭虧，有色金屬、輕工制造、交運(yùn)設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)環(huán)比增長30％以上。房地產(chǎn)由于銷售的季節(jié)性出現(xiàn)利潤環(huán)比較大幅度下降，化工利潤的環(huán)比下降是由于油價(jià)走高導(dǎo)致中石化業(yè)績環(huán)比下降。

銀河證券樂觀地認(rèn)為，如果第四季度的盈利與第一季度持平，即第四季度環(huán)比下降30.6％的情況下，全部上市公司2009年凈利潤將同比增長18.7％：在第四季度環(huán)比下降20％的情況下，則全部公司將增長22.4％。因此，今年上市公司的凈利潤同比增速超過20％的可能性很大，將再次超

出預(yù)期。

銀河證券認(rèn)為，在良好的基本面作用下，市場仍將震蕩上行，11月份股指可能挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)。

高盛中國在最新研究報(bào)告中稱，從現(xiàn)在到2010年，上市公司基本面的盈利增長將重新成為2010年股價(jià)回報(bào)的主要決定因素。在此預(yù)期下，2010年滬深300指數(shù)和恒生國企指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位分別為4300點(diǎn)和16800點(diǎn)，潛在股價(jià)回報(bào)率為26％。預(yù)計(jì)中國股票回報(bào)率集中在一季度和四季度。由于回報(bào)率走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)增長及政策密切相關(guān)，在此過程中，由于受強(qiáng)勁的基本面和中國宏觀調(diào)控隱憂的交互影響，回報(bào)率也可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

在投資上，銀河證券建議關(guān)注兩條主線。

一是以房地產(chǎn)為主要驅(qū)動(dòng)力的強(qiáng)周期行業(yè)，如房地產(chǎn)、水泥、工程機(jī)械、金融、大宗商品如有色金屬、石油、煤炭等，這些強(qiáng)周期行業(yè)波動(dòng)較大。但將隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖，實(shí)體需求的進(jìn)一步強(qiáng)化，未來的中長期發(fā)展趨勢良好。投資者可以把握波動(dòng)所帶來的買入機(jī)會(huì)。

二是以汽車為代表的業(yè)績驅(qū)動(dòng)型的消費(fèi)型行業(yè)，如汽車及零部件、家電、食品、醫(yī)藥、紡織服裝、造紙等。消費(fèi)型行業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L一般具有非爆發(fā)性的特點(diǎn)，其估值水平常常成為考量投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。一些股票隨著價(jià)格的持續(xù)上漲，當(dāng)估值接近或超過合理水平時(shí)應(yīng)保持一份謹(jǐn)慎。

綜合來看，可以重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)、金融、工程機(jī)械、煤炭、有色金屬、汽車等行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)也在顯現(xiàn)

篇8

前述2500點(diǎn)判斷邏輯主要來自于歷史的對(duì)比。有人拿出上證A股歷史市場上的一段與現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)做對(duì)比。在1996年1月19日至2001年6月14日期間，上證指數(shù)從最低點(diǎn)512點(diǎn)最高漲至2245點(diǎn)，期間1304個(gè)交易日，漲幅325.48%。而創(chuàng)業(yè)板至2012年12月4日最低跌至585.44點(diǎn)之后，隨后一路上漲至2015年2月16日收盤1896.63點(diǎn)，漲幅近220%;未來即使泡沫繼續(xù)放大，按照累計(jì)漲幅325.48%來預(yù)判，創(chuàng)業(yè)板從585.44若漲325.48%，最高漲至2484點(diǎn)左右，從現(xiàn)在1900點(diǎn)位置來看，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板那指數(shù)仍有30%的上漲空間，即2500點(diǎn)左右。

