導(dǎo)語：如何才能寫好一篇投資和金融投資的區(qū)別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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    一、比較分析實(shí)物投資與資產(chǎn)投資定義上的區(qū)別

    實(shí)物投資指的是企業(yè)將資金或技術(shù)設(shè)備等直接投放于企業(yè)或合資、合作等關(guān)聯(lián)企業(yè),通過生產(chǎn)經(jīng)營活動獲取投資收益。從定義可以看出,實(shí)業(yè)投資注重的是與生產(chǎn)活動之間的聯(lián)系。實(shí)物二字很好的說明了該投資方式是直接對看得見摸得著的實(shí)際存在的物品進(jìn)行投資。不同于資產(chǎn)投資的是,實(shí)物投資因?yàn)橹苯舆M(jìn)行對實(shí)際物體的投資,所以它的投資方式和投資外延顯得更為廣泛。該投資方式是一種有形投資,所以相對于金融資產(chǎn)投資而言,該投資的投資方式更穩(wěn)定且風(fēng)險性比較低。但是因?yàn)槭且环N有形資產(chǎn)投資,物品的實(shí)際價值就是那么大,所以投資方所獲得的利潤相對而言也比較低。但這畢竟是一種保守的投資方式,所以被大多數(shù)人沿用著。

    金融投資是指投資主體為獲得未來收益,主動承擔(dān)一定的風(fēng)險,將資金投入在貨幣、證券和信用及與之相聯(lián)系的金融市場活動中的經(jīng)濟(jì)行為。金融投資是隨著全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的投資方式。相對于實(shí)物投資而言,金融資產(chǎn)投資的間接性和非實(shí)物性特點(diǎn)更加突出。從定義可以看出,這是一種無形資產(chǎn)投資,注重的是依賴于資本市場的投資活動。因?yàn)樗且环N虛擬投資和無形資產(chǎn)投資,所以金融投資并不能直接與生產(chǎn)經(jīng)營相互聯(lián)系。相對于實(shí)物投資而言,金融投資需要承擔(dān)很大的風(fēng)險,但是它的收益也是巨大的。金融投資更多的是考驗(yàn)投資者的膽量和眼力的投資方式。由于金融投資更多的是依賴于現(xiàn)代技術(shù)進(jìn)行投資并且能夠在短期創(chuàng)造巨大的看利潤,所以這種投資方式被廣大發(fā)達(dá)國家的投資者所喜愛。金融資產(chǎn)投資也逐漸成為發(fā)達(dá)國家最主要的投資方式。

    實(shí)物投資和金融投資的區(qū)別從對定義的分析就可以很好的看出來。二者在投資收益、投資對象、投資風(fēng)險、投資目的以及收益時間長短上都具有不同點(diǎn)。投資方在選擇任何一種方式進(jìn)行投資時都應(yīng)考慮到這幾個方面,因?yàn)樗麄冎苯佑绊懼顿Y方的投資收益。無論是哪種投資都具有它的優(yōu)點(diǎn)所在,依照不要將雞蛋放在同一個籃子里的觀點(diǎn),有時候按照一定的比例選擇二者相互結(jié)合的投資方式能夠?yàn)橥顿Y方創(chuàng)造更大的利潤。

    二、分析實(shí)物投資和金融資產(chǎn)投資的特點(diǎn)

    對實(shí)物投資而言,具有以下幾個特點(diǎn)。

    1.實(shí)物投資與實(shí)際的物品和生產(chǎn)經(jīng)營活動直接聯(lián)系在一起。簡言之,實(shí)物投資是投資方對實(shí)際物品的潛在價值進(jìn)行考量之后進(jìn)行的一種生產(chǎn)經(jīng)營活動。它是通過實(shí)物在市場中的銷售利潤謀取投資利潤的一種投資方式。投資方在進(jìn)行投資活動之前,要對實(shí)物的潛在價值進(jìn)行深入分析,避免由于失誤造成的資金浪費(fèi)。

    2.實(shí)物投資的利潤回報期長。實(shí)物投資在進(jìn)行投資時,是與生產(chǎn)關(guān)系進(jìn)行密切聯(lián)系的,所以投資方進(jìn)行投資之后要等到物品生產(chǎn)出來并銷售出去之后才能獲得收益,這個時間是很漫長的。并且在這個過程中,投資方可能還要追加投資。在生產(chǎn)的過程中,整個資金鏈的流動是非常慢的。這種投資方式考量著投資方的耐心,如果中間出現(xiàn)意外收回投資成本,無論是對企業(yè)還是社會都是一種巨大的浪費(fèi)。

    3.實(shí)物投資具有廣泛的投資區(qū)域。在現(xiàn)代社會,即使出現(xiàn)了以金融投資為主的投資方式,但是由于實(shí)物投資涉及到人民大眾的基本生活需要品,所以實(shí)物投資依舊覆蓋到社會中的所有事業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動。由于實(shí)物活動覆蓋到社會的各個方面,所以對于國家經(jīng)濟(jì)部門而言,對于實(shí)物投資的監(jiān)測活動變得更加復(fù)雜。因?yàn)閷?shí)物投資在國家投資方式中具有一定的特殊性,所以這種投資方式也容易被不法分子所利用。國家經(jīng)濟(jì)部門要通過立法等各種手段來時刻監(jiān)測著社會中實(shí)物投資的動態(tài),對于不法分子進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。

    對于金融資產(chǎn)投資而言,具有以下幾個特點(diǎn)。

    1.金融投資在市場上進(jìn)行投資的時候依靠的是金融資產(chǎn),依賴于金融資產(chǎn)進(jìn)行的一種間接性的投資活動。在這個過程中,投資者為了獲得更多的利潤會將自己的資金投放到股票、證劵和貨幣等上面,通過多種金融投資的方式來為自己謀取利潤。依托于金融市場的投資是投資方的一種資金戰(zhàn)和速度戰(zhàn),投資者會隨時關(guān)注這各個公司的經(jīng)營狀況,一旦出現(xiàn)機(jī)會時就會將自己的資金進(jìn)行投資來占有公司的一定股份。時機(jī)到的時候進(jìn)行拋售來賺取巨額的價格差。

    2.金融投資在運(yùn)行過程中要求資本要有一定的償還期限。金融投資在進(jìn)行投資的過程中雖然不像實(shí)物投資的收益期限那么長,但也需要一定的時間,也就是資金在進(jìn)行升值的時間。資本的償還期限指的就是這個時間。投資方進(jìn)行金融資本投資就是為了獲得一定的利潤,在償還期限內(nèi),只要自己的資本在不斷升值,投資者就可以一直進(jìn)行投資,但是要時刻關(guān)注并分析償還期限內(nèi)的被投資標(biāo)的物的價格變化,在投資收益開始下降的時候要及時收回自己的資本以避免連本帶利賠光的狀況發(fā)生。一般情況下,金融投資的償還期限都非常短,這和金融投資具有很大的風(fēng)險性是相關(guān)的。時間越久,對于投資回報的風(fēng)險就越大,出現(xiàn)各種突況的可能性就越大,投資失敗的可能性也會越大。

    3.金融投資具有巨大的風(fēng)險性和收益性。金融投資考查的是投資者對于市場變化的預(yù)測能力。在當(dāng)今社會,經(jīng)濟(jì)變化是非常巨大的,同樣的,公司經(jīng)營狀況發(fā)生改變的機(jī)率也非常大,在一定程度上,金融市場具有一定的不穩(wěn)定性。對于某些特殊行業(yè)而言,譬如石油等,他們的風(fēng)險變化性小,投資者選擇投資的難度也不大,但對于大多數(shù)行業(yè)而言,對他們進(jìn)行投資時要抓住機(jī)遇進(jìn)行投資并在償還期內(nèi)進(jìn)行迅速收回成本和利潤,因?yàn)閷@類行業(yè)的預(yù)測是很難的,并且這種行業(yè)的動態(tài)變化大,容易出現(xiàn)資金套死的現(xiàn)象,所以投資者在在進(jìn)行投資的時候要認(rèn)真分析將要投資的企業(yè)的各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化程度,避免造成投資失敗。

    三、實(shí)物投資和金融投資的聯(lián)系

    1.兩者的投資媒介和投資手段相同。無論是實(shí)物投資與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系還是金融投資與資本運(yùn)作的關(guān)系,他們的共同點(diǎn)都在與對資金的運(yùn)用,雖然有直接性和間接性的區(qū)別,但是本質(zhì)是一樣的。只是進(jìn)行投資的依托對象不同罷了,一個是生產(chǎn)經(jīng)營,另一個是證劵和資金。實(shí)物投資和金融投資都是社會資金運(yùn)作的一種依托形式,二者在本質(zhì)上是相互聯(lián)系的。

    2.金融投資為實(shí)物投資提供資金,實(shí)物投資為金融投資創(chuàng)造利潤。從對金融分析來看,金融分析像是一種資金的聚集,并沒有為實(shí)物投資進(jìn)行資金援助,實(shí)則不然,金融投資對企業(yè)資本進(jìn)行投資,將資金短期內(nèi)匯集到企業(yè),這是維持企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的原動力,有了這筆資金,公司的實(shí)物投資的生產(chǎn)經(jīng)營才能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn),即使投資者收回了資金,但是還會有下一個金融投資者進(jìn)行輸入,為企業(yè)的生存發(fā)展提供短期幫助,是企業(yè)在進(jìn)行大量生產(chǎn)過程中的重要資金來源。而實(shí)物投資的成功也為金融投資者帶來了巨大的利潤。雖然投資對象不同,但是兩者依舊具有相互依存的關(guān)系。

    四、總結(jié)

    金融投資和實(shí)物投資都是當(dāng)下主要的投資方式。目前,金融投資多為發(fā)達(dá)國家所采用,我國的不少投資家也開始著手進(jìn)行資本投資,因?yàn)橘Y本投資具有收益大,期限短的優(yōu)點(diǎn),即使具有一定的風(fēng)險,但能夠帶來的利潤更加誘人。雖然全球經(jīng)濟(jì)投資向金融投資進(jìn)行轉(zhuǎn)變,但實(shí)物投資始終覆蓋整個社會經(jīng)濟(jì)的狀況卻不會被改變,因?yàn)閷?shí)物投資的投資對象是人們的生活用品,無論是高檔的還是基本的,都是人們必須的。投資家在對這兩種投資方式進(jìn)行選擇時,要充分考慮到兩者所具備的優(yōu)缺點(diǎn)和特殊性,同時也要看到兩者之間的聯(lián)系。對于投資家而言,進(jìn)行投資就是為了更好的獲利,所以在進(jìn)行投資方式選擇時不如同時進(jìn)行,這樣可以避免出現(xiàn)資金套死的現(xiàn)象。無論選擇哪一種,都希望投資者在投資過程中遵守法律法規(guī),進(jìn)行合法的投資,為社會的良性運(yùn)轉(zhuǎn)提供動力。

    參考文獻(xiàn):

    [1]游家興.理性定價、選擇偏差與消費(fèi)資本資產(chǎn)定價謎團(tuán)——來自中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 經(jīng)濟(jì)科學(xué),2005(06).

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[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)；流動性；美元貶值

[中圖分類號]F831.59　[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A　[文章編號]1008-2670(2008)06-0075-03

美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司破產(chǎn)給美國金融體系以及全球金融體系都帶來了巨大沖擊，被人們稱為“次貸危機(jī)的第四波沖擊”。在此之前，很多人樂觀地認(rèn)為美國次貸危機(jī)已經(jīng)接近結(jié)束，但是2008年8月份以來的雷曼兄弟公司危機(jī)、美林公司被收購、美國國際集團(tuán)(AIG)陷入困境并被美國政府接管，以及美國政府被迫出手援助房利美和房地美公司，都說明次貸危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，而且正在逐步深化和擴(kuò)散。此時，我們發(fā)現(xiàn)這次金融危機(jī)與以往的金融危機(jī)存在著重大區(qū)別，而且對全球經(jīng)濟(jì)影響很大。因此，本文將對美國次貸危機(jī)的特點(diǎn)和影響進(jìn)行一個深入的分析。

一、美國次貸危機(jī)的特點(diǎn)

這場發(fā)生在世界最大的經(jīng)濟(jì)體和金融中心的次貸危機(jī)表現(xiàn)出與以往的金融危機(jī)顯著不同的特征，主要有以下一些方面： 　第一，發(fā)生在全球最核心的金融市場，從一開始就是全球性的。美國無論在經(jīng)濟(jì)實(shí)力還是金融實(shí)力在全球都首屈一指，其經(jīng)濟(jì)金融的開放程度也十分高。美國金融市場向全球投資者提供了大量的金融產(chǎn)品，市場容量巨大，美國大型金融機(jī)構(gòu)都是全球化經(jīng)營，它們的行為對全球金融體系都有一定影響，另外，美元是最主要的國際貨幣?？梢哉f美國金融市場是全球金融市場的核心，它一旦發(fā)生危機(jī)，會迅速波及到其它國家金融市場，本次次貸危機(jī)恰恰證明了這一點(diǎn)。

以往發(fā)生在其它國家的金融危機(jī)的影響力和擴(kuò)散能力都是有限的，一般情況下不能對全球金融體系和經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅，例如影響力較強(qiáng)的1997年發(fā)生在泰國的金融危機(jī)，雖然對東亞以及巴西等國帶來影響，但是其影響是有限的，沒有對歐美等國家金融市場和金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成威脅。本次發(fā)生在美國的次貸危機(jī)則通過金融渠道、貿(mào)易渠道、匯率渠道、投資渠道和心理預(yù)期等對包括歐洲、日本甚至中國在內(nèi)的全球多數(shù)國家產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊。尤其是次貸危機(jī)帶來的美元匯率貶值，直接刺激了石油價格、糧食價格、黃金價格和大宗基礎(chǔ)原材料產(chǎn)品價格的快速上漲，給全球造成通貨膨脹、石油危機(jī)和糧食危機(jī)。 　第二，危及到全球金融體系的核心部門。無論從經(jīng)營實(shí)力、經(jīng)營范圍，還是從市場影響力來說，美國的大型金融機(jī)構(gòu)都可以說是全球金融體系的核心機(jī)構(gòu)。此次次貸危機(jī)對美國大型投資銀行的打擊是致命的，前五大投資銀行中有三家破產(chǎn)或被收購，兩家面臨經(jīng)營轉(zhuǎn)型，美國最大的保險公司MG搖搖欲墜，花旗等大型商業(yè)銀行巨額虧損，還有多家中小銀行倒閉。包括核心金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的眾多金融機(jī)構(gòu)的虧損和倒閉，表明了美國次貸危機(jī)的嚴(yán)重性，也給市場信心帶來極大打擊。

第三，與房地產(chǎn)市場聯(lián)系緊密，釋放過程較長。次級抵押貸款源于對于信用程度較低的購房人提供的貸款，金融機(jī)構(gòu)對這種貸款打包后，以此為抵押發(fā)行債券，而次貸危機(jī)的基本原因也是由于購房人違約，無法還款，住房價格下跌，拍賣作為抵押物的住房也無法收回貸款。因此，次貸危機(jī)的發(fā)生、發(fā)展和蔓延都與美國房地產(chǎn)市場密切相關(guān)。只要房地產(chǎn)價格不斷下跌，就會不斷有新的違約者出現(xiàn)，有新的次級債券無法償還，從而對金融資產(chǎn)價格和金融市場尤其是債券市場帶來打擊，使更多投資者虧損。而房地產(chǎn)的運(yùn)行周期較長，一旦進(jìn)入價格下跌的通道，將會持續(xù)較長時間，況且美國房地產(chǎn)市場的泡沫巨大，需要較長時間來釋放風(fēng)險。這樣就使次貸危機(jī)的持續(xù)時間與房地產(chǎn)價格變化密切相關(guān)，只要房地產(chǎn)價格沒有跌到底，次貸危機(jī)就有可能繼續(xù)延續(xù)。

更為嚴(yán)重的問題是，到2008年9月份為止，規(guī)模9倍于次級貸款的優(yōu)先級貸款的違約率卻在成倍上升。優(yōu)先級貸款造成的影響將會大大超越次級貸款，美國金融機(jī)構(gòu)持有的優(yōu)先級貸款的數(shù)量也是大大高于次級貸款。一些金融機(jī)構(gòu)的二季度財務(wù)報表表明，信用風(fēng)險正在從次貸市場轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)貸款市場，主要因?yàn)楝F(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了下滑的周期，原本質(zhì)量好的貸款現(xiàn)在也受到很大的影響。

第四，小損失引起大災(zāi)難。次級抵押貸款債券作為一個金融產(chǎn)品，其在抵押貸款債券中所占比重很小，風(fēng)險高的次級抵押貸款占美國全部住房抵押貸款的比重不超過4％。因此，由于房地產(chǎn)抵押借款人違約帶來的直接損失是很小的，而通過金融機(jī)構(gòu)對次級抵押貸款的多次打包和混合，導(dǎo)致風(fēng)險向外擴(kuò)散，最終投資者不知道自己持有的資產(chǎn)到底包含多少不良資產(chǎn)，所以，為規(guī)避風(fēng)險不得不拋售持有的債券，造成債券市場和金融市場的振蕩，債券價格持續(xù)下跌，給相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和投資者帶來遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于次級抵押貸款者違約造成的損失。

二、美國次貸危機(jī)的影響

此次危機(jī)也表現(xiàn)出與以往危機(jī)不同的巨大影響，主要有以下一些方面：

第一，次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值，大宗商品漲價，全球經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊。次貸危機(jī)的爆發(fā)和蔓延對美國金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都帶來了嚴(yán)重沖擊，人們看淡美國經(jīng)濟(jì)，資本流出美國，美元走軟，而且很可能未來一段時間在振蕩中不斷貶值。由于美元在國際金融體系中的特殊地位，絕大多數(shù)的國際交易和國際大宗基礎(chǔ)產(chǎn)品都是用美元標(biāo)價，而美元的貶值就成為以石油、黃金、糧食、礦產(chǎn)品等瘋狂漲價的重要原因。這些產(chǎn)品價格的大幅上漲給世界經(jīng)濟(jì)帶來很大沖擊，很多國家因此而形成了進(jìn)口輸入型和成本推進(jìn)型的通貨膨脹。 　第二，資本市場動蕩，給國際金融體系帶來巨大沖擊，并波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。次貸危機(jī)引發(fā)美國資本市場動蕩，債券價格暴跌，投資者遭受損失，而且危機(jī)通過各種渠道迅速傳遞到發(fā)達(dá)國家和新興市場國家金融市場，出現(xiàn)了全球金融市場的暴跌。金融市場低迷導(dǎo)致企業(yè)融資更加困難，很多企業(yè)取消了在資本市場發(fā)行債券和股票的融資計劃。美國的一些非金融企業(yè)因?yàn)橘Y金緊張和資金鏈斷裂而倒閉，這些企業(yè)倒閉的負(fù)面效應(yīng)向外擴(kuò)散。

次貸危機(jī)不但引發(fā)了美國經(jīng)濟(jì)衰退，而且也導(dǎo)致2008年世界經(jīng)濟(jì)增長將明顯放緩。次貸危機(jī)對我國出口的負(fù)面影響正在逐步顯現(xiàn)：2月份我國對美國出口同比下降5.24％，對歐盟出口同比僅增長1.15％。國內(nèi)已經(jīng)有一些主攻海外市場的企業(yè)扛不住壓力而關(guān)閉。隨著此次經(jīng)濟(jì)衰退在全球范圍內(nèi)的逐漸展開，我國的出口經(jīng)濟(jì)將會受到嚴(yán)重影響，更多企業(yè)將關(guān)閉，失業(yè)率上升。 　第三，金融市場流動性緊縮，市場信心不足。次貸危機(jī)爆發(fā)以后，各大金融機(jī)構(gòu)看淡后市，信心下

降，行為謹(jǐn)慎，開始收縮信貸，因此而導(dǎo)致金融市場流動性緊縮，產(chǎn)生恐慌。盡管美聯(lián)儲向金融市場注入了大量的流動性，但是市場恐慌氣氛依然彌漫。歐洲政治預(yù)測研究機(jī)構(gòu)LEAP／E2020研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測，全球央行網(wǎng)絡(luò)一次又一次地?zé)o力控制“信貸緊縮”，當(dāng)代全球金融體系兩根歷史性支柱的動搖(美國經(jīng)濟(jì)衰退和美元衰敗)，反映了這個體系內(nèi)離心力日益增加。

