導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇證券業(yè)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

大家好！我競(jìng)聘的崗位是****。

我叫，從93年開(kāi)始從事證券業(yè)，94年被派往深交所，任場(chǎng)內(nèi)紅馬甲，當(dāng)年被評(píng)為年度優(yōu)秀出市代表；96年回來(lái)后，就一直在客戶服務(wù)部任客戶經(jīng)理；2001年取得證券經(jīng)紀(jì)從業(yè)資格。

這次參加競(jìng)聘，是對(duì)我以往工作的回顧，也是對(duì)我今后工作的促進(jìn)。我有信心，也有決心面對(duì)這次挑戰(zhàn)。我覺(jué)得自己有以下三方面優(yōu)勢(shì)：

一、具有良好的思想品德，廉潔奉公，遵紀(jì)守法，為人忠誠(chéng)實(shí)在，有愛(ài)崗敬業(yè)、團(tuán)結(jié)協(xié)作和無(wú)私奉獻(xiàn)精神，有善于和他人合作的良好職業(yè)道德。

本人忠于**證券事業(yè)，某證券公司曾以優(yōu)厚的待遇許諾，讓我加入他們的團(tuán)隊(duì)，但我謝絕了，因?yàn)槭畮啄陙?lái)我與**證券公司、與我們的客戶、與我們的同事，建立了深厚的感情，而且我也堅(jiān)信**證券公司的明天一定會(huì)更好！我熱愛(ài)證券事業(yè)，勤奮工作，盡心盡責(zé)，高質(zhì)量、高效率地完成各項(xiàng)任務(wù)。在歷次基金銷(xiāo)售中，共銷(xiāo)售基金五百多萬(wàn)，名列營(yíng)業(yè)部前茅，特別是**基金的銷(xiāo)售達(dá)100萬(wàn)，受到公司總部的嘉獎(jiǎng)，獲得“先進(jìn)個(gè)人”稱號(hào)；在理財(cái)2號(hào)的銷(xiāo)售中，也銷(xiāo)售了110萬(wàn)。

二、具有良好的溝通能力和親和力，服務(wù)文明、熱情周到、耐心細(xì)致，想客戶之所求，急客戶之所需，排客戶之所憂，最大限度地滿足客戶的需求。給客戶留下了誠(chéng)實(shí)守信的良好印象，多次受到客戶的好評(píng)，客戶滿意度較高。

三、具有證券從業(yè)資格、良好的證券業(yè)務(wù)知識(shí)，精通業(yè)務(wù)，了解各類(lèi)證券業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式和操作流程。具有豐富的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)金融產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)有較強(qiáng)的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)。

下面談?wù)勎覍?duì)****職位這一職位的理解

****職位主要是負(fù)責(zé)柜臺(tái)日常事務(wù)的具體操作，負(fù)責(zé)客戶一般問(wèn)題的解決與處理，做好日?？蛻舴?wù)工作，認(rèn)真執(zhí)行各項(xiàng)業(yè)務(wù)制度，注意防范風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)新員工的柜臺(tái)業(yè)務(wù)傳授與指導(dǎo)。

工作設(shè)想方面

我認(rèn)為****職位除了按照其崗位職責(zé)認(rèn)真做好日常工作外，最重要的就是要做好客戶服務(wù)工作。

眾所周知，客戶是營(yíng)業(yè)部生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)就是爭(zhēng)奪客戶資源。要建立與維持同客戶的良好關(guān)系，就必須樹(shù)立客戶利益至上的觀念?？蛻舴?wù)工作的好與壞代表著營(yíng)業(yè)部的整體形象和綜合素質(zhì)，與營(yíng)業(yè)部利益直接掛勾。

我認(rèn)為應(yīng)從以下幾方面做好客戶服務(wù)工作：

篇2

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營(yíng)業(yè)算起，我國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善可以分為三個(gè)階段：“奠基階段”、“市場(chǎng)化階段”和“國(guó)際化階段”，在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的第一個(gè)10年里，我們已經(jīng)基本完成了“奠基階段”。在這個(gè)階段，我們以漸進(jìn)式改革的方式，在中國(guó)高度集中的傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系上構(gòu)建了一個(gè)初具規(guī)模的證券市場(chǎng)，并為將來(lái)的市場(chǎng)化、國(guó)際化打下了基礎(chǔ)。

但在整個(gè)“奠基階段”里，由于我們采用的一些方法手段帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡，從而直接導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)行的制度架構(gòu)中帶有較為濃厚的非市場(chǎng)特征，這與我國(guó)證券市場(chǎng)直接脫胎于高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制有關(guān)。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，為了使我國(guó)的證券市場(chǎng)更好地符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律，提高中國(guó)證券市場(chǎng)迎接國(guó)際化挑戰(zhàn)的能力，我們需要在“奠基階段”之后的“市場(chǎng)化階段”中通過(guò)一系列的理念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，大力推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平，以消除過(guò)去形成的種種非市場(chǎng)化色彩，這一階段大約要持續(xù)5年左右時(shí)間。

只有在基本完成市場(chǎng)化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)將步入一條更為健康的發(fā)展道路，從而才能更好地進(jìn)入“國(guó)際化階段”。在這一階段，我們證券市場(chǎng)將與國(guó)際資本市場(chǎng)充分接軌。只有完成了這一國(guó)際化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)才真正與世界市場(chǎng)融為一體，成為國(guó)際資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。

現(xiàn)在，伴隨中國(guó)加入WTO組織法律程序的基本完成，我國(guó)證券市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程將大大提前，這意味著我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程將在市場(chǎng)化尚未完成的情況之下開(kāi)始，這對(duì)我們而言意味著巨大的挑戰(zhàn)。

回顧中國(guó)證券市場(chǎng)的十年奠基階段，我們主要取得了如下成就：

（1）初步構(gòu)建了以《公司法》、《證券法》

為核心的資本市場(chǎng)制度架構(gòu)。

（2）市場(chǎng)發(fā)展初具規(guī)模。截至2001年10月，在滬深兩市上市的公司（包括A、B股）達(dá)1152家，市價(jià)總值為43742.14億元，流通市值為14560.16億元，這一市場(chǎng)規(guī)模表示：資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，已經(jīng)開(kāi)始成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)者。

（3）培育了一支規(guī)模較大、包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在內(nèi)的投資者隊(duì)伍。截至2001年10月底，我國(guó)股票市場(chǎng)投資者開(kāi)戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到6577.05萬(wàn)戶，有44只規(guī)范的證券投資基金，部分商業(yè)保險(xiǎn)資金可以通過(guò)投資于證券投資基金的方式間接投資于股市，開(kāi)放式基金已經(jīng)推出。雖然投資者隊(duì)伍還需進(jìn)一步發(fā)展，并有待成熟，但是不可否認(rèn)，整個(gè)社會(huì)的金融投資意識(shí)已經(jīng)大大加強(qiáng)。

（4）建立起了較為系統(tǒng)、相對(duì)獨(dú)立的信息披露規(guī)則體系。公正、及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證，也是保護(hù)投資者利益、建立公正市場(chǎng)秩序的內(nèi)在要求。經(jīng)過(guò)十年努力，信息披露規(guī)則已經(jīng)建立。市場(chǎng)參與各方尤其是上市公司，大都能在這個(gè)規(guī)則框架內(nèi)及時(shí)披露其相關(guān)信息，從而使交易市場(chǎng)具有一個(gè)基本的規(guī)范。

（5）建立了一個(gè)科技含量較高、富有效率的證券交易體系。滬、深證券交易所從起步階段就注重發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，整個(gè)交易、清算、登記、過(guò)戶系統(tǒng)是世界上技術(shù)水平最高的交易體系之一。經(jīng)過(guò)10年的不斷改進(jìn)，我國(guó)的證券交易體系運(yùn)行穩(wěn)定、效率較高。

（6）證券監(jiān)管體系基本建立，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制水平顯著提高。證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管是市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、防范風(fēng)險(xiǎn)的前提。只有監(jiān)管的理念、水平有了切實(shí)的提高，創(chuàng)新化的市場(chǎng)行為才不會(huì)成為新的“風(fēng)險(xiǎn)源”。

在充分肯定我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)成就的同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到我國(guó)證券市場(chǎng)起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段?？偟恼f(shuō)來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)目前存在的主要問(wèn)題有：（1）市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完善，目前我國(guó)的證券市場(chǎng)只有主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚未建立，風(fēng)險(xiǎn)投資制度也不完善。（2）現(xiàn)有的主板市場(chǎng)容量小，投資者結(jié)構(gòu)不盡合理，機(jī)構(gòu)投資者比重小，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚。（3）市場(chǎng)監(jiān)管落后，不同金融監(jiān)管部門(mén)之間的政策配合及開(kāi)放條件下的市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)極為缺乏。（4）上市公司質(zhì)量有待提高，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。（5）一些歷史遺留問(wèn)題尚未解決，如國(guó)有股、法人股的不可流通問(wèn)題，A、B市場(chǎng)的分割勢(shì)態(tài)等，這些遺留問(wèn)題都為市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展增加了不確定性。

總之，我們要充分認(rèn)識(shí)到證券市場(chǎng)的發(fā)展是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然要求，證券市場(chǎng)已成為我國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)體系最具生命力的部分，它的成熟和發(fā)展對(duì)我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有著重大的推動(dòng)作用。但同時(shí)也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到目前證券市場(chǎng)發(fā)展中存在的一系列問(wèn)題，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程需要持以高度謹(jǐn)慎態(tài)度。

加入WTO對(duì)證券市場(chǎng)的挑戰(zhàn)

我國(guó)證券市場(chǎng)有兩個(gè)重要的特點(diǎn)：一是我國(guó)證券市場(chǎng)到目前為止還是一個(gè)不成熟、不完善的新興市場(chǎng)，我們剛完成市場(chǎng)的“奠基階段”，正在進(jìn)行“市場(chǎng)化階段”；二是我國(guó)證券市場(chǎng)一直是在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境下逐步發(fā)展起來(lái)的。在這樣的基礎(chǔ)上開(kāi)放我國(guó)的證券市場(chǎng)將使我國(guó)有可能面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是證券市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)的數(shù)量龐大的國(guó)際資本流動(dòng)，其投機(jī)性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱，嚴(yán)重的話還可能干擾整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系帶來(lái)不穩(wěn)定的因素。1994年墨西哥金融危機(jī)以及1997年的亞洲金融危機(jī)更使人們清醒地看清楚了過(guò)快開(kāi)放本國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國(guó)是以發(fā)展中國(guó)家的身份加入世貿(mào)組織，因而享有開(kāi)放市場(chǎng)的很多緩沖手段，但是隨著緩沖期的結(jié)束，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)必然將更加開(kāi)放。因而加入WTO將給我國(guó)這樣一個(gè)不成熟、不完善的證券市場(chǎng)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。

在WTO的22個(gè)協(xié)定中，涉及金融業(yè)開(kāi)放最主要的是《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》，該協(xié)定共有29個(gè)條款和8個(gè)附件，其中兩個(gè)是關(guān)于金融服務(wù)的附件，闡明了定義、范圍等，與正文一樣具有法定約束力。此外，1997年12月13日WTO成員國(guó)在日內(nèi)瓦達(dá)成了新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》并于1999年3月1日起生效。

《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的基本原則主要有最惠國(guó)待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國(guó)家更多的參與原則、市場(chǎng)準(zhǔn)入原則、國(guó)民待遇原則、逐步自由化原則。其中前三項(xiàng)原則為一般性原則，各締約方在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場(chǎng)準(zhǔn)入、國(guó)民待遇和逐步自由化原則屬于特定義務(wù)，需要各締約方經(jīng)過(guò)談判達(dá)成具體承諾并加以執(zhí)行。在三條可協(xié)商的原則中，我國(guó)政府對(duì)證券市場(chǎng)開(kāi)放所持的立場(chǎng)是：

（1）對(duì)于逐步自由化原則，中國(guó)堅(jiān)持金融部門(mén)的開(kāi)放必須循序漸進(jìn)，在資本項(xiàng)目完全開(kāi)放之前，外資全面進(jìn)入的可能性不大。但最終會(huì)全面開(kāi)放市場(chǎng)，使得外資能從事中國(guó)證券市場(chǎng)中的一切業(yè)務(wù)。

（2）對(duì)于證券市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，我國(guó)所做的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國(guó)待遇；允許外國(guó)證券服務(wù)提供者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開(kāi)業(yè)權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在我境內(nèi)提供本國(guó)暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。

（3）對(duì)于證券市場(chǎng)的國(guó)民待遇原則，我國(guó)所作的承諾主要有：外國(guó)證券服務(wù)提供者在取得我境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場(chǎng)享有與本國(guó)證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。就證券市場(chǎng)的透明度來(lái)說(shuō)，除緊急情況之外，每一締約方必須將其余證券市場(chǎng)有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有的其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便給國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)主體有充分的時(shí)間予以了解和掌握，盡量使得市場(chǎng)環(huán)境變得可以預(yù)見(jiàn)，并進(jìn)而決定自身的行為取向。

新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》對(duì)證券市場(chǎng)的開(kāi)放提出了更加具體的要求：

（1）對(duì)各締約方開(kāi)放銀行、保險(xiǎn)、證券和金融信息市場(chǎng)；

（2）允許締約國(guó)在國(guó)內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按公平競(jìng)爭(zhēng)原則運(yùn)行；

（3）締約國(guó)公司享受同國(guó)內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場(chǎng)的權(quán)利；

（4）取消跨境服務(wù)的限制；

（5）允許締約國(guó)資本在國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目中的比例超過(guò)50％。

上面這些要求，尤其是新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》實(shí)際上將所有締約國(guó)的金融市場(chǎng)都連成一體，伴隨著未來(lái)人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換進(jìn)程，中國(guó)完全開(kāi)放證券市場(chǎng)是必然趨勢(shì)。但我們要注意到中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，不成熟、不完善、在相對(duì)封閉環(huán)境下發(fā)展起來(lái)市場(chǎng)的過(guò)快開(kāi)放必將給我國(guó)的金融安全和民族證券業(yè)帶來(lái)前所未有的巨大挑戰(zhàn)，表現(xiàn)在：

首先，國(guó)際資本的流動(dòng)將給我國(guó)這樣一個(gè)小規(guī)模的市場(chǎng)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場(chǎng)完全開(kāi)放后，如果國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)的價(jià)格存在明顯的差異，或者本國(guó)市場(chǎng)存在明顯的盈利空間，大規(guī)模的資本流動(dòng)將不可避免。頻繁而大量的資本流動(dòng)將可能?chē)?yán)重地干擾本國(guó)金融市場(chǎng)正常發(fā)展，給金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如果本國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模本來(lái)就不大，市場(chǎng)的流動(dòng)性也不充分，那么一定規(guī)模的外資流入或流出都會(huì)十分明顯地影響本國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的時(shí)間短，發(fā)展水平低，尤其是市場(chǎng)規(guī)模小，很容易被大資金所控制。到2001年10月底我國(guó)資本市場(chǎng)流通市值僅14560.16億元，而國(guó)外一只大的基金管理的資產(chǎn)即有上千億美元。中國(guó)證券市場(chǎng)的個(gè)股規(guī)模就顯得更為袖珍。從資金量上來(lái)說(shuō)，操縱和控制中國(guó)股市易如反掌，這將給中國(guó)的資本市場(chǎng)帶來(lái)極大的不穩(wěn)定因素。