存在即是合理。其實(shí)創(chuàng)業(yè)板能漲起來并不是奇跡，它的上漲更符合當(dāng)前A股市場的主流投資風(fēng)格和市場結(jié)構(gòu)。盡管創(chuàng)業(yè)板整體估值已經(jīng)高達(dá)70倍市盈率，7倍市凈率，但或許可以認(rèn)為，在注冊(cè)制沒有正式推出來之前，小盤股只有供求的風(fēng)險(xiǎn)，沒有估值的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于A股這個(gè)以中小投資者為主導(dǎo)的市場而言，在小盤股供求沒有失衡之前，高估值并不是真風(fēng)險(xiǎn);注冊(cè)制正式推出之后，隨著新股大批量開閘發(fā)行，尤其是小盤股大批量的供應(yīng)將會(huì)改變目前存量供給有限的供求狀況，而這種供求失衡的徹底轉(zhuǎn)變才會(huì)導(dǎo)致小盤股的估值風(fēng)險(xiǎn)釋放出來。而那時(shí)，市場資金又開始朝著藍(lán)籌股蜂擁而至，市場風(fēng)格才會(huì)重新轉(zhuǎn)變。誰都喜歡兩頭都踏準(zhǔn)，大小通吃;他們想象自己，無論是藍(lán)籌還是小盤股，只要能踏準(zhǔn)風(fēng)格輪換的節(jié)奏，就能分別享受大、小盤股的主升浪收益，但事實(shí)可能并非想象的那么簡單。

那些在A股市場不看估值、只看盤子大小和題材的投資者，在新股發(fā)行注冊(cè)制推出來之后，將不可避免遭遇一場投資理念的革命。

從新興市場的股市發(fā)展史來看，過去中國臺(tái)灣地區(qū)、韓國及馬來西亞等國的歷史表明，一些習(xí)慣于炒作小盤股的投資風(fēng)格，由于市場的對(duì)外開放及國外成熟投資者的介入，其市場風(fēng)格最終都得到了轉(zhuǎn)變。即由過度炒作小盤股變成了投資價(jià)值低估的藍(lán)籌股。

隨著滬港通順暢運(yùn)行及深港通的漸行漸近，現(xiàn)在的A股市場已經(jīng)在逐步向全球資本開放，這種過去和現(xiàn)在熱衷炒作小市值、高送轉(zhuǎn)的投機(jī)市場也會(huì)逐步改變其投資理念和風(fēng)格，最終回到價(jià)值投資的邏輯上來。但其間投資者們肯定需要付出慘痛的教訓(xùn)和代價(jià)。市場從來都不會(huì)主動(dòng)的改變其固有的風(fēng)格，除非交了一筆巨大的學(xué)費(fèi)。

理性有可能遲到，但從來不會(huì)缺席。那些擅于于投機(jī)炒作的投資者會(huì)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板短期的大漲而異常開心，但如果不能夠及時(shí)鎖定勝利果實(shí)，冷靜、果斷撤退的話，最終也將會(huì)被這場估值泡沫所淹沒。

篇9

3月31日凌晨，中國證監(jiān)會(huì)在官方網(wǎng)站上了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（下簡稱“《管理辦法》”），并將于2009年5月1日起施行。這一消息如一顆重磅炸彈，在投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)管理層、創(chuàng)業(yè)者，乃至中小投資人、散戶中間炸開。

“等待了10年之久的創(chuàng)業(yè)板，終于有盼頭了?！碧岬絼?chuàng)業(yè)板，無論投資機(jī)構(gòu)還是IT企業(yè)，無一不說：“我們熱烈歡迎創(chuàng)業(yè)板，我們已經(jīng)等了太久了?！?/p>

然而，在采訪中，記者也發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)既對(duì)創(chuàng)業(yè)板充滿期待，卻又不敢貿(mào)然前行。面對(duì)即將揭開面紗的創(chuàng)業(yè)板，圍觀的IT企業(yè)在盤算什么？