第四，金融機(jī)構(gòu)大批倒閉，失業(yè)增加。美國雷曼兄弟公司倒閉、美林被收購、美國國際集團(tuán)公司被政府接管等出乎人們預(yù)料的事件接連發(fā)生，給美國金融業(yè)帶來巨大沖擊。另外，進(jìn)入2008年以來美國已經(jīng)有12家商業(yè)銀行倒閉，其中包括美國第二大獨(dú)立抵押貸款銀行IndyMac。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(standard＆Poor’s)最新的一份報告稱，未來幾個月房地產(chǎn)市場的持續(xù)疲軟有可能讓更多的銀行倒閉。金融機(jī)構(gòu)的倒閉浪潮對美國甚至全球金融市場帶來巨大震動，數(shù)以萬計的金融從業(yè)人員失業(yè)。

第五，次貸危機(jī)通過金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)向全球傳遞風(fēng)險。發(fā)達(dá)國家的機(jī)構(gòu)投資者大多數(shù)是采取全球投資組合策略，一旦某一重要市場的資產(chǎn)價格出現(xiàn)波動，會直接影響機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)價值，從而不得不進(jìn)行資產(chǎn)組合調(diào)整，由此風(fēng)險傳遞到其它市場。美國次級債的投資者遍及美國、歐洲、日本和很多新興市場，因此，次級債危機(jī)迅速波及到這些國家和地區(qū)的投資者，從此次危機(jī)中歐洲投資者和日本投資者遭受損失可見一斑。全球投資組合雖然在更廣范圍分散了風(fēng)險，但是也使得資產(chǎn)價格波動從一個市場迅速傳遞到其它市場。

美國次貸危機(jī)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險主要源于消費(fèi)縮減，因?yàn)槊绹M(fèi)在拉動經(jīng)濟(jì)增長方面占有重要地位，而其消費(fèi)很大一部分是依靠借貸，次貸危機(jī)使得商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)開始緊縮信貸，減少消費(fèi)放款。另外，投資者資產(chǎn)縮水也會產(chǎn)生負(fù)的財富效應(yīng)。因此，次貸危機(jī)將使美國消費(fèi)縮減和美國經(jīng)濟(jì)衰退。美國與歐洲、日本、英國、加拿大和亞太地區(qū)的國家都有著十分密切的貿(mào)易往來，美國消費(fèi)縮減和經(jīng)濟(jì)衰退將減少從外部進(jìn)口商品，從而使得次貸危機(jī)的影響傳遞到其它國家和地區(qū)。當(dāng)然這一過程可能需要一定的時間才能顯現(xiàn)出來，而多數(shù)人對這一問題早有預(yù)期，因此，心里預(yù)期效應(yīng)可能提前發(fā)揮出作用，人們普遍看淡各國經(jīng)濟(jì)，從而造成消費(fèi)縮減、投資縮減、資本市場不景氣，并且已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑的跡象。

三、降低次貸危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)沖擊的措施

美國次貸危機(jī)的爆發(fā)和蔓延從多個方面對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，這種沖擊在一定程度上是不可避免的，因此，我們應(yīng)該認(rèn)清形勢，采取有力的措施將次貸危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊降低到最低。 　第一，不能輕視美國次貸危機(jī)對我國的影響，應(yīng)該盡量把問題估計的嚴(yán)重一些，做好相應(yīng)的防范準(zhǔn)備。例如，前一個時期，由于低估了美國次貸危機(jī)的影響，很多出口企業(yè)在美國企業(yè)不景氣的情況下，仍然向其提供信用，結(jié)果一段時間之后，一些美國企業(yè)破產(chǎn)，造成我國出口企業(yè)被牽連，損失嚴(yán)重，甚至破產(chǎn)。這其中的最重要原因就是我們對次貸危機(jī)缺乏研究，低估了它的危害。

第二，在對外投資和吸引外國資本到我國投資時，都要審慎的對待評級機(jī)構(gòu)的評級。從此次危機(jī)中可以看出，評級機(jī)構(gòu)的評級往往起到一個推波助瀾的作用，繁榮時期評級都較高，評級機(jī)構(gòu)賺取利潤，危機(jī)來臨則大幅下調(diào)評級。我國投資者在對外投資時不應(yīng)過于看重評級，不要被評級所誤導(dǎo)；我國在吸引外資時也應(yīng)該預(yù)料到情況變化時，評級可能會大幅下調(diào)，造成資本撤離，必須事前就考慮到這樣一個不利的影響，做到未雨綢繆；

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關(guān)鍵詞：東、中、西部地區(qū)；全國；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；金融支持；比較研究；問題對策

一、研究背景

（一）國際背景

國際上關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長理論的研究，以Goldsmith的金融結(jié)構(gòu)論（Financial Structuralism）與Mckinnon的金融壓抑論（Financial Repressionism）為代表。金融結(jié)構(gòu)論認(rèn)為金融資產(chǎn)及其結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。金融壓抑論則強(qiáng)調(diào)價格變量是影響經(jīng)濟(jì)增長的重要因素，低于均衡的實(shí)際利率與高估的國內(nèi)貨幣等形式的金融壓抑阻礙了經(jīng)濟(jì)的增長。盡管二者研究問題的出發(fā)點(diǎn)有所區(qū)別，但其研究問題的實(shí)質(zhì)都是在尋求金融部門與穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。其基本思路是，金融變量對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生作用的重要渠道是投資資源的有效使用及其生產(chǎn)效率的提高，完成途徑是通過較高水平的金融發(fā)展與金融深化（王維國、張慶君，2004）。

（二）國內(nèi)背景

多年來，我國學(xué)者對中國的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行了積極的探索。貝多廣（1988）、王廣謙（1997）、青良（1998）、唐旭（1999）、吳少新（2000）、韓廷春（2002）、曹鳳歧（2003）、賀力平（2004）、鐘智（2006）等，從整體上解釋中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，揭示儲蓄、投資、金融制度、金融結(jié)構(gòu)、金融中介與金融市場等因素對經(jīng)濟(jì)增長的作用。其繼承了國外金融發(fā)展理論的觀點(diǎn)，以一國內(nèi)部不存在區(qū)域發(fā)展差異的現(xiàn)實(shí)為假設(shè)，忽略了金融發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究。

針對國外與國內(nèi)關(guān)于一個國家內(nèi)部不存在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差別假設(shè)，無法進(jìn)行區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究的缺陷，張軍洲（1995）、茍海儒（1998）、談儒勇（1999）、殷德生、肖順喜（2000）、蔡志剛（2001）、李廣眾（2002）、劉仁伍（2003）、周好文（2004）、王莉（2005）、李靖（2006）等，將中國金融發(fā)展的研究深入到地區(qū)層次，得出金融發(fā)展差距是造成各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長差距的主要原因的結(jié)論，揭示了金融發(fā)展可以促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，從而解決地區(qū)增長差異的原理。研究的視角停留在區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)關(guān)系的理論研究上，對于如何利用金融來促進(jìn)落后地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長的問題研究比較缺乏。

在中國區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)理論研究的基礎(chǔ)上，張宗新（2000）、崔建軍（2001）、張滿銀、祝丹濤（2002），王小栓、梁軍（2003）、朱小燕（2004）、李梅（2006）等，從不同的角度出發(fā)，探討了區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，奠定了通過金融發(fā)展促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的理論基礎(chǔ)，進(jìn)行了區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長單因素變量之間的關(guān)系研究，但對于多因素變量之間關(guān)系的綜合研究尚處于空白。

二、定量研究

本文以1978～2006年東、中、西部地區(qū)及全國GDP作為被解釋變量Y，以1978～2006年東、中、西部地區(qū)及全國的城鄉(xiāng)居民儲蓄X1、金融機(jī)構(gòu)存貸款X2、非國有固定資產(chǎn)投資X3和國有固定資產(chǎn)投資X4作為解釋變量，進(jìn)行多元線性回歸分析，結(jié)論如表1、表2所示。

表1的結(jié)果表明，東、中、西部地區(qū)及全國的城鄉(xiāng)居民儲蓄X1、金融機(jī)構(gòu)存貸款X2、非國有固定資產(chǎn)投資X3和國有固定資產(chǎn)投資X4與其GDP之間均存在高度正相關(guān)關(guān)系。通過F檢驗(yàn)的結(jié)果表明，東、中、西部地區(qū)及全國的城鄉(xiāng)居民儲蓄X1、金融機(jī)構(gòu)存貸款X2、非國有固定資產(chǎn)投資X3和國有固定資產(chǎn)投資X4與其GDP之間均存在顯著的多元線性關(guān)系。

雖然東、中、西部地區(qū)及全國的城鄉(xiāng)居民儲蓄X1、金融機(jī)構(gòu)存貸款X2、非國有固定資產(chǎn)投資X3和國有固定資產(chǎn)投資X4與其GDP之間均存在高度正相關(guān)關(guān)系和顯著的多元線性關(guān)系，但是由于東部、中部地區(qū)及全國的城鄉(xiāng)居民儲蓄X1、金融機(jī)構(gòu)存貸款X2、非國有固定資產(chǎn)投資X3和國有固定資產(chǎn)投資X4相互之間存在高度相關(guān)關(guān)系而引起的多重共線性，導(dǎo)致東部地區(qū)、中部地區(qū)和全國的城鄉(xiāng)居民儲蓄X1、金融機(jī)構(gòu)存貸款X2、非國有固定資產(chǎn)投資X3解釋變量與其GDP之間的多元回歸參數(shù)b2、b3、b4都沒有通過t檢驗(yàn)，即在這項(xiàng)多元回歸分析中，東部地區(qū)、中部地區(qū)和全國的城鄉(xiāng)居民儲蓄X1、金融機(jī)構(gòu)存貸款X2、非國有固定資產(chǎn)投資X3解釋變量對其GDP不存在顯著的影響。只有西部地區(qū)各個解釋變量城鄉(xiāng)居民儲蓄X1、金融機(jī)構(gòu)存貸款X2、非國有固定資產(chǎn)投資X3和國有固定資產(chǎn)投資X4與其被解釋變量GDP之間的多元回歸b1、b2、b3、b4參數(shù)全部通過t檢驗(yàn)。這一結(jié)果表明，西部地區(qū)的城鄉(xiāng)居民儲蓄X1、金融機(jī)構(gòu)存貸款X2、非國有固定資產(chǎn)投資X3、國有固定資產(chǎn)投資X4對其GDP均具有顯著的影響（如表2）。

為了進(jìn)一步分析東部地區(qū)、中部地區(qū)及全國各個解釋變量與其GDP之間的多元線性回歸關(guān)系，在消除各個解釋變量之間多重共線性的條件下，剔除沒有通過t檢驗(yàn)的各個解釋變量，重新進(jìn)行東部地區(qū)、中部地區(qū)及全國各個解釋變量與其GDP之間的多元線性回歸分析，最終選出通過t檢驗(yàn)的東、中、西部地區(qū)及全國各個解釋變量與其GDP多元線性的有效回歸，結(jié)果如表3所示。

東部地區(qū)各個解釋變量城鄉(xiāng)居民儲蓄、金融機(jī)構(gòu)存貸款、非國有固定資產(chǎn)投資和國有固定資產(chǎn)投資與其被解釋變量GDP之間多元回歸的結(jié)果表明：東部地區(qū)的城鄉(xiāng)居民儲蓄、金融機(jī)構(gòu)存貸款、非國有固定資產(chǎn)投資和國有固定資產(chǎn)投資共同拉動其經(jīng)濟(jì)增長，其中作用最大的是國有固定資產(chǎn)投資，其每增加1億元，將促使GDP增加2.93億元；其次是城鄉(xiāng)居民儲蓄，再次是非國有固定資產(chǎn)投資，作用最小的是金融機(jī)構(gòu)存貸款（如表3）。中部地區(qū)各個解釋變量城鄉(xiāng)居民儲蓄、金融機(jī)構(gòu)存貸款、非國有固定資產(chǎn)投資和國有固定資產(chǎn)投資與其被解釋變量GDP之間多元回歸的結(jié)果表明：中部地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)存貸款和國有固定資產(chǎn)投資成為拉動其經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，其中，作用最大的是國有固定資產(chǎn)投資，其每增加1億元，將促使GDP增加5.16億元；其次是金融機(jī)構(gòu)存貸款（如表3）。西部地區(qū)各個解釋變量城鄉(xiāng)居民儲蓄、金融機(jī)構(gòu)存貸款、非國有固定資產(chǎn)投資和國有固定資產(chǎn)投資與其被解釋變量GDP之間多元回歸的結(jié)果表明：西部地區(qū)國有固定資產(chǎn)投資和金融機(jī)構(gòu)存貸款成為拉動其經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。其中，國有固定資產(chǎn)投資，其每增加1億元，將促使GDP增加4.37億元。西部地區(qū)非國有固定資產(chǎn)投資和城鄉(xiāng)居民儲蓄成為抑制其經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。其中，非國有固定資產(chǎn)投資每增加1億元，將促使GDP減少0.36億元；城鄉(xiāng)居民儲蓄每增加1億元，將促使GDP減少0.92億元（如表3）。

全國各個解釋變量城鄉(xiāng)居民儲蓄、金融機(jī)構(gòu)存貸款、非國有固定資產(chǎn)投資和國有固定資產(chǎn)投資與其被解釋變量GDP之間多元回歸的結(jié)果表明：城鄉(xiāng)居民儲蓄、金融機(jī)構(gòu)存貸款和國有固定資產(chǎn)投資成為拉動全國經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，其中作用最大的是國有固定資產(chǎn)投資，其每增加1億元，將促使GDP增加9.3億元；其次是城鄉(xiāng)居民儲蓄，作用最小的是金融機(jī)構(gòu)存貸款（如表3）。

三、研究結(jié)論

東、中、西部地區(qū)及全國金融與經(jīng)濟(jì)多元線性定量關(guān)系研究的結(jié)論表明，拉動?xùn)|部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的因素依次是國有固定資產(chǎn)投資、城鄉(xiāng)居民儲蓄、非國有固定資產(chǎn)投資和金融機(jī)構(gòu)存貸款，這也是東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快于中部和西部地區(qū)及全國平均水平的根本所在。研究結(jié)果表明，東部地區(qū)投資規(guī)模和投資效率對其經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用非常顯著，這也充分說明東部地區(qū)金融發(fā)展對其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，同時也反映了東部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在相互促進(jìn)的良性循環(huán)關(guān)系。拉動中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的主要因素是國有固定資產(chǎn)投資和金融機(jī)構(gòu)存貸款，表明投資規(guī)模對中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用。城鄉(xiāng)居民儲蓄和非國有固定資產(chǎn)投資對中部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)影響不顯著，表明中部地區(qū)的資金供給及投資效率較低，從而對其經(jīng)濟(jì)增長無顯著影響作用。拉動全國經(jīng)濟(jì)增長的因素依次是國有固定資產(chǎn)投資、城鄉(xiāng)居民儲蓄和金融機(jī)構(gòu)存貸款，表明投資規(guī)模對全國經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用，非國有固定資產(chǎn)投資對全國的經(jīng)濟(jì)影響不顯著，這一結(jié)果反映出全國非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的問題從而導(dǎo)致投資效率較低，并對經(jīng)濟(jì)增長無顯著影響的結(jié)論。拉動西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的因素是國有固定資產(chǎn)投資和金融機(jī)構(gòu)存貸款，抑制西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的因素是非國有固定資產(chǎn)投資和城鄉(xiāng)居民儲蓄。這一結(jié)論充分顯示，西部地區(qū)以政府為主導(dǎo)，以國有金融壟斷資源配置，以國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展為重心，非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展弱小，不能有效使用居民儲蓄，儲蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資，資源配置效率較低，投資效率不高等為特征的金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式所產(chǎn)生的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間相互制約的非良性循環(huán)關(guān)系。

四、存在問題

現(xiàn)代金融發(fā)展理論認(rèn)為：金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著相互促進(jìn)和相互制約的關(guān)系。而經(jīng)濟(jì)落后的國家或地區(qū)低效率的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是阻礙其資源積累，是阻礙其金融發(fā)展的最主要的原因（如圖1）。改革開放以來，西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有了翻天覆地的變化，但同東部發(fā)達(dá)地區(qū)相比還存在很大的差距造成這一差距的主要原因是西部地區(qū)低效的經(jīng)濟(jì)增長與滯后的金融發(fā)展。

（一）高度壟斷資源配置的經(jīng)濟(jì)制度和低效發(fā)展資源積累的經(jīng)濟(jì)機(jī)制

由于西部地區(qū)通過國有銀行高度壟斷資源配置方式實(shí)現(xiàn)政府主導(dǎo)資源配置絕對權(quán)利的經(jīng)濟(jì)制度，低效的經(jīng)濟(jì)發(fā)展所形成的儲蓄規(guī)模小以及由此引起對金融需求少的經(jīng)濟(jì)條件，導(dǎo)致西部地區(qū)存在一定的金融抑制。

（二）國有金融壟斷資源配置機(jī)制

由于國有金融壟斷資源配置機(jī)制引起的資本市場規(guī)模較小、結(jié)構(gòu)單一，非國有商業(yè)銀行發(fā)展嚴(yán)重滯后，外資銀行稀少、金融機(jī)構(gòu)體系缺位，無論是以金融機(jī)構(gòu)為資金中介的間接金融市場，還是以金融機(jī)構(gòu)為服務(wù)中介的直接金融市場，都缺乏在市場內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制的作用下，通過市場價格等信號的變動，引導(dǎo)市場主體行為，進(jìn)行資源配置的市場機(jī)制，所以不能實(shí)現(xiàn)儲蓄資源的充分動員、儲蓄的形成和儲蓄水平的提高，進(jìn)而影響儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化，使儲蓄資源不能得到優(yōu)化配置，影響資本形成和投資水平的提高，促使投資效益下降，導(dǎo)致西部地區(qū)低效的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）低效的經(jīng)濟(jì)增長和滯后的金融發(fā)展

由于政府借助國有銀行以非市場經(jīng)濟(jì)方式主導(dǎo)投資，加上產(chǎn)權(quán)制度和金融體系的缺陷，國內(nèi)儲蓄很難通過市場機(jī)制轉(zhuǎn)化為有效的投資，國有企業(yè)享有政府的優(yōu)惠和扶持政策，國有銀行將90%左右的銀行信貸資金配給僅占5%的效率較低的國有企業(yè)，而將3%不到的銀行信貸資金配給占95%的效率較高的非國有企業(yè)。政府主導(dǎo)投資機(jī)制推動國有金融壟斷并支持國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，導(dǎo)致西部地區(qū)較低的投資效率。

以上研究結(jié)論充分說明，西部地區(qū)國有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，國有金融壟斷，資金供給短缺，儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率較低，投資效率不高，是造成西部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長相互制約非良性循環(huán)關(guān)系的根本所在。

五、對策措施

第一，加大中央政府對西部地區(qū)的投資力度，一方面在于通過加大中央政府對西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等公益項(xiàng)目的投資，改變西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施和投資環(huán)境，以便增強(qiáng)西部地區(qū)以外非政府投資主體的投資吸引力；另一方面在于通過加大對國有及國有控股企業(yè)的投資或加大中央政府對一些大中型企業(yè)、項(xiàng)目的參股規(guī)模，來提高企業(yè)的技術(shù)含量，提高企業(yè)的勞動生產(chǎn)率，以便實(shí)現(xiàn)西部地區(qū)以外非政府投資主體的后續(xù)投資，從而帶動西部地區(qū)高效率的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的同時，帶動金融發(fā)展，形成金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的良性互動。

第二，打破西部地區(qū)國有銀行壟斷資源配置的格局，發(fā)展多種所有制并存的金融機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新多樣化的金融工具，發(fā)展多層次的資本市場，提供政策性和商業(yè)性的金融服務(wù)，是提高西部地區(qū)資源配置效率、促進(jìn)金融發(fā)展、提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的關(guān)鍵。

第三，提高西部地區(qū)投資效率的途徑在于：按照市場經(jīng)濟(jì)體制的要求，在國家宏觀調(diào)控下充分發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，改變政府主導(dǎo)資源配置機(jī)制，規(guī)范政府投資行為，確立企業(yè)投資主體地位，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，營造有利于各類投資主體公平、有序競爭的市場環(huán)境，確立以市場化運(yùn)作為主導(dǎo)的金融資源配置機(jī)制，促進(jìn)生產(chǎn)要素的合理流動和有效配置，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益，推動經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展和社會全面進(jìn)步。

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篇4

關(guān)鍵詞：土地財政；社會經(jīng)濟(jì)；房地產(chǎn)市場；影響模型

中圖分類號：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2014）03-0052-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.03.12