其次，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入與本國(guó)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展全方位的競(jìng)爭(zhēng)將給我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，會(huì)有更多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)，出現(xiàn)更多的中外合資金融機(jī)構(gòu)甚至外國(guó)獨(dú)資機(jī)構(gòu)，與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在金融業(yè)務(wù)、市場(chǎng)占有率、技術(shù)、金融服務(wù)、人才等方面開(kāi)展激烈的競(jìng)爭(zhēng)。這些金融機(jī)構(gòu)大多歷史悠久，在長(zhǎng)期的、嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中經(jīng)歷了多次考驗(yàn)，已經(jīng)建立了一整套非常嚴(yán)密、成熟的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，形成了十分完善的競(jìng)爭(zhēng)策略、競(jìng)爭(zhēng)手段和豐富的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)，在世界上的知名度比較高，具有良好的國(guó)際信譽(yù)，擁有雄厚的資金實(shí)力和技術(shù)實(shí)力，軟硬件設(shè)備先進(jìn)，資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模都很龐大，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，不僅金融技術(shù)手段先進(jìn)、發(fā)達(dá)，服務(wù)品種多樣化，而且創(chuàng)新能力和開(kāi)拓市場(chǎng)的能力非常強(qiáng)，產(chǎn)品的科技化程度較高，服務(wù)品種多而且服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)效率非常高。外資金融機(jī)構(gòu)這種整體上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將在短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)證券業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成較大的沖擊，打破我國(guó)金融體系原有的均衡，使中資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，生存空間將會(huì)受到很大的影響，可能一時(shí)難以適應(yīng)新形勢(shì)的變化，導(dǎo)致其部分業(yè)務(wù)和客戶的喪失，市場(chǎng)份額的下降，對(duì)于那些目前經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)不佳的機(jī)構(gòu)的沖擊就更大，甚至有可能引起這些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)動(dòng)蕩和危機(jī)，以至于危及我國(guó)的金融安全。

以資本規(guī)模上的比較為例，我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展的時(shí)間都不長(zhǎng)，資本積累尚很不充分?！蹲C券法》實(shí)施后雖然出現(xiàn)了新一輪增資擴(kuò)股，但目前最大的證券公司的注冊(cè)資本也不過(guò)45億元，總資產(chǎn)只有300多億元人民幣（其中包括客戶賬戶的資金），所有證券公司的總資產(chǎn)加起來(lái)還不到2000億人民幣，而目前僅僅一個(gè)美林證券的總資產(chǎn)就超過(guò)3280億美元，并且其總資產(chǎn)尚不包括客戶賬戶上的資金，就客戶賬戶的資金而言，1997年美林證券客戶賬戶的資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億美元。兩者相比較，規(guī)模與實(shí)力相差實(shí)在太遠(yuǎn)。資本規(guī)模太小限制了我國(guó)券商擴(kuò)大規(guī)模、發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力，使整個(gè)行業(yè)處在低水平過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，根本無(wú)法參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。更為重要的是1999年11月美國(guó)正式廢除了《格拉斯—斯蒂格爾法案》，使商業(yè)銀行和投資銀行可以更密切地結(jié)合在一起，使得投資銀行的資金來(lái)源更加廣泛。

最后，證券市場(chǎng)的開(kāi)放將給我國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。證券市場(chǎng)的開(kāi)放是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，本身蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融監(jiān)管提出了更新更高的要求，如果金融監(jiān)管無(wú)法滿足這種要求，無(wú)法對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行有效監(jiān)管，那就可能使證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越積越多，甚至釀成金融危機(jī)。尤其是證券市場(chǎng)的開(kāi)放，一方面使得外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，同時(shí)也推動(dòng)了中國(guó)金融機(jī)構(gòu)走向國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，這就對(duì)國(guó)際監(jiān)管提出了要求。但在實(shí)際中這種國(guó)際性的監(jiān)管還是十分困難的。一方面本國(guó)監(jiān)管當(dāng)局無(wú)法有效監(jiān)管外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在母國(guó)的業(yè)務(wù)，另一方面，監(jiān)管當(dāng)局也無(wú)法對(duì)本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外業(yè)務(wù)進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)管。

從現(xiàn)實(shí)監(jiān)管水平來(lái)看，我國(guó)目前的金融監(jiān)管落后于市場(chǎng)發(fā)展的需要，監(jiān)管水平仍不適應(yīng)資本市場(chǎng)開(kāi)放的要求。例如，在證券、銀行、保險(xiǎn)以及財(cái)政、計(jì)劃、外匯管理這些與金融運(yùn)行息息相關(guān)的監(jiān)管部門(mén)之間缺乏有效的政策協(xié)調(diào)、溝通機(jī)制，容易出現(xiàn)政策、規(guī)則不一致的現(xiàn)象。此外，如何對(duì)開(kāi)放條件下的中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行有效監(jiān)管，我們也缺乏經(jīng)驗(yàn)和清晰的應(yīng)對(duì)思路。所以我國(guó)的金融監(jiān)管急需進(jìn)行深刻的變革。

入世對(duì)人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放

及外匯管理制度的影響

加入WTO對(duì)我國(guó)人民幣的自由兌換進(jìn)程和外匯管理制度看似沒(méi)有直接的影響，但是在實(shí)際過(guò)程中將對(duì)我國(guó)的貨幣自由兌換特別是資本項(xiàng)目下開(kāi)放的進(jìn)程以及外匯管理制度產(chǎn)生重要的間接影響。

加入WTO對(duì)一國(guó)外匯制度的主要影響體現(xiàn)在國(guó)際收支和金融服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)上?！蛾P(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定》允許締約方為保障本國(guó)國(guó)際收支的平衡而采取某些限制性措施，例如其中第二部分第十五條“外匯安排”中規(guī)定，締約方全體應(yīng)當(dāng)謀求與IMF的合作，以便使IMF主管的外匯問(wèn)題與全體締約方在數(shù)量限制和貿(mào)易政策上相協(xié)調(diào)。締約方在外匯管理問(wèn)題上采取的行動(dòng)是否符合IMF的條款，是否符合締約方之間所簽訂的特別外匯條款，這些問(wèn)題接受IMF組織的判定，各方不得以外匯方面的行動(dòng)妨礙IMF意圖的實(shí)現(xiàn)。如果全體締約國(guó)認(rèn)為某一締約方有關(guān)進(jìn)口支付和

轉(zhuǎn)賬方面的外匯限制與某些外貿(mào)數(shù)量限制的例外條款不符，可以向IMF組織報(bào)告以尋求解決方法。

IMF組織在1997年亞洲金融危機(jī)之前，一直致力于推行各國(guó)貨幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換進(jìn)程，并且進(jìn)展較為順利。但是由于1994年的墨西哥金融危機(jī)特別是其后1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，使得世界各國(guó)普遍對(duì)于發(fā)展中國(guó)家過(guò)快地開(kāi)放本國(guó)貨幣和金融市場(chǎng)持反思甚至懷疑的態(tài)度，加上IMF組織在亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)遭受到普遍的批評(píng)和指責(zé)，尤其是對(duì)馬來(lái)西亞貨幣管制的不恰當(dāng)認(rèn)識(shí)，使得IMF組織今后在這方面的政策將變得更加謹(jǐn)慎。因此外匯管理和匯率的自由化很難像貿(mào)易和金融自由化那樣成為一種世界性的要求。但是這并非意味著不進(jìn)行貨幣和匯率的自由化，而是說(shuō)將更多地由各國(guó)自己去決定制度選擇和進(jìn)程安排。

WTO的《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》沒(méi)有直接涉及外匯管理和匯率制度，但是有很多間接涉及到的條款。例如服務(wù)貿(mào)易中的國(guó)民待遇條款和金融服務(wù)的附錄，其中所定義的金融服務(wù)范圍極其廣泛，其中有些重要的內(nèi)容是中國(guó)境內(nèi)目前對(duì)外資禁止或沒(méi)有開(kāi)展或是剛剛開(kāi)始的業(yè)務(wù)，由此引發(fā)的本幣和外幣之間的業(yè)務(wù)關(guān)系以及資金的進(jìn)出，顯然將促進(jìn)本國(guó)貨幣兌換制度和匯率制度的開(kāi)放進(jìn)程。以外資銀行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)為例，今后不僅可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)，還可以經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，甚至可能經(jīng)營(yíng)衍生金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)，這些銀行本身以境外為背景和支持，資金的流動(dòng)、進(jìn)出非常迅速，這將在事實(shí)上突破中國(guó)目前所允許的人民幣經(jīng)常項(xiàng)目?jī)稉Q范圍，出現(xiàn)事實(shí)上的某些資本項(xiàng)目貨幣自由兌換。

此外，從產(chǎn)品貿(mào)易的角度來(lái)看，由于企業(yè)進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)從審批制度轉(zhuǎn)向登記制度，以及中國(guó)將在平等貿(mào)易條件下與WTO組織各締約方廣泛開(kāi)展國(guó)際貿(mào)易，我國(guó)的進(jìn)出口規(guī)模將大大增加，外匯流量也將大量增加，外匯供求的不確定性、復(fù)雜性增加，這都需要有更靈活的外匯使用和監(jiān)管制度，適當(dāng)靈活的貨幣兌換也成為社會(huì)的需要。

因此，我國(guó)人民幣自由兌換進(jìn)程不受加入WTO的直接影響，相應(yīng)地說(shuō)，中國(guó)證券市場(chǎng)上證券交易、資本流動(dòng)的全面開(kāi)放與加入WTO沒(méi)有直接關(guān)系，WTO所約束的主要是證券服務(wù)業(yè)的對(duì)外開(kāi)放。但是加入WTO對(duì)人民幣資本項(xiàng)目下的開(kāi)放將產(chǎn)生積極的間接推動(dòng)作用，從而也必然間接推動(dòng)了中國(guó)證券市場(chǎng)上證券交易、資本流動(dòng)的對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程。

發(fā)展我國(guó)證券業(yè)的政策建議

在經(jīng)濟(jì)和金融全球化的過(guò)程中，尤其是在中國(guó)加入WTO的現(xiàn)實(shí)要求下，中國(guó)證券市場(chǎng)的開(kāi)放是一種必然趨勢(shì)。但與此同時(shí)，證券市場(chǎng)開(kāi)放并非有利無(wú)弊，它其實(shí)是一把雙刃劍，在給世界及開(kāi)放國(guó)帶來(lái)財(cái)富的同時(shí)也使世界經(jīng)濟(jì)、本國(guó)經(jīng)濟(jì)潛伏著隨時(shí)可能爆發(fā)的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)。尤其是證券市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)龐大的國(guó)際資本流動(dòng)，其投機(jī)性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱。因此，一方面我們要積極順應(yīng)歷史潮流，通過(guò)主動(dòng)性地調(diào)整國(guó)內(nèi)的法律制度框架、政策安排，加大力度發(fā)展和完善證券市場(chǎng)，來(lái)迎接市場(chǎng)開(kāi)放的挑戰(zhàn)。同時(shí)我們也要積極維護(hù)我國(guó)的金融安全、經(jīng)濟(jì)安全，從整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的角度來(lái)認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)開(kāi)放可能帶來(lái)的沖擊，認(rèn)識(shí)到發(fā)展民族金融業(yè)的重要性。我們要發(fā)展，也要安全，要以發(fā)展來(lái)求安全。

篇3

當(dāng)前，證券公司綜合治理已進(jìn)入尾聲。券商能否真的“脫胎換骨”、提高自身競(jìng)爭(zhēng)力以適應(yīng)中國(guó)金融業(yè)的國(guó)際化浪潮？

中國(guó)證券業(yè)十幾年的發(fā)展歷程，大致可分為“資源游戲”、“資金游戲”、“資本游戲”三個(gè)階段。資源、資金、資本，雖僅一字之差，卻反映了中國(guó)證券業(yè)不同歷史時(shí)期的基本特征。證券業(yè)未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，取決于能否正確認(rèn)識(shí)并采取措施防止出現(xiàn)上述三種游戲的循環(huán)和反復(fù)。能否跳出三種“游戲循環(huán)”，走向基于市場(chǎng)化運(yùn)作的“管理游戲”和“知識(shí)游戲”時(shí)代，是中國(guó)證券業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

“資源游戲”是初級(jí)產(chǎn)物

上世紀(jì)90年代是典型的“資源游戲”時(shí)代。這個(gè)時(shí)代以1992年前后依托國(guó)有商業(yè)銀行背景成立的華夏、國(guó)泰、南方三家大型全國(guó)性券商為標(biāo)志，以券商數(shù)量急劇膨脹、依托地方政府和部委背景成立的券商白熱化瓜分市場(chǎng)資源為主線。此后，華夏等幾大券商的市場(chǎng)集中度有所下降，華泰證券、長(zhǎng)江證券等一批地方性券商發(fā)展壯大，中金、銀河、中信等具有優(yōu)勢(shì)資源背景的券商異軍突起，共同將這場(chǎng)“資源游戲”推向。

“資源游戲”是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展初期的必然選擇。一方面，中國(guó)資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)中的額度制背離了市場(chǎng)化原則，將券商帶向了以關(guān)系為第一生產(chǎn)力的主戰(zhàn)場(chǎng)；另一方面，中國(guó)根深蒂固的“官本位”文化滲透到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)每一個(gè)角落，以干部任命機(jī)制為紐帶的“企業(yè)――金融機(jī)構(gòu)”關(guān)系替代了市場(chǎng)化力量。從目前情況看，如果認(rèn)為隨著資本市場(chǎng)的完善，這種“政府――企業(yè)――金融機(jī)構(gòu)”的紐帶會(huì)淡化和松動(dòng)，是幼稚的。借用馬克思關(guān)于貨幣和金銀關(guān)系的論述來(lái)說(shuō)就是，“中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)天然是政府的”。

作為一個(gè)由高度集權(quán)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的國(guó)家，轉(zhuǎn)軌之初必然有“各種‘資源’、‘關(guān)系’首先轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力”的過(guò)程。資本重心向市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的同時(shí)，必然出現(xiàn)一定的利益回流。但問(wèn)題是，我們要努力建設(shè)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，究竟是市場(chǎng)配置資源，還是“資源、關(guān)系”配置市場(chǎng)？我們要大力打造的資本市場(chǎng)，究竟要轉(zhuǎn)軌到何時(shí)，才能將支配權(quán)真正交給市場(chǎng)？繼續(xù)這種“資源游戲”，最終真的會(huì)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、有利于金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力提升？抑或只是吸引了更多的機(jī)構(gòu)參與到瓜分利益、制造泡沫的游戲中來(lái)？這不是中國(guó)金融中介的定位和發(fā)展方向。

“資金游戲”的慘痛教訓(xùn)