十年夢(mèng)圓

“今年兩會(huì)討論了那么多關(guān)乎民生的問題，惟獨(dú)創(chuàng)業(yè)板沒有被涉及，當(dāng)時(shí)很多人都覺得創(chuàng)業(yè)板沒戲了?！鄙虾２┛瀑Y訊股份有限公司市場經(jīng)理武興兵告訴記者，兩會(huì)期間沒看到代表們討論創(chuàng)業(yè)板，讓許多有上市融資意愿的中小企業(yè)感到失望。

武興兵解釋說，雖然國家對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)有不少優(yōu)惠政策，但真正落實(shí)到每個(gè)企業(yè)，能得到的資源還是有限。“現(xiàn)在兩會(huì)剛結(jié)束不久，創(chuàng)業(yè)板《管理辦法》就出臺(tái)了，這讓我們這些有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新型企業(yè)感覺到，國家沒有忽視中小企業(yè)的呼聲?！?/p>

等待了10年的中國“納斯達(dá)克”終于有了盼頭，無論是中小企業(yè)，還是投資人，都表現(xiàn)出極大的興奮。

“創(chuàng)業(yè)板對(duì)中國經(jīng)濟(jì)絕對(duì)是一個(gè)利好消息?！鄙钲谑袆?chuàng)新投資集團(tuán)北京公司總經(jīng)理劉綱表示，創(chuàng)業(yè)板的推出，將從很大程度上解決中小企業(yè)的融資難題，促進(jìn)中小企業(yè)的活躍，這也將給以“拉內(nèi)需、保增長、促就業(yè)”為目標(biāo)的中國經(jīng)濟(jì)全局起到促進(jìn)作用。

而東京證券交易所北京代表處的肖平也表示，創(chuàng)業(yè)板的推出，是中國資本市場多層次體系的重要步驟。肖平認(rèn)為，多數(shù)IT中小企業(yè)屬于知識(shí)密集型企業(yè)，人才是最重要的資產(chǎn)，沒什么固定資產(chǎn)，要從銀行貸款非常困難，這一點(diǎn)在軟件企業(yè)尤甚。而創(chuàng)業(yè)板為創(chuàng)新型中小企業(yè)，提供了直接的融資渠道，對(duì)成長型的企業(yè)而言，資金注入能夠吸引更多人才，謀求更大發(fā)展。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板也將給投資者帶來更多、更好的投資機(jī)會(huì)。

而此次《管理辦法》的推出，更被人們津津樂道的，則是健康投資環(huán)境的保障。中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在答記者問時(shí)表示，《管理辦法》為強(qiáng)化市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，增加了對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司退市約束的原則性規(guī)定，在“信息披露”與“監(jiān)督管理和法律責(zé)任”等章節(jié)中，規(guī)定了有關(guān)退市風(fēng)險(xiǎn)提示和交易所制定相關(guān)退市規(guī)則的要求?！巴顺鰴C(jī)制的設(shè)立將保證創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的整體素質(zhì)，這對(duì)普通投資者來說，也是控制風(fēng)險(xiǎn)的一道重要保障?！蹦惩顿Y人表示。

躍躍欲試

劉綱告訴記者，深圳創(chuàng)投很早就開始關(guān)注高成長性中小企業(yè)，目前僅北京市投入的10個(gè)項(xiàng)目中，已經(jīng)有6家中小企業(yè)開始進(jìn)行上市改制，其中網(wǎng)宿科技、數(shù)字政通、樂視傳媒網(wǎng)絡(luò)視頻公司等4家都是IT企業(yè)。

“IT企業(yè)是最積極在創(chuàng)業(yè)板上市的一類，也是創(chuàng)業(yè)板上最重要的行業(yè)之一?！眲⒕V說。

金蝶中間件無疑是這群企業(yè)中的一個(gè)典型代表。在《管理辦法》公布當(dāng)日，記者就收到了金蝶中間件發(fā)來的消息，表示金蝶中間件已符合創(chuàng)業(yè)板上市要求，正緊鑼密鼓地籌備上市前期的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