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融與金融互聯(lián)網(wǎng)是不同的概念。目前學(xué)者對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行了比較明確的界定，認(rèn)為以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代科技信息與金融融合產(chǎn)生的既不同于商業(yè)銀行間接融資也不同于資本市場的直接融資模式稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融模式[1]?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為基礎(chǔ)，結(jié)合金融要素的一種模式，主要包括以阿里巴巴為首的互聯(lián)網(wǎng)公司建立的貸款和基金銷售平臺以及第三方支付和P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等。而金融互聯(lián)網(wǎng)，是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)利用計算機(jī)系統(tǒng)、電子渠道建立的能夠取代人工和銀行網(wǎng)點(diǎn)滿足客戶隨時隨地獲得金融服務(wù)需求的模式，主要包括電話銀行、網(wǎng)上銀行以及銀行建立的電商平臺等。2013年互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，互聯(lián)網(wǎng)金融的興起倒逼傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的改革，商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)和證券基金公司紛紛思索探尋新型的信貸融資模式，由此產(chǎn)生了新的金融互聯(lián)網(wǎng)模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險不同，對其應(yīng)分類監(jiān)管、區(qū)別對待[2]。互聯(lián)網(wǎng)金融由從未涉足金融的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)構(gòu)建，對于風(fēng)險控制缺乏經(jīng)驗(yàn)，極易堆積風(fēng)險，缺乏監(jiān)管且高度集中的風(fēng)險一旦大規(guī)模釋放，可能對金融市場造成破壞性的沖擊，制約金融市場的發(fā)展。而金融互聯(lián)網(wǎng)由傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為主體，在風(fēng)險控制方面具備豐富的經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管部門在已覆蓋大部分的監(jiān)管要求，對金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管不能與對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管一概而論，應(yīng)根據(jù)其風(fēng)險不同制定不同的監(jiān)管要求。

二、建立互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的迫切性

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險

1. P2P網(wǎng)貸的風(fēng)險

P2P網(wǎng)貸由于其資金門檻低以及監(jiān)管和法律的空白而風(fēng)險頻發(fā)。經(jīng)過野蠻式增長后，P2P行業(yè)堆積的風(fēng)險通過提現(xiàn)難、跑路、倒閉而集中爆發(fā)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，截止到2013年年末，共有74家P2P平臺出現(xiàn)問題，涉及資金約為12億元。幸存的P2P企業(yè)也未做到規(guī)范運(yùn)營，醞釀著建立資金池集資、關(guān)聯(lián)交易、圈錢甚至龐氏騙局等問題。根據(jù)調(diào)查，P2P網(wǎng)貸平臺給投資者的收益年化利率約為10%～16%，給貸款者的年化利率一般為18%～25%，在沒有任何監(jiān)管的前提下，高收益背后隱藏的巨大風(fēng)險一旦集中爆發(fā)勢必引發(fā)信任危機(jī)和系統(tǒng)風(fēng)險。

P2P網(wǎng)貸平臺主要面臨七大風(fēng)險。一是道德風(fēng)險。指平臺負(fù)責(zé)人將投資者的資金匯集成資金池挪作他用或卷款跑路的風(fēng)險。二是交易風(fēng)險。主要指在交易支付結(jié)算環(huán)節(jié)時P2P網(wǎng)貸平臺中借貸雙方資金的劃撥需經(jīng)過中間賬戶，但對于中間賬戶的監(jiān)管處于空白狀態(tài)而引發(fā)的風(fēng)險。三是技術(shù)風(fēng)險。指由于缺乏技術(shù)門檻而導(dǎo)致的網(wǎng)貸平臺數(shù)據(jù)遭到攻擊而使客戶發(fā)生損失的風(fēng)險。四是信用風(fēng)險。是網(wǎng)貸平臺的借款人無力償還貸款而造成投資人的損失的風(fēng)險。五是法律風(fēng)險。指P2P網(wǎng)貸平臺缺乏法律支撐與約束，其業(yè)務(wù)模式游走在法律邊緣極易觸碰紅線的風(fēng)險。六是監(jiān)管風(fēng)險。目前對于P2P行業(yè)沒有明確規(guī)定監(jiān)管主體和監(jiān)管責(zé)任、缺乏監(jiān)管法律，多頭監(jiān)管等于沒有監(jiān)管。七是系統(tǒng)風(fēng)險。這是由于經(jīng)濟(jì)下行而帶來的所有金融機(jī)構(gòu)都可能面臨的風(fēng)險，但風(fēng)險控制能力相對較弱的P2P行業(yè)更難消化系統(tǒng)性風(fēng)險[3]。

2.余額寶等網(wǎng)絡(luò)理財?shù)娘L(fēng)險

余額寶等網(wǎng)絡(luò)理財上線以來雖未發(fā)生違約事件，但是其運(yùn)營的背后也隱藏著風(fēng)險。自余額寶推出取得不錯反響后，百度、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛以高收益來作為吸引客戶的方式推出網(wǎng)絡(luò)理財。實(shí)際上，宣傳的收益率只是預(yù)期收益率而不是實(shí)際收益率，根據(jù)銀監(jiān)會的規(guī)定，理財產(chǎn)品的銷售不能承諾固定的收益率。在網(wǎng)絡(luò)理財銷售火爆的同時必須透過現(xiàn)象看到理財產(chǎn)品的本質(zhì)，警惕理財產(chǎn)品的風(fēng)險。

余額寶等網(wǎng)絡(luò)理財主要有四大風(fēng)險：一是投資風(fēng)險。網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品大多是通過互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售的基金產(chǎn)品，而基金產(chǎn)品是具有不確定性收益或損失的，與銀行存款相比，網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品并不能保本保收益。二是技術(shù)風(fēng)險。與銀行賬戶相比，網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品的賬戶安全要低，被盜和被非法轉(zhuǎn)移財產(chǎn)的風(fēng)險更大。網(wǎng)絡(luò)理財是互聯(lián)網(wǎng)和基金公司的合作，牽涉的環(huán)節(jié)多，其中任何一方出現(xiàn)信用問題都可能導(dǎo)致客戶遭遇損失。三是行業(yè)風(fēng)險。網(wǎng)絡(luò)理財以互聯(lián)網(wǎng)公司為支撐，一旦基金運(yùn)行出現(xiàn)問題或者互聯(lián)網(wǎng)公司破產(chǎn)倒閉，將對投資者的信心產(chǎn)生影響，行業(yè)類的網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品不分良莠都會遭遇信任危機(jī)。四是市場風(fēng)險。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)類似金融危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險時，貨幣市場違約而帶來網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品違約將帶來投資者的恐慌。

3.第三方支付的風(fēng)險

第三方支付在我國發(fā)展較快，央行已經(jīng)開始對其進(jìn)行規(guī)范。截止到目前，央行已經(jīng)給250家第三方支付企業(yè)發(fā)放經(jīng)營牌照。但是第三方支付平臺也出現(xiàn)一些問題。在資金沉淀以及利息歸屬等問題尚未厘清的情況下，支付寶的泄密事件引發(fā)了第三方支付平臺的信任危機(jī)。實(shí)際上，2011年12月支付寶也被卷入互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模數(shù)據(jù)泄密事件，但未引發(fā)較多關(guān)注。第三方支付企業(yè)與用戶的資金安全息息相關(guān)，隨著電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融的急速發(fā)展，第三方支付的安全問題應(yīng)該引起更多的重視。

第三方支付具有三大風(fēng)險，首先是沉淀資金風(fēng)險。在第三方支付的運(yùn)營過程中，買方先將貨款轉(zhuǎn)入第三方支付的賬戶中，等到買方確認(rèn)收到貨物沒有異議再將第三方支付賬戶中的貨款打入賣方賬戶，其中第三方支付賬戶中由于時間差而集中的資金就是沉淀資金。數(shù)額巨大的沉淀資金若用作其他投資，一旦發(fā)生風(fēng)險，將給客戶帶來損失。其次是技術(shù)風(fēng)險，第三方支付是依賴互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)的開放性使其一旦遭遇黑客攻擊竄改資金數(shù)字或者泄露客戶資料，都將對客戶產(chǎn)生難以估量的損失。最后是洗錢和欺詐風(fēng)險，第三方支付的現(xiàn)金流并不受到人民銀行反洗錢的監(jiān)管，容易被不法分子利用進(jìn)行洗錢和詐騙等非法行為。

（二）金融互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險

與互聯(lián)網(wǎng)金融相比，金融互聯(lián)網(wǎng)主要是銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的延伸，其業(yè)務(wù)相對比較規(guī)范且有法有規(guī)可循，風(fēng)險較小。但這并不意味著金融互聯(lián)網(wǎng)絕對安全可靠，金融與互聯(lián)網(wǎng)都是高風(fēng)險的行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)渠道給金融服務(wù)降低成本、提供便利，但也帶來一些新的風(fēng)險。

1.技術(shù)風(fēng)險

金融互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)風(fēng)險指的是商業(yè)銀行的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)遭到技術(shù)性外部攻擊而造成的損失。金融互聯(lián)網(wǎng)的主要業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化，線上交易和大量的資金轉(zhuǎn)移以數(shù)據(jù)傳輸作為支撐，很容易遭到黑客的攻擊。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展和防火墻、殺毒技術(shù)發(fā)展的滯后（一般情況下先產(chǎn)生病毒才研制出相應(yīng)的殺毒技術(shù)），金融互聯(lián)網(wǎng)首先要防范的就是技術(shù)風(fēng)險。金融互聯(lián)網(wǎng)平臺設(shè)計中的缺陷、計算機(jī)硬件和軟件的障礙、以及用戶客戶端的操作錯誤均有可能給金融互聯(lián)網(wǎng)的安全造成威脅。

2.法律風(fēng)險

金融互聯(lián)網(wǎng)的法律風(fēng)險一方面來源于專門監(jiān)管金融互聯(lián)網(wǎng)法律的缺失，對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管法律不能完全覆蓋新型的加入互聯(lián)網(wǎng)因素的金融業(yè)務(wù)，在法律缺失的情況下可能最終產(chǎn)生傳統(tǒng)監(jiān)管框架之外的問題而產(chǎn)生風(fēng)險。目前我國的《商業(yè)銀行法》中并沒有針對網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行和銀行電商平臺的專門規(guī)定，《電子支付指引》和《電子銀行安全評估指引》等規(guī)章缺乏有效的約束力。另一方面是金融互聯(lián)網(wǎng)化帶來的違法行為，包括洗錢、詐騙、侵犯客戶隱私等?；ヂ?lián)網(wǎng)的遠(yuǎn)程性和開放性使得對這類違法行為的監(jiān)管更加困難。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的空白和金融互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的局限

1.互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的空白

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的無序性和亂象迫使金融當(dāng)局必須加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管。但互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的爆發(fā)性和快速性也使得監(jiān)管法律規(guī)章難以跟上其發(fā)展速度，導(dǎo)致對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的滯后。目前對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管基本空白。

第一，缺少專門法律。在我國現(xiàn)有的法律體系框架內(nèi)，雖也根據(jù)需要出臺了一些有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)章制度，如有關(guān)第三方支付的《電子支付指引》和《電子銀行安全評估指引》，這些零散的制度缺乏協(xié)調(diào)性和統(tǒng)一性，也難以適應(yīng)日益發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的更新。對于風(fēng)險更為集中的P2P網(wǎng)貸平臺和網(wǎng)絡(luò)理財居然沒有任何規(guī)范性的文件和指引[4]。更是缺乏一部專門用于規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的法律法規(guī)，難以對互聯(lián)網(wǎng)金融形成有效系統(tǒng)的監(jiān)管。

第二，沒有行業(yè)門檻?，F(xiàn)有的法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)章對互聯(lián)網(wǎng)金融幾乎沒有規(guī)定準(zhǔn)入門檻、資本要求，導(dǎo)致其風(fēng)險普遍較大。對互聯(lián)網(wǎng)金融中對資金要求最高的第三方支付規(guī)定，申請擬在全國范圍內(nèi)從事支付業(yè)務(wù)、省范圍內(nèi)從事支付業(yè)務(wù)注冊資本分別為1億和3千萬元人民幣。而對于發(fā)展起步較晚的P2P網(wǎng)貸，沒有任何準(zhǔn)入門檻，導(dǎo)致P2P行業(yè)魚龍混雜，行業(yè)風(fēng)險極高。

第三，缺乏監(jiān)管措施。由于監(jiān)管主體不明確和監(jiān)管法律缺失，互聯(lián)網(wǎng)金融的合規(guī)與否沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，也得不到有效的監(jiān)管，這是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)無序競爭、風(fēng)險頻發(fā)的主要原因。風(fēng)險高度集中的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，缺乏必要的事前、事中和事后監(jiān)督，無法做到防范風(fēng)險、識別風(fēng)險和控制風(fēng)險，在風(fēng)險發(fā)生后無人問責(zé)、無人整頓，互聯(lián)網(wǎng)金融處于監(jiān)管措施缺失的真空地帶。

2.金融互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的局限

金融互聯(lián)網(wǎng)是對傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的延伸，部分可沿用傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管體系。對金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管制度建設(shè)也已經(jīng)起步，但是仍然存在一些局限性。

第一，現(xiàn)有法律法規(guī)的不足。雖然人民銀行已經(jīng)頒布了《網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《電子銀行業(yè)務(wù)管理辦法》和《電子支付指引》等，但相對于復(fù)雜的互聯(lián)網(wǎng)而言這些辦法和指引過于籠統(tǒng)和單薄。另外，對于金融互聯(lián)網(wǎng)客戶的隱私保護(hù)和跨境業(yè)務(wù)還缺乏具體的法律法規(guī)。

第二，缺乏專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。目前監(jiān)管當(dāng)局沒有區(qū)分商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，仍然按照對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管方式對金融互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行監(jiān)管。目前缺乏專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)金融互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的日常監(jiān)管，而是將其納入商業(yè)銀行的一般風(fēng)險監(jiān)管工作中。

第三，監(jiān)管體系尚不完善。目前金融互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)已經(jīng)超越傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，甚至加入保險、證券、電商等業(yè)務(wù)，而對于金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管還停留在分業(yè)監(jiān)管的體系框架中?，F(xiàn)有的監(jiān)管人員也難以滿足金融互聯(lián)網(wǎng)時代全方位、靈活性、高技術(shù)監(jiān)管的要求。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管要求

互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)在代表產(chǎn)品、準(zhǔn)入門檻、資金來源、授信依據(jù)以及風(fēng)險類別以及風(fēng)險控制經(jīng)驗(yàn)上均存在差異，對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管應(yīng)分類監(jiān)管、區(qū)別對待，對于目前處于監(jiān)管空白的互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)重點(diǎn)監(jiān)管。

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管主體

確定合適的監(jiān)管主體是對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)實(shí)施有效監(jiān)管的前提。我國目前的金融監(jiān)管體系是“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)將金融與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來，既包含銀行、基金、保險、其他金融機(jī)構(gòu)，也包括互聯(lián)網(wǎng)和第三方支付等非金融機(jī)構(gòu)，沒有明確的監(jiān)管主體只會造成混亂的責(zé)權(quán)關(guān)系，不利于對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)中風(fēng)險的識別和控制，甚至導(dǎo)致風(fēng)險的跨機(jī)構(gòu)跨行業(yè)蔓延，形成系統(tǒng)風(fēng)險[5]。

要理順各類互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和相應(yīng)機(jī)構(gòu)的性質(zhì)定位，明確監(jiān)管主體，確定監(jiān)管責(zé)任?；ヂ?lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)類別繁多、業(yè)務(wù)紛雜，在監(jiān)管時應(yīng)根據(jù)其業(yè)務(wù)性質(zhì)確定不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)；而對于金融互聯(lián)網(wǎng)，其業(yè)務(wù)多是銀行業(yè)務(wù)的延伸，在監(jiān)管時具有一致性、統(tǒng)一性，可采用相同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

對P2P網(wǎng)貸平臺，因其業(yè)務(wù)與銀行貸款業(yè)務(wù)性質(zhì)一致而確定其由銀監(jiān)會監(jiān)管，對于其資金劃撥的第三方支付機(jī)構(gòu)，則由人民銀行進(jìn)行監(jiān)管；余額寶等網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上是基金通過互聯(lián)網(wǎng)渠道的銷售，歸根結(jié)底應(yīng)由證券會監(jiān)管；第三方支付機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)涉及支付結(jié)算，應(yīng)由人民銀行的支付結(jié)算司監(jiān)管；而網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行和銀行電商平臺的業(yè)務(wù)主要是傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的延伸，仍然應(yīng)該由銀監(jiān)會和人民銀行共同監(jiān)管。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管范圍

明確監(jiān)管范圍是實(shí)現(xiàn)良好監(jiān)管的重要前提。對于互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)，監(jiān)管當(dāng)局不能因其金融創(chuàng)新和風(fēng)險特性而全部嚴(yán)厲打擊取締，應(yīng)用包容開放的態(tài)度對其進(jìn)行適時適度地監(jiān)管。對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管范圍應(yīng)從兩個角度進(jìn)行考察：一是監(jiān)管范圍的橫向范圍；二是監(jiān)管的縱向范圍。

1.監(jiān)管的橫向范圍。即是明確互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)納入監(jiān)管的業(yè)務(wù)范圍?；ヂ?lián)網(wǎng)金融由于處于監(jiān)管空白，其業(yè)務(wù)構(gòu)成包括P2P網(wǎng)貸平臺、余額寶等網(wǎng)絡(luò)理財和第三方支付等均要納入監(jiān)管范圍中。而金融互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，由于其本身是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，已有部分在現(xiàn)有監(jiān)管框架之內(nèi)，對于未納入監(jiān)管的互聯(lián)網(wǎng)部分要納入監(jiān)管范圍。

2.監(jiān)管的縱向范圍。即是指對納入監(jiān)管對象監(jiān)管力度。對于風(fēng)險集中爆發(fā)的P2P網(wǎng)貸平臺，應(yīng)加大對其的監(jiān)管力度；對于由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好風(fēng)險尚未顯現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)理財應(yīng)重點(diǎn)監(jiān)管；對于偶有風(fēng)險且可控的第三方支付應(yīng)正常監(jiān)管；對于金融互聯(lián)網(wǎng)的各業(yè)務(wù)對其監(jiān)管要區(qū)別與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管手段

監(jiān)管手段是指為實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)或完成監(jiān)管任務(wù)為采用的具體形式和技巧。目前的監(jiān)管手段主要有法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和行政手段。在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融野蠻式生長且監(jiān)管空白、金融互聯(lián)網(wǎng)積極創(chuàng)新現(xiàn)有監(jiān)管難以全面覆蓋的背景下，創(chuàng)新和完善網(wǎng)絡(luò)技術(shù)監(jiān)管手段，使網(wǎng)絡(luò)技術(shù)監(jiān)管手段與法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和行政手段結(jié)合起來，是新時期實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管的重要途徑。

1.網(wǎng)絡(luò)技術(shù)手段?；ヂ?lián)網(wǎng)是一個技術(shù)密集型的行業(yè)，對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管必須采用先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段，運(yùn)用電子計算機(jī)對互聯(lián)網(wǎng)上的金融行為進(jìn)行實(shí)時監(jiān)管，通過全國一體、上下聯(lián)動監(jiān)管信息平臺實(shí)現(xiàn)信息共享，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管長效機(jī)制。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)手段是互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的必要手段。

2.法律手段。法律手段即通過國家的立法和執(zhí)法將互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)市場中運(yùn)行的各種行為納入法制軌道，使互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)中的各參與主體按照法律要求規(guī)范其行為。使用法律手段對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行監(jiān)管的前提是有法可依，法律手段監(jiān)管具有強(qiáng)制性和約束性，是金融監(jiān)管中最常用的手段。

3.經(jīng)濟(jì)手段。經(jīng)濟(jì)手段指監(jiān)管當(dāng)局采用間接調(diào)控方式影響互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)活動和參與主體的行為。主要包括價格手段、稅收手段和宏觀調(diào)控手段。對于互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)中高于其價值的價格水平可以使用經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行調(diào)節(jié)；對于發(fā)展速度過慢或過快而導(dǎo)致不規(guī)范的市場主體可以運(yùn)用稅收手段監(jiān)管。

4.行政手段。行政手段指監(jiān)管當(dāng)局采用計劃、政策、制度、辦法等進(jìn)行直接行政干預(yù)和監(jiān)督。雖然行政手段針對性強(qiáng)、效果明顯，但是在互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管中只能作為一種輔的手段。這是因?yàn)樾姓侄闻c市場運(yùn)行規(guī)律相背離，對市場主體的負(fù)效應(yīng)大，也缺乏穩(wěn)定性和持續(xù)性。

（四）互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管措施

對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管應(yīng)充分學(xué)習(xí)國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國國情進(jìn)一步完善互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管體系建設(shè)，從改造監(jiān)管環(huán)境入手，創(chuàng)新監(jiān)管方式提升監(jiān)管水平和人員素質(zhì)，更好地監(jiān)管促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)范發(fā)展。