1999～2004年，證券市場(chǎng)進(jìn)入“資金游戲”時(shí)代。這個(gè)時(shí)代以“5?19”行情為發(fā)端，以股票市場(chǎng)的暴漲暴跌為主線。1999年前后，隨著股票市場(chǎng)歷史性行情的到來(lái)，整個(gè)券商隊(duì)伍以前所未有的規(guī)模和勇氣沖入了自營(yíng)和委托理財(cái)業(yè)務(wù)，坐莊炒股成為中國(guó)券商的主業(yè)。由于中國(guó)券商資本金普遍不足，挪用客戶保證金又受到法律法規(guī)的約束，高利貸圈錢(qián)一時(shí)間成為市場(chǎng)熱衷的主題。難以想象的是，券商和資金竟成為互相利用的工具──最初，資金是券商創(chuàng)造利潤(rùn)，至少是賬面利潤(rùn)的工具，各大券商委托理財(cái)少則一二十億元，多則上百億元；后來(lái)，券商反為資金所利用，德隆系為做大資金鏈條，通過(guò)控制德恒、恒信、中富等多家券商瘋狂圈錢(qián)。當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)瘋狂到將新疆德隆和南方證券作為行業(yè)標(biāo)榜對(duì)象時(shí)，死亡便只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題了。

冷靜思考，“資金游戲”在中國(guó)同樣是一種必然。一方面，投機(jī)之風(fēng)一直是“支撐”中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，對(duì)于證券從業(yè)人員，不抓住行情便是失職和無(wú)能，能冷靜思考證券行業(yè)本質(zhì)的管理者寥寥；另一方面，股票一級(jí)市場(chǎng)資源游戲愈演愈烈，市場(chǎng)交易品種匱乏，券商實(shí)在難以找到盈利模式，對(duì)國(guó)外發(fā)展前景廣闊的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的憧憬，似乎成為培育利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的最后一根救命稻草。2004年，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)果斷治理證券公司，資金游戲以一種最為慘烈的方式宣告終結(jié)。當(dāng)然，也許只是暫時(shí)的終結(jié)。

其實(shí)，資金實(shí)力是衡量證券公司整體實(shí)力的重要標(biāo)準(zhǔn)。那么，資金實(shí)力雄厚的證券公司應(yīng)將資金用做何處呢？這里要區(qū)分兩個(gè)問(wèn)題：第一，哪些資金是屬于證券公司的資金；第二，證券公司怎樣利用好可用資金。在慘痛的教訓(xùn)后，大家終于認(rèn)真思考券商自有資金與客戶資金的界限，保證金獨(dú)立存管成為行業(yè)監(jiān)管的新目標(biāo)。證券公司有了資金，不應(yīng)用于投機(jī)，而應(yīng)通過(guò)創(chuàng)新、服務(wù)去創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，通過(guò)積極開(kāi)辟新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和科學(xué)定價(jià)，賺取屬于自己的“新產(chǎn)品收入”。這才是一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的“生財(cái)之道”。

“資本游戲”治標(biāo)不治本

2004年至今是“資本游戲”時(shí)代。幾乎所有券商都不約而同地加入到爭(zhēng)取資本的隊(duì)伍中來(lái)，大家各顯神通，充分利用國(guó)家政策爭(zhēng)取中央資金支持成為資本市場(chǎng)一道獨(dú)特風(fēng)景線。中央?yún)R金公司一夜之間成為各大券商的財(cái)神和股東，也讓眾多券商轉(zhuǎn)瞬間披上了“央企”的外衣，中國(guó)證券業(yè)發(fā)生了深刻變化。

“資本游戲”是證券市場(chǎng)發(fā)展的必然選擇：一方面，近年來(lái)證券市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題很多，在規(guī)模上甚至相當(dāng)于局部金融危機(jī)。過(guò)去，國(guó)家曾不惜重金進(jìn)行國(guó)有商業(yè)銀行改革和信托行業(yè)整頓，十余年來(lái)，證券行業(yè)畢竟為國(guó)有企業(yè)上市融資作出了不可估量的貢獻(xiàn)，因此，為證券行業(yè)綜合治理?yè)艹霾糠帧熬让X(qián)”是合乎邏輯的。另一方面，隨著證券監(jiān)管水平的提升，我國(guó)今后將嚴(yán)格遵循以凈資本為核心的監(jiān)管體系，資本充足成為券商開(kāi)展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。中信證券的成功上市，吸引券商從幫助其他企業(yè)資本運(yùn)作轉(zhuǎn)向?yàn)樽约嘿Y本運(yùn)作?？梢灶A(yù)見(jiàn)，今后一段時(shí)期內(nèi)，券商IPO或借殼上市將成為證券行業(yè)的熱門(mén)話題。

目前，我們不得不認(rèn)真面對(duì)一個(gè)問(wèn)題：那些有幸拿到救命錢(qián)，在各種游戲中生存下來(lái)的證券公司，接下來(lái)的游戲是什么？

如果沒(méi)有清醒的認(rèn)識(shí)，在資本游戲中勝出的券商重復(fù)演繹資源和資金游戲似乎是必然的。有兩點(diǎn)可以佐證：一，在近期匯金系與地方系券商注資重組的背后，“人事權(quán)”是爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，其本質(zhì)卻是“資源游戲”。換言之，無(wú)論是銀行、保險(xiǎn)還是證券，中國(guó)金融業(yè)的改革從來(lái)都無(wú)法走出以“人權(quán)”為核心的政府主導(dǎo)模式，只是這種主導(dǎo)由最初的中央單一主導(dǎo)演變?yōu)橹醒?、地方、央行、?cái)政、匯金之間的復(fù)雜利益博弈。這種“干部任命式”的企業(yè)用人機(jī)制，一個(gè)重要的邏輯基礎(chǔ)便是管理者上任后會(huì)通過(guò)自上而下的協(xié)調(diào)能力，為公司發(fā)展?fàn)幍酶嗟馁Y源。因此，當(dāng)前券商重組后新的資源游戲初露端倪。二，在券商綜合治理基本完成的2006年上半年，券商基本上全面盈利，但盈利提高的重要因素是火暴行情帶來(lái)的自營(yíng)業(yè)務(wù)巨額利潤(rùn)，尤其是業(yè)績(jī)排名靠前的券商，決定名次的主要因素仍是自營(yíng)利潤(rùn)。因此，我們不能高估證券行業(yè)綜合治理的效果，中國(guó)證券業(yè)仍然沒(méi)有走出“靠天吃飯”和“資金游戲”的怪圈。隨著證券市場(chǎng)的歷史性反轉(zhuǎn)，還有更加倚賴之嫌。

跳出幼稚的游戲循環(huán)

中國(guó)證券業(yè)難道只能在資源游戲、資金游戲和資本游戲中循環(huán)往復(fù)嗎？這種循環(huán)能從根本上提高證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力嗎？只有放在國(guó)際化背景下分析和比較證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，才能找到中國(guó)證券行業(yè)的出路和未來(lái)。

證券公司不同于銀行。銀行立足于間接融資，所謂“間接”，意味著投資者和融資者之間離不開(kāi)銀行這一中介機(jī)構(gòu)。因此，銀行和客戶易于形成長(zhǎng)期穩(wěn)固的關(guān)系。而證券公司生長(zhǎng)于直接融資市場(chǎng)，所謂“直接”，就是通過(guò)資本市場(chǎng)的力量，將投資者和融資者直接聯(lián)系起來(lái)，證券公司作為市場(chǎng)中介的主要意義在于通過(guò)信息、研究、營(yíng)銷(xiāo)等專業(yè)服務(wù)，減少信息成本與交易成本，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高融資效率。因此，直接融資市場(chǎng)對(duì)于券商中介的倚賴性，注定沒(méi)有間接融資市場(chǎng)對(duì)于銀行中介的倚賴性那么大。這也就是為什么近年來(lái)學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論中國(guó)是應(yīng)建設(shè)“銀行主導(dǎo)”還是“市場(chǎng)主導(dǎo)”的金融體系，而不是爭(zhēng)論“銀行主導(dǎo)”還是“券商主導(dǎo)”的根本原因。既然如此，證券行業(yè)就應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到自身存在的價(jià)值和理由，這就是通過(guò)提供知識(shí)性和專業(yè)性的服務(wù)，充分發(fā)掘資本市場(chǎng)配置資源的效率。這種專業(yè)化服務(wù)正是國(guó)內(nèi)券商與國(guó)際投資銀行的差距所在。

當(dāng)前，中國(guó)證券行業(yè)面臨的首要任務(wù)就是實(shí)現(xiàn)這種由通道型、投機(jī)型的經(jīng)營(yíng)模式向?qū)I(yè)型、服務(wù)型機(jī)構(gòu)的“全面轉(zhuǎn)型”。為實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)型，必須從管理入手，轉(zhuǎn)變管理理念，提升管理手段，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制，強(qiáng)化制度建設(shè)并提高執(zhí)行力。

篇4

為什么銀行業(yè)的創(chuàng)新就不如證券業(yè)？原因之一應(yīng)該是銀行業(yè)一直由國(guó)有銀行壟斷，受巨額呆帳、呆滯帳之累，已經(jīng)到了身染沉疴、積重難返的地步。與之相比，證券業(yè)簡(jiǎn)直是一張白紙，可以寫(xiě)最美的文字，畫(huà)最美的圖畫(huà)。當(dāng)然證券業(yè)從一開(kāi)始就走了彎路：上市公司都必須是國(guó)有企業(yè)（特權(quán)化）；股票得分A股和B股（市場(chǎng)分割），或者國(guó)家股、法人股、個(gè)人股（等級(jí)化）；只要有風(fēng)險(xiǎn)，就棄用或者不啟用某項(xiàng)金融工具--比如我們的國(guó)庫(kù)券回購(gòu)市場(chǎng)曾經(jīng)一度關(guān)閉，股指期貨遲遲未推出（單方面強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險(xiǎn)）。但是，證券業(yè)較年輕,病癥相對(duì)而言要比銀行業(yè)輕了許多，只要藥方對(duì)頭，不僅可以痊愈，而且可以輕裝上陣。

銀行業(yè)的改革主要集中在國(guó)有銀行內(nèi)部的調(diào)整。從方法論角度看，領(lǐng)導(dǎo)者所遵循的解決問(wèn)題思路是結(jié)構(gòu)-行為-績(jī)效范式(structure-behavior-performanceparadigm)：即局限于先從銀行結(jié)構(gòu)看各銀行的現(xiàn)有功能及其行為，然后看其行為所實(shí)現(xiàn)的績(jī)效。對(duì)于銀行改革來(lái)說(shuō)，遵循這種范式是有其局限性的，它主要著眼于原有結(jié)構(gòu)內(nèi)部的修修補(bǔ)補(bǔ)、拆拆裝裝，或者把雜牌軍收編到正規(guī)軍系列當(dāng)中，比如把城市信用社改頭換面為城市銀行，把農(nóng)村信用社看作為準(zhǔn)國(guó)有銀行。這樣，銀行改革舉措不少，老問(wèn)題卻還沒(méi)有改掉。此外，這種改革思路導(dǎo)致有大一部分需要發(fā)揮的功能還沒(méi)有銀行或者其他信用機(jī)構(gòu)去發(fā)揮。舉一個(gè)例子：在我國(guó)農(nóng)村地區(qū)，四大國(guó)有商業(yè)銀行基本上在從農(nóng)村收縮業(yè)務(wù)，農(nóng)村合作基金會(huì)去年已經(jīng)清理撤并，農(nóng)村信用合作社是發(fā)放三農(nóng)貸款的最主要機(jī)構(gòu)，但已經(jīng)基本失去合作金融的性質(zhì)。根據(jù)中國(guó)社科院農(nóng)村發(fā)展所課題組對(duì)全國(guó)五個(gè)省中五個(gè)村的金融服務(wù)需求最新調(diào)研結(jié)果，這些現(xiàn)有正式金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不能滿足農(nóng)民的金融服務(wù)需求。五個(gè)村中，唯獨(dú)溫州的一個(gè)村的金融服務(wù)需求滿足得好，其原因是當(dāng)?shù)氐牡叵洛X(qián)莊和非正式金融服務(wù)體系發(fā)展得好，盡管它們?quot;非法"的（何安耐/胡必亮主編，2000?輳W罱張逍龐蒙緄母母鋝扇×順廢閂逍龐蒙緄姆ㄈ俗矢?，蕯承县联煽壔级法人重毴次鷴鄢廢惴ㄈ俗矢袷欠窈戲ê瞎嬋杉?，佩旋嬅煽r緣憬峁切龐蒙繢肱┟裨嚼叢皆賭鞘強(qiáng)隙ǖ?。结构试伕[碌囊瀉托龐錳逯聘母錆鍪恿嘶卮鷥母锏哪康氖鞘裁礎(chǔ)⒁瀉托糯底魑桓魷低常ystem）到底應(yīng)該承擔(dān)什么功能(function)這類(lèi)基本的問(wèn)題。一種更好的銀行和信用體系改革思路應(yīng)該是從該系統(tǒng)的功能出發(fā)，探究需要什么樣的信用制度、信用機(jī)構(gòu)、規(guī)則等等來(lái)承擔(dān)這些功能。

證券業(yè)的改革除了其現(xiàn)有結(jié)構(gòu)內(nèi)部的改革之外，有更大一塊內(nèi)容涉及在現(xiàn)有證券業(yè)務(wù)邊界之外的增量改進(jìn)，也就是大量的金融創(chuàng)新。開(kāi)放式投資基金即將出臺(tái)，《基金法》即將出臺(tái)，私募基金出臺(tái)問(wèn)題也提到了日程上。這種原有證券業(yè)務(wù)邊界之外的增量改進(jìn)，從方法論上看，實(shí)際上是無(wú)意識(shí)地遵循功能-結(jié)構(gòu)-范式(functional-structuralapproach)的結(jié)果；如果從演化角度看，有些像是無(wú)意識(shí)地遵循功能-發(fā)生學(xué)-范式(functional-geneticapproach)的結(jié)果。功能-結(jié)構(gòu)-范式是德國(guó)著名社會(huì)學(xué)家盧曼(NiklasLuhmann)提出來(lái)的，功能-發(fā)生學(xué)-范式的形成也與他的貢獻(xiàn)有關(guān)聯(lián)（Willke,1993年,第6-7頁(yè)）。筆者去年年底曾向德國(guó)中國(guó)問(wèn)題專家何夢(mèng)筆教授探討過(guò)這類(lèi)方法論問(wèn)題。最近美國(guó)著名金融學(xué)家博迪在北京作報(bào)告，也建議我國(guó)金融學(xué)家多注意從金融的功能出發(fā)去看金融問(wèn)題（博迪，2000年），這一方面為我國(guó)學(xué)界開(kāi)闊了思路，另一方面說(shuō)明了我國(guó)對(duì)社會(huì)科學(xué)方法論的研究一直來(lái)重視不夠，不能把一些已經(jīng)規(guī)范、成型的東西及早吸收，以至于博迪教授能夠語(yǔ)境四座?？磥?lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家應(yīng)該多從其他學(xué)科吸收方法論養(yǎng)分，包括從社會(huì)學(xué)。