據(jù)金蝶中間件總經(jīng)理奉繼承介紹，金蝶中間件近4年的發(fā)展速度遠(yuǎn)超業(yè)界平均增速，經(jīng)過與中介機(jī)構(gòu)、券商溝通，已經(jīng)啟動(dòng)了上市前的改制和輔導(dǎo)工作，目前公司各方面的指標(biāo)都符合創(chuàng)業(yè)板上市的有關(guān)規(guī)定，計(jì)劃今年內(nèi)提交申報(bào)文件，爭取成為第一批在創(chuàng)業(yè)板掛牌的企業(yè)。

“金蝶中間件自2000年成立以來，就是一家自主創(chuàng)新的高科技企業(yè)，專注于基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域,力圖打破國外巨頭如IBM、甲骨文等企業(yè)的市場壟斷地位?！狈罾^承說，“既然定位是與國外廠商抗衡，為打破國外壟斷而奮斗，就沒有考慮過去國外上市?！币虼?，金蝶中間件從2008年初《管理辦法》征詢意見稿出臺(tái)時(shí)，就把在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市提上了議事日程。

在本報(bào)去年對(duì)創(chuàng)業(yè)板的報(bào)道中，專業(yè)提供電力行業(yè)系統(tǒng)解決方案和增值服務(wù)的北京華電方勝軟件技術(shù)有限公司曾表示，在2008年初放棄了在創(chuàng)業(yè)板上市的努力。而這次《管理辦法》的出臺(tái)，也讓華電方勝轉(zhuǎn)變了想法。

“以前中國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場不夠成熟，創(chuàng)業(yè)板更多的是國家一個(gè)美好的愿望，而這次《管理辦法》的出臺(tái)，成為創(chuàng)業(yè)板相對(duì)確定的信號(hào)，這大大增加了我們的信心?！比A電方勝CEO姜維權(quán)告訴記者，華電方勝將密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的動(dòng)態(tài)，等到時(shí)機(jī)成熟時(shí)就重新考慮上市。

冷靜觀望

盡管從投資人到企業(yè)主，全都對(duì)創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)出濃厚的興趣，但記者在采訪中也發(fā)現(xiàn)，興奮的IT企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)板仍保持觀望。

盡管《管理辦法》將在5月1日起實(shí)施，但證監(jiān)會(huì)副主席姚剛也同時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板真正掛牌上市估計(jì)要等到今年8月份以后。也就是說，創(chuàng)業(yè)板雖然已經(jīng)讓眾企業(yè)看到了希望，但具體時(shí)間表仍然不清楚。“《管理辦法》目前也還只是一個(gè)總則，具體的上市規(guī)則、交易規(guī)則，以及信息披露等細(xì)節(jié)問題仍需進(jìn)一步明確?！庇衅髽I(yè)主指出。不少企業(yè)都在等第一批上市的企業(yè)明確后，再做打算。

“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板細(xì)則還沒有出，對(duì)上市企業(yè)的前期甄選和后期監(jiān)管都是我們非常關(guān)注的?！狈罾^承說，他期望發(fā)改委在審核企業(yè)時(shí)，能充分考慮到企業(yè)的創(chuàng)新價(jià)值、對(duì)IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)，以及國家產(chǎn)業(yè)升級(jí)的意義，讓更多國產(chǎn)的，對(duì)民族發(fā)展有重大意義的公司在創(chuàng)業(yè)板上市。

而武興兵則告訴記者，博科資訊目前已經(jīng)符合上市企業(yè)資質(zhì)，但并不急于上市?！澳壳鞍凑铡豆芾磙k法》設(shè)立的門檻來看，全國有上萬家企業(yè)擁有資質(zhì)，其中完成改制的也已經(jīng)有1000多家了。總不能一股腦都上市吧。”在去年征求意見稿出臺(tái)時(shí)，準(zhǔn)入門檻就頗受爭議，如果本著對(duì)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板以及投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度來看，《管理辦法》設(shè)立的硬件條件仍然“有點(diǎn)松”。