1.完善監(jiān)管法律法規(guī)。完善的互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)法律法規(guī)是實(shí)現(xiàn)對其有效監(jiān)管的基礎(chǔ)，應(yīng)適時修訂完善現(xiàn)有適用法律法規(guī)體系，加快研究制定專門針對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的法律法規(guī)。第一，應(yīng)研究制定《互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管管理辦法》，將P2P網(wǎng)貸平臺、余額寶等網(wǎng)絡(luò)理財、第三方支付等新型金融模式納入監(jiān)管范圍。第二，修訂原有商業(yè)銀行監(jiān)管法律法規(guī)，增加新的金融互聯(lián)網(wǎng)化的更高的監(jiān)管要求和監(jiān)管手段。第三，對于互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)中最重要的個人信息安全的保護(hù)應(yīng)制定專門的法律條文。第四，加快出臺互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)立準(zhǔn)入和退出門檻。

2.規(guī)范監(jiān)管流程?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管工作流程是監(jiān)管人員對其進(jìn)行事前、事中和事后監(jiān)管的各個環(huán)節(jié)[6]。首先確定日常監(jiān)督檢查環(huán)節(jié)，對于互聯(lián)網(wǎng)金融中的不規(guī)范和不合理現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)地核查，對異?，F(xiàn)金流進(jìn)行跟蹤監(jiān)督。其次確定專項(xiàng)檢查環(huán)節(jié)，對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)中的特定事項(xiàng)安排專項(xiàng)核查，做好數(shù)據(jù)匯總工作。第三，風(fēng)險的查處環(huán)節(jié)，對于日常檢查和專項(xiàng)檢查中反應(yīng)的風(fēng)險問題，應(yīng)及時根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和辦法要求進(jìn)行規(guī)范處置，并及時更新數(shù)據(jù)和風(fēng)險類型，建立互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險管理數(shù)據(jù)庫。同時，在檢查過程中發(fā)現(xiàn)涉嫌違法犯罪行為的，應(yīng)及時向主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公安機(jī)關(guān)報告。

3.加大監(jiān)管力度。應(yīng)投入監(jiān)管人力物力，不斷加大監(jiān)管力度，堅(jiān)持現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管相結(jié)合、日常監(jiān)管與重點(diǎn)監(jiān)管相結(jié)合。一方面要繼續(xù)完善制定監(jiān)管計劃、日常監(jiān)管分析、風(fēng)險評估、監(jiān)管評級，另一方面要從監(jiān)管流程的各個環(huán)節(jié)出發(fā)，對日常監(jiān)管和重點(diǎn)監(jiān)管設(shè)定不同的要求、標(biāo)準(zhǔn)和手段措施，并將現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管、日常監(jiān)管和非日常監(jiān)管的監(jiān)管結(jié)果進(jìn)行對比分析，同時持續(xù)開展對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險評估工作，運(yùn)用現(xiàn)代化的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)手段對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險管理進(jìn)行優(yōu)化。

4.提升監(jiān)管人員水平。提升監(jiān)管人員水平是加大監(jiān)管力度，開展現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管、日常監(jiān)管和重點(diǎn)監(jiān)管，運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)監(jiān)管手段對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險防控的重要措施。應(yīng)加快建設(shè)一支具備金融知識、監(jiān)管知識與互聯(lián)網(wǎng)知識相結(jié)合的現(xiàn)代化復(fù)合型監(jiān)管人才隊(duì)伍，不斷提升監(jiān)管人員水平，使其適應(yīng)快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的節(jié)奏。通過加強(qiáng)與具有先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)國家的交流與合作，定期開展監(jiān)管培訓(xùn)活動，鼓勵監(jiān)管人員參與國際認(rèn)證考試，不斷提升我國監(jiān)管人員的監(jiān)管水平。

5.加強(qiáng)行業(yè)自律。行業(yè)自律是為了規(guī)范行業(yè)行為、維護(hù)行業(yè)間的公平競爭和正當(dāng)利益的有效途徑，也是對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管的的輔措施。因此，要大力推動互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)形成行業(yè)自律，制定行業(yè)自律規(guī)范和同業(yè)公約，從內(nèi)部對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)行全面的監(jiān)管。通過行業(yè)內(nèi)有效的交流降低信息不對稱減少金融風(fēng)險，維護(hù)同業(yè)成員的權(quán)利以及協(xié)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)部矛盾。鼓勵建立行業(yè)自律組織，如P2P行業(yè)協(xié)會、網(wǎng)絡(luò)理財協(xié)會、第三方支付協(xié)會等。加強(qiáng)對各行業(yè)成員的監(jiān)督指導(dǎo)，建立行業(yè)內(nèi)部的投訴機(jī)制，對圈錢、欺詐等不合規(guī)的人員進(jìn)行教育。

（五）互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的監(jiān)管獎懲機(jī)制

監(jiān)管存在執(zhí)行力的問題，合理的獎懲機(jī)制能夠提高監(jiān)管的執(zhí)行力。若沒有獎懲機(jī)制，則難以對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)中不規(guī)范發(fā)展的企業(yè)形成有效的約束力。因此，要設(shè)置合理的獎勵懲罰措施，第一，對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)中的不合規(guī)不合法引發(fā)風(fēng)險的單位要進(jìn)行嚴(yán)厲的處罰，不僅要對其進(jìn)行罰款、沒收非法所得等經(jīng)濟(jì)性懲罰，必要時還可施以停業(yè)整頓、吊銷營業(yè)執(zhí)照等行政懲罰。第二，對于合法合規(guī)經(jīng)營、風(fēng)險控制能力出色的互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還須給予獎勵，可以通過表彰、優(yōu)惠政策等進(jìn)行獎勵[7]。

四、結(jié)語

近日互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式無序增長，缺乏有效監(jiān)管帶來的金融風(fēng)險給我國金融穩(wěn)定帶來了挑戰(zhàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)并不是一個等價的概念，其風(fēng)險大小和受監(jiān)管程度都不可同日而語，在對二者設(shè)計監(jiān)管要求時理應(yīng)區(qū)別對待，分類監(jiān)管。有效的監(jiān)管不僅需要監(jiān)管當(dāng)局和行業(yè)自律的努力，還需要各部門形成努力合理，形成監(jiān)管多方聯(lián)動機(jī)制，共同為促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融和金融互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)范、有序、繁榮發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

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篇5

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 監(jiān)管邊界 金融消費(fèi)者

一、互聯(lián)網(wǎng)金融中市場主體的變化決定了監(jiān)管邊界的變化

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融擴(kuò)張了投資者概念的范疇

由于互聯(lián)網(wǎng)特有的廣泛性和傳播性，先募集資金后對接項(xiàng)目，容易形成資金池，甚至為支付前期貸款利息而采用的龐氏騙局，通過眾多的互聯(lián)網(wǎng)金融投資者的擴(kuò)散，影響社會穩(wěn)定，同時風(fēng)險的鏈條式傳染，會傳導(dǎo)到正規(guī)金融體系，誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。例如P2P網(wǎng)貸平臺的出借人多為普通自然人，容易被平臺宣稱的高收益所吸引，購買了與自身風(fēng)險識別能力和承受能力不匹配的產(chǎn)品，其準(zhǔn)確理解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的難度較大，[1]自身合法權(quán)益受到損害就更為普遍了。

因此，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，為普通民眾提供了可得性較強(qiáng)的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，原本相對獨(dú)立的證券投資者、保險投保人、銀行存款人等身份逐漸模糊、趨于融合，且隨著投資門檻的降低，投資者的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力相應(yīng)下降，在購買金融產(chǎn)品中面臨的投資風(fēng)險更高。加之普通投資者人數(shù)的放大，個體利益損失時的救濟(jì)能力明顯不足，相比于機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者更處于弱勢地位，因而需要將消費(fèi)者概念在金融領(lǐng)域作一定的延伸和擴(kuò)張理解，對金融消費(fèi)者予以監(jiān)管保護(hù)和獨(dú)立考量。

（二）金融消費(fèi)者理論的提出決定了監(jiān)管邊界的延伸

傳統(tǒng)學(xué)說認(rèn)為，金融消費(fèi)者是指因生活需要而購買、使用金融產(chǎn)品或接受金融服務(wù)的自然人。金融創(chuàng)新使分業(yè)經(jīng)營狀態(tài)下，原本涇渭分明的銀行存款人、股市投資人以及保險投保人等普通金融主體的界限開始變得模糊，[2]進(jìn)而產(chǎn)生了外延更為廣泛的"金融消費(fèi)者"概念。[3]但鑒于消費(fèi)者概念和消費(fèi)者的權(quán)利保護(hù)的宗旨是為了平衡社會利益，保障交易雙方中的弱勢群體，[4]因此金融消費(fèi)者的保護(hù)范圍不應(yīng)擴(kuò)大至非生活層面或者非個體市場行為，否則就違背了市場競爭環(huán)境中自由和平等的基本交易規(guī)則。[5]

所以，金融消費(fèi)者理論的提出，擴(kuò)大了金融監(jiān)管的目標(biāo)范疇，延伸了監(jiān)管邊界。雖然金融消費(fèi)者概念并非發(fā)端于互聯(lián)網(wǎng)金融，但互聯(lián)網(wǎng)金融在普惠金融和金融可得性方面的貢獻(xiàn)，促使大量普通投資者購買金融產(chǎn)品或接受金融服務(wù)，提高了金融消費(fèi)者保護(hù)的必要性和重要性。于我國而言，2008年全球金融危機(jī)中受到的直接沖擊不大，金融消費(fèi)者的直接損失并不明顯，故而金融消費(fèi)者保護(hù)的動力相比于其他國家稍顯不足，但是2010年左右開啟的互聯(lián)網(wǎng)金融時代，則再次強(qiáng)化了金融消費(fèi)者概念的重要性和拓展金融監(jiān)管邊界的必要性。

二、克服傳統(tǒng)法律規(guī)制弊端的解決路徑

（一）金融法保護(hù)的滯后

首先，在分業(yè)經(jīng)營的格局下，金融法同樣表現(xiàn)為銀行法、證券法和保險法的分立，且基本以金融組織法和金融行為法作為法律文本的主要構(gòu)成部分，金融公法的成分與色彩更為濃重，掩蓋了金融私法和金融交易的本質(zhì)特征，無法適應(yīng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的復(fù)合性，特別是對于不在交易場所公開交易的非標(biāo)類產(chǎn)品，往往成為監(jiān)管的陰影區(qū)域。

其次，金融行業(yè)主導(dǎo)下的金融立法，缺乏包括金融消費(fèi)者在內(nèi)的市場主體的充分博弈，過多強(qiáng)調(diào)了金融行業(yè)的整體利益，維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定，保障金融安全的代價往往是由包括金融消費(fèi)者在內(nèi)的投資者承擔(dān)損失或消化風(fēng)險，無法完整地反映包括金融消費(fèi)者在內(nèi)的金融市場參與主體的利益訴求和價值平衡。

再次，由于金融法分業(yè)監(jiān)管和分業(yè)立法導(dǎo)致規(guī)則的不一致，容易形成制度的套利空間。例如合格投資者規(guī)則在公司、合伙企業(yè)、私募投資基金、信托等領(lǐng)域的法律法規(guī)中并不統(tǒng)一，在投資者數(shù)量上，采取有限合伙企業(yè)形式的私募基金投資者人數(shù)不超過50人；采取有限公司形式的私募基金投資者人數(shù)不超過50人；采取股份公司形式的私募基金投資者人數(shù)不超過200人；采用信托形式的非公開募集基金合格投資者累計不得超過200人。人數(shù)上的差異使得采取不同組織形式可以調(diào)整投資者數(shù)量限制。

（二）消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的不適應(yīng)

《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》第2條規(guī)定，"消費(fèi)者為生活消費(fèi)需要購買、使用商品或者接受服務(wù)，其權(quán)益受本法保護(hù)；本法未作規(guī)定的，受其他有關(guān)法律、法規(guī)保護(hù)"。其在實(shí)際適用過程中，因?yàn)閺?qiáng)調(diào)"消費(fèi)需要"作為是否符合"消費(fèi)者"身份的構(gòu)成要件和判斷依據(jù)，導(dǎo)致金融投資者被排除在消費(fèi)者保護(hù)法的理論范疇之外。但中國消費(fèi)者協(xié)會在其編寫的《全國消協(xié)組織投訴調(diào)解案例選編》（內(nèi)部資料）以及《保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益案例精選集》[6]中收錄金融保險方面的投訴案件共計17宗，其中保險投訴案例為11宗，由此推斷，消費(fèi)者協(xié)會將調(diào)解保險投訴案件視作協(xié)會的固有職能，投保行為屬于生活消費(fèi)范疇。

另外，由于我國行政機(jī)關(guān)處于"條塊分割"的局面，金融法由一行三會作為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)來執(zhí)行，而《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》則由國家工商總局負(fù)責(zé)實(shí)施，中國消費(fèi)者協(xié)會及各地消費(fèi)者協(xié)會分別由國家工商行政管理總局和地方工商行政管理機(jī)關(guān)歸口管理或者代為管理。[7]工商局只能針對金融機(jī)構(gòu)設(shè)立登記等事項(xiàng)行使行政職能，對于金融消費(fèi)者保護(hù)則往往難以直接依法行權(quán)，亦造成了《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》的尷尬，即便將金融消費(fèi)者納入該法保護(hù)對象范疇，由于執(zhí)法主體的局限，亦無法實(shí)際實(shí)現(xiàn)對金融市場中的消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)。

三、金融消費(fèi)者的概念界定

消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法的保護(hù)對象是消費(fèi)者，屬于典型的經(jīng)濟(jì)法范疇，若考慮經(jīng)濟(jì)法的功能之一是維護(hù)市場健康運(yùn)行，平衡市場與行政監(jiān)管之間的平衡與良性互動，彌補(bǔ)市場失靈和政府失靈，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，則可以將金融消費(fèi)者納入經(jīng)濟(jì)法的保護(hù)對象范疇，以彰顯法律職能。在我國，政府的規(guī)范性文件中首次使用"金融消費(fèi)者"概念的是銀監(jiān)會于2006年12月頒布的《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》，此后，在一行三會層面相繼成立了消費(fèi)者保護(hù)局。

（一）金融消費(fèi)者概念的提出與差異化立法

隨著金融業(yè)務(wù)的復(fù)合與重疊，以及金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，金融產(chǎn)品和服務(wù)的覆蓋面越來越廣泛，這些投資者已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)意義上的證券投資者、保險投保人和銀行存款人的概念，形成獲得特定金融產(chǎn)品和服務(wù)的消費(fèi)人群，金融產(chǎn)品和服務(wù)的性質(zhì)也逐漸向生活性商品和服務(wù)過渡。因此，金融消費(fèi)者概念的提出不僅擴(kuò)展了消費(fèi)者含義的外延，而且也拓展了金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的金融產(chǎn)品和服務(wù)的性質(zhì)。

英國在2000年《金融服務(wù)和市場法案》（Financial Service and Market Act，簡稱FSMA）中首次使用了"金融消費(fèi)者"的概念，[8]排除了因貿(mào)易、商業(yè)、職業(yè)目的而接受金融服務(wù)自然人。此外，還在兩個方面做了新規(guī)定，其一是金融監(jiān)管的目標(biāo)之一界定為"確保對消費(fèi)者利益保護(hù)的適當(dāng)水平"。其二"投資商品"覆蓋領(lǐng)域擴(kuò)大到存款、保險、集合投資計劃單位、期權(quán)、期貨以及預(yù)付款等。在界定金融消費(fèi)者概念時，英國將其區(qū)分為兩類投資者：專業(yè)消費(fèi)者（Professional Consumer）和非專業(yè)消費(fèi)者。2010年4月成立消費(fèi)者金融教育局（CFEB），并于從同年7月開始頒布了《金融服務(wù)法案2010》，規(guī)定了對消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)和對金融機(jī)構(gòu)行為的約束。

美國1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》中把"金融消費(fèi)者"定義為："主要為個人、家庭成員或家務(wù)目的而從金融機(jī)構(gòu)得到金融商品或服務(wù)的個體。"而在2010年的《多德?弗蘭克華爾街改革和個人消費(fèi)者保護(hù)法案》中，則將保護(hù)金融消費(fèi)者作為重要的立法目標(biāo)之一，法案要求在聯(lián)邦儲備委員會下成立消費(fèi)者金融保護(hù)局，以保障消費(fèi)者在購買金融產(chǎn)品時能夠獲取全面、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息，防止在住房貸款、信用卡消費(fèi)等金融產(chǎn)品購買環(huán)節(jié)出現(xiàn)欺詐，以防范金融機(jī)構(gòu)提品和服務(wù)時侵害消費(fèi)者權(quán)益。其中，消費(fèi)者包括"個人或人、受托人或代表行使的個人代表"，而金融產(chǎn)品或服務(wù)則包括"主要為了個人、家庭成員或家用目的而獲得的金融機(jī)構(gòu)提供的任何金融產(chǎn)品或者服務(wù)，但不包括保險業(yè)務(wù)與電子渠道服務(wù)"。此時，該法案對于金融消費(fèi)者尚局限于信用卡、儲蓄、房貸等金融消費(fèi)領(lǐng)域。而對于投資高風(fēng)險金融產(chǎn)品的個人投資者則被列入投資者而非金融消費(fèi)者保護(hù)領(lǐng)域，如投資累計期權(quán)產(chǎn)品的投資者。[9]

日本從1996年始效仿英國開展金融"大爆炸"改革，但由于對金融消費(fèi)者保護(hù)缺乏足夠的重視，導(dǎo)致金融產(chǎn)品不斷地規(guī)避法律框架，侵害金融消費(fèi)者權(quán)益的行為時有發(fā)生，故而在2000年《金融商品銷售法》和2006年《金融商品交易法》中均規(guī)范了金融機(jī)構(gòu)在銷售金融產(chǎn)品時的勸誘和宣傳方式。在《金融商品銷售法》中，"金融消費(fèi)者"被定義為界定為"不具備金融專業(yè)知識，在交易中處于弱勢地位，為金融需要購買、使用金融產(chǎn)品或接受金融服務(wù)的主體"。[10]總結(jié)出來，金融消費(fèi)者包含兩個要件：，所有金融行業(yè)的消費(fèi)者，包括自然人和法人；不具備金融專業(yè)知識。在《金融商品和交易法》中，由于日本用統(tǒng)一監(jiān)管取代了之前的分業(yè)監(jiān)管，故而"金融產(chǎn)品"的概念拓展到有價證券、貨幣、外匯、金融衍生商品以及富有投資特點(diǎn)的金融產(chǎn)品，如外幣存款及衍生存款、以外幣計價的保險、變額保險和年金和商品期貨等。[11]

而2011年臺灣地區(qū)頒布的《金融消費(fèi)者保護(hù)法》第三條規(guī)定："本法所定金融服務(wù)業(yè)，包括銀行業(yè)、證券業(yè)、期貨業(yè)、保險業(yè)、電子票證業(yè)及其他經(jīng)主管機(jī)關(guān)公告之金融服務(wù)業(yè)。" 第四條："本法所稱金融消費(fèi)者，指接受金融服務(wù)業(yè)提供金融商品或服務(wù)者，但不包括下列對象：專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和符合一定財力或?qū)I(yè)能力之自然人或法人。"所以，將三、四兩個條款綜合分析，臺灣地區(qū)界定的金融消費(fèi)者主要指"接受銀行業(yè)、證券業(yè)、期貨業(yè)、保險業(yè)、電子票證業(yè)及其他金融服務(wù)業(yè)提供的金融商品或服務(wù)的人，但專業(yè)投資者以及有一定財力或?qū)I(yè)能力的自然人和法人除外。"[12]

從理論界來看，學(xué)者們對金融消費(fèi)者概念的詮釋主要集中在"與金融機(jī)構(gòu)建立金融服務(wù)合同關(guān)系并接受金融服務(wù)"、"為生活需要購買、使用金融商品"或"因生活需求購買或使用金融機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)"的"自然人"這些核心概念上。也有學(xué)者從個人的金融需求角度對金融消費(fèi)者的內(nèi)涵作進(jìn)一步的界定--"個人的金融需求包括支付結(jié)算需求、信用需求和金融資產(chǎn)運(yùn)用需求，因此，辦理銀行存貸款、購買保險合同、投資股票債券、申請信用卡等諸多滿足個人金融需求的主體都是金融消費(fèi)者。"[13]

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)的延伸解讀

互聯(lián)網(wǎng)金融時代，金融交易在交易標(biāo)的、交易內(nèi)容、交易方式等方面顛覆了傳統(tǒng)金融交易模式，因而互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)的特殊性決定了引入金融消費(fèi)者保護(hù)理念的必要性。

第一是交易內(nèi)容的信息化。互聯(lián)網(wǎng)金融交易中，大量采用了高度的專業(yè)性、技術(shù)性和復(fù)雜性信息組合，在信息的解讀能力和風(fēng)險的識別能力方面不足，會導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者相比于普通消費(fèi)者更處于信息不對稱的劣勢局面。