功能-結(jié)構(gòu)-范式的要義在于：在一個(gè)系統(tǒng)(system)形成過(guò)程中，得關(guān)注系統(tǒng)與環(huán)境(environment)的功能關(guān)系，比如證券業(yè)系統(tǒng)與整個(gè)金融業(yè)系統(tǒng)的功能關(guān)系、或者與整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至與全球經(jīng)濟(jì)的功能關(guān)系；從系統(tǒng)的功能出發(fā)，我們?yōu)閷?shí)現(xiàn)這些功能而發(fā)展一些規(guī)則和制度，對(duì)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)化，這一方面包括對(duì)現(xiàn)有系統(tǒng)內(nèi)部構(gòu)造進(jìn)行優(yōu)化，另一方面在系統(tǒng)中加入一些現(xiàn)有系統(tǒng)中尚未存在的必要因素，這類(lèi)因素可能是隨后構(gòu)成一個(gè)子系統(tǒng)。實(shí)際上，我國(guó)考慮開(kāi)放式投資基金、私募基金和股指期貨出臺(tái)，均屬于此意義上的增量改進(jìn)；如果我們從功能出發(fā)來(lái)看我國(guó)證券業(yè)制度、機(jī)構(gòu)和規(guī)則從無(wú)到有的演化過(guò)程，換句話說(shuō)，如果我們是從演化角度看證券業(yè)功能的實(shí)現(xiàn)過(guò)程，那么功能-發(fā)生學(xué)-范式與上述功能-結(jié)構(gòu)-范式一樣適用。兩者均強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)形成過(guò)程(Systembildung)，只不過(guò)后者更強(qiáng)調(diào)生物學(xué)特征，如演化/進(jìn)化(evolution)和發(fā)生學(xué)(genetics)的維度。

私募基金的功能是多方面的。比如它能滿足這樣一種需求：有一部分投資者擁有萬(wàn)貫家財(cái)，看中某一高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，因而在基金管理人的安排下，共同為該項(xiàng)目籌資，至于它的銷(xiāo)售與贖回（涉及投資者的退出機(jī)制）都由基金管理人私下與投資者協(xié)商進(jìn)行。包括監(jiān)管者在內(nèi)的證券業(yè)人士恰恰是因?yàn)榭吹搅怂侥蓟鸬哪撤N功能，從而考慮到?quot;零星構(gòu)建"（在哈耶克的意義上）這樣一種制度安排的必要性和可行性，最終將促成證券業(yè)系統(tǒng)中這一"子系統(tǒng)"的形成。

功能視角與一般經(jīng)濟(jì)學(xué)中的需求導(dǎo)向(demand-orientation)觀點(diǎn)是一致的：市場(chǎng)上的供給者必須面向需求，類(lèi)似地，制度供給者必須面向制度需求者的需求。這里，需求的滿足就是實(shí)現(xiàn)功能。上述需求面向型制度安排與下?quot;需求"面向型制度安排是截然不同的，有著質(zhì)的差別：有些決策者今天認(rèn)為我要這么來(lái)，明天想那么來(lái)，干脆想怎么著就怎么著得了，這不也是功能視角的結(jié)果嗎？問(wèn)題沒(méi)那么簡(jiǎn)單。前一種需求面向型制度安排面向的是制度需求者/消費(fèi)者的需求，在其中，消費(fèi)者發(fā)揮了作用；后一種"需求"面向型制度安排所面向的是制度供給者本身的"需求"，因?yàn)椴怀善錇檎嬲男枨竺嫦蛐椭贫劝才?，而體現(xiàn)一種專斷獨(dú)行的自行裁量權(quán)，在其中，制度生產(chǎn)者在行使本該由消費(fèi)者行使的""。

據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》最新報(bào)道，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管思路發(fā)生了從控制風(fēng)險(xiǎn)思路轉(zhuǎn)向揭示風(fēng)險(xiǎn)思路的轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變非同小可！這正是投資者/需求者所需要的。投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度不同，有些人屬于風(fēng)險(xiǎn)中性型，有些人屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好型。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)存在對(duì)稱關(guān)系：低風(fēng)險(xiǎn)，低回報(bào)，比如國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)情況；高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)，比如股市的情況，私募基金的情況，股指期貨的情況。讓不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的人都能滿足其需求，就需要多種多樣的投資工具，包括私募基金、股指期貨等等。

如果銀行主管部門(mén)能夠從各種制度安排的功能、需求出發(fā)看問(wèn)題的話，我們的銀行改革可能就會(huì)走得快一些，目標(biāo)取向也會(huì)明確一些（那就是金融服務(wù)需求取向）。如果銀行主管部門(mén)多學(xué)一點(diǎn)證券業(yè)主管部門(mén)，思路也能從控制風(fēng)險(xiǎn)思路到揭示風(fēng)險(xiǎn)思路，那么能夠更多面向民營(yíng)企業(yè)（這就是一種功能?。┑拿駹I(yíng)銀行就會(huì)加入我國(guó)的銀行業(yè)，溫州的地下錢(qián)莊和成會(huì)就會(huì)正式化和合法化，它們可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)來(lái)提供金融服務(wù)，獲得相應(yīng)回報(bào)。監(jiān)管部門(mén)就可以通過(guò)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和監(jiān)管取?quot;不發(fā)展"戰(zhàn)略。而恰恰是由于我國(guó)銀行主管部門(mén)片面重視現(xiàn)有結(jié)構(gòu)/系統(tǒng)的穩(wěn)定，即片面重視抑制金融風(fēng)險(xiǎn)和保持金融與社會(huì)穩(wěn)定，從而抑制和禁絕這方面的制度創(chuàng)新--于是制度供給者的"需求"（即對(duì)穩(wěn)定和聽(tīng)話的"需求"）替代了制度需求者的需求（即民營(yíng)銀行這一制度安排的需求），銀行系統(tǒng)本身也因此陷入一種國(guó)有銀行壟斷、壞帳率高、效率低的低水平"均衡"當(dāng)中，而尤其說(shuō)這是一種"均衡"，毋寧說(shuō)是一種"非均衡"狀態(tài)，因?yàn)閲?guó)有商業(yè)銀行高額不良貸款問(wèn)題仍在累積，"火山"仍在冒煙?？磥?lái)是銀行主管部門(mén)學(xué)習(xí)運(yùn)用功能論的時(shí)候了。

參考文獻(xiàn)：

1.Willke,Helmut:Systemtheorie:eineEinfuehrungindieGrundproblemederTheoriesozialerSysteme,4.ueberarb.Auflagage,GustavFischerVerlag,Stuttgart/Jena1993

篇5

一、我國(guó)網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)的現(xiàn)狀

我國(guó)證券業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起步晚,網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使用的普及尚未形成相應(yīng)的規(guī)模,投資者中理性投資者的比重仍然較低,這些因素都不同程度上限制了網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)在我國(guó)的發(fā)展速度。因此,雖然我們和美國(guó)等國(guó)家在這一領(lǐng)域起步時(shí)間相差不遠(yuǎn),但目前的發(fā)展現(xiàn)狀卻有相當(dāng)?shù)牟罹?。我?guó)現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)交易形式主要有兩種。第一種是證券營(yíng)業(yè)部直接和互聯(lián)網(wǎng)連接起來(lái),客戶從網(wǎng)上直接通過(guò)營(yíng)業(yè)部的網(wǎng)站下單及查詢,還可以接收實(shí)時(shí)的股市行情、成交匯報(bào)和信息等等。第二種是證券營(yíng)業(yè)部通過(guò)ISP11的網(wǎng)站和互聯(lián)網(wǎng)連接起來(lái)。這樣,網(wǎng)上客戶的下單請(qǐng)求就需要通過(guò)ISP的網(wǎng)站才能到達(dá)營(yíng)業(yè)部?？蛻魪腎SP的網(wǎng)站獲取實(shí)時(shí)的股市行情和信息;通過(guò)營(yíng)業(yè)部下單、查詢及獲取成交匯報(bào)。目前國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)網(wǎng)絡(luò)交易最活躍、最積極的是在證券交易營(yíng)業(yè)部。大多數(shù)證券公司在現(xiàn)階段上對(duì)其下屬的營(yíng)業(yè)部采用網(wǎng)絡(luò)交易持支持態(tài)度。但是,我國(guó)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)交易并不很活躍。多數(shù)營(yíng)業(yè)部的網(wǎng)上用戶都只有幾十個(gè),交易量也比較小,網(wǎng)上交易業(yè)績(jī)突出的營(yíng)業(yè)部很少。盡管如此,我們也應(yīng)該看到網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)在我國(guó)還是有很大發(fā)展?jié)摿Φ?證券的欣欣向榮,網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展,新一資者素質(zhì)的不斷提高,政府的大力支持,這些方方面面的發(fā)展都將極大地推動(dòng)和促進(jìn)網(wǎng)上證券業(yè)在我國(guó)的發(fā)展。

二、我國(guó)網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)的發(fā)展策略

針對(duì)我國(guó)網(wǎng)上證券業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,在我國(guó)網(wǎng)上證券業(yè)未來(lái)的發(fā)展中應(yīng)注意采取以下策略:

1、降低運(yùn)行成本,提高網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行速度。當(dāng)前我國(guó)網(wǎng)絡(luò)交易運(yùn)行成本高,這主要包括:通訊費(fèi)、初始設(shè)備投資和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行費(fèi)。如果再考慮到股票交易本身的印花稅、向券商交納的傭金費(fèi)用等,在當(dāng)前股市狀況和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況下,的確制約了不少投資者采用網(wǎng)絡(luò)交易方式。而且,我國(guó)當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)速度跟不上,網(wǎng)上行情與信息的速度和營(yíng)業(yè)部(大多數(shù)營(yíng)業(yè)部是用衛(wèi)星小站接收行情)相比還是有很大的差距。如果線路有故障的話,可以慢到幾分鐘以上。

2、提高網(wǎng)絡(luò)安全性。在互聯(lián)網(wǎng)上做網(wǎng)絡(luò)交易的風(fēng)險(xiǎn)比在營(yíng)業(yè)部做交易風(fēng)險(xiǎn)大,因?yàn)榭蛻舨坏貌煌ㄟ^(guò)更多的中間環(huán)節(jié),也比較容易產(chǎn)生問(wèn)題,如:通訊系統(tǒng)線路的穩(wěn)定性、下單交易傳輸?shù)目煽啃院捅Ｃ苄缘鹊取Ｍㄓ嵪到y(tǒng)線路的穩(wěn)定性,有電信局的設(shè)備和線路問(wèn)題,ISP的設(shè)備和線路問(wèn)題,以及營(yíng)業(yè)部的設(shè)備和線路問(wèn)題。至于下單交易傳輸?shù)目煽啃院捅Ｃ苄?從技術(shù)上講,現(xiàn)在國(guó)內(nèi)使用的網(wǎng)上安全技術(shù)已經(jīng)可以基本保證上網(wǎng)營(yíng)業(yè)部的安全,但還不能完全排除某些手段高超的網(wǎng)上“黑客”盜竊交易的情況。這一現(xiàn)象,不僅是我國(guó)網(wǎng)上交易系統(tǒng)中亟待解決的問(wèn)題,而且是一個(gè)全球性的問(wèn)題。

3、壯大網(wǎng)上用戶隊(duì)伍,提高投資者素質(zhì)。由于網(wǎng)上交易的客戶數(shù)量和互聯(lián)網(wǎng)上用戶的數(shù)量有很大的關(guān)系,電腦及網(wǎng)絡(luò)使用的普及程度以及投資者對(duì)電腦及網(wǎng)絡(luò)的掌握程度也影響著網(wǎng)上交易的擴(kuò)大。美國(guó)網(wǎng)上交易市場(chǎng)比較成熟,它是建立在一個(gè)龐大的、有7000多萬(wàn)名網(wǎng)上用戶的基礎(chǔ)之上的,而最新公布的統(tǒng)計(jì)資料表明,我國(guó)目前全國(guó)上網(wǎng)人數(shù)僅為110萬(wàn),而且網(wǎng)上用戶的分布,主要集中在大城市和沿海地區(qū),知識(shí)分子在所有用戶中占很大比重,這些和發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多,網(wǎng)上用戶層次廣泛,并且網(wǎng)民人數(shù)巨大是無(wú)法相比的。互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入我國(guó)家庭還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。要想使我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)有較大的發(fā)展,就必須提高我國(guó)投資者的素質(zhì),壯大我國(guó)網(wǎng)上用戶隊(duì)伍。

篇6

劉楠 

    當(dāng)今世界,全球范圍的國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)(Internet)不僅是獲取信息的一種方式和快捷的通訊手段,而且還將改變經(jīng)濟(jì)生活的方式。目前全球有國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)上用戶6000多萬(wàn),入網(wǎng)主機(jī)大約500萬(wàn)臺(tái),據(jù)估計(jì),國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)用戶到2000年可能會(huì)高達(dá)3億,發(fā)展成為一個(gè)“網(wǎng)上社會(huì)”。在網(wǎng)上,首先是信息流,其后產(chǎn)生物流,由此而產(chǎn)生資金流。網(wǎng)上有了資金的需求,也就產(chǎn)生了“網(wǎng)上金融業(yè)”發(fā)展的原動(dòng)力。在美國(guó),以查爾斯·斯沃伯公司為代表的貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)商于1994年開(kāi)始了網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。這種新興業(yè)務(wù)代表了一種全新的業(yè)務(wù)模式和未來(lái)的發(fā)展方向。首先,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)可以減少固定網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量,降低經(jīng)營(yíng)成本,而用戶卻可以不受空間、時(shí)間的限制,只要一臺(tái)電腦、一根電話線,無(wú)論在家里,還是在旅途中都可以與證券商相連,享受每周7天、每天24小時(shí)的不間斷服務(wù)。其次,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的客戶端由標(biāo)準(zhǔn)PC機(jī)、瀏覽器組成,便于維護(hù)。同時(shí),利用網(wǎng)上電子郵件(E-mail)的通訊方式,便于用戶與證券商之間以及證券商內(nèi)部之間的溝通。因此,網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是一種前景廣闊的技術(shù)和非常有效的服務(wù)手段。目前,美國(guó)網(wǎng)上交易帳戶已經(jīng)超過(guò)490萬(wàn)。據(jù)美國(guó)福雷斯特公司的預(yù)測(cè),到2002年,這一數(shù)字將增加1440萬(wàn),網(wǎng)上交易額將從現(xiàn)在的1200億美元增加到6880億美元?，F(xiàn)在,美國(guó)芝加哥期貨交易所、巴黎MATLF期貨交易所、倫敦期貨交易所都在積極籌備上網(wǎng)交易。 