而對(duì)一些以“燒錢”著稱的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，很可能一條“成立三年以上”就把他們擋在了創(chuàng)業(yè)板的門外。但事實(shí)上，這類企業(yè)的成長性非常好，需要資金的意愿也特別強(qiáng)烈。“門檻設(shè)得低一點(diǎn)，對(duì)那些有潛力的企業(yè)來說是有好處的?！苯S權(quán)說。

篇10

創(chuàng)業(yè)板是深交所于2010年6月1日正式，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。截至2013年5月15日，創(chuàng)業(yè)板指重新站上千點(diǎn)大關(guān)，報(bào)收于1012.66點(diǎn)。自春節(jié)后開盤以來，主板個(gè)股表現(xiàn)明顯低迷，而代表小盤成長股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻接連創(chuàng)出階段新高。

不少分析人士認(rèn)為，大幅上漲后創(chuàng)業(yè)板絕對(duì)估值水平已接近泡沫時(shí)期高位，加之IPO重啟臨近及6月解禁高峰到來，站上千點(diǎn)大關(guān)的創(chuàng)業(yè)板指或已走到十字路口。是什么因素導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)走強(qiáng)？這種強(qiáng)勢還能延續(xù)多久？

價(jià)格回歸

進(jìn)入5月份以來，歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體股市頻創(chuàng)新高，與之相對(duì)應(yīng)的是，中國的上證指數(shù)與深證成指卻震蕩走低。然而，去年12月以來大幅反彈的創(chuàng)業(yè)板市場卻悄然創(chuàng)下2011年4月份以來的新高。

在具有標(biāo)志性意義的1000點(diǎn)關(guān)口之前躊躇了兩個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板在5月15日一路高歌猛進(jìn)，大漲36.32點(diǎn)，漲幅3.7270。從2012年12月4日開始，創(chuàng)業(yè)板從585.44點(diǎn)低點(diǎn)反彈，累計(jì)漲幅高達(dá)73%，僅2013年以來漲幅就高達(dá)42%，而同期滬指下跌1.95%，深成指下跌2.71%，呈現(xiàn)出“主板走熊、創(chuàng)業(yè)板走牛”的獨(dú)特格局。

渤海證券策略分析師周喜在接受本刊記者采訪時(shí)表示，資金缺乏也導(dǎo)致了投資者將有限的資金轉(zhuǎn)向小盤股配置。在增量資金有限且存量資金開始外流的背景下，市場資金更愿意選擇盤小、占用資金有限且業(yè)績持續(xù)增長的成長股介人，而創(chuàng)業(yè)板許多個(gè)股因恰恰符合了這種要求。從春節(jié)后個(gè)股表現(xiàn)看，一季度業(yè)績保持持續(xù)高增長的創(chuàng)業(yè)板公司明顯受到了市場資金和機(jī)構(gòu)的青睞，而那些業(yè)績下滑的個(gè)股則出現(xiàn)大量資金外流或機(jī)構(gòu)大幅減倉的現(xiàn)象。

Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，繼3月份A股市場流失了200億元資金后，4月份A股市場存量資金再度流失了350億元，創(chuàng)近7個(gè)月來最大月度流失額。周喜認(rèn)為隨著春節(jié)后歐債危機(jī)的再度反復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一季度弱復(fù)蘇勢頭明顯低于預(yù)期，社會(huì)總需求不足引發(fā)企業(yè)開工率不足，庫存率繼續(xù)保持高位的諸多不利并未得到明顯改善，再加上股市中限售股解禁力度增加及企業(yè)減持力度增加，以及上市公司增發(fā)融資力度的加大等等多重利空，引發(fā)了資金開始從市場流出。這時(shí)候“船小好調(diào)頭”的創(chuàng)業(yè)板指就受到市場的關(guān)注。