第二是交易標(biāo)的的無形化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融交易中，不僅區(qū)別于普通商品服務(wù)交易的有形動產(chǎn)或無形服務(wù)，而且也不同于金融交易中的憑證單據(jù)，消費(fèi)者無法從網(wǎng)絡(luò)中獲得產(chǎn)品或服務(wù)的直觀感知，消費(fèi)者在交易決策中嚴(yán)重依賴于金融產(chǎn)品和服務(wù)提供者的信息披露。

第三是交易方式的電子化?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)在金融交易中的廣泛適用，導(dǎo)致大量資金劃撥依賴于電子結(jié)算機(jī)制，在為消費(fèi)者提供便捷的金融交易渠道的同時，對技術(shù)的過度依賴也加大了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險。

第四是交易文本的格式化。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的交易基本通過網(wǎng)絡(luò)平臺來完成，故而作為投資方的金融消費(fèi)者無法與融資方進(jìn)行溝通，在文本選擇和條款修訂方面獲得機(jī)會?；ヂ?lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者不僅要承受普通格式合同的合同風(fēng)險，而且因信息不對稱加重了風(fēng)險承擔(dān)。[14]

第五是互聯(lián)網(wǎng)營銷方式的高度勸誘性。金融產(chǎn)品和服務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行銷售，往往會通過特定的網(wǎng)頁設(shè)計、點(diǎn)擊程序安排，誘發(fā)消費(fèi)者的激情消費(fèi)。譬如正常瀏覽新聞或社交網(wǎng)絡(luò)頁面時，通過彈窗設(shè)計，吸引注意力，同時對高收益進(jìn)行顯目宣傳，忽略或者需要通過多次點(diǎn)擊方能獲悉該產(chǎn)品或服務(wù)的全部信息及風(fēng)險提示。

如上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊性決定了應(yīng)當(dāng)把包括互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的投資行為界定為消費(fèi)行為，適用金融消費(fèi)者保護(hù)的相關(guān)法律規(guī)則。對于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置了投資者適當(dāng)性規(guī)則，需要滿足合格投資者條件，方能進(jìn)入市場進(jìn)行投資。但互聯(lián)網(wǎng)金融所面對的客戶群體則缺乏投資門檻限制，目前也不作投資者適格性的限制，故而可以通過金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)來彌補(bǔ)目前投資者適格性規(guī)則的欠缺。

在互聯(lián)網(wǎng)金融加劇混業(yè)經(jīng)營情況下，將來監(jiān)管應(yīng)當(dāng)統(tǒng)合監(jiān)管，而不僅僅是對互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)管。立法必須突破權(quán)力主導(dǎo)和機(jī)構(gòu)監(jiān)管的傳統(tǒng)思維。防止行政權(quán)力在中間的濫用，而是要以權(quán)利保障作為互聯(lián)網(wǎng)金融立法與監(jiān)管的基本宗旨。在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，用戶至上、權(quán)利本位的精神應(yīng)該成為將來立法的指導(dǎo)思想，金融監(jiān)管者的主要任務(wù)是平衡互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)營者和金融消費(fèi)者的權(quán)利與義務(wù)，只有這樣，互聯(lián)網(wǎng)金融才能真正實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域消費(fèi)者身份的界定

金融消費(fèi)者身份的界定主要考慮兩大要素：其一，是否考察消費(fèi)者的專業(yè)知識、投資經(jīng)驗(yàn)及財產(chǎn)狀況？其二，是否引入金融產(chǎn)品與服務(wù)的風(fēng)險識別與評級以區(qū)分金融消費(fèi)者和金融投資者？以下詳述：

第一，高風(fēng)險或?qū)I(yè)性金融產(chǎn)品或服務(wù)對投資者的適當(dāng)性要求較高，包括專業(yè)知識、投資經(jīng)驗(yàn)和財產(chǎn)狀況均設(shè)置最低門檻。所以，根據(jù)風(fēng)險程度所區(qū)分的金融產(chǎn)品和服務(wù)可以視作金融消費(fèi)者和金融投資者之間的界定標(biāo)準(zhǔn)。

第二，經(jīng)濟(jì)學(xué)中投資[15]與消費(fèi)[16]是相互排斥的兩個概念，區(qū)別在于投資屬于高風(fēng)險行為，投資財產(chǎn)既有增值的可能性也有減值的可能性，但消費(fèi)則屬于低風(fēng)險乃至無風(fēng)險行為。傳統(tǒng)觀念中，證券市場交易行為屬于投資行為，而以個人或家庭身份的存款、保險等行為屬于消費(fèi)行為。[17]但由于傳統(tǒng)觀念中的投資行為和消費(fèi)行為的邊界逐漸模糊?，F(xiàn)代社會中個人或家庭不僅通過銀行存款、購買理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品或接受類似金融服務(wù)，還傾向于將資產(chǎn)投資于證券市場以優(yōu)化家庭資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)財富增值。[18]因而證券市場投資者出現(xiàn)大眾化趨勢。此外，傳統(tǒng)觀念中，投資者直接投資于發(fā)行人發(fā)行的有價證券，而隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，投資者和融資方之間的中介機(jī)構(gòu)越來越復(fù)雜，并隨著不同類型的金融機(jī)構(gòu)的加入而不斷拉伸交易鏈條，投資者和有價證券發(fā)行人，即融資方之間形成投資關(guān)系，而投資者與金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)之間則構(gòu)成金融服務(wù)關(guān)系，此時的投資者應(yīng)當(dāng)界定為金融消費(fèi)者。

綜上，金融消費(fèi)者是指與金融機(jī)構(gòu)建立金融服務(wù)合同關(guān)系，購買金融產(chǎn)品、接受金融服務(wù)的自然人，其中具有專業(yè)知識、投資經(jīng)驗(yàn)和財產(chǎn)規(guī)模的消費(fèi)者，由于具備一定的風(fēng)險識別和風(fēng)險承擔(dān)能力，進(jìn)而購買高風(fēng)險金融產(chǎn)品或接受高風(fēng)險金融服務(wù)，應(yīng)當(dāng)區(qū)分為金融投資者，故而金融消費(fèi)者是總概念，金融投資者成為金融消費(fèi)者當(dāng)中的子概念。即便具有專業(yè)知識、投資經(jīng)驗(yàn)和財產(chǎn)規(guī)模的消費(fèi)者，如果不投資于高風(fēng)險的金融產(chǎn)品，不接受高風(fēng)險的金融服務(wù)，只購買簡單的理財產(chǎn)品甚至銀行存款，則依然屬于金融消費(fèi)者序列。由此，金融消費(fèi)者概念的界定，應(yīng)當(dāng)采取行為標(biāo)準(zhǔn)和主體標(biāo)準(zhǔn)的雙重標(biāo)準(zhǔn)予以明確。

四、監(jiān)管邊界的厘定--互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者權(quán)利的內(nèi)涵分析

要實(shí)現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)，必須首先明確消費(fèi)者在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域進(jìn)行消費(fèi)活動時的權(quán)利內(nèi)容。

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者安全權(quán)

互聯(lián)網(wǎng)金融非常依賴于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，因而信息安全和技術(shù)穩(wěn)定成為保障互聯(lián)網(wǎng)金融交易的重要條件。消費(fèi)者安全權(quán)是保障其參與互聯(lián)網(wǎng)金融交易的重要權(quán)利，其權(quán)利客體主要是財產(chǎn)安全和人身安全，其中隱私保護(hù)和信息安全是人身安全的重要內(nèi)容，而資金安全則是財產(chǎn)安全的重要部分。

互聯(lián)網(wǎng)金融交易中，大量信息通過網(wǎng)絡(luò)來傳送數(shù)據(jù)和信息，故而信息安全保障異常重要，一旦發(fā)生信息泄露，不僅導(dǎo)致提供信息的消費(fèi)者受到損失，而且平臺信息的泄露會波及該平臺的其他消費(fèi)者利益。譬如第三方網(wǎng)絡(luò)支付最重要的風(fēng)險表現(xiàn)在平臺資金賬戶信息安全問題。為防止第三方支付平臺企業(yè)在消費(fèi)者信息系統(tǒng)維護(hù)方面存在道德風(fēng)險，銀監(jiān)會于2014年4月17日頒布了10號文《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行與第三方支付機(jī)構(gòu)合作業(yè)務(wù)管理的通知》，其"為切實(shí)保護(hù)商業(yè)銀行客戶信息安全，保障客戶資金和銀行賬戶安全，維護(hù)客戶合法權(quán)益"，要求商業(yè)銀行"做好客戶信息安全與保密工作。商業(yè)銀行與第三方支付機(jī)構(gòu)合作開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)，對涉及到的客戶金融信息管理，應(yīng)嚴(yán)格遵循有關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管制度的規(guī)定，嚴(yán)格遵照客戶意愿和指令進(jìn)行支付，不得違法違規(guī)泄露。"當(dāng)然，不只是第三方支付平臺，包括P2P、股權(quán)眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)均在向消費(fèi)者提供金融服務(wù)的同時，也根據(jù)消費(fèi)者提供的年齡、住所、資產(chǎn)規(guī)模、收入水平、聯(lián)系方式，運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析提取消費(fèi)者的需求信息，以便針對性營銷。但若該信息因過失泄露而被他人惡意使用，對互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的財產(chǎn)安全和人身安全造成重大損害。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者知情權(quán)

知情權(quán)（right to know）通俗而言是"公民對與自己有關(guān)的事務(wù)或者有興趣的事務(wù)及公共事務(wù)有接近和了解的權(quán)利"。[19]在金融產(chǎn)品和服務(wù)逐漸豐富與專業(yè)的同時，交易雙方不斷失衡的信息不對稱決定了金融消費(fèi)者容易因誤導(dǎo)和欺詐而受損，[20]金融消費(fèi)者無從知曉其購買的產(chǎn)品或服務(wù)的實(shí)際運(yùn)作情況，只能依賴于金融機(jī)構(gòu)在信息披露方面做到真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、客觀、全面。[21]具體到互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，消費(fèi)者的知情權(quán)主要指金融消費(fèi)者在購買金融產(chǎn)品或接受金融服務(wù)時，應(yīng)當(dāng)知悉該產(chǎn)品或服務(wù)的影響其投資決策的必要信息。目前多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺在營銷過程中對于產(chǎn)品和服務(wù)的介紹、風(fēng)險等級的說明、相關(guān)法律法規(guī)與行業(yè)政策風(fēng)險等不同程度地出現(xiàn)不完全披露。同時，現(xiàn)行金融法規(guī)缺乏對金融機(jī)構(gòu)信息披露的具體規(guī)定，且由于政出多門，各類相似金融產(chǎn)品的披露標(biāo)準(zhǔn)和程度有所差異，為經(jīng)營者提供了政策套利的空間。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者選擇權(quán)

與前述權(quán)利相似，金融消費(fèi)者選擇權(quán)是消費(fèi)者法定的自主選擇權(quán)在互聯(lián)網(wǎng)金融交易中的延伸與復(fù)制。選擇權(quán)的核心內(nèi)涵包括兩點(diǎn)，其一是自主判斷自主決策，其二是自擔(dān)風(fēng)險自負(fù)盈虧。其中，自主判斷自主決策要求能夠保證主觀上的自愿和客觀上的自由。金融消費(fèi)者選擇權(quán)的法理依據(jù)是金融消費(fèi)者的對投資資金的所有權(quán)和金融交易的平等權(quán)。孔令學(xué)根據(jù)金融牌照制度，將金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)分為準(zhǔn)行政性業(yè)務(wù)、準(zhǔn)壟斷性業(yè)務(wù)和競爭性業(yè)務(wù)，并區(qū)分對應(yīng)不同內(nèi)涵的自主選擇權(quán)。[22]互聯(lián)網(wǎng)金融多屬于競爭性業(yè)務(wù)，牌照特征并不明顯。消費(fèi)者在購買互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品或接受其服務(wù)時，常見的三種減損其自主選擇權(quán)的條款分別是金融機(jī)構(gòu)免責(zé)或限制其自身責(zé)任的條款、金融機(jī)構(gòu)單方收費(fèi)條款和金融機(jī)構(gòu)對于合同有爭議的模糊地帶擁有終局解釋權(quán)的條款。

所謂的"自主選擇"在互聯(lián)網(wǎng)金融語境下的含義即包括三個層面：其一是金融消費(fèi)者有權(quán)自主決定是否購買金融產(chǎn)品或接受金融服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)或第三方不得強(qiáng)迫其進(jìn)行金融消費(fèi)；其二是金融消費(fèi)者有權(quán)自主選擇交易對手和交易平臺，不受限制；其三是金融消費(fèi)者有權(quán)與交易對手自主約定爭議解決方案。通過這三個維度的"自主選擇"能夠確?；ヂ?lián)網(wǎng)金融交易雙方法律地位的平等。

注釋：

[1]干云峰：《互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展和監(jiān)管問題研究》，載《上海商學(xué)院學(xué)報》2014年第2期。

[2]于春敏：《金融消費(fèi)者的法律界定》，載《上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2010年第4期。

[3]Financial Services and Markets Act 2000， Part I. 5（3）.

[4]孫穎：《消費(fèi)者保護(hù)法律體系研究》，中國政法大學(xué)出版社2007年版，第52頁。

[5]馬建威：《金融消費(fèi)者法律保護(hù)：以金融監(jiān)管體制改革為背景》，載《政法論壇》2013年第6期。

[6]中國消費(fèi)者協(xié)會編：《保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益案例精選集》，中國工商出版社2005年版，第126-178頁。

[7]葉林：《金融消費(fèi)者的獨(dú)特內(nèi)涵--法律和政策的多重選擇》，載《河海大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）》2012年第5期。

[8]Financial Services and Markets Act 2000， Part I. 5（3）

[9]參見黎金榮：《后危機(jī)時代"金融消費(fèi)者"的法律界定與立法建議》，載《財政與金融》2012年第2期。

[10]參見張?zhí)炜骸队鹑谙M(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制評析》，載《商業(yè)時代》2010年第8期。

[11]參見劉迎霜：《我國金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)路徑探析--兼論對美國金融監(jiān)管改革中金融消費(fèi)者保護(hù)的借鑒》，載《現(xiàn)代法學(xué)》2011年第3期。

[12]杜晶：《"金融消費(fèi)者"的界定及其與金融投資者的關(guān)系》，載《中國青年政治學(xué)院學(xué)報》2013年第4期。

[13]何穎：《金融消費(fèi)者芻議》，載《金融法苑》2008年總第75期。

[14]李健男：《金融消費(fèi)者法律界定新論--以中國金融消費(fèi)者特別保護(hù)機(jī)制的構(gòu)建為視角》，載《浙江社會科學(xué)》2011年第6期。

[15]投資是指犧牲或放棄現(xiàn)在可用于消費(fèi)的價值以獲取未來更大價值的一種經(jīng)濟(jì)活動。

[16]消費(fèi)則指換取社會產(chǎn)品來滿足現(xiàn)實(shí)需要的行為。

[17]何穎：《金融消費(fèi)者芻議》，載《金融法苑》2008年總第75期。

[18]杜晶：《"金融消費(fèi)者"的界定及其與金融投資者的關(guān)系》，載《中國青年政治學(xué)院學(xué)報》2013年第4期。

[19]熊玉梅：《論金融消費(fèi)者知情權(quán)的保護(hù)--以美國CFPA法案為視角》，載《金融與法律》2010年第3期。

[20]樓建波、劉燕：《情勢變更原則對金融衍生品交易法律基礎(chǔ)的沖擊--以韓國法院對KIKO合約糾紛案的裁決為例》，載《法商研究》2009年第5期。

[21]全面性是指金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)就金融商品或金融服務(wù)的特點(diǎn)向金融消費(fèi)者進(jìn)行全方位的介紹，不能只介紹有利信息而不介紹不利信息；客觀性是指金融機(jī)構(gòu)在對金融商品或者金融服務(wù)進(jìn)行宣傳、介紹時，要實(shí)事求是，不得作虛假宣傳或進(jìn)行虛假陳述&及時性是指金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該在合理的時間內(nèi)進(jìn)行信息披露，使金融消費(fèi)者能夠在最短的時間內(nèi)得到自己所需要的信息，把握時機(jī)并及時作出相應(yīng)的判斷和決策，否則可能會導(dǎo)致金融消費(fèi)者投資的預(yù)期落空。

篇6

關(guān)鍵詞：行為監(jiān)管；銀行業(yè)；監(jiān)管改革

JEL分類號：G21　中圖分類號：F832　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1006-1428(2012)03-0061-05

一、引言。

行為監(jiān)管關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的具體業(yè)務(wù)行為問題及其市場影響，其核心目標(biāo)是保障并增強(qiáng)所有金融消費(fèi)者的信心、維護(hù)金融市場有序競爭秩序。區(qū)別于審慎監(jiān)管對公司穩(wěn)健運(yùn)營和金融體系穩(wěn)定的關(guān)注以及對公司治理、風(fēng)險管理、資本充足狀況和流動性等方面的穩(wěn)健經(jīng)營要求，同時，區(qū)別于功能監(jiān)管是指按照被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)性質(zhì)進(jìn)行分類監(jiān)管以及按機(jī)構(gòu)類型劃分的機(jī)構(gòu)監(jiān)管，行為監(jiān)管關(guān)注從維護(hù)整個金融市場有序競爭秩序角度監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)行為。行為監(jiān)管強(qiáng)調(diào)主動干預(yù)，強(qiáng)調(diào)信息透明度監(jiān)管，因此，功能監(jiān)管中跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場的協(xié)調(diào)性同樣在行為監(jiān)管中體現(xiàn)。行為監(jiān)管不僅推動風(fēng)險監(jiān)管關(guān)口前移，而且深化了審慎監(jiān)管層次。

在傳統(tǒng)的監(jiān)管實(shí)踐中，銀行監(jiān)管主要是審慎監(jiān)管。行為監(jiān)管主要為證券業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)所采用。隨著金融監(jiān)管理論的深化和監(jiān)管實(shí)踐的發(fā)展，銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開始重視行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)。強(qiáng)化行為監(jiān)管是國際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)反思2008年金融危機(jī)中監(jiān)管失敗和眾多金融消費(fèi)者權(quán)益受到嚴(yán)重侵害而采取的一個改革舉措。金融危機(jī)后，各國金融監(jiān)管當(dāng)局都將行為監(jiān)管作為監(jiān)管改革的重要內(nèi)容。

二、行為監(jiān)管的國際經(jīng)驗(yàn)與法理研究

(一)國際經(jīng)驗(yàn)

從理論到實(shí)踐，各國行為監(jiān)管和金融消費(fèi)者保護(hù)密不可分。根據(jù)英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒(Taylor，1995)提出的“雙峰”理論(twin peaks)，監(jiān)管應(yīng)著重于兩大目標(biāo)，即系統(tǒng)穩(wěn)定的確保(指審慎監(jiān)管)和消費(fèi)者權(quán)益的保障(指正常的商業(yè)行為監(jiān)管)。根據(jù)該理論，審慎監(jiān)管對有可能危害金融安全的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管和處罰，行為監(jiān)管則著眼于保護(hù)購買金融產(chǎn)品或?qū)鹑跈C(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的消費(fèi)者。與審慎監(jiān)管關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的安全和健康發(fā)展不同，行為監(jiān)管的任務(wù)是保持市場的公正和透明。維持金融消費(fèi)者信心。英國、美國、澳大利亞、荷蘭等國秉承的金融監(jiān)管理念以及實(shí)施的金融監(jiān)管框架改革，都在一定程度上吸收了“雙峰”理論的內(nèi)容。

1、英國經(jīng)驗(yàn)。盡管各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者以及新聞輿論從不同角度對金融危機(jī)進(jìn)行了反思和檢討，但促使金融行為監(jiān)管變?yōu)橐环N體制改革動作并落實(shí)到制度建設(shè)層面上，卻首先是在英國。英國在2011年2月公布了《金融改革新方案：構(gòu)建更強(qiáng)健體系》的文件，其中涉及新設(shè)立一個專門負(fù)責(zé)行為監(jiān)管的金融行為監(jiān)管局(以下簡稱“FCA”)。FCA唯一的戰(zhàn)略目標(biāo)是保障并增強(qiáng)英國金融體系的信心。其戰(zhàn)略目標(biāo)細(xì)分為：一是增強(qiáng)市場有效性；二是豐富市場選擇，對消費(fèi)者提供適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)：三是保障和增強(qiáng)英國金融體系的公正性，F(xiàn)CA必須遵守這些戰(zhàn)略目標(biāo)和操作目標(biāo)，履行職能以促進(jìn)市場競爭、保護(hù)消費(fèi)者利益。在2011年7月英國的《金融行為監(jiān)管局之監(jiān)管方法》中，又進(jìn)一步明確了FCA的監(jiān)管范圍與職責(zé)，F(xiàn)CA負(fù)責(zé)對英國27000家公司進(jìn)行行為監(jiān)管，包括零售和批發(fā)銀行業(yè)。投資、證券、保險市場；還負(fù)責(zé)對其中約24500家公司進(jìn)行審慎監(jiān)管，在具體監(jiān)管方法中，采取預(yù)防性早期介入的手段，采取“風(fēng)險為本”的方式，致力于發(fā)現(xiàn)和解決問題發(fā)生的根源，采取跨機(jī)構(gòu)的專項(xiàng)監(jiān)管方式實(shí)施行為監(jiān)管。