   一、我國(guó)網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)的現(xiàn)狀 

   我國(guó)證券業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起步晚,網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使用的普及尚未形成相應(yīng)的規(guī)模,投資者中理性投資者的比重仍然較低,這些因素都不同程度上限制了網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)在我國(guó)的發(fā)展速度。因此,雖然我們和美國(guó)等國(guó)家在這一領(lǐng)域起步時(shí)間相差不遠(yuǎn),但目前的發(fā)展現(xiàn)狀卻有相當(dāng)?shù)牟罹?。我?guó)現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)交易形式主要有兩種。第一種是證券營(yíng)業(yè)部直接和互聯(lián)網(wǎng)連接起來(lái),客戶從網(wǎng)上直接通過(guò)營(yíng)業(yè)部的網(wǎng)站下單及查詢,還可以接收實(shí)時(shí)的股市行情、成交匯報(bào)和信息等等。第二種是證券營(yíng)業(yè)部通過(guò)ISP11的網(wǎng)站和互聯(lián)網(wǎng)連接起來(lái)。這樣,網(wǎng)上客戶的下單請(qǐng)求就需要通過(guò)ISP的網(wǎng)站才能到達(dá)營(yíng)業(yè)部。客戶從ISP的網(wǎng)站獲取實(shí)時(shí)的股市行情和信息;通過(guò)營(yíng)業(yè)部下單、查詢及獲取成交匯報(bào)。目前國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)網(wǎng)絡(luò)交易最活躍、最積極的是在證券交易營(yíng)業(yè)部。大多數(shù)證券公司在現(xiàn)階段上對(duì)其下屬的營(yíng)業(yè)部采用網(wǎng)絡(luò)交易持支持態(tài)度。但是,我國(guó)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)交易并不很活躍。多數(shù)營(yíng)業(yè)部的網(wǎng)上用戶都只有幾十個(gè),交易量也比較小,網(wǎng)上交易業(yè)績(jī)突出的營(yíng)業(yè)部很少。盡管如此,我們也應(yīng)該看到網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)在我國(guó)還是有很大發(fā)展?jié)摿Φ?證券的欣欣向榮,網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展,新一資者素質(zhì)的不斷提高,政府的大力支持,這些方方面面的發(fā)展都將極大地推動(dòng)和促進(jìn)網(wǎng)上證券業(yè)在我國(guó)的發(fā)展。 

     二、我國(guó)網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)的發(fā)展策略 

    針對(duì)我國(guó)網(wǎng)上證券業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,在我國(guó)網(wǎng)上證券業(yè)未來(lái)的發(fā)展中應(yīng)注意采取以下策略: 

    1、降低運(yùn)行成本,提高網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行速度。當(dāng)前我國(guó)網(wǎng)絡(luò)交易運(yùn)行成本高,這主要包括:通訊費(fèi)、初始設(shè)備投資和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行費(fèi)。如果再考慮到股票交易本身的印花稅、向券商交納的傭金費(fèi)用等,在當(dāng)前股市狀況和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況下,的確制約了不少投資者采用網(wǎng)絡(luò)交易方式。而且,我國(guó)當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)速度跟不上,網(wǎng)上行情與信息的速度和營(yíng)業(yè)部(大多數(shù)營(yíng)業(yè)部是用衛(wèi)星小站接收行情)相比還是有很大的差距。如果線路有故障的話,可以慢到幾分鐘以上。 

    2、提高網(wǎng)絡(luò)安全性。在互聯(lián)網(wǎng)上做網(wǎng)絡(luò)交易的風(fēng)險(xiǎn)比在營(yíng)業(yè)部做交易風(fēng)險(xiǎn)大,因?yàn)榭蛻舨坏貌煌ㄟ^(guò)更多的中間環(huán)節(jié),也比較容易產(chǎn)生問(wèn)題,如:通訊系統(tǒng)線路的穩(wěn)定性、下單交易傳輸?shù)目煽啃院捅Ｃ苄缘鹊取Ｍㄓ嵪到y(tǒng)線路的穩(wěn)定性,有電信局的設(shè)備和線路問(wèn)題,ISP的設(shè)備和線路問(wèn)題,以及營(yíng)業(yè)部的設(shè)備和線路問(wèn)題。至于下單交易傳輸?shù)目煽啃院捅Ｃ苄?從技術(shù)上講,現(xiàn)在國(guó)內(nèi)使用的網(wǎng)上安全技術(shù)已經(jīng)可以基本保證上網(wǎng)營(yíng)業(yè)部的安全,但還不能完全排除某些手段高超的網(wǎng)上“黑客”盜竊交易的情況。這一現(xiàn)象,不僅是我國(guó)網(wǎng)上交易系統(tǒng)中亟待解決的問(wèn)題,而且是一個(gè)全球性的問(wèn)題。 

   3、壯大網(wǎng)上用戶隊(duì)伍,提高投資者素質(zhì)。由于網(wǎng)上交易的客戶數(shù)量和互聯(lián)網(wǎng)上用戶的數(shù)量有很大的關(guān)系,電腦及網(wǎng)絡(luò)使用的普及程度以及投資者對(duì)電腦及網(wǎng)絡(luò)的掌握程度也影響著網(wǎng)上交易的擴(kuò)大。美國(guó)網(wǎng)上交易市場(chǎng)比較成熟,它是建立在一個(gè)龐大的、有7000多萬(wàn)名網(wǎng)上用戶的基礎(chǔ)之上的,而最新公布的統(tǒng)計(jì)資料表明,我國(guó)目前全國(guó)上網(wǎng)人數(shù)僅為110萬(wàn),而且網(wǎng)上用戶的分布,主要集中在大城市和沿海地區(qū),知識(shí)分子在所有用戶中占很大比重,這些和發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多,網(wǎng)上用戶層次廣泛,并且網(wǎng)民人數(shù)巨大是無(wú)法相比的?；ヂ?lián)網(wǎng)進(jìn)入我國(guó)家庭還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。要想使我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)有較大的發(fā)展,就必須提高我國(guó)投資者的素質(zhì),壯大我國(guó)網(wǎng)上用戶隊(duì)伍。 

篇7

關(guān)鍵詞：證券業(yè)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)行為，市場(chǎng)績(jī)效

中圖分類(lèi)號(hào)：F2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672―3198（2014）16―0097―02

1引言

截止2013年底，我國(guó)得證券公司共有115家，5785家營(yíng)業(yè)部，2002年至2013年，全國(guó)共增加2890家營(yíng)業(yè)部，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)6.50%；資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)億元，2013年，115家證券公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1592.41億元，凈利潤(rùn)440.21億元。

作為一個(gè)快速發(fā)展的行業(yè)，證券業(yè)正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)；然而，國(guó)內(nèi)證券業(yè)在產(chǎn)業(yè)組織演進(jìn)方面的研究相對(duì)薄弱，有必要對(duì)證券業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織進(jìn)行研究。

2中國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成市場(chǎng)的賣(mài)者（企業(yè)）相互之間、買(mǎi)者相互之間以及買(mǎi)者和賣(mài)者集團(tuán)之間諸關(guān)系的因素及其特征，是對(duì)特定行業(yè)中各個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)占有率的描述，主要通過(guò)市場(chǎng)集中度指標(biāo)來(lái)確定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的類(lèi)型。

2.1市場(chǎng)集中度分析

市場(chǎng)集中度反映了特定產(chǎn)業(yè)或市場(chǎng)中賣(mài)者或買(mǎi)者對(duì)產(chǎn)品的壟斷程度，按計(jì)量方法的不同，量度市場(chǎng)集中度的指標(biāo)分為絕對(duì)集中度指標(biāo)與相對(duì)集中度指標(biāo)，本文采用絕對(duì)集中度指標(biāo)CRn指數(shù)來(lái)衡量中國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)集中度。

其中，xi是該產(chǎn)業(yè)中指定的指標(biāo)值最大的n家企業(yè)中的第i位企業(yè)的該指標(biāo)值，N表示該產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)數(shù)量總和，本研究中選取n=5，10，20計(jì)算。

日本著名產(chǎn)業(yè)組織學(xué)者越后賀典教授在貝恩的分類(lèi)方法的基礎(chǔ)上，根據(jù)亞洲國(guó)家產(chǎn)業(yè)分類(lèi)的實(shí)際情況，提出了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)判斷標(biāo)準(zhǔn)，見(jiàn)表1。

由表2可以看出，我國(guó)證券業(yè)凈資產(chǎn)排在前5家的證券公司所占的份額CR5為30.25%，前10家證券公司所占的份額CR10為45.05%。根據(jù)越后賀典教授的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)判斷標(biāo)準(zhǔn)（見(jiàn)表1），可以看出中國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)屬于E型（CR10

2.2產(chǎn)品差異化分析

產(chǎn)品差別化是決定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的一個(gè)主要因素。產(chǎn)品差異化是指生產(chǎn)者利用自己本身的優(yōu)勢(shì)和消費(fèi)者偏好，使顧客能夠把它同其他競(jìng)爭(zhēng)者提供的相似產(chǎn)品有效區(qū)別開(kāi)來(lái)，使產(chǎn)品在目標(biāo)市場(chǎng)中更具有吸引力，以達(dá)到在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位的目的。我國(guó)證券公司產(chǎn)品的總體差異化程度不高?？陀^差異主要體現(xiàn)在不同證券公司的承銷(xiāo)能力、經(jīng)紀(jì)能力不同，而中國(guó)證券公司的承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)能力相差甚微。主觀差異方面主要體現(xiàn)在證券公司的商譽(yù)，即買(mǎi)者對(duì)證券公司的信任程度；買(mǎi)者對(duì)證券公司所提供服務(wù)的認(rèn)知程度；證券公司廣告等各種推銷(xiāo)行為產(chǎn)生的差異。證券公司產(chǎn)品差異化指標(biāo)能反映目前證券業(yè)務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度以及市場(chǎng)細(xì)分程度。

2.3規(guī)模經(jīng)濟(jì)分析

規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模引起經(jīng)濟(jì)效益增加的現(xiàn)象，是另一個(gè)影響市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要因素。證券公司運(yùn)營(yíng)也存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，即隨著證券公司資產(chǎn)規(guī)模增加，單位運(yùn)營(yíng)成本下降，單位收益上升。

從表3可以看出2009年―2013年中國(guó)證券公司的凈資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，2013年凈資產(chǎn)達(dá)到了7538.55億元，與2009年的凈資產(chǎn)4838.778億元相比增加了1.56倍。但也可以看出除凈資產(chǎn)外，中國(guó)證券業(yè)總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)自2009年開(kāi)始逐年下滑，行業(yè)凈利不斷收窄，造成這種現(xiàn)象的主要由于券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新水平低，過(guò)度依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)局面所造成的，也受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的影響。2012年全行業(yè)利潤(rùn)下降趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始放緩，由證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)始全面發(fā)力等因素影響，2013年，中國(guó)證券業(yè)在營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)規(guī)模上增長(zhǎng)強(qiáng)勁，證券公司總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，比2012年底增長(zhǎng)約21%，同時(shí)凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7538.55億元，比2012年末增長(zhǎng)857%。綜上我們可以得出，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券業(yè)已經(jīng)具有一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征，但明顯沒(méi)有達(dá)到最優(yōu)經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

2.4進(jìn)入與退出壁壘分析

（1）進(jìn)入壁壘。從進(jìn)入壁壘的性質(zhì)分類(lèi)，可分為經(jīng)濟(jì)性壁壘和行政性壁壘。行政性壁壘指政策法律制度壁壘，是由于證券產(chǎn)業(yè)關(guān)系到國(guó)家金融與經(jīng)濟(jì)安全，因而證券產(chǎn)業(yè)的注冊(cè)、核準(zhǔn)、業(yè)務(wù)開(kāi)展都必須進(jìn)過(guò)監(jiān)管當(dāng)局許可，經(jīng)審查確實(shí)符合法定要求的證券公司才能獲批。經(jīng)濟(jì)性壁壘又可細(xì)分為差異化進(jìn)入壁壘、規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘、資本壁壘等。商譽(yù)等產(chǎn)品主觀性差異構(gòu)成主要的差異化堡壘；固定資產(chǎn)投資構(gòu)成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘的主要來(lái)源，固定成本較大的產(chǎn)業(yè)往往具有較高的規(guī)模經(jīng)濟(jì)程度。

（2）退出壁壘。由于資本專用性所致的沉淀成本，證券公司主動(dòng)退出時(shí)，沉淀成本壁壘成為主要的退出壁壘。證券業(yè)沉淀資本壁壘主要表現(xiàn)在商譽(yù)、人力資本和業(yè)務(wù)合同等無(wú)形資產(chǎn)中。

3中國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)行為分析

3.1價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)行為

（1）卡特爾（cartel）行為?？ㄌ貭枺–artel）是一種正式的串謀行為，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的經(jīng)營(yíng)者為牟取超額利潤(rùn)，以協(xié)議等方式，共同商定產(chǎn)品價(jià)格，從而限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一種壟斷聯(lián)合。證券業(yè)的卡特爾行為主要表現(xiàn)為在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，為達(dá)到利潤(rùn)最大化，同一地區(qū)或城市的各證券營(yíng)業(yè)部聯(lián)合勾結(jié)，通過(guò)協(xié)議統(tǒng)一口徑。如在2002年，證券當(dāng)局通知，取消原來(lái)3.5%的固定傭金標(biāo)準(zhǔn)后，一些券商聯(lián)合起來(lái)，公開(kāi)實(shí)行高傭金規(guī)則，但這種聯(lián)盟沒(méi)有持續(xù)多久。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，由于中國(guó)證券公司的之間的產(chǎn)品差異化程度低，證券公司為維護(hù)存量客戶的關(guān)系通過(guò)降低傭金標(biāo)準(zhǔn)來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)，整個(gè)證券業(yè)的整體傭金迅速降低，甚至出現(xiàn)了低于成本的萬(wàn)分之二三這樣的傭金水平；最后迫使監(jiān)管部門(mén)設(shè)定地區(qū)行業(yè)自律最低傭金標(biāo)準(zhǔn)，以行政干預(yù)動(dòng)用監(jiān)管懲罰手段的才勉強(qiáng)制止了行業(yè)的傭金價(jià)格戰(zhàn)。

（2）掠奪性定價(jià)。掠奪性定價(jià)是指一個(gè)廠商將價(jià)格定在犧牲短期利潤(rùn)以消除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并在長(zhǎng)期獲得高利潤(rùn)的行為，是一種不公平的歧視性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。證券業(yè)的掠奪性定價(jià)行為表現(xiàn)為在有較多新成立的證券營(yíng)業(yè)部的地區(qū)，一些實(shí)力強(qiáng)勁的證券營(yíng)業(yè)部可能采取低于成本的價(jià)格將一些勢(shì)單力薄的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手排擠出行業(yè)，等占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)份額后再提高價(jià)格以補(bǔ)償掠奪期損失。

3.2創(chuàng)新行為

（1）業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司想要在行業(yè)中保持并不斷發(fā)展離不開(kāi)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。近年來(lái)，中國(guó)證券業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)不斷發(fā)展，這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)將在證券公司收入中所占比例將迅速增加，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年12月底，券商融資融券余額高達(dá)3434.7億元，這一數(shù)據(jù)在2012年年底為895.16億元，同比增長(zhǎng)2.83倍，在短短幾年內(nèi)已經(jīng)成為券商的第三大盈利支柱業(yè)務(wù)。2013年行業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力主要將來(lái)源于監(jiān)管層對(duì)證券業(yè)務(wù)的進(jìn)一步放松以及自下而上的創(chuàng)新產(chǎn)品，當(dāng)前券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展主要表現(xiàn)在約定式回購(gòu)、中小企業(yè)私募債、客戶保證金管理、新三板及柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