此外，機(jī)構(gòu)在去年四季度期間的大力買入對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股股價(jià)上漲起到了推動(dòng)作用。從相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，五大機(jī)構(gòu)（基金、保險(xiǎn)、社保、QRI、券商）在去年四季度加大了對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的配置力度，由去年三季度持有276只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股（其中增倉個(gè)股比例僅占44.2%）到了年報(bào)披露時(shí)，其持股數(shù)量已上升至306只，個(gè)股增倉比例提升至69%。

正因?yàn)闄C(jī)構(gòu)的這種積極態(tài)度造就了一季度創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的強(qiáng)勢表現(xiàn)。在一季度大盤下跌了1.43%的情況下，創(chuàng)業(yè)板指上漲了21.38%，而355只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中能夠?qū)崿F(xiàn)反彈的個(gè)股數(shù)量則高達(dá)240只，占比67.6%。不過，隨著創(chuàng)業(yè)板個(gè)股股價(jià)在一季度的修復(fù)完成，機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的投資價(jià)值上產(chǎn)生了一定分歧，市場資金開始有所集中至重點(diǎn)行業(yè)及個(gè)股上。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，機(jī)構(gòu)持股數(shù)量下降至250家，增倉比例下降至35.2%；從行業(yè)配置上看，機(jī)構(gòu)投資重心集中在受政策扶持的節(jié)能環(huán)保安全、消費(fèi)電子、文化傳媒、醫(yī)療保健、智慧城市等行業(yè)上。

逢高離場

當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的泡沫已逐步顯現(xiàn)，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的正面因素也逐步減弱，后市創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)化行情恐漸人尾聲。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司重要股東減持大幅提速。5月以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，僅有蘇交科和荃銀高科兩家上市公司高管增持公司股票，有多達(dá)56家公司重要股東在二級(jí)市場上減持公司股票。

高企的估值泡沫一直是困擾創(chuàng)業(yè)板指的問題，這或許也會(huì)阻礙創(chuàng)業(yè)板指的進(jìn)一步加速前行。按照2013年一季報(bào)情況，市盈率超過100倍的公司數(shù)量達(dá)到79家，占創(chuàng)業(yè)板全部上市公司的22.25%，其中更有包括北信源、東土科技、國騰電子、吳通通訊和華星創(chuàng)業(yè)5家公司的市盈率超過了1000倍。

同時(shí)，市場也對(duì)創(chuàng)業(yè)板盈利能力持續(xù)性存有疑慮。深交所的數(shù)據(jù)顯示，去年深市上市公司平均凈利潤出現(xiàn)自2009年以來的首次下降，其中創(chuàng)業(yè)板下降8.34%。而今年一季度，創(chuàng)業(yè)板凈利潤同比又微降1.26%。一路“高歌猛進(jìn)”的創(chuàng)業(yè)板，不免引來市場各方對(duì)其“瘋狂”表現(xiàn)的質(zhì)疑。如果未來沒有超預(yù)期的業(yè)績作為支撐，則資金移倉將是大勢所趨，屆時(shí)創(chuàng)業(yè)板的盛宴或?qū)⒅鸩接瓉斫K結(jié)。

中金公司最新策略認(rèn)為，雖然目前宏觀流動(dòng)性較為寬松仍對(duì)小盤股炒作構(gòu)成較為有利的條件，但不利因素也在增加。首先，IPO重啟可能性增加，這對(duì)A股整體資金面沖擊有限，但對(duì)高估值小盤股影響較大。其次，目前大、小盤股估值差距創(chuàng)歷史新高，且創(chuàng)業(yè)板絕對(duì)估值水平已接近泡沫時(shí)期高位，對(duì)增量資金吸引力顯著衰減，穩(wěn)定性變差。第三，創(chuàng)業(yè)板6月起將進(jìn)入解禁高峰期。