2、澳大利亞經(jīng)驗(yàn)。目前，澳大利亞和荷蘭的金融監(jiān)管體制最接近所謂左眼監(jiān)管安全、右眼監(jiān)管服務(wù)的“雙峰監(jiān)管”模式。以澳大利亞為例，雙峰之一——澳大利亞審慎監(jiān)管局(APRA)負(fù)責(zé)對認(rèn)可的接受存款機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金基金和保險公司進(jìn)行審慎監(jiān)管工作。行為監(jiān)管由雙峰的另一峰——澳大利亞證券投資委員會(ASIC)承擔(dān)。ASIC的監(jiān)管重點(diǎn)體現(xiàn)在四個方面：在金融經(jīng)濟(jì)中幫助和保護(hù)個人投資者和消費(fèi)者；建立和保持對澳大利亞金融市場完善程度的信心，確保金融市場公正、有序和透明；為國際資本流動提供便利。

3、美國經(jīng)驗(yàn)。盡管美國并未像英國等國設(shè)立獨(dú)立的行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但仍將加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)作為金融監(jiān)管改革的重要內(nèi)容之一。為此，美國在美聯(lián)儲內(nèi)部新設(shè)獨(dú)立的消費(fèi)者金融保護(hù)局(以下簡稱“CFPA”)，將原先由不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)的消費(fèi)者保護(hù)職責(zé)加以歸并，統(tǒng)一執(zhí)行保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的職責(zé)，減少多頭監(jiān)管，避免監(jiān)管沖突。該機(jī)構(gòu)雖設(shè)立在美聯(lián)儲系統(tǒng)內(nèi)，但保持獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力，署長由總統(tǒng)直接任命。

4、中國香港經(jīng)驗(yàn)。一是香港金管局(以下簡稱“HKMA”)監(jiān)管架構(gòu)的新調(diào)整。為加強(qiáng)產(chǎn)品與行為監(jiān)管的專業(yè)性，HKMA于2011年4月做了部門重組和職能調(diào)整，新設(shè)立銀行操守部，主要負(fù)責(zé)投資產(chǎn)品保障、消費(fèi)者保障、存款保障計劃和支付系統(tǒng)監(jiān)察及牌照審批。二是在理財業(yè)務(wù)監(jiān)管中以行為監(jiān)管而非產(chǎn)品監(jiān)管為重點(diǎn)。香港金管局對理財業(yè)務(wù)監(jiān)管的重點(diǎn)是行為而不是產(chǎn)品本身。操守部重點(diǎn)檢查銀行內(nèi)部的制度與流程，評估其能否確保相關(guān)人員在銷售過程中做到行為規(guī)范。對具體的銷售行為，金管局聘請專業(yè)的第三方調(diào)查機(jī)構(gòu)，采用“神秘人”等方式，獲得第一線銷售人員，的不良信息。操守部綜合檢查信息，如果認(rèn)為需要采取懲處手段，就轉(zhuǎn)交法規(guī)部執(zhí)行。

5、日本經(jīng)驗(yàn)。日本近10年來一直在金融消費(fèi)者保護(hù)方面強(qiáng)化法制建設(shè)與監(jiān)管維護(hù)不僅加強(qiáng)了金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)力度，而且加大了對違法違規(guī)行為的懲罰力度。一是在立法中對理財產(chǎn)品進(jìn)行明確區(qū)分。在《金融商品交易法》中把金融投資商品區(qū)分為企業(yè)理財型商品和資產(chǎn)理財型商品，根據(jù)不同商品特性分別規(guī)定其具體的信息披露要求；二是在《金融商品銷售法》中對于信息弱勢一方有選擇地加強(qiáng)保護(hù)，提高信息披露標(biāo)準(zhǔn)；三是在信用卡市場管理中對信用卡發(fā)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，防止信用卡發(fā)行公司向消費(fèi)者過度借貸，對信用卡公司催收債務(wù)的行為進(jìn)行限制，側(cè)重對消費(fèi)者的保護(hù)。

篇7

中國“影子銀行”在現(xiàn)階段的主要動力在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求受到特定條件限制時的市場選擇。從特定角度說，銀行理財業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是一種利率市場化的試水，理財產(chǎn)品的收益率在一定程度上更加接近無風(fēng)險資金的市場價格，與銀行間同業(yè)拆借利率總體上處于同一水平（例如，2013年1月6日的7天拆借利率為3.6%，同期1個月的理財產(chǎn)品年收益率約為4.13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期民間融資利率水平；根據(jù)溫州金融辦公布的數(shù)據(jù)，同期溫州民間融資綜合利率高達(dá)26.2%）。當(dāng)利率市場化完成之后，銀行可以通過自主定價的方式吸收存款，理財產(chǎn)品可能會逐漸萎縮并出現(xiàn)其他形式的金融創(chuàng)新。因此，中國當(dāng)前的“影子銀行”體系更多的是金融結(jié)構(gòu)變化背景下、融資多元化和利率市場化進(jìn)程中的特定表現(xiàn)。

中國“影子銀行”在當(dāng)前環(huán)境下的意義在于修正金融抑制，提高金融體系效率。當(dāng)前兩成的理財產(chǎn)品和四成的信托產(chǎn)品投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)大量的資金需求，使得社會儲蓄向社會有效投資的轉(zhuǎn)化更為便利。中國金融體系中間接融資的占比始終偏高，不僅使得金融體系的風(fēng)險在銀行體系大量積聚，也限制了金融資源的配置效率提高。銀行理財、信托和財務(wù)公司等中國“影子銀行”的存在，在為企業(yè)提供了更多融資途徑的同時為居民提供了重要的投資工具，發(fā)揮了商業(yè)銀行的專業(yè)投資管理能力，引導(dǎo)社會資金投向合理的領(lǐng)域，在更為市場化的資金運(yùn)作鏈條中，資金實(shí)現(xiàn)更為市場化的配置。

回顧改革開放以來中國金融業(yè)的發(fā)展歷程，非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新并非近來才出現(xiàn)，只是在“影子銀行”這個舶來品尚未出現(xiàn)之前這些產(chǎn)品有多種其他的稱謂，如資金體外循環(huán)等，而“影子銀行”的出現(xiàn)似乎為這些金融創(chuàng)新附加了更多的負(fù)面含義。從金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢看，應(yīng)該逐步淡化“影子銀行”的概念，更多將其看作是非傳統(tǒng)融資市場和非銀行信用中介的創(chuàng)新，對這些金融創(chuàng)新的風(fēng)險特征和功能效率分類討論，采取不同的監(jiān)管政策，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險的同時最大化其促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)改進(jìn)的作用。

第一，“影子銀行”本質(zhì)上是一種金融創(chuàng)新。在當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)市場化和社會融資多元化背景下，應(yīng)避免簡單搬用“影子銀行”的概念，而更多地從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)健康發(fā)展角度來規(guī)范和引導(dǎo)這些金融創(chuàng)新。

篇8

據(jù)悉，民生金融租賃股份有限公司是首批獲得銀監(jiān)會批準(zhǔn)開業(yè)的銀行系金融租賃公司之一，于2008年4月2日獲得金融許可證和營業(yè)執(zhí)照。民生金融租賃股份有限公司由中國民生銀行與天津保稅區(qū)投資有限公司兩大股東組成，注冊資金32億人民幣，其中民生銀行出資26億元人民幣，持股比例81.25%，是目前國內(nèi)資本規(guī)模最大的金融租賃公司之一。

據(jù)記者了解,民生金融租賃將專注于為飛機(jī)、船舶及設(shè)備制造等領(lǐng)域的海內(nèi)外客戶提供專業(yè)的金融租賃產(chǎn)品及服務(wù)，以租賃的方式使客戶獲得某一固定資產(chǎn)的使用權(quán)，提高企業(yè)資金的流動性。民生金融租賃得到中國民生銀行的全方位支持。

中國民生銀行行長王世告訴記者：“目前，作為民生銀行多元化、國際化經(jīng)營戰(zhàn)略的重要組成部分及打造民生金融控股集團(tuán)的重要舉措，民生金融租賃可得到民生銀行在資金、人才、客戶等方面的支持。民生金融租賃還將享受濱海新區(qū)得天獨(dú)厚的政策優(yōu)勢。植根于濱海新區(qū)的民生金融租賃將享受國家金融改革先行先試的便利條件?！?/p>

“堅(jiān)持差異化的發(fā)展與經(jīng)營路線同樣是企業(yè)重要的核心競爭力。區(qū)別于以往任何一家銀行系金融租賃公司，民生金融租賃選擇非銀行背景的天津保稅區(qū)投資有限公司作為合作方，能有效避免租賃企業(yè)成為出資銀行的內(nèi)設(shè)部門，確保民生金融租賃在規(guī)范化的公司管理體制下獨(dú)立運(yùn)營?！泵裆鹑谧赓U董事長孔林山表示，“民生金融租賃將利用民生銀行的各級客戶資源，除服務(wù)機(jī)、船舶等傳統(tǒng)行業(yè)的大型客戶，還將著力拓展成長性良好的中小客戶，為其量身定制靈活的金融解決方案，形成同業(yè)競爭者不具備的核心優(yōu)勢?！?/p>

“金融租賃的風(fēng)險環(huán)節(jié)比銀行的要復(fù)雜，在風(fēng)險控制手段方面需要比銀行強(qiáng)?！泵裆鹑谧赓U公司總裁周巍在談到金融租賃風(fēng)險管理時稱，銀行風(fēng)險大部分來自融資風(fēng)險，“辦了抵押登記就可以放款”，而金融租賃涉及交易、設(shè)備殘值處理等很多環(huán)節(jié)，與銀行相比多了融物的風(fēng)險管理。

篇9

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)管理； 會計學(xué)； 金融學(xué)； 培養(yǎng)方案； 專業(yè)特色

目前，人們對財務(wù)管理專業(yè)的認(rèn)識持有不同的觀點(diǎn)：有的認(rèn)為財務(wù)管理專業(yè)是區(qū)別于會計學(xué)、金融學(xué)等專業(yè)的一個特色鮮明的專業(yè)；有的認(rèn)為財務(wù)管理專業(yè)特色不明顯，應(yīng)該作為會計學(xué)專業(yè)或金融學(xué)專業(yè)的一個方向。各高等院校在專業(yè)和院系機(jī)構(gòu)設(shè)置上也體現(xiàn)了這種認(rèn)識上的差異，有的院校單獨(dú)設(shè)置財務(wù)管理專業(yè)并歸屬于會計學(xué)院，有的院校則將財務(wù)管理專業(yè)歸屬于金融學(xué)院，有的只是在會計學(xué)或金融學(xué)專業(yè)下設(shè)財務(wù)管理專業(yè)方向。對財務(wù)管理專業(yè)認(rèn)識上的偏差必然影響到本專業(yè)的特色教育，很多財務(wù)管理專業(yè)的學(xué)生也認(rèn)識模糊，導(dǎo)致學(xué)習(xí)目標(biāo)不明確，感覺前途迷茫。為了改變這種狀況，必須明確財務(wù)管理專業(yè)特色。

凌婕、徐文佳（2007）曾撰文指出，財務(wù)管理專業(yè)沒有必要單獨(dú)設(shè)立，應(yīng)并入會計學(xué)專業(yè)或金融學(xué)專業(yè)。他們主要從三個方面進(jìn)行了實(shí)證分析：其一是從同一院校來看，歷屆財務(wù)管理專業(yè)學(xué)生的錄取分?jǐn)?shù)低于會計學(xué)和金融學(xué)專業(yè)，故認(rèn)為社會對財務(wù)管理專業(yè)的認(rèn)可度不高；其二是從三個專業(yè)近幾年畢業(yè)生的去向來看，就業(yè)結(jié)構(gòu)相似，均有進(jìn)入大型企業(yè)、中小企業(yè)、政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)等單位的，具體崗位也有相同的；其三是財務(wù)管理專業(yè)課程設(shè)置方面與會計學(xué)或金融學(xué)相似課程較多，專業(yè)定位有共性，培養(yǎng)的學(xué)生規(guī)格沒有本質(zhì)區(qū)別。

筆者認(rèn)為，上述實(shí)證研究的結(jié)論比較牽強(qiáng)附會。首先，從高考錄取分?jǐn)?shù)來看，分?jǐn)?shù)的高低的確能從一定程度上反映社會對該專業(yè)的認(rèn)可度，社會認(rèn)可度高的專業(yè)，報名人數(shù)多，錄取分?jǐn)?shù)高。盡管財務(wù)管理專業(yè)的錄取分?jǐn)?shù)略低于會計學(xué)、金融學(xué)專業(yè)，但在大多數(shù)院校仍然屬于較熱門的專業(yè)，第一自愿錄取率在90%以上，錄取分?jǐn)?shù)遠(yuǎn)高于旅游管理、工商管理、行政管理、法學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)及其他經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)，難道這些錄取分?jǐn)?shù)低的專業(yè)都沒有獨(dú)立設(shè)置的必要嗎？這個結(jié)論顯然有些荒唐。其次，從畢業(yè)生就業(yè)走向來看，僅憑就業(yè)機(jī)構(gòu)的相似性就認(rèn)為財務(wù)管理專業(yè)無特色也是站不住腳的，每一個單位都需要吸納各方面的專業(yè)人才，除了上述三個專業(yè)外，同一單位還要吸納其他許多專業(yè)的學(xué)生。當(dāng)然，這三個專業(yè)畢業(yè)生的初步就業(yè)崗位的確很相似，大多數(shù)是會計核算崗位和金融業(yè)務(wù)崗位，但如果按照財務(wù)管理因此可取消的邏輯思路，會計學(xué)或金融學(xué)也可以取消了，應(yīng)該合三為一，因?yàn)闀媽W(xué)專業(yè)畢業(yè)生有做金融業(yè)務(wù)的，金融學(xué)畢業(yè)生也有做會計實(shí)務(wù)的。

財務(wù)管理專業(yè)畢業(yè)生的初步就業(yè)崗位是會計核算或金融業(yè)務(wù)崗位，幾乎沒有直接進(jìn)入財務(wù)管理崗位的，這一方面是因?yàn)樨攧?wù)管理專業(yè)學(xué)生掌握了會計學(xué)和金融學(xué)的相關(guān)知識，完全能勝任這兩個崗位的工作；另一方面是因?yàn)樨攧?wù)管理屬于企業(yè)較高層次的管理工作崗位，剛出大學(xué)校門的學(xué)生不可能一步邁入，只能從基礎(chǔ)的會計實(shí)務(wù)做起，以后隨著實(shí)踐工作經(jīng)驗(yàn)的積累和財務(wù)管理才能逐步走上重要的財務(wù)管理崗位。就如工商管理專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)是為企業(yè)培養(yǎng)中高層經(jīng)營管理人才的，該專業(yè)畢業(yè)生也不可能剛進(jìn)入企業(yè)就當(dāng)中高層管理人員是同樣的道理。

至于財務(wù)管理專業(yè)與會計學(xué)、金融學(xué)專業(yè)課程設(shè)置相似的問題，筆者下面主要從各專業(yè)培養(yǎng)方案入手進(jìn)行比較分析，因?yàn)閷I(yè)培養(yǎng)方案比較詳細(xì)地反映了各專業(yè)人才培養(yǎng)目標(biāo)、課程設(shè)置及學(xué)生知識結(jié)構(gòu)，是最能體現(xiàn)專業(yè)特色的教學(xué)資料。

一、財務(wù)管理專業(yè)與會計學(xué)、金融學(xué)專業(yè)培養(yǎng)方案的相似之處

各專業(yè)培養(yǎng)方案課程設(shè)置的總體框架相似。各高等院校各專業(yè)培養(yǎng)方案中開設(shè)的具體課程及各課程的課時不完全相同，但總體框架基本上是相似的，通常都包括公共基礎(chǔ)課、學(xué)科基礎(chǔ)課、專業(yè)必修課（或?qū)I(yè)主干課）、專業(yè)選修課、科學(xué)人文素質(zhì)選修課和實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)等六大模塊。其中公共基礎(chǔ)課、學(xué)科基礎(chǔ)課、科學(xué)人文素質(zhì)選修課模塊中的課程體系和內(nèi)容也很相似。

公共基礎(chǔ)課主要包括思想政治理論課、外語課、計算機(jī)課程、體育課等，是培養(yǎng)大學(xué)生基本素質(zhì)和最基本技能的教學(xué)模塊，是所有本科生都應(yīng)掌握的基礎(chǔ)知識，三個專業(yè)在該模塊課程設(shè)置上幾乎沒有差異。

學(xué)科基礎(chǔ)課是培養(yǎng)學(xué)生專業(yè)思想意識和專業(yè)學(xué)習(xí)基礎(chǔ)的教學(xué)模塊，通過本學(xué)科基礎(chǔ)知識的教學(xué)，將學(xué)生引入專業(yè)學(xué)習(xí)之門，為進(jìn)一步的專業(yè)學(xué)習(xí)打好基礎(chǔ)。財務(wù)管理與會計學(xué)、金融學(xué)同屬經(jīng)濟(jì)管理類學(xué)科，都需要掌握數(shù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、會計學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、管理學(xué)等學(xué)科基礎(chǔ)知識，因此該模塊課程設(shè)置上也大同小異。

科學(xué)人文素質(zhì)課是擴(kuò)大學(xué)生知識面，培養(yǎng)學(xué)生綜合素質(zhì)和能力的教學(xué)模塊，該課程設(shè)置的課程門類多，包括培養(yǎng)法律意識、營銷能力、理財能力、文化素養(yǎng)、文體藝術(shù)能力的各類課程數(shù)十種，不分專業(yè)在全校通開，各專業(yè)的學(xué)生都可以根據(jù)自己的興趣愛好和個性特點(diǎn)進(jìn)行選修。

二、財務(wù)管理專業(yè)與會計學(xué)、金融學(xué)專業(yè)培養(yǎng)方案的特色比較

（一）專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)不同

財務(wù)管理專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)：本專業(yè)培養(yǎng)能在企事業(yè)單位及政府部門從事財務(wù)、金融管理工作的高級專門人才。要求學(xué)生掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、財務(wù)會計學(xué)和金融學(xué)的基本理論和基本知識，掌握財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)計劃、財務(wù)控制及財務(wù)分析方法，具有較強(qiáng)的信息獲取以及分析和解決財務(wù)管理工作中實(shí)際問題的能力。

會計學(xué)專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)：本專業(yè)培養(yǎng)能在企事業(yè)單位及政府部門從事會計、審計實(shí)務(wù)工作的高級專門人才。要求學(xué)生掌握會計學(xué)、審計學(xué)、管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論和基本知識；熟悉國內(nèi)外與會計、審計相關(guān)的方針、政策、法規(guī)和國際會計慣例；熟練掌握會計核算、會計檢查和會計分析的方法，能夠獨(dú)立分析和解決較復(fù)雜的會計專業(yè)問題。

金融學(xué)專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)：能在銀行、證券、投資、保險、經(jīng)濟(jì)管理部門、工商企業(yè)等單位從事金融管理實(shí)務(wù)工作的高級專門人才，要求學(xué)生掌握經(jīng)濟(jì)、金融學(xué)科的基本理論和基本知識，具有處理銀行、證券、投資與保險等方面的業(yè)務(wù)能力。

由此可見，三個專業(yè)培養(yǎng)人才的定位是不同的。財務(wù)管理專業(yè)側(cè)重于培養(yǎng)能為企事業(yè)單位進(jìn)行財務(wù)規(guī)劃和財務(wù)控制的財務(wù)管理人才；會計學(xué)專業(yè)側(cè)重于培養(yǎng)能為企事業(yè)單位及政府部門進(jìn)行會計核算和會計監(jiān)督的會計管理人才；金融學(xué)專業(yè)側(cè)重于為金融機(jī)構(gòu)培養(yǎng)金融管理人才。