（2）管理與交易手段創(chuàng)新。管理模式創(chuàng)新是在集中式清算模式的基礎(chǔ)上，為了協(xié)調(diào)各營(yíng)業(yè)部業(yè)務(wù)，證券公司應(yīng)在各省市建立中間管理層次。而各營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)業(yè)按照職能劃分為前臺(tái)銷(xiāo)售服務(wù)，后臺(tái)技術(shù)維修財(cái)務(wù)核算等服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)交易模式上的創(chuàng)新加快了證券信息的傳播速度，提高了投資者之間的信息透明度，拓展了金融服務(wù)渠道，實(shí)現(xiàn)線上和線下雙向布局，同時(shí)也降低了證券公司的營(yíng)業(yè)成本。

4中國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)績(jī)效分析

經(jīng)濟(jì)績(jī)效是反映在特定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)行為下市場(chǎng)運(yùn)行效率和資源配置效率，體現(xiàn)了一個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行目標(biāo)的程度。衡量市場(chǎng)績(jī)效的指標(biāo)有勒納指數(shù)、貝恩指數(shù)、托賓Q值、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率等。

據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2013年中國(guó)115家證券公司全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1592.41億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)440.21億元，115家證券公司中，104家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的90.43%。表4是2009年-2013年中國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)績(jī)效分布情況，本文用凈資產(chǎn)收益率衡量證券業(yè)市場(chǎng)績(jī)效。從表4可以看出，中國(guó)證券業(yè)績(jī)效處在一個(gè)波動(dòng)的階段，2010年中國(guó)證券業(yè)凈資產(chǎn)收益率從2009年的19.28%下降為13.69%，并連續(xù)三年下降，這是因?yàn)樽?008年證監(jiān)會(huì)放開(kāi)營(yíng)業(yè)部審批后，新設(shè)營(yíng)業(yè)部逐步恢復(fù)，隨后2009年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新設(shè)營(yíng)業(yè)部新規(guī)，放寬了設(shè)立營(yíng)業(yè)部的資格條件。營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的激增，最直接的后果就是傭金率的價(jià)格大戰(zhàn)，使得2010年開(kāi)始行業(yè)盈利水平開(kāi)始大幅下降。歸根結(jié)底是由于券商缺乏創(chuàng)新，過(guò)度依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)局面造成的。直到2013年凈資產(chǎn)收益率開(kāi)始增加，這是因?yàn)?013年，證券行業(yè)制度建設(shè)取得長(zhǎng)足進(jìn)展，為行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。從總體上看，中國(guó)證券業(yè)凈資產(chǎn)收益率水平較低，另外中國(guó)證券業(yè)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正意義上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，所以我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)績(jī)效總體水平較低，仍有很大的發(fā)展空間。

5結(jié)論與對(duì)策建議

5.1結(jié)論

通過(guò)對(duì)我國(guó)證券業(yè)的研究，可出下結(jié)論：（1）中國(guó)證券公司市場(chǎng)集中度屬于E型（低寡占產(chǎn)業(yè)），證券公司的產(chǎn)品差異化程度低，并且沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，政策法律制度森嚴(yán)進(jìn)入壁壘高。（2）由于中國(guó)證券公司之間的產(chǎn)品差別化程度比較低，券商之間大多采用價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。（3）中國(guó)證券業(yè)的績(jī)效低下，證券公司的凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)較大，但隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，證券公司盈利水平業(yè)會(huì)得到穩(wěn)步提升。

5.2對(duì)策建議

（1）穩(wěn)步推進(jìn)制度建設(shè)，優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境。進(jìn)一步深化制度建設(shè)，大力推進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)，為證券公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。完善證券公司的治理結(jié)構(gòu)，建立健全證券業(yè)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制機(jī)制，進(jìn)一步完善以自律組織為主的監(jiān)管體系，淡化行政監(jiān)管適度自律監(jiān)管，提高整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，使得我國(guó)證券市場(chǎng)能夠健康有序的發(fā)展。

（2）鼓勵(lì)推動(dòng)證券業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。應(yīng)當(dāng)建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制，鼓勵(lì)證券公司開(kāi)發(fā)不同類(lèi)型的理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)受托投資管理業(yè)務(wù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，研究開(kāi)發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生產(chǎn)品，積極開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化品種，以滿足不同類(lèi)型的籌資者及投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的需求。

（3）改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高證券行業(yè)的市場(chǎng)集中度。政府應(yīng)盡量合理而有序地降低行業(yè)管制，推動(dòng)證券行業(yè)的市場(chǎng)化，支持證券公司重組工作，鼓勵(lì)績(jī)效好的證券公司以市場(chǎng)化方式參與并購(gòu)和重組，實(shí)現(xiàn)行業(yè)資源整合，提高證券業(yè)的市場(chǎng)集中度，發(fā)展和培養(yǎng)一批優(yōu)質(zhì)證券公司來(lái)帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的進(jìn)步和發(fā)展。

（4）加強(qiáng)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理。制定有效的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，并不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系已跟進(jìn)匹配業(yè)務(wù)的發(fā)展與創(chuàng)新。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行有效溝通，提高員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并對(duì)信息進(jìn)行集中整合分析，才可以對(duì)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全景式的判斷。

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篇8

臺(tái)灣證券市場(chǎng)的發(fā)展始于 20 世紀(jì) 50 年代，但是早期沒(méi)有集中的交易場(chǎng)所，股票、債券交易主要在店頭市場(chǎng)進(jìn)行。1962 年臺(tái)灣證券交易所成立，標(biāo)志著臺(tái)灣證券業(yè)步入正軌。經(jīng)過(guò)半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，臺(tái)灣證券市場(chǎng)已經(jīng)相對(duì)完善。大陸的證券業(yè)始于 20 世紀(jì) 80 年代中期。1990 年 12 月 3 日，大陸第一家證券交易所———上海證券交易所正式營(yíng)業(yè)，隨后1991 年7 月3 日，深圳交易所開(kāi)始營(yíng)業(yè)。經(jīng)過(guò)20 年的快速發(fā)展，大陸的證券業(yè)也形成了一定規(guī)模。不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、發(fā)展歷程使兩岸的證券業(yè)具有各自的特點(diǎn)和不同方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2009 年 4 月兩岸簽署《海峽兩岸金融合作協(xié)議》，同年 11 月 16日簽署銀行、保險(xiǎn)、證券期貨三項(xiàng)金融監(jiān)理合作諒解備忘錄( 簡(jiǎn)稱 MOU) ，標(biāo)志著兩岸的證券業(yè)合作將快速發(fā)展。因此，對(duì)兩岸證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行深入分析并探討其合作的空間已顯得十分必要和迫切。

分析一個(gè)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力最經(jīng)常使用的是由哈佛大學(xué)教授提出的“鉆石模型”理論。根據(jù)“鉆石模型”理論，影響一個(gè)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的因素主要有要素條件、需求狀況、關(guān)聯(lián)和支持性產(chǎn)業(yè)以及企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng); 另外，機(jī)遇和政府也會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生影響。對(duì)證券產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)內(nèi)學(xué)者也做了一定的研究。姚秦［1］運(yùn)用產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析方法對(duì)大陸證券產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)和績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為大陸證券業(yè)市場(chǎng)集中度過(guò)低但是并沒(méi)有對(duì)績(jī)效產(chǎn)生影響，其主要原因是大陸對(duì)證券業(yè)的管制和保護(hù)。熊劍慶［2］從資本規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和公司治理三方面對(duì)中外證券公司進(jìn)行了競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比，從而提出構(gòu)建大陸證券業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的建議，但該研究只對(duì)證券公司內(nèi)部情況進(jìn)行對(duì)比，而忽略了整個(gè)行業(yè)及宏觀環(huán)境的差異。張哨軍［3］分別構(gòu)建了針對(duì)綜合類(lèi)證券公司和經(jīng)濟(jì)類(lèi)證券公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，但并沒(méi)有考慮數(shù)據(jù)資料的可獲得性，也沒(méi)有運(yùn)用構(gòu)建的指標(biāo)體系對(duì)任何企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)力分析。目前對(duì)兩岸證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比分析的文章不多，較具代表性的如李蘭冰等［4］運(yùn)用 Metafrontier方法對(duì)比了兩岸證券業(yè)的效率，認(rèn)為臺(tái)灣證券業(yè)企業(yè)間技術(shù)水平接近且較為貼近技術(shù)前沿; 大陸證券業(yè)的技術(shù)水平明顯低于臺(tái)灣且企業(yè)間發(fā)展水平相差較大，參差不齊，從時(shí)間序列看呈起伏波動(dòng)交替上升的態(tài)勢(shì)。本文擬從宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面對(duì)兩岸證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而從兩岸證券業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)出發(fā)分析兩岸的合作空間。

二、兩岸證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比分析

任何產(chǎn)業(yè)都是在社會(huì)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下發(fā)展，從而宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)影響產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景和競(jìng)爭(zhēng)力;產(chǎn)業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)效率等指標(biāo)能夠反映整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，不同企業(yè)之間的相互作用形成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生影響。因此本文通過(guò)從宏觀層面和證券產(chǎn)業(yè)層面選取衡量證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)，并運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)對(duì)兩岸證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行對(duì)比分析。

( 一) 經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境對(duì)比

20 世紀(jì) 70 年代末大陸開(kāi)始實(shí)行改革開(kāi)放，走上以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為主的發(fā)展道路。經(jīng)過(guò) 30 多年的建設(shè)尤其是 21 世紀(jì)以來(lái)的高速增長(zhǎng)，目前大陸國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)維持平穩(wěn)快速發(fā)展。由于經(jīng)濟(jì)總量大、增長(zhǎng)速度快，國(guó)內(nèi)收入水平增長(zhǎng)引致的內(nèi)需和投資的擴(kuò)大，在 2008 年爆發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，大陸經(jīng)濟(jì)整體上并沒(méi)有受到太大的影響。臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)始于 20 世紀(jì) 70 年代的工業(yè)化，隨后臺(tái)灣大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)臺(tái)灣島內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。但是臺(tái)灣是典型的外向型經(jīng)濟(jì)，因此受世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響比較大，而且臺(tái)灣很多產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開(kāi)始外移，因此有島內(nèi)產(chǎn)業(yè)空洞化的趨勢(shì)。由表 1 數(shù)據(jù)可知，大陸經(jīng)濟(jì)總量一直保持快速增長(zhǎng)，臺(tái)灣 GDP 增長(zhǎng)率較低且不穩(wěn)定，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的年份往往會(huì)受到影響出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。大陸在經(jīng)濟(jì)總量高速增長(zhǎng)的同時(shí)人均 GDP 也在快速增長(zhǎng)，在2007 年增速甚至達(dá)到 20. 78%，而大陸的儲(chǔ)蓄率水平也一直居高不下，因此可以判斷大陸金融市場(chǎng)資金充裕，對(duì)投資產(chǎn)品的需求旺盛。臺(tái)灣雖然人均 GDP 增長(zhǎng)率較低，但是臺(tái)灣的人均收入水平遠(yuǎn)高于大陸地區(qū)，可見(jiàn)臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平遠(yuǎn)高于大陸。

兩岸經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度存在較大差距，兩岸金融業(yè)的發(fā)展階段及金融市場(chǎng)完善程度也有較大的不同。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇 2009—2010 年的全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告，兩岸的金融市場(chǎng)成熟度存在較大的差異。由表2 可以看出，除了銀行穩(wěn)健程度和法律保護(hù)程度這兩項(xiàng)大陸的得分高于臺(tái)灣外，其余大部分項(xiàng)目大陸的金融市場(chǎng)都落后于臺(tái)灣。臺(tái)灣本地股票市場(chǎng)融資的難度和風(fēng)險(xiǎn)資本的可獲得性居世界前列，可見(jiàn)臺(tái)灣的金融市場(chǎng)為臺(tái)灣實(shí)體經(jīng)濟(jì)和高科技新興產(chǎn)業(yè)提供了很強(qiáng)的支持作用。在臺(tái)灣，獲得貸款的難度低，而且證券轉(zhuǎn)換的限制也比較少，同時(shí)臺(tái)灣金融市場(chǎng)的資本流動(dòng)限制也比較少。因此整體而言，臺(tái)灣金融市場(chǎng)扭曲程度低，金融市場(chǎng)的比較成熟和完善，有助于證券業(yè)健康、良好地運(yùn)營(yíng)。

( 二) 證券產(chǎn)業(yè)對(duì)比

1． 產(chǎn)業(yè)規(guī)模對(duì)比

大陸的經(jīng)濟(jì)總量與臺(tái)灣相差非常大，因此兩地證券業(yè)規(guī)模有很大的差別。由圖 1 可以看出，大陸的上市公司數(shù)量約是臺(tái)灣的 2 倍以上，而且進(jìn)入 21 世紀(jì)以來(lái)，由于大陸經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，每年增加的上市公司數(shù)也比較多。2001 年至 2004 年，大陸增加上市公司數(shù)量分別為 72、64、63 和 90 家，同期臺(tái)灣新增上市公司數(shù)目為 53、54、31 和 28 家。2005 年兩岸的股票市場(chǎng)都比較低迷，2006 年以后，兩岸上市公司數(shù)量之間的差距進(jìn)一步擴(kuò)大。2006 年臺(tái)灣上市公司數(shù)量減少了 3 家，而大陸增加了 53 家; 2007年大陸增加的上市公司數(shù)量更是達(dá)到116 家;2008 年和2009 年大陸新增上市公司數(shù)量也遠(yuǎn)超臺(tái)灣。

2005 年以前，雖然大陸的上市公司數(shù)量是臺(tái)灣的 2 倍以上，但是由于股市低迷，兩岸股票市值的比例低于上市公司數(shù)目的比例，而且兩岸市值之間的差距在不斷縮小，2005 年大陸股票市值甚至低于臺(tái)灣，只有臺(tái)灣股票市值的 81. 5%。2006 年以后，大陸股市大漲帶動(dòng)股票總市值的飆升，2007 年和2008 年臺(tái)灣又遭受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)影響股市大跌，此后兩地股票市值的距離不斷拉開(kāi)。

雖然大陸的上市公司數(shù)量和市值在大部分時(shí)間都遠(yuǎn)高于臺(tái)灣，但是成交量和成交額卻是在 2005至 2006 年實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)超越的。2001 年至 2005 年中國(guó)大陸股票市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間低迷，交易量很低。2005 年4 月 29 日，證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，股權(quán)分置改革大大刺激了大陸股票市場(chǎng)。2006 年大陸股票市場(chǎng)成交量為 16 145 億股，是 2005 年的近 2. 5 倍，首次高于臺(tái)灣; 2007 更是漲到 36 404 億股，而臺(tái)灣這些年的股票成交量一直保持波動(dòng)狀態(tài)。兩岸成交額的對(duì)比與成交量相似，大陸同樣在 2006 年實(shí)現(xiàn)了股票成交額超越，而且兩者之間的差距在不斷擴(kuò)大。

根據(jù)臺(tái)灣“行政院”主計(jì)處的數(shù)據(jù)，截至 2010 年 10 月，臺(tái)灣有 90 家券商，39 家證券投資基金公司，108 家證券投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)。近些年來(lái)，臺(tái)灣的證券機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷下降，2004 年 12 月臺(tái)灣還有 216家證券投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，但是 2010 年就剩下 108 家，下降了 50%; 券商的數(shù)量也只有 20 世紀(jì) 90 年代鼎盛時(shí)期的 1/4。大陸截至 2010 年 5 月 26 日，有 106 家證券公司，62 家基金管理公司，90 家證券投資咨詢機(jī)構(gòu)。兩岸證券機(jī)構(gòu)的數(shù)量差距遠(yuǎn)沒(méi)有上市公司、股票市值、成交量和成交額的差距那么大。