（二）專業(yè)課程設(shè)置不同

各專業(yè)培養(yǎng)方案的差異主要體現(xiàn)在專業(yè)必修課和專業(yè)選修課模塊，它們是構(gòu)建人才主體知識結(jié)構(gòu)，將學(xué)生培養(yǎng)成為具有專業(yè)知識和專業(yè)技能的專業(yè)人才的教學(xué)模塊，在專業(yè)教學(xué)中處于核心地位，各專業(yè)的教學(xué)特色也由此凸現(xiàn)。財務(wù)管理學(xué)、會計學(xué)、金融學(xué)三個專業(yè)的主要專業(yè)課程設(shè)置情況如表1所示。

與專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)相呼應(yīng)，三個專業(yè)開設(shè)的專業(yè)課程各有特色。財務(wù)管理專業(yè)開設(shè)的專業(yè)課程以財務(wù)管理知識為主，如財務(wù)管理、高級財務(wù)管理、稅法、財務(wù)分析、國際財務(wù)管理、財務(wù)理論、資產(chǎn)評估學(xué)等；會計學(xué)專業(yè)開設(shè)的專業(yè)課程以會計、審計知識為主，如財務(wù)會計學(xué)、成本會計學(xué)、會計電算化、審計學(xué)、計算機(jī)審計、經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計等；金融學(xué)開設(shè)的專業(yè)課程以金融、保險、證券投資等金融知識為主，如商業(yè)銀行經(jīng)營管理、中央銀行學(xué)、金融學(xué)、保險學(xué)、證券投資學(xué)、國際結(jié)算、投資銀行理論與實(shí)務(wù)等。

從課程設(shè)置來看，財務(wù)管理專業(yè)也開設(shè)了不少會計學(xué)和金融學(xué)的課程，這是因?yàn)樨攧?wù)管理是組織資金運(yùn)動、協(xié)調(diào)財務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作，由于資金運(yùn)動涉及到企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的方方面面，包括籌資活動、投資活動和收益分配活動，企業(yè)在組織資金運(yùn)動的過程中必然與各方面發(fā)生較復(fù)雜的財務(wù)關(guān)系，還會受到經(jīng)濟(jì)、法律、金融等環(huán)境因素的影響，由此給財務(wù)管理人員知識結(jié)構(gòu)提出了很高的要求。財務(wù)管理人員必須基礎(chǔ)扎實(shí)、精通專業(yè)、知識廣博，不僅要精通財務(wù)管理知識，還必須熟知經(jīng)濟(jì)學(xué)、會計學(xué)、金融學(xué)等相關(guān)學(xué)科的知識。經(jīng)濟(jì)學(xué)為財務(wù)管理提供了理論基礎(chǔ)；會計學(xué)是財務(wù)管理的專業(yè)基礎(chǔ)，財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)分析的依據(jù)都是會計信息，財務(wù)管理的效果也是通過一系列會計信息反映出來的，不懂會計不可能成為一名合格的財務(wù)管理人員；金融學(xué)為財務(wù)管理提供了理財環(huán)境知識，企業(yè)籌資管理、投資管理都離不開金融市場，財務(wù)管理人員還必須掌握金融學(xué)知識，熟悉資本市場，善于運(yùn)用資本市場為企業(yè)尋找低成本的融資方式和高收益的投資項(xiàng)目。財務(wù)管理人員在財務(wù)管理工作中必須融會貫通各學(xué)科知識，才能真正成為高素質(zhì)的人才，把財務(wù)管理工作做到最好。

（三）實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容與方式不同

實(shí)踐性教學(xué)模塊是為培養(yǎng)學(xué)生實(shí)際動手能力和綜合運(yùn)用能力而設(shè)置的。該模塊以專業(yè)理論知識為基礎(chǔ)，理論與實(shí)踐相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)由感性認(rèn)識到理性認(rèn)識的飛躍，以提高學(xué)生的綜合運(yùn)用能力。三個專業(yè)實(shí)踐性教學(xué)模塊設(shè)置的項(xiàng)目基本相同，均包括認(rèn)識實(shí)習(xí)、社會調(diào)查、專業(yè)實(shí)習(xí)、模擬實(shí)習(xí)、畢業(yè)實(shí)習(xí)、學(xué)年論文、畢業(yè)論文等項(xiàng)目。但各項(xiàng)目具體內(nèi)容和方式是各有特色的，其中社會調(diào)查報告、學(xué)年論文、畢業(yè)論文的差異主要表現(xiàn)在選題和文章內(nèi)容上，應(yīng)側(cè)重于各自專業(yè)領(lǐng)域的內(nèi)容。而在各種類型的實(shí)習(xí)中，除了實(shí)習(xí)內(nèi)容不同外，財務(wù)管理的實(shí)習(xí)方式也有別于其他專業(yè)。

模擬實(shí)習(xí)是模擬實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)生情況，要求學(xué)生綜合運(yùn)用所學(xué)的專業(yè)基本理論、基本技能解決其中涉及的各種專業(yè)問題，旨在培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)際工作能力。從模擬實(shí)習(xí)的內(nèi)容來看，財務(wù)管理專業(yè)除了會計核算外，還應(yīng)包括大量的財務(wù)管理案例分析；會計學(xué)專業(yè)以會計核算和審計為主；金融學(xué)專業(yè)則以證券投資操作和銀行業(yè)務(wù)為主。

畢業(yè)實(shí)習(xí)一般是在實(shí)際工作崗位進(jìn)行的。相對而言，會計學(xué)專業(yè)和金融學(xué)專業(yè)比較容易找到對口的實(shí)習(xí)崗位，會計專業(yè)學(xué)生一般可到各單位的會計核算崗位實(shí)習(xí)會計業(yè)務(wù)；金融專業(yè)學(xué)生一般可到銀行、保險、證券公司等金融機(jī)構(gòu)實(shí)習(xí)金融業(yè)務(wù)。而財務(wù)管理屬于企業(yè)較高層次的管理工作崗位，并且可能涉及到企業(yè)的一些財務(wù)機(jī)密問題，不可能讓實(shí)習(xí)生參與企業(yè)財務(wù)決策過程。因此，大多數(shù)財務(wù)管理專業(yè)學(xué)生只能找到會計核算的實(shí)習(xí)崗位，學(xué)生難以接觸到實(shí)際工作中的財務(wù)管理問題，必須通過加強(qiáng)在校期間的模擬實(shí)習(xí)來彌補(bǔ)該環(huán)節(jié)的缺陷，具體方式有兩種：一種是案例教學(xué)，一種是ERP沙盤仿真實(shí)驗(yàn)。這兩種方式都與參與企業(yè)財務(wù)管理實(shí)踐活動極為相近，實(shí)施得好完全能達(dá)到實(shí)地實(shí)習(xí)的效果。

案例教學(xué)可讓學(xué)生接觸大量的各種類型企業(yè)的實(shí)際財務(wù)管理案例，學(xué)生自己扮演財務(wù)經(jīng)理角色對案例進(jìn)行分析，作出判斷，提出解決問題的方案，并通過相互間的案例討論，發(fā)現(xiàn)自己的不足，補(bǔ)充修正自己的判斷和決策。通過案例教學(xué)讓學(xué)生有一種身臨其境的感覺，鍛煉學(xué)生面對復(fù)雜問題，綜合運(yùn)用所學(xué)知識作出財務(wù)決策的能力。大量的案例教學(xué)還能使學(xué)生從失敗案例中分析失敗的根源，避免將來重蹈覆轍，并能從成功案例中學(xué)到先進(jìn)的財務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)，逐漸成熟起來。

ERP沙盤仿真實(shí)驗(yàn)主要是構(gòu)建仿真企業(yè)環(huán)境，模擬真實(shí)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，并將實(shí)物沙盤和ERP管理軟件的全面運(yùn)用相結(jié)合。在ERP實(shí)驗(yàn)教學(xué)中，讓學(xué)生直接利用ERP企業(yè)管理軟件對仿真企業(yè)的全部生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行全面控制和管理，利用ERP管理軟件將模擬企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的全部經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)融為一體，實(shí)現(xiàn)動態(tài)管理、實(shí)時控制，實(shí)現(xiàn)財務(wù)與業(yè)務(wù)一體化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源（資金流、物流、人才流和信息流）的有效配置與協(xié)調(diào)。整個實(shí)驗(yàn)從財務(wù)角度透視了仿真企業(yè)的整體運(yùn)營過程。

【參考文獻(xiàn)】

篇10

關(guān)鍵字：金融服務(wù)，金融中心，產(chǎn)業(yè)集群

1.引言

金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)總是以集群的形式出現(xiàn)并形成金融中心概念(Panditetal,2001)。Patterson(1913)將紐約作為金融中心，研究紐約金融中心在美國和世界的影響和重要位置。隨后Smith(1929)闡述倫敦股票交易所的歷史和地位，Reed(1980,1981)根據(jù)亞洲各個金融發(fā)達(dá)城市歷年來的金融數(shù)據(jù)，運(yùn)用層次聚類分析(HCA)以及逐步多元判別分析(SMDA)方法,動態(tài)比較和分析亞洲金融格局,從而明確了東京在亞洲乃至世界的重要金融中心，中國上海在1947年以前就是亞洲重要的金融中心。表1通過金融中心的外匯交易和金融部門的數(shù)目，表明各個金融中心的集群發(fā)展過程。至今，紐約、倫敦和東京依然處在世界重要金融中心位置，BenEdwards(1998)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志上首次將三個城市稱之為”資本之都”(CapitalsofCapital)。

根據(jù)Kingderberg(1974)關(guān)于金融中心的定義，金融中心不僅僅可以平衡私人企業(yè)儲蓄和投資以及將金融資本從存款人轉(zhuǎn)向投資者，而且也影響支付和地區(qū)之間存款轉(zhuǎn)移。銀行與金融服務(wù)中心充當(dāng)了空間價值轉(zhuǎn)移和交易的媒介與橋梁。國際金融中心提供專業(yè)化的國際借貸和國家之間支付服務(wù)。Kingderberg認(rèn)為銀行和高度專業(yè)化的金融中介的集聚，形成了今天的金融服務(wù)中心。

O’Brien(1992),Portus(1996),Gehrig(1998)等從地理位置和城市發(fā)展的角度對金融中心進(jìn)行研究。O’Brien與Portus認(rèn)為,地理和時區(qū)并不是金融中心形成的重要因素。而Gehrig認(rèn)為，國際金融中心(IFCs)的產(chǎn)生源于金融中心的重要角色與金融活動的性質(zhì)。IFCs的金融活動包括(Kaufman,2000)：(1)外匯交易(FOREX)，如現(xiàn)金業(yè)務(wù)，掉期和交換業(yè)務(wù)等；(2)全球性的股票、債券、及其金融衍生工具業(yè)務(wù)，如期權(quán)、期貨交易活動；(3)貨幣管理、支付、清算、收購與兼并、保險理賠等。

全球范圍內(nèi)的金融中心的層次結(jié)構(gòu)也已經(jīng)有了大量的研究。Johnson(1976)將紐約和倫敦作為國際金融中心，用以區(qū)別于其他的地區(qū)金融中心。他認(rèn)為香港、新加坡、巴拿馬等地區(qū)性金融中心主要是因?yàn)榈乩砦恢蒙峡拷恍┩赓Y銀行分支機(jī)構(gòu)服務(wù)的顧客，而且這些國家或地區(qū)的政治相當(dāng)穩(wěn)定安全.這些外資銀行往往來自于國際金融中心。Sassen(1999)則認(rèn)為，國際金融中心處理來自于全世界國家和地區(qū)的公司和政府的復(fù)雜的資本流動和運(yùn)作，以不斷創(chuàng)新的方式為其他的城市提供金融服務(wù)和全球管理，而地區(qū)性金融服務(wù)中心僅僅是管理資本流動或發(fā)行債券的窗口,國內(nèi)發(fā)行債券或上市，均有國際金融中心著名的金融機(jī)構(gòu)(如JPMorgan,DeutcheBank等)參與發(fā)行和購買，因?yàn)榈貐^(qū)性金融中心云集了國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)。外資金融機(jī)構(gòu)在地區(qū)性金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)有利于獲取信息，減少交易成本.Poon(2003)運(yùn)用層次聚類分析方法對國際金融中心的資本市場進(jìn)行研究，1980年的資本市場分為三個層次，1990年資本市場分為四分層次，而1998年的全球資本市場劃分為7個層次，其中紐約倫敦占據(jù)第一層的位置，東京受亞洲金融危機(jī)的影響與法蘭克福同屬于第二層，中國臺北、香港位居第三、第四層。由于新興國家的開放政策以及資本市場自由化，近年來涌現(xiàn)了一批新的金融中心城市。

Kingderberg(1974)認(rèn)為金融市場組織中存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)，形成了金融市場的集聚力量。他認(rèn)為，局部信息與時區(qū)不同都是金融市場集聚的主要原因。然而近年來信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，金融中心在交易量和業(yè)務(wù)水平上更加集中于國際金融中心。至1997年末，25個城市占有了全球83%的金融資產(chǎn)。倫敦紐約東京三大金融中心持有全世界1/3的機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)以及58%的全球外匯市場(Sassen,1999)。McGaheyetal(1990)認(rèn)為國內(nèi)外金融服務(wù)競爭主要源于金融服務(wù)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的集中，及其國際資本市場的全球化、一體化。集中與全球化決定了金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在其他的國家與地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)時，必須考慮地區(qū)成本與優(yōu)勢，優(yōu)秀的金融人才，先進(jìn)的通信與信息技術(shù)，以及政府監(jiān)管和稅收政策。但是基于集中與全球化的觀點(diǎn)并不能對新興金融中心的增多做出合理的解釋。

Gehrig(1998)根據(jù)證券的流動性及其信息敏感程度研究金融活動，認(rèn)為對信息較為敏感的金融交易更可能集中在信息集中與交流充分的中心地區(qū)，從而形成金融中心，而對信息不敏感卻對監(jiān)管成本差異更為敏感的金融交易，也由于信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步與交易限制的放寬使得金融資產(chǎn)交易成本下降,偏好于城市的郊區(qū)。Pandit等(2001,2002)則采用了Swann(1998)提出的產(chǎn)業(yè)集群動態(tài)研究方法，對英國金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析，認(rèn)為集群效應(yīng)影響公司的成長以及新進(jìn)入者的數(shù)量，同一金融服務(wù)中心的不同的金融部門之間存在著相關(guān)性。本文下一節(jié)介紹金融中心和產(chǎn)業(yè)集群相關(guān)理論，第3節(jié)分析金融服務(wù)中心形成原因、進(jìn)入機(jī)制等，第4節(jié)介紹Swann成長模型和新進(jìn)入模型以及金融服務(wù)集群分析的研究啟示。最后討論金融中心的金融部門結(jié)構(gòu)以及上海成為國際金融中心的定位和近期發(fā)展戰(zhàn)略。.理論研究

為研究和分析金融服務(wù)與金融中心的集群方式和特點(diǎn)，我們先介紹相關(guān)的理論和方法。這里首先介紹金融機(jī)構(gòu)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)時考慮的位置和城市選擇方法，然后介紹產(chǎn)業(yè)集群的一般分析方法，最后介紹金融服務(wù)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)特征。

2.1金融機(jī)構(gòu)位置選擇理論

Choietal(1986,1996,2002)通過對全世界14個金融中心的實(shí)證分析，研究了世界金融服務(wù)和金融中心的格局動態(tài)，以及金融中心集聚吸引力的原因.他們采用了14個金融中心城市中300多個跨國銀行總部和分支機(jī)構(gòu)的分布數(shù)據(jù)，構(gòu)成14Χ14維關(guān)聯(lián)矩陣，矩陣元素代表銀行總部位于城市中，并在城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的銀行總數(shù)。經(jīng)過多年的數(shù)據(jù)可以統(tǒng)計分析國際金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)動態(tài)，使用作為金融中心城市的排名依據(jù)，以及該城市吸引跨國外資銀行設(shè)立分子機(jī)構(gòu)的潛力大小的衡量標(biāo)準(zhǔn)。研究表明城市吸引力主要由以下因素所決定：(1)城市地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)活動；(2)已有的銀行總數(shù)；(3)股票市場規(guī)模大小和交易頭寸；(4)與其他國家的雙邊貿(mào)易關(guān)系,如國際資本流動、對外直接投資(FDI)；(5)以及銀行企業(yè)的機(jī)密保護(hù)程度。

Jegeretal(1992)研究發(fā)現(xiàn)，(1)金融機(jī)構(gòu)在金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的可能性，在很大程度上決定于其他金融城市流入該金融城市的貿(mào)易總額。因?yàn)?，跨國銀行為了提供給其他地區(qū)高水平的顧客服務(wù)，更愿意在顧客所屬的城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，節(jié)省服務(wù)費(fèi)用和交易成本，提高服務(wù)效率；(2)由于國際收支的順差和逆差的存在，國際金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)非對稱結(jié)構(gòu)，而且由于新興國家的積極開放政策和頻繁的國際貿(mào)易往來和資本流動，國際金融市場以離岸金融中心的形式日趨分散。

Nigh(1986)通過分析美國銀行的對外直接投資研究表明，跨國銀行分支機(jī)構(gòu)的位置選擇依賴于地區(qū)性的金融活動機(jī)會。Yamori(1996)在Nigh(1986)的基礎(chǔ)上研究日本金融機(jī)構(gòu)在外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的選擇策略。采用最小二乘法估計回歸分析對一下參數(shù)進(jìn)行估計，

(1)

其中代表本國金融機(jī)構(gòu)在國家的活動數(shù)量，用金融機(jī)構(gòu)輸出的FDI來衡量；代表運(yùn)營在國家的本國企業(yè)對金融服務(wù)的需求?？梢圆捎眠@些企業(yè)引起的FDI流出或者進(jìn)出易量來衡量；為地區(qū)性的金融活動機(jī)會，一般采用人均國民收入或者廣義貨幣M2(M1與定期存款之和)。

Gehrig(1998)建立了以金融工具或金融活動的信息復(fù)雜度為標(biāo)準(zhǔn)的位置選擇模型.例如證券投資收益的評估，投資者希望獲得未來不確定狀態(tài)的可能性，了解證券更加精確的信息。由于不同的金融工具對信息的富含程度和靈敏度具有很大差異，通常采用信息復(fù)雜度來衡量金融證券工具的未來收益的狀態(tài)數(shù)。一般來說對信息敏感的證券交易活動更可能在信息密集的地區(qū)進(jìn)行，而信息不敏感的證券活動則可能分布在郊區(qū)位置。由于信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步帶來的交易成本下降，金融中介的出現(xiàn)以及金融分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立，提高了金融信息交流和暢通，以及金融活動中的交易摩擦。Gehrig(1998)假定在城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)時，獲取某一風(fēng)險證券的信息受到城市以及觀測誤差的影響。那么，其中，作為風(fēng)險證券的基本信息，很大程度上決定了該證券的收益，即，而且假定。根據(jù)是否在城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，成本函數(shù)可以表示為：

(2)

其中，表示為信息的復(fù)雜程度，值越大信息越不精確；表示設(shè)立分支機(jī)構(gòu)所需要的沉默成本（固定成本）；表示每次金融交易活動所需要的交易成本；代表金融活動的頻繁程度或平均交易次數(shù)。通過比較可以知道，存在唯一的使得。當(dāng)<時，表明如果要求的信息十分精確，金融活動的流動性強(qiáng)的條件下，那么為了更容易的獲取地區(qū)信息，金融機(jī)構(gòu)將考慮在城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。當(dāng)>則,表明如果要求的信息粗略不敏感，那么為了更節(jié)省成本開支，金融機(jī)構(gòu)將不會在城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

2.2產(chǎn)業(yè)集群分析方法

正的外部性在我們產(chǎn)業(yè)集群的分析方法中是分析的關(guān)鍵。集聚或經(jīng)濟(jì)外部性使得產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成的供需條件優(yōu)于分散的產(chǎn)業(yè)分布，促使企業(yè)的成長以及吸引新進(jìn)入者。當(dāng)集群達(dá)到一定規(guī)模時，企業(yè)的成長和新進(jìn)入者會加強(qiáng)集群力度，從而加速產(chǎn)業(yè)內(nèi)的集群優(yōu)勢。集群因素還包括產(chǎn)業(yè)內(nèi)的高生產(chǎn)率與創(chuàng)新能力。然而，當(dāng)集群達(dá)到一定的飽和度時,市場內(nèi)擁擠和競爭會阻礙企業(yè)的成長和進(jìn)入，影響產(chǎn)業(yè)內(nèi)的集聚與集群，直到產(chǎn)業(yè)內(nèi)達(dá)到一個動態(tài)的均衡，集群規(guī)模和集群效應(yīng)趨于穩(wěn)定。EconomidesandSiow(1988)假設(shè)市場處于瓦爾拉斯均衡(WalrasianEquilibrium)條件下，市場容量受到流動性強(qiáng)弱的影響。Swannetal(1998)也因此而提出了集群生命周期概念。同時，地區(qū)性氣候，基礎(chǔ)設(shè)施，文化環(huán)境也是影響產(chǎn)業(yè)動態(tài)集群的重要因素。圖1表明，產(chǎn)業(yè)集群受到新進(jìn)入者和企業(yè)成長的正效應(yīng)影響，形成循環(huán)的集群動態(tài)。