對(duì)比過(guò)兩岸證券業(yè)的絕對(duì)規(guī)模，現(xiàn)在我們通過(guò)對(duì)比兩岸的證券化率來(lái)衡量?jī)砂蹲C券業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，這一指標(biāo)也可看出證券業(yè)的相對(duì)發(fā)展規(guī)模。從兩岸證券化率對(duì)比( 表 3) 可以看出，臺(tái)灣證券業(yè)發(fā)展程度遠(yuǎn)高于大陸。2000—2009 年大部分年度，臺(tái)灣的證券化率都高于 120%，而且有穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。大陸方面，2000—2005 年證券化率逐步下降，2005 年達(dá)到最低點(diǎn) 17. 54%，之后又快速上升。2007 年大陸資本價(jià)格的上升導(dǎo)致證券化率突然上升到 123. 07%，2008 年又急劇下降為38. 65% ，這個(gè)證券化率的猛升猛降不能表示為證券市場(chǎng)的發(fā)展，反而表明了大陸證券市場(chǎng)的不成熟，波動(dòng)幅度巨大。反觀臺(tái)灣證券化率，雖然 2008 年受世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)影響資本價(jià)格大幅度下降從而影響證券化率，但是總體波動(dòng)幅度比較小，說(shuō)明了證券市場(chǎng)比較成熟穩(wěn)定。

2． 產(chǎn)業(yè)效率對(duì)比

首先可用兩岸證券公司的匯總資產(chǎn)收益率來(lái)判斷兩岸證券業(yè)的績(jī)效。根據(jù)《中國(guó)金融年鑒》2010年的證券公司資產(chǎn)負(fù)債表和損益表算得大陸證券公司 2008 年的資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為7. 84% 和 19. 29% ，2009 年分別為 2. 38% 和 13. 45% 。臺(tái)灣“行政院”主計(jì)處的數(shù)據(jù)顯示 2008 年臺(tái)灣的資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)保持率分別為－0. 87%和－1. 89%，2009 年分別為4. 22%和8. 62%?？梢?jiàn)大陸證券公司的資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于臺(tái)灣。

其次，用兩岸證券市場(chǎng)的換手率衡量證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性。從表 4 可看出，大陸股票換手率遠(yuǎn)高于臺(tái)灣。股票換手率高在一定程度上可反映股票市場(chǎng)活躍，但是過(guò)高的換手率則意味著市場(chǎng)投機(jī)性強(qiáng)。2000 年大陸兩大證券交易所換手率高達(dá) 500% ，但是 2001 年急降一半，隨后直至 2005 年股市一直保持低迷，換手率也在 200% 至 300% 之間波動(dòng)。2006 年以后，大陸股市又恢復(fù)活躍，換手率在 2007 年達(dá)到歷史最高，深圳交易所的換手率將近 1000%。臺(tái)灣股票市場(chǎng)的換手率則低得多，2002 年以后則一直低于 200%。通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，大陸股票換手率在市場(chǎng)低迷的時(shí)候都遠(yuǎn)高于臺(tái)灣市場(chǎng)活躍時(shí)期，而且換手率波動(dòng)程度也很大，說(shuō)明大陸證券市場(chǎng)較為不穩(wěn)定，投機(jī)性也高。

3． 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)比

哈佛大學(xué)的麥森和貝恩等人創(chuàng)立了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)—企業(yè)行為—經(jīng)濟(jì)績(jī)效的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論，該理論的核心思想認(rèn)為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)在市場(chǎng)中的行為，而企業(yè)行為決定市場(chǎng)運(yùn)行的績(jī)效。分析一個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)時(shí)通常都使用市場(chǎng)集中度指標(biāo)，市場(chǎng)集中度是指規(guī)模上處于前幾位的企業(yè)在生產(chǎn)、銷(xiāo)售、資產(chǎn)、利潤(rùn)等方面的累計(jì)數(shù)量占整個(gè)行業(yè)指標(biāo)總量的比重，用 CRn 表示( n 表示企業(yè)數(shù)) 。［5］簡(jiǎn)單對(duì)比大陸與臺(tái)灣證券企業(yè)的資產(chǎn)集中度，從表 5 的數(shù)據(jù)可知，臺(tái)灣券商的總資產(chǎn)集中度遠(yuǎn)高于大陸證券公司。2009 年大陸前五大證券公司的集中度僅為 25. 15%，而臺(tái)灣綜合類(lèi)券商為41. 46% ，經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商為 53. 88% ; 大陸前十大證券公司的集中度為 43. 88% ，不及臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商的CR5。臺(tái)灣券商的凈資產(chǎn)集中度同樣高于大陸證券公司。對(duì)比總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)集中度，發(fā)現(xiàn)大陸凈資產(chǎn)的集中度高于總資產(chǎn)，說(shuō)明與總資產(chǎn)相比凈資產(chǎn)更加集中于大型證券公司，即大型證券公司的負(fù)債低于小型公司。臺(tái)灣綜合類(lèi)券商的總資產(chǎn)集中度與凈資產(chǎn)集中度相近，經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商的總資產(chǎn)集中度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)集中度，可見(jiàn)臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商的運(yùn)營(yíng)更加依賴負(fù)債，杠桿比率高。

從表 6 數(shù)據(jù)可知，臺(tái)灣交易金額集中度高于大陸，而且其最大的券商所占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大陸成交規(guī)模最大的券商。兩岸證券企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的集中度差異遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于交易金額的集中度差異( 見(jiàn)表 7) 。在營(yíng)業(yè)收入方面，臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商的營(yíng)業(yè)收入集中度高于綜合類(lèi)券商很多，同時(shí)兩者都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大陸證券公司，而凈利潤(rùn)的集中度甚至還高于營(yíng)業(yè)收入集中度。2007 年和 2009 年，大陸證券公司營(yíng)業(yè)收入 CR5 分別為24. 64%和23. 95%，而臺(tái)灣綜合類(lèi)券商為 38. 31%、43. 65%，臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商為 59. 51%、60. 8%; 大陸證券公司凈利潤(rùn)集中度 CR5 分別為 26. 52% 和 27. 19%，而臺(tái)灣綜合類(lèi)券商為 50. 5%、41. 43%，臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商為 71. 78%、70. 83%。

從這個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)對(duì)比可以推出兩個(gè)結(jié)果。首先，臺(tái)灣券商的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)集中度高于大陸，說(shuō)明在本地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)中，臺(tái)灣大型券商比大陸大型券商更加具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其次，大陸證券公司凈利潤(rùn)集中度僅略高于營(yíng)業(yè)收入集中度，而臺(tái)灣券商凈利潤(rùn)集中度遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入集中度，由此可知大陸主要券商的利潤(rùn)率只是略高于行業(yè)平均水平，而臺(tái)灣主要券商尤其是經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商的利潤(rùn)率是高于行業(yè)整體水平的，因此大陸主要券商更加傾向于粗放型的增長(zhǎng)和擴(kuò)大，規(guī)模增大的同時(shí)效率的提升非常微弱，而臺(tái)灣主要券商的經(jīng)營(yíng)更加有效率。

2008 年受世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的沖擊，大陸和臺(tái)灣券商的利潤(rùn)都受到了嚴(yán)重的影響，但是影響的分布卻有很大的不同。2008 年大陸證券行業(yè)的總利潤(rùn)下降了 85%，臺(tái)灣綜合類(lèi)券商由 2007 年盈利 479億新臺(tái)幣轉(zhuǎn)為虧損 110 億，臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商的凈利潤(rùn)也下降了 50%。2008 年大陸虧損的證券公司數(shù)量為12 家，占證券公司總數(shù)的11. 2%，而臺(tái)灣綜合類(lèi)券商虧損數(shù)為34 家，占總數(shù)的68%，經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商虧損數(shù)為 18 家，占總數(shù)的 46. 2%。與臺(tái)灣綜合類(lèi)券商相比，大陸證券業(yè)所受的沖擊小得多，但是與臺(tái)灣經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商相比，大陸凈利潤(rùn)的損失卻更大，然而大陸證券公司虧損的企業(yè)比重遠(yuǎn)低于以上兩者，這也說(shuō)明大陸不同證券公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效差別不大，或是所受政策保護(hù)比較大，因此在危機(jī)前沒(méi)有顯現(xiàn)出優(yōu)勝劣汰的局面。

三、兩岸證券業(yè)合作空間分析

從前述對(duì)比研究可以看出，兩岸證券業(yè)在不同方面各具優(yōu)勢(shì)。臺(tái)灣證券業(yè)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，已經(jīng)建立了較為完備的證券交易機(jī)制和法律體系，并且具有長(zhǎng)期的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，金融市場(chǎng)成熟度高，通過(guò)證券市場(chǎng)融資的成本和難度低，政府對(duì)證券轉(zhuǎn)換的限制比較少，對(duì)投資者的保護(hù)也比較完善。許多中小企業(yè)都可以通過(guò)證券市場(chǎng)獲得融資，并且這些上市的中小企業(yè)集中于高科技行業(yè)，因此證券市場(chǎng)發(fā)揮了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。但是臺(tái)灣市場(chǎng)的總體規(guī)模小，近些年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，證券業(yè)也陷入低迷狀態(tài)。大陸經(jīng)濟(jì)規(guī)模宏大，并且高速增長(zhǎng)，與之相對(duì)應(yīng)的，證券市場(chǎng)也快速發(fā)展，2010 年總市值已列世界第二位，并且交易活躍。得益于經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，大陸有許多企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是潛在的上市資源。但是大陸證券業(yè)發(fā)展時(shí)間短，金融產(chǎn)品單一，許多金融衍生品尚未開(kāi)發(fā)。大陸上市的企業(yè)中很大一部分是國(guó)有企業(yè)，企業(yè)的成長(zhǎng)性和資產(chǎn)質(zhì)量并不高，而急需發(fā)展資金的中小企業(yè)卻很難從證券市場(chǎng)融資。由此可知，兩岸證券業(yè)在不同方面的優(yōu)勢(shì)是可以互補(bǔ)的，兩岸證券業(yè)存在很大的合作空間。具體可從以下幾個(gè)方面分析。

( 一) 市場(chǎng)的互通

兩岸經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展歷史已久，都已經(jīng)成為對(duì)方重要的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易合作伙伴，但是證券業(yè)合作的步伐卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上經(jīng)貿(mào)合作。隨著大陸整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，越來(lái)越多的臺(tái)灣企業(yè)選擇到大陸進(jìn)行投資。截至 2010 年底，在大陸投資的臺(tái)灣企業(yè)已經(jīng)超過(guò) 8 萬(wàn)家，總投資額也達(dá)到 500 億美元。［7］

隨著制造業(yè)的外移，臺(tái)灣島內(nèi)的資金投資渠道大大減少，使得臺(tái)灣金融資本去向不足，金融市場(chǎng)活動(dòng)停滯、金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大、回報(bào)率低。而與此相反的是，大陸實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，但是融資體制滯后，以銀行貸款為代表的間接融資是企業(yè)獲得資金的主要渠道。大陸的金融體系也是以四大國(guó)有商業(yè)銀行為主導(dǎo)的，其貸款嚴(yán)重偏向于大型的國(guó)有企業(yè)，中小型企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)獲得銀行貸款的難度比較大。因此融資難一直是限制大陸企業(yè)，尤其是中小型企業(yè)的重要因素。近兩年政府為了加強(qiáng)流動(dòng)性管理、調(diào)控貨幣信貸還連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率，進(jìn)一步縮小了企業(yè)能夠獲得的資金數(shù)量。因此兩岸證券市場(chǎng)的互通能夠引導(dǎo)臺(tái)灣充裕的資金投入大陸高速增長(zhǎng)的企業(yè)，從而既提高臺(tái)灣資本的收益率又緩解了大陸企業(yè)的資金短缺。

兩岸經(jīng)貿(mào)活動(dòng)還直接影響臺(tái)灣股票市場(chǎng)的波動(dòng)，臺(tái)灣股票市場(chǎng)與大陸股票市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)性也不斷提高，因此臺(tái)灣投資者逐漸參考大陸股市進(jìn)行操作。隨著大陸收入水平的不斷提高，儲(chǔ)蓄資金也隨之上升，而現(xiàn)有的投資品種非常有限，大陸投資者亟需有新的投資品種。因此，兩岸證券市場(chǎng)互通、增加大陸和臺(tái)灣居民的投資渠道、分散投資風(fēng)險(xiǎn)是兩岸投資者共同的企盼。

( 二) 機(jī)構(gòu)的合作

中國(guó)大陸加入 WTO 后金融服務(wù)業(yè)逐漸開(kāi)放，雖然兩岸之前的政治原因使得臺(tái)灣證券企業(yè)進(jìn)入大陸的步伐落后于其他國(guó)家和地區(qū)，但是由于兩岸券商具有相同的語(yǔ)言、文化易于溝通，而且臺(tái)灣券商實(shí)力較弱，與歐美大型金融機(jī)構(gòu)相比能夠更好地與大陸券商進(jìn)行互補(bǔ)，而不會(huì)形成大陸企業(yè)單方面依賴的不平衡局面。臺(tái)灣證券企業(yè)由于資本市場(chǎng)開(kāi)放度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)人才培養(yǎng)和金融創(chuàng)新等方面具有優(yōu)勢(shì); 大陸證券企業(yè)由于宏觀、金融環(huán)境良好，而且很多證券機(jī)構(gòu)都有國(guó)有商業(yè)銀行或是其他大銀行、集團(tuán)持股，因此在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、客戶資源、資本和品牌等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。隨著 MOU 的簽訂，兩岸金融合作進(jìn)一步發(fā)展，這必然導(dǎo)致證券業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整和資源的優(yōu)化配置，從而為兩岸證券業(yè)機(jī)構(gòu)提供了更為廣闊的合作空間。

兩岸證券機(jī)構(gòu)首先可進(jìn)行資訊技術(shù)、管理咨詢和人員培訓(xùn)等技術(shù)合作，主要是臺(tái)灣機(jī)構(gòu)向大陸機(jī)構(gòu)進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)，這方面的合作政策限制少，門(mén)檻低，可以作為兩岸合作的開(kāi)端。隨著兩岸人員流動(dòng)限制的進(jìn)一步放松和對(duì)從業(yè)人員資格的相互承認(rèn)，大陸方面可直接聘用臺(tái)灣的職業(yè)經(jīng)理人和技術(shù)人員，出讓管理權(quán)，構(gòu)建更加適應(yīng)國(guó)際證券業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的管理和經(jīng)營(yíng)機(jī)制。在政策、磨合方面等都較為成熟以后，兩岸證券企業(yè)則可以進(jìn)一步進(jìn)行股權(quán)合作，組建合資證券公司或相互持股。

( 三) 監(jiān)管的合作

在證券業(yè)的監(jiān)管方面，臺(tái)灣較早開(kāi)放外匯管制并積極推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融機(jī)構(gòu)的兼并重組，因此有豐富的經(jīng)驗(yàn)值得大陸監(jiān)管機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí); 兩岸不斷促進(jìn)證券市場(chǎng)的互通和證券業(yè)的合作也必然要求兩岸監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商并密切合作。兩岸在 2010 年簽訂的 MOU 也表明，兩岸證券及期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)將在信息交換、機(jī)構(gòu)設(shè)立、協(xié)助調(diào)查以及人員培訓(xùn)和交流等方面開(kāi)展監(jiān)管合作，共同維護(hù)兩岸證券期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，兩岸證券業(yè)的監(jiān)管合作具體有以下幾個(gè)方面:

篇9

辭舊迎新之際，絕大多數(shù)中國(guó)人都為去年祖國(guó)的繁榮昌盛而歡欣鼓舞。惟一有些愁容的可能就是股民了

2004年最后的一天，滬深兩市雙雙下挫，上證指數(shù)與深成指數(shù)分別報(bào)收于1266.50點(diǎn)和3067.57點(diǎn)。股價(jià)跌破面值的兩支“毛股”也在歲尾首度“亮相”：ST達(dá)曼跌停于0.91元，ST猴王跌停于0.97元

人們不明白：中國(guó)經(jīng)濟(jì)是世界經(jīng)濟(jì)的引擎，中國(guó)的證券業(yè)怎么就成了老牛破車(chē)？

勿需隱諱，2004年是我國(guó)金融，特別是證券市場(chǎng)積累多年的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)全面釋放的一年。證券公司的危機(jī)，莊家時(shí)代的終結(jié)，以及上市公司違規(guī)違法現(xiàn)象都集中暴露出來(lái)。一次次金融風(fēng)險(xiǎn)的制造者引發(fā)的一次次危機(jī)，給中央添亂，讓百姓受損，不但國(guó)家一回回拿出巨資去“填窟窿”，而且?guī)?lái)局部的社會(huì)動(dòng)蕩

一些專家、學(xué)者分析其原因時(shí)指出，我國(guó)金融證券市場(chǎng)違規(guī)違法成本過(guò)低，闖禍者眾，受誅者寡，制度的缺陷有時(shí)使膽大妄為者反而得到了實(shí)惠。嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)告訴人們，這種局面不能再繼續(xù)下去了

含笑以赴去“觸雷”

國(guó)內(nèi)的上市公司和券商在惹禍，海外上市公司也屢有“麻煩”。創(chuàng)維數(shù)碼的董事長(zhǎng)黃宏生等人涉嫌侵占公司資產(chǎn)被香港廉政公署拘捕，保釋后今年3月將開(kāi)庭受審。在新加坡上市的中航油，炒石油期貨炒出了5.5億美元的巨額虧損，有“打工皇帝”之稱的陳久霖亦被新加坡當(dāng)局扣留，要求協(xié)助調(diào)查。這些事件都為中國(guó)企業(yè)海外上市帶來(lái)負(fù)面影響。

“棉花棍子”無(wú)人懼

專家指出，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要法制，自律維持公信的時(shí)代已不復(fù)存在，這已成為社會(huì)的共識(shí)。但在中國(guó)的金融證券業(yè)“公堂”上，獨(dú)獨(dú)缺少的就是具有震懾力的“殺威棒”！

來(lái)自上海證券交易所的消息表明，通常情況下，上交所對(duì)違規(guī)上市公司及其高管作出的嚴(yán)厲處分就是公開(kāi)譴責(zé)，雖然近幾年來(lái)公開(kāi)譴責(zé)了477人（次）之多，但這種道德層面的懲治卻根本震懾不了不法分子。作為最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)的中國(guó)證監(jiān)會(huì)，對(duì)上市公司及其管理層也鮮有有效的懲戒手段。今年下半年因“虛假陳述”和“虛增利潤(rùn)”而分別受到處罰的ST啤酒花和原民族化工兩位董事長(zhǎng)，不過(guò)是每人罰款30萬(wàn)元，這對(duì)他們非法獲得的利益來(lái)說(shuō)，不過(guò)是九牛一毛！更讓股民難以理解的是，像ST達(dá)曼這樣的公司，至今沒(méi)有公布2004年上半年及第三季度報(bào)告，在披露自查資產(chǎn)負(fù)債情況時(shí)竟強(qiáng)調(diào)“公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營(yíng)層不能保證財(cái)務(wù)情況的公允性”。記者真不明白，這樣一個(gè)公司為什么不讓它立即退市？假如一個(gè)出租車(chē)司機(jī)告訴警察：我不能保證駕駛證是不是真的，交通警還能讓他繼續(xù)開(kāi)車(chē)嗎？

更要命的是，由于體制、機(jī)制及其他復(fù)雜原因，有時(shí)候舉起的“棍子”不知往哪個(gè)屁股上打。據(jù)央行調(diào)查，在國(guó)有商業(yè)銀行歷史性不良貸款中，由計(jì)劃和行政干預(yù)造成的占30%，政策上要求國(guó)有銀行支持國(guó)有企業(yè)，而國(guó)有企業(yè)違約的占30%，銀行自身管理問(wèn)題占20%，國(guó)家安排的關(guān)停并轉(zhuǎn)等結(jié)構(gòu)性調(diào)整占10%，地方干預(yù)，包括司法、執(zhí)法方面對(duì)債權(quán)人保護(hù)不力的占10%。打誰(shuí)都屈得慌，最后只能不打了之。證券業(yè)人士水皮在媒體上披露，臭名昭著的億安科技操縱股價(jià)一案，證監(jiān)會(huì)雖然開(kāi)出了8.98億元的罰單，但根本找不到執(zhí)法對(duì)象，當(dāng)事人已逃之夭夭

下決心創(chuàng)建良性金融生態(tài)

與這些國(guó)家不同的是，為了化解金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)采取了財(cái)政“埋單”的方式。國(guó)家曾發(fā)行2700億元特種國(guó)債，補(bǔ)充國(guó)有銀行資本金的不足；國(guó)家成立資產(chǎn)管理公司，曾一次剝離國(guó)有銀行1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)；國(guó)家曾用現(xiàn)存資金進(jìn)行不良資產(chǎn)的損失類(lèi)核銷(xiāo)；國(guó)家曾動(dòng)用450億美元外匯儲(chǔ)備注資建設(shè)銀行和中國(guó)銀行；對(duì)農(nóng)村信用社的改革也花費(fèi)了國(guó)家一定的資源。為了彌補(bǔ)不法券商留下的“窟窿”，國(guó)家也是一次次當(dāng)“冤大頭”。很多人質(zhì)疑：用守法公民納稅的“銀子”替不法券商送葬，合適嗎？反過(guò)來(lái)，小股民炒股賠得“跳了樓”，又有誰(shuí)來(lái)為他們“買(mǎi)棺材”？況且，這些不法券商都有白骨精的本事，會(huì)不會(huì)真的壽終正寢，會(huì)不會(huì)借尸還魂，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)

總之，體制不完善、機(jī)制不創(chuàng)新、法制不保障，政府的好心未必有好報(bào)，弄不好會(huì)造成“漠視風(fēng)險(xiǎn)——國(guó)家埋單——再生風(fēng)險(xiǎn)”的惡性循環(huán)。而且這種政府為不法券商“埋單”的做法也頗遭詬病。一位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家就警告說(shuō)，為了建立農(nóng)村新型合作醫(yī)療制度，國(guó)家對(duì)每位農(nóng)民每年補(bǔ)助10元錢(qián)，8億農(nóng)民也就是80億元的實(shí)惠。而為了一個(gè)券商，動(dòng)不動(dòng)就拿出中央基礎(chǔ)貨幣幾十億上百億，這是無(wú)法向人民群眾交待的事！

篇10

【關(guān)鍵詞】證券公司；業(yè)務(wù)創(chuàng)新；監(jiān)管；創(chuàng)新機(jī)制

一、我國(guó)證券公司創(chuàng)新改革的背景

我國(guó)于1987年成立了第一家證券公司到現(xiàn)在，其發(fā)展經(jīng)過(guò)了二十多年的時(shí)間從小變大由弱變強(qiáng)，發(fā)展不可謂不迅速，但是相比較國(guó)際化的證券公司來(lái)說(shuō)我國(guó)的證券公司還比較弱小。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的日漸成熟，市場(chǎng)交易品種日益增多，我國(guó)證券公司必須加快發(fā)展，只有這樣才能抓住機(jī)遇與那些規(guī)模比較大的國(guó)外的證券公司一較高下。我國(guó)證券公司的發(fā)展必須走創(chuàng)新發(fā)展這條路，我國(guó)的監(jiān)管層也想要打造出具有世界影響力的證券公司，同時(shí)也在鼓勵(lì)證券公司要大膽嘗試，堅(jiān)持走創(chuàng)新化改革路程，而相關(guān)政策被監(jiān)管層也提上日程。

2012年5月8日，在北京召開(kāi)的中國(guó)證券業(yè)創(chuàng)新大會(huì)閉幕，包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券行業(yè)協(xié)會(huì)、交易所及相關(guān)證券公司領(lǐng)導(dǎo)參與會(huì)議，會(huì)議就證券公司創(chuàng)新發(fā)展思路及改革措施進(jìn)行討論。這次創(chuàng)新大會(huì)仍舊圍繞資本市場(chǎng)建設(shè)和業(yè)務(wù)監(jiān)管放松兩個(gè)方面來(lái)展開(kāi)，并延續(xù)了“十二五”規(guī)劃綱要中關(guān)于金融體系建設(shè)的相關(guān)內(nèi)容：（1）資本市場(chǎng)建設(shè)方面，主要涉及直接融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化中債券市場(chǎng)的大力發(fā)展、期貨等衍生品市場(chǎng)發(fā)展以及場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)；（2）業(yè)務(wù)監(jiān)管放松則主要包含對(duì)傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)部組織創(chuàng)新及證券公司代銷(xiāo)金融產(chǎn)品范圍、投資業(yè)務(wù)范圍和方式的放寬，創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面包括鼓勵(lì)券商理財(cái)類(lèi)產(chǎn)品創(chuàng)新及集合資產(chǎn)管理計(jì)劃逐步過(guò)渡至備案制、資產(chǎn)管理投資范圍的放寬、直接投資業(yè)務(wù)限制放松、融資融券轉(zhuǎn)常規(guī)及約定式回購(gòu)、以及結(jié)合場(chǎng)外市場(chǎng)和中小微企業(yè)私募債探索做市商制度等等。

這次創(chuàng)新大會(huì)很大程度的放松了對(duì)于券商的監(jiān)管限制，從政策和監(jiān)管環(huán)境上加以鼓勵(lì)，使得證券行業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的全新時(shí)代。隨著我國(guó)股指期貨、融資融券的推出，我國(guó)滬深三百股指期貨合約在2010年4月16日正式上市交易，在2011年11月25日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》正式，并自之日起施行，這意味著亮相內(nèi)地證券市場(chǎng)一年半的融資融券業(yè)務(wù)將由“試點(diǎn)”轉(zhuǎn)為“常規(guī)”。我國(guó)證券市場(chǎng)也在向更加成熟、更加全面的市場(chǎng)發(fā)展，我國(guó)證券業(yè)也面臨了前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

二、我國(guó)證券公司發(fā)展現(xiàn)狀

從1987年起我國(guó)證券業(yè)經(jīng)歷了約二十多年的發(fā)展歷程，這一歷程大致可分為四個(gè)階段。從剛開(kāi)始證券公司依靠數(shù)量的擴(kuò)張。進(jìn)行大量的“圈地”，以迅速占領(lǐng)地盤(pán)來(lái)擴(kuò)大客戶群，促進(jìn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。到后來(lái)伴隨著證券市場(chǎng)的大調(diào)整，證券業(yè)出現(xiàn)的第一次洗牌，一些地區(qū)性證券公司或大證券公司為提高市場(chǎng)占有率，進(jìn)行了兼并重組。然后是券商紛紛增資擴(kuò)股、證券公司資本急劇膨脹，聯(lián)合與兼并之后，隨著市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊和加入WTO的腳步漸近，證券公司都意識(shí)到抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要性，而且一些業(yè)務(wù)的開(kāi)展也有資本金的要求和促進(jìn)的必要性，最基本的解決辦法就是增加注冊(cè)資本，于是，一輪增資擴(kuò)股的浪潮成為證券公司發(fā)展的新模式。最后就是目前我們所處的這個(gè)階段，在滬深股市機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化和專業(yè)化的背景下，證券全行業(yè)在動(dòng)蕩中尋求突破的階段?？偟膩?lái)看，在我國(guó)證券公司現(xiàn)階段的發(fā)展模式中，數(shù)量擴(kuò)張仍占據(jù)了主要成分。

從盈利上來(lái)分析的話，目前其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的收入還是占到了證券公司收入的很大比例。雖然我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)通了股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)，但是由于業(yè)務(wù)剛剛起步給證券公司帶來(lái)的整體收益還比較小，令我們比較欣慰的是其效應(yīng)已開(kāi)始顯現(xiàn)，截至2012年5月31日，融資融券余額達(dá)到570億元，較2011年底大幅上升了188億元，月均增長(zhǎng)額達(dá)到37億元。融資融券業(yè)務(wù)主體的擴(kuò)容以及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)務(wù)量，尤其是融券業(yè)務(wù)量的推動(dòng)，將成為下半年融資融券余額增長(zhǎng)的兩大動(dòng)力。其謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)6-12月融資融券余額月均增長(zhǎng)50億元，全年月均融資融券余額有望達(dá)到640億元，大大超過(guò)其年初的預(yù)計(jì)，可以看出新業(yè)務(wù)給證券公司帶來(lái)的收益也是漸漸的凸顯出來(lái)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至2011年，我國(guó)整個(gè)證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為2819億元。其中，集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為1256億元，資管業(yè)務(wù)收入合計(jì)僅為21億元。但是反觀美國(guó)，近三年來(lái)，美國(guó)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入達(dá)到300億美元的量級(jí)，占到行業(yè)總收入的10%以上，是其主要收入來(lái)源之一。借鑒國(guó)際投資銀行的數(shù)據(jù)，未來(lái)該項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)占營(yíng)業(yè)收入的比重有望由目前的不足2%上升到10%-15%，對(duì)我國(guó)證券公司來(lái)說(shuō)其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展空間相對(duì)還很大。

三、我國(guó)證券公司改革發(fā)展路徑

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的創(chuàng)新機(jī)制以政府為主導(dǎo)，由政府自上而下推動(dòng)，體現(xiàn)了現(xiàn)階段政府、市場(chǎng)和企業(yè)之間的角色定位與職責(zé)安排，也反映出目前我們?nèi)匀惶幱谝哉疄橹鞯臎Q策體制和從嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境中。市場(chǎng)化和國(guó)際化是中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，其標(biāo)志之一是建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制。我國(guó)資本市場(chǎng)需要轉(zhuǎn)變現(xiàn)有創(chuàng)新機(jī)制，建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制，培育市場(chǎng)創(chuàng)新主體，推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的創(chuàng)新過(guò)程，營(yíng)造公平、競(jìng)爭(zhēng)和有效的創(chuàng)新環(huán)境。

1.對(duì)現(xiàn)有可供選擇的交易品種加大和深化創(chuàng)新力度