表1概括了企業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集群所帶來的好處以及集群的成本。從需求方面來看，集群內(nèi)的企業(yè)接近于服務(wù)顧客,因而在市場競爭中獲得更大的市場份額(Hotelling,1929)。集群內(nèi)的企業(yè)易于被顧客找到，從而降低顧客為購買到需要的產(chǎn)品或服務(wù)所付出的搜尋成本。最后，集群內(nèi)良好的聲譽(yù)和成熟的供需關(guān)系，為新進(jìn)入的企業(yè)帶來正的信息外部性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

AudreutschandFeldman(1996),Jaffeetal(1993)的研究表明知識技術(shù)的外溢效應(yīng)隨空間距離的擴(kuò)大而下降。因此，集群所帶來的知識溢出，有利于集群內(nèi)經(jīng)驗(yàn)共享和提高技術(shù)創(chuàng)新能力。從供給方面的優(yōu)勢來看，集群企業(yè)面臨大量的專業(yè)人才市場，利于人力資本的開發(fā)和利用。集群所具有的公共基礎(chǔ)設(shè)施如公路鐵路與航空，利于集群企業(yè)的運(yùn)作和管理。另外，信息外部性的存在使得新進(jìn)入企業(yè)可以了解和學(xué)習(xí)集群區(qū)域內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)和市場管理等成功價值的經(jīng)營活動。

當(dāng)集群規(guī)模達(dá)到某一程度時，集群效益并不是一直處于增加狀態(tài)，成本開始加速上升。集群內(nèi)因?yàn)樾枨笥邢薅鴮?dǎo)致市場擁擠，加深了企業(yè)之間的市場競爭，提高了企業(yè)銷售廣告費(fèi)用和市場服務(wù)成本，從而影響公司業(yè)績。庫諾均衡模型表明，競爭者數(shù)目的增加，雖然會提高社會福利總量，但是會導(dǎo)致每個公司平均銷售額、價格和利潤的減少。同時，集群所帶來的成本在供給方面表現(xiàn)為投入要素市場的擁擠和激烈競爭，比如寫字樓租金或勞動工資的上升。

表1企業(yè)位于集群內(nèi)的優(yōu)勢和成本

需求供給

優(yōu)勢接近服務(wù)顧客知識溢出

Hotelling顧客選擇人力資本專業(yè)化

降低顧客搜尋成本基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢

信息聲譽(yù)的外部性信息外部性

成本市場的擁擠和競爭市場上擁擠和競爭(房地產(chǎn),勞動力)

來源:來源:Swannetal(1998),Panditetal(2001)

產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的需求優(yōu)勢體現(xiàn)于企業(yè)所屬部門的集群區(qū)域，也體現(xiàn)在關(guān)系緊密的其他部門的集群區(qū)域。例如，部門J是部門I的主要產(chǎn)品購買商，那么部門I將享有其他部門(部門J)集群所帶來的需求優(yōu)勢。而集群內(nèi)的需求競爭壓力主要來自于同一部門，基本上與集群內(nèi)的其他部門不存在相關(guān)性。集群內(nèi)的供給優(yōu)勢則主要來自于相同部門的集群正效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)內(nèi)人力資本和知識結(jié)構(gòu)的專業(yè)化程度很高，部門之間差異較大。同樣信息外部性也是針對不同部門具有不同影響。PatelandPavitt(1994)認(rèn)為企業(yè)為了維持持續(xù)的競爭力，采用一系列寬范圍技術(shù)體系，以抵御來自市場需求和競爭的壓力。因此，技術(shù)溢出體現(xiàn)在部門與部門之間的效應(yīng)區(qū)別較大。轉(zhuǎn)3.金融服務(wù)集群原因

關(guān)于金融服務(wù)集群的研究,胡堅(jiān)（2003）認(rèn)為最主要的因素是經(jīng)濟(jì)因素、金融因素和政治因素。經(jīng)濟(jì)增長速度和規(guī)模決定了投資消費(fèi)，從而影響資本流動和金融活動。而金融因素則考慮金融制度完備、金融產(chǎn)品與金融創(chuàng)新、金融交易和金融基礎(chǔ)設(shè)施的先進(jìn)程度。本文僅僅從金融市場的集聚和分散兩個角度，對金融服務(wù)集群進(jìn)行經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)分析。

3.1金融市場集中

(1)支付機(jī)制中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)作為主要的集群因素，在金融服務(wù)活動中體現(xiàn)在轉(zhuǎn)移支付系統(tǒng)，及其交易清算業(yè)務(wù)。由電子網(wǎng)絡(luò)支持的國際支付系統(tǒng)，如SWIFT，CHIPS，F(xiàn)edwire處理100多個國家3000-4000家金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)移支付和清算業(yè)務(wù)(Grabbe,1996)計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)Reuter，EBS，Telerate，Bloomberg使得投資者在世界的任何角落,通過互聯(lián)網(wǎng)了解金融市場信息和進(jìn)行金融交易操作。因此，作為全球金融市場倫敦紐約和東京三大金融中心,由于金融信息技術(shù)以及金融管理水平的提高日趨強(qiáng)大；而作為離岸金融市場的其他中小金融城市越來越分散。由于考慮到租金、勞動工資和監(jiān)管稅收，金融服務(wù)集群逐漸被功能強(qiáng)大的通訊網(wǎng)絡(luò)所替代。

(2)信息溢出。Bossone等(2003)研究表明，金融中介(信息提供商)的參與，使得投資者與通過銀行借貸而經(jīng)營的企業(yè)家之間信息交流充分，從而提高了整個價值投資鏈的利潤.金融中介在提供投資活動信息的同時，可以通過對信息的定價分享一部分利潤。對于支付手段復(fù)雜而且信息靈敏度高的股票和金融衍生工具來說，投資者和券商在地理位置的接近有利于掌握更加豐富的金融信息.然而，信息溢出對于信息不敏感的金融工具，或者流動性強(qiáng)競爭自由度高的金融市場，影響不大。

(3)流動性與市場外部性。流動性具有正的外部性。在流動性好的金融市場，個別交易引起的價格波動較小，而流動性弱的金融市場，較小的交易量也可以引起價格的明顯變動。因此，風(fēng)險規(guī)避的投資者偏好于在流動性較強(qiáng)的金融市場進(jìn)行投資活動，流動性強(qiáng)的金融市場吸引了眾多的金融交易活動。Pagano(1989)運(yùn)用簡單的兩階段動態(tài)投資組合模型，分析了市場波動、新投資者的進(jìn)入可以提高原有的市場投資者的經(jīng)濟(jì)效用。

3.2金融市場分散

在金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群的過程中，也會產(chǎn)生集群負(fù)效應(yīng)，從而影響集群的規(guī)模。投資者在金融投資活動中，也會選擇某一個或者幾個金融中心作為其交易場所。以下主要從市場進(jìn)入、政府干預(yù)和信息地區(qū)導(dǎo)向三方面解釋金融服務(wù)市場中出現(xiàn)的分散現(xiàn)象。

(1)市場進(jìn)入成本與協(xié)調(diào)。Pagano(1989)發(fā)現(xiàn)市場進(jìn)入成本，不管是分散或者集中的交易,都會產(chǎn)生協(xié)調(diào)問題從而導(dǎo)致多重均衡(MultipleEquilibria).投資者需要權(quán)衡市場進(jìn)入成本與市場參與期望效用，從而決定是否進(jìn)入該市場。由于流動的外部性，投資者的希望效用還依賴于市場上其他投資者的數(shù)量。如果各金融市場的進(jìn)入成本不一致，市場也可能存在分散均衡，大型機(jī)構(gòu)投資者傾向于選擇市場進(jìn)入成本高的交易市場，而小型投資者選擇底進(jìn)入成本的交易市場。EconomidesandSiow(1988)分析了市場流動性與市場進(jìn)入成本的替換關(guān)系。由于流動性存在，投資者一般喜歡在某一個交易場所進(jìn)行金融交易，然而市場進(jìn)入成本使得投資者考慮交通費(fèi)用等。因此，如果投資者們遠(yuǎn)離流動性好的金融市場，那么他們將愿意停留在流動性相對較弱的金融市場。

(2)尋租行為與政府干預(yù)。由于金融中心的集聚優(yōu)勢，第三方往往受利益驅(qū)動參與分配收入和利潤。例如財政局收取稅收(如Tobin稅)，工會提出更高的工資要求。這樣的尋租行為會降低金融中心的吸引力，提高市場分散的可能性，降低國際資本流動帶來的匯率風(fēng)險。

(3)信息地區(qū)化。由于實(shí)際活動的地理分布，金融交易信息存在地區(qū)化。投資者往往偏好于國內(nèi)金融交易市場，即HomeBias(HB)，Gehrig(1993)，KangandStulz(1995)認(rèn)為HB現(xiàn)象的存在，是因?yàn)閲鴥?nèi)市場提供給國內(nèi)投資者豐富的市場信息，即使資產(chǎn)價格反映的市場信息不夠充分，那么行為理性的資本市場自然會出現(xiàn)HomeBias現(xiàn)象。當(dāng)市場價格處于不完美均衡時，根據(jù)貝葉斯原理和概率估計方法，優(yōu)先獲得的重要信息影響投資決策。而對于外國投資者則考慮國際投資組合，試圖將低由于HomeBias帶來的信息差異和其他風(fēng)險。但是由于通訊技術(shù)的進(jìn)步導(dǎo)致信息差異程度和市場進(jìn)入成本的降低，金融中心的分散現(xiàn)象逐漸下降，積聚集群的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。4.金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群演進(jìn)研究

Panditetal(2001)在研究英國金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的集群動態(tài)一文中，采用了Swann(1998)提出的成長模型和新進(jìn)入模型。Pandit首先按照金融部門的分類，將金融機(jī)構(gòu)劃分為銀行、信托投資、人身壽險、非壽險、保險附屬機(jī)構(gòu)、其他非銀行金融中介、金融中介附屬機(jī)構(gòu)、股票基金市場8個金融部門。1997年的數(shù)據(jù)表明，信托公司和壽險公司的數(shù)量占英國金融機(jī)構(gòu)總數(shù)的66%，而銀行的數(shù)目較少，但公司的平均規(guī)模較大。其次，按照不同的地區(qū)，統(tǒng)計不同地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)。

4.1成長模型

考慮產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的企業(yè)成長模型，可以用來論證集群內(nèi)企業(yè)的成長要比非集群企業(yè)的成長速度快一些。企業(yè)生命周期成長模型可以采用公司員工數(shù)作為集群力度的衡量變量。

(3)

其中,

·公司屬于部門，以及地區(qū)

·代表公司在年份的員工數(shù)

·代表公司在年份的年齡

·代表年份的年度里，該公司所屬地區(qū)以及所屬部門的總員工數(shù)

·代表年份的年度，該公司所屬地區(qū)但不包括所屬部門的總員工數(shù)

·隨即干擾項(xiàng)

回歸模型中參數(shù)代表企業(yè)的成長率，模型假設(shè)相同地區(qū)同部門的企業(yè)以相同的成長速度成長。參數(shù)用于衡量同一地區(qū)同金融部門的對該企業(yè)成長的影響程度，其值為正表示集群加速了該企業(yè)成長，參數(shù)用于衡量同一地區(qū)其他金融部門的對該企業(yè)成長的影響程度。下面根據(jù)、的取值進(jìn)行分析。

(a)與符號為(+,+)，表明集群內(nèi)同部門或不同部門對企業(yè)的成長具有正的外部性，企業(yè)入駐集群帶來的好處超過不足。

(b)與符號為(+,-)，表明集群內(nèi)相同部門對企業(yè)的成長具有促進(jìn)作用，而不同部門則對該類企業(yè)的成長具有阻礙作用。因此，集群所帶來的優(yōu)勢來源于自己部門，而不足則是因?yàn)槲挥诩簠^(qū)內(nèi)的高成本和費(fèi)用。

(c)與符號為(-,+)，表明集群內(nèi)相同部門對企業(yè)的成長具有阻礙作用，而不同部門則對該類企業(yè)的成長具有促進(jìn)作用。本部門的企業(yè)眾多市場激烈競爭，從事影響了該部門企業(yè)的成長，而與其他部門企業(yè)的正相關(guān)性，在于集群帶來的公共基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢。

(d)與符號為(-,-)，表明集群內(nèi)同部門或不同部門對企業(yè)的成長具有負(fù)的外部性。

4.2進(jìn)入模型

該模型可以表示為

(4)

其中

·表示部門總數(shù)

·代表第年度內(nèi)，地區(qū)以及屬于部門的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)

·代表第年度內(nèi)，所有地區(qū)屬于部門的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)，用于衡量該類部門經(jīng)濟(jì)周期對新企業(yè)進(jìn)入的影響

·代表代表第年度內(nèi)，地區(qū)并且屬于部門的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)

·代表代表第年度內(nèi)，地區(qū)屬于所有部門的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)

進(jìn)入模型常常用于解釋在不同的集群規(guī)模下，集群內(nèi)的企業(yè)對新進(jìn)入者的影響程度。參數(shù)表示各個部門的企業(yè)對部門的新進(jìn)入企業(yè)的吸引或者阻礙作用，其估計值的絕多大小代表這種作用的強(qiáng)弱程度。而參數(shù)代表該集群地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)是否過多，或者說由于集群規(guī)模導(dǎo)致的擁擠成本上升超過了技術(shù)溢出和信息溢出，那么集群規(guī)模會出現(xiàn)下降趨勢，金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)達(dá)到飽和狀態(tài)。

由于模型中采用了大量的離散變量，各年度的數(shù)據(jù)均可作為離散時間的排隊(duì)服務(wù)隨機(jī)過程進(jìn)行分析，那么我們運(yùn)用Poisson分布或者負(fù)二項(xiàng)分布可以對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證數(shù)據(jù)的合理性。

4.3結(jié)果分析

Panditetal(2001)運(yùn)用成長模型進(jìn)行回歸分析的數(shù)據(jù)結(jié)果如表2。從該表可以得出如下啟示：

(1)信托投資與非壽險兩類金融部門的年成長率僅為0.1%和0.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他部門的平均水平(大于2%)。成長率高的部門為銀行、金融中介及其附屬機(jī)構(gòu)、壽險公司；(2)金融服務(wù)集群內(nèi)銀行、非壽險、非銀行金融中介(信用評估、租賃、風(fēng)險投資)等三個部門促進(jìn)本部門金融機(jī)構(gòu)的成長，對本部門具有較強(qiáng)集群正效應(yīng)。然而這些部門對其他部門則產(chǎn)生較強(qiáng)的負(fù)外部性，從而阻礙其他部門金融機(jī)構(gòu)的成長。

同樣可以從進(jìn)入模型的回歸分析結(jié)果中得出如下結(jié)論：(1)金融中心內(nèi)銀行、信托投資、非壽險、保險附屬機(jī)構(gòu)的存在吸引其他金融部門的進(jìn)入。而壽險和非銀行金融中介阻礙其他金融部門的進(jìn)入；(2)保險附屬機(jī)構(gòu)對其他進(jìn)入部門進(jìn)入具有較強(qiáng)的吸引和促進(jìn)作用。其中對銀行、股票市場、非壽險以及金融附屬機(jī)構(gòu)的作用非常明顯；(3)信托公司主要吸引非銀行金融中介、股票基金市場的進(jìn)入；(4)股票基金市場和信托投資企業(yè)進(jìn)入金融中心，受其他金融機(jī)構(gòu)的正面影響較大，應(yīng)該具有較好的發(fā)展。

S8=股票基金市場：金融市場交易所和管理機(jī)構(gòu)、基金管理、證券業(yè)務(wù)5.上海成為國際金融中心的定位和發(fā)展戰(zhàn)略

在Reed(1980)一文中，上海于1947年以前就成為亞洲最重要的金融中心之一。由于最近十年中國金融市場對內(nèi)對外逐步開放、金融信息基礎(chǔ)設(shè)施的創(chuàng)新發(fā)展以及多元化金融市場主體的培育，上海金融中心初步形成一個完整的金融服務(wù)體系。至2003年末上海金融機(jī)構(gòu)總數(shù)達(dá)到423家,在滬經(jīng)營性外資及中外合資金融機(jī)構(gòu)達(dá)到90，上海已經(jīng)成為國內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)最集中的地方，成為國內(nèi)企業(yè)融資的重要場所，上海的金融人才和技術(shù)優(yōu)勢(包括信息技術(shù))在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，金融產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為上海的支柱產(chǎn)業(yè)(楊咸月，2001)。上海建立國際金融服務(wù)中心以倫敦、紐約、東京三大國際金融中心作為目標(biāo)模式，這三大國際金融中心也是國內(nèi)重要金融中心，對外強(qiáng)勁的輻射功能是以國內(nèi)強(qiáng)大的資金集聚和擴(kuò)散能力作為基礎(chǔ)。因此，要使上海成為國際金融中心，就必須使上海成為國內(nèi)金融中心，成為具備強(qiáng)大的內(nèi)部資金吞吐能力和內(nèi)外輻射能力的國際金融中心。

上海金融服務(wù)業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。2003年上海中外資金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額分別達(dá)到17300億元、13200億元,同比分別增長23.8%和24.4%。上海證券交易所有價證券累計成交82800億元,占全國市場份額的87%；上海期貨交易所累計成交60500億元,占全國市場份額的56%；外匯市場成交1511億美元,日均成交量6.02億美元,同比增長54.26%。銀行間同業(yè)拆借和債券市場成交172000億元,同比增長44.25%。上海黃金交易所成交金額達(dá)245億元。與此同時,全市保費(fèi)收入289.9億元,同比增長22.02%。以上數(shù)據(jù)表明，上海已經(jīng)成為國內(nèi)金融中心，而且外幣存貸款余額以及外匯市場的快速發(fā)展表明，上海正在朝著國際金融中心的目標(biāo)邁進(jìn).把上海建立名義隔離性國際金融中心，突出上海的國際資金交易功能,盡快縮小國內(nèi)金融與國際金融之間差距，減輕中國對外開放沖擊風(fēng)險.

建立國際離岸金融市場,吸引更多的外資流入和金融服務(wù)活動，首先要加強(qiáng)對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動往來，吸引更多的對外直接投資，從而吸引更多的國外金融機(jī)構(gòu)在上海設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；擴(kuò)大與倫敦紐約東京三大國際金融中心的資金流動和支付轉(zhuǎn)移結(jié)算業(yè)務(wù)，另外，上海應(yīng)該積極培育發(fā)展多元化金融市場與主體，成為貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場于一體成熟的金融服務(wù)體系，并加大金融衍生產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新活動。

作為90年代興起的上海金融中心，必須加快金融基礎(chǔ)設(shè)施的的建設(shè)與完善。金融基礎(chǔ)設(shè)施包括信息網(wǎng)絡(luò)和辦公條件、完善信息化服務(wù)平臺，國際化財務(wù)會計管理制度，以及充分適應(yīng)WTO框架體系的金融法律建設(shè)。發(fā)達(dá)和完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施可以提高信息外部性和知識技術(shù)溢出，加強(qiáng)國際資本轉(zhuǎn)移支付的規(guī)模性、可靠性和及時性，減少交易成本和波動時滯。

上海國際金融中心建設(shè)，首先將實(shí)現(xiàn)到2010年上海將基本形成區(qū)域性金融中心的框架體系，而到2020年基本建成亞太地區(qū)金融中心，并向世界級金融中心邁進(jìn)。目前是加快建設(shè)上海國際金融中心的關(guān)鍵時期，上海將進(jìn)一步推進(jìn)三大戰(zhàn)略重點(diǎn)：一是加快金融資源集聚，形成較為完整的中外金融機(jī)構(gòu)和金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系。二是完善和發(fā)展各類要素市場，擴(kuò)大直接融資，積極推進(jìn)交易所債券市場和銀行間債券市場統(tǒng)一互聯(lián)，爭取推出期貨交易新品種，增設(shè)新的黃金交易和保險品種，確立國內(nèi)體系完善、輻射力強(qiáng)的金融市場中心的功能，成為資本營運(yùn)中心和資金調(diào)度中心。三是優(yōu)化金融部門分布結(jié)構(gòu)和金融政策，健全和完善有效的風(fēng)險預(yù)警、處理和化解機(jī)制，確立公開、公平、公正的金融發(fā)展環(huán)境，全面實(shí)現(xiàn)金融市場的有序運(yùn)行和依法監(jiān)管。參考文獻(xiàn)

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